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中圖分類號：F831.7 文獻標識碼：B
一、引言
20世紀70年代以來，伴隨著經濟全球化和金融自由化的浪潮，國際資本流動以龐大的規模、驚人的速度和多樣化的形式得到空前的發展，對世界各國，尤其是發展中國家的經濟產生了深遠的影響。國際投機資本是國際資本流動中最活躍的部分，它的大規?？缇沉鲃油殡S著當事國資產價格和貨幣匯率的異常波動，甚至與區域性貨幣金融危機和經濟危機密切關聯。在1997年爆發亞洲金融危機之后，國際投機資本問題逐步成為國際金融領域的一個研究熱點。到了2005年的匯改以后，隨著人民幣升值預期的加強和我國經濟持續高速的發展，國際投機資本通過各種渠道進入我國的數量不斷增加，國內理論界和社會各界對國際投機資本的討論進一步升溫，逐漸達到了。
國內理論界對國際投機資本問題的研究主要集中在以下幾個方面：（1）國際投機資本的概念與特征；（2）國際投機資本的觸發機制與影響因素；（3）國際投機資本的結構、流動渠道與出入規模；（4）國際投機資本跨境流動的經濟沖擊效應；（5）趨利避害的有效監管機制。綜觀國內的相關研究文獻，在國際投機資本的問題上直到目前國內理論界仍然在許多層面上都存在較大分歧和爭議，甚至在國際投機資本的具體稱謂和概念界定上都沒有達成一致。
國內文獻中已出現的與“國際投機資本”可以相互替代或大同小異的概念，有熱錢、國際熱錢、國際游資、國際短期資本、國際金融資本、跨境短期資本、短期國際資本、投機性短期國際資本、燕子資本、逃避資本、外資潛入和非直接投資等等①，盡管這些概念在視角或側重點上互有差異，但所指對象卻是大抵相同的。學者們根據自己的理解或偏好，使用不同的稱謂，對概念內涵和外延的界定也是眾說紛紜，莫衷一是，因而在其規模的統計口徑和測算方法上也同樣是各抒己見，各從其志。國際投機資本的概念界定與規模測算方法是進一步深入研究的基礎和前提，本文就這兩個問題，對國內外相關研究文獻進行了梳理與總結，以期對統一研討平臺的確立及進一步的深入研究起到推動作用。
二、國際投機資本的概念界定
中外文獻對國際投機資本概念并沒有一個統一的界定，對這一概念的界定可按視角的不同劃分為以下四類：
（一）期限視角的概念界定
在早期的國外文獻中，一般按照資本的期限將國際資本劃分為短期資本和長期資本，即借貸或投資期限在一年或一年以下的為短期資本，一年以上的為長期資本。IMF在《國際收支手冊》第四版(1977)及之前各版都沿用了這種傳統的劃分方法，并據此在國際收支平衡表（BOP表）內資本賬戶下設立了長期資本往來和短期資本往來科目。國內的文獻有很多是嚴格遵循《國際收支手冊》標準界定國際投機資本的。田寶良（2003）認為國際長期資本是指使用期限在1年以上，或未規定使用期限的國際資本；國際短期資本（即國際投機資本）是指使用期限在1年或1年以下的國際資本。馮菊平(2006)認為國際游資是實際發生周期在一年期以下的國際投資資金流動，包括沒有明確投資期而流動性強、可變現的各種金融資產的跨境流動。
王國剛、余維彬(2010)認為“國際熱錢屬于短期國際資本，所謂‘短期’，按照國內外的標準，就是不超過一年”，“如果有一筆國際熱錢流入中國，那么從流入之日起計算，它必須在一年內流出中國，否則就不是國際熱錢，而一旦它流出了，中國境內（例如外匯儲備的當年增加額或者外匯儲備余額中）也就沒有這筆熱錢了”。但是，這種簡單按照期限進行劃分和界定的方法存在很多不足。第一，隨著國際金融市場的發展和金融工具的創新，長期和短期資本的界限日益模糊，期限較長的投資工具也往往有很高的流動性，即使在受到嚴格管制的市場上，長資短用或短資長用也并不鮮見。第二，這種劃分的意義和必要性也倍受質疑。一筆期限為一年以上的長期資本，如果剩余期限不足一年，其實與真正短期資本的區別并不大。世界銀行專家Claessens（1995）按傳統的劃分標準對一些國家的國際收支進行了研究，結果發現借貸期限長短不一的資本流動對一國國際收支的影響是相似的。IMF在《國際收支手冊》第五版（1993）中也特別強調，根據一年(或不足一年)或一年以上的合同期限，劃分長短期資產和負債的傳統做法，只適用于實際期限比較固定的貿易信貸、貸款、存款以及各種應收款和應付款等其他投資領域，而對于許多國內和國際易而言，除合同的實際執行期限固定的以外，這一界線已毫無意義。因此，在《國際收支手冊》第五版和第六版(2009)中，IMF對原來的BOP表的結構和編制方法進行了較大調整，取消了長期資本和短期資本的分類，將資本和金融項目改按投資類型、信用主體和投資主體進行劃分。我國的BOP表已從1997年開始執行這一標準，聯合國近些年來公布的國民經濟核算體系(SNA)也將資本期限的長短淡化了。
0 前言
投資項目的決策是通過比較不同建設方案，并進行投資經濟性分析，做出正確、合理的選擇，由此可見投資估算的重要性。項目決策中投資估算合理與否，直接關系到工程造價的高低和項目建設的成敗，具有極其重要的作用。因此，選取正確合理的投資估算方法不但是項目決策過程的重要任務，更是整個投資項目順利進行的必要前提。
1投資估算中的不確定因素
決策階段主要是投資者對擬建項目的類型、規模、建設地點、時間、地質條件等工程特征提出輪廓性建議和設想，對擬建項目的必要性、技術經濟和生產力布局上的可行性進行框式論證與優化。但是，這一階段工程造價控制的難點是：
（1）項目模型還沒有，工程量尚不明確，投資估算難以準確；
（2）為了項目盡快上馬，人為地高估效益，低估投資，搞“釣魚戰術”；
（3）由于缺少針對性，投資估算所選用的數據資料難以真實的反映工程實際情況；
（4）可行性研究周期短，無法進行多種投資方案比較。
基于以上原因，造成了工程建設過程中存在著諸多不確定因素，給投資估算帶來了相當大的難度。
2提高投資估算準確性的策略
有效提高項目投資估算的準確性，應從以下幾個方面著手。
2.1認真收集基礎資料
要做好基礎資料的收集工作。依據時間、物價、現場條件和裝備水平等因素做出詳細的調查，如工程所在地的地質、氣候、水電供應、主要設備價格、大宗材料采購地以及現有已建類似工程資料等等。隨著項目的推進，更多相關的信息可以得到利用，其所起到的作用也會越來越重要。
2.2做好市場研究
市場研究是按照科學理論、尊重實際情況的方法，有計劃、有目的地對擬建項目的市場供求情況，包括國內外市場對類似項目的建設情況、國家對該產業的政策引導及今后發展趨勢等進行系統的搜集和解析。要根據大量的統計數據和技術信息，進行認真的比較與綜合分析，進行深入研究詳細論證項目建設的必要性，并對項目的發展前景做出具有建設性的最科學的判斷。
2.3精心比選投資方案
投資方案的比較與選擇，是可行性研究和項目評估工作的重要組成部分，也是項目決策的重要環節。它所涵蓋的內容十分廣泛，既包括工程技術條件、建設條件、生產條件、投資時間和生產規模等，同時也包括經濟效益和社會效益的比選。在項目決策階段和經濟評價過程中，對擬建項目計算期內投入產出等諸多因素進行調查、預測、研究、計算和論證，利用現代化的經濟分析方法，選出最佳投資方案，保證工程項目的可行性和經濟的合理性。
3投資估算的編制方法
投資決策過程大致分為：項目規劃階段、項目建議書階段、預可行性研究階段、可行性研究階段四個階段。其常用的估算方法有：生產能力指數法、比例估算法、設備及廠房估算法和指標估算法等。在決策的不同階段，為提高投資估算的準確性，應按項目的性質、技術要求和數據資料的具體情況，針對性地選擇不同的計算方法。下面介紹幾種應用較多的靜態投資估算方法。
3.1生產能力指數法
計算公式：
Y2=Y1（X2/X1）”×CF （1）
其中，Y1為已建類似項目投資額；Y2為新建項目投資額；X1為已建類似項目生產能力；X2為新建項目生產能力；n為生產能力指數，通常0≤n≤1；CF為綜合調整系數。這個方法是由威廉斯（Wiliams）和納爾遜（Nelson）兩人首先發表。由于投資與設備費用和生產規模的0.6次方成正比，所以這種方法也叫“0.6指數法”。后來人們把這個方法的使用范圍推廣到計算整個工廠的投資。
如：已建年產20萬t規模的某項目投資額為3億元，現有年產50萬t規模的相同項目，工程條件與上述類似，調整系數為1.2，根據式（1）計算，則該項目投資總額為6.24億元。這種方法是根據已建成的類似項目生產能力和投資額，來粗略估算新建項目靜態投資額的方法，計算簡單、速度快。生產能力指數法多用于項目建議書階段，不需要詳細的工程設計資料，只需要知道工藝流程及規模。
3.2比例估算法
這種方法是根據同類型已建項目的有關資料，計算出擬建項目的各專業工程費占工藝設備（包括運雜費和安裝費）投資的百分比，然后把各專業工程的投資（包括工藝設備費）相加求和，再加上其他有關費用，即為該項目的總投資。計算公式為：
C=E（1+f1P1+f2P2+f3P3+…）+I （2）
其中，C為擬建項目投資額；I為擬建項目的其他有關費用；E為擬建項目設備費（含運雜費）；P1，P2，P3分別為已建項目中建筑、安裝及其他工程費等占設備費的百分比；f1，f2，f3均為綜合調整系數。該方法常用于項目可行性研究階段。
如：某工廠工藝設備投資為3000萬元，據相關資料分析，各專業工程費占工藝設備費的比例為：土建25.9%，化工17.53%，收塵2.18%，電力9.78%，儀表5.31%，給排水2.46%，采暖1.26%，通風3.84%，照明0.46%，通信0.81%，總圖1.16%，其他費用暫估為1000萬元。根據式（2）計算，調整系數：f=1，該項目總投資額為6120.7萬元。
3.3設備及廠房估算法
在工業項目中，工藝設備投資與土建投資之和占了整個項目投資的絕大部分。當設計方案初步選定了工藝設備時，工藝設備投資與廠房土建投資就可以根據設備的重量及廠房的高度和面積分別估算出來。其他專業的工程投資：與設備關系較大的按設備投資系數計算；與廠房關系較大的按廠房土建投資系數計算，兩類投資加起來就得出整個項目的投資。這種方法在預可行性研究階段使用比較合適。
如：某小型發電工程工藝設備及安裝費用為1.42億元，廠房土建費用為1.26億元，其他各專業工程投資系數為：工藝設備1，汽機設備0.04，余熱鍋爐0.14，化水0.01，煙氣凈化0.09，動力0.06，儀表0.08，給排水0.08，系數合計為1.5；廠房土建1，暖通0.02，照明0.01，工業管道0.01，總圖0.03，系數合計為1.07。則該項目總投資為3.48億元。
3.4指標估算法
投資估算指標這種方法多用于估算房屋、廠房的造價，常用于可行性研究階段。以廠房造價為例，應注意兩點：
（1）廠房結構（如鋼結構、鋼筋混凝土結構）；
（2）各項技術參數（如不同高度、跨度，吊車重量及臺數，工作制度等）。
如果能根據上述兩個重要因素，分析出本地區各種廠房造價指標，再乘以總面積，即可得出該廠房土建部分的投資。該方法在土建工程中被廣泛應用。這種方法準確程度雖然較高，但需要大量的計算，工作量較大，而且要求設計必須達到一定的深度才能使用。
4結語
綜上所述，投資估算的正確性與合理性對投資項目的決策具有重要影響，且對項目總造價及實施具有決定性的影響，因此，編制人員務必根據項目實際情況，選擇合理的投資估算方法，采取一切行之有效的措施，將決策階段的投資控制工作做得更加完善，在熟悉各項法規及相關執行標準的前提下，從源頭上有效的控制項目的投資，為工程項目的順利建設打下基礎。
文章編號:1004-373X(2010)16-0137-03
Image Edge Detection Based on Contourlet Transform and Susan Operator
LI Jie, XIANG Jing-bo
(China Airborne Missile Academy, Luoyang 471009, China)
Abstract: The available image edge detection algorithm based on the spatial-domain can capture only limited directional edge in image. An improved algorithm for the image edge detection based on the directions of each directional sub-band and its gradient is proposed to overcome the disadvantages. By the algorithm, firstly, multi-scale decomposition of the image is performed with Contourlet transform. Then the edge detection of low-frequency sub-image and high-frequency sub-image are obtained. Finally, this edge diction method combines the advantages of both methods together to fuse the two edge information obtained by different methods according to certain rule. Experimental results show that the new edge detection method is effective to suppression of noise, and has advantages of high precision image edge detection.Keywords: edge detection; Contourlet transform; Susan operator; spatial domain
收稿日期:2010-03-30
基金項目:航空科學基金資助項目(20090112004)
邊緣是圖像最基本的特征,圖像的邊緣定義為周圍像素灰度變化不連續的像素點的集合,也就是圖像中具有奇異性的像素點的集合。邊緣檢測是圖像分析、目標識別以及圖像濾波的前提和基礎。
圖像信號的奇異性通常包含了圖像最本質的信息,圖像中的邊緣是圖像中的奇異點的集合,邊緣檢測算法則需要發現這些奇異點并對其進行準確定位,加強圖像的輪廓特征,以便于人眼和機器的識別。
傳統的圖像邊緣檢測方法有Prewitt 算子、Sobel算子、Roberts算子、Kirsch算子、 Canny算子、Log算子等[1-4]。但這些算法以一階導數極大值點或二階導數過零點作為候選邊緣點,通過選取合適的閾值,從中提取圖像邊緣,因為微分運算對噪聲比較敏感,不能抑制噪聲,常把噪聲當作邊緣點檢測出來,而真正的邊緣卻可能被漏檢?；趫D像全局信息獲得的閾值作用于整幅圖像,盡管其邊緣檢測效果較好,但卻難于或無法提取圖像中灰度變化較小的細節邊緣,而這些細節邊緣在某些應用場合卻是圖像分析和識別過程中相對重要的特征。由于圖像邊緣存在于不同的尺度空間中,傳統的基于空間域邊緣檢測算法在單一尺度上進行邊緣檢測不可能精確地檢測到不同尺度空間中的所有邊緣。利用小波在多尺度上的特性,能夠更好地分析圖像信號奇異點的位置和奇異性的強弱。描述和綜合邊緣結構的多樣性。在低分辨率下抑制噪聲和細節,快速可靠地識別邊緣;在高分辨率下精確定位,以得到邊緣的真實位置;再通過合成的方法,獲得圖像的實際邊緣。然而小波的基函數是各向同性的,只能檢測點奇異性,不能有效檢測線奇異,且只具有有限的方向。Contourlet變換是新興的第二代小波變換,其基函數具有各向異性,使得Contourlet 變換在理論上具有無限的方向性,能最佳地表征自然圖像邊緣的幾何正則性和方向性。本文將利用傳統邊緣檢測算法(Susan算法)的優勢,通過利用Contourlet變換將圖像進行分解,得到適合于相應方向邊緣檢測算子的子圖像,綜合使用邊緣檢測算子[5]來分別對低、高頻分量進行邊緣提取,經過合成得到原始圖像的邊緣,該算法不僅有效地抑制噪聲,保留連續、清晰的邊緣為邊緣提取提供了一種更快速的實現方法。
1 Contourlet變換
Contourlet變換也稱塔型方向濾波器組(PDFB)分解,是小波變換的一種新擴展,具有多分辨率、局部定位、多方向性、近鄰界采樣和各向異性等性質[6-7],其基函數分布于多尺度、多方向上,少量系數即可有效地捕捉圖像中的邊緣輪廓,而邊緣輪廓正是自然圖像中的主要特征。首先利用拉普拉斯金字塔(laplacian pyramid,LP)變換[8]對圖像進行多尺度分解,有效地捕獲圖像中的點狀奇異性。原始圖像經一級LP分解可產生一個低通子帶圖像(低頻分量)和一個帶通子帶圖像(高頻分量),以后對得到的低通圖像繼續分解,迭代進行。接下來對每一級LP分解所獲得的高頻分量采用方向濾波器組(directional filter bank,DFB)進行方向分解;最后將分布在同方向上的奇異點連接成輪廓段。Contourlet 變換最終以類似于輪廓段的基結構來逼近源圖像,因為采用正交濾波器組來實現的LP分解算法,得到的是一個框架界為1的緊框架。正是這種結構使得Contourlet有較優的非線性逼近性能,可以近似最優的逼近任意含線性奇異的二維分段光滑函數。圖1給出了Contourlet 變換的濾波器組結構,原始圖像經PDFB 結構分解,得到一個低通圖像和分布于多尺度、多方向上的高頻分量。
圖1 Contourlet變換濾波器組結構圖
圖像經Contourlet 分解后的系數相當稀疏,絕大部分系數幅值接近零,幅值較大的系數往往聚集在輪廓邊緣附近,且在尺度間有一定的相關性和延續性。Contourlet 變換是小波變換的一種新擴展,在任意尺度上能分解成2 的任意次方個方向子帶,表現出了高度的方向性,能很好地恢復圖像的邊緣紋理。
2 Susan算子
1997年牛津大學的Smith和Brady提出了一種低層次圖像處理小核值相似區的方法,稱為Susan算法[9]。Susan算子是一種直接利用圖像灰度有效地進行邊緣、角點檢測和濾波等的低層次圖像處理算法,它不僅方法簡單,能在較強噪聲中提取出目標的特征(邊緣、角點),而且定位準確,并對局部噪聲不敏感[10]。
Susan算法的基本原理如圖2所示。
若模板內的像素與模板中心(核)的像素灰度差值小于一定的門限,則認為該點與中心點具有相同的灰度是同值(或相似)的灰度,而由滿足這樣條件的像素組成的區域則稱為吸收核同值區(univalue segment assimilating nucleus, USAN)。核心點的鄰域被劃分為2個區域,核值相似區和另外一個灰度值不相似于核心點灰度的區域。對于一個像素點,這兩個區域的劃分可以考慮3種情況,如圖1所示。當圓形模板完成在背景或木板中時,USAN區域最大;當核心在邊緣時,USAN區域減少一半;當核心在角點時,USAN區域最小。USAN區域包含了圖像局部區域許多重要的結構信息,而它的大小則反映了圖像局部特征的強度。
圖2 USAN的3種典型形狀
為了計算每個像素的USAN面積,需事先設定核心點與其圓鄰域中其他像素灰度值的差值門限t,具體執行Susan時的判別函數如下:
c(r,r0)=1, if|I(r)-I(r0)|≤t
0, if|I(r)-I(r0)|>t(1)
式中:c(r,r0)是以r0為核心的圓模板內的像素r是否屬于USAN的判別函數;I(r0)為模板中心點r0的灰度值;I(r)為模板內其它任意像素r的灰度值。則圖像中任一點r0的USAN區в蠣婊可表示如下:
n(r0)=∑r∈C(r0)c(r,r0)(2)
式中:C(r0)代表以r0為核心的圓形模板。計算完每個像素點的USAN面積后,采用一個局部非極大值抑制模板來確定最終角點。
R(r0)=g-n(r0),if n(r0)
0,otherwise (3)
式中:g為非極大值抑制門限。
如果以在圖像每點上的USAN區大小作為該處特征的顯著性度量,則USAN區越小的點特征越顯著。該方法不但可一次性快速檢測出角點、交點、邊緣點,而且無方向性。因為USAN區域是由模板內與模板中心像素具有相似灰度的像素累加而得,實際上是模板內積分,不需要求導數運算,因此具有較強的定位精度和抗噪性。Susan算子的計算速度快,適用于實時圖像處理。
3 基于Contourlet變換的邊緣檢測算法
傳統的邊緣檢測方法只能從單一方面反映圖像的邊緣信息。然而由于圖像的邊緣常常與噪聲點混雜在一起,在抑制噪聲的過程中易丟失一些細節邊緣。Canny 算子利用圖像的梯度信息能得到比較完整的邊緣,但若閾值選取不當,邊緣檢測就會出現錯誤給圖像分割、目標識別等后續處理帶來困難。本文有效地結合了Contourlet變換與Susan算子2種方法各自的優點,使得提取的邊緣圖像既能夠有效地抑制噪聲,又能保留連續、清晰的邊緣,為后續的圖像處理奠定良好的基礎?；贑ontourlet和Susan算子的邊緣檢測方法步驟:
(1) 對源圖像進行Contourlet分解,得到源圖像的低頻近似子圖像及高頻細節子圖像;
(2) 在低頻子圖像中,采用極大值方法,將近似圖像中的輪廓檢測出來,但是邊緣定位精度差,需要高頻圖像的邊緣信息來進行修正;
(3) 高頻細節子圖像用Susan算子進行角點檢測。因為在各尺度相應位置上的變換域系數具有較強的相關性,尤其是在邊緣輪廓附近,相關性更為明顯。計算同一空間、相鄰尺度上,不同方向的角點的相關系數。這樣就可以將相鄰尺度上的角點按照不同方向的類別進行分類。利用相關量和閾值同時分離信號和噪聲,同時也將不同的方向的信號進行分離。根據相同方向上的角點在不同尺度上,同樣的空間存在著較高的相關性,而不同的方向的角點的相關性較差。根據這一原則,得到了一個高頻細節子圖像的邊緣圖像;
(4) 對步驟(2)和(3)中確定的邊緣圖像采用加權法進行圖像融合;
(5) 對新的系數矩陣進行Contourlet 逆變換,得到最終的邊緣圖像。
4 實驗結果及分析
為了驗證本文提出的邊緣檢測算法,實驗采用標準測試圖像Cameraman和一幅紅外圖像進行了邊緣檢測。對傳統Canny邊緣檢測方法和本文提出的邊緣檢測算法進行了比較,檢測結果如圖3和圖4所示。實驗中,Contourlet變換采用3級分解,LP分解采用了“9/7”雙正交濾波器。
圖3 Cameraman圖像及其仿真結果
從實驗結果可以看出,運用經典的Canny算子進行邊緣檢測,所得的邊緣圖像丟失了較多的邊緣信息,而且對細節部分的處理較差,邊緣的平滑性較差?；贑ontourlet變換和Susan算子的邊緣檢測算法對于細節上獲得了更有效的逼近,能夠檢測出傳統Canny算法所不能檢測出的弱小邊緣,檢測出的邊緣平滑性較好。
圖4 小屋圖像及其仿真結果
5 結 語
從以上分析結果可看,本文提出的基于Contourlet變換和Susan算子的圖像邊緣檢測算法,克服了Canny算子對于弱邊緣檢測不準確的缺點,具有能夠準確檢測出弱邊緣等優點,是一種有效的邊緣檢測算法。
參考文獻
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中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：A
文章編號：1003-9031（2012）11-0009-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2012.11.02
關于熱錢規模，國內外學術界提出了較多的估算方法，最基本的方法主要有三種，一是“錯誤與遺漏”項估算法，二是殘差估算法，三是分渠道估算法。除此之外，還有其他很多估算熱錢的方法①，但是都難免帶有相當程度的主觀成分，測算出的結果也各不相同。筆者認為，熱錢無孔不入、倏忽穿梭、明暗交錯，很難及時捕捉，其規模很難精確測算出來；同時，熱錢規模相對于貨幣供給量和外匯儲備而言微不足道，并且我國目前資本賬戶沒有完全開放，對資本項目仍實施嚴格管理，因此對熱錢規模進行精確測算也沒有太大的必要。本文探討了熱錢規模的層次性，在測算不同層次熱錢規模的基礎上分析熱錢流動的變化趨勢，為進一步研究熱錢沖擊機制和應對思路提供決策依據。
一、傳統熱錢規模的測算方法與統計缺陷
（一）“錯誤與遺漏”項估算法
“錯誤與遺漏”項估算法也叫直接法。是以國際收支平衡表中的“錯誤與遺漏”項為基礎估算熱錢規模，可直接把國家外匯管理局編制的國際收支平衡表中的“錯誤與遺漏”項目的數據算成熱錢或者簡單處理后算為熱錢。
國際收支平衡表中的“錯誤與遺漏”項（Errors and Omission）表示外匯儲備變動額與經常賬戶和資本賬戶之和的差值，通常反映了國際收支平衡表中借、貸兩方所有失誤和遺漏統計的凈結果。但由于往往會有人隱藏進口、對外投資收入以及躲避政府監督實現資本流入或資本外逃，在資本外逃比較嚴重的國家里，資本外逃經常被隱藏在國際收支平衡表中表現為負數的“誤差與遺漏”項目之中。同樣，在有隱蔽性資本內流的情況下，隱蔽性資本內流也可以根據“誤差與遺漏”近似地估算出來。所以除了統計誤差，凈誤差與遺漏還可能反映了國際收支平衡表統計之外的國際投機資本流動。該項為正說明存在熱錢流入，該項為負說明存在熱錢流出②。這是用來估算熱錢規模最簡單的方法，也可稱為國際收支平衡表法（BOP Accounts Approach），其基本測算公式為：
短期資本流動凈額=國際收支平衡表反映的短期資本流動凈額+“誤差與遺漏”項。
“誤差與遺漏”法簡便易行，但是“誤差與遺漏”項既包含了未記錄的資本流動，也包括實際意義上的統計誤差①，因此這種計算方法的誤差比較大。
（二）殘差法
殘差法又叫間接法，這是世界銀行（1985）用來估算熱錢規模的常用方法②，即用“外匯儲備的增加量減去貿易順差和FDI的凈流入量”[1-4]。間接測算方法是通過國際收支平衡表中直接投資、官方儲備和經常項目三個項目的剩余部分，間接地對資本流動進行估計，因此這種方法也被稱為剩余法（Resual Method）。
間接法的測算公式為：
熱錢流入 = 儲備資產的增加額–凈FDI流入–經常項目順差
殘差法的前提是假定貿易順差和FDI中沒有熱錢的存在，這種估算方法存在兩個比較嚴重的問題：其一，該方法事實上假定：經由貿易之外的經常項目的其他科目和經由FDI之外的其他資本項目下的其他科目所流入的資金，全部都是熱錢。其二，該方法事實上還假定：貿易順差和FDI中并沒有任何熱錢，這就會縮小熱錢統計口徑，從而勢必因此低估熱錢的規模。實際上，在國際經濟現實中，熱錢既可以通過轉移定價、虛假貿易等各種方式以貿易順（逆）差等形式進出中國，也可以通過“虛假投資”或“資本金挪用”等多種方式，經由FDI渠道出入中國。換言之，“殘差法”既有可能高估也有可能低估流入中國的熱錢規模。
（三）分渠道估算法
分渠道估算法是對可能的熱錢流入渠道進行估計并加總的方法。該方法根據對熱錢流入渠道的分析，結合進出口貿易統計，確定通過貿易渠道流入我國的熱錢規模；結合國家統計局固定資產投資統計數據，確定通過直接投資渠道流入我國的熱錢規模；結合國家外匯管理局外債統計，確定通過外債渠道流入我國的熱錢規模；然后根據非官方經常轉移和投資收益的增長趨勢，測算通過經常轉移和投資收益渠道流入我國的熱錢規模。最后將各種渠道的熱錢加總計算總值。需要說明的是，除了以上三個渠道外，熱錢還會通過地下錢莊等多種其他渠道流入，很難精確地進行計算，可能低估熱錢的規模。同時分渠道估算法還會把正常的資金流入也計算在內，從而可能高估熱錢的規模。
二、熱錢規模的層次性與測算
（一）熱錢規模層次性的界定
由上可知，熱錢的規模測度是非常復雜的，在學術界的爭議也很多。目前認為學術界對熱錢規模的討論都只是在更廣的范圍內對熱錢的規模進行了更為精確的測算。下面，筆者借用貨幣供給層次的概念將最常用的直接法和間接法測算出的熱錢進一步細分為Mh1、Mh2和Mh3三個層次。
1.用直接法測算熱錢的統計層次
用直接法測算的熱錢可以細分為以下3個統計層次：
Mh1=國際收支平衡表中“錯誤與遺漏項”
Mh2=國際收支平衡表中“錯誤與遺漏項”+短期資本流動凈額
Mh3=國際收支平衡表中“錯誤與遺漏項”+短期資本流動凈額-短期資本流動中的實際資本流動+未記錄的熱錢流入（或減去未記錄的熱錢流出）-統計誤差
其中，Mh代表熱錢，Mh1是最簡單的直接法測算出的熱錢，Mh2、Mh3是用更精確的直接法測算出的熱錢。
2.用間接法測算熱錢的統計層次
用間接法測算的熱錢可以細分為以下3個統計層次：
Mh1=外匯儲備增長-貿易順差-FDI
Mh2=外匯儲備增長+外匯儲備調整-貿易順差-FDI
Mh3=外匯儲備增長+外匯儲備調整-貿易順差-FDI+通過貿易和FDI渠道流入中國的熱錢（或減去通過貿易和FDI渠道流出中國的熱錢）
其中，Mh代表熱錢，Mh1是最簡單的間接法測算出的熱錢，Mh2、Mh3是用更精確的間接法測算出的熱錢。
需要說明的是，以上熱錢的層次性是根據統計的方便性和精確性劃分的，越往下越精確，但統計難度越大。
（二）不同層次熱錢規模的測算比較與評價
本文以1990—2011年為考察期，在對用直接法和間接法測算出的不同層次的熱錢規模進行比較和評價的基礎上，選出較為合適的測算方法，并對2011年后的熱錢流動趨勢進行判定。
1.用直接法測算出的熱錢規模
（1）用直接法（Mh1）進行的估算
筆者采用“Mh1=國際收支平衡表中錯誤與遺漏項”的方法對1991—2011年進出中國的熱錢規模測算（見圖1）①。
（2）用直接法（Mh2）進行的估算
筆者采用“Mh2=國際收支平衡表中錯誤與遺漏項+短期資本流動凈額”的方法對1991—2011年進出中國的熱錢規模測算（見圖2）。
2.用間接法測算出的熱錢規模
（1）用間接法（Mh1）測算出的熱錢規模
筆者采用間接法“Mh1=外匯儲備增長-貿易順差- FDI”的方法對1991—2011年進出中國的熱錢規模測算（見圖4）。
（2）用間接法（Mh2）測算出的熱錢規模
筆者采用間接法“Mh2=外匯儲備增長+外匯儲備調整-貿易順差-FDI”的方法對1991—2011年進出中國的熱錢規模進行測算。
由于國際收支表中反映出的外匯儲備增長不僅包括經常項目順差和資本項目順差，還包括央行對中國投資有限責任公司（以下簡稱中司）的轉賬和對國有銀行的注資。由于2003年末至2008年11月，為支持中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、中國光大銀行、國家開發銀行、中國農業銀行的改革和上市，中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱中央匯金公司）對其注資動用了外匯儲備②，所以，這里相應作了調增處理；2007年成立財富基金，通過央行和財政部互換資產1.55萬億人民幣特別國債購買外匯儲備2000億美元形成中司的外匯注冊資本，但中司以670億美元從央行手中收購中央匯金公司，又發生外儲流回，這里相應作了調整；2005年6月和8月，中央匯金公司對銀河證券、申銀萬國證券、國泰君安證券和銀河金融控股公司注資100億、25億、10億和55億人民幣，共計約23.75億美元，其數額也相應調回。因此，筆者對外匯儲備變動做了一些調整，測算出的熱錢規模（見圖5）。
（3）用間接法（Mh3）測算出的熱錢規模
筆者采用間接法“Mh3=外匯儲備增長+外匯儲備調整-貿易順差-FDI+通過貿易和FDI渠道流入中國的熱錢（或減去通過貿易和FDI渠道流出中國的熱錢）”的方法對1991—2011年進出中國的熱錢規模進行測算。
Mh1和Mh2測算法的前提是假定貿易順差和FDI中沒有熱錢的存在，而在國際經濟交往中，熱錢既可以通過轉移定價、虛假貿易等貿易順差形式流入中國，也可以通過“虛假投資”或“資本金挪用”等FDI形式流入中國。下面，Mh3測算法對Mh1、Mh2測算法進行了調整。
①調整：貿易順差中隱藏的熱錢
近年來，我國貿易順差數據，筆者發現從2005年起，我國貿易順差的規模突然急劇上升。2001—2004年，中國貿易順差分別為174.1、354.2、458.8和686.6億美元；而2005—2007年，中國貿易順差卻分別高達1608.2、 2532.7與 3718.3億美元①。很難想像2004—2005 年，中國出口部門的產業結構或勞動生產率會一下子提升如此大的幅度，或者外國需求會突然大幅度增長。值得注意的是，2005年7月啟動了人民幣匯率制度改革，導致人民幣兌美元的匯率開始出現明顯的升值。據此，本文有理由懷疑：2005年以后我國貿易順差的大幅度上升，在很大程度上歸因于“熱錢流入所推動的虛假貿易”。
本文在此采用“趨勢推定法”就2005—2007 年的“虛假貿易順差”進行簡單的模擬測算②。假定2005—2007年各年的貿易順差增長率基本相當于2004年之前的貿易順差增長率，即大約30%，那么高于30%的貿易順差增長額就有可能是經由貿易渠道的熱錢流入[5]。如此推定的理由有二：其一，中國貿易總額的一半以上為加工貿易，而2005—2007 年全球經濟增長率保持基本穩定，外需并未大幅增加；其二，中國一般貿易行業具有勞動密集型與低附加值特征，產業結構和勞動生產率在 2005—2007 年并未顯著改善。所以30%的年貿易順差增長率已經不算低估。
根據上述方法計算的通過貿易渠道流入的熱錢規模，2005—2007年通過貿易渠道流入的熱錢規模分別為705.6、1372 和2209.9億美元③[6]。而在其他的年份中，2005年之前熱錢流入的可能不明顯，并不需要調整；2008年熱錢回流的趨勢明顯，但同時考慮外資對中國經濟的預期仍然相對積極。從綜合來看，本文不進行調整。2009年和2010年，考慮到人民幣明顯的升值預期和中國經濟回暖并一枝獨秀等因素，加上“美國救市”和“貨幣量化寬松政策”所導致的國際“流動性”泛濫，經由“虛假貿易”而流入中國境內的熱錢有可能增加，據此，本文將調整幅度定為順差額的5%，由此推算出的2009—2010年通過貿易渠道流入的熱錢規模分別為148.6和91.5億美元。若流動性泛濫速度加快，該系數還可以作進一步地提增，但超過10%的可能性應該不大。2011年隨著歐洲債務危機的日益惡化，歐美金融市場的流動性需求和投資者規避避風險的需求不斷上升，熱錢流入中國的速度開始放緩，因此本文在此也不進行調整。
②調整：FDI中隱藏的熱錢
本文將用“冷錢”與“熱錢”的轉化估算經由FDI渠道、以“虛假投資”和“獲利資金”形式流入中國的熱錢?！疤摷偻顿Y”討論的是以投資的名義進入中國境內而實際目的卻是短期投機的情況；而“獲利資金”則是保留在中國境內的FDI獲利的稅后利潤和折舊資金，它有可能不僅用于長線投資，而且用于短線投機，是熱錢進入中國最直接、最簡單的形式。目前，國家對外商投資企業利潤再投資有稅收政策上的優惠，可以返還再投資部分所得稅的40%。這個政策鼓勵外商投資企業將利潤留存國內；而投資折舊實際上是沒有現金流的成本支出。如果折舊速度快，則利潤水平就可以大大降低，從而稅務負擔就會減少，企業留存資金的數量實際上就會增加?？傮w來說，利用折舊資金進行投資是一個比利潤再投資更好的選擇。
從總趨勢看，熱錢流入的主要年份應在2002—2007年。2001年以前，中國主要擔憂的是資本外逃，當時，外國企業對中國市場的投資雖然踴躍，卻并不想將資金留在中國境內，通常都是急于回收其投資，表現是快速地將利潤和折舊匯出到中國境外。例如，1998年外商投資企業年利潤總額52.3億美元，當年匯出的收益則高達222.3億美元，收益匯出竟然是外資企業利潤的4.25倍，收益匯出超出利潤的部分主要是折舊。這說明，當時對中國的FDI都具有比較強的短期性特征，外資一般都急于回避風險、匯率風險和投資風險等。而中國資本市場在2001—2005年的連年超常低迷，這些年份中進入國境內的虛假投資熱錢不應當很多。即使考慮到人民幣升值預期在2003年加強和預期超前的情況，2003年之前的相應熱錢規模也不是很大。2005—2007年虛假投資開始進入，熱錢趨于活躍，應予以關注。2005年外資企業的所獲利潤為517.6億美元，而收益匯出僅為283.2億美元，收益匯出只占所獲利潤的54.7%。這說明相當大一部分資金不愿意離開中國，其中主要是長線投機資金。2008年全球金融危機爆發后，熱錢回流趨勢明顯，2010年歐洲債務危機的爆發和不斷惡化，使得通過FDI進入中國的熱錢速度開始放緩。因此，對于2008年后通過FDI渠道進入中國的熱錢，筆者將不進行統計。
有理由推斷，從每年FDI的凈現金流入減去匯出利潤，就可能包括FDI渠道中隱藏的熱錢（包括未匯出利潤和折舊）。假定每年的FDI存量等于上一年FDI存量加上本年 FDI流入；假定每年的FDI稅后利潤加折舊（凈現金流入）等于 FDI存量的20%。出于與熱錢相同的獲利考慮，FDI的稅后利潤沒有匯回國內而是留在了中國，那么FDI利潤留存和折舊提留就可能形成規?？捎^的由“冷錢”轉化成的熱錢。在此，本文將利潤留存和折舊的50%作為熱錢來進行統計。
用上述方法筆者可以估算出的FDI中隱藏的熱錢規模。2005—2007年，在中國的外商投資企業的凈現金流入分別為1203、1342和1508億美元，但同期匯出的利潤卻分別只有265、372和478億美元；從而可以推知，未匯出的利潤與折舊則分別為938、971和1030億美元① [7-8]。折半后，估計2005—2007年在華FDI中所隱藏的熱錢應當分別是：469、485.5和 515億美元②。
③測算結果：1991—2011年在華國際熱錢的總計數量
目前，將Mh2法測算出的熱錢規模，加上貿易順差和FDI中所隱藏的熱錢，即可得到Mh3法測算出的各年流入中國的熱錢規模（見圖6）。
三、熱錢規模分層次測算方法的總體評價與流動趨勢判定
（一）熱錢規模分層次測算方法的總體評價
1.對直接法分層次測算熱錢規模的評價
直接法中的Mh1測算方法認為國際收支平衡表中的“凈誤差和遺漏項”反映了未被官方記錄的非正常資本流動，而直接把這一部分金額歸為熱錢。但很顯然，這種方法太過粗略，有較大偏差。Mh2測算方法對Mh1測算方法進行了適當的改進。在“凈誤差和遺漏項”的基礎上加上“短期資本流動”來彌補隱藏在資本項目中的熱錢，其中后者用國際收支平衡表中的貨幣市場債券、短期信貸等短期資本流動來衡量。盡管Mh2測算方法有所改進，但仍存在三個重要的缺陷：一是簡單地把短期資本流動理解為熱錢流動，不夠嚴謹。二是凈誤差與遺漏項有相當一部分源于國際收支統計技術方面的差異，不能簡單等同于不可解釋的資本流動；三是忽視了經常項目中可能隱藏的熱錢。如上述所說，對于資本管制國家而言，熱錢往往披著貿易的外衣進入目的國，經常項目中的熱錢數額巨大，只對資本項目進行估算會大大低估熱錢的真實規模。因此，Mh3測算方法進行了改進，剔除了短期資本流動中的實際資本流動和統計誤差，同時把通過其他途徑未記錄的熱錢加進來，使統計更為精確。但上述方法只限于理論描述，很難進行實際操作，故本文暫不做討論。
2.對間接法分層次測算熱錢規模的評價
雖然間接法Mh1測算法比較科學也比較準確，但客觀地說，這種方法仍然與實際情況存在較大偏差，具體表現為：一是由于國際收支平衡表中反映出的外匯儲備增長包括了央行對中司的轉賬和對國有銀行的注資等，從而低估了熱錢的規模。二是假定FDI和貿易順差不存在熱錢，又必然會系統性地低估熱錢。三是將除貿易順差和外國直接投資之外所有引起新增外匯儲備的資本流動全部視為熱錢，這顯然會高估熱錢的實際規模。針對以上不足，Mh2、和Mh3測算法作了相應調整：Mh2測算法將央行對中司的轉賬和對國有銀行的注資的數額調回，Mh3測算法又將隱藏在貿易順差和FDI中的熱錢加上，從而使對熱錢規模的測算更為精確。
需要注意的是，Mh3法在估算隱藏在貿易順差中的熱錢時采用“趨勢推定法”，按照30%的貿易順差增長率對“虛假貿易順差”進行了模擬測算；Mh3法在估算FDI中隱藏的熱錢時，考慮了FDI的稅后利潤留存和折舊資金可能由“冷錢”轉化為“熱錢”的情況。但當世界經濟形勢和國內宏觀經濟狀況發生變化，熱錢開始由流入轉為流出時，無法按照以前的“趨勢”進行“推定”，Mh3測算法也就不再適用，而應改用Mh2測算法了。
（二）熱錢的流動趨勢判定
間接法相對于直接法比較科學，是目前國際上通常采用的方法。從圖7可以看出，無論采用Mh1、Mh2還是Mh3的方法，其測算出的熱錢變化趨勢大體相同。前文所述，對熱錢規模的精確測算非常困難，也沒有太大現實意義，而把握熱錢流動的變化趨勢才是最關鍵的。進一步分析，可以發現2011年末Mh2和Mh3開始呈下降趨勢。本文將選用間接Mh2法對2011年第一季度—2012年第二季度的熱錢規模進行測算（見圖8）。
從圖8可以看出，2011年末，隨著歐美債務危機的不斷惡化、歐美金融市場流動性需求和投資者避險情緒的上升、國際上看空中國增多，國際熱錢流入中國的速度開始放緩，潛伏在中國的熱錢開始撤離。從2011年初開始，中國熱錢的規模逐漸減少，第一、二、三季度的熱錢規模分別為644億美元、361億美元和100億美元，第四季度中國熱錢開始由流入轉向流出，凈流出為978億美元，2012年第一季度熱錢流出趨勢有所緩解，熱錢流入流出大體相當，凈流入金額為24億美元，第二季度熱錢流出進一步加劇，凈流出金額高達1095億美元。國際熱錢流動方向的逆轉和隨之而來的大規?！俺樘印睂⑹刮覈y行體系面臨系統性風險，資本市場出現大幅震蕩①，可能引發金融危機，給我國宏觀經濟帶來巨大威脅，希望能引起金融監管當局的高度關注與思考。
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一、引言
中國經濟的很多實證研究都會用到資本存量K這個指標， 尤其是在估計全要素生產率、投入產出分析和經濟增長方面有著廣泛的應用，但我國的統計年鑒及統計資料中并沒有給出K的實際數值，因此對資本存量K的測算就顯得格外的重要。也正是因為對資本存量采取估算的方法，就使得學者們會根據他們的研究目的采取不盡相同的測算方法，因此他們所得出的數據間就會存在較大的差異，而對K的測算的不準確也必定會影響后續研究的可靠性和準確性。所以，如何準確測算資本存量就成為經濟研究能否得到與經濟現象一致的關鍵。
二、資本存量的測算方法
由戈德史密斯于1951年開創的永續盤存法是測算資本存量的基本方法[1]。
Kit=Iit+（1-ait）Ki（t-1）（i=1，2，……，20）（1）
其中，Kit表示第t年末第i個行業的資本存量，Iit表示第t年內第i個企業的投資量，αit 表示第t年第i個行業的折舊率，現有研究基本上都采用永續盤存法， 不同點在于處理細節上存差異性。代表性方法如下：
鄒至莊采用的計算方法為[2]：
Kit=Ki（t-1）+Iit（2）
而賀菊煌的計算公式為：
Kit=Ki（t-1）+Zit（3）
其中，Zit表示第t年的積累；
王小魯和樊綱采用的計算公式為：
Kit=Ki（t-1）+（本年固定資本形成-折舊）/Pk（4）
其中，Pk表示固定資產投資價格指數；
而宋海巖等的公式為：
Kit=Iit+（1-ait-gt）Ki（t-1）（5）
其中，gt表示經濟增長率，由于樣本是各省數據， 所以gt就代表各省的GDP增長率。
從以上具有代表性的測算方法不難看出，對于資本存量K的測算主要集中于確定以下幾個重要的指標；基期資本存量K的確定、當年實際投資額的確定、折舊的確定、固定資產投資價格指數Pt的確定以及行業合并與分解的標準的確定。
（一）基期資本存量K的確定
由于數據的缺失，在估計物質資本存量時大多數研究的基期都為1952年。鄒至莊利用1952-1980年的年度數據，把國有企業、城鎮集體企業、農村集體企業這三種企業構成的兩類資產的積累資料分成5個部門估算出5個部門的資本存量，推算出1952年的資本存量為1030億。而賀菊煌通過資本在1964-1971年間的平均增長率等于其在1971-1978年間的平均增長率的假設，計算的資本存量為679億元。王小魯、樊綱在其近期的研究中根據推算得出1952年的資本存量為1600億元（1952年不變價）。而宋海巖對1952年資本存量的推算為235.2 億元，且推算的基期不確定。我們認為， 1952 年中國的K 可能在800億元左右?？梢钥闯?，由于測算的方法不同，可能會得出完全不同的結果，但到底哪種測算方法最接近現實經濟現象，還需要做進一步的分析[3]。
（二）當年實際投資數據的選取
對當年投資額的選取主要有三種：一是全社會的固定資產投資，這是大多數研究所采用的，如王小魯和樊綱；二是采用所謂“積累”的概念及其相應的統計口徑，如鄒至莊、賀菊煌以及張軍和章元。即將總積累按照相應的比例分配到各個部門從而得到各個部門的資本存量；三是采用資本形成總額或著固定資本形成總額，如何楓、陳榮和何林[4]。
由于數據統計口徑差異，估算分行業資本存量具有特殊性。本文在研究中發現對不同的行業采取固定比例會在一定程度上會導致結果不可信，而實際上各行業的基本建設與更新改造投資之和所占固定資產投資的比值存在很大差異。
（三）折舊的確定
折舊率選取的不同必然會導致資本存量估算的差異?，F有研究對折舊的處理一般采用直線折舊法，如宋海巖等認為實際折舊率是3.16%的名義折舊率加上經濟增長率[5]；王小魯等在固定定資本形成的基礎上采用了5%的折舊率。黃永峰、任若恩和劉曉生估算出的設備的折舊率為17%，建筑為8%；鄒至莊利用“折舊額= GDP- 國民收入+ 補貼- 間接稅”計算出折舊額。
以上折舊率的確定，基本上都是較主觀的選取。為了給出比較客觀的數據我們根據《中國統計年鑒》和《中國工業統計年鑒》所獲得的統計資料，對中國社會平均折舊率進行了合理的估算，認為中國國有企業折舊率基本上呈上升的趨勢，因此，選定折舊率為6%是比較合理的。
（四）固定資產投資價格指數的確定
統計年鑒1992年才開始公布固定資產投資價格指數， 此前的數據是無法得到的。因此，現有研究主要采用兩種方法來確定缺失的價格指數：采用其他指數來代替或者自己測算。黃永峰等直接利用零售物價指數替代；1993年，中國統計體系還沒有建立前，鄒至莊估計了1952-1997年的積累隱含平減指數，后來的研究大多借用這一結果，宋海巖等直接借用了鄒至莊的積累隱含平減指數處理1978年前的數據， 其后年份的數據則采用全國建筑材料價格指數代替；李治國和唐國興用上海市的固定資本形成總額及其指數計算出上海市的固定資產投資價格指數，然后用它計算出全國的固定資產投資價格指數。
（五）行業標準的確定
為了適應研究主題，符合數據合理性的要求，在對分行業的資本存量K進行測算時都會根據要求來合并和分解一些行業。當然，對于行業合并與分解的標準的確定也要依據研究的內容來確定，范建雙在對我國建筑業分行業資本存量的測算中，將建筑業分解成8個行業，并盡量與2003年以前保持一致。薛俊波、王錚以投入產出表所列的17個部門為標準，對16個行業數據進行合并和分解。2002年之后則分為20個行業，投入產出表部門的分類也更加詳細?？梢钥闯觯袠I的分解和合并的難度也會隨著研究年份區間的增大而增大[6]。（作者單位：蘭州交通大學經濟管理學院）
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[3]徐建榮，陳析.我國制造也資本存量測算[J].商業經濟研究，2007，（17）
一、引言
資本存量不僅僅是一個國家的財富總量的組成部分，還是一套經濟體系要正常運行的前提和基礎。作為國民經濟核算體系中的一個不可替換的重要部分，其數據對于宏觀經濟的研究與相關政策的制定有著決定性的作用。它作為一個重要的宏觀經濟變量在各類經濟研究中都會用到，其重要性不可忽視。
二、研究過程中存在的一些問題
針對之前的研究對比分析發現大致存在的一些問題有：（1）大多數研究都是采用永續盤存法，研究過程涉及有四個主要變量，分別為基期資本存量的估計，當年投資或凈投資的選取，各年資本折舊率，固定資產投資價格指數的確定。但是因為研究者們對資本存量采用了不同的前提假設、估算方式、以及選指標的選取，所以最后研究的結果也是不盡相同。（2）資本理論通常最具爭議。研究中研究者往往會因為研究的側重點不同而影響到使用的資本概念和使用的計算方法，因此研究前有必要整理統一資本存量的相關概念。（3）資產存量凈額的核算結果是可以直接被采用的，同時也是國民資產負債核算的一個重要組成部分。資本存量的核算方式也可以在國民負債核算中采用借鑒。在處理企事業事宜中為了使各類資產在不同時期具有可比性需要剔除市場價格方面的變動因素。（4）從總體上來看資本投入帶動著我國經濟的增長，但我們需要看到這種增長是通過增加投入總量來獲取的，從實質上看資本效率并沒有顯著的提高，實際上這種方式在對經濟增長的過程中起到的作用是比較小的。
三、資本存量測算中的一些方法
資本存量測算的方法有多種，在國際中有兩種資本存量的測算方法是比較常用的即：HedonicValuation（HV）法和永續盤存法。而HV測算方法在測算過程中需要的數據比較多且苛刻，其需要物質資本的年齡、屬性、類型等一些較詳細的運算數據，而這些數據的來源就需要從社會中進行具體的普刊，話費的人力、物理、時間就比較龐大，。正是由于其需要的數據太過苛刻所以嚴重限制了其使用范圍，不能被廣泛使用只有在一些地區使用比如阿根廷這樣的國家或者地區。所以另一種方法就被廣泛使用即永續盤存法。這種方法是在1951年被戈德史密斯所開創，后來由于其實用性強而被廣大學者采用。
本文在估計一個基年的資本存量后，采用永續盤存法按不變價格測算省區三次產業的資本存量，即它的基本公式為：
（1）
公式（1）中，δ為經濟折舊率，kt-1為基期，即2000年的資本存量，It為當年的投資數據，除此之外，還要知道投資縮減指數P，把名義的投資額轉換為實際的投資額。
1.經濟折舊率計算
通過對相關文獻的翻閱查找確定現階段主要采用兩種計算方式，一種是估計或假定一個折舊率δ對資本存量進行扣減，這就相當于過程中對折舊的的確定轉換為折舊率的的一種確定。另一種就是用固定資產的折舊率來衡量，則經濟折舊率δ=固定資產的折舊額/對應省份的國內生產總值。固定資產的折舊額，對應省份的國內生產總值均可以從國家統計局獲得數據。
2.當年投資數據獲取
在這方面就需要研究者對當年投資情況做詳細的調查選擇，比如物質產品的積累、固定資產的投資狀況、資本產出綜合和固定資本產出總額。而通常情況下往往固定資本產出總額在衡量當年投資的一個重要指標。
當年投資數據It用固定資本的形成總額來衡量。固定資本的形成總額可以從國家統計局獲得數據，在次基礎上換算成以2000年為基期的固定資本形成總額數據。
3.投資縮減指數計算
在選擇指數時第一產業投資縮指數可以選擇農業生產資料價格，第二產業投資縮減指數可選取工業品出廠價格，則第三產業的投資縮減指數可以通過下面的公式得到：
（2）
其中，固定資本的形成總額即為公式中的I；Ii表示為第i產業的固定資本形成總額，i=1，2，3；總體的投資縮減指數則由公式中的P表示，用固定資產投資價格指數來衡量；Pi代表第i產業的投資縮減指數。固定資產的投資價格指數，第一、第二、第三產業投資縮減指數，固定資本形成總額，第一、第二、第三產業固定資本形成總額均可以從國家統計局獲得數據。投資縮減指數要在次基礎上換算成以2000年為基期數據。
4.基期資本存量計算
以2000年為基期，采用Hall和Jones（1999）的方法，其公式為： （3）
公式（3）中，K2000代表2000年的資本存量，I2000代表2000年的固定資本形成總額，δ代表經濟折舊率，g代表2000-2001年，2001年-2002年，2002-2003年各省份三次產業實際固定資形成總額增長速度的平均值。
5.對缺失數據的處理
有些省份缺失固定資產的投資價格指數，例如廣西，這種情況下就可以用其他具有相同情況地方的的固定資產的投資價格指數來替代廣西的數據。
四、與現有估計結果的比較
現有估計的第一、二、三產業資本存量與自己計算的結果比較如下圖所示（以廣西省為例），比較年限為2000，2005，2010，2011年。
五、結論
全社會的資本存量就等于三次產業的資本存量總和。過程中由于一些系數選擇的不同比如方法和選擇的基期年份，那么本文中測算過程中的結果或許與其他研究者測算的結果在某些數值上會有一些差別，但從總體相對數的變化情況來看從上圖1至圖3可看出除了第一產業的計算結果與其他學者計算結果不太一致以外，第二、第三產業計算結果與其他學者的結果基本一致。
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中圖分類號：F830.42 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2015）01（b）-0000-00
在商業銀行的各類貸款業務中，流動資金貸款是人們經常接觸的一個基礎貸款品種。作為一種使用較為廣泛的融資工具，它具有周期短、效率高、成本低等優點。針對此類貸款，銀監會專門出臺了《流動資金貸款管理暫行辦法》（中國銀行業監督管理委員會令2010年第1號，下稱暫行辦法）進行規制，本文結合該暫行辦法的規定，擬對流動資金貸款的概念、管理要求、需求測算的意義、方法等進行初步探討，以期在實踐中能夠有所借鑒。
1 流動資金貸款的概念
根據暫行辦法的規定，流動資金貸款是指貸款人向企（事）業法人或國家規定可以作為借款人的其他組織發放的用于借款人日常生產經營周轉的本外幣貸款。
正確理解上述概念，需要注意以下幾點：第一，這里的借款人是指企（事）業法人或國家規定可以作為借款人的其他組織，并不包括自然人。但在實踐中，以自然人名義申請流動資金貸款用于所在企業經營的，也多參照適用該暫行辦法的相關規定；第二，流動資金貸款系用于借款人的經營周轉，期限相對較短，一般不超過1年，主要用于滿足借款人的短期資金需求，當然也可以用于滿足借款人的臨時性、季節性等資金需求；第三，貸款的用途限于借款人的日常的生產經營，不能挪用于固定資產項目或股權投資等，并且貸款金額不應超過借款人的實際資金需求。
2 銀監會對流動資金貸款的管理要求
根據暫行辦法的規定，銀監會對流動資金貸款主要提出了以下管理要求：
2.1 全流程管理要求
暫行辦法要求商業銀行要全面了解客戶的信息，包括各種財務和非財務的信息，建立流動資金貸款風險管理制度和有效的崗位制衡機制，將貸款從受理到收回各環節的責任落實到具體部門和崗位，并建立各崗位的考核和問責機制。
2.2 資金合理測算要求
暫行辦法要求貸款人應根據借款人生產經營的規模和周期特點，合理設定流動資金貸款的業務品種和期限，合理測算借款人的營運資金需求，審慎確定借款人的流動資金授信總額及具體貸款的額度，不得超過借款人的實際需求發放流動資金貸款。該辦法明確規定，超過借款人實際資金需求發放貸款的貸款人應承擔相應的法律責任，銀監會可采取監管措施，并進行處罰。
為便于管理和實際應用，暫行辦法在附件中對流動資金貸款需求量的測算提供了參考方法。
2.3 統一授信要求
暫行辦法要求貸款人應將流動資金貸款納入對借款人及其所在集團客戶的統一授信管理，并按區域、行業、貸款品種等維度建立風險限額管理制度，以防止商業銀行對借款人的過度授信、多頭授信。
2.4 用途合法要求
暫行辦法要求貸款人與借款人約定的流動資金貸款用途必須明確、合法，并作了一些禁止性的規定，如流動資金貸款不得用于固定資產、股權等投資，不得用于國家禁止生產、經營的領域和用途等，流動資金貸款不得挪用等。
3 流動資金貸款需求測算的意義
3.1 遏制借款人的盲目擴張，防止過度負債。
借款人在生產經營過程中，為占有更多的市場份額，獲取更多的利潤，經常會有盲目擴張的沖動。為解決資金來源問題，這些企業往往通過流動資金貸款的形式快速獲得所需資金，極易導致過度負債的問題。對流動資金貸款的需求進行測算，客觀上會促進企業了解、評價自身的營運資金周轉、財務狀況等情況，避免不必要的利息費用支出。
3.2抑制貸款人的放貸沖動，提高管理水平
當前商業銀行之間競爭日益激烈，充分發揮貸款業務的龍頭作用，帶動其它業務的全面發展是各家銀行的普遍做法。為完成利潤等指標，受各種利益的驅動，各銀行爭相向所謂優質客戶發放流動資金貸款，造成風險的不斷累積，而在實踐中，部分中小企業的貸款需求卻經常得不到應有的滿足。對流動資金貸款的需求進行測算，在一定程度上有助于銀行通過量化的指標將借款人的資金需求控制在一定范圍內，以合規的形式抑制貸款沖動，提高其授信精細化管理水平，同時也有利于其形成健康的信貸文化和理念。
3.3控制貸款資金的流向，支持實體經濟的發展。
在實踐業務中，企業挪用流動資金貸款用于固定資產投資、資金流入非實體經濟領域等現象并不鮮見，商業銀行對借款人流動資金貸款需求量的合理測算以及對貸款資金流向的控制，可以確保企業將貸款資金真正用于其實體經營，防止借款人任意予以挪用。為此，暫行辦法要求貸款人應按照合同約定檢查、監督流動資金貸款的使用情況，并對貸款支付方式、資金的回籠等作了明確規定，貸款人放任借款人將流動資金貸款用于固定資產投資、股權投資以及國家禁止生產、經營的領域和用途的，會承擔相應的行政責任。
4現行測算方法及存在缺陷
根據暫行辦法的規定，流動資金貸款需求量應基于借款人日常生產經營所需營運資金與現有流動資金的差額（即流動資金缺口）確定。該辦法認為影響流動資金需求的關鍵因素為存貨（原材料、半成品、產成品）、現金、應收賬款和應付賬款，銀行業金融機構應根據借款人當期財務報告和業務發展預測，按以下方法測算其流動資金貸款需求量：
4.1估算借款人營運資金量
營運資金量=上年度銷售收入×（1-上年度銷售利潤率）×（1+預計銷售收入年增長率）/營運資金周轉次數
其中：營運資金周轉次數=360/（存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數+預付賬款周轉天數-預收賬款周轉天數）
周轉天數=360/周轉次數
應收賬款周轉次數=銷售收入/平均應收賬款余額
預收賬款周轉次數=銷售收入/平均預收賬款余額
存貨周轉次數=銷售成本/平均存貨余額
預付賬款周轉次數=銷售成本/平均預付賬款余額
應付賬款周轉次數=銷售成本/平均應付賬款余額
4.2估算新增流動資金貸款額度
將估算出的借款人營運資金需求量扣除借款人自有資金、現有流動資金貸款以及其他融資，即可估算出新增流動資金貸款額度。
新增流動資金貸款額度=營運資金量-借款人自有資金-現有流動資金貸款-其他渠道提供的營運資金
上述測算方法是目前各家商業銀行所普遍采用的主要方法，在滿足借款人生產經營的正常資金需求、提升貸款人的信貸管理水平等方面起到了重要的作用。但從實踐情況看，該方法還存在以下缺陷：
（一）適用前提的缺陷。該方法適用的前提是企業所編制財務報表須具有可用性，能夠反映企業真實的財務狀況和經營成果，但事實上，由于種種原因，國內企業的會計信息質量普遍不高，尤其是部分中小企業，會計制度不完善，會計核算不規范，提供財務報表的質量參差不齊，在這種情況下測算出來的資金需求量可能與實際情況大相徑庭，從而失去其測算的意義。
（二）適用范圍的缺陷。該方法以存貨、應收賬款、應付賬款等作為流動資金需求的關鍵因素，對生產經營相對穩定的一般制造類企業具有較強的適用性，但對新成立的企業、特殊行業的企事業組織，如醫院、學校、建筑業、娛樂業等可能難以直接適用。
（三）取值標準的缺陷。因缺乏統一標準以及從業人員的知識、水平、經驗等方面的差異，對計算公式部分因素的取值標準和范圍存在不同的理解，造成實踐執行中的較大爭議，調節空間過大，測算數據易縱。例如，預計銷售收入年增長率如何取值？以前年度的銷售收入增長率是否可以不考慮？自有資金如何取值才算合理？其他渠道提供的營運資金具體可以包括哪些？等等。
（四）選取因素的缺陷。計算營業資金周轉次數時，測算公式選取了存貨、應收賬款、應付賬款、預付賬款、預收賬款等五個與流動資金需求密切相關的因素，但是各行各業的企業面對的經濟環境不同，經營模式、資金結算方式等也有較大差異，完全照搬上述因素未必能真實、全面地反映企業的資金運轉情況。例如，有的企業的應收票據、應付票據在流動資產、流動負債中占比較大，是否應該考慮？在達到什么程度時考慮？又比如，很多中小企業會計核算不規范，一些正常經營的應收、應付款項，甚至對外借款等都計入了其他應收款或其他應付款，上述情況也有可能造成資金測算的偏差。
5幾點建議
（一）建議修改暫行辦法的附件，可以根據不同的行業、不同的企業類型、不同的貸款用途等提供多種測算方法（不局限于財務報表）進行參考和選擇，增加靈活性，賦予商業銀行更多的業務操作的自利。
（二）完善現行流動資金貸款的資金需求測算方法，建議監管部門進一步明確相關概念的含義和范圍，或另行出臺相關文件予以解釋，縮小計算公式中取值可調整的空間，避免為達到目標數值而任意進行調節的現象。
（三）商業銀行在實務操作中還存在運用上述公式過于機械和僵化的現象，建議充分利用附件中“需要考慮的其他因素”。例如銀行在預測周轉天數時可考慮一定的保險系數，對小企業融資、訂單融資等情況，可根據實際交易需求確定流動資金額度等。
（四）資金需求測算本身即含有內在的不確定性，并受企業對外投資、市場變化等多種因素的影響，以估計數、預計數來完全準確預測借款人的流動資金需求幾乎是不可能的。在實務操作中，為避免受到監管處罰，資金需求測算在某些范圍或程度上已經流于形式。筆者認為，手段與目的要進行區分，不能為了測算而測算，商業銀行要樹立正確的貸款管理理念，切實了解和掌握企業的業務運作模式，過于糾纏數字的精確是得不償失的。建議在暫行辦法中也可以考慮刪除關于具體測算方法的相關規定，適當減少行政介入，而由各商業銀行自行制訂測算方法并報送監管機構備案。
關鍵詞 科技進步；全要素生產率；制度創新
【作者簡介】廖遠甦，常熟理工學院講師，博士，研究方向：經濟增長、計量經濟應用。
一、引言
因為科技進步貢獻率的測算有助于跟蹤經濟創新驅動、轉型發展的過程，所以它頻繁出現在國家和地方政府的“十二五”規劃中，幾乎成為與GDP增速、萬元GDP能耗并駕齊驅的宏觀經濟績效考核指標（何錦義，2012）。學界也很重視科技進步貢獻率的測算，涌現出大量相關研究（于潔等，2009；周紹森等，2010；李蘭蘭等，2011；楊少華等，2011）。雖然人們都認同科技進步貢獻率測算的重要性，但對它的內涵和測算方法仍然存在一些爭議（狄昂照，1997；周方，1997；杜希雙，1998；何錦義，2006；何錦義，2012）。以廣泛采用的索洛余值法為例，實踐中碰到的共性問題有：①如何估計物質資本存量的基期值，設定合理的折舊率；②很多研究用從業人員數代替從業人員人力資本存量，忽略了人力資本中“質”的變化；③多數研究直接假設規模報酬不變，缺乏實證依據；④將科技進步視作全要素生產率的惟一源泉，進而將全要素生產率的貢獻率等同于科技進步貢獻率，導致科技進步貢獻率的高估。為此，學者們探索了其他數學形式更復雜的研究方法，如數據包絡分析、隨機前沿模型、超越對數生產函數等。這些探索豐富了科技進步貢獻率的測算研究，但仍未能夠解決所有上述問題。結合上海經濟增長核算的多年實踐，本文對科技進步貢獻率的傳統測算方法做了改進，并針對測算的技術難點，給出了一個完整、系統的解決方案。
二、研究方法
在經典的索洛模型中，科技進步是一個平穩增長的外生變量，但科技進步主要來自技術創新，它應該能夠被描述研發活動的變量所解釋。與科技進步一樣，制度創新也是上海經濟效率提升的重要源泉，因此，需要構造反映上海經濟制度創新的指標。本文借鑒被稱為“市場化指數”的綜合評價研究，該研究旨在全面、系統地測度中國經濟的制度創新。具體到本文，不僅想知道制度創新對上海經濟增長的貢獻，還想探究制度創新的某些重要方面如何影響上海的經濟效率。所以，構造了反映上海經濟制度創新的3個重要維度的指數。
上海科技進步貢獻率的測算可分為三個步驟。第一步，運用回歸模型估計生產函數，得到物質資本和人力資本的產出彈性。不妨采用柯布道格拉斯生產函數，假定全要素生產率服從指數增長，那么有
其中， Y 表示GDP產出； K 表示物質資本存量； H 表示人力資本存量，有時為回避估計人力資本，常用勞動者數量L 代替人力資本存量； α和β 分別表示物質資本和人力資本的產出彈性；γ 表示全要素生產率的增長率。在生產函數的規模不變假設下（這個假設需要實證檢驗），（1）式轉化為
第二步，首先將估計出的物質資本和人力資本的產出彈性代入（3） 式計算出全要素生產率，
然后再運用以下的回歸模型估計研發資本存量和制度創新對全要素生產率的彈性，
其中， D 表示研發資本存量； MI 表示市場發育指數； OI 表示經濟開放指數； PI 表示非公有經濟發展指數。
第三步，根據前兩步的模型設定，可以推導出以下的增長核算式
其中，符號g 的下標是變量名，與符號g 合起來表示該變量的增長率。最后一項表示未被模型解釋的經濟增長?？萍歼M步貢獻率等于研發資本存量對產出的貢獻：
物質資本、人力資本、制度創新的貢獻率與（6） 式類似，不再贅述。
三、數據處理
1.物質資本存量的估算。沿用永續盤存法，本期資本存量等于上一期資本存量扣除折舊加上本期投資，公式如下
361.30億元；物質資本折舊率為10%。物質資本存量估計結果見表1。
2.研發資本存量的估算。從實物形態看，研發投入中大部分都轉化成可用于研發的固定資產，因此，研發資本存量的估算可以直接沿用物質資本存量的估計方法，計算公式為
這里， D 表示研發資本存量； RDE 表示本期研發投入，用R&D經費內部支出指標作為本期研發投入； δ 表示研發資本存量的折舊率?；谥岛驼叟f率需要合理的設定。
如前文所述，上海1978 年物質資本存量為361.30億元，固定資本形成總額為31.69億元，當期投資占物質資本存量的比例是8.77%。假設1978 年研發投入占研發資本存量的比例與此相同，當年R&D經費內部支出1.32億元，可推算基期研發資本存量為15.05億元。
因為知識的更新速度超過物質損耗，所以一般認為研發資本的折舊率高于物質資本存量的折舊率，Hall等（1995）、樊綱等（2011） 都取研發資本折舊率為15%，但李小平等（2006）、鄧力群（2011） 則取偏低的折舊率，為5%。簡化模型（4），去掉制度創新變量，然后測試從5%到30%一系列不同水平的折舊率。實證結果表明，隨著折舊率的上升，研發資本存量的顯著性和擬合優度都下降，5%的折舊率是最優的，所以研發資本存量的折舊率設為5%。
3.人力資本存量的估算。上海的人口系統具有高度的開放性，戶籍人口與外來流動人口在人力資本方面存在顯著的異質性：戶籍人口中受高等教育的比例較高，外來流動人口則以農民工居多。考慮到人力資本的異質性，參照廖遠甦和朱平芳（2012） 的研究，本文分別估計上海本地勞動力與外來勞動力的人力資本，然后根據兩種勞動力的比例進行加總，1996年前的人力資本存量見表2。
至于1995 年以后的平均受教育年限，利用《中國勞動統計年鑒》提供的地區從業人員教育構成數據不難估計。將從業人員的平均受教育年限和從業人員數相乘就得到上海從業人員的人力資本存量。
4.制度創新的度量。根據研究目標，本文選取了反映上海經濟制度創新的三個重要方面，即市場發育程度、經濟開放程度、非公有經濟發展程度，相應構造了市場發育指數、經濟開放指數和非公有經濟發展指數。其中，市場發育指數包括3 個維度：資金市場、勞動力市場和技術市場，分別用固定資產投資中利用外資、自籌投資和其他投資所占的比例、勞動力流動性（流動人口與戶籍人口之比）、技術市場活躍度（技術市場成交金額與GDP之比） 等指標衡量。對外開放指數使用最常用的對外依存度衡量。非公有經濟指數包含3個指標：非公有經濟在就業、投資和產出三方面的比重。采取同級指標等權加總的方法，計算出3個指數，詳見表3。
四、實證分析
1.生產函數的估計。首先估計模型（1），結果如下：
除了趨勢項，其他系數都顯著。物質資本、人力資本的產出彈性之和為1.19，與1 很接近，所以用Wald 統計量檢驗規模不變假設。Wald 統計量為1.19，P 值為0.28，不能拒絕規模不變的原假設，所以可認為上海宏觀經濟生產函數是規模不變的。加上規模不變假設，模型（2） 的估計結果如下：
規模不變假設提高了模型的估計性能，趨勢項變得顯著。物質資本產出彈性為0.58，那么人力資本產出彈性為0.42。將這兩個參數代入到（3） 式計算出全要素生產率， 然后估計模型（4）。
2.全要素生產率的分解。模型（4） 的估計結果見表4。如表4所示，采用OLS估計原模型，所有解釋變量都在1%水平下顯著，但市場發育指數的符號與經濟學常識相悖，初步懷疑是解釋變量的多重共線性所致。考察解釋變量的方差膨脹因子，發現都大于10的臨界水平，市場發育指數的方差膨脹因子最大，而且它的符號異常。刪除該異常變量后，估計結果并沒有改善，其他解釋變量的顯著性下降，經濟開放指數僅在10%水平下顯著，非公有經濟發展指數甚至變得不顯著。嘗試變量差分形式的回歸模型，估計結果稍有改善，非公有經濟發展指數在5%水平下顯著，經濟開放指數在10%水平下顯著，但顯著水平仍然低于原模型的估計結果。最后，運用嶺回歸估計參數，當有偏系數為0.73時，所有變量的符號都為正，符合理論預期。而且研發資本存量、經濟開放指數和非公有經濟發展指數都在1%水平下顯著，只有市場發育指數不顯著。四種估計一致表明，研發資本存量對全要素生產率有很強的解釋能力，說明科技進步是上海經濟效率提升的主要動力。
3.上海經濟增長核算。根據嶺回歸的估計結果，利用（5） 式對改革開放以來的上海經濟增長進行了核算。迄今為止，上海經濟經歷了從“六五”到“十一五”共6個五年發展時期。各個發展時期要素投入、科技進步、制度創新的貢獻率見表5。
由于“七五”時期極低的經濟增長率導致貢獻率測算異常，所以，本文重點研究“七五”時期以后的貢獻率。整體而言，從1978 年到2010年，物質資本是上海經濟增長的第一動力，貢獻率約占6成；科技進步是上海經濟增長的第二動力， 貢獻率為26.5%， 稍低于以往估算值的31.7%；制度創新的貢獻率約占1成，其中經濟開放的貢獻率是3.2%，非公有經濟發展的貢獻率為7.1%；人力資本對上海經濟增長的貢獻相當有限，貢獻率僅為2.7%。
值得注意的是，物質資本貢獻率一直居高不下，“九五”時期甚至高達76.5%，體現了主要依賴固定資產投資拉動的經濟增長方式。但從“八五”時期開始，人力資本貢獻率開始上升，最近的“十一五”時期已經接近2成?！捌呶濉睍r期以后，上海的科技進步貢獻率呈現穩步上升的態勢，大約每經歷一個五年時期，就提高3 到5 個百分點，“十一五”時期，上海的科技進步貢獻率達到22.9%，這主要得益于上海逐漸增加的研發投入強度?！傲濉睍r期研發投入強度不超過1個百分點。2003年，上海的研發投入強度首次超過2%，接近法國等主要發達國家的水平。2011年研發投入強度高達3.1%，已經超過了美國同期的研發投入水平。
非公有經濟的發展和經濟開放是上海經濟效率提升的兩個主要引擎。民營經濟的發展激發了上海經濟的強勁活力，但是非公有經濟發展的貢獻率總體呈現下降的趨勢，“十一五”時期的貢獻率只有0.6 個百分點，值得警醒。然而這并不意味著發展民營經濟的“制度紅利”已經釋放殆盡，相反它說明民營企業在融資、壟斷行業的進入等方面存在的諸多隱性制度壁壘亟待突破。惟有如此，才能進一步增強民營經濟的活力，提高上海的經濟效率。另一方面，經濟開放的貢獻率整體也是上升的，但2007年美國次貸危機引發了全球經濟衰退，導致上?！笆晃濉睍r期的進出口大幅下滑，經濟開放的貢獻率變成負值?？梢韵嘈?，只要上海堅持以開放促改革，隨著全球經濟的復蘇，經濟開放的貢獻率會逐漸回升。
比較科技進步貢獻率的兩個測算結果，可以發現本文的測算方法優于常用的索洛余值法。
五、主要結論
1.固定資產投資和科技進步是上海經濟增長的兩大動力。自改革開放以來，物質資本是上海經濟增長的第一動力，貢獻率約占6成；科技進步是上海經濟增長的第二動力， 貢獻率為26.5%，稍低于以往31.7%的估算值。雖然科技進步的貢獻不足固定資產投資的一半，但貢獻率呈現上升趨勢?？梢灶A見，隨著上海經濟的轉型升級，上海經濟增長方式將逐步轉變。科技進步有望接替固定資產投資，成為上海經濟增長的第一動力。
2.科技進步和制度創新是提升上海經濟效率的兩大引擎。上海全要素生產率的回歸分析表明：研發資本存量每增加1個百分點，全要素生產率提高0.13 個百分點；經濟開放程度每增加1個百分點，全要素生產率提高0.1 個百分點；非公有經濟的發展水平每增加1個百分點，全要素生產率提高0.04個百分點。由此可見，上海應該繼續加大研發投入，促進科技成果轉化為生產力。同時，以上海自貿區試點為契機，深化改革開放，推動民營經濟發展，釋放新的制度紅利。
3.科技進步貢獻率的新測算方法顯著優于傳統測算方法。以索洛余值法為代表的傳統測算方法，名為測算科技進步貢獻率，實際估算的是全要素的貢獻率，應用中容易出現望文生義的誤解。本文測算的科技貢獻率來源于研發資本存量的貢獻，更加符合“科技進步”一詞的含義。新算法的實證結果表明，上海全要素生產率的提升能夠被科技進步和制度創新很好地解釋，比傳統測算方法揭示了更多的信息。傳統方法的測算結果還因為殘差的波動而不規則，甚至出現難以解釋的負值。新方法克服了這個缺點，測算的科技進步貢獻率呈現明顯的上升趨勢，測算結果更加合理，也更具有參考價值。
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[關鍵詞]熱錢 直接測算法 余額法
熱錢俗稱游資，是金融市場中常用的一個術語，目前它還沒有一個廣為專家學者接受的定義。一般來說，熱錢是以追求高額風險利潤為目的，快速在不同國家之間流動，投資領域不固定且無實質經濟活動的短期資本。熱錢對一個國家經濟的影響有積極作用，但更多的是消極作用，歷次的國際金融危機中都有熱錢的身影。由于熱錢流入的渠道較多且隱蔽性較強等原因，要準確把握熱錢的規模還十分困難，現實中多借助于估算模型進行估計。然而，實現估算中，學者們使用的模型差異性較大且存在缺陷，這勢必影響估算結果。因此，本文側重分析估算“熱錢”規模的模型及其存在的缺陷，以便改進，使之趨向合理、完善。
一、估算資本外逃規模的模型
估算資本外逃規模的國際通行方法主要是直接測算法、間接測算法和混合測算法，因數據不易獲得的原因，混合測算法在現實中很少使用（邢毓靜，2001）?，F在國內估算流入中國熱錢規模的直接測算法和間接測算法都來自于國外學者的估算資本外逃規模的模型。
1.直接測算法
直接測算法是指直接運用國際收支平衡表中的“錯誤與遺漏”和“非銀行私人部門短期資本流出”項，把兩項之和作為資本外逃的規模。該法由卡丁頓（Cuddinton，1986）首創，后經其自我修正，坎特（Kant，1996）的拓展，直接測算法逐漸完善。坎特改進的測算方法又稱游資法，其計算公式為：游資1=-[其他部門的其他短期資本項目中的其他資產項目+誤差與錯誤和遺漏]；游資2=-[其他部門的其他短期資本項目+錯誤和遺漏]；游資3=-[游資2+債券和公司股權方面的投資]。
2.間接測算法
間接測算法是把國際收支平衡表中資本來源與資本運用的差額視為該國的資本外逃規模。該法由世界銀行（1985）首次使用，后來美國摩根保證信托公司（1986）和克萊因（Cline，1987）進行了調整。
世界銀行計算資本外逃的公式是：資本外逃=外債增加+FDI凈流入+官方儲備+經常項目逆差；美國摩根保證信托公司調整后的公式為：資本外逃=外債增加+FDI流入+官方儲備的增加+經常項目逆差-銀行體系和貨幣當局所持有的短期外幣資產；克萊因改進的公式為：資本外逃=摩根保證信托公司計算結果-旅游和邊貨收入-其他資本收入。
3.混合測算法
混合測算法是通過國際收支平衡表的相應項目先測算出一個值，在此基礎上進行分析與調整。該法由杜利于1986年率先提出。在計算資本外逃時，杜利先測算出本國居民除對外直接投資外的對外債權凈增加額，接著進行如下三項調整：一是增加“錯誤和遺漏”數目；二是增加從《世界債務表》中獲得的債務變動額和官方國際收支平衡表中獲得的對外借款流入額之差；三是減去已申報的對外債權。
二、估算“熱錢”規模的模型
在測算資本外逃的規模時，如果計算的數字為負值，表示存在資本外逃；反之，若該項為正值，則說明存在境外熱錢的流入?；谶@樣的思想，學者們用測算資本外逃的模型來估算熱錢規模。
1.直接測算法測算熱錢規模的假設及其缺陷
估算熱錢時，直接法的估算模型至少內含以下的假設：一是所有的進出國境的資本流動都反映在國際收支平衡表中；二是在經常項目和資本項目流入的資金中沒有熱錢；三是國際收支平衡表中，各項統計都是真實、準確的，不存在統計誤差。顯然，這些假定是與現實不相符合的，因為并非所有的資本流動都反映在國際收支平衡表中，經常項目和資本項目下也隱藏著熱錢，“誤差與遺漏”項是平衡因統計口徑不同、各貨幣換算而產生的誤差而造成的國際收支借貸項的不相等而設立的，其本身就包括有人為誤差因素。
國內學者尹宇明和陶海波（2005）對此測算模型進行修正（表1），雖說“誤差與遺漏”項中會包括熱錢的數量，但主要反映的是統計誤差，因此，這種方法缺乏理論依據，據此估算出的熱錢規模的可信度較差。
2.間接測算法測算熱錢規模的假設及其缺陷
基于測算資本外逃規模時設立模型的思想，間接估算熱錢規模的基本模型是用國際收支平衡表中的外匯儲備增加減去外商直接投資再減去貿易差額所得的余額作為熱錢的流入量，即熱錢流入規模=外匯儲備增加額―貿易順差―FDI，該法又稱余額法。中國社會科學院經濟研究所增長前沿課題組（2005）、Vincent Bouvatier（2006）以此來估算“非FDI”的規模，該方法基本反映了一國國際收支中資本與金融項目的證券投資和其他投資的凈額以及誤差與遺漏的凈額，但不能準確估算熱錢的規模。因為，余額法的估算模型至少內含以下假設：一是所有的進出國境的資本流動都反映在國際收支平衡表中；二是除貨物貿易以外的其他經常項目，除FDI外的其他金融項目的資金流入全部是熱錢；三是貿易順差和FDI中沒有隱藏熱錢；四是FDI全部是貨幣投入，沒有非貨幣的投資。
資料來源：根據收集的文獻資料整理，括號（）內的數字為測算熱錢的時間。
考慮到流入中國境內熱錢的流入渠道的多樣化及其他因素，國內的學者韓繼云等、曹垂龍、毛紅燕、張明、中國人民銀行等學者或機構對余額法進行了修正（見表）。其中，張明兩次測算了流入中國的熱錢的規模，其測算結論在國內外引起了很大的反響。在張明的測算模型中，“調整后的外匯儲備增加額”是綜合考慮了匯率變動、儲備投資收益、央行對中司的轉賬、央行對國有銀行及券商的注資、商業銀行以美元繳納本幣法定存款準備金等因素的調整值，貿易順差中隱藏的投機資本的測算是基于年度貿易順差增長率的假定，張明把FDI未匯出利潤及折舊視為FDI中隱藏的投機資本。此外，唐旭和梁猛（2007）、鐘偉（2008）還用外資利潤、FDI的折舊額、外資外債增量和收益匯出指標測算長線投資資金；銀河證券（2008）根據熱錢流入的4個渠道，測算了熱錢流入的規模。
改進后的余額法在測熱錢流入的規模上無疑更接近實現，但測算的結果差異較大，測算模型仍存在一些問題，如張明的測算把投資收益視為熱錢，未匯出利潤及折舊視為隱藏的熱錢，這是否恰當值得商榷；央行的估計中沒有考慮隱藏于FDI、貨物貿易及非法入境的熱錢，也忽略了外匯儲備中日元匯率、歐元匯率升值或貶值所帶來的影響測算模型，這還有待進一步改進。
3.定性分析或者簡單估計
有些學者認為沒有成熟的方式計算熱錢的數量，只作定性分析，不計算數量或者只是簡單估計。如殷劍峰認為可以進行大體估算熱錢的數量, 因為大多數國家都沒有準確的熱錢計量方法；何澤榮和徐艷認為沒有一定的數學模型可供使用，因而只能靠估計和分析；林毅夫（2006）在其文章中也沒有提出具體的計算方法和數量；向松祚、梁小民、謝國忠等學者對此也僅僅是作了簡單的估計。
三、結論與建議
綜上分析，“熱錢”測算模型是在國外學者估算資本外逃的模型基礎上，通過擴展、改進，逐漸趨向完善，但由于熱錢具有強流動性、高度的隱蔽性和虛擬性等特征，在辨識熱錢時有相當大的困難，因此，目前“熱錢”估算模型都存在一定的缺陷，直接測算法缺乏理論基礎，間接測算法或余額法測算結果仍有很大的差異，還需要改進。
筆者認為，改進估算“熱錢”的模型，首先要從界定熱錢的概念著手，以確定哪些是熱錢，熱錢流動的渠道有哪些；其次要考慮估算隱藏在FDI和貨物貿易中的熱錢及非法入境的熱錢；最后，分情景估算，測算出的熱錢規模應是一個范圍，而不是一個固定的數值。
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在剛剛結束的兩會上，總理接受了中外記者的提問。針對《人民日報》記者提出的關于房價的問題，總理表示：合理的房價應該是使房價與居民的收入相適應，目前的房價還遠遠沒有回歸到合理價位。溫總理的話代表了全國大多數人民的心聲，似乎收入永遠追不上房價增長的速度。在我國，房地產與國民經濟和人民的生活都息息相關，而目前評判房價的合理性最常用的指標就是“房價收入比”。顧名思義，房價收入比就是前文中溫總理所提到的房價與居民收入的比值。依照國際慣例，房價收入比在3～6倍之間即表示當前的房價合理。然而這個“舶來”的風向標在中國房地產界卻備受爭議。有專家表示“中國的房價收入比沒有國際標準”；遠華地產的開發商任志強也公開發表博客，矛頭直指“房價收入比的無奈”；著名的企業家和財經評論人朱大鳴也表示“中國的房價收入比并不符合中國國情”。同時，也有一部分學者提出了一些關于房價收入比的修正建議，希望讓它更能因地制宜地發揮指向性作用。而關于“房價收入比的測算方式怎樣才合理，它的用途怎樣才能得到最大的發揮”的問題國內普遍存在著爭議，筆者整理了目前關于房價收入比爭論最多的方面，并就此提出了自己的理解和建議。
一、房價收入比的研究現狀
（一）房價收入比的定義
房價收入比（Housing Price-To-Income Ratio）是指“居住單元的中等自由市場價格與中等家庭年收入之比”。房價收入比的基本測算公式為：PIR =■ ，其中，PIR表示房價收入比，P表示商品住宅價格，I表示家庭年收入；若PIR越大，則表示房價收入比越高，住宅的可支付性越低。
（二）房價收入比在國外的研究
1．房價的測算方法。由于國外的住宅多以“幢”為單位銷售，每一單位的住房都是獨立的，且住宅本身肩負了消費需求和投資需求雙重特性，是頻繁銷售和重復銷售的商品，因此確定房價就更為困難。常用的方法是采用中等房價和平均房價之類的總體測度，但由于每棟房屋都尤其特殊的結構、朝向、地理位置等因素的區別，這些總體的測度也難以確定。因此，“特征價格回歸法”和“重復銷售技術”得以應用。特征價格回歸法的中心思想是構建特征價格函數（hedonic price function，HPF），首先識別出住房的關鍵特征，然后使用HPF估算出它們的隱性價格，進而修正之前的平均價格。重復銷售技術在1963年由Bailey，Muth和Nourse提出，并由Case和Shiller進一步精進和推廣。它的關鍵是將同一住房的當前售價或評估價值與先前的對應價格配對比較，從而獲得價格變化值；然后將變化值納入到每一干預期整體市場價格變化的估計中，構建房價指數。
2．收入的測算方法。在對收入的測算方法上，國外學者還存在著一些分歧。部分學者認為應該使用中等家庭收入，但由于數據難以獲得，有時只好采用其他收入，例如家庭人均年收入，包括了固定收入和一次性收入。另外，在使用家庭總收入進行測算，還是用家庭可支配收入來測算的問題上也存在著分歧。為了解決這樣的分歧，有學者采用了折中的辦法：分別使用這些收入數據來做出多種房價收入比，再加以分析。
3．房價收入比的合理區間。
關于房價收入比的合理性，最廣為認同的版本是由世界銀行中國區首席經濟師Andrew Hamer計算出的房價與收入的比值在3～6之間即為合理。他的計算思路是：假設一個城鎮居民的平均年收入為1萬元，當時的住宅平均價格為每套3萬元，居民買房的首付款為30％，按揭貸款20年還清余額，平均年消費住房支出為1500元，占其年收入的15％，此時房價和收入的比值為3；由于西方學者研究指出，居民住房消費占房價的30％以內時是可以承受的，因此，此時的住房平均售價為6萬元，就得出了“房價收入比3～6倍即合理”的結論。國外學者Bertnard Renaud在研究多個國家的房價收入比后指出：發達國家的房價收入比在通常穩定在1.8～5.5之間，發展中國家一般在4～6倍之間，然而一些經濟落后的發展中國家和社會主義國家的房價收入比的值甚至能達到16。
（三）房價收入比在我國的研究現狀
1．房價的測算方法。房價=人均住房面積×每戶家庭平均人口數×單位面積商品住宅均價。在現階段我國的房價收入比研究中，房價是指每戶商品住宅的總價，它由人均住房面積、每戶家庭平均人口數以及單位面積商品住宅的平均銷售價格的乘積構成。我國尚處于發展中的階段，貧富差距較大，因此用“平均數”來計算居住面積與銷售價格都不夠精確。但又由于人口眾多，難以獲取準確的“中位數”，通常都只能以“平均數”代替計算。另外，國內學者包宗華也曾提出，由于未考慮按揭貸款額度、貸款年限等因素，房價的測算也尚待改進。
2．收入的測算方法。收入=每戶家庭平均人口數×家庭人均年收入。目前最常用的測算方式是用每戶家庭的平均人口數乘以家庭人均年收入來獲得。這樣的測算方法較為簡易，但與房價測算方式的缺陷相同。在我國貧富差距懸殊的情況下，平均數并不能很公正地反映出真實情況。另外，在我國，只有基本工資可記入收入，但個人的投資收益、獎金等收入卻無法統計，且這部分隱形收入在人民的日常生活中所占比例較高。因此，不完整的收入統計會給房價收入比帶來一定程度上的偏差。
3．房價收入比的合理區間。圖1是我國2000～2010年的房價收入比統計，圖中采用的數據來自于國家統計系統，其中商品住宅特指一手房，不包括二手房；計算方法則是按前文總結出公式來實現。通過表中的數據我們可以看出，房價收入比最低時為2001年的6.12，最高時為2009年的8.03。最為普遍認同的說法是參照了國際通行的3～6倍區間，但實際上這個數字并不適宜于中國國情。國內的學者們在此基礎上加以完善，再根據自己的研究得出了新的合理區間，如長春稅務學院的車延杰得出的3.38～6.75，江西師范大學的耿聰得出的3.13～10.43，以及著名學者包宗華在2003年測算出的4～6倍。
數據來源：國家統計局、CRIC中國房地產決策咨詢系統。
二、我國房價收入比的困惑
（一）統計口徑的選擇與測算
1．平均數與中位數。要計算房價收入比，房價與收入的數據就是其靈魂，然而在數據的選擇上卻飽受爭議。最大的問題是：國際上測算房價收入比時，分別都選擇了房價和收入的中位數；而我國由于統計難度較大等客觀原因目前使用的還是平均數。在統計學中，平均數用于表示各觀測值相對集中較多的中心位置；而中位數是指將數據按大小順序排列后，居于數列中間位置的數據。若數據成正態分布形式，則平均數等于中位數；但當數列中出現極端變量值的時候，平均數則會偏移，而中位數因其不受極端值影響，比平均數更能體現數據總體的中等狀況。目前我國經濟還處于發展中階段，貧富差距較大，用平均數來測算會出現較大偏差，不能體現出真實的情況。國家發改委社會發展研究所所長楊宜勇談到居民收入統計時表示，目前收入最高的10％的家庭總資產就占了城鎮居民全部財產的50％，而收入最低的10％家庭的財產總額僅占全民財產的1％上下。在這樣的情況下，平均數會向高收入的一方偏移，因此當人均收入公布時，部分居民認為自己的收入“被平均”了。而中位數由于其“不受極端值影響”的特性，比使用平均數測算更能還原一個更客觀、更真實的價格狀況。由于之前沒有官方的關于居民收入中位數的統計數據的限制，房價收入比的測算只能用平均數進行；而在2012年，國家統計局首次了居民可支配性收入的中位數，這為房價收入比更客觀、真實地反映住宅可支付性起到了推波助瀾的作用。
2．一手房價與二手房價。西方國家的二手房交易市場較為穩定和成熟，因此在一定程度上也拉低了房價收入比。例如美國每年有80％的商品住宅交易是二手房交易，只有約20％為新房交易，這樣就拉低了整體住房均價，使房價收入比偏低。而由于我國的二手房市場尚未成熟，統計數據普遍缺失，這也使國內學者通常只用新建住房的售價作為計算數據，因此，住房平均價格偏高。
3．家庭年收入與家庭年可支配收入。計算收入時，到底應該用家庭年收入的總和，還是用可支配收入？這個問題在國內學者對房價收入比的研究中還未達成共識。江西師范大學的耿聰在定義房價收入比測算時選擇了使用“家庭單位的可支配年收入”，而陳碩在研究房價收入比時將收入定義為“家庭年收入”。
4．顯性收入與灰色收入。著名的評論家、企業家朱大鳴曾提出“中國的房價收入比并不符合中國的國情，主要是因為中國人買房不僅僅靠的是名義工資在買房，各種收入也都算在內，這中間包括灰色收入和各種非法收入”，由于灰色收入的統計缺失給房價收入比帶來的偏差可見一斑。針對灰色收入的統計方法，王小魯博士也曾提出可采用統計居民家用汽車、商品住宅、出境旅游消費等數據來進行統計。
5．一次性付款與按揭付款。國內學者在測算房價收入比是通常都將付款方式假定為一次性付款，然而這并不符合目前住宅消費的普遍習慣。而目前我國銀行貸款最長時限是30年，但沒有數據可現實我國居民按揭購房時，最常選擇的貸款時間是多少年。而這會給房價收入比帶來很大的影響。除了現金因素的影響，住房的質量、環境以及物業管理也會影響住房的生命周期。例如住建部副部長仇保興曾透露，我國每年有20億的新建住房面積，但它們的平均壽命只有25～30年，這跟發達國家的建筑壽命相去甚遠，因此從這個方面上看，我國的房價收入比也難以適應國際認同的合理區間。
（二）其他影響因素
1．住房消費比重的影響。住宅畢竟是一種商品，它的價格與市場需求息息相關。而我們在計算房價收入比的時候，無法計量出購房者的需求對其消費的影響。例如由于我國的醫療體系還在完善中，不少人習慣將收入播出一部分用于“養老”和“防病”；另外隨著“出國熱”的來臨，越來越多的家庭選擇將部分收入用作教育經費，從而也削減了住房消費比重。
2．不同城市的房價收入比的可比性。通過對相關的數據和文獻的分析，可以看出不同城市的房價收入比在不同的政策、不同的消費習慣、不同的經濟結構下，是沒有一個統一的測算方式與合理區間的。例如，2011年統計出的全國城市房價收入比，在經濟較為發達的東部一線城市，如北京、上海、深圳等，房價收入比最高均超過10，而在中西部地區，尤其是西部地區，房價收入比相對較低。但仔細分析每個城市的房價收入比就會發現他們的合理區間是獨立存在的，不能用一個統一的數字去度量。
3．購房需求對房價收入比的影響。房價收入比作為衡量房價合理性的宏觀指標，在微觀上也應當具有一定的指向性。由于不同購房者對于住宅的結構、面積、位置以及價值有不同的需求，這些需求也直接影響了他們對于房價合理性的感知。
三、對我國房價收入比測算方式的討論
（一）房價收入比測算的主要意義
通過對現有的有關房價收入比文獻資料的分析，筆者認為，房價收入比是衡量居民住房可支付能力的重要指標，其功能指向性應分別表現在宏觀和微觀兩個層面。在宏觀層面，房價收入比是否處于合理的區間范圍內體現了在一個區域里，房價是否與該區域的社會發展水平、經濟狀況等相適應，政府可從中了解到是否需要對房價進行調控以及制定下一步的管理計劃；而在微觀層面，房價收入比則作為衡量居民自身對住房的可支付能力的指標。
（二）宏觀層面的房價收入比的測算
房價收入比在宏觀層面上的主要作用是體現房價是否適宜于該區域的社會經濟水平，為政府調控市場作參考指標。因此，房價收入比必須能客觀地體現社會整體層面的住宅可支付水平。
1．使用中位數進行測算。由于我國正處于經濟的轉型期，人民貧富差距較大，在房價和收入的測算上，只有使用中位數才更能體現我國居民住房可支付性的真實水平。今年，我國統計局已首次公布了2011年居民的人均可支配收入的中位數，這也標志著我國房價收入比統計研究的新紀元。
2．分別測算新建住房和二手房的房價收入比。關于“是否將二手房房價計入測算中”的爭議，筆者認為，目前二手房市場正在發展完善之中，在一些房價較高或土地資源稀少的城市，尤其是東部沿海城市，選擇二手房的居民比例日益增高，二手房的市場也在日漸壯大。但二手房的價格常常會因為一些個體因素而有較大的波動，因此，為了得到更精確的房價收入比，應當分別測算新建住房和二手房的房價收入比。
3．考慮對居民人均收入進行修正。在收入數據的選擇上，筆者認為應遵從國外房價收入比研究的慣例，利用家庭全部年收入來進行測算。另外，國家統計局所公布的居民人均收入的精確度尚待檢驗。首先，我國中高收入家庭普遍存在大量的“灰色收入”，根據學者徐滇慶的估算，這部分“灰色收入”不低于所公布的居民人均收入的20％；其次，由于調查方式與調查樣本的局限性，一些家庭并不愿透露自己的真實收入，尤其是部分高收入家庭，這也使測算人均收入時難度增大。
（三）微觀層面的房價收入比測算
在微觀的層面上，房價收入比應該是居民住房可支付能力和投資的風向標。從商品的角度來看，住房的品類繁多，從面積、檔次、位置、環境、附加值等多方面的差異對它的價格都有影響；從需求的角度來看，不同的購房者對于房屋的訴求和相應的用途也大有不同。因此，筆者認為，要讓房價收入比從微觀層面發揮其指向性作用，必須要將它細分研究。
1．按家庭年收入與房屋面積分類測算。我國經濟的高速發展和貧富兩極化的嚴重性干擾了房價收入比的指向性，因此，按照家庭年收入分類來測算房價收入比變得尤為重要。而由于目前還暫時沒有居民收入分布的準確統計，筆者根據《中國統計年鑒》中對不同收入等級的統計將城市家庭的收入分為以下6個等級，分別研究他們的房價收入比：
上表中采用了成都市2011年商品住房平均成交價6757元/（數據來源：前瞻產業研究院）作為房屋銷售價格，分別測算了不同收入層級（以年收入0～30萬以內為例）的家庭針對不同面積房屋的房價收入比（以每個收入區間的最大值進行測算）。例如，一個年收入為10到15萬的家庭，想要購買90平米的住房，其房價收入比最低為4.1，最高可達6.1。通過這個表格，居民可以清楚地了解到自己對于不同面積房屋的購買力，從而指導消費行為。上表的測算方式將付款方式默認為一次性付款，若要將按揭貸款方式計入可支付性的考察，筆者根據美國不動產協會研究出的住房支付能力指數的定義，假定首付20％，30年按揭期限，等額還款。目前我國通常采用等額本息還款方式，計算公式為：
根據美國不動產協會對住房支付能力的研究，月平均住房支出不能超過月收入的25％，令月平均住房支出為y，家庭月收入為x，則有：y ≤0.25x，0.0053P ≤0.25x，即可得出：x≥0.021P。也就是說，當家庭年收入（12x）大于等于0.252倍房價總額（P）時，是處于可支付范圍內的。若以成都市2011年的商品住房平均成交價6757元/為例，則可推算出以下結果：
上表中的數值為不同面積房屋價格與不同收入群體收入（按照每個收入區間的最大值計算）的房價收入比，白色的部分表示該面積的房屋對于相應收入群體是可支付的，藍色的部分則表示月平均住房支出超過了月收入25％（即數值>0.25），處于不可支付的范圍內。
2．按購房需求分類的測算方式假想。要將房價收入比微觀層面的意義和作用發揮出來，就必須能體現購房者的真實訴求。筆者設想可以從購房者的需求和意圖出發，結合生命周期，研究其支付能力。美國優秀的房地產商普爾特（Pulte Homes）將購房者細分為了11類，其中包括：首次置業者（以未婚青年為主）、常年工作流動人士、單人工作丁克家庭、雙人工作丁克家庭、有嬰兒的夫婦、單親家庭、成熟家庭、富足成熟家庭、空巢家庭、大齡單身貴族和活躍老年人。這11種類型幾乎涵蓋了一個人一生中大多數的購房動機。國內住宅開發商的萬科也效仿普爾特的客戶細分，結合中國實際國情，將它的客戶分為了5個大類：社會新銳、望子成龍、健康養老、富貴之家與務實之家，而后又細分為10個小類。雖然這些分類是以開發商的角度來定義其目標客戶，不能直接用于全社會經濟的研究，但對于我們來說也是一個很好的啟示。如果我們能將購房者的需求細分，并對每一類數據進行監測和統計，就能更好地研究每一類人群的住宅需求和相應的支付能力。
四、結語
通過對房價收入比和其測算方式的研究，筆者發現，我們并不能生搬硬造地將國際上流行的房價收入比直接用于我國居民住房可支付性的研究中，但經過一定的修正，它的確可以在宏觀以及微觀層面上給我們帶來指向性。由于目前房價收入比在我國定義的模糊，讓國內學者對它爭議不斷，加之我國房地產市場暫時還沒有面面俱到的統計數據，這也在一定程度上阻礙了研究房價收入比的進程?，F階段對房價收入比的研究，學者們都已貢獻出了各自的測算方式和思路，但大家能達成共識的一點是，在我國房價收入比測算還未完全成熟之前，是沒有一個四海皆準的衡量標準的。因此，筆者通過對房價收入比測算方式的若干探討，總結出了不同作用下的房價收入比有不同的測算方式，應根據具體情況來選擇。
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從這個層面來說，企業并購也蘊藏著巨大的財務風險。企業并購活動離不開巨額的金融支持，而且企業的擴張必須冒信息不對稱、經營管理人才缺乏和文化整合失敗的巨大風險，不但可能導致并購失敗，甚至還可能拖累企業陷入困境。因此，采用有效的并購價值評估方法，對整個并購活動和過程進行公正的價值評估，是非常關鍵的。
評估方法
并購價值評估理論包括對并購價值的評估方法、評估框架及其理論基礎。目前普遍被采用和研究的方法包括基本財務指標測算方法、實物期權測算方法、資本市場指標測算方法。
基本財務指標測算方法的理論依據是財務原則，可以看做在沒有外部影響因素下，基于兩個企業之間的交易的價值評估方法?？梢詮V泛使用于將破產或清算的企業產權無活躍交易市場的企業。
實物期權測算方法主要基于企業并購的目的是并購后主并企業能夠擁有可使企業獲益的選擇機會或權利，這些權利將在未來一定時期內行使，而不在并購時就立刻行使。
資本市場指標測算方法主要基于企業的價值是資本市場確定的，可以廣泛使用于上市公司和交易頻繁的企業產權市場的并購行為。
貼現現金流量法。該方法是用未來一段時期內目標企業的一系列預期現金流量以某一貼現率（折現率）的現值作為并購價值。當選擇的貼現率恰好使凈現值等于0，這個貼現率就是內部收益率。內部收益率反映的是并購方未來能得到的最高的收益水平，如果并購方對這一收益水平滿意，該項并購在經濟上就是可行的，否則，就是不可行的。貼現率和測算公式都會對并購決策起到決定性的作用，所以需要慎重選擇。
賬面價值法。即利用財務會計方式確定凈資產以決定并購價格的方法。其優點是企業價值是按通用會計原則計算出并由獨立的第三方提供的。弱點是賬面價值往往與實際價格相差很大。特別是由于企業的歷史、品牌等因素使得其賬面價值大大低于其市場價格，另一種情況是，企業的賬面價值因為維持過時的大量固定投資和貶值的存貨將大大高于真實價值。
財產清算價值法。這一估算的基礎是對企業的不動產價值進行估算，估算所得到的是目標企業可能的變現價格。由于是對目標企業最少價值的估價，未考慮目標公司持續經營的價值，所以主要運用于企業破產清算時的資產評估，一般不在普通的企業并購時使用。
并購增長期權法。該理論認為企業在并購后擁有目標企業未來投資增值或其他潛在增長的看漲期權。在并購早期，并購方要作是否進行兼并收購的決策，這一決策將讓并購方擁有進一步擴大市場份額、鞏固市場地位以及進入新的業務領域的權利。其持有者可以通過并購投資行使期權，并購方如要對此并購作出決策時，就擁有這一并購的買權，它使并購方可以得到在將來進行并購行動產生的相應收益，其價值就是買入看漲期權的價值。
綜合期權法。它實際上是增長期權法的進一步拓展，主要計算方法有四種。即將目標企業的價值劃分為資產價值（包括有形資產和無形資產）和期權價值兩部分；將目標企業價值看做企業已擁有的各種業務價值（項目價值）的總和，加上放棄舊業務、轉換和拓展新業務機會的期權價值； 將目標企業的價值分為股票價值和債券價值兩部分；將目標企業的資產分為有形資產、無形資產、研發活動等。
市盈率法。它反映的是公司按貼現率計算的贏利能力的現值。在資本市場上，市盈率是用風險因素調整后得到的預期增長率的一個替代值。企業并購中的市盈率一般采用某時期內（如3-5年）市盈率的平均值（對新建企業可以用新建企業當前的或者預期的收益計算）。該方法適合于那些經營狀況穩定的企業，這時平均市盈率的說服力較強。
市場價格法。該方法采用上市公司當前的市值作為并購定價的核心因素，在此基礎上以適當的升水（可以為20%-100%或更高）來確定并購價格。這種方法計算的企業價值對收購流動性較強的上市公司來說是必不可少的參考價格。
同業市值比較法。該方法是指通過對同行業企業價值的比較，通過與并購對象相似的企業的并購價格的資料來決定并購目標企業的價值。在比較中考慮企業的行業性質、產業組織結構、目標企業規模、目標企業的財務結構、并購的時間等因素進行合理權重的組合，然后用這些可比較部分的并購價格來獲得目標企業的相對價值。
Q值法。它用來衡量和反映企業并購發生的可能性。這里q為企業股票市場價值與企業重置成本之比。當q>1時，形成并購的可能性比較??；反之亦然。
方法比較
并購價值評估包括對目標企業獨立價值的評估和對并購整體價值評估兩部分。對目標企業獨立價值評估，就是要測算目標企業的合理價值，通過并購支付價格與目標企業的合理價值對比，作出初步決策。對并購整體價值評估，就是通過并購雙方企業對并購的相互反應來判斷并購是否可創造出新的價值，再結合前面對比的情況作出最后的并購決策。
在對目標企業進行獨立價值評估方面，可以使用財務指標測算法和資本市場價值測算法。具體可以采用多個測算法綜合加權平均得到結果。雖然使用的比較普遍的是貼現現金流量法，但是這種方法要求決策者只能采取要么投資要么放棄的剛性做法，不能正確地評價企業所具有的經營靈活性的價值。所以對于根據外界經營環境的變化以及未來不確定性的清晰而相機抉擇經營戰略的企業來說，僅僅使用貼現現金流量法方法就不合適，因為僅僅采用貼現現金流量法會失去良好的投資機會。但是，對目標企業進行獨立價值評估方面，以貼現現金流量法為代表的方法能夠提供基本的價值估計。
在此基礎上，使用實物期權測算法是非常必要的。實證研究也表明，傳統的貼現現金流量法容易忽略企業的實物期權價值，從而會大大低估了目標企業的潛在投資項目的實際價值。實物期權測算法不僅可以改善對目標企業的獨立價值評估，而且可以相對精確地提供并購整體價值評估價值。在實物期權定價方法給出之前，企業并購是無法獲得如此精確的價值評估的。
如何取舍？
戰略并購價值評估決策只是戰略并購決策行為中的一個部分。這里主要給出并購前期的評估決策方法和涉及的一些必要環節。
