時間：2023-07-03 09:41:31
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第三條 《辦法》第二條第二款第一項所稱“接受投資人或者客戶委托，提供證券、期貨投資咨詢服務”包括除證券經營機構外的從事證券、期貨投資咨詢業務的機構提供涉及證券發行、交易以及與之相關的企業財務顧問等方面的有償咨詢服務。
第四條 《辦法》第六條“申請證券、期貨投資咨詢從業資格的機構”是指依照《中華人民共和國公司法》設立的從事證券、期貨投資咨詢業務的有限責任公司或者股份有限公司。包括：證券、期貨投資咨詢公司，從事證券、期貨投資咨詢業務的證券經營機構、期貨經紀機構、信息服務公司、信息網絡公司、財務顧問公司、資產管理公司、投資公司以及中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）認定的其它從事證券、期貨投資咨詢業務的公司。
第五條 同時從事證券和期貨投資咨詢業務的機構中，具有從事證券投資咨詢或者期貨投資咨詢從業資格的專職人員各不得少于三名。
第六條 《辦法》第六條第三項所稱“場所”與“設施”應當專門用于證券、期貨投資咨詢業務。
第七條 《辦法》第七條第一款規定證券經營機構、期貨經紀機構從事證券、期貨投資咨詢業務，除符合《辦法》第六條規定的條件外，還應當設立獨立的從事證券、期貨投資咨詢業務的部門，其業務、人員、場所、設施應當與證券經營機構、期貨經紀機構的其他部門分開，咨詢人員不得在機構其他部門兼職。
證券經營機構只能申請證券投資咨詢業務資格，從事證券投資咨詢業務；期貨經紀機構只能申請期貨投資咨詢業務資格，從事期貨投資咨詢業務。其業務資格由所屬的具有法人資格的機構申報。
第八條 從事證券、期貨投資咨詢業務的機構在其具有證券、期貨投資咨詢從業資格的專職人員數低于《辦法》規定的最低要求數額時，應當在五個工作日內向地方證管辦（證監會）報告，并應當在二個月內提交擬增補的具有證券、期貨投資咨詢從業資格的專職人員名單，地方證管辦（證監會）審核同意后，報中國證監會審批，經批準后，該咨詢機構應當在一個月內補足人數并報地方證管辦（證監會）備案；逾期未補足的，由地方證管辦（證監會）報中國證監會注銷該咨詢機構的證券、期貨投資咨詢從業資格。
第九條 從事證券、期貨投資咨詢業務的機構和人員不得出租、出借、轉讓、涂改業務資格證書。
違反前款規定的，由中國證監會暫?；蛘叱蜂N其從業資格。
第十條 對于不具有從事證券、期貨投資咨詢業務資格，擅自從事證券、期貨投資咨詢業務的機構或者人員，證券監管部門除依《辦法》規定處罰外，在三年內不受理該機構或者人員從事證券、期貨投資咨詢業務資格的申請。
第十一條 從事證券、期貨投資咨詢業務的人員包括在證券、期貨投資咨詢機構中專職從事證券或者期貨投資咨詢業務的高級管理人員和業務人員。
“高級管理人員”是指從事證券或者期貨投資咨詢業務的機構的正、副經理及相當職務者：“業務人員”是指在機構中從事證券或者期貨投資咨詢業務的分析、研究人員。
第十二條 《辦法》第十三條第（六）項所述證券、期貨從業經歷，是指專職從事證券、期貨業務的連續從業經歷。
第十三條 證券、期貨投資咨詢機構及其咨詢人員應當將其從事證券、期貨投資咨詢業務的資格證明文件原件放置于營業場所明顯處，便于投資者或客戶查驗。
第十四條 從事證券、期貨投資咨詢業務的機構在異地開辦的分支機構，應當向其機構注冊地證管辦（證監會）提出申請，并向其營業場所所在地證管辦（證監會）備案。對其日常業務的監管，由營業場所所在地證管辦（證監會）及中國證監會負責。對案件管轄有爭議的，應當報請中國證監會指定管轄；對超出地方證管辦（證監會）管轄范圍的案件，應當報中國證監會查處。
第十五條 面向社會公眾舉辦的證券、期貨研討會、演講會、股市及期市沙龍等咨詢活動，主辦人應當至少提前五個工作日，向舉辦地證管辦（證監會）提出書面申請，申請內容包括：主辦人（含協辦人）、演講人、研討或演講題目、舉辦的具體場所、舉辦時間、參加人數、收費標準等。需要中國證監會參加的，必須報中國證監會核準。
地方證管辦（證監會）對前款規定的申請應當在三個工作日內作出答復。
第十六條 超過半數以上表決權資本由證券、期貨投資咨詢機構直接或者間接持有的公司，以及超過半數以上表決權資本雖未由證券、期貨投資咨詢機構直接或者間接持有但財務和經營決策受其控制的公司，適用于《辦法》第二十四條的規定。
第十七條 《辦法》第二十六條第二款規定的“承銷商或者上市推薦人及其所屬證券投資咨詢機構”，包括超過半數以上表決權資本由這些機構直接或者間接持有的公司，以及超過半數以上表決權資本雖未由這些機構直接或者間接持有但財務和經營決策受這些機構控制的公司。
第十八條 從事證券或者期貨資格咨詢業務的機構接受投資人或者客戶委托，提供證券、期貨投資咨詢服務時，應當與投資人或者客戶簽訂投資咨詢服務合同。投資咨詢服務合同的訂立應當遵循自愿、平等和誠實信用原則，不得違反國家的法律、法規和中國證監會的有關規定。
投資咨詢服務合同應當載明下列事項：
1、從事證券或者期貨投資咨詢業務的機構的名稱、地址及法定代表人的姓名；
2、從事證券或者期貨投資咨詢業務的人員的姓名以及執業資格證書的編號；
3、咨詢內容與方式；
4、當事人雙方的權利與義務；
5、服務費或者費用金額、計算方法、支付方式及支付期限等；
6、合同解除；
7、違約責任；
8、合同簽訂日期；
9、中國證監會規定的其他事項。
對上述違規行為如不嚴加制止，將影響清理整頓工作的效果，進而影響到證券、期貨市場的正常秩序。因此，請各地證管辦（證監會）對轄區內落實《辦法》和《細則》的情況，進行一次認真檢查。現將檢查工作的有關要求通知如下：
一、重點檢查未取得資格的機構和人員違規從事證券、期貨投資咨詢業務的情況。對違規從事證券、期貨市場行情分析評論的，按《辦法》第三十二條嚴肅處理，并在三年內不受理其資格申請；對無資格的機構與人員做發行與上市公司財務顧問的，令其立即停止該類業務。
請各地證管辦（證監會）嚴格執行《辦法》，不得擅自批準無資格機構與人員在本轄區從事證券期貨投資咨詢業務，搞所謂“地區資格”；同時，發行和上市公司在股票發行、配股和購并重組策劃等過程中需聘請財務顧問時，應要求其聘請有證券投資咨詢執業資格的咨詢機構與人員。
一、金融期貨和賣空機制的缺失使私募證券投資基金無從對沖證券市場的系統風險
海外之所以將此類投資于證券及其衍生工具的私募型基金稱之為對沖基金；是因為這些基金在最初都采取了對沖的交易方式規避市場風險，隨著時間的推移，今天我們所謂的對沖基金并非都采取對沖手段，但如果完全不能進行對沖交易的私募證券投資基金也很難稱得上是對沖基金。建立投資組合可以降低非系統風險，卻不可以消減系統風險。目前我國股市價格波動幅度大，系統風險約占市場風險的65%，而美國等發達國家大部分只占30%，因此，對國內股票的系統風險進行對沖十分必要與迫切。在債券市場上，由于國內還未實行利率市場化，債券的收益率波動較小，還未形成對債券類對沖工具的強烈需求，但是利率市場化是中國金融開放與創新的必然趨勢，對這方面工具的需求也將日益暴露出來。由于缺乏金融期貨等對沖工具及賣空機制，國內的私募證券投資基金只能在單邊上升市場中獲利，而在證券市場的單邊下降趨勢中無法規避系統風險帶來的損失，不能如同海外對沖基金一樣，在雙邊市中同時獲利。表1對不同類型對沖基金的波動率進行了比較。
從表1可以看出，采用了對沖交易規避證券市場系統風險的對沖基金，除做空傾向基金和新興市場基金外，其他的收益波動性都遠不及標準普爾指數基金，而它們的Sharpe指數卻基本高于標準普爾500指數基金。
由圖1可以看出全球對沖基金的收益率雖然沒有明顯優于標準普爾500指數，而且在1998年到2002年之間還低于普爾指數，但是從1999年開始卻優于道瓊斯全球指數，且它的波動性遠遠小于標準普爾500指數與道瓊斯全球指數。
由于不同投資者和基金經理人的風險偏好和投資策略不同，目前海外就對沖基金種類愈加細分，有許多種類的對沖基金與國內私募證券投資基金一樣不采用對沖手段控制投寸、鎖定風險。不同的是，國內的私募證券投資基金長期以來受制于缺乏可用以對沖風險的賣空機制和金融工具，如股指期貨和債券期貨等，無論私募基金欲采取何種投資策略，在客觀上都不允許其對證券組合的系統風險進行對沖。圖2是2001年7月底到2006年12月底國內私募證券投資基金收益率與新華富時A指的比較。
和海外的情況相同，國內私募證券投資基金收益率的波動性也小于大盤指數，但是，由于國內私募證券投資基金缺乏海外對沖基金規避風險的對沖工具，因此其較海外對沖基金經受著更大的波動性，同時，當系統風險到來時只能被動地接受損失。
2006年推出的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》和即將問世的滬深300股指期貨，填補了國內無對沖機制和對沖金融工具的空白。國內私募證券投資基金可以通過向證券公司辦理融資融券業務以對沖基金資產中的部分股票、共同基金和債券的風險頭寸，滬深300股指期貨的推出使我們為私募證券投資基金中的部分成分股票的系統風險進行對沖成為的可能。由于國債“327”事件，國內的債券期貨遲遲未再推出，因此，近期想要為私募證券投資基金中債券的利率風險進行對沖只能通過融資融券。無疑，融資融券和金融期貨的陸續推出，通過允許讓私募證券投資基金中部分種類金融資產的風險進行對沖，使國內的私募證券投資基金逐步向真正的對沖基金演進。
二、不完全的賣空機制使私募證券投資基金難以發揮對沖基金的高杠桿效用
從組織形式上來劃分，我國目前的私募證券投資基金主要有三種類型。一種是契約型，主要是指通過契約的形式維系各參與人之間的關系的私募基金形式。另一種是合伙型，通過投資者和管理者的共同出資，形成合伙性質的組織形式來運作。再一種是公司型，是通過按《公司法》成立的投資公司來協調各參與人之間關系的私募基金形式。在《證券公司融資融券業務試點管理辦法》出臺前，以上三種形式的私募證券投資基金都難以通過向其他金融機構融資來放大自身的投資杠桿倍數。契約型的私募證券投資基金只能以個人名義向銀行申請貸款，但是，目前國內商業銀行對個人除開立了住房、汽車、消費和助學貸款外，只允許個人以憑證式國債做質押貸款。對于合伙與公司型的企業法人，目前國內商業銀行對其通過不動產的抵押和動產的質押來發放貸款，如憑證式國債、股權和股票的質押貸款。但是對于經營高風險的私募證券投資基金法人來說，其很難滿足銀行的其他要求，因此，合伙與公司型的私募證券投資基金法人要獲得銀行貸款以進行杠桿投資在現行的法律制度框架下幾乎是不可能的。2005年，Van對沖基金國際顧問公司統計了截至2004年底各種不同類型對沖基金，在投資過程中通過賣空交易使用杠桿放大倍數的程度，調查的結果如表2所示。
由表2可以看出，海外對沖基金通過賣空機制使用杠桿的倍數一般在兩倍以下，但也有30%的對沖基金的杠桿倍數在兩倍以上。根據《融資融券試點交易實施細則》，投資者融資買入證券和融券賣出時，保證金比例都不得低于50%，這一細則將國內私募證券投資基金的杠桿倍數控制在兩倍以下，限制了基金根據自身投資策略縮放杠桿倍數的自由度?？紤]到國內對證券公司開展融資融券業務仍處于試點起步階段，隨著證券公司控制風險能力的增強，業務發展的成熟，保證金比率有可能逐步下降，國內私募證券投資基金的可控杠桿倍數將放大。
三、資本項目的不完全開放使國內私募證券投資基金難以涉足國際金融市場
在我國的資本項目還沒有對外完全開放之前，唯一能以境內資本合法投資海外資本市場的也只有合資格境內機構投資者(QualifiedDomesticnstitutionalInvestors，QDII)，目前獲批的機構只有商業銀行、保險公司、基金公司和全國社?；?。國內經營私募證券投資基金的機構短期內要想合法涉足海外資本市場幾乎不可能。而在美國等一些發達金融市場中，正是由于開放的資本項目，才會產生游走于國際資本市場的索羅斯的量子基金和堅持在全球金融市場進行價值投資的巴菲特。圖3是Van對沖基金國際顧問公司對1995年到2004年國際對沖基金種類占比的統計。
圖3中全球宏觀型對沖基金和新興市場型對沖基金都是主要將投資定位于全球金融市場的對沖基金，且其他類型的對沖基金對海外資本市場的投資比例也不可小覷。只能投資于國內金融市場的私募證券投資基金，受一國經濟、政治和法律法規的影響較大，無法通過分散投資于不同市場規避這些風險。不完全開放的資本市場也是障礙國內私募證券投資基金成為真正的對沖基金的一道門檻。
四、法律法規的空白不能保障國內私募證券投資基金與海外對沖基金相同的合法地位
1949年，世界上第一只對沖基金在美國誕生，半個多世紀后，美國依然是世界上對沖基金經營最活躍、法律法規最健全的國家之一。在美國，并沒有通過專門針對對沖基金的法律，而是利用涉及投資行業的多項法律法規中的豁免條款給予其合法地位與相應監管的，即滿足豁免條款的對沖基金可以免于如在證券交易委員會注冊登記及向公眾披露基金信息等一系列共同基金必須遵守的條款。這些豁免條款主要包括對投資者的人數、資格及銷售渠道的限制。涉及規范與保護對沖基金的美國法律主要有1933年的證券法、1940年的投資公司法和投資顧問法、1997年的稅收減免法案、1936年制定，1974年修訂的商品交易法及各州的藍天法等。
1.1 證券
證券是所有權和所有債權憑證的統稱，分為有價證券和無價證券。有價證券是擁有一定的票面金額，例如股票、銀行的承兌匯票等等，是持券人或者債券指定的主體所有權或者所有債權的憑證。無價證券顧明思議就是沒有票面金額的證券，一般證券市場都是指的是有價證券。
1.2 證券投資
證券投資是指投資者通過將股票、債券等有價證券以及衍生品購買，從而獲得相應的紅利或者利息等，這種投資行為和投資過程就是證券投資。證券投資在我國的發展較晚，雖然經過較短時間的發展，證券投資有了一定的發展，但是還是存在些許不足，阻礙著進一步的探究。
二、分析證券投資存在的問題
對我國證券投資市場進行相應的研究發現，存在以下問題：證券投資的公司管理和運作不合理，證券市場制度落后；其次，進行證券投資的市場營銷投入過大；第三，證券投資創新與法律產生沖突以及證券投資市場的監管體系不晚上等等。
2.1 證券投資公司的結構治理不合理
對于公司結構治理不合理主要表現在：首先，缺乏一定的誠信，證券投資公司作為理性的經紀人，追求利益最大化的同時，喪失了基本的誠信道德。其次，存在一定的羊群行為，這主要是由于國內市場制度的不完善，導致證券投資市場本身的運作與外部的環境產生一定的沖突，使公司的理性經紀人任缺乏清晰的認識，產生從眾的投資心理；除此之外，由于投資者業績的壓力導致其舍棄正規的投資理念，追求大眾的投資行為；羊群行為的產生同樣也是由于一些證券投資公司照搬照抄成功的投資案例。第三，進行證券投資資金的產品的數量較少，雖然近幾年我國也推出了投資資金大產品，但是差異化減少，缺乏一定的突破，這也是阻礙公司較好的證券投資發展的機會。
2.2 證券投資的營銷投入過大
對于某些較小的投資公司，只有經過相應程度的宣傳才能受到關注。為此，投資公司不斷加大營銷投入，壯大自己的隊伍。如果不斷加大宣傳的規模，就會出現本末倒置的現象，不利益證券投資公司核心競爭力的提高，不利于理性經濟人。
2.3 證券投資的監管體系不夠完善
首先對證券投資資金的監管不到位，主要表現在沒有安排專業的人員對證券投資的各項環節進行記錄；其次，缺乏投資國際化的監管能力。從從事證券投資的工作人員國際化投資的意識薄弱，沒有認識到公司對外投資的好壞與公司發展的關系。除此之外，證券投資的創新與相應的法律法規存在一定的沖突，例如，證券投資采取公司基金式的治理更有利于公司的發展，但是《基金法》中規定只是針對契約型基金進行調整。
三、相應的合理化建議
針對以上證券投資存在的問題，筆者結合自己所學的專業知識，從完善公司治理結構、權衡適量的營銷投入以及加大監管力度入手對公司證券投資提出一些合理化的建議。
3.1 完善證券投資公司的結構治理建議
在證券投資管理公司設置受托人委員會，受托人委員會由各個基金的資產托管機構、作為獨立受托人的基金持有人以及獨立董事組成。受托人委員會至少三分之二必須是獨立受托人。獨立受托人作為基金投資者利益的代表進入公司內部，以股東及其派出的董事、高級管理人員及其他利益相關者為主要監督對象。
3.2 適量投入證券投資的營銷
鞏固現有的與銀行、券商的合作，積極探索與中小銀行、保險公司、信托投資公司、郵政儲蓄等其他渠道合作模式。另外注意協調好證券投資營銷與投資管理的關系，不能將資源過于向營銷部門傾斜，損害產品研發、投資研究、資產管理等核心競爭能力。對于中小企業而言，可以嘗試外包基金銷售體系也是思路之一，特別是對于中小證券投資管理公司而言。
3.3 完善證券投資的監管體系
應該繼續加大對外開放力度。基金同業應該充分利用國際資源，在內部操作流程、預算管理制度、風險控制制度，以及投資業務流程、其他管理制度和投資理念與操作技術等方面向國際同行學習，不斷提高基金公司的管理水平，強化自身的核心競爭力，還要在條件成熟時，積極探索發起設立境外投資基金的可行性與現實性。除此之外，還要努力進行一定的創新，增加基金產品，保持我國證券投資基金產品的多樣化。
一、證券類準備金
（一）證券交易所風險基金。
上海、深圳證券交易所依據《證券交易所風險基金管理暫行辦法》的有關規定，按證券交易所交易收取經手費的20%、會員年費的10%提取的證券交易所風險基金，在各基金凈資產不超過10億元的額度內，準予在企業所得稅稅前扣除。
（二）證券結算風險基金。
1.中國證券登記結算公司所屬上海分公司、深圳分公司依據《證券結算風險基金管理辦法》的有關規定，按證券登記結算公司業務收入的20%提取的證券結算風險基金，在各基金凈資產不超過30億元的額度內，準予在企業所得稅稅前扣除。
2.證券公司依據《證券結算風險基金管理辦法》的有關規定，作為結算會員按人民幣普通股和基金成交金額的十萬分之三、國債現貨成交金額的十萬分之一、1天期國債回購成交額的千萬分之五、2天期國債回購成交額的千萬分之十、3天期國債回購成交額的千萬分之十五、4天期國債回購成交額的千萬分之二十、7天期國債回購成交額的千萬分之五十、14天期國債回購成交額的十萬分之一、28天期國債回購成交額的十萬分之二、91天期國債回購成交額的十萬分之六、182天期國債回購成交額的十萬分之十二逐日交納的證券結算風險基金，準予在企業所得稅稅前扣除。
（三）證券投資者保護基金。
1.上海、深圳證券交易所依據《證券投資者保護基金管理辦法》的有關規定，在風險基金分別達到規定的上限后，按交易經手費的20%繳納的證券投資者保護基金，準予在企業所得稅稅前扣除。
2.證券公司依據《證券投資者保護基金管理辦法》的有關規定，按其營業收入0.5%—5%繳納的證券投資者保護基金，準予在企業所得稅稅前扣除。
二、期貨類準備金
（一）期貨交易所風險準備金。
上海期貨交易所、大連商品交易所、*商品交易所和中國金融期貨交易所依據《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》和《商品期貨交易財務管理暫行規定》的有關規定，分別按向會員收取手續費收入的20%計提的風險準備金，在風險準備金余額達到有關規定的額度內，準予在企業所得稅稅前扣除。
（二）期貨公司風險準備金。
期貨公司依據《期貨公司管理辦法》和《商品期貨交易財務管理暫行規定》的有關規定，從其收取的交易手續費收入減去應付期貨交易所手續費后的凈收入的5%提取的期貨公司風險準備金，準予在企業所得稅稅前扣除。
（三）期貨投資者保障基金。
1.上海期貨交易所、大連商品交易所、*商品交易所和中國金融期貨交易所依據《期貨投資者保障基金管理暫行辦法》的有關規定，按其向期貨公司會員收取的交易手續費的3%繳納的期貨投資者保障基金，在基金總額達到有關規定的額度內，準予在企業所得稅稅前扣除。
2.期貨公司依據《期貨投資者保障基金管理暫行辦法》（證監會令第38號）的有關規定，從其收取的交易手續費中按照交易額的千萬分之五至千萬分之十的比例繳納的期貨投資者保障基金，在基金總額達到有關規定的額度內，準予在企業所得稅稅前扣除。
三、上述準備金如發生清算、退還，應按規定補征企業所得稅。
從國際上看,20世紀90年代以來,日本的泡沫經濟破滅,美國次貸危機、歐債危機、資產證券化、新興資本市場的崛起等一系列重大事件都對世界金融格局和體系產生了巨大影響和沖擊。從國內來說,股權分置改革、創業板的推出、融資融券和股指期貨等,為我國《證券投資學》課程的教學內容提供了豐富的教學素材和研究課題。因此,我們應該根據證券實踐活動的發展,及時更新教學內容。每個教師在講授內容的時候都會給學生推薦一些教學參考書,而教學參考書由于出版周期限制,不一定能夠及時根據經濟金融形勢發展變化來調整和更新內容,這就需要教師適當調整教學內容并根據當前證券領域發生的重大改革和發展實踐和成果來充實教學內容。同時,要鼓勵學生多看財經報紙,多上國內外財經和證券類網站。這些網站提供大量免費的證券、期貨、外匯行情與證券投資分析軟件等,很多證券中介機構的網站也提供了大量最新的證券業務信息,這些網上資源可以免費下載,為學生進行證券投資實驗提供了廣闊的平臺,有利于克服證券投資學教材內容更新緩慢的問題。
2.強化實踐技能的培養和訓練
通過調查、走訪、參觀、實習等方式,增強學生對所學內容的感性認識,培養實踐能力。與證券部門聯系建立校外證券投資實訓基地。如組織學生參觀證券公司和期貨經紀公司等證券中介機構,使同學們對證券業有一個感性的認識,了解一些證券實際問題。組織學生參加各種證券投資比賽。如舉辦模擬炒股大賽,對于普及證券知識,激發學生對證券投資學的學習興趣起到了很好的作用。
3.加大課外輔導力度
在課堂之外可以充分利用網絡平臺加強學生之間、師生之間的討論與溝通。具體可以采取以下措施:一是提供教師的電子郵件或者QQ號碼給學生,以供學生提問和交流。二是利用校園網教學管理系統和教師主頁等進行課外輔導。學生上課沒有聽明白,可以打開教師的電子講義和課件等資料進行學習。因學時有限,老師很難抽出課堂時間對學生學習掌握程度進行檢驗,所以教師可以把《證券投資學》課程的練習題放在個人主頁或發到學生班級電子郵箱,讓學生自己練習,提高對知識點的掌握程度。對課前應做好的預習要求和教學課件等都可放在教師個人主頁供學生閱讀和下載,教師也可以通過電子郵箱為學生答疑解惑。
二、《證券投資學》課程教學體系的運行機制和手段
1.重視過程考核
在考核方式上,形成了一套有助于學生能力培養的過程考核辦法,這種考核辦法就是以實訓考核、過程考核取代單一的期末書面考試,提高平時過程考核在學生成績中所占比重。首先,考核方式多樣化。除采用傳統的閉卷考試和開卷考試外,要求學生完成宏觀和微觀經濟金融數據的整理和分析、小組討論和發言等也作為考試成績的構成部分。建立習題庫,給學生布置練習,督促學生及時消化講授的證券投資學內容;其次,以過程考核取代傳統考試。過程考核可以促使學生及時掌握每個部分的具體教學內容,教師也能夠動態地把握學生的學習情況和能力狀況,適時調整或改進教學方法,更好地做到因材施教。
2.教學方法多樣化
一、《證券投資學》課程教學中存在的問題
（一）課堂教學上偏重理論性的講解
《證券投資學》是金融和保險專業的核心專業課程，作為一門投資類的課程，很多學生還是比較感興趣的。但是由于課時緊張，大多數教師在課程的講解過程中，往往更加偏重于理論的講解。但該課程的實踐性非常強，如著名的K線理論、缺口理論、波浪理論等，如果在課堂教學中僅僅是純理論的講解，對于沒有參加過股票實戰的學生而言，難以深刻地理解其內涵的。部分教師在教學過程中，案例教學和課程實踐安排不足，純理論的講解，晦澀難以理解，且不易激發起學生的興趣，課堂教學效果，收效甚微。
（二）教材內容更新較慢
隨著近年來金融創新不斷推進，證券市場涌現出很多創新的內容，例如：股指期貨的推出，B股向國內投資者開放、合格的境外機構投資者（QFII）制度、新三板的不斷擴容、熔斷機制推出的失敗等等。而現有的教材中很多相關的內容沒有及時更新，甚至有些數據都是幾年前的，新的理論知識及案例不能及時在教材中體現。的確，應用型本科院校要想找到一本與時俱進的合適學生的教材，還是有些難度的。
（三）實驗室建設落后，師資力量薄弱
目前，很多應用型本科院校存在實訓室配套設施不完善，實訓軟件更新不及時等現象。不僅僅是課堂教學上，實訓教學中教師不能利用最新的軟件演示大盤和個股的行情，這樣很難達到應有的教學效果。同時，很多教師，缺乏實戰經驗，甚至有些老師從未實盤股票、基金交易操作過，那么，純理論的課堂講授，枯燥死板，缺乏吸引力。
三、完善應用型本科院校《證券投資學》課程教學的建議
（一）不斷完善教材內容
應用型本科院校的老師應該選擇案例相對豐富以及實踐性較強的教材。在實際教學過程中還應該結合現階段證券市場發生的相關事件，豐富案例教學，以此來彌補教材中理論性較強的缺陷。同時，也可以根據學院的人才培養方案，補充編寫自編教材。更新最新的理論知識和豐富近年來發生的相關案例。這樣才能更好地輔助學生對相關理論知識的理解。
（二）采用豐富多樣的教學手段
首先，應用型本科院校應該鼓勵學生積極報考相關的職業資格證書，比如：證券從業、基金從業、期貨從業資格證書。學生通過考證，會更加努力學習該門課程，同時，教師在授課過程中也可以結合和從業資格考試的相關內容，模塊化教學，突出重點和難點，增強學生考證的信心。
其次，引入案例教學。選擇與教學內容配套的典型案例，將枯燥的理論和生動的案例相結合，激發學生的學習興趣。針對證券市場動態、以及近期社會經濟新聞熱點引發學生的思考，培養學生分析問題、解決問題、理論聯系實際的能力。
第三，采用專題講座的形式。在應用型高校的《證券投資學》教學中，平時，還可以采用專題形式，給學生介紹格雷厄姆、巴菲特、芒格等投資大師的投資經歷、投資理念、投資方法。興趣是最好的老師，讓學生跟著自我興趣的引導，掌握價值投資的基本思想和內在邏輯。學生一定會從中受益匪淺。
（三）加強實驗室建設，強化實踐教學
證券投資學是一門實踐性非常強的課程，需要相應硬件和軟件支持。學院應該重視實驗室建設，及時完善和補充實驗設施，購買和更新相應證券模擬交易軟件。學校的實訓室機房，最好能夠讓學生一人一機的進行證券投資模擬操作，給學生創造一個仿真的操作環境，讓學生熟悉證券投資的整個流程，增強學生的實際操盤能力，同時激發其學習的興趣。學校也應該鼓勵學生參加省級乃至國家級別的證券模擬炒股大賽，這樣能夠促進學生理論與實際相結合，同時，獲獎的學生也能夠激發其他同學更加努力的學習該門課程的知識。
（四）培養雙師型教師
第一，加強師資隊伍的實踐培訓。高素質的師資隊伍是培養高素質人才的有力保證，擔任《證券投資學》實踐課程的相關老師，不僅要有扎實的理論功底，而且要有豐富的證券投資實踐經驗。任課教師本人最好在證券市場上參與過股票、基金或債券等有價證券的投資實踐。這樣才能對教學內容的把握更加游刃有余。學院應該組織《證券投資學》任課教師去證券公司、基金公司、期貨公司進行短期的進修學習，增強業務能力。掌握最新的市場動態以及提高證券交易的實盤操作經驗。才能更好地豐富其教學內容，提高其教學水平。
第二，應用型本科院校還可以從證券公司、基金公司和期貨公司聘請專業人員，舉辦專題講座。對于《證券投資學》中股票技術分析的相關章節，可以聘請證券公司的相關專業人士講授。而期貨的章節，則可以聘請期貨公司的專家來講授。專業人士豐富的實戰經驗，一定能激發學生濃厚的學習興趣。
第三，應用型本科院校應當鼓勵講授《證券投資學》的老師去參加相關職業資格證書的考試，例如：證券從業、基金從業、期貨從業資格證書、理財分析師、注冊金融分析師等證券相關的職業資格證書。對于擁有職業資格證書的任課教師，學院適當提高其課時津貼，并且在職稱評定方面給予優待。
四、結論
證券投資學屬于綜合性、應用性課程，它是金融學、保險專業的必修專業課，也可以作為其他經濟、管理等專業的專業選修課程。該課程的教學目標在于通過對證券投資相關理論知識的學習，使學生能夠掌握證券投資的相關技巧，提高證券投資的分析能力和實踐能力。應用型本科高?！蹲C券投資學》課程注重與現實市場相結合，采用實驗教學法，培養學生解決證券投資相關問題的能力。應用型本科院校在具體教學過程中，加大實訓課的學時和學分比重，鼓勵學生參加省級、全國性的證券模擬大賽。我院學生最近兩年也在全國金融模擬大賽中屢創佳績，也激發了很多同學在證券投資學的實訓課程中參加模擬實盤訓練的熱情，促使學生平時注重操盤能力的鍛煉，教學效果得到明顯提升。在今后的教學工作中我們還會不斷完善和提高自己的教學能力和水平，爭取達到良好的教學效果。
參考文獻
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中圖分類號：G642.4
文獻標志碼：A
文章編號：1673-291X（2012）20-0266-02
自改革開放、搞社會主義市場經濟以來，很多大學本科都開設了《證券市場》課程，而且在教學當中都面臨過這樣或那樣的困難。因此，筆者結合自己8年對《證券市場》課程的教學經驗，與大家探討如何講好這門課程。
一、證券市場特征
經過多年教學與研究，筆者如下歸納對證券市場的特征。
1.虛擬性
證券屬于虛擬資本。所謂虛擬資本是指那些既依賴于現實資本存在，又獨立于現實資本之外的，而且能給持有者帶來一定的收益的，如股票、債券、各類期貨合約等有價證券。這些虛擬資本，之所以帶有虛擬性，是因為他們獨立于實體資本，各自有自己的市場和價格，其價格往往取決于預期價值，而這預期價值往往受諸多因素影響，如經濟、政治、軍事、突發事件、自然災害、投資心理等各種因素，因此，時刻處于漂浮不定的狀態，不好預測，而且讓投資人時刻處于對未來證券價格的想象中，也因此具有濃厚的虛擬性。
2.誘惑性
證券價格時刻處于動蕩中，獲得交易差價有時候能獲得豐厚的收益，一些人能獲得比現實生活中從事經濟活動所能獲得的收益高得多的收益，尤其是能碰上暴利行情所能獲得收益幾乎是某些人工作幾年才能獲得的收益。而證券市場現實交易運行中能夠獲得暴利的機會還是少有的，但這種偶爾有的獲得暴利的例子，成為典型例子，往往極強地誘惑著想投資于證券獲得高收益的人們，甚至能誘惑投資失敗的人為彌補損失或扭虧為盈的目的再次投資于證券。這種誘惑性，在市場體系中的其他各類子市場很難比擬。
3.風險性與收益性
由于證券價格受影響的因素太多，特別是股票和各種期貨合約，而且證券定價上實行集合競價形式，因此，證券價格時刻處于波動當中，也因此證券市場具有濃厚的風險性。由于投資者投資資金時刻有縮水、虧損的風險，因此，證券投資也叫風險投資。
由于證券可以分紅、派息，如股票、債券、基金等，而且都有自己相對獨立的市場，抓好機會還能獲得交易差價，因此，證券市場上投資又有具有收益性的特點。
4.知識的綜合性
不管是股票、債券、各類期貨合約等證券，都是依賴于現實資本而存在的，因此，從事證券投資需要綜合性知識。尤其是投資風險大的股票和各類期貨合約，其投資需要方方面面的知識，如證券的供給與需求、國內政治經濟運行、財務、管理；經濟全球化時代還得有國際政治經濟知識，還得有穩定的心態等。能全部掌握這些知識，幾乎是不可能的?，F實中，各方面知識再豐富、經驗再豐富的人，也因漏過一兩個因素，而投資失敗的例子多得是。但在成熟的證券市場上，掌握好主要影響證券價格的大部分因素，投資成功的比例往往高于各類知識欠豐富的人。
5.實踐性
許多參與過與現實證券市場同步的模擬交易后，參與實際投資行為的人們共同的感想是——模擬交易與現實交易幾乎完全不一樣。筆者認為這是投資心態作怪，好比是做拓展運動中走過的斷鐵條橋，平地上任何人都能輕松跨走過地上擺的窄鐵條，但在高空中帶著安全帶搖搖晃晃著才能過斷鐵條橋。實際證券交易中證券價格體現的是預期收益，受影響是諸多方面的，集合競價形式的價格形成機制，更決定了其價格的時刻波動，這往往導致投資者因切身利益的損益預期，心態也跟著漂浮不定，往往導致的是投資行為的不理性。這樣，證券投資行為需要經過實踐，培養穩定的心態、理性的判斷。
二、證券市場教材及教學特征
自證券市場籌備、建立到現在，經過有關部門和不少學者的不斷努力，證券市場教材及相關書籍正在不斷豐富完善著，如證券市場、股票市場、期貨市場、證券投資學等等書籍。對當前證券市場類教材及相關書籍特點，簡單歸納為如下。
1.簡單概述性和各自的相對側重點
《證券市場》這門課程內容主要包括各類證券以及其市場，如股票市場、債券市場、衍生工具、證券市場的參與者和監管等?！蹲C券市場》這門課程選教材不好選，因為各個教材都有概述性和各自的側重點，相對不是那么全面，所以筆者采用了以人民大學吳曉求教授編的《證券市場概論》教材為基礎，結合其他參考資料及實例，相對豐富了講授內容。
2.實踐性相對不夠
證券市場概述類教材也好，其他證券投資類教材，如上所述，大部分教材都具有相對概述性和自己的相對側重點特征，也因此具有了實踐性相對不夠的特點。所以，不少書籍顯得實踐性相對差一些，使得初次接觸證券市場的人不好理解；有些證券投資類教材強調技術圖形多，但幾乎都沒說明為什么會有這種圖形，對那么多的影響證券價格的因素，只簡單大塊兒地描述等。
3.教學具有綜合專業知識性
由于證券具有虛擬性，而且依賴于現實經濟生活而存在，影響其價格的波動因素是方方面面的。市場經濟運行看，經濟行為一般圍繞政府、企業、居民之間進行，在當前經濟全球化時代，還得包括國際政治經濟。他們之間，還以市場機制調節著關系，況且，大的市場經濟下，還有很多子市場，如行業市場、特殊市場，等等，因此，相互關系復雜多變。因此，證券市場教學具有綜合學生以前所學的專業知識和其他知識的一面，等于回顧所學知識，并綜合運用各種知識，鞏固知識，進而更好地掌握專業知識和相關知識的綜合運用。
三、大學本科《證券市場》課程教學當中存在的問題及問題的解決
二、證券投資做好風險控制的措施
1.掌握證券投資風險測度的理論與方法
風險的控制必須基于科學的測度理論才能正真達到其控制目的，證券投資風險測度理論主要有：效用函數的概念，用以反映效用值隨后果值變化的關系；風險金測度模型，基于風險主觀價值的概念，相對解決了主觀決策風險行為；標準風險測度模型，利用了效用函數，對隨機變量、標準風險、風險集等數據進行了整合；隨機優勢選擇模型理論，這種理論超脫了對效用函數類型的限制要求，可用于任何場合，可分為一階隨機優勢選擇模型和二階隨機優勢選擇模型；均值——方差測度理論，即通過證券組合投資的均值——方差分析、計算單目標函數下的二次規劃，以實現一定風險下獲取最大收益或一定收益并承受最小風險的目的；值理論，這種理論是在均值方差模型的基礎上提出來的，是資本資產定價模型中測度風險的一種指標；下偏矩測度理論，可以用來測度一個離散分布投資收益率序列的風險；VaR測度理論，即在一定的置信水平下，某金融資產或投資組合在未來特定的一段時間內的最大損失表示，主要計算方法有正態方法、歷史模擬法、壓力測試法、蒙特卡羅法等；非線性分形幾何測度理論，用于研究證明股票投資收益率不是正態分布；信息嫡測度理論，用來研究信息系統不確定性測度的指標。近些年來，新的風險測度指標主要從定量、定性及定性與定量相結合三個方面提出，在定量測度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進行風險測度；在定性測度方面，是投資者對某證券投資風險的定性判斷，在投資市場上主要是指主觀風險的評估問題；在系統測度方面，兼顧指標的定性和定量兩個方面，將兩者有機地結合起來，使其平衡單方測度可能產生的矛盾。
2.加強風險預測與控制
對風險本質的認識及測度指標的定義是風險預測和控制的基礎，風險預測是為了更好地控制風險，提高收益。證券投資風險的預測主要是計算出各標準時段內投資風險，形成風險時間序列，然后對其進行預測。為了提高預測的準確性和可靠性，這里使用組合預測的方法，使預測模型更具有對環境變化的適應能力。對證券投資風險的控制主要從以下幾方面展開：
（1）非系統風險的控制
作為證券投資中最主要風險之一的非系統風險，主要控制方式是確定各類投資的權重，實現投資的多樣化，以保證在一定預期收益的前提下，投資風險最小。具體來說，是在確定多個證券的情況下，設定滿足預期的約束條件，進而確定各類投資的權重。樣本中設多個觀測點，確定投資者的目標收益率后，用目標收益率調整各個證券在各觀測段的收益率，以便形成新的投資收益序列，然后通過目標收益率與期望收益率進行比較，作為風險控制的分界線。
（2）系統風險的控制
對系統風險控制的主要方法是利用金融衍生工具，在這里主要對股票指數、期貨進行系統風險的控制研究，考慮的是保值報酬與保值風險。設定股票投資組合即現貨、股票指數期貨、觀測時期數，組合現貨持有量為1，如果現貨加權平均數一定，則期貨加權系數為1減去現貨的加權系數，可求出最優套期保值比率?，F貨與期貨組合后的收益率可通過目標收益率、期望收益率及調整后的現貨收益率計算得出，進而實現對風險投資的優化。
3.證券投資風險控制的其他措施。
（1）有效降低政府對證券市場的干預作用。市場并非是萬能的，也會存在一定的缺陷，因此如果單靠市場的自由調控作用難以對資源進行有效的配置和優化。所以政府需要選擇多種方式對證券市場進行調控，并且把握調控的力度。
（2）加強對證券投資的法制建設和監管。證券市場作為市場經濟中的一部分，具有復雜的經濟體系，因此它的運行和發展需要有一定的法律依據。只有在相關法律法規的參與下，才能實現對市場主體的調節和規范作用，避免法律上的灰色區域，進而杜絕證券市場中出現無序競爭的現象。
（3）對機構投資者進行有效的培養。因為機構投資者具有信息、資金上的優勢，在投資上具有一定的帶頭作用，如果大量的個人投資者盲目跟從就容易導致投機風氣的盛行，所以，要有效加強對機構投資者的培養和教育，并有效發展證券投資基金。
前言：隨著國內私募基金的不斷發展，逐漸走向國際金融市場。目前，國內私募證券投資基金與海外對沖基金之間，既具有區別，又具有聯系。受制度因素的影響，使我國私募資金在金融市場中面臨著一定的問題，對我國經濟發展有不良影響。
一、國內私募證券投資基金與海外對沖基金的發展現狀
私募基金是指私下或直接向特定的群體募集資金；與之相對應的是，公募基金（Public Fund），指向社會大眾公開募集的資金。我們所說的基金主要是共同基金，即證券投資基金。
私人股權投資（私募股權投資、私募基金，Private Fund），是一個非常寬泛的概念，是指對任何一種不能在股票市場自由交易的股權資產的投資。私募基金目前主要分為以下幾種：杠桿收購、成長資本、風險投資、夾層融資和天使投資以及其他形式。在中國的金融市場中，經常被提及的“私募基金”，一般情況下是指相對于受中國政府主管部門監管的，向不特定投資人公開發行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。我國的私募基金運作方式基本分兩種，一種，基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，另一種，基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。
隨著我國金融市場的不斷發展，股指期貨、融資融券等對沖工具逐漸推出，促進了國內私募證券投資基金的發展。目前，國內私募證券基金投資策略雖然越趨多樣化，但仍然以股票投資策略為主。國內對沖工具類型不斷增加，對私募基金管理有著更高的要求，為滿足更多需求者的需要，優秀私募基金管理者不斷涌現，促進了國內對沖基金管理的不斷加強。在全球化背景下，國內外證券市場聯系越來越密切，促進我國證券市場與國際市場的接軌，使我國對沖基金迎來良好的發展機遇[1]。
對沖基金起源于么美國50年代初。當時使用對沖基金的目的在于利用期貨、期權等金融衍生產品，和對相關聯的證券進行買賣、風險對沖的操作技巧，在某種程度上實現規避和化解投資風險。在金融學中，對沖（hedge）指的是減低另一項投資的風險的投資。對沖是指在降低商業風險的同時，仍舊可能在投資中獲利的一種方法。通常對沖是同一時間進行兩筆數量相當、行情相關、盈虧相抵且方向相反的交易。這里的行情相關指的是影響兩種商品價格行情的市場供求關系存在正相關性，如若發生變化，會同步影響兩種商品的價格，且價格變化的方向基本相同。方向相反是指兩筆交易一筆買入、一筆賣出，因此無論價格如何變化，交易的結果總是一盈一虧。如果要做到盈虧相抵，兩筆交易的數量必須大體做到數量持平。采用對沖交易手段的基金即為對沖基金（hedge fund）也稱避險基金，套期保值基金。對沖基金，運用各類金融衍生工具與金融工具，以營利為目的的金融基金，亦是證券投資基金的另一種形式，可以理解為已經風險對沖過的基金。
自20世紀90年代起，海外對沖基金發展速度加快，其有利條件相對較多。首先，對沖基金有著絕對收益目標，更具吸引力，對金融市場環境產生影響。其次，投資者不斷增多，為對沖基金投資奠定有利條件和提供基礎。再次，市場環境相對較為寬松和活躍，在一定程度上促進了對沖基金的增長。第四，金融市場中不斷涌入優秀人才，為人力資源管理創造了良好條件。最后，金融不斷創新，為海外對沖基金的快速增長提供動力源泉。所以，海外對沖基金的發展有著良好的基礎條件。
我國私募證券投資基金與海外對沖基金的發展相比，處于初期發展階段，不僅投資范圍受局限，而且缺少足夠的金融衍生工具。其次，在股票交易和過戶費方面，我國支出的經濟費用較海外國家高，且在做空方面有諸多限制。另一方面，國內期貨和期指的費用相對較低，與海外金融市場發展比較接近。
二、我國私募資金與海外資金的區別與聯系
前面提到私募基金，是指有關人員通過非公開方式，向具有投資經驗的社會公眾或人士等募集資金，以實現基金運作。就私募基金的投資方向而言，可將其分為私募證券投資基金和私募股權投資基金兩類。投資于上市企業的資金被稱為私募證券投資基金。
對于海外而言，沒有私募基金的名詞，但海外對沖基金與我國私募證券投資基金相對應，海外風險投資基金與國內私募股權投資基金相對應。因而我國基金項目與海外基金項目之間存在區別和聯系[3]。
首先，我國私募股權投資基金與海外風險投資基金的運作方式存在相同點，都是項目相關人員以非公開形式進行資金募集，之后將資金投入到非上市企業中，在一定程度上對該公司進行監管，待公司上市或被收購時，收回投入資金。此種投資方式的周期相對較長。
其次，我國私募證券投資基金與海外對沖基金之間存在著較大差距，既表現在投資策略差異方面，又表現在投資收益方面。目前，我國證券市場發展速度雖然加快，但金融賣空機制仍然不夠健全，導致金融衍生工具較為缺乏，對我國金融市場發展不利。海外對沖基金在發展中，具備股指期貨、股票期權等金融衍生工具，為對沖基金提供了良好的金融環境。
隨著我國法律制度的不斷發展和金融市場的深入，國內私募證券投資基金管理水平進一步提升，雖然在一定程度上拉近了國內與海外對沖基金的距離，但仍然存在著資金運作問題，影響和限制著國內金融市場的發展。
三、制度缺失的不良影響
現階段，我國私募證券投資基金的發展前景雖然較好，但制度缺失對其產生阻礙作用。
首先，金融期貨機制和金融賣空機制的缺失，是國內股票的系統風險難以實現對沖。海外對沖基金是通過對沖交易而規避市場風險，所以對沖手段下的對沖基金，對海外金融市場的發展發揮積極作用。我國私募證券投資基金雖然也存在對沖，但與海外對沖基金存在較大差異。國內缺乏金融期貨機制和賣空機制，致使私募證券投資基金只能單方面獲得利益，具有諸多系統風險。所以，加強國內私募證券投資資金的對沖具有必要性。其次，國內資本項目未能完全開放，使只有符合標準的境內機構投資者才能深入海外投資市場，而未取得合法地位的投資者難以涉足海外投資市場，對我國金融市場發展形成阻礙。美國等海外國家的金融市場發展較為完善，其資本項目較為開放，促使投資者可以自由游走于國內外資本市場。由此可見，制度缺失對我國私募證券投資基金發展不利[3]。
結論：總而言之，加強對國內私募證券投資基金與海外對沖基金比較的研究，對完善金融機制和促進資本項目的開放具有積極意義，并且在一定程度上維護我國金融市場的有序性和促進我國經濟發展。
參考文獻
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證券投資咨詢機構，也稱“證券投資顧問機構”，是指向投資者或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等咨詢服務，以營利為目的的機構。
從事證券投資咨詢業務，必須依照《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》的規定，取得中國證監會的業務許可。未經中國證監會許可，任何機構和個人均不得從事各種形式的證券投資咨詢業務。
