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中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198(2009)02-0164-02
股指期貨是金融期貨中產生最晚但發展最快的品種，誕生伊始就顯示了強大的生命力，把金融期貨市場的發展帶向了新的高峰。我國作為新興市場國家，通過開展股指期貨等金融衍生品交易，能夠有效地防范系統性風險，以相對較低的轉軌成本促進資本市場的成熟和完善。隨著中國金融期貨交易所的成立和滬深300股指期貨仿真交易的推出，我國資本市場將告別只有現貨沒有期貨的歷史，而股指期貨作為首推交易品種也成為熱門話題。
1 股指期貨概述
1.1 股指期貨的概念
股票指數期貨(stock index futures)簡稱股指期貨，是一種以股票指數為標的物的金融衍生產品。目前世界上有37個國家和地區推出了股指期貨。在此背景下，中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立，并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易。根據國際資本市場的發展規律及我國資本市場現狀，股指期貨交易的正式推出近在咫尺。
我國股票市場經過近二十年的發展，在上市公司數量、市場總量、交易量、上市公司數量、運作基礎設施等方面都已初具規模，截止至2008年11月21日，我國境內上市股票數量已達1648只，股票市價總值達13.8萬億元，上市證券數2143只，初步形成了現代證券市場的基本運作架構。但作為一個新興市場，我國股票市場同時也存在系統風險大，投機氣氛濃，股價波動幅度大等特點。
國外多年的實踐研究表明，股指期貨不但可以使資本市場更加有效率和更加健全，而且同時有利于提高社會總效率，增強金融系統抵抗總體金融風險的能力。在此種情況下，積極創造條件發展我國的金融衍生品市場，充分發揮衍生品的價格發現、套期保值、分散和轉移風險的功能，對完善我國金融市場結構，提高市場效率具有積極的現實意義。
1.2 股指期貨的基本特征
(1)合約標準化；
(2)保證金交易；
(3)每日無負債結算；
(4)交易集中化；
(5)T+0雙向交易；
(6)提供較方便的賣空交易；
(7)交易成本較低；
(8)市場的流動性較高。
1.3 股指期貨的基本功能
一般來說，期貨交易的功能有兩個：一是價格發現功能，一是套期保值功能。作為金融期貨的一種，指數期貨也具有這兩個功能，同時股指期貨還具有風險管理和轉移功能及資產配置功能。
1.4 我國股指期貨交易現狀
我國曾在1993年進行了股指期貨交易的嘗試。1993年3月10日，我國的海南證券中心開辦了以深圳綜合指數為標的物的股指期貨交易。由于當時我國的股票市場才剛剛起步，規模太小，在運作上又存在著許多不規范之處。深圳綜合指數經常大幅波動并容易被人所控制，從而深圳綜合指數期貨交易只維持了半年即被中止。股指期貨交易的最初嘗試以失敗而告終。
自2006年以來，中國證監會按照“高標準，穩起步”的原則，積極籌建金融期貨市場。中國金融期貨交易所是經國務院同意，中國證監會批準，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起設立的交易所，于2006年9月8日在上海成立，并于10月30日迅速推出滬深300股指期貨的仿真交易活動。
在滬深300股指期貨仿真交易合約設計上，每一合約的合約乘數為每點人民幣300元。合約價值為股指期貨指數點乘以合約乘數。合約交易的最小變動價位是0.2點指數點，交易報價指數點須為0.2點的整數倍。合約的交割月份分別為交易當月起連續的二個月份，以及三月、六月、九月、十二月中二個連續的季月，共四期，同時掛牌交易。每日漲跌幅度為前一交易日結算價的±10％。其中，熔斷價格幅度為前一交易日結算價的±6％。最低保證金水平由交易所確定，到期交割方式為現金交割。交易指令分為市價指令、限價指令等指令類型，所有指令當日有效；交易結算方面，交易所的結算實行保證金制度、每日無負債結算制度等；交易風險的控制方面，交易所實行價格限制制度，價格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度；交易所實行限倉制度。
2 對監管部門的建議
(1)健全市場監管體系，進一步完善期貨市場相關法規。
股指期貨是一把雙刃劍，投資者既可以利用其套期保值的功能規避股票現貨市場的系統性風險，也可以利用其杠桿效應進行過度投機。因此需要監管機構建立嚴格的監管制度，預防和打擊股指期貨市場發展初期的過度投機，穩定整個市場。在法規體系上，目前我國期貨市場主要依靠《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》和《期貨從業人員資格管理辦法》等，規范著市場的制度體系。針對股指期貨仿真交易的推出，管理部門先后出臺了《期貨公司金融期貨結算業務實行辦法》、《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》等法律法規，中國金融期貨交易所也頒布了《中國金融期貨交易所交易規則》、《中國金融期貨交易所結算細則》、《中國金融期貨交易所會員管理辦法》等交易所規則。但應該看到我國的相關法律法規還不夠完善。從長期來看，應按照國際慣例，制定股指期貨的監管、交易、結算、風險控制等的具體法律規定，從而形成在統一期貨法規下證監會依法監管與交易所自律管理的股指期貨監管體系。
(2)加強投資者教育工作，從制度安排上防范市場風險。
金融期貨投資者教育工作的成效如何，事關金融期貨的平穩推出、功能發揮和長遠發展，是各項準備工作的重中之重。金融期貨在國際上雖然發展比較成熟，但在我國還是新生事物，廣大投資者還比較陌生。金融期貨專業性強、風險程度較高，其投資理念、風險控制與現貨市場有著本質的區別，在交易標的、風險特征和運行規律方面，與商品期貨也有很大不同。要通過投資者教育，幫助投資者增強對金融期貨的風險意識，提高投資決策的水平，樹立科學的投資觀念，使投資者理性參與市場。對于金融期貨要堅持正確的導向，既要看到投資機遇，更要看到市場風險。要幫助和促進投資者借鑒成熟市場經驗，建立健全風險內控機制，提高市場操作水平，充分認識金融期貨的特點，客觀評估其風險承受能力。以做出科學理性的投資決策。
(3)建立突發風險的管理機制。
不可抗力造成的風險、國際游資的沖擊以及由于政治、經濟和社會等因素產生的風險變動，影響投資者對價格的
合理預期，特別是突發的或偶然事件的發生，會帶來很大的風險。如果政策不合理、政策變動過頻或者政策缺乏透明度等，都可能在不可同程度上對期貨市場的相關主體直接或間接地產生影響，造成不可預期的損失，進而引發風險。政府的適度干預主要包括政策指導、修改法規、人市交易和出資救市等，嚴控操縱市場行為，預防突發的市場風險。應當建立風險管理基金，適時平抑市場突發風險。
3 對投資者的建議
(1)仿真交易有別于真實交易，股指期貨真正推出時需謹慎投資。
雖然仿真交易在一定程度上拉近了投資者與新生衍生品種之間的距離，但事實上目前的仿真交易與未來股指期貨的真實交易相比有較大差異。交易所推出仿真交易主要目的在于測試系統、教育投資者，但歸根結底，仿真交易不是真實交易。投資者必須認識到兩者之間的區別，在股指期貨交易正式推出時才能把握主動。
仿真交易與現貨市場是割裂的。在真實的股指期貨市場上，大量套利者的存在保證了股指期貨市場與現貨市場的緊密聯系，使期貨價格無法大幅偏離現貨價格。期貨市場受到現貨市場的影響，同時它又通過套利者在現貨市場上的反向操作影響現貨市場。但在仿真交易中，由于期貨與現貨市場的割裂，只存在投機類型的投資者，因此期貨市場只能被動地接受現貨市場的影響，套利機制的缺乏使期貨價格偏離合理價格。但在真實交易中，必定存在套利行為，將期貨價格控制在合理的范圍內，期貨價格大幅度偏離現貨價格的現象很難出現。
仿真交易使用虛擬資金進行交易同樣會對投資者的心態產生與真實市場的偏差，在真實市場中，投資者可能因為實際損益導致心態的變化，進而影響其投資決策，而在仿真交易中投資者可以盡情地進行投機交易。正因為如此，虛擬交易中的策略可能并不能完全適用于真實市場。在滬深300指數期貨正式推出后，投資者仍需進一步研究真實市場的表現，切忌生搬硬套在仿真交易中的成功經驗。
(2)股指期貨套利交易過程中往往會涉及到現貨指數或組合的買賣，投資者需考慮復制過程中的風險。
一、股指期貨的概念
股票指數期貨（stock index futures），簡稱股指期貨，是以股價指數為標的的一種金融期貨，買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標準化協議。股指期貨交易不同于以往的商品期貨交易和其他金融期貨交易，具有自身的特點：
在國際金價不斷走高的市場環境下，加上上海黃金交易所推出“T+5”分期付款交易等新的黃金投資品種，國內黃金市場正迎來新一輪的大發展，公司的黃金業務將為公司貢獻更大的利潤。
公司是全國工藝品行業和江蘇外貿企業中最早的一家上市公司。在多年的發展中，公司與世界80多個國家和地區建立了業務往來，在國內有廣泛的貨源網絡，并建有自己的生產基地。
市場人士認為，公司分別投資江蘇弘業期貨經紀有限公司、弘瑞科技創業投資公司，而且其自身是上海黃金交易所首批會員之一，因此同時具備期貨、創投、黃金三大熱門題材。
隨著股指期貨的日漸臨近，股指期貨概念越來越成為市場關注的焦點。美爾雅、高新發展、西北化工、捷利股份等參股期貨品種在近期表現頗為搶眼，往往出現巨單掃貨跡象。主力資金運作手法相當兇悍！弘業股份（600128）同樣具備期貨題材。而且其參股的期貨公司剛剛拿到了金融期貨資格。
遼寧證券報告顯示，公司在8月22日刊登公司獲得金融期貨經紀業務資格公告。公告顯示：2007年8月20日，江蘇弘業股份有限公司收到參股公司江蘇弘業期貨經紀有限公司（占42.87％）報告，稱其于近日收到有關批復文件，證監會核準了弘業期貨金融期貨經紀業務資格。江蘇弘業期貨經紀有限公司獲得了金融期貨牌照這意味著公司已經具備了進行股指期貨業務的資格，江蘇弘業期貨經紀有限公司的價值也因此在瞬間得到了提升。而公司對江蘇弘業期貨經紀有限公司的出資比例達到40%以上，未來有望分享股指期貨帶來的巨大機遇。
金融衍生品是創新方向
20世紀70年代，金融衍生品交易異軍突起，為衍生金融市場的發展開創了新紀元，其發展速度令世人矚目。1972年5月16日，由美國芝加哥商業交易所（CME）的分部――國際貨幣市場（IMM）推出外匯期貨合約，成為世界上第一張金融期貨合約。1975年10月，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出第一張利率期貨合約（美國國民抵押協會的抵押證期貨，GNMA）。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開辦首支股指期貨品種――價值線綜合指數期貨的交易，這標志著金融期貨三大類別的結構初步形成。
90年代，計算機技術的突飛猛進，使金融衍生品的發展更是如虎添翼。金融衍生品的交易量占整個期貨交易總量的比例不斷攀升。截至1999年底，全球金融期貨交易量已達到20.22億張（包括股票期權），其中，股指期貨交易5.21億張，金額達21.67萬億美元；金融期貨的交易量占世界期貨交易量的80%以上。金融期貨所占比重不斷提高，2002年已經占到90%以上。
根據美國期貨業協會（FIA）對可統計的58家衍生品交易所（含期貨交易所、期權交易所、證券或股票交易所）的最新統計，2006年，全球在交易所內交易的期貨與期權交易量高達118.59億張，比2005年增長了19%。其中，全球期貨交易量達到52.8億張，同比增長30.85%。交易增長的主要原因是由于墨西哥衍生品交易所（MexDer）的TIIE28天銀行間利率期貨、芝加哥商業交易所的歐洲美元期貨與電子迷你型標準普爾500指數期貨、歐洲期貨交易所（Eurex）的道瓊斯歐元Stoxx50期貨等主要期貨合約交易量強勁增長，以及原先以公開喊價方式交易的期貨交易市場在電子化交易領域的大力擴張。
在2002年全球交易量排名前二十的衍生品合約中，除原油期貨外，全部被金融期貨期權占領。2006年，全球期貨與期權分類交易上，金融類仍舊占據主導地位，而商品類期貨交易量增速卻快于金融類。具體來說，2006年全球股指、利率、個股和外匯類的期貨與期權交易量依次為4453.95百萬張、3193.44百萬張、2876.49百萬張和240.05百萬張，同比分別增長9.16%、25.89%、22.05%和43.59%；同期，全球農產品、能源和金屬類的期貨與期權交易量依次為486.37百萬張、385.97百萬張、218.69百萬張，同比分別增長28.37%、37.78%、27.84%。
當前，國際金融衍生產品市場呈現四個最主要的特點：金融衍生品需求日益旺盛。國際金融市場近年來的利率、匯率以及股票的價格波動越來越劇烈，市場保值和投機的需求相應也越來越強，金融衍生產品的交易也越發活躍。新產品層出不窮。經過30多年的發展，國際市場的金融衍生產品已從最初的幾種簡單形式發展到1200余種，而由它們衍生出來的各種復雜的產品組合就更不計其數了。期權從現貨股票為交易對象開始，逐步發展為可進行外匯期權、利率期權、股票指數期權和期貨期權等多種載體的期貨交易，交易額迅猛增長，成為20世紀國際金融創新實踐的一個成功典范。金融衍生品風險控制和金融穩定問題突出。目前，金融衍生產品交易市場未結清的合約金額增長很快，會在衍生品杠桿特性的作用下，放大現貨市場上的波動，并導致市場風險向流動性風險和信用風險轉化，給整個金融市場帶來不穩定。
發展模式和戰略選擇
縱觀CBOT品種創新歷程，經歷了從谷物期貨到農產品期貨、工業品期貨、金融期貨和期權交易的過程。目前CBOT擁有期貨和期權品種56個，其中，農產品16種，金屬7種，金融12種，證券類指數6種，其他指數2種。隨著品種的不斷創新，CBOT上市品種實現多元化，市場規模不斷擴大。經過幾十年來不懈的創新和發展，CBOT成為國際期貨市場舉足輕重的綜合易所，保持著國際期貨市場領先的地位。在全球公認的金融期貨創始人利奧?梅拉梅德的領導下，金融期貨占了芝加哥商業交易所總成交量的98%，CME從美國的二流農產品期貨市場發展成為世界金融期貨市場的領跑者。
從芝加哥期貨市場的交易品種發展來看，一般循著農產品――生產資料――金融資產――期權交易的順序演進。直至20世紀60年代，可儲存的農產品仍然構成期貨交易的主要組成部分。60年代中期非儲存農產品（如牲畜）期貨合約的介入，使市場發生了重大變化。70年代非農產品（如木材、橡膠、金屬、黃金、利率等）進入期貨市場，80年代金融期貨獲得巨大發展，目前金融期貨已經取代了傳統的商品期貨成為世界期貨市場發展的主流。在期貨發展的基礎上，期權市場也隨之發展起來。
美國作為金融衍生品的發源地，以及當今世界規模最大、創新最活躍的衍生品市場，引領了世界各地衍生品的發展趨勢。美國金融衍生品走了一條從外匯期貨到利率期貨再到股指期貨的金融期貨起源之路，并相應開發了各種期權互換產品。歐洲發達國家根據自身發展需要，采取先簡單、后復雜的思路，利用后發優勢，選擇以股指期貨為突破點，然后發展其他金融衍生品，走出一條與美國不同的道路。新加坡衍生品市場的發展經歷了先期貨后期權，先發展利率期貨后發展股票指數期貨的道路。日本衍生品市場的發展經歷了首推商品期貨后推金融期貨，指數期貨和國債期貨齊頭并進的發展歷程。中國香港經歷了一個從商品期貨到金融期貨及期權、從股權類到貨幣類再到利率類衍生品的發展路徑。
中國期貨市場的產生和發展都是強制性制度變遷的結果。中國政府是期貨制度的供給者和需求者，在中國期貨市場的制度建設和運行過程中，監管層對期貨市場的行政性干預滲透著政府的意圖，體現著政府的價值取向與宏觀經濟改革的偏好。20世紀90年代初，中國期貨市場曾經出現過交易工具創新的，也曾開發出了自己的金融期貨品種――國債期貨，但因為種種原因，金融期貨交易工具創新沒有成功，致使期貨市場至今仍然只有商品期貨交易，極大地制約了期貨市場功能的充分發揮，限制了期貨市場的進一步發展。
從2001年開始，中國期貨交易走出低谷，呈現恢復性增長態勢。2003年開始，中國期貨市場開始加速增長；2006年，全國期貨成交量4.49億手，成交金額21萬億元，分別比2000年增長7.23倍、12.06倍。2006年，在按照期貨交易量排名的全球前40名交易所中，大連商品交易所名列第9，上海期貨交易所名列第16，鄭州商品交易所名列第18。另外，香港交易所名列第28，臺灣期貨交易所名列第31。
不過，由于中國大陸尚未開展期權、金融期貨與期權的交易，在按照期貨與期權合計交易量排名的全球前58名的交易所中，國內期貨交易所排名都較靠后，而目前交易涵蓋全部金融期貨與期權的中國香港交易所和中國臺灣期貨交易所排名則較靠前，顯示出金融期貨與期權交易才是目前全球期貨市場發展的主流方向。2006年，大連商品交易所名列上述排名表第17位，上海期貨交易所排名第27位，鄭州商品交易所排名第30位。
隨著中國市場經濟改革步伐的推進和市場化程度的提高，中國期貨市場可以而且應該實行科學的超常規發展戰略，否則中國經濟發展將因期貨市場發展滯后而受影響。中國期貨市場要充分利用后發優勢和比較優勢，實行趕超戰略。筆者不主張中國期貨市場嚴格循農產品――生產資料――金融資產――期權交易的順序發展。中國經濟總量的不斷擴大和市場化程度的顯著提高，為期貨市場超常規發展或跨越式發展提供了堅實的基礎。我們可以打破三階段演化軌跡和常規品種發展順序，加快金融期貨市場和期權交易發展。
中國發展金融期貨可選擇以下路徑：以股指期貨為突破口，經過兩年左右的發展，奠定中國金融期貨市場的基礎；然后，考慮推出國債期貨，發展利率期貨；最后，引入外匯期貨以及期權、互換等衍生產品，帶動我國現有的認股權證交易等。以股票指數期貨作為先導，有利于規避股票的價格波動風險，有利于用期貨交易的做空機制來保持平衡。尤其是在股權分置改革完成之后，發展股指期貨的條件將較其他金融衍生產品更為成熟，這是借鑒國外成功經驗，同時也是結合中國當前實際的一種正確選擇。隨著利率市場化和匯率市場化的推進，經過5～10年的努力，金融期貨將成為中國金融市場不可缺少的金融工具。
金融與商品期貨比翼雙飛
現代期貨市場作為專業的風險管理市場，是一種成本較低、效率較高的制度安排。一般來說，期貨可以分為兩大類，即商品期貨與金融期貨。商品期貨中大體包括農產品期貨、金屬期貨（包括基本金屬與貴金屬期貨）、能源期貨、工業品期貨等幾大類；金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨（包括中長期債券期貨和短期利率期貨）和股指期貨。
改革開放以來，中國經濟持續高速增長，在全球新增資源消費比例中占據了50%的份額，“中國因素”正成為全球商品價格的風向標。未來15～20年，重工業化、城市化和消費結構的升級還將推動中國經濟持續增長，中國正日益成為全球最大的買方市場和賣方市場。這不僅是極佳的投資機會，同時也孕育著巨大的風險。期貨市場的價格發現和套期保值功能，決定了它在全球資源配置中發揮重要作用的同時，能夠幫助國家化解市場波動的風險，趨利避害，促進經濟發展，維護國家利益，為中國成為世界工廠提供強有力的風險管理支持。
伴隨著世界經濟一體化和金融全球化進程的加快，中國經濟的開放程度越來越高，中國企業將面對激烈動蕩的國際金融市場的巨大沖擊。金融是現代市場經濟的核心，金融業尤其是金融衍生工具市場上的競爭將成為一個重點，金融體系日益成為一國的經濟命脈之所在。因此，反映中國股市行情的指數期貨、國債期貨和人民幣利率、匯率期貨等金融期貨期權以及商品期貨期權等結構化衍生工具，只有在中國形成其定價中心，輻射亞太地區，歐美市場上市這些品種也只能是中國的影子市場，才能發揮中國期貨市場乃至中國經濟在國際經濟中的作用。
中國的金融期貨產品開發已經落后了，境外機構搶注中國金融期貨愈演愈烈。2004年10月，芝加哥期權交易所推出由在紐約股票交易所、NASDAQ和美國證券交易所等市場上市的中海油、中國鋁業、中國人壽、中國電信等16家中國公司股票構成的中國股指期貨（CX?CBOE）。此后，香港地區聯交所推出了新華富時中國A50ETF及A50ETF權證。2006年8月，芝加哥商品交易所在其全球24小時不間斷交易平臺上推出了人民幣對美元、日元和歐元的期貨和期權交易。2006年9月，新加坡交易所推出了新華富時中國A50股指期貨。2007年5月，CME則擬推出E-MINI新華富時中國25指數期貨。
經驗證明，在上市某一特定新產品相互競爭的時候，首先上市新產品并建立流動性的交易所將很容易處于競爭優勢，對競爭對手將是致命打擊。境外交易所推出有關中國概念的金融衍生品，不僅會造成我國金融資源的流失，增加國內金融衍生品市場發展的難度，也可能對我國金融競爭力帶來一定的影響，導致金融資產定價權的喪失。境外機構開辦有關的金融衍生品，我國股指期貨還可能被國際大投機家在他國市場上操縱，高額的股指期貨交易手續費收入將流入他國交易所，國內部分套期保值資金的外流，資本管制的放松和境外股票市場的比價效應可能導致部分國內投資者投資于境外市場，從而對國內資本市場的健康成長和經濟發展帶來影響，威脅中國金融體系的穩定。
2006年9月8日，中國金融期貨交易所掛牌成立，目前有關股指期貨的各項準備工作正在穩步推進。交易所與有關管理部門應結合金融市場化的進程，抓住時機，盡快開發，推出股指、國債、外匯等金融及衍生品期貨。實踐證明，期貨與期權兩大類產品的交易，相互促進，相得益彰。同時，將適時推出鋅、塑料、鋼材等商品期貨和商品期貨期權，積極研究開發石油、黃金等商品期貨，實現商品期貨與金融期貨比翼齊飛。
中國期貨市場的發展任重而道遠。以美國、歐洲為代表的期貨市場發達國家處于主導地位，具有先發優勢。以新加坡、韓國、印度、中國等亞洲諸強為代表的期貨市場后起國家正在快速發展，具有后發優勢。中國期貨市場正處于初級發展階段，為了實現把中國建成與歐美并駕齊驅的國際性期貨交易中心，我們應采取建立完善的現代期貨市場――區域性國際期貨市場――全球性國際期貨市場的梯度推進戰略。21世紀，世界期貨市場中心將位移中國，中國將成為國際農產品期貨市場的中心，國際金屬期貨市場三大中心之一，國際能源期貨市場中心，國際金融衍生品交易三大中心之一。
在20世紀90年展初期，中國期貨市場沒有科學控制發展的規模和步伐，引發了一系列問題，風險事件頻繁發生，導致長達六七年的清理整頓。21世紀，中國將實現金融期貨和商品期貨比翼雙飛，必將在農產品、能源、金屬，以及股指、利率、外匯等金融衍生品交易方面，成為亞洲乃至世界最為關注的期貨市場定價中心。
從2006年9月中國金融期貨交易所成立到現在，股指期貨推出的消息就不斷地飄過市場，但是只聞其聲不見其人，到目前仍然沒有推出的確切時間表。
格林期貨研發中心經理李永民表示，在制度方面，《期貨交易管理條例》和《中國金融期貨交易所交易規則》等一系列出臺的制度，完全能夠為股指期貨規范運行保駕護航，而且，截至今年4月2日，中金所會員股指期貨交易會員數量已達到84家，占到了全國期貨公司半壁江山。截至6月4日，又有19家券商獲得IB業務資格，這樣的會員基礎已經能夠滿足市場不同層次交易者參與股指期貨交易的需要。而且，中金所的仿真交易也已經驗證了期貨公司以及券商的交易系統是符合要求的。
也許，核心問題還是股市的估值水平。但是，目前上證指數在2900-3500點之間震蕩，滬深300指數的調整股本加權市盈率已經不到30倍，明顯處于較為合理的估值水平。顯然，目前在技術等硬件和軟件方面已經準備充分，許多人認為股指期貨推出適逢其時。
【論文摘要】 期貨是市場經濟發展過程中形成的重要的產品工具，是表明市場經濟發育階段的重要標志。期貨市場對國民經濟平穩運行和健康發展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手，對其發展歷程、目前發展狀況、前景等進行了系統的闡述。
1 引言
期貨市場是現代金融體系的重要組成部分，也是資本市場不斷發展和完善的重要內容。國際期貨市場自1848年在美國出現以來，經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業交易所和東京工業品交易所等。
我國期貨市場的發展對完善國內資本市場結構和促進資本市場的開放都起著非常重要的作用，同時也將為企業風險管理和維護國家經濟安全發揮更大的作用。
自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國期貨市場經過近二十年的發展，已經形成了一個在基本法律法規框架監管下、在中國證監會統一監管下、由四家期貨交易所(上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所)和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應新形勢下社會主義市場經濟發展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經濟的不斷發展擴大，我國期貨市場將進入一個質變式發展階段。本文就目前期貨市場的情況和發展前景以及金融危機下的啟示等方面談談自己的看法。
2 期貨市場的由來及發展歷程
期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠期合同交易所是1570年倫敦開設的皇家交易所。為了適應商品經濟的不斷發展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協議，取代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約，允許合約轉手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財工具。期貨市場發展到今天，已成為市場經濟不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經濟學獎的美國著名經濟學家米勒說過：“真正的市場經濟是不能缺少期貨市場的經濟體系”.沒有期貨市場的市場經濟，不是健全完善的市場經濟。我國經濟體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應的風險管理的場所和工具。因此，一個健全的現代市場經濟體系離不開以風險管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉移價格波動風險的生產經營者和承受價格風險而獲利的風險投資者參加的，在交易所內依法公平競爭而進行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經濟改革和對外開放的不斷深入，期貨市場發展的內外環境正在發生著巨大的變化。
3 金融危機中期貨市場角色分析
期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機爆發的重要原因。
金融衍生品是風險對沖或轉移的有效工具，但同時也具有高風險的特質。這次金融危機原因之一是由美國次貸危機引起的，他通過“蝴蝶效應”引發了全球金融市場共振,其影響還在擴散和深化中。這場危機使人們意識到,以資產證券化為代表的現代金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率的同時,也擴大了金融風險,引起了全球性的危機。次貸危機給金融機構造成巨大損失被發現得很晚,這是因為新的金融產品已經達到了相關機構風險評估的極限。一些評估機構對于新的、復雜的金融產品沒有經驗,它們不知道該怎么辦。由于次貸危機的嚴重性不亞于1998年的東南亞金融危機,人們開始從各個方面對這場危機進行反思,其中最受關注的是現代金融創新的“雙刃劍效應”。金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創新背后所隱藏的錯綜復雜的各種風險因素不容忽視。因此,在金融創新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風險,如何有效地監管金融市場已經成為嚴峻的課題。
4 在全球金融風暴中反思我國期貨市場發展
4.1 加強期貨市場的風險控制。
風險控制的核心是有效的風險管理，期貨市場的風險管理主要應從以下幾個方面進行管理：一是市場制度的穩定性。二是市場交易的公正性。三是市場運作的規范性。四是投資者合法權益的保障性。上述四個條件的形成和確立，首先取決于對風險處理的能力。如果市場本身缺乏風險管理體系，顯然談不上市場的穩定性，市場不穩定，就難以正常有序的運作，市場公正性也必然會受到影響，更保障不了投資者的合法權益，市場就會風險不斷，失去可持續發展的動力和保障。
4.2 期貨市場應實行法制化管理，用發展的思維統領監管工作
2003年以來，僅僅北京地區先后出臺《期貨公司法人治理結構建設指導意見》、《公司經營管理風險防范指導意見》等，充分兼顧了規范和發展兩方面，深受北京地區期貨業歡迎。
4.3 走穩健發展之路
我們看到，近年來，證監會積極推進期貨市場的對外開放和穩步發展，進一步明確了監管部門的角色定位，更新監管理念和改進監管方式，加強了期貨交易所的一線監管，強化了期貨業協會的自律機制，為期貨市場的下一步發展奠定了良好的基礎。在這次金融風暴下，我國期貨市場之所以運行正常，是有許多期貨市場發展和監管的經驗值得全球借鑒，比如我國期貨公司防火墻的設計更為堅固、我國對衍生品的推出更為謹慎、我國期貨市場在對外開放問題上采取的逐步漸進策略。相信在中國證監會的熱心服務和正確監管下，期貨市場的明天會更美好。
參考文獻:
[2]周俊全.我國金融期貨市場存在的問題及對策.《現代商業》.2008年第5期
【關鍵詞】
金融衍生產品；金融衍生工具；風險管理
1 金融衍生產品的概念
1.1 金融衍生工具的定義
金融衍生工具（Financial Derivaiton-Instrument），又稱金融衍生產品。隨著金融衍生產品漸漸的發展，其品種和數量變得越來越多，關于金融衍生工具的概念還沒有明確的界定，但我們可以通過一些組織對其定義來描述它。國際互換和衍生工具協會ISDA將金融衍生工具描述為：“旨在為交易者轉移風險的雙邊合約。合約到期時，交易者所欠對方的金額由基礎商品、證券或指數的價格決定?！?/p>
1.2 金融衍生工具的分類
金融衍生工具可以從不同的角度進行分類，在這里，我們主要對兩類金融衍生工具的概念進行簡單的介紹。l、金融互換。金融互換是指交易雙方約定在合約有效期內，以事先確定的名義本金額為依據，按約定的支付率相互交換支付的合約。2、金融期貨。金融期貨是指規定交易雙方在未來某一期間按約定價格交割特定商品或金融工具的標準化合約。
1.3 金融衍生工具的功能
金融衍生工具涉及的層面如此之多，原因與其本身所具有的功能是分不開的，在這里我們對其最基本的兩個功能進行簡單的介紹。1、投機。目前很多人參與教育金融衍生工具，其最大的一個目的就是利用它去進行投機，去多承擔一點風險而獲得了高額的收益。投機的人利用承擔轉移風險的手段，博取高額投機利潤。2、價格決定。金融衍生工具的另外一個功能就是價格決定，通過供給和需求雙方在交易大廳公開的喊價過程中，就達成了最終的價格，這里形成的價格可能因相關價格信息影響導致價格時刻變化，因此價格發現也是價格決定的重要的環節。
2 金融衍生產品的形成過程
隨著我國逐漸向西方發達國家的水平的不斷邁進，我國經濟主體也逐步達到了國際較高的水平，金融市場也不斷的取得了完善，金融衍生產品的市場也成熟了起來。隨著2001年11月我國加入世貿組織后，我國的經濟步伐正快速的向世界一流水平邁進。
2.1 國債期貨
我國發展規模最大的金融期貨就是國債期貨，曾經顯赫一時的國債期貨出現在1992年12月，有上海證券交易所推出了當時的第一張國債期貨合同；隨之不久，國債期貨的交易范圍便迅速擴大起來，也由當時的企業之間的交易轉向了券商、個人之間的交換，而且不僅上海，在北京的一些商品交易所內也興起了國債期貨交易。但是由于當時的環境不是很成熟，而且我國的經濟制度也不夠完善，導致沒過多久市場便出現了違規的操作，也就是當時著名的上海交易所“314合約違規風波”，這也是我國當時金融衍生產品失敗的第一個教訓，讓我們深刻的認識到了如果沒有一個良好的市場環境，金融衍生產品是無法正常健康的成長下去的。
2.2 外匯期貨
外匯期貨的產生要比國債期貨更早一些，在1984年時，國內企業、機構就可以通過經紀公司在境外進行外匯期貨交易?？上У氖呛镁安怀＃髞黼S著內需的不斷增高，我國的經濟情況又出現了漏洞，境內外的外匯期貨都出現了相應的不和諧的矛盾，一些非法的外匯期貨機構不斷滋生，并且從中非法謀取暴利，導致國家不得不加大整頓外匯市場的力度，從而也就扼殺了搖籃中的外匯期貨的成長道路，在1994～1995年期間，國家多次下令關閉非法外匯期貨經紀公司，國內的外匯期貨市場也在1996被關閉。
3 金融衍生產品的風險及預防
3.1 風險特征
前面提到金融衍生產品的優勢功能，在這里我們不可避免的也要說說其風險的一面，我們也可以看作是金融衍生產品的“負面功能”。在這里，我們主要以最常見的兩種風險為主來介紹：l、環境風險。環境風險是指由于金融產品如股票指數、期貨指數等的價格收市場的交易狀態的變化波動，而為投資者帶來了一定的損失，從而導致價格下跌造成的風險。在整個金融市場的大環境中，此風險是最為普遍的，也是最常發生的，幾乎存在于每種金融衍生產品之中。2、法律風險。法律風險主要是指因法規不明確或交易的本身不受法律保障，從而使合約無法履行，給交易雙方帶來損失的風險。
3.2 金融衍生產品風險的預防
為了避免金融衍生產品給我們帶來如此巨大的損失，我們要對其進行嚴格的預防與控制，把具有突發性的不確定事件給我們帶來的影響降低到最小，控制各種業務和資源的突變，從而來降低危險的發生幾率，而對于風險的管理，應該對各類經濟主體、金融產品加大認識與分析的程度，并要保證獲得最大利益的前提下，實施最有效的安全保障。然而要想徹底解決金融衍生工具交易產生的風險不僅要從宏觀上進行分析與預測，在微觀上也要加強管理的力度。
總之，由于衍生產品本身所具有的復雜性和創新性使得任何單一的風險控制方法都不能有效的降低交易風險，所以針對不同產品應事先做好風險監控、建立一個全面有效的內控機制、再加大加強政府外部監督監管措施，對于金融衍生交易市場能夠正常運作是十分必要的。
【參考文獻】
[1]陳守東等[編著].證券投資理論與分析[M].吉林大學出版社，2001
股指期貨交易結算：商業銀行試水綜合化經營的新領域
與目前國內商品交易所不同，中金所采取目前國際通行的結算會員/非結算會員分層模式，并首度明確商業銀行可以成為特別結算會員，為交易會員或具有會員資格的投資商服務，參與期貨交易結算業務，此舉標志著我國商業銀行正式進入期貨交易結算業務領域。
中金所股指期貨交易結算模式與特別結算會員中國金融期貨交易所在國內四家期貨交易所中首度引入特別結算會員概念。特別結算會員、全面結算會員和交易結算會員構成了中金所的三大類結算會員。特別結算會員定位為商業銀行銀行及其分支機構。特別結算會員的主要職責是為參與股指期貨交易的非結算會員進行期貨結算，并對他們的交易行為進行風險管理。
通過上表可以反映出，中金所股指期貨基本結算層級是金融期貨交易所對結算會員進行結算，結算會員再對非結算會員進行結算。作為特別結算會員，商業銀行在股指期貨整體交易結算流程中承擔著十分重要的作用。
特別結算會員的權利和義務 根據已經公開披露的有關文件信息整理，特別結算會員的權利與義務內容如表一：
通過列表分析可以了解，特別結算會員的主要權利與義務基本與期貨經紀公司一致，因此，現階段除不能發起自營業務外，商業銀行承擔著與期貨經紀公司基本相同的作用。
商業銀行作為特別結算會員，在金融期貨市場發揮重要作用，主要體現在一方面從股指期貨交易整體流程看，承擔著不可或缺的股指期貨交易結算作用；另方面從其權利義務關系看，商業銀行已然成為我國金融期貨市場的重要參與主體。
可以講，繼發起設立基金管理公司、收購信托公司、參股企業集團財務公司后，中金所特別結算會員股指期貨交易結算業務,已經成為商業銀行試水綜合化經營的新領域。
參與股指期貨交易結算對商業銀行影響深遠
成為中金所特別結算會員，提供股指期貨交易結算服務對商業銀行主要業務既有現實的影響，也有遠期的影響。
現實的影響主要體現在存款業務和中間業務兩方面關于存款業務，由于特別結算會員主要的工作是對客戶保證金的管理，因此保證金成為商業銀行新的負債來源。初步測算，我國推出股指期貨后，預計保證金規模將達到500億元左右，鑒于保證金具有穩定且付息率相對較低的特點，因此該項負債是很好的資金來源。關于中間業務，目前特別結算會員的中間業務收入主要是手續費（傭金），預計推出股指期貨后，金融期貨市場年交易量將達到2500萬手，據此測算，市場傭金規模將不低于25000萬元，考慮到監管部門對商業銀行成為特別結算會員實行準入制，會員數量有限，因此作為特別結算會員的商業銀行，手續費可以成為其新的中間業務發展來源，有利于業務盈利模式的轉型。
遠期的影響主要體現在商業銀行的業務拓展與產品創新方面 金融期貨市場的發展必然帶動商業銀行業務領域的發展與創新。
一是資產管理業務，可以通過設立期貨管理賬戶、發起設立期貨投資基金，為客戶提供高端的現金資產管理業務；二是開展場外交易業務，24小時為客戶提供閉市后的場外交易服務，報出買賣價并完成撮合、成交；三是投資咨詢業務，為客戶提供信息服務，或為客戶提供理財方案；四是融資服務，根據監管政策，為信譽較好客戶提供合規的融資服務，進一步鞏固與優質客戶的關系；五是發展自營業務，成為金融期貨市場的做市商，可以為客戶創造投資成交機會。
特別結算會員期貨交易結算業務，對于商業銀行業務不管是現實的影響、還是遠期的影響的表述，其影響均表現在業務層面。從根本上講，成為特別結算會員，提供股指期貨結算服務，對于商業銀行而言，有助于完善銀行服務功能，爭取高端客戶資源，提升盈利水平，從而達到強化核心競爭力、保持長期可持續發展的能力。
防范風險：商業銀行備戰股指期貨之關鍵
雖然成為特別結算會員，開展股指期貨交易結算業務，對于商業銀行業務發展有著特別重要的意義，但是考慮金融期貨市場交易的所有合約品種均具有高風險的業務特征，因此基于商業銀行有關安全性、盈利性、流動性等“三性”管理基本要求，防范風險應該成為商業銀行應對股指期貨推出并參與特別結算會員股指期貨交易結算業務工作的核心環節。相應地，安全性應該是特別結算會員業務開展的重點要求。特別結算會員各項工作應該圍繞上述核心環節與重點要求而展開。
在實施具體業務管理工作中，保證金監控、業務行為的法律規范以及系統開發與維護安全性管理等三方面應該是防范風險重點工作內容：
加強以保證金賬戶監控為核心的風險管理，是商業銀行發展金融期貨業務的基本要求商業銀行作為中金所特別結算會員開展股指期貨交易結算業務主要面臨的風險是：非結算會員信用風險、內部操作風險、流動性風險以及政策性風險。
上述風險的關鍵還是非結算會員信用風險。股指期貨在我國金融市場上市，可能會出現連續漲?；虻５漠惓＝灰浊闆r，而此時如果非結算會員不及時做好客戶的持倉監控與平倉工作，則客戶賬戶保證金可能透支，容易產生信用風險。
因此，作為特別結算會員防范風險的重要部位，是非結算會員的保證金管理。
首先，必須落實中金所的有關風險控制要求。根據中金所風險管理要求，特別結算會員應制定風險管理制度，包括實行保證金制度、價格限制制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度、強制減倉制度、結算擔保金制度和風險警示制度等實施細則。
其次，研究建立風險管理監控體系，針對非結算會員保證金水平、開倉與持倉量、信用等級等要素建立非結算會員的風險計量模式，指導風險管理工作。
第三，加強內控管理，避免可能產生的內控風險：一是要明確崗位責任、崗位分工必須明細，內部授權管理必須明確、適用，具有可操作性；二是注意提高從業人員的業務技能，熟悉市場，具有風險識別與判斷能力，可以有效實施風險管理預案；三是加強從業人員的職業道德操守教育。
商業銀行發展期貨經紀業務過程中，必須注重業務行為的法律規范，避免產生法律糾紛及其帶來的經濟或社會的負面影響首先，在擬定和履行經紀合同方面，應當注意與客戶間的權利義務關系，雙方當事人關系應該體現以下基本要求：第一，遵循誠實信用；第二，尊重合法約定；第三，風險與利益相一致。
股指期貨具有規避風險，套期保值、套利、投機、價格發現、資產配置等功能，經過短短20幾年的發展其已成為金融期貨的主導產品。目前世界上稍有規模的資本市場基本都有自己的股指期貨，我國是少數幾個空白點之一。經過深入的探索和準備，我國即將推出滬深300股指期貨，這已是不爭的事實，以下我將從國際和國內兩個方面來探討我國開展股指期貨的背景。
一、股指期貨的概念
股票指數期貨（stock index futures），簡稱股指期貨，是以股價指數為標的的一種金融期貨，買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標準化協議。股指期貨交易不同于以往的商品期貨交易和其他金融期貨交易，具有自身的特點：
1.股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形指數。
2. 一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎形成的，而股指期貨的價格是股指點數乘以人為規定的每點價格形成的。
3.股指期貨合約到期后進行現金交割，即合約持有人只需交付或收取到期日股票指數與合約成交指數差額所對應的現。
二、股指期貨的推出對股票現貨市場的意義
縱觀金融市場，股指期貨推出后對現貨市場的影響主要體現在三個方面：一是期貨市場的價格發現的功能增加了套利交易，從而縮小股票現貨市場的波動；二是期貨的高杠桿率會提升資金的參與度，從而增強市場的流動性；三是股指期貨為市場提供的避險的工具提高了參與者的投資意愿，從而會增加市場的成交量。
1.豐富投資工具與避險工具，完善我國資本市場
我國的股票市場是一個單邊做多市場，投資者只有通過先行買入股票，然后等待股票價格上漲才能夠獲取收益，投資收益的多少取決于所持有股票價格的上漲幅度。而股指期貨引進了做空機制，為廣大投資者提供了便易的投資與避險工具。股指期貨是現代資本市場風險控制和風險管理的重要工具，是股票市場上規避系統性風險的重要手段。股指期貨市場的誕生將使中國證券市場的制度更趨完善； 并極大地豐富中國證券市場的投資工具，愈來愈多的投資人將運用期貨交易作為投資、避險與資產管理的工具。股指期貨使人們規避股票現貨市場的風險成為可能，無論是牛市還是熊市，都可以吸引投資者和投機者，利用股指期貨的雙向交易的靈活機制進行操作， 使股市不會因為熊市而長期沉寂。同時，股指期貨本身也是一種強有力的金融衍生工具，投資者可以像傳統商品期貨那樣，通過同一標的現貨市場與期貨市場的價格差異進行套利交易，或者是通過期貨特有的杠桿效應進行投機交易，賺取投機收益。因此，開展股指期貨交易，既增加了新的交易品種，又開辟了新的投資渠道，滿足了不同層次投資者的需求。
2.股指期貨的推出提供了套期保值規避風險的渠道
根據現資組合理論，構建完美的投資組合可以有效分散非系統性風險，但在股市整體下跌即出現系統性風險時卻無法發揮作用。而股指期貨一個很大的特點就是能把基礎市場的系統性風險剝離出來，變成可交易的產品，使得風險可以有效轉移。所以，機構投資者可以利用套期保值原理，根據股票指數和股票價格變動的同方向趨勢，在股票的現貨市場和股票指數的。期貨市場上作相反的操作來積極應對股票市場系統性風險。
3.進一步完善我國金融市場體系
目前我國經濟快速發展，對金融衍生品的需求強烈，而我國金融衍生品市場發展緩慢，缺乏外匯期貨、利率期貨、股指期貨等金融期貨市場， 故我國的金融體系算不上是完善的現代金融體系，有待于進一步完善。并且，建立完善的金融宏觀調控機制也需推出股指期貨交易。進行金融宏觀調控，必須具備足夠多的強有力的市場調控手段和工具，實踐證明，股指期貨就是一種行之有效的風險防范和風險監控機制。在1998 年的東南亞金融風波中，香港股票和外匯市場受到了以索羅斯為首的美國對沖基金的強烈沖擊，股指期貨交易在其中扮演了重要的角色。香港政府動用巨資干預金融市場， 其手段就是充分利用股票市場和股指期貨價格的聯動規律，對股票交易和股指期貨交易實施組合運用，這是香港政府市場干預策略取得成功的重要原因。如果沒有股指期貨市場可利用，香港政府的市場干預成本將大大提高，效率會相應降低。
三、 結語
綜上所述，股指期貨的推出對于股票現貨市場，機構投資者以及我國整個宏觀金融市場均有著重要的意義。目前我國股市正處于走向復蘇的關鍵時期，我們要做的正是借危機興改革，在推進股指期貨市場創建的同時，兼顧創業板、融資融券等資本市場基礎性制度建設，彌補市場結構缺陷，打牢市場穩定發展基礎。中國的金融市場必將迎來更加美好的明天。
中圖分類號：F23 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-0-02
成熟的期貨市場具有兩大功能，風險防范和價格發現?；诖?，目前期貨價格已經成為世界主要金融產品和大宗商品價格的風向標，成為維護國家金融和經濟安全的重要工具。在我國， “十二五”規劃綱要指出“推進期貨和金融衍生品市場發展”，2012年全國證券期貨監管工作會議上，郭樹清主席提出“抓緊建設原油等大宗商品期貨市場，逐步增強我國在國際市場上的定價能力”。外在需求為期貨市場發展提供了難得的發展機會。
作為期貨交易重要通道的期貨經紀公司(簡稱期貨公司)，在伴隨期貨行業二十余年的發展后，會計環境是否可以承載期貨公司在這一歷史機遇跨越式發展需要？筆者試圖通過剖析期貨公司執行的會計制度，找出制約眼下期貨公司會計環境優化的制度障礙，提出適宜的政策建議。
一、期貨公司會計制度執行的現狀
涉及期貨公司會計制度包括財政部1997年《商品期貨交易財務管理暫行規定》， 2000年《商品期貨業務會計處理暫行規定》，以及證監會2007年《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》，2008年《期貨經紀公司年度報告參考內容與格式》。上述規章制度構成了我國目前期貨行業的會計制度體系。
眼下金融行業普遍執行的是2001年財政部出臺的《金融企業會計制度》。該制度在第二條明確規定了“本制度適用于中華人民共和國境內依法成立的各類金融企業(簡稱金融企業)，包括銀行、保險公司、證券公司、信托投資公司、期貨公司等?！钡捎谥贫刃抻喼?，期貨行業所占金融行業市場份額極低，該制度對期貨公司針對性不強。并且，由于該制度僅要求在上市的金融企業范圍內實施，鼓勵其他股份制金融企業實施，對期貨公司是否執行并未做強制要求。
二、期貨公司會計核算存在的問題
從上述現狀分析，迅速發展的期貨行業與滯后的行業會計制度顯得非常不適應。從某種程度上說，期貨行業會計制度的滯后一定程度上影響了行業的發展。筆者結合行業發展現狀，歸納了制約期貨行業發展會計制度的主要方面：
(一)會計核算制度不完整
目前期貨公司執行的會計制度均是針對商品期貨交易。隨著近年期貨行業蓬勃發展，期貨市場在國民經濟發展的重要性突顯，尤其是以股指期貨為代表的金融期貨平穩推出，證券公司為期貨公司提供中間介紹業務、期貨投資咨詢業務出臺，逐漸豐富的期貨公司經營業務與狹窄的會計業務指導制度顯得不相適應，建立完整的期貨公司會計制度成為迫在眉睫的任務。
(二)會計制度指導性不強
上述兩項會計制度的擬定均是基于早期期貨行業處于清理整頓階段為前提的。該兩項制度為統一期貨業務的確認與計量標準，明確費用的歸集具有指導意義，尤其是對規范早期我國商品期貨交易財務行為，優化期貨市場財務環境發揮了積極的作用。但期貨行業的治理整頓工作早已結束，隨著保證金監控中心建立、證監會“五位一體”監管模式有效運行，期貨行業逐步走上規范發展的道路。筆者認為，目前單純以防范風險為目的的期貨公司會計核算制度已制約期貨行業發展，應盡快修訂原制度中存在的突出問題，盡快出臺符合期貨行業發展現狀，對期貨公司會計業務針對性強、指導性強的會計制度。
三、修訂會計制度的政策建議
(一)建立完整的期貨公司會計制度
期貨公司已不單單以商品期貨交易為唯一業務，不單單以商品期貨交易手續費收入為唯一收入來源。完整的期貨公司會計制度應規范包括商品期貨、金融期貨等期貨交易類別，也應涵蓋期貨公司中間介紹業務、期貨投資咨詢業務等業務類型。建議在廣泛征求行業意見，參考其他成熟金融企業會計制度的基礎上，擬定期貨公司會計制度，繼而促進期貨市場快速發展，更好服務實體經濟。
筆者擬以股指期貨為例明說明擴充現有制度的重要性。隨著2010年4月中金所推出我國第一支金融期貨―股指期貨，便終結了我國期貨市場只有商品期貨的時代。從國際市場上看，金融期貨合約交易額占期貨交易額絕大多數，2011年我國金融期貨交易額也已達到期貨市場交易額的三分之一?？梢?，金融期貨是期貨交易的重要類別。對會計核算而言，由于目前中國金融交易所實施的是有別于其他交易所的分級會員結算制度和結算擔保金制度，對于不同級別的會員采取差異化的交易資格管理。因此，在會計核算方面也應該采取有別于商品期貨會計核算方法。
(二)規范現有會計制度
在規范現有會計制度方面，筆者將《商品期貨交易財務管理暫行規定》、《商品期貨業務會計處理暫行規定》兩項會計制度與2001年出臺的《金融企業會計制度》、2006年出臺的《企業會計準則》進行比對，在收集整理行業意見的基礎上，提出如下建議：
1.規范期貨會員資格費會計核算?！渡唐菲谪浗灰棕攧展芾頃盒幸幎ā返诙l“期貨經紀機構向期貨交易所繳納的會員資格費，作長期投資處理?！诨窘灰紫恢庠黾酉欢U納的席位占用費，作為其他應收款管理”。第二十三條“……由于期貨交易所謂非盈利會員制法人，作為期貨交易所會員的期貨經紀機構從期貨交易所收回的投資，不得超過原繳納會員資格費的金額?！薄镀谪浗浖o公司商品期貨業務會計處理暫行規定》(七)：在“長期股權投資”科目下設置“期貨會員資格投資”明細科目，核算為取得會員資格而以交納會員資格費的形式對交易所的投資。可見，上述文件將期貨會員資格費作為一項期貨經紀公司的長期投資。那么，《企業會計準則》是怎么規范長期股權投資的呢，經查，《企業會計準則第2號-長期股權投資》指出，投資是指“企業為了獲得收益或實現資本增值向被投資單位投放資金的經濟行為?！L期股權投資準則僅規范長期權益性投資。”
可見，就《企業會計準則》而言，本文所提及“期貨會員資格投資”并非長期股權投資，甚至談不上是一項投資。因此，筆者建議，鑒于期貨會員資格投資是期貨行業獨有行為，為了區分長期股權投資會計科目核算內容，建議在期貨經紀公司會計核算制度中，一級會計科目單獨設立“期貨會員資格投資”，將期貨經紀機構向期貨交易所繳納的會員資格費，以及在基本交易席位之外增加席位而繳納的席位占用費，均納入其中核算。
2.規范期貨風險準備金會計核算。期貨風險準備金也是期貨行業獨有的會計概念，《商品期貨交易財務管理暫行規定》第三章第三十四條規定“期貨公司可以按照手續費收入減去應付期貨交易所手續費的凈收入的5%提取交易損失準備金……，當交易損失準備金達到相當于期貨經紀機構注冊資本的10倍時，不再提取……，交易損失準備金作為一項長期負債，應單獨核算，專門用于彌補期貨公司自行承擔的因自身管理不嚴、錯單交易等造成的客戶交易損失”。
筆者認為，將期貨風險準備金列支在長期負債項下，主要基于在制訂政策之時，即1997年前后，正是基于期貨市場過去存在的一系列問題，國家有關部門開展期貨市場整頓治理的階段。不難理解制度制訂者將期貨風險準備金這一用于彌補客戶發生穿倉損失的費用作為“預計負債”列支于長期負債項下。經過數年的規范治理，整頓期貨市場工作取得了新的成效，證監會“五位一體”的監管體系也促使期貨經紀公司有效規避風險，近年來期貨公司出現客戶穿倉損失事件是少之又少。加之近年來越來越多的期貨公司增加注冊資本，風險準備金提取上限必將是極大金額。這樣一來，期貨風險準備金作為長期負債科目的觀念是否應該有所改變，答案應該是肯定的。筆者認為，從實質重于形式的會計觀點來看，將風險準備金放在所有者權益項下更顯合理?？梢詫L險準備金的使用范圍進行約定，比如風險準備金不能用于轉增資本、不能用于彌補虧損，僅專項用于彌補客戶穿倉損失支出。
3.規范期貨利息收入的會計核算。近年來，隨著券商入股、證監會分類評級要求，期貨公司紛紛追加注冊資本，利息收入已經成為期貨經紀公司重要的收入來源?！镀谪浗浖o公司商品期貨業務會計處理暫行規定》對期貨公司利息收入確認沒有明確表述，而在該規定會計報表示范格式中，利潤表營業收入包括手續費收入和其他業務收入，營業支出包括營業稅金及附加、營業費用、財務費用和其他業務支出?？梢姡撘幎▽⑵谪浌镜诙笫杖氲馁Y金利息收入的處理，列入“財務費用”科目，作為紅字沖抵處理。這樣以來，不僅金額極小的真正發生的財務費用被“淹沒”了，而且利息收入也無法真實體現。筆者建議，參照中國證監會期貨公司風險監管報表格式，將利息收入作為營業收入的二級科目，與手續費收入并列。而財務費用會計科目僅僅核算公司發生的財務費用支出。
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