時間：2023-07-07 09:21:00
序論：速發表網結合其深厚的文秘經驗，特別為您篩選了11篇股票債券投資技巧范文。如果您需要更多原創資料，歡迎隨時與我們的客服老師聯系，希望您能從中汲取靈感和知識！
一、投資可轉債的優勢
1.收益保障性
由于企業支付利息優先于派發紅利,因此可轉換債券的收益比股票更有保障。發行可轉換債券的公司經營風險相對較高,且發放紅利不穩定;而可轉換債券的利息支付固定,其投資者在股價上漲的同時還能獲得穩定的利息收益。除此之外,在企業破產清算時,可轉換債券投資者也優先于普通股股東。
2.兼顧安全性和成長性
可轉換債券既有債券的安全性又可以享受公司成長所帶來的收益。只要持有人一直持有該債券,就相當于獲得固定收益的債券投資;如果該公司業績增長良好,持有人可以將其轉換成股票從公司業績增長中獲利。并且,股票價格的上升會導致可轉換債券價格的相應上升,可轉換債券的持有人也可以通過直接賣出可轉換債券來獲取買賣差價。如果股票價格大幅下跌,可轉換債券價格只會下跌到具有相同利息的普通債券的價格水平。因此,在與普通股一樣享受企業業績增長帶來收益的同時,可轉換債券還提供了在股票形勢不好時抗跌保護作用。
3.市場表現優于普通債券
根據歐美市場的實際檢驗,可轉換債券的市場表現明顯強于普通債券,在報酬風險比例方面也優于股票。
二、投資可轉換債券的風險
1.內部收益率低
根據我國《可轉換公司債券管理暫行辦法》規定,我國發行的可轉換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率,因此,我國上市公司發行的可轉債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間,大大低于同期企業債的票面利率。由于可轉換債券的利息低于普通債券,因此投資者為了獲得轉股的權利必然要接受比普通公司債券更低的內部收益率。
2.價格風險
如果企業沒有實現業績增長,股價的增長水平可能不足以彌補可轉換債券持有人相對于普通債券的利息損失。即使在股票價格高漲的時候,可轉換債券的漲幅也可能不及股價的漲幅。那么對于在可轉債價格處于高位時購買的投資者來說,也將面臨其本身的價格風險。另一方面,雖然可轉換債券在其公司股票的股價大幅下跌的時候仍然可以繼續保持其內在的純債券價值,但是可轉換債券的價格還是會隨著股價的大幅下跌而下跌。
3.利率風險
可轉換債券除了受股價變動的影響之外,還受利率變動的影響,尤其是可轉債的純債券部分,隨著市場利率的變化,其內在價值也將隨之變化。
4.違約風險
可轉債發行公司總是希望盡可能的使可轉債投資者轉股,從而減少發行公司的債務償還負擔。但是,由于一些可轉債轉股價格設定的過高,或是由于可轉債轉股期間,企業經營失誤或股市低迷,可轉債直至到期都沒有轉變成股票,結果導致發行公司陷入巨額的還本付息風險。若此時公司現金流量不足,則可能會出現暫時不能償還債務而產生違約風險。
三、可轉換債券的基本投資策略
1.股票二級市場低迷時,股價低于轉股價格而無法轉股,投資者繼續持有可轉換債券,收取本息,此時可轉債的債性明顯,投資者應選擇到期收益率較高的可轉債進行投資。
2.股票二級市場高漲時,可轉換債券的價格隨著股價上漲而上漲,投資者可以賣出可轉債獲取價差,此時可轉債的股性明顯,投資者應選擇對應股票有較好上漲空間的可轉債進行投資。
3.股票二級市場價格和可轉債轉股后的價格存在差異時,投資者可以進行套利操作,轉股后賣出。下面具體分析可轉債的套利策略。
四、可轉換債券的套利策略
可轉換債券的套利是指通可轉債與其對應的基礎股票之間定價的無效率性進行的無風險獲利行為。在市場沒有賣空機制的情形下,套利行為是有風險的,投資者必須具有較高的套利技巧和市場判斷能力。在這里我們先定義可轉債的轉換平價概念:
轉換平價=可轉債市價/轉換比率=可轉債市價×轉股價/100
一旦股票價格上升到轉換平價水平,任何進一步的股價上漲都會使可轉債的價格增加。因此,轉換平價可以看作是一個盈虧平衡點。如果轉換平價低于股票市價,稱為轉換貼水;反之,則稱為轉換升水。正常情況下,可轉債表現為轉換升水,如果出現轉換貼水,則有套利機會。具體策略可以分為以下三種情況。
1.既無股票也無可轉債
在T日,當可轉債出現轉換貼水時,立刻買入可轉債,并于當日申請轉股;在T+1日,把可轉債轉換得股份全部賣出,扣除交易費用,即得到套利收益。此種套利交易方法雖然簡單,但是套利者要承擔夜間股價波動的風險,如果套利者買入可轉債后,股價下跌幅較大,套利者還可能出現虧損。因此,這種套利方法是有風險的,對套利空間的要求也較大。除個別交易日外,轉股期內大部分時間可轉債都表現為轉換升水,因此在考慮扣除交易成本后,轉股期內不具備持續的、可操作性的套利機會。在實際操作時,為了減少套利風險,要求綜合考慮T日發現的套利空間及基礎股票歷史上日跌幅的置信區間。
2.持有標的股票
在持有標的股票的情況下,如果存在理論上的套利空間即轉換價值大于轉債價格,則重點考慮套利空間是否能夠抵消掉賣出股票和買入轉債的交易成本。如果套利空間高于交易成本,則套利操作是可實施的。具體操作是在股票市場上賣出股票,同時在可轉債市場上購入能夠轉換成相同數量股票的可轉債,并將其轉股。但考慮到拋售股票對股價向下的壓力和購買轉債對轉債價格向上的動力,如果達到套利空間已不足以抵消交易成本,則套利行為終止。在此種情形下的套利是無風險的,如果發現套利機會則應積極把握。
3.持有可轉債
在持有可轉債的情況下,如果臨近收盤前市場的套利機會存在,則將所持有的可轉債進行轉股,在下一個交易日,將轉換后的股票賣出,同時購入相應數量的可轉債。由于轉換得到的股票必須在下一個交易日才能拋售,投資者必須承擔一天的股價風險,因此也是一種有風險的套利行為。但是,在這種情況下,無論第二天的股價如何變動,套利操作都有可能發生盈利或虧損,因為套利利潤的變化取決于股價變化幅度相對于可轉債價格變化幅度的大小。但由于這兩者在變化上通常表現出較為一致的特征,實際套利風險較小。
第一、持有股票落后于大盤表現，投資價值仍未顯現時，投資者需要暫時等待股票價格調整到位。這時，投資者不妨將用于補倉股票的閑置資金，轉換成貨幣市場基金，從而享受“申贖免費、日日計息、定期收益、活期便利”的投資優勢，分享超越于銀行活期存款的利息收益。待市場好轉時再將其贖回，可以說是起到了一箭雙雕的作用。投資貨幣市場基金，不僅為投資者爭取了股票價格調整的時間。同時也使投資者獲得了遠高于活期存款的利息。
第二、根據自己的風險承受能力選擇股票型基金。當投資者持有的股票處于套牢之中，且未來的業績并不明朗，股票價格又被高估時，補倉帶來的投資風險可想而知。尤其是連續虧損的公司股票更應引起投資者的關注。既然投資個股的風險存在，而投資者又不能正確把握補倉帶來的投資效果，不妨投資于由專家管理和運作的基金。尤其是股票型基金。這樣，可以實現回避投資風險而獲取較高投資收益的目的。因此，對于沒有時間進行股票操作，或者欠缺技巧的投資者來講，投資股票型基金比補倉股票可能更加有效。
我們必須保護自己的資本，此即為“防御性投資”。如果你相信市場將一路下跌，那么“現金為王”，你可以持有保值的銀行存款或者流動性強的債券，當市場下跌時，你就可以用更便宜的價格買回股票。但這樣做也有代價，一旦市場上揚，你便可能錯失良機。這就是為什么我們要持有各種流動性不同的資產的原因。
每一種資產都有它的優點和缺點。股票的優點是往往具有長期成長的潛力；缺點是短期內存在資本損失的高風險，并且無法確保它的成長性。債券則不同，它給予投資者定期收入和相對穩定的回報，但債券價格受通貨膨脹影響很大。此外，在正常情況下，債券增長潛力是有限的。現金或者貨幣市場工具，如存款，其優點是本金有保障，缺點是收益很低。它們最突出的優勢在于高流動性，你可以隨時將現金轉換為較長期的投資。
過去兩個月中，如果你已撤資套現，那么你一定已經賺了一些錢，并且在觀望何時重新入市；如果你還沒有套現仍然呆在市場里，那么原先的盈利會遭受一些損失；如果你不幸恰在市場處于最高點時購買了股票，那么現在便不得不承受一些虧損。面對這些情況，你應當怎么辦呢？
事實上，真正需要解決的問題是――你的投資目標是什么？你要進行長期投資還是僅僅進行短期套利？回答第一個問題時，你需要決定自己是否應該繼續證券交易。證券交易是一項專業活動，需要大量的專業知識、時間以及對市場的高度關注。大多數散戶并不擅長證券交易，因為他們沒有足夠的時間來跟蹤市場。他們只在不忙的時候看一下市場走勢，當市場受挫時便開始恐慌，常常在該買進的時候賣出，而在該賣出的時候買進。有這樣一個笑話：所有長期投資者都是不成功的投機者或者交易商，由于做錯了短期的判斷而被迫長期持有股票。
如果你意在長期投資，就和大多數年輕的投資人一樣，有很長的時間使自己的資產增值，那么你就需要認真審視自己的投資組合，判斷是否持有適當的資產。許多投機股質量低劣，只適合在有利好消息時買入，以期其價格在短期內上漲。績優股則不然，績優股適合長期持有。因為績優股所屬公司一般都有良好的治理、美好的前景，并且派發豐厚的股利。因此，考慮你的資產配置策略是非常重要的?，F實中，沒有人有時間管理一個超過100只股票而每只股票數量很少的投資組合。一大堆垃圾股組成的投資組合，并不是我們所謂的平衡組合。與其這樣，不如將資產做有限配置――購買數只你可以輕松管理的股票、債券，同時持有一些現金。
如果你將精力集中在幾只處于不同行業領域和地域的股票當中，你的投資組合可能會更加平衡。多樣化投資的本質是購買具有不同風險特征的資產。如果你所持有的資產都具有相同的風險特征，那么事實上你的投資組合并沒有被多元化。這就是為什么我總認為把資產投放在同一地域中并沒有分散風險，而是在聚合風險。因此，從理論上講，投資購買境外的資產有利于減少風險，但前提是你必須知道自己買的是什么。
如果你已確定了長期的投資策略并且喜歡你所持有的股票，雖然價格可能已經下跌，下一個困難的決定是你是否愿意以較低價格買入（average down）以及何時買入股票。以較低價格買入的意思是在股票價格較低的時候購買更多的股票。這樣一來，投資組合的平均成本會降低，但你的風險敞口將加大。對此，時機選擇（timing）是關鍵。如果你太早買入，而市場持續下跌，較大的風險敞口會帶來較大的損失。
（一）期權的概念。期權是買賣雙方達成的一種可轉讓的標準化和約，合約賦予其持有者在未來某個時期以固定的價格購買或出售特定資產的權利（但不是義務）。
（二）期權的特征。期權作為一種衍生金融產品，體現的是一種合約關系，具有以下特征：第一，期權的交易對象是一種權利，即買進或賣出特定標的物的權利，但并不承擔一定要買進或賣出的義務。第二，這種權利具有很強的時間性，超過規定的有效期限不行使，期權即自動到期失效。第三，買、賣雙方權利與義務、風險與收益的不對稱性。在期權交易中，買賣雙方的權利、義務是不對等的。買方支付權利金后，獲得買進或賣出的權利，而不負有必須買進或賣出的義務。賣方收取權利金后，負有應買方要求，必須買進或賣出的義務，而沒有不買或不賣的權利。與此相關聯，期權買、賣雙方風險與收益也是不對稱的。對買方而言，在協議價格與市場價格相比較有利的情況下行使期權可能取得無限的收益；不利的情況下放棄合約所承擔的最大損失只是為購買期權所支付的權利金。對賣方而言，其風險和損益狀況與期權買方則正好相反。第四，期權具有以小搏大的杠桿效應。在期權交易中，買方面臨的風險和損失是有限、可預知的，其最大損失就是權利金。因此，期權買方無須繳存保證金；賣方在期權賣出后到履約前，處于某種商品或金融資產空頭，面臨的風險是無限的，但只需向交易所繳存一定數量的保證金，一般為合約金額的一定百分比，因此，期權具有較強的杠桿性和投機色彩。
二、期權的構成要素
每一期權都由以下要素構成：標的資產、期權行使價、數量和行使時限。
（一）標的資產。每一期權合約都有一標的資產，標的資產可以是眾多的金融產品中的任何一種，如普通股票、股價指數、期貨合約、債券、外匯等等。通常，把標的資產為股票的期權稱為股票期權，如此類推。所以，期權有股票期權、股票指數期權、外匯期權、利率期權、期貨期權等。
（二）期權行使價。在行使期權時，用以買賣標的資產的價格。在大部分交易的期權中，標的資產價格接近期權的行使價格。行使價格在期權合約中都有明確的規定，通常是由交易所按一定標準以減增的形式給出，故同一標的的期權有若干個不同價格。
（三）數量。期權合約明確規定合約持有人有權買入或賣出標的資產數量。例如，一張標準的期權合約所買賣股票的數量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權合約，其標的股票的數量等于該股票每手的買賣數量。
（四）行使時限。每一期權合約具有有效的行使期限，如果超過這一期限，期權合約即失效。一般來說，期權的行使時限為一至三、六、九個月不等。
三、期權在籌資管理中的應用
（一）認股權證和可轉換債券。認股權證賦予持有者在一定時期內，以預定價格購買一定數量發行公司普通股的選擇權，一般附在債券上發行?？赊D換債券賦予持有者在約定的時間內，按預定價格或比率轉換為普通股的選擇權。
兩者均為投資者擁有的期權，標的物是普通股票，執行價格是認股價格、轉股價格，期權費是投資者喪失的部分利息收益。這些證券既提供了償還本金的安全性，又給予投資者獲得股票成長帶來的潛在收益的機會，對投資者有很強的吸引力，這有利于企業所籌資金的及時到位。同時，這類債券的利率低于一般債券，降低了籌資成本，且隨著認股權和轉換權的行使，企業的權益資金增加，有利于改善資本結構。企業選用認股權證和可轉換債券融資時，尤其應注意執行價格的合理確定，如價格定得過高，投資者很可能放棄行使期權，認股、轉股以失敗而告終，企業預期的籌資目標難以實現；如價格定得過低，認股、轉股雖容易成功，但與直接募股籌資相比，所籌資金要少得多，而且也會損害老股東的利益。
（二）可贖回債券和可售回股票。可贖回債券賦予發行公司在一定時期內，以預定價格（一般高于債券面值）將未到期債券買回的選擇權。
這是發行公司擁有的期權，標的物是債券，執行價格是贖回價格。當市場利率上升時，發行人放棄贖回權，仍以原較低利率向債權人支付報酬；當市場利率下降時，發行人行使贖回權，以發行更低利率的債券取而代之?？梢?，可贖回債券融資既可降低融資成本，又可使企業規避市場利率下降的風險。
可售回股票是一種新型的金融工具，打破了股票的非返還性，規定如果在未來某一時點上，發行公司的普通股價格低于某一預設值時，可售回股票的持有者有權從發行公司獲得補償，即發行公司應向投資者支付當時市價與預設價值之間的差額。它可以認為是股票與看跌期權的合成。該看跌期權，標的物是可售回股票，執行價格是可售回股票出售時設定的預設值，由于其是可售回股票的附屬物，故無期權費。這種籌資方式兼顧了投融資雙方的利益，對投資者而言，由于預設值的設定大大降低了股票投資的風險；對發行公司而言，能夠保證公司股票以較高的價格發行出去，籌集到較多的資金。
（三）周轉信用協議貸款。企業可通過與銀行簽訂周轉信用協議的方式融資，周轉信用協議賦予企業在一定時期內可隨時以約定的利率從銀行取得總額不超過約定額度的貸款額的選擇權。當企業資金短缺時，可行使部分或全部貸款權，及時取得貸款；當企業資金充裕時，可放棄部分貸款權，同時需未貸款的信用額度支付一定的承諾費用，即期權費。周轉信用協議為企業及時足額地籌措資金提供了保障，但企業需對資金需求量作比較準確的預測，以確定合理的信用額度，避免浪費信用額度而支付過高的期權費。
四、期權在籌資管理應用中的案例分析及啟發
（一）案例介紹。通過上文的介紹，我們知道認股權證是期權在籌資管理應用的主要方式之一，下面以認股權證為例，說明期權在籌資管理當中的具體應用。
某公司以每股7分錢的價格買進1股代號為9769的中國移動（0941）備兌認購證，投資人就可在2004年10月18日以每股23.88港幣的價格購買0.1（認購比率）股中國移動的股票。如果10月18日收盤后，中國移動在10月18日及之前的4個交易日的收盤價算術平均值低于每股23.88港幣，則行使這一認購權毫無意義，投資人可放棄購買的權利，這樣就完全輸掉了當時購買這一權利的7分錢；反之，如果收市價為每股26港幣，投資人就會行使這一權利，以賺取21.2分的行使利潤?？鄢敃r購買這一權利的7分錢本金，投資人可凈賺14.2分的凈利潤，投資回報可達203%。
如果該公司以每股9分錢的價格買進1股代號為9908的中國移動備兌認沽證，投資人就可在2004年10月26日以每股21港幣的價格沽出0.1股中國移動的股票。在10月26日收盤時，如果中國移動的收市價高于每股21港幣，投資人可放棄沽出的權利，完全輸掉當時購買這一權利的9分錢；反之，如果中國移動的收市價為每股19港幣，投資人就會行使這一權利，以賺取20分的行使利潤。扣除當時購買這一權利的9分錢本金，投資人可凈賺11分的凈利潤，投資回報可達122%。
從表面上看，投資人買賣認股權證，好像是在和發行商對賭股價走勢。實際上，發行商一般都會采取一種叫“對沖”的辦法，將自己的風險轉移給市場。假設某投資人從發行商手上買入一批中國移動備兌認購證9769。如果中國移動股價上升，9769的價格就會往上升，投資人就會賺錢，發行商就要虧錢。發行商為了回避這種風險，就會在賣出9769的同時，在市場上買入一定比例的中國移動股票進行對沖。這樣，如果中國移動股價上升，發行商在9769上確實會虧錢，但會在股票上賺回錢。發行商只要進行科學的對沖，就能做到盈虧相抵略有盈余。
（二）認股權證的實際應用對籌資管理的啟發。認股權證作為期權的一種重要形式，對于籌資管理的啟發主要存在以下兩方面：
“我從2005年開始,基本上是每個月的結余50%存入銀行,50%去購買國債。那時候理財產品很少,除了年初會購買一些保險,我家最主要的投資就是國債?！奔易Q的白女士的購買國債經歷并不長,卻很有感觸。
“當年的利率也就3%多,基本和銀行存款利率相持平,但是國債不用交20%的利息稅,實際收益就高于銀行存款。所以那時候每次發售國債,都要排隊去買,自己沒時間的時候,就托朋友去買?！卑着炕貞浀健?/p>
但是情況在2007年徹底發生了轉變,“我對股票其實并不了解,但是2007年3月左右,我發現周圍幾乎所有的人都在炒股,而且都在賺錢,我心動了?！睋着恐v,她在去年3月開始進入股市,開始只是試著投了2萬元錢,后來由于收益率很高,就開始不斷向股市注資,家里一些沒有到期的國債也兌現了?！耙驗楫敃r覺得股市收益率更高?！?/p>
后來去年下半年,股市振幅加大,白女士前期的盈利也被震出不少?！安桓彝婀善绷?打算股票解套了就出來。怕折了本金。股票的錢出來后,想買點銀行的理財產品,一部分還是買買國債吧,畢竟穩當、踏實?！卑着勘硎?。
鼠年國債發熱
事實上,自去年底以來,低迷的股市將很多投資者驅向了債券投資,在購買國債的隊伍中不時能夠看到年輕投資者的身影。作為一種規避股市風險的投資工具,國債的投資熱潮正從老年人向年輕投資者蔓延。在目前股市、基金等投資市場信心不足的時候,國債投資的保本增值特性顯然對年輕人具有較大的吸引力。
2008年3月1日財政部發行2008年第一期憑證式國債則將這種熱情全面釋放,國債銷售又遭遇了“暴熱”,京城眾多投資者連夜排隊購買國債,記者在第一時間曾走訪過發售網點現場,發現申購隊伍早早就排起了長龍,投資者對國債的投資熱情高漲。本期國債發行期為3月1日至3月15日,發行總額300億元,其中3年期240億元,票面年利率5.74%;5年期60億元,票面年利率6.34%,據了解,從購買之日起,3年期和5年期憑證式國債持有時間不滿半年不計付利息,滿半年不滿1年按0.72%計息,滿1年不滿2年按3.33%計息,滿2年不滿3年按4.32%計息;5年期憑證式國債持有時間滿3年不滿4年按5.76%計息,滿4年不滿5年按6.03%計息。專家介紹,記賬式國債以記賬形式記錄債權,通過證券交易所的交易系統發行和交易,可以記名、掛失。投資者進行記賬式證券買賣,必須在證券交易所設立賬戶。由于記賬式國
債的發行和交易均無紙化,所以效率高,成本低,交易安全。
債市今年比去年更好
國債作為一種“防守型”理財品種,具備長期性、低風險等諸多優勢。對一般投資者而言,國債的理論風險為零,其收益性比同期儲蓄利率肯定要高,且不需繳納利息稅?？傮w來說,在股市震蕩期,國債以其相對高收益率、低風險、可抵貸變現、免稅優惠等特征,正越來越受到人們的關注。
對于今年的國債市場,中信證券李志強表示,今年國內經濟增長很可能出現放慢,同時,通貨膨脹率出現階段性下降的可能性也很大,這些都有利于債券市場投資機會的出現。
2008投資債券恰逢其時
“今年股票市場顯然會比較動蕩,風險也會增大?！毙胚_證券分析師劉明軍表示,“考慮到中美利差已出現倒掛情況,央行加息的空間變小,債市這時應該重新走入投資者的視野?！彼f,如果投資者對股票市場比較了解,可以同時選擇債券和股票進行組合投資。
具體操作是:按照個人風險偏好對投資組合中債券和股票的具體比例進行安排。如果是風險承受能力較強的投資者,可以選擇60%以上的資金投資股市,另一部分資金可以選擇債券型基金來進行投資。在投資債券時,則應注意短期債券收益率較低,但是長期債券可能會受到加息的影響。
東方基金公司市場部的一位工作人員告訴記者,債券型基金收益較穩定,去年整個基金業債券型基金的收益率為12%,所以在投資配置上,債券型基金是可以考慮的。
選擇國債產品因人而異
據銀行業人士介紹,購買國債要選擇品種?，F在發行的國債主要有兩種,一種是憑證式國債,一種是記賬式國債。憑證式國債和記賬式國債在發行方式、流通轉讓及還本付息方面有不同之處。
憑證式國債從購買之日起計息,可以記名、掛失,但不能流通。購買后如果需要變現,可到原購買網點提前兌取。提前兌取除取回本金外,期限超過半年的還可按實際持有天數以相應利率計付利息。由此可見,憑證式國債能為購買者帶來固定的穩定收益。
記賬式國債是通過無紙化方式發行的,以電腦記賬方式記錄債權并且可以上市交易。記賬式國債可以自由買賣,其流通轉讓比憑證式國債更安全、更方便。相對于憑證式國債,記賬式國債更適合3年以內的投資,其收益與流動性都好于憑證式國債。
提前支取需要算算細賬
理財專家提醒投資者注意,憑證式國債提前支取要收取本金1‰的手續費。這樣一來,如果投資者在發行期內提前支取,不但得不到利息,還要付出1‰的手續費。在半年內提前支取,其利息也少于儲蓄存款提前支取。因此,資金使用時間不確定者最好不要買憑證式國債,以免因提前支取而遭受損失。
但與記賬式國債相比,憑證式國債收益相對穩定,在超出半年后提前支取,其利率高于提前支取的活期利率,不需支付利息所得稅,到期利息高于同期存款所得利息。所以,憑證式國債更適合資金長期不用者,特別適合把這部分錢存下來用于養老的老年投資者。
記賬式國債上市交易一段時間后,其凈值便會相對穩定,持有期滿的收益率也將相對穩定,但這個收益率是由記賬式國債的市場需求決定的。理財專家建議投資者,對于那些打算持有到期者而言,只要避開國債凈值多變的時段購買,任何一支記賬式國債將獲得的收益率都相差不大。
風險提示:注意國債的流動性
國際金融理財師李智海表示,投資者選擇國債投資應先了解其規則,再決定是否買進、賣出以及投資額度。許多投資者以為國債提前支取就得按活期計息,這是不正確的,投資者選擇國債理財也應首先熟悉所購國債的詳細條款并
投資者對于可轉換債券最感興趣的是風險的有限性以及收益的無限性，即純債券價值給投資者鎖定風險，期權價值能給投資帶來豐厚的收益，因此，投資大師索羅斯稱其為“進可攻，退可守”的金邊債券，其風險收益的特點適合于厭惡風險，卻又想獲得較高收益的投資者。以承受低利率的代價得到股份未來上漲時的獲利機會
（一）純債券價值的投資分析
純債券價值作為投資者的收益底線，其未來的波動主要來自于市場利率的變化及到期年限的縮短。自2012年下半年，我國利率水平走低，進入降息通道。在降息周期，國債和企業債券價格有上升的趨勢。
債券投資能否安全回收也是純債券價值投資分析的一個重要方面。企業穩健是公司償還債務的保證。國內目前對可轉換債券已經實行了信用評級制度，絕大多數可轉債有商業銀行等擔保機構進行擔保，且大多數可轉債在條款設計中也說明了出現償還現金不足時代為償付的機構和方式。因此，國內的可轉換債券在償還方面風險不大。
（二）期權價值的投資分析
股票價格是影響期權價值的重要因素。股價的上漲使期權價值增加，進而推動可轉換債券價格隨之上漲。值得注意的是，可轉換債券不屬于短期品種，特別是對于新發行的可轉債至少在半年之后才進入轉換期，應當從中長期來把握股價的預期?；久娣治鲎⒅毓墒羞\行的宏觀經濟環境、資金供求、行業狀況、及前景、公司財務狀況等基礎性因素，基本面優秀的公司，未來存在更多的發展機遇，能夠保持業績的增長，獲得投資人的青睞，從而增加可轉換債券的投資價值，上市公司行業景氣度的提升能帶動上市公司業績的增長，進而拉動上市公司股價的上漲，推動轉債價格上揚。目前，A股市場可轉債涉及銀行、石化、文化傳媒、醫藥，食品、港口、造紙、機械多行業（附見表1），如投資者把握行業運行趨勢，在行業景氣處于上升周期，介入可轉債，則能獲取穩健并且相對豐厚的投資收益。
另外，到期年限較長的公司，股價有較多的上漲機會。近幾年國內證券市場波動較大，每年都會上漲的行情。選擇到期年限在3年以上的可轉換債券能獲得更多的機會，對于1年以下，由于未來股價上漲的機會相對不多，一般不必考慮。
（三）、套利分析
可轉換債券的波動通常比股票的波動慢，如果股價下跌，轉債的下跌會有一定的滯后，而且跌幅更小。如果股價上漲，可轉債的上漲也會滯后，漲幅也不如股票，此時可能出現轉換價值超過市場價值的情形，折算轉換價格小于股價，這一價差的出現形成套利機會。例如銅都銅業在2004年9月17日股價上漲7，45%，收盤價為9，81，而可轉債價格僅上漲4，91%，以收盤價計算的轉換價值為144，26，超過了可轉換債券的收盤價139，94，折算轉股價格為9，51，差價為0，3元，出現套利機會。反之，由于普通股并不能轉換為可轉換債券，所以在折算轉換價格高于普通股的市價時，套利行為是不可行的。因此，對可轉換債券的套利只能是單向的。
套利機會的存在不僅使投資者多了一種獲利的方式，同時也直接促進了轉債的轉股效率。由于目前轉債的市場規模較小，流動性不足，所以不適宜大資金進行套利操作。如果轉債市場得到進一步的發展，對機構投資者來說，套利是值得關注的。
（四）、投資策略
1、購買債券，
先選擇在面值附近購買可轉換債券。滬深股市可轉換債券的面值都是100元，如果投資者買入價格大大高于100元的可轉換債券，那么和買入股票的區別就很小，就有可能產生較大的虧損，然而買入面值附近的可轉換債券，只是保證了不會發生大的虧損，如果低于面值買入，則穩賺不賠。
但若想獲得理想收益，還主要是看公司的成長性。上市公司成長性好，股票就可能出現長期上升的走勢，可轉換債券也會隨股票基本保持同步上漲，短暫的下跌將帶來吸納良機。例如在2011年下半年，隨著溫州逃債事件愈演愈烈，當時債券市場出現大幅下跌，中國石化轉債（110015）在9月底跌至85元，隨著中央采取果斷措施，使事件向好的方向發展，在10月初，轉債市場出現反彈，石化轉債在1個月的時間沖到102元上方（見圖2）。因為是低于面值買入，最不利的結果是回歸面值（100元），則可以放心大膽，全倉介入
2、轉股。
當股市走高，可轉換債券隨二級市場的價格上升到超出其原有的成本價時，投資者可以賣出可轉換債券，直接獲取收益；當股市走低，可轉換債券和其發行公司的股票價格雙雙下跌，賣出可轉換債券或將其轉換為股票都不劃算時，投資者可選擇作為債券獲取到期的固定利息。當股市由弱轉強，或發行可轉換債券的公司業績看好時，預計公司股票價格有較大升高時，投資者可選擇將債券按照發行公司規定的轉換價格轉換為股票。
（五）操作技巧
1、選取可轉債實際值與理論價值比值較低的品種。盡管目前市場表現尚未認同理論估值，但建立在有效市場假設下的理論估值對于評估可轉換債券的價值仍具有參考意義?？赊D債實際價值與理論估值相比較低的品種，可以認為是市場更多地低估了其價值，因而相對風險較低。從規避風險的角度出發，對于此類品種，可以進行重點關注。
2、選取歷史波動率大的品種。對可轉換債券的期權價值產生影響的是其期權有效期內的波動率，但歷史會重演這句話在很多時候都會顯示其正確性，因而在計算期權價值時，用歷史波動率來進行估計。有理由相信歷史波動率大的品種在未來股價上漲的機會更多一些。另外，小盤股和低價股相對有更多的表現機會。
3、到期年限在1年以內的可轉債一般不必考慮。
4、在股市行情低迷或未來不確定因素很多的情況下投資。可轉換債券在行情低迷或未來極不確定時，有效地控制了風險，把可能的損失限定在可控范圍之內，卻又不會失去行情轉好的機會。但在股市處于牛市當中時，可轉換債券的收益明顯低于股票上漲的收益，因此，可以把轉債視為防御性品種來進行投資。
（六）、結論
本文通過可轉換債券價值進行投資分析，得出如下結論：
第一，可轉換債券是一種在規定條件下可轉換為普通股的企業債券。它具有在獲得債券保底收益的同時，分享企業增長成果的特點，成為一種“進可攻、退可守”的投資工具。
賣空指的是將借來的證券銷售出去，然后在將來以更低的價格重新買回來，獲取中間利潤。賣空需要基金經理具備識別價值高估證券的能力和運用存量資金進行高效投資的能力。由于政府管制，賣空這種投資技巧很難成功。
1.2套利
套利指的是利用在各種證券、各個市場之間暫時出現的價格差異進行無風險套利。套利往往是對沖基金投資背后隱藏巨大風險的根源，如果我們認為金融市場的效率在不斷上升，那么許多類似的投資方法所產生的投資效益就會減小。因此運用杠桿效應來調用大量的頭寸是一個基金提高套利收益的唯一方法。
1.3套期保值
套期保值指的是減少某個頭寸中內生的現金風險、政治風險、經濟風險、市場風險、利率風險和企業風險等部分風險的方法。套期保值需要運用賣空、衍生工具，或者是二者的結合，但它不是完全直接的。
1.4合成頭寸或衍生工具
這種方法是使用衍生工具合約來構造頭寸。讓某金融中介處理建立頭寸的機制，然后合約的持有者就獲得這些頭寸的獲益潛力。而這種潛力與銀行所持有的原生頭寸的升降是緊密相連的。
2探討對沖基金投資策略
2.1股票多頭或空頭策略
股票（多頭）組合持有相應的空頭組合來對沖。多方應當選擇那些看上去價值高的股票，空方則應選擇吸引力小、看上去沒有價值的股票。當市場發展旺盛時，多頭就能獲利；當市場表現一般時，多頭價值損失要小于空頭，也不會有損失。
2.2全球宏觀策略
全球宏觀策略的核心是以對宏觀經濟指標的判斷為基準，建立股票、債券、外匯等資產組合。由于全球宏觀基金一般不選擇對沖操作，風險敞口較大，因此更加適用于靈活性強、流動性較好的投資工具。
2.3管理期貨策略
這種策略以金融期貨、商品期貨產品為投資對象，借助歷史數據所建立的模型對買賣時機做出判斷和分析。管理期貨基金主要投資方向為與市場相關性比較低的衍生品，可以在全部的組合配置計劃和對沖基金組合中提供分散性。
2.4賣空策略
該類投資基金經理傾向于保持投資組合的凈空頭，往往是在詳細的公司研究基礎上做出某只證券的凈空頭決策。為抑制風險，基金經理們大都采用空頭轉多頭和止損的辦法來降低損失。
2.5兼并套利及特殊境況
投資策略這種策略是利用公司地破產、重組、兼并或者收購等重大事件引發的短期證券價格浮動，利用買入事件公司證券、賣出同質公司證券，獲得事件收益。實行并購套利策略的對沖基金會同時購買被收購公司的股票，并賣空收購公司的股票，形成保持市場中性的多空組合，收購成功后，基金可以獲得多空雙重收益，并可以用買入的股票填補空倉。
2.6困境證券策略
困境證券策略策略主要是對存在財務困難的公司債券或股權進行投資。比如當公司的財務情況急劇惡化，財務吃緊，債務評級下降，資不抵債的時候；或者因難以清償債務而尋求破產保護的時候；或者是在企業申請破產的時候，都是企業財務困難的主要癥狀與表現?；鹉軌蛞约捌涞土膬r格買到這些公司的證券，當公司財務有所回升時，證券價格和對沖基金可以獲得的回報也隨之“水漲船高”。
2.7轉換套利策略
這種策略一般是買入并持有可轉換債券、可轉換優先股或其他混合證券，同時賣出同一公司的基礎證券或期權。轉換套利基金需要對沖利率風險、信用風險和市場風險，為應對市場變化，基金經理會不斷調節對沖比例，確保能夠減緩市場走勢對投資組合收益帶來的不良影響。
2.8股票市場中性策略
這種策略使用組對交易或統計套利等的方法來平衡投資組合中多頭與空頭的數量，保護投資組合不受市場波動的影響。組對交易是對那些價值被低估或者業績加速增長公司的股票進行買入并持有多頭，而同時尋找價值被低估或者正在發生不良事件公司的股票進行賣空并持有空頭。
2.9固定收益套利策略
這種策略就是尋找、挖掘所有固定收益套利證券之間微弱的價差，以獲取投資收益。為了增加獲利能力，基金經理常常會選擇高杠桿操作以及在全球范圍內的固定收益證券市場尋找投資機會。由于固定收入策略的風險較低，因此其收益也相對低一些。
2.10對沖基金中的組合投資策略
組合投資是對沖基金中的基金。通過投資于所有類別策略的對沖基金以及相互之間不相關的對沖基金，組合投資給投資者提供了一個規避風險的機會。組合投資的波動會小于投資于單個或單一策略的對沖基金。
參加工作到結婚前：2-5年
理財重點：該時期自己沒有太大的家庭負擔，精力旺盛，因為要為未來家庭積累資金，所以，理財的重點是要努力尋找一份高薪工作，打好基礎。也可拿出部分儲蓄進行高風險投資，目的是學習投資理財的經驗。另外，由于此時負擔較輕，年輕人的保費又相對較低，可為自己買點人壽保險，減少因意外導致收入減少或負擔加重。
投資建議：可將積蓄的60％用于投資風險大、長期回報高的股票、基金等金融品種；20％選擇定期儲蓄；10％購買保險；10％存為活期儲蓄，以備不時之需。
理財優先順序：節財計劃資產增值計劃應急基金購置住房。
二、家庭形成期
結婚到孩子出生前：1-5年
理財重點：這一時期是家庭消費的高峰期。雖然經濟收入有所增加和生活趨于穩定，但家庭的基本生活用品還是比較簡單。為了提高生活質量，往往需要支付較大的家庭建設費用，如購買一些較高檔的生活用品、每月還購房貸款等。此階段的理財重點應放在合理安排家庭建設的費用支出上，稍有積累后，可以選擇一些比較激進的理財工具，如偏股型基金及股票等，以期獲得更高的回報。
投資建議：可將積累資金的50％投資于股票或成長型基金；35％投資于債券和保險；15％留作活期儲蓄。
理財優先順序：購置住房購置硬件節財計劃應急基金。
三、家庭成長期
孩子出生到上大學：15―18年
理財重點：家庭的最大開支是子女教育費用和保健醫療費等。但隨著子女的自理能力增強，父母可以根據經驗在投資方面適當進行創業，如進行風險投資等。購買保險應偏重于教育基金、父母自身保障等。
投資建議：可將資金的30％投資于房產，以獲得長期穩定的回報；40％投資股票、外匯或期貨；20％投資銀行定期存款或債券及保險；10％活期儲蓄，以備家庭急用。
理財優先順序：子女教育規劃資產增值管理應急基金特殊目標規劃。
四、子女大學教育期
孩子上大學以后：3-6年
理財重點：這一階段子女的教育費用和生活費用猛增。對于理財已經取得成功、積累了一定財富的家庭來說，完全有能力支付，不會感到困難。因此，可繼續發揮理財經驗，發展投資事業，創造更多財富。而那些理財不順利、仍未富裕起來的家庭，通常負擔比較繁重，應把子女教育費用和生活費用作為理財重點，確保子女順利完成學業。一般情況下，到了這個階段，理財仍未取得成功的家庭，就說明其缺乏致富的能力，應把希望寄托在子女身上，千萬不要因急需用錢而亂理財。
投資建議：將積蓄資金的40％用于股票或成長型基金的投資，但要注意嚴格控制風險；40％用于銀行存款或國債，以應付子女的教育費用；10％用于保險；10％作為家庭備用。
理財優先順序：子女教育規劃債務計劃資產增值規劃應急基金。
五、家庭成熟期
子女參加工作到父母退休前：約10年
理財重點：這期間，由于自己的工作能力、工作經驗、經濟狀況都已達到了最佳狀態，加上子女開始獨立，家庭負擔逐漸減輕，因此，最適合積累財富，理財重點應側重于擴大投資。但由于已進入人生后期，萬一風險投資失敗，就會葬送一生積累的財富。所以，在選擇投資工具時，不宜過多選擇風險投資的方式。此外，還要存儲一筆養老金，并且這筆錢是雷打不動的。保險是比較穩健和安全的投資工具之一，雖然回報偏低，但作為強制性儲蓄，有利于累積養老金和資產保全，是比較好的選擇。
投資建議：將資金的50％用于股票或同類基金；40％用于定期存款、債券及保險；10％用于活期儲蓄。但隨著退休年齡逐漸接近，用于風險投資的比例應逐漸減少。在保險需求上，應逐漸偏重于養老、健康、重大疾病險。
理財優先順序：資產增值管理養老規劃特殊目標規劃應急基金。
六、退休以后
理財重點：應以安度晚年為目的，投資和花費通常都比較保守，身體和精神健康最重要。在這時期最好不要進行新的投資，尤其不能再進行風險投資。
投資建議：將資金的10％用于股票或股票型基金；50％投資于定期儲蓄或債券；40％進行活期儲蓄。對于資產比較豐厚的家庭，可采用合法節稅手段，把財產有效地交給下一代。
美國股災―全球股災―中國股災，大洋彼岸的次級債這個“噴嚏”驚動并波及到了全球股市，在不同市場釀成了或大或小的股災。
全球股市暴跌，中國股市不再“獨善其身”。滬指周跌幅創10年之最，5個交易日內暴跌16.24%，整個2008年1月大盤重挫近21%。受到股市暴跌沖擊，滬深基金指數出現大幅下挫。以點數計算，雙雙創出歷史最大周跌幅，年終分紅行情再遭重創。
“一個不小心，贏利就可以失去大半，還可能蝕本！”股市反復震蕩，正逐步擊碎曾經做著“淘金夢”的人們。在如此行情下，如何左手持矛右手執盾，保住前兩年的勝利果實？這被更多的投資者所最為關注。
在理財投資中，贏利多少不是第一重要的任務，最重要的是必須要學會自我保護。這就如同一只動物外出覓食時是否能找到食物不是最重要的，最重要的是能保住性命。在理財中，很多動物所具有的非常有效的本領，值得我們借鑒。
仿生一：學猴子去抄底
適合類型：激進型
理財推薦：股票、股票型基金等
《猴子撈月》是被大家所熟知的故事，講的是一群小猴吊在樹上，拽著尾巴一個接一個下到井里，準備將月亮撈上來。
我們學習的正是眾猴下井探個究竟的勇氣。對于想獲取高收益，并且對未來行情積極樂觀的投資者，可以學學猴子去抄底來獲得意想不到的收獲。例如，最近滬深兩市受到美國次級債危機和周邊股市大跌的拖累連續回調，短期內跌幅已大，投資者反而可以借機將弱勢股、過氣股換成熱點股，積極地進行倉位調整。
看2008年1月的香港股市，全球股市的恐慌性拋售在這里上演，1月22日暴瀉2061點至21757點收市，以點數計是歷來最大跌市。股民身家大縮水，娛樂圈藝人也輸到叫苦連天，損失過百萬的比比皆是，包括有何超儀、周美鳳、施念慈和吳文忻等，輸得少的如曹永廉等都達6位數字。雖然股災來臨，不過圈中仍有不少“醒字派”及時放手，避過一劫。其中蔡卓妍（阿Sa）眼光獨到，于最高位時放了手頭上的股票，賺得7位數。白韻琴手上的股票全于低價時買入，雖未計數但估計有賺，她與男友謝偉俊更于1月22日趁低吸納。
理財提示：
投資者應該何時進行抄底？哪些板塊會有較好的短線獲利機會？還是值得投資者潛心去研究的。否則就像小猴子的手，剛剛碰到水面，月亮就碎了――水里只不過是月亮的影子，月亮好好地掛在天上。投資不成，反而跌在了“井”里。同樣投資者切不可盲目介入已經過氣的個股和板塊，以免成為主力出貨的犧牲品。
仿生二：學黑熊做冬眠狀
適合類型：謹慎型
理財推薦：債券、債券型基金、貨幣型基金等
黑熊的行動既謹慎，又緩慢。盡管視覺較差，但嗅覺和聽覺卻較靈敏，警惕性極高。如果發現可疑的動靜，它會立即逃跑或停下來，環視周圍，一旦有危險，便快速逃入密林。即便在冬眠期間，一旦受驚醒來，出洞后再也不會回到原來的洞穴。
學會像黑熊一樣做一個謹慎型的投資者，并非壞事。自稱屬于“娛樂圈理財頭腦最弱智，又最熱衷于投資的”秦海璐，評價自己這些年理財行為：打交道最靠譜的既不是投機也非朋友關系，而是銀行。餐廳開過，“寧記”―臺灣很有名的麻辣火鍋，但是面對很多管理上的細節根本沒有經驗和精力，好幾十萬投進去就沒了；股票買過，精神高度緊張，時刻都得擔心著，實在操不起那份心。偶然的機會，港幣片酬讓她嘗到了理財的滋味?！白畛跖膽蚴盏母蹘牌瓴荒茈S便兌換，去香港也不可能一下消費，只能在銀行存著。后來通過匯豐銀行做了幾期理財感覺不錯，這份錢既沒有閑置也沒亂花，還有穩定的收益?！鼻睾ｈ船F在基本不再留戀股市、房產、實業之類高投入高風險的渠道，踏踏實實通過銀行理財，她也開始在內地銀行找理財顧問。
同樣，在此次暴跌的市場下，不少投資者把債券基金作為規避股票市場大幅下挫的工具。專家指出，“在震蕩較大的市場中，將債券、債券型基金、貨幣型基金、銀行一些理財產品等作為基礎配置加入到資產組合中，更有利于投資者保全過去兩年牛市中的成果，完善自己的基金資產組合”。
記者從招行、中行、工行、郵蓄等銀行理財柜臺了解到，投資者咨詢、購買債券型基金的比例明顯增多，股票基金出現一定程度的贖回。銀河證券基金研究中心王群航表示：“去年四季度股市出現比較大幅度調整時，具有低風險、低收益特征的債券基金就開始受到市場關注。預計2008年，債券基金將成為新寵?！?/p>
理財提示：
最好的理財師是自己，要像黑熊一樣自警覺醒、學會冬眠，不斷地學習理財知識，掌握理財技巧，才會更加有效地避免盲目投資所帶來的風險，從而實現穩妥收益。在股市中也一樣，市場需要通過熊市休息，趨勢需要通過下跌休息，莊家需要通過清倉出貨休息，這時候，投資者也需要順應市場的趨勢，將自己的投資操作轉入休眠期。
仿生三：學松鼠囤糧食
適合類型：穩健型
理財推薦：黃金、收藏品等
秋天，松鼠常會收集堅果，塞到老樹空心的縫隙里，塞得滿滿的，留到冬天吃。在冬天，它們也常用爪子把雪扒開，在雪下面找榛子。
松鼠這種居安思危儲備冬糧的習性，給我們理財提供了更多的啟示。對于穩健型的投資者就學松鼠囤糧食，囤金、囤能源、收藏東西。
這樣的例子已經非常常見。眼下，張信哲在臺北古董界就頗具威名：無論是作品的出產地、年代、材質，還是時代風格、予當代何種影響等，阿哲均能隨口道來，活像一部古董辭典。在張信哲的“投資理財”的概念里，所有的一切都是興趣的產物，除了開餐廳、購買房地產外，買古董則是他最大的興趣?，F在，張信哲的藏品包羅萬象，包括石雕、青銅器、家具、地毯，甚至唐卡。
在剛剛過去的2007年，藝術品投資市場風起云涌，收藏正成為越來越多投資者看好的領域。對于2008年的藝術品投資市場，不少業內專家都認為，隨著股市的風險加大、樓市的回報降低，再加上極富想象力的奧運概念，收藏品與財富的結合將備受關注。
2007年股市預測
老百姓一心希望2007年股市再創新高，這其實有點不切實際。事實上，從專家理財的角度，市場調整也一樣能賺錢，只需要用不同的產品來部署便可以。
以我們內部的研究，根據以往15年股市的歷史，2007年的高峰約在4000點至4600點，超過5000點的機率微乎其微。
股市到高峰時，更會有一次大幅度的調整（約25%），有可能2007年年底，股市指數只有3000至3500點之間。
任何人在3000點以上，購買基金及股票，就有機會虧本收場。其實，高手操盤有很多技巧，例如：“漲”市，用“攻”策略；市場下降，用“守”策略，工具可以改用債券基金，認沽權證及封閉式基金。市場徘徊時，可以離場休息。
（1） 初段，沖向高峰4000~4600點
（2） 尾段，調整回2800~3200點
股票的游戲規則股市有三個明顯階段。任何投資者都需要理解股票及股票型基金的游戲規則。在一年里面，三種情況都會發生?！皹I余”的投資者，一年里應該只參與“上揚的階段”，大概是3個月至6個月最為合適，其它時間都應該避開。只有專家理財，才懂在下調的市場里面賺錢。
假如大家有研究的話，你會發現富翁理財，不在乎一年的回報率是有多高，他們大部分注重“持續性”的增長，亦是說：“年年賺最重要”。這是一個很重要及正確的理財觀念。
正確的理財態度
從事理財顧問行業15年，看過不少成功的例子，更看過許多失敗的案例。就股市投資而言，10個投資者，到最后只有一個長期堅持能賺到錢。
為何其它9個都不賺錢，這與他們一些錯誤的觀念有關，由于老百姓一般都缺乏“理財教育”，他周邊的朋友也不是這行業的高手，很容易一錯再錯，一輩子都掌握不到投資應有的技巧。
老百姓經歷過2006年的市場旺季，很容易產生“追漲”的誤區，去年閉著眼睛賺到50%至80%的話，2007年不斷加碼，也希望追求50%至80%的群眾，抱著這種態度的人士，我敢說2007年一定以虧本收場。
以股市的游戲規則，2006年大漲，2007年便是調整年。由于他們還在加碼，所以最后的結果是會虧掉30%至40%。你可以看到，假設普通投資者和富翁各用10萬進行投資，2006年，普通投資者的回報率高達80%，兩年后，他的資產僅僅增長了800元而已。
但是富翁或專家理財的結果卻大不一樣，可能2006年的回報沒有普通投資者高，（因為他們的組合含低風險的外幣及債券基金，只有五成在股票型的工具），但2007年股市下調，卻能維持10%至20%的增長，兩年內資產就由10萬元增長為15萬6千元。
把股市當賭場
老百姓買股票，未有風險管理意識，以為股票只漲不跌。專家理財，首要考慮風險，以不虧本為前提，第二考慮才是回報。老百姓與富翁的差異，就在老百姓是：一年偶然賺它一把，純靠運氣，沒有技術，以后幾年就做不到。富翁卻是年年賺，“能持續性”賺下走，不靠運氣，靠技術，每年回報不一定很高，要平衡風險。
大家可以參考美國首富巴菲特的理財格言，他每年的平均回報只有25%。相信2006年中國很多投資者比他賺的更多，但他們不懂長期維持賺，只靠偶然投機賺錢。
例子: 美國首富：巴菲特: 平均年回報：
25%; 三年翻番, 維持了70年
普通投資者是“偶然性”，富翁是“持續性”
再看其它實例：美國耶魯大學的基金，每年平均增長17.2%; 哈佛大學基金，每年平均增長15.2%; 普林斯頓大學基金,每年增長15.6%. 這些數字代表什么; 美國耶魯大學的基金, 從20年前的10億美元, 到現在是200多億美元, 也就是靠每年的17.2%增長.其實: 理財關鍵在于：（1）不要冒太大的風險，年年賺10%以上， （2）維持10年以上， 便可以。
關鍵字：上市公司，融資方式，比較分析
一、上市公司再融資方式的比較
目前上市公司普遍使用的再融資方式有三種：配股、增發和可轉換債券，在核準制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國證監會審核、發行人和主承銷商確定發行規模、發行方式和發行價格、證監會核準等證券發行制度，這三種再融資方式有相通的一面，又存在許多差異：
1．融資條件的比較
(1)對盈利能力的要求。增發要求公司最近3個會計年度扣除非經常損益后的凈資產收益率平均不低于6％，若低于6％，則發行當年加權凈資產收益率應不低于發行前一年的水平。配股要求公司最近3個會計年度除非經常性損益后的凈資產收益率平均低于6％。而發行可轉換債券則要求公司近3年連續盈利，且最近3年凈資產利潤率平均在10％以上，屬于能源、原材料、基礎設施類公司可以略低，但是不得低于7％。
（2）對分紅派息的要求。增發和配股均要求公司近三年有分紅；而發行可轉換債券則要求最近三年特別是最近一年應有現金分紅。
（3）距前次發行的時間間隔。增發要求時間間隔為12個月；配股要求間隔為一個完整會計年度；而發行可轉換債券則沒有具體規定。
（4）發行對象。增發的對象是原有股東和新增投資者；配股的對象是原有股東；而發行可轉換債券的對象包括原有股東或新增投資者。
（5）發行價格。增發的發行市盈率證監會內部控制為20倍；配股的價格高于每股凈資產而低于二級市場價格，原則上不低于二級市場價格的70％，并與主承銷商協商確定；發行可轉換債券的價格以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價格為基礎，上浮一定幅度。
（6）發行數量。增發的數量根據募集資金數額和發行價格調整；配股的數量不超過原有股本的30％，在發起人現金足額認購的情況下，可超過30％的上限，但不得超過100％；而發行可轉換債券的數量應在億元以上，且不得超過發行人凈資產的40％或公司資產總額的70％，兩者取低值。
（7）發行后的盈利要求。增發的盈利要求為發行完成當年加權平均凈資產收益率不低于前一年的水平；配股的要求完成當年加權平均凈資產收益率不低于銀行同期存款利率；而發行可轉換債券則要求發行完成當年足以支付債券利息。
2．融資成本的比較
增發和配股都是發行股票，由于配股面向老股東，操作程序相對簡便，發行難度相對較低，兩者的融資成本差距不大。出于市場和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風險并不低。
目前銀行貸款利率為6.2％，由于銀行貸款的手續費等相關費用很低，若以0.1％計算，其融資成本為6.3％。可轉換債券的利率，一般在1％-2％之間，平均按1.5％計算，但出于發行可轉換債券需要支付承銷費等費用（承銷費在1.5％-3％，平均不超過2.5％），其費用比率估計為3.5％，因此可轉換債券若不轉換為股票，其綜合成本約為2.2％（可轉換債券按5年期計算），大大低于銀行貸款6.3％的融資成本。同時公司支付的利息可在公司所得稅前列支，但如果可轉換債券全部或者部分轉換為股票，其成本則要考慮公司的分紅水平等因素，不同公司的融資成本也有所差別，且具有一定的不確定性。
3．優缺點比較
（1）增發和配股
配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，因此操作簡單，審批快捷，是上市公司最為熟悉的融資方式。
增發是向包括原有股東在內的全體社會公眾發售股票，其優點在于限制條件較少，融資規模大。增發比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質上沒有大的區別，都是股權融資，只是操作方式上略有不同。
增發和配股共同缺點是：融資后由于股本大大增加，而投資項目的效益短期內難以保持相應的增長速度，企業的經營業績指標往往被稀釋而下滑，可能出現融資后效益反而不如融資前的現象，從而嚴重影響公司的形象和股價。并且，由于股權的稀釋，還可能使得老股東的利益、尤其是控股權受到不利影響。（2）可轉換債券
可轉換債券兼具股票和債券的特點，當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當股市看好時，投資者可將其賣出獲取價差或者轉成股票，享受股價上漲收益。因而可轉債可認為是一種“推遲的股本融資”，而對上市公司來說，發行可轉換公司債券的優點十分明顯：
首先，是融資成本較低。按照規定轉債的票面利率不得高于銀行同期存款利率，若未被轉換，則相當于發行了低利率的長期債券。其次，是融資規模大。由于可轉換債券的轉股價格一般高于發行前一段時期的股票平均價格，如果可轉換債券被轉換了，相當于發行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發和配股相比，可為發行人籌集更多的資金。再次，業績壓力較輕?？赊D債至少半年之后方可轉為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即使進入可轉換期后，為避免股權稀釋得過快，上市公司還可以在發行公告中，安排轉股的頻率，分期按比例轉股。股權擴張可以隨著項目收益的逐漸體現而進行，不會很快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內的急劇擴張，并且隨著投資者的債轉股，企業還債壓力也會逐漸下降，因而比增發和配股更具技巧性和靈活性。
但是，可轉債像其它債券一樣，也有償還風險。若轉股不成功，公司就會面臨償還本金的巨大風險，并有可能形成嚴峻的財務危機。這里還有一個惡性循環問題，轉股未成功的原因必然是股價低迷，而股價低迷的原因很有可能是公司業績滑坡，若此時必須償還本金，公司財務狀況將會進一步惡化。
二、上市公司再融資方式的選擇趨勢
長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權再融資以增發為主，配股較為少見，僅在公司陷入經營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，才使用這種方法。
增發新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實施以來，在發行數量、規模上都取得了很大的發展。但由于融資渠道已經大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權融資的成本也不再低廉，從長期看，增發和配股等股權融資在市場中的地位將逐漸下降。
在國際資本市場上，發行可轉換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應用前景十分廣闊。從國際發展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據環境特點和自身條件以及發展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內的融資中綜合采用多種融資方式進行組合融資。由于有關規定對上市公司發行可轉換債券限制較嚴，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數，從理論上分析，適合發行可轉換債券的公司應該符合增發和配股的條件，可以把增發和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發或配股條件的公司則不一定能符合發行可轉換債券的條件。而且，一些公司即使滿足條件，也因為受資產負債水平的限制而發行總額有限。因此，同時采用可轉換債券、增發以及銀行貸款等方式進行組合融資對于資金需求規模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設計組合融資方案，將長期融資和短期融資結合起來，運用超額配售選擇權增強融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風險和融資成本。企業進行融資決策的關鍵是確定合理的資本結構，以使融資風險和融資成本相配合，在控制融資風險、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實際出發，更注重融資方式與手段的創新和優化，將種種情況綜合考慮，選擇最優再融資方案，以實現公司的長遠發展和價值最大化。
參考文獻：
