時間：2023-06-04 08:37:33
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網上證券交易是近年來在計算機和網絡技術推動下引發的一種新的證券交易方式，它是對傳統證券交易方式的變革和延伸。網上證券交易也稱“在線交易”，指投資者利用互聯網網絡資源、獲取證券的即時報價、分析市場行情、進行投資咨詢、通過互聯網委托下單實現實時交易。它是一種集委托、行情查詢及投資咨詢的全方位、多功能的網絡平臺服務方式。發展網上證券交易，是目前國內券商經紀業務發展的突破點。
隨著我國證券投資市場的蓬勃發展以及民眾投資理財思想的覺醒，證券公司爭奪上班一族在線交易客戶的競爭愈演愈烈。要在激烈的競爭中取勝，關鍵是形成自己的核心競爭力，即在降低成本、創造顧客價值方面具有獨特的、對手無法模擬的可持續發展的能力。本文從證券公司開展網上交易存在的風險出發，從網上交易平臺建設、人力資源的培養和開發、在線證券經紀人制度以及創新體系建設等方面探索構建一個網上交易核心競爭力的營銷體系。
一、網上證券交易與傳統證券交易比較
1、交易方式。傳統的證券交易屬于現場交易，投資者在掌握各種信息的基礎上作出買賣證券決策時，需要到證券營業部買賣下單或通過接入證券營業部的電腦、電話買單。這種交易方式最大的缺點是投資者在選擇證券交易券商時往往受到距離遠近的影響，而且交易過程煩瑣，耗費的時間和費用成本都較高。網上證券交易則屬于非現場交易，打破了時間和空間限制，加快了資金利用和信息傳遞速度和證券市場的流通性；同時，其方便、快捷是傳統的交易方式不可比擬的。
2、咨詢服務。在進行證券投資時，傳統的投資分析和交易經常是分開的。而網上交易的優勢是可以為投資者提供個性化的咨詢服務。隨著廣大投資者對證券信息、投資建議等的需求越來越大，大多數券商可通過網站、行情軟件等方式向客戶提供市場資訊、市場行情分析、在線專家、投資理財等服務。同時，網上交易在提高證券流通速度的同時使信息更加及時和公開，提高了證券市場的定價功能和資源有效配置。
3、營銷方式。傳統的營銷方式幾乎都是 “以我為主”的自助餐式。營業部對證券品種進行篩選，定制出多種組合供客戶進行投資選擇。而網上交易使得證券經紀業務重新組合，券商開始根據客戶的特點與需求來設計投資組合，在對客戶進行細分的前提下，對客戶實施導入CRM――客戶關系管理。
目前，國內一些大券商開始形成一套有效的測評指標體系，根據客戶的資料、動態交易記錄等測算出最有價值的前20%客戶，然后能夠根據其投資習慣和偏好等提供高價值的個性化服務，從而贏得真正的顧客滿意度，而并不是建立在價格傭金基礎上的虛偽忠誠。
二、目前我國網上證券交易發展中的主要問題
1、交易安全性。隨著證券市場的發展，證券公司均采用了安全認證機制，通過中國證監會審核才能獲得網上交易資格。這一做法加強了對交易各方的身份認證，可以防止假冒和抵賴現象。盡管如此，網上交易的安全性仍不容忽視。目前國內的一些證券公司由于管理不規范，人員流失率大、密碼認證系統不完善等問題可能導致股票盜賣和保證金被提，這些違規行為極大地損害了客戶利益，也擾亂了行業秩序。
2、網絡安全性。由于網上證券交易的全過程均以計算機數據的形式在網絡之間傳遞，互聯網的開放性使得網上證券交易的委托數據在傳輸過程中隨時存在被截取、破譯的風險。網上交易往往涉及巨額資金，一旦受外部攻擊造成系統中斷或信息泄露，網上傳輸數據的隱秘性和完整性就會因此遭到破壞。
3、網絡速度。網上交易通常被稱為“流動大戶室”，主要是因為其便利的操作程序和便捷的傳輸速度。目前，我國的網絡線路常擁擠不暢，而且網上行情與信息的速度慢，直接影響交易完成的質量。尤其在行情火暴情況下，大多數券商網站系統經常出現網上擁擠現象，在這個過程中，如果發生了行情傳輸的延遲，就容易出現因行情報價不準而使委托單無法成交的現象。一旦出現這種情況，事故的責任追究會非常困難。同時，不排除黑客使用大量堆送垃圾信息的方法，有意大大降低網絡的運行速度，嚴重時甚至網站關閉。這些無疑都嚴重影響了客戶的收益。
4、法律法規。在我國，網上證券交易是一種新生事物，尚未形成統一的行業標準，網上交易的政策和法律環境遠遠落后于網上交易的技術水平，監管的方式主要是事后監管。
三、網上交易核心競爭力營銷體系的建立
1、網上證券交易平臺建設。目前，從經營模式上來看，國內證券公司大部分的技術開發是全權委托IT公司負責的。IT公司負責開設網絡站點，為客戶提供投資資訊。因此，為了保證證券應用系統的安全性，券商在和網絡公司合作時應在安全防范措施上達成一致。（1）網絡數據加密。數據在互聯網上傳輸的過程中，必須對網上委托的客戶信息、交易指令及其他敏感信息進行加密。（2）根據互聯網上數據傳輸的特點，應在證券公司負責接收網上證券交易委托單的服務器上設置防火墻，要求所有券商的計算機安裝能及時升級的網絡版防毒產品，并對中心端提供額外的監控和保護手段，采用入侵檢測技術防止黑客攻擊。(3)利用數字簽名與身份認證，防止密碼攻擊。（4）教育和引導投資者正確認識網上證券委托可能存在的風險，提醒他們妥善保護好自己的開戶資料和交易密碼；用各種系統漏洞檢測軟件定期對網上交易系統進行掃描分析，找出可能存在的安全隱患，并加以修改和及時安裝安全補丁程序等。
2、重視人力資源的培養和開發。證券公司是個智力高度密集型行業，無論是對金融資產定價，為金融資產交易提供中介服務，還是利用自有資金直接在金融市場上進行搏利，證券公司從事的都是高級與復雜的活動，服務的高知識含量是證券業的顯著特征，高素質專業人才群體是證券公司核心競爭力的核心。國內證券公司正在兩方面接受國際證券公司的挑戰，除了使用他們占據絕對優勢的資本實力、技術、管理手段和業務創新爭奪國內市場份額外，最關鍵的是在核心人才的爭奪上。因此，為了能更有效地參與網上證券交易的競爭，證券公司必須高度重視網上證券交易人力資源的培養和開發，并將人才隊伍建設的重點放在投資咨詢、研發中心、委托理財和客戶開發管理上來。證券公司應該積極創造良好的工作環境，建立一套完整的業績考評體制和員工激勵機制，吸引和穩定人才，同時加強對公司員工的培訓，提高他們的綜合素質，使人力資源得到最優化配置。
3、在線證券經紀人培養。證券業是資金和智力密集的行業，證券產品營銷即是服務產品營銷，更是文化和智慧營銷。普通服務產品的管理手段不能完全適用于證券營銷，券商要利用經紀人來有效開發和維護客戶。經紀人的服務宗旨是一切為客戶創造價值。實行經紀人制度的目的就是激發經紀人的工作積極性，促進證券交易客戶的開發，并提高公司的客戶服務質量，增強公司的核心競爭力。
網上證券經紀公司的擴張不可能以有形的實體營業部做載體，在關鍵的地域置放了服務器后，下一步的工作就是如何開拓客戶了。無形的營銷網絡擴張優勢在于成本低廉，劣勢在于客戶的起始認同度差。要解決這個問題，必須要有良好的經紀人制度和經紀人隊伍，建立起一支穩定、高效、精干并有團隊協作精神的證券營銷隊伍；與擁有大量網絡或分支機構或大量客戶的機構結盟，進行大規模的客戶開發，建立廣泛的營銷網絡。
4、創新體制的建設
（1）業務體系創新。業務創新是證券公司發展的源泉，也是降低風險的有效途徑。證券公司網上證券業務體系創新包括網上證券交易系統技術創新和產品創新。網上證券交易系統技術創新是證券公司網上證券業務體系創新的關鍵，它包括網上證券交易設備、交易軟件、安全模式等的創新；我們可以借鑒國外經驗，近年來，國外證券公司在業務手段上普遍引入了網絡增值服務，實現證券業務與高新技術高度融合。產品創新一直是證券業發展的主題，更是證券公司網上證券核心競爭力的基本要素。我們要積極開展創新業務品種，培育新的利潤增長點。首先，網上證券公司應積極與證券業和銀行、保險業合作。隨著網上證券交易的發展，證券交易必將逐漸走向虛擬化，傳統的證券業務被重新整合，從而出現大量的金融創新。雖然“銀證通”被叫停，但銀證結合的趨勢不可避免。另外，應積極與銀行、保險、基金等機構合作，充分利用銀行、保險的營銷網絡來開發客戶或者共享客戶資源；與銀行、基金、保險公司聯手開發綜合金融網，可以集網上炒股、網絡銀行、網上基金、網上保險于一身，共享研究成果， 形成一個成本低廉、服務全面的極富特色的金融網站。其次，網上證券公司應該著力加強公司的品牌建設，樹立自己的專業和品牌形象。國內證券公司在未來競爭中要想取勝，必須進行必要的市場定位，確定自己的核心業務。通過提高服務的知識和技術含量、強化服務意識，深化服務內容、提高服務質量來樹立自己的品牌，強化在客戶心目中的形象和地位，突出核心競爭優勢。
（2）經營管理體系創新。經營管理模式創新:證券業是應用計算機及信息技術密集程度較高的行業，經營管理網絡化將是管理模式的一個必然選擇。應構建覆蓋整個公司的信息網絡，使各種管理信息、研究成果、財務信息、基層需求以及建議等在網絡上傳遞和交流，以提高綜合管理效率。
業務運作應遵循集中統―、分級授權的原則，形成較為完善的決策體系和不同層次的決策程序。在具體執行運作上，各部門職責權限應該清晰界定，對相互之間業務流程做出明確規范，爭取達到“凡事有據可查、凡事有章可循、凡事有人執行、凡事有人監督”。
風險控制和財務監督體系創新:網上證券經紀公司應該按統一控制、統一管理的模式健全和完善風險控制和財務監督體系，制定公司風險管理的政策及策略，對公司風險進行宏觀監控。職能部門對公司的財務、法律、運營風險進行具體的監管和控制；業務部門則側重于對本部門所面臨的業務風險進行自律性管理。
【參考文獻】
證券投資是指：投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。理性的證券投資過程通常包括以下幾個基本步驟：
一。 確定證券投資政策 確定證券投資政策作為投資過程的第一步，涉及到決定投資目標和可投資資金的數量。由于證券投資屬于風險投資，而且風險和收益之間呈現出一種正相關關系，所以，投資者如果把只能賺錢不能賠錢定為證券投資的目標，是不合適和不客觀的。客觀和合適的投資目標應該是在賺錢的同時，也承認可能發生的虧損。因此，投資目標的確定應包括風險和收益兩項內容。投資過程的第一步是確定在投資者最終可能的投資組合中所包含的金融資產的類型特征，這一特征是以投資者的投資目標、可投資資產的數量和投資者的稅收地位為基礎的。
二。 進行證券投資分析 證券投資分析作為投資的第二步，涉及到對投資過程第一步所確定的金融資產類型中個別證券或證券組合的具體特征進行考察分析。這種考察分析的一個目的是明確這些證券的價格形成機制和影響證券價格波動的諸因素及其作用機制，考察分析的另一個目的是發現那些價格偏離價值的證券。進行證券投資分析的方法很多，這些方法大致可分為兩類：第一類稱為技術分析，第二類稱為基礎分析。
三。 組建證券投資組合 組建證券投資組合是投資過程的第三步，它涉及到確定具體的投資資產和投資者的資金對各種資產的投資比例。在這里，投資者需要注意個別證券選擇、投資時機選擇和多元化這三個問題。個別證券選擇，主要是預測個別證券的價格走勢及波動情況；投資時機選擇，涉及到預測和比較各種不同類型證券的價格走勢和波動情況（例如，預測普通股相對于公司債券之類的固定收益證券的價格波動）；多元化則是指依據一定的現實條件，組建一個在一定收益條件下風險最小的資產組合。
四。 投資組合的修正 投資組合的修正作為投資過程的第四步，實際上就是定期重溫前三步，即隨著時間的推移，或是投資者會改變投資目標，或是投資對象發生變化，從而出現當前持有的證券投資組合不再成為最優組合的狀況，為此需要賣掉現有組合中的一些證券和購買一些新的證券以形成新的組合。這一決策主要取決于交易的成本和修定組合后投資業績前景改善幅度的大小。
五。 投資組合業績評估 投資過程的第五步--投資組合的業績評估，主要是定期評價投資的表現，其依據不僅是投資的回報率，還有投資者所承受的風險，因此，需要有衡量收益和風險的相對標準。這是我對證券投資學初淺的認識，在技術分析中的k線圖分析運用價量配合分析股票走勢，綜合分析預測股價走勢。切線分析中綜合運用各種切線來研判股價走勢。形態分析中觀察各種形態及研判股價走勢，模擬和研討買點和賣點。技術指標分析中觀察各種技術指標分析與股價的相關性。 模擬和研討買點和賣點。波浪理論分析中了解了波浪的基本結構以及波浪的幅度和時間跨度。
二、證券投資學課程與相關課程、會計學專業的關系認識
證券投資實驗是證券投資教育的重要環節之一。證券投資分析涉及到經濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識，是對各種理論知識的一種綜合應用，學生如果能在證券投資實驗環境下接受證券投資理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關理論知識，認識和把握相關證券投資實踐，而且也能在實現二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。
本課程要求學生具備一定的西方經濟學、會計學、財務管理、統計學、高等數學、計算機軟件應用的前期知識，通過西方經濟學、統計學、財務管理、高等數學等課程的學習，具備基礎概念認知、計算評估、報表分析、文字描述等能力，為本課程的學習提供必要的知識儲備。
本課程是一門理論性和實踐性較強的課程，重點講授證券投資基本理論、基本分析方法和設計技巧，為進一步學習專業課程打下良好基礎。在進行財務會計問題探討時，一方面因為這與所學專業緊密相聯，另一方面因為這與筆者認識和分析問題的方法有關，即從具體甚至是細微的問題入手，逐步求得對問題全面而深刻的認識。證券投資基金的業務比較單一，會計核算并不復雜，但是其中一些問題很有探討的價值。它不是對相關問題面面俱到地予以論述，而是對部分問題的研究，希望在證券投資基金財務會計問題中起到"綱舉目張"的效果。
證券市場法規和各項基礎性制度建設不斷完善，資本市場的規模明顯擴大，與國民經濟的關聯度不斷加強，資本市場的作用逐步顯現，上市公司結構顯著改善，證券、期貨經營機構實力明顯增強，基金業的發展開始改變傳統的理財觀念和方式，同時，投資者數量快速增加，有利于提高投資決策的科學性，投資決策貫穿于整個投資過程，其正確與否關系到投資的成??；有利于正確評估證券的投資價值，投資者之所以對證券進行投資，是因為證券具有一定的投資價值債券的投資價值受市場利率水平的影響，并隨著市場利率的變化而變化；影響股票投資價值的因素更為復雜，受宏觀經濟、行業形勢和公司經營管理等多方面因素的影響；有利于降低投資者的投資風險，理性投資者通過證券投資分析來考察每一種證券的風險一收益特性及其變化，可以較為準確地確定哪些證券是風險較大的證券，哪些證券是風險較小的證券，從而避免承擔不必要的風險；科學的證券投資分析是投資者投資成功的關鍵證券投資的目的是證券投資凈效用（即收益帶來的正效用減去風險帶來的負效用）的最大化。因此，在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標。
證券投資的成功與否往往是看這兩個目標的實現程度。證券投資學與會計學，還有經濟學等之間有著必然的關系， 會計學是一門實踐性很強的學科，它既研究會計的原理、原則，探求那些能揭示會計發展規律的理論體系與概念結構，又研究會計原理和原則的具體應用，提出科學的指標體系和反映與控制的方法技術。會計學從理論和方法兩個方面為會計實踐服務，成為人們改進會計工作、完善會計系統的指南。
三、證券營業部實習過程
山西證券有限責任公司是全國創新類證券公司，經營范圍涵蓋證券自營和買賣、證券承銷和上市推薦、證券投資咨詢、委托資產管理、網上證券委托業務、發起設立證券投資基金等。整個實習期間共分為兩個階段。第一階段，剛進公司，安排我們到中心，介紹一下公司的主要領導，熟悉業務和各種情況。第二階段，與公司負責人進行簡單的交流，提出一些問題，然后大家進行交流。
在進入公司后，我們坐在一起，聽公司負責人給我們介紹關于公司的進程，還有公司的現狀，以及以后的發展趨勢，我們作為新人，對證券的東西并不熟悉，通過介紹，知道業務部的主要工作是營銷產品，開發新客戶和拓展業務，總的說來營銷方式和其他貿易公司還是比較類似的，主要是做一些客戶維護，既每天通過電子郵件的形式將公司的最新投資策略和研究報告發送給有需要的客戶，每天還接聽辦公室的咨詢電話，現場接待客戶和客戶交流等。并且通知客戶新股發行情況，新股中簽，權證到期風險和行權等重要的內容。
在證券公司的這半天，我的心理承壓能力得到很大提高，做事更加細心謹慎，實際業務和溝通交流能力也得到很大提高，為將來的工作打下了良好的基礎。我的收獲是，客戶情況了解的多少，和客戶交流的效果好壞會影響到公司的發展大計以及我工作的進度和工作的自信心，證券投資是一項很慎重的工作，風險性也很強，需要我們膽大心細，做好預算，了解股票行情，在實習的過程中的經驗和休會可以概況為以下幾個方面：
1.做營銷之前一定要對你所要接觸的客戶做一個了解，分析客戶的基本情況，有針對性地制定營銷計劃，這是我最大的感受。
2.多和同事交流，看看別人都遇到了什么問題，不知道的要記下來，以防以后自己遇到了，又不知所措了。
3.向客戶推薦產品后要及時的進行跟蹤，有計劃的聯系一下客戶，隨時搜集客戶的反饋信息。
4.為每一個客戶都建一個文檔，有關客戶的有效信息要及時保存。
5.業余時間要多多的學習證券專業知識，要想在證券業取得成功，專業知識一定要過硬！
四、證券營業部實習體會
人生在世，最重要的有兩件事情；一件是學做人，另一件是學做事，只有先學會怎樣做人才談得起怎樣做事情。
一個人的成功固然需要知識和智慧，然而對自己所從事的工作如果沒有極大的熱情，沒有持之以恒、艱苦奮斗的敬業精神以及開拓創新進取的精神和冒險精神，即使再聰明的人也會與成功失之交臂的。一個人有德無才或有才無德都可能會四處碰壁，只有德才兼備才會暢通無阻。
時代的弄潮兒不僅需要滿腹經綸，而且也需要懂得人世間的常情，具有良好的教養、遠大的目標以及強列的開拓創新精神?？v觀歷史上那些偉大的杰出的人物，他們絕大多數人都經歷了艱苦歲月和命運的磨難，然而他們總是善于尋找生命的支點，總能適時調整自己的心態，堅忍地承受著生活的艱辛，哪怕是在一貧如洗的艱難困境之中，也能夠憑借持久的努力打破重重的圍困。
而當他們 脫離困境的時候，同時也脫離了平凡，造就了卓越而偉大的人生。因此；無論什么人，只要他想成就一番大事業，就離不開道德情感、道德態度、道德良知、道德意志、道德責任、道德理想的幫助和支持，總之對待工作要有良好的職業道德。一個成功的企業變需要從業員工具備良好的職業品質，沒有任何一家企業愿意聘用懶惰、沒有禮貌、紀律觀念淡薄、心胸狹窄、奸猾狡詐、夸夸其談、不務正業、毫無責任心和敬業精神的職員并委以重任。
在日常生活中也沒有人愿意與這樣的人進行更多的交往，這種人既無人緣也無職業道德品質的人要想成就一番大事業，無疑是等于癡人說夢話。因此；一個人首先要學會如何做人和再學會如何做事情，在平時培養自己具有良好的道德情操，全面提高自己的宗全素質特別是道德素質?？v觀實習過程；其中有快樂也有重重的困難，在因難面前我不會被嚇倒，反而在困難面前我學會了如何勇敢地面對它，學會如何解決它，從而使我在經受困難與挫折的過程中不斷磨合自己，不斷地提高自己。
通過這次的實習；我懂得要獲得別人的尊重，首先要得尊重別人，實習才是我充滿挑戰和希望的開始，通過這次實習我才知道什么叫做"紙上得來終覺淺、終知此事要躬行".
1.經驗不足。作為一個新人，自我感覺在學校學的理論知識比較扎實，但在實習工作過程中，還是遇到了所學難以有效的運用或是說很多的知識都要重新學習。
對盈利模式的關注源于互聯網的飆起,由于大量互聯網企業嚴重虧損,甚至看不到賺錢的“錢景”,才引起人們對新經濟企業盈利模式進行思索和研究。不僅僅是新經濟需要研究盈利模式,盈利模式是每個企業都要思考和研究的問題,沒有盈利模式、或者盈利模式不清晰,盈利模式缺乏環境適應性,企業都將面臨滅頂之災。
通過對盈利模式的系統研究,我們發現,盈利模式是企業在市場競爭中逐步形成的企業特有的賴以盈利的商務結構及其對應的業務結構。
一、 證券公司的盈利模式理論
盈利模式是企業賴以盈利的業務經營模式,是在任何行業經營的企業核心的商業模式。關于證券公司的盈利模式,理論界目前仍然沒有統一的定義和通用模型。
歐美一些學者運用管理學工具、通過具體案例對企業盈利模式進行描述,如亞德里安.J.斯萊沃斯基(Adrian J Slywotzky)和大衛.J.莫里森(David.J.Morrison)在《利潤模式》(Profit Patterns)一書,提供了30多種改變和行業競爭狀態的模式。如“無利潤”、“趨同”、“中間陷落”的模型,以及對應的“利潤復歸”、“ 反趨同”、“ 價值鏈”等模型。
2002年亞德里安.J.斯萊沃斯基(Adrian J Slywotzky)寫了《盈利藝術》(The Art ofProfitability)一書,總結了近年來的主要商業案例,列出了實現高額利潤的23種模式。雖然以上模式并非針對證券公司的探討,但對于證券公司盈利模式的構建和改善都有非常重要的借鑒作用。
二、 XB證券公司現行盈利模式分析
公司的業務部門分為經紀業務、投行業務、自營業務、委托業務及其他業務。
經紀業務:所屬營業部及服務部,分布于陜、滬、深、等地,為投資者提供股票、債券、基金、權證的買賣服務。投行業務:提供包括證券發行、企業資產重組、收購、兼并、項目融資、財務顧問等投資銀行相關服務。自營業務:自營業務主要是使用公司的自有資金在證券市場進行買賣操作的業務。委托業務:對客戶設計投資方案、控制風險,取得收益。
1.XB證券公司各業務盈利分析
通過對以上財務數據分析,我們得出:經紀業務收入在XB證券公司中占有重要的地位,累計收入68797萬元,占總收入的75.9%,經紀業務實現利潤8666萬元,占利潤總額的41.6%。
投行業務收入在公司整體收入中所占比重不大。投行業務實現利潤2403萬元,占利潤總額的11.5%。
自營業務收入在公司收入中占據重要地位,累計收入17711萬元,占總收入的19.6%。實現利潤15795萬元,占利潤總額的75.9%,委托業務對公司基本沒有收入貢獻,造成4440萬元的虧損。
其他業務收入實現收入、利潤均為負數。
我們基本可以這樣認為:XB證券公司目前的盈利模式屬于典型的傳統盈利模式,經紀業務屬于公司的問題業務;自營業務屬于公司的明星業務;投行業務屬于公司的現金牛;其他業務屬于公司的瘦狗業務。
2.XB證券公司盈利模式存在的問題
(1)傭金自由化對證券營業部盈利模式的影響問題
傭金自由化是中國傭金制度改革的方向, XB證券公司為了保持競爭優勢,必須順勢而為,突破傳統的證券業務,緊跟國際金融創新的步伐,實現業務重點戰略調整。
經紀業務收入在XB證券公司的業務收入構成中占有重要的比例,自2002年5月起實行的傭金自由化制度以及交易量減少的影響,2002年XB證券公司的手續費收入較2001年下降6856萬元,下降幅度為42.4%;利潤較2001年下降5491萬元,下降幅度為80.0%。
(2)網上交易模式對證券營業部現場交易盈利模式的挑戰問題
雖然網上交易與傳統交易方式的不同僅在于交易信息在客戶與XB證券公司之間的傳遞方式,但是僅因這一傳遞方式的差異,將對XB證券公司的傳統經營管理格局產生重大挑戰。網上交易為證券市場提供了全新的經營與運作方式,為傳統的經紀業務注入了新的活力。網上交易最初僅僅是一種交易手段的創新,但它帶來的卻可能是一場革命性的變化,將使證券公司經紀業務競爭更加激烈。
(3)開放式基金對證券公司經紀業務的挑戰問題
隨著開放式基金相繼出臺,開放式基金的銷售和投資對證券公司的經紀業務也帶來了一定的影響。在銷售方面,目前XB證券公司并沒參與銷售,但從基礎設施和營銷能力方面考慮,證券公司參與開放式基金的銷售沒有問題。
(4)自營業務是XB證券公司重要的利潤來源的問題。
四年里對XB證券公司總計貢獻利潤15795萬元,占公司總利潤的75.9%。
自營業務是一項高收益高風險的業務。證券公司在進行證券投資的時候,會面臨政策風險、購買力風險、利率風險等系統性風險和財務風險、價格風險、經營風險、流動性風險等非系統性風險。
三、XB證券公司盈利模式優化設計及實施
因為XB證券公司原有的盈利模式受到了經營環境變化帶來的嚴峻挑戰,必須構建一種適合經營環境變化和時展特點的新型盈利模式。XB證券公司打造新的盈利模式,對原有的盈利模式進行優化設計和實施。
1.XB證券公司業務盈利模式優化設計
(1)經紀業務盈利模式的優化設計
公司從傳統的營業部盈利模式向多元化盈利模式的轉變。證券營業部宏觀環境發生了變化,對證券營業部的生存與發展提出了新的挑戰,證券營業部被賦予更多的功能。
①成為XB證券公司的批發與零售干道
隨著債券市場的發展成熟,債券的發行量會逐年增加。建立穩固的銷售渠道,利用遍布各地的證券營業部來完成銷售任務,營業部成為證券銷售的一部分。
②成為XB證券公司業務前沿窗口
由于營業部是天然的與客戶接觸的接口,因而挖掘其作為XB證券公司部分業務前站、公關協調、戰略客戶服務等職能十分重要。營業部會變成一個區域性的信息處理中心,為XB證券公司提供豐富、準確、真實的信息服務,而且提供的信息量、速度與價值超過XB證券公司通過其他渠道獲得的信息。
③充當XB證券公司營銷中心(客戶開發、服務)
隨著網上交易的發展,有形的證券營業部將越來越顯得不重要,特別是營業部作為一種傳統中介信道的功能會逐漸弱化,營業部就將變成一個客戶營銷中心,完成從“產品導向”到“客戶導向”的轉變。其實質是一個面向股民的管理中心、響應中心、服務中心、開發中心,為其提供標準化、規范化的服務界面和接口,并通過信息技術整合成統一的、高效的服務工作平臺。營業部的功能轉變為多元理財中心,員工也相應轉型為理財顧問或理財營銷人員。營業部的服務品質變成全面化、即時化和全時化。
(2)XB證券公司的投行盈利模式的優化設計
XB證券公司的投行新盈利模式要從傳統發行為主轉向具有現代特征的投行業務。這點上來看,美國的高盛公司在國際投行業務上作的最出色。高盛公司的投資銀行業務主要有兩類:一是證券承銷業務,包括股票和債券的公募和私募活動;二是財務顧問業務,主要為收購兼并、資產重組等提供專業建議。
①對組織機構進行徹底改造,重視財務顧問工作
當前我國經濟正處于轉軌時期,國有資產面臨結構調整與優化配置,外資進入國內市場的步伐不斷加快,非公有制經濟正在迅速崛起,等等這些將大大增加財務顧問的市場需求。今后證券公司將緊緊圍繞經濟變革的熱點,繼續在拓寬服務的廣度和深度兩個方面展開財務顧問業務。
③積極介入債券市場業務
我國目前債券市場發展迅速,正面臨著巨大的發展機遇?！胺e極拓展債券市場,完善和規范發行程序,擴大公司債券發行規?！?已經成為債券市場發展的主旋律。
④購并業務的發展已經不容忽視,可以有效支持公司的利潤增長
隨著國有經濟的戰略性重組和購并浪潮的展開,上市公司和國有企業對證券公司提出了更高要求。依靠專業優勢進行全方位服務的證券公司的威脅。以購并策劃、資金債務管理、項目貸款和投資咨詢為主要內容的業務必將成為21世紀證券公司競爭的主戰場。
(3)XB證券公司自營業務盈利模式優化
自營業務新的盈利模式:從坐莊投機模式向理性化、規范化的價值投資模式的轉變。
XB證券公司在自營投資操作中重點做了以下幾方面工作:一是采用了國際化、全流通的股票估值方法,并以此方法甄選股票;二是在投資過程中堅決貫徹價值投資,確立了“精選個股、細分層次、重倉做大波段”的投資策略。
首先,XB證券公司自營業務將更加依賴于對行業的研究和公司分析。隨著證券市場的成熟和完善,公司股票的價格將越來越體現其實際價值,這要求XB證券公司研究部門必須深入理解上市公司及其所處的行業。
其次,加強宏觀研究,掌握政策導向,有利于降低系統風險。系統風險來源于宏觀因素,即來源于政策(包括財政政策、貨幣政策)的調整、主要經濟指標的波動、經濟周期的影響等,所以這些系統風險在一定程度上是可以預測和控制的。
2.XB證券公司開發新的經營方式
經紀業務模式將是傳統經紀與網上交易的有機結合,是交易中介與投資理財的有機結合。將出現散戶廳、大戶室、經紀人、網上經紀等遠程交易多種經營方式并存的狀態。
(1)散戶廳。散戶廳模式今后在西部、大城市的社區中心、中小城市仍存在一定的發展空間。尤其是西部地區XB證券公司營業部的客戶中散戶占有相當大的比重。但由于投資者機構化的趨勢,以及網上交易等遠程交易方式的普及,原有大型營業部將予以轉移、分割或裁減。更多的營業部將分化成面積小、人員少、成本低的證券服務部。
(2)大戶室。由于機構投資者和大資金個人投資者的偏好,大戶室模式今后仍將繼續存在,特別是在深圳、北京、上海等經濟發達地區。這些營業部不接受散戶,大戶室和超大戶室占據了營業部的絕大部分。
根據市場細分原則,大戶室型證券營業部將轉型成為大客戶服務中心,將經營對象定位于機構客戶、私募基金和大資金個人投資者,。投資顧問集體辦公,憑借專家的理財服務取得較高的收入。走“高投入、高產出”路線,以“量身定做”出適合自己的經紀業務定位和經營策略。
(3)經紀人。我國證券市場從一開始就沒有建立經紀人體制 ,未來為客戶最大限度地提供個性化的增值服務將成為證券公司吸引和留住客戶的核心手段,以高層次、智能化、個性化的服務為特征的信息咨詢服務將成為證券經紀業務競爭的關鍵。
(4)網上交易。信息技術的進步和網上交易低傭金率的趨勢將成為推動網上交易進一步發展的兩大推動力,網上經紀這一模式具有廣闊的發展前景。在支持同等客戶的條件下,網上交易的投資是傳統營業部的二分之一～三分之一之間,日常月營運費用是傳統營業部的四分之一～五分之一,網上證券公司的成本優勢還是很明顯的。
3.證券公司業務新盈利模式實施的策略保障
為了保障新盈利模式的實施,需要在競爭策略的選擇上考慮以下方式進行保障。
(1)營業部布局策略
目前證券公司追求區域內高的市場占有率相當困難,長三角、珠三角等中小城市,經濟發達程度高,證券經紀業務仍存在較大的發展空間;XB證券公司穩步推進營業部和服務部的建設,在營業網點布局上優化本土網點,布局外埠地區。
(2)客戶管理策略
在外部條件既定的情況下,各營業部的交易量的大小及其市場份額主要取決于其客戶開況?？蛻羰菭I業部生存和發展的基礎,應把最好的服務提供給最有價值客戶。據分析80%的利潤來自20%的客戶,發展新客戶所需費用是維持老客戶的3-4倍。營業部應樹立“以客戶為中心”的經營理念,業務運營始終要圍繞以客戶為中心,面向客戶,關心客戶,實現對客戶資源的深度利用。
(3)低成本競爭策略
營業部只有建立成本優勢,才能有競爭優勢。不僅要在開源上有更多作為,而且還要采取節流的措施。積極推動電話委托、網上委托等不占用營業廳面積、低成本擴張的非現場“遠程交易”方式。嚴格控制營業部成本與費用開支。在對營業部的成本與費用進行結構分析,尋找壓縮成本的潛力。
(4)經紀人服務策略
為客戶最大程度地提供個性化的增值服務將成為證券公司吸引和留住客戶的核心手段。證券市場衡量證券營業部的標準是:只有服務才有價值。證券經紀人制度將是順應市場潮流發展的必然選擇,經紀人在穩定客戶、減少非現場客戶、降低交易成本、提供專業化服務等方面具有明顯優勢,在經紀業務中將會逐步承擔現有證券營業網點的職能。
(5)品牌營銷策略
通過整體營銷的方式,從產品、傭金定價、銷售渠道和促銷等方面進行營銷,實現服務品牌化,形成自己的市場品牌,建立證券公司的品牌效應。本著市場化、專業化的原則,培育一批有市場影響力的投資分析師、行業專家,增加具有超前性、實戰性的有效產品,注重用資信品牌、專業咨詢、高質量的研究成果爭取客戶,培養核心競爭力。
(6)業務創新策略
營業部根據自身的特點,逐漸在某些細分市場上采取差別化的競爭戰略,主要體現在新興的證券業務上。只有在創新業務領域先行一步,開拓新的利潤增長點,通過創新交易品種、交易手段,拓展經紀業務的種類和范圍,才能把握先機,立于不敗之地。
--遠程交易。
--開放式基金業務。
--與保險公司合作
證券市場不斷的變革是一個永恒的主題,而證券營業部的發展,已經揭開了未來證券服務全面化、個性化、差別化的序幕。要在這個不斷前進的市場里始終立于不敗之地,作為市場一個重要的參與者,證券公司的選擇就是不斷創新,不斷改變,不斷超越自己。
參考文獻:
[1](Adrian J Slywotzky)亞德里安.J.斯萊沃斯基著:《盈利藝術》 2002年
在9月12日這天，上海的許多銀行營業部長長的隊伍中絕大多數是前來搶購南方全球精選配置基金（下稱南方QDII基金）的市民。搶購新基金的人群中居然有60多歲的老太太。
此前一天，南方QDII基金未售先紅，在網上受到投資者追捧。南方基金公司為此已緊急增設約百條客服熱線，但還是被大量咨詢電話堵塞；而當日下午5時開通的網上認購也火爆空前，超越了此前任何一次銷售。
發售當天，認購規模近500億元人民幣，遠遠超過了該基金預定的150億元的規模，更是原QDII產品50億人民幣首發紀錄的近10倍。火暴程度堪比國內A股開放式基金認購時的場景，因此有業內人士將其形容為“我國基金史上第二次浪潮”。
南方QDII是國內首例股票權益類QDII基金，同時也是國內首例公募QDII基金。該基金認購門檻僅為1000元，面值為1元；有不超過3個月的封閉期，之后每天開放申購與贖回。這些都跟國內目前的開放式基金基本相同。
區別于現有QDII產品的是，南方QDII基金是一只可以100%投資于全球股票市場的開放式基金。投資范圍涵蓋48個主要國家和地區；在全球范圍內精選出10個最具投資價值的市場進行重點投資，并根據市場情況的變化作靈活、動態調整。目前重點市場包括：發達市場中的美國、日本、瑞士和意大利和我國香港地區，新興市場中的俄羅斯、印度、巴西、馬來西亞和韓國。
該基金投資標的是：在發達市場通過投資最具市場代表性的指數基金來獲取便捷、穩定、長期的平均收益，在新興市場通過投資指數基金和主動管理的股票基金來最大限度地分享新興市場的超額收益，在香港則直接投資股票，力爭通過擇股擇時獲得超額收益。
一些分析師認為，9月11日上證指數大跌241點，跌幅達4.51%。股市大跌，加上美國次級債危機引發歐美股市震蕩，一些投資者認為正式抄底的好時機，這些因素是引發投資者搶購的重要原因。
“較高的預期收益率是其火爆的最主要的原因?！笔廊A財訊分析師唐其民接受《經濟》采訪時表示，南方QDII基金一改原有QDII主要以債券等穩健性投資標的為主的運作思路，更類似于股票型基金，具備了較高的預期收益率；加上基金不超過40%的股票投資將集中于香港市場，香港市場相對內地市場的低估值水平對內地的投資者有很大的吸引力；最后，基金將投資于境外股票型基金，有利于分散單一市場的投資風險。
這個預期收益率到底有多高呢？據電視媒體報道，當日認購該基金的許多普通投資者寄予了厚望，“一倍以上，至少50%吧”是最多的聲音。
不過，來自南方基金公司內部的模擬測算要讓這些失望了。該基金經理助理黃亮此前向媒體透露，測算結果顯示，前3年的收益率是30%，前5年為24%，收益相對穩定。
“場面火爆并不意味著收益率就高?！敝袊y行私人銀行資深投資顧問文曉波對《經濟》表示，投資實踐表明，高收益主要來自于新興市場，而成熟市場本身收益率就很低。
唐其民認為，南方QDII基金的主要價值在于投資于較為成熟的市場，有利于獲得較為穩定的投資收益，幫助投資者分散國內市場估值過高的投資風險和幫助高端客戶資產的全球化配置。
不過，那位在銀行排隊的60多歲老太太，只是聽了媒體和親友的鼓動便行動起來，她自己是否真的需要進行全球化資產配置，還要看看她的荷包到底有多鼓。在文曉波看來，普通市民是否有全球化配置資產的需求還要分析。
對于投資者來說，投資國內A股市場好比在河里游泳，而投資QDII產品就是在大海里游泳了。大家都知道海水的浮力比河水大，但也要明白，大海的風浪要遠遠大于河里。
有待觀察
南方QDII基金火暴能否帶動整個QDII家族的人氣，現在下結論還為時尚早。
目前，QDII共有四大家族，分別是銀行系、基金系、券商系和保險系。整體來看，除了基金系中的南方QDII基金這次很是風光了一把外，其他都是表現平平，鮮有亮點，用“一片頹勢”來形容也不為過。
目前，18家中外資銀行推出了近50只QDII產品，但表現都不盡如人。受美國次級抵押貸款的影響，國際股票市場和債券市場等投資市場大幅度下跌，造成QDII的凈值下跌，如建行的QDII產品“海盈”1號在7月24日到8月14日下跌了5.91%（從1.0133元下跌到0.9534元）。
因為收益敵不過人民幣升值，今年情人節當天，國內首個QDII產品中銀中銀美元增強型現金管理（R）在推出半年后被迫清盤。從2006年11月17日可以贖回到今年1月12日，在不到2個月的時間里，該產品的規模便由當初的5.785億份縮水至不到2億份，規?？s水了一大半，實際人民幣收益只有1.8%。
招商銀行的全球精選貨幣市場基金自2006年11月1日運作103天后，投資者以美元為本金計算獲得的收益大概在1.36%左右，而期間人民幣貶值幅度為1.54%，將收益抵扣人民幣升值帶來的虧損后，投資者實際虧損幅度為0.18%。
中銀私人銀行投資顧問文曉波認為，銀行系QDII主要投資于海外固定收益類產品，包括傳統的銀行存單、商業票據、政府及機構債券、公司債券等以及資產抵押債券、按揭抵押債券等新型投資工具，穩健有余而收益不足。另外，銀行系QDII一般委托給海外機構運作，銀行自身缺乏專業管理也是不叫座的重要原因。
基金系QDII產品的日子也好過不到哪里去。首例QDII基金華安國際配置剛剛公布的半年報顯示，至6月底，該基金僅實現了3.8%的回報率(以美元計算)，而到7月底其回報率則下滑到僅為1.2%的水平。截至8月11日，將近1年運作，凈值僅為 1.0120元，即使不與銀行活期存款利率（通脹）相比，扣除申購和贖回費用投資者的收益已為負值。
雖然華安國際配置基金管理團隊成員之一的蘇圻涵博士接受《經濟》采訪時拒絕除半年報以外直接置評該基金的表現，但他認為，既然國內市場的收益率比其他市場高，投資者當然不愿意投海外市場，畢竟資本是逐利的?！皼]有永遠單邊上漲的市場，當調整波動來臨時，發展QDII的意義就出來了。”
由于券商系和保險系QDII屬于QDII產品中的“新軍”，目前前者首獲QDII產品資格的中金公司，已準備發行QDII產品。據悉，這款開放式股票型產品，將由中金公司獨立運作，主要投資于香港股票市場以及在亞洲其他證券市場交易的股票。至于首只券商QDII產品的最終表現，都還需要時間的檢驗。
世華財訊分析師唐其民認為，人民幣快速升值，導致QDII的收益被匯兌損益大幅度抵消，甚至實際收益為負；加上同期國內證券市場持續走強，投資基金的收益率大幅度上升，相對而言，QDII的穩健性投資無法滿足投資者的收益要求，被大幅度贖回；最后受美國次級抵押貸款的影響，國際股票市場和債券市場等投資市場大幅度下跌，
“暫時的認購火暴并不意味著QDII的整體頹勢得到了徹底的改變，較高的預期收益意味著較高的投資風險，如果投資業績低于市場預期，同樣會面臨巨額贖回的窘境?！碧破涿裾J為，投資資金是逐利的，現實的業績將是決定因素。
政策力推
證券界有金九銀十之說。進入9月，政策部門對QDII的審批明顯加快。
9月2日，南方基金公司高調宣布南方QDII基金獲準發售。9月3日下午,招商證券獲批QDII資格，這距離中金公司8月下旬首家獲得QDII資格相隔只有10日左右。同一天，嘉實和華夏QDII產品在證監會基金部召開說明會。9月4日,上投摩根QDII產品“上會”討論。9月10日，外管局批準華夏基金管理有限公司經營外匯業務，核準華夏基金公司境外證券投資額度為25億美元。
據統計，截至9月中旬，外管局已累計批準的各類QDII投資額度已達250億美元左右；國內商業銀行、保險公司、基金管理公司、證券公司、信托公司均已獲得QDII資格。
不過，央行第二季度貨幣政策執行報告顯示，截至6月末，在已批準的各類QDII額度205億美元中，實際使用額度約是72.9億美元。
眼花繚亂的各類QDII產品紛紛亮相的前后，相關的政策也在加速推進。
證監會人士對外表示，正在保證標準不降低的前提下,加快QDII資格和產品的審批進程，以及相關細則的制訂和推出。9月11日，證監會副主席桂敏杰在香港舉行的“內地與香港資產管理行業合作交流研討會”上表示，QDII制度將堅持試點先行，積極穩妥推進，推動QDII在更大范圍展開。
此前，銀行系QDII閘門再度放寬。9月5日，銀監會下調了QDII產品的投資門檻，單一客戶起點銷售金額由30萬元人民幣(或等值外幣)調整為10萬元人民幣(或等值外幣)。之前，已允許銀行系QDII投資境外股票。
7月25日，中國保監會公布《保險資金境外投資管理暫行辦法》，規定保險公司上年末總資產的15％可投資境外固定收益類以及權益類等產品。另外，辦法的實施細則已在業內開始征求意見，有望近期公布。截至今年6月底，我國保險業總資產達到2.53萬億元，按15%比例推算，將有3700億元保險資金可投資海外市場。此前已有中國平安、中國人壽、中國人保和泰康壽險先行嘗試海外投資操作，其操作資金數額達到52億美元。
“渠道越來越通暢?！碧煜嗤顿Y分析師仇彥英對《經濟》表示，政策的密集出臺有利于拓寬QDII出海通道，吸引國內資金流向海外。“不過，最終（資金）愿不愿意出去，還要看海外市場的吸引力，雖然港股等在估值上有優勢，但優勢不一定能轉化為收益?！?/p>
多位分析師表示，除了政策的開閘和完善外，關鍵在于QDII產品本身吸引力，包括產品設計，管理團隊，投資理念、降低認購成本、簡化手續以及提高信息透明度等，而現實的收益率將是決定QDII吸引力的最終因素。
世華財訊分析師唐其民認為，中國境內資金投資于國際市場的道路將是一個曲折漫長的過程。
資本開放
緩解流動性過剩和人民幣升值的雙重壓力被看作包括QDII在內的等境外投資的兩大使命。
“各類QDII總規模明年可能將達到八九百億美元?！敝行兴饺算y行部投資顧問文曉波認為，QDII將迎來新的。摩根大通證券（亞太）有限公司中國市場主席李晶預計，2008年內地居民通過港股直通車、QDII等方式進行境外證券投資的總額將達900億美元。
從絕對數量和靜止狀態看，QDII似乎能夠部分完成兩大使命。但是，比較相關數據，不禁讓人沮喪。中國去年的經常項目盈余則高達2500億美元，經濟學家預計，今年中國的經常項目盈余將增至4000億美元。按照瑞士銀行分析師Anderson最樂觀的預計，未來18個月該公司將在全球股市最多投資1200億美元。
顯然，持續增長的貿易盈余抵消了包括QDII在內的資金出口，而得不到充分泄洪的流動性依然推動著人民幣對美元的升值。
唐其民認為，由于QDII能夠分流一部分外匯儲備，在一定程度上有助于緩解國內日益嚴重的流動性問題。但這種方式能否長期起到預期的作用，還要看QDII的投資業績?！叭绻荒苋〉昧钔顿Y者滿意的成績而被贖回，那么資金同樣會回流到國內而無法達到緩解國內流動性壓力的目的?！?/p>
中金公司研究部的報告顯示，當年，日本、韓國、馬來西亞三國在實行QDII制度后，股市當年的表現依然是上漲，結論是：QDII的開放并非泡沫結束的決定性因素。
2002年將是證券市場上的重要轉折點。市場主體的運作取向市場化和透明化。如前所述，無論是監管者、投資主體還是中介機構，依靠過去的資源（權利）壟斷性帶來的壟斷利潤的做法已經被打破，市場主體已經被迫從粗放式經營開始向集約化經營轉變。在中國股市建立開始至去年，即使是調整或下跌行情中，證券公司依然可以從經紀業務中的傭金收入、自營業務中的申購新股、投行業務獲得非?？捎^的收益。很多機構投資者利用手中的壟斷性資源優勢，即使在市場不景氣時，通過操縱個股價格獲得暴利。但是，隨著市場化的和監管的嚴格，證券公司和機構投資者的收入來源和途徑受到前所未有的打擊，市場主體的運作開始不得不按照公開市場競爭的原則逐步進行，這種競爭局面的形成使市場的投資策略發生了前所未有的變化。這一變化主要體現在以下幾個方面。
1、投資游戲規則的建立發生變化。機構與機構之間的博弈的到來、監管的大幅度加強，在市場的大幅度調整下，市場原來的粗放式的隨意性投資、聯合做莊制被打破。游戲規則由原來的口頭約定、依靠特有資金或信息資源優勢確定，逐漸被在國家法規約束的范圍內通過自由競爭或各利益主體之間的互動而形成所代替。弱肉強食的競爭時代將取代過去良莠共存制度保護的時代。
2、暴利時代的結束和微利時代的開始。隨著投資者水平的提高、監管和輿論監督的加強，機構與機構之間的博弈使短期內獲取暴利的投資很難再湊效。個別券種的運作周期開始延長，上升的方式也由按一定斜率的直線上升轉變為波浪式緩步推進。在波段中操作獲取微利而累積收益成為微利時代的主要獲利方式。在這種時代，中小散戶的獲利變得更加艱難，而開放式基金的不斷壯大，使他們開始轉變投資途徑，這也使得證券營業部不得不開始面對生存的危機。
3、投資方式向化轉變。新的游戲規則的形成和微利時代的到來，使投資方式也有原來的粗放式做莊制開始向集約式的組合投資發展。以深入的為基礎，通過科學的投資工具，運用的工程進行投資會開始受到機構投資者的重視。
4、崇尚績優的投資理念開始回歸。在上述推論下，重視績優股、高紅利、高分配股和藍籌股將會轉變為機構投資者主要投資理念。但是非理性的因素仍然會存在于這種績優的投資理念中，主要表現在對一些個股的績優預期，即這一股票還不是績優股，但被市場預期為有可能成為績優股。
二、一級市場投資
（一）2001年新股發行和2002年預測
截止2001年12月31日，2001年度首次公開發行A股的公司共有67家，全部在滬市發行，其中由境外上市外資股（B股或H股）首次增發A股的公司9家；在2001年上市的公司（包括2000年發行、2001年上市的公司以及兩家歷史遺留股）共78家?！∪甓仁状喂_發行A股的67家公司共發行股本總額792350萬股（其中包括13家公司國有股存量發行7022萬股），募集資金總額約542.6億元。平均每家公司發行11826萬股，募集資金8.1億元，加權平均發行價格6.85元，簡均發行價為10.27元。
展望2002年，上市公司發行新股的，募集資金額一般不超過其發行前一年凈資產額的兩倍會被嚴格執行。這意味著2002年首發A股公司的募集資金額將有顯著下降，但股票市場募集資金總量肯定會大幅超過今年，中國聯通、招商銀行、保險公司等大型“航空母艦”將登陸A股市場，其單只股票融資額可能會超過今年的中石化，更多的“海歸派”公司將在國內市場增發A股。
2001年11月份以來，發行市場有了新的變化，即所有新股以接近20倍市盈率上限這條不成文的規定確定發行價格，發行方式亦由網上定價發行改變為網上累計投標詢價方式。這給我們傳達出一個明確的信息，那就是2002年的新股發行市盈率可能最高就是20倍，發行價在2、3元左右的也可能會大幅度增加。
（二）潛在的風險和投資策略
在當前低價發行新股還比較少的情況下，二級市場較高的股價會對新股產生拉上作用，因而表現出一、二級市場價差較大，投機空間很大。但如果發行價格的走低的同時，新股數量在增長，市場不在以“低”為“稀”，大量的10元左右甚至更低定位的新股將會對現在市場上市盈率還高企的次新股產生下拉作用，這又必將造成整個市場的重心下移。2001年的實證表明應該在2002年在新股申購上應有所取舍，具體來說：
1、行業選擇。2001年的石化、安陽鋼鐵上市首日微漲、隨后跌破發行價已經表明新股申購的無風險性只是相對的。特別是在2002年新股發行市盈率上限20倍的情況下，對于那些二級市場行業平均市盈率就在20倍左右甚至更低的行業，如石化、鋼鐵等，應當適當回避。2001年實證表明，個股平均申購收益率較高的行業是：房地產、新材料、醫藥、元器件、公路橋梁等，均在0.4%以上。公路橋梁類上市公司往往由于較大的流通盤使中簽率相對較高，較低的發行價又使首日漲幅較為可觀，平均收益率高達0.7276%，應引起注意。
2、流通盤選擇。2001年實證分析表明，申購收益率與上市流通盤存在馬鞍效應，即流通盤適中的個股普遍收益率較高，而流通盤過大或過小收益率都較低。這是因為，流通盤過小，中簽率就很低，因而收益率不高，（2001年流通盤小于4000萬的新股平均中簽率為0.1623%，平均申購收益率為0.3708%，估計2002年這類股票的中簽率將低于0.1%）；流通盤過大，則多半屬于前述行業不看好的公司，當然對2002年即將發行的大盤藍籌性質的股票，如中國聯通等則另當別論，投資者反而應拆借資金、加大申購力度；流通盤適中的股票，中簽率和個股收益率都能保證較高，應是大資金2002年申購的重點對象（2001年流通盤在4000萬到2億的公司平均中簽率是0.5335%，平均申購收益率是0.5074%）。
3、增發A股選擇。2001年有兩個很顯著的現象，一是純B股增發A股的申購收益率較高，數據表明：2001年純B股增發A股的公司有3家，其平均中簽率高達1.9194%，平均申購收益率亦高達0.8522%；二是在國外上市回國增發A股的所謂“海歸類”公司申購收益率較高，9月份之前H股增發A股的公司有3家，扣除中石化，其平均中簽率和平均申購收益率分別為1.2691%、0.8177%；11月份以后H股增發A股的公司也有3家，平均中簽率為0.2916%，已上市的兩家公司平均申購收益率為0.2215%，而同期11月份以后發行公司的平均中簽率為0.1582%，已上市公司的平均申購收益率為0.1729%。這表明，雖然在大盤進入弱市，一級市場發行進入第三個階段即“有控制的核準制”后，平均中簽率和平均申購收益率都明顯有所降低，但這些“海歸類”增發A股的公司依然由于其適中的發行流通盤和在國外市場嚴格監管下較規范的管理和較真實的良好業績吸引了廣大投資者，相信在我國入世后的2002年，會有更多的“海歸類”公司回國增發A股，當然，在這類公司中，行業的選擇仍然是放在首位的，而已發的H股的市場價格不可避免地會被用作增發的A股價格的參照。因此，建議遠離那些價格遠遠高于H股價格的增發A股，特別是QDII制度將出臺的前后。
三、二級市場投資分析
（一）市場熱點分析
2002年市場的投資將會出現曾未有過的變化：
1、投資資產方面
由于不同地域的證券市場之間、同一證券市場內不同證券品種之間在關聯性和風險方面具有不同的特性，投資于不同的市場和同一市場中不同的證券資產將成為機構投資者應對2002年國內股市大調整的投資策略。具體體現在以下幾方面。
（1）、債券市場。由于債券（國債、債券）市場基本上與A股市場成負相關，因此，在A股市場在進入長期的調整的狀態時，債券市場會成為機構投資者，特別是基金降低投資風險、提升收益的首選。而潛在的降息機會更使債券市場成為關注的焦點。由于市場的低迷，很多上市公司不得不調整增發的路徑，2002年將會成為企業債券的轉折點。根據市場統計，到2001年底，共有55家上市公司申請在2002年共發行約400億元的企業債券。
（2）、國外證券市場。根據證監會公布的信息來看，2002年可能出臺國內證券公司跨國投資的辦法和QDII。機構投資者將會有投資國外證券市場的機會。2001年1-10月份的俄羅斯股市、2001年的歐洲債券市場、2001年10月后的韓國和股市都有40%以上驚人的漲幅，這些國際市場都是在經歷2年以上的深幅度調整后，開始大幅的反彈，而我國的股市已進入調整期。因此，通過跨地域的證券投資保障收益將成為很多機構投資者關注的重點。而這種跨市場、地域的投資也是歐美等主要基金公司和證券公司收益的主要來源。
2、國內A股市場
國內的A股市場的投資將會發生裂變。以下板塊有可能成為2002年A股市場的熱點。
（1）、外資購并板塊。由于正式加入世貿組織，跨國公司已加緊進入中國市場，而通過各種渠道如合資、收購股權等介入中國最優秀的—上市公司，則成為一個顯著現象，而上市公司也可借助于外資實現快速。這一概念將具有深刻的市場內涵以及較長的時間跨度，長興不衰。特別是外國資本對一些具有壟斷性質的行業較感興趣，如服務業、電訊通訊業、能源資源類以及商業類企業。另外，各行業龍頭將成為外資爭奪的焦點。
（2）、公用事業以及基建類股票。由于中國發展將以內需為主，財政投資繼續增加，因而基建類上市公司還將大大受益，一些參與南水北調、西氣東輸、奧運會建設等項目的公司將大大受益。另外，公用事業類股票如自來水、電力、公共、高速公路、港口等經營業績穩定，價格長期有上漲的可能，貿易量和投資的穩定增長對其業績有長期的支撐，使得這一板塊適合穩健型投資者長期投資。
（3）、分紅型績優股及藍籌股。隨著證監會加快績差上市公司的退市、監管的不斷加強，市場的投資理念將日益向理性投資轉化。一些行業較好，在市場競爭中久經考驗、處于龍頭地位的藍籌股以及歷年注重現金分紅的績優股如五糧液、青島海爾、佛山照明、新興鑄管、貴州茅臺等，將成為大資金以及基金的青睞對象，長期可能有良好的表現。
（4）、質地良好的大盤股。由于統一指數推出已提上議事日程，而股指期貨也是下一步發展的必然趨勢，一些有可能入圍統一指數的大盤股績優股，如寶鋼股份、上海汽車、清華同方等將會成為調整市中的中堅力量。但這一類股票很難有大的漲幅，波段性的操作會成為其主要運行特征。
（5）、中低價次新股。一些具有行業龍頭特征、股本小、有送股題材、跌幅較深的的績優次新股將有一定上升行情，特別是在市場處于牛皮整理的態勢下，它與市場的弱相關性（上漲或下跌的幅度遠遠大于指數的變動幅度）將會表現出來。
（6）、實質性資產重組板塊。由于退市機制的加快實施，一方面使得虧損上市公司風險增大，但另一方面促使一些績差類上市公司加快了重組的步伐，如有的大股東通過贈送優質資產的方式進行重組，但具體投資操作時要注重選擇一些相對較小、股本小的實質性重組類公司，有退市可能的則風險較大，同時這一板塊由于監管加強而投資機會減小，不再容易獲取暴利。
（二）操作策略
2002年總的操作策略應為：防范風險，波段操作，買跌殺漲，微利變現。由于2002年市場不確定性因素仍較多，特別是市場監管的加強，機構操作手法的變化以及股指期貨、國有股減持的可能推出，市場有可能走出箱形震蕩的調整市，因而操作上應首先防范風險，在此基礎上再把握時機，利用上升波段適時適量做多。而中長期投資提前挖掘市場熱點，短期及時追逐熱點，勝算較大。那些市盈率嚴重偏離市場水平，基本面優良，又有較好遠景的公司會成為提前挖掘的重點。由于機構重倉做莊現象將減少，而挖掘個股投資價值進行分散組合投資將增多，因而個股和股指的上升幅度將減少，而股票的運作周期將會明顯延長，市場將進入微利。因此，市場只有“階段性強勢”和“階段性弱勢”。以前那種長線一成不變持有的可能并不適合2002年的調整市，順勢而為、堅持波段操作，降低每一次操作的盈利目標，勿以利小而不為，積小勝為大勝成為中長期投資的基本指導思想。
2002年風險控制將被擺在投資的第一位?？刂仆顿Y規模---調整持倉比例---調整個股投資權重成為風險控制的中心工作。風險控制主要體現在兩方面：
在投資規模方面，如果對2002年的走勢基調確定為調整市且估計了調整的上下限點位，那么全年大部分時間投資于證券市場的資金比例應當控制在自有可投資資金的60%以下。表三是按這種原則確定的一例資產投資組合。這種投資規模的控制實質也是投資組合在不同資產間的投資運用。
表三、投資規?？刂坪唾Y產投資組合模擬
上證點位 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900 平均收益率
股票比例 90% 80% 65% 50% 35% 20% 10% 0%
15%
國債比例 10% 20% 20% 20% 30% 30% 30% 40% 3.0%
現金 0%
0% 15% 30% 35% 50% 60% 60% 2.5%
總收益 13.8% 12.6% 10.7% 8.9% 7.0% 5.2% 3.9% 2.7% 8.1%
