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“6月8日取得備案函，6月12日債券發行完畢，6月13日2000萬元的資金入賬。從董事會決定發行中小企業私募債，到資金到位，僅用了20余天，起到了很好的融資效果?！弊鳛榈谝慌谏辖凰l行中小企業私募債的企業，北京航材百慕新材料技術工程股份有限公司財務總監馬倩回憶說，“上交所規定，要求發行人不屬于房地產企業和金融企業，所在各地省級人民政府或省級有關部門與上交所簽訂合作備忘錄，期限在3年以下，且發行人對還本付息的資金安排有明確方案的中小企業均具備發行中小企業私募債的資格。承銷商中信建投主要考慮到百慕新材具備一定國企背景，企業經營狀況良好，從4月底開始與我們正式討論發行私募債的可能性。”
北京九恒星科技股份有限公司是在深圳證券交易所掛牌發行中小企業私募債的第一家北京企業，財務總監齊余慶認為，“盡管《深圳證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》中僅規定，發行人是中國境內注冊的有限責任公司或股份有限公司，但證券公司在選擇發行人時會考慮企業是否為高新技術或有自主創新能力的企業，以及企業的發展前景，更傾向于選擇穩健優質的企業發行，這樣也更容易獲得投資者的認同，并且規避產能過剩的行業?！?/p>
分別在上交所和深交所掛牌發債的百慕新材和九恒星均表示，首批發行的中小企業私募債買家以基金專戶、券商自營等機構投資者為主。
記者了解到，在第一批發行的中小企業私募債中，除深圳市德福萊首飾有限公司、南京江寧水務集團有限公司和無錫高新物流中心有限公司幾家企業外，其余多為小規模發行的私募債。對此，齊余慶解釋，“中小企業私募債本身是為中小企業創建的一款新的融資產品。這就決定了融資規模一定要適合企業發展的需求，并不是越多越好。”同屬于小規模發債的百慕新材則認為，根據該公司目前的資產負債水平和定向增發的計劃，在年中發行2000萬元的私募債券是比較合理的。“這個規模的債券能夠讓我們的資產負債率維持在合理的水平，也是管理層在企業發展和風險防控雙方面考量的結果。”馬倩稱。此外，以上兩家公司均表示，第一批發行中小企業私募債在資本市場起到了良好的宣傳效果。
融資新渠道
發揮資本市場作用，創新直接融資方式，大力打造多元化、多層次融資體系以破解中小企業融資難問題，已成為多方共識。在現有的兩類主要直接融資方式中，股權性融資準入門檻高、程序繁瑣、核準期限長、綜合成本高，因此能夠通過上市融資的只能是少數實力較強的中型企業。而對于大量急需資金支持的中小(微)企業而言，債權性融資就成為其當前的重要融資途徑。其中，針對非上市中小企業的私募債券這一新型融資方式更是被寄予厚望。因此，中小企業私募債設計的初衷，在很大程度上是為了解決中小企業融資難的問題。那么，在企業看來，中小企業私募債能否成為一條新的有效融資途徑，目前在10%左右的票面利率又能否被企業所接受呢？
記者從多家已發行或正準備發行中小企業私募債的企業了解到，目前企業發行中小企業私募債所承受的整體發行成本，較其實際承擔的銀行信貸成本略高，但中小企業私募債具備發行節奏快、期限長、用途靈活等特點，企業獲得資金的效率更高、手續更簡便，使其相對于銀行信貸具有更多比較優勢。
黃玖梅向記者介紹，中小企業私募債的推出將有利于推動中國未來利率市場化的進程，也有利于擴大直接融資，在一定程度上將降低整個經濟對傳統金融機構的依賴。有利于分散整個社會體系內的金融風險，避免在經濟下行時風險過于集中在少數的金融寡頭身上。而對于8.5%的票面利率，馬倩稱，盡管略高于銀行貸款利率，但他們非常愿意嘗試通過新渠道融資，“最初當承銷商中信建投和我們提出這個想法的時候，立刻就得到了董事會的重視。經過與投資者協商，票面利率定在8.5%，比銀行貸款利率略高，但中關村科技園區管理委員會對于園區內企業發行中小企業私募債給予了30%的融資補貼，這樣下來利率基本與銀行貸款利率持平。”
齊余慶也向記者表示，“九恒星發行的私募債票面利率為8.5%，比銀行同期貸款利率（不含銀行貸款的上浮利率）高出不到兩個百分點，我認為是合理的。發行中小企業私募債與銀行貸款相比其特點是發行速度與企業拿到資金的速度均較快，且對募集資金用途沒有限制。我認為中小企業私募債應該是拓寬了中小企業融資渠道?！?/p>
控制風險，信息披露
據了解，中小企業私募債屬于公司債的一種，是非上市中小企業采用非公開方式通過承銷商向特定投資人定向發行的債券，其特點是高風險、高收益、靈活性強。國際上通過債券市場解決中小企業融資問題非常普遍，例如美國的中小企業高收益債（又稱“垃圾債”）、日本的“社債”等都在一定程度上具有中小企業私募債的特征。
“之所以后來改頭換面叫作高收益債券，主要因‘垃圾’二字實在欠雅，于是各大投行出于營銷的考慮，給了垃圾債更冠冕堂皇的名稱，即高收益債券?！鄙虾＝煌ù髮W高級金融學院副院長朱寧直言不諱，“正如很多其他產品一樣，投行在推銷高收益債券時，總是強調其高收益的誘人之處，往往不會提到‘天下沒有免費的午餐’的基本常識和高收益債券與生俱來的高風險?！?/p>
[摘要] “依法創業”是大學生創業最底線的要求。但是現在我國大學生的法制意識比較淡薄，而創業活動要求創業者有更高的法律素養，因此必須在創業教育別強化法制教育。但目前我國高?！皠摌I基礎”課程教學中，普遍存在著重“商”而不重“法”的現象，“創業基礎”課程教學中應展開法制教育。該課程應重點培養大學生的守法創業意識，普及常用的法律知識并向其傳授法律技巧；并將其與經營意識、知識和技巧教學結合，開創大學生創業教育的“法商結合”之道。而努力培養“精商明法”的大學生創業者，應成為高校“創業基礎”課程教學的目標。
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關鍵詞] 法制教育；“創業基礎”；課程教學；依法創業
[中圖分類號] G415 [文獻標識碼] A [文章編號] 1674-893X(2015)04?0128?03
近年來黨和國家非常重視大學生創業工作，出臺了很多支持和鼓勵大學生創業的政策，創業教育課程也越來越多地進入大學課堂。國務院辦公廳在《關于做好2014 年全國普通高等學校畢業生就業創業工作的通知》中指出：“各高校要廣泛開展創新創業教育，將創業教育課程納入學分管理，有關部門要研發適合高校畢業生特點的創業培訓課程，根據需求開展創業培訓，提升高校畢業生創業意識和創業能力?！倍敖逃哭k公廳就印發了《普通本科學校創業教育教學基本要求（試行）的通知》，要求“高等學校應創造條件，面向全體學生單獨開設‘創業基礎’必修課”，并且配發了“創業基礎”教學大綱（試行）作為高校開展教學的依據。但縱觀這份大綱和目前各高校的教學實踐，其中普遍存在著“重商而不重法”的現象?！氨娝苤?，大學生創業普遍既缺乏經驗又缺乏資本，所以目前高校的創業教育大部分精力是放在培養大學生突破知識、經驗、心態、創新、資金等眾多限制因素的能力，而很少關注創業過程中的法律問題。[1]”“依法治國”是我國現今的基本治國方略?！皩嵭泻蛨猿忠婪ㄖ螄?，就是使國家各項工作逐步走上法制化的軌道，實現國家政治生活、經濟生活、社會生活的法制化的規范化?！盵2]而這其中自然也包括了大學生的創業活動。因此“依法”是大學生創業最底線的要求，“創業基礎”課程教學應當加強法制教育。
一、在“創業基礎”課程教學中加強法制教育的重要性
法制教育在“創業基礎”課程教學中非常重要。大學生法制意識的淡薄在我國是普遍現象，大學生中的違法以及犯罪現象也時有發生，馬加爵、藥家鑫等事件頻頻刺痛國人之心。而創業的準備和實施也涉及很多法律問題，這就要求創業者要有高于常人的法制素養。創業作為開創性活動經常處在法律的邊緣，稍有不慎就會陷入非法甚至是犯罪的境地。但就目前我國大學生的法制意識水平而言，很少有人能夠達到合格創業者的基本要求。例如大學生在創業過程中必然要籌集資金，但如果其不注意集資的渠道、方式和方法，就有可能會因觸犯集資詐騙罪而身陷囹圄。大學生在此情況下創業不僅自身風險巨大，同時也使整個社會和市場的風險顯著增加，因此必須加強大學生創業法制教育的力度，這應集中體現在“創業基礎”課程教學中。特別是在全民創業和依法治國時代背景下，大學生創業法制教育更為重要、更為急迫。當前我國積極促進和大力扶持大學生創業，給予大學生在創業方面很多的優惠政策，并為大學生創業創造了較寬松的社會環境。有些地方甚至出臺了違背法治原則的政策。例如成都市新都區在優化創業政策環境時實施行政告誡制度。大學生在創業初期，若公司經營行為存在輕微違法違規行為，諸如超范圍經營、夸大宣傳、醒目位置未亮證經營等，未造成嚴重社會后果且能主動糾正的，皆可免予經濟處罰[3]。這也使某些幼稚的大學生產生了認識誤區，即國家會對其創業中的違法行為法外開恩?！胺擅媲叭巳似降取笔欠ㄖ蔚幕驹瓌t，創業大學生并沒有超越憲法和法律的特權，國家也絕不會對他們的違法行為網開一面，特別是在依法治國的背景下這點尤為重要。對大學生進行創業法制教育具有重要意義，這還在于大學生是高文化、高知識的群體，所以就會有某些大學生自持這點耍小聰明，企圖通過打法律的擦邊球來實現創業致富，但從目前我國的法制環境看這已不可能了。當代中國歷經了兩次風起云涌的創業大潮，前者是在改革開放之初而后者是在近幾年，但兩者所處環境特別是法制環境完全不同。前者是在我國法律體系極不健全的情況下，也確實有些人在創業中鉆法律漏洞發了財；但是在社會主義法律體系全面建成的今天，這種鉆法律漏洞發財的可能性幾乎沒有了，因此只有靠守法經營才是創業致富的正途?？鬃右浴熬訍圬?、取之有道”告誡世人，而其中的這個“道”不僅是經營管理之道，在依法治國的今天更應當是守法經營之道。在“創業基礎”課程教學中加強法制教育，將為創業大學生牢固樹立守法經營的底線，并豐富他們與創業有關的各方面法律常識，還可向其傳授保護自己、規避風險的技巧，使其成為“重法、知法、守法”的創業者。
二、“創業基礎”課程教學中進行法制教育的內容體系
一、企業集團、合并財務報表作用概述
企業集團是界于市場與單個企業之間的一種企業聯合體，根據科斯的交易成本理論，企業集團擴張到集團內企業之間組織協調總成本等于節省的市場交易成本為止，因此基于諸如戰略、原材料市場、銷售市場、人力資源、組織資源、財務資源、研發資源等企業核心競爭資源結合或者聯合在一起的企業集團，其目的無外乎獲取競爭優勢、分散風險并降低交易成本。在實踐中，按照組成集團之企業的向心力度，企業集團一般以母體企業為中心，可以分為核心層，緊密層和松散層。母體公司對集團核心層和緊密層一般采用直接或者間接持股達到絕對控制（此為法律與會計意義上之企業集團部分，一般應編制合并財務報表），而對松散層企業往往采用相對控股或者戰略聯盟的形式實施重大影響。
從法律形式上看，組成企業集團的企業除了一部分是分公司的非法人組織形式之外，其他企業基本上是獨立的法人實體，分別以自己的法人財產享有民事權利，承擔民事責任，并且分別承擔信息披露的義務。但在企業集團內的各個企業之間，由于控制或者關聯關系的存在，企業之間資源的轉移和信息的交換往往并不像市場上單個獨立主體之間那樣，以一種為了各自利益而充分博弈的公允方式和條件進行。在面向外界的信息披露中，將企業集團的總體信息以一種整體的方式進行披露，必將為企業集團的相關利益各方提供按任一成員企業單獨披露而不具有的重要增量信息。
從現行的信息披露規制來看，在企業集團中，凡是集團母體公司通過以控股為基礎的各種方式能夠實施有效控制的企業，母體公司在編制自身的報表之外，還必須將所有這些企業合并為一個會計主體編制合并財務報表進行披露。亦即會計的實質重于形式原則。對于不能實施控制但能實施重大影響的企業必須作為關聯方按照關聯關系的相關規則進行信息披露。
以母子公司為一體的合并財務報表，系在統一母子公司會計政策前提下，總計母子公司的資產負債表、損益及分配表和現金流量表的各相應項目基礎上，抵消合并范圍內公司之間所有在企業集團這一會計主體來看的內部交易和往來對三張表各項目的影響之后而成。通過抵銷而編制的合并財務報表，基本消除了直接將合并范圍內公司的報表項目相加而成的匯總報表對集團資產、收益、負債、資本和現金流量的虛估，真實地反映集團的財務狀況與經營成果，從而至少在以下幾個方面能夠為集團的利益相關者提供決策所需的增量信息。
二、合并財務報表的決策價值
（一）區別對待――多數與少數股權
1. 最大受益者――母公司股東
從合并財務報表這一會計主體看，合并財務報表有兩類股東，一類為多數股權，即母公司股東，另一類為少數股權，對于母公司股東或合并財務報表多數股權而言，母公司本身的報表是其投資決策的重要依據，這一點無須置疑，但是缺點也是顯而易見的，母公司對子公司的投資，在母公司資產負債表中以長期股權投資項目反映，在損益表中以投資收益項目反映，這樣的報表項目列示方式對于母公司投資者決策，其信息含量可能是不夠的，甚至造成誤導。如果母子公司是產業型、一體化程度較高的企業集團，如中國石油、中國石化、海爾等集團，母子公司之間、子公司之間、總公司與分公司之間、以及各分公司之間關聯交易頻繁，關聯交易業務量較大，則內部交易未實現損益會造成母公司資產、收益以及資本之高估；如果母子公司是投資型集團，即母公司專門從事投資型業務，本身很少從事實業活動，典型的如遍布全國的、政府國資委授權經營的國有資產經營公司，以及少數從事產業整合的企業集團如已經崩盤的德隆集團等，如果集團龐大的業務群最終在母公司資產負債表上只表現為長期股權投資項目和損益表上的投資收益項目，顯然無法讓母公司股東判斷集團的資產分布結構與業務收益結構，也即母公司單獨報表信息透明度不高。特別是在財政部新頒布的企業會計準則中，要求母公司采用成本法核算對子公司的投資，子公司長期股權投資的賬面價值會明顯被低估。因此，集團合并財務報表必然比母公司單獨報表能夠為母公司股東提供更多決策有用的增量信息。
多數股權，不論是用手投票者還是用腳投票者，都要分析投資的收益與風險，集團合并財務報表剔除了交易與事項的虛估，與基于合并財務報表編制的分部報告一起，為集團多數股權分析真實的整體會計收益、各分部的會計收益及其成長性、穩定性，或者說為分析自身投資的價值提供了可靠的分析資料。其作用是母公司單個會計報表無法替代的，至于分析方法與股東一般的通用分析方法并無多少不同。
2.少數股權――決策無用嗎
對于合并財務報表中之少數股權，由于實質只是母公司控制的子公司的非控制性股權，因此其投資決策的主要信息來源應該是子公司的會計報表，合并財務報表是集團內以控制為紐帶的所有公司報表的結合體，因此似乎與少數股權的決策無關。其實問題并非如此簡單，從集團的控制目的來看，控制本身就是為了實現母子公司戰略或者戰術層面上的協同作戰，子公司層面上的投、融資、或者收益分配等重大決策，無不受到集團總體戰略的全面影響，這種通過集團行政管理而實施的控制（有時也借產權管理手段進行），往往穿透了母子公司是獨立法人因而有獨立的權利和義務這層法律上的面紗，從而廣泛地影響子公司的各項營運決策?，F實中的很多集團實施的籌資決策，重大投資決策以及現金流量的管理往往并非根據子公司的財務狀況而做出，而是集中于一級法人根據集團的情況通盤考慮，即使對于子公司的收益分配，也往往并非根據子公司本身的收益狀況而定，還要考慮集團整體的現金流量狀況并結合新投資項目需要而定。因此，作為集團子公司的少數股權，做出投資決策時充分考慮集團的財務狀況和各項營運政策還是十分必要的，這也是少數股權為了“搭便車”（可以享受規模經濟的諸多好處）出讓控制權所必須付出的決策成本之一，這種考慮在我國目前對中小投資者保護的規制環境還不夠健全的情況下是值得重點關注的。
具體說來，集團公司的少數股權，財務分析的關注域主要集中在以下兩個方面。其一，少數股權如果屬于戰略投資者，除了分析自身投資的安全性與增值性之外，還應該關注整個集團的股權結構、經營戰略、財務戰略與自身參股的戰略目的是否匹配，以便適時調整自身的投資策略。其二，如果少數股權屬于用腳投票者，其主要關注域是投資的獲利性與流動性；由于其在集團中的地位既非控制性、也不能施加重要影響，在法律環境以及公司治理結構不夠健全有效的情況下，其收益權容易被控股股東侵害，因此還應重點關注多數股權在本公司擁有的控制權與現金流量權的差異大小并評估其可能造成的影響。
（二）債權人，是成員公司的，還是“集團的”
也許有人會認為，這句話問得有些缺乏基本常識，從《公司法》的角度看來，公司有限責任規定，任何公司都是以法人財產為限對公司債務承擔有限責任，這相當于在公司投資者個人財產與其投入公司的資產之間設立了一道止損的防火墻。因此，有人據此認為，合并財務報表對于債權人沒有多少決策價值，因為不同公司的資產負債結構不同，母子公司各自的債權人分別只能就各自公司的總資產實現債權的求償權，合并后的三大表扭曲了各自公司的財務狀況和經營成果，令債權人無法判斷各自公司的償債能力，因此既無助于判斷子公司的償債能力，也無助于母公司債權人判斷母公司的償債能力。當然，從靜止和孤立的觀點來看，這種看法不無道理。
從法律角度來看，子公司以其全部凈資產作為對本公司全部債權的直接擔保。但是，從動態和相互聯系的觀點來看，組成集團的各個公司之間有相互約束的紐帶隨時在發揮有形和無形的作用，企業集團對子公司的控制能力和意愿越強，子公司的企業屬性就越弱，母公司常?？梢酝黄品缮系姆N種規制，從日常經營往來，項目營運以及資本配置等各個方面影響子公司的資源流動和配置狀況，這種影響有兩個方面，一是通過不公允的轉移價格影響子公司凈資產的增減變動；二是影響凈資產的分布結構（即將非流動資產轉化為流動資產、償債能力強的資產轉化為償債能力弱的資產等），這兩種交易都會很大程度上影響集團內單個公司的償債能力。此時對于子公司的債權投資者而言往往需要更多關于集團內部結構及營運的信息來判斷母公司對子公司的干預所造成的對子公司償債能力的影響，以及判斷這種影響是否超越了現行法律關于維護子公司獨立法人人格的種種最低要求，并且在自身權益遭受侵害時是否援用“刺破面紗”的原則子公司的控股股東。
判斷一個公司的償債能力，除了從本公司三張表上財務數據計算的比率獲得基本判斷依據之外，還受其他定性和隱形因素影響，其中每一個公司的表外融資能力是一個非常重要的影響因素，諸如銀行的貸款承諾、良好通暢的融資平臺、渠道和關系、來自其他單位、公司甚至于政府的信用擔保等等。這些因素如果運作得好，至少從短期內可以大大提高公司的短期償債能力。特別是多個企業組成的企業集團，由于成員企業眾多，形成規模大小不一的內部資本市場，資金騰挪的空間更大，通過成員公司之間的關聯交易以及關聯擔保，可以迅速地改變單個企業的財務狀況和獲利能力從而改變其償債能力。因此，集團公司中的各類債權人，判斷自己債權投資的風險時，不僅僅著眼于單個公司的償債能力，合并財務報表提供的表內和表外信息無論對于母公司的債權人還是子公司的債權人都有重要的決策價值。例如，當母公司資產負債率高于集團資產負債率時，財務狀況不佳的母公司可能會從財務狀況較好的子公司獲得財務支撐，通過不對等的交易損害子公司債權人的利益（根據中國證監會的規定，不允許上市公司為大股東及其關聯公司貸款擔保，但執行狀況不容樂觀，非上市公司則不受此約束），這是子公司的債權人應該特別關注的問題。反之，當子公司財務狀況不佳甚至瀕臨破產邊緣時，只要該公司對于母公司還具有戰略或者戰術上的支持價值時，則母公司會給予子公司以財務上的支撐（直接輸血或者提供擔保等等），此時單憑子公司的財務狀況判斷其償債能力也是欠準確的。近來資本市場上各種“德隆”、“鴻儀”、“朝華”等“系”族企業的債權、債務糾葛無不證明了這一點。
因此，集團內各個獨立法人的債權人除了運用相關的常規分析手段分析本公司的償債能力及其變動之外，應該重點關注以下事項。其一，在做出是否給予目標公司信用的決策時，關注整個集團相互擔?？赡茉斐傻膫鶛鄵Ｂ淇盏那闆r，這需要分析合并財務報表提供的集團整體凈資產對集團整體債權提供的擔保能力以及合并報表附注、單個報表附注提供的關聯擔保信息；其二，持續關注集團內部交易可能形成的資源不公允轉移對目標公司償債能力造成的影響，從而做出調整信貸政策的各種決策；其三，在可能的情況下，關注集團運用各種手段通過各種表外負債隱瞞債務，美化集團償債能力的情況，如將高負債率的子公司通過相應的股權設計轉移到合并報表之外（通過第三方代為持股等手段使符合合并條件的企業變為不符合合并條件從而不納入合并）等。
顯然，這里并不單獨強調合并財務報表在債權人決策中的作用，其重要性反而體現在合并財務報表與子公司單獨財務報表比較分析的基礎之上，對于上市企業集團，合并報表的信息能夠為子公司少數股權所獲取，而對于非上市企業集團，少數股權獲取合并報表信息的渠道會受到很大限制。
一般說來，對于母子公司組成的企業集團，由于子公司處于受控制地位，因此子公司的資源往往會由于這種不對等的地位受到母公司超越法律規定的不公平的運用，因此子公司的債權人以及中小股東利益應該得到更多的關注，無論是少數股東還是子公司的債權人進行投資決策分析時不應該局限于子公司的個別報表，還應該從母公司的合并財務報表與本公司報表對比的角度進行分析，并且應該高度重視整個集團公司的股權結構、經營戰略及其營運政策的變動對子公司可能造成的各種影響，使自身的投資決策建立在更多信息的基礎之上。
（三）合并報表分析――管理者應該注意什么
組成企業集團的各個企業雖然具有各自的法人主體地位，但規范運作的企業集團是以產權為紐帶，控制為手段緊密結合在一起，追求規模經濟和協同效應的社會組織，集團的管理者配置資源是以追求集團總體資源效益最大化為目標而采取各種方式進行的，因此以合并財務報表為基礎進行的財務分析是管理者分析資源運用效率的一個重要工具，也具有現實的意義。
一般企業管理者對財務報表信息如何利用，即進行怎樣的分析，不同的分析者可能會有所不同，一般可能是與對管理者的考核結合進行的，在實行全面預算管理和預算控制的企業，可能是與預算目標達成情況的考核結合在一起的，考核投資中心、利潤中心、成本中心需要利用的財務報表的信息是各不相同的。利用合并報表及其對應的分部報告的信息，企業的管理者可以進行通用的管理者財務比率分析，如資產營運能力分析，包括總資產周轉率、流動資產周轉率分析、存貨與應收賬款周轉率分析；盈利能力分析，包括銷售凈利率、銷售毛利率分析，總資產凈利率、凈資產收益率等；盈利質量分析，主要分析營運指數分析。其分析方法與通常單個報表分析大同小異，要提高分析結論的有用性，需要關注合并財務報表自身的特點。
首先必須明確合并報表分析的結構性特征。即既要分析基于整個合并報表為基礎的資產營運能力、獲利能力、盈利質量，以獲得對管理者經營集團總體資產的能力的客觀評價，又要通過分部分析（或者稱為結構分析）以深入挖掘引起企業集團總體經營能力指標變化的原因所在。從而針對性地找出集團經營的弱點或需要改進的地方。還可以評價企業資源配置戰略的變遷及其成果。
其次，應該注意尋找財務分析的可比對象。財務分析特別是財務評價因比較而存在，在橫向比較時，評價集團公司管理者的經營業績與效率必須尋找可比性的企業集團。由于企業集團往往從事多元化經營，影響可比性的因素主要應該是資源分布的行業組合方面的相似性，資產規模的可比較性等；也可以將每一個分部與市場上專業化經營的類似企業進行比較。前一種比較可以評判整個企業的總體經營能力與市場上相似企業集團的差別，后一種比較可以提供同一業務納入集團化經營與市場專業化經營的效率差異，找出未能發揮規模與范圍經濟的原因所在，從而為高層管理者提供對資源組合進行重新配置的決策信息。當然，企業集團也可以以本企業的歷史業績或預算標準為標桿進行對比分析。
最后，在對比以合并報表為基礎的分析數據和母公司報表為基礎的分析數據時必須充分注意合并報表編制理論與方法對所計算的財務比率中的各個指標的影響。因為合并報表的數據大部分都是合并范圍內母子公司個別報表數據經過合并抵消而成的，以盡可能消除內部交易和事項對集團整體經營成果核算的影響。不同集團的抵消項目有所不同，不同項目的抵消量不同，根據合并數據計算的財務比率有的比基于個別報表指標計算的比率有用，有的比率不及根據個別報表指標計算的比率有用，需要具體問題具體分析，主要取決于分析者的分析目的。由于篇幅有限，本文不做展開分析。
三、小結――合并財務報表分析的缺陷及彌補
