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一、財產保險公司資產負債的特點
由于我國財產保險公司只允許經營財產保險業務、短期意外險和短期健康險業務，業務范圍和保險的特性，決定了財產保險公司資產負債具有如下特點：
(一)資金來源的廣泛性
財產保險公司的資金主要來源于保費和資本金。由于我國國土面積廣闊，人口眾多，經濟增長速度快，促進了我國財產保險業的快速發展，保費規模的迅速擴大，保險資金越來越多，且來源廣泛，涉及社會的各個層面。保險資金不僅來自于國有企業、外資企業，而且大量的保險資金來自于個人；從產業來說，財產保險資金來自于第一產業、第二產業、第三產業。從構成來看，保險資金主要由資本金、責任準備金(包括未到期責任準備金、未決賠款準備金等)、總準備金、保險儲金以及未分配盈余等構成。
(二)資金性質的負債性
《中華人民共和國保險法》將保險定義為：“保險，是指投保人根據保險合同約定，向保險人支付保險費，保險人對于合同約定的可能發生的事故，因其發生所造成的財產損失承擔賠償保險金責任，或者當被保險人死亡、傷殘、疾病或者達到合同約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業保險行為。”從保險的定義可以看出，保險公司的資金主要是來自保費收入，收取保費在前，承擔保險責任在后。即保險公司在保險合同生效后，根據未來保險事故發生與否，決定了是否承擔賠付責任。由此可以看出，保費資金具有明顯的負債性特點。從保險資金的構成來看，除資本金和總準備金外，其他都屬于負債。
(三)對外負債的短期性
從經營范圍可以看出，財產保險公司除工程險等少數險種有可能保險期限較長之外，其他險種的保險期限都不超過一年；與此同時，財產保險公司可能的支出將在保險期限內完全明確。由于財產保險公司的險種的責任期限一般不超過一年，這就決定了財產保險公司的負債大部分在一年內，具有明顯的短期性特征。
(四)保險資產的流動性
財產保險公司風險發生的不確定性、成本支出時間的滯后性和金額的不確定性，及負債的短期性，決定了財產保險公司負債支出的時間的不確定性。為保證保險責任的及時承擔，保護投保人(被保險人)的利益，財產保險公司必須保持資產的高流動性，以防止債務產生的財務“黑洞”導致公司無法繼續經營或破產。
二、財產保險公司資產負債管理的重要性
從以上財產保險公司資產負債的特點可以看出，財產保險公司經營的風險不僅來自于經營的保險業務本身，同時與保險公司的自身管理水平密切相關。在當前財產保險行業發展迅速，競爭程度較高的情況下，保險公司內部管理水平將直接決定公司經營的成敗與否。因此，保險公司應該加強自身資產負債管理，提高資產的盈利能力和流動性，保證各項債務按時支付。
(一)資產負債管理的概念
資產負債管理，從狹義的角度理解，為針對某類負債產品的特點形成的資產結構，實行業務條塊上的匹配；從廣義的角度理解，資產負債管理屬于風險管理的范疇，它從整個企業的目標和戰略出發，考慮償付能力、流動性和法律約束等外部條件為前提，以一整套完善的組織體系和技術，動態地解決資產和負債的價值匹配問題以及企業層面的財務控制，以保證企業運行的安全性、盈利性及流動性的實現。
從以上定義可以看出，資產負債管理是通過了解保險公司的業務特點為出發點，進而合理分析其資產、負債，并合理安排資產負債的匹配關系，以保證企業運行的安全、提高公司的盈利能力和資金的流動性，促進企業健康發展。
(二)財產保險公司實行資產負債管理的重要意義
財產保險風險發生的時點的不確定性和賠付金額的不確定性，導致了財產保險公司負債發生的時間的不確定性和支付金額的不確定性。這就要求財產保險公司利用資產負債管理，加強自身資產負債的管理，以合理化解這些不確定性帶來的風險。從資產負債管理的角度來看，財產險公司經營的好壞，不僅取決于公司業務發展的好壞，更重要的是取決于資產負債管理的好壞。只有資產負債管理做好了，財產保險公司才能保護股東及廣大投保人的利益，才能保證國家金融的安全和社會的穩定。因此，財產保險公司的資產負債管理對公司、行業、社會均具有深遠的意義。
1.資產負債管理是財產保險公司保護投保人(被保險人)利益的需要
保險，是一種風險預防和轉移的工具，它將投保人或被保險人的風險轉移給保險人，一旦發生保險合同約定的意外損失或約定事件，保險人按約定補償被保險人的損失或給付相應的保險金額。保險公司財務狀況的好壞，在一定程度上決定了投保人(被保險人)保險風險轉移的成功與否。目前，財產保險市場競爭非常激烈，承保利潤不斷下降，有的險種甚至出現了全行業的虧損，在這種情況下，財產保險公司要想充分發揮保險風險轉嫁的作用，就必須通過做好資產負債管理，提高資產的盈利能力，以滿足廣大投保人利益的需要。
2.資產負債管理是財產保險公司主動適應保險監管的需要
近年來，我國保險監管由市場行為監管逐步向償付能力監管和市場行為監管并重的方向發展，并將最終轉變為償付能力監管。償付能力的監管，就是要求保險公司有足夠的償還債務的能力，其外在表現為保險公司的實際償付能力高于保險監管機構要求的最低償付能力，而實際償付能力等于認可凈資產，認可凈資產等于認可資產減認可負債。根據目前保監會的償付能力監管的規定，公司負債全部為認可負債，而資產則根據資產的風險狀況和變現能力按比例認可，保險公司要想提高認可凈資產的比例，就必須在實際經營中提高資產的認可率。因此，財產保險公司可以利用資產負債管理，通過將資產配置到認可率高的資產上，提高公司的實際償付能力，滿足監管機構對償付能力的要求。
3.資產負債管理是財產保險公司降低財務風險的需要
財產保險公司積累的資金主要來源是資本金和責任準備金。責任準備金是保險公司為保證被保險人的利益，保證未來能夠及時償付，而從保費收入中提取的準備金。由于保險公司作為經營風險的公司，風險存在具有普遍性，同時風險發生具有不確定性，這決定了保險公司賠付時間具有較大的不確定性，為保險公司資產和負債的安排帶來了較大的不確定性，提高了財產保險公司的財務風險。為此，財產保險公司有必要通過改造管理流程，加強資產負債管理，合理提高保險資產的安全性和流動性，降低公司的財務風險，保證公司的健康運行。
4.資產負債管理是財產保險公司改善保險企業經營成果的需要
隨著保險經營主體的不斷增加，保險行業的競爭越來越激烈，財產保險公司的承保利潤在不斷下降，甚至有的險種出現了全行業的虧損。如何合理提高公司盈利水平，已經成為財產保險公司面臨的最大難題。這就要求財產保險公司提高資產負債管理水平，合理使用和安排資產，提高資產的使用效率和資產收益率，最大限度發揮資產運用的作用，改善公司的經營結果，提高公司競爭實力和企業價值。
三、財產保險公司資產負債管理的模式及原則
(一)財產保險公司資產負債管理模式的選擇
資產負債管理包括以負債為主導和以資產為主導兩種模式。以負債為主導的資產負債管理模式，強調的是從負債的觀點看待二者之間的關系，即根據負債的特點安排資產的期限、結構比例等，針對不同保險產品的負債要求，包括期限、風險、出險頻率、流動性等的要求，制定相應的資產投資組合。以資產為主導的資產負債模式，強調的是從資產的觀點看待二者之間的關系，根據資金運用的情況調整負債結構，也就是針對不同的資產組合，調整產品銷售的品種、規模等。
由于目前我國財產保險行業處于快速發展的階段，每家保險公司業務增長速度較快，保險的特性決定了保險公司成本具有明顯的滯后性，成本的滯后意味著資金的滯留，為保險公司的資金運用提供了可能。同時，由于保險公司主要是經營風險的企業，在保險處于快速發展期的我國，保險公司應更加關注主營保險業務的快速發展，原則上要求資金運用滿足保險發展和保險負債的要求。因此，在目前階段，我國財產保險公司應采取負債為主的資產管理模式，根據保險產品或保險業務的整體風險狀況來決定資產配置情況。
(二)財產保險公司資產負債管理的原則
根據保險公司資產的特點，充分考慮財產保險公司資產、負債的實際情況，財產保險公司的資產負債管理不僅要遵循資產負債管理的基本原則，而且要充分考慮財產保險行業的特點。
1.財產保險公司資產負債管理的基本原則
財產保險公司與其他很多公司一樣，在資產負債管理中必須遵循以下基本原則。
(1)總量平衡的原則。就是要求資金的來源與資金運用在規模上的相對平衡和對稱，保持資產與負債總量上的相對平衡，這里要求的平衡是資產負債總量的動態平衡。
(2)結構對稱原則。結構對稱是一種動態的資產結構與負債結構的相互對稱與統一平衡，即根據資產負債的期限差異進行布局，長期負債用于長期資產的投資，短期負債用于短期資產的投資，而短期負債中的長期穩定部分也可以用于長期資產的投資，并根據外部經濟條件和內部經營情況的變化進行動態的資產結構調整。
(3)償還期對稱的原則。償還期對稱的原則又稱資產分配原則或速度對稱原則，其主要內容為：資金運用應根據資金來源的流通速度來決定，即資產與負債的償還期應保持一定程度的對稱關系，最好是能保證資產和負債的期限完全一致。
(4)目標替代，總體效用平衡的原則。資產負債管理要求資產實現安全性、流動性和盈利性的目標，但這三個目標之間是相互矛盾的，安全性越高往往伴隨著盈利能力的下降，流動性較高往往盈利能力較弱，但安全性較高。目標替代原則是指在安全性、流動性、盈利性三個經營目標或方針上進行合理選擇和組合，相互替代，盡可能實現三者的均衡，而使總效用最優。這里的總效用是由安全性、流動性、盈利性三方面效用綜合構成的。
2.財產保險公司資產負債管理需要考慮的特殊因素
由于財產保險公司的經營范圍為財產保險及意外健康險業務，保險期限較短，保險事故發生較為頻繁，使財產保險公司在資產負債管理方面需要考慮如下特殊因素：
(1)財產保險公司負債的特點。財產保險公司的經營范圍決定了財產保險公司的負債以短期負債為主，為保證投保人(被保險人)的利益，財產保險公司的資產必須具備較高的流動性。
(2)險種結構及不同業務的現金凈流量。目前，我國財產保險公司經營范圍為財產保險業務、短期意外險和短期健康險業務。在具體險種上包括財產保險、車輛保險、責任險、建工險等，不同險種由于保險標的和責任范圍不同，其風險狀況、出險頻率及損失可能產生的金額大小也不一樣，對賠付資金的需求也不同。如車輛險業務對賠付資金的要求相對其他財產險業務高，因為車輛屬于移動的標的，事故發生較為頻繁，出險的頻率較高，導致賠付的頻率也高，對資金的流動性要求高。而普通的財產保險業務的出險頻率低，但由于保險金額大，一旦發生保險事故，要求的賠償金額大。因此，財產保險公司在資產負債管理過程中，必須充分考慮公司的業務結構、險種類別，以保證償付責任的及時兌現。
(3)公司償付能力充足率。中國保監會通過認可凈資產與要求的最低償付能力的比較結果，來判斷保險公司償付能力是否充足。由于保險公司在不同的發展階段，償付能力水平高低不同，對資產的認可率的要求也不同，公司對資產的選擇也是不一樣的。因此，財產保險公司在資產負債管理過程中，要充分考慮償付能力的要求，以保證公司的償付能力能夠滿足監管的需要。四、財產保險公司資產的組成及投資的重要性
從產業性質來看，財產保險公司屬于金融服務企業，也就是說保險公司屬于第三產業，同時屬于金融企業。第三產業從資產結構上看，具有固定資產占比相對小的特點，財產保險公司也一樣，固定資產在總資產中的占比也不高。同時，財產保險公司又屬于金融企業，金融業的特點決定了財產保險公司積聚了大量的保費收入，對資金運用的要求較高。
從表1可以看出，我國財產保險公司投資性資產(銀行存款 投資)占總資產的比例分別為：人保60.49%，太平洋 77.32%，大地74.34%，太平65.78%。從以上數據可以看出，我國財產保險公司可用于投資的資產所占的比重高，資金運用的需求旺盛。資金運用已經成為財產保險公司中與保險業務經營同樣重要的經營活動，客觀要求保險公司不斷提高資金運用水平，加強投資資產的管理，關注其安全性、盈利性和流動性，為財產保險公司及財產保險行業整體實力提升做出貢獻。
五、財產保險公司的資金運用與資產負債管理
目前，我國財產保險公司保費規模增長快，但由于保險主體的增加，競爭特別激烈，承保利潤率在不斷下降，有的險種甚至出現了全行業的虧損；同時，保險公司是經營風險的公司，本身對公司實力的要求高。財產保險公司實力的提高，取決于保險業務經營和資金運用兩方面，且兩者是相互促進的，這也是符合國際財產保險行業發展規律的。在國外，財產保險公司承保業務的賠付率均接近100%，利潤主要來自保費資金運用產生的投資收益。因此，我國財產保險公司應加強資金運用方面的研究，合理、有效地提高資金運用的效率和效益，充分發揮保險資金對公司的貢獻，提高經濟實力。為使財產保險公司的資金運用滿足資產負債管理的要求，財產保險公司應對公司負債進行深入的分析，緊密聯系公司業務發展情況，合理安排投資的期限、品種等。
(一)根據負債的特點配置投資的久期
財產保險公司是典型的負債經營的公司，且其保費資金大部分屬于短期負債資金。因此，財產保險公司在安排投資前，應根據保費資金在公司總資產中所占的比重，合理安排投資的期限。在考慮負債資金占比的同時，財產保險公司應預測公司盈利能力，并根據盈利能力的不同及發展的不同階段，安排不同的投資組合和投資期限。當預測財產保險公司的保險業務經營具有盈利能力時，意味著公司在經營過程中基本不會動用資本金，公司應將資本金配置到期限較長，收益較高的投資上去；同時根據預測公司的盈利能力和現金凈流量，將盈利積累的資金也配置到期限較長的投資中去，以提高公司的盈利能力；而將日常經營過程中需要使用的資金，配置在期限短、流動性強的資金上，以保證公司履行保險責任的及時性。
(二)充分分析公司的業務結構，根據不同產品的風險狀況、出險頻率配置投資
如前所述，由于財產保險公司的產品種類多，且不同種類的保險產品具有不同的風險特點、出險頻率及對賠付金額的要求等特點，因此，同一收入規模的公司對投資組合的要求差異較大。如以車險經營為主的公司，要求投資的流動性高；以財產險業務為主的公司，對資金的流動性要求相對較低，但對金額的要求可能較大，一旦保險事故發生，對資金總量要求較大，要求投資的整體變現能力強。因此，財產保險公司應根據產品的特點配置投資，合理確定投資組合及投資期限。
財產保險公司應根據大數法則的要求，充分考慮不同險種的出險概率和平均償付金額，合理分析單一險種債務平均償還期，進而計算出公司險種所要求的整體保險業務負債的償還期，并根據償還期對稱的原則的要求，配置投資資產的償還期限?？梢酝ㄟ^計算平均流動率來判斷投資配置是否合理，平均流動率等于資產的平均到期日和負債的平均到期日的比值，如果平均流動率大于1，則表示資產的運用過度，應根據負債的具體類別，縮短投資的期限；反之，則說明資產運用不足，應適當提高長期資產的比重，以保證平均流動率維持在1的水平。但在使用平均流動率時，最好對時間進行分段處理，如將期限分為3個月、6個月、1年等，分段越多，計算結果的運用越合理，資產期限與負債期限越匹配。
(三)根據公司不同發展階段對償付能力的要求，選擇不同認可率的投資組合
在經濟動蕩的年代，由于利息的變化、股票的下跌、不動產的貶值，會使保險公司的投資收益受到很大的影響，這些都會給人壽保險公司的經營帶來危險。特別是當保險合同簽訂時人壽保險公司承諾了過高的預定利率，而利率的下調使公司的投資回報達不到預期目標時，人壽保險公司將會承受巨大的利差損。分析利差損問題深層次的原因，關鍵還是缺乏資產負債風險的管理意識，大量長期資產短期運用，以及高風險品種占比較高等。如果利差損問題長期不能解決，導致償付能力嚴重不足，壽險公司將面臨被托管甚至破產的風險。人壽保險公司的性質決定其經營要受到許多風險的影響，所以在諸多風險因素的影響下，如果資產負債不相匹配，流動資產與流動負債占比過高，則大量短期資產的經營將受市場利率的波動影響，導致經營的不穩定性，長期負債形成的長期資產在運用形態上遭受無形損耗。因此如何對與投資以及負債有關的風險進行管理、使資產與負債相互匹配，以同時滿足人壽保險公司的償付能力與盈利能力是十分重要的。
人壽保險公司資產負債管理包括以負債為主導和以資產為主導兩種模式，二者是相互作用和相互促進的。以負債為主導的資產負債管理模式，是指從負債的觀點看待二者之間的關系，即根據負債的特點安排資產的期限結構比例。要針對不同產品負債的要求，包括期限要求、收益要求、流動性要求、風險承受能力的要求，制定相應的資產投資組合。以資產為主導的資產負債管理模式，是指從資產的觀點看待二者之間的關系，根據資金運用情況調整負債結構。一是對銷售量的控制，如果資金運用收益無法達到產品設計要求或投資風險過高，則應減少銷售量甚至停止銷售；二是對產品開發的調整，根據資產期限結構和資金運用收益結果，可以對新產品的預定利率、期限結構提出建議。但無論采用何種模式，都必須充分考慮到與資產負債管理有關的風險。
一、與資產負債管理有關的風險
（一）精算方面的風險
主要有四種風險：
a：資產貶值風險：即由于資產的市場價值下降引起的損失。人壽保險公司持有許多不同的資產，如：證券、不動產、保單抵押貸款，等等，這使得人壽保險公司對利率與資產的市場價值的變化十分敏感。資產市值的下降，輕者會引起人壽保險公司盈利能力的惡化，更嚴重的會造成償付能力不足使公司經營出現危機。
b：定價風險：人壽保險公司的定價包含許多因素，如：死亡率、發病率、營運成本、投資回報等等。而且人壽保險公司的經營期限很長，在確定產品價格時，如果不能準確地將這些因素及其將來變化趨勢計算進去，將會影響到人壽保險公司是否能夠承擔對保單持有人的保險責任。
c：利率變化風險：利率變化的風險對人壽保險公司的經營有著重大的影響。例如：如果利率變化造成資產價值的增減無法與負債價值的增減匹配，人壽保險公司可能會面臨倒閉。在過去的十年中，由于利率多次下調，使得部分人壽保險公司經營出現相當大的利差損。
d：經營風險：包括監管制度的變化、稅法的變化、經營新的險種等等。在我國，由于保險法對保險公司的投資作出了嚴格的限制，允許的投資范圍十分有限，主要是銀行存款、國債、金融機構和部分大企業發行的債券、一定比例的證券投資基金，因此投資組合的選擇十分有限，造成資產負債無法匹配的風險加大。此外，由于人壽保險公司經營的長期性，隨著時間的遷移，法律解釋的變化也會對未來人壽保險公司的給付、賠付責任產生重大的影響。
（二）財務方面的風險
主要有六種財務風險：
a：費率風險：即在確定費率或給付、賠付標準時不準確產生的風險。主要有兩類：費率定價過低和給付、賠付標準過高。
b：系統風險：又稱市場風險，即引起資產或負債價值變化的風險，包括：利率風險和基本風險。人壽保險公司根據利率的變化衡量和管理資產負債，其股票、公司債券和質押貸款與利率基準點的變化緊密相連，任何利率的變化都直接影響到這些投資產品的回報率。人壽保險公司投資的資產在信用等級、流動性、期限等方面往往與負債并不相關聯而影響到兩者的匹配。
c：信用風險：即由于債務人因其財務狀況惡化或擔保物價值貶值無法履行責任而產生的風險。由于人壽保險公司的資產有相當部分是公司債券，因此這種風險對其影響較大。
d：流動風險：即由于無法預測的事件造成資產流動性不足引起的風險。人壽保險公司經營的業務多數是長期業務，因此其投資也多數是長期投資以與保險合同到期的責任匹配。但由于某些無法預測的事件，如市場利率比保單預定利率高很多，造成保單持有人大量退保，在保險公司現金不足時不得不低價變現長期資產而遭受損失。
e：經營風險：包括公司管理、信息處理、員工行為等方面的風險。由于這些方面低效與失誤會給人壽保險公司經營帶來昂貴的損失。
f：法律風險：法律法規的變化，包括解釋的變化都會給人壽保險公司帶來巨大的風險。因此必須密切關注立法發展的趨勢，了解未來法律法規的變化，包括加入世界貿易組織后經濟全球化給法律制度與環境帶來的沖擊。此外法律風險還包括保險欺詐、違規經營、保單持有人對保險合同的不同理解等，這使得法律風險變得十分復雜。法律風險可能會給人壽保險公司造成巨災式的損失。
二、資產負債管理策略
在我國，人壽保險公司按照股權的形式可以分為：國有獨資、股份制公司，在國外還有相互公司和上市公司。但無論那種形式的人壽保險公司，其根本的經營目標都是在獲取預定
的資本回報的同時保持足夠的償付能力。人壽保險公司的管理者必須洞察投資環境的演變，了解投資要素變化的趨勢，在分析與資產負債管理有關的風險的基礎上擬定資產負債組合的策略以及公司的投資策略。
（一）資產負債管理過程
按照人壽保險公司的管理特點，資產負債管理可以用“計劃—實施—反饋”的過程來表示：
計劃——包括長期計劃和短期計劃。長期計劃根據各類負債的特點、未來盈利的要求以及利差倒掛的風險，分析與資產負債管理有關的風險，通過模擬測算，決定中長期的資金運用方針和基本投資策略。短期計劃根據長期基本投資策略和年度現金流量預測情況，確定短期基本投資計劃和年度資金安排計劃。
實施——根據不同負債對應的資產情況，由具體操作人員根據年度資金安排計劃調整、組合投資結構。管理的重點是投資決策的透明化、明確化，以及擁有一批專業的資金運用人才和較強的投資組合能力。
反饋——壽險公司應建立風險管理部門，對資金運用戰略及實施過程的風險進行管理，對運用績效進行評估，對投資情況進行分析，并將分析結果及時反饋投資決策部門，以便使投資結構趨于合理。
（二）資產負債管理圖
目前國際上較流行的資產負債管理方法可以用下列資產負債管理圖表示：
附圖
圖1 資產負債管理圖
人壽保險公司的管理者進行資產負債管理時，必須考慮到其公司的產品的期限和特征，如：長期和短期產品的比例、傳統和投資產品的組成等等；還必須考慮到制約投資組合的因素，如：法律法規對投資范圍的限制、資本市場投資產品的可能獲得等等；同時還必須考慮到對資本市場的預期，如：利率的走向、資本市場發展的周期等等。通過對上述因素的綜合考慮，確定出投資組合戰略，并進行檢測。目前國際上壽險資產負債管理使用的檢測方法主要有：彈性檢測、現金流檢測(cft)、動態償付能力檢測(dst)、風險資本法(rbc)、隨機資產負債模型、財務狀況報告(fcr)，其中前兩種方法較為常用。然后才設定符合資產負債管理戰略的投資策略。
當管理者制定出綜合可行的資產負債組合以后，必須將有關理念貫徹到公司的每個階層，同進還要保證有足夠的技術支持和組織機構來幫助管理者完成資產負債管理，當然不同的公司具有不同的組織機構，因而不存在某種適用于所有公司的通用的組織機構。有效的組織機構必須根據各公司的戰略和對風險的容忍程度而制定的資產負債管理目標來建立，以實現公司的經營目標。但建立一個高層的資產負債管理委員會和實行合理的分別投資并進行財務衡量管理將會大大幫助公司的資產負債管理。
（三）資產負債管理委員會
運用資產負債管理構建資金運用戰略，人壽保險公司要健全資金運用機構，除成立投資決策委員會以外，還應成立資產負債管理委員會。高層的資產負債管理委員會通常又叫風險委員會，它由高級行政管理人員組成，負責在連續的狀態下監督和管理人壽保險公司的資產負債風險。它的任務包括審查投資策略、產品開發、產品定價以及市場開發。人壽保險公司的產品銷售對市場利率的變動非常敏感，一方面過低的產品預定利率會使公司的產品在競爭中失去市場，另一方面過高的產品預定利率會產生利差損。資產負債管理委員會必須對產品進行審查，使定價能夠與投資合理的匹配，達到公司預定的資本回報率和其他經營目標。
三、根據資產負債管理的原則設計投資組合
依靠資產負債理論確定了投資策略以后，最重要的工作就是根據資產負債管理原則設計投資組合。以下簡單介紹有關的資產負債管理原則：(1)規模對稱原則：即投資總額與負債總額相一致，建立一種在正常保費收入凈流人增長基礎上的動態平衡；(2)結構對稱：長期負債用于長期投資，而短期負債只能進行短期運用，保持償還期基本一致；(3)成本收益對稱：選擇投資品種要把握投資收益與資金成本相對應，保證實現合理收益，而且要根據市場利率變化對資產、負債的現金價值的沖擊程度隨時調整投資結構。合理地分配資金，構建分散互補的資產組合，這就可以使不同資產間的系統性的風險相互抵消，以降低總體風險水平。一方面，應根據資金來源、成本和期限，選擇不同期限、收益水平的品種，設計相對獨立的投資組合；另一方面，各投資品種的資金覆蓋率要科學合理，單一項目投資比例應適中，力求分散風險。壽險資金不但規模大、期限長，而且保費收入源源不斷，可用資金增長數量非?？捎^，所以建立長期的資產負債管理原則戰略是壽險資金運用現實的選擇，也是追求保險資產長期穩健增值的必由之路。
在設計投資組合時，必須根據人壽保險公司業務的特點開展投資多樣性的選擇并對其進行財務衡量。由于人壽保險公司的產品的多樣性以及期限等產品特征的差異性，人壽保險公司可以根據不同的產品和險種分別進行多樣性的投資，并根據產品或險種的風險特性和其他因素設定資本回報率和投資目標，對投資進行財務衡量。例如，分別投資的決定可以根據產品或險種的保費量大小、風險高低、盈利特點等等來決定。在投資策略的構建上，首先要認真研究負債的特性，建立分險種核算體系，根據每一產品的特性、每一客戶的需求，以期望收益率的最大化和控制利差倒掛風險為條件，以滿足長期、效率、平衡的資產結構為目標，構建長期的資金運用戰略。其次是以分險種核算資金為單位實施資產分配，并在分配過程中不斷參考負債信息的變化，如利率選擇性、流動性、期間性以及資金市場的成熟性等。第三，壽險公司應具備相應的資本金，并提取一定比例的風險準備金，以保證資產負債管理戰略的穩定性。在作出這些決定的同時，還必須考慮到許多運作上的事宜，如：建立某一分別投資的交易規則；投資的融資與組合的重組；稅收和費用的分攤等等。此外，公司建立起高效的財務信息系統是十分重要的，因為管理者需要知道不同險種的現金流量以便作出相應的投資決策。這種分別投資的方法可以是人壽保險公司在整個公司范圍內對資產負債組合進行分析，使管理者對公司的投資組合以及資產負債有較深入的了解，及時發現公司資產負債的不足或機會，以及在給定的投資環境下抵消不同險種帶來的某些風險。
人壽保險公司有許多方法可以用來優化資產組合以使其與負債結構相互匹配并使公司的價值最大化。在乎穩的投資環境下，例如利率保持穩定時，這將是比較容易做到的，投資回報也比較容易預測。但是，在過去的十年來，由于利率的下調、資本市場的動蕩、不動產價值的起落，人壽保險公司面臨著重大的考驗。同時，政府法規的變化、消費者權益保護的加強、市場的開放也給人壽保險公司的運作以及發展戰略帶來諸多的挑戰。因此人壽保險公司的經營者必須制定出適應投資環境變化的資產負債管理策略才能夠達到預期的經營目標。
四、根據資產負債管理原則建立健全投資風險控制制度
在設計投資組合、建立投資策略以后，人壽保險公司還應根據資產負債管理原則建立一整套投資風險管理制度，并將之貫穿在壽險投資過程的始終。
1.資金的集中管理、統一使用：壽險公司各分支機構按核定限額留足周轉金后，其余資金應全部上劃到總公司、做到集中管理、統一使用，減少風險產生的環節，實現資金的專業化運作，提高資金使用效率。其次，要嚴格授權、層層負責。在資金運用過程中，要嚴格按額度大小，明確決策
和使用權限，每一層級都要對權限內的決策和使用結果負責。再次，要建立健全各項業務管理制度。制度的缺位必然帶來許多實際操作中的問題，進而滋生風險。因此，必須建立各項業務管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、帳戶管理制度、會計核算管理制度、稽核檢查管理制度等，并嚴格貫徹落實，堵塞風險漏洞。
2.建立科學的決策機制：許多風險案例說明，因決策失誤而導致的風險遠比一般的經營風險更為重大。因此，建立科學的決策機制是保險公司控制投資風險的重要任務，應該由保險公司最高管理決策層、包括資產負債管理委員會及相關部門負責人和專家組成投資決策委員會，根據公司經營發展總體規劃，制定公司中長期投資政策，對資產進行戰略性分配；另外，還要對資金運用部門提出的業務計劃和重大投資項目進行分析、論證、審核，并最終作出決策。
3.健全投資部門：人壽保險公司的投資部門是投資的直接執行者，目前國內人壽保險公司經營管理體制中擔當這一重任的，與國外保險公司負責資金運用的獨立的投資管理公司不同，大多以保險公司的一個部門的形式存在，必須依據公司授權進行投資活動。資金運用部門要根據公司決策部門制定的中長期投資政策，依靠專業的分析研究和投資管理人才，對宏觀經濟形勢作出判斷，對金融市場進行理性把握，從而擬定中短期投資計劃，確定戰術性資產配比，并由下屬業務部門選擇品種具體實施。
4.綜合風險評估：在評估資產所面臨的風險制定資產負債管理策略時，人壽保險公司還應該注意綜合公司的各個分支機構形成的累計風險。在電腦技術和能夠提供模擬程序的軟件支持下，人壽保險公司可以先進行不同的資產負債管理模擬分析，再作出投資策略的制定。
在當前我國人壽保險市場快速發展以及加入wto市場不斷開放的今天，投資業務已經成為人壽保險業的主營業務，而人壽保險公司也成為我國資本市場的主要機構投資者。如何保證人壽保險公司在長期的經營中保持足夠的償付能力，確保在將來有充足的資產來匹配負債，是保證我國人壽保險業長期健康穩定發展的一項重要的課題。希望本文能夠在這個方面起到拋磚引玉的作用。
【責任編輯】顧嵐
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近年來，隨著再保險業務不斷發展，再保險信用風險越來越被重視，再保險資產安全性越來越成為行業關注的焦點。以下結合作者本人的多年業務實踐，共同分享保險公司再保險資產管理經驗，促進國內再保險資產管理不斷完善與成熟。
一、再保險資產
再保險資產是指由于再保險業務交易而形成的會計認可并記賬反映的資產。再保險資產包括應收分?？铐椇蛻辗直蕚浣?。
二、再保險資產管理
再保險資產是由于再保險業務交易形成的?？茖W、規范的再保險業務管理及運行體系，是維護再保險資產質量、保證再保險資產安全的基礎與前提。
1.堅持規范性、謹慎性、長期合作的原則選擇再保險交易對手
規范性是指選擇再保險交易對手，要明確和遵循嚴格的制度規則，即制訂相關再保險人選擇的標準和條件以及相關的工作程序。
謹慎性是指保險公司在選擇交易對手時，要在滿足各方面指標要求的再保險交易對手中間，實現優中選優，要關注再保險人專業人員的配置，業務支持能力以及歷史結算記錄等軟實力。
長期合作是指再保險選擇交易對手，要考慮雙方長期合作，畢竟再保險業務屬于長尾業務，業務處理維持期間較長。因此，保險公司應當珍視那些無論是市場是在上行還是下行周期，都能堅持合作的再保險交易對手。
2.再保險交易以及業務數據的審核確認嚴格
再保險業務是一項國際性很強的業務，除了一些合同約定的工作流程與操作外，有些工作處理是行業慣例。因此，再保險交易以及相關業務數據的處理，必須明確嚴格的審核確認機制，再保險制單，復核等嚴格遵循崗位不相容等原則，防止再保險業務處理錯誤或發生舞弊。
3.通過分期付費、保費準備金留存，信用證等抵押或擔保措施降低風險
為了提高再保險資產安全性，降低再保險人信用風險，保險公司在再保險合同訂立時，可以通過增加分期付費、保費準備金留存，信用證等抵押或擔保措施。
4.及時、準確進行再保險結算
再保險結算是再保險交易的最后環節，也是再保險交易完成的最后標志，重點工作建議如下：
（1）設置專門的再保險結算機構，建立專業的再保險結算團隊并配備充足的專職結算人員，實行客戶經理負責制。
（2）總部集中管理再保險結算，可以降低保險公司總體結算頻率，減少銀行匯付費用，整體控制結算風險，降低結算成本。
（3）結算賬戶及金額相互確認、軋差結算，可以確保再保險支付安全，有效降低雙方應收應付分保余額，避免各自長期掛賬。
（4）建立再保險結算人黑灰名單制度，通過控制交易規模等措施，提示交易風險，可以發揮市場作用，促進再保險人結算合作。
5.未結算業務的日常管理
再保險未結算業務的日常管理，主要工作重點是對于長賬齡應收賬單的管理與監督。保險公司應當建立明確的管理制度和操作細則，明確時間、責任到人，實行應收業務的閉環管理，避免長期掛賬應收。
6.按期計提分保減值準備
保險公司應當建立資產減值管理制度，按期計提分保減值準備，避免由于可能出現的再保險信用風險給公司資產造成重大影響，甚至造成業績波動。
7.建立再保險人托管賬戶
保險公司可以要求再保險人，特別是對于再保險經紀人，設立再保險人托管賬戶。
三、需要注意的問題
1.降級取消條款的使用
在再保險交易中，可以在再保險合同里增加再保險人降級條款，即再保險人資信評級下降到約定評級級別時，保險公司可以中止再保險合同，另行選擇其他再保險人予以替代，從而避免可能出現的再保險人信用風險影響本公司再保險資產安全。
2.提前結清（Commutation）
在再保險實際工作中，我們會遇到再保險人要求提前結清的情況：
（1）再保險人調整公司管理結構或承保戰略，主動要求對于未到期的再保險合同要求提前終止，雙方就該筆業務或該類業務磋商有關條件，通過簽署協議，雙方解除再保險合同，再保險人按照約定支付結清款后，免除其原有的合同責任和義務，保險公司承擔未來的全部合同后果。
一、保險公司次級債是指經中國保險監督管理委員會批準，符合《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》規定的保險公司次級定期債務。
二、具有合格投資者資格的保險公司要嚴格按照規定的比例投資次級債。
1、投資次級債的余額按成本價格計算不得超過本公司上月末凈資產的20%；
2、投資一家保險公司發行的次級債比例累計不得超過本公司上月末凈資產的4%；
中圖分類號：F84
文獻標識碼：A
文章編號：1006-0278（2013）08-041-01
一、財產保險業人力資源研究的背景及意義
近年來保險市場競爭日益激烈，人力資源開發與利用將是未來保險業在競爭中取得平衡發展的重要課題。徐亞哲說過：一個國家保險業國際競爭力和控制力的高低主要受三個因素的影響和制約：國內的環境或體制、國內的保險產業結構、國際保險市場；曲君紅指出人才資源是生產要素中最活躍、最具能動性的因素，作為保險公司，建設一支規模宏大、結構合理、素質較高的人才隊伍，充分發揮各類人才的積極性、主動性和創造性，完善人力資源管理體制已經成為保險公司發展的重點。在此研究的基礎上文章針對財產保險公司人力資源管理上存在的問題，提出了相應的發展對策，希望對財產保險公司的人力資源管理有一點借鑒。
二、財產保險業人力資源管理發展現狀及問題分析
（一）目前我國財產保險公司人力資源管理現狀
1 人才供需不平衡，管理結構相對不合理。整個保險從業人員在數量、結構、素質等方面不能與保險市場發展需求相匹配。在150萬的從業人員中，10%的人支撐著公司60%的保費收入。再加上保險行業的精算，核保，投資，理賠，展業等專業人才的培養也是近幾年才起步的。目前各方面的保險人才都嚴重不足。
2 保險公司人員頻繁跳槽，保險人才的正常流動受到限制。因為專業人才的培養周期至少是10年。新的保險公司從同行中挖掘優秀人才是最省事的辦法。對于保險人才來講，保險做到一定層面必然會面臨瓶頸，再加上有些保險公司的員工晉升機制不靈活，人才看不到升職的希望，跳槽就成了一個必然選擇。
（二）財產保險股份有限公司的人力資源管理存在的問題
1 人員選拔及配置不合理。保險公司人員招聘主要有兩個途徑。一方面，從其他保險公司引進優秀人才，新引進人員往往由老員工推薦，存在從業人員隨意性大、排除異己、任人唯親的問題。另一方面，保險公司招聘的大學畢業生大部分都處于普通崗位，造成人力資源嚴重浪費。
2 員工培訓方式單一及職業生涯規劃不完善。保險公司的員工職業生涯規劃重點放在中層干部，基層員工在具體工作中，缺乏有效地指導。公司對除管理人員及內勤人員以外的員工，合同是一年一簽，導致員工對公司的忠誠度極低，對員工及公司長遠發展都極為不利。
3 激勵機制不合理。隨著業務增長，導致大量所謂的非在編員工產生，這些員工與在編員工做同樣的工作，卻得到較低的報酬，使其產生不公平感，進而影響工作效率。
（三）財產保險業人力資源管理改善對策
1 完善人員招聘制度。在外部人員招聘上，不能只貪圖高學歷，以適用人才為主。一方面對從業人員進行再培訓、再教育，提高員工整體素質；另一方面與教育部門，特別是高等院校緊密聯系，培養一批適合保險業需要的高素質綜合人才。
在內部人員選拔上，保險公司可以根據自身規劃，推行以競爭上崗和崗位交流為主要內容的人才選拔機制，實現人員與崗位的有效匹配。對重要崗位人員定期輪換和交流，大力推行競爭上崗，促進員工合理配置的有效方式。
2 強化員工職業生涯規劃。健全員工職業生涯規劃，有針對性的開展員工的繼續教育和終生教育。在培訓教育的內容上，既包括普通文化知識和技術技能的培訓，又包括公司各部門業務流程的培訓，還要與思想道德教育相結合。在培訓的層次上，既要滿足不同層次員工的需要，又要建立相互銜接的初級、中級、高級教育培訓體系，以適應市場對于人才不同層次的需求。
中圖分類號：F840.4文獻標識碼：A文章編號：1006－3544（2012）02－0078－04
一、 引言
中國經濟的快速發展加速了企業和個人財富的積累，居民財富呈“井噴式”增長。根據國家統計局網站數據顯示， 我國居民的收入水平在改革開放后得到了大幅增長，見表1。隨著中國經濟的持續發展，中國中產階級群體繼續擴大， 根據美林公司和凱基公司的2010年全球財富報告，中國擁有可支配資產超過100萬美元的人數已經超過50萬人，自2002年以來，中國居民財產以25%的平均復合增長率在增長。
居民財產的不斷增長， 使得居民對于個人財產的關心和對于財產管理服務的需求都得到了顯著的增長。隨著人們保險意識的不斷增強，保險作為社會保障體系的重要組成部分， 保險集團作為一類穩健的機構投資者越來越受到人們的青睞。
保險集團的資產管理是保險精算和投資的結合， 保險資產管理的目的是為了實現資產與負債的匹配，包括時間上的匹配和投資收益的匹配。保險資產管理業務具有較強的保障功能， 這是其他資產管理業務所不具備的，保險資產管理業務做好了，會吸引更多的人來選擇投保而非進行儲蓄或者購買風險更高的證券產品。[2] 同時資產管理也是保險集團獲得財務成功的一個重要因素， 更關系到保險集團的產品設計、定價和風險管理。保險資產管理水平的高低不僅關系到保險集團的利潤水平， 更關系到保險集團的生存與發展。因此，如何構建保險集團資產管理價值鏈， 適應居民財富的不斷增長和居民財產管理理念的變化， 成為擺在各保險公司面前的一個重要課題。
二、中國居民財產管理具備了條件
隨著中國經濟的高速發展， 居民養老和社會保障體系的不斷完善，資本市場投資渠道的暢通，居民消費觀念的改變， 中國居民財產管理理念迎來一個新的時代，那就是從儲蓄時代轉向財富管理時代，投資目標從財富積累變成財富保值增值的時代。
1. 財產管理、投資作為金融文化內涵，正在成為中華民族文化體系的有機組成部分。 我國傳統文化體系是由農耕文化轉化過來的， 所以對居民來說投資、資產配置、財產管理都較為生疏。但是經過2002年以來房地產行業的快速發展， 全國的房價2002~2007年約上漲了5~7倍， 居民感受到了巨大的財富效應；自2000年的股權分置改革以來，滬市從998點上漲到6000點的行情當中， 居民特別是城鎮居民懂得了投資和投資收益； 當股市從6000點回跌到1600點過程當中，居民懂得了什么是風險。所以在文化體系的重構當中，在居民的意識當中逐漸形成了財產管理、金融資產、投資、資產配置，包括風險等等這樣的一些理念。當這些理念深入到居民家庭的時候，一個投資的時代，一個財富管理的時代已經到來。
2. 養老、醫療等社會保障體系的不斷健全，解決了居民的后顧之憂。社會保障體系是確保社會穩定、推動經濟發展的“平衡器”，它的建立和完善對于社會的穩定和發展具有非常重要的意義。走過“十一五”，我國初步形成了以社會保險為主體，包括社會救助、社會福利、優撫安置、住房保障和社會慈善事業在內的社會保障制度框架。在城市，我國建立了包括養老、醫療、失業、工傷和生育保險在內的社會保險制度，城鎮最低生活保障制度全面實施；在農村，最低生活保障制度已經全面建立， 正在不斷地擴大覆蓋范圍， 農村的養老保險制度正在進行積極的探索，新農保起步，實現了從無到有的跨越。社會保障制度的建立和完善，正深刻地改變著人們的生活，發揮著經濟運行“減震器”、社會穩定“安全網”和收入分配“調節器”的作用。我國社會保障體系日趨完善，覆蓋面持續擴大，保障水平連年提高，解除了居民的后顧之憂，增加了居民投資的積極性。
3. 金融市場的快速發展， 資本市場投資渠道的暢通， 為居民投資和財富管理提供了一個強大的平臺。隨著我國金融體制改革的不斷深入，金融環境建設和服務水平都得到了很大的提高， 金融市場不論是從廣度還是深度方面都得到了快速的發展。我國資本市場已經具備了相當的規模， 經過不斷的探索和努力，資本市場的市場化、法制化、國際化程度不斷提高，功能和作用日益顯現。同時資本市場投資渠道更加廣泛，我國已經建立了多層次的資本市場，建立了原生產品市場和衍生產品市場并舉的局面，形成了外匯市場、黃金市場共同發展的局面。相信隨著各類市場的發展，隨著人民幣國際化和整個金融市場的開放，這個平臺會越來越大，為居民提供更多的投資選擇，更低的投資成本。
4. 我國目前已經具備了居民財產管理的堅實基礎。隨著我國經濟結構調整的不斷深入，金融機構加快轉型，越來越重視居民理財產品的建設，越來越重視居民財產管理部門和居民財產管理專業化人才隊伍建設。 更值得一提的是， 中國居民的財產管理還處于起步階段， 經驗表明，隨著經濟的發展，居民財產的不斷增長，金融機構資產管理水平的不斷提高， 我國居民財產管理行業必將迅速發展。
三、保險集團資產管理的現狀和存在的問題
承保業務與保險資產管理是保險業健康快速發展的兩個輪子，二者缺一不可。隨著我國保險業的持續快速健康發展（見表2），保險資產管理水平的提高成為保險業增強盈利能力和償付能力， 促進金融市場協調發展的重要手段與緊迫任務。[3] 從目前保險集團資產管理現狀來看， 我國保險行業持續快速發展，保險資金運用規模持續增長，運用渠道逐漸多元化，運用收益水平快速提升，保險資產管理體系不斷完善；同時，保險資產管理外部環境逐步改善，表現為保險資金運用政策不斷放開， 宏觀經濟的穩定為資本運營提供了有利環境， 保險資金運用和保險業務銷售也實現了良性互動。然而，由于我國監管當局長期對保險公司的投資渠道實行嚴格限制， 使得保險資產管理在整個保險公司業務中始終處于從屬地位，被列為保險公司的兼營業務。我國保險資產管理的這種定位使其無論在監管制度的建設上， 還是保險公司的業務擴張上，都受到了不利的影響，導致保險公司普遍輕視資產管理，保險資產投資效率低下，保險資產管理過程中風險增大等諸多問題。
1. 保險資產管理意識薄弱。 我國的保險資產管理業是在保險業規模迅速擴大，保險行業競爭加劇，伴隨著我國資本市場的發展才出現的。 與國外保險公司相比，由于我國處于市場經濟體制建設、摸索階段， 在投資技術、 投資理念等方面還有相當大的差距。 對內我們沒有發達的資本市場和完善的監管體系；對外我們缺乏在國外資本市場投資的經驗。出于安全考慮， 政府對保險資產管理采取了嚴格監管的手段，具體表現在對保險資產投資渠道的限制上。我國1995年頒布的《保險法》只允許保險公司把其資產投在銀行存款、政府債券、金融債券等固定收益類投資產品上， 這就在客觀上使保險公司不需要進行投資組合的預測、監督以及績效評價，只是簡單地把承保業務獲得的資產按比例投資于這些固定收益類投資產品上， 由此導致保險公司長期疏于保險資產管理業務，缺乏積極、良好的資產管理意識。
2. 保險資產管理模式落后。 保險公司的資產組織架構應該與其資產規模、 投資領域以及保險資金運作的特點相適應。 [4] 由于歷史原因，我國保險公司基本采用內設投資部門的管理模式， 這對于規模小、運作歷史短、資金管理簡單的保險公司來說具有合理性。但隨著我國保險業的發展，保險公司可運用的資金規模迅速擴大， 部分保險公司的投資資金規模從數十億元到上千億元不等。 目前這種內設投資部門的管理已不能適應保險資金規模的日益擴大以及投資業務量、投資品種快速增長的需要，特別是今后還將可能進一步擴大投資領域。 保險公司內設投資部門的架構， 很難為保險公司投資業務的進一步發展提供人才及制度保證， 這在一定程度上限制了保險資產管理運用的效率， 成為阻礙我國保險業發展的一大重要因素。
3. 投資管理能力尚待提高。 經過多年的專業化建設，保險公司的投資管理水平有了較大提高，但與國外先進的保險公司相比還存在很大差距。 主要表現為：對保險投資潛在風險還沒有做好充分的準備，缺乏必要的風險管理組織架構和風險量化管理手段； 部分保險公司的承保業務部門與資金運用部門沒有建立有效的溝通機制， 使資金運用與保險公司的資產配置和績效考核相脫節； 許多保險公司還未建立關鍵業績指標評價體系和分析系統， 保險公司在資金運用方面尚未形成核心競爭優勢。 在中國加入世貿組織后，投資市場發生了巨大的變化，原來的技術和經驗已經不再適用， 當前中國保險業投資不僅面對著與國內銀行、證券業的合作與競爭，也面對著同國外機構的合作與競爭。顯然，國內保險公司在這一方面還有待提高。
4. 保險資產管理人才缺乏。 保險資產管理在我國還處于起步階段，發展基礎比較薄弱，合格的專業人才嚴重缺乏，投資專業隊伍比較單薄，市場研究力量存在較大欠缺。 保險業人才管理體制和機制受傳統計劃經濟體制影響較大， 現有的管理模式不易吸引到高水平的專業人才， 長期以來粗放式經營的理念使保險業在選人用人方面機制僵化，優勝劣汰的競爭機制尚未真正建立起來，導致“人不能盡其才，才不能盡其用”，使有限的保險人才不能正常發揮作用。
四、適應居民財產管理需要，構建新型保險資產管理價值鏈
保險集團資產管理價值鏈的構建， 實際就是在居民懂得了投資和風險的基礎上， 怎么給居民提供更加豐富的適合各種人群投資的保險產品， 并將收取上來的各項保費進行多種投資，包括證券投資、基礎設施投資以及房地產等實業投資， 以期達到資金運用、獲取收益，并與保險公司的負債匹配，來滿足居民財產管理的需求， 保障投保人的利益和促進保險公司的長期發展。 保險資產管理是一項全新的金融業務，是保險公司乃至保險市場、金融市場發展的必然趨勢。
1. 建立以專業化資產管理為主、 其他方式為輔的混合資產管理模式。 這既是我國保險業發展不平衡的必然選擇， 同時也是保險公司適應投資規模迅速擴大、投資領域不斷拓展的需要。建立專業化的資產管理模式， 可以促使保險資產管理向專業化方向發展，有利于建立專業化的投資團隊，培育保險公司的核心競爭力；有利于分工協作、相互制約，防范操作風險和道德風險， 加強保險公司對投資風險的嚴格控制； 有利于我國金融體制實現從分業經營、分業監管向混業經營、統一監管的平穩過渡，提高保險資產管理的監管水平。
2. 調整保險投資結構，提高投資收益。投資收益的快速增長使保險公司的盈利模式發生了根本改變，并改變了新生公司的盈利周期。投資收益開始成為保險公司的主要收益， 并推動保險資產總額快速增長，特別是改善了保險公司的償付能力，使快速發展中的償付能力壓力大為改善。 更為重要的是推動保險公司從注重負債管理向資產管理和負債管理并重及協調發展轉變。而且，推動了產品創新和業務創新，產品的價值鏈得以延伸，保險公司的綜合優勢得以有效發揮。 [5] 保險投資結構的調整，一方面，要拓寬投資渠道，提高權益投資比例，包括直接股票投資和股權投資， 優化投資結構， 改善投資負債匹配情況，堅持價值投資的總體思路。保險集團資產管理應把握市場機會， 逐步形成風險收益水平呈梯度排列的產品線，包括權益類產品、債券產品、QDII、指數產品、保本產品、貨幣產品、股權計劃、債券計劃、房地產投資基金等具有高風險、中高風險、中低風險等類型的產品，以滿足不同投資者的需求。完善的產品線將成為繼投資業績和管理規模之后， 投資者評價保險集團資產管理的又一標尺。另一方面，要增加投資的主體，擴大投資的范圍，加大對基礎設施的投資?？紤]到我國長期處在經濟發展的初級階段， 市政、交通、環保等基礎設施的投資力度將得以持續，這些項目投資期長、回報穩定、風險較小，是保險資金理想的投資對象， 也是解決資產負債匹配問題的有效途徑。此外，保險公司要樹立科學的投資理念， 在堅持資產負債匹配管理基礎上優化投資組合， 在積極有效管理投資風險的前提下提高收益。
3. 加強制度、體制、機制建設，有效防范和控制保險資產管理風險。 由于我國保險資產管理行業起步較晚， 相對于其他保險市場較發達的國家還面臨較多的風險。從外部來看，保險公司資產管理信息披露制度不完善， 缺乏對風險控制監管出現問題的處理和事后持續監測的制度；從內部來看，保險公司保險資金運用結構不盡合理， 資產負債期限匹配不合理。[6] 因此，加強保險資產管理制度、體制、機制建設， 有效防范和控制保險資產管理風險意義重大。 首先應完善保險資產管理法人治理結構， 建立內部控制機制，優化股權結構，建立責權利相互制衡的機制；其次要建立保險投資管理體系，完善風險管理機制，及時準確地識別、評估、控制和監測資產管理風險，構建全面覆蓋、全員參與、全程管理的新型風險管理體系。
4. 加大保險資產管理人才隊伍建設。 與其他金融行業相比，保險資產管理起步較晚，整體實力差距較為明顯，加強人才隊伍建設十分重要。保險投資領域擴大，交易對手增多，交易產品增加，市場環境變化，尤其是金融競爭加劇，對人才隊伍建設提出了更高的標準和要求。 [7] 保險集團要用發展的眼光，從戰略的高度，考慮未來的人才規劃， 以積極開放的心態，按照市場化原則，加大人才引進力度，培養精通保險資金運用的專業人才，調整人才結構，完善用人機制，不斷吸收有豐富經驗的專業人才加盟，滿足資產管理快速發展的需要，建設優秀的資產管理團隊。
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《金周刊》記者分析：國內幾家主要的財產險、人壽險保險公司對投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機構調整，而是反映了保險業對提高保險資金運用專業化程度的空前重視，預示著我國保險業面臨一次結構變革，保險公司延伸出來的資產管理公司也許很快就會浮出水面。一位業內人士說：“（新的投資機構）將參照投資銀行、基金管理公司等專業投資機構的管理運作模式進行構建?！?/p>
管理著7133億歐元資產的德國安聯集團下一步是在中國拿到資產管理業務的許可證
中國保險業與國際接軌的進程可能超過很多市場人士預料。保險（集團）公司的資產管理公司在我國尚未“出世”，但在國際保險業，卻幾乎已是“標準模式”了。
記者在多次采訪德國安聯、英國商聯、美國信諾、美國信安、林肯金融集團、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險集團等國際保險大鱷的過程中了解到，國外保險公司的保險業務部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財富、消化資金、專業投資理財的資產管理公司，而資產管理公司對巨額資產的管理經驗隨著保險公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產管理公司又會吸納更多的社會資金，不斷“放大”融資水平。
德國安聯保險集團包括三大塊業務：壽險、非壽險和資產管理。令安聯引以驕傲的是，安聯還是世界10大機構投資者之一，最近的數字中，安聯集團管理的資產7133億歐元。目前，安聯已獲準在中國開展壽險業務和非壽險業務，據說，安聯的下一步是在中國拿到資產管理業務的許可證。
另一家主要的國際性的機構投資者茂利資產管理公司屬于英國商聯保險CGUplc的控股公司。商聯是一家國際性保險集團，它的業務包括四大塊：壽險、非壽險、國際業務和資產管理。作為機構投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯保險管理下的資產超過2000億美元。這相當于中國最大的人壽保險公司近20倍的資產。
瑞士蘇黎士保險集團的業務也分為四大塊：壽險、非壽險、再保險和資產管理公司，其資產管理公司屬于獨立性質的公司，除負責母公司的資產管理和投資外，還代客理財及負責第三方基金管理。
這些國際保險集團內部的資產管理公司都具有完全獨立的董事會、管理團隊和組織結構，有著各自不同的投資理念和鮮明的業務特色，擁有投資領域內最出色的專業隊伍。
中國人保投資管理部的組織架構已能看出基金公司的“身形”
保險投資部門上演“獨立運動”
國內保險業的業務規模的迅速擴大，催生出專業化的資產管理公司的誕生。
今年年初，新華人壽董事長在他的年度工作報告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨立法人實體運作，財務上單獨核算……”
中國人民保險公司投資管理部總經理張鴻翼接受采訪時亦認為：“保險與證券兩個行業確實是有隔膜。這兩個行當在運作機制、決策機制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對接。從保險公司資金運作的安全性方面考慮，也應該在保險公司內部對保險業務和保險資金實行分業管理?！?/p>
來自保險人士的共識是：由于投資部門的工作性質、專業方向、管理手段都與保險業務部門和行政管理部門大相徑庭，因此，按照現資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對獨立的投資公司或單設投資機構，有利于從組織上避免不同性質的業務工作間互相掣肘、提升保險投資業務的專業化程度，使保險投資能真正按照專業化投資業務的要求去做。
記者了解到，幾家欲成立獨立資產管理機構的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門、基金管理部門和業務操作部門。
于2000年底籌建，今年年初建立的中國人保投資管理部的組織架構已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個部門，即研究部、運營部、核算部、投資管理部。
記者在采訪中了解到，各家保險公司的上上下下都為保險資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開，如保險資金入市，面對成千只股票，成千家上市公司，保險公司假如不在組織和人才方面做好準備，保險資金入市的風險將難以控制。從這方面考慮，與保險資金投資渠道拓寬相配套的政策應該是讓保險公司的投資部門形成專業化、獨立運作的機構。
“保險公司狹窄的投資渠道也是保險公司長期以來沒有大力發展投資專業隊伍的重要原因?！毙氯A的沈志衛說。那么，保險公司的投資部門與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專業方面的不足呢？“主要體現在投資專業隊伍的單薄，特別是市場研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現有的保險公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專業人才。因此，成立獨立運作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專業化公司的結構組成專業化的投資團隊。”
從這個意義上說，保險投資部門的“獨立運動”也正反映和順應了保險公司投資渠道的逐漸放寬。
《金周刊》記者分析：國內幾家主要的財產險、人壽險保險公司對投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機構調整，而是反映了保險業對提高保險資金運用專業化程度的空前重視，預示著我國保險業面臨一次結構變革，保險公司延伸出來的資產管理公司也許很快就會浮出水面。一位業內人士說：“（新的投資機構）將參照投資銀行、基金管理公司等專業投資機構的管理運作模式進行構建?！?/p>
管理著7133億歐元資產的德國安聯集團下一步是在中國拿到資產管理業務的許可證
中國保險業與國際接軌的進程可能超過很多市場人士預料。保險（集團）公司的資產管理公司在我國尚未“出世”，但在國際保險業，卻幾乎已是“標準模式”了。
記者在多次采訪德國安聯、英國商聯、美國信諾、美國信安、林肯金融集團、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險集團等國際保險大鱷的過程中了解到，國外保險公司的保險業務部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財富、消化資金、專業投資理財的資產管理公司，而資產管理公司對巨額資產的管理經驗隨著保險公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產管理公司又會吸納更多的社會資金，不斷“放大”融資水平。
德國安聯保險集團包括三大塊業務：壽險、非壽險和資產管理。令安聯引以驕傲的是，安聯還是世界10大機構投資者之一，最近的數字中，安聯集團管理的資產7133億歐元。目前，安聯已獲準在中國開展壽險業務和非壽險業務，據說，安聯的下一步是在中國拿到資產管理業務的許可證。
另一家主要的國際性的機構投資者茂利資產管理公司屬于英國商聯保險CGUplc的控股公司。商聯是一家國際性保險集團，它的業務包括四大塊：壽險、非壽險、國際業務和資產管理。作為機構投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯保險管理下的資產超過2000億美元。這相當于中國最大的人壽保險公司近20倍的資產。
瑞士蘇黎士保險集團的業務也分為四大塊：壽險、非壽險、再保險和資產管理公司，其資產管理公司屬于獨立性質的公司，除負責母公司的資產管理和投資外，還代客理財及負責第三方基金管理。
這些國際保險集團內部的資產管理公司都具有完全獨立的董事會、管理團隊和組織結構，有著各自不同的投資理念和鮮明的業務特色，擁有投資領域內最出色的專業隊伍。
中國人保投資管理部的組織架構已能看出基金公司的“身形”
保險投資部門上演“獨立運動”
國內保險業的業務規模的迅速擴大，催生出專業化的資產管理公司的誕生。
今年年初，新華人壽董事長在他的年度工作報告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨立法人實體運作，財務上單獨核算……”
中國人民保險公司投資管理部總經理張鴻翼接受采訪時亦認為：“保險與證券兩個行業確實是有隔膜。這兩個行當在運作機制、決策機制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對接。從保險公司資金運作的安全性方面考慮，也應該在保險公司內部對保險業務和保險資金實行分業管理?！?/p>
來自保險人士的共識是：由于投資部門的工作性質、專業方向、管理手段都與保險業務部門和行政管理部門大相徑庭，因此，按照現資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對獨立的投資公司或單設投資機構，有利于從組織上避免不同性質的業務工作間互相掣肘、提升保險投資業務的專業化程度，使保險投資能真正按照專業化投資業務的要求去做。
記者了解到，幾家欲成立獨立資產管理機構的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門、基金管理部門和業務操作部門。
于2000年底籌建，今年年初建立的中國人保投資管理部的組織架構已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個部門，即研究部、運營部、核算部、投資管理部。
記者在采訪中了解到，各家保險公司的上上下下都為保險資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開，如保險資金入市，面對成千只股票，成千家上市公司，保險公司假如不在組織和人才方面做好準備，保險資金入市的風險將難以控制。從這方面考慮，與保險資金投資渠道拓寬相配套的政策應該是讓保險公司的投資部門形成專業化、獨立運作的機構。
“保險公司狹窄的投資渠道也是保險公司長期以來沒有大力發展投資專業隊伍的重要原因?！毙氯A的沈志衛說。那么，保險公司的投資部門與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專業方面的不足呢？“主要體現在投資專業隊伍的單薄，特別是市場研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現有的保險公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專業人才。因此，成立獨立運作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專業化公司的結構組成專業化的投資團隊。”
從這個意義上說，保險投資部門的“獨立運動”也正反映和順應了保險公司投資渠道的逐漸放寬。
【關鍵字】保險資產管理;投資渠道;資產負債匹配
隨著我國保險業的發展,特別是人身保險業務的快速發展,保險公司的可運用資金不斷增加。統計資料顯示,2002年底保險資金運用余額達5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時,保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導致保險公司的承保利潤空間進一步縮減,迫切需要通過投資收益進行彌補;另一方面,人身保險的快速發展,特別是投資性壽險產品的發展,對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿組織后,保險業不但要化解過去累積的利差損、不良資產等潛在風險,還將直接面對國際同業的競爭,如不盡快改革保險資金運用管理體制,開放保險資金的投資領域,改善投資結構,提高投資收益水平,將使保險資金運用的潛在風險不斷累積,從而影響我國保險業的持續健康發展。
國際保險業的資產管理模式大體可分為三種:保險公司內設投資部門、由保險公司同屬一集團、控股公司的專業化資產管理公司進行管理和外部委托投資方式。目前國內保險公司資金運用是采取內設投資部門的管理模式,對于規模小、經營歷史較短的保險公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產直接管理和運作,便于監督和控制。而對于規模較大,投資管理專業化要求較高的保險公司來說,這種模式已與其發展不相適應,不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產管理公司獲準設立,是保險資金運用管理體制改革的重大舉措,對保險業的發展具有重大的意義。保險資產管理公司對我國保險業界來講是新生事物,由于現行保險法及其他法律法規未對保險資產管理的法律地位做出明確規定,對資產管理公司的監管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。
一、保險資產管理公司經營受托資金的范圍
保險資產管理公司的經營首先涉及到的問題是其業務定位,即可以經營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質兩個方面。在國外金融混業經營體制下,保險集團的資產管理公司被視作投資性公司,所從事的業務范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險集團的投資公司不僅接受母公司委托從事資產管理業務,負責本身的保險資金運營,還為外部客戶服務,委托管理其他客戶資產;從管理的資金性質看,除保險資金外,還涉及養老金、共同基金、不動產、現金管理和股權管理等領域。特別值得一提的是,近年一些國家保險公司資產管理的發展還表現為受托管理養老保險金的趨勢。這是因為,一方面,世界范圍內現收現付養老保險制度出現支付危機,政府主辦的公共養老金計劃資金供給日益不足,政府通過稅收優惠和補貼來鼓勵發展企業和個人養老金計劃,并推動各種形式的養老保險基金實行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養老金計劃和年金產品具有的相同的精算基礎,其負債特性大致相同,都是資本市場的長線穩定投資者,保險公司提供的資產管理在內的綜合服務,可以滿足養老保險基金運作的要求。對于保險公司來說,可以擴大資產規模,分散風險,還可以從養老保險基金管理中取得資產管理業務收入。
我國保險資產管理公司管理受托資產的范圍雖然目前尚未做出明確的規定,但筆者認為現階段應做以下考慮:第一,按照現有金融分業經營體制的要求,保險資產管理公司畢竟是保險集團內的企業,主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產;第二,受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金,即除接受母公司的委托的保險資金外,還可以受托管理企業年金,以及社?；?。
(一)自有保險資金和其他資產
1.自有保險資金。保險資產管理公司受托管理的首先是集團內的自有保險資金,包括自有資金、通過承保業務和其他負債業務籌集的資金,以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元,這部分資金由集團的投資公司進行專業化管理,為提高管理水平和效率創造了條件。
2.其他資產。指保險法頒布前遺留下來的房地產、經營實體和不良貸款等,有些保險公司這部分資產在資產管理公司設立前,本來就是公司內部的投資部負責管理和清理工作,保險資產管理公司成立后,理應受母公司委托管理這些資產。
(二)企業年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業年金(企業補充養老保險)發展呈膨脹之勢,發展空間誘人,正受到越來越多的關注。作為主要的參與者,保險公司在國內企業年金市場的發展中將發揮著積極的作用,保險公司在企業年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業年金計劃對養老金產品的特殊需求,需要保險公司介入管理。因為,養老金的年金支付方式決定保險公司在管理養老基金方面的優勢。企業年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權發生的繳費,目的用于受益人的養老,其繳費率的厘定應當與退休年齡和預期壽命關聯,這點與人壽保險公司的產品特點相近。保險公司管理企業年金計劃可以將受益人繳費階段和領取養老金階段統籌安排,為參保人設計和管理終身養老金計劃。(2)企業年金與保險資金在性質上相似,可以滿足投資運用安全性和穩定的回報要求,便于有效的控制投資風險。(3)保險資產管理公司以投資人身份運作企業年金,符合投資管理人和托管人職責分離的原則,使運作過程更加透明。
待將來我國金融分業經營的局面有所突破,保險資產管理公司的保險屬性逐步弱化,成為保險集團控股的一般意義的資產管理公司時,其受托資金范圍可進一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結構
投資渠道的拓展不光是保險資產管理公司所面臨的問題,而是整個保險業所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產管理公司能自主確定的,有賴于保險投資政策的放寬,但它是探討公司經營問題的一個重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現有資產增值,預期收益最大化是投資的是基本目標。但投資過程的風險與收益是并存的,風險和收益是投資的兩大要素,投資者要在風險給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風險最小。保險資金和其他性質的資金沒有本質的區別,都表現為一定數量的貨幣資金,但其投資運用上有特殊的要求,最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負債性,最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風險資產上,建立起多證券或多資產的組合,以達到分散風險的目的。這就要求:第一,具有風險和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創造條件;第二,在此基礎上進行組合投資以追求風險和收益的匹配。
目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業務、購買企業債券等。投資渠道的狹窄導致資金運用結構不合理。比如,2002年末,資金運用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業務620.4億元,占比10.7%;購買企業債券183.1億元,占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債,兩項占70.6%。資金運用結構不合理會產生不良后果:(1)利率風險高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應充足,帶動協議存款利率大幅下調,已由2001年的5%左右下調至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產中的占比高達91.52%,這些固定利率和產品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產負債失配現象嚴重。不同的保險公司負債結構不同,經營策略出不同,保險投資的風險偏好和風險承受能力不同;同一保險公司的不同險種,由于期限、費率的厘定、保險人承擔的風險不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強調的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同,保險資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風險積累,影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度,會使其失去控制風險的動力。就國內的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業績來保證現金流入,而新增加的保險資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導致惡性循環,影響保險公司的償付能力。
按照現有的資金運用渠道,保險資產管理公司難以擔當所管理資產的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產結構,是控制投資風險,增加收益的一個必要條件。
(一)擴大企業債券投資
企業債券作為一種投資方式有以下特點:(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩定,并可以按期收回本金,投資風險相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實際情況靈活地轉讓以收回本金。企業債券盈利性可能高于國債,但比國債風險大。企業債券的特點使其成為保險資金運用的較好途徑。1999年5月,經國務院批準保險公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險公司在全國銀行間同業市場開辦債券回購業務。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業債券。以上批準購買的企業債券及其回購業務,都對投資比例進行了嚴格的控制。
保險資產管理公司目前所面臨的企業債券投資條件和環境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監會公布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險資金投資企業債券的范圍有所擴大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執行報告》中指出,發展債券市場是深化金融結構改革的重要內容,應建立全國統一的債券市場,并提出了發展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結算體系。這些政策變化為保險資產管理公司擴大投資企業債券創造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結構和健全的債券市場運用機制,將滿足保險資產管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風險的基礎上加大保險資金對資信等級較高的金融債券和企業債券的投資比例。
(二)嘗試參與重點基礎設施建設投資
保險資金中80%以上為壽險資金,壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金,保險資金的大幅度增長和現有的資金運用方式已經形成了很大的矛盾,壽險資金需要尋求長期的、有穩定投資回報的、安全的投資項目?，F有的壽險資金運用由于缺少合適的長期投資工具,與非壽險資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協議存款及部分中央企業債、證券投資基金等,這些投資產品大多難以在期限、成本、規模上與其壽險資金長期負債的特點較好地匹配,以滿足償付要求。
國家重點基礎設施建設投資是壽險資金較好的投資項目。首先,我國基礎設施投資在未來中長期內將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項目資金運轉的合理年限都在10年以上,有些項目甚至要15年以上才能達到設計的盈利水平,壽險資金能滿足這種需要。壽險資金由于具有長期儲蓄的功能,擁有大量穩定的長期資金可用于投資大型基建項目,壽險資金負債的性質和基建項目收益的特點相匹配。其次,從投資風險來看,投資基礎設施既沒有獲得暴利的可能,也基本沒有血本無歸的擔心,償還本息一般只是時間問題。這一風險低、回報相對穩定的投資領域正適合壽險資金運用的要求。至于具體的投資方式,有待進一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎設施項目的投資。
(三)探索直接進入股市
保險資金以證券投資基金方式直接進入證券市場盡管還存在政策和自身經驗等因素的限制,但隨著保險資金直接入市政策面的松動,保險資金間接入市局限的突破,保險資產管理公司建立后對投資渠道拓寬、風險分散以提高保險資金運作效益的經營管理目標的要求,保險資金直接人市將是必然的趨勢。目前保險資產管理公司首要的是應通過保險資金借助證券投資基金進行間接投資,熟悉基金的運作手法,學習借鑒他人的經驗與成功之處,為自身日后的獨立運營打好基礎;其次是要根據保險資產管理公司的特點研究和探索各種市場,試驗性地進入各種市場,熟悉、掌握相關市場的特征,從中學習有效的風險控制方法,在實踐中培養和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術和人才基礎;三是要探索一套與之相適應的科學、有效的運作管理方式,并建立相應的管理體制。
三、提高保險資產管理公司的資產管理水平和效率
保險資金的運用面臨著許多風險,這些風險主要包括市場風險、流動性風險、信用風險、運營風險與法律風險等。前面提到,保險資金與其他性質的資金沒有本質的區別,都表現為一定數量的貨幣資金,但投資運用最突出的一點是對安全性的要求高。由于保險資金的負債性和壽險資金償付的特殊性,使其承受風險的能力差。保險資金運用的失敗會危及償付能力,嚴重的會導致保險公司破產。20世紀90年代初美國若干大型壽險公司破產,1997年以來日本日產、東幫、第百、千代田、協榮等生命保險公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運用有關,可謂前車之鑒。因此,資金運用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險公司的資產管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動性。
(一)加強資產負債管理
保險資產管理公司的資產負債管理是其投資管理的核心,它要求根據委托資金的負債特征,制定相應的投資策略,使投資項目與負債在數量、期限、成本等方面匹配,達到規模對稱、結構平衡、成本收益對稱,并根據這一要求不斷調整資產負債結構,以有效控制投資風險,謀求收益最大化。資產負債管理主要考慮以下幾個方面:
1.以負債的不同性質為依據,確定投資組合的比例。長期負債和短期負債,投資風險是由保險公司承擔還是由客戶承擔,及相應負債不同的資本成本等,要求所對應的投資渠道和投資組合的比例顯然會不相同。比如,財產保險業務保險費收入所形成的是短期負債,沒有儲蓄性,保險事故的發生具有隨機性,因此用于投資的保險資金的主要部分應選擇短期性的投資項目,保持足夠的流動性,以隨時滿足保險賠償的需要。壽險產品的期限較長,從保險費的最初繳納到給付保險金,中間間隔時間往往是10年或10年以上,是長期負債。基于負債的長期性,資金運用應考慮選擇那些期限較長、風險適中、收益較高的投資項目。
再如,傳統型壽險產品,其投資風險和收益均由保險公司承擔,是利率敏感型產品,投資收益的好壞影響著保險公司的償付能力,為保持資產與負債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動的環境下,其收入也相對穩定。創新型壽險產品(尤其是投資連結險),由于保險單持有人承擔投資風險和收益,所以可以采取相對進取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。
2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產的來源、風險偏好、流動性等方面都存在差異,資產管理公司應根據委托人的不同或保險產品的不同,將不同的資產進行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現各帳戶本身的特點,滿足帳戶的不同投資需要。同時,也有利于資產負債匹配,有效控制投資風險。
3.加強與保險公司的產品設計及精算部門的溝通協調。壽險資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險產品費率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產品定價,如果投資回報低于固定利率,就會產生利差損。保險資產管理公司受托進行保險資金的運作,應加強與保險公司的產品設計及精算部門的溝通協調,一方面保證保險公司在產品定價時聽取資產管理公司的意見,另一方面保證在投資時始終把握產品設計和精算部門的意圖。
(二)建立完善的投資管理體系
為了有效防范投資風險,投資管理必須建立資金運用決策系統、執行系統、考核監控系統,彼此形成集權管理、相互協調、相互制約的分權制衡機制。決策系統是保險投資決策委員會,執行系統是具體的保險資金運用部門,考核監督系統是指設立投資績效評估與風險控制體系。在投資風險控制的順序上,分為三個階段:事前控制、事中控制和事后控制。
事前控制的主要任務是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機構、執行機構、監督機構的權限和職責,以便于投資部門有明確的目標、良好的激勵約束機制,既要能達到提高投資收益的目的,又要防止資金內部操作和無法控制的局面,確保投資的良性運作。
事中控制是指對于保險投資具體的執行操作的監督和管理,包括戰略性資產分配、戰術性資產分配、資產選擇,三個層面構成了保險投資的決策鏈條,可以有效地防止高風險的投資行為的出現。它們的作用是:通過戰略性資產分配和戰術性資產分配,可以及時地對投資中的系統風險進行過濾;而通過對資產選擇的深入研究,比如投資組合理論的應用,可以化解投資中的絕大部分非系統風險。
事后控制主要指對于保險投資的績效考核,其主要功能是對投資決策機構和具體執行機構和實施監控,及時發現和控制投資風險,根據投資原則和法規對投資組合、資產種類、比例限制等進行控制,并對不合要求的行為提出改進意見。此外,還要制定一個完善的績效考核辦法,并保證其得以有效實施。
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一、我國保險資管公司的發展現狀
在我國自2003年7月第一家保險資管公司成立以來，之前一直是9家國內資產管理公司和1家外資投資管理中心并存的局面，10家機構目前管理著保險行業約90%的資產，近幾年又有數家保險資管公司成立。而隨著保險業務與投資業務的日益緊密，保險資管公司向公募產品投資管理的方向發展。
二、我國保險資管公司的發展優勢
目前市場上能夠提供保險資產管理服務的市場主體有很多種，保險資管公司應當利用保險行業自身的資源優勢，積極參與第三方資產管理的競爭。與其他類型的資產管理人相比，保險資管公司具有自身獨特的優勢：
（一）養老保險基金更青睞保險資管公司的資管負債管理能力
由于養老保險計劃和保險產品需要具有的精算技術基礎，且其負債特性大致相同，都是資本市場的長線穩定投資者。養老保險基金所需要的資產負債匹配，利率風險管理等方面與保險資管公司的母公司的風險類似，其已經累積了相當的經驗，所以養老保險基金更青睞保險資管公司。投資的多元化使得養老基金面臨的利率風險更加復雜，因為很多投資工具都是與利率掛鉤，一旦利率變動，投資收益也將大幅波動。
（二）保險資管公司能直接承攬母公司的資產管理業務
2014年度保險資金用于銀行存款的數目為25310.73億元，占比27.12%；債券35599.71億元，占比38.15%；股票和證券投資基金10325.58億元，占比11.06%；其他投資22078.41億元，占比23.67%。保險資管公司是有大型保險公司為主投資設立的，與保險公司的股權關系，使得保險資管公司可以直接承攬母公司的資產管理業務。得這個業務的成本卻極少，對保險資管公司來說，是其相較于其他資產管理機構的優勢。
（三）中小型保險公司資產管理業務的外包化趨勢
最近幾年，保險公司如雨后春筍冒了出來，同時國家同時也在逐步開放民間資本進入保險業等金融行業。對這些中小型保險公司而言，并不擁有成立專業的保險資管公司的能力，自己進行投資的話又精力不足，在這種情況之下，選擇專業的保險資管公司對他們而言是明智的選擇。這對保險資管公司來說，是不容忽視的需求信號。
三、我國保險資管公司發展存在的問題
（一）公司股權結構不合理
母公司占據絕對控制地位，保險資管公司沒有真正形成決策、經營和監督三權分設和相互制衡的機制。如何有效地保障委托人的利益，同時促使受托人具有投資管理的獨立性，這是保險資管公司治理需解決的主要問題。這其實是把雙刃劍，母公司既能給資管公司帶來現時的收益，但是從未來發展看，會導致外部治理缺失。
（二）激勵機制不健全
資產管理工作是非體力的經濟活動管理，人的因素是企業生存發展的關鍵。有效的激勵制度不僅可以充分調動管理層及普通員工的工作積極性，同時對實現長期發展，防止短期行為具有積極意義。目前，資產管理公司的激勵手段比較單一，相較于國外流行的員工持股、經理階層的股票期權等多種有效的長期激勵機制尚未建立，造成人才流動頻繁。
（三）委托人的“不公平”待遇
在現行的“委托，受托，托管”保險資金管理的三方管理的模式下，委托資產賬戶在信息不對稱的情況下，能否得到保險資管公司的“公平對待”，是眾多中小保險公司十分關心的問題。《保險資金運用管理暫行辦法》中也提到了公平對待的問題，期望通過三方制衡和交易機制的兩層體系來實現“公平對待”。
（四）績效考核機制不完善
保險公司作為委托方在與保險資管公司簽訂委托合同時，應當將準確全面地定義資產管理公司的績效考核，良好的績效評估系統，實際上市一個約束和監督資產管理公司的方法。但是從我國開放保險資金投資以來，我國的保險資金投資缺乏科學的業績評價體系：一是缺乏符合國際慣例的計算公式；二是計算業績只考慮回報，不考慮資產風險；三是業績計算和考核以年度為單位，不考慮資產與負債的匹配，導致了短期行為。
四、我國保險資管公司發展的建議
（一）改善股權結構，改變目前一股獨大的現象
就像上面所說，保險母公司成立了保險資管公司，在這其中的股東大多數都是相關的企業，如果是只管理自己的資金，這種結構是沒有問題的。但一家保險資管公司作為一個獨立的法人實體想要獲取更大空間，要實現這樣的話就要改變現在的股權結構，就需要最大限度的把其他的中小型的保險公司或者是其他的機構拉入股，來構成形式多樣的股權結構，這樣才能更好的形成良好的公司治理基礎。
（二）引入第三方中小保險公司董事作為監事會成員
第三方中小保險公司作為資管公司的投資者，引入其進入監事會能夠有效防止資管公司做出不利于投資者的決策，能夠保障第三方的權益。與此同時，還能夠作為吸引潛在客戶的“有效武器”。無疑，這對雙方發展都是健康有益的。
（三）建立有效的績效考核機制
有效的績效考核機制有利于明確受托方的期望，吸引更多的受托方，以擴大自身資金池大小，并且一個客觀，全面的績效評價體系也將有利于激勵資產管理公司實施對保險公司利益最大化的行為。因此，保險資管公司的首要任務要去建立這樣一個考核機制來制約自身行為，創造價值，提高自身的風險管控能力。
（四）建立有效率的激勵機制
為了避免基金經理的投機和短視行為，可以做一些股權的安排，根據連續幾年業績排名靠前，可以獎勵部分公司的股票，或有權按較低的價格購買公司的股票。同時也不能忽略精神激勵的作用，讓優秀人才擁有成就感和歸屬感，留住自己最寶貴的人才，然后為客戶帶來盡可能多的利潤才是保險資管公司長期生存下去的途徑。（作者單位：西南財經大學保險學院）
參考文獻：
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2004年6月1日正式實施的《保險資產管理公司管理暫行規定》（以下簡稱《暫行規定》）規定“保險資產管理公司應當采取下列組織形式：（一）有限責任公司；（二）股份有限公司。”。“設立保險資產管理公司，應當至少有一家股東或者發起人為保險公司或者保險控股（集團）公司?！薄熬硟缺ｋU公司合計持有保險資產管理公司的股份不得低于75％”?？梢?，現行規定不允許設立獨資保險資產管理公司，而且對保險資產管理公司的投資人身份和投資比例進行限制，主要允許保險企業投資設立保險資產管理公司，但25％的股份也為國外戰略投資者、民營戰略投資者以及其他非保險業的企業參股保險資產管理公司提供了通道。對保險資產管理公司的投資人身份和投資比例進行限制主要是基于資本管制方面的考慮。同時，當前只允許保險企業投資設立保險資產管理公司有利于投資風險的控制，也符合我國目前分業經營的金融體制。但是，隨著保險市場的進一步開放，應更大程度地放開非保險企業投資保險資產管理公司的限制，因為今后保險資金的信托市場會有更大的發展，其他機構也可以受托管理保險資金，繼續對保險資產管理公司的投資人身份和投資比例進行限制就不合時宜了。
《暫行規定》還規定：“保險資產管理公司經營范圍包括以下全部或者部分業務：（一）受托管理運用其股東的人民幣、外幣保險資金；（二）受托管理運用其股東控制的保險公司的資金；（三）管理運用自有人民幣、外幣資金；（四）中國保監會批準的其他業務；（五）國務院其他部門批準的業務?！笨梢?，從資金性質上看，保險資產管理公司的業務定位主要是股東公司的自有保險資金以及股東公司委托的其他性質的保險資金。在目前的金融控股集團架構下，允許保險資產管理公司接受母公司委托的其他性質的保險資金，能夠解決目前保險資金投資收益率普遍下降的困境。一方面保險資產管理公司通過管理、運用保險資金，能夠逐步化解存留在母公司（保險公司）的不良資產和巨額利差虧損。另一方面，保險資金通過專業化運用得到保值、增值是我國保險業長久健康發展的必然選擇。但是如果業務經營范圍僅僅局限于此，除了對資金進行專業化運作之外，保險資產管理公司與原來保險公司的資金管理運用部門無異，僅僅是其控股母公司的附屬物，其興衰與發展程度完全取決于保險公司的發展狀況、保費收入及可運用資金的多少。
從我國四大金融資產管理公司的發展歷程來看，在基本完成其設立之初的任務后曾面臨退出歷史舞臺的處境，為繼續生存迫不得已逐漸拓展其他業務，逐漸向投資銀行的方向發展。我們應該汲取金融資產管理公司發展的經驗教訓，借鑒國外保險資產管理公司發展模式，現在就開始為保險資產管理公司將來的發展鋪路。從自身的發展來考慮，保險資產管理公司應該參照西方國家的模式，在成功化解保險公司資金運用的風險，具備一定的專業化運用能力后，轉變為獨立的資產管理公司，接受其他機構主體委托的資金，與金融資產管理公司、證券公司、基金管理公司、信托投資公司等一起競爭，逐漸向綜合性金融服務集團的方向發展。《暫行規定》規定保險資產管理公司還可從事“中國保監會批準的其他業務及國務院其他部門批準的業務”，對于保險資產管理公司將來業務范圍的拓展在法律上留有發展空間，這就使得我國保險資產管理公司向國際趨勢發展具有法律上的可行性。
二、采取各種措施，促進我國保險資產管理公司良性發展
1、進一步拓寬保險資金運用的投資渠道。近幾年,保險資金的運用渠道得到不斷地拓展,但還是滿足不了保險資金保值、增值的要求。當前，保險資金運用僅限于A股、銀行存款、政府債券、金融債券、中央企業債券、證券投資基金和AA級以上的企業債券。各大保險資產管理公司保險資金運用集中于銀行存款和國債，投資渠道的狹窄導致資金運用結構不合理，進而加大了保險資金的利率風險，加劇了保險資金的風險積累，影響保險公司的償付能力。所以，應該進一步放開保險資金的投資渠道,促使投資渠道多元化，積極推動保險資金以多種方式進入資本市場和實業投資。一是制定詳細的管理辦法，允許保險資金投資于B股、H股、可轉換債券、次級債券、資產證券化產品等；二是積極探索外匯保險資金投資境外資本市場之路；三是嘗試參與國家重點建設項目、市政建設項目的投資。
