時間：2023-06-04 08:37:43
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《證券投資學》是一門以眾多學科為基礎，專門研究人們從事證券投資活動及其規律的應用性的經濟學科，是高校金融學專業重要的基礎課程，并且從近幾年高校教學活動來看，證券投資學已成為經濟類、管理類學生的專業核心課程。但學好證券投資學還要求學生具備一定的經濟學、數學、管理學等多方面的知識，對于從未接觸過證券市場的學生而言，這些知識都顯得十分抽象，在教學過程中增加了教學的難度。根據培養學生應用能力與創新能力的要求，我們在“學生主體、能力本位、打牢基礎”的人才培養方案的基礎上，針對本科層次人才特點、實踐教學條件等，對《證券投資學》課程進行了長時間的教學改革探索。
1現有階段教學中存在的問題
改革開放以來，中國金融走上了高速發展的快車道，獲得了前所未有的發展，有關院校相關專業都開設了投資類課程，以培養我國急需的人才。作為金融學課程核心課程之一，《證券投資學》是一門綜合性、實踐性、應用性很強的課程，只是簡單地了解證券知識和分析理論要點并不能順暢的進行資本市場管理工作，學生還需要在學習過程中結合資本市場具體情況了解投資管理的環節，熟練應用投資實踐方法和手段，進行風險控制。但是，目前我國《證券投資學》教學過程中主要采用傳遞、接受教學模式，枯燥的教學內容、單一的教學模式與現實中方興未艾的資本市場對學生的較高要求形成了鮮明的對比，顯然，單一的教學內容組織很難調動學生學習的積極性和主動性。
1.1理論與實踐結合度不夠
一般《證券投資學》課程中涉及的很多理論是指導性的，但是具體到資本市場中應當如何開展工作，絕大部份教材中沒有這部份內容。隨著資本市場機制完善，各類金融市場聯系愈加緊密，投資已經從股民單純的個人行為變為機構的收益管理與風險控制，并向前延伸到決策制定，向后擴展到風險評估。顯然，現有的課程教學內容沒有及時緊跟市場。
1.2教學過程過于呆板
首先，目前《證券投資學》教學中，課堂教學大多數采用“純理論”教學模式，部分教師認為，教師只要傳道授業解惑，盡可能給學生更多的知識、信息，讓學生掌握住教材知識點，就算完成教學目標，即使應用案例，一般也缺乏實效性，使學生覺得枯燥無味。其次，即使有相應的配套實驗，也是以證券分析軟件和模擬炒股為主，教學方法上以運用教授法、演示法為主，一邊講授理論知識，一邊將證券分析軟件給學生進行演示，教師仍居于主要地位，雖然能有助于學生跟隨老師熟悉操作步驟，但是，被動學習不利于培養學生分析問題、解決問題的能力，更談不上綜合應用與創新能力的培養。第三，考評也是注重課堂表現和試卷分數，缺乏對學生綜合素質的訓練。綜上，資本市場的不斷發展深化與創新，必然要求《證券投資學》課程不斷改革。首先，作為課程教學的主體，一門學科的基礎知識、基本理論和理解應用不是一成不變，而是不斷優化的。具體到《證券投資學》課程而言，教學主體的更新更來源于資本市場實踐的創新，當今開放中的中國，正處于投資管理的空前繁榮時期，必將推動微觀金融領域的發展，也為課程改革提供了源源不斷的素材，因此，要把資本市場最新發展動態和與實際聯系最為緊密的理論前沿介紹給學生。其次，課程教學內容的擴展以及與相關課程銜接的需要。傳統金融學體系內容上板塊結構中投資組合理論、證券定價、有效市場理論等不斷深化，極大地豐富了課程內容，如何在課堂教學課時壓縮的前提下處理好這些深化的知識，是擺在專業教師面前的課題；此外，如何做好與《金融市場學》、《金融風險管理》等課程的銜接也是亟待解決的命題。因而，對于《證券投資學》課程開展教學改革不僅適時而且必要。
2教學改革的目標與思路
美國教育學家蓋奇（Gage）指出：“教育家應采用科學家剖析分子的方法來理解復雜的教育現象?！币虼耍舜巍蹲C券投資學》課程教學改革我們將建設目標定位在“為培養具有實踐與創新能力的金融投資理財人才奠定基礎”。在這一目標指導下，基于應用與創新能力培養的層次漸進式《證券投資學》課程建設借用了研究性課程的要求和方法，采用基于問題學習（PBL）這樣的建構主義思想，立體化、全方位規范課程的理念、資源、環節等教學要素，通過理論教學（課堂）、實驗教學（實驗室）、實踐教學（基地）三位一體，由點帶面，點面結合結合，通過層次漸進教學，在驗證層次（基礎理論）、綜合層次（專業理論）、創新層次（方法與工具）和研究層次（開放式探究）逐漸遞進，逐步培養學生應用能力與創新能力，實現培養目標。當然，為了提高教學效果進行的課程教學改革方案的全面實施是一個系統工程，涉及到專業課程教學環節的各個方面，需要很長一段時間才能真正看到教學改革的真實效果。因此，此次教學改革項目實施歷經相關高校兩版教學大綱的修訂與完善以及四年以上教學實踐的檢驗，取得了很好的教學效果。
3教學改革措施
3.1以理念為目標，合理化教學內容
在構思的立體化的教學模式中，教學理念是實施項目的核心，教學內容是教學改革核心和靈魂。一方面，近年來資本市場的迅速發展使我們必須不斷審視這門與時俱進課程的時效性，另一方面，在課程教學改革實施期間，培養計劃對課時數進行了壓縮，學生有了較充裕的實踐可以自行安排，學習的自主性更大，也需要我們按照培養學生創新能力的要求，調動學生的學習積極性。為適應這些變化，我們首先調整了教學內容，及時增加了市場新的交易品種等新名詞、新內容和新技術，同時也對證券分析部分的相關教學內容進行了必要的整合，精簡和更新。通過一段時間的整合和試用，我們對原有的教材進行了重新的編輯和出版，使其更加貼近學生能夠根據自己的需要和興趣來獲取更多的知識和技能的需要。
3.2以內容為重點，調整課程結構
在按要求對于課堂教學課時壓縮的同時，我們調整了課堂教學與實驗、實踐教學的學時結構。例如，原有的證券市場基本面分析部分，詳細的介紹各種分析工具，使總學時膨脹，增加了學生負擔，而有些知識實際上是重復學習，學生也不能舉一反三，不能夠對證券市場一些共同規律相互之間的聯系進行深入的理解。因此，我們重新制訂了教學目標：以證券和證券市場知識為基礎，以投資組合理論、資本資產定價模型、有效市場理論和套利定價理論為理論架構，以證券定價、證券市場的宏、中、微觀分析為能力架構，使學生符合應用能力的要求，并為創新能力打下堅實基礎。為配合課程結構的改革，我們還重新編寫了課程教案、調整了相應的實驗、實踐課程的內容。由課堂教學、實驗教學、實踐教學構建了堅實的新的課程知識結構，使學生理論知識、實驗技能和解決實際問題的能力有了取上讓學生有層次的遞進，強化了教學的實際效果。
3.3以學生為中心，優化課堂教學過程
重視學生在教學活動中的主體地位，改進教學方法和教學手段，徹底轉變以教師、教材、課堂為中心的觀念。加強對現代教育技術和手段的學習、研究和應用。在課程中，課前主講教師將每章的重點、難點和自學要求事先告訴學生，并提供相應的案例和參考書目。此深化學生的感性外，重點在證券分析和證券實務環節，我們逐步加強了“啟發式”和“研討式”教學方法，認識，提高他們的應用能力；在理論環節，我們與相關的銜接課程，例如《計量經濟學》等一道，相互配合進行教學改革，逐步強化研究性教學思想，增強學生對知識的理解和記憶，在獲取與證券投資有關的實際知識基礎上，幫助學生進一步鞏固和加深所學理論，培養學生發現問題、分析問題、解決問題的能力。通中掌握所學知識，基本形成知識上無拘無束、氣氛活躍、教學相長的良好局面。過創造機會，引導學生在課堂教學環節中積極思索，大膽發表意見，在師生共同討論先進手段的運用，也是提高教學質量的重要措施。在現有的教學過程中，普遍采用了多媒體以及計算機輔助教學課件，證券和證券市場的形象、生動、真實的展示，深化了學生的感性認識，增強了他們對知識的理解與記憶，提高了教學質量。
3.4以應用能力重點，拓展實踐教學的廣度和深度
在《證券投資學》教學改革實踐中，我們還尤其注重課堂教學、實驗、實踐教學環節的相互配合，注重實務與教學相結合。例如，在實驗課程的理論部分，要求學生運用Wind數據庫配合SPSS、EViews等工具軟件將科研成果與教學相配合進行學習，將比較抽象的圖像顯示出來，并進行分析比較，使學生容易理解課程所涉及的大量復雜的公式和圖表，改變了以往大量繁瑣無味的計算讓學生望而卻步的情景，這一做法，不僅大大豐富了教學內容，而且增加了學生思維的深度，取得較好的成果。在實踐環節，教師積極聯系證券公司等，開辟實習基地，確保實踐課程效果和質量，例如，邀請現場工作人員來課堂講述開戶環節，并讓學生在基地實踐客戶經理崗位，大大豐富了教學內容。在教學方式上，采取學生、教師和現場指導老師質疑與答疑相結合的方法，對程度不同的學生分別答疑，并根據學生對所學的理論知識的理解程度不同組織討論，出現了相互提問的生動局面，改變了教師在課堂上一人滿堂灌的狀況，使學生真正成為學習的主體。
3.5以考核為抓手，強化課程效果
考試是檢驗教師教學質量和學生學習成果的手段。如前所述，目前以閉卷考試為主的考核方法雖然客觀，但學生可能花較多時間記憶而忽略對課程內容的理解。因此，這與真實反映學生對知識點眾多的課程掌握情況的要求有一定差距。教科書上的相關理論很簡單，技術指標機械性的記憶也可以做到，但具體應用時學生們卻很難活學活用?；谶@樣的認識，此次改革對考試內容與方式也進行了相應的調整。首先，除了出勤、課堂討論發言、課后作業、筆試外，增加了三次平時測驗以及獨立完成一份內容非常綜合的《證券投資分析報告》和《實驗報告》，作為考核成績的一部分，已達到綜合評價學生學習效果的目的。其次，建立有效的實踐考核機制，邀請現場指導教師對實驗、實踐環節進行考評。第三，鼓勵學生學完基礎知識后，參加證券從業人員資格考試和課外學術科技競賽，獲取相應資格證書，增加就業競爭力。
3.6以興趣為先導，探索衍生的創新能力
培養學生自主學習能力、參與實踐能力和創新能力是證券投資學教學改革的目標，實現上述目標的關鍵在于引導學生學習行為變化。因此，教學證券投資學教學改革從改變學生所處學習環境入手、逐步培養學生凝練研究問題的能力，鼓勵學生在課程學習中積累問題，并與教師的問題結合起來，將學習延伸至課下，積極探索全方位、多渠道的培養模式，以深化教學內容和效果。通過創新項目、學科競賽和畢業設計（論文）三種不同層次遞進的渠道，使學生可以和教師共同探討問題，得到科研能力的提升。改革通過三段式培養，即：通用素質培養（資本市場與投資基本知識培養）、專業素質培養（專業技能的訓練）、創新素質培養（開放式研究性課題的探究），從方案設計、過程實施，到結果的分析有機的將課內課外結合起來，將老師與學生結合起來，將課程與畢業設計結合起來，拓展了課堂教學，使學生對所學知識的綜合運用能力有了進一步加強。這些卓有成效的探索，進一步拓展了學生專業知識面，切實促進了學生創新能力，同時，學生找到了學習的興趣，積極性和主動性都有所提高，也促進了教師提高相應的教學能力。
作者:吳從新 單位:中國礦業大學管理學院
參考文獻院：
文獻綜述：家庭理財是家庭主要成員運用現財知識與方法等手段，科學地對家庭財產進行管理， 以達到合理的保值和增值、實現人們積累財富的愿望的目的， 并能促進生活質量的提高。
論文重點： 改革開放的進一步深化和落實，使我國資本主要由國家和集體使用、所有的格局發生著重大的變化，私人所有的資本已超出國有資本，成為全社會資本總額的重要組成部分。私有財富的快速增長，為我國個人理財市場的發展奠定了良好的基礎。進行資產的有效管理， 最終達到所設定的家庭資產增值的目標
論文框架：
關鍵詞：家庭理財 投資方式 風險 收益 現狀
任何理財方法都必然是收益與風險并存， 理財中可能出現的風險， 實現資產的保值或增值， 就需要對家庭理財活動進行合理的規劃。科學理財就是要根據目標的要求有效處理和運用財富， 通過開源節流以增收節支， 不斷地積累家庭財富。并隨時根據各個家庭內外部環境及自身情況的變化，對整體的計劃做出相應的調整， 做好不同階段的理財規化， 保證理財之路的暢通。
家庭投資按照投資方式的不同可以分為經營性投資、證券投資、家庭儲蓄投資和家庭保險投資。
1、經營性投資是指用貨幣資金、原材料、固定材料、無形資產等所進行的投資。經營性投資根據投資期限的長短分為短期和長期兩種。
2、證券投資是家庭作為資金供應者參與證券市場的行為，即把家庭資金用于購買金融資產，主要是有價證券如股票、債券等，以期獲得利潤或控制其他公司的經營行為。購買股票風險較大，有可能虧本，但也能獲得較高的收益。購買債券風險較小，但收益也相對較小。家庭證券投資要根據資金閑置時間的長短、膽識的大小、證券投資知識水平以及其他情況來選擇投資對象
3、家庭儲蓄是把家庭收入的一部分存儲和積累起來的一種家庭經濟活動，是家庭理財、聚財與生財的一種重要渠道。目前家庭儲蓄作為一種安全、靈活、方便的家庭理財和投資方式被廣大家庭所采用。但是銀行存款無法克服通貨膨脹帶來的貨幣貶值，這樣會使家庭資產縮水。不利于家庭資產的保值、增值。
4、家庭保險投資。所謂保險，是指由保險公司按規定向投保人收取一定的保險費，建立專門的保險基金，采用契約形式，對投保人的意外損失和經濟保障需要提供經濟補償的一種方法。家庭投資保險的險種主要有家庭財產保險和人身保險。目前，各大保險公司推出的扮資連結或分紅等類型壽險品種，使得保險兼具投資和保障雙重功能。保險投資在家庭投資活動中不是最重要的，但卻是最必要的。
我國個人投資理財在發展過程中也存在各種各樣的問題，這嚴重制約著我國家庭投資理財的發展。面對這些問題，要進一步完善個人理財業務的政策環境及法律保障完善的法律法規，加強復合型金融專業人才的培育，理財投資者自身要加強學習，提高認識，樹立理性的投資意識和風險意識。
我國家庭理財市場存在以下問題：
( 一) 市場規模小,
供需維持低層次均衡由于起步較晚, 發展不完善, 導致目前理財市場規模小,規模優勢難以得到充分發揮, 這已經成為目前制約其發展的重要因素。雖然近年來個人理財市場規模已日趨擴大, 但與銀行的其他業務, 如房貸、 車貸的龐大規模相比, 仍處于規模劣勢。因此, 市場本身規模的增長是其發展的前提條件。 ( 二) 銀行服務不到位
首先, 服務缺乏專業性。高收入的年輕人對外資金融機構的個人金融服務普遍持接受態度, 而對于國內的同類服務卻無法認同。其次, 服務缺乏差異性, 沒有個性化。
( 三) 理財產品缺乏新意, 同質化現象突出
缺乏獨特價值內涵和理財服務同質化是困擾銀行理財品牌建設的主要問題。與成熟市場的銀行理財相比, 目前我國個人理財更多的是把現有的業務進行一個重新的整合, 而沒有針對客戶的需要進行個性化的設計。實現客戶資金在銀行及股市賬戶的流通，理財產品方面的創新有待加強。
要完善我國家庭投資理財市場的發展，提出以下幾點建議：
( 一) 改善外部投資環境, 做大市場規模
( 二) 進一步放寬管制, 引入中外銀行競爭機制
( 三) 努力提供高水平服務
( 四) 加大理財產品的創新力度, 豐富理財內容
( 五) 培養和選拔專業的理財人員, 提高理財人員素質
（六）建好金融檔案。。
(七)打造個人信用所謂個人信用，即個人向金融機構借貸投資或消費時，所具有的守信還貸紀錄。
(八)家庭投資者要及時查明實際遇到風險的種類、原因，并及時采取補救措施。
家庭投資理財是一門重要而博大的學問，好好學習并運用可以獲得更多、更優質的財富。家庭投資理財與人們的生活息息相關，有利于人們家庭財產的保值增值，有利于提高人們的物質生活水平，更能促進國民經濟的發展。
參考文獻[
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“減少人工處理環節，提高流程自動化覆蓋率，是托管業務的發展趨勢。”寧波銀行資產托管部總經理陳辰告訴《投資者報》，“未來托管業務拼的是科技，系統升級、技術創新勢在必行?！?/p>
大資管時代呼喚“易托管”
近年來資管行業的飛速發展可謂是進入了大資管時代。據日前中國基金業協會公布的國內基金市場最新數據顯示，截至去年7月末，國內95家基金公司共管理資產就已高達55557.96億元，較2013年底增長了逾30%，其中管理的公募基金規模38161.89億元，非公開募集資產規模17396.07億元。
資管市場規模的飛速增長也對托管服務技術提出了新的挑戰。以資管項目成立時協調劃款為例，據《投資者報》記者了解，以往資管計劃資金劃付通常采取傳真劃款指令的方式，托管行收到劃款指令傳真件后首先需審核相關資料，審核通過后再進行資金劃付要素錄入，經過復核后完成劃付。這種模式是業內通行做法，但是由于劃款經辦、復核工作均在托管行內部，遇上季末等業務量特別大的時點，各家托管行的效率都會受到影響。
“由于資管項目環節往往較多，因此為了保證資金能夠及時到位，我們往往需要在了解托管行劃款進度上花費大量精力。有時候一天就光顧著打電話問劃款進度了，真的很耗費精力?！鄙虾Ｒ患一鹱庸緲I務團隊負責人告訴《投資者報》記者，“像我們團隊，忙的時候幾乎每天都有新項目成立，遇到月末季末的時候，每個人都忙的焦頭爛額。這時候，我們就非常希望托管行能有一套系統可以滿足我們隨時查詢劃款進度的需求。”
也許正是聽到了資管從業人員的心聲，寧波銀行適時推出了易托管服務系統。據《投資者報》記者了解，“易托管”是寧波銀行針對資產托管業務首次推出的專屬品牌，其包含的四大創新服務是指“易簽約、易開戶、易支付、易對賬”。據寧波銀行相關人士介紹，“簽約、開戶、支付、對賬是托管業務最核心的四個環節，該行‘四個易’服務正是針對四個核心環節，通過全線上、自動化、智能化、可視化的流程設計，最大程度減少人工和落地環節。比如‘易支付’就是通過整合各種支付渠道、主動提示劃款進度、智能計算費用等方式，提高支付環節的自動化率，從而提高流程效率。”
“有一些托管行試圖通過開發托管網銀系統來實現部分查詢和傳輸功能，但仍然只是解決了‘點’，沒有解決‘面’?！标惓秸f，“比如如何自動整合多渠道的劃款指令，如何做好資管產品生命周期管理，如何實現線上簽約，這些都是我們希望能為客戶解決的需求，也是我們推出易托管系統的初衷。”
“3個1”服務承諾底氣十足
除四大創新服務，寧波銀行還對外宣布了“3個1”服務承諾――即1天內完成協議審核、1天內完成賬戶開立、1小時內完成資金劃付。顯然，寧波銀行對其“易托管”品牌服務底氣十足。
作者簡介：吳艷，女，經濟學博士，華中師范大學經濟與工商管理學院副教授，從事世界經濟研究；賈忠，男，西南財經大學經濟學院世界經濟專業碩士研究生，從事世界經濟研究。
中圖分類號：F113 文獻標識碼：A 文章編號：1000-7504（2013）03-0067-06
由美國次貸危機引發的本輪國際金融危機，使世界經濟遭受重創。雖然當前金融危機的影響還未完全消除，并且在局部地區如歐盟演變成債務危機，世界經濟發展也存在很多不確定因素，仍然有反復甚至二次探底的風險，但應當說，世界經濟已經逐步度過金融危機的恐慌時刻而進入后危機時代，其明顯的標志就是作為國際經濟晴雨表的國際貿易、國際資本流動已經逐步脫離谷底，開始恢復元氣。作為當今世界第二大經濟體的中國，多年來也是吸引外資最多的國家之一，并且近年來對外投資也在迅速發展。在后危機時代，中國經濟面臨自身發展方式轉型和國際經濟形勢復雜的雙重壓力，深入分析和把握本輪金融危機后國際資本流動的現狀與趨勢，進而采取有針對性的政策措施，加強對國際資本流動的管理和引導，合理引進和利用外資，進一步推動對外投資發展， 對于我國保持經濟平穩較快發展、推進人民幣國際化、實現金融自由化、有效地推動發展方式轉型，無疑具有重要意義。
一、危機后國際資本流動的現狀與特點
1. 國際資本流動恢復增長
2008年，包括外國直接投資、外國證券投資、信貸資本投資和對外權益投資在內的國際資本流動規模大幅下降了85%，由2007年的10.9萬億美元下降到2008年的1.9萬億美元。2009年又進一步下降到1.6萬億美元。危機后，隨著世界經濟走出衰退，國際貿易活動重現活力，國際資本流動恢復增長，2010年，國際資本流動規模達到了4.4萬億美元。[1]世界銀行2012年1月發表的《2012年全球發展金融：發展中國家的外債》（其中包括129個發展中國家的詳細的外債數據）中的相關數據顯示，2010年全球凈資本流動1劇增到11 300億美元，使它們重返2007年危機前的高峰，幾乎比2009年的6750億美元翻了一番。由此來看，國際資本流動在危機后整體恢復增長。
2. 國際資本長期大規模流向新興經濟體，短期出現逆流
受發展中國家的復蘇情況整體好于發達國家的影響，金融危機后，更多的國際資本流入到發展中國家。以美國為例，從美國流向新興市場的資本由2006—2007年的平均3000億美元增長到2010年預計的5500億美元，而流向發達經濟體的資金從2006—2007年的9000億美元降至2010年的6000億美元。[2]再如，2010年全球外國直接投資增長5%，達到1.24萬億美元。其中，發展中國家外國直接投資流入量首次達到全球外國直接投資流入總量的50%以上；發達國家外國直接投資流入量下降了7%。2
與長期資本大規模流向新興經濟體不同，短期資本出現逆流情形。2011年上半年，由于新興市場經濟體增長強勁，歐美經濟也逐漸從金融危機中恢復，金融市場風險偏好增強，國際資本由發達國家持續流入新興市場國家；2011年下半年，由于新興市場經濟體增速顯著回落，歐元區債務危機惡化，金融市場風險偏好減弱，國際資本流向出現逆轉，新興市場國家遭遇短期資本流出。以中國為例，2011年上半年迎來連續6個月的短期國際資本流入，累計凈流入2121億美元；而2011年7月至11月這5個月里，中國卻出現了3個月的短期資本流出，5個月累計凈流出150億美元[3]。
3. 對外直接投資仍是國際資本流動的主要方式
國際資本流動的方式多種多樣，而近年來，依托于跨國公司而大幅增長的對外直接投資逐漸成為最主要的方式，并有繼續增長的趨勢。危機后，更多的國際資本不管是出于避險還是賺取收益，都大量流入到了發展中國家。和危機前的情況一樣，外國直接投資仍然是國際資本流動的主要方式。以2010年為例，流入發展中國家的國際資本總額為7020億美元，其中，外國直接投資位于首位，占36%；對外證券投資位居第二，占27%；跨境信貸資本占23%；對外權益投資占14%。2010年全球外國直接投資流量小幅回升至1.24萬億美元，但仍然比危機前的均值低15%。32011年全球外國直接投資流出增長16%，達到1.66萬億美元，超過危機前的水平，但仍比2007年的最高值低25%；全球外國直接投資流入增長17%，達到1.5萬億美元，超過危機前的平均水平。4
綜上所述，金融危機后國際資本流動整體恢復增長，其中長期資本保持由發達國家流向發展中國家和新興經濟體的大勢并未改變，短期資本出現逆流現象。在資本流動方式上，對外直接投資仍然是主要方式。
二、基于GIS的國際資本流動趨勢空間預測
楊海珍、熊園、王初照（2012）通過對1990年以來全球國際資本流動規模的直接計算，結合影響資本流動的因素進行分析，指出未來一兩年內，全球資本流動規模將繼續收縮，資金競相流向新興市場的格局將發生改變，資金將回流發達國家本土，特別是流向美國。對于國際資本流動規模的問題，筆者決定略去不表，而將行文的重點放在空間走向上。當然，在研究方法上，本文也略有不同：本文在吸收前人研究成果的基礎上，結合地理學、物理學相關知識，活用經濟“重心”1的概念，運用地理學GIS2分析軟件，對國際資本流動的動向進行空間分析和預測。
（一）基本原理與方法
重心也稱為加權平均中心（Weighted Mean Center），經濟重心的計算完全仿照重力的分解與合成法則進行。假設某地區包含i個子區，各子區經濟總量為Mi（如GDP），地理坐標（經緯度坐標或直角坐標）為（xi，yi），則該區經濟重心的坐標（X，Y）的計算公式為：
上式表明經濟重心是用各子區經濟產值數作為權數，加權平均后得到的平均經濟區位。它是一個既考慮經濟數量，又考慮空間距離的一個特征點。從計算方法來看，決定重心的因素只有兩個方面：各地的地理位置和屬性變化。在實際計算中，子區地理坐標筆者選擇子區平面圖形的幾何中心代替。
（二）指標和方法
本文并不直接選取一國（地區）一定時期內的國際資本流動規模的數據，因為這是一項龐大到幾乎不能完成的工作，而是通過間接指標GDP和外國直接投資凈流入來予以分析和研究。下面就指標選取原因和研究方法予以說明。
1. 國內生產總值（GDP）
國內生產總值（GDP）是指在一定時期（一個季度或一年）內，一個國家或地區所生產出的全部最終產品和勞務的價值，常被公認為是衡量國家經濟狀況的最佳指標。筆者以為，在經濟全球化的背景下，一國或地區的國際資本流入和流出情況對其GDP的數值有較大影響；反過來，一國或地區的經濟實力（這里可以用GDP數值的大小體現）可以反映該國或該地區吞吐國際資本的能力3。
2. 外國直接投資凈流入
外國直接投資作為國際資本流動的主要方式，是指投資者為獲得在另一經濟體中運作的企業的永久性管理權益（10%以上表決權）所做的投資的凈流入。它是股權資本、收益再投資、其他長期資本以及國際收支平衡表中顯示的短期資本之和。外國直接投資凈流入作為某經濟體來自外國投資者的凈流入（新投資流入減去撤資），在一定程度上可以很好地反映一定時期內該經濟體吸引外資（國際資本凈流入）的情況。
筆者以2010年排名為基準，選取了2001年到2010年410年間GDP和外國直接投資凈流入排名前305的國家的數據，運用GIS軟件找出每一年GDP和外國直接投資凈流入的重心在地圖上的位點，然后考察這10年間該位點的變動趨勢，進而分析世界經濟發展、變動情況，預測國際資本流動的未來空間走向。
同時，筆者必須指出本實驗研究的重點不在于重心在地圖上的具置是否精確，而是同一指標的重心在地圖上隨時間（本文為年份）的變動趨勢。因為變動趨勢才是做出未來走向預測的根據。
（三）結果及分析
1. 以GDP為研究對象的重心變動情況
（1）國際資本流動長期由發達國家流向發展中國家
直觀來看，不難發現全球GDP重心整體由歐洲向亞洲方向移動。這體現了亞洲經濟，特別是中國、印度等國經濟在全球經濟比重上的增加，對全球GDP的經濟重心的拉動作用。具體來看，全球GDP重心有整體由西北向東南方向移動的趨勢。就發達國家和發展中國家在全球范圍內的地理分布情況來看，南半球和東方大都是欠發達國家，北半球和西方大都是發達國家。即是說，全球GDP的經濟重心由發達國家聚集區域向發展中國家聚集區域移動。這說明世界經濟實力的天平在向發展中國家傾斜，發展中國家在吸引資本流入的能力上現在相對增強，進而筆者可以預測未來國際資本的長期流動趨勢必然是由發達國家向發展中國家流動。
（2）國際資本流動短期從發展中國家回流發達國家
雖然整體上全球GDP的經濟重心呈現由西北向東南移動的趨勢，但局部年份出現異常。2009年較2008年，全球GDP經濟重心有一個較大的向發展中國家移動的趨勢，這主要是因為發展中國家受金融危機的影響較發達國家小，發展中國家整體GDP較發達國家增長率更高；而2010的全球GDP經濟重心較2009年出現了大幅度的逆向移動，這主要是危機蔓延全球，且受歐洲債務危機的影響，全球經濟整體低迷，而發達國家GDP基數較大，導致全球GDP經濟重心有一個大的回移。因此，可以說GDP經濟重心移動短期受經濟環境影響明顯。由此看來，在吸引資本流入方面，發達國家在短期內是有優勢的。這也印證了楊海珍等（2012）指出的未來一兩年內國際資本將回流發達國家的預測。
2. 以外國直接投資凈流入為研究對象的重心變動情況
（1）國際資本流動的波動性顯著
與GDP經濟重心移動整體上的規律性不同，外國直接投資凈流入的重心在移動上顯示出十分明顯的波動性。外國直接投資（FDI）作為國際資本流動的主要方式（前文已提及），其凈值指標，即外國直接投資凈流入對國際資本流動有指示性作用。因此，未來國際資本流動的波動性將顯著增強。對于波動性增強的原因，筆者以為一部分是資本本身的特征決定的，一部分是受經濟環境變動的影響。如2010年的外國直接投資凈流入重心較2009年甚至2001年至2009年9年間的重心都出現了較大偏移，這就主要是受歐美銀行去杠桿化對國際資本流動的影響，導致大量國際資本從發展中國家流回發達國家。同時，發展中國家金融部門也可能出臺不同的政策，因此，未來國際資本流動的波動性將顯著增強。
（2）國際資本流動長期仍從發達國家流向發展中國家
和全球GDP重心移動趨勢一樣，全球外國直接投資凈流入重心在整體移動趨勢上也呈現由西北向東南方向移動的態勢。這種趨勢在正常年份表現得尤為突出。如2005年至2008年，外國直接投資凈流入重心在移動趨勢上保持了由東到西的方向，這反映出亞洲國家在吸引國際資本方面的能力逐漸增強。如前所述，如果考慮到發達國家和發展中國家在全球的地理分布情況，亦可以說較發達國家整體而言，發展中國家吸引外資的相對能力在不斷提升。因此，筆者認為，只要全球經濟走勢正常，那么，國際資本流動長期仍從發達國家流向發展中國家的趨勢就不會改變。同時，筆者推測，發展中國家吸引外資的相對能力在未來還將繼續提升，因此，預測未來國際資本流動在空間上長期來看還將繼續向發展中國家或地區傾斜，而這與前文的結論也不謀而合。
綜上所述，國際資本流動在空間上長期仍將呈現由發達國家向發展中國家凈流入的趨勢，但受經濟環境、政府政策，以及金融自由化等因素的影響，國際資本流動的波動性將顯著增強，且可能頻繁出現短期資本逆流的現象。
三、對中國如何做好國際資本流動管理的建議
IMF在2012年7月的《世界經濟展望》中指出，在歐洲債務市場又一次出現惡化的背景下，新興市場經濟體將面臨貿易下滑和資本流動高度波動的局面，前文的分析也印證了這一點。中國作為新興市場國家的代表，未來必將面臨更加復雜的國際資本流動情形，正確認識世界經濟的發展態勢，做好國際資本流動管理，對我國保持經濟平穩較快發展、推進人民幣國際化、實現金融自由化具有重要意義。為此，筆者給出以下建議。
1. 認真做好統計和分析工作，為宏觀經濟調控提供及時、準確的數據依據
眾所周知，數據是分析和解決問題的前提和有力工具。隨著中國國際收支持續順差，國際資本凈流入中國的規模不斷擴大，這無疑增加了管理的難度，因此，及時、準確的數據就能為正確的宏觀調控提供指導。外匯管理局在做好數據統計分析的基礎上，及時對市場進行，這一方面有利于我們總結過去流動管理中的成績和不足，更重要的是有助于我們預測未來流動趨勢，進而對資本流動的沖擊有一個很好的預判并形成預警機制。
2. 做好流入管理和流出管理兩手抓、微觀管理和宏觀管理兩手抓
過去，我們的流動管理模式中的“寬進嚴出”的管理模式，讓大量熱錢流入我國，而2011年表現出來的短期資本大量流出，無疑告訴我們未來國際資本的流出和流入將會更加頻繁，因此無論是對于“熱錢流入”還是“資本外逃”，做好流入管理和流出管理兩手抓就十分必要。同樣道理，過去我們重視微觀管理，輕視宏觀管理，本輪金融危機爆發后，宏觀審慎管理被響亮地提及，因為即使做好每一個微觀管理也不一定能夠避免系統風險，只有宏觀、微觀兼顧，才可能更好地發揮作用。
3. 加強短期資本流動監測，尤其是短期資本流出監測
面對短期資本大規模流出情況在我國首次出現的情形，恰逢國際經濟金融環境復雜和嚴峻的背景，我國必須加強短期資本流動的監測，尤其要做好短期資本流出的管理。在資本流出管理上，由于存在“寬進嚴出”的大背景，我們過去的經驗并不豐富，只是一刀切地限制，這并不利于我國金融自由化的建設和發展。為此，我們有必要構建防范短期資本流動監測機制，保持對異常資本流動的密切監測和高壓態勢。
4. 加強對其他投資類型資本流動的管理
力度
筆者考察了2007年至2011年5年間包括直接投資、證券投資和其他投資在內的三大類國際資本流動情況，發現直接投資和證券投資基本趨穩，而其他投資波動較大（圖1）。
較大波動必然隱藏較大風險，加強其他投資類型的國際資本流動管理就顯得尤為重要。直接投資和證券投資受政府政策影響和控制較大，一般不易出現特別波動；其他投資類別眾多，標準不一，管理難度大。如前所述，未來中國的國際資本流動的波動性會增強，對于帶來波動的最主要因素的其他投資類型的資本流動理應予以重視。
5. 加強國家、地區間的合作，建立更廣泛的多邊管理體制
在2010年11月G20首爾峰會上，國際資本流動管理成為主題之一。在峰會首腦宣言中，首次認同一些新興市場國家資本流動存在過度波動的風險，要求發達國家特別是儲備貨幣發行國平抑匯率的過度波動和無序運動。同樣，2011年4月，IMF明確表態新興市場經濟體為管理國際資本流入可以采用資本管制，并提出管理資本流入的政策框架。這無疑是在傳達一種信號：對于國際資本的管理，已經不是一個國家或地區可以簡簡單單完成的任務，做好國際資本的流動管理，需要的是一個更加廣泛和靈活的合作機制。
結 語
危機后，國際資本流動雖然恢復增長，但全球經濟疲軟導致其在規模和流向上都發生了重大變化：與危機前相比，國際資本流動規模減小，在保持長期凈流入發展中國家趨勢的同時，短期資本回流發達國家趨勢顯現。中國作為新興市場經濟國家、世界第二大經濟體，未來一兩年必將面臨更加復雜多變的國際資本流動形勢。密切監控國際資本流動的變動情況，做好國際資本流動管理對我國經濟的平穩、健康發展意義重大。
參 考 文 獻
從事股票交易現在已成人們比較普遍的理財方式，現在經濟發展了，許多家庭都有10萬、20萬的閑置存款，這些錢如果放在銀行里，增值率實在太低，但投資別的領域普通百姓又沒有時間、門路和精力，投資股市，已經成為平民百姓閑置資金增值的一個最好途徑，經濟頭腦的人，絕不會讓資金閑置在銀行里。
但股票市場風險也很大，許多人因為不懂股票和時間精力限制，總是賠多賺少。有的人不會選股，看不出哪種股好，人云亦云，跟風炒股，賠了也不知道原因；有的沒時間看盤，買支股票漲了沒時間出，結果跌了還賠進去了；有的心態不好，自己的股不漲，看別的股漲，自己就受不了，該拋出這個追那個股，原來的股又漲了，進的股又跌了，總是踏錯節奏，追來割去，最后損失巨大；有的熊市不知止損，被套70%；有的牛市不敢持有，漲100%的股票，賠10%就拋了，因此如何做好自己的投資，筆者認為為了取得好的投資效果，可以從以下幾方面做起。
一、遵守自己的交易紀律
行為金融學認為市場是非有效或不完全有效的，由于投資者受經驗法則的謬誤和情緒因素的影響，很容易做出非理性的投資，要克服這個行為帶來的損失，就必須要有一套自己的操作紀律，避免情緒交易。
1.找到自己操作理念的進場點，每個投資者的投資策略有所不同，可以從公司的盈利水平，發展潛力，當時的經濟狀況等分析，通過技術分析找出個股的買賣點。
2.找出所持有的個股的出場點，出場點比進場點更重要，只有找好了出場點才能實現投資的期望，通過分析，一旦符合離場條件，要立刻離場，絕不猶豫。
3.只做能力范圍內的交易，當市場不符合自己操作理念時要懂得休息，切勿做自己紀律之外的交易。
二、實現證券投資凈效用最大化
（一）正確評估股票的投資價值
投資者之所以對股票進行投資，是因為股票具有一定的投資價值，股票的投資價值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發生相應的變化，影響股票投資價值的因素很多，受宏觀經濟，行業形勢和公司經營管理等多方面因素的影響，所以投資者在決定某種股票之前，首先認真評估股票的投資價值。只有當股票處于投資價值區域時，投資證券才有利可圖；股票投資分析正是對可能影響股票投資價值的各種因素進行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會對股票投資價值的各種影響，所以它有利于投資者正確評估股票的投資價值。
（二）減少非理易
中小投資者的股票應執行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略——“購買并持有”策略，中國股票市場不僅波動幅度大，而且波動的頻率也相當高。股市的劇烈波動導致了投資者的過度交易與市場投機心理，而市場濃烈的投機氛圍則反過來會推進股價波動幅度與頻率。所以要減少噪音交易，同時避免羊群效應。
（三）價值發現型投資理念
價值投資發現型投資理念是一種風險相對分散的市場投資理念這種投資理念的前提是市場價值是潛在和客觀的，主要有三方面；其一價值發現是一種投資于市場價值被低估的投資品的過程，在投資品價值未達到被高估的閥值時，投資獲利的機會總是大于風險；其二，由于某些投資品市場價值是直接或間接與其所在的行業成長、國民經濟發展的總體水平相聯系的，在行業發展及國民經濟增長沒有出現停滯之前，投資品的價值還會不斷增值，在這種增值過程中又相應地分享著國民經濟增長的益處；其三，對于某類具有價值發現投資理念的投資品，隨著投資過程的進行，往往還有一個價值再發現的市場過程，這個過程也許還會將這類投資品的市場價值推到一個相當高的價值平臺，在我國目前經濟高度發展，其行業發展潛力大，挖掘優質的公司，能提高投資的凈效用。
三、順應趨勢
水總是往低處流”因為那是阻力最小的方向，順應著這趨勢，水才能流到大海，股票市場也是一樣，順應趨勢，也是股民在股票市場上成功的關鍵。例如：移動平均線能揭示股價波動方向，即上升趨勢或下降趨勢，并且具有助漲助跌的作用，順應趨勢從移動平均線上看很明顯的作用，并且利用移動平均線“黃金交叉”與移動平均線的“死交叉”做為買賣點，對股民的操作具有很好的指示作用（如圖1所示）。
（一）在上證指數日K線中，當移動平均線的5日均線與60日均線形成“黃金交叉”時，我們開始考慮做多股票，這時候的市場往往是在看多行情中，順應著這一趨勢，可以開始尋找個股移動平均線中的5日均線與60日均線形成黃金交叉的績優藍籌股，這就排除了很多個股，減少挑選個股的時間。
（二）在上證指數日K線中，當移動平均線的5日均線與60日均線形成死交叉時，往往是意味著后市將會下跌，此時如果空倉觀望，將避免被長期深深套牢的風險。
關鍵詞：金融風險 風險防范 防范措施
金融是現代經濟的核心，在世界經濟全球化的今天，金融資本的全球化是繼農業革命、產業革命和信息革命之后的又一次革命性的變革。我國金融業改革的逐步深化，促進了現代化建設及經濟發展。隨著利率市場化、資本市場的對外開放和分業經營的出現，風險管理體系必將走與國際慣例接軌的道路。我國金融監管趨勢國際化，既要保證我國金融的穩定發展，又要提高金融效率，當前擺在我們面前更緊迫的任務則是如何做好的風險監管體系的建設。
一、金融風險成因的分析
(一)我國金融市場對外開放面臨的風險
隨著我國經濟的迅速發展，我國金融企業積累了大量資本，在這種情況下，金融企業界出現了一股走出去的熱潮，大多數金融企業對于投資海外心情急迫，紛紛摩拳擦掌，躍躍欲試。
這主要體現在國際游資沖擊和他國金融危機的波及。亞洲金融危機的爆發，使我們看到一些國家金融市場開放后，給國際炒家提供了可趁之機的情況。受沖擊的有經濟發達國家，也有發展中國家。國內金融服務市場對外開放也存在金融風險。我國目前已逐步開放保險市場，擴大外資銀行經營范圍，初步形成了外資金融機構與國內金融機構競爭的局面。
(二)股票市場的金融風險
近幾年，隨著我國經濟的發展，國有企業改制的推行，我國股市也在短時間內里高速發展，作為股市交易客體的上市公司無論是在數量上還是在規模上都經歷著一個急劇膨脹的過程。我國上市公司數量成倍增長，但上市公司質量欠佳，摻有虛假成份：中介機構操作不規范，甚至聯手造假，欺騙投資者；人市主體不理性。這些情況表明，股市風險已成為當前我國金融風險最危險的部分。
(三)加大直接融資比例的金融風險
直接融資是指資金共給者與資金需求者運用一定的金融工具(如股票和債券)直接形成債權債務關系；國際上融資證券化趨勢進一步發展，資金融通方式更多的是通過直接渠道連接投資者和經營者，而不是借助銀行信貸業務。但我國居民儲蓄存款長期以來是銀行最主要的負績業務，如果加大直接融資比例，勢必買股票，容易造成銀行資金周轉困難，進而引發擠兌風險。
(四)資產風險
資產風險是金融機構的根本性風險。事實上，我國的金融風險突出表現在銀行資產風險上，貸款逾期、發生呆滯、呆賬情況比較嚴重。場利率變化引起金融機構持有資產價格變動或銀行及其他金融機構協定利率跟不上市場利率變化而帶來的風險。尤其是在金融衍生品交易中，即金融機構從事期貨、期權等金融衍生工具交易時對市場行錯誤預測而發生損失的風險巨大。隨著我國貨幣市場成熟發展，利率機制將趨于靈活，有管制的浮動利率將向開放的市場利率轉變，必將使金融機構面臨比較明顯的市場利率風險。
(五)流動性風險
這是指存款人按照正當理由要求提款時銀行或其他金融機構不能支付的風險。一是現金支付能力不足，二是不能滿足企業、單位等存款者轉賬支付需求。嚴重的流動性風險會觸發銀行信用風險，即存款者擠提存款而銀行無法支付的風險。居民儲蓄余額的穩定增長掩蓋了銀行流動性問題，因為高額儲蓄增長使銀行在資金方面有回旋的余地，而一旦因為某種原因造成儲蓄擠兌，銀行有可能會遇到支付困難，這將影響金融秩序的混亂。
二、金融風險的防范措施
(一)金融政策與宏觀經濟政策相結合
金融政策要在宏觀經濟政策的指導下進行，脫離宏觀經濟政策的金融政策是不完整、欠科學的。金融政策與金融工具要服務于我國經濟發展，金融創新與金融衍生品要促進我國的經濟發展。中國金融業的對外開放，使我國引進外資及對外融資更為容易，另一方面也加大了金融業風險，中國再難獨善其身，遠離國際金融風險。我國目前開放經濟的特點是準固定匯率制度、資本管制和持續的“雙順差”，這些特點的組合造成了我國經濟金融宏觀調控的復雜往。我國為了保持內外政策的平衡，除了采用傳統的財政、貨幣和外匯政策外，還可以考慮選擇其他一些政策工具用于政策組合。
(二)加強中國外匯儲備管理
中國外匯儲備已高達1.6萬億美元，如何管理及運作中國增長過快外匯儲備，已成為社會關注的焦點問題。以往我們將部分外匯儲備投資于美國的CDO和MBs產品，這些產品被視為高收益和低風險的投資產品同時，卻嚴重低估了其風險?，F實情況則是，住房按揭證券化產品市場風險沒有被充分披露及信息不透明，包括美國的評級機構也沒有完全公正的履行評級標準。
(三)建立和完善金融法律框架及保障體系
我國將進一步完善金融業內部的法律體系，理順銀行業和征券業、信托業的法律邊界，明確不同金融機構的市場定位，分清機構監管和功能監管的特征對有關法規中的金融各行禁止性規定和肯定性規定進行統一并與各行業的法規保持協調。健全金融立法，強化金融執法與監管力度。金融經營活動應在嚴格明確的法律法規制度界定下進行，為此，針對我國已開始運行的證券、期貨、信托業加快相關法律的立法進度，對于已有法律法規，在健全監管體系的同時，強化執法力度，嚴厲打擊金融犯罪行為。確保健康的金融秩序。
(四)創造一種與國家脫鉤并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣
此次金融危機表明，現行國際貨幣體系有著嚴重的內在缺陷，而且愈發嚴重，對保持全球金融穩定、促進世界經濟發展已經形成嚴重障礙，急須解決。美元貶值，金融海嘯的沖擊，給中國造成了重大經濟損失，在沒有創造出一種與國家脫鉤、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣的當今，用人民幣作為結算貨幣可以降低我國金融風險。
(五)完善市場和加強金融機構風險防范能力
加快發展和完善金融市場，我國將大力發展包括資本市場、貨幣市場、保險市場、外匯市場、期貨市場。金融衍生產品市場在內的多層次金融市場體系加強金融市場的基礎性制度建設，健全金融市場的登記、托管、交易、清算系統，促進金融機構改革和提高風險防范能力。我國需要進一步推進國有金融企業和國有工商企業的產權制度改革，通過股份制改革，使國有部門產權實現多元化，增強出資人的經濟理性，從建立責權分明的法人治理結構，完善有效的內部控制機制，明確的經營發展戰略，科學的激勵與約束機制，先進的企業文化和良好的職業操守等五個方面著手，逐步建立現代化金融企業。
(六)完善市場退出機制和風險補償機制
我國需要建立和完善金融機構市場退出機制和風險補償機制， 制定和頒布有關金融機構市場退出的法待法規，最大限度地降低社會成本，在加強日常監管和監管部門信息溝通的基礎上，對金融機構進行準確的財務狀況評級，監測風險；建立危機救助機制和市場退出問責制，根據風險和危機的不同情況。制定明確的危機救助標準，并通過問責制度，嚴厲追究有過錯的高級管理人員的責任；建立與《破產法》相銜接的，對有問題金融機構實施行政接管、重組、撤銷、關閉清算的制度；建立和完善存款保險制度、證券投資者保護基金制度、保險保障基金制度，保障存款人利益、保護公眾投資者權益。
中國自1985年9月第一家證券公司（深圳經濟特區證券公司）成立以來，證券業得到了迅猛發展，截至2009年3月25日，中國已有107家證券公司。當前，我國證券公司所從事的是資本證券業務，但從所有的證券公司財務報告來看，有關股票發行承銷、股票、股票自營買賣、股票投資咨詢等業務成為證券公司的主營業務下載論文。
近年來，隨著我國股票市場的幾次周期波動，證券公司的經營回報一直處于巨虧或巨盈的狀態。例如， 1994年8月1日—2001年6月30日股票市場的股價指數持續攀升，從而使證券公司取得了巨額經營回報；而2001年7月—2005年12月由于股票市場的調整、震蕩、股價指數下滑，證券公司的經營回報出現劇烈波動或持續下降，尤其是其自營投資大量虧損，導致4年中有19家證券公司倒閉或被接管。由此可以看出，證券公司的經營業績取決于股票二級市場的表現；證券公司經營回報與股票市場行情具有某種黏合關聯，而且此種關聯在我國股票市場震蕩劇烈時表現得尤為突出。本文將利用2006年1月—2007年10月股票市場股價一路飆升和2007年11月—2008年11月股票市場股價又急速下跌這兩個時段，分析股市行情與證券公司經營回報的關聯性以及股市行情對證券公司經營回報的作用成因，并從風險防范角度提出消除股市波動對證券公司經營回報影響的建議。
一、 文獻回顧
1.國外對證券公司經營風險與回報的相關研究
國外學者對證券公司經營風險與回報并沒有系統的研究，尤其是以股市環境變化為視角對證券公司的經營表現進行研究的文獻尚未發現。在證券公司的經營行為方面，Dolvin特別強調上市公司的質量與證券公司經營的關系。他認為證券公司的發展以上市公司為依托，良好的上市公司群體無疑有利于證券公司的良好發展［1］。在證券公司的內部控制方面，Santomero和Babbel分析了風險度量問題，強調公司要正常發展就必須建立一個風險控制系統［2］。此外，Cummins從另一角度論述了風險控制問題。他認為產品創新是促進證券公司發展的最好武器，同時各種各樣的創新也體現了這個行業的風險資產多的特征，因此如何做好風險管理是至關重要的［3］?？偟膩砜?，國外學者相關研究的特征是切入點窄、缺乏系統性，并且僅以專題形式對證券公司經營風險與回報的某個方面加以研究。
2.國內對證券公司經營風險與回報的相關研究
國內研究證券公司經營風險與回報問題的學者也不多。陳道江首先提出了我國券商的經營風險問題，并基于三個方面分析成因：(1)證券市場主體制度性缺陷。由于國有股和流通股的人為割裂，導致證券市場上集聚了很大的系統風險。(2)交易機制的缺失。券商目前的經營困境與我國當前市場交易機制的缺陷有關。我國目前還沒有做空機制，是一個單邊市場，贏利的方式只有低買高賣，跌則虧、漲則贏。(3)經營模式單一。當前中國券商主要局限于一級市場的承銷、二級市場的經紀業務和自營及委托理財四項業務，傭金收入占中國券商收入的1/2上，利潤總額的90%以上主要集中在這幾項傳統業務上，而在企業并購重組服務、投資咨詢、金融衍生工具的創新和交易等一些創新型和延伸型業務上則進展不大［4］。伍兵研究了我國證券公司經營風險的外部影響因素。他認為，從2002—2005年我國證券公司出現全行業虧損、面臨著嚴峻的生存危機，原因之一是市場的結構性缺陷造成證券公司一條腿走路的局面。股票市場和債券市場發展的嚴重失衡是我國證券市場制度安排上的另一重大缺陷。盡管我國的企業債券出現得比股票早，但其發展卻相當緩慢。目前企業直接融資主要來源于股票市場，這樣就使得證券公司的業務增長不得不極度依賴于股票市場的表現［5］。此外，馬慶泉提出了為挽救證券公司而挽救股市的觀點，即擱置股權分置問題、大力發展機構投資者、抓好上市企業的誠信問題、優質企業國內上市、股市的單邊性質問題以及處置高風險券商［6］。上述文獻表明，國內學者大多從宏觀角度研究股票市場運作對證券公司經營風險的影響，也有學者從完善內控機制角度對證券公司的危機處理加以論述。
二、實證分析
1.變量設計
目前衡量公司經營回報的指標有很多，如凈利潤、每股收益、總資產收益率等等。本文將選取營業收入、凈利潤、凈資產利潤率、每股收益作為證券公司經營回報的評價指標。所謂營業收入是指證券公司在一定會計期間內日常各項證券業務經營過程中所取得的經濟利益總流入。凈利潤是證券公司在一定會計期間的利潤總額與所得稅的差值。每股收益是反映每股價值的基礎性指標，計算方法為凈利潤與股本總數的比率。每股收益有基本每股收益與稀釋每股收益之分?；久抗墒找媸侵笟w屬于普通股股東的當期凈利潤除以發行在外普通股的加權平均數而得出的每股收益；稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎，假定公司所有發行在外的稀釋性潛在普通股均已轉換為普通股，從而分別調整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及發行在外普通股的加權平均數并通過計算而得出的每股收益。凈資產利潤率是凈利潤與平均股東權益的比率，它反映證券公司股東權益的收益水平。該指標值愈高，投資所產生的收益越大。凈資產利潤率有全面攤薄的凈資產利潤率與加權平均的凈資產利潤率之分。全面攤薄的凈資產利潤率等于報告期凈利潤除以期末凈資產。該指標強調期末狀況，是一個靜態指標，反映期末單位凈資產對經營凈利潤的分享狀況。加權平均的凈資產利潤率等于報告期凈利潤除以當期平均凈資產。該指標強調經營期間凈資產賺取利潤的結果，是一個動態的指標，反映公司凈資產創造利潤的能力。
2.研究假設
在深滬股市1 602家上市公司中，共有8家證券公司。本文以這8家證券公司為研究樣本，選取其2006年、2007年以及2008年的財務報告中營業收入、凈利潤、凈資產利潤率、每股收益這四項指標的三年數據進行比較分析
表1深滬8家證券公司營業收入與凈利潤數據列示單位：億元
通過數據比較，筆者發現8家證券公司中至少有7家2007年的數據均高于2006年與2008年。由此可以認為，8家證券公司2007年營業收入等四項指標數據的總體均值分別高于2006年與2008年，而且它們之間具有顯著差異。本文將采取構造密度函數進行統計檢驗的方法，將2007年營業收入等四項指標的總體數據界定為樣本組，2006年與2008年營業收入等四項指標總體數據界定為2007年樣本組下相應的控制組，并對表3與表4的X與Y兩個總體參數存在顯著差異的可能性進行分析。由此提出如下假設：
假設1：證券公司2007年度的營業收入明顯高于2006年度的控制組。
假設2：證券公司2007年度的營業收入明顯高于2008年度的控制組。
假設3：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2006年度的控制組。
假設4：證券公司2007年度的凈利潤明顯高于2008年度的控制組。
假設5：證券公司2007年度的凈資產利潤率明顯高于2006年度的控制組。
假設6：證券公司2007年度的凈資產利潤率明顯高于2008年度的控制組。
假設7：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2006年度的控制組。
假設8：證券公司2007年度的每股收益明顯高于2008年度的控制組。
3.數據處理
4.原因分析
通過對深滬8家證券公司近3年數據處理可以看出，與2006年比較，2007年證券業上市公司經營回報漲幅明顯；與2007年比較，2008年證券業上市公司經營回報跌幅顯著。究其原因，筆者認為，股票市場行情變化是促成我國證券公司經營回報頻繁波動的本質因素。這是因為，與股票投資相比，債券投資的收益率顯著偏低。盡管2006—2008年間，銀行多次調整利息，但投資者仍對投資股票感興趣，缺乏對債券的投資熱情，進而不會深度影響債券的供求關系以及債券的價格。然而，2007年與2008年是我國股票市場劇烈震蕩的兩年，股價的波動影響著投資者對股票投資收益的預期，股指的漲與跌與投資者經營股票的投資熱情以及投資行為緊密相關。證券公司的數據顯示，證券公司證券買賣的傭金是公司收入的最主要來源，2007年，8家證券公司的股票買賣費與自營投資收益總計占到營業收入的72%以上。由此可知，股市行情決定股指走向，股指變動影響股民的投資熱情，股票的投資行為改變著證券公司營業收入的重要來源，從而形成了多米諾骨牌效應。
表5深滬證券公司營業收入主要組成的年度數據比較分析單位：億元
（1）2007年股市行情攀升導致證券公司經營回報激增
圖1和圖2顯示了2006—2008年上證指數與深證成指的股價走勢圖。從兩走勢圖看，2006年股價波動很小，股價增長緩慢［7］，2006年1月4日，上證指數開盤價為1 163.88，深證成指為2 873.53；2006年12月29日，上證指數收盤價為2 675.47，深證成指為6 647.14。然而，2007年股票市場的表現超越了投資者的想象力，勇奪全球主流資本市場漲幅的桂冠。其中，2007年10月10日上證指數漲幅達6 124.04，深證成指漲幅達19 600.03，兩市同時創下股票市場建立以來的最高點。從圖1與圖2的走勢圖中可以看出，2007年前10個月股指陡峭攀升，加速了場外資金的入市，股票與基金投資者紛紛通過證券公司開戶賺錢，證券公司也格外重視自有資金的自營業務。筆者認為，2007年不斷刷新的指數高位與成交水平歸因于兩點：一是羊群效應［8］。大量理論研究發現，2007年的股票投資者具有高度的“羊群效應”的傾向。所謂“羊群效應”是指由于對信息缺乏了解，投資者很難對市場未來的不確定性作出合理的預期，往往是通過觀察周圍人群的行為而提取信息，在這種信息的不斷傳遞中，許多人的信息將大致相同且彼此強化，從而產生從眾行為。2007年前10個月在證券公司開戶炒股的投資者與日激增，眾多投資者處于瘋狂的群體非理性狀態。二是正反饋交易策略［9］，即利用反饋機制制定交易策略。通俗地說，是指在價格升高時買進股票，價格下跌時賣出股票。2007年股價指數由年初開始連續10個月走高，這種行情恰好迎合了股民的興趣。這段時間急于入市或放大交易的股票投資者都有使用正反饋交易策略的傾向，部分股票投資者會采用“盲從”或“跟風”等正反饋行為，追隨股票市場的潮流，蜂擁購買各類上漲的股票。羊群效應與正反饋交易策略的有機疊加，促成了幾乎全民炒股，全民致力于賺錢的瘋狂。從表5來看，2007年8家證券公司的股票買賣交易費凈收入比2006年大幅增加，其中增幅最小的是長江證券，達3.4倍之多，增幅最大的是宏源證券，有7.2倍之多；借2007年股價大漲之際，證券公司的自營業務投資成果豐碩，金融資產的公允價值變動收益也均有攀升，這些都可以從表4數據比較中得到印證。
（2）2008年股市行情暴跌導致證券公司經營回報下滑
2008年是股市暴跌的一年。上證指數2008年1月2日的開盤價為5 265.00點，在12月31日的收盤價為1 820.81，其中在10月28日經歷了最低點1 664.93點；深證成指2008年1月2日的開盤價為17 856.15點，在12月31日的收盤價為6 485.51點，其中在10月28日經歷了最低點5 577.23點。圖1與圖2也顯示了深滬兩市2008年的股價走勢。截至2008年年末，有85%以上股市的投資者處于虧損與嚴重虧損狀態，深滬兩市股指持續走低銷蝕了我國數以萬計投資者的資產。2008年股市急速下挫的原因主要有：一是“大小非”解禁［10］。數據顯示，2008年共有1 245.97億股“大小非”解禁，其中股改“大小非”942.73億股，新老劃斷后IPO“大小非”303.14億股。 “大小非”解禁使得上市公司的原始股東將發行價位極低的大小非流通股帶入股市，按照現實高額股價的標準套取現金。由于 “大小非”解禁，股市大額資金流向了少數“大小非”的持有者，造成其他投資者全面虧損，嚴重挫傷了眾多投資者的信心與投資熱情。二是金融危機對股票投資者心理預期的影響。2008年美國次貸危機引發了全球金融危機。這次危機也波及中國的虛擬經濟與實體經濟。2008年下半年，我國外貿企業出口額銳減，數十萬家企業倒閉，就業與擇業矛盾異常突出。在社會需求收縮的背景下，絕大多數股票投資者對經濟晴雨表——中國股市的預期缺乏樂觀?！按笮》恰苯饨c金融危機相互疊加，再加上投資者“追漲殺跌”的心態，使得股票投資者對2008年的投資極為謹慎，盡可能放低股票交易量，做到“優中選優”。從表5可以看出，與2007年相比，2008年8家證券公司的股票買賣交易費凈收入急速下滑，跌幅均在30%—50%之間；在證券公司自身投資方面，8家證券公司中有7家出現虧損，其中有4家凈收益降幅超過了60%。此外， 2008年8家證券公司的金融資產公允價值變動收益全部為負值。
三、 結論與建議
2006—2008年我國證券公司經營回報波動明顯，且波動規律與股市行情波動基本吻合。本文分析的結論是：第一，股票市場行情攀升，證券公司的經營回報良好。第二，股票市場行情慘淡，證券公司的經營回報也明顯下挫。第三，合理預測股票市場行情和實施風險管理，將會提高證券公司經營回報的總體水平?；诖耍C券公司有必要從以下方面規范自身經營行為：
1.重視對股票市場風險的預測
證券公司的證券買賣業務、自營投資業務以及所屬金融資產的公允計價均與股票市場的價格行情密切相關，因此，證券公司有必要搜集各種有效信息，把握我國經濟發展走向，科學預測與評價股票市場的短期發展方向與長期運行規律［11］，并通過構建股票市場風險防范體系規劃公司的各項證券業務。
證券公司需要關注的股票市場風險主要有：第一，經濟循環風險。經濟現象同自然界一樣也存在循環現象。經濟繁榮、經濟衰退、經濟蕭條、經濟復蘇是經濟循環的四個階段。在經濟循環的每一個階段，股市的風險程度有著顯著的差異。在經濟繁榮的鼎盛時期往往是股市最牛階段，但其風險也將增大。隨著經濟的衰退直至進入蕭條時期，股市也從不斷走低直到極度低迷。當經濟進入復蘇早期，股市也會先知先覺，走在經濟復蘇的前面。第二，幣值及利率變動風險。人民幣幣值是否穩定會在一定程度上影響股市。如果幣值貶值比率高于股票的投資收益率，投資者就會退出股市，選擇收益率比貶值率高的投資項目進行保值。同樣，利率作為一種經濟杠桿，它的變動對股市的影響更直接，利率的提高和降低會影響股市資金的供應量。在利率不斷走低的前提下，股市會逐漸走高；利率呈上調趨勢時，股市則會呈下降走勢。第三，政策法規風險。政策法規的制訂、實施及變更不僅影響整個經濟，而且對股市的影響也意義深遠。比如國有企業的國有股及法人股的處理以及2009年意欲重啟IPO等。尤其是我國目前的證券市場還處于發展階段，新法規的出臺實施或現有法規的重大修改都會對股市產生不可低估的影響。同時，政府根據股市的冷熱程度出臺一些鼓勵投資或扼制投機的政策也是影響股市的重要因素。
結合上述風險考慮，證券公司必須對幣值及利率的變動、經濟發展趨勢以及政策法規有全面的預測與辨析能力，積極地對各項風險加以預防與化解，努力降低證券買賣收益的波動幅度，合理確定證券自營投資方向。
2.加強對投資操作風險的管理
證券自營買賣主要指證券公司開設證券賬戶買賣有價證券并獲取收益的行為。證券自營買賣的操作情況影響著證券公司利潤表中的投資收益與公允價值變動損益這兩項數據的變化。表5中近三年證券公司的投資收益與公允價值變動這兩項數字的顯著差異及每項數字在相應年度營業收入中所占的比重，說明證券自營買賣也是證券公司經營回報的重要來源。因此，證券公司對自身投資操作風險的管理與預防不可小覷。筆者認為，證券公司作為股票投資者，需要從如下方面管理投資操作風險［12］：第一，股票的選擇。股票市場的股票并非都有操作價值。證券公司在選擇股票時要經歷三個步驟：第一步，確定行業范圍。公司選擇個股時要考慮到行業因素的影響，盡量選擇高成長行業的個股，避免選擇夕陽行業的個股。第二步，分析所選定行業內各家公司的財務報告。“知己知彼，百戰不殆”，股市也是如此。公司需要分析行業范圍內各家公司的經營情況、管理情況、市盈率等眾多財務指標、未來發展前景、利潤預測、已存在或潛在的重大問題，確定各家公司股票的合理價格，進而通過比較市場價位與合理定價的差別來進一步壓縮股票選擇范圍。第三步，運用技術分析方法。在第二步的基礎上，證券公司需要運用一定的技術分析方法，結合所確定范圍的各家股票的周期性波動圖表，充分利用外部環境可能帶來的有利影響，選擇超跌個股。第二，時機的選擇。股市并非每日都有盈利機會，行情有明朗與不明朗之分，操作就有可做和不可做之別。從總體上講，股市操作就是在上升的趨勢中逢低買進，在下跌的趨勢中逢高拋出。證券公司在股市具體操作中需要更多地借鑒技術分析方法，可參考的方法有置位操作與破位操作等。置位操作的原理是在股價上升的趨勢中，等待股價回調到重要的支撐位上買進；在股價下跌的趨勢中等待股價反彈到重要的壓力位上拋出。破位操作的原理是當股價漲破一個重要的壓力位時順勢買進，而當股價跌破一個重要的支撐位時則順勢拋空。其實，證券公司的投資操作風險管理是一項復雜的工程，因此，本文僅為證券公司提供投資操作風險管理的理論思路，期盼證券公司借股票市場行情之勢創造更多的投資回報。
參考文獻
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文章編號：ISSN1006―656X（2014）05-0109-01
一、盈余管理的定義
國外學者對于盈余管理定義的研究主要分為以下幾種觀點，第一個是以scott為代表的中性觀，在2003年，學者scott將盈余管理定義為：公司管理層在GAAP也就是一般公認會計原則的允許范圍內，通過對會計政策的選擇使得公司市場價值和自身利益達到最大化的行為。國內的一部分學者持有與scott相同的觀點，也有學者在他的觀點的基礎上做出的發展和創新。第二種觀點是以Schipper為代表的操縱觀，也叫做信息觀。1989年Schipper把盈余管理定義為一種“披露管理”的行為，是管理當局通過有目的的控制公司對外財務報告過程，從而獲取私利的行為。第三種觀點是報表盈余信息質量觀（基于盈余管理的對象）。這種觀點認為盈余管理是一種超越真實性報告與欺詐性報告邊界的行為，雖不是欺詐但缺乏真實性。Healy and Wahlen在1999年發表的文章中認為，盈余管理是公司管理者在對外財務報告報出過程中和組織交易過程中通過判斷來影響報表者、相關利益者和契約結果的行為。
在國內學術界里，對盈余管理的研究也有快20年的歷史了。2000年魏海明發表文章認為盈余管理可以增加或減少會計數據上的收益，即報告收益，從而影響相關利益人的決策，這種觀點就是國外學者研究中的“信息觀”。他認為盈余管理是公司管理層為了影響企業經營業績和誤導企業會計信息使用者，在編制財務報告時“構造”交易事項以便操作財務報告的過程。2002年學者陸建橋發表文章認為盈余管理是公司管理者在會計準則的允許范圍內，為實現自身利益最大化和企業價值最大化。2004年寧亞平從企業價值角度出發，認為盈余管理是準則允許情形下通過重組經營活動或交易達到盈余操縱的目的，盈余管理只是管理層在公司法的允許下通過重組交易活動進行的盈余操縱，使得公司賬面盈余達到管理層所期望的水平。該觀點認為盈余管理雖然不會改變企業的經濟收益和現金流量，但通過對會計盈余數據的調整來完成利益調整的過程。2006年張祥建和徐晉發表文章認為，盈余管理是在不違反會計準則和相關法律法規的原則下，公司管理層利用會計或者非會計手段，憑借職業判斷，對財務報告中有關盈余信息披露或是相關信息進行管理的過程，其目的在于誤導企業信息使用者，使其對公司的業績以及其他方面的情況有錯誤的理解和認識，以實現企業價值最大化和自身利益最大化。
通過上述對盈余管理定義的研究可以看出，盈余管理應該是在會計準則和法律法規約束內進行的，如果離開了會計法規的約束，盈余管理就變成了一種會計利潤的操縱，甚至是會計造假。
二、盈余管理動機研究
從國內外學者的研究成果中可以發現，公司管理層進行盈余管理的原因主要是以下兩類：一是公司內部的需要，二是公司外部的誘因。契約動因和上市動因是公司管理者進行盈余管理中最主要的兩個內部動因。曹勇從契約動因上來研究盈余管理，他得出的結論是，“委托―”的發展導致公司所有權和管理權是分離的，公司管理層作為公司掌握經營權的實際人員，會為了自身利益的最大化進行非效益的盈余管理，使得公司中信息不對稱，從而使公司所有者的利益受到損害。Healy and Wahlen對盈余管理的動機進行了歸納和總結，這些動機包括：1、資本市場的預期和估價，包括在股票上市前高估盈余的行為、管理層收購時低估盈余的行為以及為了迎合管理部門而進行的盈余管理行為。2、基于會計數據契約的動機，主要包括貸款契約和管理報酬契約。3、反托拉斯監管和反其他政府對于市場監管的盈余管理，這方面的動機主要出現在銀行、保險業中，為了在政府對于壟斷的監管中獲利，降低其獲利能力進行的盈余管理。國內學者將盈余管理的動機理解為終極動因和中介動因。終極動因就是管理層為獲取最大的自身利益進行的盈余管理，而中介動因里包含了政治動因、債務契約動因和避稅動因等因素。學者寧亞平認為盈余管理的動機是將賬面盈余調整到管理層所期望達到的水平，桂明輝認為，籌集資金是盈余管理的重要目的，避免退市也是盈余管理的動機之一。
三、盈余管理的研究方法
我國學者對于盈余管理的研究方法意見大致上是統一的，都是運用修正的Jones模型，并且Jones模型也是測量盈余管理最好的方法。例如學者杜曉旭認為修正的Jones模型在研究董事會于盈余管理的關系時有很好的數據驗證效果。而學者陳群芳對修正的Jones模型做出了一些修改，這些修改是為了避免含線下項目帶來的模型誤設。顧振偉提出了改進后擴展的Jones模型，這個模型的改進主要是體現在計量總應計利潤時扣除了資產減值準備的影響，并考慮了無形資產對于盈余管理的影響。國內學者王勇在對我國上市公司在新會計準則實施前后盈余管理空間變化的研究上采用截面Jones 模型；與修正 Jones 模型一致，一部分研究也對其作出修改：戴云等在研究中作出了“用期末總資產調整各變量以縮小其取值代替期初總資產”以及“將經營活動現金凈流量（ C F O ） 納入模型”的提議。何問陶、倪全宏（2 0 0 6 ）在自變量中加入了無形資產和其他長期資產。除了修正的Jones模型，我國學者還運用了證券投資收益相關性模型Barth模型來測量盈余管理，也有學者運用二階段回歸自選擇偏差的方法進行研究。雖然修正的Jones模型被認為是測量盈余管理最好的模型，但是這個模型對于有意識的極端行為并沒有考慮進去，所以關于盈余管理的研究方法還有待日后的繼續發展和研究。
四、盈余管理未來研究方向
綜上所述，近些年學術界對盈余管理的研究成果頗豐，主要集中在盈余管理的動因、盈余管理的計量方法上，未來的研究方向可能集中在，度量方法在我國的適用情況。將來盈余管理的研究還應側重于：證明企業管理具體應計項目的范圍和程度，盈余管理對資源配置影響的研究，確定盈余管理的制約因素以及具體的案例研究。
參考文獻：
關鍵詞：企業并購；所得稅；納稅籌劃；目標企業
2008年世界金融危機引起了新一輪企業并購的熱潮，2008年至今，國內并購重組迭起，不少企業選擇收購海外品牌。2008年1月1日新的《中華人民共和國企業所得稅法》的正式實施，以及2009年5月8日財政部和國家稅務總局在聯合的《關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》都對企業并購中納稅籌劃的格局有深遠的影響。因此，在新形勢下研究如何做好企業并購中納稅籌劃有重要的理論和現實價值。目標企業的選擇是企業并購的起點，因此企業如何選擇目標企業作為并購對象，是企業并購要解決的首要問題。在對目標企業進行選擇時，結合現行的稅收政策進行有效的納稅籌劃，不僅可以降低并購成本，而且對企業并購的后續工作有很大的幫助。本文結合現行稅收政策，從并購目標企業所在行業選擇、所在地域選擇、所處經營狀況選擇等方面對企業并購中目標企業選擇的納稅籌劃進行探討。
1企業并購與納稅籌劃相關理論
企業并購（mergersandacquisitions）是兼并(Mergers)與收購(Acquisitions)的合稱，在西方，兩者慣于聯用為一個專業術語—MergerandAcquisition，可縮寫為“M&A”在我國稱為并購。企業并購通常指一家企業以現金、債券、股票或其他有價證券等通過各種手段來取得對另一家或幾家獨立企業的經營控制權和全部或部分資產所有權的產權交易行為。
納稅籌劃，即納稅人在既定的稅法和稅制框架內，從多種納稅方案中進行科學、合理的事前預測和規劃，使企業稅負減輕的一種財務管理活動。隨著我國經濟的發展，各項稅收法規逐步趨于完善。納稅人往往面臨納稅方案的選擇，不同的方案稅負輕重程度不同，而稅收負擔的輕重往往關系到納稅人實得利益的多寡。節稅是激發并購產生的一個重要動因，而稅收籌劃又是企業并購方案中不可缺少的組成部分，對于在并購決策中達到預期目標起著重要作用，從這個意義上說，并購中的稅收籌劃既有可行性又有必要性。
2企業并購中對目標企業選擇的納稅籌劃研究
2.1目標企業所在行業選擇的納稅籌劃根據目標企業所處行業不同可分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購可以達到消除競爭、擴大市場份額、增加壟斷實力、形成規模效應的目標，但從稅收角度看，由于并購后企業的經營行業不變，橫向并購一般不改變并購企業的納稅稅種與納稅環節的多少?？v向并購是指企業若選擇與企業的供應廠商或客戶等上下游企業合并，以達到加強各生產環節的配合進行協作化生產的目的。對并購企業來說，由于原來向供應商購貨或向客戶銷貨變成企業內部購銷行為，其增值稅納稅環節減少。另外由于目標企業的產品與并購企業的產品不同，縱向并購還可能會改變其納稅主體屬性，改變其納稅稅種與納稅環節。并購企業若選擇與自己沒有任何聯系的行業中的企業作為目標企業，則是混合合并。這種并購將視目標企業所在行業的情況，對并購企業的納稅主體屬性、納稅稅種、納稅環節產生影響。
新企業所得稅法的重大變化之一就是重視行業優惠，實施條例對行業優惠的范圍等做了進一步明確：①明確了對從事農、林、牧、漁業項目的所得免征和減半征收的具體范圍。②明確了企業從事港口碼頭、機場、鐵路、公路、電力、水利等國家重點扶持的公共基礎設施項目的投資經營所得給予三免三減半的優惠。③明確了企業從事符合條件的環境保護、節能節水項目的所得給予三免三減半的優惠。④明確了鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的優惠政策以及鼓勵證券投資基金發展的優惠政策等[1]。所以，企業在選擇并購的目標企業，應充分重視行業優惠因素，在最大范圍內選擇并購這種類型的企業可以充分享受稅收優惠。
例1：A公司的核心產品為某品牌中藥洗發水，現有機會合并從事中藥種植的B企業或從事香料作物種植的C企業，假設兩家企業資產、負債情況相當，平均每年所得稅應納稅所得額均為600萬元，A企業現有財力只能合并其中的一家，請問合并哪家更為合適？
分析：由題意，B、C兩家企業的合并成本相當。且B、C兩家企業均為A企業的上游企業，合并行為均屬于縱向并購，可達到減少增值稅納稅環節的目的。另外根據我國現行企業所得稅法規定：“企業從事中藥材種植免征企業所得稅；企業從事花卉、茶及其它飲料作物和香料作物的種植減半征收企業所得稅?！彼?，若兼并B企業每年享受所得稅優惠為：600×25%=150萬元，若兼并C企業每年享受所得稅優惠為：600×25%×50%=75萬元。顯然合并B企業更有利。
另外，根據《財政部、國家稅務總局關于下崗失業人員再就業有關稅收政策問題的通知》（財稅[2002]208號）以及《國務院關于進一步加強就業再就業工作的通知》（中發[2005]36號）的規定，對國有大中型企業通過主輔分離和輔業改制分流興辦的經濟實體（以下除外：金融保險業、郵電通訊業、建筑業、娛樂業以及銷售不動產、轉讓土地使用權，服務型企業中的廣告業、桑拿、按摩、網吧、氧吧，商貿企業中從事批發、批零兼營以及其他非零售業務的企業)，凡符合以下條件的，可以免征3年企業所得稅：①安置原企業富余人員30%以上的；②利用原企業的非主業資產、閑置資產或關閉破產企業的有效資產；③獨立核算、產權清晰并逐步實行產權主體多元化。所以，根據以上法規規定，企業可以選擇并購國有大中型企業通過主輔分離和輔業改制分流出的企業，安置該企業的富余人員和接受資產，就可以享受到免除3年所得稅的優惠政策。
2.2目標企業所在地區選擇的納稅籌劃稅收優惠政策在地區之間的差異，決定了在并購不同地區相同性質和經營狀況的目標企業時，可獲得不同的收益。新企業所得稅法雖然相對淡化了地區性優惠，但突出了對西部大開發和民族自治地區的稅收優惠。國家對西部地區和民族自治地區的優惠政策有：對設在西部地區國家鼓勵類產業的內資企業，在2001年至2010年期間，減按15％的稅率征收企業所得稅；對在西部地區新辦的交通、電力、水利、郵政、廣播電視企業，上述項目收人占企業總收人70％以上的，自開始生產經營之日起，第一年至第二年免征企業所得稅，第二年至第五年減半征收企業所得稅；經省級人民政府批準，民族自治地方的內資企業可以定期減征或免征企業所得稅等[2]。由于存在地區之間的差異，并購企業可選擇在這些特殊地區的企業作為并購對象，從而降低企業的整體稅收負擔，使并購后的納稅主體能夠享受到這些稅收優惠政策帶來的稅收收益。
2.3目標企業經營狀況選擇的納稅籌劃企業并購時如果在符合一定條件的情況下能承繼目標企業經營的虧損，將目標企業經營中符合彌補年限的虧損合并到并購后的企業，通過盈利與虧損的相互抵消，可以達到節約所得稅的目的。財政部、國家稅務總局2009年5月8日新的《關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》（財稅[2009]59號）（以下簡稱《通知》）中重新規定了新時期對于企業并購中相關虧損企業所得稅事項的處理。根據規定企業重組的稅務處理區分不同條件，分別適用一般性稅務處理規定和特殊性稅務處理規定，特殊性稅務處理在一定程度上就是免稅政策。若企業合并符合特殊性稅務處理的規定，并且企業股東在該企業合并發生時取得的股權支付金額不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對價的企業合并，可以選擇按以下規定處理：①合并企業接受被合并企業資產和負債的計稅基礎，以被合并企業的原有計稅基礎確定。②被合并企業合并前的相關所得稅事項由合并企業承繼。③可由合并企業彌補的被合并企業虧損的限額=被合并企業凈資產公允價值×截至合并業務發生當年年末國家發行的最長期限的國債利率。④被合并企業股東取得合并企業股權的計稅基礎，以其原持有的被合并企業股權的計稅基礎確定。[3]
例2：長江（集團）股份公司自2000年成立以來持續盈利，股價穩中有升，預計未來兩年內盈利率將持續增加。2009年6月為了擴大經營，長江公司決定合并同行業的向東公司，合并后不改變向東公司原來的實質性經營活動。假設向東公司凈資產的公允價值與賬面價值相同均為1000萬元（其中實收資本300萬元、資本公積200萬元、盈余公積500萬元）。向東公司有500萬的虧損尚未彌補，其稅前彌補期限為四年。長江公司管理層通過分析，決定全部用股權支付合并款項，并同時向向東公司股東約定合并后的12個月內不轉讓所取得的股權。（假設截至合并業務發生當年年末國家發行的最長期限的國債利率為4%）
知識經濟不僅對人類的生產方式和生活方式產生深遠的影響，而且還必將帶來管理科學和實踐的劇烈變革。在現代企業管理中，財務管理是與企業獲得最佳經濟效益緊密相關的最直接、最有效的管理環節。在現如今的經濟市場條件下，企業的財務管理有著更為廣泛的影響。，維持良好的財務狀況，實現收益性與流動性統一，成為現代企業管理決策的標準。許多企業在經營管理方面特別是財務管理上，為了適應市場經濟發展的需要，已經作了大量艱難的探索和改革，來提高企業的經濟效益。
一、建立基于知識經濟財務管理的創新體系
1.做好企業財務管理目標的創新
在科技創新和其成果轉化過程中產生了兩種后果，使得財務管理目標的重新定位成為必要和可能。一是科技創新成果也為消除不良后果提供了可能，如污染治理技術為解決污染問題提供了可能，也是新的財務管理目標定位成為必要。企業的財務管理目標由企業價值最大化調整為保證在社會效益和生態效益的同時獲取優秀人才，形成最佳的良性結構知識流。二是企業在原有財務管理目標的指導下為追求狹隘的自身利益，采用造成外部不經濟性的科技創新成果，造成環境的污染、生態失衡、影響社區福利等。企業已充分認識到擁有高素質的人才和員工隊伍是獲得更多知識和巨大財富的源泉。但由于知識的飛速發展，人的精力有限，一個人不可能掌握眾多的知識，此時獲得優秀人才，形成最佳知識結構及良好的知識流動秩序，便成為企業財務管理的基本目標。
2.財務管理內容的創新
在知識經濟時代，首先知識資本是企業投資方案評價的核心，且其內容將超出現行無形資產的基本范疇，除專利權、版權、計算機軟件外，許多無形的如商譽、企業管理能力等將越來越重要。其次，現行投資方案的效益評價和服務評價，主要考慮節約資金成本，而知識企業主要以使資金的使用效率最大化和投資收益最大化為基本原則，實現投資的增值性。知識經濟的發展要求企業推進融資管理的創新，籌集物質資本與知識資本并重，并向知識資本傾斜。與工業經濟時代相比，知識經濟時代企業的生產活動，更需相關的投資、技術、市場等因素還要改變現行投資方案的評估。
3.做好企業財務關系的創新
企業財務關系，包括企業與投資者，受資者的財務關系、企業與債權人、債務人的關系；企業與政府部門的財務關系；企業內部各單位的關系以及企業員工之間的財務關系等。企業財務關系由內外協調轉向側重于企業內部人本化管理。知識經濟時代這五類關系仍然存在，但主要側重于企業內部即企業與員工的關系。知識經濟時代知識要素在生產中起關鍵作用，但與其它生產要素與擁有知識是否愿意發揮其才能密切相關。企業決策階層及財務人員應當從企業獎勵制度，人事選撥等方面去調動科技人才的積極性，這將決定企業能否生存，因此成為企業財務關系中最重要的組成部分。
4.管理戰略的創新
在新的世紀里，經濟全球化腳步的加快以及技術的日新月異進一步加劇了企業環境的不確定性和復雜性。面對動態、混沌和復雜的企業環境，企業必須變剛性戰略為柔性戰略，以提高企業系統的柔性、敏捷性及自適性。柔性戰略旨在增強企業系統的柔性即企業系統所具有的迅速調動和集成企業內部各種資源，轉變或重構自身的結構和功能，快速敏捷地適應外部環境的變化，來謀求企業生存和發展的能力。柔性戰略強調在動態的環境下，主動適應變化、利用變化和制造變化，以提高企業競爭力的戰略。柔性戰略強調戰略的博弈性而不是戰略的計劃性。企業在瞬息萬變的競爭環境中，無法掌握競爭對手的情況，因此計劃性的戰略不可能引導企業形成有效的對策方案。博弈性則強調企業戰略方案的可變性及有效性。
二、如何做好企業財務管理
1.做好企業投資管理
工業經濟時代企業生產要素的投入主要以設備、資本、原材料等為主。與之相聯系的財務管理比較注重固定資產投資、金融投資和營運資本管理，而對人力資源、無形資產和風險投資的管理則關注較少。企業財務管理人員必須樹立正確的風險觀，善于對環境變化帶來的不確性因素進行科學預測，有預見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風險損失盡可能降低到最低限度。新經濟最根本的特征是知識資本性經濟，知識和技術對生產的作用越來越大，知識資本由于高投入的刺激而不斷地擴張，企業的資產結構隨之發生變化。在新的資產結構中，以知識為基礎的專利權、商標權、商譽、計算機軟件等無形資產和以人才引進和開發為主的人力資產的比例將大大增加，在這種情況下，人力資源、無形資產和風險投資必然成為財務管理的新領域。
2.做好財務指標的分析
在市場經濟體制下，企業經營所需資金需靠企業自己來籌集，這樣，籌資分析便成為企業財務分析中的一項重要內容。在籌資分析中，首先要分析企業的資金需要量，其次分析企業未來的財務狀況和獲利能力；最后確定一個合理的籌資方案并與資金供應者進行協商，使企業籌資活動順利進行?？稍O置籌資結構比率、資金成本率等指標。反映知識價值的指標將成為企業財務評價指標體系的重要組成部分。知識資本所反映的是市場價值與賬面價值之間的差距。隨著知識經濟時代的到來，反映知識資本價值的指標必然將成為企業財務評價指標體系的重要組成部分。無論是企業的管理者，還是企業的投資者、債權等相關利益主體，都必將十分關心和重視反映企業知識資本價值的指標。
3.做好企業收益分配
財務資本與知識資本共享資本收益。工業經濟時代的收益分配實行的是按資本分配制度，誰擁有資本誰分享收益。在新經濟時代，知識必然成為分配依據之一，誰擁有知識，誰分享收益。這時，企業的參與者包括物質資本的提供者、直接生產者、企業經營管理者和知識創造者。其中物質資本的提供者提供財務資本，憑借資本所有權分配企業收益；直接生產者從事生產經營活動，直接賺取工資收入；企業的經營管理者組織指揮生產，經營企業，不僅獲得工資收入，而且也憑借管理知識資本參與企業收益分配；技術創新者一方面獲得工資收入，也要憑借技術知識資本，參與企業收益分配。
三、加強信息技術的運用，調整業務流程
1.企業信息化是一場革命，是帶動企業各項工作創新和升級的突破口。企業要不失時機地抓住和利用信息化所帶來的機遇，大力推進企業信息化建設，不斷研制開發財務管理方面的軟件，努力提高企業整體素質，切實增強企業的市場競爭能力。因此要完善軟件功能，建立健全會計信息網絡系統，實現信息資源共享。
2.企業可以綜合運用各種現代化的計算機和網絡技術手段，以整合實現企業電子商務為目標，開發能夠提供互聯網環境下財務管理模式、財會工作方式及其各項功能的財務管理軟件系統，該系統至少應包括會計核算的集中化、財務控制的集中化、財務決策的集中化三部分。采用集中式管理，將會提高財務數據處理的適時性，減少中層管理人員，使最高決策層可與基層人員直接聯系，管理決策人員可以根據需求進行虛擬結算，實時跟蹤市場情況的變化，迅速做出決策。以數字化技術為先導的知識經濟，其經濟活動可以通過互聯網在線進行，如：在線資金調度、在線證券投資、在線外匯買賣等。
互聯網金融發展迅速，其致力于實現普惠金融，這也是其區別于傳統金融的一個主要特征。它開拓了中小企業和個人投資者的融資渠道，也使得融資方式更加便捷。但是野蠻生長的互聯網金融缺乏監管，在其發展過程中暴露出各種各樣的問題。曾風靡全國投資平臺的“e租寶”非法集資500多億元，受害人遍布全國，影響廣泛。有平臺都出現了融資人跑路、非法集資、集資詐騙等刑事犯罪行為。還有的互聯網金融平臺因經營不善出現暫停服務、公司倒閉的情況。這些情況導致很多投資人的利益受到損害，使其對互聯網金融產生困惑，在選擇互聯網金融這一投資模式時變得提心吊膽、猶豫不決。而更加深遠的影響是，這阻礙了互聯網金融的發展以及互聯網金融市場的活力釋放，與普惠金融的目標也相去甚遠。通過研究發現，互聯網金融的信息披露制度作為互聯網金融健全和發展的重要一環，對解決上述問題具有十分重要的意義。而互聯網金融融資人的信息披露又是該制度中的重要組成部分?；ヂ摼W金融融資人是投資人所投資金的使用者，其相關信息能否被準確、完整地披露將影響投資者的切身利益以及互聯網金融的發展。
1 互聯網金融融資人信息披露不準確和不完整探析
在中國人民銀行聯合其他各部門的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（以下簡稱《意見》）中對信息披露提出了總體要求。要求從業機構向客戶進行充分的信息披露，公布其運營狀況和財務狀況。并且對投資者進行充分的投資風險提示。有關部門按照職責分工負責監管，提升保護投資者的水平。而在之后公布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）也是響應了《意見》的總體要求和監管原則，專門設章節規定信息披露，不僅包括出借人信息的充分披露、還涉及從業機構經營活動的披露，而且對與信息披露的主體也有保證披露的信息的真實、準確、完整的義務。
互聯網金融信息披露包括很多方面，不僅包括互聯網金融平臺自身的信息披露，還包括融資人的信息披露。這主要是平臺的運行情況、運行模式、資產去向、經營信息、財務信息、融資人的基本信息、主要資產、信用情況、債務情況、還款能力等。很多平臺都存在著融資人信息披露不準確和不完整的問題。這就會導致投資人獲取信息不對稱，無法把控投資風險，影響投資決策。當下融資人信息披露的不準確和不完整主要表現在以下幾個方面。
1.1 融資人的基本信息不全
互聯網金融投資中，融資項目的融資人信息對于投資人來說至關重要。因為這關系著投資人所做投資的風險大小。有關機構做過調查，很多互聯網金融平臺沒有向投資者展示融資人的姓名或名稱，投資人在一些互聯網金融平臺做出投資之前看不到融資人的姓名和基本信息，即使互聯網金融平臺對融資人進行了資質審查，有他的基本信息，但是在對外界展示時沒有全部公示出來，對一些融資人的名稱進行馬賽克處理。這樣導致的后果就是投資人不了解融資人的狀況，獲取信息有誤。一旦發生問題，投資人的追債就會遇到阻礙，會發生找不到融資人的情況。那么投資人的切身利益就得不到保護。
融資人的主要債務情況也屬于融資人基本信息的內容。作為投資人，在把錢借給融資人的時候，必然要考慮融資人的償還能力，而融資人的主要債務情況是考察其還款能力的一個重要方面。目前很多互聯網金融平臺并沒有披露融資人的主要債務，這是信息披露不完整的表現。本著對投資人負責的原則，金融平臺應當披露融資人的主要債務。主要債務沒有披露，投資人不了解融資人主要債務的情況，這勢必會增加投資人的投資風險，那么投資人在投資時可能會因為這樣的投資顧慮不進行投資。
1.2 融資項目信息的不準確和不完整
互聯網金融平臺種類繁多，各個平臺之間存在相互競爭關系?；ヂ摼W金融平臺為了吸引投資人，推出各種各樣的融資項目，并且要披露融資項目的基本信息，以便投資人在做出投資決定之前更加全面地了解融?Y項目。在目前競爭激烈的互聯網金融領域，平臺為了吸引投資人，會夸大或者模糊融資項目，其披露的融資項目信息與實際的融資項目信息有出入，投資人獲取信息不對稱，對投資項目沒有全面了解，進而承擔投資風險。還有的平臺為牟取暴利，觸犯法律法規，假借融資項目之名，實則行詐騙之術，騙取投資人的錢財。
1.3 投資人沒有收到借款合同
投資人通過互聯網金融平臺將錢借給融資人，這本質上就是一個借款法律關系。互聯網金融平臺需要向投資人提供借款合同，也就是投資人和融資人雙方的合同，這是投資人把錢借給融資人的證明。但是實踐中很多互聯網金融平臺沒有提供借款合同，而且有的投資人沒有合同意識，盲目地相信投資平臺?；蛘呷谫Y平臺提供了借款合同但是合同上融資人的信息不全面，這樣的借款合同的效力具有不確定性。借款合同是投資人追債的有效依據，是投資人維護自身利益的有力武器。如果缺乏這個依據，或者這個依據的效力減小都會影響投資人的利益。
融資人信息披露的不準確不完整當然不僅僅是這幾個方面，以上所列舉的只是其中的典型代表?；ヂ摼W金融融資人的信息披露還包括征信報告、運營情況、財務狀況等一系列的信息，一旦披露不完整、不真實，這都會造成投資人獲得的信息不對稱、投資人對融資人的不了解、增加投資風險、有損害金融消費者利益的可能性。從而也不利于互聯網金融健康有序發展。
2 互聯網金融融資人信息披露不準確和不完整的原因
2.1 互聯網金融信息披露成本較大
根據《網絡借貸信息中介機構業務活動暫行管理辦法》（征求意見稿）的規定，互聯網金融的信息披露涉及融資人的信息披露、融資項目的信息披露以及平臺自身的信息披露。
2.1.1 關于融資人以及融資項目的信息披露
首先，融資人的基本信息。包括但不限于年收入、主要財產、主要債務、信用報告。其次，是關于融資項目基本信息。包括但不限于項目名稱、類型、主要內容、地理位置、審批文件、還款來源、借款用途、借款金額、借款期限、還款方式及利率、信用評級或者信用評分、擔保情況。再次，對于融資項目應有的風險評估及可能產生的風險結果。最后，已撮合未到期融資項目有關信息，包括但不限于融資資金運用情況、借款人經營狀況及財務狀況、借款人還款能力變化情況等。參見《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）。
2.1.2 金融平臺自身運營的信息披露
首先，金融平臺要在其官網上實施公布經營管理信息，包括交易的數額、金額、借貸余額、出借人借款人數量、客戶投訴情況等。
其次，金融平臺還應該在官網上設置經營管理信息披露專欄，定期以公告的形式向公眾披露年度報告、披露法律、規章、規范性文件規定的其他信息，內容包括但不限于機構治理結構、董事、監事、高級管理人員及管理團隊情況、經會計師事務所審計的財務會計報告、風險管理狀況、實收資本及運用情況、業務經營情況、與資金存管機構及增信機構合作情況等。參見《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）。
再次，金融平臺還應當聘請會計師事務所定期對本機構實施審計，并且應當聘請有資質的信息安全測評認證機構定期對信息安全實施測評認證，并且及時對外披露??計和測評認證結果。
最后，金融平臺還要將披露信息及文件報送工商登記注冊地地方金融監管部門，并置備于機構住所供社會公眾查閱。
在這個規范性文件中，在列舉披露的信息時多次使用“包括但不限于”這樣的字眼，這說明如果在文件中沒有列舉出的必要的信息披露但是實際上是應該進行披露的信息的話也是要披露出來的。從這種類似規定可見，信息披露所涉及的范圍之廣。要真正地做到披露信息的事無巨細，互聯網金融平臺需要專門的團隊做好信息披露工作，還要花費公司物質資源，時間成本也直線上升。結果是成本耗費大，反之企業的盈利空間大大地縮小。企業具有逐利性的特征，縮小成本也是盈利的一個方面，因此本著營利的原則，平臺在披露信息時會做篩選的工作，將涉及重大利益的信息披露出來，而對于一些看似無關緊要的信息則不會耗費精力。
2.2 互聯網金融平臺沒有完整且準確地披露融資人信息
互聯網金融中，信息披露是一個從融資人到金融平臺再到投資人的過程。融資人將自己的信息完整、準確地披露給金融平臺，平臺審核融資人的信息資料，然后將融資人信息披露給投資人。有的融資人提供的信息對于融資項目來說存在的風險較大，但是平臺出于自身盈利的考慮，努力促成融資項目。在披露融資人信息的時候，進行有目的性的選擇，只披露出對融資人有利的信息，從而影響投資人做出投資決策。如今互聯網金融平臺眾多，相互競爭的局面無法避免，考慮到自身的生存與發展，平臺唯有提高競爭力才能在市場中攫取優勢。而有選擇性地將融資人信息披露給投資人是辦法之一。結果就是投資人不能完整且準確地獲取融資人信息。
2.3 互聯網金融行業內信息披露統一標準效力低
互聯網金融作為新興行業，發展很快，雖然呈現繁榮之勢，但是其野蠻生長，缺乏統一監管。關于統一規范互聯網金融發展的法律也還沒有出臺。對于信息披露也是，雖然有關互聯網金融信息披露的大會召開，商討如何做好信息披露工作，但是互聯網金融行業內還沒有統一的規范指引。直到2016年10月28日，中國互聯網金融協會才正式《互聯網金融信息披露個體網絡借貸標準》和《中國互聯網金融協會信息披露自律管理規范》。稱為“史上最嚴”P2P信息披露標準，其中規定了96項披露指標，其中包含強制性的指標65項和鼓勵性指標31項。但這也是行業內管理規范，屬于自律性規范，不能強制每個主體都做到，其約束力遠遠小于法律。因此，如果要實現信息披露的準確性和完整性，要互聯網金融平臺將一切落到實處，還需要法律規定統一的標準和具體要求。
3 提高互聯網金融融資人信息披露的準確性和完整性的重要意義
3.1 融資人信息披露制度
信息披露制度，又稱信息公開制度，是指公開發行證券的公司在證券發行與交易諸環節中，依法將有關信息資料真實、準確、完全、及時地披露，以供證券投資者做出投資判斷的法律制度。范健，王建文.商法學[M].4版.法律出版社，2015：288.我國《證券法》第63條規定：“發行人、上市公司依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏?！边@是證券法中信息披露制度。信息披露制度不僅適用于證券市場，而且也應當適用于整個直接融資體系?；ヂ摼W融資平臺作為信息中介，融資人作為資金使用方，都具有如實披露融資相關信息的義務，以確保投資人做出投資決策之前有獲取真實、準確信息的機會。李有星，陳飛，金幼芳.互聯網金融監管的探析[J].浙江大學學報：人文社會科學版，2014（7）：96.可見信息披露的準確性和完整性是融資人信息披露的基本要求和原則。
3.1.1 準確性
首先，信息披露的準確性要求信息披露人在進行信息披露時，必須采用精確的表述方式以確切表明其含義，不得有誤導性陳述。范健，王建文.商法學[M].4版.法律出版社，2015：288.融資人通過互聯網金融平臺融資，應當將自身的基本信息準確地披露出來，不能使用模棱兩可或者含糊不清的表達。對于不準確的信息披露，投資人很可能沒有在意，在沒有深入了解融資人的情況下，就做出投資的決定。因此其可能承擔著更多的投資風險。其次，融資人信息披露應該是簡單明了的，達到以普通投資者的判斷能力能夠準確理解和解釋的程度。因為這些披露的信息是給投資者看的，互聯網金融平臺上的投資者很多都是普通的老百姓，可能對于專業的投資知識了解得少，但是他們需要了解融資人的信息，準確簡單的信息能夠使他們更快、更容易地了解，也能有效率地做出是否投資的決定。
3.1.2 完整性
信息披露的完整性要求所有可能影響投資者決策的信息均應得到披露，在披露某一具體信息時，必須對其所有方面進行全面、充分的揭示，不得有所側重、故意隱瞞或有重大遺漏。證券時報評論員.互聯網金融信息披露應提高準確性加強風險提示[M].證券時報，2016-03-23.范健，王建文.商法學[M].4版.法律出版社，2015：289.融資人信息披露就要遵循完整性原則，融資人信息披露時應該將涉及融資項目的信息完全地披露出來，不應該有任何的遺漏，并且平臺也應當如實地向投資者披露，不應當有所保留和隱瞞。當然這種披露是涉及投資人投資的相關信息，而不是融資人的所有信息。
3.2 提高融資人信息披露準確性和完整性之必要性
信息披露的準確性和完整性是融資人信息披露的基本要求和原則。融資人信息的不準確、不完整，會造成信息不對稱的結果。直接后果就是投資人在整個金融交易活動中處于劣勢地位，對于投資風險的大小處于迷茫狀態，其投資利益保護受到威脅，這是社會的不穩定因素。因此確有必要保證融資人信息披露的準確性和完整性。
3.2.1 保障投資人利益，把控投資風險
融資人信息披露準確和完整，這也使得投資人獲取互聯網金融的信息對稱，投資人可以根據融資人披露的信息了解融資人的基本情況，知道自己投資資金的使用方向，以及項目的基本情況。待知道融資人的經濟實力和償還資金的能力之后，也即投資人了解了融資人的必要信息之后，才可能了解相應的投資風險，做出自己的投資決策。融資人的基本情況，也是投資人評估投資風險的重要因素之一。如果融資人出現問題之后，自己的資金怎么追回，如何維護自己權益。這些都是投資人根據披露信息要考慮的問題。簡而言之，融資人的信息披露對于投資人來說有重大的意義，因為這關系到投資人的投資收益和承擔的投資風險。
3.2.2 促進企業良好運行，提升平臺競爭力
互聯網金融平臺作為銜接投資者和融資人的橋梁，應該做好融資人信息披露的工作。這是平臺的基本義務。互聯網金融平臺應該保證融資人信息披露準確、完整。如今互聯網金融領域里有各式各樣的金融平臺，但是命運卻各不相同。有的經營得很好，有的卻是暫停服務，甚至面臨著倒閉的局面。背后的原因就是融資人攜款跑路、非法集資等非法問題。要想做好互聯網金融平臺，更應該對融?Y人要求嚴格，要求他們信息披露的準確和完整，而且應該展示給投資者。這不僅是自身職責的要求，也是為了企業更好地發展。完整準確的信息披露也是互聯網金融行業的自我規范的重要表現?，F在投資者面臨著很多互聯網金融平臺的選擇，他們在選擇時考慮的是投資的收益和風險。融資人的信息披露準確和完整，這也是降低投資人投資風險的一個方面，企業這么做，不僅關系著自身的經營狀況，也是提升自身競爭力的一個方面，可以借此取得投資人的信賴。
3.2.3 落實監管方監管責任，互聯網金融有序發展
互聯網金融發展之迅猛，必然離不開監管方的監管。我國金融領域是“分業經營、分業監管”，處于機構監管的模式之下。但是互聯網金融區別于傳統的金融產品，其具有多樣性。應當采取綜合的管理模式。對于不同的互聯網金融產品，由不同的監管單位管理。雖然監管的單位不同，但是它們的著眼點都是為了監管互聯網金融交易，維護金融秩序，保護消費者的利益。各方監管到位，保證互聯網金融的有序發展?；ヂ摼W金融融資人信息披露的準確和完整，便于監管方了解融資人的情況，掌握融資人融資活動動向。而當融資人出現問題時，監管方可以根據已掌握的融資人的信息準確地找出問題之所在，履行監管職責，最大限度地維護投資者的利益，控制不安定因素，從而達到維持金融市場秩序的目的。
4 實現互聯網金融融資人信息披露準確性和完整性的途徑
2015年2月，互聯網金融信息披露制度論壇在北京召開，各方代表發表了自己的看法，還討論了互聯網金融的信息披露問題。這也是第一屆論壇，可見信息披露制度開始被重視。2016年3月，中國互聯網金融協會還召開了互聯網金融信息披露研討會，公布了《互聯網金融信息披露規范（初稿）》。2016年10月，正式公布《互聯網金融信息披露個體網絡借貸標準》和《中國互聯網金融協會信息披露自律管理規范》。從互聯網金融界的這些動作來看，互聯網金融信息披露尤為重要。要互聯網金融融資人信息披露準確、完整，不能紙上談兵，而是在實際中真正做到融資人信息披露的準確和完整，這才有利于互聯網金融的長遠發展。
4.1 盡快制定互聯網金融法律規范，引導互聯網金融健康發展
4.1.1 互聯網金融信息披露制度
在依法治國的大背景下，互聯網金融的法律規范呼吁也日益強烈。各方都要求盡快制定互聯網金融的法律規范。然而法律不是一蹴而就的，它是社會的產物，互聯網金融的法律規范還有一段歷程。我國已經有關于信息披露的規范性文件和行業內的自律性文件。如《互聯網金融信息披露個體網絡借貸標準》和《中國互聯網金融協會信息披露自律管理規范》。其中關于信息披露的規定具體而詳細，規定了各方主體需要信息披露的具體做法。但是在實踐中很多平臺卻沒有這樣做，追根溯源，因為這些都是規范性文件，其效力遠遠低于法律，在實踐中實施力度小。因此，應當將其上升至法律層面，全面確立互聯網金融的信息披露制度。這樣才能有根據地披露融資人信息，也能保證融資人信息披露的準確性和完整性，使得投資人獲取融資人信息對稱。當然，在法律沒有出臺之前，也可參考我國傳統金融行業的信息披露制度，按照互聯網金融協會公布的信息披露標準做好信息披露工作?；ヂ摼W金融雖然是新興領域，但是其本質上還是金融，因此可以參考傳統金融的信息披露制度，以便彌補當下信息披露的不足。
4.1.2 構建信息安全保護機制
信息時代的到來，信息安全也是人們熱議的話題。互聯網金融發展中也存在著信息安全的問題。首先，互聯網金融平臺在披露融資人信息時確實要注意融資人的隱私，因為隱私權是受法律保護的，不可侵犯的。但是披露信息并不應與之相矛盾的。信息披露和信息安全應當是可以和平共處的?；ヂ摼W金融平臺在決定披露融資人信息時應該識別這是否是融資人的隱私，如果是融資人的隱私，確實不可披露。但是以隱私為借口，不披露融資人的信息。融資人的隱私不能成為融資人信息的不準確和不完整的擋箭牌。其次，對于融資人的信息是否為隱私的認定也是一個問題，本著避嫌的原則，由平臺或者融資人自行判斷，有失公允。對于融資人信息是否為隱私應當由沒有關系的第三方來界定更為合適。因此要構建信息安全保護機制，保護合法權益?；ヂ摼W融資平臺作為信息的交互平臺，存在大量身份和交易數據，涉及融資人、擔保人、投資人等各互聯網融資參與方。構建信息安全保護機制，目的是進一步保護參與個人的隱私和參與企業的商業秘密。李有星，陳飛，金幼芳.互聯網金融監管的探析[J].浙江大學學報：人文社會科學版，2014（7）：96.
4.2 確立互聯網金融監管方，落實監管責任
