期刊 科普 SCI期刊 投稿技巧 學術 出書

    首頁 > 優秀范文 > 海外轉口貿易

    海外轉口貿易樣例十一篇

    時間:2023-09-03 15:19:01

    序論:速發表網結合其深厚的文秘經驗,特別為您篩選了11篇海外轉口貿易范文。如果您需要更多原創資料,歡迎隨時與我們的客服老師聯系,希望您能從中汲取靈感和知識!

    篇1

    改革開放以來,我國對外貿易快速增長,去年我國對外貿易總量超過14000億美元,同比增長超過23.2%。其中,出口7620億美元,增長28.4%,實現貿易順差110.1億美元。目前,中國已經超過日本,成為繼美、德之后的第三大貿易國。平穩而且快速增長的出口貿易,為我國經濟發展做出了重要貢獻。

    一、我國出口貿易結構的主要特點

    1.從出口商品結構上看,我國工業制成品在出口中的比例不斷上升,但高技術產品的比重仍然偏低。改革開放后,工業制成品在我國出口中的比例逐步上升,技術含量較高的高新技術產品一直是拉動中國對外貿易出口快速增長的主要商品。2005年我國工業制成品出口總額達7,129.6億美元,同比增長29.0%,占出口總額的93.6%,成為我國出口的主導產品。高技術產品出口額為2,182.5億美元,同比增長31.8%,僅占出口總額的比重的28.6%。據世貿組織(WTO)統計,早在2000年,世界前十大出口國和地區的產品平均高新科技含量已達40%。與發達國家相比,我國高新技術產品在工業制成品中所占比重偏低。

    2.從貿易方式上看,加工貿易仍然是我國產品出口的主要貿易方式,但出口效益不高。我國出口效益不高,這種低效益是由于我國出口大部分為加工貿易出口。近年來,加工貿易一直占我國出口總額的一半以上。2005年加工貿易額為4,164.8億美元,占出口總額的54.7%。我國出口規模的擴大主要是靠大量低附加值的初級加工制成品的出口,出口商品中技術含量高和附加值高的產品的比重偏低,特別是機電產品出口額與發達國家相比還有很大差距。

    3.從出口貿易國別結構來看,出口市場過于集中。2005年,我國前四位出口市場是美國、歐盟、中國香港地區和日本,其總和達到了出口總值的67.6%。其中,美國占21.4%,歐盟占18.9%,中國香港地區占16.3%,日本占11%。由于香港主要以轉口貿易為主,其中又以轉口到美國、歐盟和日本為主,因此,我國的主要出口市場集中在美國、歐盟和日本。

    4.從出口主體類型來看,私營企業上升較快,外資企業仍占主體。2005年,我國私營企業的出口激增,同比增加62.1%,但只占出口總額14.7%;外資企業同比增加31.2%,占出口總額的58.3%。從高新技術產品的出口來看,外資企業占88%,部分行業的核心技術和產品被外資企業所壟斷,我國高新技術產品的出口對外資企業的依賴程度相當高。

    二、我國出口貿易結構的問題

    1.出口商品結構還是比較低級,沒有擺脫依靠低成本競爭的老路。雖然工業制成品出口的比例已占有絕對的優勢,但是高技術產品的比例仍然偏低。我國工業制成品主要依靠大量的資源投入和低廉的價格優勢來擴大市場。這不但會導致能源浪費、環境破壞、不利于可持續發展等問題,同時隨著我國勞動力等成本的上升,低級的產品結構將在國際貿易中處于不利的地位。中國-2.加工貿易仍以初級形式為主,高技術高附加值的產品比重偏低。加工的多為勞動密集型產品,產品的加工過程短,加工深度不高,產業關聯性偏低,產品附加值偏低。這表明,我國承擔的只是這種高技術產品增值鏈條中附加價值較低的加工組裝環節,我國在高技術產業的國際分工體系中還處于較低層次。

    3.出口市場過于集中,貿易風險較大。出口市場主要集中在美國、歐盟和日本三大地區。出口市場過于集中,將帶來東道國貿易失衡、加大國內就業壓力等問題,是引發貿易摩擦的重要原因。

    4.外資企業的出口份額占主體,一定程度上擠占了我國民族企業的發展空間。外商直接投資帶來了技術進步,但主要是一般技術進步,而不是先進技術進步。外資企業壟斷核心技術,主導了我國高技術產品的出口。跨國企業到我國投資辦廠,主要是利用我國的成本優勢和巨大的市場,憑借著品牌優勢和技術優勢,擠占了我國民族企業的利潤和生存空間。

    三、優化我國出口貿易結構的對策

    1.充分發揮我國的勞動力優勢,發展勞動密集型產業,有助于解決我國經濟發展過程中的資金缺乏問題和勞動力過剩的問題。同時,加快產業結構調整和升級,大力發展高新技術產業,提高產品的附加值和高技術含量,增強我國產品的國際競爭力。

    2.實施產業結構調整,促進加工貿易的轉型升級。吸引跨國公司把高技術水平、更大增值含量的加工制造環節轉移到我國,提高管理水平,引導加工貿易企業加強企業配套,逐步從代加工向設計和自創品牌發展;引導加工企業根多采用國產料件,延伸產業鏈條;加強對加工貿易的產業指導政策,嚴格控制高耗能、高污染產品的加工貿易。

    3.實施“市場多元化戰略”,保護和鞏固已有市場,積極開辟新的海外市場。我國與東南亞、非洲、南美、中亞等地的國家經濟互補性較強,具有了技術、資源方面一定的比較優勢,而我國現代化所需的能源、原材料等正式這些國家的優勢所在。因此在這些國家實施有效的海外投資帶動戰略,既有利于擴大我國的出口市場,減低外貿風險,實現“邊際產業”的國外轉移,又有利于利用海外資源滿足國內生產需要。

    4.合理引進FDI,提高民族企業的技術水平。引導FDI從勞動密集型產業向技術型、知識含量高和資本密集型領域轉變。從注重數量轉向注重使用的質量,并合理制定優惠政策引導外商投資在地區結構、行業結構和單位面積投資密度的優化。通過FDI的“溢出”效應,提高行業技術水平,帶動民族企業的發展。

    參考文獻:

    篇2

    改革開放以來,我國對外貿易快速增長,去年我國對外貿易總量超過14000億美元,同比增長超過23.2%。其中,出口7620億美元,增長28.4%,實現貿易順差110.1億美元。目前,中國已經超過日本,成為繼美、德之后的第三大貿易國。平穩而且快速增長的出口貿易,為我國經濟發展做出了重要貢獻。

    一、我國出口貿易結構的主要特點

    1.從出口商品結構上看,我國工業制成品在出口中的比例不斷上升,但高技術產品的比重仍然偏低。改革開放后,工業制成品在我國出口中的比例逐步上升,技術含量較高的高新技術產品一直是拉動中國對外貿易出口快速增長的主要商品。2005年我國工業制成品出口總額達7,129.6億美元,同比增長29.0%,占出口總額的93.6%,成為我國出口的主導產品。 高技術產品出口額為2,182.5億美元,同比增長31.8%,僅占出口總額的比重的28.6%。據世貿組織(WTO)統計,早在2000年,世界前十大出口國和地區的產品平均高新科技含量已達40%。與發達國家相比,我國高新技術產品在工業制成品中所占比重偏低。

    2.從貿易方式上看,加工貿易仍然是我國產品出口的主要貿易方式,但出口效益不高。我國出口效益不高,這種低效益是由于我國出口大部分為加工貿易出口。近年來,加工貿易一直占我國出口總額的一半以上。2005年加工貿易額為4,164.8億美元,占出口總額的54.7%。我國出口規模的擴大主要是靠大量低附加值的初級加工制成品的出口,出口商品中技術含量高和附加值高的產品的比重偏低,特別是機電產品出口額與發達國家相比還有很大差距。

    3.從出口貿易國別結構來看,出口市場過于集中。2005年,我國前四位出口市場是美國、歐盟、中國香港地區和日本,其總和達到了出口總值的67.6%。其中,美國占21.4%,歐盟占18.9%,中國香港地區占16.3%,日本占11%。由于香港主要以轉口貿易為主,其中又以轉口到美國、歐盟和日本為主,因此,我國的主要出口市場集中在美國、歐盟和日本。

    4.從出口主體類型來看,私營企業上升較快,外資企業仍占主體。2005年,我國私營企業的出口激增,同比增加62.1%,但只占出口總額14.7%;外資企業同比增加31.2%,占出口總額的58.3%。從高新技術產品的出口來看,外資企業占88%,部分行業的核心技術和產品被外資企業所壟斷,我國高新技術產品的出口對外資企業的依賴程度相當高。

    二、我國出口貿易結構的問題

    1.出口商品結構還是比較低級,沒有擺脫依靠低成本競爭的老路。雖然工業制成品出口的比例已占有絕對的優勢,但是高技術產品的比例仍然偏低。我國工業制成品主要依靠大量的資源投入和低廉的價格優勢來擴大市場。這不但會導致能源浪費、環境破壞、不利于可持續發展等問題,同時隨著我國勞動力等成本的上升,低級的產品結構將在國際貿易中處于不利的地位。 2.加工貿易仍以初級形式為主,高技術高附加值的產品比重偏低。加工的多為勞動密集型產品,產品的加工過程短,加工深度不高,產業關聯性偏低,產品附加值偏低。這表明,我國承擔的只是這種高技術產品增值鏈條中附加價值較低的加工組裝環節,我國在高技術產業的國際分工體系中還處于較低層次。

    3.出口市場過于集中,貿易風險較大。出口市場主要集中在美國、歐盟和日本三大地區。出口市場過于集中,將帶來東道國貿易失衡、加大國內就業壓力等問題,是引發貿易摩擦的重要原因。

    4.外資企業的出口份額占主體,一定程度上擠占了我國民族企業的發展空間。外商直接投資帶來了技術進步,但主要是一般技術進步,而不是先進技術進步。外資企業壟斷核心技術,主導了我國高技術產品的出口??鐕髽I到我國投資辦廠,主要是利用我國的成本優勢和巨大的市場,憑借著品牌優勢和技術優勢,擠占了我國民族企業的利潤和生存空間。

    三、優化我國出口貿易結構的對策

    1.充分發揮我國的勞動力優勢,發展勞動密集型產業,有助于解決我國經濟發展過程中的資金缺乏問題和勞動力過剩的問題。同時,加快產業結構調整和升級,大力發展高新技術產業,提高產品的附加值和高技術含量,增強我國產品的國際競爭力。

    2.實施產業結構調整,促進加工貿易的轉型升級。吸引跨國公司把高技術水平、更大增值含量的加工制造環節轉移到我國,提高管理水平,引導加工貿易企業加強企業配套,逐步從代加工向設計和自創品牌發展;引導加工企業根多采用國產料件,延伸產業鏈條;加強對加工貿易的產業指導政策,嚴格控制高耗能、高污染產品的加工貿易。

    3.實施“市場多元化戰略”,保護和鞏固已有市場,積極開辟新的海外市場。我國與東南亞、非洲、南美、中亞等地的國家經濟互補性較強,具有了技術、資源方面一定的比較優勢,而我國現代化所需的能源、原材料等正式這些國家的優勢所在。因此在這些國家實施有效的海外投資帶動戰略,既有利于擴大我國的出口市場,減低外貿風險,實現“邊際產業”的國外轉移,又有利于利用海外資源滿足國內生產需要。

    4.合理引進FDI,提高民族企業的技術水平。引導FDI從勞動密集型產業向技術型、知識含量高和資本密集型領域轉變。從注重數量轉向注重使用的質量,并合理制定優惠政策引導外商投資在地區結構、行業結構和單位面積投資密度的優化。通過FDI的“溢出”效應,提高行業技術水平,帶動民族企業的發展。

    參考文獻:

    篇3

    改革開放以來,我國對外貿易快速增長,去年我國對外貿易總量超過14000億美元,同比增長超過23.2%。其中,出口7620億美元,增長28.4%,實現貿易順差110.1億美元。目前,中國已經超過日本,成為繼美、德之后的第三大貿易國。平穩而且快速增長的出口貿易,為我國經濟發展做出了重要貢獻。

    一、我國出口貿易結構的主要特點

    1.從出口商品結構上看,我國工業制成品在出口中的比例不斷上升,但高技術產品的比重仍然偏低。改革開放后,工業制成品在我國出口中的比例逐步上升,技術含量較高的高新技術產品一直是拉動中國對外貿易出口快速增長的主要商品。2005年我國工業制成品出口總額達7,129.6億美元,同比增長29.0%,占出口總額的93.6%,成為我國出口的主導產品。高技術產品出口額為2,182.5億美元,同比增長31.8%,僅占出口總額的比重的28.6%。據世貿組織(WTO)統計,早在2000年,世界前十大出口國和地區的產品平均高新科技含量已達40%。與發達國家相比,我國高新技術產品在工業制成品中所占比重偏低。

    2.從貿易方式上看,加工貿易仍然是我國產品出口的主要貿易方式,但出口效益不高。我國出口效益不高,這種低效益是由于我國出口大部分為加工貿易出口。近年來,加工貿易一直占我國出口總額的一半以上。2005年加工貿易額為4,164.8億美元,占出口總額的54.7%。我國出口規模的擴大主要是靠大量低附加值的初級加工制成品的出口,出口商品中技術含量高和附加值高的產品的比重偏低,特別是機電產品出口額與發達國家相比還有很大差距。

    3.從出口貿易國別結構來看,出口市場過于集中。2005年,我國前四位出口市場是美國、歐盟、中國香港地區和日本,其總和達到了出口總值的67.6%。其中,美國占21.4%,歐盟占18.9%,中國香港地區占16.3%,日本占11%。由于香港主要以轉口貿易為主,其中又以轉口到美國、歐盟和日本為主,因此,我國的主要出口市場集中在美國、歐盟和日本。

    4.從出口主體類型來看,私營企業上升較快,外資企業仍占主體。2005年,我國私營企業的出口激增,同比增加62.1%,但只占出口總額14.7%;外資企業同比增加31.2%,占出口總額的58.3%。從高新技術產品的出口來看,外資企業占88%,部分行業的核心技術和產品被外資企業所壟斷,我國高新技術產品的出口對外資企業的依賴程度相當高。

    二、我國出口貿易結構的問題

    1.出口商品結構還是比較低級,沒有擺脫依靠低成本競爭的老路。雖然工業制成品出口的比例已占有絕對的優勢,但是高技術產品的比例仍然偏低。我國工業制成品主要依靠大量的資源投入和低廉的價格優勢來擴大市場。這不但會導致能源浪費、環境破壞、不利于可持續發展等問題,同時隨著我國勞動力等成本的上升,低級的產品結構將在國際貿易中處于不利的地位。

    2.加工貿易仍以初級形式為主,高技術高附加值的產品比重偏低。加工的多為勞動密集型產品,產品的加工過程短,加工深度不高,產業關聯性偏低,產品附加值偏低。這表明,我國承擔的只是這種高技術產品增值鏈條中附加價值較低的加工組裝環節,我國在高技術產業的國際分工體系中還處于較低層次。

    3.出口市場過于集中,貿易風險較大。出口市場主要集中在美國、歐盟和日本三大地區。出口市場過于集中,將帶來東道國貿易失衡、加大國內就業壓力等問題,是引發貿易摩擦的重要原因。

    4.外資企業的出口份額占主體,一定程度上擠占了我國民族企業的發展空間。外商直接投資帶來了技術進步,但主要是一般技術進步,而不是先進技術進步。外資企業壟斷核心技術,主導了我國高技術產品的出口。跨國企業到我國投資辦廠,主要是利用我國的成本優勢和巨大的市場,憑借著品牌優勢和技術優勢,擠占了我國民族企業的利潤和生存空間。

    三、優化我國出口貿易結構的對策

    1.充分發揮我國的勞動力優勢,發展勞動密集型產業,有助于解決我國經濟發展過程中的資金缺乏問題和勞動力過剩的問題。同時,加快產業結構調整和升級,大力發展高新技術產業,提高產品的附加值和高技術含量,增強我國產品的國際競爭力。

    2.實施產業結構調整,促進加工貿易的轉型升級。吸引跨國公司把高技術水平、更大增值含量的加工制造環節轉移到我國,提高管理水平,引導加工貿易企業加強企業配套,逐步從代加工向設計和自創品牌發展;引導加工企業根多采用國產料件,延伸產業鏈條;加強對加工貿易的產業指導政策,嚴格控制高耗能、高污染產品的加工貿易。

    3.實施“市場多元化戰略”,保護和鞏固已有市場,積極開辟新的海外市場。我國與東南亞、非洲、南美、中亞等地的國家經濟互補性較強,具有了技術、資源方面一定的比較優勢,而我國現代化所需的能源、原材料等正式這些國家的優勢所在。因此在這些國家實施有效的海外投資帶動戰略,既有利于擴大我國的出口市場,減低外貿風險,實現“邊際產業”的國外轉移,又有利于利用海外資源滿足國內生產需要。

    4.合理引進FDI,提高民族企業的技術水平。引導FDI從勞動密集型產業向技術型、知識含量高和資本密集型領域轉變。從注重數量轉向注重使用的質量,并合理制定優惠政策引導外商投資在地區結構、行業結構和單位面積投資密度的優化。通過FDI的“溢出”效應,提高行業技術水平,帶動民族企業的發展。

    參考文獻:

    篇4

    中圖分類號:F830.92 文獻標識碼:A 文章編號:1006-1428(2007)09-0004-06

    一、我國國際收支的現狀

    (一)國際收支總量快速增長,持續處于較大規模的“雙順差”狀態

    近年來,隨著我國經濟的快速發展和對外開放程度的不斷擴大,我國國際收支的狀況發生了很大改變。20世紀90年代以前,我國國際收支較多表現為經常項目、資本和金融項目逆差順差不同方向組合的態勢。進入90年代中后期,我國國際收支不僅總量規??焖僭鲩L,而且開始出現了以“雙順差”為特征的結構性轉變。從1999年到2006年,經常項目、資本和金融項目連續八年“雙順差”,經常項目特別是商品貿易成為國際收支順差的主要構成部分。同期我國外匯儲備也得到迅速增長,我國國際收支順差總規模由1999年的233億美元增長到2006年的2599億美元。年均增幅接近40%。截至2006年底,我國的外匯儲備已達到10663億美元。

    (二)國際收支尚未體現出向平衡狀態收斂的趨勢

    運行態勢是判斷國際收支狀況的重要依據。從我國國際收支運行態勢看,不僅國際收支順差的絕對規模逐年攀升,而且由于國際收支順差增速大大高于GDP增速,國際收支順差占同期GDP的比重也越來越高,到2006年這一比重已達到9.9%。國際收支不僅連年體現為單向順差,而且與平衡狀態偏離的程度逐步擴大。因此,無論從絕對規模看,還是從運行趨勢看,我國國際收支都已處于需要非常關注的不平衡狀態。自2005年人民幣匯率形成機制改革以來,截至2007年6月底人民幣對美元匯率比匯改前已累計升值超過8%,但匯率升值并未有效緩解國際收支順差的局面。由于相對穩定的經常項目順差在國際收支順差中占有較大比重,從我國對外經濟和國際收支運行態勢看,目前國際收支順差的格局仍將在今后相當一段時期內延續。

    (三)國際收支不平衡與國內經濟均衡發展的矛盾日益突出

    國際收支從本質上是國內經濟狀況的對外反映,同時又反作用于國內經濟的運行。目前我國國際收支大額順差也體現了國內經濟不均衡、經濟結構不合理。如果持續大額的順差規模和以貨物貿易、直接投資為主的順差結構繼續存在,將進一步加劇國內經濟發展的不均衡。就我國貿易結構而言,貨物貿易以發展資源密集型和勞動密集型的加工貿易為主。但片面追求出口也造成了資源消耗浪費、產業結構落后、生態環境破壞等諸多問題,不利于我國經濟結構的調整和經濟長期可持續的發展。由于國際收支大幅順差帶來的資金流入缺乏有效的流出渠道,形成對國內資本品和一般商品的需求,順差的資產價格效應和通貨膨脹效應逐步顯現,如推升證券市場價格和房產市場價格,對宏觀經濟穩定形成潛在風險。國際收支持續大額順差導致的資金流動性過高,進一步壓縮中央銀行實施貨幣政策的空間,也成為貨幣政策操作的一大難題。

    二、我國國際收支現狀形成的根源

    在經濟全球化的背景下,產品內分工的興起,促進了國際產業梯度轉移以及產業鏈條跨境延伸,使得發展中國家能夠參與其中并發揮自身的比較優勢。20世紀90年代以來,外商直接投資大規模流入我國,形成我國國際收支資本和金融項目順差。在優惠產業政策的引導下,外資的流入促進了我國加工貿易的迅速發展。這在國內需求不足的情況下形成了巨大的出口壓力,從而造成了我國經常項目的持續順差。因此,近年來我國國際收支持續大額“雙順差”是經濟全球化背景下我國經濟與社會發展的階段性現象。

    (一)全球經濟發展的不平衡

    1、全球低利率時代的到來以及產品內分工的興起為我國成為“世界工廠”提供了可能。

    1985年9月“廣場會議”后,西方主要工業國家貨幣對美元的匯率開始上升,由此造成除美國以外各國凈出口的下降或增長勢頭減弱。為了抵消凈出口減少對經濟增長的不利影響,“廣場會議”后各國紛紛降低利率以刺激國內需求。西方主要工業國家低利率以及美元資產的貶值使得逐利資金在全球范圍內尋找高回報的投資。

    從國際分工形態演變角度看,當代經濟全球化一個重要的特點,是產品內分工的迅速興起并在國際分工領域扮演越來越重要角色。產品內分工生產方式的興起,對經濟落后國家選擇發展戰略具有重要意義,為探索外向型發展模式提供了有利的外部條件。亞洲“四小龍”的發展經驗顯示,早期通過參與承接組裝等相對簡單的工序切入全球分工體系,隨后通過在產品內分工系統內部學習和提升能力,有可能向較高增加值工序和環節攀升,進而構成經濟持續增長的關鍵推動因素。

    正是在此背景之下,我國才有可能利用自身的比較優勢,承接來自發達國家轉移出來的低端勞動密集型的產業和資源消耗型的產業,從而才有可能成為“世界工廠”。

    2、經濟結構和分工的不同加劇了全球貿易發展的不平衡,導致逐利資本的全球流動。

    伴隨著全球產業分工的日益深入,全球貿易發展的不平衡問題凸現,其中表現為美國巨額貿易和預算赤字、石油生產國和以中國為代表的亞洲國家的巨額貿易盈余。按商品結構劃分,美國總體貿易逆差可大體歸為三類:一是石油類資源性產品;二是與美國產業結構形成互補性的產品,主要是勞動密集型產品,如紡織品、輕工和低技術含量的機電產品等;三是資本和技術密集型產品,主要是汽車及零部件、半導體、計算機等。其中,沙特等石油生產國對美國貿易構成順差的產品主要是第一類,我國主要是第二和第三類產品。

    美國巨額貿易逆差原因來自多方面。其中就經濟結構而言,在全球興起的產品內分工中,美國國內大部分低附加值和勞動密集型產業向海外轉移,其中也包括向我國轉移。而同時,由于美國長期以來實行限制高新技術出口的貿易政策,這使得美國具有國際競爭力的產業領域無法得到充分的發展,因而也就無法承接由傳統產業轉移帶來的就業和資本,使得逐利資本流出美國本土。

    在成為“世界工廠”的過程中,我國把來自亞洲其他國家的原材料和零部件經過加工或組裝后銷往歐洲和北美,于是形成了對亞洲主要貿易伙伴的大額貿易赤字,對北美和歐洲的大額貿易順差。在這過程中,我國也吸引了大量的逐利資本的流入,并通過生產具有價格競爭優勢的產品導致國內持續大額的貿易項目順差。

    (二)國內生產要素配置不合理

    理論上,戰后流行的發展經濟學標準模型通常假

    定發展中國家面臨兩重缺口約束:一是實現目標經濟增長率所需投資與國內儲蓄之間差距構成儲蓄缺口;二是經濟增長所需進口與出口能力之間差距形成貿易缺口,兩重缺口是經濟發展必要條件(chenery andstvout,1966)。發展中國家需要通過資本流入利用外部儲蓄以彌補國內儲蓄不足,并為貿易缺口提供融資,故而國際收支結構應具有經常項目逆差和資本項目順差的“逆順差組合”特點。

    20世紀90年代以來,我國各地火力發展以“三來一補”為主要形式的加工貿易和吸引外商直接投資并舉的外向型經濟。長期被低估的各類經濟生產要素形成了我國的比較優勢,激發了我國的經濟活力。但隨著我國國際收支形勢的轉變,經濟發展中面臨的問題開始顯現出來。

    1、非健全的社會保障體系下廉價人力資源的利用

    擁有豐富的人力資源是我國在發展外向型經濟中最大的比較優勢。從人口結構上來看,我國的人口中56%2居住于農村。在這些地方社會保障體系缺乏,醫療衛生、教育等基礎設施薄弱。也就是說,我國占主導地位的人力資源是缺乏社會保障的非熟練工。這形成了我國出口產品低廉的勞動力成本,也是我國目前大部分出口產品的國際競爭力之所在。這也造成了我國出口以低附加值產品為主,缺乏自主創新能力。此外,缺乏社會保障體系的低廉的人力資源也會造成貧富懸殊、社會兩級分化,從而帶來社會不安定,根據索洛增長模型,人口的增長能夠解釋總產出的增長,但人均產出以及生活水平的改善則最終取決于技術進步。因此,來源于低廉勞動力成本的我國國際收支經常項目順差具有小可持續性。

    2、伴隨著內需不足的高儲蓄率導致資金的低效率使用。

    醫療、教育等基礎設施投入等政府支出的不足,增加了政府儲蓄(即政府稅收收入減政府支出)。不完善的社會保障體系上使得微觀主體未來醫療、教育成本預期的上升,進而減少即期消費,增加了私人儲蓄。與美國等發達國家相比,我國的儲蓄率偏高,2006年我國的儲蓄率近乎50%。高儲蓄率增加了可貸資金,壓低了資金成本。另一方面,為了確保國內經濟的快速增長,20世紀90年代我國剔除通脹后的實際貸款利率偏低。在國家的產業政策的引導下,低成本的資金被用于生產低附加值的出口產品,表現為資金的低效率使用、此外,由于國內高儲蓄率是由內需不足引起的,商儲蓄率并沒有像傳統的經濟學理論描述的那樣促進產出的高效增長。

    3,高社會成本下定價偏低的自然資源(包括礦產、土地)的過度開發。

    當微觀主體的生產經營行為影響到其他主體行為時,經濟學中所稱的外部性便產生了。當產權沒有很好的界定的情況下,外部性無法通過產品價格反映出來。也就是說,當這一影響為負面時,社會成本高于私人成本。此時,部分產品按照私人成本收益計算還在繼續生產,而按照社會成本收益計算則應該被停產。在我國,這表現為生產活動所引起的污染、工人生產環境的惡化以及資源的枯竭對后代的影響。這些也都沒有被市場化地反映在產品價格中。

    經常項目國際收支狀況體現了一國勞動力生產效率以及產品出口競爭力等比較優勢。我國來源于低估的勞動力成本、自然資源以及資金成本的順差,也帶來社會的不穩定、污染以及資金使用的低效率,從而具有不可維持性。

    (三)國內有關政策導向

    1、長期以來的國家產業政策引導。

    國際收支小平衡的經濟根源與國家長期以來發展加工貿易為主的出口導向型的產業政策不無關系這一政策出臺初期有效地解決了我國經濟發展所需的外部資金,充分利用了我國的比較優勢并在一定程度上增強了經濟的活力。加工貿易所具有“兩頭在外”的特性,決定了該模式下在國內增加值的部分必然是正的,也就是最終產生貿易盈余。20世紀90年代以后,我國的國際收支狀況出現轉變,此時正好也是我國加工貿易出現累計順差的時候。

    改革開放以來,我國加工貿易累計順差約8550億美元,非加工貿易累計逆差約3200多億美元,可見加工貿易順差在我國經常項目累計順差中占有重要的地位。另一方面,外商直接投資累計總額為6870億美元,電是支持資本項目順差的最重要因素。“雙順差”的這兩方面的推動力也主要發生在近十余年。

    此外,外商直接投資與加工貿易之間存在密切聯系。全國約80%加工貿易由外資企業承擔或參與,說明我國現階段在全球加工生產體系中的比較優勢是吸引外商來華投資的關鍵動因之一,外資企業對推動加工貿易增長和“雙順差”結構發展也發揮了關鍵的作用。

    2、片面追求經濟效益的政績評估體制下的地方政府投資主導作用。

    長期以來,各地政府為了追求當地的經濟效益,往往把GDP的增長作為評估其政績的主要指標。出口創匯、招商引資成為重要的手段,最終以“雙順差”反映于國際收支平衡表中。地方政府在各地的投資活動中發揮了主導作用。通過建立各類特殊經濟區域,包括出口加工區、保稅區等,以優惠的政策吸引外商直接投資。

    3、政府的優惠稅收政策的導向作用。

    作為產業政策的配套政策,優惠的稅收政策也同樣發揮了非常重要的作用。這些優惠的稅收政策包括:出口退稅政策、針對外商直接投資的“兩免三減半”的所得稅政策以及技術進口稅收減免政策。其中,前兩項稅收減讓程度最為直接。大型跨國公司將我國作為其全球的利潤中心,以充分享受優惠的所得稅政策。這些也在一定程度上促使了國際收支“雙順差”格局的形成近年來,出口退稅政策歷經多次調整,內外資所得稅政策也將統一。

    外資帶來資金的同時也帶來了先進的生產技術和管理理念。我國借助于技術進口稅收減讓希望能夠加快國內生產技術的更新。但技術進口稅收減讓政策的實施效果與政策出臺的初衷在一定程度上存在偏離,甚至成為跨國公司的又一避稅點。

    (四)國內大金融市場發展滯后

    國內金融市場欠發達、融資渠道單一也是造成日前國際收支狀況的原因之一。從金融市場發展來看,目前我國資本市場仍不發達,融資渠道以銀行體系為主,證券市場、外匯市場等金融市場在資源配置和資金融通中的作用難以充分發揮出來。一方面,這種融資結構造成融資渠道不夠暢通,國內儲蓄難以有效轉化為投資。雖然銀行累積了大量存款,但我國銀行貸存比僅為60%左右,由于國內儲蓄高于國內投資,國內的剩余儲蓄就要通過經常賬日順差的方式,把商品與勞務輸出去。因此,過高的儲蓄率不僅造成國內流動性過高的問題,也導致了經常項目下大規模順差。另一方面,這種融資結構也導致部分有資金需求的企業和金融機構只能轉向境外融資。由于股票上市需要嚴格審批、資本市場容量有限、外匯市場交易不夠活躍,國內企業和金融機構難以通過國內證券市場和外匯市場獲取資金,只好通過境外上市或借款的方式融資。據《2006年中國國際收支報告》,

    2006年,我國境內機構以境外股本證券方式凈融資429億美元,較上年增長一倍;外資金融機構、外商投資企業和中資金融機構外債的增加額分別較上年增長21.63%、20.45%和15.21%??梢钥吹?,盡管國內積累了大量資金,但由于儲蓄轉化為投資的渠道不暢通,形成了國內資金流動性、外匯儲備、境外融資規?!叭摺辈⒋娴木置?。

    三、國際收支不平衡的調節

    針對我國國際收支不平衡的形成根源,根本上必須從調整經濟增長方式、促進經濟內外部均衡發展的角度出發制定相關政策。而解決政策性和體制性問題不僅是促進國際收支平衡的必要途徑,也能夠產生較好的政策效果。因此,我們認為解決政策性和體制性問題應成為近期調節我國國際收支不平衡的政策著力點。

    (一)經濟結構層面的調節措施

    1、進一步落實科學的地方政府政績評估體系,適時調整相關稅收政策。

    進一步落實科學發展觀,改變地方政府過于追求當期經濟效益的短視行為。進一步優化地方政府政績評估體系,大力貫徹落實以綠色GDP以及節能降耗等多項指標在內的綜合評估體系。更為科學的標準還應用于符地對吸收外資以及加工貿易政策方面,以提高外資流入的質量并優化。

    適時調整相關稅收政策,進一步降低、取消“兩高一資”出口退稅,必要時對部分稀缺性資源征收出口關稅。此外,進一步發揮技術進口稅收減免政策在引進核心技術方面的作用,鼓勵國內企業進行在增加自主研發投入的同時盡可能引進國際現成的先進技術。

    2、增加戰略性、資源性商品儲備,換匯為物。

    我國于2004年正式規劃建設國家石油戰略儲備基地。2006年8月開始向浙江鎮海戰略石油儲備庫注油。根據相關信息,目前國內的戰略石油儲備主要是石油企業的商業儲備,數量較為有限。建議增加戰略性、資源性商品的儲備,一方面有利于緩解國內能源緊張問題,另一方向也有利于各地更為科學地開采各類礦產。

    日本、德國儲備石油主要通過發行長期國債、財政撥款、建立儲備金以及設計新稅種等方法解決。針對我國的實際情況,可以考慮由國家外匯投資公司通過直接購買成品油或是收購境外礦產股權投資等形式增加戰略性、資源性儲備,換匯為物。

    3、進一步理順資源價格體系,征收資源費、排污費,提高高能耗、高污染企業成本。

    通過征收資源費(稅)、排污費(稅),將廠商生產的負的外部效應成本化,也就是將社會成本反映在廠商的產品生產成本中。當前我國價格體系尤其是資源類價格體系未能充分反映資源的稀缺程度。這一方面使得企業喪失了技術創新、設備更新或強化管理以降低消耗、減少污染排放的外在壓力和內在動力,另一方面在巨大利益的驅動下,也使得一些企業在執行現有標準和政策時弄虛作假、頂風違規。

    4、進一步增加財政的轉移支付,提高勞動力最低工資標準。

    現階段,需要進一步發揮財政政策的積極作用,擴大財政的轉移支付,增加對科教文衛等基礎設施的投入力度。擴大社會保障體系的覆蓋面,尤其是向農村地區的覆蓋面。通過提高教育、醫療以及就業培訓等領域的各項投入,提高我國勞動力素質,增加熟練工。進一步提高勞動力最低工資,重估我國勞動力成本并提高勞動力、工資的市場化程度。在短期內,這一措施增加了企業的生產成本,有可能削弱我國的對外貿易的比較優勢,但在中長期內可以增強我國出口產品的競爭力和國際收支順差的可維持性。

    (二)金融市場層面的調節措施

    1、建立多層次的金融市場,滿足境內外機構的資金需求。

    目前我國企業融資結構仍存在過于單一的問題,企業融資依然倚重銀行貸款,直接融資比重過低,在我國壓縮信貸規模的宏觀調控背景下,一些國內企業只能轉向境外市場融資,進一步加劇了國際收支不平衡。因此,需要繼續優化金融市場結構,推動債券、股票等市場的平衡協調發展,并建立多層次的金融市場,完成各市場間的無縫對接。近期可采取以下措施:允許更多的企業包括外資企業通過發行債券的方式在境內融資,減少境內企業的外債規模;控制境內企業海外上市節奏,鼓勵已在境外上市的境內企業回歸A股市場;允許部分符合條件的境外企業通過國內A股上市融資,并可將募股資金購匯匯出。

    2、大力發展銀行間外匯市場,減少境內銀行對境外資金的依賴。

    境內銀行間外匯市場應該成為境內金融機構外匯融資的主要來源,特別是境內外資銀行外債規模壓縮后,境內銀行間外匯市場發展的重要性更為突出。針對制約銀行間外匯市場發展的市場流動性不足和銀行間授信制度不健全等問題,建議:取消金融企業境外融資與境內融資的稅收差異,金融企業境外融資與境內融資的稅收差異不僅與縮減外債余額的管理發展方向有矛盾,一定程度上也阻礙了境內外匯市場的發展,取消這一差異將極大促進境內外資銀行的資金需求轉向境內市場;中央銀行可更多地與外匯做市商直接進行人民幣對外幣的掉期交易,在釋放外幣流動性的同時,回收銀行體系中過剩的人民幣流動性;參考已有的國際專業評級機構對境內金融機構的信用評級及其評估制度,制定適合中國國情的信用評估制度,完善金融機構間的授信制度;可考慮建立境內外幣中央清算所,以降低市場交易成員間的清算風險,為境內銀行間外匯市場的進一步發展奠定基礎。

    (三)外匯管理政策層面的調節措施

    現階段外匯管理工作需要進一步強化資金流出入均衡管理的理念,采取疏堵并舉的政策,完善管理法規,創新管理手段。面對當前順差規模過大的情況,對流出資金采取疏導政策的同時,也要注重非法資金的流出入管理。若是一味地放松流出管理,會減少非法資金的“后顧之憂”,反而不利于流入管理。

    1、經常項目外匯管理政策措施。

    一是簡化審核手續,改進監管系統,進一步促進貿易便利化。具體包括:進一步簡化貨到匯款項下的付匯管理;改進進口付匯核報系統功能,實行進口付匯名錄的全國集中管理;改進電子口岸系統功能,實現外匯局對所轄企業進口貨物報關單電子數據的總量管理;取消特殊經濟區企業的購匯限制,對其購匯額實行年度總量控制。

    二是加強對出口收匯和轉口貿易收匯的管理,加大對異常交易的打擊力度。首先,完善對出口收匯數據的真實性監管機制,改進出口核報系統功能,將出口收匯未核銷納入外匯局的日常監管,嚴格杜絕企業不法資金假借貿易出口形式流入境內;加強對預收貨款的管理,對一些預收貨款比例較高或者金額較大的企業,加大現場核查力度,發現異常情況如收匯情況與報關情況差異較大、預收貨款大額頻繁結匯后滯留賬戶,沒有明確的資金用途等采取強制措施,適當限制預收貨款結匯。其次,加強對轉口貿易的收匯管理,將提單作為轉口貿易核銷的必備材料,以確認轉口貿易的真實性,將轉口貿易收付匯納入日常監測。

    三是建立服務貿易項下的資金流出入均衡管理機制。服務貿易監管的總體思路是在進一步便利資金流出的同時,加大對資金流人的規范化管理。近期可以采取的措施有:簡化或取消服務貿易購付匯審核憑證或審核手續,取消逐筆審核機制,建立主體總量監測機制;建立服務貿易收支狀況的電子化監測體系,對一些大額收匯或頻繁收匯等異常情況加強現場核查力度。

    2、資本項目外匯管理政策措施。

    一是構建完整的“走出去”外匯管理支持體系。完整的“走出去”外匯管理促進體系主要包括:放寬境外貸款的資格條件,對國家鼓勵的重點項目,只要其境外子公司確有資金需求的,即可允許母公司境外放款;允許跨國公司以人民幣購匯從事境外放款,并進行該境外放款項下的遠期結售匯和人民幣與外匯掉期交易;簡化非重點項目境外放款的審批權限,提高審批效率,待條件具備后取消審批制;改革對外擔保管理方式,改審批制為登記備案制,對符合條件的中資跨國公司采取資產負債比例管理方式,在外匯局登記備案后,企業即可自行為其境外投資企業提供擔保;取消內資企業對外擔保的比例限制,允許中資企業為其境外控股企業提供全額擔保;在大型的海外并購活動中,允許境內銀行為境外虧損企業提供擔保。進一步強化金融市場的避險功能,為金融資本和產業資本的“走出去”提供有力支持。

    二是加強短期外債的管理,將隱性外債納入外債管理體系。隱性外債主要有以下三種形式:進出口貿易項下的延期付款和預收貨款,非貿易項下的應付款和預收款;滯留在境內的外商投資收益,包括外資企業“應付股利”和“未分配利潤”。對于貿易項下的延期付款和預收貨款,建議將一定期限、一定金額的預收貨款也納入外債登記管理,并根據年度出口收匯額核定相應的額度。對于“未分配利潤”,可作為企業的或有負債進行登記,明確規定其不分配的最長期限,超過期限的,中介機構在審計報告中必須如實披露,并及時調整賬目,重新登記。

    篇5

    [中圖分類號]F752.6 [文獻標識碼]A [文章編號]1009-5349(2014)01-0118-01

    一、低碳經濟的含義

    低碳經濟,就是指在可持續發展理念指導下,通過技術創新、制度創新、產業轉型和新能源開發等多種手段,使煤炭石油等高碳能源消耗達到最小化,減少溫室氣體排放,達到經濟社會發展與生態環境保護雙贏的一種經濟發展形態。它是人類社會面對全球變暖壓力下提出的新的經濟發展理念。

    二、天津外貿發展的現狀

    天津作為重要港口,對外貿易的增長成為天津乃至中國經濟發展的重要支撐。特別是天津濱海新區的發展已經成為了區域發展的標志之一,不斷吸引外商前來投資。天津港逐漸成為我國北方最大的國際貿易集散地,通過國家戰略安排和全面考慮,天津港將重點放在發展國際中轉、國際配送、國際采購、國際轉口貿易等業務,以出口導向性為主,同時也配合進口貿易共同發展。同時,濱海新區作為京津冀、環渤海的經濟龍頭,正在掀起新一期的開發狂潮,各項經濟指標全面提升,包括口岸進出口總值三年翻番、經濟總量快速增長、引進外資成就突出、港口吞吐量不斷躍上新臺階。這都要求提升濱海新區的發展速度,實現外貿出口總值較快增長,保持較強的外資吸引能力。

    三、低碳經濟對天津外貿發展的影響

    (一)低碳經濟對天津外貿發展的積極影響

    1.促進跨越式發展和節能減排目標的實現。在低碳經濟這一前提下,天津不僅要致力于改善民眾生活、改進生活品質,同時也面臨著嚴峻的能源和資源短缺問題。在發展的過程中,只能選擇跨越式發展,來確保經濟穩定增長和環境保護的實現,不斷向資源節約型和環境友好型模式發展。

    2.有助于天津推進技術創新、突破技術難題。未來低碳技術將成為國家核心競爭力的一個標志。天津企業在新一輪的競爭中,通過激勵低碳經濟實踐,加上長期的研發、積累和沉淀,來推進技術創新,不斷增強自身的核心競爭力。

    (二)低碳經濟對天津外貿發展的消極影響

    天津市作為北方的老工業基地,加快推進產業結構優化升級,發展戰略性新興產業和低耗能產業是必由之路。然而在對外貿易發展的過程中也有種種因素制約著天津的發展。

    1.發展低碳經濟的戰略框架和規劃體系不完善。目前,天津發展低碳經濟工作仍然是以行政手段為主,缺乏低碳發展的戰略規劃。主要是依靠各部門和企業來實現節能減排指標,環境執法效果一般、而且環保狀況沒有得到根本改善。

    2.產業結構不合理,尤其第三產業發展滯后。盡管近年來,天津在第三產業的比重逐漸上升,但是和一線城市如北京、上海、廣州相比還是有一定的差距,由于技術問題,目前天津低耗能產業比重相對其他產業來說較低,導致低耗能產業發展受到限制,而高耗能行業在經濟發展中又占有重要位置,致使不利于擴大消費者需求和就業,最終影響到天津市低碳經濟發展。

    四、對外貿易向低碳發展模式轉型的對策建議

    (一)著力調整優化結構,推動外貿低碳化轉型

    在天津市低碳經濟發展良好、貿易總量持續增長的趨勢下,應以合理調整出口產業結構和提升產業技術水平為突破口,降低資源消耗和污染排放,逐步向資源環境要素高效配置和使用的低碳發展模式轉型。如調整出口產品結構,實施綠色貿易增長戰略。積極開拓海外新興市場,將產品創造出更多的附加值,獲得更高的利潤。鼓勵部分外貿企業實行走出去的策略,擴大國外市場占有率,投資境外工業區建設,加入到合作發展之中。逐漸對外轉移產業鏈的制造環節。

    (二)深化要素資源市場化配置改革,促使外貿低碳化轉型

    加快推進環境有償使用制度改革。在天津發展低碳經濟的過程中,應該將企業排污權有償使用這一點考慮其中,能夠制約一些企業隨意排放污染物的行為,排污量少的企業可以通過交易的方式來將排污使用權轉售給其他排污量大的企業,促使企業形成低碳經濟發展模式。同時,對于企業有償用水也應該制定相應的制度,實行水權交易制度改革。對于過度排放污水、垃圾的企業征收一定的罰款,從而不斷完善生態環境。

    天津要想謀求更好更快的發展,就要不斷創新、研發,利用有限的資源獲得多倍的回報,落實到實際行動上。通過政府、企業,乃至個人的努力來實現經濟發展模式的轉型、能源利用率的提高,使天津在這一領域的發展不斷擴大,成為低碳經濟下的“領頭羊”。

    【參考文獻】

    [1]李克國.低碳經濟概論[M].北京:中國環境科學出版社,2011.

    [2]王國樑.低碳經濟——中國用行動告訴哥本哈根[M].北京:石油工業出版社,2010.

    篇6

    中圖分類號:F830.7 文獻標識碼: B 文章編號:1674-2265(2013)07-0033-03

    雖然目前我國尚未正式公布人民幣國際化方案,但作為國際化先導的跨境人民幣業務發展方興未艾。在我國綜合國力日趨強盛和國際經濟金融一體化背景下,黨的十明確提出了“逐步實現人民幣資本項目可兌換”的目標,人民幣國際化成為未來人民幣發展的必然選擇。因此,如何把握好當前的黃金戰略機遇,穩步快速地發展跨境人民幣業務,做好應對未來形勢變化挑戰的策略準備,是我國面臨的戰略性、前瞻性任務。

    一、跨境人民幣業務發展現狀

    當前,我國跨境人民幣業務之所以快速發展,取決于以下因素:一是基于我國經濟社會穩步健康發展;二是基于經濟發展的一般規律,即適應強勢人民幣在國際貿易和投資中的正常需求;三是基于作為新生事物的跨境人民幣原來所受抑制的集中爆發,跨境人民幣業務呈現井噴式發展;四是基于全球經濟金融危機后,歐美等主要經濟體為刺激經濟發展普遍實行相對寬松的財政金融政策,該政策雖然有助于平衡國際收支和增加就業,但造成了本幣競相貶值的國際大環境。在以上因素的綜合作用下,人民幣在特定時期內保持較強的升值預期,且目前仍處于相對強勢的穩定整固階段,等待下一個突破機會。

    從跨境人民幣政策框架來看,目前跨境人民幣具體業務已涵蓋貿易結算、直接投資、項目融資、跨境擔保、證券投資、清算和非居民賬戶管理等多個領域,人民幣正逐步成為各國企業全球貿易和投資活動的新選擇。

    至2012年末,與我國發生人民幣實際收付業務的境外企業所在國家和地區已達206個,全國已累計辦理跨境貿易人民幣結算5.5萬億。2012年結算2.94萬億元,其中貨物貿易項下2.06萬億元,占同期海關貨物進出口總額的8.4%,在國內貿易總量中占比逐步攀升。根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)最新數據顯示,2012年1月至2013年1月期間人民幣支付額增加171%。其中,2013年1月份當所有貨幣上升13%時,人民幣獲得24%的增長,其市場份額升至0.63%的歷史新高。人民幣正在逐步成為國際性支付貨幣,目前已是全球第十三大支付貨幣。

    國際化的首要前提是人民幣的先期輸出。目前人民幣輸出的主要途徑如下:一是貿易及其他經常項下對外支付;二是境內機構以人民幣進行對外直接投資(ODI);三是境外項目人民幣貸款。由于人民幣ODI規模較小、境外項目人民幣貸款增長緩慢,人民幣輸出目前仍主要依靠跨境貿易。2011年下半年以來,隨著外商直接投資(FDI)人民幣結算、三類機構投資銀行間債券市場、RQFII等回流渠道的逐漸暢通,人民幣凈輸出規模有下降趨勢,呈現“經常項下人民幣輸出、資本項下人民幣回流,輸出規模仍大幅高于回流規?!钡碾A段性特點。

    二、當前跨境人民幣業務特點

    雖然跨境人民幣初期業務發展迅速且成效顯著,但受經常項下有效需求過快開發、資本項下流出入渠道不對稱、人民幣國際認知和接受程度尚待深化等因素影響,目前正面臨新的瓶頸。

    (一)跨境貿易人民幣收付比收窄明顯

    試點至2012年末,我國銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務5.5萬億元(其中2012年為2.94萬億元),呈逐年快速增長態勢。近三年實收與實付比分別為1:5.5、1:1.7和1:1.2,呈逐年收窄趨勢,收付平衡狀況逐年顯著改善??缇迟Q易人民幣結算已從前兩年的以進口為主逐步向進出口基本趨于平衡方向轉變,結算量由爆發式增長轉為小幅穩步增長。

    (二)資本項下跨境業務快速發展但總量偏小

    投融資方面,至2012年末,人民幣ODI和FDI累計金額分別約506億元和3443億元,前者僅為后者金額的15%。境外項目人民幣融資已批項目貸款余額僅438億元,投融資業務發展迅速,人民幣輸出業務發展潛力發掘嚴重不足。市場準入方面,至2012年末共有100家境外機構獲準進入銀行間債券市場,總批復額度為4747億元,市場潛力巨大。

    (三)對外凈輸出人民幣規模擴張速度慢

    試點前兩年貿易項下人民幣凈輸出保持在4000億元左右,但2012年下降到不足3000億元;投資項下保持高幅增長凈流入格局,2012年達到2231億元;融資項下雖為凈流出,但余額僅400余億元。另外,由于三類機構投資銀行間債券市場、境內機構在中國香港地區發行人民幣債券、人民幣購售業務以及RQFII等資本項下人民幣回流渠道拓寬,加上經常項下人民幣輸出放緩,人民幣對外凈輸出總規模顯著不足。

    (四)中國香港離岸市場人民幣存款余額增長趨緩

    目前我國約80%的跨境人民幣收支與香港有關,香港業務發展對跨境人民幣進程至關重要,但該地區人民幣存款余額2012年末僅為6030億元,同比增長2.46%,而存款余額占香港金融機構總存款比例亦有所下降。

    (五)人民幣購售業務規模小且以凈買入為主

    近年來境內銀行辦理人民幣跨境購售業務逐年增長,2012年達到2231億元。近兩年均為凈買入,金額在600億元到800億元之間,購售業務規模明顯偏小,業務發展空間巨大。

    (六)人民幣同業往來賬戶戶均余額增長仍有較大空間

    至2012年末,境內銀行為境外參加銀行累計開立人民幣同業往來賬戶1592個,賬戶余額和戶均余額均逐年增長,分別為2852億元和1.8億元。在賬戶戶數和賬戶余額增加較快的形勢下,戶均余額增長卻有所趨緩。

    (七)非居民企業人民幣賬戶戶均余額下降明顯

    至2012年末,境外企業開立人民幣結算賬戶達到6197個,三年賬戶余額分別為474億元、861億元和500億元,戶均余額分別為2590萬元、2043萬元和807萬元??梢姡蔷用衿髽I人民幣賬戶數逐年快速增加,但戶均余額明顯下降。這種情況究竟是受業務規模限制還是持幣意愿變化影響,應時刻關注。

    (八)中國香港清算行人民幣業務發展與跨境人民幣結算量不相匹配

    三年間,中銀香港分別在全國銀行間同業拆借市場拆出人民幣200億元、1160億元和392億元,累計平盤凈買入分別為2703億元、2515億元和2528億元。凈拆出波動較大但平盤凈買入相對平穩,這與同期跨境結算業務迅速發展,香港跨境結算量占比近8成的情況明顯不相匹配。

    三、加快人民幣國際化步伐的建議

    從上文分析可知,人民幣跨境收支格局在目前的政策框架下已發生結構性變化,凈支出規模逐步下降,輸出趨緩。如果仍長期依賴跨境貿易和ODI渠道輸出人民幣,則人民幣國際化進程勢必會受到嚴重制約。因此,在人民幣匯率雙向波動、微幅升值預期猶存、國內利率高位徘徊和跨境貿易人民幣結算日趨均衡條件下,應深入研究、積極拓展人民幣輸出的新途徑和新渠道。為此建議:

    (一)加快人民幣跨境輸出業務步伐

    在國際化初級階段,人民幣適當規模的對外輸出是推進人民幣跨境使用的必要條件和基本前提。在人民幣資本項目未完全開放的條件下,以跨境貿易為主的輸出方式,最終會遇到瓶頸。因此,應順勢而為,著力拓寬人民幣對外輸出渠道;因勢利導,增加人民幣跨境使用途徑;循序漸進,提高境外主體使用人民幣意愿;加快推進資本項目及其他方式的人民幣輸出步伐,滿足境外對人民幣的多元化需求。

    1. 拓寬經常項下人民幣對外輸出渠道。一是簡化跨境人民幣結算手續和審核流程,縮短業務辦理時限,便利企業貨物貿易、服務貿易、投資收益等經常項下對外支付,服務實體經濟。二是允許居民個人使用人民幣對外支付旅游、留學等費用,推動使用銀行卡進行人民幣跨境清算。三是擴大企業出口和投資收益收入人民幣境外存放,允許外匯收入境外結匯后境外使用。四是大力發展境外轉口貿易和補償貿易。

    2. 鼓勵投融資領域人民幣對外輸出。一是大力推動人民幣對外直接投資。積極探索對外投資合作新模式,扶持和鼓勵企業通過跨國并購、設立境外產業園區等形式“走出去”,擴大人民幣結算和融資占比。不斷擴大對外直接投資主體范圍,開放個人境外投資,構建個人境外投資管理框架,引導民間對外投資有序、規范發展。二是大力發展境外項目人民幣貸款業務。融資成本高是目前制約境外項目人民幣貸款業務發展的瓶頸,應加強境內外市場調查,做好境外項目人民幣貸款業務前瞻性研究和相關優惠政策頂層設計,推進利率市場化進程,鼓勵符合條件的境外項目進行人民幣融資。三是推動人民幣國際經濟合作基金發展。借鑒日元國際化過程中的“黑字還流”運作經驗,充分利用國內銀行、企業的經營資源和比較優勢,推動專營海外貸款和投資的人民幣國際經濟合作基金的設立。

    3. 拓展人民幣證券輸出渠道。一是適時推出人民幣國際板。允許境外企業在國內A股市場進行人民幣IPO,打通境外非居民直接融資人民幣的渠道,增加人民幣的全球影響力。二是有序推進QDII發展。要拓展主體范圍、穩妥有序推進試點、適度擴大規模,允許符合條件的境內機構投資者擇機投資境外資本市場,拓寬人民幣輸出渠道。三是加速發展熊貓債。在發行對象已由國際開發性金融機構放寬到非金融外資公司的前提下,創新和擴大債券品種,調整發行規模,降低發行門檻,簡化審批流程,引領、鼓勵市場自由競爭,吸引更多境外合格機構發債。

    4. 適時開辟人民幣輸出新渠道。一是深化貨幣互換合作。進一步擴大我國與各國家和地區間人民幣互換規模,重點加強與歐美等發達國家的合作,與已建立央行貨幣互換關系的國家深入開展本幣業務合作,選擇部分協議進入實質動用階段試點和探索。二是擴大人民幣對外援助。將對外援助作為一項重大戰略納入人民幣國際化整體框架規劃,在政府貸款和國際援助中盡可能多地使用人民幣,引導更多的國家和地區使用人民幣結算。三是提升境外人民幣派生能力。針對包括中國香港在內的海外人民幣存量資金存貸款比率嚴重失衡、人民幣信用創造和貨幣乘數效應發揮不足的現狀,大力推進香港與深圳前海、珠海橫琴實驗區雙向貸款試點,進一步完善貸款制度,加大推廣力度,提升人民幣海外派生能力。四是促進人民幣境外循環使用。支持境外市場人民幣業務發展,豐富人民幣投融資產品,拓寬人民幣境外使用渠道,引導境外市場主體使用人民幣開展貿易和投資業務,鼓勵各金融中心在人民幣業務發展方面開展相互合作,形成人民幣境外良性循環。

    (二)未雨綢繆,做好人民幣國際化的配套工作

    根據《2012年中國跨境資金流動監測報告》預測,發達經濟體爆發債務危機的根源尚未得到根治,全球經濟和金融市場還存在較大的不確定性,未來一旦風險再次積聚和爆發,新興市場經濟體將再次被動承受資本流出和本幣貶值的壓力。因此,應未雨綢繆,加快推進人民幣國際化的相關配套機制建設和政策儲備。

    1. 盡快明確人民幣計價的法律地位。按照“本幣優先”的原則,推動人民幣在涉外經濟交易、統計和管理中履行計價職能,夯實人民幣國際化的起點和基石,幫助企業規避匯率風險、緩解我國國際收支失衡壓力、提高人民幣在國際貨幣體系中的地位和作用。一是引導國內更多企業在對外貿易中以人民幣計價;二是構建以人民幣計價的涉外經濟統計體系,完善以人民幣計價的進出口貿易統計體系,逐步擴大以人民幣計價的海關統計數據范圍;三是推動政府部門涉外經濟活動管理以人民幣計價;四是推進大宗商品對外交易使用人民幣計價。

    篇7

    【中圖分類號】K29 【文獻標識碼】A

    海岱地區是陸上絲綢之路東漸的重要地區

    海岱地區是以泰沂山系為中心,主要包括黃河和淮河下游部分地區及山東半島。它東臨黃渤海,西接中原,南北分別與太湖、燕遼兩大文化區相鄰,地處中國的東方。30萬年前的沂源猿人生活在這一地區,一直到新石器時代中期,泰沂山脈北側山前地帶出現了若干群落。一部分南下成為馬家浜文化的淵源之一;另一部分北上,繁衍生息于泰沂山北側東段山前地帶,留下后李、彭家莊、前埠下等3處遺址;北上的一部分進入山東半島地區,形成典型海洋特征的白石文化,在6000年前就與遼東半島進行過文化交流,對今天的朝鮮半島和日本列島也有影響①。到北辛文化、貝丘文化、大汶口文化、龍山文化、岳石文化和珍珠門文化的時候,海岱地區的文化區系問題已相當清晰、環環相扣了。由此發現的大量考古遺址基本沿泰沂山脈邊緣的南北兩側向四周呈放射狀擴展,覆蓋山東全境(除黃泛區)。

    海岱地區發現的史前城址約15座,其中13座分布在山東境內泰、沂山北麓的山前沖積平原到黃泛區之間的狹長地段、沿古濟水走向呈東西一線分布、一直到達今天山東半島的黃渤海邊,如果把這些史前遺址用一根紅線串起來,會看到一條蜿蜒曲折的長廊―“海岱廊道”把海岱地區和中原地區連接起來,使海岱文化與河洛文化及其他文化區在史前的交流成為可能并保持文化上的大致同步性②。這說明,一方面當時中華文明各系之間的交通相對通暢、區域疊加比較明顯;另一方面中華文明各系之間的相互聯系和相互影響也較為密切。這就為后期絲綢之路的繁榮和暢通奠定基礎。

    “七月流火,九月授衣”,“女執懿筐”、“爰求柔?!薄jP于絲綢的始祖―嫘祖還是嫫母?學術界雖有爭議,但她們都是黃帝的妻子,或來自海岱地區的東夷族或來自中原的華夏族,這里都是野蠶最初發育的黃河中下游地區。③荀況的《蠶賦》和晉代的《搜神記》都將桑蠶故事定位在東方的海岱地區,考古中發現的山東青州蘇埠屯商代墓葬和濟陽劉臺西周墓葬中大量精美玉蠶也是最好力證。齊濤先生在《絲綢之路探源》一書中多次提到“黃河流域是中國蠶桑的最早發祥地”,“古代山東(古青州)是蠶桑業的重要起源地這一點已成定論,法國學者布爾努瓦、日本學者吉成武美、布目順朗以及中國的相當一部分學者都持這一觀點”。臺灣學者鄒景衡先生也認為中國蠶業的發源地是山東省。還有多元論的代表蔣猷龍先生把山東這一源頭放在重要的地位,都說明海岱地區是古代絲綢的起源地。

    大量文獻表明:春秋戰國時的齊國,已是我國桑蠶絲綢生產和服裝時尚的中心?!肮数R冠帶衣履天下,海帶之間斂袂而往朝焉?!保ā妒酚?貨殖列傳》)到秦漢時期,齊地的絲織業繼續輝煌。其中漢朝在山東臨淄設立的“三服官”,每年花費數億錢(《漢書?惠帝紀》),遠超其他兩地三服官花費之和。山東生產的綺繡、羅紈、素綈、冰錦等絲綢品種,沿“海岱廊道”一路西行運往京城長安,除漢皇室自己消費一部分外,其余作為高貴禮品分賜功臣和各地來華使者、或西出長安走上絲綢之路遠銷西亞和歐洲。如漢武帝在山東河北等地出巡一次,“所過賞賜,用帛百余萬匹,錢金以巨萬計,皆取足大農”(《史記?平準書》)。按就地取材原則,這些絲綢應出自黃河下游的山東河北一帶,出巡一次賞賜帛百余萬匹,相當于當時全國人均要生產絲織品約0.4平方米④?!肮?1年,匈奴呼韓邪單于來朝,賞錦繡綺b雜帛8000匹,絮6000斤”;“前50年,呼韓邪再次入朝,賞衣110襲,錦帛9000匹,絮8000斤”;“前25年,匈奴伊莫邪單于來朝,賞錦、繡、繒、帛20000匹,絮20000斤”;公元前1年,單于來朝“加賜衣三百七十襲,錦繡帛三萬匹,絮三萬斤”。(《漢書?匈奴傳》)這些對匈奴的賞賜并非特例,對其他來朝的國家亦是如此。如“公元前65年,龜茲使團來朝,賞綺、繡、雜繒數千萬匹”。到西漢末年,海岱地區的濟陰、川、東平、高密、魯國、北海、齊郡等地人口密度居全國前十位⑤,絲綢的生產規模和產量更是大得驚人且質量上乘。齊地的絲綢、鹽糧、鐵器等沿“海岱廊道”運到長安,在這里集散并西出陽關走上絲綢之路。上世紀初在敦煌出土的西漢時期“任國亢父V”,就是山東地區漢代絲織品的重要代表,說明海岱地區已成為絲綢之路上的重要物質供應地。

    “陸、海絲綢之路”在海岱地區交匯和發展

    “海上絲綢之路”北線的開辟?!昂I辖z綢之路”北線是春秋戰國時期齊國開辟的、主要面向朝鮮半島和日本群島的循海岸水行的海上貿易通道。

    齊國強盛時疆土包括整個山東半島(海)和泰山(岱)以東的泰沂丘陵地區,是海岱地區的主要代表。齊國充分利用丘陵和海洋優勢,“勸女工”“通魚鹽”,不僅絲綢生產質高量大,而且航海能力和造船技術在當時也遙遙領先。公元前485年的齊吳大海戰時,吳水軍已有了三翼,“大翼廣(寬)一丈五尺,長十丈(可載士卒90多人)”、“大翼者當陵軍之重車,小翼者當陵軍之輕車”(《越絕書?逸文》)。這些狹而長的多帆戰船,如遇順風順水,可以船行如風的⑥?!妒酚洝份d:吳“乃從海上攻齊,齊人敗吳”。如果沒有巨型而堅韌的戰船、嫻熟的航海技術,自然是做不到在海上航行并進行大海戰的。雖然種種原因現在還找不到齊的造船廠遺址,但能敗吳的齊國造船水平至少不會低于吳。所以,齊被冠以“海王之國”一定是有其航海技術支撐的。

    齊曾一度是我國海上航行的霸主,控制了環山東半島及渤海航線,開辟了“循海岸水行”直通遼東半島、朝鮮半島、日本列島的“海上絲綢之路”北航線;向南控制了遠達東海和錢塘江的航線⑦,與海絲南航線接通,使南方的貨物、甚至南亞、西亞、地中海地區的奇石異物也能轉運北上來到中國腹地。如山東青州戰國西辛齊王墓和臨淄西漢齊王墓內都發現了近東風格的列瓣紋銀豆,與伊朗考古發現的前9~前6世紀的埃蘭銀器,藝術造型如出一轍,這說明海岱地區與前6~前3世紀的西亞已經有了一定的聯系。參考廣州漢代南越王墓中發現的13件香薰爐、波斯銀盒以及非洲象牙等物品,說明先秦時期吳越貴族和齊國貴族是通過南北航海貿易獲得南亞、西亞甚至非洲和地中海地區貨物的可能性較大⑧。而分布全國各地戰國墓中的蜻蜓眼玻璃珠(前6~前3世紀地中海東岸產品),也應該是以同樣海運方式來到齊國,再沿“海岱廊道”往西流往河南、陜西、四川等地。因為連接南海與西南地區的“靈渠”一直到秦始皇時期才開鑿,之前南洋來的貨物不太可能從陸地經西南來到中原。

    “海上絲綢之路”北線到秦漢時期,因秦始皇兩次派徐福東渡尋仙藥、漢武帝七次從山東半島出海巡游、并于前109年“從齊浮渤海,兵五萬”北擊朝鮮說明:這條“海上絲綢之路”北航線已被官方作為與朝日交流的干線了。

    海岱廊道連接陸海“絲綢之路”在唐宋時期達到。與南北朝大致相同時間的是公元四世紀西方拜占庭帝國的興起,“公元301年,運到亞歷山大的絲綢,幾乎與黃金等價。國王下詔把每磅生絲的價格定位274個金法郎。到查士丁尼(527年~565年)時代,……每盎司普通絲綢的價格提高到340.56克黃金,絲綢的價格要比黃金高出十幾倍。所以有許多人爭相逐利,包括平民與國王”⑨。這時期的波斯使節與商人一直源源不斷地與統治黃河中下游的朝廷進行溝通,來做絲綢貿易。因此,雖然這一時期社會動蕩、朝代更替頻繁,但每個朝廷都十分重視絲綢業的發展。

    山東青州出土的9塊北齊線刻畫像石,形象地再現了古青州與高鼻卷發的西方人進行絲綢貿易的場景;青州博物館一件南北朝時期的佛像,其腳上穿的一雙鎏金方口履鞋,與新疆民豐出土的織錦履鞋,形制上也極為相似,被專家認定是山東與新疆和西亞密切商貿的力證。

    東晉高僧法顯于公元399年從西安出發,沿絲綢之路西行印度取經,413年從海上絲綢之路東歸青島嶗山,第一次將陸海絲綢之路交匯于海岱地區。當然,法顯大師沿海岱廊道“來青州一冬一夏”,又西行到徐州,卻因戰亂而沒能最終到達長安而遺憾終身。這說明連接陸海絲綢之路的海岱廊道順暢與否,與國家的和平安定休戚相關。

    隋朝結束了南北朝對峙分裂的局面,并派人遠征西域,東征高麗和流球,將絲綢之路向西跨越咸海,伸延到里海沿岸;向東將絲綢之路經海岱廊道與通往朝日的海上絲綢之路緊密連接。

    到盛唐時期,陸、海絲綢之路的交匯出現了北線、南線等多條線路,中外交流達到歷史高峰,中朝、中日之間的交往是最大亮點。據史料記載,從公元七世紀初至九世紀末,日本通過“海上絲綢之路”北線向唐朝正式派出十九次每次約400人的遣唐使團來華學習、交流;新羅國作為唐朝的近鄰,關系更為密切,新羅國以“各種名義向唐派出使節126次”,唐“向新羅國派使節34次,雙方共160次”⑩。他們大多借助成熟的海上絲綢之路北航線經膠東半島的萊州、板橋鎮到達中國,然后再轉陸路“經青州―兗州―曹州―汴州(開封)―洛陽,最后到達長安”。當然,這一時期南方的揚州、寧波等港口也開辟了穿越東海直達日本的航線,但由于造船技術和對季風規律認識的局限,從南方各港口穿越東海直達日本還是經常發生船毀人亡的事件。如《鑒真東渡日本》載“然東海風驟浪高,或船覆,或糧匱,或失向,歷十二載,五渡未成”。所以,南方大批去高麗和日本的商船更多還是北上取道成熟的“海上絲綢之路”北線,循海岸水行經遼寧半島到朝鮮和日本。

    為更好管理貨物和對外貿易,宋元v三年(公元1088年)在膠州板橋鎮設置市舶司(海關)。這是北方唯一設置過的市舶司,其進出口貨物量“必倍于杭、明二州”(《宋史?食貨志下?互市舶法》)。2014年版的《膠州古板橋鎮遺址出土文物圖集》再現了古板橋坊的繁榮,來板橋鎮港的不僅有韓日商人、也有東南亞、西亞的商人,他們從海外帶來貨物在這里銷售或中轉,然后再裝上他們需要的中國絲綢、陶瓷等產品回國。直至南宋末年,板橋鎮還保持著海上物資集散中心和海外轉口貿易兩大傳統優勢。而海、陸絲綢之路在海岱地區的交匯發展也達到鼎盛。

    元明清時期海岱地區的絲路交匯發展開始衰退

    蒙元時代疆域遼闊,與各國外交往來頻繁,各地派遣的使節、傳教士、商人等往來于陸、?!敖z綢之路”。通往西域的“絲綢之路”被成吉思汗及其子孫的三次西征“摧毀了橫亙于東西方傳統貿易之路上的種種障礙,為蒙元時期絲路貿易提供了比較有利的社會環境”。在東方,元順帝通過“立膠東行中書省及行樞密院,總制東方事”(《元史?卷四十六?本紀第四十六》),加強對東北亞朝日的貿易、軍事管理。

    元之后中國已形成南方是經濟中心、北方是政治中心的格局。南方的絲綢生產也超過黃河中下游地區,山東地區的絲綢業開始走向衰退成為絲綢生產的二類地區。但是,隨著元朝海運漕糧逐漸取代傳統運河漕運成為南糧北運的主要方式,山東半島因海運而地位上升。

    連接山東半島和中原的海岱廊道被元明清繼承,并隨時局的變化而略做調整:一是隨著京城從開封轉移到燕京(今北京),徐州―濟南―德州―燕京的南北干道取代了宋代以前東西主干道的位置;二是隨著海運漕糧重要性的提升,三條海路航線都必須經過山東半島轉到燕京,或者從膠州板橋鎮(或萊州)轉陸路―青州(或諸城)―濟南―德州―燕京,或者直接從山東半島到天津港再轉陸路直達燕京。所以,無論是南北交通大動脈還是東西交通大通道,它們都要經過海岱地區,并在此進行交匯、融合,展現出與其他時期不同的文化特色。而海岱地區沿途也因此形成一系列著名的商貿核心城市,對全國經濟產生重要影響。如淄博的“周村”,晉代還只是個鑄錢的小鎮,到元明清時成為北方絲綢產品的重要轉運城市,居山東四大商業重鎮之首。唐宋時期的板橋鎮市舶司,到元明時期因膠萊運河從這里通過,使海河陸貿易交匯于此,膠州因此而繁榮富足,被稱為“金膠州”。這些海岱廊道上的重點城市,都是“陸海絲綢之路”上閃亮的珍珠,一直到今天依然發揮著“一帶一路”雙向橋頭堡的重要作用。

    結語

    當然,由于清王朝整體奉行的重農抑商和閉關鎖國政策,所以無論是陸上絲綢之路還是海上絲綢之路都處于歷史低潮。的炮火使得海上絲綢之路彌漫著腥風血雨,千年古航道輝煌不再。海岱地區絲綢之路的交匯發展也遭到空前破壞。

    總之,從史前開始萌芽的海岱廊道到秦漢時期完全成熟,它與絲綢之路西部的天山廊道東西呼應,成為山東絲綢生產重地向西安匯聚的重要東方廊道;也是中國傳統文化向東與海上絲綢之路連接、廣泛傳播至日韓、最終形成亞洲儒家文化圈的重要通道。梳理海岱廊道的形成與發展可以為我們今天“一帶一路”戰略的實施提供歷史上的借鑒,因為認識歷史也就是認識我們自己、認識我們的未來。

    (作者分別為青島理工大學副教授,青島理工大學教授;本文系2015年山東省人文社會科學課題“絲綢之路在山東的交匯衍生與發展研究”的階段性成果,項目編號:15-ZZ-SH-01)

    【注釋】

    ①煙臺市文物管理委員會:“山東煙臺白石村新石器時代遺址發掘簡報”,《考古》,1992年第7期。

    ②戚松安:“試論河洛與海岱地區史前文明交流的格局、途徑與歷史背景”,《中州學刊》,2010年第3期。

    ③王云鵬,莊明軍:“青州西辛戰國墓出土金銀器對草原絲綢之路的佐證”,《濰坊學院學報》,2012年第3期。

    ④姜穎:《山東絲綢史》,濟南:齊魯書社,2013年,第81頁,第243~244頁。

    ⑤葛劍雄:《中國人口史》(第1卷),上海:復旦大學出版社,第333~340頁。

    ⑥⑦王崇煥:《中國古代交通》,北京:商務印書館,1996年,第88~89頁,第133頁。

    ⑧程愛勤:《古代中印交往與東南亞文化》,鄭州:大象出版社,2009年,第234頁。

    ⑨孫玉琴:《中國對外貿易史》(第1冊),北京:對外經濟貿易大學出版社,2004年。

    ⑩楊昭全:“唐與新羅之關系”,《中朝關系史論文集》,北京:世界知識出版社,1988年,第11頁。

    篇8

    一、結構升級視角下“走出去”的產業選擇基準

    對外直接投資產業的選擇是一個動態的發展過程?,F階段我國“走出去”產業選擇,既要遵循當代國際直接投資的一般規律,又必須從我國產業成長的階段性特征以及國內經濟發展的需要出發。按照這一思路,我國對外直接投資產業選擇應考慮以下五個基準:

    邊際產業基準。根據日本經濟學家小島清的邊際產業擴張論,一國應將本國已處于或即將處于劣勢地位的產業轉移至該產業正處于優勢地位或具有潛在比較優勢的國家,這樣雙方都可以獲取比較利益。邊際產業擴張論對我國“走出去”產業選擇具有一定的指導意義。我國在紡織、食品、輕工等行業擁有過剩的加工能力和技術,這些勞動密集型行業在國內市場上已經飽和,屬于“邊際產業”,把這些產業轉移到國際分工中處于更低階梯的國家,將有助于國內產業結構的提升。

    產業相對優勢基準。產業相對優勢的構成因素是多方面的,既可能來自于企業內部,如企業的“壟斷優勢”和“內部化優勢”等,也可能來自于企業外部,如行業優勢、規模優勢、組織優勢等(裴長洪,2011)。有關理論研究表明,一國或地區的企業,可以依托企業外部優勢實施“走出去”戰略,因為外部優勢可以構成企業開展對外直接投資優勢的重要外部來源。根據拉奧的技術地方化理論,發展中國家小規模技術和經過吸收及創新的引進技術都可以構成對外直接投資的產業相對優勢。事實上,我國不少行業至少已經初步具備這種外部優勢,這種優勢是基于整個產業所有企業經濟優勢的互相聯合,只要把企業的單個分散優勢化解成為整個產業的整體優勢,就能不斷擴展我國對外直接投資的發展空間,使企業獲得在海外投資成功的優勢。

    產業結構高度化同質性基準。產業結構高度化同質性基準是指對外直接投資的產業選擇,應該以促進國內產業結構高度化為目標,促進國內產業的不斷升級,提高技術含量。由于與發達國家建立在國內產業結構高度化率先實現基礎上開展的對外直接投資不同,我國現階段還不具備產業結構高級化的先決條件或優勢,因此,我國企業“走出去”不可能遵循與發達國家完全相同的發展路徑。換言之,發達國家企業“走出去”更多是以國內產業結構高度化為“因”,而我國企業“走出去”則更多應該考慮如何將國內產業結構高度化變為“果”。我國對外直接投資產業選擇顯然應該與國內產業高度化趨勢相一致,通過對外直接投資推動國內產業高度化發展。

    技術學習基準??蔡赝柡屯袀愄柚Z的技術創新產業升級理論是從對外直接投資的動態角度說明了發展中國家對外直接投資技術進步的原理。發展中國家可以通過國內有較強實力的產業對發達國家進行逆向投資,設立研發中心、開辦科技型企業以及收購或兼并當地科技型企業,獲取最新的技術和管理經驗形成自己的核心競爭力。發達國家跨國公司在華直接投資的外溢效應并不顯著,研發中心規模小、層次低,并不進行基礎研究和應用研究,而是只進行試驗開發研究,與本土的研究機構也極少有前后相關聯。與引進外國直接投資相比,鼓勵我國企業“走出去”,發展學習型對外投資是獲得國外先進技術更為有效的途徑。

    資源獲取基準。隨著我國經濟的持續高速成長,許多重要自然資源的短缺現象日趨嚴重,供求缺口不斷擴大,尤其是石油、天然氣等關系國計民生的戰略資源,進口依存度迅速增大。為避免國內的資源枯竭和國外的受制于人,利用其他國家和地區的資源優勢,以重要資源開發為導向的對外投資是解決我國發展資源“瓶頸”的現實需要。

    二、江蘇企業“走出去”重點產業的選擇

    1.選擇指標

    投資潛力指數。發展潛力是決定產業對外投資發展的重要因素,體現了產業對外投資向上發展的空間。潛力系數高的產業對外投資增長速度快于其他部門的增長速度,從而具有較強的增長潛力。這里用該產業對外投資增長率得到潛力系數。如果該系數大于1,表明該產業部門相較其他產業發展迅速,處于產業對外投資的攀升階段。

    區位熵指數。區位熵是反映不同區域各產業相對規模優勢的重要指標,其計算公式為: 業等);eij為j區域i產業的總產值或增加值;emj為j區域所有產業的總產值或增加值;Ein為整個區域i產業的總產值或增加值;Emn為整個區域總的總產值或增加值。當某一產業的區位熵大于1,則表明該產業專業化程度比較高,專業化率較高也就意味著該產業生產較為集中、具有相對規模優勢、發展較快,在整個區域中具有一定的比較優勢,否則該產業的專業化率比較低。

    出口顯示性優勢指數。它是衡量各個產業相對出口的表現,通過RCA指數判定哪些產業更具出口競爭力,從而揭示一國或地區在國際貿易中的比較優勢。公式為:

    其中,Xij表示j區i產業的出口值,表示j區域所有產業的總出口值;表示i產業全國的出口值,表示全國總出口值。一般而言,RCA 值接近1表示中性的相對比較利益,無所謂相對優勢或劣勢可言;RCA值大于1,表示該產業在江蘇出口比重大于在全國出口比重,則該產業在國際市場上具有比較優勢,具有一定的國際競爭力;RCA值小于1,則表示在國際市場上不具有比較優勢,國際競爭力相對較弱。

    2.選擇結果

    企業是否“走出去”最終取決于自身的投資意愿和決策,與政府的目標與意圖無關,但不意味著政府無所作為,政府是產業發展最主要的引導者和推動者。我們認為,只要不是我國和東道國法律禁止出口和禁止投資的產業,不是違反國際條約和投資對象國環境保護要求的產業,我們就應該鼓勵所有產業的企業“走出去”,從全球一體化生產和一體化市場的角度安排自己的生產經營活動,通過國際化經營來構建和融入國際生產網絡,提升自身產業競爭力。從目前江蘇產業的現實條件和現實需求出發,我們根據上述指標測算,遴選出以下20個具體行業作為江蘇省企業“走出去”優先鼓勵的對象:

    資源獲取型行業:采礦業是江蘇省投資潛力較大的行業,近年來對外投資的增長速度一直快于全國和其他行業平均水平。江蘇礦產資源種類較多,但人均儲量較少、礦床規模較小。根據中國礦業聯合會對國內現有45種礦產資源在2020年對經濟建設保障程度論證結果的研究表明,石油、鈾、鐵、錳、鋁、錫、鉛等10種礦產資源屬不能保障,鉻、銅、鋅、鈷等9種礦產資源屬資源短缺。目前,國內鐵、銅、鋁等重要礦產資源礦的對外依存度已高達55%、75%、45%。國家陸續出臺一系列指導境外投資的政策措施,其中境外投資礦產資源是其中的重要組成部分。2006年,國家發展改革委等7部委聯合了《境外投資產業指導政策》和《境外投資產業指導目錄》,明確將采礦業(共9條)列為鼓勵類條目。2007年,商務部、外交部、國家發展改革委公布了《對外投資國別產業導向目錄(三)》,在目錄所列的32個國家(地區)中,科威特、卡塔爾、阿曼、摩洛哥、利比亞等12個國家的石油、天然氣、鐵礦、銅礦、鉻礦、銅鎳礦、鉛鋅礦投資被重點提到。在礦產種類的選擇上,應根據江蘇產業結構特點,重點開發富鐵礦石、銅、鋁等大宗支持性稀缺礦產和金、鋅、鈷、鈾等高盈利性礦產。

    產能過剩行業:主要包括紡織業、紡織服裝、鞋、帽制造業、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業、造紙及紙制品業、化學原料及化學制品制造業、化學纖維制造業、黑色金融冶煉及壓延加工業。這些行業區位熵指數和出口顯示性優勢指數都比較高,意味著不管是規模還是出口都是江蘇省的傳統優勢產業。但這些行業經過多年的發展,已普遍出現了生產能力過剩、產品積壓、技術設備閑置等問題,這些行業要獲得進一步的發展,就必須尋找新的市場,通過對外投資變商品輸出為資本輸出,在國外投資建廠。我們發現,這些行業依靠“走出去”解決過剩產能效果明顯,區位熵指數和出口顯示性優勢指數都出現了逐年下降,通過建立銷售網絡和售后服務網點有效地拓展國際市場。

    技術學習型行業:包括醫藥制造業、通用設備制造業、專用設備制造業、交通運輸設備制造業、通信設備、計算機及其他電子設備制造業、儀器儀表及文化、辦公用機械制造業。這些行業是一般意義上的高新技術產業,同時也是江蘇具有規模優勢和組織優勢的行業。在政府推動、市場引導、外資積累以及本地配套企業參與等發展思路下,經過多年的努力,江蘇已經形成了較大規模和一定數量的特定產業集群。但總體而言,這些行業在國際分工中仍處于“微笑曲線”的中間位置,需要通過對外投資于發達國家的科研機構和營銷網絡,并購具有較高科技水平的公司,使得企業在技術、管理知識等方面能更直接、快捷地與發達國家進行交融、溝通和相互反饋;利用交叉轉讓、聯合研究開發項目等形式,獲取最新的高科技;再通過企業內部流動性要素流回國內,從而極大地提高國內技術研發能力和管理水平。計算結果表明,這些行業近年來區位熵指數和出口顯示性優勢指數都出現逐年上升,表明通過“走出去”有效地促進國內產業競爭力的提升,產業升級效果明顯。

    此外,就制造業尤其是高端制造業與服務業的關系而言,生產者服務業FDI具有明顯追隨下游制造業FDI的傾向,另外,當代世界經濟中,服務業是增長速度最快的領域,已成為經濟發展的主要動力。推動“中國制造”向“中國服務”轉變,實現服務產業結構從傳統服務業向現代服務業轉變是我國產業結構升級的方向。因此,無論是從制造業與服務業的互動關系來看,或者說更好地推動制造業走出去角度來看,還是從產業結構高度化同質性基準來看,諸如物流業、批發和零售業、租賃和商務服務業以及信息傳輸、計算機服務和軟件業、文化、體育和娛樂業等都應成為江蘇鼓勵“走出去”的重要對象。對于實現我省制造業與服務業走出去的互動發展、開拓國際營銷網絡、提升我省現代服務業競爭力,都具有重要的戰略意義。

    三、鼓勵和扶持重點產業“走出去”的對策選擇

    1.完善扶持境外礦產資源開發的政策體系

    加快實施境外資源開發戰略。在投資戰略地區的選擇上,應重點放在與我國政治友好、經濟聯系密切,目標礦產資源豐富、勘探開發潛力大,投資環境良好的國家或地區。當前,應重點推進在澳大利亞、俄羅斯、加拿大、納米比亞、蒙古以及非洲等國家和地區的礦產資源開發,逐步建立江蘇在境外穩定的資源基地。在“走出去”的組織形式上,應不斷提高“走出去”的組織化、集約化程度。嘗試籌組境外礦產資源投資聯合體,按照政府引導、企業運作、市場化經營的原則,聯合有關政府部門、金融機構、需求企業和技術支持單位籌組成立境外礦產資源投資聯合體,實施重點突破。鼓勵具有資產經營能力、實業投資能力、勘探開發能力、工程承包能力的省內企業組建境外投資聯合體,實施集成“走出去”。鼓勵、支持實力較強的股份制企業和民營企業聯合國內大型資源型企業實施有利于資源行業健康發展的境外項目。鼓勵和支持有條件的國內企業赴境外投資建設境外經貿合作區和生產基地,充分利用國外能源礦產資源,減輕國內能源資源和環保壓力。在境外投資礦產資源的方式上,支持和鼓勵企業開展礦產資源勘探與礦山開發、收購礦權、收購擁有礦權的境外上市公司、參股礦業公司等項目。

    進一步完善扶持境外礦產資源開發的政策體系。一是在融資方面,加大對境外投資礦產資源的企業的信貸支持。由國家進出口銀行、國家開發銀行等政策性金融機構提供優惠的資金支持,專門提供給到境外勘探開發國內短缺性和大宗支柱性礦產的企業。根據境外礦產勘探開發的礦產資源種類和資源稀缺程度,在貸款比例、貸款利率、還款期限等方面給予不同程度的優惠,特別是加大對民營企業的支持力度。二是在財稅方面,建立境外投資礦產資源開發項目的配套扶持政策。一方面對企業提供境外礦產資源開發的前期費用補貼,建立境外礦產資源勘探開發投資風險基金,通過財政支持整合行業資源推動跨行業、跨地區的企業聯合,提高境外開發競爭力。另一方面,借鑒日本的海外探礦備用金制度[將海外的與礦產銷售收入有關的50%開采所得作為公積金使用(3年用完),無需納稅],對企業投資境外礦產資源勘探開發的資金,以及企業從境外礦產資源勘探開發投資中獲得的利潤給予一定的所得稅優惠。建立對企業海外勘探開發發生費用的特別扣除制度、海外投資等的虧損準備金制度等。

    2.完善境外經貿合作區(工業園)建設的服務配套體系

    充分發揮工業門類齊全的優勢,在東盟、非洲等國家的適當區位設立專屬經濟園區或工業園,建立冶金、機械、電子、家電、紡織、機械、設備等零配件組裝、農副產品加工、來料加工、加工轉口貿易等合作基地。發揮企業組團優勢,整合資源和技術,發展面向東道國的外向型經濟,形成產業對接走廊。建立過剩產能境外轉移補償基金,用于補足過剩產能轉移東盟的企業風險補償,或者用于激勵金融機構擴大優惠貸款和貸款貼息的規模與范圍,對境外資源開發性投資、可帶動省內產業升級的資產性投資的企業給以特殊補貼或獎勵。擴大稅收支持力度。對鼓勵性轉移投資的行業、企業和項目給予一定年限的稅收減免;對作為實物投資的出境物資和通過境外投資帶動的機器設備、中間產品的出口給予稅收補貼;完善地方稅收抵免制度和間接抵免的具體操作方法,建立加速折舊、延期納稅、設立虧損準備金等間接鼓勵措施用于補償過剩產能轉移境外的企業。

    大力宣傳推廣,營造企業集群式“走出去”發展氛圍。通過投資貿易洽談會等各種平臺和各種媒體多形式、多途徑加大境外商城、貿易中心、境外經貿合作區(工業園)等的宣傳和推廣,重點推介境外商城、境外園區的區位、政策、環境和服務優勢,加快招商進程。廣泛發動,引導企業結合自身過去的出口市場范圍和產品特性,密切關注境外商城、境外經貿合作區建設取得的進展和開發企業的招商活動,并有針對性地選擇部分有實力、有意向的企業上門輔導。不斷激發企業抱團出擊海外市場的熱情,營造集群式“走出去”的發展氛圍。

    建立雙邊工作機制,建立穩定、安全和優惠的投資環境。堅持互利共贏發展原則,與境外園區所在國當地政府建立雙邊經貿合作機制或者建立外交友好關系。針對境外經貿合作區(工業園)多集中于發展中國家的實際,可通過在發展中國家舉辦開發區(園區)建設的援外培訓班或在有經濟條件的國家舉辦專題研討會,解決觀念問題,傳播開發區(園區)建設的成功經驗,致力于形成雙方共同發展的愿景,爭取東道國政府在土地使用、稅收優惠、審批等多方面的支持,不斷加大協調解決問題的力度,使我省境外園區發展有一個更為穩定、安全和優惠的政治和經濟環境。

    3.完善高科技產業跨境并購服務體系

    針對高科技產業在跨境并購中具有即時性的特點,嘗試在對外投資專門管理機構下設立主管部門,統一審批項目,簡化程序,方便高科技企業對外投資。成立專門針對高科技產業的海外并購領導協調小組,明確“走出去”工作的統籌協調機構,成立類似日本國家海外投資委員會的機構,對高技術產業內的具有實力的跨國公司發展進行宏觀管理和統一規劃。研究制定有關江蘇省海外投資的法律規范和政策,總結海外投資和跨國經營的經驗和問題等。針對高科技企業跨境并購中由于信息不對稱所造成的高風險性,建議政府在高科技企業跨境并購的信息服務體系方面,設立相關的海外投資信息服務機構。成立專門針對高科技行業的海外并購信息咨詢服務機構,建立權威的信息情報中心,完善信息情報網絡,強化信息情報搜集工作,形成高效、靈敏的信息情報機制,為高科技企業開展海外并購提供各種信息和咨詢服務,提高企業海外并購的應變能力和決策能力。

    加強對高科技企業海外投資的金融信貸支持,制定專門針對高科技企業的海外投資金融政策,鼓勵各種金融機構參與其中,提供各種服務。一是設立專門針對高科技企業海外并購的“海外并購基金”,加大融資支持力度。基金可通過社會募集、政府相關部門出資等方式設立,委托專業投資機構管理,對“走出去”并購的高科技企業給予相應的資金支持,使產融結合有一個穩定的支點。二是銀行要加大對高科技企業跨國投資并購的資金支持。商業銀行可以在銀監會關于并購貸款風險指引的原則下,發放海外并購貸款,鼓勵更多有條件的企業加入到“走出去”的行列中。要為高科技企業跨境并購提供保險支持,如借鑒日本等發達國家的經驗,建立海外投資保險制度,擴大國家雙邊投資保護協定的覆蓋面,促進對外投資企業加強與風險投資公司、保險公司的聯系,進一步完善相關的風險評估與保障體系,鼓勵相關保險機構加大對海外并購的高技術企業提供風險保障的力度。建立風險共擔機制,幫助高技術企業防范和化解跨境并購風險。

    加快建立和完善海外并購的中介服務體系,為企業走出去做好智囊與參謀。目前我國企業海外并購多依賴于收費高昂的國外中介服務機構,這大大增加了企業海外并購的成本。為此,在構建跨境并購服務體系中,要著重培育大型投資銀行,擴大涉外律師隊伍。對已具投資銀行雛形的規模較大的證券公司重點扶持,鼓勵證券商之間的并購,并從政策上鼓勵投資銀行業務的開展,進而形成一批集團化的專業投資銀行,這些投資銀行應在擴大規模、積累經驗的基礎上不失時機地走出國門,有計劃、有選擇地在國外設立分支機構,重點開展與企業跨境并購有關的業務,真正擔負起為企業跨境并購提供全方位、高質量服務的職責。應積極培育金融、法律、會計、咨詢等市場中介組織,為企業的海外并購提供規范的中介服務;要在國內加速培育和建立熟悉國外相關法律、會計準則的律師、會計師及專業事務所,為我國企業的海外并購提供全方位的幫助。另一方面要吸引在國外獲得法律學位的留學人員回國,組建專門服務機構,提高跨境并購法律服務的質量。積極引導中介組織參與到高科技產業跨境并購中來,努力打造法律咨詢、信息情報咨詢、會計服務、項目評估、人才培養、企業管理培訓等“一條龍”中介服務支持體系,形成合力。

    4.完善服務企業國際化經營的政策支持體系

    篇9

    一、泰國房地產市場發生逆轉的歷程

    泰國房地產大幅下跌的外因是亞洲金融危機,泰國貨幣受到國際炒家的沖擊,但其中,也有泰國本身發展的內因,導致國際炒家對泰國的沖擊,泰銖大幅貶值,給泰國造成巨大損失。引發的內因有:

    1.經濟結構不合理,資產泡沫性大。20世紀70年代末開始,包括泰國在內的東盟各國積極推行出口導向的工業化戰略,經濟發展非常迅速。但工業化過程中主要以勞動密集型產業為主,缺乏科技和生產效率的支持,使出口難以長期保持強勁的競爭力。當泰國的經濟處于上升階段時,銀行信貸急劇擴張,但大量資金不是流向有效率和高附加值的生產部門,而是流向高風險的房地產和股市。在金融風暴前夕,泰國房地產積壓的資金為300億美元,積壓的住房有85萬套,需7年時間才能消化,寫字樓和商鋪空置率高達20%以上。信貸過度擴張和房地產熱造成通脹事急升,經濟泡沫越來越濃。這為貨幣、銀行及金融危機留下了隱患。

    2.國際收支惡化,對外負債嚴重。泰國推行經濟國際化以及實行金融開放的政策,但其國際收支情況并不理想。泰國在危機前兩年經常項目收支逆差每年都在100億美元以上。為了彌補經常項目逆差,也為了擴大國內投資,不惜借人巨額外債,泰國的國家短期外債占77%。由于泰國資本市場開放度比較大,流人大量短期資本進行套息或者投資到股市(泰國75%的外資流入股市),然而一旦泰國國內的經濟有所變化,它們很快就會撤走。多年以來,泰國財政盈余穩健,但進入1996年,情況發生了變化,由于美元對日元在1995年、1996年持續上升,已經嚴重的削弱了泰國出口競爭力。1996年第四季度由于收入短缺而出現財政赤字,相當于1.1%的GDP。財政收支短缺使泰國不再有盈余彌補日益擴大的經常賬目逆差。泰國的外債總額1991年只有300億美元,但到1996年底已經增加到800億美元。

    3.金融體系不健全,高風險貸款過于集中。泰國的金融體系不健全,風險意識差,當經濟升溫時,金融體系大量資產流入房地產,造成房地產價格猛升,形成地產泡沫。當房地產價格上升到與實際購買力脫節的地步,地產市場出現供過于求,發展商失去支付高利率的能力,金融體系涌現了大量的呆壞賬。在1997年5月,泰國91家財務公司的呆帳就達到640億美元,其中大多數是房地產貸款呆帳,使其經營陷入困境。而泰國的金融貸款集中房地產業,房地產業的貸款占到總貸款額的40%以上。銀行對單一行業的貸款過于集中,承受著巨大風險。

    盡管從1985年開始,泰銖開始實行以美元為主的一籃子掛鉤制,使匯宰相對穩定,但泰國的經濟結構畸形不合理,旅游及相關產業占國民收入的三分之一以上。他們借助于東亞投資熱潮,大量引進外資,借入外債,在房地產、零售及娛樂等第三產業等非生產領域,投入大量的資金,造成經濟泡沫,虛假繁榮;此外,金融體系、特別是金融監管體系不完善,過早開放金融市場,輕易實行金融自由化和國際化政策,使得外匯市場受到強烈的沖擊。

    總之,貿易赤字、經常項目逆差、財政收支不平衡、外債激增(特別是短期外債)、物業市場的不振以及信貸評級下降等因素共同作用的結果,使泰國成為亞洲危機的引爆點。導致泰國經濟崩潰,貨幣急劇貶值,經濟陷入衰退,很長時間難以復原。這直接導致了房地產市場價格的暴跌。

    二、香港房地產市場發生逆轉的歷程

    1997年的香港,作為國際金融中心,經濟基礎雄厚,擁有近900億美元的外匯儲備和龐大的財政盈余。香港經濟基礎健全,經濟平穩增長,1996年增長率達4.5%,1997年前3季度分別取得5.4%、6.4%。和5.8%的強勁增長;特區政府幾乎沒有任何經常賬目赤字,反而擁有預算盈余。當時,香港市場氣氛高昂,投資者信心充足。并且外資銀行(主要是美國投資銀行)預測,恒生指數跨越2萬點高峰指日可待,將來有望會沖上28000點的新高。

    然而,香港的經濟并不是如此樂觀,經濟隱憂在幾年前就已經存在,并不斷積累,在特定條件下,經濟危機有可能爆發。那就是多年來過度膨脹的資產價格,特別是房地產的價格,以及香港貨幣制度存在的隱憂。

    香港的資產價格,主要是樓價在1997年前10年里上升了逾10倍,物業市場一直暢旺炙熱,經久不衰。香港人多地少,土地供應有限,并且香港嚴格限制土地和不動產的供應,為發展商壟斷物業價格提供了條件。房地產市場供不應求,然而銀行長期的實質負利率及投機炒賣活動,導致房地產飆升。據統計,1984年1月至1997年7月,大單位及豪宅價格上升了12.3倍,僅1997年上半年,住宅價格,特別是豪宅市場價格上漲了將近1倍。據報道,1997年夏秋,香港某些地點的物業價格,無論是住宅還是商用樓宇,都已經趕上和超過了東京,高居全球第一。

    與此同時,由于經濟增長強勁,薪金連年上升,貨幣收入節節增長;股票市場也增長強勁,1997年上半年恒指由12000多點一路上揚,直升到16800點。一方面,薪金收入增長加上因股市和樓市上漲而帶動資產組合膨脹,使實際收入大幅增加,導致市場需求亢奮。另一方面,由于不動產市場價格上揚,造成經濟環境惡化,營銷成本增加,在消費需求激升的刺激下,香港整體物價高昂,相比臨近地區,香港的物價顯得過于昂貴。特別是1997年下半年后,東盟各國貨幣以及韓元、臺幣相繼貶值;反觀香港,港元幣值堅挺,資產價格不僅未降,反而持續上升,使得相對競爭力減弱,訪港游客驟減,出口萎縮。很明顯,香港資產市場過于膨脹,幣值高估,資產價格必須大幅下調,或港元大幅貶值。

    在金融風暴之后,香港的房地產價格大幅下跌,有20萬人淪為“負資產階級”,在香港島東北邊由船塢造鎮而成、為中產階級居住社區的“太古城”是最能體現香港中產階級財富慘況的區域之一。其房地產價格從1997年以前約1.3萬港元/平方英尺的最高峰,以后逐年下降,到2001年跌落至四五千元。

    香港房地產市場發生逆轉的原因主要有:

    第一,亞洲金融危機,打擊了香港的宏觀經濟,經濟增長明顯放慢,經濟增長甚至出現負增長。

    第二,1997年下半年以后,東盟各國貨幣以及韓元、臺幣相繼貶值;而香港,幣值堅挺,房地產價格昂貴,造成經濟環境惡化,營銷成本增加,使得相對競爭力減弱,訪港游客驟減,出口萎縮,失業率上升。

    第三,美國以及全球經濟不景氣,再加上“9.11事件”,令香港經濟更加疲弱不振。由于美國經濟下滑,歐元區低迷不振,日本積重難返,世界經濟環境持續惡化,國際市場

    需求下滑。作為一個高度開放的香港經濟體,受到很大沖擊。以2001年為例,2001年1月至10月,香港出口總值又比2000同期下跌4.8%?!?.11事件”之后,國際市場狀況進一步惡化。在2001年10月份,香港的轉口貿易和港產品出口,分比2000年同期銳減13.5%和18.1%。很多廠商已遭海外買家要求減少貨物付運量,推遲交貨期,甚至取消定單。裁員、凍薪、減薪(或變相減薪)便成為不可避免的手段。再加上股票價格猛跌(跌幅高達50%),股民損失慘重,市民普遍缺乏購樓欲望,這導致房地產價格難以復蘇。

    第四,近幾年來,香港樓宇的供給量有了較大幅度的增長。1997年后,香港特區政府的房地產政策與港英時代有很大的不同。在港英時代,土地供應量受到嚴格的限制,而對樓宇的需求量又與日俱增,使得建成可供出售的樓宇價格,因供求矛盾尖銳而被迅速抬高。后,特區政府規劃在2007年時,香港有七成家庭可以擁有自己的物業。為達到這一施政目標,特區政府提供足夠的土地,讓公營及私營機構大量建屋以及出售公營房屋。因此,房地產市場供給充足,有大量現房以及短期將落成的期房,房地產價格的下跌是不可避免的。

    第五,隨著粵港兩地人流、物流交往的加快,以及交通條件的改善,也會削弱香港居民對樓宇的需求欲望。因為深圳房地產價格遠遠低于香港房地產價格,加上香港制造業大規模北遷(近20年香港制造業已有75%遷往內地),不少人會搬遷到深圳或國內其他地區住。據香港某地產公司的估計,在2001年,香港人在深圳置業購房的單位突破一萬個。有的經濟學家根據此消彼長的邏輯,測未來香港的樓價不僅不可能上揚,還會繼續下調。由于香港市民樓宇的需求呈減弱趨勢,樓宇價格自1998年以來持續多年呈下滑態勢,2001年12月住房綜合消費物價指數又較2000年12下降8.7%。

    第六,目前香港的樓價已降到1989年前后的水平。但是,在這12年間,香港人的薪金升幅,絕大多數超過一倍,為何樓市還處于持續低迷的狀態。這是不能完全用購買力因素來說明的。而只能從香港人對房地產價格的預期,即絕大多數香港人都看淡樓市前景,即便有各種優惠也吸引不了買家的興趣。不否認香港樓價還有上升的可能,但有一點是可以肯定的,即香港樓市的基本格局已經逆轉。因為香港特區政府確定的長遠發展目標,是與高樓價、高地價不相容的。

    三、日本房地產市場發生逆轉歷程分析

    1.1985年~1990年間日本房地產價格暴漲原因分析。

    (1)長期低貼現率的作用。導致地價暴漲的直接原因就是長期低貼現率。在1985年,日本和其他西方發達國家一起簽訂了“廣場協議”。在該協議中,西方五國一致認為美元被嚴重高估,同意以聯合干預外匯市場的方式促使美元貶值。協議簽署后,美元兌日元匯率迅速下降,由240日元/1美元跌至1986年的160日元/1美元,最終維持在130日元/1美元~140日元/1美元的水平上。“廣場協議”簽訂之后,日本經濟因日元升值而受挫,日本銀行不得不下調貼現率,設法子抑日元對美元的升值,以擴大和提高本國的經濟競爭力。1986年,日本銀行連續四次降低貼現率,到1987年2月已經降至2.5%。日本的貨幣供應量在1985年~1989年期間增長極為迅速,大量的剩余資金紛紛流向股市和房地產市場,從而導致其價格的上漲,股票異常的收益率使企業的生產資金和金融機構的信貸資金通過各種渠道流入股票市場,高漲的地產價格又擴大了以地產作為抵押資產的金融機構的信貸規模,如此循環往復,泡沫不斷膨脹。(2)大量信貸資金投資于土地資產。據統計,1984年房地產抵押貸款在日本全國銀行的貸款總額中所占的比例為17%,以后比例逐年增加,至1987年已達到20%,到192年3月末達到150萬億日元,占全國銀行貸款余額的35.5%。除了商業銀行等金融機構外,一些由日本財政部支持的住房貸款機構也在土地投機中大量發放信貸資金給開發企業,進一步降低了融資成本,導致土地價格更加上揚。房地產的升值和信貸規模的不斷擴大形成惡性循環,推動了房地產泡沫的形成和膨脹。在泡沫的最高峰時期,東京和周圍3個地區理論上的地價甚至超過了當時所有美國領土的價值加上所有在紐約股市上市公司的凈資產總值。(3)大量企業資金參與土地投機。在1985年至1989年期間,由于當時日本經濟增長速度下降,企業實物投資積極性不高,因而很多企業就把通過權益融資的方式籌集到的大量資金運用于土地資產和金融資產的投機上,從中獲取巨額利潤,企業的這種投機活動大大推動了地價的上漲。

    2.日本房地產價格暴漲價對日本經濟的影響。地租過高會影響社會經濟的發展,減弱國際競爭力。其危害性表現在:(1)加劇了社會分配的嚴重不均。在20世紀80年代后半期,由于家庭擁有宅地資產的差距擴大,日本社會的基尼系數平均為0.56至0.65之間,而基尼系數一旦超過0.4,則被視為超過了臨界度,它對社會經濟的穩定發展極為不利。(2)高地價嚴重阻礙社會生產力的發展。例如日本在開設的新企業中,購入不動產費用占75%,其中絕大部分是地價。所以,地價愈高,新企業的開工率愈低。每一個企業的開業資金,1982年度平均為500萬日元,1991年度則平均上升到1900萬日元。(3)地價上漲是泡沫經濟的總根源。20世紀80年代后半期,地價上漲也引起日本股票價格的上漲。因為各大企業都擁有大量的房地產,構成其企業的固定資產。此種資產的價格一旦膨脹,其利潤隨之而漲,股票價格也望風而漲,于是使泡沫經濟有了惡性發展。

    由于房地產價格的暴漲,按日本官方公布的材料計算,日本城市的地價遠高于歐美諸國。按每平方米計算,東京比紐約高7.9倍,比倫敦高4.2倍,比巴黎高4.5倍,比法蘭克福高3.1倍。由于地價高,房租必隨之而高。一些外國公司的經營稍有不善,就會撤離日本。在1995年的8月間,原國際上十幾家大銀行的亞洲銀行總部,均已搬出了東京。

    同樣,由于日本的地價昂貴,使外國公司很難進入日本從事直接投資,從截止1993年底的情況看,外國公司在日本的直接投資只有161億美元,而同時期日本在國外的直接投資已達到4225.5億美元。

    另據統計,僅日本制造業海外直接投資額,1989年度按大藏省統計的數字為163億美元,約相當于1985年度24億美元的7倍。由于日本國內企業大量向海外轉移,從20世紀90年代以來失業率節節上升,1999年為2.1%,1994年為2.9%,1996年上升為3.3%,這是戰后以來的空前紀錄。總之,日本的房地產價格與日元升值一起加速了日本產業的空洞化,造成了日本經濟的衰退。

    3.日本房地產價格逆轉歷程。從1989年3月到1990年8月,日本銀行連續五次提高貼現率,過于急劇的貨幣

    緊縮加快了資產市場崩潰:股票和房地產市場先后在1990年和1991年價格崩盤。1991年,日本經濟進入衰退,政府不得不再次實施擴張性政策,但是金融機構巨額不良資產帶來的資產貶值以及經濟嚴重衰退已經不可避免。

    為抑制泡沫經濟的后遺癥,1992年日本政府出臺了“地價稅”。其主要內容是,凡持有土地者,每年必須交一定比例的地價稅。納稅人是在日本國內擁有土地所有權和借用權的法人和個人,稅率為千分之三?!暗貎r稅”出臺后,土地持有者紛紛出售土地,導致地價的5年連續下降。地價下降必然使企業經常利潤下降,股票價格下跌,從而使日本國民經濟停滯或延長蕭條期。

    四、結論

    從泰國、香港、日本房地產市場發生逆轉可以看出,“樓市崩盤”主要是以下幾個因素:

    其一,樓價過高,導致人力成本和投資成本過高,經濟不堪重負,例如日本和香港等地,房地產價格過高,已經嚴重的削弱了這些地區的競爭力,房地產資金流入,產業流出,造成了經濟發展的停滯,高漲的房地產價格已經使這些地區和周圍的地區無法競爭,價格下跌或許是經濟發展的唯一選擇。泰國在房地產價格降價之前,經濟已經陷入困境,資金外撤,收入下降,房地產下降是必然的趨勢。

    其二,房地產實際需求有限,房地產交易相當程度上處于資本運作狀態。也就是說,某一區域的居民安居問題早就解決,但是,本地剩余資本和外來游動資本仍然不斷投入房地產交易,使房價高漲并演變為資本交易。

    其三,匯率的變動。匯率的變動使得泰國競爭力下降,短期資本大幅外撤,導致泰國經濟崩潰,房地產價格下跌。而匯率的變動使得日本的投資外流,其后的經濟政策進一步推動了房地產價格的上漲,經濟競爭力下降。降低日本房地產的價格,以降低成本,增強競爭力,刺激經濟,也是日本政府的必然選擇。也正是由于匯率的變動,使得香港物價過高,成本的增加,使得香港的制造業、商業以及旅游業的成本過高,出口銳減,經濟出現負增長,最終,導致了房地產市場的價格的下跌。

    參考文獻:

    1.黃少明.對沖基金透視.北京:中國金融出版社,2001.

    2.張曉丹.香港房地產“泡沫”回首。新財經,2002,(9).

    久久久久国产精品激情,色偷偷噜噜噜亚洲男人看片app,97视频免费在线观看.,操聏xxx日韩xxxx欧美xxxx,日韩欧美国产免费一二三区,日韩精品永久免费观看,国内精品一线二线三线,欧美亚洲精品二区,国产破处大片在线免费观看,精品女人内射国产99
    日韩中文字幕剧情在线播放 欧美一级做a爰片性色毛片 精品久久av专区 99久久无色码中文字幕,一本久… 黑色丝袜美腿图片 日韩精品高清一二三区 亚州av一区二区三区性色 激情综合网五月婷婷 中文字幕无乱码人妻丝袜一区二区 成人影院一区二区三区 国产色婷婷亚洲精品网站 日本熟妇乱子伦 久久人妻网69av 秋霞免费观看 91精品成人av 国产高清av毛片夜夜夜 劲爆欧美成人影院 欧美乱妇高清无乱码在线观看 黑人xxxx一区二区 cao死我吧在线视频 久久精品99中文字幕 av成人久久电影 亚洲欧美专区中文字幕 99久久精品国产亚洲av 交换夫妇韩国 亚洲视频青春草 能看的懂的永久视频在线观看免费 秋霞视频av 7777久久亚洲中文蜜桃 国产人妻麻豆精品 美女被扒开内裤猛入 蜜桃欧美精品在线 嘟嘟嘟www在线观看播放视频 亚洲大码av在线播放 免费在线观看黄色一级电影 最近2019中文字幕8在线看版 国产精品成人久久 国语对白做爰xxx 国内精品久久影院 精品一区二区,在线观看 www.欧美.亚洲.日本在线观看 av在线观看免费一区二区三区 精品国产乱码一区二区三区乱 欧美老熟妇欲乱高清视频免费 av观看在线高清 高清在线完整版免费观看 潮喷大痉挛绝顶失禁2 免费人成在线小视频 插逼网站免费播放 一区二区三区日本艳情电影 成人黄片久久久免费观看 欧美日韩免费综合视频 一操国产熟女 国产精品成人欧美一区 国产一区二区精品福利地址 天堂av亚洲 黑人美女av大全 男女边摸边吃奶边做视频免费看 成人精品一区二区免费n 999视频国产精品 亚洲av免费在线播 免费日本黄色视频网站 欧美视频日韩专区在线 夜夜贪欢夜夜爽少妇免费 最近中文字幕2019年中文字幕 亚洲av乱码一区二区三区了 欧美成人色的网址 可以看黄色的视频网站 精品人妻一区二区在线 色哟哟在线观看免费视频 99久天堂av在线播放软件 亚洲av国产精品蜜臀 一二三四韩国免费视频 亚洲av最近观看 av观看视频免费 一二三四在线社区观看 国产精品韩国一区二区三区 日韩精品永久免费观看 亚洲在线观看视频网站 在线观看的国产视频 国产av色网站 强行内射美女视频网站 www.91av在线观看.com 素人在线一区二区三区 人人妻人人澡人人爽人人精品免费 日本区在线观看 在线观看av免费不卡 午夜国产不卡小视频 宅男噜噜噜66国产在线观看 在线观看色黄网站 国产精品成人在线免费视频 亚洲国产二区v在线观看 欧美日韩国产精品综合 亚洲精品久久影院 国产精品a区二区三区在线 亚洲五月天丁香综合 五月婷婷六月丁香免费视频 成人黄片视频大全 日韩亚洲不卡av 啦啦啦www在线视频免费观看 国产精品吗久久久久久 亚洲精品在线观看视频免费观看 欧美黄色三级在线播放 连续中出白浆 国产精品偷伦视频播放,拳交 国产 日本 欧美一级片在线观看 最新国产在线播放一区二区 亚洲免费午夜av在线 免费女人18毛片水真多 日本经典影片视频 亚洲免费av加勒比资源 制服丝袜avvv 一区二区三区久久精品 亚洲av刺激片 久久国产精品性色aⅴ人妻 熟妇高潮呻吟视频 好男人免费观看高清视频 久久人人爽人人爽人人小说 黄色亚洲av电影 久久婷婷亚洲综合 蜜臀av国内精品久久 亚洲中文字幕在线视频免费 永久黄网站色视免费观看 成人欧美一区二区三区a级片 玩弄放荡人妻少妇小说 古装级毛片18以上观看免费 欧美老熟妇欲乱高清视频免费 国产久久精品一区二区三区 在线欧美色噜噜 成人午夜免费在线播放 久久这里有精品15一区二区三区 91麻豆 国产 又粗又长又硬又爽黄色视频 人妻少妇有码专区 黑人操亚洲女人黄片 少妇人妻精品一区二区三区免费 国产精品传媒影院 99国产精品久久久久久久成人 国产极品乱码久久久久一区二区 美女免费网站观看视频 98国产精品午夜免费福利视频 少妇被粗大进出爽叫 国产露脸野战在线视频 av一区四区在线观看 日本免费色视频 欧美日韩亚洲国产一区二区 a级毛片免费观看完整 女人十八水真多毛片 亚洲另类欧美二区 午夜影院一级黄 久久精品2019中文字幕 岛国大片免费观看不卡 亚洲精品久久影院 少妇被我搞到高潮视频 女人十八水真多毛片 国产露脸野战在线视频 伊人久久亚洲精品中文字幕 国内精品久久影院 饥渴少妇av 久久精品国产三级午夜 欧美成人wxv 亚洲av电影在线观看二区 91影院免费体验在线观看 国产福利精品视频一区二区 黄色视频免费观看欧美 精品伦在线观看 国产亚洲精品久久777777 亚洲av免费在线播 超嫩国产在线观看 国产9精品久久久久成人精品 亚洲av日韩aⅴ欧美精品 桃花社区在线观看完整版 中文有码在线不卡av av在线观看蜜桃视频 久久成人αv国产精品一区区 精品国产乱码一区二区三区乱 亚洲精品欧美精品成人 菠萝网站在线观看 麻豆激情视频网址 熟妇高潮呻吟视频 国产高清av毛片夜夜夜 五十六十熟妇熟女 一区二区三区无卡高清视频 97久久,久久人妻精品一区| 成人女同av免费观看网站 国产成年女人看毛片视频 日韩专区欧美精品 跪求在线观看av网站 97se亚洲综合一区 在线观看美女黄aa 日本av在线影院 三级高清黄色 日韩一级特黄高清免费 日韩视频免费在线观看内射 xxxx性bbbb欧美porn 亚洲国产日韩欧美高清 国产黄色片一级 国产真实野外在线视频 精品一卡2卡三卡4卡乱码免费下载 成人免费不卡的av 劲爆欧美成人影院 女18毛片a级毛片 少妇视频免费在线 五月婷婷,六月丁香 开心色婷婷综合 一区二区三区日本艳情电影 欧美一区二区av视频 国产午夜男女爽爽爽爽爽视频 大香伊蕉av在线 不卡的日韩av 欧美色视频在线看 久久久精品3d动漫一区二区三区 久久精品禁一区二区三区 欧美日韩国产精品综合 国产美女主播喷水视频播放 亚欧成人毛片一区二区三区四区 成人看片黄a免费看动漫 欧美成人wxv 国产成人高清精品亚洲一区 www在线区视频观看一区啊日 欧美日韩国产一区二区的 免费久久黄片 亚洲黄色综合 人妻被黑人粗大猛烈高h视频 国产成人垃圾片一区二区三区 日韩视频在线第二区 欧美激情视频国产精品 人妻中文字幕在线一区中文二区 国产美女视频内射 免费a级做爰片在线观看爱电影 www.亚洲久久爱 最新麻豆av在线 精品久久av专区 国产乱人伦偷精品海角视频海角 女人18毛片在线观看 大学生一级毛片高清版 亚洲情色av一区二区 91综合精品国产丝袜美腿 小sao货cao得你视频 黄片视频有哪些 欧美日韩高清不卡视频 一本综合久久97 国产又大又黄的免费视频 中日韩一级av中文字幕 精品少妇人妻a√免费久久 国产一区二区三区久久精品91 女生喷射精水视频 亚洲国产日韩欧美精品电影 久久国产精品人妻aⅴ麻豆免费看 国产一区二区三区欧美亚洲 久久精品国产亚洲av网站 亚洲av成人www新版精品久久 日韩av 大片在线 夜夜伊人久久成人av 丝袜制服 变态另类 中国精品久久久久国产 狠狠综合久久88亚洲喷潮 在线观看的国产视频 久久www免费人成看片小草 国产精品乱来视频 国产99久久精品无 精品国产亚洲二区 国产精品传媒影院 久久香蕉久久九九九av 精品伦在线观看 日韩 欧美 91 99国产精品丝袜久久久久久软件 色婷婷av天堂 成人免费黄色视频网址 午夜国产不卡小视频 欧美日韩亚洲丝袜 91av大片在线观看 最近中文字幕完整版免费2019 国产精品精久久 黑人美女av大全 欧美性videostv另类极品 日韩av 大片在线 老司机精品电影网 欧美专区亚洲国产 成人一卡2卡3卡4卡2021 制服诱惑一区两区 国产成人一卡2卡3卡4卡 亚洲av日韩aⅴ欧美精品 av成人在线观看网站 亚洲最大的成人网色 亚洲av色在线观看国产 欧美另类丰满熟妇乱xxxⅹ 久久影院2021 99精品国产av 边操边摸奶视频 精品国产在线观看一区 欧美视频日韩专区在线 亚洲精品一区最新 男女羞羞的视频在线观看 伊人久久大香线蕉成人 91最新亚洲中文字幕在线 亚洲中文字幕在线视频免费 香蕉视频污下载网址 久久久久久久久国产极品 成人精品久久久久久久一区二区 久久精品毛片 寂寞女人在线观看高清视频 国产经典a区久久久一区二区三区 成人欧美一区二区三区a级片 一级片免费在线观看的 国产αv久久成人一区二区三区 天堂资源网资源在线 免费在线观看黄色一级电影 日韩电影欧美精品 日韩精品美女久久久久av福利 se婷婷www麻豆不卡av 一区二区三区精品99 久久久久久不卡久久久 伦理午夜电影院 中文字幕第一页一区av 国产18禁无遮挡网站 超嫩国产在线观看 www99视频在线免费看 扒开腿就操视频 性少妇sex欧美 国产igao激情在线观看 av av免费在线 免费看少妇人妻偷人精品一区二区 av免费人妻日韩 暴雨梨花电视剧全集在线观看高清 亚洲一区二区三区日本综合欧美 亚洲av一二在线观看 人人妻人人澡人人爽人人精品免费 国产公妇伦在线观看 免费在线看18禁网站 不满人妻一区 久久午夜视频网 99久久久婷婷国产综合亚洲 在线观看美女黄aa 亚洲国产成人影院在线 亚洲综合av一 男女午夜视频免费观看 免费女人18毛片水真多 av日韩av在线 日韩 欧美 国产 免费 亚洲av日韩av在线综合 亚洲精品久久久久久成人软件 日日摸夜夜添夜夜添a国产三级 免费女人18毛片水真多 亚洲av色在线观看国产 午夜做a爰片久久毛片 97人人模天天爽 国产极品嫩嫩免费观看 超碰国产精品久久超碰国产99 蜜桃精品视频免费观看 www.中文字幕第一页 午夜免费啪啪无毒不卡 亚洲影院激情久久 五月六月婷婷在线视频 97久久精品国产麻豆 一二三四韩国免费视频 亚洲视频最新免费 高清国产成人在线 黄色免费a级毛片 波多野结衣人妻无吗 日韩最新av网站在线播放 亚洲电影在线不卡av 国产午夜福利在线播放视频 理论片韩国在线观看 97人人人人妻 国产videos久久 宅男噜噜噜66国产在线观看 老司机精品福利视频免费观看 国产毛卡片卡2卡3卡4卡 furry巨大粗爽黄网站 97久久精品国产麻豆 欧美成人国产精品第一区 在线观看免费高清成人av 最近的2019中文字幕免费视频 国产91成人精品亚洲精品 人妻少妇av一区二区三区密 久久久久国产av麻豆 中文字幕第一页一区av 久久亚洲精品系列网站 欧美成人一级大片视频 欧美日韩国产一级在线 国产成人精品中文字幕 精品福利国产一区 善良妈妈的朋友在线观看中文字幕 精品国产午夜福利全集在线观看 亚洲精品久久久久久成人软件 精品在线国产亚洲 黄的网站视频在线观看 日韩一区二区三区免费在线看片 欧美激情第一熟女hd 国产 日本 欧美一级片在线观看 国产在线免费精品视频 成人免费不卡的av 亚洲啪啪综合色 老司机精品福利视频免费观看 久久久中文字幕久久 古代一级毛片大全 嘟嘟嘟www在线观看播放视频 欧美综合乱码视频在线观看 国内精品卡一卡2卡3 在线观看的国产视频 日韩av免费一区二区在线观看 日日摸日日碰夜夜 亚洲av美国av亚洲av图片 一区二区三区日本艳情电影 综合国产av大全 av一级毛片在线免费看 国产在线精品自产拍 国产午夜中出人妇在线观看 在线丁香视频 午夜福利精品更新 国产乱码精品一区二区三区优点 色永久免费视频 女人十八毛片a级毛片视频 日韩欧美熟女在线视频 国产在线精品自产拍 欧美日韩在线激情视频 日本三级2017在线观看高清 a级毛片免费视频 日日爽天天爽夜夜爽 黄色深情视频在线播放免费网站 久久www免费人成看片小草 国产精品三级快看 国产91丝袜在 五十六十熟妇熟女 一级a爱欧美毛片免费 а√天堂8资源中文在线官网 综合国产av大全 亚洲精品视频免费在线观看网站 最近中文字幕2019年中文字幕 国产精品一区二区最新在线观看 跪求在线观看av网站 九九久久精品国产婷婷 国产精品福利高清hd 女18毛片a级毛片 午夜精品一区二区三区电影 午夜福利免费影视 久久久久亚洲欧美 国产黄色片久久 免费看黄片18禁免费网站 日韩欧美在线1区 亚洲av免费高清不卡 精品少妇人妻a√免费久久 久久精品国产72国产精, 国产精品a区二区三区在线 三级免费久久观看 女人18毛片在线观看 久久视频三级 性欧美精品久久久久久久午夜一区 精品欧美一区二区三区黑人电影 国产午夜福利在线播放视频 青青草原亚洲免费 免费观看 国产精品 jzzijzzij亚洲成熟熟女少妇 99久久成人精品国产果冻传媒 好男人免费观看高清视频 国产露脸野战在线视频 国产乱码精品一区 在线观看亚洲av 午夜视频在线观看国产18 天堂av色网大全集 黄色成人毛片网 free性videoxxx欧美色 桃花影视在线 日本亚洲色图视频www 亚洲精品一区二区久久 国产公妇伦在线观看 骚妇一级免费视频 精华液一区二区三区别在哪 强行内射美女视频网站 a级毛片免费视频 精品人妻一区二区在线 策驰影院在线网站观看 中文在线天堂官网网站 香蕉视频污下载网址 97久久精品国产麻豆 91久久嫩草影院一区二区 jzzijzzij亚洲成熟熟女少妇 夜夜伊人久久成人av 午夜精品久久久久久久久日韩 最近中文字幕完整版免费2019 成人黄色片在线观看 亚洲成人日韩 欧美激情视频国产精品 永久黄网站色视免费观看 精品欧美一区二区三区黑人电影 在线观看波多野结衣一区 欧美精品激情一区 国产成人一卡2卡3卡4卡 精品99婷婷 国产成人高清免费视频网站 国产9精品久久久久成人精品 伊人久久大香线蕉成人 国产 日本 欧美一级片在线观看 久久www免费人成看片小草 大学生一级毛片高清版 久久久久久久久女人体 亚洲国产偷拍av 国产精品一区二区+在线播放 久久人妻网69av 99国产精品丝袜久久久久久软件 欧美网色视频 国产欧美精品三区 免费看少妇人妻偷人精品一区二区 黄色深情视频在线播放免费网站 国产精品黄片试看 强行内射美女视频网站 女生看毛片吗 在线观看色黄网站 久久久久国产av麻豆 中国少妇精品久久久av 美女在线播放 91精品啪在线观看国产色 嫩草影院日韩av videossex极品 国产精品久久久久精品免费免费 日本h片免费 国产一区二区青草久久 9久久婷婷国产综合精品性色 99精品久久久久网免费 国产午夜福利精品推荐在线观看 国产午夜福利精品推荐在线观看 策驰影院在线网站观看 中文字幕91久久 人人人妻人人澡人人爽视频一区 www.sex6sex.com av岛国电影在线播放 日韩欧美国产一区二区精品 黄色毛片大全免费看 97久久久国产精品消防器材特色 蜜桃日本免费观看mv免费版8网 日女人视频毛片 好色人妻一区二区 日本av在线影院 4388x亚洲最大成人网 在线天堂www在线中文下载 午夜福利精品更新 亚洲欧美日韩精品国产 www.亚洲av免费观看 日韩最新av网站在线播放 亚洲 欧美 婷婷 国产成年女人看毛片视频 女人18毛a级毛片免费观看 女人被男人日视频在线 性生交性生活大片免费看 免费两个人看的视频 少妇福利影院 男女边摸边喝奶边拍视频 五月天色婷婷丁香 国产毛卡片卡2卡3卡4卡 亚洲另类色区 丰满人妻一区二区三区色 亚洲国产偷拍av 一个人免费观看在线高清 裸体裸乳被免费观看 久久久久久久精品老熟妇 欧美成人h版在线观看 日韩福利永久 久久香蕉国产一区 av日韩在线观看网址 高清国产成人在线 精品国产三级a∨在线电影 日韩视频免费在线观看内射 亚洲国产日韩一区精品 www.亚洲av免费观看 永久黄网站色视免费观看 国产午夜男女爽爽爽爽爽视频 国产精品专区免费视频 三级免费久久观看 无遮无挡18禁啪啪成人男男 在线观看波多野结衣一区 国产亚洲女人久久久久毛片 免费的黄色视频九九 在线观看色黄网站 久久久久久久久女人体 韩国三级大全在线观看 亚洲av电影在线观看二区 女人十八水真多毛片 中文字幕在线永久视频小 999视频国产精品 中文字幕日韩欧美在线网 久久99久久96这里只有精品 最近中文字幕2019年中文字幕 全网免费在线观看一级片 黄片视频十分钟 国产一卡二卡三卡四卡五卡 奶涨边摸边做爰视频 人人人妻人人澡人人爽视频一区 欧美成人午夜免费观看 黑人美女av大全 国产乱在线伦视频 你个小sao货把你cao烂 久久成人在线精品 欧美日韩免费综合视频 一区二区三区资源在线观看 国产成人精品中文字幕 骚妇一级免费视频 亚洲视频精彩免费看 国产极品嫩嫩免费观看 国产性―交一乱―色―情人免费看 国产又粗又猛又爽又黄的视频99 一区二区三区无卡高清视频 成人永久视频 国产成人亚洲精品三区四区 国产精品久久久久精品免费免费 欧美,日韩二区,三区 一本色道av在线播放 久久久久久不卡久久久 亚洲欧美国产日韩在线观看 国产精品久久久久精品电影区 中国精品久久久久国产 女人被男人日视频在线 女人爽到高潮视频免费直播1 久久精品禁一区二区三区 香蕉久久青青91竹桃蜜色国产 男人插入女人下面在线观看视频 免看a级毛片 伊人久久大香线蕉成人 黄色成人欧美 国产老妇伦国产熟女老妇久 精品高清国产在线观看 日日操天天干夜夜撸 av观看视频免费 国产精品久久久一本精品 在线,亚洲欧美在线综合一区 最近的2019中文字幕免费视频 善良妈妈的朋友在线观看中文字幕 国产成人垃圾片一区二区三区 最新国产在线播放一区二区 免费完整av片在线播放 亚洲精品久久久久久成人软件 性欧美白人极品1819hd 漂亮人妻被黑人久久精品 一级a做片免费观看久久国产电影 韩国伦理电影全集 黑色丝袜美腿图片 午夜影院一级黄 高清国产成人在线 99久久精品久久久久久清纯,久久久 久久不卡的av 久久久久精品免费看黄色_级片 亚洲www 7777久久久久久久 亚州av一区二区三区性色 香蕉视频网站下载免费 亚洲va天堂va欧美ⅴa在线网 久久久久国产三级网址 日本在线一区在线 精品女人内射国产99 cao死我吧在线视频 99久久久精品免费视频 亚洲激情av男人的天堂 亚洲精品久久久久久成人软件 ◇亚洲毛片在线手机看网站 99精品久久免费精品久久 劲爆欧美成人影院 cao死我吧在线视频 精品国产伦一区二区三区小说 亚洲va天堂va欧美ⅴa在线网 av观看视频免费 桃花影视在线 一区二区三区熟少妇 电信卡能跨省补卡吗 亚洲av18p 欧美日韩视频在线观看不卡 韩国伦理电影国语 亚洲av18p 女人被男人日视频在线 国产卡一卡二卡三 男女刺激视频在线播放 好男人精品视频在线观看 人妻在线系列一区二区三 国产毛片不卡 午夜桃花在线 cao死我吧在线视频 国产高清 在线 秋霞免费观看 啪啪啪高潮免费视频 欧美日韩国产二区 国产三级国产三级在线精品 2o19永久视频在线观看 美女视频黄频大全大免费 亚洲成人动漫天堂 五月六月婷婷在线视频 高清国产成人在线 五月婷婷,六月丁香 国产成人精品性色在线观看 国产一区视频视频 久久久久久精品a级毛片蜜桃 日本高清免费色视频 www99视频在线免费看 丰满少妇女人a毛片视频 国产精品丝袜久久久久久久 9元移动花卡怎么样 护士一级特黄特色大片 av亚洲动漫 久久久久久久久久久成人av 我看免费的一级片免费播放 91香蕉视频色下载 亚洲毛片av一区二区三区 无遮挡很黄刺激很色网站免费 国产av现在看 男女激情猛烈视频免费观看 亚洲黄色在线播放av 9久久婷婷国产综合精品性色 交换夫妇韩国 亚洲性夜夜射 av视频在线观看网站免费 日韩欧美一级特黄大片 欧美成人国产精品第一区 黄色片网站高清 亚洲最大中文字幕在线 美女人妻被插入久久 美女脱了内裤被男人想看视频 我看免费的一级片免费播放 波多野结衣人成在线视频 国产欧美日韩综合在线成 荐片播放器ios版 亚洲va天堂va欧美ⅴa在线网 在线播放欧美国产日韩 se婷婷www麻豆不卡av 狠狠综合久久88亚洲喷潮 97在线高清视频 少妇人妻精品一区二区三区免费 国产成人亚洲精品三区四区 久久久久成人网 亚州av一区二区三区性色 久久久国产精品 亚州av一区二区三区性色 97碰视频在线观看 久久久久久久久久大片 一级a做片免费观看久久国产电影 亚洲av电影在线看一区 免费a级做爰片在线观看爱电影 久久99久久96这里只有精品 在线观看免费高清成人av 日本a在线视频 在线日韩欧美观看 无遮挡很黄刺激很色网站免费 策驰影院在线网站观看 日日撸夜夜操视频 欧美xx黑人xx 日本二区三区免费在线 一级不卡黄色视频 乱人伦国产视频 精品国产在线观看一区 1区和2区乱码 中国精品久久久久国产 日韩福利永久 精品久久久久久久久人妻 国产亚洲精品一级在线观看 国产精品久久久久av女爽 久久久国产亚洲精品日韩 亚洲精品视频免费在线观看网站 精品人妻一区二区在线 边插边吃奶视频 欧美成人色的网址 人妻少妇av一区二区三区密 日韩国产亚洲av播放 免费看的黄色片子 亚洲精品一区二区久久 连续中出白浆 国产性―交一乱―色―情人免费看 国产在线免费精品视频 黄色片子在线免费观看 亚洲全球日韩av影视 美女的视频是黄的免费 久久久精品3d动漫一区二区三区 24小时日本免费看 中国老妇女乳头视频 亚洲天堂男人高清 久久99精品久久久97夜夜嗨 成人国产精品一级毛片 成人精品1区二区 亚洲精品在线观看视频免费观看 午夜做a爰片久久毛片 久久精品国产三级午夜 美女人妻被插入久久 国产肥熟女视频一区二区三区 国产毛毛片一区二区三区 国产毛片不卡 一个人免费在线观看高清 日日爽天天爽夜夜爽 久久香蕉国产一区 日韩 国产 欧美一区二区三区 亚洲av色一区 国产人妻麻豆精品 日本午夜视频www 超嫩国产在线观看 国产成人精品中文字幕 少妇被粗大进出爽叫 琪琪色av中文字幕 欧美zozo人牲交 av观看视频免费 久久久中文字幕久久 国产亚洲欧美一区91 99久天堂av在线播放软件 91影院免费体验在线观看 一二三四在线视频社区 一二三四高清在线看免费视频 天堂在线中文在线资源 亚洲国产二区v在线观看 欧美视频日韩专区在线 永久黄网站色视免费观看 欧美日韩亚洲综合图区 在线丁香视频 国产一区二区三区久久精品91 亚洲av电影在线看一区 久久精品禁一区二区三区 成人永久视频 国产99久久精品无 一级不卡黄色视频 国产69精品久久孕妇 少妇人妻精品一区二区三区免费 欧美日韩精品久久久免费看 宅男66噜在线永久免费观看 日日撸夜夜操视频 欧美自拍亚洲精品动图 91最新亚洲中文字幕在线 国产亚洲精品一级在线观看 美女黑色丝袜高跟鞋 欧美狂野性生活视频 成人在线欧美精品 午夜男女性刺激视频 日韩欧美国产免费一二三区 日本在线一区在线 亚洲专区香蕉 一区二区三区国产av在线观看 欧美黑人巨大在线 久久久久久久精品老熟妇 久久国产精品亚洲av麻豆 97久久久国产精品消防器材特色 国产av 男人天堂 久久香蕉国产一区 免费的黄色视频九九 国产精品成人久久 国产卡一卡二卡三 久久久在线av 亚洲激情久久精品 天堂在线中文在线资源 国产成人观看免费 精品亚洲国产一区在线 无遮挡很黄刺激很色网站免费 日韩精品高清一二三区 午夜影院一级黄 精品一区二区国产在线 一二三四在线视频社区 521se精品嫩草影院 成人女同av免费观看网站 日韩av潮喷在线观看 亚洲国产欧美日韩-区二区三区 高清日韩一区二区三区视频 四季精品人妻av一区二区三区 亚洲av18p 色哟哟在线观看免费视频 午夜精品久久久久久久久日韩 国产igao激情在线观看 永久av免费观看 亚洲中文字幕在线视频免费 亚洲精品久久影院 久久香蕉国产一区 操聏xxx日韩xxxx欧美xxxx 久久久久国产三级网址 成人卡通中文字幕 99日这里只有精品 美女黄网站永久免费观看软件 国产午夜福利在线播放视频 久久久中文字幕久久 亚洲情色av一区二区 国产jk喷白浆精品视频网站 亚洲va精品在线 97人人人人妻 精品一区二区国产在线 成人免费黄色视频网址 久久成人亚洲一区二区 电信卡能跨省补卡吗 久久久欧美午夜高清 国产精品黑丝高跟在线粉嫩 女人被男人日视频在线 在线国产一区二区三区视频 黄片下载,在线观看 我看免费的一级片免费播放 99久久人人爽爽亚洲精品美女 日本色www视频 jzzijzzij亚洲成熟熟女少妇 成人 欧美 一区 女人十八水真多毛片 黄色片三级在线观看 亚洲中文字幕网站在线观看 99久久人人爽爽亚洲精品美女 亚洲最大的成人网色 日韩欧美熟女在线视频 欲求不满人妻中文字幕视频 中文字幕制服丝袜av久久 91神马影院在线观看 欧美性激情在线免费观看 国产成人精品性色在线观看 国产一区二区三区精品在线播放 国产精品韩国一区二区三区 国产一级a爱在线观看 婴儿边吃奶边哭是怎么回事 搡女人真爽免费视频大全 素人在线一区二区三区 开心色婷婷综合 久久久97精品国产一区蜜桃 国产极品嫩嫩免费观看 av观看视频免费 日本经典影片视频 护士一级特黄特色大片 成人看片黄a免费看动漫 久久成人亚洲一区二区 欧美色视频在线看 国产香蕉精品久久久 99精品国产综合一区亚洲 女生喷射精水视频 少妇高潮动态 夜夜贪欢夜夜爽少妇免费 天堂网中文在线官网 国产精品久久久久av女爽 免费观看 国产精品 国产破处大片在线免费观看 国产91成人精品 好色先生成人av在线 人插人人添人 国产视频一区二区三区四区在线播放 日韩一区二区三区免费在线看片 欧美日韩亚洲综合图区 黑色丝袜美腿图片 免费观看 国产精品 久久 精品6 久久久久亚洲欧美 中文字幕75在线精品视频 东京热av麻豆中文字幕 午夜aⅴ在线观看 日韩人妻在线影院图片 欧美性激情在线免费观看 丰满人妻一区二区三区色 久久亚洲精品系列网站 97人人人人妻 成人 欧美 一区 久久久久成人网 久久婷婷亚洲综合 久久久久久久福利精品 一级a一级爰片免费视频 五十六十熟妇熟女 av亚洲动漫 国产福利精品视频一区二区 女人被男人日视频在线 中文字幕91久久 欧美一级做a爰片性色毛片 亚洲视频精彩免费看 内射毛片视频在线 两个人看的www日本 美国黄色a级毛片 av在线观看蜜桃视频 国产午夜精品影院 在线欧美色噜噜 爱爱动态图啪啪 成人精品久久久久久久久 女人18毛片在线观看 gv977.com 久久久久女人精品毛片少妇 成人午夜精品久久久久久久小说 久久www免费人成看片小草 欧美精品国产精品日韩电影 成人 欧美 一区 中文字幕第五页久久 2023中字幕永久免费 亚洲精品欧美视频 国产精品a区二区三区在线 av中文字幕第一页二页 女人十八毛片a级毛片视频 亚洲精品一区最新 男女羞羞视频网址免费观看 亚洲精品高清自拍 亚洲伊人aa 亚洲免费av加勒比资源 啪啪啪高潮免费视频 饥渴少妇av 一毛一片a级毛片 免费的a级片 欧美成人色的网址 aaaa大片少妇高潮免费看 欧美日韩亚洲丝袜 国产精品传媒影院 女生高潮喷水的视频 欧美精品激情一区 国产香蕉精品久久久 61精品人妻一区二区三区 素人在线一区二区三区 91久久嫩草影院一区二区 福利片在线观看 小视频 国产成人欧美一区大片 一区二区三区精品99 黄片免费久久久 国产精品成人在线免费视频 蜜桃欧美精品在线 交换夫妇韩国 亚洲国产二区v在线观看 欧美日韩国产一级在线 欧美人人澡人人妻人人添
    国产精品野战视频网站| 嘿咻嘿咻动态xxoo动态图| 啪啪啪怎么高潮| 国产华人免费av网站在线| 亚洲国产精品乱码一区二区三区 | 国产三级福利在线视频| 98国产精品午夜免费福利视频| 最近在线观看免费完整版高清 | 日日躁夜夜躁狠狠躁综合一| 色黄网站无遮挡| 丰满老熟妇ⅹxx| 在线看黄色的网站| 99精品人妻一区二区三区| 久久黄视频免费| 岛国大片免费观看不卡| 免费在线观看一级s片| 一二三四社区在线高清观看5| 高清国产熟女| 午夜视频福利国产| 国产成a人亚洲精品久久网| 国产一区二区三区在线高清观看| 日韩精品国产自拍偷拍| 国产精品久久久久99清纯| 老熟女中国久久久国产老熟女精品| 精品欧美一区二区三区av免费| 国产精品国码av| 在线观看永久av片| 欧美性猛交乱大交5| 国产精品自产拍中文在线观看| 主播喷水在线观看| 久久亚洲av中文字幕| hdsex欧美| 国产一区二区三区四区视频 | 久久影院亚洲专区| 国产日韩久久久久精品影院| 少妇视频免费在线| 又粗又硬!又黄的视频网站| 久久国产精品成人av免费秋霞| 亚洲最新国产供久久| 免费在线观看欧美成人| av视频免费在线播放| 国产超黄超色视频| 美女娇喘呻吟喷水啪啪无遮挡| www:com黄片| 久久香蕉精品网站| 91嫩草影院亚洲| 国产乱对在线| 日韩在线观看高清免费视频| 成人精品视频国产| 日韩精品国产高清在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区视频| 一边骑马一边做| 国产欧洲亚洲日产一区二区| 国产第一内射视频| 999精品毛片一区二区三区| ~级片网站免费观看完整版| 99国产一区二区三区久久| 亚洲电影在线不卡av| 午夜av福利免费在线观看| 一一级毛片免费不卡直接观看 | 孟若羽传媒天美网站| 香蕉av影院| 亚洲精品在线播放| 永久免费的动漫网站在线观看| 欧美日韩国产一区二区三区不卡| 国产专约熟女| 亚洲欧美综合久久久久久| 性情午夜视频| 黄色视频久久久久久久 | 天堂最新版免费下| 久久久久久久麻豆av| 精品三级久久久久久久电影| 夜夜精品久久久| 日韩欧美一中文字幕| 无人区大片免费播放| 免费黄色视频永久在线观看| 亚洲人成在线一区| 亚洲熟妇色xxⅹxx欧美熟老y| 欧美午夜视频在线| 国产精品成人精品久久久| 国产中文字幕久久久久| 成年人视频午夜在线播放| 完整的无遮挡物裸乳网站在线观看 | 黄色毛片直接看| 精品久久久久国产三级| 亚洲av免费在线| 亚洲熟女久久精品| 2019中文在线字幕免费| 朋友夫妇交换4免费视频| 99亚洲av午夜精品久久| 美女被弄高潮免费视频国产| 国产亚洲精品综合一区| 亚洲av成人在线网站| 国产精品老熟妇av一区二| 亚洲专区av在线观看| 亚洲免费人妻视频| 成年一级毛片| 色拍拍噜噜噜久久麻豆蜜桃网站| 亚洲av电影天堂首页| 色婷婷视频大全| 成人乱人伦视频在线观看| 欧美性猛交xxxx乱大交2| 强行扒开腿插入视频| 国产精品视频免费网址| 亚洲一区二区三区成人| 免费看黄色片全集视频| 国产三级一区二区在线观看| 亚洲综合最大av网站| 成年女人毛片免费播放| 午夜视频免费国产| freesexvideo欧美| 久久精品电影免费看| 免费观看性欧美大片毛片水| 欧美高清av大片| 欧美成人日日夜夜| 日本av精品在线视频| 98影院理论午夜伦不卡| 午夜精品久久久久久久www| 激情国产av麻豆| 中文字幕在线视频日韩人妻| 一区二区三区资源在线观看| 国产精品av久久久久久麻| 在线观看免费完整观看高清| 狐狸色在线观看| 二级毛片视频| 97精品国产一区二区三| 国产精品高清不卡| 国产尤物丝袜在线| 免费观看视频xxxxx日本| 怎么免费在线观看a爱片| 成年女人毛片视频播放| 久久狠狠婷婷| wwww.av天堂| 嫩草影院永久地址| 好男人在线观看免费高清中字| 欧美av电影一区二区三区尤物| 中国亚洲av影院| 91在线精品欧美在线观看| 国产午夜福利精品av| 成人久久网视频| 三上悠亚av作品在线播放| 久久久久久久久久大片| 东京热av男人的天堂免费| 太大太粗太爽免费视| 国产偷拍一区二区视频| 黄片a级毛片| 男人与女人午夜在线视频| 人人妻人人澡人人爽久久vcd| 永久免费爱爱视频| 女生的呻吟视频| 最近2019年中文字幕手机版| 一级毛片视频熟女人| 免费的av视频在线观看| 侵犯人妻中文字幕| xxx欧美野战| av在线观看高潮喷水网站| 在线看欧美日本国产| 国产乱对刺激对白| 狠狠躁夜夜躁人人躁婷婷视频v| 日本高清视频在线观看播放| 美女精品久久99久久99直播| 国产成人啪精品视频免费app| 免费看黄色片全集视频| 99国产精品久久久久密芽三级| 欧美亚洲精品久久av| 久久久久人妻论坛| 日本18禁av在线观看| 五月综合激情婷婷六月色窝| 日产精品一线二线| 久久午夜视频网| 91亚洲欧美日韩精品久久奇米色| 91精品国产全国免费观看| 国产欧美一区色二区| 日本精品一区二区三区中文免费| 国产一区二区在线观看国产一区 | 国产欧美日韩一区二区三区| av动漫在线亚洲| av在线免费观看视频| 黄片艹逼视频免费看| 国产综合视频精品一区二区不卡| 超薄丝袜足j| 老司机午夜福利免费在线观看| 亚洲片国产免费看| 国产一级黄色视频网站| らだ天堂√在线中文www| 高清黄色视频在线观看| 国产一区,二区在线视频| 久久久久久久久久久黄色的网站| 在线欧美日韩免费观看| 宅男噜噜噜66国产在线观看| 老司机视频福利在线| 狠精品人妻区一二区三区四季av | 香婷婷一区二区精品久久| 国产美女黄色视频免费片| 午夜福利视频在线观看国产| 男女激情上床视频免费无遮挡网站| 激情五月婷婷激情综合| 欧美无毛av| 亚洲欧美国产高清在线| 一级做a爱片性色毛片高清| 成人久久观看| 国产一区二区三区在线视频… | 在线视频 欧美 亚洲| 中文字幕+乱码+中文字幕av| 中文字幕精品在线视频| 美女在线看免费视频网站| 国产成年女人看片免费视频| 国产精品一卡二卡| 欧美第一页影院| 亚洲av成人在线免费看| 亚洲av.com在线观看| 久久人人爽人人爽人人片dvd| 久久精品国产麻豆| 国产精品99久久久久久动态| 亚洲成人精品视频在线播放| 丁香花激情五月| 亚洲美女久久网| 久久精品国产综合| 69麻豆天美精东蜜桃传媒| 东北女人水多毛又多| 欧美成人性生活一级片| 男女真人啪啪啪动态图| 麻豆精品av传媒| 精品国产一区二区三区四区97| 国语自产拍在线视频中文| 国产传媒精品国产av| 2020av亚洲| 国产欧洲亚洲高清一| 久久成人亚洲欧美电影| ぱらだ天堂中文在线| 国产情色专区| 成人影院.com| 韩国成人黄色片| 欧美日韩一区二区成人| 男女啪啪在线观看视频| 被手摸高潮喷水在线观看| 秋霞鲁丝成人一区av| 国产99久久久国产精| 国产福利夫妻视频| 国产亚洲欧美另类久久久| 少妇裸体xxxxxx性裸交视频| 亚洲国产日韩欧美电影| 国产级毛片久久久久久精品| 美女视频免费很黄| 国产av在线播放一区二区| 亚洲伊人aa| 免费精品一区二区中文字幕| 韩国三级全部伦在线观看| www.色淫.com| 久久av免费大片| 欧美乱大交xxx疯狂俱乐部| 日韩精品91一区二区| 国产欧美日韩综合久久婷婷| 亚洲热 av在线| 久久99精品久久久久蜜桃tv| 久久久久久精品国产夜夜夜夜夜 | 黄色日韩精品| 欧美日韩99精品| 欧美16_18sexvideo| 午夜国产一区二区三区电影| 久久精品国产99久久6| 国产视频一区高清在线观看| 在线影院 av| 亚洲色图 欧美情色| 可以a用手机看的av大片| 国产黄片av在线免费看| 精品视频淫妇在线观看| 欧美日韩亚洲一区| 看片视频免费在线观看| 国产一区二区三区免费观看在线观看免费 | 国产午夜av最新| 国产一区二区在线播放| 一二三四视频在线观看中文版免费| 欧美黑人特黄免费| 啪啪啪午夜av| 一区二区三区中文字幕在线| 黑人舔女人视频| 在线观看亚洲av.| 亚洲一区av免费| 在线播放网站亚洲播放| 成人在线 亚洲 电影| 99精品亚洲国产麻豆| 国产欧美色一区| 黑人巨大进入亚洲女人在线观看| 欧美亚洲日本视频| 美女人妻被插入久久| a级毛片内射免费视频看| 欧美网色视频| 成人精品在线一区二区| 车上震动a级吃奶作爱视频| 国产精品免费成人自拍| 国产精品久久久久99清纯| 久久久久久人人干| 亚洲啪啪视频观看| a√在线天堂| 国产亚洲精品a在线| 国产69麻豆精品久久久久| 成人区人妻精品| 少妇边喂奶边跟我做| 亚洲国产精品va在线观看天堂| 国产毛片内射能看的| 亚洲岛国大片av| 女孩下体流白浆| 88国产精品欲av在线| 可以免费观看的av毛片熟女| 精品一区二区三区在线观看| 久久这里精品国产99丫e6 | 久久人妻精品电影| 天堂中文最新版在线官网| 午夜福利精品成人影院| 国产一区二区在线观看免费视频公开 | 欧美国产日韩一二三区| 欧美色视频网站| 国产精品久久蜜桃av| 亚洲国产精品新片熟女av| 91久久影院| 日韩午夜福利在线播放| 少妇人妻偷人精品一区二区| 国精品人妻一区| 5858s夜夜| 无人区大片免费播放| 久久九九亚洲精品| 一级a一级a爰片免费免免水| 日韩黄色大片播放| 中文字幕乱码电影在线观看| 欧美sexhd| seyu人人爽人人| 狠狠爱亚洲综合欧美| 亚洲成人中文字幕久久| 欧美成人精品一区| 日韩精品剧情电影| 亚洲国产另类丝袜| 成人亚洲精品一区二区| 青草免费视频免费看| 国产精品欧美黄| 亚洲欧美中文日韩视频在线| 久久久久婷婷精品| 国产999久久精品| 久久国产乱子伦精品| 看黄色视频的网站下载| 国产精品三级农村妇女| 国产精品网址导航| 国产精品av高清| 久久中文字幕精品视频| av久久aⅴ成人精品| 精品一级毛片在线播放| 国产精品高清不卡| 一本大道av日日躁夜夜躁| 欧美性做爰在线观看| 国产精品久久出品| 如果孩子不想读书,请和他看这部片| 亚洲午夜精品一区二区国产| 亚洲精品不卡av在线免费| 少妇被爽到高潮喷水在线观看| 午夜精品福利免费观看| 国产一区二区三区在线视频… | 免费看av毛片一区二区三区| 国产av精品一区二区6| 99久热只有精品| 人妻精品久久中文字幕| 两个人在线看的www| 亚洲高清国产在线| 久久久精品一区二区三区大全| 精品久久夜夜| 男人插女人b毛片| 亚洲欧美日韩久久精品| 一区二区三区国产在线网站视频 | 男女叉下体在线播放| 黄色av丝袜网站| 啦啦啦www在线观看视频高清| 国产成人精品一区二区三区性色| av 电影香蕉| 内射毛片免费看的| 黄片免费下载,免费观看| 亚洲一卡二卡三卡4卡| 成人午夜视频免费播放| 精品国产精品亚洲一本大道| 成人精品人妻一区二区| 亚洲av一二三区成人| 美女高潮流白浆视频| av成人在线观看网| 伊人五月开心六月丁香| 成人无遮挡免费在线观看| 性色av成人在线观看| 免费在线观看av网站网址| 欧美黑人与性动xxx| 色婷婷av中文在线| 蜜臀久久99精品酒店| 国产91丝袜在| 国产亚洲91天堂在线| 成人欧美电影在线观看| 全亚洲国产av| 聊斋2香港版国语版免费观看全集| 日韩欧美亚洲国产综合| 秋霞高清av| 日韩尤物在线精品观看国产| 男人添女人下部高潮视频在线观看| 最新中文字幕日本久久久 | 国产在线一区二区三区不卡在线| 女人18a毛片水真多| 欧美日韩大片网址| 国产精品呻吟一区二区三区| 美国毛片av| 国产精品激情日韩欧美电影 | 九九在线视频这里只有精品| 亚洲黄色美女视频嗯`| 国产伦精品一区二区三区视频v| 国精日本亚洲欧州国产中文久久 | 国产亚洲精品综合一区| 岛国黄色视频免费在线观看| 成人性生交大片免费看视频| 免费观看 国产精品| av熟女内射| 韩国电影一区二区三区在线观看| 欧美精欧美乱码一二三区| 性色av网站| zp91国产精华| 乡下女人一级毛片| 韩国伦理片完整观看| 青青草原国产在线精品| 久久这里有精品15一区二区三区| 欧美日韩精品三区| 美国毛片av| 色视频在线观看日本免费| 国产bt久久| 人人妻人人爽av片| 日本毛片不卡| 一区二区三区毛片观看| 精品国产品香蕉在线观看75| 亚洲成va人片在线观看免费| 熟女人妻の波多野结衣的电影| 宫锁沉香在线观看网站| 淫淫日日激情婷婷| 亚洲黄色视频天堂大香蕉| 日韩视频高清免费观看| 国产精品久久久久一区| 日韩毛片av在线| 99国内精品久久久久久久| 亚洲欧美日韩人成播放| 国产成人高清精品亚洲一区| 日韩中文字幕免费的视频在线看| 欧美日韩大片网址| 少妇又大粗毛片| 欧美av电影一区二区三区尤物 | 青青青草原在线国产| 熟女国产东北熟女| 免费看成人网视频| 久久久久久99蜜桃| 熟女少妇日韩亚洲| 丁香国产欧美| 午夜的福利免费观看| 侵犯人妻中文字幕一区二区| 免费的黄的美女视频| 久久搡人人玩人妻| 毛片做爰片免费观看| 国产精品av高清| 免费av香蕉| 国产一区二区三区高清免费观看 | 91熟女大片网站| 午夜福利二区| 日产精品1卡二卡三卡4卡| 玩弄放荡人妻少妇小说| 成人午夜在线电影| 对白高潮刺激国产| 老司机小老弟影院| 亚洲啪啪综合色| 蓝配黄是什么颜色好看| 国产精品不卡区一区二| 亚洲日本在线影院| 草熟妇视频在线观看| 国产精品久久久久精品日日dvd| 成人女同av在线观看| 美女黄频黄a视频全过程| 午夜福利正片免费看| 色哟哟哟在线观看www| 成人高清麻豆精选| 边摸边吃奶边做免费视频 | 成人不卡免费av| 最新亚洲欧美中文字幕| 久久99国产麻豆一区二区三区| 在线观看免费观看日韩av| 激情伦理道德视频小说电影在线观看| 藤森里惠交换夫妇在线观看| 亚洲成av色一区二区| 欧美 亚洲 综合 在线| 中文字幕熟妇人妻av在线| 毛片a级毛片免费观看精品| 久久蜜桃国产精品| 国产精品亚洲二区第一页| 人人澡日本人人妻人人爽| 男女羞羞的视频在线观看| 亚洲欧美日韩在线免费| 在线观看亚洲另类| 善良妈妈的朋友在线观看中文字幕| 综合久久久久久综合久| 日本av高清在线视频| 人人添人人妻人人爽夜欢视av| 中文字幕欧美亚洲精品一区| 日韩欧美一级特黄大片视频| 欧美av久久久一区二区| 三a级做爰片免费观看春光乍泄| 么公又大又硬又粗又爽免费视频| 岛国大片免费观看不卡| 99久久久久久亚洲精品不卡| 国产精品久久久久久久久丝袜| 久久人人爽人人爽人人小说| china性国语对白video| 美女视频黄频91| 亚洲精品一区国产欧美电影 | 欧美精品在线第一页| 免费观看在线三级性日一日片| 国产一区二区三区啪视频| 亚洲男人色偷偷的天堂| 综合久久久久久综合久| 亚洲人妻久久久久中文字幕| 日韩v欧美v亚洲v| 国产毛片一区二区三区久久| 成人av在线观看一二三区| 亚洲 最新 在线| 久久精品毛片| 久久av爱久久中文字幕| 日韩精品一级毛片免费| 色妞www精品视频一级欧美| 午夜视频免费国产| 国产免费福利精品| 欧美亚洲电影一区| 国产人妻精品一区二区三区影院| 亚洲一区二区三区成人| 永久在线毛片视频播放网站免费观看| 国产免费一区二区三区久久久| 欧美日韩亚洲自拍91| 两个人ww免费视频| 久久久久久久人妻免费视频| 最新国产一区二区三区亚洲av| 手机在线观看av片| 国产欧美日本一区| 未满十八禁看网站免费| 久久亚洲欧美精品| 亚洲妞精品国产| 欧美精品成人久久久久| 日本欧美视频在线免费观看| 台剧永远的第一名在线观看| 久久精品国产亚洲av电影网| 亚洲欧美成v a人在线观看| 免费精品观看视频一区二区三区 | 色吧亚洲一区二区| 国产精品尤物网在线观看| 成人黄色网络视频| 色哟哟一国产精品| 日本老妇多毛视频| 久久久久亚洲av国产美女| 国产一区二区在线播放| 一级av之午夜影院| 经典三级久久久久| 日韩高清在线中文字幕视频网站| 国产一区二区在线观看4| 老鸭窝av天堂| 在线看欧美日本国产| 久久激情精品影院| 欧美 国产 日韩 一区二区三区| 亚洲一区二区三区水蜜桃香蕉| 日本亚欧乱色视频在线系列| 18年大片在线免费观看| 欧美久久久久中文字幕| 国产馆熟女一区二区| 亚洲精品黄片在线观看 | 国产亚洲精品熟女一区| 国内精品一在线视频| 女18一级大黄毛片免费女人| 888黄色毛片| 精华液与精华素| 亚洲国产欧洲久久| 午夜视频免费国产| 中文字幕日韩人妻在线视频| 久久av喷吹av高潮| 国产精品一亚洲欧洲色| 国产成人精品69xxx软件| 朋友夫妇交换做爰4播放| 两个人ww免费视频| 5060午夜在线免费观看| 在线播放人成视频免费| 免费a级毛片大全| 国模人体艺术一区二区| 琪琪色av中文字幕| 亚洲国产毛片| 中文字幕在线永久视频小| 男女爱爱gif图| ,老司机私人午夜影院| 男女无遮挡做爰猛烈视频| 亚洲精品久久人人| 精品国产一区二区三区av777| www少妇av| 她被你爽到高潮了| 女高潮嗷嗷叫视频在线观看| 一区二区三区国产在线视频| 老司机午夜伦理视频| 少妇人妻偷人精品一区二区| 亚洲中码人妻中文字幕| 中文天堂在线资源www| 成人免费毛片视频手机看| 亚洲精品久久久久久成人软件| 亚洲乱妇久久| 欧美日韩亚洲在线| 亚洲蜜臀久久精品| 久久久久久久av中文字幕| 久久精品国产亚洲av麻| 18免费观看网站在线| 亚洲av日韩av最新在线| av在线免费不卡免费| 欧美日韩精品 在线观看| 国产成人在线区| 导航一区二区| 国产亚洲精品综合一区| 国产欧美日韩精品a在线看| 免费久久黄片大全| 成年人视频午夜在线播放 | 久久精品国产蜜桃avwww| 精品一区二区乱码在线| 国产gay片在线播放| 毛片无遮挡在线播放| 日韩人妻一区三区| 动漫欧美成人3d网站| 国产中文字幕久久久久| 免费高清午夜福利| 高清欧美性猛交xxxx黑人交配视频| 亚洲精品久久久久久婷婷| 精品一区二区三区在线观看| 爱豆影视传媒视频| 久久久综合:精品| 99日韩人妻一区二区三区合部| 久久久久国产综合av天堂| 国产91色在线|国产| 免费av毛片在线看| 大香蕉aa97| 国产香蕉黄片| 国产精品久久久久白丝| 能在线观看的av网站| 国产精品老熟妇av一区二| 久久久久久久久久久亚洲精品| 国产一区二区最新在线观看| av影片免费在线| 青青草原入口| 亚洲 欧美 国产 免费| 亚洲制服丝袜激情| 欧美精品一,二区| 欧美亚洲精品中文字幕乱码欧美专 | 免费在线观看黄色下载| 久久精品高清一区二区三区| 久久精品少妇人妻一区| 青青草原精品| 久久精品日日躁夜夜躁欧美| 热re99久久精品国产66热小说| 亚洲的日韩男人天堂久久 | 在线 天堂 中文在线| 两个男人电影在线免费观看| 国产a久久久久久精品| av老司机在线视频| 国产一区二区三区精品免费| 欧美va亚洲va日韩va| 黄色床上免费看| 亚洲午夜男女爽爽影院| 国产一级137片内射成熟妇| 欧美卡二卡三卡4卡无卡| 亚洲av天堂久久精品9966| 国产欧美一区二区二区精品| 999精品毛片一区二区三区| 国产精品九色av......| 人人妻人人澡人人爽欧美视频| 成人高清麻豆精选| 国产成人亚洲精品不卡一区| freexxx欧美性淫妇| 老鸭窝影院高清在线观看| 一级毛片在线播免费播放| 黄色一级片免费在线| 欧美日韩色视频一区二区三区| 亚洲av久久精品国产一区| 免费人成视频网站在线18| 特别黄的免费大片30分钟左右| 男人舔女人下面高潮视频| 人人妻人人爽人人澡| 亚洲熟妇一区二区三区漫画av| 爱爱动态图啪啪| 秋霞影视一级毛片在线观看| 最新欧美精品一区二区三区| 亚洲av短片在线观看| 青春视频在线观看视频| 99精品只有久久| 免费黄色视频在线观看不卡| 性辱女警在线播放| 免费精品一区二区中文字幕| 最近免费中文mv字幕| 午夜大香蕉网| 玩弄极品人妻少妇aaaaa| 国产精品视频一区二区三区在| 91福利国产精品| 久久久这里只有免费精品| 男女叉下体视频| 国产男人天堂一级片久久| 久久99精品美女久久久久久| 男人扒开添女人的下面视频| 亚洲综合伊人久久综合| 欧美日韩亚洲国产综合| 成人999在线观看| 最新欧美精品视频在线观看| 日韩欧美精品字幕久久久| 亚洲情色在线播| 首页 国产 欧美 日韩| 国精品午夜福利视频不卡熟女| 国产麻豆精品传媒av国产| 午夜福利大片免费看| av高清在线观看不卡| av乱亚洲一区二区三区| 午夜影视一区二区三区| 久久久久久夜夜夜| 亚洲免费观看免费视频| 亚洲av一二在线观看| 给我免费播放一级黄片| 国产偷_久久精品水蜜桃| 久久午夜鲁丝片精品| 永久在线免费观看av| 九九久久99精品久久久| 波多野结衣人妻一区二区| av天堂成人在线| 国产呻吟在线观看| 男人猛吸美女乳头视频| 边摸边吃奶边做爰视频网站| 亚洲av日韩精品国产va| 一区二区三久久久| 亚洲欧美国产影片| 黄色成人a电影| 九久久免费精品视频| 午夜免费成人在线电影| 一个人免费观看在线高清www| 久久电影一级片| 午夜资源福利在线观看| 特级毛片a级毛片免费播放18| 国产乱妇视频| 天堂男人av| 99热在这里只有免费精品| 性感久久av| 欧美日韩大片一区二区三区| 久久久久精品蜜桃视频| 蜜桃av久久久久免费网站| 国产精品99久久久久久人四| 韩国毛片高清视频| 亚洲欧美在线视频国产| 欧美成人免费电影在线观看| 黄色亚洲av电影| 久久爽在线播放| 91欧美亚洲国产精品| zp91国产精华| 亚洲视频一区二区国产| 国产精品一区二区三区四区香蕉| 久久免费一级电影| 在线一级片在线观看| 国产精品成人在线免费视频| 国产极品久久久久久av| 蜜桃 精品人妻| aaa级片视频免费在线观看| 一区二区人妻视频| 亚洲av日韩av最新在线| 久久国产精品亚洲一区二区三区| 深夜男女视频在线观看| 一级免费a级毛片| 精品无人区一线| 夫妇交换影视| 一级毛片内射免费看| 精品久久夜夜| 在线看片免费人成视频播放| 女女情色电影| 在线亚洲中文字幕36页| 亚洲精品国产老熟女久久| 免费国产黄在线观看| 丝袜脚的诱惑| 国产精品三级久久久久久久| 国产av大香蕉久久| 欧美午夜福利影片| 日本黄色激情视频网站| 孕妇无套内谢毛片视频免费播放| 两个人一上一下的打扑克的视频| 精品久久久久国产三级| 最近最新视频中文字幕| 午夜影院影院| 日韩尤物在线精品观看国产| 黄色污网站免费观看| 国产破处大片在线免费观看| 久久国产精品免费一区下载中文字幕| 一级毛片免费在线播放不卡顿| 最近的2019中文字幕免费2018| 亚洲情色av在线视频| 超碰99大香蕉97| 成人av毛片免费| 日本在线观看一区| 女人被爽到高潮视频全黄网站| 欧美18一19sex性猛交| 不卡av在线播放观看| 亚洲av乱码字幕无限| 中文字幕人妻丝袜黑丝| 波多野结衣人妻无吗| 欧美日韩国产精品免费在线观看| 久久精品人人人妻人人玩,| 伊人一本到本勒蕉在线| 在线免费av天堂| 亚洲熟女少妇av一区二区| 亚洲三级自拍视频| 桃花免费观看在线完整版| 日本高清xxxx色视频| www.午夜在线观看| 欧美激情成人免费视频| 国产伦精品一区| 国产高中生视频在线| 色婷婷欧美综合| 国产v综合亚洲欧美大| av在线免费视频播放| 久久天天躁狠狠躁夜夜躁2014| 91精品国产aⅴ一区在线| 少妇人体色www网站| 婷婷国产av精品视频| 国产视频激情一区二区| 日韩美av免费在线观看| 8888888毛片| 国内精品乱码久久久久| 午夜男女激情视频观看| 日韩欧美精品小视频在线观看| 亚洲一区在线日韩在线尤物| 亚洲激情五月婷婷日日| 国产野精品久久久久久久不卡| 99精品国产人妻蜜桃国产| 亚洲av一级在线影院| 国产精品丝袜久久久久久久| 色婷婷开心五月之丁香| 大波av网站影院日韩| 欧美久久极品视频| 最近日本免费观看mv免费下载| 国产精品久在线免费观看| 亚洲最大成人综合在线| 久久99久久福利视频| 久久亚洲国产欧美日韩| 成人福利黄色视频| 麻豆色婷婷综合在线播放| 在线观看亚洲中文av| 国产欧美日韩国产高清| 把妈妈操出白浆| 亚洲成人字幕在线观看| ,国内精品久久久久久精品久久..| 国产男人的天堂av| 女人被男人添出来高潮视频| 国产一区二区精品久久岳| 橘黄色配哪三种颜色好看| 一二三四国语在线| 中文字幕第一页精品在线观看| 123网站在线观看| 久久国产成人午夜av影院一区| 国产精品三级a| 嘟嘟嘟在线观看免费完整版www | 国产在视频视频| 欧美综合五月六月丁香| 国产aⅴ爽av久久久久久福利| 18禁网址免费| 91精品欧美久久久久久久| 日本三级视频亚洲色图| 内射毛片内射国产夫妻少| 免看一级a一片免费看| 侵犯人妻中文字幕| 人妻中文字幕在线一区中文二区| 久久人成人国内精品| 国产午夜在线观看福利| 下载个黄色毛片在线黄色毛片| 免费青春期视频在线观看| 亚洲成人av网站在线| 好色人妻中文字幕网| 中文字幕亚洲专区一区| 伦视频免费国产在线观看| 欧美日韩亚洲二区三区| 免费观看午夜福利视频的网站| 国产精品三级999av在线网 | 成人午夜大片免费在线观看| 亚洲精品日本久久一区二区三区| 日韩av中文字幕久久久久| av熟女人妻| 成人三级在线一区二区| 黄色一级片免费在线| 性感久久av| 成人av第二区精品| 国产精品丰满熟女的激情| 国产亚洲精品久久久久久乱码| 搡女人真爽免费视频大全| 欧美21sexvideo| 亚洲精品成人久久一区二区三区| 黄色视频免费在线观看视频极品国产| 亚洲大片欧美大片| 亚洲国产最新精品在线观看| √天堂资源最新版中文资源| 免费av毛片在线看| 国产免费99精品视频| 国产精品久久久久久久久久蜜桃 | 人妻少妇激情极品网站| 少妇喷水高潮免费看| 美女j部无遮挡免费在线观看| 亚洲gvfree| 99亚洲精品久久久| 亚洲天堂免费下载| 在线看电影一区二区三区| 清纯少妇被粗大的猛烈进出视频 | 国产乱码精品一区二区三区优点| 精品国偷自产在线视频九色| 综合亚洲欧美日韩一区| 中日韩高清视频在线观看| 国产精品成人av久久亚洲| 国产av久久丝袜美腿| 亚洲免费黄色视频观看| 亚洲毛片不卡av在线播放二区 | 高清日韩一区二区三区视频| а√天堂www在线а√天| 色哟哟 在线观看| 一区二区三区神马影院| 天堂中文资源在线最新版下载| 成人黄色福利视频| 亚洲av免费在线观看网| 午夜成年人电影网站| 激情影院有码| 亚洲伦在线观看| 中国免费黄片久久| 风骚人妻的诱惑| 精品视频中文字幕在线观看| 最近2018中文字幕免费高清大全| 久久青青草原国产毛片软件| 免费www大片在线观看| 全免费毛片在线播放| 国产美女精品视频一区| 动漫黄色视频在线播放| 狂插性感熟妇| av视频在线免费在线观看| 别揉我奶头免费视频www| 永远一家人电视剧在线观看| 国产成人精品性色在线观看| 午夜视频老司机久久| 午夜福利免费看| 熟女人妻の波多野结衣bt| 欧美激情精品久久久久久人妖| 伊人影院 国产精品| 国产对白刺激视频国产真实| 欧美精品一区二区三区…| 国产综合色区在线观看| 最新av网址| 别揉我奶头在线观看| a级毛片在线免费看| 乱人伦国产视频| 国产老熟女精品真实| 中文字幕的精品久久| 欧美激情撸撸| 亚洲综合中文字幕在线观看| 国产高清看黄视频| 精品亚洲国产成av人片传媒 | 老鸭窝av在线播放| 国产在线成人影院| 国产精品久久久噜噜噜久久| 久久久久亚洲精品免费| 一区二区三区四区成人在线播放| 9丨精品人妻一区二区三区密桃| 亚洲专区香蕉| 中国av短片| 成人午夜精品久久久久久久小说| cao死我吧在线视频| 国精产品999一区二区三| av一本高清在线观看不卡| 在线岛国精品| 欧美色淫视频免费| 亚洲第一av免费在线播放| 久久成人国产亚洲| 激情 人妻 偷乱在线视频| 午夜福利大片免费看| 天堂а√中文最新版地址在线| 要看欧美黄片| 99成人精品视频一区| 国产精品嫩草影院入口| 免费成人网在线视频| 亚洲精品视频免费在线观看网站| 宅男66噜在线永久免费观看| 边操边摸奶视频| 国产高清av毛片夜夜夜| 韩国av中文字幕二区| 在线精品国产一区| 亚洲免av一区二区| 可以a用手机看的av大片| 天堂√最新版中文| 三级潢色毛片| 国产精品久久久精品观看| 国产精品一线二线三区| 欧美性受avvⅹvvw| 私处外阴痒白带呈黄色| 国产偷拍老熟女| 全彩18禁裸乳无遮挡网站| 在线播放国产免费av| 午夜福利我不卡| 我要看黄色一级一级片| 色哟哟精品一区二区三区| 6699嫩草久久久精品影院网站| 91页中文字幕| 日韩精品第一第二第三区在线视频| 久久久乱码精品亚洲一区| av老鸭窝在线| 成人免费亚洲电影| 日本精品久久久久中文字幕4| 国产无遮挡黄色| 不卡av有码| 美足丝袜图片| 亚洲人在线电影| 在线视频成人播放| 很黄很色的床上小视频在线观看| 插女人视频大全-高清免费毛片| 一出一进一爽一粗一大视频免费的| 国产精品久久久久久成人热| 黄色影视在线观看下载| 中字久久日韩丝袜| 国产男人天堂一级片久久| √天堂中文在线8最新版| 日本一区二区网站视频在线观看| 午夜鲁丝片高清| a级一级毛片免费在线| 五月麻豆五月婷婷| 亚洲精品成人在线视频| 久久久亚洲国产一区二区三区| 欧美日韩国产一区二区三区不卡| 波多野结衣人妻2| 黄色视频在线观看免费永久| 久久精品青草网| 天堂最新版免费下| 国产美女免费观看视频| av潮喷大喷水在线观看| 国产一区二区av在线观看| 千百射69av| 96久久久国产| 久久人爽人人av| 9|精品国产| 国产精品三区在线免费观看| 成年妇女在线观看免费视频| 欧美亚洲另类一区色婷婷| 秋霞av在线| 欧美成人经典三级在线| 欧美午夜精品一区二区三区一二三| 搡老女人老妇女老熟女视频| 欧美精品人人做人人爱| 成人av在线观看免费不卡| 国产99久久久久久免费看农村| 桃花社区网址| 天海翼精品久久久久中文字幕| 亚洲香蕉网久久| 免费播放在线视频| 高清片黄色片| 黄网站色视频日韩福利视频| 国产精品亚洲av综合久一区二区三区 | 夜夜贪欢夜夜爽少妇免费| 色www成人| 欧美日韩九色91| 日韩精品深夜| 看黄色看黄色片| 黄片播放免费| 男女视频无遮挡免费看| 视频在线一区二区三区| 五月天丁香影院| 中文字幕一区二区不卡人妻| 三年片免费观看完整版| 精品久久久久久国产金莲| 两个人免费观看高清视频www| 啊啊啊啊艹死我吧在线视频| 亚洲黄色综合| 成年人午夜免费视频网址| 精品国产一区二区三区四区在线| 亚洲一欧美日韩中文字幕| 人人人妻人人人| 女人逼被男人猛艹的视频| 视频在线字幕| 黑人操黑人逼| 亚洲免费观看高清视频| 色偷偷噜噜噜亚洲男人看片app| 老司机影院试看一分钟| 久久97视频在线观看| 风骚少妇人妻| 欧美黑人精品专区| 亚洲欧美日韩国产另类va日本va| 亚洲片国产免费看| 免费人成视频在线视频| 最好免费观看高清视频免费黄片| 第七色大香蕉| 成人午夜免费在线播放| 在线观看免费国产一区二区视频| 久久精品国产一区二区三区| 国产性av熟女| 国产午夜在线观看福利| 亚洲高清在线视频免费观看| 在线观看视频日本高清| 朋友的妈妈在线观看中文字幕| 天天天天干夜夜操| 亚洲av永久精品成人尤物 | 亚洲欧美激情专区在线| 亚洲乱妇熟女爽到高潮在线播放 | 日韩免费无毛av| 亚洲av在线午夜| 大香蕉av福利在线| 亚洲成av天堂| 久久久久久久精品免费视频| 性少妇sex欧美| 美女三级视频网| 在线视频成人播放| 宅男66噜在线永久免费观看| 两个人的视频www免费观看| 亚洲国产精品97久久| 久久久久精品蜜桃视频| 玩弄人妻系列视频| 美女视频黄的免费的a| 精品国产高清自在线看超| 男人女人午夜视频免费看| 少妇人妻上班偷人专区xxxx| 成人免费不卡的av| 成人性生交免费视频大片| 啪嗒啪嗒美女视频免费| 婷婷亚洲日本色图| 国产精品一二三四区免费| 97精品视频在线| 美女把双腿张开做爽爽的视频| 久久久久久久高清免费| 国产精品一亚洲欧洲色| 日韩有码 中文| 日日人妻av| 中国少妇与黑人sexvideo| 精品人妻va人妻中文字幕麻豆| 国产精品丝袜久久久久99 | 天堂最新版免费下| 亚洲av无遮挡在线免费观看| 日本com免费在线看| 国产午夜精品一区二区三区小说| 最新不卡的av在线免费看| 欧美熟妇天堂久久av网| 色九月婷婷丁香| 成年人网站在线免费观看| 亚洲色图在线观看亚洲av| 亚洲av成人综合网久久成人| 黄色三级毛片在线免费观看| 国产精品99免费视频| 国产男女视频在线| 交换年轻夫妇hd中文字幕| 98影院理论午夜伦不卡 | 国产成人精品小说| 精品国产成人羞羞一区二区免费看 | 久久99国产精品推荐| 日日夜夜想日日夜夜摸| 国产精品99免费视频| 欧美视频不卡一区视频在线观看| 1区2区3区产品乱码仙踪林| 人妻少妇免费播放| 高清在线av片| 又紧又爽又粗精品一区二区| 欧美精品黑人| 午夜福利精品成人影院| 日女人国产精品| 久久成人亚洲欧美电影| 欧美久久亚洲精品| 台剧永远的第一名在线观看| 人人人妻人人人| 精华露 精华液| 视频在线观看国产精品| 6979日本老妇人xxxxx| 人妻毛片视频| 在线欧美日韩免费观看| 日韩久久精品五月综合| 国产精品久久99真精品| a自拍黄片视频| 最新国产一区二区三区在线观看 | 精品毛片久久久久久av爽| 亚洲av伦理电影在线观看| 国产精品宾馆在线精品酒店| 欧美亚洲黄色小说| 欧美黄片一区二区三区| 亚洲国产日韩欧美电影| 久久99精品综合九九九久久久| 亚洲在线电影网站| 天堂av在线精品| 美女免费网站观看视频| 成人性生交大片100部| 99久久国产综合精品免费| 18女人毛片基地| 青青草成人在线播放| 国产精品vr婷婷| 日韩福利国产精品| 亚洲综合色就色在线观看| av麻豆网址| 99福利午夜| 日韩亚洲综合色| 女人毛片女人毛片20毛片高清| √天堂中文在线| 一区二区三区乱码在线观看|中文| 69久热精品亚洲大片在线| a自拍黄片视频| wwwwxxxx亚洲| 中文字幕无线码一区在线观看| 国产视频午夜在线观看| 久久 亚洲成人| 国产v欧美v日韩v在线精品| a在线观看免费网站| 91精品国产aⅴ一区在线| 黄网站免费永久在线播放| 在线视频 欧美 亚洲| 久久亚洲av毛片精品二区| 亚洲人做a爱片av在线观看| 卡一卡2卡3卡4卡精品乱码在线| 别揉我乳头视频| 99热这里只有精品mp4| 精品三级黄国产| 两个人看得免费视频| 嫩草影院永久在线| 免费成熟熟女视频1区| 在线免费播放视频| 国产99久久久久久免费看农村| 好男人在线视频免费播放| 久久国产成人一区二区| 国产高清精品在线视频| 女人高潮被爽到呻吟在线观看69| 国产精品69久久久久久| 国产18禁无遮挡网站| 亚洲五月婷婷丁香综合| 97是视频在线观看免费视频播放| 久久www人成免费看片中文| 综合亚洲深深色噜噜狠狠网站| 小便嘘嘘pissing| 一级v片在线免费观看| av伦理在线观看网站| 国产午夜精品福利在线观看一卡二卡 | 一区二区欧美色| 久久久这里只有免费精品| 国产精品久久性欧美| 久久成人亚洲入口| 小女人伦理片| 欧美午夜精品久久久久久浪草| 亚洲欧美激情专区在线| 超薄肉色丝袜脚交| 精品久久人妻视频在| 高清亚洲大片| 黄色片三级在线观看| 国产精品一区二区三区不卡视频| 国产高潮视频在线观看| 中国av短片| 日韩免费播放网站| 亚洲一区二区三区视频在线观看| a国产一区二区三区黄色免费电影| 精品高潮久久久久久久久 | 女人18水多毛片| 免费一级中文字幕高清| 亚洲欧美另类激情一区| 99热这里只有的精品国产| 成人亚洲一区二区三区电影片| 日韩精品深夜| 欧美激情a成人综合亚洲综合 | 好男人在线观看免费高清中字| 日韩三级中文字幕在线| 欧美日韩国产二区| 聊斋2香港版国语版免费观看全集| 国产黄色无遮挡| 超碰97人妻天天干| 欧美日韩国产一级在线| 欧美性动精品| 欧美熟妇另类久久久久久不卡| 国产福利激情视频| 夜夜夜夜天天干| 亚洲毛片av一区二区三区| 九九爱精品在线观看| 好男人官网在线观看免费观看全集视频| 久久成人亚洲入口| 亚洲av日韩aⅴ欧美精品| 可以看美女脱光的网站| 日本欧美在线播放专区| 国产乱码视频一区二区| av男人天堂在线| 国产精品午夜久久久久久99热| 久久久久久亚洲精品中文字幕熟女| 麻豆99久久青青极品熟女| 国产欧美一区二区三精品酒店| 午夜天堂精品| 18岁女人毛片水真多| chinese国产麻豆| www天堂av| 女子被爽到高潮视频| 免费观看性生活视频片| 日本精品一区二区三区二人码| 成人福利在线观看网站| 九九免费黄色视频| 久久久精品只有这里| 乱子伦熟妇av| 国产午夜精品精品视频| 99日在线精品视频| 国产香蕉黄片| 美女与黑人第一视频在线观看网站 | 国产精品久久久久精品日日dvd| 亚洲爱色视频在线观看| 在线观看 欧美日韩| 午夜精品国产福利在线观看| 99re热免费视频这里只有精品6| 国产视频午夜在线观看| 国产又粗又猛又黄有色的视频| zp91国产精华| 俄罗斯幼女一级毛片| 久久久久久久亚洲精品| 97久久超碰成人精品网页91| 欧美视频精品日韩| 麻豆av一区二区天美传媒| 国产丰满性熟妇ⅹxxooozz| 大奶子少妇曰比视频| 在线欧美日韩免费观看| 日韩永久免费在线播放视频| 美女视频黄a免费看| 在线成人中文字幕| 美女免费视频网站国产| 嘟嘟嘟在线观看免费完整版www| 一级高清中文字幕| 67194成l人在线观看| 欧美精欧美乱码一二三区| 白嫩少妇人妻偷人精品视频在线| 午夜电影在线观看一区二区三区| 宅男66噜在线永久免费观看| 在线亚洲av一级毛片| 久久久久久久人妻精品蜜臀av| 久久久久久久久精品视频中文字幕 | 女生高潮视频免费在线观看| 国产精品伦理影院| 午夜福利电影院在线观看| 欧美乱大交xxxxx潮喷l| 欧美乱码专区| 精品美女久久久久久久久久| 一个人看的www在线影视| 久久亚洲精品v女| 日本三级一二三区| 女人高潮短视频在线观看| 国产大胆视频在线观看| 亚洲中文字幕精品1区| 97精品国产乱码久久久久久| 黄片免费亚洲国产| 夫妻免费生活片| а√天堂最新| 黄色带三级在线播放| 亚洲欧洲∨国产一区二区三区| 国产一区二区三区电影| 日本欧美视频在线免费观看| 中文字幕精品一区视频在线| 美女毛片水真多| 亚洲自拍观看在线| 亚洲av日韩精品国产va| 97人人妻人人中人人爽| av一区二区成人| 国内免费在线视频一区| 国产黄色视频在线观看www.| 日批国产精品视频免费观看| 女人18毛片免费看看| 4438x欧美成人| 亚洲乱码日产精品一二三四| 三级久久久二级久久| 91丝袜美腿在线| 高清国产搞逼视频| 久久躁夜夜躁狠狠躁| 不卡色网站免费在线观看| 男生爱看的午夜视频在线观看| 夜夜摸夜夜摸| 成人一卡2卡3卡4卡2021| 午夜久久精品福利| 久久不卡的av| 久久久亚洲熟妇| 久久精品成人免费视频一区二区| 中文a√天堂在线| 男女下面进去视频| 国产精品久久av一区二区三区| 中文字幕有码一区二区三区| 国产精品久久久久a| 国产在线又黄视频| 成年人午夜电影网站| 美女无遮挡十八禁网站| 国产成人大片在线播放| 亚洲牛夜久久久久久| 一级片视频观看| 国产一区二区三区欧美精品日韩| 新久久久久久免费毛片精品| 毛片免费在线看网址| 久久亚洲欧美精品| 亚洲精品网站在线观看免费| 亚洲综合av一| 亚洲国产高清va在线播放| 欧美三级成人在线观看| 中文天堂资源在线官网| 久久国产精品亚洲av一久久| 国产黄色的在线观看视频| 午夜成年人电影网站| 大奶子美女被乱操| 3344在线看片免费观看视频| 成人激情视频一区二区三区 | 久久久欧美品激情| 一本久久a精品一区二区| 欧美日本惰色| 一个色综合国产| 美女100%大乳头| 爱草在线免费观看视频| 成人精品1区二区| 中文字幕亚洲成人影院| 欧美亚洲国产视频一区二区| 国产精品久久一区二区三区| 亚洲视频在线不卡免费播放 | 摸美女乳头视频| 中国老熟女精品久久国产精| 尤物精品国产亚洲av麻豆蜜臀色友av | 黄片下载,在线观看| 久久国产香蕉一区精品蜜桃婷婷| 国产精品99久久久久久av蜜桃| 欧美视频日本视频| 日本一区二区三区视频在线看| 久久综合九色综合97伊人麻豆| 国产男女猛烈无遮挡在线视频| 国产一区二区三区久久精品91| 久久久精品人妻一区二区三区漫画| 丁香六月啪啪综合| 久久99亚洲精品一区二区| 麻豆av蜜桃av| 国产精品三级999av在线网 | 波野结衣区二区| 国产丝袜精品一区二区| 激情丁香综合五月| 好色av免费| 视频一区二区三区 国产| 国内毛片毛片毛片毛片高清| 国产av在线播放网址| 成人黄色亚洲视频| av不卡在线看每日更新| 日韩在线视频第一区第二区| 女性一级黄片视频| 国产精品久久久久久久久久98| 中文字幕人妻系列在线| 午夜福利视频入口| 久久精品a级毛片| 在线亚洲欧洲国产| 国产917777在线观看| 可以直接看的黄色视频网站| a网站在线观看| 久久国产精品亚洲av国网站| 亚洲免费手机av| 线上观看免费视频| 无遮又黄无遮挡又污的网站成人| 国产精品国产三级国产av播| 被侵犯人妻视频电影| 国产一区二区综合在线视频| 日韩不卡一区av| 国产精品熟女夫妻| 日韩成av在线免费观看| 在线播放的一级片| 成人永久视频| 亚洲aⅴ精品在线播放| 男女激情无遮挡免费观看视频| 好男人好资源在线视频观看影院| 国产高清在线观看免费播放| 奶边摸边做爰爽视频| 高清大片免费在线观看| 最近最新视频中文字幕| 国产精品99久久九色婷婷综合| 美女大奶子一级毛片黄色片| 日韩欧美一区,二区,三区| 久99re6热在线精品免费视频| 欧美亚洲精品一区二区免费| 日韩国产亚洲av播放| 老熟妇勾引视频| 一级a做片在线观看| 天天干夜夜要| 一边做甜品一边讲故事| 国产又粗又猛又大爽又| 久久国产精品一二三区| 在线观看亚洲国产色| 一个人免费观看高清在线播放视频| 国产在线观看内射黄色| www日韩欧美在线高清视频| 亚洲性夜夜射| 久久久久精品国产片| 亚洲最大成人成人影院| 99亚洲精精品蜜桃大全蜜桃中文字幕| 俺来啦俺也去www色官网| 国产av天堂一| 免费在线观看大片mv| 午夜福利在线观看的| 一二三四韩国在线| 日本com免费在线看| 亚洲精品国产综合久久精品午夜精品| 国精品人妻一区| 日韩人体av免费播放| 黑色丝袜美腿图片| 欧美成人午夜aaaaa片| 国产亚洲精品综合一区| 两个人看的视频www免费| 夫妇交换俱乐部国产| 国产视频线路在线观看| 日韩高清伦理剧| 日韩剧情中文字幕| 免费福利午夜在线观看| 下载免费观看的黄色视频| 午夜福利一区三| 最近在线观看免费完整版高清| 91精品人妻国产在线线| 国产精品av高清| 中文字幕75在线精品视频| 欧美精品综合一区二区在线观看| 友田真希中文字幕亚洲| 亚洲av男人天堂手机在线版| av在线免费视不卡| 黑色丝袜女图片| 69国产成人精品午夜在线观看| 欧美日韩亚洲国产综合| 国产精品视频内| 国产精品嫩草影视在线观看| 亚洲精品色区一二三四| 污亚洲成人久久| 日本视频在线激情| 日韩国产欧美中出| av 大桥未久| 欧美性做爰在线观看| 欧美草逼黑人| 在线观看亚洲中文字幕av| 日韩激情. 熟女| 久久狠狠婷婷| 欧美极品黑人黄片| 一二三四在线视频2| 高清黄色视频在线观看| 男女无遮挡羞羞视频免费看| 搡老女人老妇女老熟女故事 | av综合色一区二区三区| 国产亚洲tv看精品| 亚洲丰满熟女精品| 无遮挡羞羞的视频在线观看 | 亚洲免费精品内射| av一区在线观看二区三区| 国产亚洲精久久| 摸女人的乳头视频| 国产a级一级二级三级| 欧美午夜精选a久久久| 日韩激情国产尤物| 99久久久久久亚洲精品不卡| 性做久久久久久男女| 亚洲av一区二区三区在线观看| 欧美日韩国产香港三级| 摸女人的乳头视频| 在线观看一区二区三区av| 天天摸夜夜摸夜夜狠狠添2021| 国产一区二区精品视频免费观看| 男人的天堂在线婷婷| 性久久久久久久久波多野结衣| 免费 黄色 av| 在线观看免费人成视频色| 国产有色免费在线观看视频 | 亚洲小黄片欧美小黄片| 香蕉视频免费看国产精品| 国产成人av在线影院| 人妻在线蜜桃| 手机版av网址| 久久久99午夜免费视频| 五月婷婷丁香花综合| 婷婷亚洲精品| 日本免费在线二区| 中文字幕精品视频永久在线| av中文天堂字幕| 一本色道久久88精品亚洲| 国产99精品免费观看| 男人操女人逼一级黄色视频| 欧美黑人乱大交| 18岁女人毛片水真多| 日韩精品亚洲婷婷中文字幕| 可以免费观看的av毛片熟女| 久久久亚洲精品日韩专区| 日本欧美视频在线免费观看| 亚洲中文字幕在线视频免费| 国产精品成人一区二区| 久久人爽人人爽人人| 国产原创在线亚洲| 一级做a爰片久久毛片潮喷动漫| 国产亚洲精品久久久精品| 亚洲国产精品s8在线观看| 国产三级三级在线专区92| 影音av高清| 日韩黄上片床视频大全| 中文字幕乱码亚洲天堂| 国产美女床上电影| 老鸭窝在线观看的| 日本高清激情在线视频| 成人av在线三区| 噜噜av男人| 日日摸夜夜爽啪啪av| 日本h片一区二区三区在线观看| 成人午夜在线免费播放| 日韩精品a区二区在线电影| 插阴视频免费在线观看| 91国偷视频自产在线| а天堂最新版中文在线下载| 麻豆乱淫一区二区三| 国产精品一区二区 在线观看| 国产三级精品三级网站| 啦啦啦完整视频免费观看| 午夜福利在线精品| 国产成人亚洲综合网站小说| 日本精品一区二区三区二人码| av在线观看视频网站| 99久久国产精品二区国产精品久久久久| 少妇太爽了在线观看| 美女视频黄的免费的a| 成年性生活大片免费看| 饥渴熟女一88av| 97精品视频在线| 可以在线观看的a站| 91xav在线免费观看| 国产午夜精品线观看| 多人伦交性欧美精品欧| 99热这里只有的精品国产| 亚洲人在线看| 成人激情亚洲一区二区| 精品人妻少妇88av| 国产午夜精品久久| 久久好色av| 18禁男女无遮挡啪啪啪| 18禁成人影院| 在线观看波多野结衣一区| 高清一级a爱做片观看免费| 亚洲视频一区二区三区视频| 欧美三级成人在线观看| 久久久成人国产精品| 东京热av男人的天堂免费| 精品国产区久久久久久av| 女人被躁高潮免费视频| 做爰大片免费观看1| 亚洲久久成人精品| 久久久久avi| 国产av麻豆精品| 天堂资源网资源在线| 亚洲国产精品久久久久夜色| 波多野结衣熟女人妻hd| 日韩在线高清视频观看| 久久久久精品国产一区二区三区| 亚洲最大的成人网色| 男人操女人逼一级黄色视频| 熟女人妻の波多野结衣作品| 老妇放荡xxxx| 精品国产91久久久久久久久久果冻| 日韩在线观看高清免费视频| 免费观看 国产精品| 最近中文字幕免费中文高清8| 欧美色爽28p| 国产精品国产亚洲看不| 国产乱码一区二区三区二o二0| 国产熟女真实乱精品81| 国产精品福利社区| 亚洲av三级视频| 国产美女被内射视频全部免费看 | 99bb在线观看欧美| 成年女人大片在线观看| 亚洲午夜老司机激情视频| 香蕉国产婷婷久久久| 搡老女人老妇女老熟女故事 | 成人久久久久久久久久| 亚洲成人日韩| 久久久亚洲熟妇熟女1000部| av天堂久久天堂av| 麻豆av一区二区天美传媒| 青青青国产精品国产精品久久久久| 久久久国产一区二区三区四| 欧美狂野性生活视频| 一区二区三区|欧美| 高清一区二区三区四区在线观看| 国产精品亚洲一区一二区| 新老司机精品网站免费在线观看| 午夜精品视频久久久| 人妻毛片a一级毛片免费看三级| 国产精品伦一区二区三区在线| 亚洲 欧洲 日产 专区| 国产男女猛视频在线观看网站| 亚洲 av一区| 欧美色综合片| 久久精品2 19中文字幕| 麻豆av在线观看玉女心经| 色哟哟又玩又大在线观看| 好男人好资源在线视频观看影院| 大ji巴cao死你个小sao货视频| 99国内精品久久久久久久网| 欧美日韩中文字幕一区二区| 欧美精品一区二区在线看| 国产黄视频在线| 人妻精品久久久久中文字幕19| 色婷婷国产精品久久| 那有免费黄色毛片看| 日韩中文字幕精品免费视频 | 国产乱码一区二区爽爽爽| 看a网站在线看| av在线观看亚洲精品| 国产亚洲成av人片在线观看香蕉| 被公侵犯漂亮人妻中文字幕| 最新韩国三级在线观看| 欧美日韩国产中文在线| 午夜两性视频免费观看 | 天堂av av在线| 国产亚洲精品综合久久久| 国产在线精品99一卡2卡| 欧美成年黄网站色视频免费| 国产精品成人黄色av| 日本国产欧美视频| 在线观看一区二区三区av| 午夜宅男福利电影| 国产自av国产片| 亚洲精品乱码一区二区三区四区| 91少妇高潮喷水流白浆a| 97色在线 | 日韩| 午夜av国产尤物在线| 日韩高清v在线观看视频| 亚洲性人人天天夜夜摸| 性色av福利一区二区三区| 久久久久久久看片| 右边脸偶尔轻微抽搐| 国产真实乱人偷精品视频| 国产在线看黄色视频| 中文字幕日韩在线欧美| 一区二区三区四区国产在线成人| 国产成人久久91一区二区三区| 黄片视频播放免费| 欧美午夜久久精品另类| 亚洲精品视频在线看| 性美女av欲| 久久精品夜色| 99日韩人妻一区二区三区合部| 《亚洲欧美成a人在线免费观看》| 天堂√最新版中文| 偷自拍亚洲综合| 亚洲人在线电影| 激情亚洲欧美网站| 久久人人做人人妻人人玩精品av| 真实伦交视频在线观看| 国产精品欧美视频一区二区| 被黑人猛躁10次高潮视频紧包 | 日韩av激情在线不卡| 国产精品一区二区三区av片| av三区精品| 欧美xxx黑人xxx性爽xxx| 国产精品久久久久久久下载地址| 中文乱码av电影院| 国产日韩久久久久精品影院| 日韩中文字幕中文有码| 美女脱了内裤内衣让我揉视频| 一级a爱欧美毛片免费| 男男十八禁啪啪| 秋霞在线观看av| 又粗又长又硬又爽又黄视频| 好男人在线免费高清观看| 中文一级毛片视频播放| 午夜日本精品第二区| 欧美亚洲一区二区| 女人免费黄色片| 美女在线播放| 成人一区二区免费视频| 在线一区二区三区国产精品| 日韩免费黄色视频网站 | 欧洲av色综合| 亚洲所有的av免费观看| 久久久久国产精品人妻中出| 中文字幕1234久久| 中文字幕网 91| 你好在线观看免费高清版| 国产片一级卖淫女| 不卡激情视频在线观看| 在线视频中文字幕首页| 精品亚洲国产日韩| 亚洲天堂av满色网站| 在线播放人成视频免费| 成人综合一区二区av在线免费观看| 男女在线无遮挡羞羞视频| 国产亚洲精品在线观看| 精品亚洲免费精品91香蕉国产| 天堂av亚洲| 黄色免费看av| 欧美日韩亚洲国产不卡| 亚洲精品乱久久久久| 毛片在线观看a级| 欧美成人一区二区电影| 久久毛片免费一区二区三区| 精品午夜一区二区三区在线视剧 | 亚洲激情久久精品| 天堂av在线.| 欧美成人午夜aaaaa片| 老师你好免费观看完整高清 | 在线视频中文字幕首页| 国产老熟女精品真实| 精品一卡2卡四卡三卡乱码| 在线播放欧美日韩国产| 老板一边开会一边做秘书| 国产,日韩,欧美| 女人18毛a级毛片免费观看| 中国丰满老熟妇bbbbbb| 波多野结衣一区2区3区| 中文字幕91在线视频| 国产乱人偷精品视频免| 亚洲成人精品18久久| 国产乱对白精彩在线播放| 亚洲丝袜在线码| 被黑人插逼视频| 欧美一级做a爰片性色毛片| 午夜福利在线观看视频免费| 国产精品一区二区久久不卡| 男孩如你电影免费观看| 色 欧美 亚洲| 久久精品久久久人妻| 亚洲高清av观看| 亚洲免费人妻视频| 中文字幕 在线 人妻| 国产又粗又猛又爽又黄的视频| 182国产精品久久| 唔啊欧美日韩国产在线观看| 国产欧美日韩v在线| 精品国语视频在线观看| 精品国产乱码久久久久久影片| 精品视频在线观看久9| 久久久久国产一级毛片高清版密桃| 亚洲中文字幕在线视频免费| 91青春草视频在线观看| 亚洲成人av中文字幕免费播放| 最近中文字幕视频2019第一页| 久久成人三级一区二区| 成年人网站在线免费观看| 亚洲国产精品久久久久婷婷884| 人人妻人人澡人人爽精品欧美粉色| 天天看片tv| 极品国产91丝袜高跟精品| 欧美成人h版在线观看| 欧美日本免费一级a一片| 少妇高潮连连喷水喷出| av地址亚洲精选一区| 啦啦啦在线观看免费视频1| 中文字幕av人妻| 麻豆精品人妻一区二区三中文字幕| 亚洲一区视频在线免费播放| 67194成l人在线观看| 免费看黄色视频99| 一级特黄特色一成人aaaa毛片| 国产一区二区在线免费观看| 国产激情久久久久99蜜桃小说| www久久大香蕉| 亚洲aⅤ男人的天堂在线观看| 中文一区二区三区亚洲欧美 | 久久一级黄片免费观看| 日韩av线上看| 十八禁网站入口免费| 好色先生成人av在线| 霸道总裁夜夜笙歌| 麻豆精品av国产一| 真人美女高潮视频网站| 精品国产免费第一区二区三区日韩| 久久久久成人av电影| 久久电影人人爽| 欧美日韩片段在线观看网站| 国语自产拍在线视频中文| 国产在线观看精品一区二区三区| www免费网站在线观看| 大奶子美女被乱操| 又粗又长又爽视频| 免费网站在线观看aⅴ| 色琪琪原网站在线| 国产精品成人黄色av| 欧美日韩网址在线播放| wwww青青草原| 国产亚洲精品综合久久久| 国产在线免费精品视频| 亚洲成人av免费在线播放| 99国产精品成人av片免费看| 欧美乱码专区| 欧美 激情 亚洲 精品| 欧美日韩国产毛片在线| 久久精品人妻中出| 人人妻人人澡人人爽人人精品欧美| 日韩成人精品影院在线观看| 两个人ww视频免费| 久久香蕉国产精品99| 免费看一级a爱片| 成在线人直播| 午夜老司机视频福利| a级毛片高清免费网站| 午夜av久久国产精品| 国产一卡二卡三卡4卡| 亚洲最大a人片在线观看| 波多野结衣全集在线| 国产精品国产三级国观看| 看黄色的浏览器| 中文字幕人妻少妇久久| 又爽又黄少妇毛片| www.色站.com| 久久这里只精品国产免费99热4| 福利电影午夜| 一区二区三区成人在线免费视频| 国产黄a三级三级三级老年人| 乱码av午夜| 99内射视频| 天堂资源在线a| 性做爰片视频播| 99精品国产淫片| 91极品国产乱码久久蜜桃| 一区二区三区四区国产精品欧美| 色哟哟在线观看精品| 日韩国产亚洲欧美亚洲| 欧美流白浆视频| 男人j进女人j啪啪无遮挡| 高清日韩影视| 人妻成人av| 日本在线99| 毛片a级免费观看| 成人高清视频在线观看| av视频日韩欧美| 成年免费看a级毛片| 亚洲色图图区| 夜夜添夜夜爱| 亚洲第一中文字幕久久| 99久久国产精品免费一区二区| 亚洲av综合在| 精品一区二区国产在线 | 五月六月婷婷视频| 国产精品果冻传媒在线观看| 午夜男女激情视频观看| 无遮挡韩国成人羞羞漫画在线观看 | 搡老熟女老女人国产老太| 午夜一级片免费看片| 亚洲欧美五码| 丰满少妇被粗大猛烈进出| www.在线视频观看| 国产乱对白精彩在线播放| 国产乱对白视频| 国产av国产伦理| 丰满熟妇人妻水多屁股大| 俄罗斯大战美女一级毛片| 91亚洲欧美在线观看| 最新国产av| 7799国产精品久久久久99| 久久久久久久久精品专区| 少妇高潮喷水免费毛片| 久久精品中文字幕在线| 免费人成在线小视频| 边吃奶边做爰视频| 女人十八毛片水真多18| 色婷婷av天堂| 成年av欧美日韩国产麻豆| 国产成人久久久精品一区| 久久人人爽人人爽人人片亚洲| 欧美人与动牲交a精品| 成人av视频免费| 一区二区三区在线观看日| 98影院理论午夜伦不卡| 狠狠躁日日躁夜夜88av| 黄色国产三级在线| 久久精品熟女人妻av蜜桃| 久久精品亚洲国产77777| 午夜福利理论片在线观看| 喷水潮喷在线观看| 男女gif在线| 在线视频免费播放一区| 欧美日韩国产毛片在线| 午夜福利2000集在线观看| 亚洲av欧美av在线播放| 天堂bt在线最新版资源| 日韩av免费在线观看网站| 很黄的日本电影| 可以在线观看的那种网站| 无遮挡午夜男女xx00动态| 日本免费观看mv免费版视频网站| 国产精品吗久久久久久| 真人爰爱一级毛片免费观看| 看黄色视频的网站下载| 久久久国产一区二区三区丝袜| 又黄又爽又色的国产精品视频| 四虎精品国产精品成人| 国产午夜在线精品三级ag42o| 啦啦啦www在线视频免费观看| 欧美日韩中文字幕亚洲| 欧美精品精品一区二区三区18 | 高清国语对白av| 中文字幕av不卡在线观看| 国产成人免费影院| 九九久久精品视频| 国产视频一区高清在线观看| 亚洲男人av在线| 日本中出视频在线看| 国产98在线|日韩| 亚洲精品色视频在线观看 | 少妇被我搞到高潮视频| av天堂ww在线| 边摸边吃奶边做高潮视频| 成年午夜影片| 日本中出视频在线看| 欧美日韩中文字幕在线视频| 亚洲av网站免费观看| 搡80老女人老妇女老熟| 女人扒开腿真人视频免费| 搡老熟女老妇视频| 亚洲欧美日韩一区二区在线视频在线观看| 中文字幕乱码电影在线观看| 中文字幕免费视频网| 学长轻点奶头h视频| 国产精品久久播| 亚洲熟女少妇av一区二区| 亚洲国产成人精品青青草原| 最新国产一区二区三区在线观看| 性欧美极品xxxx欧美一区| 久久精品国产福利| 日本一级a爱做片| 精品国产91久久久久久久久久果冻| 亚洲一区视频在线免费播放| 日韩欧美亚洲一区二区三:四区| a级毛片毛片免费观的看久tv| 亚洲精品av一区二区| 国产精品久久久久久238| 藤森里惠交换夫妇在线观看| 夜夜添日日操| 少妇av射精精品蜜桃专区| 成人免费久久久精品| 亚洲av加勒比在线| 国产一二三在线观看亚洲| 午夜影视一区二区三区| 欧美午夜精品一区二区三区一二三| 非洲黑人性xxxx精品| 98精品国产高清在线| 人人妻人人做人人爽97人妻视频| 男子扒开女子下部免费网址在线观看| 国产你懂得在线观看| 97青青久在线观看视频| 美国人与动性xxxxx视频| 成人av影院在在线观看| 波多野结衣 在线二区| 亚洲国产精品自拍偷拍| 熟女人妻少妇视频| 国产熟女乱视频在线观看| 成年人免费看视频欧美| 一级片视频久久| 亚洲精品久久成人a| 日韩精品一区二区三区影院| 亚洲人亚洲人成电影网站色| 少妇熟女国产| 久久影院亚洲一区二区三区| 蜜桃欧美精品在线| 深夜老司机福利视频| 中文日产幕无线码| 亚洲aⅴ片真正免费看| 姝姝窝人体www聚色窝| 国产打野战视频在线观看| 国产精品专区一区二区三区| 嫩草影院国产在线观看| 成年女人大片在线观看| 99人妻碰碰碰久久久久禁片| 99热这里只有精品 5| 国产成人综合久久三区北岛玲| 精品国产午夜| 一区二区三区毛片在线| 国产妇女一二三区| 熟女少妇日韩亚洲| 午夜福利在线观看的| 在线免费观看的亚洲av| 美女视频黄的免费的a| 精品亚洲av精品一区二区三区| 女生性高潮的视频| av有码中文字幕| 在线看黄a免费观看网站| 嘟嘟嘟免费高清视频在线观看| 欧美激情一级xxxx片在线观看| 国产精品三级在线播放| 久久精品国产亚洲91蜜臀| 精品国产综合区久久久久久小说| 久色国产在线视频| 99精品久久久久网免费| av午夜精品| 女人逼被男人猛艹的视频| 亚洲综合最大av网站| av亚洲动漫| 国产极品精品免费视频| 国产一区二区av在线| 久久99久久96这里只有精品| 人妻精品久久久久久中文字幕69| 美女黄网站永久免费观看软件| 黄色视频成人免费网站| 亚洲最大va在线| 亚洲国产亚洲av片在线观看播放| 狠狠爱成人在线视频| 中文字幕一道av| 一二三四在线观看免费高清中文版 | 国产亚洲欧美一区二区在线观看| 亚洲欧美另类第一区| 夜夜射日日射| 成人日韩欧美视频在线观看| 天堂а√中文最新版地址在线| 国产自av国产片| 国产一级黄色视频网站| 久久电影免费视频| 看美女的网站国产视频| 国产99久久久国产精品免费二| 亚洲人成免费观看视频在线 | 国产精品国产成人国产三级| 国产高清乱码久久久久久| 日本一本一区二区三区免费| 我要看免费的三级毛片| 亚洲欧美一区二区三区高清| 亚洲乱码xxx| 免费观看黄高清在线观看| 99精品视频网| 亚洲精品一区二区三区四区乱码| 亚洲综合色就色在线观看| 亚洲欧美日韩一区二区在线视频在线观看 | 国产精品51麻豆cm传媒| 日韩在线高清视频日韩| 中文字幕在线视频日韩人妻| 黑丝高跟被艹| 久久久人妻网站| 亚洲第一av网站观看| 国产精久久久久久精品电影蜜奴 | japantcep老熟妇乱子伦视频| 精品最新国产| 午夜一区二区三区在线播放| 久久久久亚洲欧美| 香蕉 久久 成人| 国产真实乱子伦在线视频免费观看| 国产精品一区二区av片| 亚洲一区,国产精品| 久久资源男人天堂| 亚洲高清在线视频免费观看| 风骚少妇人妻| 国产麻豆色av| www99视频在线免费看| 最近国语视频在线观看免费www| 国产又大又长又粗又硬又爽又黄的视频 | 中文一区二区三区亚洲欧美| 最近日本免费观看mv电影| 国产午夜精品影院| 欧美日韩国产1| 国产欧美日韩一区二区三区| 欧美人与性动交α欧美精品∵| 精品视频在线观看久9| 欧美特级片gay gv xxx| 丰满少妇被猛烈插入视频| 看毛片的视频| 男人女人视频黄| 色嘟嘟免费视频观看| 日韩中文字幕网站人妻| 国产精品免费久久久久影院小说| 99亚洲国产综合精品一区| 国产精品一区在线观看.| 最近日本免费观看mv免费6| 女人18一毛片| 久久久久久日韩欧美人妻| 一个人在线视频www| 亚洲国产欧洲精品| 成人国产av免费在线观看| 天天干夜夜播| 欧美一区二区三区四区久久精品| 国产露脸野战在线视频| 亚洲影院av在线| 男女下面进入的视频在线| 成年人电影毛片| 97人人模人人爽人人喊超碰97| 亚洲片免费在线观看| 啦啦啦视频在线观看免费8| 久久久久久a欧洲亚洲av| 老鸭窝97久久久久精品| 色猫大香蕉在线| 久久果冻激情av| 欧美精品一区二区三区乱码| av在线中文字幕| 新一级毛片在线免费观看| 丝袜美腿精尽福利网站| 猫咪av大香蕉一本| 电影免费的播放器| 能在线观看av的网址| 久久国产99精品免费av| 97se亚洲综合在线观看亚洲| 欧美日韩亚洲国产激情在线| 国产精品久久精品成人| 亚洲精品av一区二区| 午夜激爽视频在线播放网站| 97国产亚洲精品久久| 国产一区视频福利在线观看 | 秋霞影视一级毛片在线观看| 嫩草影院国产在线观看| 熟妇的荡欲电影在线观看| 夜夜躁天天躁狠狠躁一区| 免费在线观看欧美日韩| 一区资源在线网天堂| 美女只穿内裤视频| 精品久久久,| 可以免费观看的av毛片熟女| 销魂爱妃夜夜欢h| 极品国模av在线| 长靴子配丝袜av一区| 琪琪午夜福利电影网麻豆| 国产av精品欧美| 乱人伦精品视频在线观看| 性做爰片视频播| 欧美精品综合一区二区在线观看| 亚洲国产最新精品在线观看| 玩弄放荡人妻少妇小说| 神马久久视频电影| 久久精品国产v欧美v亚洲| 69人妻精品久久| 色哟哟网站入口| 在线看最新av网站| 在线а√天堂官网| 欧美国产亚洲啪| 一级片视频观看| 一区二区三区四区在线观看视频| 国产欧美一区色二区| 中文字幕 国产 码| 18禁止美女黄色大片网站在线| 熟女亚洲av综合av| 欧美黑人乱大交| 亚洲中文色欧另类欧美小说| 日韩精品第一第二第三区在线视频| 欧洲一卡2卡三卡4卡在线| 欧美日韩中文字幕乱码在线观看| 黄片下载,在线观看| 久热视频中文字幕| 国产精品一区二区三区四区香蕉| 性生活大片a级| 澳门黄色视频在线观看| 亚洲国产午夜福利在线看| a级毛片免费高清| 未成年禁下软件| 久久人妻少妇嫩草av有码专区| 午夜特黄a级毛片免费看| 亚洲看片国产精品| 护士一级特黄特色大片| 97人妻人人澡人人精品| 久久久久久久久精品少妇大片| 青青草原亚洲免费| 一区二区成人在线视频| www.国产欧美日韩| 免费在线观看黄色下载| 日韩不卡av免费观看| www.亚洲av免费观看| 视频在线一区二区三区| a级片毛片在线观看| 一级特黄特色一成人aaaa毛片| 一级毛卡不收费| av一区四区在线观看| 大黑吊av资源| 久久日韩第一页| 痴汉中文字幕在线观看| 午夜大香蕉免费看| 风骚熟妇午夜视频| 亚洲欧美国产卡通在线| 制服丝袜人妻中文字幕在线首页| 亚洲人成网站在线在线观看国产| 日韩精品在线一区二区在线观看| 国产精品亚洲第一线| 亚洲av一综合av一区| 香港黄a三级三级三级看三级| 国产av久久久久久久久久| 国产精品色哟哟在线免费观看| 农村女人一级毛片 农村妇女| 国产亚洲精品久久精品69| 国产精品福利社区| 国产精品一区二区三区之红樱桃| av爱爱免费看| 亚洲精品韩国女主播网站| 成人免费看毛片| 女生看毛片吗| 91亚洲国产精品综合在线观看| 午夜欧美巨大性欧美一区二区| 国产91成人精品| 欧美性受xxxx黑人猛交视频| 女生高潮喷水的视频| 久久久久久久黄色片| 国产精品免费av片在线观看国产| 国产精品v欧美精品∨日韩| 午夜免费福利a| 国产精品操美女| 五月天丁香影院| 色漫免费在线| 99国产精品99久久久久久成人 | 麻豆精品av国产一| japan色视频在线观看| 两个人看得免费视频| www.好吊色| 亚洲免费男人天堂| 亚洲精品日本一区二区在线| 男女边插逼边吃奶动作片| 好看午夜理论片| 激情久久免费看| 亚洲精选午夜福利小视频在线观看| 高清av在线观看| 久久久一本高清| 中国福利在线视频| 麻豆乱淫一区二区三| 麻豆av一区二区三区人妻少妇| 亚洲欧洲av第10| 国产一区二区视频免费看| 亚洲一区二区三区成人| 亚洲综合网日韩国产| 热码在线视频| 高清一级a爱做片观看免费| 99久久精品免费看国产| 高清国产搞逼视频| 曰本女人黄色一级片| 草草青在线视频| 巨乳人妻的诱惑在线播放| 国产99精品久久久| 日韩av,在线毛片| 清纯少妇被粗大的猛烈进出视频| 欧美亚洲韩国aa在线| 人人妻人人爽av片| 亚洲国产成人综合| 国产黄网站色视频在线观看| 久久av喷吹av高潮| 边摸边吃奶边做高潮视频| 一级做a爰古装片性色毛片| 中文在线字幕视频| 二级毛片免费视频播放| 国产精品1000部粉嫩在线观看| 人妻精品一二三区| 美女亚洲精品一区| 国产 在线视频 一区二区| 国产亚洲欧美一区91| 国产精品又黄又爽又色无遮挡| 一级我不卡在线视频免费播放| 男女xxoo做爰猛烈动态gif| 亚洲av官网| 亚洲国产精品四区| 久久精品熟妇丰满人妻99| 最新亚洲av影院| 欧美伦理电影一区二区三区| 黄色污污污在线免费看| 久久精品久久精品久久精品 | 精品久久久久久日韩字幕| 女人的视频播放| 欧美日本亚洲国产性感的黄色片| 波多野结衣区二区| 欧美日韩大片一区二区三区| 日韩高清视频在线| 性欧美18一19sex| 女人与狍牲交一级毛片| 国产乱码精品一区二区三区使用方法| 国产精品系列在线免费观看| 1000部黄色视频在线观看| 最新中文字幕高清免费看 | 欧美成人三级伦在线观看| 亚洲高清 国产精品| 亚洲精华国产精华精华液| 日韩男女野战视频网| 成人性免费电影| 一个人的日本| 波多野结衣电影一区二区三区| 岛国av有码电影在线播放| 男人和女人啪啪免费视频| 无毛av在线播放| 朋友的妈妈在线观看中文字幕| 日批国产精品视频免费观看| 国产亚洲精品综合一区| 亚洲乱码精品一区二区三区国产| 国产免费中出内射视频| 精品一区二区三区成人在线| 又粗又硬又大又黄的视频| 尤物av网址| 欧美嘿咻视频免费| av动画在线看| 给我一个可以免费看片| 视频在线 国产激情| 舔少妇逼三级av片| 亚洲人在线看| 成人黄色网址视频| 成人av影片在线免费观看| 国产人与zoxxxx另类| 久久99热66这里只有精品| 久久av网址大全| 91中文字幕久久久久久亚洲| 欧美日韩亚洲一区二区在线观看视频| 成人性生交大片免费9| 成人黄色片在线观看| 两个人的视频www免费中文| 图片区小说区视频综合| 国产精品偷自产拍在线| 国产av亚洲av午夜在线| 亚洲不卡在线播放网站| 美日韩视频二区| 欧美大色视频在线观看| 色悠悠影院国产精品| 成年超爽大片免费视频播放| 亚洲欧美人色综合婷婷久久| 久久久久久高清毛片一级黑人免费| 国产69精品久久久999| 国产欧美一区二区二区精品| 一区二区三区精品视频在线| 最新国产2022va在线| 99爱精品视频在线| 深夜福利视频一区二区三区| 国产电影一区二区三区四区| 亚洲国产毛片| 午夜大香蕉免费看| 视频在线 国产激情| 91极品国产乱码久久蜜桃| 久久久青草大香综合精品| 粗的大的真爽| 久久精品a亚洲v| 久久伊人免费视频电影| 亚洲av色综合成人| 在线观看视频男人午夜| 日本三级一区二区电影| 2021在线观看视频中文字幕不卡| 激情国产av麻豆| 亚洲精品 高清| 99国产精品久久久久99| 资源天堂中文在线| 在线播放免费视频一区| 精品乱码久久久久久久 免费| 亚洲国产电影在线观看| 久久久久久久久久久亚洲精品| 国产男女那个视频在线观看| 一个色综合国产| 可以免费观看亚洲哦| 欧美性受avvⅹvvw| 成人aⅴ 麻豆| 国产美女高潮呻吟视频免费| 性少妇tuaivideos高清| 欧美人与牲禽动交精品免费1视频| 99爱精品久久只有精品| 亚洲色图欧美| 偷亚洲熟妇色自偷自拍另类 | 欧美sex网址| 裸体女性无遮挡| 91porn自拍视频| 亚洲av论坛| 九草在线视频免费观看| 欧美精品人妻一区二区三区四区 | 老司机午夜爽爽视频在线观看| 久久一级免费片| 特级丰满少妇一级aaa爱毛片| 久久久国产精品消防器材| 在线看天堂网a| 淫视频在线免费| 九色嫩草影院| 久久精品99国产亚洲a麻豆| 日本亚洲无m| 亚洲国产日韩一区二区在线观看| 国产精品宾馆在线精品酒店| 亚洲情色天堂av| 亚洲一卡2卡三卡4卡5卡6| 给我免费观看片在线观看| 日韩高清八av| 最近2019中文字幕视频免费看 | ,欧美特黄特色三级视频在线观看| 蜜臀久久99精品久久久久久小说| 日本国产欧美视频| 女生嗯啊喷水视频| 思思99热这里只有精品| 婷婷国产成人精品激情| 精品国偷'自产在线视频99| 一级黄色视频免费在线| 亚洲综合另类色区| 亚洲国产一成久久| 日韩欧美亚洲另类激情一区| 天堂网在线最新版资源www| 亚洲av熟女少妇| 久久狼人天堂| 日韩人妻在线影院图片| 亚洲情色av一区二区| 久久综合人妻影视网| 99精品国产在热久久精品| 国产人妻精品区一区二区三区| 欧美亚洲不卡| 大陆天天5g天天爽| 三级黄片试看短视频| 日韩精选亚洲专区| 男人扒开女人腿做爽爽视频网站| 大象视频毛片| 日本欧美www视频在线播放网站| 欧美日韩国产一级在线| 老司机午夜免费视频| 亚洲综合一区二区在线免费观看| 两个人的免费视频免费| 性欧美欧美巨大69| 免费 黄色 av| 国产黄三级在线观看| 欧美激情撸撸| 亚洲乱理伦片在线观看中字| 高潮喷水美女在线观看| 欧美av亚洲av在线观看| 孟若羽传媒天美网站| 在线视频不卡一区二区三区| 黄色片网站在线| ,国内精品久久久久久精品久久.. 一一级毛片免费不卡直接观看 | 日本精品一区二区三区中文免费| 黄网站色视频无需下载免费看| 看免费黄色视频成年人不卡| 亚洲最新黄片在线| 欧美国产精品15p| 欧美视频精品日韩| 日韩国产欧美中出| 亚洲一欧美日韩中文字幕| 久久久久亚洲日本韩国中文字幕| 俺来啦俺也去www色官网| 成熟人妻在线精品视频| 激情av免费| 宅男视频网站在线播放| 少妇的午夜视频| 一区二区三区四区国产精品欧美| aaaaaa级少妇高潮大片一条免费| 东京热男人的天堂av社区| 国产最好的精华液网站|