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一、保險風險證券化的理論基礎
傳統上,保險屬于廣義的金融學范疇,但是高度獨立,單獨推進的,至于兩者的聯系一直為人所忽視。20世紀90年生的金融和保險多尺度、全方位的融合已經改變了這一狀況,現代金融學對保險理論和實用研究的影響日益增強,保險研究也越來越遵循一個一般金融研究范式。保險風險證券化(Insurance risk securitization)始于美國1988年壽險和年金組合證券化,指通過證券的創造和發行將承保風險轉移到金融市場上,這等于為風險創造了其他承擔者,從而觸及到保險公司賴以存在的價值基礎——風險管理核心功能。所以,保險風險證券化是金融和保險在風險管理領域融合的根本課題,可以運用金融學的基本方法和工具對之作深入探討。
(一)保險風險證券化的金融基本功能解釋
風險管理是一個超出保險領域的概念,其基本原則是讓合適的人承擔合適的風險,如何分散風險,以及是否存在適合承擔風險的實體是其中關鍵問題。潛在邏輯是非常簡單而強制性的,即風險趨于發現其最經濟的價格和最有效的持有人。根據默頓(Merton)等1993年提出的金融中介學說的功能觀點,金融體系由金融市場和金融中介組成,任何經濟社會的金融體系的功能都是在一個不確定的環境中,在時空上便利經濟資源的配置和拓展,具體有六項基本功能:支付結算;聚集和分散資源;在時空上轉移經濟資源;風險管理;提供信息;解決激勵問題。金融基本功能長期保持不變,彼此并不是獨立的,功能比其制度結構更穩定、更重要。這樣,就風險管理功能,存在兩種提供方法:金融中介方法和金融市場方法。保險公司是傳統上進行風險管理的金融中介,側重于純粹(或物理)風險,具有在代際(跨期)間熨平風險的優勢;金融市場也提供很多風險轉移合約,比如期貨、遠期、期權和互換,且非常透明化和標準化,一直扮演管理金融(或財務)風險的角色,能有效分擔橫向風險。以往這兩種風險類型不同的風險管理及供給風險產品的行業或市場是由兩種截然不同的術語、概念和方法分隔的,前者是一種保險精算和物理的世界,后者屬于財務和金融領域,公司、個人或其他決策單位究竟選擇保險方法還是市場方法取決于其特定的需求。
希勒(2003)指出,風險管理將是金融市場最有發展前景的功能。過去金融過分強調金融市場的資金動員以及資金配置功能,現在可以把金融更擴展一些,通過更好的金融安排,把許多保險市場和金融市場上的過剩風險,進一步消化掉。他提出了金融風險管理的六個新想法:個人生計保險、宏觀市場保險、收入相關貸款保險、收入不平等保險、跨代社會保障和國家風險保險。同理,過去保險過分強調純粹風險管理,現在也可以把保險功能更擴展一些,它可以應用到社會更多的方面,來進行相應的風險管理,規避掉一些大的風險,讓我們的生活更穩定?；诖?實現保險和金融市場彼此功能擴展的有效途徑可以是融合兩種風險管理方法。保險風險證券化就是這種融合的表現,保險公司的風險轉移效益、可保風險范圍和承保能力都得以改善,金融市場也間接為純粹風險提供保障,重大風險累積在保險公司和金融市場間實現了優化配置。
(二)保險風險證券化的根源和直接原因
金融機構是客戶導向的,公司不通過金融中介也可以進行風險管理,只是參與成本較高,任何金融創新根本上都是客戶需求驅動的。20世紀90年代后,由于公司面臨風險復雜性增加,競爭日趨激烈以及股東對回報的持續關注,風險管理不僅被定位于保護公司免受非預期實物損失,還要管理影響日增的金融風險,同時承擔資本有效配置以及優化風險回報的責任,能夠真正為公司增值,導致了傳統風險管理向全面風險管理框架轉型,這為國外學者稱譽為“公司風險管理革命”。集中反映在兩個層次的融合上。一是風險管理作為一種組織流程的融合,包括整合純粹風險和金融風險管理;通過VaR等風險度量共同標準來考察公司風險全貌;在組織內跨系統、過程和人員整合風險管理流程;尋求更多整合風險管理產品和解決方案。二是風險管理與資本管理的融合。即風險管理和最優資本結構決策同時協調考慮以實現公司價值最大化目標。這一融合已經實質性地改變公司風險管理的功能,成為很大程度上驅動上述整合的真正基礎性融合。處于融合浪潮中心的是非傳統風險轉移(ART)市場,ART指由保險或再保險公司提供的、寬泛的和成長的“合約、結構和解決方案”集合,它使得公司能以非傳統方式轉移風險或為之融資,而保險風險證券化只是一種ART產品。
金融機構實物資產較少,所面臨的純粹風險可以忽略,主要風險是金融風險。保險公司是經營風險的金融中介,包括典型金融風險(市場、信用和操作風險)和保險風險,保險公司自身的風險管理屬于廣義金融風險管理范疇。在金融服務業,一種實體的過剩風險可以是另一種實體的分散化風險,這構成了風險轉移的堅實基礎,且使得這種機制不斷發揮作用而進化。重大保險風險累積對保險公司的償付能力影響極大,但與金融市場風險不相關或很小,可以通過證券化方式實現分散化。進一步講,上述公司全面風險管理框架對保險公司仍然適用。面對巨大的行業災難,監管者、評級機構和股東日益增加的壓力,以及最重要基礎業務考慮,越來越多的保險公司開始接受企業風險管理 (ERM)理念。為了對其全面風險管理提供緊密的支持,保險公司也需要更靈活的產品和解決方案,這必然要求不斷補充和改進ART形式。巨災風險由于其低發生頻率和高損失幅度成為保險公司整體風險狀況的關鍵組成,應該采取高度個性化的證券化形式實現更廣泛分散。
綜上,保險風險證券化作為一項風險管理創新,始于保險公司分散自身過剩風險的要求,由于客戶風險管理需求變化的長期戰略考慮又使之變得不可或缺。所以,保險公司自身的風險管理要求是證券化的直接原因,根源在于公司風險管理變化。
二、保險風險證券化的技術條件
金融市場用于保障傳統保險風險的主要困難在于供給方的合約化,也就是產品設計問題。從金融角度看,
保險風險衍生工具是標準金融合約應用到新的標的市場所導致的新風險管理產品,有交易所標準合約,也有場外市場合約;風險證券可以視為一份標準債務或權益和一份金融衍生證券組合的混雜證券。與之類似的結構模式在金融市場上早已存在,所以產品構造難度不大,難點在于定價。保險風險證券化定價一般可以采用統計建模、金融工程和精算模擬方法,但現有新產品定價都是金融工程方法。因而,保險風險證券化依賴于金融數學和保險數學融合這一技術條件。20世紀90年代之前保險數學和金融數學幾乎是平行發展的,基于金融風險的金融合約和基于保險風險的保險合約單獨被引入到市場上,相應合約的估價方法和潛在風險過程的隨機模型已經分別在金融數學和保險數學中獨立開發出來,金融數學的巨大進步基本上沒有對保險數學產生影響。70年代和80年代不斷增加的巨災索賠迫切需要新數學和統計方法;90年代快速發展的金融市場也強烈需要新投資機會。這促使了金融數學的模型和工具大規模地轉嫁到保險數學中來,特別是金融資產定價方法在保險業中得到廣泛應用。
傳統金融與保險定價方法有很大不同。金融定價是完全市場假設下的和基于套期保值觀點的無套利定價,導致了一種唯一的鞅測度。但是,保險市場一般是不完全性的,如果根本上存在鞅測度,那么就會有無窮多。這意味著鞅測度的唯一性只有通過施加一定的、能夠導致風險最小化測度的最優條件獲得。保險定價則避免了價格不存在或無窮多的問題,其價格基礎是實際概率測度,采用諸如大數法則和依靠一種附加系數來防止隨機波動。但對于復雜的巨災保險或者與金融市場連結產品,這種方法引起了一些問題?？紤]到市場在決定保險產品價格中的作用,按照金融定價,保單價格應該反映風險和收益間的均衡關系,或者最低程度地避免創造套利的機會;而傳統精算費率原則模型采取一種供給方視角,包含了價格主要是由保險公司確定的假設。通過比較兩種方法計算同一風險過程的費率,很容易得出,在一個充分流動的保險市場,精算費率原則可以用一種標準無套利定價結構重新解釋。隨著保險風險可以通過保險和金融合約同時交易的市場出現,這些合約共存導致一種新的價格選擇標準,供給方法正逐漸地為金融方法所取代,這反映了金融專家和精算師共同努力的結果。
目前已采用資本資產定價模型、套利定價模型和期權模型,開發出許多保險金融定價模型,這方面的最新研究都集中于巨災風險證券化定價。1992年考克斯(Cox)等運用 BS方程作為巨災期貨和期權的定價模型至今,學界和業界已經貢獻了許多模型。但是多數都是采用假設保險市場是完全市場的無套利方法開發的,現實意義不大。不完全性也是保險風險證券化區別其他證券化的重要特征之一,所以應該改用均衡定價方法;同時由于證券化產品與現有保險合約的風險標的相同,所以其金融價格必須與精算費率一致,以排除套利的可能性。目前基于均衡理論、效用理論和Esscher變換的適用于完全市場和不完全市場的精算一致金融定價方法運用很廣。最后,為了達到解決理論障礙,精確定價從而支持巨災保險風險在資本市場交易的目的,當前保險風險證券化定價研究主要在兩方面推進:一是繼續改進風險過程模型來模擬巨災損失或索賠;二是在產品定價中權衡基差風險、信用風險、道德風險、逆向選擇和外匯風險。未來開發更實用的不完全市場的保險金融定價模型還需要補充研究,考慮了市場中摩擦性的金融定價理論方面的研究推進會對之增加更多見解;同時非均衡定價范式的新金融學發展也將對進一步完善保險風險證券化定價模型產生積極影響。
三、保險風險證券化的發展前景
(一)保險風險證券化的未來取向
相對于數以萬億計的保險資產,現在保險風險證券化水平還較低、規模尚小,且市場發展很不平衡。產品方面,芝加哥交易所(CBOT)推出的保險期貨和期權分別在1995年和2000年停止交易,但是巨災債券自1997年以來持續發展,市場余額從7.83億美元增加到2003年的43.36億美元,成為風險證券化最有發展潛力的產品。標的風險方面,最初證券化用于巨災保險市場,且迄今為止大部分都與巨災風險有關,但是證券化保險風險的內容正在擴大。
理論上,保險風險證券化并不僅限于自然巨災,只是關于保險和再保險風險、資本充足率和風險融資的討論通常集中于保險業巨災相關負債的重大累積,巨災風險承保能力的嚴重不足促使了這一領域的率先起步。從銀行資產證券化實踐來看,證券化潛力往往后者比前者更大,正如非保險證券化已經集中于住房抵押貸款和汽車貸款等量多業務,未來保險風險證券化的焦點將不是變異巨大的巨災風險,而是其他更為傳統的領域。這些領域包括健康和意外保險、農作物保險與壽險(含年金)。健康和意外保險由于數學基礎與財產保險有很大相似性,所以也可實行證券化。巨災風險的特點與那些造成大面積農作物損失的自然災害十分相似,因而證券化也適用于農業保險。最后,目前也出現了一些壽險風險證券化,壽險的期限相對較長,損失分布規律(生命表)也比較穩定;財險多為短期業務,標的損失情況也花樣繁多,損失分布規律比較復雜難以建模和定價。所以壽險風險證券化潛力很大。
(二)保險風險證券化的潛在影響
金融市場風險管理功能的擴展和風險衍生工具推出后,“未來保險公司會不會消失”、“拋棄保險”等類似觀點流行頗廣,這也就是證券化導致保險業所謂的“脫媒”問題。根據金融中介理論,金融中介在可以預見的時間尺度中不會消失,而是與金融市場共存,金融產品在中介和市場之間不斷交替發展,成為“金融創新螺旋”的一部分,推動整個金融體系朝著一個具有充分效率的理想目標演進。據此,傳統保險和再保險與證券化產品是竟合關系,公司風險直接證券化將不多見,仍然依托保險公司中介實現風險證券化。當前巨災保險衍生工具尚未成熟,短期內根本不可能取代傳統保險產品;即使巨災債券頗為盛行,但再保險仍然是最主要的風險分散機制,證券化的作用很小,且交易大多是再保險性質,作為傳統再保險的另類途徑或補充。當然,原則上并沒有任何因素限制非金融公司及其自保公司將其風險直接證券化,但在迄今公布的交易中,只有兩起是由非保險公司發行的。所以,保險公司不會消失,但存在形式一定會發生變化。根據銀行業經驗,保險公司完全可以通過產品和組織創新參與到證券化過程中,現在屬于ART的保險風險證券化未來將變成“傳統”保險形式。
四、保險風險證券化對于我國保險業的啟示
保險風險證券化由于具有巨大潛力和社會經濟正外部性特征,不光發達國家,廣大發展中國家和地區也開始重視這方面的理論研究和實際應用,出現了許多新興市場案例。就巨災風險方面,土耳其實施了地震保險證券化計劃;我國臺灣地區在2003年8月發行了1億美元的地震巨災債券;拉美一些國家將證券化經驗推廣到農業保險中。我國是世界上自然災害較嚴重的國家,也應該以此為先導,逐步試行和推廣證券化方式來分散社會生活中廣泛存在的重大風險。但是,保險風險證券化是一國保險業以及金融業整體發達水平的體現,不應脫離我國的現實條件,而要做好以下基礎性工作:
(一)整合保險公司的金融功能
從金融基本功能之一的風險管理角度來審視保險業在現代風險管理中的結構變化和功能定位,有助于保險功能內涵的深化,有助于保險公司正確地履行其職能。ART形式表現為保險業對曾經幾乎是商業銀行和投行獨占的公司融資和資本構成過程領域的一種“入侵”。對此,國外大型保險和再保險集團,為了加強在ART市場上的地位,紛紛自建或并購設立資本市場和資產管理等子公司,在新的機構框架下為公司客戶提供 綜合化、覆蓋整個生命周期的融資或轉移風險產品和解決方案。因此,我國保險公司也應該通過結構重組,發展成為功能型金融集團,參與企業金融服務一體化進程,處理好傳統業務和新興業務的平衡。
(二)改革保險教育和研究
風險可以被公共部門、保險公司以及通過金融市場而得以分擔,巨災保險市場不存在說明了現有保險理論和實踐間存在的重大分歧。許多應該被保險的重要風險沒有保險。而且,未來必定會遇到其他重大的新風險,也必須發展新的機制使之分散化。傳統保險理論不能保證合適的實體為合適的被保險人提供合適的保障合約。所以,保險理論必須能夠精確描述以發現社會需求和解決實際問題。保險學教科書必須加入金融資產定價理論,實質性地擴充概率統計知識;保險研究人員必須經常在一些新方向上探索。保險實踐應該被調整到怎樣滿足風險被有效分散的現實期望。這樣通過逐步調整最終實現保險理論和實踐的協調。
(三)完善償付能力監管
目前對跨市場金融風險還沒有統一的界定，一般可以將其表述如下：跨市場金融風險是在金 融工具創新和金融業務融合過程中所產生的、跨越原有金融分業經營界限的交叉性金融風險 。[2］(31-34)本文主要基于次貸危機，研究源于交叉性金融產品和金融控股公司的 跨市場金融風險向保險市場傳遞問題。
一、 源于交叉性金融產品的跨市場金融風險
交叉性金融產品是指涉及銀行、證券、保險等多個市場的金融工具，如銀證通、第三方存管 、股票質押貸款等。在保險業，涉及的交叉性金融產品主要分為兩類：(1)保險公司投融資 過程中涉及的交叉性金融產品和金融工具，如商業銀行的次級債券、證 券投資基金等。(2) 保險業務中具有交叉性、跨市場性的金融產品，它往往是保險產品或類似保險產品，如 投資理財型保險產品、保證保險、存款保險等。
次貸危機中，抵押貸款證券化過程中產生的金融衍生品CDO和CDS就是典型的交叉性金融產品 。為提高次級抵押貸款的流動性，投行開發出CDO（抵押債務權益），它將次級貸款按違約 時的償還順序進行信用風險分級，分為優先級、中間級和股權級。諸多保險公司就重倉持 有優先級CDO。CDO作為保險資金的投資渠道之一，將信用度偏低的次級貸款風險向保險公司 傳遞，最終導致危機爆發時這些公司無一幸免，均受到重大損失。[3］(24-28)
以CDO為基礎投行再次進行創新，開發出CDS（信用違約掉期）。它類似于一種保險合同， 持有CDO的投機機構向愿意承保次貸違約風險的機構購買CDS，一定時間內交付“保險費” ，違約發生時賣出CDS的“保險人”支付給投機機構“保險金”。從表面上看，CDS滿足了 持有CDO一方轉嫁次貸違約風險的需要，也為愿意且有能力的保險公司提供了新的利潤和 業務。但隨著眾多金融機構對CDS的追捧和炒作，其規模迅速膨脹，逐漸演變成買賣雙方的 對賭行為，雙方可以與合同的對象CDO沒有任何關系，他們賭的就是違約事件是否發生。 顯然，大規模違約事件發生時，背負大量違約風險的CDS賣出方，就難逃厄運。
以美國第二大債券保險公司Ambac為例，它從1994年開始從事債券擔保等業務，被標準普爾 、穆迪、惠譽等評為AAA級，2001年賠款準備金達60億美元。圖2顯示，全球CDO發行量在200 4―2007年間激增，此間，Ambac也放松了對次貸市場的警惕。與其他同類公司一樣，至2007 年，Ambac為次級抵押貸款提供擔保所收取的費率由2-8%下降到了1-3%，截止2008年第一 季度，Ambac對次級債券（包括CDO和CDS）的總投資額達到530萬美元，占其投資總額的4%。 表2顯示，自2000年起，Ambac保費凈收入持續增加，但信用衍生合同收益從2004年開始下滑 ， 在2004―2006年，此項收益尚未虧損。2007年次貸危機爆發，此項虧損達6,004,400萬美元 ，此損失導致Ambac的總收入出現首次虧損，虧損額達4,214,900萬美元，其財務評級被惠譽 由“AAA”降至“AA”。
二、 源于金融控股公司的跨市場金融風險
金融控股公司能夠經營兩種以上的金融業務, 并可以在多個金融市場進行投融資業務, 打破 了資金在不同金融市場之間流動的限制。股權的交叉、金融資本和實業資本的融合、高財務 杠桿比率、自由的資金流動使得任何一個金融市場引發的風險都可能影響整個集團的流動性 , 并可通過金融控股公司向其他金融市場傳遞, 形成錯綜復雜的跨市場金融風險傳遞網絡， 造成金融控股公司與其子公司之間風險的雙向傳遞。
（一）金融控股公司產生跨市場金融風險途徑的一般分析
具體來看，金融控股公司產生跨市場金融風險的途徑包括：集團內企業之間關聯交易、復雜 的股權結構和組織結構、低資本充足率等。[4］(16-28) 1- 關聯交易使一個企業的危機通過信用風險和流動性風險的傳遞影響關聯企業，最終可 能導致集團總體償付能力和信譽度下降。由于金融控股公司內部關聯交易的存在，各子公司 之間都可能具有直接或間接的財務聯系，如果一家子公司陷入財務困難，則可能會由于已有 的資金往來使其他集團成員被迫對其進行救助。如果最終救助不成功，則財務危機就有可能 從一家子公司蔓延到多家子公司乃至整個集團，造成無可挽救的損失。[5］(67-69) 另外，由于金融 控股公司各子公司之間的關聯性，消費者和客戶一般都將其作為一個整體看待，如果集團內 某一子公司出現問題，會導致整個集團的形象和聲譽下降，使客戶對集團其他子公司失去信 心，在短時間內出現擠兌風潮，甚至斷絕其資金來源，影響集團的整體流動性。[6］( 190-197)風險傳遞的后果很有可能是集團公司總體償付能力和穩定性的下降。
2- 復雜的股權結構和組織結構使信息披露缺乏真實性，信息傳遞存在時滯，從而導致風險 的擴散和傳遞。一方面，由于金融控股公司復雜且不透明的結構，會增加監管部門對相關金 融機構進行監管的困難，隱蔽公司所存在的風險，模糊各子公司之間的風險界限；另一方面 ，缺乏效率的內部信息披露機制會使集團公司內部各子公司之間的溝通和協調更加困難，在 危機發生初期無法進行有效的預警，最終可能會造成災難性的后果。[7]
3．金融控股公司普遍存在資本重復計量、使用問題，這降低了集團實際的資本充足率，減 弱了集團的抗風險能力，某個子公司遭受風險時會導致集團整體清償力的迅速下降，使風險 迅速傳遍整個集團。[8］(35-39)在金融控股公司運營模式下，為了實現資金利用效 率的最大化，集 團公司可能會在母公司和子公司之間多次使用同一筆外來資本，即外來資本被集團成員重復 使用，層層放大，導致集團“凈”償付能力遠遠低于其“名義”償付能力之和。這樣，同一 筆外來資金在集團內部不斷被重復利用，就相當于在集團內部產生了貨幣創造，使集團抵御 風險的能力被嚴重高估，也使某一子公司發生資本充足危機時，危機迅速傳遍整個集團。
（二）基于AIG（美國國際集團）的實證分析
在次貸危機之前，AIG是全球市值最大的保險集團，是全球首屈一指的國際性保險服務機構 ，業務遍及全球一百三十多個國家及地區，在紐約、倫敦、巴黎、瑞士及東京等股票市場上 市。其金融服務業務包括飛機租賃、各種金融產品交易、個人和大型企業投資管理業務等， 經營業績一直保持良好。
讓這個全球市值最大的保險集團倒下的并不是其保險業務，而是其子公司AIGFP的復雜金融 交易，尤其是在CDS上的交易。20世紀末，AIGFP開始大規模出售CDS，到2007年底它在這個 市場中涉足4400億美元。至2008年9月15日，AIGFP連續3個季度在房貸市場上的損失達180 億美 元。在雷曼宣布破產當晚，AIG被標準普爾降級。這意味著AIG的交易方可以要求額外的116 億美元抵押，AIGFP在CDS市場上的慘敗將其母公司AIG逼到了墻角，面臨倒閉。反過來，AIG 又將風險傳遞給其它子公司。AIG為償還美國政府貸款，無奈宣布計劃出售友邦保險少量股 權，使其保險領域子公司不可避免地受到沖擊。香港和新加坡友邦保險公司隨即發生的“退 保潮”就是證明，僅2008年9月16日和17日兩天，香港友邦的退保數量就達2000份?？梢?， 金融集團在多個金融領域活動很容易產生跨市場風險，并且其傳導是雙向的。
保險集團是保險業金融控股公司的主要組織形式。保險集團采用集團經營模式，通過規模優 勢、多元化投資、多角化經營等途徑提高盈利能力，但復雜化的組織結構和對多個金融領域 的涉足也衍生新的風險：任何發生在子公司層面的風險都會影響整個集團的風險狀況，任何 一個所涉足的金融領域內的危機都會對集團產生沖擊。[9］(22-26)另外，保險業是 一個誠信行業， 保險人和客戶之間的相互信任至關重要，子公司的不善經營會影響母公司整體的信譽度，從 而影響核心的保險業務，甚至引發大規模“退保潮”，這對任何一個保險集團都是致命的。
三、 結論與啟示
經濟全球化和金融創新使金融市場日益融合，各種金融資產、金融機構密切連接。某一金融 子市場上產生的風險，極易通過交叉性金融工具、金融集團等紐帶影響各個相關金融領域及 其參與者。[10]加之金融資產的虛擬性特征、金融企業的高杠桿率特性，更強化 了風險的沖 擊力。次貸危機就是跨市場金融風險“蝴蝶效應”的最佳體現。它為金融市場主體和監管者 敲響了警鐘，如何識別并建立有效防火墻以應對日益復雜、隱蔽的跨市場金融風險，是自身 風險管理和行業風險監管亟待解決的重要課題。針對保險業，筆者認為有以下幾點啟示：（一）保險公司應謹慎對待金融創新
金融創新多應風險管理需要而生，卻往往衍生新的風 險。當今金融市場發達、金融創新活躍，同時各國都在逐步擴大保險資金的投資渠道和范圍 ，保險資金的規模逐漸壯大，保險公司的投資欲望越來越強烈。金融創新也就成了吸引保險 公司眼球的亮點，但它在給保險公司帶來回報的同時，也往往將風險隱藏，其高杠桿率和跨 市場性為日后埋下隱患。另外，次貸危機中出現保險企業不斷降低費率和普遍實行自動承保 現象，導致保費與承保風險不匹配，承保風險過大。無論是保險公司投融資過程中涉及的金 融創新，還是對自身產品和服務的創新，都必須保持審慎態度，遵守風險管理原則，在與保 險公司技術、管理和償付能力相匹配的基礎上，適當運用金融創新增加經營收益。
（二）加強自身風險管理是根本
次貸危機中受損嚴重的保險巨頭大都具有以下特點：歷史 悠久、信譽度極高、承保規模大、資產數量大、有強烈的投資需求。市場領先者的角色和長 期保持的高信譽度，極易讓這些巨頭們過分自信，忽視自身的風險管理和對系統性風險的防 范。[11]相對于歷史較短、市場份額較小的公司，在高利潤的誘惑下，這些巨頭 很容易依仗 其巨大的資產規模和已有的市場地位進行高風險投資。次貸危機為保險業巨頭們敲響警鐘， 即使是在市場具有絕對優勢，忽略自身風險管控，也有可能像AIG那樣“轟然倒塌”。當前 我國保險企業資本和流動性尚充足，但也必須防止因利益驅動而放松風險識別和風險管理的 現象，必須堅持科學識別和防范風險的原則，謹慎利用外部信用評級，始終堅持“安全性第 一”的原則。加強自身風險管理才是應對日益隱蔽化、多樣化、國際化、系統化的金融市場 風險的根本 “防火墻”。
（三）保險集團應加強對子公司的管理
保險集團的組織形式在國內外已屬常見，AIG的結 局對保險集團的警示在于：子公司的不善經營對母公司的影響也可以致命。2001―2006年， C DS交易為AIG帶來了極其豐厚的利潤，CEO格林伯格卻開始警覺，命令AIGFP的部門主管從CDS 市場上撤出，但遭到拒絕。當時，AIG建立起了兩個內部監督委員會：金融交易委員會和交 易審核委員會，以期對AIGFP的金融衍生品業務加強管理，但作用甚微。[12］(25-28)AIGFP在CDS市 場上的冒險，雖讓AIG的管理者警覺，但AIG并未能實施有效的管理措施，最終被拖入深淵。 如何實施有效的管理措施以約束子公司的運營和投資，以及如何防范子公司和母公司之間的 風險傳遞，是保險集團需要重視的問題之一。
（四）監管機構應加強對金融創新的監管
監管的漏洞是風險滋生的溫床。以CDS市場為 例，次貸危機爆發前CDS交易不受任何證券交易所監管，完全在交易對手間直接互換；在最 初成交CDS時，沒有任何機制或檢查以保證出售方有足夠的儲備資本來擔保；每一個承保機 構的保險政策都不同，監管機構并未制定一個衡量標準。新型衍生工具的監管缺失和監管懈 怠無疑是危機產生的關鍵因素之一。針對帶來跨市場金融風險的金融創新，保險監管機構要 加強同其他監管機構的交流溝通，協作彌補“監管盲區”和“監管漏洞”，有效防止市場間 風險蔓延和傳遞。金融工具的不斷創新是市場發展的推動力量，也是保險公司投資獲利的重 要渠道，但監管者必須對行行的復雜金融創新作出快速反應，并及時給予指引和規范， 才能防微杜漸，有效監督保險公司的經營。
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Bewaring of Cross-market Financial Risks’ Transmission to Underwriting――Analyzing on the Subprime Mortgage CrisisLi RuojinAbstract: The subprime mortgage crisis has made great losses toinsurance companies though the cross-market financial risks’ transmission to u nderwriting. So it is important to research the ways, process and results of the transmission. The inspiration and suggestions extracted from the research are valuable and exe cutable. Basing on analysis of the subprime mortgage crisis, the cross-market financial risks can be classified into two kinds: One is generated from the cross-sector financial instrument, represented by the CDO and CDS; the other one is gene rated from the financial holding corporation, represented by the insurance group . Risks of the two kinds have hit underwriting with different ways and courses which are the focus of this paper.
近年來我國健全了以市場行為、償付能力和公司治理為支柱的現代保險監管體系，建立了防范風險的五道防線：以公司內部控制為基礎、以公司的償付能力監管為核心、以現場檢查為重要手段、以保險資金運用監管為關鍵環節、以保障基金為屏障。并在各大行業中最先建立保險保障基金制度，一旦發現在保險業中存在風險問題，馬上制定相應的解決方法和措施，及時化解系統存在的各種風險。但是，我國的保險業起步晚，尚處于發展的初級階段，各類風險問題不斷出現，保險業面臨的風險日益增多。
一、我國保險業風險防范面臨的問題
目前我國保險業的風險防范和化解能力總體來說水平低下，存在諸多問題。主要表現在以下十個方面：
（一）保險公司的法人治理結構問題嚴重
具體表現為：
（1）董事會存在嚴重的職能和結構問題。（2）獨立董事沒有發揮應有的作用。（3）監事會制度不健全，制度執行不嚴格。（4）外部治理機制的作用發揮有限。（5）公司治理中風險控制意識較差，內控制度對治理結構層面的風險控制是膚淺的。
（二）保險產業鏈不完善，分工不精細
在現在及以后相當長的一段時間里，我國的保險產業鏈可能發展得不夠成熟與完善，這就存在一些規避不了的風險，成為潛在的無法防范的風險。并且，我國保險產業鏈分工不精細，員工的職責不清楚，不能及時發現風險，防范風險。
（三）居民風險管理主動性不強
我國居民普遍對風險與收益的深度及兩者的相互制約關系理解不夠，這種思想使得普通居民基本上對風險管理沒有清晰的認識，也不了解其重要性。傳統的中國老年人總是重視養兒防老，很難接受新的觀念，不愿意積極主動地進行風險規劃。
（四）資金運用渠道放寬引致新的投資風險
保險機構可以作為持有大額、長期資金的重要機構投資者投資基礎設施項目，將進一步擴寬保險資金的運用渠道和擴大保險資金的投資范圍，確保保險資金的保值升值。但是，風險無處不在，收益越大，風險就越大。隨著保險資金的不斷積累與保值升值，這使得保險資金的資產負債匹配越來越難，增加了保險資金的投資風險，也增加了人們對資金收益的關注。
二、防范和化解保險業風險的對策
我國將繼續完善和發展保險監管體系和風險防范機制，但是，隨著市場進一步開放，保險業務不僅擴寬保險產品的銷售范圍，也進一步擴寬了保險資金的投資渠道，這就帶來了更多的機遇與挑戰。這需要加大力度完善風險防范機制，并且及時發現各種風險問題，有效地解決問題，促進保險業健康、穩定地向前發展。
（一）強化保險公司的內部控制建設
建立風險管理部或者組織風險管理委員會，加強對各種風險的管理；采用現代風險管理方式，通過風險優化、風險組合、風險套期以及風險轉移等方式達到企業價值最大化。用SWOT分析、事故樹分析（FTA）、流程圖、德爾菲法等進行風險識別；在風險評估時，定量與定性結合，進行資本風險匹配。
（二）出臺支持我國保險業發展的財稅政策和金融政策
保險業在一定程度上具有公共產品的性質，其金融屬性還涉及國家的金融安全。應營造支持保險產業發展的財稅政策和金融政策環境：（1）減輕稅賦。幫助保險企業提升盈利能力和產業競爭力；（2）拓寬保險公司的融資渠道。通過保險公司內部融資、上市、保險公司現有股東追加其投資資金。
（三）強化我國保險監管體系
對我國的保險監管體系而言，要更加注重對以下內容的完善與發展：（1）制定更加有效的償付能力監管措施，不斷地促進償付能力監管體系的發展。（2）現在，我國監管保險公司的資金運用、風險防范能力有效的方法還是市場行為能力的監管，這主要是因為我國還沒有建立完善地償付能力監管體系。
（四）防范國際金融風險對我國保險業的傳導
我國保險監管部門和相關保險公司一定要密切關注國際金融風險向中國保險業的傳播。切實防范保險市場風險，尤其是系統性風險。成立保監會牽頭的國際金融市場信息跟蹤研究小組，跟蹤研究國際金融市場和相關國家金融政策的最新動態，及時分析對我國保險業的影響，加強和改進風險應對預案，維護保險業健康穩定安全運行。
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一、金融業的風險因素
1、政府干預
商業銀行存在大量不良資產，各級政府對銀行的日常經營干預較大，扭曲了銀企關系，銀行對國有企業債權約束欠缺，國有企業拖欠了大量的銀行債務，而且在企業資產重組過程中，逃債、廢債現象嚴重，這無疑加重了銀行的壓力。我國的金融機構在運行的過程中， 很大程度受到政府行為的影響， 這就將行政過程中的決策失誤和財政政策矛盾轉嫁給金融機構， 加大了我國的金融風險。銀行體制改革滯后，銀行的商業目標與政府干預的矛盾，政府的過度干預行為并沒有退出銀行的業務活動，銀行仍要最大限度地體現政府的意志。同時，政府過度干預銀行業務這一行為的本身在引起國有銀行反感的同時，銀行的生存又對政府產生極大的依賴性。
2、金融企業自身機制的不健全。
我國有些金融企業缺乏嚴謹的貸款風險防范、貸款質量監管制度、內部控制制度、信貸風險評價制度、信貸監督制度、信貸資金使用制度等。比如授權授信制度未嚴格執行對信貸資金的使用方向、范圍等缺乏明確的限定，這些都不可避免會產生金融風險；產權關系不明晰。從理論上講，銀行與企業之間的債權債務關系在借款還本付息的信用準則和法制監控下是能夠正常循環的。但是中國的現實卻表現為企業以各種形式和理由盡其可能地逃避債務，致使銀行背上了沉重的不良債權的負擔，潛在金融風險是令人擔憂的。
二、金融風險的管理與對應措施
1、業務管理與風險管理的闡釋
業務管理，也可稱為事前風險防范，業務部門負責識別、評估、承擔風險，盡可能減少業務操作產生的風險，制訂并嚴格執行計劃，以減少因風險產生的不良后果。風險管理，即事中跟蹤，由風險部門提供專業意見，業務部門嚴格按適當額度、政策、程序和措施執行，并以財務手段監督業務部門，提出建議，與風險承擔者組成戰略伙伴，根據市場或產品的復雜性及不穩定性指導日常工作。
2、強化內部管理和風險監督機制
加強內部管理，完善內控制度，明確各職位的任務和責任，相互制約、相互監督。美國銀行風險管理的經驗值得借鑒，其治理實踐包括計劃、執行和評估，重點在于取得高于資本成本的回報。其手段是額度控制、交易產品風險及對沖策略。在內部設立風險和資本委員會，其主要職責是從全局出發，審批業務計劃，并不斷調整業務計劃的額度；對市場風險、信用風險和運營風險的資本進行調配。做法主要是通過衡量公司對風險可接受的額度和程度，及其經營能力，實行量化管理。風險管理將按照可承受能力在業務計劃過程中分配資金。額度大小取決于市場風險、信用風險、運營風險所需資本總額的規模。借鑒西方金融業的經驗，建立一套符合我國國情的風險管理體制十分必要。
3、培養風險管理方面的人才隊伍
一、前言
改革開放以來，我國保險業發展迅猛，取得了舉世矚目的成就?！笆晃濉币巹澗V要對保險業發展的闡述，對我國保險業未來的發展具有重要指導意義，也為保險業的發展提供了一個千載難逢的機遇。目前經濟發展全球化、市場化的大趨勢，用競爭促發展，用改革求生存，創造更大的生存與發展機遇，也使得社會的各方面面臨的風險越來越大，越來越復雜。民眾出于投資與增值的考慮，以及面臨著經濟發展過程中生活的壓力必將產生風險管理，獲得一定的保險服務的需求，現對此課題進行探究。
二、 當前湖南社會平安建設的現狀及風險管理服務需求分析
在我國社會平安建設大背景的影響下，全國各地都投入了大量的人力、物力和財力支持地方社會平安建設，爭創“兩型社會”。民眾生活水平也提高了，其自身的人生財產安全也有了新的需求。下面將從幾個方面對湖南社會平安建設的現狀進行介紹與分析：
1、從湖南社會經濟等各方面發展現狀分析
第一，居民收入穩步增加。2011年全省城鎮居民均可支配18844元，比上年增長13.8%；農民人均現金收入6567，增長16.8%；
第二，民生投入力度加大。全省為民辦實事共投入各類資金543.18億元。改造縣鄉公路3290公里。城市低保對象月人均補差185元，農村低保對象月人均補差70元，農村五保戶分散供養標準達1556元；
第三，社會保障進一步完善。全省城鎮新增就業71.6萬人，城鎮零就業家庭實現動態就業援助，農村新增勞動力轉移就業82.67萬人。新型農村養老保險參保人數達1306.25萬人，居民醫保門診統籌的縣市區達115個，統籌地區新農合政策范圍內住院費用平均補償率73.2%。
2、從政府的管理與服務的角度進行分析
社會平安建設是新形勢下社會治安綜合治理的新舉措，政府加大補貼商業保險和強制商業保險，從重點工程、進出口貿易、工業、農業、服務業、巨災到社會醫療養老、低保等，使社會受保的范圍逐步拓寬，保險深度逐漸加大。良好的政策支持對于保險行業的發展有著極大的促進作用，另一方面也推進了保險公司風險管理服務的完善與推進。
3、從保險行業的發展狀況進行分析
目前我省保險行業再次迎來新一輪擴容潮。作為現代金融的主要支柱、市場經濟前提下風險治理的主要手段以及社會保障體系的主要組成部分，保險在全球經濟金融中闡揚的作用和意義不斷凸起和強化。
近年來，湖南保險業實現了跨越式發展，人們對保險功能與作用的認識，從初期注重經濟補償和保障“單一功能論”到經濟補償、資金融通和社會管理的“復合功能論”，有了較大的提升，也就是說風險管理服務有著很好的發展前景。
4、從保險公司的風險管理服務工作與社會平安建設關系角度分析
第一，保險公司的風險管理服務與湖南社會平安建設間的關系。當前保險公司的風險管理是伴隨著民眾對自身安全風險管理所產生的，目的在于保值與增值以及保障人生財產的安全，而這種需求正順應了社會平安建設的大趨勢。
第二，保險公司的風險管理服務與其自身發展間的關系。當前各大保險公司力求改革創新，實現風險管理服務的專業化與智能化水平的提高，與其本身的發展是一脈相承的，創新風險管理服務是在市場經濟中取得突破性發展一個新方向。
第三，保險公司如何加強自身的風險管理服務工作，積極參與湖南社會平安建設。在“兩型社會”建設的背景下，保險行業在實現自身經營發展的同時更應當承擔相應的社會責任，這也體現了企業經營與管理的最高層次是實現社會效益，加強風險管理服務對社會平安建設有著積極的推動作用。
三、 充分認識在湘保險公司風險管理對社會平安建設重要作用
伴隨著市場經濟的發展，我國保險業的發展呈現快速增長的趨勢，取得舉世矚目的成就。進一步大力發展保險業，對我國實現社會主義和諧社會宏偉目標具有重要意義。在湘保險行業的壯大，來源于該行業的專業技術與服務水平的提高，更來源于民眾的需求。
1、風險管理服務具有經濟補償能力
保險業的發展可以增強社會整體的抗風險能力，大大消除社會不安定因素，降低社會交易成本，提高社會運行效率。
第一，當前，湖南社會保險公司的規范化、專業化發展使得整個保險行業的實力得到了壯大，同時保險公司之間的競爭也是比較激烈的；
第二，民眾選擇的范圍廣了，抵抗風險的能力也增強了。如果我們充分的運用保險這種市場化的風險損失財務轉移機制，對風險進行有效的管理，有助于預防大量事故的產生，減少災害事故給人們帶來的不利影響，保障生產發展，維護社會的穩定，這正是社會主義和諧社會的基本需要。
2、風險管理服務承擔部分社會管理功能
保險公司風險管理緩解了社會矛盾，推動了社會管理模式的創新。在湘保險公司開創了促進平安建設的新思想，加大了社會服務功能發揮的力度。其中商業保險聯手社區醫院，參與新農合、城鎮基本醫療和健康險。根據發展農業強省、保障服務民生促進社會平安建設的需要，加大農業保險的參與范圍，做好農村養老保險的政策扶持。
3、風險管理服務在 “三農”問題中大有作為
保險業風險管理可為社會主義新農村建設發揮重要的作用。湖南是農業大省，也是較容易受自然災害襲擊的地區，為幫助廣大農民化解自然災害風險、增強農業抗風險能力、促進現代農業發展。商業保險公司介入農業保險業務，對于改變湖南省救災模式、放大救災資金、加強風險管理，有著積極意義。
4、商業保險是完善的社會保障體系的重要支柱
社會保障體系所包含的范圍、廣度和深度是比較廣闊和深入的，但這更需要商業保險公司的介入，需要風險管理服務的推廣，同時，商業保險就是完善社會保障體系的重要支撐。保險業風險管理服務承擔著社會“穩定器”的職責，有利于穩定民眾對不確定的未來預期，減輕精神焦慮，增加即期消費，把潛在的消費需求變成實際支出，推動整個經濟的長期發展。
5、風險管理服務的發展有利于完善現代金融體系
社會平安建設包括兩個方面：第一，社會公共環境的安全；第二，社會經濟發展的安全。保險業風險管理服務可以優化金融資源配置，促進金融行業的均衡協調發展，防范和化解金融風險。此外，這主要體現在金融安全，規避金融次貸風險，就國外之前所面臨的金融問題所引起的一系列次貸危機，我們不能忽視金融風險的危害，只有良好的風險管理作為保障，才能更好地促進金融業的健康快速發展。
四、 新時期，湖南社會平安建設對風險管理服務的需求
社會平安建設是構建社會主義和諧社會、促進社會協調發展的保障工程，是維護廣大群眾根本利益、為人民所期盼的民心工程。社會平安建設對風險管理服務到底有著怎樣的需求，本文將從以下幾個方面進行分析：
1、風險管理服務在現代保險的社會管理功能中占有舉足輕重的地位
第一，社會的和諧、平安對風險管理服務工作有大量的、迫切的需求。生產中的安全事故居高不下、社會治安形勢的嚴峻及自然災害的頻繁，這些對我省的社會平安與和諧構成了致命的威脅，特別是經濟發展水平的高低依據國民生產總值的變化幅度這一衡量標準，造成了企業及個體經營者認為“GDP的增長能以犧牲人命為代價”的錯誤思想；
第二，相對于其他社會管理功能（如社會信用管理）而言，風險管理服務短期內取得較好成效的條件更為成熟。社會信用管理主要產品是：風險報告、普通企業資信報告、消費者風險評級、工業規范、國家風險分析報告等，其功能遠遠沒有保險行業風險管理服務全面、專業，民眾購買偏好必將朝向風險管理服務；
第三，風險管理服務既能有效提高保險公司的經營效益，又能對改變保險公司的外部形象產生深遠影響。整個社會以及在湘民眾對風險管理服務需求及偏好在于保險公司自身風險管理服務的實力及專業化水平，以及其公司品牌形象的塑造，一方面保險公司通過做大做強風險管理服務，另一方面也將感染民眾對其的偏好，最終推動公司的發展，以致實現整個社會平安建設。
2、加強風險管理服務是當前保險公司必然的戰略選擇
第一，風險管理服務工作有著良好的發展前景。中國保監會2011年9月正式《中國保險業發展“十二五”規劃綱要》，明確提出到2015年，全國保險保費收入爭取達到3萬億元，保險深度達到5%，保險密度達到2100元/人，保險業總資產爭取達到10萬億元。保險公司發展前途光明，仍將得到民眾在風險管理服務方面的親睞，同時整個社會的平安建設也將起到一定推動作用；
第二，創新改革，發揮風險管理服務的特性成為趨勢。當前，我省保險業仍處于發展的初級階段，還不能很好地滿足經濟社會發展和人民的需求。做大保險業，必須在做大規模、拓展覆蓋面、提高服務程度、強化功能和作用，增強全社會保險意識五大環節。而創新點就在于風險服務管理服務，社會平安建設的需求也在此處。就我省而言伴隨著私家車數量的急劇增加，建筑施工的面積逐步擴大，交通安全、建筑施工等方面也出現了一些新的問題，其社會平安面臨著挑戰。
3、加大風險管理服務的宣傳，滿足民眾趨利避害的需求
第一，保險公司風險管理服的范圍、重點取決于我省的社會需求，就目前而言主要存在交通（公交、地鐵建設等），但總體上應是幫助民眾分析風險、對付風險及處理與風險相關事宜，其中，風險不能局限于純粹風險，服務對象也不必局限于保戶；
第二，“現代保險的功能”理論落實。中國原保監會主席吳定富一再提起“現代保險功能”的討論，其中“現代保險的社會管理功能”是討論的重中之重。而在國際上，隨著風險管理研究在半個多世紀以來的快速發展，有關保險公司的風險管理服務工作的理論與實務也發展迅猛，如，日本富士火災海上保險公司在此方面就保持著世界領先水平。國外先進的經驗值得學習，也有待中國化，對中資保險公司風險管理服務水平的跨越式提升與中國社會的平安、和諧意義重大。
4、社會平安建設對風險管理服務的需求有著理論和實踐基礎
“實踐出真知”，根據湖南社會平安建設的現狀調查與分析，我們發現社會平安建設對保險公司風險管理的需求有著理論和實踐的基礎：
第一，規范保險公司風險管理服務有利于豐富平安、和諧社會建設，又能發展和深化現代保險功能，特別是現代保險的社會管理功能。還能為保險競爭中的差異化經營理論添磚加瓦。
第二，在實踐上，風險管理服務既能為湖南社會的平安建設、為我省經濟社會的發展出謀劃策，又能為保險公司的風險管理服務工作提供指導，還有助于改善保險公司當前的經營業績及長遠的經營環境。
5、在湘保險公司應自覺投入湖南平安建設
在湘保險公司需要積極工作，大膽開拓創新，應用創新發展觀加強自身建設的同時狠抓風險管理工作，提高社會責任，積極參與湖南平安建設，達到雙贏的目的。首先，規范保險公司的風險管理服務范圍，重點取決于湖南省的社會需求，真正為促進社會平安建設提高良好的風險管理服務。其次，保險公司的風險管理服務工作需要必要的組織保證，但其形式可以多樣化，也可以專業化經營。專業化的服務才能獲得民眾的長期需求與購買欲望。
五、 結束語
湖南社會平安建設的發展既有機遇，也將面臨挑戰，如何加強社會平安建設，推動“兩型社會”建設與發展實為重要。在湘保險公司只有加強自身的風險管理服務工作，積極參與湖南社會平安建設，才能實現發展自己和構建平安、和諧湖南這一雙贏目標。新時期，我省保險公司仍將面臨新的挑戰還需要保監會、保險行業專家學者給與支持與幫助。
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二、新舊巴塞爾協議的簡要分析
在我國現階段，隨著我國經濟水平的不斷發展以及綜合國力的不斷提高，我國的國際地位變得越來越重要，這也就決定了我國的金融系統與國際的金融系統接軌的呼聲變得越來越高。在這種前提下，為了解決由于國際經濟一體化帶來的金融風險，我們就必須對我國金融風險管理的方法進行改革，同時還應該加強對金融的監管力度。就新舊巴塞爾協議而言，新的巴塞爾協議相對于舊的巴塞爾協議來說引入了更加先進的風險管理技術，同時還增加了金融監管以及風險控制的應用，從而有力的推動了整個金融風險防范的標準化以及科學化。在金融風險管理中，其主要的影響因素是信息的不對稱以及監管機制的不完善。而新巴塞爾協議的產生能夠為國際的金融監管提供一個更加科學規范的標準和依據，并且還能夠促進銀行資本充足率水平的提升以及信用風險的管理，從而為我國的金融風險管理提供了更加堅實的保障。
三、我國金融風險的現狀以及存在的問題
眾所周知，自從次貸危機以來，我國的經濟走勢就呈現出一種不確定增強的現狀。特別是在四萬萬經濟刺激計劃展開之后，我們的經濟嚴重受到了通貨膨脹的影響。除此之外，流動性過剩也成為我國經濟發展中存在的一個主要問題，由于股市、房市等行業中大量資金的不斷進入，使得這些行業中泡沫的不斷增多，從而使我國經濟金融中的風險變得越來越大。對于金融市場爆發危機的原因來說主要是因為經濟體系的失衡造成的，換句話說就是經濟體系中國際收支、資本市場以及借貸市場的失衡導致了國際金融危機的產生與增強。在現階段，我國的金融業風險的制度性特征主要表現在以下幾個方面：金融風險的復雜性以及隱蔽性、信用風險的觀念錯位以及邊界的模糊性等方面。與此同時，由于金融風險管理的制度不完善，導致了我國的金融業中存在著許多的問題，其主要表現在一下幾個方面。許多的銀行存在著資產質量惡化的問題。其中有些銀行在貸款方面存在著很大的缺陷，其主要表現在不良貸款的比重比較高。特別是在當前階段，由于銀行在經營的過程中政府的干預比較大，所以這就導致了部分銀行中不良貸款的比例大大提升，從而也就為其自身的發展留下了極大的風險。股份公司發展過程中不規范的因素比較多，同時投機性也比較大。在股票市場發展的過程中，往往會存在著個別機構或者個人利用高股價進行大量投機方式的行為，這些行為嚴重的影響了股市的正常發展。非銀行金融機構在發展中存在著嚴重的金融風險。在我國現階段，信托投資公司、保險公司以及證券公司都屬于非銀行金融機構的范圍。在這些機構之中，信托投資公司中有時會出現資產質量下降的現象，造成了不良資產的逐步增加，而保險公司中也會出現為了獲得高額利潤而采用不規范的方法獲得社會資金的行為，從而為自身的發展積累了很大的風險。最后就是證券公司之間的惡性競爭，這些惡性競爭的產生嚴重影響了整個證券市場的效率。經濟發展過程中資本市場信息的不透明。資本市場的交易對整個金融行業的發展有著至關重要的作用，通過對資本市場信息的研究能夠對每個上市公司的財務狀況以及市場交易進行全面的了解，而如果資本市場信息不透明則會導致整個金融市場變得比較混亂，不利于金融風險的管理。
四、后危機時代背景下我國金融風險管理的原則和方法
在后危機時代背景下，提高我國的金融風險管理已經成為一項迫在眉睫的工作。在進行金融風險管理的過程中我們應該與我國的基本國情密切結合，采取最佳的方法進行金融風險的管理。首先，我們要對金融風險管理的原則進行統一的規劃，在這一過程中，我們可以充分的借鑒新巴塞爾協議中對國際監管標準以及風險防范機制的制定和研究，同時結合我國的基本國情從而制定更加符合我國金融業發展的金融風險管理基本原則：首先，在金融風險的管理過程中應該堅持人才的優化，也就是說在整個金融市場的工作過程中，我們要加強對優秀人才的吸收，使我國的金融人才隊伍變得更加強大；對于金融行業的發展應該堅持一種循序漸進的原則；金融風險管理中應該堅持利益協調，這有利于避免在發展過程中出現因為利益糾紛而產生不必要沖突的現象；加強審計工作在金融風險管理中的應用，并且還要進一步的提高審計的規范，在各種金融工作中都應該嚴格的接近性貨款的審計程序；進行金融風險的管理還應該實行目標一致的原則，在管理的過程中加強對核心人員的鼓勵，同時還應該建立健全完善的激勵制度。
在當今國際金融市場上，保險行業的競爭日趨激烈，眾多保險公司通常通過降低保費來留住客戶，從而導致承保利潤越來越低，這就使得保險投資的重要性日益凸顯，注重保險投資不僅可以保證保險行業的正常運轉，還會保障保險行業利潤的不斷增長，但保險業的投資具有一定的風險性，所以研究者們對保險投資風險的研究顯得尤為重要。就目前來看，關于保險業投資風險的研究需要解決的問題主要集中在幾個方面:
一、保險行業實施風險管理的必要性
保險公司進行風險管理主要有以下原因:第一，企業經理人的自我利益對風險管理有一定的影響。如果企業經理人持有企業一定的股份，成為保險公司的股東，那么他在進行企業的風險管理時就會選擇比較穩健的風格，從而將企業投資風險降到最低，所以，企業需要進行風險管理。第二，稅收的非線性。稅收的非線性指的是如果企業收入平穩，可以有效降低稅收率，從而降低企業的經營風險，提升企業價值，所以，保險公司需要通過風險管理來降低稅收率。第三，財務困境成本。財務困境成本是指如果企業面臨破產或者財務出現問題時，企業的成本就會不斷上升，所以，企業要通過企業風險管理盡量避免上述情況的出現。第四，資本市場的非完全性。資本市場的非完全性是指由于投資具有可變性，當投資出現變動時企業可能沒有充足的資金進行新的投資，所以企業應當通過加強風險管理來面對投資帶來的風險。
二、如何對保險公司進行風險控制
在對保險公司進行風險控制時，要針對不同的風險采取不同的措施。保險公司金融風險的分類:
1、精算風險，指金融保險公司因為售出保險單或者承擔債務進行融資而帶來的投資風險。
2、系統風險，指因為市場系統存在變化風險而引起的保險公司資產負債而帶來的風險。
3、信用風險，指由于債務人無法償還保險公司的債務從而帶來的風險。
4、流動性風險，指保險公司在面臨資金周轉時由于資金緊缺周轉不開的現象。
5、操作風險，指的是由于保險公司對理賠的處理不當或者違反了監督管理要求而產生的風險。
6、法律風險，指由于保險公司相關人員違法而產生的風險。
那么，面對上述風險，應該采取不同措施進行應對。
1．精算風險的控制:精算風險的控制是保險公司的業務范圍之一，它存在一定的概率性，所以要對精算的過程進行總結，通過提升控制的高度(從實際操作到控制理論)來降低精算的風險。
2．系統風險的控制:利率風險是保險公司在系統風險中面臨的最重要的風險。所謂利率風險指的是市場利率的變動對保險公司承保業務和投資業務產生的影響。為了消除或減小這種影響，可以定量的分析利率和資產與負債的關系，此種方法的最終目的是規避風險。所以，有時雖然風險降低了，但企業的利潤也會隨之下降。如何將利潤與規避風險完美結合還需要進一步研究。
3．信用風險的控制:要想降低信用風險就要要嚴格要求保險業務人員，要求保險業務人員在簽訂保險合同時要對客戶進行全面考察，避免與信用不良客戶簽訂合同，從而帶來不必要的不良應收賬款。
4．流動性風險的控制;要想控制好資金的流動性風險，就得要求保險公司保留一定的現金或者容易變現的流動資產，以備不時之需。
5．操作風險的控制:一方面要提高保險公司管理人員的業務素質，在進行理賠時嚴格按照相關規定，杜絕由于理賠不當而帶來的風險;另一方面加強監管力度，避免由于監管不當而帶來的投資風險。
6．法律風險的控制:保險公司應該嚴格按照法律辦事，同時不斷提高企業管理者和普通員工的的法律素養，不做違法之事，盡量避免由于違法而帶來的企業風險。
三、保險業投資風險理論研究的關系
首先，投資的風險和承保的風險之間具有一定的聯系;其次，投資的風險與企業的資本結構具有一定的關聯性;再次，投資的風險與人之間也有一定的關系。作為投資主體，保險公司在經營過程中存在的最大風險就是利率風險，即保險業務受到市場利率因素影響而帶來的風險，為了解決這一問題，保險公司可以采用資產/負債匹配管理法，從定量角度來研究保險公司利率風險的問題，當然，在采取該種方法時，也必然會影響到保險公司的利潤，如何協調好風險與利潤的關系是理論界需要重點解決的難題。在保險公司風險管理上，可以采用幾種技術工具，即標準化與財務報告、設定承包職權、制定投資指導方針、設置激勵機制，全面考慮到保險經營中存在的市場風險、利率風險與資產負債匹配風險，與保險商、高層管理人員簽訂好激勵合同，提升他們的風險管理意識，采取這種綜合性的管理措施，可以將保險公司的風險降低至最小化。
四、結語
總之，保險公司的投資具有一定的風險，雖然人們在風險投資的研究上有了很大的進展，但是當前還有不少問題需要解決，比如說影響投資風險的因素很多，它們各自影響力所占的比重是多少;如何在保險公司規避投資風險的同時實現投資利潤的最大化等等。對保險公司投資風險的研究不僅要靠相關機構的研究人員，還應該使保險從業人員加入進來，總結他們的實踐經驗，為研究提供充足的根據。所以，保險業風險投資研究還有很長的路要走。
作者:肖毓 單位:成都樹德中學
參考文獻:
［1］馮佳．降低經營風險，加強內控管理———淺議保險公司風險管理［J］．天津市財貿管理干部學院學報，2010(03)．
一、全面風險管理的概念與特點
首先創新性，全面風險管理作為企業的管理方式之一，促進風險、資本、價值的平衡，為企業決策提供參考依據，為企業創造更大價值。其次，全方位。全面風險管理的內容不僅包括狹義的風險，還包括廣義的風險，其側重于損失與獲利的組合。再次，全過程。全面風險管理融入企業經營管理的各個環節，實現企業風險的整合管理。最后，綜合性。全面風險管理要求企業每個員工均對企業風險管理政策、理念形成統一的認識，因為風險管理不再是單純哪個部門的性，其通過綜合性的管理方法實現定量分析與定性分析的結合。
二、保險公司全面風險管理存在的問題
（一）組織架構不健全
由全面風險管理的概念及特點可知，其貫穿于保險公司的各個部門與業務條件線，因此要保證全面風險管理的有效性，就必須以健全的組織架構為基礎。但實際上，很多保險公司在推行全面風險管理模式時，很少建立專業的風險管理委員會，尤其是基層保險公司，即使總公司建立了風險管理委員會，基層公司也未正式運轉；公司管理人員對全面風險管理工作的重視度不夠，導致全面風險管理流于形式；或者對普通崗位員工的教育跟不上，導致其未充分理解全面風險管理的重要性與現實意義，使得全面風險管理的有效性大打折扣，對基層保險公司的風險管理效果產生直接影響。
（二）職能部門定位不明確
很多保險公事，尤其是基層保險公司，各職能部門的定位十分模糊，相應的工作制度、業務流程等也需要進一步梳理，未理順基層保險公司風險管理工作制度、業務流程，那就談不上有效的全面風險管理。盡管各管理條線、管理崗位認為自己也參與了風險管理，沒有必要設置專門的風險管理部門，但其實工作制度、業務流程的科學性與合理性恰恰是風險管理職能部門定位準確性、管理條件分工合理性的直接體現。
（三）缺少有效的信息渠道支持
全面風險管理工作需要對公司各方面的信息進行整合，然后做深入加工與處理，從信息對各類風險進行識別與評估，及時控制風險。但現在我國大部分基層保險公司還未建立風險管理信息系統，無法準確、及時、全面的收集各方面信息。
（四）人才匱乏
只有各個部門、各個業務條線對自身在運營過程中存在的各類風險進行準確識別與評估，才能保證全面風險管理的有效性，因此要求風險管理人員必須具備較高的專業水平。比如條線操作風險的評估需要業務操作能力強的專業人員來完成，而市場風險評估則要求對資本市場非常了解，而保險負債評估、風險大小的度量等要求具有較高精算專業能力的技術人員來進行?，F階段，我國保險公司全面風險管理還剛剛起步，風險管理人才也十分匱乏，尤其是基層保險公司，風險管理技術水平相對較低。
三、提高保險公司全面風險管理有效性的策略
（一）建立健全全面風險管理組織架構
首先各公司要設置專門的風險管理行員會，專職負責公司的風險管理工作，對公司風險管理體系運行的有效性進行監督，并參與公司風險管理目標、基本政策、工作制度的審議，基于專業的角度提出合理性建議。其次，設置風險管理綜合協調機構，該部門主要職責即制定風險管理政策、工作制度等，并對相關部門風險管理工作進行指導。再次，風險管理機構要對公司運營過程中存在的各類風險進行準確評估，并撰寫風險評估報告。最后，各管理條線、基層公司等要設置專門的風險管理崗位，與總公司的風險管理工作互相配合，而各管理條線、基層公司的主要負責人則為風險管理的主要責任人。
（二）建立多維度風險管理機制
首先各基層保險公司是風險控制與化解的第一戰線，因此要求各其嚴格遵守總公司的各項規章制度，以總公司風險管理制度框架為參照，制定與自身實際情況相符的內控制度與風險控制制度；日常工作中做好風險的管理、識別、評估、防范與化解。其次，公司內部相關職能部門為風險管理的第二道防線，包括財務、業務管理、信息技術等，同樣要制定管理條線的內控制度與風險管理制度，日常工作中對基層保險公司執行其內控制度的情況進行監督，及時識別、評估、監控本條線的風險。再次，風險管理部門要認真履行風險管理職責，制定出與公司實際情況相符的規章制度與管理政策，對基層保險公司、相關職能部門執行規章制度的情況進行監督；向管理層提交評估報告，督促各職能部門對規章制度做進一步完善。最后內部審計部門是全面風險管理的最后一道防線，通過現場或非現場審計對上述各職能部門建設、執行內控制度的情況進行監控，保證各職能部門將自身風險管理、風險控制的作用充分發揮出來。
（三）建立全面風險管理信息系統
要明確定義出各指標的公式，并規定出取數口徑。其次，資訊管理部門要做好系統開發與維護工作，利用計算機系統對各指標值進行定期計算。再次，相關職能部門要結合自身的實際需要對每期計算的指標值進行分析，全面監控公司的運行情況。比如審計部門分析指標的異常情況，針對異常險種進行檢查，提高審計的針對性；而精算部門則可以結合指標情況對各險種的賠付率情況進行監控，對公司的運行情況、計劃執行情況等進行分析，控制保險風險。
（四）打造高素質的風險管理師隊伍
人力資源是企業發展之根本，保險公司也要加強風險管理師隊伍的培養與壯大，以滿足企業進行風險管理的實際需求?，F在社會上有不同的風險管理師資質認證機構，比如注冊風險管理師、金融風險管理等，只不過通過認證的難度比較大。保險公司培養風險管理師，可以在企業建立風險管理體系初期發揮重要作用，比如風險管理人才的培訓、風險管理文化的建設等，還可以為企業設計適用性、針對性強的風險管理方案等。
參考文獻
[1]王一佳，馬泓，陳秉正.壽險公司風險管理[M].北京：中國金融出版社，2009.
[2]Enterprise-wide Risk Management for the Insurance Industry：GlobalStudy，Pricewaterhouse Coopers，2008.
1、忽視風險之間的相關性。我國保險模式是基于各個風險之間相互獨立的假設之上，但保險企業面臨的風險不是相互獨立的，例如利率風險會誘發信用風險、信用風險會誘發融資風險等。風險的相互關聯性會在一定的條件下釀成可怕的后果。因此，這種只重視關鍵風險的單獨管理模式在實踐中往往是不可行的。
2、忽視企業自身的組織結構特點。相同的風險作用于不同的組織結構其后果不盡相同。以人壽保險公司為例，公司一般會同時經營年金產品和死亡保險產品。這兩種產品均面臨著死亡率風險，按照傳統模式毫無疑問要分別對這兩種產品的死亡率風險進行管理。但這樣很可能是得不償失，原因在于年金產品的死亡率風險與死亡保險產品的死亡率風險存在一種天然的對沖關系，即死亡率上升，年金產品盈利而死亡保險產品虧損；死亡率下降，年金產品虧損而死亡保險產品盈利。所以，人壽保險公司如對死亡率風險進行管理，首先要對企業內部的組織結構進行全面考察，這樣才能更為有效地進行管理。
(二)我國保險業風險管理現狀
1、風險管理水平較低，風險管理理念不強。第一，保險企業實際運營中對財務指標比較重視，風險管理意識淡薄。第二，保險公司經營過程中衡量業績的主要指標仍然是保險費收入，保險公司的決策和發展規劃缺乏風險管理意識。第三，保險風險管理技術水平低，風險評估、保險信用等級評定缺乏有效的評定標準，風險控制和風險融資的方式相當有限。第四，在保險風險控制過程中，事后控制為主要控制方法，對風險的事前控制重視不夠。
2、注重內生風險，忽視外生風險。第一，在展業過程中，片面強調保險業務增長量和保費收入規模，重保費、輕理賠，盲目承保。第二，保險決策和經營中目光短淺，不注重企業發展的長期規劃。第三，對保險中介組織的風險管理力度不夠，不顧中介機構經營資格、業務水平、職業道德狀況等條件進行中介展業，保險公司對中介組織風險管理與保險公司自身的規范經營都應加強。第四，缺乏對保險欺騙進行風險管理的有效手段，保險欺騙給保險公司造成的損失日趨加大。在中國保險理念不強、法律意識淡薄的國度里，對保險欺騙的風險管理需在制度完善和技術創新上加大力度。
3、缺乏有效的風險管理信息系統。我國相當部分保險公司有效的風險信息系統尚未建立，將可能導致保險經營決策缺乏合理依據，使保險經營缺乏合理的數理基礎，從某種程度上，將可能導致道德風險和逆向選擇的增加。
通過分析，我國保險業風險管理及保險經營風險管理弱化在相當程度上影響保險業的可持續發展，同時將不利于深化社會公眾對保險的信任，使我國保險業在國際保險市場中缺乏競爭力，導致我國保險業在對外開放中處于更加不利的局面。
二、我國保險公司整體風險管理策略選擇
（一）加強風險控制和內部風險抑制是貫徹整體風險管理的基礎。風險控制是指通過降低損失程度和頻率來減少損失期望的各種行為。現代保險企業的經營大致分為兩部分：保險業務和投資業務。保險業務即收取保費，建立保險準備基金，進行保險給付。保險業務中的風險控制主要體現在核保與理賠過程中，是對道德風險和逆向選擇的控制。保險企業投資業務是指將保險準備金投資出去，獲取更高的收益，滿足保險企業生存和發展的需要。由于保險準備金屬于負債資產，顯然不能將其運用到具有過高風險的投資項目中去。保險企業內部以及監管當局要對保險企業的投資活動進行嚴格監督，以防范潛在的巨大投資風險。保險企業的風險控制要貫穿于整個企業經營管理當中，整體風險管理正是在成熟的風險控制基礎上逐步發展而來的。
對于保險企業而言，內部風險抑制一般有兩種方式：一是“經營的多元化”；二是“信息投資”，即對保險企業的風險損失分布進行更為準確的評估，以便更好地進行風險管理。保險企業的經營多元化主要是指險種的多元化，這樣可以有效分散風險。保險企業整體風險管理必須反映企業的內部結構，因此企業內部的險種設置成為構造整體風險管理體系的基礎。另外，保險企業整體風險管理的一個基本前提就是要對企業中各個風險的損失分布、總風險的損失分布、各個風險之間以及單個風險與總風險之間的關系，進行準確充分的估計，這實質上正是“信息投資”的主要內容。保險企業要實施企業整體風險管理就應當加強內部風險管理與風險控制。
(二)將風險融資作為整體風險管理的主體。風險融資指的是用獲取資金以支付或抵償風險損失。風險融資通常有四種手段：一是自留；二是購買保險合同；三是利用金融工具交易進行風險轉移操作；四是利用除上述手段以外的一種或多種合約化風險轉移手段。結合保險企業的實際，保險企業的風險融資主要是風險自留和利用金融工具交易進行風險轉移。由于保險企業的經營目的為承擔風險，獲取收益，因此在風險融資策略中保險企業更側重于風險自留，只有當風險潛在損失極大，使得企業無力承擔時，才選擇利用金融工具交易進行風險轉移操作，即將風險轉嫁給第三方。
保險企業的風險自留策略主要解決兩個問題，即如何確定保險企業的自留風險水平和選擇何種自留方式。風險自留水平的確定，取決于保險企業自身的整體風險水平，即風險評估問題。自留方式的選擇則取決于各個企業整體風險管理的具體安排。
保險企業利用金融工具交易進行風險轉移是在企業風險充分自留的基礎上，處置余下的風險暴露部分的基本策略。保險企業的風險轉移方式一般分為三種形式：一是傳統的再保險；二是利用期權、期貨、互換等金融衍生工具來規避金融風險；三是利用保險市場連接型證券。從風險管理的角度來看，保險連接型證券可以將保險企業的負債風險以證券的形式轉移到資本市場。
(三)建立健全我國保險公司整體風險管理制度路徑選擇
我國的資本市場雖然處于低水平的階段，但還在穩步發展，國家對保險投資渠道的開放使保險公司的資金運用更加多樣。但是我國初步開放的資本市場和較為落后的風險管理理論使保險資金面臨的風險越來越復雜。該風險不僅包括日常投資風險，還包括從國際市場傳導來的全球金融風險，以及由于保險資金自身負債性所特有的風險。保險投資的資金來源中主要是保險公司對被保險人的負債，對資金流動性要求較高，如出現償付能力危機，將對保險公司甚至整個社會產生不利影響。綜上所述，對我國保險投資風險管理進行深入研究具有重大的意義。
一、保險投資風險管理理論概述
目前國際上關于保險資金的管理理論主要為資產負債管理理論和現代組合管理理論。資產負債管理理論發展較早，始于1800年，該理論的主要觀點為銀行等金融機構應擁有充足的各類準備金以應對負債，結轉盈余保證金，且對利潤的來源進行分類、度量和確認。經過不斷的發展演變為資產管理理論、負債管理理論、資產負債管理理論三個階段的理論?，F資組合理論發展相對較晚，由Markowitz（1952）最早提出，該理論基于一定的假設前提，通過均值-方差最優解選擇最符合投資者偏好的投資組合，雖然是靜態均衡的狀態下，但是將收益率與風險之間的關系相結合，對如何選擇最優資產組合進行了討論。
我國學者對國外風險管理理論的分析基礎上，深入研究了我國保險公司的投資風險管理。我國壽險企業發展較早，資產負債管理理論隨著壽險的發展不斷完善。關于現資組合理論的運用，王佩（2009）找出保險資金投資收益與風險的相關性。隨著我國保險行業的不斷發展，保險資金運用及風險管理理論日趨完善，我國保險監管與時俱進，不斷放開保險資金投資渠道，細化管理要求。近年來，我國保險資金投資運用取得了明顯的成效，主要體現在監管更加系統性、科學性；保險資金投資在有效防范風險的基礎上不斷優化結構；投資收益穩健增長。
總體而言，目前保險投資風險管理理論已經相當成熟。我國對保險資金的運用通過深入的理論研究并接合實際情況，在風險管理方面取得了一定的成果。但我國保險業相對于發達國家起步較晚，關于保險資金運用風險管理的研究相對較少，尚未形成成熟的風險管理理論體系。
二、保險資金投資風險管理淺析
從國外保險公司經營狀況來看，傳統的保險業務不能盈利或者盈利很小，其收入來源主要依靠投資收益。但是，有投資就會有風險，高收益往往伴隨著高風險。保險資金運用中的風險管理是獲取穩定投資收益的重要保障，下文簡述保險資金的來源及運用情況。
（一）我國保險資金來源及特點。保險投資的資金主要來源于保險公司的所有者權益、負債及其他資金。具體分為以下幾種：注冊資本金與資本公積金、總準備金、各類準備金、其他資金。其中，各類準備金（保險公司的負債）是保險資金的重要來源，由于保費的收取和保險金給付的時間間隔，使其可用于投資。
基于保險資金的來源，其自身有如下特點：（1）具有負債性，由于各項準備金直接來源于保險公司的保費收入是保險公司的負債；（2）具有期限性，壽險合同大多是十年以上的長期合同，因此壽險公司的資金比較穩定，但也可能在某一時間段償還較大數額；而非壽險合同一般都是一年以內的短期合同，對流動性要求較高；（3）追求收益性，因保險資金的負債性，保險投資需要一定的收益才能覆蓋資金成本。
隨著市場經濟的發展不斷發展，在實際投資過程中保險資金運用主要的投資渠道為銀行存款、股票、債權、證券投資基金份額等有價證券、不動產等國務院規定的其他資金運用形式。
（二）保險Y金投資風險。償付能力是保險公司償還債務的能力，是基本指標也是核心指標。保險公司償付能力風險可分為固有風險和控制風險。固有風險體現在保險公司的經營和管理活動中，在現有的正常的保險行業物質技術條件和生產組織方式下，必然存在的客觀的償付能力相關風險。固有風險又分為兩種：可量化為最低資本的風險如保險風險、市場風險和信用風險和難以量化為最低資本的風險如操作風險、戰略風險、聲譽風險和流動性風險。而控制風險主要來自于保險公司內部管理和控制不完善或無效，從而導致固有風險未被及時識別和控制帶來的風險。
三、我國保險投資風險管理的現狀及問題
陳文輝副主席指出，保監會近年來的工作中隨著我國保險市場的不斷發展持續推進中國保險資金運用的改革，在放開前端的同時要管住后端。尤其近幾年我國保險資金運用規模增速迅猛，其在經濟社會和金融市場中的重要性越來越顯著?；诒ｋU資金的負債性和保險公司對投資收益穩步提升的需求，股權投資、另類投資在保險資金的運用中增長較快，與傳統的銀行存款、股票、債券等形成了多元化資產配置格局。在快速發展中，也應看到國際政治經濟形勢的錯綜復雜所帶來的風險與挑戰，尤其對保險資金的海外投資造成不確定性風險。
第一，自二零零八年金融危機后，世界經濟復蘇乏力，總體保持低速增長。利率下行帶來的風險對保險行業帶來了現實挑戰。我國保險公司面臨對保險資金的運用中如何保持資產負債的優化配置的難題，尤其壽險公司資金的長期性使其被動承擔高成本負債。
第二，保險資金運用規模的新增以及大量資產到期，使得保險資金急需尋求再投資資產。低利率帶來的“資產荒”難以滿足保險資金的歷史高成本，倒逼保險機構提升風險偏好，由投資風險較低的銀行存款等轉向股權投資、另外投資等高風險資產。
第三，資產負債結構不匹配。我國保險公司在實際操作中粗放式的經營方式，資產與負債的匹配率不高，尤其是中長期投資中問題明顯。部分保險公司沒有完善的資產負債管理制度，壽險資金應配資中長期投資，如期限較長的銀行存款、房地產投資、長期國債等，而財產保險資金應適當配資具有流動性的資產，如同業拆借、股票、短期固定收益類產品等流動性強的品種。近年來，債券打破剛性兌付，違約多發，保險資金在投資過程中面臨的信用風險上升，保險資金高比例配資信用類資產，使得投資風險敞口增加。
第四，保險公司自身的投資風險管理體系不夠完善。市場缺乏自律，盡管在監管的指導和壓力下，保險行業的風險管理得到重視，但在實際操作中，部分保險公司在應對監管和市場的變化中，急于求成，激進經營，短債長投。常常由于保險公司缺乏完善的風險管理體系及風險管理能力不足，不能滿足投資多樣化需求，因而不能有效把控保險投資風險。
四、保險投資風險管理對策
在分析了我國保險資金運用狀況、風險管理存在問題及成因后，本章主要從機構、監管兩個角度對我國的保險投資風險管理提出對策建議。
（一）保險行業整體提高風險管理水平和行業自律。保險公司應健全公司治理和資金運用內部控制，不斷改善資產負債匹配情況，保證資金運用的安全性，利用組合投資來分散風險，加強保險資金運用的風險識別、監控與管理。資金運用部門從公司戰略的高度整體把控風險，完善資產負債管理體系和風險管理制度，按照中國保險監督管理委員會等監管部門對于保險資金運用的政策法規，制定公司內部投資制度、明確投資范圍、限制條款等，保持風險及投資收益的動態平衡。投資人員綜合考慮資產負債配置結構，根據償付能力風險的指引，結合投資組合理論，合理配置各項投資，在控制投資風險的前提下，實現投資的優化和收益。
發揮中國保險行業協會的督促作用，提高保險行業自律水平，使保險資金運用服務主業，最大化的維護投保人的權益。首先，保險資金投資以安全為主，投資符合要求的銀行存款類產品，適當選擇短期理財類業務；其次，保險資金收益以穩定性為主，投資結構簡單現金流穩定的固定收益類或類固定收益類產品，適當配置股權、股票、基金等非固定收益產品；最后，保險資金可選擇股權投資提高收益，但不應偏離主業，堅持保險姓保的原則。
（二）加強監管力度和深化市場化改革。隨著保險資金投資領域的開放，我國保險市場風起云涌，成為資本市場的弄潮兒，這對我國的保險監管提出了更高的要求。保險創新為市場化改革創造良好環境，主要包括保險產品定價機制改革、保U資金運用機制改革、市場準入退出機制改革和行業平臺建設等方面。這些改革措施極大地活躍了保險市場，也難免帶來一些新的問題，金融創新與監管是矛盾的也是相輔相成的。監督保險公司加強學習以“償二代”為標準的更加科學的償付能力監管制度，提高保險行業的風險管理水平，把保險公司的償付能力情況分為三個級別，分別采取監管措施。
參考文獻：
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[2]王佩.中國保險資金運用的風險管控研究[D].武漢科技大學碩士學位論文.2009.P16-18
跨國公司風險管理的必要性
跨國公司作為一種國際性大型企業，其特點是除在公司母國進行生產和經營外，還在其它國家和地區進行直接投資，建設生產裝置和經營設施，從事范圍廣泛的業務活動。目前跨國公司在其母國之外的業務活動占其業務總量的比例越來越大。由于業務量的不斷增加，經營范圍和地域不斷拓展，跨國公司所面臨的政治、經濟、技術、人文及自然等方面的變數越來越多。眾多變數將會給跨國公司的生產和經營帶來較大的風險?？傮w來說，跨國公司生產經營中的風險可以包括兩大類，第一類為政治風險，第二類為金融風險。
這些風險如果不能在事前準確預測和事后正確處理，將會給跨國公司帶來巨大損失，嚴重時將造成公司的破產和倒閉，其后果難以估量。由此可見，跨國公司生產經營中的風險管理在公司的發展和運作過程中占有相當重要的地位。
附設保險人及其發展
附設保險人（Captive Insurance Company），也稱為自保公司，專屬保險公司，是隸屬于本身并不從事保險業務的一家公司或一家集團公司的保險公司或再保險公司。其主要任務是為母公司提供保險業務服務。其職能主要有兩個，一是為公司本身能以有效的方式承受的高發性風險提供自?；?，二是為某些在傳統保險市場上無法投保的發生率低但危害性大的風險進行融資。
附設保險人最早出現在上個世紀20年代末或30年代初，50年代之后得到迅速發展，到了1997年，僅美國就有了2000多家此類公司，其中多數設在大西洋中靠近美國的百慕大群島上。日本于20世紀70年代中葉，隨著日本企業的國際化，日本的海運，商社開始設立自保公司。目前，全世界約有4000家附設保險人，保費收入約為210億美元，約占全球商業保險市場份額的6％。
附設保險人的產生和發展與跨國公司的發展密不可分。隨著經濟全球化的發展，跨國公司在全球擴展業務經營。由于世界各國的地理條件，氣象條件，經濟條件，技術水平，國民特點的不同以至于各國的危險也不同。企業的國際化使這些企業必須從全球化的觀點來管理保險。此外，保險的國際化和金融經營的國際化也為附設保險人的發展提供了良好的契機！
附設保險人對跨國公司的重要作用
附設保險人對跨國公司的重要作用體現在：
附設保險人能站在整個集團的角度，在全球范圍內為母公司設計統一的保險方案?？鐕镜臉I務遍及世界各地，如果所有的險種完全在業務和資產發生的購買是不太現實的。因為別國的承保條件，費率水平，貨幣使用的限制等方面往往不能使母公司滿意?；蛘呤悄腹拘枰斜５娘L險得不到當地保險公司的保險保障。而自己附設的保險公司便可以有效的解決這兩個問題，從全球化的觀點來管理跨國公司的保險，并可以接受一般保險市場無法承受的危險。
附設保險人能為母公司降低保險成本。附設保險人可以節省大部分的附加保費，如招攬業務的傭金及費用，管理費用等。同時因為再保險人更愿意直接與保險公司打交道而不是被保險人，附設保險人使得再保險的安排更為有利，安排再保險的費用也相應的減少。
附設保險人可以幫助母公司增加盈利，改善企業的現金流量。一方面，公司自己辦保險，不僅可以利用保費收入到保險金支出的時間差進行投資，從而獲得投資利潤，而且風險管理搞得好的企業集團還可以不受其他企業風險狀況的牽連，達到減少保險支出的目的；另一方面，附設保險公司還可以通過經營外來業務而獲利。此外，附設保險人還享有免稅的待遇。
當然附設保險人也有其不可避免的缺點，例如危險單位有限，大數法則難以發揮作用，消化風險的能力有限。單個公司的財力基礎畢竟薄弱，若發生巨災損失，會給母公司的發展帶來難以預計的嚴重后果。
近年來，隨著我國綜合國力的增強和企業經營規模的不斷擴大，一些企業已經和正在跨出國門，到國外進行投資和經營，如中石油、中石化及海爾等企業。雖然這些企業的國外業務量占其總業務量的比例尚小，還算不上真正意義上的跨國公司，但其國外業務同樣面臨著同跨國公司一樣的風險。因此，附設保險人在我國具有廣闊的發展空間！
參考資料：
