時間：2023-09-06 09:31:30
序論：速發表網結合其深厚的文秘經驗，特別為您篩選了11篇工商管理相關知識范文。如果您需要更多原創資料，歡迎隨時與我們的客服老師聯系，希望您能從中汲取靈感和知識！
中圖分類號：F830．9文獻標識碼：A
文章編號：1000-176X(2006)09-0057-05
一、引 言
與傳統的股東至上的企業理論主要區別在于，利益相關者理論認為與企業相關的股東、債權人、員工和供應商等都為企業投入了“專用性資本”，承擔了企業的風險，企業缺少它們中任何一個都無法持續發展，企業不僅要為股東利益服務，同時也要保護其他利益相關者的利益。實際上，在公司治理中考慮利益相關者的權益，鼓勵利益相關者適當參與已經成為廣為接受的觀點。在20世紀80年代初，以Freeman為代表的一些經濟學家和管理學家從公司戰略管理、企業倫理等角度，對企業治理結構的主體作了較詳細的分析，并經驗地研究了利益相關者現象。Blair (1995)認為，公司應是一個社會責任的組織，公司的存在是為社會創造財富。公司治理改革的要點在于：不應把更多的權利和控制權交給股東，“公司管理層應從股東的壓力中分離出來，將更多的權利交給其他的利益相關者”。同時，英國的《Hampel報告》(Hampel Report)，［1］經濟合作與發展組織于1999年6月推出的《OECD公司治理原則》，美國商業圓桌會議公司治理聲明等重要的公司治理原則都把利益相關者方在相當重要的位置；在德國、荷蘭、瑞士等歐洲國家，典型的利益相關者如員工等，對公司治理的參與是相當普遍的。
國內也有研究認為（唐躍軍）［9］，企業的“第三種資本”(The Third Capital)――環境資本（Environmental Capital）日益重要，環境資本包括自然環境資本和社會環境資本兩個重要的組成部分，是由企業的利益相關者諸如供應商、客戶、債權人、員工、政府、社區等構成企業生存和發展的環境要素提供，以諸如使企業繳納稅收、履行社會責任等方式獲得資本回報。2002年初中國證監會和國家經貿委制定的《上市公司治理準則》也專門規定了利益相關者問題?！渡鲜泄局卫頊蕜t》提出所謂利益相關者主要包括銀行的主要債權人、職工、消費者、供應商和社區等，利益相關者擁有求償權、知情權和參與權，他們在公司治理中起作用的主要方式是公司與主要債權人的信息溝通，職工與董事會、監事會與經理人員的直接溝通與交流等?？梢哉f，《上市公司治理準則》對利益相關者的范圍、利益相關者在公司治理中的地位、作用和權利等方面作了框架性的規范，在制度層面為中國上市公司治理中利益相關者的參與和權益保護奠定了基礎。
由上述研究及公司治理實踐可見，利益相關者的相關問題已成為現行公司治理框架中不可或缺的一部分，公司治理評價指標體系必須包括利益相關者部分，以便客觀、全面的評價公司治理狀況。如果缺失利益相關者部分，勢必將不利于整體公司治理績效的提升，不利于公司充分重視和解決利益相關者問題。
二、利益相關者治理評價指標
雖然利益相關者的相關問題在現行公司治理框架中居于重要地位，但目前國內外主要的公司治理評價體系均沒有關注利益相關者問題。最為有名的標準普爾公司治理評價指標體系（Standards and Poors Company）中涉及到了“金融相關者”，但僅僅指股東，并未涉及到其他利益相關者。里昂證券(Credit Lyonnais Securities(Asia))的評價體系主要關注公司透明度、對管理層的約束、董事會的獨立性和問責性、對中小股東的保護等方面，涉及債務規模的合理控制以及公司的社會責任，一定程度上注意到了利益相關者問題。而戴米諾（Deminor）和國內海通證券的公司治理評價體系則沒有具體涉及利益相關者問題。
根據利益相關者在公司治理中的地位與作用，并且考慮到評價指標的科學性、可行性，我們設置利益相關者評價指標體系主要考察利益相關者參與公司治理和利益相關者關系的協調與和諧。利益相關者參與方面主要評價利益相關者參與公司治理的程度，較高的利益相關者參與程度意味著公司對利益相關者權益保護程度和決策科學化程度的提高；利益相關者協調與和諧方面考察公司與由各利益相關者構成的企業生存和成長環境的關系狀況和協調程度。具體指標分為：（1）公司員工參與程度。（2）公司社會責任履行狀況。（3）公司投資者關系管理。（4）公司和監督管理部門的關系。（5）公司訴訟與仲裁事項。見表1。
三、利益相關者治理100佳分析
利用專家評分、層次分析法確定上市公司利益相關者治理評價的主因素與子因素的權重。綜合專家組的建議，我們確定的上市公司利益相關者治理評價的五個主因素（公司員工參與程度(CCGINKSTH1)、公司社會責任履行狀況(CCGINKSTH2)、公司投資者關系管理(CCGINKSTH3)、公司監督管理部門的關系(CCGINKSTH4)、公司訴訟與仲裁事項(CCGINKSTH5)以及相應的子因素，再根據專家對五個主因素指標與對應的子項評判打分，通過評判矩陣與一致性檢驗，可得到各指標的權重（以W表示權重）。計算公式如下所示：
CCGINKSTH=W1*CCGINKSTH1+W2*CCGINKSTH2+W3*CCGINKSTH3+W4*CCGINKSTH4+W5*CCGINKSTH5
我們依據利益相關者治理指數(CCGINKSTH)的平均值，選擇100家利益相關者治理機制和治理水平總體上相對較高的上市公司做進一步分析。首先和樣本總體進行比較分析，然后考察利益相關者治理100佳的行業分布、第一大股東性質分布以及省區分布特點。以期發現利益相關者治理100佳不同于樣本總體的特點，同時初步考察行業差異、第一大股東性質區別以及地域差異對上市公司利益相關者治理機制和治理水平的影響。
1．利益相關者治理100佳比較分析
如表2所示，利益相關者治理100佳上市公司員工參與程度(CCGINKSTH1)、公司社會責任履行狀況(CCGINKSTH2)、公司投資者關系管理(CCGINKSTH3)、和公司監督管理部門的關系(CCGINKSTH4)、公司訴訟與仲裁事項(CCGINKSTH5)與利益相關者治理指數(CCGINKSTH)的平均值分別為65．78、59．40、57．00、93．80、99．70、73．0185，均顯著高于樣本總體的平均值；同時，除公司社會責任履行狀況(CCGINKSTH2)外，公司員工參與程度(CCGINKSTH1)、公司投資者關系管理(CCGINKSTH3)、和公司監督管理部門的關系(CCGINKSTH4)、公司訴訟與仲裁事項(CCGINKSTH5)與利益相關者治理指數(CCGINKSTH)的標準差均小于樣本總體，數據的離散程度較小。
如表3所示，除主營收入增長率和托賓Q值之外，利益相關者治理100佳上市公司的每股收益、每股公積金、凈資產收益率、每股經營現金流量、每股凈資產、主營利潤率、稅后利潤增長率、財務預警值等常見的企業業績和企業價值指標的平均值均好于樣本總體的平均值。這意味著，良好有效的利益相關者治理機制，可能有助于提升上市公司的企業業績和企業價值。
2．利益相關者治理100佳行業分布
表4關于上市公司利益相關者治理100佳行業分布表明，利益相關者治理100佳上市公司分布比較集中的行業分別是電力、煤氣及水的生產和供應業（5．00%），批發和零售貿易（13．00%）和制造業（63．00%）；分布比較少的行業有建筑業，交通運輸、倉儲業和金融、保險業，分別只有一家公司入選100佳。另一方面，采掘業（18．18%），傳播與文化產業（25．00%），電力、煤氣及水的生產和供應業（11．90%），金融、保險業（14．29%），批發和零售貿易（18．57%），制造業（12．02%）等行業中上市公司入選利益相關者治理100佳的比例較高，利益相關者治理機制總體上較為健全有效。這同時也顯示，利益相關者治理機制和治理水平可能受到行業差異的影響，因行業不同而呈現出不同的特點。
3．利益相關者治理100佳第一大股東性質分布
表5顯示，較高比例的利益相關者治理100佳上市公司第一大股東性質為國企、國有資產管理公司、民營，其所占比例分別為68．00%、9．00%和9．00%；第一大股東性質為非金融和外資的上市公司沒有進入利益相關者治理100佳。另一方面，第一大股東性質為國企、國有資產管理公司、集體的上市公司更有可能進入利益相關者治理100佳，其比例分別是11．66%、15．25%、12．50%。也就是說，第一大股東性質為國企、國有資產管理公司、集體的上市公司利益相關者治理機制總體上更為健全有效?？梢姡鲜泄镜谝淮蠊蓶|性質可能影響利益相關者治理機制和治理水平。
4．利益相關者治理100佳省區分布
在入選利益相關者治理100佳上市公司中，來自廣東省、湖北省、北京市、江蘇省和上海市的比例較高，依次為7．00%、7．00%、8．00%、10．00%、14．00%，而沒有來自寧夏、青海省、天津市、自治區的上市公司入選利益相關者治理100佳。如此看來，利益相關者治理機制的構建和利益相關者治理水平可能和經濟社會發展水平有一定關系，在經濟社會發展水平較高的東部沿海地區入選利益相關者治理100佳的上市公司較多，而經濟社會發展水平較低的西部地區入選利益相關者治理100佳的上市公司則較少。
另一方面，來自河南省、江蘇省、新疆、貴州省、湖北省、吉林省、北京市和甘肅省的上市公司入選利益相關者治理100佳的可能性較高，其比例依次為25．00%、19．61%、18．75%、18．18%、17．95%、16．67%、16．33%和15．38%，以上八省區的上市公司利益相關者治理機制總體上可能較好。而除寧夏、青海省、天津市、自治區沒有上市公司進入利益相關者治理100佳外，湖南省、河北省和陜西省的上市公司入選利益相關者治理100佳的比例也比較低，分別為3．13%、4．17%和4．76%，利益相關者治理機制和治理水平有待改善和提高。
四、研究結論與建議
利益相關者治理已成為現行公司治理框架中不可或缺的一部分。根據利益相關者在公司治理中的地位與作用，筆者設置利益相關者評價指標體系主要考察利益相關者參與公司治理和利益相關者關系的協調與和諧。
對上市公司利益相關者治理100佳的分析顯示：（1）利益相關者治理100佳上市公司利益相關者治理機制和治理水平均顯著好于樣本總體；同時，除公司社會責任履行狀況(CCGINKSTH2)外，標準差也均小于樣本總體，數據的離散程度較小。（2）除主營收入增長率和托賓Q值之外，利益相關者治理100佳上市公司的企業業績和企業價值均高于樣本總體。良好有效的利益相關者治理機制，有助于提升上市公司的企業業績和企業價值。（3）采掘業，傳播與文化產業，電力、煤氣及水的生產和供應業，金融、保險業，批發和零售貿易，制造業等行業中上市公司入選利益相關者治理100佳的比例較高，利益相關者治理機制總體上較為健全有效。利益相關者治理機制和治理水平可能受到行業差異的影響，因行業不同而呈現出不同的特點。（4）第一大股東性質為國企、國有資產管理公司、集體的上市公司更有可能進入利益相關者治理100佳，上市公司第一大股東性質也可能對利益相關者治理機制和治理水平存在重要的影響。（5）利益相關者治理機制的構建和利益相關者治理水平可能和經濟社會發展水平有一定關系，在經濟社會發展水平較高的東部沿海地區入選利益相關者治理100佳的上市公司較多，而經濟社會發展水平較低的西部地區入選利益相關者治理100佳的上市公司則較少。
基于上述分析和研究結論，我們建議在公司治理中考慮利益相關者的權益，鼓勵利益相關者適當而有效的參與公司治理和管理，建立并完善包括利益相關者治理機制在內公司治理機制，以有利于整體公司治理績效的提升，達到提高公司業績和價值的目的。
參考文獻：
［1］ Freeman and Redd ．Stockholders and Stakeholders：A New Perspective on Corporate Governance［J］．California Management Review，Vol．25，1983．
［2］ Blair，Margaret ．Ownership and Control：Rethinking Corporate Governance for the 21 Century［R］．Washington：the Brookings Institution，1995．
［3］ Organization for Economic Cooperation and Development：OECD．OECD Principles of Corporate Governance［S］．1999，June．
［4］ Hampel Committee on Corporate Governance．Hampel report on corporate governance［R］．the European Corporate Governance Institutes (ECGI) website．
［5］ Holly J．Gregory．International Comparison of Board Best Practice［J］．Investors Viewpoints，1998，（11）：68-69．
［6］ 中國證監會和國家經貿委．上市公司治理準則［S］．2002．
［7］ 南開大學公司治理研究中心課題組．中國上市公司治理評價系統研究［J］．南開管理評論，2003，（3）：4-25．
［8］ 南開大學公司治理研究中心公司治理評價課題組．中國上市公司治理指數與治理績效的實證分析［J］．管理世界，2004，（2）．
一、盈余管理概念及產生原因分析
1、盈余管理概念
對于盈余管理這一概念，不同的學者對其的定義也各不相同，Scott（1999）在其發表的《財務會計理論》一書中認為：“盈余管理是會計政策的選擇具有經濟后果的一種具體表現。”他認為，只要企業的管理人員具有選擇不同會計政策的自由，他們一定會選擇使其效用最大化或者使企業的市場價值最大化的會計政策——這就是會計盈余。Davison在其所著的《會計：商業語言》中，給盈余管理下了一個比較具體而相對狹義的定義：在公認會計準則限制范圍內，為了把報告盈利調整到滿意水平而采取有計劃行動步驟的過程。目前對于盈余管理概念普遍認同的是，盈余管理是企業管理當局為了獲取一定的利益而進行的蓄意行為。企業管理當局通過選擇或變更會計政策和方法、安排交易的時間和方式、利用會計估計等方式來修改會計盈余信息，這些手段能夠改變企業的真實盈利在不同期間上的分布。
2、盈余管理產生原因分析
會計政策選擇的自由與空間。在企業的經營過程中，企業的業務通常都是復雜、多樣以及不確定的。在處理業務和編制財務報告的過程中，企業管理當局可以對各種不同會計政策和方法進行判斷并加以選擇，只要處理方式符合《企業會計政策及會計政策和會計估計變更》并且不違反會計準則，甚至還可以使用不同的會計政策或估計去影響或改變財務報告。對于財務報告中存在的很多未來經濟事項，管理者必須作出判斷。另外，對于固定資產的預計使用年限和凈殘值、預收或遞延賬款、壞賬損失等等，管理者都有其操作空間。會計準則的這種靈活性和不完全性為企業管理層進行盈余管理提供了可能，企業管理層可以選擇對自己有利的會計政策和處理方法，以使報表中的盈余信息達到期望目的。
Scott在其《財務管理理論》一書中指出，方出于獎勵動機、稅收動機、契約動機、更換首席執行官、政治動機、新股動機都會進行盈余管理行為。從股份制公司制度建立以來，隨著所有權和經營權的分離，股份制公司本身存在的缺陷也逐漸暴露，即信息不對稱以及造成的委托問題。由于委托方和方的效用函數不一致，委托人追求的是自己的財富更大，而人追求自己的工資津貼收入、奢侈消費和閑暇時間最大化，這必然導致兩者的利益沖突。在雙方基于自身利益最大化的相互博弈過程中，產生了通過簽訂薪酬契約的方式來促使管理層為了股東的利益服務，這些契約中薪酬獎勵的條款往往和企業的經營業績相掛鉤，而衡量經營業績是否達到或超出預期，又要靠財務數據說話。于是，另一個問題也隨之產生：管理層為了提高薪酬或者謀求行政級別的晉升，當企業的經營業績沒有達到預期水平時，他們出于自身利益會產生強烈的盈余管理要求。在沒有有效制度安排的情況下，人的行為很可能最終損害委托人的利益。這時，人便有動機采取盈余管理行為。
為了降低委托成本，國際上通常的做法是將公司治理結構與經理人股票期權相結合來約束和規范人的行為，以降低成本，提高公司的經營效率，更好地滿足委托人的利益。
二、公司治理結構
1、公司治理結構概念
如前一節所說，自股份制公司制度建立以來，所有權和經營權發生了分離。所有者和經營者之間、經營者不同集團之間的利益關系比個體企業或合伙制企業要復雜得多。所有者為了保障自身的利益，必須建立起一套相應的規范來監督經營者的行為保障企業的效率和業績，公司治理結構理論便應運而生。然而由于看待問題的角度不同，國內外學者對于公司治理結構的概念并沒有一個統一的界定。
Olive Hart（1995）認為，公司治理機制存在的條件是委托問題的存在。在所有權和經營權分離的狀態下，必須設計相應的制度安排以解決委托問題，解決信息的不對稱，從而減少成本。這種制度安排就是公司治理機制。
吳敬璉（2000）認為，公司治理結構是由所有者、監事會和高層經理人組成的一種組織結構，三者之間構成一定的制衡關系。在這種結構中，所有者將自己的資產交由董事會托管；公司董事會是公司的決策機構，擁有對高層經理人的聘用、獎懲以及解雇權；高層經理人受雇于董事會，在董事會的授權范圍內經營企業。
雖然國內外學者對于公司治理結構沒有一個統一的定義，但是基本都認同公司治理結構是企業所有者為了監督、制約管理層的行為，降低委托成本，提高企業經營效率，從而達到企業價值最大化的結構性制度安排。
2、公司治理結構的組成
《公司法》指出，我國公司治理結構是采用“三權分立”制度，即決策權、經營管理權、監督權分屬股東大會、董事會及經理層、監事會。通過權利的制衡，使三大機關各司其職，又相互制約，保證公司順利運行。
（1）股東大會。股東大會是一種非常設的由全體股東所組成的公司制企業的最高權力機關，由全體股東組成，對公司財產享有管理權，是公司的最高權力機關，也是治理結構的主體。企業一切重大的人事任免和重大的經營決策一般都得股東大會認可和批準方才有效。股東大會有權選舉和更換董事和監事（職工代表除外），有權對公司的重大事項進行決策。但是股東和股東大會一般不會直接參與企業的生產經營管理，而是委托職業經理人代表他們去組織生產活動。
（2）董事會及經理層。由于兩權分離，股東不能直接參與企業的經營管理，這就需要股東及股東大會選出少數股東作為全體股東的代表，為了全體股東的利益來負責公司的具體經營管理，這些代表就是公司的董事，這些董事就組成了董事會。董事會是公司最高決策機構和領導機構。經理層屬于公司執行機構，包括總經理、副總經理、常務董事等。經理層人員由董事會聘任，在董事會授權范圍內擁有對公司事務的管理權和權，負責處理公司的日常經營事務。因此，在公司的治理結構中，經理層是公司的經營者，和董事會之間也是一種委托關系。
（3）監事會。監事會是公司的常設機構，負責監督公司的日常經營活動以及對董事、經理等人員違反法律、章程的行為予以指正。為更好地履行監事會的職能，賦予其召集股東大會的請求權是合理的。
三、公司治理結構對盈余管理的影響
從股份制公司制度建立以來，隨著所有權和經營權的分離，股份制公司本身存在的缺陷也逐漸暴露，即信息不對稱以及造成的委托問題。由于委托、雙方存在信息不對稱，一方面，由于方負責編制和提供會計信息，所以方比委托方掌握更多有關公司當前經營狀況和未來盈利前景的信息，方可能通過其信息優勢來損害投資者的利益，即“逆向選擇”問題。另一方面，所有權和經營權的分離使得委托方不可能完全觀察到方的努力程度和工作效率，人就有可能利用環境因素為自己的經營不善找借口或者利用信息不對稱來隱瞞自己的偷懶行為，甚至利用自己的信息優勢為自己謀取私利和損害股東的利益，即“道德風險”問題。為了降低委托成本，國際上通常的做法是將公司治理結構與經理人股票期權相結合來約束和規范人的行為，以降低成本，提高公司的經營效率，更好地滿足委托人的利益。無論是管理人員在會計政策和交易安排選擇的空間自由度，還是對重大事項擁有決策權，一個無效或者薄弱的治理機制必然會放大這種自由度和決策權范圍，而一個有效的公司治理機制是可以在事前、事中和事后對其決策的內容和執行的結果實施有效監督。
以董事會為例，完善的公司治理結構可以在一定程度上保證董事會具備獨立性和有效性，這樣一來董事會就可以對經理層的行為進行有效的控制，特別是對公司財務報告過程中管理層行為的控制，可以有效制約經理人員的盈余管理等機會主義行為，從而防止產生“內部人控制”的情況并且縮小所有者和管理層雙方的效用函數之間的差距。只要經理人員的行為違反了契約規定，董事會就會對其進行懲罰，甚至解聘。這樣就加大了經理人員進行盈余管理的成本，如果經理人員判斷該項成本會大于實行盈余管理所帶來的收益，那么其就會選擇放棄盈余管理。
以監事會為例，監事會是和董事會并列的向股東大會負責的機構?！豆痉ā返?26條規定，監事會行使下列職權：檢查公司的財務；對董事、經理執行公司職務時違反法律、法規或者公司章程的行為進行監督；當董事和經理的行為損害公司的利益時，要求董事和經理予以糾正；提議召開臨時股東大會；公司章程規定的其他職權。管理層進行盈余管理的手段主要有對收入、費用、會計政策變更、關聯方交易、資產減值準備、非經常性損益這六個方面，從而達到粉飾報表實現管理目標和業績。而《公司法》賦予監事會的第一項職權便是檢查公司財務，即對會計信息質量的監督。在完善的公司治理結構下，管理層很難對公司會計信息進行粉飾，而高質量的會計信息有助于股東對經營業績的了解，可以使他們作出正確的判斷，有效監督管理者行為，也有利于優化企業資源配置。
完善的公司治理結構通過權力分配、權力制衡和信息披露機制迫使管理層釋放信息，以緩解委托雙方的信息不對稱，有效的監督和控制管理層的日常經營行為，防止管理層為了實現自我的效用函數而對企業的會計信息進行操縱。近年來，我國上市公司的治理結構整體上有了一定程度的改善，而這種改善也確實帶來了盈余管理程度的降低，但降低的程度有限，其原因是公司治理沒有從根本上得到改善。要從根本上改變我國上市公司盈余管理愈演愈烈的現象，就必須從公司治理結構入手，從各個方面完善我國的公司治理機制。
【參考文獻】
[1] 蔡昌：盈余管理[M].西安：西安交通大學出版社，2005.
[2] 向凱、陳勝藍：財務會計信息、公司治理與投資者保護[M].北京：經濟科學出版社，2008.
[3] 王兵：治理機制、盈余質量與資源配置——基于中國上市公司的經驗證據[M].北京：經濟科學出版社，2008.
[4] 吳敬璉：現代公司與企業改革[M].北京：經濟管理出版社，2000.
[5] 張宗益：公司治理熱點透視與實證分析[M].北京：法律出版社，2006.
[6] 陸宇建：上市公司盈余管理的動機及其治理對策研究[J].管理科學，2003（8）.
[7] 張逸杰、王艷、唐元虎、蔡來興：上市公司董事會特征和盈余管理關系的實證研究[J].管理評論，2006（3）.
關鍵詞： 高校學術；知識管理；知識管理流程
Key words: Academic；knowledge management；knowledge management processes
中圖分類號： G647 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）24-0242-02
0 引言
高校是以傳播、發展高深學問為目標的特殊社會組織。有專家指出：“高校科研的職能是高深學問得以發展的功能體現，社會服務也是在高深學問支配下，以高深學問為前提的一種服務，高校為社會經濟發展服務的重要特點在于：它不僅滿足與關注社會的當前需要，而且應具有前瞻性，走在社會發展的前面，為社會健康發展創造新思路、新機會?！盵1]這說明，高校的科研職能、社會服務職能都是在高深學問的基礎上發展起來的，都是高校職能的組成部分。這里的高深學問就是由各學科知識組成的高校學術知識，有效管理這些知識，將有助于提高高?？蒲行?。
1 高校學術知識管理概念
1.1 知識管理 美國《財富》雜志于1998年發表了題為“迎接知識經濟”的文章，提出了知識管理的概念。該文指出，知識管理通過知識共享、運用集體的智慧提高應變能力和創新能力。知識管理的關鍵在于建立激勵組織成員參與知識共享的機制，設立知識總監以培養組織創新能力和集體創造力。其后，知識管理專家Ygoesh Mathotar[2]、Kari Er1k Sveiby[3]、Marinane Broadbent[4]等都從不同角度對知識管理進行了定義。Thnolas Dave Pnort等人給出了一個較為全面的知識管理定義，他認為知識管理著眼于促進組織目標，與組織知識資產的開發和利用相關。要管理的知識包括顯性的、文檔化的知識以及隱性的、主觀的知識。對這些知識的管理包括所有與知識的鑒別、共享和創造相關聯的過程。這就需要創造和為此知識庫的系統，以培養和促進知識共享和組織學習。
1.2 高校學術知識管理 學術，是指系統專門的學問，是對存在物及其規律的學科化論證，泛指高等教育和研究。[5]
《現代漢語詞典》對學術也有類似的解釋，即為:“有系統的、較專門的學問?！?/p>
因此，高校學術知識管理就是將高校各學科學術知識進行分析，既把握學科之間各自獨立的特點，又明確各學科之間的相互貫通、彼此滲透的特點，進而針對性的獲得、存儲、應用、共享學術知識的管理活動，以提高高校學術效率的工具、手段及方法的組合。它不僅方便高校教師打破單一學科知識的局限，把自己的專業知識與其他學科知識有機地結合起來，拓寬自己的知識領域，在突出專業發展方向的同時，在學科的邊緣和交叉中找出解決學科疑難問題的思路和方法，把知識和學術推向深入，推向新的高度，而且有利于高校學術交流與知識共享，進而提高高校的學術水平和學術效率。
2 高校學術知識管理流程
高校各科學術知識是相通的，又是有區別的，它們更多的是從不同的角度反應同一事物，不同的角度和立場就是區別，而這“同一事物”就是知識的本質，整體把握知識的本質，研究其內在規律，尋求知識管理的流程，是高校學術知識管理的重要內容。
2.1 流程模型 知識管理目的就是要提升組織知識共享與交流的能力，以便利用知識進行科研、生產實踐，建立組織的核心競爭力，進而帶動組織發展，它們是現代組織提高競爭力的源泉，也是推動組織發展的根本動力。以下從知識管理的流程角度構建如圖1所示的知識管理模型。該模型描述了知識管理的過程。
1976 年，Jensenand Meckling（1976）在依托MM理論關于公司所有者和管理者利益訴求博弈的基礎上，提出了理論。隨著企業經營權和所有權的分離，逐步形成了現代企業制度。但是，在當下企業和委托關系當中，擁有企業所有權的委托人和實際管理企業的人都是理性經濟人，他們所追求的都是自身效用的最大化，在企業的經營當中當企業的委托者和者發生利益上的沖突的時候，人就很有可能去違背甚至是去損害委托人而達到追求自身利益最大化的目的。隨之產生了一系列問題，如成本問題。實現企業的良好治理，實現企業成本的最優化，協調企業所有者和經營者的利益均衡分配，是當代企業治理研究的核心。公司治理是其中的關鍵問題，良好的的公司治理有助于企業的正常運營，維護企業各相關者的利益。其中公司的股利政策是公司治理理念下重要一環，并受公司治理機制的影響。股利政策是公司關于是否發放股利、發放多少以及何時發放的方針和政策，其實質是公司治理機制和運作模式的體現，是各方利益相關者對企業利益的博弈。股利政策是公司的管理層、股東、債權人、員工對公司利益再分配的訴求，一種利益的博弈，但這是一種非零和博弈。在公司特定的治理機制下，各方利益相關者根據自身的利益訴求，可以實現一種博弈利益的均衡，即公司特定的股利政策?？梢?，公司的股利政策并不僅僅是財務政策，也是公司治理的政策。
二、文獻綜述
近年來關于股利政策和公司治理的研究不少，一方面是關于公司股利政策的研究，另一方面是關于公司治理的研究，再者就是把二者聯系起來，研究他們之間的相關性和作用機制。梳理文獻，我們可以得出關于股利政策和公司治理關系的研究現狀是：
1.結果假說——認為隨著公司增加股利支付額或提高股利支付率，公司治理機制能得到更好地實施和貫徹，即股利支付與公司治理的關系是正相關的。Jensen Mecklin（1976）認為股利政策有助于管理者與股東之間和股東與債權人之間的沖突的緩解，最終達到節約管理成本的目的；Easterbrook（1984）也認作為作為能有效降低公司成本的一種體質，股利是一種有效公司治理機制的替代方式；La Porta （2000）等發現，股利還能在一定程度上去緩解企業的內部人和外部人之間的問題， 而且當外部投資者要求內部人以現金股利的形式分配留存收益有法律保障時，股利發揮的作用更加顯著；安玉琢（2009）以2004 ～ 2006 年滬深股市A 股上市公司為參考，進行實證分析，最終表明公司治理與股利政策有顯著性關系。鄒紅等（2005）根據2002年的582個上市公司樣本，采用多變量回歸分析方法來驗證提出的假設并提出優化模型，然后以2003年的417個樣本為依據，對提出的優化模型進行了測試，從而進一步的地驗證影響股利因素；這個結果表明了中國上市公司特殊的治理結構對股利政策的選擇有著極其重要的影響。
2.替代假說——認為隨著公司增加股利支付額或提高股利支付率，公司治理機制并不能得到更好地實施和貫徹，即股利支付與公司治理的關系是負相關的。Holde（2002）論證股利的替代假說，即良好的公司治理實踐就足夠保護投資者對抗征用，減少了股利支付的必要性；Farinha（2003）認為在面對高的成本情況下，公司治理扮演著很重要的角色，股利支付和公司治理的內外方面呈負相關。方芳等（2004）通過調查結果顯示，管理層持股對于成本高的公司發放股利起改善作用。而成本低的公司中，股利支付并沒有什么影響。陳洪濤、黃國良（2006）再成本理論基礎上，采用回歸分析，對2003年752家上市公司股利分配政策的影響因素進行了實證檢驗。研究結果表明：每股凈資產、凈資產收益率、股權多少等影響上市公司的利分配，負債多少對股利支付并沒有影響。
三、綜合評述
公司治理體系是在公司治理評價系統原則下的股東行為、董事會、監事會、經理層、信息披露以及利益相關者六個維度的統一體，并通過這六個方面的有效性來衡量公司治理體系。通過文獻梳理，可以得知股權結構的集中與分散程度對股利政策有顯著影響；董事會的規模與監事會與股利政策呈正相關關系；公司董事長和總經理的聯系程度、信息披露程度，都與股利政策正相關?？傮w而言，公司治理層的特征對股利政策存在重要的影響力。
發達國家是市場的自由化程度高和相關理論成熟的環境下，對公司治理和股利分配的相關性進行研究的，也在是基于在理論的基礎上進行的。而我國關于公司治理和股利分配的相關性研究并不系統，局限于單一的某一方面，也忽略了我國資本市場自身特點和我國特殊背景和經濟體制、經濟結構。因此，在以后先關領域研究中更加著重研究公司治理和股利政策的系統聯系；一是要更加系統和全面，著重實證分析，二是借鑒國外學者關于公司治理機制和股利政策相關性的理論研究和實證研究。（作者單位：四川農業大學經管學院）
參考文獻：
[1]Jensen，MichaelC，William H，etal. Theory of the Firm： Managerial Behavior， Agency Cost and Ownership Structure [J].Journal of Financial Economics，1976.
（一）制度環境對盈余管理的影響 制度環境是公司外部治理機制中的主要因素，分析其對公司治理有效性的影響，并探討制度環境中幾個重要因素如何影響上市公司的盈余管理。
（1）市場化改革。從改革開放以來我國在市場化改革方面取得明顯成就，尤其東部沿海城市相對較發達，市場化進展很快；而另外一些城市非市場因素仍然占有非常重要地位。因此，制度環境對不同地區的公司產生的影響是不同的，企業行為特點就會表現不同，市場環境在逐漸完善的過程中促使企業競爭加劇，管理者面臨競爭壓力可能采取盈余管理手段操縱利潤。
（2）政府干預行為。政府作為控股股東會采取對公司的實際控制權獲取收益，這種股權特點帶來許多問題：董事會形同虛設難以發揮應有的作用；非控股股東由于力量薄弱難以維護自己的利益；若沒有政府的干預，由于國有股占絕對控股地位且股權不能流通，上市公司控制權不可能發生變動。公司經理人市場也受到政府行為的影響，使眾多治理機制無法發揮應有的作用。因此，傳統的治理機制處于此制度環境中無法起有效作用，更可能導致盈余管理現象的出現。
（3）法律制度環境。發達國家依靠法律法規的威懾作用處理公司治理問題，比我國的公司治理問題處理的相對較好，擁有健全的法律法規并嚴格執法，就能對上市公司違規行為起一定的抑制作用。所以依托于健全的法律法規體系，加之嚴厲的執法部門和人員，將有效制約公司治理中違法違規行為的出現。因此，我們可以說法律制度環境水平影響著公司盈余管理的程度。
（4）會計制度變革。監管部門在最近幾年中制定一系列制度和標準，并采取相應措施改善會計信息質量，為抑制盈余管理營造一個良好大環境。特別是2006年對會計制度進行較大范圍的修訂，采取基本統一的確認、計量、記錄和披露標準并提高信息披露標準。新制度將能改善上市公司會計信息質量，能有效抑制上市公司進行盈余管理的動機。實行信息披露、準則規范、治理結構等也會減少發行上市公司的盈余管理行為。
（二）市場競爭對盈余管理的影響 市場競爭會給盈余管理造成重要的影響。其中主要的是控制權市場、資本市場、產品競爭市場、經理人市場。
（1）控制權市場。激烈的控制權市場競爭使得公司有被吞并、收購、兼并的潛在危機，經理人員也存在被代替的可能。因機會主義行為或績效欠佳而被取代的風險時刻存在，就會對公司管理人員形成直接有力的壓力，上市公司在面對控制權市場的壓力下，當經營者業績達不到期望時，將可能采取盈余管理提高公司的經營業績。
（2）資本市場。資本市場要求企業公司管理層必須定期公開披露其財務情況，使會計盈余在資本市場中發揮著重要作用，它直接關系著企業價值的定位。另外企業市場價值還與經理人個人利益聯系密切，經理人會產生強烈動機采取操作盈余信息從而影響企業價值。對外披露的會計信息質量越高，業績越是良好，就會增強投資者對企業的信心，企業就能募集到更多的權益性資本，也會減少成本，增加企業經營管理的空間和自由度，從而經理人越是有盈余管理的動機。
（3）產品市場。產品市場的競爭對企業產生生存的直接壓力，使經理人重視企業的經營戰略。較高的會計盈余披露會吸引其他潛在的生產者進入該行業或生產領域，使競爭更加激烈，最終導致失去較高盈利。若是壟斷性或與國計民生有關的戰略性生產行業，相對較高的會計盈余披露、公眾的壓力會促使政府加強監督與管制，避免政治關注和新競爭者進入，會促進經理人采取選擇會計政策與估計變更進行盈余管理，使對外報告的凈收益以非暴利的正常形象出現。
（4）經理人市場。會計盈余信息是經理人能力、價值評估的一個非常重要因素，而這種評估的前提是存在著一個完善、健全的經理人市場。通過競爭機制能力強的經理人會得到很多工作機會且往往是高薪聘用，而能力欠強的經理人則往往會被替換，從而面臨失業的威脅，因此經理人為在競爭中取得優勢，盈余管理便成為其常用的手段。
（三）債權人治理對盈余管理的影響 公司債務對于企業管理層的約束來自債權人，特別是銀行的監督和嚴厲的債務條款。債權人（尤其銀行等大債權人）的專業化能有效改善公司治理的績效，債權人治理在日德公司治理模式中占有重要地位，銀行在公司監控方面存在實質性的參與，為滿足債權人的要求，避免違反一系列與債權人簽定的苛刻條件，并因此陷入財務困境，企業管理者往往會通過盈余管理操縱企業的經營業績，蒙騙債權人。
（四）市場中介對盈余管理的影響 市場中介組織在市場運作中處于非常重要的地位，使政府與企業緊密聯系起來，成為它們之間的紐帶和橋梁。下面從審計市場、機構投資者等方面分析其對盈余管理的影響。
（1）審計市場。投資者主要根據財務報告獲得企業重要信息，并依據這些信息做出投資決策。但是因為外部投資者與經營者之間信息不對稱使經營者增加了扭曲財務報告信息的可能性。通過讓外部人了解財務報告的真實性和有效性，審計減少經理層和公司股東間的信息不對稱，審計質量的高低在盈余管理上會有所表現，因此盈余質量可以反映審計質量的高低，同時高質量的審計是可以鑒別出企業盈余管理的程度。
（2）機構投資者。投資規模的大小直接影響投資人對上市公司進行監督的動力。但很多研究認為機構投資者缺少必要的專業經驗，所以不能有效的對管理者進行監督。因此機構投資者并不發揮積極主動的監督功能，而是注重短期利益的運作方式，會通過資本市場給經營者施加壓力，當盈余無法達到機構預期時管理者極有可能通過盈余管理手段操控盈余。
二、上市公司以外部治理機制規范盈余管理完善對策
（一）加快市場化改革，加強制度環境建設 改善制度環境能有效抑制上市公司盈余管理行為，通過資本市場建立公司所在區域市場環境的披露機制，不僅可以使投資者把握市場環境，而且能促使該區域的政府主動改善制度環境，從而加快地區的市場化進程，逐步改善公司面臨的制度環境。
（二）加強經理人市場與聲譽機制建設，創造良好的市場競爭氛圍 所有盈余管理行為都與具體的管理者密切相關，因此需要建立良好的經理人聲譽機制，激勵和制約經理人的行為，從而促使管理者當面對市場壓力時，通過努力工作而不是盈余操控來提高公司的真實業績。
（三）增強債權人治理，維護債權人利益 增強債權人在公司治理中的作用，發揮其主動監督的功效，從制度層次上保證債權人參與公司重大決策，并建立償債機制，切實做到維護債權人利益。
（四）加強審計市場管理，規范機構投資者行為 逐漸建設審計市場，使審計師充分顯示外部監督者的功能，成立相對完善的審計職業規范體系，并加強對會計師事務所的監督和明確注冊會計師的責任，改變機構投資者的結構，引進更多需要長期投資的機構投資者，能有效的發揮其外部監督者的作用。
三、結論
盈余管理受到外部治理機制的影響，健全外部機制才能配合內部治理結構，從而發揮公司治理結構的最大功能， 就是在上市公司的內部和外部通過制度化、結構化的安排達到大股東和中小股東、公司內部人和外部人之間權力的有效配置，以平衡兩者之間的利益沖突，從而有效抑制盈余管理行為。
參考文獻：
[1]劉娥平：《盈余管理、公司治理與可轉債績效滑坡》，《管理科學》2011年第5期。
[2]杜瑞：《機構投資者持股比例與上市公司盈余管理的實證研究》，《管理評論》2011年第3期。
[3]盧闖：《市場化程度、盈余管理與銀行貸款定價》，《科學決策》2010年第9期。
隨著我國市場經濟的不斷發展，歷史成本計量屬性已不能滿足報表使用者對信息的需求，在這種經濟背景下，2006年的會計準則中全面引入了公允價值計量模式。在總則中引入了公允價值計量屬性，關于公允價值計量的具體規定分散在投資性房地產、資產減值、企業合并、金融工具確認和計量等多項具體準則中。
新準則在我國已經連續實施6年，因準則主要針對上市公司，這里討論的是對上市公司盈余管理的影響。準則實施期間出現了因公允價值使用降低信息可靠性的問題，如在債務重組中通過調整估值技術、改變參數來調整非貨幣性資產的公允價值，以改變當期損益調整利潤表；在非貨幣性資產交換中，關于交換是否具有商業實質，準則只做了“換入資產和換出資產的未來現金流量在風險、時間和金額方面顯著不同”、“換入資產與換出資產的預計未來現金流量現值不同，且預計未來現金流量現值差額與換入資產和換出資產的公允價值相比是重大的”的這些定性規定（楊英男，2012），缺乏操作性，這些都給了企業管理當局進行盈余管理的空間。財政部在2012年5月17日出臺的公允價值征求意見稿，旨在規范公允價值的使用。
二、盈余管理概述
關于盈余管理的定義，凱瑟琳·雪珀（1989）認為“盈余管理實際上是企業管理人員通過有目的地控制對外財務報告過程，以獲取某些私人利益的披露管理”。威廉·斯科特（1997）在《財務會計理論》中指出“盈余管理是在會計準則允許的范圍內，通過對會計政策的選擇使經營者自身利益或企業市場價值達到最大化的行為”。保羅和詹姆斯（1999） 認為，盈余管理是公司的管理當局為了誤導外部信息使用者，在編制財務報告時進行的會計選擇和職業判斷。
在這里，盈余管理的主體是企業管理當局，盈余管理的客體是會計準則、會計方法和估計等。盈余管理中既包含合法的操控，也包括非法的或欺詐性的操縱行為（沈烈，張西萍，2007）。當企業在準則、制度規定的范圍內進行職業判斷和方法選擇導致盈余的賬面價值變動是正當的行為，當盈余管理行為超過一定的限度時，比如虛構交易、違背準則進行會計選擇和估計，就屬于非法的操縱行為。這兩種行為都可以反映管理當局為達到公司價值最大化而在披露信息過程中帶有的傾向性。
三、征求意見稿對盈余管理影響的幾點分析
在征求意見稿中，具體規范了公允價值定義，明確了公允價值計量的方法和級次，并對公允價值計量相關信息的披露做出具體要求。這與《國際財務報告準則第13號——公允價值計量》的內容結構基本一致，也反映了在修訂會計準則過程中保持我國《企業會計準則》與《國際財務報告準則》的持續趨同。
1.規范定義，引入新概念。在征求意見稿中，將公允價值定義為“市場參與者在計量日發生的有序交易中，出售一項資產所能收到或者轉移一項負債所需支付的價格”。對比《企業會計準則》可知，征求意見稿中將之前的公平交易改成了有序交易。有序交易，是指在計量日前一段時期內相關資產或負債具有慣常市場活動的交易。清算等被迫交易不屬于有序交易。強調一些非公允情況下的交易價格需剔除，使得公允價值的可靠性增強，降低了企業操縱利潤的空間。
此外，征求意見稿中還引入了計量單元，主要市場、最有利市場等概念和假設，為具體實務中公允價值的計量提供了規范，降低主觀判斷的程度。規定資產或負債以公允價值計量時以計量單元而不是單項資產或負債為最小的計量單位，強調了經濟活動的實質。
2.規范公允價值計量。征求意見稿首先將使用公允價值計量的資產和負債分為非金融資產、負債和企業自身權益工具、金融資產和金融負債這三大類，然后分別對每類的計量進行規定，為實務中的操作提供規范。對估值技術、采用的假設（輸入值）、公允價值的級次等做了系統的闡述。準則規定在確定估值技術時，主要看是否有足夠可利用數據支持，盡可能的使用從有序市場中獲得的可觀察數據。因為市場價格是金融資產（也包括非金融資產）的最佳估計，是最公允的輸出變量（葛家樹，2006）。規定公允價值級次由輸入值的級次決定，判斷輸入值的級次則依據其是否利用來自有序市場數據、是否可觀察。這一規定使得企業用公允價值計量資產時最大化的利用了市場客觀數據，降低了公允價值估計中的主觀判斷，從而降低盈余管理的空間，增強信息的可靠性。同時也將為增強我國市場的有效性作出貢獻，推動我國金融市場的發展。
3.完善公允價值披露要求。關于公允價值的披露，征求意見稿規定企業根據相關資產或負債的性質、特征、風險以及公允價值級次對其進行恰當分組，并按照組別披露公允價值計量的相關信息。分組后披露將增強財務信息的可理解性，使外部信息使用者更好的理解企業披露的信息，有助于他們識別報表中因盈余管理而造成的數據變動。此處規定企業除了應當披露公允價值外，還應披露確定公允價值過程中的方法、輸入值、公允價值計量級次、估值技術，這些更多的信息可以幫助信息的使用者分析披露的公允價值在確定過程是否依據客觀現實，幫助信息的使用者辨認公允價值的可靠性高低，從而降低了企業進行盈余調節的空間。
近幾年來，隨著市場經濟體制的逐步完善以及資本市場的蓬勃發展，我國的證券市場經歷了不斷規范和成熟的發展歷程，上市公司在資本市場中所占有的重要地位使得上市公司的管理問題在我國資源配置中起到至關重要的作用。而在上市公司的管理問題上，盈余管理的重要性日益凸現出來。由于盈余管理的動機來源于追求私人利益最大化，所以盈余管理在一定程度上扭曲了會計信息，嚴重時可造成會計信息失真，影響證券行業的有序發展。據此盈余管理所反映的不僅是會計行為，也是一種管理行為，上市公司會計信息系統作用的充分發揮需要企業內部科學的組織管理以及正確的引導和控制。因此，研究公司治理結構對盈余管理的影響具有重要的理論和現實意義。同時，雖然近年來盈余管理一直是財經領域研究的熱點，但是我國的研究都主要從公司治理結構的某個因素，如董事會，監事會，第一大股東，最終控制人等入手研究了盈余管理的個別決定因素，而沒有對公司治理結構中各重要要素對盈余管理的影響作全面的分析，本文在前人研究基礎上擬作進一步研究。
一、研究設計與樣本選取
1、研究設計
本文的主要目的是對公司治理結構對盈余管理的影響進行實證分析，因此首先對盈余管理進行測度，本文選取上市公司2009年年報數據對操作性利潤模型的盈余管理程度進行定量的分析。
2、我國上市公司盈余管理的測度
（1）總體應計模型
會計學界一般認為，會計盈余（NI）可以拆分成為經營現金流凈值（CFO）與總體應計利潤（TA），NI=TA+CFO。而其中總體應計利潤又可以拆分成為可操作性應計利潤（DA）和非操作性應計利潤（NDA），TA=DA+NDA。盈余管理就是針對可操作性應計利潤進行操縱，而非操作性應計利潤的分析與模型的選取就成為分析可操作性應計利潤的關鍵。
（2）非操作性應計利潤模型――模型選取
根據文獻對非操作性應計利潤的計量有五種模型，本文選取了其中的瓊斯模型作為對非操作性應計利潤進行計量。
但是由于我國證券市場成立于1990年，到目前為止都比較年輕，并且我國會計制度以及證券市場本身現階段還存在諸多缺陷，所以本文選取的模型為橫截面瓊斯模型，該模型放棄了原有瓊斯模型的時間序列作為參數估計而使用橫截面數據對參數進行估計，以下為橫截面瓊斯模型的表達式：
NDA/At-1=a（1/At-1）+b1（PPE/At-1）+b2（REV/At-1）；
其中各變量意義解釋如下：
①NDA―第t年（本文選取為09年）年度非操作性應計利潤；
②At-1―第t-1年（本文選取為09年）年度總資產；
③PPE―第t年年度固定資產原值；
④REV―第t年與第t-1年年度主營業務收入之差；
其中的a，b1，b2由以下模型最小二乘法線性回歸估計得出：
TAt-1/At-1=a（1/At-1）+b1（PPE/At-1）+b2（REV/At-1）+e
其中各變量意義解釋如下：
①TAt-1―第t年年度應計利潤；
②e―誤差項；
（3）非操作性應計利潤模型――參數估計的樣本選取
本文對以上瓊斯模型的參數估計的樣本選取了2009年A股的1461家上市公司，剔除了數據不全的91家和瓊斯模型不適用的金融行業28家，本文得到以下歸類，見表1。
根據SPSS 13.0的回歸分析，可以得到各行業以下數據，見表2。
從表2可見，在擬合優度上，各個行業之中工業，公共事業和商業具有較好的擬合優度，說明以上三個行業模型能較為準確反映盈余管理的程度。而其他兩個行業具有較差的擬合優度，故剔除其他兩個行業。
方差分析結果上，各個行業在5%顯著性水平上均可以認為回歸模型是具有線形關系。
在回歸系數檢驗上，在5%顯著性水平上房地產行業的1/Ait-1項目，e項目；工業行業的1/Ait-1與PPE/Ait-1項目；商業的PPE/Ait-1和e項目；公共事業的e項目；綜合行業的REV/Ait-1沒有通過檢驗，其余項目均通過檢驗。在10%顯著性水平上房地產行業的1/Ait-1項目；工業行業的1/Ait-1與PPE/Ait-1項目；商業的e項目；綜合行業的REV/Ait-1沒有通過檢驗，其余項目均通過檢驗。
故本文得出工業，公共事業以及商業的瓊斯模型，見表3
下面我將運用這里得出的測度NDA的瓊斯模型來測度上市公司的DA，從而進一步分析上市公司盈余管理的決定機制。
3、樣本選擇
根據國內外學者的有關文獻，發現公司盈余操作程度越高，就越有可能被注冊會計師事務所出具保留意見（李爽，吳溪，2003①；徐浩萍，2004②）?；谇叭说难芯砍晒?，本文得到第1個假設：被注冊會計師事務所出具了非標準審計意見的上市公司比被出具了標準無保留審計意見的上市公司盈余管理的程度大。因此本文選取的樣本為2009年年報被注冊會計師出具保留意見，保留意見加解釋段與無法表示意見的上市公司29家。
樣本選取的會計師事務所對2009年年報出具保留意見或者無法表示意見的29家公司中，按照上文分析，選取擬合優度高的三個行業：工業，商業和公共事業的上市公司作為樣本，因此提取實際樣本22家（均為A股上市公司）。
4、研究假設
本文借鑒國內外學者的研究思路，選擇董事會，監事會以及股權結構兩個方面進行研究。由于以上兩個方面是公司治理結構中最重要的兩個方面，而且相對來說在年報當中披露較為完整，數據也相對準確。
（1）董事會，監事會與盈余管理
董事會規模上，大部分國內上市公司并沒有設立專門委員會，董事的分工不明確，過大的董事會規模使得成員之間溝通的成本增加，降低盈余管理的監督效率。內部董事比例上，由于內部董事人員在公司內部擔任行政職務工作，可能會造成董事會與經理層職能混淆不清。使得董事會對經理層盈余管理等行為的監督以及控制失效。在董事長兼職總經理二職合一上反映了公司董事會的獨立性，由于二職可能發生沖突，在國內外文獻中反映出來的現狀是有盈余管理的公司，最高管理者同時擔任董事長和總經理的幾率較高（王化成，佟巖，2006③；Fan et al.，2008④）。在監事會規模上，我國學者發現監事會制度在公司財務報告舞弊上沒有發揮作用，而且發生財務舞弊的公司具有更大規模的監事會的幾率反而較大。因此，本文提出以下假設：
假設2：董事會規模與盈余管理程度正相關
假設3：內部董事比例與盈余管理程度正相關
假設4：二職合一與盈余管理程度正相關
假設5：監事會規模與盈余管理程度正相關
（2）股權結構與盈余管理
在國家股持股比例上，國家作為企業的所有者，但是委托行政機關沒有真正的積極性去對企業進行監督，因為對公司利潤沒有索取權利，缺乏足夠的動力去有效評價和監督管理者，從而產生內部人控制。法人股比例上，由于法人股無法流通，他們只有通過其他方式來獲取股權價值，所以也具有強烈的盈余管理動機。流通股比例上，由于流通股為法人股和國家股比例總和的殘存，因此流通股比例的上升代表了盈余管理的下降。第一股東持股比例方面，我國上市公司的一股獨大的情況很明顯，使得公司實際上由內部人控制，增加盈余管理的可能性。主要股東持股對第一股東有抑制作用，所以減少了盈余管理的可能性（劉立國，杜瑩，2003⑤；Katherine Schipper，1989⑥；）
假設6：國家股比例與盈余管理程度正相關
假設7：法人股比例與盈余管理程度正相關
假設8：流通股比例與盈余管理程度負相關
假設9：第一股東持股比例與盈余管理程度正相關
假設10：主要股東持股比例與盈余管理程度負相關
（3）控制變量
資產負債率與代表公司規模的總資產的對數作為控制變量存在。
二、變量設置與描述性分析
本文將對公司治理結構構成與盈余管理具有某種相關性進行實證分析，選取軟件為SPSS 13.0，涉及的相關變量見表4。
從上表中可以得出有關樣本公司的可操作應計利潤絕對值的平均值為836181627.3712，處于1億到10億之間，標準差為1461690607.73440，極差為6365569232.47，相對于公司的總資產等相關指標，本文得出結論：樣本公司的確存在明顯的盈余管理行為，假設1成立。
三、回歸分析
以代表盈余管理大小的可操作應計利潤EM為因變量，以總資產對數、資產負債率為控制變量，其他變量作為解釋變量用SPSS進行多元回歸分析，可以得到復相關系數R=0.667，判定系數R Square=0.445，D.W值為2.787，說明模型具有一般的擬合優度，可以反應公司結構對盈余管理的影響，但不全面。通過對模型進行方差分析，可以看出，模型可以通過10%顯著性水平檢驗，但是不能通過5%顯著性檢驗，在一定程度上可以說明模型具有線性關系。
根據表6，可以得到在回歸系數以及常數檢驗上，通過5%顯著性水平檢驗的有以下指標：董事會人數，監事會人數，流通股比例，第一股東持股比例，主要股東持股比例。其他指標剔除。
與盈余管理相關的指標有以下：
1、由于解釋變量――董事會人數的系數檢驗中Standardized Coefficients BETA=-.486，所以董事會人數與盈余管理程度呈現負相關。與假設1相反，說明董事會人數越多，盈余管理的程度越低，引起的原因可能由于董事會人數的增加但是由于某種原因使得董事會之間的信息相對對稱化，加上分工的相對明確導致。
2、由于解釋變量――監事會人數的系數檢驗中Standardized Coefficients BETA=.621監事會人數與盈余管理程度呈現正相關。與假設5一致。
3、由于解釋變量――流通股比例的系數檢驗中Standardized Coefficients BETA=-1.441流通股比例與盈余管理程度呈現負相關。與假設8一致。
4、由于解釋變量――第一股東持股比例的系數檢驗中Standardized Coefficients BETA=-1.118第一股東持股比例與盈余管理呈現負相關。與假設9相反，由于與假設10是互斥的，而且在回歸系數檢驗上主要股東持股比率的t值相對較高，本文有理由相信是由于數據不精確造成的。
5、由于解釋變量――主要股東持股比例的系數檢驗中Standardized Coefficients BETA=-1.105主要股東持股比例與盈余管理呈現負相關。與假設10一致。
6、由于系數檢驗中，其他解釋變量未通過5%顯著性檢驗，所以本文認為其他變量與盈余管理程度相關性不明顯。
四、政策建議
根據本文實證分析部分，表明了我國上市公司中盈余管理行為是比較普遍的，要減少盈余管理的程度從公司結構治理上著手是可以收到效果的，具體來說：
1、在董事會和監事會結構上面要減少監事會人員數量，真正落實監事會在對董事會以及經理層的監督機制；盡可能的減少董事會，經理層以及監事會之間的信息不對稱；加強自身職業素質減少所面臨的道德風險。
2、在股權結構上要增加流通股的比例，減少國有股和法人股的比例，對進行股權結構進行優化。根據相關文獻，應該建立以法人股為主體的多元股權結構，強化股東的控制權，維護股東的合法利益。
3、在股東大會表決權制度上完善分類表決制度，保護中小投資者的利益
注釋：
①李爽,吳溪.盈余管理、審計意見與監事會態度:評監事會在我國公司治理中的作用[J].審計研究,2003,1:8-12.
②徐浩萍.會計盈余管理與獨立審計質量[J].會計研究,2004,1:44-48.
③王化成,佟巖.控股股東與盈余質量――基于盈余反應系數的考察[j].會計研究,2006,2:66-74.
④Fan,J.P.H.,T.J.Wong.Corporate Ownership Structure & The Informativeness of Accounting Earnings in East Asia [J].Journal of Accounting & Economics,2008,Vol.33:401-425.
⑤劉立國,杜瑩.公司治理與會計信息質量關系的實證研究[J].會計研究,2003,2:28-36.
一、公司治理結構和盈余管理的理論概述
（一）公司治理結構的理論概述
在公司治理結構理論的產生與發展過程中，許多理論都對其研究產生了比較大的影響，其中主要包括：古典管家理論、委托理論、現代管家理論。公司治理結構實質上是要解決因所有權和經營權相分離而產生的委托―問題。它是規范委托―各方之間關系的一種制度安排，也是由這種制度安排形成的具有分權制衡關系的企業組織體制和企業運行機制。
（二）盈余管理的理論概述
盈余管理是企業管理者在會計準則和會計制度的約束下，通過選擇最有利的會計政策和規劃交易事項等手段調節或控制企業的會計盈余，使報告盈余達到期望水平，從而達到主體自身利益最大化的行為。就目前來看，盈余管理研究的理論淵源，主要是來自新制度經濟學的交易成本理論和信息經濟學的委托理論。前者說明了盈余管理的動機，后者則為盈余管理的可能提供了解釋。
二、我國上市公司治理結構對盈余管理影響的分析
我國上市公司的治理結構是依據《公司法》設立的，通過股東會、董事會、經理層和監事會等機構的設置和運作，試圖形成調節所有者、法人代表、經營者和職工集體之間關系的制衡和約束機制。中國上市公司治理結構問題的復雜性源自于中國上市公司建立的特殊性。中國的市場經濟是從計劃體制下發展而來，上市公司大多數由國有企業改制而成，國有股一股獨大，而且股權結構非常復雜，進而影響著公司的治理結構和治理效率。雖然上市公司己經進行了公司制改革，但其中大部分沒有建立起規范的治理結構。
公司治理結構具體是指股東會、董事會、經理層和監事會之間權、責、利的制度安排和制衡關系。股東會作為所有者行使法人財產權和戰略決策權；董事會受全體股東委托行使執行權和治理權；經理層執行董事會的決策行使日常經營管理權；監事會對董事會和經理層行使監督權。股東會與董事會之間為信任托管關系，董事會與經理層之間為委托關系，監事會對經理層實行監督?？梢?，公司治理結構中對經理人產生主要影響的是董事會和監事會。我國上市公司的治理結構存在著很多缺陷，這些都可能會導致公司盈余管理的產生，主要表現在以下四個方面：
（一）“一股獨大”格局
在我國，一股獨大問題較為嚴重，第一大股東有能力控制上市公司的經營與財務決策。而我國的上市公司第一大股東又幾乎全是非流通股股東。其中，非流通股可分為國家股和非國家股。非國家股除了少數的職工股外，絕大多數為法人股。在不完善的證券市場環境下，由于國有股和法人股暫時不能在市場上流通，股權的流通價值無法體現，國有股東和法人股東不得不尋求其他的方式來實現其股權的價值。為了獲得配股資格、提高新股發行和配股的價格、免除摘牌或特別處理的威脅、達到盈利預測的目標、為其侵吞占用上市公司的資產做掩飾等多種多樣的目的，國有股東和法人股東有強烈的盈余管理的動機。高比例的國家股、法人股股份使上市公司更容易受到國有股東或法人股東的控制，盈余管理的可能性也就更大。在流通股比例較高的公司中，管理人員會更多地考慮到流通股東的利益，而不愿意失去流通股股東的信任，進而在進行會計行為時開展過度盈余管理的可能性會減小。我國機構投資者在高業績期望的驅動下，可以憑借其雄厚的資本實力和強有力的產權約束對上市公司實施有力監督，如加入公司的董事會參與企業的經營決策，通過團結散戶對上市公司管理階層施加壓力等。其在資本市場上已經達到的比例已使其成為我國股權結構中不可忽視的一支主流力量。
（二）董事會內部人控制問題
在我國上市公司外部監督機制尚未形成，國有股投資主體缺位的情況下，容易出現董事會的“內部人控制”現象。內部人控制一方面表現為董事會被公司經理層控制；另一方面表現為董事會被大股東控制。
董事會的主要功能本應是接受股東會的委托監督經理層的行為、提供企業運營的指導方針和決策，并對全體股東負責。但在我國很多上市公司中，董事會由經理層控制或大股東操縱，沒有健全獨立的董事會來保證公司的正常運作，失去了對經理人的監督約束功能，演變成內部人實現自身利益的合法機構，國有股作為第一大股東，其投資主體的缺位進一步加大了委托問題的解決難度。一方面，經理層作為公司經營運作的中心，直接管理著公司，控制著上市公司的信息系統尤其是會計信息系統的運行，因而有著得天獨厚的信息優勢，當現實情況與契約存在沖突時，經理層有選擇會計政策調節盈余以滿足自身利益需要的主觀動機：另一方面，由于股權過分集中，某些上市公司的控股大股東完全支配著公司董事會和經理層等，使經理層的經營行為直接貫徹其意志。并通過關聯交易或擔保等方式將上市公司的資產掏空從而侵蝕公司利益、損害其他股東利益。經理層為了掩飾大股東的行為就要不斷地進行盈余管理，使得會計信息泡沫成分很高甚至成為數字游戲。這種種現象在一定程度上削弱了會計信息的治理作用并進而使其可靠性和相關性難以得到有效的保障。因此，如何使內部人控制保持在合理的限度之內，避免由內部人控制的失控所導致的對股東利益的損害是現代公司治理機制所尋求的目標。
（三）監事會缺乏獨立性，不能發揮應有的作用
監事會是對公司董事和經理人員進行監督的機構，法律不僅應賦予其必要的職權，還應賦予其行使職權的手段和措施。然而，遺憾的是監事開展監督活動的方法措施有時難以找到法律依據。在監事會發揮監督職能時，我國《公司法》（第126條）規定其可以提議召開臨時股東會，對董事會和經理人員出現的重大問題進行討論。然而，《公司法》（第126條）規定股東會的召集是由董事會進行的，這樣就出現了董事會很可能為了保住自己的利益不同意召開股東會，監事會就無法實現其監督職能。另外，我國監事會的獨立性存在著較大的問題。監事由股東代表和適當比例的職工代表組成。非職工股東出任監事，由于其對公司情況了解較少難以發揮作用，而職工代表大部分是由各部門負責人或工會的負責人兼任，這種狀況下監事會是在董事會的控制之下，缺乏獨立性，就不可能對董事會和經理層行使監督權。可見，由于相關法律的不健全和監事會獨立性的缺乏，使得我國上市公司監事會形同虛設，無法發揮應有的監督職能，也就無法為治理盈余管理提供制度保障。
（四）缺乏對經理人科學的激勵與約束機制
在我國上市公司中，激勵與約束機制不對稱的情況比較嚴重。許多公司與經理人的勞動合同是采用完全合同的形式簽訂的，合同的談判是一次完成的，經理人的業績與報酬在事前就被一次性規定了。這種合同的最大弊端就在于不能及時的按照經理人所作貢獻來對其進行對等的激勵。激勵機制的不足使得經理人在決策時難以真正考慮公司的利益，要么較多注重短期利益忽視長遠利益，要么感到自己的付出與所得不對稱，工作積極性不斷降低，不能全身心投入工作，或者另謀高就。同時，由于國有上市公司的國有股投資主體缺位，加上目前政企并未完全分開，政府對企業的控制一方面是行政上的超強控制，另一方面是產權上的超弱控制，使得來自股東的約束有限；監事會和董事會由于內部人控制沒有發揮應有的作用；外部資本市場、經理人市場不健全也難以約束經理人。因此，一方面缺乏有效的激勵機制改變經理人的目標函數、調動工作熱情；另一方面又沒有恰當的監督機制約束經理人。這樣，經理人實施盈余管理行為的風險很小，預期收益很大而預期成本很低，這就使得經理人有了實施盈余管理行為的理性依據，從而造成了盈余管理行為的產生。
綜合上述，在公司治理結構中，股東會、董事會、監事會和經理層之間各司其職、協調運轉、有效制衡的機制魚待完善，對以國有股權為主體的上市公司來說，國有股一股獨大以及投資主體的缺位導致了內部人控制問題非常嚴重。同時，公司中對經理人缺乏科學有效的激勵與約束機制。這些都使得公司內既無制衡的動因也無制衡的機制安排，會計信息的編制和披露難以體現所有者的利益要求，容易導致盈余管理的發生。
三、完善我國上市公司治理結構的對策
盈余管理治理是一個難題。會計準則本身就具有不完全性、可選擇性和可變更性，因此要根據我國的市場環境特點，及時不斷地修訂和完善會計準則，盡量減少準則中不明確或含糊不清的規定，縮小會計政策選擇的空間和范圍。另外盈余管理的治理不僅需要通過完善會計準則，加強注冊會計師獨立審計，更重要的是建立一個制衡的上市公司治理結構。前文對上市公司治理結構的各因素進行了分析，更好的掌握了公司治理結構對盈余管理的影響關系，在此基礎上，本部分為進一步完善公司治理結構提出對策。
（一）強化董事會的獨立性和有效性
最近幾年，雖然我國上市公司在董事會制度建設方面取得了一定的成績，新《公司法》也進一步建立健全了董事會制度，明確了董事會召集和議事程序等規定，但是董事會運作的有效性和獨立性還遠遠達不到公司治理的實踐要求。為了使董事會能夠真正起到抑制盈余管理行為發生的功能，本文認為應該強化其有效性和獨立性并從以下幾個方面入手：
1.董事會規模不能太大
我國上市公司中較小規模的董事會對于盈余管理的控制要比較大規模的董事會好。董事會規模相對較小，監督效率相對就越高，因為隨著董事會規模的擴大，過程損耗也會增加，規模相對較小的董事會可能更容易應對飛速變化的競爭環境，治理公司財務信息質量的效率也越高。
2.完善獨立董事制度，促進董事會的有效運行
上市公司應該加強獨立董事制度建設，提高董事會的獨立性，使其充分代表廣大股東利益。在我國擴大獨立董事比例，可以減少盈余管理維護中小股東的利益。我們應該嚴格獨立董事的入選條件，規范獨立董事產生的途徑和選聘機制，通過信息披露及程序性規定等使董事會更獨立。通過特定的治理結構和治理程序，在利益相關者之間形成相互合作、相互制衡的機制。
3.完善股東選舉董事制度，使董事會具有更廣泛的代表性
新《公司法》雖然明文規定了董事會可以有職工代表。但是對于流通股股東來說，由于當前我國流通股股東長期出于弱勢地位，信息嚴重不對稱，根本就不能履行股東應有的監督職能，因此應該強制實行董事會中必須有經流通股股東提名代表的措施；降低少數股東的行權條件，完善投票權制度等，從而使得董事會更具有代表性，抑制企業管理當局為了局部利益而進行盈余管理。
（二）強化監事會的監督作用
針對我國目前監事會規模較小的現狀，必須先對監事會進行改革，適當增大監事會規模，如增加監事數量、設立監事會辦公室、監事會秘書等，從組織上保證監事會正常履行其職能。要保證監事會有足夠的獨立性，不受制于任何人，可以對公司財務以及公司董事、經理和其他高級管理人員履行職責的合法性進行監督，并對發現的盈余管理行為有制止權利。進一步的說，在增大規模上，首先應該增加外部獨立監事。因為當前監事會成員主要來自股東代表和職工代表，雖然職工代表有助于監事會掌握公司生產經營的實際情況，股東代表可以代表股東的利益，這樣的設置有其一定的合理性。但是，這兩種身份卻都受制于控股股東。所以要解決這個問題，監事會中的內部職工代表，也應當把與其相關的待遇及職位變動的管理獨立出來，與其相關的處理應該在管理層與監事會協商后才能做出決定，以保證職工監事的獨立性。這樣才能提高監事會的地位，從而對經理人產生監督作用，限制他們的盈余管理，提高會計報表的可信性。
（三）建立制衡的公司治理結構，成為盈余管理的相機治理機制
失衡的公司治理結構代表單方面主體的利益，必然會對其他利益方進行機會主義行為。只有在制衡的公司治理結構條件下，才能調和各利益主體之間的利益矛盾，形成有效的監督機制。健全企業內部控制體系，規范公司治理結構，要不斷完善資本市場，加強證券市場監管和兼并市場管理，大力發展經理市場；同時要動態地看待企業的運營發展。企業所面臨的環境是不斷變化的，管理當局的決策是不斷發生的，進行盈余管理的時機和具體方法也是不同的。這就要求對盈余管理的治理必須是靈活多變的，根據不同情況采取不同的應對之策。
盈余管理是在一定的治理結構下運行的，必然要受到公司治理結構的影響。目前，我國上市公司的治理結構存在著許多的問題，成為盈余管理的動機之一。通過公司治理結構對盈余管理的影響的分析，我們可以找到形成盈余管理的具體因素。這樣就可以更有針對性地提出相關的對策，提高會計信息質量，制約盈余管理的行為。
參考文獻
[1]胡際蓮.上市公司董事會結構、行為與公司績效的實證研究[J].企業經濟,2004(11).
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1004-4914(2011)05-087-03
一、引言
股權分置改革在經過5年多的緩沖期后的后金融危機時代，原非流通股股東的減持的壓力已經基本釋放。自2005年4月開始的股權分置改革以來，一直存在限售股解禁。2006年解禁的基本上是持股比例在5％以下的小非，達到1600多億元，2007年第四季度至2008年是小非解禁的高峰，據Wind數據統計，2008年股改限售部分可上市數量分別是797.91億股，資金壓力較大，大盤指數在受到多方影響的情況下，在2008年一路走低。進入2009年后，雖然解禁的絕對數驚人，但是大部分都是持股比例在50％以上的控股股東。減持公告統計數據顯示，就減持的絕對數額來看，股東減持的意愿與股東大小持股比例成反比，控股股東的減持意愿低。進入2011年，經過限售股逐步解禁，市場經受了解禁股拋售的考驗，逐步平衡，進入真正意義上的全流通時代，將是上市公司股東依據自身實際需求進行價值經營的階段，其增減持股比例更傾向于理性，開始進入完全市場化的資本運作時代。根據價值規律理論認為，在完全競爭市場和不考慮交易成本的前提假設下，公司的市場價值總能反映內在價值。從經濟學的角度，資本市場屬于完全競爭市場，基本符合完全競爭市場的四大特征，因此公司價值應圍繞著其內在價值波動，內在價值是市場價值的基礎和中樞。因此，在后危機時代，大股東更多的將目光由內部轉向外部，積極把握市場機會，應對激烈的市場競爭，企業經營目標進一步由利潤最大化逐步轉向股東價值最大化。市值管理就是在實現股東價值最大化的目標導向下，以企業價值創造為基礎，有意識地主動運用科學合法的方法有效經營企業價值，最終使企業的市場價值與內在價值匹配程度不斷提高，實現企業價值。本文從分析后金融危機時代上市公司市值管理面臨的新的挑戰出發，尋找適時的策略改善市值管理水平，提升上市公司的質量。
二、后金融危機時代上市公司市值管理面臨的新挑戰
(一)國家財政貨幣政策會進一步考驗上市公司市值管理能力
后金融危機時代宏觀經濟環境和國家的財政貨幣政策會影響資本市場，進而給企業市值管理帶來影響。經濟環境與財政貨幣政策從宏觀上決定了資本市場的趨勢，影響公司市值表現。后金融危機時代，從我國經濟自身的表現來看，經濟整體態勢良好，從外部環境上來看，全球經濟逐漸由低谷走向復蘇，各大主要的資本市場指數也不斷回升，但復蘇比較疲軟。在經濟總體復蘇的態勢下，也伴隨著諸多問題。近年來，我國通貨膨脹壓力不斷加大，CPI居高不下，流動性過剩，當前反通脹是我國貨幣政策的重點目標。從2010年第四季度開始到目前，央行連續四次上調存貸款利率，數次上調金融機構法定存款準備金率，截止最近的2011年3月底，年內已三次上調存款準備金率，大型銀行存款準備金率已達到20％的歷史高位。2011年1月底，我國人民幣存款余額達72.59萬億元，以此計算，年內三次上調存款準備金率將大致“凍結”商業銀行資金逾1萬億元，極大地收縮流動性。穩健的貨幣政策對于資本市場既有直接影響，也有問接影響。一方面，存貸款利率調整，改變了金融市場上各種金融工具的相對價格，影響資金的流向和流量，最終影響股票市場的資金供求和股票價格。另一方面，利率上升會影響企業的利息費用，增加企業資本成本，進而影響企業的盈利，減少企業股票分紅派息能力，受此影響，股價必然會下降。一般來講，上調利率會使股票市場資金供應減少，股價下跌。財政政策作為政府調控經濟的重要手段，會影響投資者的政策預期，對股票市場同樣具有顯著影響。近年來，國家部分取消了出口退稅，以及發行國債籌集資金等，顯著收縮流動性。政策出臺前期其經濟效果還未完全顯現，隨著政策執行的進一步深化，其經濟效果會進一步顯現。在后金融危機時代，面對緊縮的貨幣政策和國家財政政策效果的進一步釋放，如何保證股價較小程度受到影響是擺在上升公司面前的重要問題。
(二)企業控制權市場空前活躍，企業被并購威脅大大增加
后金融危機時代公司控制權市場將進入一個空前活躍的時期，產業結構調整步伐加快。在后危機時代，市場慢慢回暖，2010年10月《華爾街日報》報道，根據Dealogic的統計數據，全球并購活動經歷了第二季度的低迷表現后于第三季度顯著回升。第三季度全球并購交易總額較上年同期增加43％，至7303億美元。對于中國市場而言，在股權分置時代，由于2／3的股權不能通過二級市場流通，只能通過場外的協議轉讓或者在產權交易所掛牌轉讓，而二級市場的股價僅代表流通股權的價格，并不反映所有股權的價值，這就增加了股權轉讓談判的復雜性和艱難性，在相當程度上抑制了上市公司之間、上市公司與非上市公司之間并購活動的活躍，抑制了資本市場在產業整合方面重要功能的發揮。股權分置改革的前期，由于原非流通股有一定的限售期，股權轉讓在一定程度上受到了限制。然而進入后金融危機時代，企業并購整合資源的步伐將顯著加快。中國企業的并購活動，呈現出跨越性與多樣性的特點。資源整合的需要和資本市場市場化程度的進一步提高，極大地促使和方便了上市公司并購活動的大規模展開，其在發展趨勢上顯現出以下幾個方面的特點：
其一，海外并購中國大陸企業的交易額遠遠大于中國大陸企業跨國并購交易額。德勤會計師事務所的一份報告中的數據顯示，2009年第一季度，中國大陸內企業間并購交易金額為8億美元，中國大陸企業跨國并購交易為49億美元，而相比之下，海外并購中國大陸內企業交易金額達到了229億美元，雖然市場經濟中并購交易是整合資源，優化模式的有效手段，是市場充分競爭和活躍的表現，但是也應該看到如果中國企業過多的被外資并購，就意味著辛苦打造出來的民族企業和品牌可能就此消失或被雪藏。
其二，并購活動不再強調全資收購，主要是能夠取得實際控制權。全資收購需要耗費大量的財力物力，相比之下，以相對小的資產獲得被并購企業的控制權受到市場的青睞。如嘉士伯并購重慶啤酒，僅擁有29.71％的股權，但是卻取得了實際控制權。
其三，并購支付方式多樣化。在股權分置改革以前，并購以現金支付方式為主，以承擔債務、資產置換等方式為輔，現金支付達到80％左右。該種支付方式直接導致上市公司在收購時面臨明顯的資金壓力。限制了并購的發展。新《收購辦法》引入非公開發行股份購買資產、換股收購等
創新方式，上市公司可通過向新股東發行股份來換取資產，使其總股本將得到迅速擴張，增加凈資產，降低負債率，增強抗風險能力。在全流通的制度環境下，特別是后危機時代金融工具的進一步運用，上市公司會越來越多地采用換股和定向增發等支付方式進行并購。
隨著并購支付方式的多樣化、股份支付功能的進一步增強，中國企業要想在激烈的市場競爭和并購大潮中保證自身品牌的安全與獨立。必須應加強市值管理。公司市值的大小在很大程度上決定了上市公告收購與反收購能力。市值規模越大的公司客觀上并購其他公司、展開產業整合的能力就越大，而被別的公司兼并的門檻就越高、概率就越小；反之，市值規模越小的公司客觀上并購其他公司的實力就越小，被其他公司兼并的門檻就越低、概率就越大。
三、后金融危機時代市值管理的對策
后金融危機時代的市值管理面臨著諸多新的考驗和挑戰，上市公司市值管理能力需要進一步增強，才能在后危機時代抓住機遇，應對挑戰，謀求更好的發展。本文從市值管理的三個環節探討后危機時代市值管理的著力點。
(一)價值創造是基礎，應做到“開源節流”
如前所述，公司的市值是圍繞著內在價值上下波動的，而公司內在價值是根據未來現金流和貼現率得來的。未來現金流是由企業的盈利能力和管理能力決定的，貼現率則取決于企業的資本成本和風險預期。企業價值的提升一方面有賴于盈利和管理能力的增強，即“開源”，另一方面也要求公司降低資本成本，做到“節流”。
在后金融危機時代，全球經濟走勢尚未明朗，歐美經濟復蘇緩慢，鋼鐵、房地產等主要行業成本不斷上市，市場變革進一步深入，市場競爭達到了白熱化的狀態，在這種情況下，提高企業的盈利能力和管理能力，商業模式的優化顯得尤為迫切和重要。管理學大師彼得?德魯克說：“當今企業之間的競爭，不是產品之間的競爭，而是商業模式之間的競爭?！鄙虡I模式是奠定上市公司市值的基礎，只有在商業模式上有著優異的表現才能使投資者對上市公司未來的發展充滿信心。作為出口大國，我國一直保持著較高的貿易順差，但是這種貿易順差一直都依賴于成本優勢。在當前國際經濟復蘇疲軟、通脹壓力增大、原材料和勞動力成本不斷加大以及人民幣升值的壓力等多重壓力下，我國企業要想增強競爭力，求得發展，必須轉變發展模式。另一反面，國家政策調控也要求企業轉變過去高能耗、低附加值的發展模式。在商業模式的選擇上，我國企業一般是通過模仿式的學習逐漸形成的，往往是借鑒同行業或其他行業中處于領先水平的商業模式，普遍缺乏核心競爭力，競爭趨于同質化，行業利潤最終會不斷下降。為形成有效的商業模式可以學習國內外優秀企業的做法。首先廣泛學習先進企業的各種商業模式，系統分析各種模式的優缺點和適用性；然后將各種商業模式與企業自身的情況進行對比，從而找出適合本企業發展的商業模式，在小范圍內進行推廣應用。如果獲得初步成功再大范圍地推廣應用。企業應該認識到，商業模式不是靜止的，而是需要不斷地與外部環境交換信息，是一個根據環境不斷更新的動態過程。有效的商業模式必須同時滿足兩個條件：一是增強企業的盈利能力；二是增強企業的成長性。所以企業在選擇商業模式時，應充分考慮經營業務的盈利能力和發展前景。
合適的商業模式是形成和增強公司盈利能力的關鍵，而公司治理則是運行商業模式、增強公司盈利能力的保證。Brobetz、Schillhofer和Zimmermannn的實證研究表明，從股票收益的角度來看，公司治理水平較高的公司其股票預期收益較高。Black、Jang和Kim也通過構建公司治理綜合指標考察韓國公司的公司治理水平與公司價值之間的關系，研究發現，公司治理指標每上升10％，公司價值就上升5.5％。南開大學公司治理研究中心通過設計“中國上市公司治理評價指數”，從多維度進行公司治理狀況的評價，其研究發現良好的公司治理有利于公司盈利能力的提高。公司可以通過提高治理水平來增強價值創造的能力，主要包括優化公司股權和殷東結構、優化公司董事會結構、優化內控和考核與激勵機制等。
從提升企業內在價值的角度，通過建立和完善商業模式，優化公司治理從而增加企業的收益，是一種“開源”的策略；另一方面，優化資本結構，降低資本成本，屬于企業“節流”策略。企業所需要的資金一般通過企業自有資金、債權人和股東三種渠道取得，所以降低資本成本一般可以從合理規劃留存企業的收益、降低債務資本成本和權益資本成本人手。企業從長遠發展的角度考慮，應該將一部分利潤留存于企業。但一般情況下企業在發展過程中自有資金很難滿足需求，此時就需要從外部籌集資金。在后金融危機時代，通脹壓力不斷加大，央行多次調高存貸款利率，提高存款準備金率，縮減信貸投放總量，預計2011年信貸投放總量將較2010年減少1萬億元，企業通過債券融資的難度和成本都加大，較大程度上影響上市公司的融資。但是近年來也有不少大力推進債券市場發展的政策。2004年，國務院《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確提出要經濟穩妥發展債券市場，鼓勵符合條件的企業發行債券籌集資金?！笆濉币巹澲羞M一步明確指出要加快多層次資本市場體系的建設，顯著提高直接融資比重，積極發展債券市場。對于股權融資而言，雖然“十二五”期間國家對于鋼鐵、電解鋁、煤化工等重污染高能耗行業的限制性措施進一步加強，再融資的門檻有所提高。但是隨著殷權分置改革的深入，特別是創業板的各項制度不斷完善，上市公司通過股權融資會更加的便利，對上市公司融資有積極作用。在后危機時代，企業融資方式應不斷多樣化，由股權融資為主的方式逐漸向債券融資、股權融資和內部融資共同發展的模式轉變，力求最大程度地降低企業的加權平均資本成本率。一方面，公司應認真研究國家產業政策的變化趨勢，努力爭取如財政貼息和低息貸款政策的優惠；合理預期市場利率，利用市場利率變化通過固定利率或浮動利率降低成本；科學安排籌資額度和期限，減少資金閑置；強化企業的信用，增強企業的軟實力，也可降低債務資本成本；提升企業各項能力，更多地通過發行債券籌集資金。另一方面，企業可以審時度勢，在公司股票被明顯高估時可通過增發股票來籌集資金，公司股票被高估很大一部分原因來自于市場對于該公司未來預期較好，此時發行股票比較容易成功，而且能夠獲得較多的資金，降低資本成本。
(二)價值經營是手段，應做到“相機而動”
價值經營是指在弱勢有效資本市場條件下，判斷公司市值與其內在價值是否偏離及偏離程度，分析偏離原因，采取相應措施以提高上市公司市場價值與內在價值的匹配程度。公司市值可能小于或大于公司內在價值，因此公司市值管理應該采用相機管理機制。當市場價值被高估時，采取增發新股、換股收購、注資、分拆等措施使市值回落；當市值被低估時，采取增持、回購注資、發行可轉債等措施提升投資者信心，使市值回升。順應資本市場周期波動規律、上市公司市值偏差以及投資者的偏好，
做到“相機而動”。
在弱勢有效資本市場的現實條件下，股價往往會出現明顯高估，嚴重偏離公司內在價值。這種情況往往在資本市場大勢走牛的背景下發生，此時投資者對股市或經濟發展前景樂觀，交易活躍，整體估值提高，個股會在此趨勢下被帶動，處在一個高估值區間。此時公司可以通過增發新股、發行可轉債籌集更多發展所需資金，同時也可以通過股份支付并購相關企業，在被明顯高估時，發行新股或可轉債較容易成功，同時也能籌集更多資金，而并購所需股份會相對較少，能夠進一步提升公司內在價值，做大公司市值。當資本市場整體走熊或者是市場正常但由于公司個體原因導致股價被低估時，首先應準確診斷原因，然后采取應對措施。如果是市場整體走熊，可借機收購同行企業，整合產業鏈。當整體處于被低估狀態時，收購成本會降低，是進行產業鏈整合的好時機，為以后進一步提升內在價值創造空間；同時也可回購部分股票，規范改善股本結構，提高股東投資回報。如果是公司特定因素導致的低估，公司應更多地與投資者溝通，進行投資者關系管理，找出癥結，積極應對。
在后危機時代，市場對于內在價值與市值的偏離反應會更加的靈敏，投資者預期會更加理性與客觀，同時競爭會越來越激烈，如果股價長期被低估可能會被并購。因此企業應迅速反應，相機而動，采取相應措施以提高上市公司市場價值與內在價值的匹配程度，充分分享資本市場溢價功能帶來的利益，防范公司市值被過分低估會帶來的風險。
(三)價值實現是目標，應做到“內外兼修”
根據有效市場理論，在成熟的市場中股價能夠反映公司價值，上市公司只要致力于價值創造的最大化。但是我國資本市場是弱勢有效市場，由于信息不完全和各種投機行為的存在，公司股價并不能自然反映公司價值，往往會出現偏差，所以，公司不僅要練就提高價值創造能力的“內功”，同時還要關注公司價值的實現，注重企業投資者關系和形象等外部因素的優化，做到“內外兼修”。
在后危機時代，價值實現的重要性進一步凸顯。市值是衡量企業實力的重要標志之一，是收購與反收購能力的主要標桿，價值創造的能力只有外化成為投資者可觀察的現象才可能得到市場的肯定，才能提高公司的市值。內在價值的外化過程中公司關鍵要做好投資者關系管理和形象管理。所謂投資者關系管理就是通過經營與投資者的關系，形成融洽的溝通與信息傳遞機制，使投資者認可公司的價值。即使是在最完善、最發達的資本市場中，投資者和上市公司之間仍然存在信息不對稱問題。信息不對稱導致投資者作出的投資決策并不一定真正反映上市公司內在價值，會出現偏差。同時，資本市場從某種程度上來說是一個預期市場，投資者對于公司、市場的估值主要來自于其對未來的預期。實踐證明，良好的投資者關系管理不僅可顯著提高投資者對上市公司的認同度，而且有利于管理投資者的預期，增強市場信心。因此，上市公司在市值管理中一定要重視投資者關系的管理，通過透明的信息等手段，與投資者進行有效溝通，使公司價值獲得投資者認同；同時主動、準確及時地披露公司的狀況，客觀分析原因及其影響，讓投資者理性全面地看待企業的發展過程和發展前景，做好投資者預期管理工作，增強投資者信心。中國房地產龍頭企業萬科在其年報中用一封致萬科100萬名股東的信作為開篇，在信中萬科人客觀回顧了房地產行業近年來的興衰歷程，并就萬科一年來的成績和不足進行了深刻地反思與檢討。同時合理預測了公司未來的機遇與方向。這封信是萬科在投資者關系管理上由被動向主動轉變的表現。傳遞出萬科是個注重與投資者溝通、尊重投資者井視投資者利益與企業利益共存亡的公司，激發了投資者極大的共鳴與信心。
形象管理是指公司通過各種途徑樹立良好的企業形象，從而獲得投資者的認可。有效的形象管理可以提高投資者及社會公眾對公司的認知度，提升公司無形資產，引導投資預期，分享市場溢價。公司形象在很大程度上影響投資者預期和決策，后危機時代。隨著市場的進一步深入發展，市場對企業應承擔的社會責任的關注度越來越高，公司形象管理和品牌塑造的觀念大大加強。實踐證明善于形象管理的公司，投資者預期會更加積極，其股價往往會有較好表現，存在溢價可能性越大。因此，企業對外應做好形象管理工作，宣傳公司管理和品牌理念，利用網絡媒體的信息傳播速度和媒體影響力，擴寬宣傳渠道。同時建立媒介關系管理的長效機制，搭建暢通的媒介渠道。
四、小結
在后金融危機時代，市值管理理念將會進一步普及并深入人心。公司市值大小是衡量上市公司實力大小和收購與反收購能力的尺度；同時，資本市場效率的提高意味著資源流向的“馬太效應”。高市值意味著高溢價，投資者愿意以較高的價格認購較少的股份，有利于降低公司資本成本和并購成本，增強企業競爭力。而從整個國家來講，證券市值同樣是國家財富的標志。Levine and Zeros在總結前人研究基礎上，證實了股票市場市值與經濟增長之間有很強的正相關關系，證券市值是衡量一個國際經濟發展水平的重要標準。在未來的競爭中，更多的是資本實力的較量，因此不管是公司個體層面還是國家的整體層面，都必須充分重視市值管理，保證在未來更加激勵的競爭中不斷壯大。
參考文獻：
1.張濟建，苗晴.中國上市公司市值管理研究[J.]會計研究，2010(4).
2.翁世淳.從價值創造到市值管理：價值管理理論變遷研究評[J].會計研究，2010(4).
二、文獻綜述
（一）國外文獻 Anastasia，Angela （1998） 分別對控股股東分離控制權和現金流權的交叉持股、金字塔結構以及多重股份結構這幾種方式進行了分析。Julia，Whitney（2002）也表明，大股東為了使控制權和現金流權產生分離，普遍通過以上幾種方式。當前的研究主要側重于金字塔式持股結構對中小股東利益上的侵害方面 。Claesens ， Djankow 和 Lang（2000） 改進了 LLS （ 1999 ） 提供的分析方法 ， 以所有權衡量現金流權、 以投票權衡量控制權， 分析了東亞 9 個國家 （ 地區 ） 的 2980家上市公司的所有權與控制權的分離情況。 研究結果表明， 控制性股東通過運用金字塔持股結構和交叉持股方式分離所有權與控制權。 尤其是， 家族控制公司或規模較小的公司。 與此同時，我國約59%企業的高管都是由控股股東擔任，企業經營者與控股股東很少有相分離的情況，這也表明了控股股東為了達到強化控制上市公司的目的，不僅通過金字塔持股結構和交叉持股方式對所有權和控制權進行分離，還通過指派自己的家族成員擔任上市公司的高管。
（二）國內文獻 林菲、劉全新和陳桂圓（2002）依照LLS（1998）提出的終極產權原則為前提，并采用了國家及私人終極產權控制這兩個概念，對我國上市公司的股本結構作了重新劃分，結果表明，我國上市公司被政府控制的約為80%，而非政府控制的約為20%。張華、 張俊喜和宋敏 （2004） 發現我國民營上市公司的終極控制人大多采用金字塔持股結構實現以較少的投資控制較多公司股份的目的。 平均而言，終極控制人對公司的投入為 18.93% ，而其控制權為 32.15% 。 與其他東亞國家相比，我國民營上市公司的兩權分離度更大。目前我國家族上市公司普遍采用金字塔型持股結構。李晴晴、江華、劉思明（2002）對我國由家族企業控制多家上市企業這種現象作了研究分析，結果表明：在我國家族企業廣泛使用金字塔持股結構來對多家上市企業進行控制，加重了現金流權和控制權的分離，致使企業價值降低；另外，這也造成控股股東侵害少數股東權益的概率加大。陳建平和余志中（2004）表明，在我國大部分的控制性家族企業通過多層控制以及金字塔持股等方式，對上市公司進行控制，造成控制權和現金流權相分離，且分離程度比東亞國家和地區的家族控制上市公司都要高。
三、研究設計
（一）研究假設 終極控制人股權對公司治理的影響存在兩方面假說， 一是“利益協同效應” 假說，二是“利益侵害效應” 假說。當終極控制人控制權比例較低時，較高的股權集中度提高了終極控制人在公司治理中的參與度。 隨著終極控制人控制權的增加， 其所有權也增大， 為了保護自己的投資， 終極控制人有動機控制管理層的機會主義行為，此時隨著終極控制人控制權的增加， 盈余管理會降低。 但 隨著終極控制人控制權比例的增加到一定程度，終極控制人可能沉溺于非公司價值最大化行為中。因此假設：
假設1: 其他條件相同，盈余管理與終極控制人的控制權比例呈現 U 形關系。 即盈余管理先隨終極控制人控制權比例的增加而降低，而后隨著終極控制人持股比例的增加而增大
如果控制性股東擁有現金流量權越低， 控制性股東對上市公司享有的共享收益就越少， 控制性股東通過盈余管理等手段攫取控制權私有收益的動機就會越強。 許永斌、 鄭金芳（2007）的研究表明終極控制人的現金流權越大， 就越有動力去經營好公司，而會減少降低企業價值的盈余管理行為?；谝陨戏治?，本文提出假設：
假設2: 其他條件相同，盈余管理程度與終極控制人的現金流權比例負相關
西方學者研究認為，終極控制人與小股東之間問題產生的根源是終極控制人的控制權與現金流權的分離。這使得終極控制人能夠逃避其不利決策給公司帶來的影響， 最小化自己的損失，而且復雜的所有權結構下，現金流權與控制權的分離使終極控制人有手段和能力采取利己的行為。終極控制人為了掩飾其侵占行為， 會實施盈余管理，增加信息不對稱程度，從而使小股東、 外部投資者更難對企業的財務狀況進行評價?；谝陨戏治?， 本文提出假設：
假設3: 其他條件相同，盈余管理程度與終極控制人現金流權與控制權背離程度正相關
（二）樣本選擇與數據來源 本文以 2008 年在深圳和上海證券交易所掛牌的制造業所有 A 股上市公司為實證研究樣本， 研究選取數據主要包括終極控制人現金流權數據、 控制權數據、 股權分離度數據以及上市公司會計指標數據。在具體選擇研究樣本的過程中，實施了以下的步驟：為了規避新上市公司盈余管理的動機，以及考慮到 Jones 模型需要采用上一年的財務數據，樣本中不包括 2008 年當年首發上市的公司。剔除被 ST 的公司， 將這類公司從樣本中剔除， 因為這些公司的績效數據可能存在異常會縱。剔除無法從深圳國泰安信息技術有限公司開發的 CSMAR 數據庫（以下簡稱 CSMAR 數據庫） 獲得研究數據的樣本。經過以上選擇，共得到研究樣本 723 個。本文有關上市公司的主要財務數據資料來源于 CSMAR 金融數據庫。此外，上市公司2008年的年報下載于中 國證券監督管理委員會網站（ csrc.gov.cn ）和巨潮資訊網站（ cninfo.com.cn ）
（三）變量定義和模型建立 本文選取如下變量：（1）被解釋變量。夏立軍 （2003） 對國外主要的盈余管理計量方法及其調整模型在中國股票市場進行了檢驗， 結果表明， 在中國使用截面 Jones 模型能較好地計量盈余管理的程度。因此， 本文認為， 在目前情況下，針對中國上市公司的盈余管理研究最好使用截面模型。 同時， 在公司利潤表中， 對于會計信息的使用者來講， 線下項目的利潤操縱要比線上項目的更容易識別（ Chen 和 Yuan ， 2004 ； Haw etal. ， 2005 ），在我國， 通過操縱線下項目的盈余管理行為并不少見（如： 上市公司與終極控制人進行直接的關系資產交易形成營業外收入）， 因此， 本文使用基于線上應計的截面 Jones 模型和線下項目損益兩種方法來計算可操縱性應計利潤衡量盈余管理的程度。（2）解釋變量?，F金流權是指上市公司股東通過付出現金流而取得的權利， 有的文獻稱之為所有權。 控制權是與投票權相對應的， 有多大的投票權就有多大的控制權（包括直接控制權和間接控制權）。現金流權和控制權偏離是指控制權超過現金流權， 導致兩者不相等。 當一位股東實際持有 A 公司股票，則可稱之為“直接持股”；但如果這個股東轉而投資另一家 B 公司，而這家公司又再投資 A 公司，這就形成了“間接持股”。 因此本文定義的終極控制人為沿著控制鏈條追溯至最頂端的終極控股股東，該股東不再為其他股東所控制。終極控制人的現金流權終極控制人的現金流權（ Cashfolw Rights，CR ） 通過所有控制鏈累積持有上市公司的所有權比例之和表示 ， 其中每條控制鏈頂端終極控制人對上市公司的所有權比例等于該條控制鏈上各層股東持股比例之積。 即 CR = ∑ ∏ a it ， 其中 a it為第 i 條控制鏈的各層級之間所有權比例。終極控制人控制權控制權包括直接控制權與間接控制權 （Control） ，等于各條控制鏈上的控制權比例之和， 每一條控制鏈中， 有效的控制權為終極控制人對上市公司的各環節持股比例的最小值。 即 Control= ∑ min（a i1 a i2 …… a it ），其中 a it 為第 i 條控制鏈的各層級之間所有權比例?，F金流權與控制權分離度現金流權與控制權的分離度（Separation Rate，SR） ，定義為控制權與現金流權之差，即 SR=Control-CR，SR 越大，表明現金流權與控制權的分離程度越大。（3）控制變量。獨立董事比例。 本文采用公司獨立董事占董事會全部董事人數的比例表示對終極控制人的監督力度。第二至十大股東的股權制衡度。本文采用變量 SI 來表示上市公司第二至十大股東的股權制衡度， SI 的取值用公司第二大股東至第十大股東持股比例之和來衡量。資產負債率。本文選用上市公司當期的資產負債率作為控制變量， 用以檢驗上市公司對待盈余管理的態度。公司的總資產報酬率，公司的總資產報酬率影響了公司的盈余管理動機和空間。成長性，企業通常經過初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，當公司面臨著好的成長機會時，推遲轉移資產會使終極控制人獲得很大的控制權私利， 此時終極控制人是不愿意從上市公司轉移資產的，所以，不同成長階段會對盈余管理產生不同的影響。 因此， 本文采用主營業務收入增長率來表示上市公司的成長性。規模。通常，大公司的管理層擁有等廣闊的空間進行盈余管理， 本文選用上市公司當年的員工人數的自然對數來控制公司規模的影響。 具體變量定義見表（1）。
本文將盈余管理程度用兩個研究變量表示|DA|和|Below|，所以將同一個模型分成兩個類別。針對研究假設1，建立模型1：
|DA|=?琢0+?琢1Control+?琢2Control+?琢3SD+?琢4LEV+?琢5ROA+?琢6Growth+
?琢7LnNumber+ξ1
|Below|=?琢0+?琢1Control+?琢2Control+?琢3SD+?琢4LEV+?琢5ROA+?琢6Growth
+?琢7LnNumber+ξ1
針對本文研究假設2，建立模型 2 ：
|DA|=?茁0+?茁1SR+?茁2CR+?茁3SD+?茁4SI+?茁5LEV+?茁6ROA+?茁7Growth+?茁8LnNumber+ξ2
|Below|=?茁0+?茁1SR+?茁2CR+?茁3SD+?茁4SI+?茁5LEV+?茁6ROA+?茁7Growth+?茁8LnNumber+ξ2
針對本文研究假設3，建立模型 3 ：
|DA|=?姿0+?姿1SR+?姿2CR+?姿3SD+?姿4SI+?姿5LEV+?姿6ROA+?姿7Growth+?姿8LnNumber+?姿9State+ξ3
|Below|=?姿0+?姿1SR+?姿2CR+?姿3SD+?姿4SI+?姿5LEV+?姿6ROA+?姿7Growth+?姿8
LnNumber+?姿9State+ξ3
四、實證檢驗分析
（一）描述性統計 描述性統計結果見表（2）。總樣本組為 723 家上市公司， 其中國有組 386 家， 非國有組 337 家。 首先對線上項目盈余管理值| DA|進行描述性統計分析。 叢下表可以看出 DA 的數據分布特征，| DA| 的均值為 0.518916 ， 中位數為 0.332729 ， 標準差為 0.64649 ，最大值為 5.6394 ，最小值為 0.0014 ；均值略高于中位數，最大值與最小值相差較大， 數據分布較不集中。 此外 1/4 位數是 0.142305 3/4 位數是 0.639994 。 線下項目盈余管理|BELOW | 的均值為 0.034791 ， 中位數為 0.027323 ， 標準差為4.84638 ，最大值為 1.0827 ，最小值為 0 ；均值高于中位數，最大值與最小值相差較大，數據分布較不集中。 此外 1/4 位數是 0.015322 ， 3/4 位數是 0.043002 。終極控制人控制權的均值為 37.564% ，中位數為 36.69% ，標準差為 0.14617 ，最大值為 1 ， 最小值為 3.94% ， 最大值為 100% 。 可見， 我國上市公司的控制權比例普遍偏高 . 終極控制人擁有的所有權比例的平均值為 30.548% ， 中位數為28.31% ， 標準差0.16282 ， 最大值為 92% ， 最小值為 23.9% ， 此外 1/4 位數是18.614% ，3/4位數是 41.349% 。 終極控制人兩權分離度的平均值為 0.0701 ，中位數為 0.00744 ，表明一半以上的企業兩權分離情況較小，最大值 0.4234 表明部分企業的兩權分離度較高。獨立董事所占比例平均值為 0.3609 ，表明絕大部分公司的獨立董事比例己經達到證監會所要求的標準（獨立董事占董事總數的1/3 以上 ） 。 用來衡量股權制衡程度的SI的平均值僅為0.1892， 說明第二至十大股東所持股份較少， 其余的大股東很難對終極控制人形成制衡作用，一股獨大現象非常嚴重。
（二）相關性分析 變量的相關性檢驗結果見表（3）。 結果顯示， 線上項目盈余管理程度| DA | 與現金流權比例、 控制權比例、 控制權比例的平方、兩權分離度、 獨立董事比例、 股權制衡度、 資產負債率、 ROA 、 成長性和企業規模等變量正相關。 線下項目盈余管理程度|BELOW|與現金流權比例、 資產負債率、 ROA 正相關， 與控制權比例、 控制權比例的平方、 兩權分離度、 股權制衡度、 獨立董事比例、 成長性和企業規模等變量負相關。有些變量之間存在著嚴重的共線性問題。 現金流權和控制權比例 （ 控制權比例的平方 ） 之間， 相關系數為 0.835（0.830） ；控制權比例與控制權比例的平方之間，相關系數為 0.972; 其余變量之間的相關系數都在 0.8 以下，對于模型的建立沒有不利影響。本文將考察終極控制人現金流權、 控制權、 兩權分離度與上市公司盈余管理影響， 為避免現金流權與控制權的共線性問題， 本文將現金流權比例與控制權比例、 控制權比例的平方項納入不同的模型。 為避免終極控制人擁有上市公司控制權比例與其平方項之間的共線性問題，模型中將終極控制人擁有的控制權比例進行標準化，標準化過程為控制權比例減去均值后除以標準差。
（三）回歸分析本文進行以下回歸分析：
（1）終極控制人控制權與公司盈余管理回歸結果見表（4）。第一，終極控制人控制權與公司線上項目盈余管理。列 1 表示終極控制人控制權與公司線上項目盈余管理程度多元 OLS 回歸的結果，回歸方程的 F 值為 10.663 ，顯著性概率為 0.000， ，說明該方程整體有意義。從回歸結果來看， 控制權比例的平方（ SqrControl ） 與上市公司線上項目盈余管理 |DA| 在 10% 水平上顯著正相關。 這與假設 1 相符， 即盈余管理與終極控制人的控制權呈現 U 形關系， 盈余管理首先隨著終極控制人所有權的增大而降低， 而后隨著終極控制人所有權的增大而增大。 這表明在公司治理中， 終極控制人在擁有較低控制權時， 終極控股人沒有較大動力和能力通過線上項目操縱盈余。 當終極控制人擁有超過其現金流權較高的控制權時， 有動機有能力通過線上項目謀求控制權私利。獨立董事比例與公司盈余管理程度在 5% 的水平上呈顯著正相關， 這與預期正好相反。 說明在我國上市公司，或者至少在本文的研究樣本中， 獨立董事并沒有發揮人們預期的代表廣大中小股東利益對上市公司終極控制人進行監督的職能。公司的股權制衡與盈余管理正相關， 這說明上市公司的第二至第十大股東可能沒有很好地發揮參與公司治理的職能， 但這一結論得不到統計意義上的證據支持。公司的 ROA 與盈余管理程度正相關，且在 1% 的水平上顯著，這與預期的符號相反。 但這也說明， 上市公司的應計利潤受到其財務業績的影響， 作為衡量企業財務業績的 ROA， 當其不斷提高時， 公司高管可操控的非正常應計利潤項目數與絕對值更多，也即公司非正常的應計利潤與其財務業績之間存在正相關關系。公司的成長性與盈余管理在 5% 水平上顯著正相關，這與預期的符號一致。首先， 處于成長期的公司， 有較多的不確定因素， 公司的成長機會越多， 約有壓力迎合盈余預期增長， 而且公司成長機會越多， 意味著公司需要進一步的支持，可能存在較大的融資需求等，公司也越有動機進行盈余管理進行“包裝”。公司規模與盈余管理程度在 10% 的水平上顯著正相關。 說明當公司規模越大， 組織復雜程度越高， 實施盈余管理行為的隱蔽性越大， 內外部相關利益者均不易直接察覺，從而導致發生盈余管理的可能性增大。 資產負債率與盈余管理程度在 10% 的水平上呈顯著正相關。 這說明在資本結構方面，負債越高的企業違反債務契約的可能性越大，管理層有通一方面有為了獲得配股降低資產負債率的盈余管理動機， 另一方面也有通過盈余管理避免違約的強烈動機。第二，終極控制人控制權與公司線下項目盈余管理。列 2 是終極控制人控制權與線下項目進行多元 OLS 回歸的結果，回歸方程的 F 值為 32.616，顯著性概率為 0.000，，說明該方程整體有意義。從回歸結果來看，控制權比例的平方（SqrControl） 與上市公司線下項目盈余管理|BELOW| 在 1%水平上顯著正相關。 這與假設 1 相符， 即盈余管理與終極控制人的控制權呈現 U 形關系，盈余管理首先隨著終極控制人所有權的增大而降低， 而后隨著終極控制人所有權的增大而增大。 這表明在公司治理中， 終極控制人在擁有較低控制權時， 終極控股人沒有較大動力和能力通過線下項目操縱盈余。 當終極控制人擁有超過其現金流權較高的控制權時， 有動機有能力通過線下項目謀求控制權私利。在線下項目法下， 獨立董事比例與公司盈余管理程度正相關， 這與預期正好相反， 但是與上述線上項目盈余管理程度回歸的結果相同。 說明在我國上市公司， 或者至少在本文的研究樣本中， 獨立董事確實沒有發揮人們預期的代表廣大中小股東利益對上市公司終極控制人進行監督的職能， 由于多種原因， 獨立董事可能無法有效控制通過操縱線下項目發生的盈余管理行為在線下項目法下， 公司的股權制衡對與盈余管理正相關，且在 10%的水平上顯著， 這說明上市公司的第二至第十大股東可能沒有很好地發揮參與公司治理的職能， 甚至迫于終極控制人的壓力， 或者與終極控制人相互勾結操縱盈余。在線下項目法下，公司的 ROA 與盈余管理程度負相關，不顯著，這與上述線上項目盈余管理回歸的結果正好相反， 但是預期的符號一致。 可能是由于線下項目盈余管理比向上項目盈余管理更好識別， 公司財務業績越高，通過線下項目進行盈余管理的程度就越低。在線下項目法下， 公司的成長性與盈余管理負相關， 不顯著， 這與上述線上項目盈余管理回歸的結果正好相反， 但與預期的符號一致。 可能由于線下項目盈余管理比向上項目盈余管理更容易識別，處于成長期的公司為了吸引市場的參與者對其關注、 避免聲譽受損， 會盡量避免采用隱秘性較差的線下項目手段操縱盈余，而更多地采用線上項目的盈余管理。在線下項目法下， 公司規模與盈余管理程度在 1%的水平上顯著正相關。 資產負債率與盈余管理程度在 10%的水平上呈顯著正相關。 這與上述線上項目盈余管理程度的回歸結果均一致， 說明公司規模越大， 發生盈余管理的可能性增大。 在資本結構方面，負債越高的公司有實施盈余管理的強烈動機。
一、盈余管理與會計職業判斷的相關理論概述
1．盈余管理
盈余管理是企業管理當局為謀取自身利益的最大化或企業價值最大化，在相關政策法規、會計原則允許范圍內，運用職業判斷等會計手段或規劃交易等非會計手段,對財務報告中有關盈余信息披露或與其相關輔助信息進行管理的過程。
我國盈余管理產生、存在有著客觀原因及外在環境，首先，會計準則、會計政策的可選擇性給企業管理層盈余管理帶來了便利；其次，企業管理層可以利用會計準則的時滯性對會計事項做出對自身有利的估計和判斷；最后，企業管理層證券市場的融資、防虧和保牌、炒作股票動機及確保職位和提升的動機，使得盈余管理得以長期存在。
2．會計職業判斷
會計職業判斷是會計人員在會計法律法規、會計準則、會計制度及相關法律法規約束的范圍內，根據企業會計環境和經營特點，利用自身的專業知識、經驗，對會計事項處理和財務會計報告編報應采取的原則、方法、程序等方面進行判斷與選擇的過程。
會計準則作為一種規范和特殊協議規則，留給會計人員更多的職業判斷空間，加之會計固有的不確定性以及市場經濟體制的逐步完善，使會計職業判斷成為企業經營過程中經常性行為；會計職業判斷體現了會計人員某些特定情況下對不確定因素做出合理判斷的能力。
二、會計職業判斷與盈余管理的關系比較
盈余管理實質是利用了會計職業判斷的空間，通過有目的干預或影響財務報告，從而達到影響相關利益者利益和決策。其主要手段有會計方法的選擇和調整，會計估計的運用與變動，會計方法的運用時點、交易事項發生時點的規劃與控制等。
1．盈余管理與會計職業判斷差異
① 主體不同。盈余管理的主體是企業管理當局，盡管盈余管理由會計人員所為，但由管理當局決定；會計職業判斷的主體為會計人員。
② 目的不同。盈余管理主要為管理層為獲得自身利益，如報酬計劃、債務契約、政治成本、躲避監管、稅務籌措等；而會計職業判斷要求會計人員以經濟業務客觀事實為依據，直實反映、客觀中立。
③ 客體不同。盈余管理的客體為公認會計原則、會計方法和會計估計；交易事項的規劃和時點的選擇；而會計職業判斷一般是在經濟事項發生后進行，因此它只包括前類事項在內。
④ 研究的方法及研究目的不同。盈余管理以實證研究方法為主，研究目的用于揭示、解釋盈余管理行為及涉及的一系列管理、經濟問題；而會計職業判斷研究重點則是探討會計人員職業判斷的規律、提高職業判斷水平，減少誤判。
2．盈余管理與會計職業判斷關系分析
會計準則不可能窮盡現實中的所有情形，加上新經濟業務不斷涌現，目前我國原則導向的會計準則無疑留給會計人員及管理層更多自由裁量權，相關經濟事項的確認、記錄和計量更多地依賴于會計人員的職業判斷。職業判斷的存在為盈余管理創造了機會；會計職業判斷是一把雙刃劍,濫用職業判斷,必然掩蓋企業真實財務狀況和經營成果,從而誤導投資者合理預測公司的發展前景和盈利能力，成為企業管理層操縱利潤的工具,為盈余管理提供可能。
三、新會計準則下會計職業判斷對盈余管理的影響
職業判斷空間是盈余管理產生的必要條件。在新會計準則基礎下，會計職業判斷主要在會計估計、會計政策選擇上對盈余管理產生較大影響。
1．會計估計的影響
會計核算的權責發生制原則，管理層通過提前確認收入、遞延確認費用等實現盈余管理可能。①固定資產使用年限和凈殘值的確定，固定資產預計使用年限、預計殘值估計，取決于會計人員的職業判斷，直接影響固定資產折舊額的計提，加大了職業判斷的空間，產生盈余管理的可能。②壞賬準備計提比例的確定。企業壞賬準備的計提比例，要求會計人員合理確定，拓展會計人員職業判斷空間，實現盈余管理。③公允價值的確定。新會計準則下，利用公允價值與職業判斷的相互作用，在資產交換或債務清償環節，合法操縱利潤，達到盈余管理的目的。
2．會計政策選擇的影響
新會計準則允許的范圍內，同一經濟事項不同會計政策選擇，給管理層職業判斷、盈余管理的空間。①存貨計價方法。企業存貨計價方法的選擇，使得會計人員可能利用這些選擇更有利于企業管理層的利益的方法，但并非能夠客觀反應企業的真實情況，會計政策選擇賦予管理層較大自主權，也給會計人員的職業判斷拓展了更大的空間。②所得稅的核算方法。所得稅核算方法的選擇依賴于會計人員的職業判斷，也讓“合理避稅”成為可能。稅收優惠政策及會計政策的靈活選擇為其開展盈余管理實現“避稅”提供了彈性空間。③成本核算方法。同一生產過程、多種產品間制造費用分配方法的選擇，給企業管理層盈余管理更大的空間。
四、基于會計職業判斷對盈余管理的影響看盈余管理的性質
會計作為提供決策有用信息和監控受托責任的活動，必然對生產經營的過程和結果做出真實、客觀反映，但在準則基礎下，盈余管理實質上是利用會計職業判斷空間，以職業判斷實施利潤操縱的行為，降低會計信息的可靠性。
五、從會計職業判斷角度看完善盈余管理制度
1.建立健全管理制度，構建完善公司治理結構。2.完善、修訂會計準則，縮小會計政策選擇空間。3.建立道德評價標準，塑造良好的職業道德。
六、結束語
盈余管理是準則基礎下經濟市場下的必然產物，利用會計職業判斷，達到盈余管理的行為往往都比較隱蔽、不便根除；對待盈余管理既不能聽之任之、放任自流，也不可能完全杜絕，只能合理引導、規范。只有正視盈余管理，科學、理性對待盈余管理，盡可能減少盈余管理負面影響，正確引導企業盈余管理。
參考文獻
