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*市位于*省沿海中部，全市陸地面積9411平方千米，淺海面積8萬平方千米，人口550.46萬人。市區由椒江、黃巖、路橋3個區組成，轄臨海、溫嶺2個縣級市和玉環、天臺、仙居、三門4個縣。1994年8月，經國務院批準，撤銷*地區，設立地級*市。*是中國最主要的服裝機械生產和出口基地，服裝機械產值占全國行業總產值的35%、世界產值的7%左右，曲折縫機和裁剪機已占有世界市場約70%的份額。*家電工業發達，是國內最大的制冷配件生產基地之一，所產制冷配件國內市場占有率逾40%，為國內外眾多著名空調、冰箱生產企業配套；冷柜產銷量連續多年居全國同行前列，市場占有率達25%以上；空調器出口意大利等二十多個國家和地區。廚房系列和衛浴系列，在國內市場占有相當比重，壓力鍋、不粘鍋市場占有率分別達到70%和50%左右。
*地處長江三角洲南翼，*省中北部杭州、寧波之間，下轄*縣、諸暨市、上虞市、嵊州市、新昌縣和越城區，面積8256平方公里，人口433萬，其中市區面積339平方公里，人口64萬。*歷史悠久，名人薈萃，素有水鄉、橋鄉、酒鄉、書法之鄉、名士之鄉的美譽，是首批國家級歷史文化名城、首批中國優秀旅游城市，是長江三角洲南翼重點開發開放城市。*是我國經濟最具發展活力的地區之一，2003年，全市實現生產總值1088.4億元，人均超過3000美元。*經濟發展以民營為主，民營經濟占經濟總量的95％左右，第二產業尤為發達，第二產業占經濟總量的比重在60％左右。*專業市場遍布全市，全市共有商品交易市場357家，2003年成交額798億元，其中年銷售超億元的有42家，超10億元的有13家。中國輕紡城年成交額達246億元，是我國最大的輕紡產品專業市場、亞洲最大的布匹集散中心。*歷史悠久，地靈人杰，文化底蘊深厚。*以其秀麗山川哺育了眾多的志士仁人。如春秋戰國“臥薪嘗膽”的越王勾踐，東漢哲學家王充，晉代書法家王羲之、政治家謝安，唐代詩人賀知章，南宋詩人陸游，元朝畫家王冕、詩人楊維楨，明代哲學家王陽明、書畫家徐渭，清朝畫家陳洪綬、任伯年、史學家章學誠等，以及近現代的“三烈士”徐錫麟、秋瑾、陶成章，學界泰斗，文化巨匠魯迅，開國總理和范文瀾、、竺可楨等。
二、*、*民辦教育發展情況
深厚的文化底蘊、發達的經濟水平和強烈的民營意識，孕育了*、*快速發展的民辦教育。
*、*民辦教育起步早、發展快，走在*省乃至全國前列。*市到2003年底，共有各級各類民辦教育機構1923個，其中幼兒園1729所，小學17所、初中23所、普通高中34所、職業中學34所、專修學院3所、成人培訓學校83所；民辦學校在校生20.5萬人，教職工總數1.5萬人，校園占地面積5840畝，學校資產總值達36.3億元，民間辦學總投資達14.2億元。初步形成了學歷教育、文化助學、技能培訓、藝術體育訓練兼容并蓄，普通教育、職業教育、成人教育、高等教育齊頭并進的多形式、多層次、多渠道的民辦教育體系，涌現了一批辦學指導思想端正、辦學質量較高、管理規范、環境優美的民辦學校。
*市民辦教育起步于20世紀80年代，辦學形式多樣，有派或工商聯等社會團體參與，有企業和個人投資或集資辦學，有政府部門與企業或個人聯合辦學。民辦教育成為*教育發展新的增長點，目前全市有學歷教育民辦學校31所（不含幼兒園和培訓班），占地面積4000余畝，在校生40000多人，教職工2500名，累計投入資金20多億，投資額在億元以上的學校有
11所，優秀民辦學校占*全省總數的16%。*諸暨市民辦教育發展最快，經教育部門批準的民辦學校共有11所，其中幼兒園3所、普通中小學5所、職業學校3所，在校生15170人，占全市在校生總數的9.1%。1995年，海亮外國語學校順利建成，1996年，天馬實驗學校和榮懷中學相繼落成。這3所高起點、高規格的民辦學校的興起，成了諸暨民辦教育發展里程碑上的亮點。
三、*、*民辦教育發展的特點
*、*民辦學校起步早、起點高、投入大、質量好，呈現出如下幾個突出特點：
（一）投入主體多元化。*、*的民辦學校投資者呈現多元化特點，有的是企業投資、有的是社會團體投資、有的是自然人投資，有的兼而有之，還有相當一部分學校是混合所有制投資。*市椒江區的書生中學就是由椒江32個企事業單位和個人之間，籌集股份資金1200萬元創辦的中國第一所教育股份制的民辦學校。中國著名教育家魏書生先生任法人代表、校長，區教育局副局長陶仙法兼任常務副校長。如今書生中學已發展成為資產規模逾億元的書生教育集團，辦有書生中學、書生小學和書生幼兒園、通巨幼兒園、成人教育中心、書生素質教育實踐基地等教育機構。
*市(東港)雙語學校，是全國第一所混合所有制學校的民辦學校，在2.5億元的總投資中，當地民營企業的投資占80%，椒江區政府作為投資一方占20%的股份。此外，區政府每年根據招生數額的實際情況，向這所學校下撥150萬元以內的學生公用經費，連續補助6年。
*諸暨市天馬實驗學校由該市天馬房地產開發公司獨家出資1.6億創辦，是一所從幼兒園到高中既相對獨立又集中管理的完全學校。學校占地250畝，建筑面積10萬平方，有90個教學班。*越秀外國語職業學院則由*新昌合成化工廠、民盟*市委和*市房地產開發有限公司共同投資。
我們參觀的學校中，只有*市路橋區蓬街鎮私立中學是個人投資辦學。
（二）政策扶持具體化。從1991年頒布的《*地區社會力量辦學若干暫行辦法》，到后來制定頒發的《關于進一步鼓勵社會力量參與辦學的若干意見》，*市對民辦教育特別是民辦職業教育的支持力度不斷加大，也因此促成了*民辦教育在辦學主體、辦學體制、經費投入機制上都出現鮮明的多元多樣的特征來。
民辦教育在土地征用和建設配套等各項稅費減免上享受與公辦學校同樣的優惠政策；在收費上，根據生均培養成本自行確定學費和住宿費標準。在本市繳納所得稅的企業用稅后利潤在本地投資辦學的，與其投資額對應的企業所得稅地方所得部分用于辦學的，由同級財政全額予以補助。教師在公民辦學校間可相互流動。各級各類公辦學校的計劃外招生，要在保證其同類民辦學校完成當年招生計劃的前提下進行。同時對辦學成績顯著，被評為國家級、省級和市級優秀(示范、重點)學校的教育機構，每年度分別按應使用教師數的2／3、1／2和1／3給予相當于公辦教師平均基本工資數額的獎勵。
對自建校舍舉辦學歷教育和學前教育的教育機構，在學校規范招生、規范辦學的前提下，可采取以獎代補的辦法給予鼓勵支持，在校生超過1000人的，每年獎勵5萬元；在校生超過1500人的，每年獎勵10萬元；在校生超過2000人的，每年獎勵15萬元。
對自建校舍舉辦中、高等職業教育的教育機構，按每一個畢業生獎勵500元的標準給予獎勵。對自建校舍舉辦中等職業教育在校生規模超過600人，且管理規范、教育教學質量較好的民辦中等職業學校，當地政府按公辦學校生均預算內教育事業經費不少于20％給予補助。
*市諸暨市還出臺優惠政策，對民辦學校招收義務教育階段學生，收費標準與公辦學校相同且單獨編班，市財政撥付與公辦學校相同標準的公用經費和人員經費；高中階段按市教育局統一規劃招收初中畢業生，在收費標準與公辦學校相同的前提下，市財政撥付與公辦學校相同標準的人員經費。
（三）教師流動規范化。*、*兩市在民辦學校教師管理上的做法基本相同，教師招聘和流動都統一納入教育主管部門管理之下，人事關系放在教育局或人才交流中心。本市公辦學校教師應聘到民辦學校任教，保留公辦教師身份不變；離開民辦學校愿
府和教育主管部門要敦促和支持民辦學校按規定辦理教職工養老和醫療等社會保險，勞動保障部門要按事業單位性質給民辦學校教師辦理養老保險，從而徹底解決教職工的后顧之憂。
一、 美國次貸危機的成因
次貸危機起源于美國的個人住房抵押貸款,這種貸款分為優質貸款、次優質貸款和次級貸款。在2000年以前,美國的金融機構一般只發放前兩類貸款。9.11后,由于IT新經濟泡沫破滅,美國政府為了刺激經濟發展,連續多次降息,使聯邦基準利率達到1%的歷史低點,同時通過兩個政府背景的上市公司,房利貸和房地美公司提供貸款保證,從金融機構收購個人住房貸款的債權資產來鼓勵個人購置房產。上述兩個公司通過發行企業債來籌措購買抵押貸款的資金。
由于次級按揭貸款利息較高,一些金融機構降低貸款風險標準,發放次級按揭貸款,還出現零首付貸款、可調利率抵押貸款等降低貸款門檻的金融產品,出現了專門經營次級按揭貸款的金融機構。各種經營次級按揭貸款的金融機構根據信用風險評級,將這種債權資產劃分為不同的住宅抵押支持證券。再由投資銀行購買這種證券后,再出售給各種投資者。房利美和房地美就是資產證券化最大的公司。這使銀行可以在既定的條件下發放多輪個人住房貸款。為了讓保險基金、退休基金、政府基金等大型投資機構購買住宅抵押支持證券,投資銀行將低等級的債務重新組合,打包成債務抵押憑證,再次進行證券化融資,此外還針對對沖基金等其他投資者發明了各種債務抵押憑證,大大擴展了證券化的市場。到2006年,全球以次級按揭為基礎的債務抵押憑證發行量達到了56000億美元,比2005年增長了45%。
美國次貸危機的形成在于美國房價、次貸、次債和相關金融衍生品的過度膨脹。盡管在起初次貸大大刺激了房地產業,但2006年初美國房價開始出現了下降的態勢,銀行利率從2004年開始上升,借款人債務負擔明顯加大,2007年比上年又下降了30%,這時借款人由于無法償還房貸,就出現了大量的違約,違約率的提高使人們對住房抵押債券和債務抵押憑證的價值產生了懷疑,兩種金融產品價格下跌,持有該產品的機構蒙受損失,很多依賴短期融資券的機構都陷入流動性困難,這些壞掉的資產最終又回到了銀行,損害了銀行的整體基礎。
綜上所述,危機根源就來自于放松監管的次級按揭抵押貸款,次級按揭抵押貸款公司猶如生產工廠,將次級按揭貸款加工后,讓其規模擴大,再經過美國投資銀行的進一步加工銷售,由對沖基金、中介公司等批發零售。由商業銀行、銀行間市場提供信貸支持,保險基金、養老基金、政府托管基金、外國機構投資者變成了最終的消費者。一時間從美國擴展到全球,一派繁榮。
我們試想如果當初的美國銀行,從一開始就不要降低信貸標準,如果沒有次級按揭貸款抵押公司進一步推波助瀾,如果美國投資銀行對“次貸資產證券化”的風險評估的更足一些,如果美國商業銀行不提供大筆的信貸支持,那么今天的由次貸危機引發的全面金融危機,就不復存在了。
二、目前我國商業銀行在風險管理方面存在的主要問題
商業銀行的風險管理是指商業銀行通過風險分析、風險預測、風險控制等方法,預測、回避、排除或者轉移經營中的風險,從而減少或避免經濟損失,保證經營資金乃至金融體系的安全。目前,全面風險管理模式已成為國際化商業銀行謀求持續發展和競爭優勢的最重要方式。要確定我國商業銀行風險管理策略,首先要明確其面臨的主要風險。由于分析角度不同,對銀行風險分類的標準也不一。一般可分為信用風險、市場風險(利率、匯率和資產價格)、流動性風險、操作風險等,一般業界所說的三大風險是指信用風險、市場風險和操作風險。這是國際上巴塞爾委員會要求提取資本金的三類風險,是國際銀行業和銀行監管機構重點關注的三類風險。
信用風險:是指由于債務人不能到期償還或者延期償還本息,可能引起銀行凈收益的損失。不同資產有不同的違約風險,其中貸款信用風險最大。雖然目前已將原國有商業銀行的大比例不良貸款剝離到了幾個資產管理公司,又經過了股份制改造在國內外證券市場上市,各國有控股商業銀行的信用風險大大降低,但我國整個銀行體系中仍蘊藏著很大的風險。經濟發展過多的依賴于銀行貸款,銀行貸款的多少直接影響到GDP的增長、就業、社會穩定等。
目前,由于我國住房抵押貸款業務主要是個人住房按揭貸款,貸款主體主要是商業銀行,這次的次貸危機對我國商業銀行具有深層次警示作用。近十年來,我國的房地產金融市場快速發展,平均年增長率達到了30%,各家商業銀行普遍將房地產信貸作為低風險、高收益的優質資產加以大力發展。但是次貸危機的爆發提示我們,我國當前的房地產金融市場同樣蘊涵較大的信用風險。前一階段房地產市場持續火爆,房價不斷上升,積累的風險不斷增加。在當前通貨膨脹和宏觀調控形勢下,央行在今年的上半年主要以加息為主,下半年進入四季度后開始降息,主要城市的房地產價格已經有了大幅下跌,出現了與美國次貸危機爆發前相似的局面。盡管我國沒有房貸次級市場,沒有將次貸資產證券化,短期內不可能爆發類似的危機,但是房地產金融市場的潛在風險在本質上卻是相通的。龐大的房貸資產主要集中于商業銀行,房貸風險也幾乎完全集中于銀行體系中,沒有其他的釋放渠道。一旦發生問題,這些風險可能集中爆發,產生大量的呆壞賬,甚至會因為銀行的核心地位威脅到整個金融體系的安全。
市場風險:市場風險包括了利率風險、匯率風險和資產價格風險。利率風險是指由于市場利率水平變化引起銀行凈利息收入和有價證券市場價值的潛在變化,主要根源在于資產負債的搭配不當,今年由于央行多次升降銀行利率,對各商業銀行的影響還是很大;匯率風險是指,外匯市場引起外幣資產價值或出售價格的變化,集中表現為幣種的選擇問題,隨著商業銀行各種外匯交易和外匯業務的不斷拓展,所面臨的匯率風險也在日益增大。資產價格風險是指被用于交易的資產或可交易資產的價值發生變化而導致損失的風險。
操作風險:銀行是經營貨幣資金業務的企業,每天處理著大量的資金借貸和結算業務。在銀行的經營活動中,如果發生業務差錯,就可能給銀行和客戶帶來巨大的資金損失。對這些銀行經營活動中發生的差錯及損失,我們稱為銀行的操作風險事件。按照巴塞爾銀行監管委員會的定義,銀行操作風險主要源于銀行內部系統缺陷、內部程序、以及外部事件。目前還沒有有效的手段對操作風險進行控制,唯有加強內部控制。設置合理有效的內部監控體系。以防止人為操作的錯誤,以及內部欺詐等事件的發生。目前商業銀行內部的操作風險,可以分兩個層面,一個是銀行總部的操作風險,另一個是基層銀行的操作風險。
以上風險中,信用風險處于處于商業銀行資產業務和負債業務的前端,是商業銀行的主要風險。利率風險在國家宏觀經濟形勢波動劇烈時期最為明顯,匯率風險則受國際政治、經濟的影響。操作風險主要涉及銀行的內部管理,也是目前商業銀行的最主要風險。但隨著市場經濟的不斷發展,上述的風險都不是單一的,而是出現了風險的重疊,有的商業銀行偏重了信用風險而忽視了市場風險,因而缺乏有效的管理手段和制度。還有的商業銀行將不良貸款形成因素中借款企業信用變化因素與銀行內部管理因素分析不清,進而將大量的銀行不良資產歸咎于信用風險,而忽略了銀行內部控制落后而造成的操作風險等,這些都需要引起我們的重視。
三、對我國商業銀行風險管理的啟示
1.信用風險和流動性風險的管理與防范
風險管理的第一步是識別風險,鑒別可能帶來的財務損失,將業務和客戶按風險大小排隊,編織風險狀況表,作為選擇防范策略的依據。對信用風險主要是分析沖銷貸款和追回貸款、逾期貸款、有問題貸款及貸款增長比例等。流動性風險主要分析資本金、大額負債、流動資產對總資產的比率等。對上述風險可以采取規避性策略,就是將風險狀況表中揭示風險太大的業務和客戶從經營計劃中剔出;另外還可以運用財務型技術補償可能發生的風險損失,保證財務穩定;再者還可以引入“風險導向審計”理論,來防范和控制風險。對流動性風險可以選擇,在投資活動中選擇風險小的項目,降低資產平均期限,提高短期資產的比重。
審慎推動資產證券化業務。從美國次貸危機的經驗看,盡管資產證券化業務起了推波助瀾的作用,但不可否認美國的金融市場比我國成熟得多,大力推動資產證券化等創新業務,著力化解信用風險。通過對次貸危機發生原因的分析可以看出,資產證券化業務并非危機產生的罪魁禍首。相反應該看到,美國的金融市場極為成熟,正是資產證券化、信用分級設計等風險釋放渠道以及大量對沖工具的廣泛使用,避免了房地產金融市場全面危機的發生。因此國內的商業銀行不能因噎廢食,因為次貸危機而放棄資產證券化等創新業務的發展,應該積極學習跨國商業銀行在風險管理方面的先進經驗和做法,推動金融創新,提高風險評價和管理水平,在信用分級的基礎上,采用證券化等方法,化解積聚于銀行體系內部的信貸風險。
2.操作風險的管理與防范
對總行方面操作風險的防范:
(1)完善公司法人治理結構。完善商業銀行的建立股東會、董事會、監事會和經理層之間相互促進、相互制衡、運轉高效的公司治理結構,完善董事會下的各種專業委員會,如:戰略發展委員會、審計委員會、風險管理委員會、薪酬委員會等,完善獨立董事制度。在良好的治理結構的基礎上,建立起包括內部審計部門和風險管理部門在內的全面的內部控制體系。
目前我國的國有商業銀行多數已進行股份制改造,在境內外證券市場上市,商業銀行的上市不僅要解決資本金不足的問題,更重要的是要解決資本金對承擔風險的“軟約束”問題,這種約束“硬化”的過程就是現代治理結構和有效內控體系建立的過程,這一過程包括建立有效的獨立董事制度、內部審計制度和風險管理體系等各個方面。
(2)將商業銀行資本金提高至于其風險承擔相適應的水平,各商業銀行應該在統一的風險政策下,依風險配置資本,做好風險預算,各業務部門或地區要在所配置的資本份額的硬約束內開展經營和承擔風險。目前提高資本金最好的方式,就是各商業銀行夯實基礎,創造條件爭取在證券市場上市籌集資金來補充資本金。但達到上市的條件,需要商業銀行在產權的清晰度、運作的獨立性、內部管理的規范性等方面要下功夫,當然上市的過程就是最好的規范的過程。
對基層行操作風險的防范:
(1)以人為本加強風險教育。樹立以人為本的經營理念,把以人為本作為經營管理活動的出發點和落腳點,增強管理工作的親和力和透明度;加強員工的思想教育、遵紀守法教育和風險防范教育,樹立員工正確的人生觀和世界觀,提高道德水平和法紀觀念;堅持科學的用人觀,建立科學的激勵機制,最大限度地調動員工的積極性和創造性。
(2)加強內控制度建設,建立長效機制。進一步完善制度,保證內控制度的實效性。要嚴格按金融法律法規,規范各崗位的職責,規范內部授權授信制度,同時加大對各項業務制度的學習培訓,讓每位員工了解掌握各項制度并在業務辦理過程中規范操作,把防范操作風險貫穿于一切業務始終,為穩健經營提供保障。還要加大投入,保障業務運營對設備設施的合理需要,充分利用現代科技提高防范水平。也要改進經營績效考核辦法,從單純重業務發展和經營利潤的考核轉變至以風險管理為體系的全面質量考核體系。
參考文獻:
[1]秦廣,邵磊.次貸危機對我國商業銀行的影響及警示.中國房地產金 融.2008(5):25-27
為了揭示這一原因，先來了解次級抵押債券及其涉及到的一系列證券化產品的風險結構問題。次級抵押貸款是美國為了向較高風險的借貸者(主要是相對貧窮的少數人群，如西班牙裔及非洲裔)提供住房所有權機會而設計的一種金融產品。與優級貸款相比，次級貸款的借款人平均信用評分較低，而“貸款價值比”和“債務收入比”較高。次級貸款以浮動利率貸款(ARM)為主，大多數是“2/28”或“3/27”這類的復式結構。這類復式結構的抵押貸款通常是在30年期內分期償還，在前2(或3)年中采用固定利率，而之后則采用在Libor基礎上加上一定的溢價調整利率。由于這種浮動的結構，借款人對于利率和房屋價格的波動十分敏感。因此，次級抵押貸款具有相對更高的信用風險。次級貸款發放機構大多數不能吸收公共存款，而是以信貸資產證券化作為主要的融資方式。通常情況下，次級貸款金融機構將借款者的個人住房抵押債權轉給(或賣給)特殊目的機構(sPV)，這些住房抵押品匯聚成資產池，SPV就將這些資產打包，以債券的形式出售，即所謂的“住房抵押貸款支持證券”(RMBS)。與傳統的證券化不同，次級住房抵押貸款支持證券(subprimeRMBS)一般具有XS/OC結構，這種結構具有對房價十分敏感的特征。為了獲得更高的資產收益，金融機構在RMBS的基礎上，進行了新一輪的證券化。證券化鏈條的這一環節即所謂的“擔保債務憑證”(cDO)。CDO是以中間段的RMBS和其他債券，如其他資產支持證券(ABS)和各種公司債作為資產池發行的證券化產品。而CDO的中間段又可以不斷注入另一個CDO資產組合中去，形成所謂CDO平方、CDO立方等衍生品。這樣，通過一系列的證券化產品及其衍生品，使得次級抵押貸款的風險在整個金融部門分攤開。證券化中的MBS、ABS、CBO等產品，最終都是以次級抵押貸款作為基礎資產，因此，次級貸款的運行狀況直接或間接地決定這些產品的市場運行。但是由于過度衍生導致證券化產品的復雜性，而形成信息極度不對稱的市場，購買者看不到違約的風險，即使壞賬發生，在二級市場中的傳導也很緩慢，因此過多的金融產品被購買，使得次級貸市場更加膨脹。
盡管次級貸在風險結構上存在著天生的缺陷，但令其演變成一場金融危機的直接原因是美聯儲長期的低利率政策。2001年以來，為了彌補IT泡沫破滅對美國經濟造成的損失，格林斯潘領導的美聯儲采取了擴張性的貨幣政策，經過13次降息，到2003年6月25日，美聯儲將聯邦基金利率下調到1％，創45年來最低水平。美聯儲的低利率政策，直接導致市場中流動性過多，多余的流動性注入房市，從而使房地產價格被拉升，作為次級貸抵押品的住房不斷升值。這樣，信用評級很低的借款人，也可以憑借不斷升值的房地產，獲取新的貸款，來償還舊債，并且可以用富余的貸款來支付超額的消費開支。在低利率、高房價的情況下，次級貸的信用級別不斷被調高。保險公司、商業銀行、養老金等機構也將多余的流動性投資于住房抵押貸款。在這種情況下，住房抵押貸款市場達到了前所未有的繁榮，而次級貸市場也迅速擴張。2003－2005年，是美國次級抵押貸款市場發展最為迅速的階段，美國次級貸款余額從2003年的4000億美元增長到2005年的14000億美元，占房屋抵押貸款的比重也從2003年的5.4％左右上升到2005年的接近14％。但是房價不可能永遠持續地增長，必然會回落。2003年，美國經濟開始復蘇，為防止通貨膨脹反彈，從2004年6月到2006年6月，美聯儲連續17次上調聯邦基金利率。美聯儲不斷升息導致住房貸款市場利息率的上升和房價的下跌。這樣，在房市上漲階段進入的借款者，多數并不具備償債能力，而在利率升高、房價下降時，抵押品也隨之貶值，從而信用級別也不斷調低，違約率提高，信貸的鏈條開始出現斷裂，從而引起危機爆發。
然而究其本質，金融危機的根源在于美國扭曲的經濟增長方式和不平衡的經濟結構。一方面，美國經濟增長依賴于其過度的消費。美國GDP中占比最大的是消費支出，約占GDP的70％，而生產部門所占比重不大。從20世紀80年代至今，消費逐漸成為推動美國經濟增長的主要動力。特別是2000年以后，消費對經濟增長的貢獻率一直在八成左右。2002年消費對經濟增長的貢獻甚至達到120％。至2008年底，消費貢獻率較80年代初期提高了近20％。在以消費驅動增長的經濟中，政府必然會鼓勵消費，擴大信貸的規模。根據美聯儲的統計數據，美國的全民負債總額相對于GDP的比例已從1997年的255.3％，上升至2007年的352.6％；這其中，房地產和金融產品的比例分別從1997年的66.1％和63.8％上升至99.9％和113.8％。這期間，就導致了次級貸市場膨脹，產生了泡沫。然而過度的消費，使得儲蓄不足，最終導致貿易逆差過大，經常賬戶赤字增加。而不斷增加的經常賬戶赤字最終又會導致美國匯率的下降，從而使進口商品價格升高，產生通貨膨脹壓力。為了平穩物價，貨幣當局必然會提高聯邦利率，進而導致金融市場泡沫破裂。另一方面，美國經濟結構不平衡，虛擬經濟過大，而實體經濟則相對較小。根據國際清算銀行保守估計，2006年底美國境內的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值約為400萬億美元，為美國13萬億GDP的30倍左右。過度膨脹的虛擬經濟最終導致經濟泡沫化，金融部門過度杠桿化。而實體經濟的發展相對不平衡，難以支撐虛擬經濟的發展。這樣，資本價格不斷被拉高，最終導致泡沫破滅、信貸鏈條斷裂。而銀行等信貸部門，為了應對危機，則開始去杠桿化過程，原先支持金融市場的大量復雜的組合、杠桿放大的投資工具被解散。衍生品市場萎縮、相關行業受創，市場流動性因此大幅縮減，并導致經濟遭遇衰退。
2、金融危機對全球經濟的影響
首先，金融危機爆發以來，美國的金融業受到了嚴重的影響。金融危機給抵押貸款發行機構、次級貸債券市場及其他金融衍生品市場均造成了直接的損失。華爾街的金融機構面臨著嚴俊的風險考驗，承受著直接的財務損失和間接的市場損失，多家金融機構受金融危機所累而瀕臨破產。其次，受金融系統動蕩的影響，股票指數急劇下跌；同時，由于對未來不確定因素的擔憂、對當前危機的恐慌以及對未來市場的悲觀情緒，也使得股指加劇了下跌。從2007年11月到2008年10月一年的時間內，道瓊斯指數由13370余點下滑到了9330余點，跌幅達4000余點；納斯達克指數由2660余點跌至1720余點；標準普爾500指數也由1480余點跌至960余點。第三，由于信貸收縮導致對房地產需求下降；但是大批無法償還貸款的借款人卻只能被迫出售房屋，這又導致供給增加。大量的房屋賣不出去，使得原本不景氣的房地產市場增加了價格進一步下跌的壓力。而金融危機對于美國消費市場的負面影響也十分顯著。主要通過以下渠道：借款人的債務狀況惡化，而直接影響其消費能力，特別是部分中等收入群體，消費彈性較高，而受到的影響較大；抵押品權益贖回金額占消費比重開始下降，這部分通過再融資創造的消費被擠出；資產價格下跌，使得財富縮水，從而影響支出；對于可能失業的擔憂也會促使消費者削減開支。第四，由于對消費及虛擬經濟依賴較大，美國實體經濟也遭受了負面影響，開始下滑。數據顯示，2008年第三季度美國GDP負增長0.1％，消費者支出大幅削減，導致美國經濟折合成年率收縮0.3％。而美國勞工統計局的一項勞工失業率統計月報顯示，2008年10月份，全美失業率達到6.5％，新增失業人口24萬，總失業人口達到1010萬。
金融危機對全球其他國家的經濟也產生了負面的影響：一方面，金融部門直接承擔損失。由于美國在全球金融體系中的地位，其他國家的銀行等金融部門購買了美國的公司債或金融衍生產品，而這些產品可能直接或間接與次級貸款相關，而導致壞賬。銀行為避免風險，收緊信貸，銀行間同業拆借利率升高，貨幣市場動蕩加劇。金融部門的恐慌，造成信貸危機，從而影響投資與消費，進而影響各國的經濟。另一方面，美國消費的下滑直接影響全球的消費需求。美國作為全球第一大經濟體，近年來，美國消費占全球GDP的比重持續上升。2007年，美國消費占全球GDP的18.2％。美國消費縮減直接影響其他國家的出口貿易，特別是很多以出口導向型增長為主的新興國家，受到的影響更為強烈。在這種情況下，全球經濟都面臨著強烈的下滑風險。歐洲經濟前景黯淡，2008年第三季度歐元區15國GDP萎縮0.2％，而第二季度也同樣負增長0.2％。特別是以金融業為主的英國受到了強烈的沖擊，實體經濟陷入萎縮，第三季度GDP負增長O.5％。英國工業聯合會(cBI)的一項調查顯示，英國工業訂單已跌至5年來最低水平，商業信心指數跌至上世紀80年代初工業大調整以來的最低點。新興市場國家紛紛告急，冰島面臨國家破產，匈牙利和烏克蘭也因股市暴跌和通貨膨脹，只能求助國際貨幣基金組織(IMF)，以使本國經濟免遭崩潰。而亞洲也未能幸免，日本經濟陷入泥沼，第三季度GDP較前一季度下降0.1％，折合成年率下降0.4％。第二季度修正后較前一季度下降0.9％，折合成年率下降3.7％。韓國經濟危機四伏，韓元幣值2008年下跌了三分之一，并促使信用評級機構標準普爾將韓國7家銀行列入“負面觀察名單”。四、金融危機對我國的影響
第一，金融危機對我國最為直接的影響在于我國持有的大量美國債券承受的損失。美國財政部公布的國際資本流動報告顯示，截至2008年9月末，中國持有的美國國債達到5850億美元，取代日本成為美國國債的最大持有國。而中國持有的美國機構債也高達3700億美元。中國1.8萬億美元外匯儲備中的70％左右是美元資產。一方面，部分債券受金融危機影響，存在違約的風險，會對中國造成直接的損失。另一方面，對于占我國持有債券比重較大的風險較低的美國國債，盡管在短期內可能會由于全球信貸危機，吸引大批投資者，而使其收益率走高，但是從長期來看，受美國資產價格暴跌、消費縮減、經濟前景看淡的影響，美元及美國國債都面臨著貶值的風險。
第二，我國資本市場受金融危機的影響發生劇烈震蕩。由于金融危機帶來的對市場的負面預期，對未來經濟增長信心下滑，在我國股市由高點向下調整的過程中，更加加劇了下跌的幅度，并可能通過資本市場的“羊群效應”進一步放大。另外，盡管我國在資本賬戶上有所控制，但由于全球股市動蕩，也會對我國股市產生消極的傳導作用，加劇了動蕩。上證指數從2007年11月份最高的6124.04點下跌到2009年3月份的不到2400點。股市下跌可能對實體經濟產生不利的影響。一方面，股市價格下跌使得投資者的資金流動性變差，因此消費者會縮減耐用品支出；而股票貶值也會使得投資者的預期財富下降，會通過財富效應，對消費產生消極影響，而消費下降對產出有直接的消極影響。另一方面，根據托賓的q理論，股票價格下跌時，托賓q值，即企業的市場價值與資本的重置價值之比會減小，企業傾向于減少投資，從而對實體經濟產生消極影響。
第三，房地產市場也受到金融危機影響。但這種影響是間接的，主要通過資金層面和心理預期層面發生影響。在美國金融危機全面爆發之前，中國的房地產業就已經開始了向下調整。而危機爆發之后，一方面，由于境外投資機構流動性緊縮，為了周轉資金，可能會從中國的房地產中撤資，造成資金層面斷流；另一方面，由于對市場不景氣的預期，使得房地產商對于項目投資更加謹慎，而消費者受未來預期不確定性的影響，也會推遲購買，房地產市場進入觀望狀態。由于近年來房地產增長一直是GDP的主要增長點之一，房地產投資占總投資的1/4左右，如果房地產市場快速下滑，勢必在短期內對我國經濟增長產生顯著的不利影響。而房地產相關的行業，如建筑行業、鋼鐵行業等也將受到直接的沖擊。
第四，金融危機對我國產生的最為強烈的影響在于對出口的不利影響。出口作為拉動中國經濟增長的“三駕馬車”之一，在中國經濟中占據的地位十分重要。美國是中國最大的出口流向國家，美國經濟放緩、信貸收縮而導致的消費下降，將直接影響中國對美國的出口商品總量。中國海關總署公布的數據顯示，2008年10月份我國出口額較上年同期增長了19.2％，增速低于9月份的21.5％和2007年全年的25.7％；而最新的數據顯示，在剛剛過去的2009年1月份和2月份，我國的出口增長與去年同期相比分別下降了17.5％和25.7％，形勢非常嚴峻。若剔除價格上漲等因素，我國出口增速下滑會更嚴重。出口下滑一方面會直接影響我國經濟增長速度，例如，2008年第四季度GDP同比增長僅6.8％；另一方面，出口導向型企業投資減緩，也會通過產業鏈條，最終作用于整個宏觀經濟。
第五，金融危機對我國產生的最為明顯的影響體現在我國勞動力市場的變化。據國務院發展研究中心統計，2009年我國將有1000萬大學畢業生面臨就業挑戰，其中包括610萬應屆畢業生和400萬往屆畢業生。另據2009年2月2日中央財經領導小組辦公室非正式估算，目前，失業和返鄉農民工達2000萬人之多。這不僅會對農民收入的增長產生負面影響，而且還會關系到經濟社會發展全局。因此，當下解決高校畢業生和農民工就業問題已經成為我國促進就業的重中之重。
3、我國的相應對策
金融危機爆發，我國面臨的最主要的壓力在于出口。這也暴露出我國過于依賴出口，而內需不足，在經濟結構上存在的缺陷。面對危機，我國需要做出相應的調整，一方面避免經濟過快下滑；另一方面，也應適時調整經濟結構，擴大內需，增加國內消費。
財政政策需在政策調整中起重要作用。政府應增加資本性支出，特別是對基礎設施的投人，從而直接提升國內需求，刺激經濟。同時，政府投資建設，增加了就業的機會，也將緩解由于房地產市場低迷而造成的的失業壓力。另外，應增加社會保障、醫療及教育開支，使居民減少預防性儲蓄，從而增加消費；稅收政策方面也可適度放寬，提高個人所得稅起征點，增加居民可支配收入，從而刺激消費；進一步改革增值稅，降低企業稅負，促進投資；調高出口退稅率，緩解出口型企業的壓力，以免出口過快下降。
貨幣政策應保證相對穩健、適度寬松。由于受金融危機影響，我國經濟面臨嚴重下滑的風險和對潛在通貨緊縮的憂慮，以及全球低利率政策的影響，因此利率可能進一步調低，信貸政策也有可能進一步松動。但是，應該看到，當前通脹壓力雖然有所緩解，但是這主要是受短期內由美國金融危機引起的信心因素影響，及人民幣貿易加權匯率升值而使進口產品價格下降而引起的，未來通脹壓力仍有可能浮現。在通脹壓力與通縮壓力同時存在的情況下，應保持貨幣政策的相對穩健。
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