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“融資融券”交易又稱為保證金交易或“證券信用交易”，是指投資者向具有融資融券業務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。
在許多發達國家，如美國、日本等國的融資融券已經存在了較長時間并且制度較為成熟。而對我國來說，其在我國尚處于萌芽階段，不僅體制不夠完善，而且自身的影響作用還相對比較弱。對于大部分投資者而言，這個新興業務手段是一個相對比較新穎的概念，對這個手段的認識還較為模糊。但是在世界范圍內，融資融券制度已經是一種相當普及的信用交易制度。
一、融資融券交易在中國的出現和發展過程
中國證券交易市場在股指期貨出現之前，投資者只能“做多”證券獲取利益，而無法通過“做空”來實現套利。所謂“做多”就是看好股票、外匯或期貨等投資物未來的上漲前景而進行買入持有等待上漲獲利。“做空”是指預期未來行情下跌，向證券公司借入股票按目前價格賣出，待股票價格下跌跌后買進再買進股票還給證券公司，獲取差價利潤。在股指期貨出現后投資者可以通過“做空”來實現獲利，但是股指期貨要求資金在50萬元人民幣以上的投資者才可以開戶。過高的投資門檻導致很大一部分投資者無法參與投資股指期貨。
融資融券的投資門檻對比股指期貨則要低得多。只要投資者的投資賬戶資金量在10萬人民幣以上，而且證券賬戶開戶時間在半年以上就可以開設融資融券賬戶。在具備相同效果的情況下，融資融券交易比股指期貨交易更加有優勢，對投資者的門檻低也使得投資者更偏向于融資融券交易。在這樣的背景下，2008年10月05日，證監會宣布啟動融資融券試點。2010年03月30日，上海、深圳證券交易所正式向6家試點券商發出通知，將于2010年3月31日起接受券商的融資融券交易申報。自此，融資融券交易正式開啟，各大證券公司陸續申請加入試點會員，向投資者提供融資融券交易。
中國股市開啟融資融券交易，融資融券通過一段時間發展后，其主要集中在融資融券標的物擴容之上，主要體現可分兩種，融資標的和融券標的，融資買入證券稱為融資標的；融券賣出證券稱為融券標的。通常情況，這兩種會同時提供交易，所以我們合稱為融資融券標的。
直到2016年，數次標的物擴容，融資融券標的股票規模增至900只，其中上海證券交易所的融資融券標的股票為500只，融資融券標的ETF（交易型開放式指數基金）為9只；深圳證券交易所的融資融券標的股票為400只，融資融券標的ETF為6只。 標的股票的數量超過A股市場股票數量的30%，流通市值超過A股流通市值的80%。
融資融券標的股票的擴容，有利于進一步滿足投資者做空和對沖的需求，有利于吸引更多的增量資金金融A股市場，促進A股市場的健全發展。
二、融資融券對中國股市的影響
（一）在證券交易量方面的影響
融資融券交易對于中國股市的影響呈現上下起伏的波動性影響。融資融券業務啟動之后，提供了額外的交易類型和交易機會，促進了證券交易量的增長。根據權威部門的數據，截止到2016年滬深兩市的融資融券余額平均已經超過9000億元人民幣。從融資融券開通開始，融資融券余額一直呈現波動上升趨勢，其數額不斷的突破歷史新高。
（二）在投資風險方面的影響
執行融資融券政策以后，投資方的投資方案和投資渠道都與之前有很大不同，投資方在投資過程中難免會遇到投資風險。對于不同的投資方來f，由于他們的交易方法有差異，投資風險的波動性也會不同，有些會增加風險，有些反而會有效規避風險。事實上，當投資方把自己的證券作為抵押物，在融資過程中又購買了與抵押物價值相當的證券，勢必會使得投資風險加大，是不明智的做法。這其實是一種比較冒險的交易方式，用較低的金額購買超出范圍的證券。假如證券價格提升，投資方會獲得翻倍的利益，但是一旦證券價格下跌，則會造成損失慘重的局面，是無法承受和彌補的虧空。但是，在融資過程中投資方如果在自身擁有證券的基礎之上，還能售出與自身證券總量價值相當的的證券，就能在很大程度上降低投資風險。這種交易方式相對比較保守，雖然不能獲取大額利益，但至少不會虧損太多。例如：一個投資方自身擁有上市股票市場的一種證券，他又在融券交易過程中售出與自身擁有的證券價值相當的另一類證券。恰好兩種證券都是經過交易市場認證的，都屬于同一領域的企業。則兩種證券的價格就有了連帶關系，會同時增大或減小。這時的投資風險明顯會低于只有一種證券時的風險指數。所以說，融資融券政策的實行，會幫助投資方有效規避投資風險。
（三）在證券價格方面的影響
執行融資融券政策以后，為原來不能實現的證券買入和賣出交易提供了新的機遇。換句話說，是指市場對于證券的需求量和供給量都大幅提升，證券相關的市場波動性減弱。所以，融資融券政策也幫助證券價格實現穩定化，雖說不能確定在某一點，但至少縮小了波動區間。證券價格的變化，是伴隨市場對其的需求量和供給量之間的平衡關系的改變產生的。這種變化無可避免，因此證券價格的起伏不定也是正常的。另外，股票交易市場自身帶有價格估算的能力，可以大概評估市場走向，并以此來判斷價格范圍。在執行融資融券政策以后，市場上流動的證券數量會大幅度上升，證券交易市場的數據統計值能夠更加接近真實的市場狀況，我們能夠根據這些數據做出更加精準的判斷。所以說，融資融券政策的實行可以在證券價格評估方面產生積極影響。
（四）在投資機遇方面的影響
執行融資融券政策以后，會出現各種類型的交易合作方案，所以合作雙方之間會有相互了解合作意向以及基礎條件的階段。當今社會，只要是進行股票交易，或者涉及融資融券的項目，都會在雙方正式合作之前一些企業具體信息，例如融資買入額、融資余額、融券賣出額設定以及融券余額等等。這些對于交易雙方來說，都是衡量交易能否進行，對方是否符合合作要求的關鍵因素。交易雙方必須在市場上有勢均力敵的競爭優勢，在合作中才能給予對方更多利益，如果一方實力差強人意，那么合作就沒有進行的必要了。上述的融資余額表示的是投資方購買的數額和需要返還的貸款兩者之間的差值，這是比較明確的定義。實際上，融資余額數值大，反映的是投資方實力雄厚。融資買入額表示的是在一定時間間隔中，在融資政策的實行下購買這些證券支付的資金數額，這是一個模糊的定義，因為一定時間間隔是一個大概的范圍。融券余額表示的是投資方變賣證券所得和購買時所支付費用的差值，這也是一個明確的定義。實際上，證券余額數值大，反映的是售賣者的實力不凡。融券賣出額則是表示一段時間間隔中，在融券政策的實行下售賣證券的數值，這也是一個模糊的定義，同樣是因為一定時間間隔是一個大概的范圍。以上這些數據都會在交易之間讓合作雙方知曉，這樣就能為投資方提供更多的參考數據，用來衡量被投資方的實力，判定其是否符合合作要求和標準。也就為投資方提供更多投資機遇。
三、對投資者的影響
（一）有利于投資者風險回避。
融券和股指期貨出現之前，我國一直都是單邊市場，投資者只能先買進股票，等帶價格上升之后賣出，通過差價來獲利。當出現危機股價大幅下跌時，投資者除了暫時退出之外無其他避險手段。融資融券的推出，讓投資者在危機來臨的時候可以融券賣出實現風險對沖，規避風險。
（二）有利于提高資金利用率
融資融券是以投資者自有資產為擔保物向證券公司借入資金或證券，具有財務杠桿作用，能使投資者以超出自有資金數額的資本進行交易操作，提高了投資者的交易能力，達到提高資金利用率的目的。融資融券交易在符合投資者交易預期的情況下可以放大收益，獲得遠超普通交易的超額利潤，但是同時如果股票的走勢不如投資者的預期，那投資者除了要承擔交易的虧損和融資融券利息，加大了總損失。對投資者來說這是一把雙刃劍，需要適當利用。
四、小結
在上述分析以后，我們不難發現融資融券政策的實行，對我國的證券市場和個人投資者而言都具有比較正面的影響，我們應該大力推行融資融券政策的實行，健全融資融券交易的各種監管制度。
參考文獻：
[1]《證券金融公司監管法律制度研究》 穆治平 2005年
書號：978-7-111-30674-0
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《經濟學的缺陷》
次貸引起的金融和經濟危機，令無數財富一夜之間化為烏有。從天堂到地獄只有一步之差，這使人們開始反思到底何為價格何為價值，我們到底是理性的經濟人還是感性的別的什么人。經濟如何操縱了我們的生活？本書是目前少有的一本從這個角度為大眾撥開迷霧的讀物。
通過對價格進行探索，暢銷書作家拉吉?帕特爾對西方一直奉行的自由市場經濟提出了若干限定。畢竟，一切自由都是相對的，他在書中質疑了價格與周遭一切的關系。
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書號：978-7-5442-4782-5
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這是一本專門講解如何通過技術分析來選時的書。書中揭示了一個巨大的財富誘惑，如何用10萬元通過在股市中的運作變成7500萬元。你相信嗎？這都在于你的選擇。
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《K線高手實戰精要》
每個進入股市的人，都懷揣著一個名叫“賺錢”的夢想。
實力機構想賺錢，普通個人投資者(俗稱“散戶”)也想賺錢。
只是，我們發現，大多數的散戶股民卻常在賺錢的美夢里，重復著更多凄涼的賠錢故事。即便是賺到錢的散戶們，也容易陷入“辛辛苦苦三五年，一朝回到解放前”的“輪回”漩渦。
散戶賺錢到底難不難'問題的關鍵到底在哪里?怎樣才能突破?
散戶投資易入誤區
散戶投資虧損，很多時候是因為容易步入認知和操作的誤區。
比如，不少個人投資者看到一份漂亮的年報后，或者聽別人說某只股票業績好，就急忙買人，根本沒有仔細研讀那家公司前后幾年內的財務報告，沒有加入自己的主觀判斷。
還有人“動作更快”，股市一暴跌，就急于搶反彈。殊不知，很多時候，暴跌之后并不一定就是抄底的機會，也可能是一段時間陰跌的開局而已。就像網絡上的“惡搞”說法，小李抄底抄在了地板上，卻沒想到還有地下室；小王抄在了地下室，沒想到下面還有地窖；小張抄到了地窖，沒想到下面還有地獄；地獄又分18層。
不少人特別喜歡“玩股票”、“炒股票”，他們似乎忘記了自己進入股市的主要目的是賺錢，總是喜歡頻繁換股、來回操作，即便選股成功，也抱不住黑馬，最終獲利寥寥。
更多的人屬于“一賺就跑，一虧就拋”類型。而且，常常是“一拋就漲，一買就跌”，怎么看怎么“妖”。實質是因為自身沒有設置一定的止損位、停利點，盲目追漲殺跌，最后竹籃打水一場空。
縱觀散戶投資的種種失敗案例，我們認為，散戶投資之所以容易踏入種種誤區。主要原因可能還在于以下三個層面。
首先，是知識和技術層面的因素。一部分個人投資者空有一腔熱情，卻不愿意鉆研、學習，去了解如何運用基本面、技術面等分析技巧、技術，從而導致投資行為上的盲目和盲從，無法準確判斷個股的基本價值、成長性趨勢，買錯賣錯，把股票投資等同于投機甚至賭博，等等。
再者，可能是心理層面因素，貪婪、膽小(這兩點是人性基本弱點)、妄自菲薄或盲目自大，等等。
此外，證券市場信息是嚴重不對稱的，公開數據、大眾媒體、股評者、親戚朋友，信息來源的多重性，信息傳播過程中的層層“剝離”與“嫁接”，都會令散戶獲得的信息變味、失真，從而影響投資決策的正確性。
嚴控風險，設定痛苦邊界線
為了在股票投資市場盡量多獲利，我們認為，作為特性明顯的散戶投資者，第一要義還是得注意風險，嚴控風險。
比如，我們常?？梢月牭街車呐笥鸯乓f：“我今年投資獲利已經達到50％了!”對，這樣的投資業績很不錯!
但也許沒什么了不起，因為我們要回頭看看，去年他是不是賠了80％?或者近幾年來，他只有今年賺錢?
要知道，大部分股民賠錢還喜歡股市，根本的原因是每個股民幾乎都有過輕松賺錢的經歷。賺了以后又賠，他們不服氣，覺得自己可以賺，賺錢的機會隨時都可能再來。確實，賺錢機會真的來了，但賺完了，又被下一波風險掠走所有利潤，還“倒栽蔥”。
短期內獲得較高的投資報酬，也許更多是因為幸運女神眷顧了你?？墒侨绻阆氤掷m長期獲利，必須要降低風險，這才是最困難的部分。
所以散戶學做投資，第一件事就是要記住兩個字：風險，風險，還是風險。
那么，怎樣控制風險呢?
也許每個人都可以設定一條自己的“投資痛苦界線”，在進場之前，你可以先想兩件事情：
1，到底賠多少錢，是我能承受的范圍?
2，我能承受多少次的連續虧損，而不會完全慌了手腳?
這兩件事情真的很重要，因為有些人說，我可以承受30％的虧損。假設你所有資產是100萬元，全部砸下去投資，30％就是虧30萬元，可是你根本就是一個賠了幾萬元就會受不了的人。或者這100萬元下個月就要拿去繳房子首付款，那么，雖然你幻想自己能承受高風險，但實際上，你根本沒法承受。
如此一來，解決方法只有兩個：要么不拿這么多錢去投資，要么降低你的風險承受標準。
再者，你要想想，自己心理上可以承受連續多少次虧損，還能“正?！边^日子或是繼續投資，而不至于慌了手腳，做出不理智的事情。很多時候，投資人剛開始進場投資，就遇到市場大跌，或者買什么、賠什么，這個時候你要想想，如果連續5次、10次甚至20次交易都賠錢，你會不會因此就放棄，直接從市場退出?
當然，這個“投資痛苦界線”應該是個可變動的概念。
剛開始接觸股票的時候，你可以把這界線設得窄一點(指剛開始設得比較嚴格)，不要讓自己一開始投資，就遇到非常大的挫折。例如，你可以把自己的止損位設小一點，沒賠太多錢，得失心就不會這么重，就會有勇氣，繼續往下走。
慢慢地，隨著個人投資經驗增加，再把這個界線放寬一點，承擔多一點點的風險，也會相對拉高獲利空間，之后就比較容易開始累積投資獲利。
尤其是初入門的散戶投資人，不要放太多的重心去想“我怎么樣會賺錢?怎么樣才能賺大錢”?
很多人連最基本的資金管理、風險控制都沒想過，研究再多技術線型都沒用，先用小錢去試試看投資是怎么回事，了解自己比較重要。
順勢而為，嚴守投資紀律
大部分散戶都以為，要從投資市場上賺錢，得靠復雜的投資策略，還有靈通的信息，才能成事。但有時候，投資就是要“簡單最美”。
“趨勢投資”就是最簡單的概念。
順勢投資，例如一只股票破了200日新高，代表長期多頭趨勢基本建立了，就可以追一追。這就是讓市場告訴你怎么投資(看價格來找買賣點)，而不是要你去判斷市場。
不過，或許有人會問：“這不是違反投資不能追高的原則嗎?”未必。
其實很多時候，我們固有的觀念其實存在偏差。就像很多人害怕追高，也怕買高價股。因為投資學課本教導我們要“低買高賣”。
不過，在很著名的《金融怪杰》(MARKETWIZARDS)那本書里，談到一個相當知名的交易員理查德?丹尼斯(Richard Dennis)。他曾測試過，如果你在一個向上趨勢很明確的時候，也就是市場往上走、動能很強的時候買進股票，還是會有繼續賺錢的空間。
當然，不是任何時候都適用追高這個策略的。什么時候不能追高?當市場波動很大的時候，漲跌很頻繁地交錯出現，不要追高，因為沒有一個明顯的走勢出來，這樣的策略就沒有效。
又比如，“停損”這件事肯定是要做的，這是紀律投資中最重要的環節之一。
可是你要想想，如果交易一直賠錢，都在停損出場，那么累積起來，整個報酬率也都還是負的。怎么會這樣呢?這里就有一個整體的資金策略安排問題。
比如，當我們按照前面說的設定了自己的“投資痛苦界線”后，如果多次連續虧損接近了痛苦界線，還是一直沒法突破(賺錢)的話，就該停下來，例如先空倉不要做，想想自己的投資策略是不是需要調整。
樹立信心，邊投資、邊修正
此外，散戶想要投資獲勝，建立在理性基礎上的自信心必不可少。
比如，不少散戶存在“自卑”心理。
“哎喲，我錢好少，根本比不過人家資金雄厚?！?/p>
很多散戶有這樣的固定思維。
其實，錢少并非什么天大的劣勢，換個角度看，這也許反而是散戶的優勢之一。
為什么呢?你要想想，如果你手上只有少量的錢，買幾只股票，賺到了自己的停利點，就可以便便當當出場。然后，等看到了合適的買點再輕松進場?？墒琴Y金龐大的機構，卻不是這樣啊，它們可能手上有上千萬元甚至上億元的資金，很難靈活轉身。
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紅樓兒女風流理財
推薦詞：
《紅樓夢》是中國四大古典名著之一，其中的人物和故事早已廣泛流傳，耳熟能詳，《紅樓理財》全書以“紅樓人物”為背景，借用古典名著的筆法，情節，講述現代社會投資理財的基礎知識、技巧，文字生動，寓意豐富，還配有精美的漫畫插圖，圖文并茂。在出版之前，已經在各大門戶網站和主要媒體連載，廣受好評。
金融理財需求已不斷升溫，投資者的理財知識仍然相對乏。但與專業投資者有所不同的是，普通投資者需要更為輕松和通俗易懂的溝通方式，以提升科學、理性投資的觀念，(紅樓理財)就是一本可以一口氣讀完的理財書，旨在讓您輕松掌握投資理財要訣，達到簡單投資，輕松生活的目的。
作者介紹：
何寒熙
匯豐晉信基金管理有限公司市場推廣部總監，1998年畢業于復旦大學經濟系，獲經濟學碩士學位，此后一直服務于金融行業，擁有完整的銀行、證券，基金等金融知識背景，2001年進入基金行業后，在基金產品開發、銷售。市場推廣，客戶服務等方面積累了豐富的經驗，并曾在國內各類財經期刊上發表過數十篇文章。
內容簡介：
“金紫萬千誰治國，裙釵一二可齊家?！边@是曹雪芹對筆下那些“脂粉隊里的英雄”的評價。是的，王熙鳳不是已經會放高利貸“以錢生錢”了嗎?賈探春不是把大觀園給承包出去了嗎?
艾波的投資風格激進。他喜歡重倉某只股票或者某個行業的股票，還曾不顧朋友的建議，在大家普遍不看好的情況下對煤炭股持續加倉。
由于工作原因，艾波經常會看工信部對各個行業的“十二五”規劃，然而在規劃出臺之前，一些熱點題材已經被炒作了。這時候他會根據市場的熱點，研究工信部的文件，結合分析熱點實質，再選擇要不要跟隨，如何跟隨。
“順勢而為”再加上“尋找不確定中的確定性”，就是艾波的炒股理念。所謂的“不確定中的確定性”是指在對某個行業或企業高度認可的情況下，即使短期中期走勢難以判斷，但長期機會巨大，艾波也會“堅決建倉”。
艾波愛看各種民間炒股大師的博客，還會跟炒股的好友切磋交流。“聽別人的炒股思路，我總是逆向思維—當所有人都知道一種方法能賺錢的時候，這種方法的賺錢效應肯定會消失。所以每次聽別人分享炒股思路時，我總會告訴自己，以后不一定要按照這種方式炒股，更重要的是借鑒別人的分析方法?！?/p>
個股分析
艾波最得意的股票：閩福發A（SZ:000547）
2012年1月初，艾波發現閩福發A在跌到4元錢時成交量穩步放大、逐步上漲，于是便潛伏了這只股票，并在大盤調整那段時間繼續介入。2012年5月初，該股漲到6元錢，艾波順利出貨。
艾波為什么選擇它？
該公司擁有非常多的概念：參與金礦（公司合營企業大華大陸公司，計劃以現金1.3億元入股宏益礦業公司，開采鳳山縣金礦）；參與金融（入股廣發證券）、新能源汽車（參股奇瑞公司），還是軍工概念股（公司為部隊各軍兵種提供掛車電站，柴油發動機組成套設備）。
中信建投上海滬閔路營業部副總經理王炳偉
多注重主營業務的增長，少關注概念性題材
閩福發A一季報業績增長高，是該股近期相對走強的主要原因。但公司的主業還是在通訊行業方面，其他的各類參股概念對公司的業績不會有太大的提升。部分機構的參與也是看中公司的利潤增長較高，其盈利能力的持續性值得跟蹤和關注。
很多人都喜歡炒作題材股，但是市場上卻很少有散戶真正賺到錢。我認為要注意兩個方面：1. 對于公司經營業務只看確定的部分，不確定的概念炒作謹慎操作。要對公司進行深入的基本面分析。2. 短線操作要及時止損，切勿貪多。
為何8成的倉位？
艾波認為2012年的PMI已連續6個月低于50%的榮枯分界線，而2011年年底由于工作的原因，他參與了一些制造業的調研，企業主表示當時他們的毛利率連5%都不到，所以艾波認為國家在經濟政策上一定會有一定程度的放松，可以提高持倉。
第一次下調存款準備金利率時，股市跌到2200至2300點，艾波開始進場。此后每個星期都會加2到3萬元資金進去。一直持續到2100點。股市開始反彈后，遇到波段調整繼續加倉。
倉位分布理由
煤炭有色板塊
艾波說煤炭行業他肯定長期持有，“越跌越買”。短期看雖然煤價上行空間不大，但煤炭股價格調整會領先于煤價調整大致半年時間。煤炭股與宏觀經濟環境關系密切，目前經濟形勢不景氣，但已基本處于谷底位置。如果等到實體經濟真正出現扭轉，煤炭股可能已經爆發過了。
持有紅星發展：具有小金屬概念，鋇與鍶產能全球第一，鋇與鍶礦資源謀求國家保護、國際話語權與定價權的預期強烈。
機械行業板塊
該行業目前處于低估狀態。雖然預計二季度企業的業績仍難以好轉，但是國家已經開始進行一些大的企業合并，并對“十二五”戰略新興產業之一的高端機械制造業進行重點扶植，部分股票具有很高的投資價值。
持有機器人：依靠其前身中國科學院沈陽自動化研究所的優勢，主要產品工業機器人技術已達到國際先進水平；激光加工、潔凈環境機器人技術已實現產業化，是“十二五”重點支持的高端裝備制造業的代表企業。
醫藥行業板塊
醫藥行業雖然2010年漲得很多，但是未來中國的醫藥行業發展空間還是很大的。具體來講有兩個方面的發展空間。一方面是民族品牌，例如知名品牌像同仁堂、云南白藥，包括現在走勢比較差的馬應龍；另外一方面是醫療器械制造，雖然現在這些企業的股票給的估值都相對較高。
持有麗珠集團：苗藥生產企業龍頭，公司的心腦血管、止咳化痰和感冒用藥等產品特色鮮明，自有太子參等中藥原材料種植基地，有資源優勢及價格上漲預期，在研乙肝用藥Y101，具有想象空間。
未來考慮可能加倉的個股及行業
酒鬼酒（SZ:000799）
艾波認為釀酒行業是A股真正的價值投資之所在，雖然目前處于高位，但如有深幅調整，可大膽介入。高端白酒如貴州茅臺會受到一定程度的打壓，但中長期看，釀酒行業有三個投資點：一是中端白酒的市場前景廣闊，尤其像瀘州老窖，具有一定高端市場的同時，又有多個子品牌面向中端及低端市場，后續發展值得期待；二是中華名酒的復蘇，像酒鬼酒；三是葡萄酒行業，代表是張裕，這取決于人們飲酒習慣的改變，長期看也值得期待。
中核科技（SZ:000777）
艾波認為現在核電行業整體都屬于高估值，尤其是中國核電。但是中國的核電事業肯定要發展，核電的審批也一定會恢復。而一旦恢復審批，核電股的上漲將會非常迅猛。
中信建投上海滬閔路營業部投資顧問胡建宇
煤炭板塊短期機會不大
國內港口煤價運價上周出現下跌，顯示下游需求繼續弱化，5至7月份煤價走弱概率較大。煤炭行業的確與宏觀經濟緊密相關。煤炭行業4月份的信貸、工業增速、發電量數據的惡化觸發了央行降準的措施，預計先行指標即將觸底，全年宏觀經濟風險并不大；政策上由微調到繼續寬松已確認，政策利好有望對沖經濟下滑預期。市場短期風險不大、機會不大。
紅星發展是化工企業，本身沒有礦產資源，或者說采礦收入占公司業績的比例微乎其微，談不上小金屬概念。作為一個前期被大幅炒作的公司，公司業績并沒有出現預期中的增長，并不支持股價繼續上漲。
機械行業板關注海洋工程裝備
更看好機械行業中的海洋工程裝備領域。隨著各國對大陸架資源的重視，海洋工程裝備制造業開始步入黃金發展期，海上油氣田的勘探、開采設備的發展前景看好。2011年，全球海洋工程裝備市場訂單達690億美元，創歷史最高紀錄。海工裝備技術含量高，造價也高。2011年鉆井裝備和生產裝備價格平均每座3.97億美元，遠遠高于船舶制造單價。目前，多家船舶行業巨頭正積極進行轉型擴張，迅速提高海工裝備業在業務結構中的比例。這也為全球造船業帶來了新的生機。延續“藍籌”＋“細分行業龍頭”的推薦邏輯。
機器人作為一個創業板的公司，一季報凈利潤同比增長37.45%，利潤增速下降10個百分點，但是依然維持較高的利潤增速。作為“十二五”重點支持的高端裝備制造業的代表企業，利用PEG估值模型進行估值，該股當前股價19.9元估值合理。
醫藥行業板塊留意政策轉向
醫藥板塊正走出政策底（低價招標轉向）和盈利底（普藥企業盈利改善和中成藥成本下降），全年樂觀。目前該板塊2012年預測市盈率22倍，扣除金融服務后，相對市場溢價43%，估值基本回到歷史均值。
今年醫藥板塊個股走勢將會類似2007年。2007年的新醫改使企業廣泛受益。其中，一二線公司彈性小，沒有催化劑的公司走勢偏弱，而一些彈性大的公司走勢較好；2011年普藥和商業藥受政策壓制較大，一旦政策轉向，受到壓制的企業盈利改善的彈性很大，從而為股價增值帶來彈性空間。廣州藥業收回王老吉商標這一重要事件值得關注，廣藥和白云山股價雖然已經大幅上漲，但之后如果合理回落，應該考慮其中長期價值。
麗珠集團題材比較多，拋卻這些題材，該股本身估值就比較合理，如果之前提到的這些題材能夠給市場帶來短線活躍的機會，那么估計未來一段時間無論短線還是中長線都有較大的看點。
艾波考慮加倉的個股及行業
酒鬼酒是國內唯一的“馥郁香型”白酒，曾經通過超高端定位成功樹立名酒形象。公司現有產能2萬噸，成年基酒3萬噸以上，構成良好的品質保障。2010年開始公司營銷體系初步到位，已顯出較好的營銷效益。2011年公司業績創出新高，我們認為這不是一次偶然的爆發，預計2012年將繼續確定的增長。
從技術上看，酒鬼酒趨勢近期比較強勢，可繼續持有，但處于高位震蕩，若想止盈，可先適當減倉三分之一。
核電是中國新能源的基礎，更安全、更高效則是未來核電發展的方向。在“核生熱，熱生氣，氣生電”的基本發電原理下，1950年代開始的一代核電技術已經發展到了今天以二代和二代半為主的核電技術路徑上。我們認為，隨著三代核電技術的不斷成熟和各國在四代核電技術上的不斷投入，核電正在朝著更高安全性和更高效率的方向發展。但是由于日本核泄漏事件給全球范圍內發展核能造成了巨大的阻礙，影響了核電審批和建設進程。目前整個行業的投資熱度正在下降。
至于中核科技，該股近期不破五日均線，如果可以守住21元，可以繼續看上；若是破21元，則注意適當減倉。趨勢不強。
投資理念
跟著工信部政策炒股
艾波平時會看很多工信部的各種文件規劃以及行業的“十二五”規劃。然后根據“十二五”規劃以及其他的相關文件選擇相關行業。
艾波如何看準一個公司
看公司擁有的資源或者產品的發展前景。
關注每股凈資產及企業增長速度?？匆郧案咚僭鲩L的原因是什么，這個原因有沒有持續性。如果持續性強，將來預期比較好，則有投資價值。
艾波的投資技巧—如何參與題材炒作
找到題材相關股票：從股吧中把大眾股民對某類題材感興趣的股票全部列出來。當板塊啟動時，先看龍頭股是什么，然后看這個題材類似的股票。
入市時間：在個股漲停后等待調整的時間里，看市場表現擇機入場，或等待較大回調參與第二波上漲。
何時退出：多數題材，一般介入后漲幅超過10%就會出掉，不再貪多；如果炒作個股距起漲點已經翻倍，會堅決出掉。
北京弘道黃浦投資投資總監路雷
艾波善于利用A股政策市的特點，結合具體行業和企業的實際運作數據，作為自己決策交易的依據。他現在挑選公司的思路基本正確，建議今后繼續發揮自己對政策與企業基本面因素敏感的強項，尋找一個最熟悉的行業里最熟悉的好公司，在大盤確認中長期向好時做波段持股。同時著重關注行業的龍頭品種、高毛利率和較高壁壘等，這些條件綜合在一起容易找到真正有價值的企業。
此外，股票價格只是對公司內在價值的一種體現，并不是直接反應。特別是某個較短的時間段里，我們沒辦法確定地說某個公司或某個行業的估值低就一定會漲。相對的低估值可以幫我們尋找一個相對的安全區間，然而啟動卻需要天時地利的配合。艾波強調的諸如機械非常低估、有整合預期，這些都是炒作的必要條件，但會不會輪到它們還需要市場的實際檢驗，我們不要去預判。
Tips
艾波的一次失敗經驗
發展（SZ:000752）。艾波一開始很看好這只股票。但第一波拉升后股價的調整期很長，艾波掙到一點錢就拋掉了，沒有獲得最理想的收益。
失敗經歷的經驗教訓
目前市場上的黃金交易品種除了實物黃金和紙黃金，還有黃金期權以及最新推出的黃金期貨，百姓的投資品種將增至4種。紙黃金沒有杠桿作用，投資風險較低，投資門檻也只需要1900元，適合普通投資者；黃金期貨和黃金期權屬于高風險品種，適合專業人士；實物黃金適合收藏，需要堅持長期投資策略。
1 紙黃金
已推出“紙黃金”業務的銀行有中行、建行和工行。所謂“紙黃金”，即個人賬戶黃金買賣業務，是指不提取黃金實物，僅通過賬面記錄黃金買賣狀況的一種買賣方式，就像炒股一樣。本幣金用“人民幣／克”標價，以人民幣資金投資。中行和工行還推出“外幣金”，以“美元／盎司”標價，投資者只能用美元購買。
與實物黃金相比，紙黃金交割和變現更加方便，進入門檻低，不存在倉儲、運輸、保管和鑒定等方面的額外成本，而且交易紙黃金也不需向銀行交納管理費用，更適合普通投資者。
“紙黃金”的交易門檻是10克。按每克190元左右的國內金價，1900元就可以炒金，門檻不到2000元。投資者可先用兩三千元試盤。
開戶比炒股簡單
買賣紙黃金只需到銀行柜臺開立活期賬戶，并開通電話銀行和網上銀行，存入資金，低買高賣賺取差價。紙黃金的交易渠道包括柜臺交易、自助銀行交易、電話銀行交易和網上銀行交易四種。
紙黃金可T+O
與股票不同的是，紙黃金一天之內可交易多次(T+O交易)，賣出即可提現。此外，“紙黃金”的交易時段是周一7：30至周六凌晨4：00(其中每天4：00至7：30，交易系統關閉)。
別像炒股一樣博短差
據悉，紙黃金的手續費體現在買賣差價上，比如單邊手續費是0.5元／克，金價是190元／克，投資10克需要1900元，但是如果當場賣掉，只能按189元賣――被減掉的一元就是手續費。銀行不再收別的費用。
雖然手續費不高，投資者如果還習慣于投資股票快進快出的方式，想通過頻繁操作來賺取買賣價差是不可取的。投資黃金應著眼于資產的穩定陛和保值增值功能。
2 黃金期貨
黃金期貨和黃金期權具有杠桿作用，能做多做空雙向交易，金價下跌也能賺錢，滿足市場參與主體對黃金保值、套利及投機等方面的需求。
從目前測試的黃金期貨合約來看，交易單位從原來的每手300克提高到了1000克，最小變動價位為0.01元／克，最小交割單位為3000克。期貨公司認為，這可能是黃金期貨合約最后的交易模式。
以國內現貨金價200元／克粗略估算，黃金期貨每手合約價值約從6萬元上升到了20萬元，按照最低交易保證金為合約價值的7％來計算，每手合約至少需要繳納保證金1.4萬元，合約即將到期，黃金期貨保證金率提高到20％，每手的保證金將增至4萬元。如果從倉位管理的角度計算，以后做一手黃金差不多需要5萬元左右。
如果投資者看多黃金，某一月份合約價格對應的是每克190元，此時賣入需要繳納的保證金是1.33萬元，如果金價漲到了210元，投資者獲利退出，可獲利27萬元(1000克×20元／克)，投資收益為150％(2÷1.33)；但是如果金價下跌，投資者需要不斷追加保證金，一旦沒有資金追加，投資就會被強制平倉，比如金價跌到了180元／克，投資損失為1萬元，虧損率高達75.188％。業內人士因此認為，黃金期貨風險較大，普通投資者盡量不要參與。
廣發期貨經理吳先生介紹說，黃金期貨推出后，投資者可到期貨公司買賣。期貨開戶只需要帶上身份證和銀行卡就可以辦理，與證券開戶類似，只是將“銀證對應”換成了“銀期對應”，一個期貨賬戶還可以同時對應多個銀行賬戶。
3 黃金期權金價跌也能賺
推出黃金期權的是中行，該品種也有杠桿作用，金價下跌，投資者也有賺錢機會，期權期限有一周、兩周、一個月、三個月和六個月五種，每份期權最少交易量為10盎司?？蛻粜柘鹊街行芯W點簽訂黃金期權交易協議后才可投資，目前該業務只能在工作日期間在柜臺進行交易。
據了解，支付相應的期權費(根據期權時間長短和金價變動情況而不同)后，投資者就能得到一個權利，即有權在期權到期日執行該期權(買入或賣出對應數量的黃金)或放棄執行(放棄買人或賣出)。
舉例說，李先生預計國際金價會下跌，他花1200美元買入100盎司面值一月的A款黃金看跌期權(執行價650美元／盎司，假設期權費1盎司12美元)。假設國際金價像李先生預期的一樣持續下跌至615美元，盎司時平倉，則李先生的收益為(650－615)×100=3500美元，扣掉1200美元的期權費，凈收益為2300美元。如果金價不跌反漲至700美元，投資者可放棄行權，損失1200美元期權費。
4 實物黃金買實物金需看題材
實物黃金則種類繁多，包括錢幣公司銷售的金幣、賀歲金條、奧運金條等。
從權威性來看，人民銀行發行的金銀幣最權威(幣類標有“元”)，是國家法定貨幣。熱門金銀幣主要有奧運題材的金銀幣和紀念幣、生肖金銀幣、熊貓金銀幣以及紅樓夢系列、京劇藝術系列和西游記系列金銀幣。
記者注意到，題材好的實物金升值潛力更大。去年上市的奧運金第三組已由發售價188元／克漲到了260元／克。而已連續發行6年的賀歲金條升值仍主要取決于金價上漲，6年前的原料金價是每克95元，羊年賀歲金條發行價為110元左右，如今原料金價近2005元，羊年賀歲金條的回購價不到190元。
不適合短線投資
不過，題材好的實物黃金的發行溢價也較多，不適合短線投資。
據了解，實物黃金的發行價，是原料金(相當于金價)加上各種手續費、經營成本和利潤，回購則涉及重鑄成本及重鑄后成色降低，回購價是市場金價再扣除回購重鑄費。一些品種的發行價比原料金價高一二十元，但當場賣出一般在原料金價基礎上再減十來元。因此，持有這些品種，只能依賴于金價大幅上漲，或因存世量減少及題材因素提升收藏價格，才能獲利。
黃金期貨投資技巧
2008年1月9日市場各方的熱情在黃金期貨上市首日即被點燃，159家會員、6023個客戶參與交易。9日黃金期貨各合約累計成交121468手，成交金額273.47
億元，總持倉量21810手，其中主力806合約成交103364手，持倉16342手。
對于這一投資新品種，一些有經驗的咨詢師和投資者向我們傳授了三招黃金期貨的操作技巧：諳熟交易、嚴控風險和綜合分析。
招數1：諳熟交易
“對于沒有接觸過期貨交易的投資者來說，入門的關鍵是要了解規則”，上海投資者彭先生介紹。1月9日一早，彭先生率先在0806合約的漲停價230.99元／克賣空2手，當天以226.10元／克買入平倉，扣除交易手續費后獲利約9000元。
黃金期貨采取T+O交易，交易單位1手(1千克)，手續費包括兩部分，交易所收取30元／手的手續費，期貨公司另外還需要收取手續費，但其標準不一。不過，當天的平倉單免收手續費。“若按照累計60元的手續費計算，黃金期貨價格朝投資者有利的方向波動0.06元／克，投資者就保本了?！彼榻B說。
同時，黃金期貨采取保證金交易，目前交易所收取9％的交易保證金，但期貨公司會在此基礎上根據市場情況加3％甚至更高的比例?！耙?2％計算，若投資者在230元／克買入開倉1手，需要繳納的保證金為230元／克×1000克×12％=27600元”，彭先生說，“黃金期貨既可做多也可做空，投資者只要掌握上述方法就可以開始交易了”。投資者一般可以選擇一家期貨公司開戶，并進行網上交易。
招數2：及時止損
期貨投資者成功與否，關鍵在于控制風險，從事十多年期貨交易的咨詢師王先生有著獨到的風控技巧?！翱刂坪脗}位，一定要學會割肉止損。”王先生說。
根據王先生的經驗，若打算隔夜持倉的單子，持倉一般控制在總資金量的30％；若日內平倉，一般也在70％左右。當然，發現自己判斷錯誤及時止損是他的慣用手段。“黃金期貨第一天交易我并不成功，230.99元／克漲停板試探性地買進1手，但隨后價格下跌，我228元割肉了?！蓖跸壬f。事實證明他的判斷是準確的。盡管他當天1手的單子虧損約3000元，但收盤時0806合約價格跌至223.30元／克，由于及時止損，他當天少虧了5000元。
“若不及時止損，第二天虧損將繼續擴大”，王先生說，“另外一個風險是交割風險”。在黃金期貨上市前，不少投資者抱著“大不了最后交割實物金條”的想法。根據有關規定，黃金期貨個人投資是不能進行交割的。“目前上期所掛牌最早交割的合約是6月份到期的合約，進入交割月之后，如果還有持倉的話，會被期貨公司強行平倉，一定要高度重視。”王先生說。
1.
堅信定律
當你對某件事情抱著百分之一萬的相信，它最后就會變成事實。
2.
期望定律
期望定律告訴我們，當我們懷著對某件事情非常強烈期望的時候，我們所期望的事物就會出現。
3.
情緒定律
情緒定律告訴我們，人百分之百是情緒化的。即使有人說某人很理性，其實當這個人很有“理性”地思考問題的時候，也是受到他當時情緒狀態的影響，“理性地思考”本身也是一種情緒狀態。所以人們百分之百是情緒化的動物，而且任何時候的決定都是情緒化的決定。
4.
因果定律
任何事情的發生，都有其必然的原因。有因才有果。換句話說，當你看到任何現象的時候，你不用覺得不可理解或者奇怪，因為任何事情的發生都必有其原因。你今天的現狀結果是你過去種下的因導致的結果。
5.
吸引定律
當你的思想專注在某一領域的時候，跟這個領域相關的人、事、物就會被你吸引而來。
6.
重復定律
任何的行為和思維，只要你不斷的重復就會得到不斷的加強。在你的潛意識當中，只要你能夠不斷地重復一些人、事、物，它們都會在潛意識里變成事實。
7.
累積定律
很多年輕人都曾夢想做一番大事業，其實天下并沒有什么大事可做，有的只是小事。一件一件小事累積起來就形成了大事。任何大成就或者大災難都是累積的結果。
8.
輻射定律
當你做一件事情的時候，影響的并不只是這件事情的本身，它還會輻射到相關的其它領域。任何事情都有輻射作用。
9.
相關定律
相關定律告訴我們：這個世界上的每一件事情之間都有一定的聯系，沒有一件事情是完全獨立的。要解決某個難題最好從其它相關的某個地方入手，而不只是專注在一個困難點上。
在加拿大艾伯塔省有一名高中女生最近發出豪言壯語：到二十五歲，她一定會成為百萬富翁！她近日接到美國收視率極高的奧普拉電視臺的邀請，將到該臺的脫口秀節目上與觀眾分享她的致富理念和經驗。
現年十七歲的斯考吉從小就看比爾·蓋茲的書，并研究《財富》雜志每年所列全球最富有的100個人，發現其中有95%以上的人從小就有發財的欲望，57%的全球巨富在十六歲之前就想到了開自己的公司，3%的全球巨富在未成年之前已做過至少一樁生意。她得出結論：要想致富，就必須從小有賺錢的意識。
小斯考吉在股票投資上有一個小經驗，例如斯考吉專盯一家鋼鐵企業的股票。當這家企業股票下跌到每股四美元以下時，某證券營業點門口的摩托車就會很多，過一段時間股價就會漲回去。等這家股票漲至每股八美元左右時，該營業點門口的摩托車又會多起來，接下去，該股票必跌。她經過調查發現，工人們不愿意看到該廠股票下跌，每次股價較低時，都來自發地買進一些股票，從而帶動整個股價上升；等到升至一定高位，工人們又拋售股票，致使該股股價回落。摩托車是工人們往返證據營業點的工具。于是，斯考吉只要根據營業點門口的摩托車數量就能決定買進或拋售了。
親愛的各位朋友，你明白了嗎？小斯考吉給我們做了一個有趣的相關定律的例證。
10. 專精定律
專精定律告訴我們，只有專精在一個領域，這個領域才能有所發展。所以無論你做任何的行業都要把做該行業的最頂尖為目標，只有當你能夠專精的時候，你所做的領域才會出類拔萃地成長。
11. 替換定律
替換定律就是說，當我們有一項不想要的記憶或者是負面的習慣，我們是無法完全去除掉，只能用一種新的記憶或新的習慣去替換他。
12. 慣性定律
任何事情只要你能夠持續不斷去加強它，它終究會變成一種習慣。
13. 顯現定律
顯現定律就是說，當我們持續尋找、追問答案的時候，它們最終都必將顯現。
14. 需求定律
任何人做任何事情都是帶有一種需求。尊重并滿足對方的需求，別人才會尊重我們的需求。
本書中的很多理論和技巧，其實都包含著這十四項定律。希望有心的讀者活學活用之。
例如其中的情緒定律說：任何人都是情緒化的。任何的決定都是在某種情緒的狀態下做出來的。當你了解到這樣一個定律的時候，你與別人溝通的時候要怎么做呢？你可不可以引導他們的情緒狀態進而達到你想要的結果？而引導情緒的方法你掌握了嗎？你可以參看本書的“框視重組”和“溝通”中的技巧。
又比如說，當你勸說某人改變一個觀念的時候，可是你怎么說對方都不接受，這時候你要怎么辦呢？別忘了相關定律，你可能要從另一個層面入手，去解決目前的這個難題。
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走出你自己劃下的疆界
有一個人在河邊釣魚，每當他釣到一條大魚時，他就把它扔回河里，釣到小魚時，他就留下來。一位過路人看到這個情況覺得很奇怪，就問他：“為什么不要大魚，只要小魚呢？”不料這個釣魚者回答說：“因為我家只有一口小鍋，沒有大鍋呀！
根據專家的估計，77%的人不滿意目前的工作，既然如此，我曾經問一些學員，為什么不去改變？為什么還重復著同樣的生活？難道不知道“重復舊的行為只能導致舊的結果嗎？”但是他們都會告訴我：“沒有辦法”、“不可能”。難道是真的是“沒有辦法”或者“不可能”嗎？
問你一個問題：我們“已經知道的范圍”比較大？還是“不知道的范圍”比較大？答案當然是“未知的范圍”比較大。既然是這樣，那么當你說“沒有辦法、不可能”時，又代表什么呢？
它只是代表在你“已知范圍”內的方法都已經試過沒有效而已，對嗎？
其實突破是完全有可能的，只要你能不斷地突破“已知的范圍”，進入到未知的領域，不達目的誓不罷休，不斷地去尋找新的解決方法。
有人不禁要問：“那么到底要如何才能有效地突破呢？”其實答案很簡單，就是要讓自己開始去做一些你過去沒有做過的事情、你過去不敢做的事情，這才叫突破！如果你還在你已知的范圍內、你熟悉的領域里打轉的話，又怎么能夠產生新的結果呢？別忘了：重復舊的行為只能得到舊的結果！還記得“精神病人”的定義吧。
在人生中的其他事也一樣，沒有辦法只是說我們已知范圍內的方法已經用盡，只要我們能夠不斷地去嘗試新的事物、新的機會、新的方法，不斷地去突破自我、改變自我，永遠都沒有“沒有辦法，不可能”這句話！
你現在是否可以真的明白，面對你自己的幸?？鞓酚肋h都不說這三個字——“不可能”！就像五百年前，你如果跟別人說，你坐上一個銀灰色東西就可以飛上天；你拿出一個黑色的小盒子就能夠跟遠在千里之外的朋友說話；打開一個“方柜子”就能看到世界各地發生的事情……，他們也同樣會告訴你“不可能”，對嗎？如今不是都已變成了現實嗎？
我始終堅信：每個人都是可以成功的，而關鍵在于能否驅除這些限制性的信念！人生當中沒有什么可以限制得了自己，如果你能朝著目標不斷嘗試，永不放棄！
讓“不可能”安息吧！
最后，我與大家分享一件有趣的故事：有一位老師名叫湯娜，她是美國密西根小學的資深老師，再過兩年便要退休了。她志愿參加了一個全市教職員的在職訓練。這個訓練主要是借著一些表達的方式來鼓勵學生，堅強信心，進而愛惜自己的生命。湯娜的工作則是借著參與訓練進而將這些理念實現。
那一天，湯娜在課堂上叫所有的同學在紙上寫下自己認為“做不到”的所有事情。每個學生都乖乖地坐在位子上，絞盡腦汁在紙上寫著。
班上的每個人都在紙上寫下了他們所不能做到的事。諸如：
“我沒法做30次的仰臥起坐?！?/p>
“我發球無法超過前邊的球網?！?/p>
“我不能只吃一塊餅干就停止?！?/p>
整個活動令人好奇，湯娜在講臺邊坐下來，寫道：“我無法讓約翰的母親來參加家長會”、“我無法不用體罰好好管教亞倫”。
我相信，很多人都會反對老師讓學生如此專注于消極的一面，而不去看積極的那一面，諸如：“我能做”這一類的。但是我們不妨先忍耐一下，看看她們到底是在干什么？
同學們大約又寫了10分鐘。大部分寫滿了一整張紙，甚至有人開始寫下頁。
湯娜告訴學生，完成現在寫的這一張，并提示學生將紙對折，交到前面來。學生依次來到老師的桌子前，把紙張投入一個空的鞋盒內。
把所有學生的紙張收齊之后，湯娜把自己的也投進去。她把盤子蓋上，塞在腋下，帶頭走出教室，沿著走廊。學生跟著老師走了出去。
走到一半，整個行列停了下來。湯娜進入門衛室，找鐵鏟、鐵鍬。她一手拿著盒子，另一手拿著鐵鍬，帶領大家到運動場最遠的角落，大家開始挖了起來。
原來，他們打算埋葬“我不能”。整個挖掘過程歷時20分鐘，因為每個孩子要輪流挖。直到洞有三尺深的時候，他們將盒子放進去，并用泥土把盒子完全埋葬。
31個十多歲的小孩，圍繞著這剛剛埋好的“墓地”，里面埋著所有每一個“力不能勝”的事情，這些都深深地埋藏在三尺的泥土下。
此時湯娜開口了：“同學們，現在手牽手，低頭默哀?！蓖瑢W們很快地手牽手圍繞墓地成了一個圓圈，低下頭來等待，湯娜則念出一段悼詞。
“各位同學，今天很榮幸能邀請各位來參加‘我不能’先生的葬禮。他在世的時候，參與我們的生命，甚至比任何人影響我們還深。他的名字，我們幾乎天天掛在嘴邊，出現在各種場合：如工廠、學校、市政府、議會、甚至白宮?！?/p>
“現在，希望‘我不能’先生能平靜安息，并為他立下墓碑，上面刻著墓志銘。死者已矣、來者可追，希望您的弟兄姊妹：‘我可以’和‘我愿意’能繼承您的事業。雖然他們不如您來得有名、有影響力。如果您地下有知，請幫助他們，讓他們對世界更有影響力。
“愿‘我不能’先生安息，也希望他的死能鼓勵更多人站起來，向前邁進。阿門！”
聽完這段悼詞之后，我想同學們是永遠不會忘記這一天的。這個活動是這樣具有象征性，這樣意義深遠。
這個特別的正面鼓勵將深刻在每個孩子的心靈上。
寫上“我不能”，埋葬它、聆聽悼詞。老師完成了大部分的活動，但現在還沒結束。她帶領學生回到教室。大家一齊吃餅干、爆米花、果汁，慶祝他們越過了“我不能”的心結。湯娜則用紙剪下墓碑形狀，上面寫著“我不能”，中間加上“安息吧！”再把日期填上。
這個紙墓碑掛在湯娜的教室里。每當有學生無意說出：“我不能……”這句話的時候，湯娜只要指著這個象征死亡的標志。孩子們便會想起“我不能”已經死了，進而想出積極的解決方法。
這個事件對你有什么啟發嗎？
當你或你身邊的朋友無意中又說起“我不能……的時候，請別忘了提醒一下：“我不能先生”已經死了！
現狀不容樂觀中國私募基金發展規模僅是銀行理財的十五分之一
問題扎堆，成都私募基金發展任重道遠
2012年中國私募基金有困難有挑戰
實戰支招：贖回私募要做好功課
博茲·魏因斯坦：“倫敦鯨”背后的獵食
在中國，“窮人”炒股票，富人玩私募
編者按
談到中國有錢人最感興趣的投資，或許多數人會認為是炒股。事實上，炒股在中國并不是有錢人做的事兒。來自中國證券登記結算公司最新統計的數據顯示，目前A股98％散戶持流通市值不超過50萬，超過100萬元的只占0.89％。事實上，中國不缺富豪，胡潤《財富報告》稱，內地千萬富豪人數已達96萬人。正如有評論指出，現在的A股市場只是小散戶在里面“折騰”，而大多數富豪對此興趣不大。
看到這里，或許多數人的頭腦里面都會冒一個大大的問號來：有錢人不炒股，難道都投資實業去了?抑或炒貴金屬、炒期貨去了?答案當然是否定的，因為目前中國的有錢人開始對一種新興的投資熱點更感興趣，那就是：私募基金。
據招行與貝恩管理顧問公司聯合《2011中國私人財富報告》顯示，千萬富豪們的財富管理需求正在呈現多元化趨勢。資產配置方面，該人群對私募基金的需求逐漸增加，成都某知名私募大佬介紹，目前市面上發行的私募基金“起步價”多在100萬元以上，購買者大多是成都以及周邊城市的富裕人士，這種近年來新興的投資方式，不僅因為其回報相對豐厚，而且投資者在參與的過程中資本將冒著極大的風險，危險系數極高，隨時可能體驗到資本“蹦極”的感受，所以，也就是這樣極具挑戰性的“危險游戲”，才讓敢于冒險，善于冒險的有錢人著了迷。
揭開私募基金的神秘面紗
私募基金一直是中國股市最神秘的群體之一，而在成都這個職業股民數量不少的城市里，同樣隱藏著不少私募基金。這個群體沒有名分，也不需要名分。他們深居簡出，無須陽光普照，于不經意問在世人面前成就了一個迅速壯大的現實——他們操控的巨額財富，已達萬億元。盡管合法化問題遲遲沒有解決，但私募基金，這支隱藏在“水面下”的投資力量，在資本市場上活躍已有10年。
什么是私募基金?
私募基金，是指通過非公開方式，面向少數投資者募集資金而設立的基金。作為一種特殊的投資基金，私募基金面向的投資者是特定的、并且具有特定規模財產的投資群體，其銷售、贖回等運作過程具有私下協商和依靠私人間信任等特征。此外，私募基金還具備反應較為迅速，投資自由度高、資金調度靈活，基金發起人、管理人通常也會以自有的資金進行投資，從而形成利益捆綁、風險共擔、收益共享的機制等特征。
私募屬于“富人”基金，入門的起點都比較高，國內的起點一般為50萬、100萬甚至更高，基金持有人一般不超過200人，大型的私募往往通過信托公司募集。但總是躲在幕后的私募基金機構無疑是投資理財市場最耀眼的明星，其投資業績普遍都高于公募基金。基金、券商集合理財等與之相比，簡直不值一提。
私募游資作為市場上嗅覺最靈敏的資金集團之一，在市場中擁有巨大的號召力。精準、暴利、神秘，是私募的代名詞。
私募基金有哪些優勢?
首先，因為私募基金是封閉式的合伙基金，不上市流通。在基金封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資，封閉期限一般為5年至10年，因此其運作期穩定，無資金贖回的壓力；其次，私募基金沒有嚴格的信息披露，加之政府監管比較寬松，故私募基金的投資更具隱蔽性、專業技巧性，收益回報通常較高；第三，私募基金運作的成功與否與基金管理人的自身利益密切相關，因此，基金經理人必將用百分的努力和敬業，甚至采用獨特有效的操作方式取得投資的成功；第四，私募基金的投資目的性非常強，能為客戶度身定做投資服務產品，滿足客戶特殊的投資要求，最大限度的創造高收益；最后，私募基金經營機制靈活，日常管理和投資決策自由度高，在機會稍縱即逝的關鍵時刻，競爭優勢明顯。
私募基金有哪些風險?
作為私募基金公司，必須依法經營和接受國家金融體系的監管，納入國家金融系統管理，但目前《投資基金法》還未出爐，因此私募基金在運作的過程中還有一定的法律風險。應嚴防法律體系監管以外的金融體系。
國家的金融監管和證券監管以及銀監會，有權依法監督管理，國家的公檢法司以及審計、統計機關有權依法獲取或收集私募基金公司的經營管理信息數據，并依法進行數據信息保密，私募基金公司如一味地鉆法律“空子”也容易深陷政策風險之中。
因為私募基金是通過市場化方式進行運作，所謂“牽一發而動全身”，市場的任何投資變化都會引起投資的連鎖反應，因此還有一定的市場風險。
如何規避投資風險?
針對私募基金面臨的風險，業內專家總結了三條經驗。
中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）03-0070-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.03.16
一、內地居民香港投資的背景
（一）內地個人理財市場空間大幅增長，金融市場空間被打開
近年來，隨著我國居民收入等私人財富的大幅增長，我國居民個人理財需求呈現出鮮明的“高增長、高積累、高分化”的特征。首先，個人財富呈現高速增長，房產凈值和金融資產增長是其增長的主要推動力。據統計，1995―2002年，我國人均居民財富實際年均增長率為11.5%。其次，財富構成呈現高積累的特點。房產凈值和金融資產，特別是上市或非上市股權成為中國居民財富積累的主要渠道和推動力量。第三，金融理財市場的空間被打開。隨著我國個人財富的大幅增加，我國居民對于金融市場投資機會的需求也隨之增加，金融理財市場空間不斷拓寬。第四，居民財產分布具有高分化特征，提出了更高水平的理財服務需求。高分化的特征對各類理財業務，提出了定位目標客戶群和差異化服務的要求。
（二）分業經營和監管制約，創新度較低
現階段，我國的銀行業、證券業、保險業仍沿用分業經營的傳統模式，銀行業不能涉足證券、保險、基金等其他領域，銀行除了存貸款業務，只能從事特定的銀行理財業務。而在現實中，我國商業銀行已經逐步向混業經營模式發展。如固定收益資產和衍生品資產的結合，與普通固定收益產品比較，結構性產品可能獲得更高的收益，但結構復雜，風險也比較高。
分業經營政策的制約使我國銀行理財業務創新力度較低，遠不及美國、歐洲、香港等國家、地區的金融市場。在結構性理財產品中，國內銀行的市場份額相對較低，一些結構復雜的產品完全依賴外資銀行定價，在產品設計上缺乏主動權。同時，分業經營導致監管缺失，這對金融消費者利益保護產生不利影響。在銀行業，主要表現在理財產品信息披露不充分、不真實，金融理財產品宣傳中存在過度推介等問題，這些因素都大大降低了金融消費者在我國內地市場的投資信心。
內地金融理財市場現狀無法滿足個人理財市場需求的不斷擴展，而香港個人理財業務的個性化服務、寬松的市場監管環境等吸引了越來越多的內地投資者到香港進行個人理財投資。其中，積累了大量資本的很多內地企業家，由于投資渠道極其匱乏，長期以來只能投資樓市或者股市，如今他們將巨額資本投向境外，如香港的外資銀行。
二、KODA投資糾紛案例剖析
（一）案件經過
2009年5月，大陸投資商賴建平與荷蘭銀行之間因一款名為KODA（股票累積期權）理財產品導致的巨虧，荷蘭銀行毫無規則催討保證金并強行斬倉。至此，一大批內地富豪因購買該款理財產品遭巨虧的案件開始進入公眾的視線。2009年8月，內地“香港私人銀行受害者聯盟”6名代表投訴香港多家銀行以不良銷售手法，誤導他們購買KODA，令10余人合共損失逾10億元。
早在2007年6月，賴建平認識了時任荷蘭銀行私人銀行董事的張寧，后者介紹了一款有20%年收益的理財產品。在未詳細閱讀條款的情況下，他在100多頁的英文文件上簽名。其實，張寧推薦的“打折股票”，實質上是高風險金融衍生品KODA，即累計期權合約。在當時，該產品卻宣傳成“低風險、高回報”的理財產品。于是，賴建平在香港荷蘭銀行開戶，存進420萬港元購買“打折股票”，并在3個多月內一共購買了10多個KODA合約，合約金額大都在1000萬至2000萬港元之間。在此期間，他的賬戶里一直只有420萬港元，銀行卻從未向他要過保證金。
2007年10月20日，賴建平又以7.54元的價格購買了復興國際KODA合約，每個交易日吸納3500股。然而這只股票表現欠佳。2008年1月9日，張寧突然給出一個計算保證金的公式，而對此賴建平之前并不知情。此時，銀行表示如果不按期存入足夠的保證金，他們會強行斬倉。無奈之下，賴建平開始四處借債，6月，他跟荷蘭銀行交涉，希望停止合約。到9月8日，荷蘭銀行讓他把此前3個月的股票收回。而9月18日他收到的復興國際的股票，已經跌至2.36港元。銀行的這一舉動令他憑空損失了幾百萬港幣。最終，他的2100萬保證金全部虧空，還倒欠銀行200多萬港元。
（二）境內KODA投資者糾紛的成因分析
1.KODA產品特點
KODA（全稱Knock Out Discount Accumulator），是一種高風險的結構性理財金融衍生品，可以掛鉤外匯、股票、石油期貨等。以股票為例，該產品以某股票現價的約定折扣價（10%～20%的折扣）作為行使價，以約定溢價為終止價，在合約期內的每個交易日（一般合約期一年有252個交易日），當收市價高于行使價而低于終止價時，允許投資者以行使價購買約定數量的股票；當收市價高于終止價時，合約解除，當收市價低于行使價時，投資者必須以行使價雙倍買入約定數量的股票。
KODA產品具有以下“致命”的特點：首先，KODA產品具有高風險。是一種“收益有限、風險無限”的產品，其收益與風險是不匹配的。根據定義，當收市價高于終止價時，合約解除，則說明獲得收益有一定的界限；而當收市價低于行使價時，投資者必須以行使價雙倍買入股票，即股市行情不佳時，投資者的損失翻倍，即“風險無限”。 KODA可以看作是一個買入“看漲期權”與兩個“看跌期權”的期權組合，但是KODA并沒有期權買方享有的選擇權，而是在面對股市下跌時，必須雙倍買入股票，缺乏對沖的途徑，成為無底洞，因此被稱為“富豪殺手”。由于KODA產品具有極高的風險，美國證監會禁止任何銀行出售任何KODA產品給美國公民。另外，在KODA產品說明書中，產品的風險被描述為：交易并不保本客戶可能面對的損失將無限。另外還有條款寫明，“如客戶為買方即使當前價格低于行使價，客戶仍有責任以行使價累計標準工具在每一宗使用杠桿的交易中‘以虧本價買入’額將倍增” 其中“不保本損失將無限”“‘以虧本價買入’額將倍增”等實質上也明示了KODA產品的高風險。其次，KODA流通性有限。由于KODA產品的準入門檻比較高，購買該產品的投資者人數有限，不具有可以自由流通的二級市場，幾乎不能轉手，投資者非常被動，只能等待合約到期。而一旦出現任何風險，投資者必須承擔全部損失。最后，KODA為保證金交易。保證金具有“杠桿效應”，其收益會借助“杠桿”力量而成倍放大，但是如果與產品掛鉤的金融產品價格下跌，投資者也會雪上加霜。而一旦投資者賬戶余額不足以購買股票，銀行可以向客戶提供限額內的貸款，從而保證其繼續履約KODA合約，在此期間，銀行不斷催促投資者補繳保證金，否則就進行斬倉。
2.交易信息不對稱
首先，在交易過程中，香港銀行未履行充分的披露義務。根據《香港金融管理局行為守則》、《證券及期貨事務監察委員會持牌人或注冊人操守準則》及香港《證券與期貨管理條例》，銀行的法定義務包括“首先，造訪客戶必須事先獲得客戶的要約；其次，對銀行所擔任的角色是顧問關系還是對賭關系應當進行清晰的披露；再次，所選擇的客戶必須是專業投資者；最后，必須對打折股票的風險進行充分、完整的披露”。
KODA投資糾紛案中，香港的私人銀行出于自身利益考慮，并未遵守上述規定，在向投資者推介理財產品時，并未履行披露義務，導致存在嚴重的信息不對稱問題，投資者往往在對理財產品缺乏必要了解的情況下盲目簽訂合約。其一，KODA合約，性質上類似于是銀行與銀行之間的對賭協議，銀行和投資者的利益是相悖的，若投資者損失，銀行則獲益，反之亦然。香港銀行在介紹KODA產品一般并未提及“銀行所擔任的角色是顧問關系還是對賭關系”，或者向投資者聲稱其是投資者的理財顧問。其二，設置“專業投資者”這一門檻，目的是保證投資者對金融衍生品具有一定的了解，以免其深陷較高風險的衍生品交易而遭受重大損失。根據香港《證券及期貨事務監察委員會持牌人或注冊人操守準則》和《證券及期貨條例》規定，專業投資者的標準一般包括“800萬港元投資額”，且每年進行一次確認這兩個硬性指標以及“其相關市場上活躍地進行交易達最少2年；每年應進行不少于40宗交易；該人士以往曾買賣的投資產品種類，以及該人士對在相關市場上進行交易所涉及的風險的認知”這四個其他考慮因素。而在實際操作中，銀行往往僅以“800萬港元投資額”作為硬性標準，未考慮投資者投資經驗、投資技巧、抗風險能力等主觀因素。其三，銀行只提供了長達幾百頁的全英文說明書，并未提供任何中文文件，也未對KODA產品的高風險、投資者的義務進行詳盡的說明與告知。
其次，投資者也缺乏相應的風險意識。投資者缺乏相應的風險意識，盲目聽從銀行等金融機構人員的宣傳，購買與自身預期及抗風險能力不匹配的金融衍生產品，導致個人財產受損。在KODA投資糾紛案中，內地KODA投資者風險意識尤為薄弱。在簽訂KODA合約時，內地投資者并未對KODA產品的情況進行必要的背景了解，在銀行投資顧問提供冗長的英文法律文件之后，并未要求銀行提供中文文件，就盲目聽信銀行投資顧問，草率簽訂了投資額高達幾百萬的KODA合約，造成巨大損失。在賴建平案中，銀行在開戶文件選擇“已看過開戶文件的中文本”的選項，而實際上，投資者賴建平沒有見過任何中文文件。
3.內地與香港監管存在真空
內地與香港在對KODA產品案的監管上存在真空。在內地，由于KODA產品是境外銀行推出的金融衍生產品，國內尚未出臺相關的法律進行規制，也沒有相關機構對其監管。而從行業監管來說，中國銀監會的管轄范圍只涉及境內銀行或境內法人分行，應由香港金融管理局對其進行監管。
而在香港，如果投資者被視為“專業投資者”，則認為其具備相應的風險識別能力，其與私人銀行之間的投資行為，無需得到香港證監會的核準。在實踐中，銀行在對投資者否為“專業投資者”進行判斷時，往往出于自身利益考慮，以盈利為目的，將“800萬港幣投資額”作為唯一的硬性標準，甚至降低該標準，以使更多的內地投資者得以進入“專業投資者”的范疇，銀行在獲取巨額利益的同時，規避香港當局的監管。香港證監會對此類交易存在嚴重的監管漏洞，而香港金融管理局由于深陷雷曼事件的處理中，對于KODA糾紛案內地投資者的訴求分身乏術。
（三）境外金融投資糾紛的司法解決
1.管轄與法律適用問題
KODA產品業務實質上是一種離岸業務，即在不需要投資者出境的情況下，境外機構向內地投資者推銷產品、開立理財資金賬戶。那么，境內KODA投資糾紛應該由內地法院還是香港法院管轄？
KODA合約主體的甲方是具有中國國籍的內地自然人或者離岸公司，而乙方則是香港的外資銀行，是外國法人。合同簽訂一般是由香港外資銀行的客戶經理將合同寄往內地，內地投資者在簽約后寄回香港或者由銀行客戶經理帶至香港簽字蓋章。所以，KODA合約簽訂地應為香港，而非內地。
與此同時，香港私人銀行通過合約中管轄條款，將訴訟糾紛的管轄權限定在香港法院，并且只能適用香港法律作為雙方適用的唯一管轄法律，這使得內地投資者處于非常被動的地位。KODA合約中都有選擇性管轄條款，且投資者不可撤銷。如，在協議中規定，“第一，服從香港法院的管轄；第二，放棄其在任何時間對將任何該等法院（就在任何此等法院所提起的任何法律程序而言）作為審判地可能提出的任何反對意見，并放棄聲稱該等法律程序已經在不便的訴訟地提出或該法院對其不擁有司法管轄權?！边@種管轄條款完全排除了內地投資者在內地進行任何司法救濟的可能性，任何投資者提起的合同無效、合同撤銷、以及合同無效和撤銷之后的損害賠償之訴，國內法院都不具有管轄權。
在賴建平發現自己由于荷蘭銀行對其故意隱瞞風險、誤導進行高風險投資、詐騙投資者與其對賭等行為而使自己產生巨額虧損后，他曾向香港證監會、香港金融管理局投訴，希望追回損失，但是一直未果。另一方面，賴建平在2009年曾多次向相關法院該“理財陷阱”，但均未被受理，賴建平不服北京市第一中級人民法院不予受理的裁定，于2010年1月上訴至北京市高級人民法院，后者尚未作出終審裁定。后來經查詢，賴建平發現荷蘭銀行在上海擁有一家全資子公司―荷蘭銀行（中國）有限公司（以下簡稱“荷銀中國”），其成立于2007年6月，由原荷蘭銀行上海分行轉制成當地法人銀行。賴建平隨即向上海第一中級人民法院提起了訴訟，在2010年1月在上海第一中級法院立案。然而，原本定于2011年4月1日的開庭日因“程序問題”無限期延后。
2.香港與內地司法差異
香港的司法制度與內地司法制度存在較大的差異，也使得內地投資者在香港維權也陷入困境。與內地相比，在香港的訴訟成本很高，內地投資者維權費用很高。
第一，香港實行的是“敗方付費”制度。即，訴訟的敗方承擔訴訟費用。在KODA投資糾紛案中，要想解除該合同，必須證明銀行在推銷產品時實行了“欺詐”，對此，投資者負有舉證責任，而由于內地投資者所處的弱勢地位，一般難以獲得這方面的證據。內地投資訴訟失敗的概率相當高，而作為敗方承擔的大筆訴訟費，對于本身背負巨額虧損的內地投資者來說，更加處于不利地位。
第二，香港律師費高昂。由于KODA產品本身性質的復雜性以及地域性使得內地律師一般很難有能力完成，一般投資者只能聘請香港律師進行案件，而根據香港特區法律，不允許律師進行風險訴訟收費，即使是一般的法律咨詢都必須立即支付費用，這對于內地投資者的維權來說，負擔非常大。
三、金融創新與金融消費者權益保護
（一）金融立法的創新
1.立法禁止銷售KODA產品
在KODA產品的協議中，均有“不接受美國人購買”或需聲明“不是美國公民”的條款，這是因為美國證監會禁止將KODA產品銷售給美國公民。同時，1994年，美國寶潔公司指控美國信孚銀行通過欺詐手段對其銷售極其復雜的金融衍生產品，導致1.02億美元虧損。信孚銀行最終被法庭判定有欺詐的嫌疑，最后被德意志銀行收購。
由此可見，KODA產品在美國、歐洲等發達國家已經失去市場，所以近年來，境外銀行紛紛轉向了中國新興的內地投資市場。而KODA等復雜的金融衍生品以及給中國內地投資者造成巨額損失，并陷入了維權困境，中國銀監會等監管部門應從金融消費者利益出發，盡快立法或者出臺相關規定，禁止境外銀行向中國公民銷售KODA產品。
2.解決信息不對稱問題
首先，要加強銀行等金融機構的披露義務。在KODA投資糾紛等案件發生之前，關于銀行理財產品的信息披露，銀監會規定較為原則、簡單，銀行承擔的信息披露義務非常輕微。為了規制類似KODA等金融衍生品交易糾紛中，金融機構不如實履行披露義務而產生的信息不對稱等問題，2009年7月31日銀監會了《中國銀監會關于進一步加強銀行業金融機構與機構客戶交易衍生產品風險管理的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》第7條、第8條以及第10條對金融機構的披露義務進行了規定，如第7條規定，“金融機構銷售衍生產品應向機構客戶提供衍生產品介紹和風險揭示的書面資料”，第10條規定，“在衍生產品銷售過程中，銀行業金融機構應客觀公允地陳述所售衍生產品的收益與風險，不得誤導機構客戶對市場的看法，不得夸大產品的優點或縮小產品的風險，不得以任何方式向機構客戶承諾收益?！?/p>
其次，建立金融投資信息共享平臺。無論是《香港金融管理局行為守則》、《證券及期貨事務監察委員會持牌人或注冊人操守準則》及《證券與期貨管理條例》，還是中國銀監會的《中國銀監會關于進一步加強銀行業金融機構與機構客戶交易衍生產品風險管理的通知》，均在不同程度上規定了銀行的告知和說明義務，但是這些法律法規在實踐中大部分依賴于銀行等金融機構的行為，金融消費者在獲取金融投資信息方面仍處于劣勢。
所以，筆者認為，要保障金融消費者切實、平等獲取信息的權利，有必要由獨立的第三方機構建立一個金融投資、理財的信息共享平臺，以使金融消費者、投資者可以在投資過程中更有效、平等地獲取個人理財、投資等相關信息，而這一信息平臺的建立和完善可能需要中國銀監會等監管機構進行推動。
3.金融消費者保護立法與實踐創新
2000年，英國出臺《金融服務與市場法》，首次使用“金融消費者”的概念，將存款人、保險合同相對人、投資人等納入該范疇內。明確規定英國金融服務管理局（FSA）負責監管各項金融服務，同時設立單一申訴專員和賠償計劃架構，為金融消費者提供進一步保障。
2010年7月21日，美國總統奧巴馬簽署了《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》，以保護金融消費者利益，要求設立新的消費者金融保護署，并賦予其監督、檢查和執行權等一系列權力，專門對提供金融商品或服務的金融機構等服務實體進行監管，以對金融消費者提供更為全面的監管保護。同時，《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》設立投資者顧問委員會、投資者維權辦公室以及專項的投資者保護基金，全面保護金融投資者的合法權益。
在KODA投資糾紛案中，內地投資者維權難、金融消費者權益無法得到保護的事情凸顯了我國金融消費者保護立法與司法實踐的滯后，因此，制定一部專門的《金融消費者保護法》，建立一個統一的金融消費者保護局是非常必要的。2012年8月，中國銀監會已成立金融消費者保護局，而央行的金融消費者保護部門亦即將成立。至此，“一行三會”均各自新設消費者保護部門。這改變了沿用美聯儲等在央行下設統一機構的初衷，而是沿用了“一加三”的分業管理框架，即央行與證監會、銀監會、保監會下分別設立金融消費者保護局。
在中國現有的分業監管體制下，金融消費者保護分屬不同的行業，由不同的機構監管，部門之間協調性比較差，如何進行協調、統一的監管是一個大問題。例如，在資產管理方面，銀行、券商、基金都有理財產品，均涉及到投資者投訴、投資者利益保護方面。反觀美國成立的金融消費者保護署，其立足點是產品，可以對涉及到不同金融產品的損害消費者利益的情形進行監管。目前，我國金融產品層面交叉的情形越來越多，為了提高復雜金融產品的信息透明度、避免明顯欺詐行為，設立一個統一的金融保護機構從宏觀上進行監管是很有必要的，而要想設立統一的機構并使其真正發揮作用，改變我國目前分業經營、分業監管的現狀才是最根本的途徑。
（二）加強金融監管
首先，建立“專業投資者”準入制度。KODA投資糾紛案中，雖然香港《證券及期貨事務監察委員會持牌人或注冊人操守準則》與《證券與期貨管理條例》都對“專業投資者”進行了較詳細的規定，但是在實踐操作中對“專業投資者”的評估程序卻相對寬松，除“800萬港元投資額”認定為硬性標準之外，其他的認定標準均由市場中介機構自行作出判斷，具有較大的隨意性和不確定性。而建立“專業投資者”準入制度，尤其是通過立法建立和完善“專業投資者”具體認定的標準，并保證該標準的有效施行，是保護金融投資者重要的預防措施，也是今后金融衍生品發展完善過程中不可或缺的一項制度。
其次，加強金融機構監管。在本案中，內地與香港金融當局對于KODA產品的監管真空是主要問題。香港證監會、金融管理局對于KODA產品監管不力，未能及時遏制銀行的不規范操作行為，并在發生KODA投資糾紛后，以種種理由推卸責任，使得投資者的權益難以得到切實維護。造成這個問題的重要根源在于香港在自治基礎建立起來的自律性監管體系，監管機構實行企業化運作，因此，香港方面應該進行更為廣泛的社會監管，不僅重視事前規則的制定，也要重視事后的爭議處理。由于KODA投資糾紛案是香港監管當局批準銷售的結構性理財產品，受到香港證監會、金融管理局的監管，如果該類KODA投資糾紛案完全發生在境外，銀監會作為我國銀行業的監管機構，雖然無權對此類糾紛行使執法權，但是在內地投資者對境外銀行維權面臨困境時，應該及時提供相應的援助，以保護內地投資者的合法權益。
（三）加強內地理財產品的創新與開發
內地投資者之所以在香港銀行進行金融衍生品的投資，一方面受到其金融理財產品盈利的吸引。另一方面，由于受到國內分業經營體制的限制，內地商業銀行等金融機構的金融創新力度不夠，無法滿足內地投資者個人金融理財業務的需求，這迫切要求國內銀行加強對個人金融理財產品的創新與開發力度。
我國商業銀行應在控制金融理財產品風險和充分信息披露的基礎上，提高銀行對個人金融理財產品的設計水平和創新力度，提高理財產品的核心競爭能力。另外，我國商業銀行應從客戶的利益出發，改變“以產品為中心”的傳統經營理念，將個人金融理財業務落足到“以客戶為中心”，根據其需求和合理的財務目標為其策劃長期計劃，為客戶實現合理的理財目標，配置有效的金融理財產品，實行真正意義上的個人金融理財業務。
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作為舶來藝術品，名家水彩畫的價格遠沒有達到油畫和國畫的水平。當國畫市場經過前幾年的炒作進入調整期，油畫市場因爆炒而扶搖直上時，人們終于將眼光放到了價格與價值嚴重背離的名家水彩畫上。2006年8月13日，在中國名家水彩畫專場中，80件拍品中成交了52件，成交比例為65％，總成交額達148.3萬元，其中成交額超過10萬元的共3件，依次為陶冷月《風景》17.6萬元、徐芒耀《老農與羊》10.45萬元、王師子《水彩組畫》10.45萬元。2007年初，深圳華奇也舉辦了一場中國當代水彩名家精品邀請展暨專場拍賣會。著名畫家關維興的水彩作品《衛星從這里升起》以45萬元人民幣的高價刷新了國內當代水彩畫拍賣的新紀錄，亦成了中國水彩畫拍賣收藏中的一個小。
目前，我國的名家水彩畫拍賣最高紀錄是徐悲鴻的水彩《群馬》，成交價為561萬元。當然與畫家本人的油畫、國畫作品相比，這個價格只能算作中等；還有吳冠中的水彩畫《蘇州園林》成交價為159.5萬元。其實無論是傳統風景，還是歷史題材，名家水彩畫與他的其他類型作品相比，都頗具特色，像陶冷月的《風景》，就兼具了東方意境和西方寫實風格，充分展現了畫家的藝術造詣。
水彩畫板塊屬“原始股”
從價位方面看，名家水彩畫作品價格普遍較低，在當下油畫作品身價大漲之后存在很大的補漲空間，人們可以用大眾化的價格收藏到質量上乘的好作品甚至是精品。加之偏低的價位使得贗品不像國畫那樣泛濫，對書畫愛好者和藏家來說在選擇上多了一些放心和保障。
由于名家水彩畫蘊涵著巨大的升值潛力，投資風險更小，收藏價值則更高。同樣檔次畫家的精品力作，水彩畫的價格往往是國畫價格的1/20，而國畫的價格又往往是油畫價格的1/10。如果你花50萬元，投資油畫只能買到二流甚至三流畫家的作品，而且除非你瞧準了這個畫家潛力非凡，否則長遠升值空間很小。如果用這筆錢投資水彩畫呢?50萬元足夠讓你挑上10幅中國當代一流畫家的精品力作了。從這個角度講，當前名家水彩畫仍然是藝術品市場的“原始股”，擇機買進可說是一樁包賺不賠的生意。比如在上海崇源“中國名家水彩畫”拍賣專場中，海派名家哈定的《靜物?茶壺》成交價僅為3114元。涂克的水彩《風景》成交價也僅為7265元，這些價位一般百姓都承受得起，收藏起來就相當于買了原始股。
鑒于目前國內認可水彩畫市場的人還不是很多，這種忽視恰好為將來的升值創造了很大的空間。我國的名家水彩畫在國際上一般都極受認可，關維興的作品在國外展出的時候，有的觀眾被感動得哭了。現在他的畫幾乎都在歐美賣，在國內很難找到了。若國外把中國的精品都盡收囊中，那么可想而知，以后我們可能就要花數倍甚至數十倍的價位再去買回來，就像現在國內收藏家去收購以前流落到國外的藝術品一樣。
收藏投資獨到處
在書畫市場，贗品已成為一個老大難問題，尤其是中國古畫，贗品已經對它的市場造成了巨大的傷害。但目前市場上卻極少發現名家水彩畫的贗品。這是因為水彩畫本身不容易被仿冒，它可謂是一個可以“天然防偽”的畫種。眾所周知，油畫是布本，而且顏色是可以堆砌上去的。即使有一筆畫錯了，也可以用其他顏色堆上去，重新來過，因此它臨摹起來比較容易。但是如果臨摹水彩畫，就困難多了，因為水彩畫畫面一修改就容易顯得臟，且須有較深的功底，目前能臨摹的人很少。
2009年3月31日,中國證監會了《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》,自5月1日起正式實施?！掇k法》共分為6章58條,對擬到創業板上市企業的發行、信息披露、監督管理和法律責任等方面進行了詳細規定。4月又了修改后的《發審委辦法》和《保薦辦法》公開征求意見。我國創業板市場的推出要求有關部門進一步協調創業板上市公司和投資者之間的關系,發揮中介機構的作用,完善適應創業板市場監管的法律制度,從而在新興經濟格局下對創業板進行有效的監管,發揮創業板的實效。
從海外的實踐經驗來看,創業板的監管模式主要分為三種:
(一)自律型監管模式
自律型監管模式指創業板市場的監管任務主要由證券交易所、證券業協會等自律性組織來承擔,政府僅制定必要的相關法規,不設立專門的證券管理機關進行干預,強調市場主體自我約束、自我發展的一種管理模式。英國和新加坡等地的自律監管體系比較完善,創業板市場采用自律型監管模式適應其市場發展。
自律型監管模式下,信息反饋時間快,監管效率高;有利于發揮市場參與主體的主動性,防止監管過嚴或者監管不當對創業板市場發展造成的阻礙;交易所等市場參與者直接作為一線監管機構,可在一定程度上減少信息的不對稱問題,將違規操作、過度投機、損害中小投資者利益等事件也置于廣泛的監管之下。
(二)集中型監管模式
集中型監管模式指政府作為監管證券市場的主導者,通過制定專門的證券監管法律規范,成立統一的證監管機構對創業板市場進行集中監管,其他自律型組織起輔助作用的模式。美國的NASDAQ市場由全美證券交易商協會負責管理,但是受美國證券交易委員會的監管,是集中型監管模式的代表。
集中型監管模式中創業板市場監管具有較高的權威性和超脫性。集中立法為市場主體的可為與不可為提供了明確的法律依椐,由于監管機構不參與市場運作,能夠更好地維護市場“三公”原則和投資者的利益,但是政府對證券市場干預較多,不利于發揮市場參與者的能動性,難以對市場變化作出及時反應。
(三)分級監管模式
分級監管模式將對創業板市場的監管分為一線監管和二線監管,由證券交易所、證券業協會等自律組織負責一線監管,根據法律授權監管上市公司和上市程序;由政府專設的監管機構負責二線監管,作為法定機構承擔執行法律的職責。德國是最早實施分級監管的國家,目前香港等大部分亞洲地區的創業板市場采用這種監管模式。
分級監管模式采用“監管、自律雙重監管”架構,結合以上兩種監管模式的優點,以監管促進自律機構的自我管理,能夠形成涵蓋應予納入監管的一切行為的較完善的監管法律體系,因此成為世界上創業板市場監管模式的發展方向,我國的創業板監管也應采用此種模式。
借鑒國外的經驗,結合我國的實際情況,依據公開、公平、公正原則,依法監管原則,信息披露原則,“買者自負”原則從以下方面完善我國的創業板市場監管法律制度:
(一)增強創業板的透明度,建立完善的信息披露制度。
信息披露制度源于英國,作為法律制度被確認始于美國,現在各國的理念都認可信息披露是創業板存在和發展的基石,我國創業板監管規則征求意見的過程中,也多方認為,增強透明度是我國創業板監管的重心所在。
我國最新頒布的創業板監管規則中對信息披露除了沿襲主板市場的相關規定外,要求“發行人的控股股東、實際控制人應當對招股說明書出具確認意見,并簽名、蓋章”,擴大了投資者的信息接觸面,也將創業板市場易發生的操縱上市公司等潛在犯罪的責任主體拓寬;并針對公眾傳媒出現對股票價格有重大影響的誤導性消息等事件,規定限制發行人及與本發行有關的當事人以廣告、說明會等方式為公開發行股票進行宣傳。
我國創業板是在金融危機的經濟環境下推出的,為了充分發揮創業板的作用,其信息披露的具體規則應該適應其特點制定:
(1)強調風險披露和提示。風險是創業板公司信息披露的焦點。創業板市場信息披露規則應明確風險披露的范圍,例如有關市場營銷、技術、財務、法律、公司核心人員的更換等可能影響投資者判斷的重大不確定性因素,并要求發行人對這些風險因素進行定量分析或定性描述。
(2)強調成長性信息的披露。高成長性是創業板上市公司的特點。創業板市場信息披露應該要求發行人披露反映企業短期發展歷程的活躍業務記錄和展現企業發展潛力的業務發展目標,更應當強調上市公司及其所屬行業在科技含量、成長性和穩定性、市場競爭狀況和盈利能力方面的信息。
(3)強調信息披露的時效性。信息披露的時效性影響投資者對風險的判斷。多數創業板市場如香港創業板市場、德國新市場、東京證券交易所,不僅要求上市公司披露年報、中期報告,還要求披露季度報告。而且年報和中報的披露時間較主板市場也將相應縮短。
(4)強調對信息披露的事先監督。主板市場對于信息披露的監管多停留在事后查處上,事前的有效預防和主動檢查不足,創業板市場應加強對信息披露的事先監督,促使市場主體按法定要求行為,從而減輕虛假信息帶給市場的巨幅波動,有利于證券市場的穩定,又可保障投資者的合法權益。
(二)強化中介機構責任,完善保薦人制度。
創業板市場的中介機構參與企業上市的全過程,有進行信息披露及監管的便利條件。強化保薦人、會計師事務所、律師事務所在創業板監管上的責任,能夠減輕監管機構的負擔,降低信息使用者獲取信息的成本,減少不必要信息披露和違規操作導致的資源浪費,提高創業板監管的整體效率。
根據證監會發言人表示,按創業板市場建設總體安排,考慮到創業板保薦機構和保薦代表人的資格管理、業務組織和協調等方面與主板總體一致,保薦的原則、理念和內容也與主板沒有明顯差異,創業板執行現行的保薦制度,并結合創業板的特點對《保薦辦法》進行適當修改,以切實發揮保薦人在創業板市場建設中的作用。
我國修改后的《保薦辦法》印證了之前證監會發言人提出的“允許創業板在保薦代表人簽字權問題上突破‘一次一家’的限制”,并減輕了保薦人對于上市公司業績變臉的責任。例如規定“發行人上市當年營業利潤比上年下滑50%以上的,將對相關保薦代表人采取相應監管措施”的條款不適用于創業板。
根據皮海洲的觀點,創業板的風險遠遠大于主板,保薦機構與保薦人理應承擔比主板市場更大的責任。根據創業板的門檻設置,那些符合上市條件的企業,基本上也是發展相對成熟的企業。這樣的企業,雖然也會出現業績波動現象,但在企業正常發展的情況下,出現業績下滑50%以上的可能性甚小?！侗Ｋ]辦法》缺乏的就是對保薦機構及保薦人的懲處措施,使保薦機構與保薦人基本上處于無責或責任很小狀態,修改后的《保薦辦法》連發行人上市當年業績大幅變臉這樣的事情也不追究保薦代表人的責任,令人質疑保薦制度的進步。
筆者同意上述觀點,認為我國創業板的監管應強化保薦人的責任,正是因為創業板企業業績具有不穩定性,加上新頒布的管理辦法對上市公司準入條件進行的調整,更需要保薦機構嚴格挑選的符合上市條件的企業?？梢圆扇》旨壉O管的模式,將保薦人和保薦機構納入到我國的一線監管機構中來,賦予其一定的監管權限令其輔助自律機構對上市公司進行監管,并要求對其自身的監管以及自律機構負責,從而防止保薦人將業績不佳的中小企業包裝上市后脫逃責任。
但《保薦辦法》也沒有為中小企業上市提供方便就一味減輕保薦人責任,考慮到創業板公司規模小、風險高的因素,將創業板上市公司的持續督導期較主板延長了1年,以提高創業板公司規范運作的水平,規定“首次公開發行股票并在創業板上市的,持續督導的期間為證券上市當年剩余時間及其后3個完整會計年度;創業板上市公司發行新股、可轉換公司債券的,持續督導的期間為證券上市當年剩余時間及其后2個完整會計年度”,并將實行保薦機構對發行人信息披露跟蹤報告制度等,從而深化信息披露,充分發揮保薦機構持續督導的作用。
(三)培養成熟的投資人隊伍,發展機構投資者。
我國證監會擬設立投資人準入制度,目前還沒有確定散戶是否可以投資創業板,但出臺投資者準入制度后,暫時不符合準入規定的投資者仍然可以通過基金或者其他的方式間接進入創業板。
創業板上市條件低于主板上市條件,因而風險性加大,加之企業多在高科技領域活動,信息披露的監管還不完善,對上市公司的價值更加難以判斷。在成熟的證券市場中,機構投資者才是真正的需求主體,設立投資者準入門檻,發展壯大機構投資者的實力是實現證券市場穩定發展的重要保證,需要加強對機構投資者的培育與發展,引導投資行為趨向理性化。
(1)繼續發展風險投資基金和高科技發展基金等風險投資機構,擴大基金規模,使這些熟悉投資技巧,善于控制投資風險的機構投資者成為創業版市場的主要投資者從而達到穩定市場、使創業板市場投資行為更趨向理性化的目的。
(2)引導國際資本流向我國的創業板市場。在金融危機的經濟環境下,以美國為首的發達國家出現經濟衰退,證券市場縮水嚴重,國際資本向中國等新興市場流動。我國應借此擴大創業板市場的資金來源,有效地支撐上市企業的融資活動,并借此學習、借鑒外國投資機構的投資理念等提高我國機構投資者的從業水平。
參考文獻
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