時間：2023-06-04 08:37:25
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震蕩市場上的投資利器
對于旨在獲取絕對回報的華寶量化對沖來說，完全稱得上是震蕩市場上的投資利器。
據公開資料顯示，自2014年9月成立以來，華寶量化對沖基金已成功穿越4次股市大劫：在2015年1月下旬、4月下旬、6月中旬、以及2016年1月上旬的A股大幅調整中，平穩規避了風險，歷次凈值漲幅超越滬指均在5個百分點以上（數據來源：Wind；截至：2016.4.22）。
此外，值得一提的是，現任基金經理徐林明，證券從業經歷14年，除了擔任華寶興業量化對沖基金、上證180價值ETF及聯接基金、華寶興業事件驅動的基金經理外，還是華寶興業基金的助理投資總監兼量化投資部總經理。據業內人士介紹，徐林明長期從事主動量化策略研究和量化投資工作，在擇時、行業配置和選股領域有較深入的思考和研究，總體負責量化對沖的投資運作和量化模型開發。
談及當前的投資操作，徐林明表示，“2016年以來股指期貨負基差結構仍然存在，在此局面下，華寶量化對沖繼續保持低倉位運作，股票部分用于滿足申購新股的市值要求，同時對這部分頭寸，利用股指期貨對沖系統性風險。一季度華寶量化對沖的資金主要投資于低風險的標的或者現金管理，并積極參與新股申購、可轉債申購、協議存款、隔夜回購等，力爭在風險可控的前提下實現凈值的穩健增長。”
業內創新量化投資專家
中圖分類號：C93 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）24-0018-02
引言
近年來，我國電力工業的發展十分迅速，在國際上的地位也日益突出。隨著國民生活水平的提高和工業的發展，居民用電量和工業用電量大幅度增加，致使電力負荷嚴重超載，拉閘限電情況頻繁出現，給我國經濟的持續發展和人民的正常生活帶來嚴重的影響，為了改善這種狀況，緩和電力供需緊張的局面，國家加大了對電力行業基礎建設的投資力度。
電網工程項目建設全過程管理中涉及大量的因素和環節，任何一個因素和環節處理不到位，就會對整個工程項目產生重大的影響，可能會導致項目的投資成本增加、項目工期延長、投資收益下降、賬務混亂等不利后果。因此，如何在眾多不確定因素中找出影響項目建設的關鍵因素，確保工程項目的實物和賬務一致性，如期按質按量完成建設項目和建設內容，對提高建設資金的使用效率、保護電網資金安全、防范電網資產流失有著重要的意義。
一、模型研究設計
（一）模型設定
本文根據項目全壽命管理理論，結合國網浙江遂昌縣供電公司的實際情況，以工程項目竣工決算的實物和財務入賬的數額是否一致作為項目管理有效性的替代變量（Effecti，t），構建電網工程項目管理有效性模型，具體如下：
Effecti，t=a0+a1*Sizei，t+a2*Leveli，t+a3*Qualityi，t+a4*Processi，t+a5*Completioni，t+a6*Timei，t+a7*Longi，t+Σcategory+Σmonth+ε
其中，a0、a1、a2、a3、a4、a5、a6、a7為相關變量的系數值，ε為殘差。
在模型中，以項目有效性（Effecti，t）為被解釋變量，用竣工決算的實物和財務入賬的數額是否一致來量化，若一致用1表示，不一致則為0。以項目規模（Sizei，t）、管理人員業務水平（Leveli，t）、管理人員素質（Qualityi，t）、項目流程清晰度（Processi，t）、項目投資完工率（Completioni，t）、各部門銜接的及時性（Timei，t）、項目工期（Longi，t）為控制變量，另外加入項目類別（category）和月度（month）兩個虛擬變量，以提高面板數據分析結果的穩定性。
（二）樣本選取和變量定義
1.樣本選取。本經驗選取遂昌縣供電公司2014―2015年所有的電網工程項目為初始樣本，為了保證樣本之間的可行性和穩定性，按照以下原則做出篩選：第一，剔除存在缺失值的項目；第二，剔除跨年和未結轉的項目。經篩選后得到樣本個數為122個（數據均來源于遂昌縣供電公司基建發展部項目清單）。
2.變量定義。本文運用Richardson（2006）殘差度量模型對項目管理的有效性進行度量，Effecti，t作為管理有效性的替代變量，用竣工決算的實物和財務入賬的數額是否一致來量化，若一致用1表示，不一致則為0。解釋變量項目規模（Sizei，t）用竣工決算金額的自然對數量化，管理人員業務水平（Leveli，t）用員工從事工程項目的工作年限來量化；管理人員的素質（Qualityi，t）用文化程度來量化（1=大專及以下、2=大學本科、3=碩士研究生、4=博士研究生及以上）；項目流程清晰度（Processi，t）是邏輯判斷（1=項目流程清晰，相關資料齊全、0=反之）；項目投資完工率（Completioni，t）邏輯判斷用項目竣工決算金額除以項目投資計劃金額來量化；各部門銜接的及時性（Timei，t）也是邏輯判斷（1=及時，0=不及時）；項目工期（Longi，t）用項目跨的月度來量化；項目類別（category）有配網、技改、生產性大修、研究開發、營銷專項、零購、教育培訓等7個類別，設6個變量；月度（month）12個月，設11個變量。
二、模型回歸
首先對面板數據的混合回歸模型、固定效應模型、隨機效應模型進行豪斯曼檢驗，選取最適合本文的模型進行回歸分析。在混合回歸和固定效應的檢驗中，F值為1.35，F檢驗的P值為0.0000，強烈拒絕原假設“H0：all ui=0”，即認為fe（固定效應）明顯優于混合回歸。在對固定效應與隨機效應進行豪斯曼檢驗時，chi2=584.34，P值為0.0000，故強烈拒絕原假設“H0：ui與xit，zi不相關”，應該使用固定效應模型而非隨機效應模型進行分析。
從下表可知，模型中對項目管理有效性的回歸，項目規模的回歸系數為-0.0248，但不顯著，說明項目規模的大小對項目管理有效性幾乎無影響。管理人員業務水平的回歸系數為0.1404，但不顯著，說明項目管理人員的工作年限對項目管理有效性影響也不大。管理人員素質的回歸系數為0.1679，但不顯著，說明管理人員的學歷與項目管理有效性的關系也不大。項目流程清晰度的回歸系數為0.3998，且在1%水平上顯著，即項目流程清晰度與項目管理有效性呈顯著正相關。說明項目流程清晰度越高，項目管理有效性越高。項目投資完工率的回歸系數為0.0655，且在5%水平上顯著，即項目投資完工率與項目管理有效性呈顯著正相關。說明項目投資完工率越高，項目管理有效性越高。各部門銜接及時性的回歸系數為0.1768，且在5%水平上顯著，即各部門銜接及時性與項目管理有效性呈顯著正相關。說明各部門銜接及時性越高，項目管理有效性越高。項目工期的回歸系數為-0.2763，且在1%水平上顯著，即項目工期與項目管理有效性呈顯著負相關。說明項目工期性越長，項目管理有效性越差。
結論
本文對遂昌縣供電公司工程項目管理有效性因子進行了實證研究，得出了以下的結論：第一，項目流程清晰度和各部門銜接的及時性與項目管理的有效性呈正比；第二，項目工期與項目管理的有效性呈反比；第三，項目管理人員的工作年限和學歷與工程項目管理的有效性無顯著關系。
參考文獻：
■ 作為FOF最重要參與者的投資大眾，不能打無準備之仗。在FOF啟航前，充分了解FOF的收益、費用、產品運作、先遣部隊、各家公司申報FOF產品的特點等關鍵事項，將有助于自己明明白白投資FOF，更好地迎接公募FOF時代的到來
多年等待終有圓夢時。根據監管層安排，公募FOF（Fund of Funds，基金中的基金）有望在今年面世。各基金公司無不厲兵秣馬，磨刀霍霍，而部分一線基金公司更是從前期的人員儲備，到投研體系的搭建以及策略與產品的研究布局等，都走在行業前列。
美國經驗下，FOF是重要的資金來源，對共同基金發展有卓越貢獻，而且其大類資產配置的做法為投資者提供了一種分散風險、獲取中等收益的解決方案。因此，從還在“娘胎”時起，FOF便備受關注。從長期投資來看，資產配置的作用遠遠大于具體投資品種的選擇，FOF的出現為廣闊的財富管理領域提供了更多可能。
籌備事：兵馬未動糧草先行
工欲善其事，必先利其器。
在公募FOF廣闊前景的召喚下，自監管機構逐步FOF相關管理辦法及業務指引起，各基金公司就對公募FOF產品非常重視，希望成為第一批“吃螃蟹的人”。
很多基金公司在第一時間成立了FOF投資部門或者組建承擔FOF投資管理業務的獨立部門，希望能夠從公司層面給予該部門以最大支持，同時在第一時間申報相關產品。
據招商基金方面介紹，其于2016年底構建了FOF部門，配置了來自投資團隊、宏觀策略研究的專業人員專人負責，根據指引完成資產配置部的基礎制度構建、設立了FOF體系的投資流程后，搭建了相應的宏觀策略研究以及基金研究整體框架，另外還完成了基金池的構建，并定期（季度）進行數據更新。
在FOF投研團隊的組建過程中，量化投資管理團隊作為核心班底被很多基金公司所采納。目前我國的公募基金產品數量有3000多只，從中挑選并構建FOF組合絕非易事，因此“用數據說話”建立量化的基金篩選體系確實是明智之舉。
搭建完團隊，制定好策略后，就是產品線的設計。在中融基金的前期籌備中，產品體系上的準備包括各種風險類型、不同期限的FOF產品，絕對收益系列、量化精選系列、主題精選系列、全天候系列、全配置系列、目標系列等多個產品線的多只產品。建信基金則是首先布局了以目標風險控制為基礎的系列FOF產品，該系列產品的一大特色在于，將根據風險的高中低，明確產品的波動率與最大回撤控制目標，并在此基礎上根據量化模型進行資產配置，構建組合。
同時，為了能在第一時間推出FOF產品，根據FOF產品特殊要求，有基金公司相應對內部制度流程進行了反復優化和調整，對相關軟硬件系統進行了重新梳理和迭代升級，中后臺也為FOF產品運行做好了較為充分的準備，包括系統籌建、注冊登記、資金清算、TA系統和制度構建及流程管理等。
目標事：他山之石可以攻玉
FOF以基金為主要投資標的，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產，是一種結合了基金產品創新和銷售渠道創新的新品種，可進一步分散投資風險、優化資產配置，降低多樣化基金的投資門檻。
除了股票債券，通過基金投資還可以投向黃金、白銀、海外股票等資產，由于FOF投向基金的資產種類豐富，也就不難理解，為何FOF的核心功能是實現大類資產配置，并且從海外經驗也可看出，大類資產配置對于FOF組合的收益率和波動率貢獻比例接近90%。
資產配置的主要任務有兩方面：一是尋找不同的時間和周期里最有機會的資產，通過資產組合管理，使得組合的波動和收益都能夠讓投資者滿意；二是找到具體的資產，根據收益目標和風險容忍程度，將具體的FOF策略落地，以最終達成組合目標，這是一個標準的以客戶需求為出發點的組合管理手段。
除了分散風險、多元化配置外，FOF的另一個優勢是，能為普通投資者提供專業化的服務。
有觀點認為，目前市場上基金數量已經超過股票數量，如何挑選好基金成為投資者的一大難題，FOF產品t應運而生。通過FOF產品作為載體，能為客戶提供便捷、貼心的投資服務。
需要看到的是，對于普通投資者而言，大類資產市場表現輪動太快，很難抓住投資機遇。FOF的好處就是幫助普通投資者做好投資組合管理同時解決擇時難題；FOF的投資對象是大類資產，也不用太過于擔心經濟大勢。
FOF時代的開啟無疑為公募基金做好資產配置打開了更為廣闊的天地，但基金公司要想脫穎而出，對資產配置能力的要求就非常之高。
在投資A股及債券領域時，國泰FOF基金的策略主要是選擇主動型基金，畢竟A股和債券類基金種類繁多，國泰乃至全市場上有著諸多優秀的基金經理及相關產品；在投資其他資產（QDII、 商品等）時，則會偏于挑選被動型基金，確保母基金基金經理的資產配置意圖可以得到貫徹。
體系事：圍繞資產配置和基金篩選
FOF的投資流程主要包括產品設計、資產配置、基金篩選、組合構建與調整、風險管理等五個步驟，本質上來說，FOF投資管理的核心能力其實就是兩點：資產配置和基金篩選能力，這也是FOF的主要收益來源。
圍繞著資產配置和基金篩選這兩大核心要素，FOF研究體系的搭建也由此展開。
中融基金的做法是，以資產配置研究和基金品種研究為主要內容建立研究體系；在資產配置研究方面，構建了涵蓋資產戰略配置、資產戰術配置、資產動態配置等資產配置價值鏈的各個環節的研究體系；在基金品種研究方面，構建的體系包括基金與管理人研究兩個方面，綜合運用定量分析和定性分析。
其具體的做法是，首先根據資產配置策略，結合基金市場情況對所有基金進行相對明確和合理的分類；其次以公開信息為基礎，從定性和定量兩個方面對基金進行研究，搜集整理相關基礎數據；第三是在每一類基金中，根據基礎數據對所有基金的各類因子進行打分并綜合排序；最后是根據打分排序結果，進一步通過盡職調查等定性研究，精選各層級基金池。
招商基金的FOF研究包括宏觀策略研究和基金研究，資產配置部會根據研究成果確定各類資產的配置比例，并篩選出不同資產類別中的對應基金，構建研究模擬組合。
廣發基金的大類資產配置體系則以宏觀經濟周期研究為前瞻指導、并結合量化和估值為一體的方式為基石；底層資產遴選體系基于定量和定性分析基金+追蹤基金經理模式，其中既包括公募基金研究體系，又包括MOM私募基金研究體系、海外策略和信息研究體系。
此外，廣發還搭建了內外資源協同平臺，與外部機構合作，形成互補互利、相互促進的協同效應。
策略事：量化手段大量應用
既然資產配置和基金篩選是公募FOF產品的兩大核心因素，那么相當數量FOF產品的策略便是圍繞著這兩者展開。
目前，基金產品的數量已經超過了A股上市公司的數量，海量基金產品背后是海量的數據，而量化手段恰能高效地分析、處理這些數據，并通過大數據挖掘等先進手段去尋找到最客觀、合理的基金甄選標準。
其次，FOF的核心是資產配置，而資產配置本身就是一道“數學題”。每個投資者都希望在承擔風險的同時，獲得最大投資收益。而通過量化優化模型，可計算出最優的資產配置方案，為投資者獲取最優收益奠定基礎。
最后，量化投資更加強調紀律性。嚴格的投資紀律有利于實現長期的資產配置目標，而客觀的標準更能減少由情感因素所導致的不必要損失。
基金公司希望在FOF誕生初期，產品設計的風格選取上能從投資者投資體驗出發，設計出在風險來臨時能夠較好地減少損失，同時又能夠較好地把握市場投資機會，值得投資者長期持有的FOF產品。
這些目標實現的基礎主要來源有三個方面：一是從更高級別視角下對于股票、債券等資產風險與機會的研究，尋找局部市場風險評判與識別的方法，形成對中長期趨勢的分析與判斷；
二是來源于目前市場具有非有效性以及投資者結構，市場整體情緒可能存在明顯的可觀察性與可獲利性，通過對市場演化動力學特征的深入觀察與分析，形成對市場中短期風險與機會的判斷與確認，制定相應投資計劃；
1. 客服中心的運營現狀
客戶服務中心（C u s t o m e r Service Center）是以人工、自動語音、WEB等多種方式為客戶提供服務和營銷的重要窗口。面對全業務運營時代，中國移動湖北公司客服中心正在從單一的服務型呼叫中心向服務營銷型呼叫中心轉型。客服中心的轉型正是基于發揮窗口優勢（與客戶接觸最頻繁）與規模優勢（擁有客戶數據量最大），履行新時期客戶服務中心的新職能，實現新時期客戶化管理的深度營銷。但是，隨著轉型的深入，我們發現服務品質和營銷能力平衡卻成為了我們面臨的新問題。
2. 客服中心運營困境
在計算機和數據科學發展的幫助下，我們的客服系統導入了CTI（計算機電話整合系統）之后，各呼叫中心以為已經完成了“績效管理”框架的建構。但其實，CTI必須與“人的技術”結合于管理才能達成有意義的KPI，回收系統的投資。因此，呼叫中心必須重視并建構“人的技術”，才能使各項軟、硬件龐大的投資發揮真正的“關鍵競爭力”。
3. 話務技術管理平臺是客服中心發展的關鍵
缺乏話務互動服務技術的結構支撐，將直接導致客戶代表的服務方式難以管理、服務質量難以掌控、服務能力無法突破、管理能力無法提升，進而導致客戶滿意度無法提升、運營績效無法體現。
目前，在系統和流程不斷完善和同質化背景下，人是最有機會創造出差異競爭優勢的。因為人是最后的關鍵，人是與客戶互動的最后一線，是展現服務效能和效果的載體。因此服務品質、運營效能的競爭，不只是在系統和流程方面的競爭，更是在于“人”的技術的競爭。
于是，我們需要建立“人”的技術管理平臺，這是目前大型呼叫中心的重大課題。
二、情境互動技術
1. 情境互動技術是一套完整的話務技術管理體系
中國移動湖北公司客服中心針對以上問題，提出并成功實踐了情境互動技術—— 一套通過客服語言行為的系統管理，達到話務服務、話務培訓、話務質檢的完整體系，使之成為一個可傳承、可發展的話務技術管理平臺。有效降低話務水平、提高服務效率、降低培訓成本、簡化質檢流程。
2. 情境互動技術幫助客戶代表快速提高服務品質
（1） 客戶代表過度依賴話述
在情境互動技術管理平臺，客戶代表學習的不再是“話述”，而是一套科學的客服語言行為系統，學習掌握之后就可長期實用。對個人來說，這是一項可發展的系統。
在以往的話務管理中，我們最常依賴的是“話述”。話述之優勢在于令我們的客戶代表提供標準化、統一化的服務模式和內容，我們寄希望于此來達到服務品質的統一。但在執行過程中，我們發現統一的話述并不能給我們帶來相同的服務品質，因為客戶代表在與客戶互動過程中，服務品質并不是單純由所表達的語言內容來決定，服務品質還受到客戶代表的情緒、語音語調、服務對象及其他各種情境因素的影響。我們所需要的客戶代表并不只是像計算機一樣回答客戶的問題，完成作業流程而已。特別是在當前服務與營銷并行的運營模式下，客服代表需要隨機應變，解決客戶的問題，還能要發現客戶的需要，針對性地對每一位不同的客戶進行不同的銷售。這在某種程度上完全顛覆了我們以往對話務技術的需求，客服代表不再只是向客戶陳述早已設定好的話述、執行早已設定好的流程。
（2） 情境互動技術是可脫離話述的語言系統
在情境互動技術之中，我們把客服語言行為分為兩大語言類別和九大語言行為。
兩大語言類別分別為：厘清和回應。在整個服務過程之中，回應語言行為向客戶展現的是服務感知，而厘清環節提升的是話務人員的說服技巧。
九大語言行為分別為：問候、支持、表達感覺、探尋信息、建議、提供信息、探尋反應、澄清理解和總結。
通過與客戶互動過程中不同語言行為的正確使用，我們的客戶代表可以靈活選擇展現服務品質和營銷說服技巧。
3. 情境互動技術有效提高質檢效率和質檢品質
（1） 傳統的話務質檢缺乏說服力
在以往的質檢流程中：
首先，判斷一通電話是否符合服務質量要求，需要班組長、質檢員等評估人員反復聽取錄音。
其次，評估人員只能通過主觀的感知和判斷對通話進行評估，而缺乏具有說服力的可量化的標準和數據。
最后，即使客戶代表接受服務品質達不到要求的判斷，作為評估人員和輔導人員也很難有效、準確地對其提出有效和準確的改進方法，只能通過模糊的語言，如“缺乏熱情”、“表達不佳”、“耐心不足”、“語氣不對”等“感覺”性的評價，對客戶代表的改進方向和方法毫無實質性的幫助。
（2） 情境互動體系下的質檢可量化
在情境互動技術平臺中：
首先，通話錄音可以被量化成數據呈現。通過監聽錄音，我們可以將九大語言行為進行識別，統計每種語言行為所使用的次數。
其次，通過量化數據的分析，評估人員可以客觀、清楚地看到客戶代表服務過程中的各種行為。為判斷話務服務是否達到要求提供強有力的量化依據。
最后，數據的分析過程中，我們看到的是客戶代表某種語言行為使用頻率的不足所導致服務品質的不足。可以針對性地提出解決方案，以及目標明確的行為改善計劃。
4 情境互動技術提供了高效的教練輔導方法
就目前連鎖企業的管理中，對于數據的運用大多數停留在數據收集階段和數據運營階段。但是對于企業的管理特別是連鎖企業的管理中，最重要是決策，而正確決策又要依賴充足的信息，準確的判斷。作為管理者，我們永遠無法管理不能量化的事物，今天的連鎖企業不缺乏數據，不缺乏信息，而是缺乏可以量化的決策態度和方法。如何提高確定性，如何進行定量分析。就成為數據化決策重中之重了。
企業量化性決策，首先是思想上的改變，我們要擺脫那種“無法量化”的思想。傳統的管理思維會認為，管理是動態的，是不可控的。存在著很多變數的因素，所以無法準確量化。其實不然，首先我們要對“量化”有一個正確的理解，只有正確理解“量化”的真正含義，很多事情都會變得可以量化。并非被量化的管理行為本身無法量化，只是我們對企業的很多管理行為語言描述時模凌兩可，混沌不清。更重要的我們沒有真正了解管理行為的量化過程，如果熟悉了基本方法，那么很多原來認為是不可量化的管理行為，不僅可以量化，而會發現，他們早就被量化過了。
數據化經營管理模式下的量化決策，不是在于數據收集和收集的方法，比如很多企業都用了ERP系統和財務核算軟件，通過這些方法企業可以收到大量數據，但是，這些數據能否作為企業決策的依據呢，答案當然不是。
因為數據化經營管理的量化決策，是企業利用數據決策的策略與方法。比如決策產品售價，企業應考慮綜合銷售成本，同時還要對大市場的整體波動等因素的量化才能確定，從對待不同等級的客戶而言，產品價格根據客戶的訂貨量，也要計算一個上下波動的臨界點，才能保證價格系統的穩定實施。數據管理是為業務服務的，而量化是為決策而服務的。需要根據統計數據結合關聯指標和總投資資源進行量化分析，量化是分層進行的；比如公司總體經營的量化、部門經營量化和不同業務單元的量化等，通過量化分析用“剝洋蔥”的方式，將企業的業績與員工的考核指標有效連接起來，實現管理層對基層有效的控制。同時基層通過考核結果，反饋管理層決策質量。換言之，量化方法就隱藏在量化目標中，一旦管理者弄清楚要量化什么以及被量化的事物為什么重要，就會發現事物顯現出更多可量化的方面。這往往是我分析問題的第一步。
而回到量化的具體方法上就更加繁多了，不勝枚舉。本文只能做到拋磚引玉，臨界點量化管理決策是量化決策比較鮮明特點，比如成本預算今年與去年相比的臨界點是多少？營銷業績增長點的臨界點是多少？資金周轉的臨界點是多少等等都要根據數字量化進行分析，通過分析就能概算出預計利潤。如果沒有臨界點的量化核算，企業定目標就盲目，目標定額就不準，目標分解和執行都會遇到阻力。就會影響企業的經營結果。對企業投資人來說，依據這些數據所做的決策和判斷就容易出現偏差。
無論是從思想層面還是方法論方面，數據量化式的決策管理都是有效將企業戰略管理和經營管理有效聯系起來，避免企業靠“三拍”決策，即決策前拍腦袋、決策過程拍胸脯、決策失誤拍大腿。運用量化讓數據說話，就是讓事實說話，讓企業資源有效配置，達到高效經營、高水平增值的目的。
量化投資基金對國內基金投資者來說是一個相對陌生的概念。它是指基金管理人在分析歷史數據的基礎上總結股市運行的規律,開發出數量化投資模型,并且以模型輸出的結果作為投資決策的主要依據。與此相對的是定性決策,即由基金經理或管理團隊決定資產配置、行業配置、個股選擇,根據個人經驗和判斷來建立最終的投資組合。
量化投資在發達市場中十分流行,而在國內這一新的投資方式則只是剛剛起步。最早一只量化概念主動型基金光大量化核心成立于2004年,而此后的4年間再無量化基金成立。2009年是量化投資重新起步,陸續發行了嘉實量化、中海量化、南方策略優選等四只量化基金。
量化投資有優勢嗎?
與定性決策相比,量化投資最大的好處就是避免了基金經理主觀決策的隨意性,降低了對基金經理個人能力和經驗的依賴;同時能夠根據嚴格的組合配置原則,建立符合投資目標的優化投資組合。
從國外成熟市場的情況來看,優秀的量化基金表現非常突出。例如數量化投資的創始人之一詹姆斯.西蒙斯管理的大獎章基金,自1988年成立后年均回報率達到38.5%,成為20年內最賺錢的基金經理。這一收益率水平遠超過巴菲特20%的平均年收益率。
但在國內市場上,量化基金數量寥寥可數,而早期的量化基金相比定性投資基金并未顯出優勢。那么與依賴優秀基金經理的主動型基金相比,依賴模型的量化投資是否真的能產生優勢呢?這取決于三個關鍵因素。
一是市場環境是否成熟。數量化模型的運用有重要的前提條件,最主要的是必須在一個相對成熟穩定的市場中運行,這種市場環境下基于歷史數據設計的模型才可能延續其有效性。而國內股市歷史上曾經大起大落,市場結構和運行規律都發生過質變。在這種情況下量化模型有可能跟不上市場本身的改變,嚴格的量化投資也難以顯現適應變化的靈活性。因此早期市場并不適合量化投資理念;而隨著市場逐漸成熟,量化投資的優勢才開始逐漸顯現。2009年后量化投資基金數量大增,也是對這一趨勢的反映。
二是量化基金的運作模式。從國內市場的實際情況來看,純粹依賴模型的量化管理模式仍然并不適合,嚴格數量化的投資策略難以取得成功。這是因為量化模型難以涵蓋所有重要的市場因子,例如中國股市上十分重要的政策變化就無法納入量化模型分析。因此在量化模型的基礎上,在投資策略中適當加以主動修正是必不可少的。但如何把握主動和量化之間的平衡,又成為量化基金的一個難題。國內最早引入的量化基金,在純量化管理還是混合主動管理的選擇上就付出了不少學習成本。
三是投資模型本身的質量,這也是量化基金最核心的競爭力。投資模型是量化基金最核心的投資密訣。模型是否有效,是否真實反映市場運行的核心規律,決定了量化基金投資運作的長期效果。因此在成熟市場上,獨特的投資模型往往是量化基金的核心競爭力所在。同時模型本身是否穩健也是量化基金持續投資的基礎。如果不結合中國市場的實際引入成熟市場上的投資模型,往往并不成功。
量化投資的時機
基于以上幾點原因,量化投資在國內仍處于起步階段。但隨著股市逐漸走向常態化增長,主動型基金數量不斷增多,定性管理愈加難以獲得超額收益,量化投資的空間正在逐漸顯現。
從投資上看,量化模型的優缺點都十分明顯,簡單概括就是選股/配置強,選時弱。量化模型的主要優勢體現在對大量個股的海選,以及確定科學的配置比例上。但在判斷市場趨勢何時發生轉換的選時決策上,多數量化模型可以說無能為力。因此,量化投資的主導思想是獲取alpha收益,而規避beta風險并非量化投資的強項。
因此,量化基金能否在投資中取得優勢,就取決于它能否揚長避短。從投資目標上看,量化基金的目標不是與主動型基金爭奪冠軍,而是成為一名穩定戰勝多數主動型基金的選手。運作良好的量化基金,應該能夠超越多數主動決策的基金經理,獲取穩定的超額收益。
TIPS:
創新主動量化投資――南方策略優選
南方策略優選是最新一只量化投資基金。該基金在產品設計上充分考慮了中國市場的現狀和發展趨勢,提出了創新的主動量化投資模式。這種以定量模型為核心,但在決策流程和模型構建中有機結合定性分析的模式有可能成為量化投資的主導模式。
南方策略優選的主動量化投資模式主要體現在三個層次:在資產配置層面上定性定量并重,在行業配置層面上的定量為主定性為輔,以及在個股選擇層面的量化篩選。
針對量化投資的三大關鍵因素,南方策略優選都做出了針對性的改進和創新。從而有可能在逐漸成熟的中國股市上,探索量化投資模式的運作空間。
從該投資模型模擬運行的結果來看,南方策略優選的表現相當突出。模擬組合在超過60%的月度內獲得了正的超額收益,正向超額收益顯著高于負向超額收益。其投資模型的三年以來的各階段累計收益在主動型基金中基本可以排名前10%。
舉例來說，大多數IT同行普遍認為，一定時間內應該凍結客戶需求不做變更響應，但朱瑜提出要擁抱需求積極響應變更；在談及IT規劃時，他表示不做太多規劃，讓系統處于一定自然成長的失控狀態，打造一種平衡的內部IT生態系統。
《失控》是凱文?凱利對當時科技、社會和經濟最前沿的一次漫游，以及借此所窺得的未來圖景。書中提到并且今天正在興起或大熱的概念包括：大眾智慧、云計算、物聯網、虛擬現實、敏捷開發、協作、雙贏、共生、共同進化、網絡社區、網絡經濟等?？梢员环Q之為一本“預言式”的書。
“這本書完全打開了另外一個世界，包括我談到的敏捷開發、生態系統等很多概念都來自于作者，它幫助我建立了一種全新的思維模式?！敝扈け硎?。
對他影響至深的另一本著作來自王陽明的《傳習錄》，受書中“知行合一”思想的影響，他逐漸形成一種高效、務實、重視實踐的工作方式。
鵬華基金也逐漸成為一家以信息技術為主要驅動力的基金公司，處于基金行業綜合實力十大公司之列，截至2014年一季度，公司管理資產總規模達到1443.42億元。在京東今年推出的首批 “小金庫”上線兩款貨幣基金產品中，鵬華基金的“增值寶”貨幣基金即是其一。
構建IT生態系統
2008年朱瑜到鵬華基金上任時，公司內部對技術處于看似重視又不重視的模糊狀態。投資交易系統本身依賴IT，因而鵬華基金內部很依賴核心系統，但日常業務和管理上還沒有應用更多的技術支持，員工的日常工作更多是通過紙質的方式流轉。當時的情況與現在管理層、業務部門開會溝通時，每人言必談數據的情況截然不同。
面對當時的狀態，朱瑜對《失控》一書的思想進行了實踐轉化――不需要做太多的IT規劃，主要是確定系統整體架構、團隊工作模式等，余下的讓系統處于自我修正，以部分放任的狀態，打造一種平衡的內部IT的生態系統。
受《失控》關于生態系統的理論影響，朱瑜認為，一家企業內部的IT系統類似一個生態系統，生態系統的基礎往往不是大型生物，而是一些微生物，微生物通過進化逐漸演變為更復雜的生物。這里的微生物指的是通過技術可滿足用戶基本需求。
為此，朱瑜采取的第一個策略是，激活業務人員的需求。“企業的IT發展一定取決于業務需求，而不是IT投資多，業務就必然發展”。在具體的做法上，他選擇了兩個業務部門，試點推行一些節省人力、改善效率的系統，業務部門很受到了技術的好處，帶動各個部門逐漸形成提出各種需求的習慣。
他采取的第二個策略是，為新生態系統建立適合微生物生長的土壤，即建立一個包含流程平臺和數據平臺的底層平臺。按照業界的傳統思維和做法是，應用先行，后做平臺。朱瑜則“背道而馳”，他認為，打造一個友好、統一的平臺，后期可以省時省力，這種做法也源自《失控》一書所提倡的敏捷開發。平臺僅半年時間即實現全部部署，鵬華基金據此建成包括流程平臺和開發平臺在內的大平臺，真正支持后續的敏捷開發和快速迭代。
在建立統一平臺后，朱瑜做了一個現在看來非常正確的決定：基于平臺建立新的外包開發機制。就普遍情況來看，企業在建設一個IT項目時，一般采取外購或項目型外包的方式進行。由于有了強健統一的平臺支持，鵬華基金要求外包的IT團隊駐場公司，并且基于平臺的標準進行開發，因此可以很好地控制公司IT項目開發的質量、應用的統一性和延續性，也便于對整體的應用進行管控。
IT團隊也得以完成一個很好的轉型。原來企業在采用項目型開發的外包服務時，乙方人員一進場，甲方人員就變成了“包工頭”，主要工作是每天監督乙方的工作進度，可是項目一旦開發完成，乙方人員離場，甲方還是不知道內部的設計細節。鵬華基金自從采用基于統一平臺的開發機制，便對自身的甲方人員提出更高的要求，甲方需要具備更高的技術技能、包括把控需求、設計主要的技術路徑，從長遠來看更有利于IT團隊能力和價值的塑造。
另一方面，朱瑜摒棄傳統的、相對保守的技術思維，“天下武功唯快不破，IT應該是不斷試錯的過程”。這種思維與傳統的IT思維完全背道而馳，傳統的IT思維厭惡風險，害怕出錯，為此前期需求調研時間很長，應用推出的周期冗長，業務部門等待時間過長，客戶滿意度較低。
而《失控》倡導在一個生態系統的構建中，每個單元都要切割得足夠小，并且相互獨立，可達到共同進化目標。朱瑜的破解方式是，將每個應用切分到足夠小，降低每個應用錯誤的風險，快速迭代推出應用，首先滿足客戶的關鍵需求?！拔覀儗σ粋€IT項目的定義是，除去核心系統，一個在3個月以內的項目才叫項目，超出3個月的項目不叫項目，而是項目群。 ”
這種思維在實踐中俯拾即是，比如，在構建這個生態系統的過程中，朱瑜看到，一個企業的IT生態系統，除了有微生物（即各種應用）外，另外一個特征是如何讓它們之間會構成非常復雜的交互，因為有了聯系才能激活產生更復雜的東西，而這種聯系用IT的語言表述就是流程。一般而言，很多企業會設計很多長流程，有的企業的流程環節可以多達驚人的30多個節點。
受《失控》倡導的小單元、協作、共生、共同進化的影響。朱瑜采取了一種新做法，將一個流程的設計控制在4到5個環節內，并且將流程之間的關系設計為可以相互調用，即一個流程可觸發另一個流程，各種短流程形成一種網狀調用關系，“在產業變化很快的情況下，經常需要變化流程的調用關系，短流程可以比較靈活地完成這種調用?！?/p>
管理客戶需求
讓流程彼此產生聯系后，朱瑜為一個閉環的生態系統構建最后關鍵的一環，也就是有效管理客戶的需求。
客戶的需求實現程度往往直接關系到項目效果。如果你問一位CIO，可否量化一個項目的效果，他們多半會表示很難被量化，事實上這已成為很多企業在進行IT投資時的一項顧慮，也是IT部門被詬病的主要原因。為此，IT部門需要在前期有效的管理客戶需求管理，便顯得尤為重要。
朱瑜通過多年的技術實踐，提出了不同于傳統技術思維的觀點，“世界上任何東西都可以量化，一開始的評估不是那么準確，隨著后續改善，量化方法會越來越準確”。他將量化的管理模式應用到IT項目中。除了戰略型系統，朱瑜將公司內部的改善型系統、數據支持型等兩類系統，從使用角度進行量化，包括需求管理、IT實現程度、業務期望值的角度，考量IT是否已經滿足業務的期望。
以需求管理為例，他和IT團隊在開始建立IT系統時，便在系統中設置一個默認規則，那便是建立客戶的使用日志。通過使用日志，管理層、業務層的每一個使用者都可以了解公司整體系統的使用情況：哪些系統使用的頻率更高，哪些功能用的多，哪些功能用的少等。
通過這一設置，公司內部形成了一種新觀念：一個系統用得好不好，首先源于業務部門的需求提得好不好，業務部門應該對這些需求負責。如果業務部門提出一項需求，但實際上并不使用這些功能，說明當初的需求提得不好。
為了幫助業務部門更好地提出需求，朱瑜一方面建立了良好的溝通模式，每個月IT團隊會和各業務部門定期溝通，了解業務變化、需求變更。另一方面建立管理一個項目的完整生命周期管理模型，覆蓋初始化階段、規劃階段、執行階段、關閉階段、檢查階段。
“很多IT人員工作的習慣是，拿到需求后，馬上就投入需求實現的工作中，沒有人追問需求提得是否合理?！敝扈け硎?。為此，他在管理模型中建立初始化階段，即IT部門接到一項需求后，不馬上執行，而是先對需求進行初始化，探究需求背后的動機，了解業務部門的真實想法、管理者的想法、技術人員的想法，各方達成一致，確定需求的內容是否合理后，才會開始進入規劃和執行階段。
對于很多IT團隊而言，平時最頭疼的并非項目型需求，而是來自用戶平時的零散需求，這些并非來自一個項目，而往往來自對現有某一項功能的改進，或者臨時需要對一部分數據進行處理等。面對這些零散需求，一般企業的IT部門會采取拖延戰術，盡可能不做響應。因為在傳統的IT部門思維里，在一個系統的漫長開發和使用階段，在一定時間內要凍結變更和新增的需求，不做任何變更，這是一種習慣做法。這種做法與成本關系不大，僅僅是企業級IT資源提供的慣性模式。
而朱瑜在內部提出不拒絕變更，要擁抱變更，“一個好的系統是設計出來的，一個好的系統也是用出來的”。在他看來，一個系統在用戶的使用中，必然因為用戶的習慣和業務變化，產生各種需求，而IT部門通過小修小補的多次改變，才能逐漸讓系統變得友好易用。反之，如果一個系統不做任何變更，用戶逐漸便不愿意使用，系統也就荒廢了。
在實踐中，他一方面積極管理用戶的需求，另一方面有必要時對系統進行重構。比如，公司的很多系統經常需要調用產品信息，他便將產品信息從其他系統中剝離出來，建立了一個獨立的產品信息系統，以方便其他系統對產品信息的調用?！拔易铗湴恋氖虑槭?，做出的系統在10年20年以后，大家還在用”。這并非空想，他在乙方任職期間參與開發的一套核心系統，目前還在甲方公司運轉，至今已有15年。
但是，這兩種評價方法都不適用于信息化投資，這是由信息化投資的特殊性決定的。主要有三個特征：前期的投資數額較大；與競爭戰略有緊密聯系；產生較多的無形收益。
平衡記分卡由美國哈佛商學院領導力開發課程教授羅伯特?卡普蘭和復興方案國際咨詢企業創始人兼總裁諾頓提出，是一種以信息為基礎的管理工具，分析哪些是完成企業使命的關鍵成功因素以及評價這些關鍵成功因素的項目，以促使企業完成目標。
平衡記分卡既包括財務指標又包括非財務指標，是對以財務業績為中心的評價模式的一種充實。它主要包括財務、顧客導向、內部業務流程、學習與成長四個方面的內容。
財務指標：利用財務數據反映投資能夠帶來的收益水平，通過成本――收益分析進行選擇。
顧客導向指標：把通過投資活動所取得的顧客認同進行量化。
內部業務過程指標：考察企業投資能夠在運作效率及效果上得到的益處。
學習與成長指標：量化企業投資后獲得持續成長和不斷學習的價值。
下面以某企業對兩個信息化投資備選方案的評價，來簡要介紹該方法的應用。
方案一是中等規模投資，為了實現庫存的網上管理，需引進信息處理系統和進行與之配套改造工程。該方案的投資有：倉庫的改造與收、發貨管理系統；信息管理中需要的計算機系統及中央數據庫建設。
方案二是大規模的投資，除去方案一中的內容，還要建設公司總部、配送中心、客戶之間的大規模信息網絡。
如實施上述的投資，可以使公司內的信息交換、公司與外部客戶間的信息溝通更加安全、及時、準確和方便。有利于加快反應速度、工作效率、提高準確性，達到提高顧客滿意水平和公司收益的目的。
CPI意外反彈
《投資者報》：怎么看新出爐的CPI？
張光成：CPI數據是國家宏觀政策調控的風向標。CPI不跌，而國家的GDP出現下降，說明中國經濟處于滯漲階段，使得政策處于兩難局面，這也是近期市場表現不佳的主要原因。但目前A股估值處于底部，指數沒多少下跌空間。同時，我國經濟具備持續增長的條件，在穩健的貨幣政策和積極的財政政策的預期下，明后年股市或將迎來又一個“黃金投資期”。
趙恒毅：3月份CPI指數3.6%的反彈，主要是由于蔬菜價格大幅上漲所致，不具可持續性，加之去年上半年的高物價基數，因此，未來幾個月內同比漲幅的反彈也難以持續。這對信用債投資而言，比較有利。在宏觀經濟層面，盡管目前處于觸底過程，未來往上走的概率依然較大。這種情況下，我們認為，通過信用債獲得相對比較穩定的票息，是比較好的選擇。
《投資者報》：新的CPI數據讓很多投資者又開始擔心通脹的問題，對債基關注度也進一步提高。國投瑞銀融華債券基金累計收益率超過216%，作為經驗豐富的管理人，徐煒哲怎么看固定收益類投資？
徐煒哲：我們延續了去年四季度提出的慢牛觀點，經濟從底部回升，通脹也將逐步回落。但本輪經濟周期的復蘇將非常緩慢，原因在于通脹雖回落但通脹中樞仍將上行，而其根源在于全球發展中國家的工業化過程中資源的供給不足，而這種情況在短期內無法改變。債券方面，基本面對債市有支撐，但不同品種表現將有所分化，我們將根據經濟增速、通脹、政策等變量對組合進行靈活調整。
陳鋼：債券市場應該還不錯，仍有機會，尤其4月是個較好的機會。我們比較看好高收益的債券走勢，利率品種和高等級債有波段性的機會，高收益的債券收益率下降空間相對大一些，機會多一些。貨幣政策有所放松，但放松有限，所以利率產品收益率有一定下降空間，但下降有限。城投債不錯，違約風險在減弱。
一季度QDII與量化“雙秀”
《投資者報》：一季度QDII可謂一枝獨秀，51只QDII基金平均回報率達6.7%，站在現在時點，是否還能樂觀看待QDII？
鄭偉輝：目前經濟增長不確定性和歐債危機依然存在，但海外投資在政策面上出現些積極因素。經濟的基本面改善程度可能會制約股市的上漲空間，但海外市場特別是自然資源投資或將存在階段性、結構性的機會。現階段，包括中國在內的新興市場面臨經濟增速下滑的風險，但支持商品價格趨勢上漲的因素依然存在，只不過可能需要更長時間來演繹。
《投資者報》：除了QDII，量化基金也不錯。一季度，上證綜指漲2.88%，同期標準股基為0.31%，而按Wind分類的13只量化基金，平均業績為2.92%，大摩多因子基金取得7.65%的正收益，在量化基金中排名第一。量化基金何以成為震蕩市的贏家？
劉釗：在復雜多變的市場中，克服情緒影響、堅守理性投資才是制勝的關鍵。而量化基金恰恰是通過計算機的篩選，克服投資中的非理性因素，有計劃、有紀律、有原則地投資，不貪婪、不恐懼、不放棄，心平氣和地追求超額收益，避免了基金管理人的情緒干擾。
除了抗情緒干擾，量化投資的優勢還在于有一套完整、科學的投資體系。以大摩多因子基金量化模型舉例，多因子量化基金將大量數據或實踐證明的有效策略通過數量化模型固定下來。進而按照模型指令，通過計算機將大量股票收集到一起統一分析，較傳統的研究員選股可覆蓋更廣泛的股票。在考察個股投資價值時，收集與計算多方面的數據和信息，分析體系更完整。同時，投資流程和分析方法高度科學，避免過分夸大的個體性事件，從數據與事實出發尋找價值。
嚴格的紀律性是量化投資區別于主動投資的重要特征。在基金運作中，我們的主觀判斷也會出現和量化模型相左的情況，但我們會堅持量化投資的紀律，相信模型判斷的長期穩定性，不會盲目調整。
需要強調的是，與傳統偏股型基金不同，我們一季度的業績并不來自重倉股的業績拉升。大摩多因子采用獨特的投資組合管理方式，漸進動態調整基金組合。這樣不僅可順應瞬息萬變的市場，還可降低個股集中度，平穩投資業績。因此，這種方式并不會產生傳統意義上的重倉股，也就大大降低了重倉個股的風險。
伴隨量化投資在國內的發展，量化基金也面臨更多挑戰。當越來越多的基金參與進來，特定因子就可能被更多地應用，其帶來超額收益的可能性也就降低了。因此，持續發掘新因子，不斷對模型進行優化，也是量化基金長期制勝的密碼所在。
滬深300ETF玩法解密
《投資者報》：近期我們討論了多次滬深300ETF這一創新產品，ETF的本質在于一攬子股票和ETF份額的替換，所以實物申購贖回是其一個核心特征，實物申贖的運作到底有什么特點？
夏陽：量化交易可以有效地將被市場實證過的選股及投資方法進行程序化，借助計算機的強大處理能力，在更廣范圍、更短時間內尋找投資以及對沖的機會。量化交易根據預先設定的參數進行投資操作，避免了非理性的投資決定。
但是大批量的買賣證券勢必造成沖擊成本的提升，因此算法交易應運而生，成為投資者在量化交易過程中降低隱性成本的重要環節。算法交易指的是用一些計算機電腦建模型的交易方法來實現投資執行，作為降低交易成本的有效工具，它通常是機構投資者在采用量化交易模型時所必備。
《證券市場周刊》：在算法交易盛行的當下，您覺得如何防范風險？
夏陽：算法交易不僅能為我們的交易員帶來更好的回報，也能夠減低錯誤，提高效率。但算法交易的應用也可能會加劇市場的波動性風險。即在效率提高的同時，也帶來了挑戰。
如在西方市場曾出現過市場“閃電崩潰”，或因整個投資人群體的電子自動化程度過高，有時會引發市場上一些連鎖反應，這要求從業人員要提高風險意識，盡量控制好使用這些自動化工具過程中帶來的風險。
任何系統都不能保證100%沒有問題，出事（發生風險）也是概率事件。但事件發生后，究其根源，要看其是什么性質？如果純粹是蓄意犯罪，像尼克里森，即想方設法、挖空心思去違法作案，那么僅僅通過門上掛鎖是不可能完全防范的。但如果是無心之失，那么系統化風險控制就尤為重要，且文化因素也包括其中。
《證券市場周刊》：如何在提高效率的同時，又很好地控制風險？
夏陽：要做好風險控制，首先要了解其背后的邏輯。以瑞銀為例，客戶訂單在下達至交易所前需要通過多道邏輯檢查，包括常規策略檢查和詳細策略檢查，將邏輯層面出錯的可能性降至最低。如此，交易系統才能最大可能地避免客戶的訂單價格、數量、限價和限量等條件在邏輯上出現自我矛盾。
另外，人才培養很重要。據我們長期做量化投資的經驗，要培養一個做復雜交易的團隊，需面對高風險的同時，也要求有高投入（包括對人才的引進和培養）。我們高薪聘用這些人才，他們有義務按照公司制定的策略去配置適合的資金，利用投資系統為公司創收。他們須嚴格執行流程，而不是激進地一味追求高收益而忽視風險。
《證券市場周刊》：以日本東京證券交易所的“烏龍指”案為例。2005年12月8日，日本東京證券交易所上午開市后不久，瑞穗公司下單員在下單時誤將“以61萬日元賣出1股JCOM公司股票”的下單指示輸入為“以1日元賣出61萬股JCOM公司股票”。結合您的經驗，如何避免此類風險？
夏陽：從系統設計的角度，我們的算法設計中會要求當報單價偏離基準價5%時，或接近跌停板或漲停板時，系統應顯示“拒絕”。如果系統發現在1分鐘內同一只股票單反復十次被“拒絕”，那么公司會停止整個系統交易，并由公司專業監控人員介入排查，因為重復“拒絕”只是表象，這種設計是基于交易經驗支撐的。
二、與戰略管理相配合的數量化體系的總體設計戰略管理基本架構為我們構建為之服務的數量化體系提供了基本思路。為了建立與這配合的數量化體系，我們對這一管理模式作如下調整：1.將戰略規劃分解為兩個部分，一是資源，也就是外部戰略環境和內部戰略環境；二是戰略選擇，包括公司戰略、業務單元戰略和職能戰略及支持上述戰略的戰略投資項目。2.將公司治理、公司組織、業務流程和崗位設計歸結為內部過程，也就是將資源轉化為產出的過程。3.業績評價反映的是各管理主體的產出，也就是各管理主體將資源通過內部過程所產生的結果。4.激勵機制就是以各管理主體的貢獻為基礎，以數量化業績評價為基礎的分配機制。所以，企業是通過內部過程將資源轉換為產出（業績）的機制。根據這一模式，與戰略管理模式相匹配的數量化體系包括以下五個部分：1.戰略環境數量化體系：用定量指標將各種外部資源和內部資源表現出來。2.戰略選擇數量化體系：用定量指標將戰略選擇表現出來。3.內部過程數量化體系：用定量指標將內部過程表現出來。4.業績評價數量化體系：用定量指標將各管理主體的業績表現出來。5.激勵機制數量化體系：用定量指標將激勵機制表現出來。
三、戰略環境數量化體系企業戰略環境是指對當前企業經營與前途具有戰略性影響的變量，它包括外部戰略環境和內部戰略環境。（一）外部戰略環境數量化體系按照戰略環境對企業的影響層級不同，外部戰略環境可以分為三個層次：一般戰略環境、產業戰略環境和企業戰略環境，它們各自的含義如下：一般戰略環境：無論其產業分布如何，對所有企業都會產生影響的重大環境因素。這些因素的影響沒有產業特性，它對一定范圍內的所有企業都會產生影響。產業戰略環境：產業戰略環境是比一般戰略環境更有直接影響的環境因素，它的特點是對產業內的所有企業都有影響，但對產業外的企業幾乎沒有影響。企業只要處于某一產業內，基本上難以避免產業環境的影響。企業戰略環境：對特定企業重大影響的外部環境因素，是特定企業最直接的外部戰略環境。一般來說，不同的企業會有不同的特別戰略環境因素。1.一般戰略環境數量化指標（1）宏觀經濟環境：包括GNP的變化；利率；通貨膨脹率；工資／物價控制；可任意支配收入；產業結構和市場總需求狀況。（2）政治環境：包括政府的穩定性；特殊經濟政策；反托拉斯立法；環保立法；外貿立法；就業立法。（3）社會文化環境：包括生活方式；就業預期；保護消費者運動；結婚率；人口增長率；人口年齡分析；人口遷移；文化及亞文化。（4）技術環境：包括國家研究開發支出；科技研究重點；專利保護；新產品和新技術的商品化。2.產業環境數量化體系產業戰略環境往往決定該產業的競爭方式和利潤前景，對于那些毫無吸引力的產業，最好的公司也難以獲得滿意的利潤；相反，有吸引力的產業中，弱小的公司也能獲得較好的經營業績。產業戰略環境主要包括以下內容：（1）產業經濟特性：市場規模；市場增長率；生產力過?；蚓o缺；產業盈利水平；進入退出障礙；產品標準化程度；技術變革迅速；資本條件；垂直一體化程度；規模經濟；產品革新速度。（2）產業關鍵成功因素：與技術相關的成功因素；與制造相關的成功因素；與分銷相關的成功因素；與市場營銷相關的成功因素；與技能相關的成功因素；其他成功因素。（3）產業生命周期：引入期；成長期；成熟期；衰退期。（4）產業變革驅動因素：產業長期增長率變化；產品使用方式變化；產品革新；技術創新；營銷革新；廠商進入或退出；技術擴散；產業全球化；成本和效率變化；購買者偏好變化；社會關注焦點轉移、生活態度和生活方式變化。3.企業戰略環境（1）特定市場競爭結構：現有競爭者各自的市場占有率；潛在的加入者；代用品的威脅；購買者討價還價能力；供應者討價還價能力。（2）主要競爭者產業關鍵成功因素狀況：與技術相關的關鍵成功因素狀況；與制造相關性的關鍵成功因素狀況；與分銷相關的關鍵成功因素狀況；與市場營銷相關的關鍵成功因素狀況；與技能相關的關鍵成功因素狀況；其他關鍵成功因素狀況。（3）主要競爭者核心競爭力：用指標將主要競爭者的核心競爭力反映出來，并予以跟蹤。4.外部戰略環境綜合評價將三層次的外部環境因素進行總結，確定外部機會和挑戰，并用評分的方法予以數量化評價。（二）內部戰略環境數量化體系內部戰略環境主要是企業內部資源，表示企業能有什么。內部戰略環境數量化體系就是要用一系列的指標體系將這些資源反映出來，并予以跟蹤。1.實物資源（1）生產經營場所：生產經營場所的數量、質量和狀態。（2）經營設備：主要經營設備的數量、質量和狀態。（3）能源：控制能源和數量、質量和狀態。（4）礦產資源：控制礦產資源的數量、質量和狀態。2.財務資源（1）現金流量：現金流入量、現金流出量、現金凈流量。（2）再籌資能力：資產負債率、流動比率、速動比率、資本利潤率。3.技術資源（1）專利技術：專利技術數量和等級。（2）非專利技術：非專利技術數量和等級。（3）科研成果：科研成果數量和質量。4.人力資源（1）全部人力資源：全部人力資源數量、全部人力資源質量結。（2）核心人力資源：核心人力資源數量、核心人力資源質量結構。5.社會資源（1）企業知名度：業內知名度；大眾知名度。（2）企業美譽度：業內美譽度；大眾美譽度。（3）企業重要度：行業排名名次；地區排名名次。6.內部環境綜合評價將五方面的內部環境因素進行總結，確定內部優勢和劣勢，并用評分的方法予以數量化評價。（三）外部環境和內部環境綜合評價將外部機會與挑戰及內部優勢和劣勢綜合起來，進行SWOT分析，做出環境因素的綜合數量化評價。
四、戰略選擇數量化體系（一）公司戰略選擇1.公司愿景：在定性描述的基礎上，以定量指標將公司愿景表現出來。2.公司目標：用數量化指標體系將公司目標體系表現出來，形成目標指標體系。3.公司產業組合：用數量化指標將各產業在公司全部產業中的地位表現出來，如營業收入比例、利潤比例和資產比例等。（二）業務單元戰略選擇1.戰略目標：用數量化指標將業務單元所選定的戰略目標表現出來。2.競爭戰略：將業務單元所選定的競爭戰略用數量化指標表現出來。3.核心競爭力：用數量化指標將業務單元所選定的核心競爭力表現出來。（三）職能戰略1.企業文化戰略目標：用數量化指標將企業文化戰略目標表現出來。2.企業營銷戰略目標：用數量化指標將企業營銷戰略目標表現出來。3.企業品牌戰略目標：用數量化指標將企業品牌戰略目標表現出來。4.企業產品戰略目標：用數量化指標將企業產品戰略目標表現出來。5.企業技術戰略目標：用數量化指標將企業技術戰略目標表現出來。6.企業物流戰略目標：用數量化指標將企業物流戰略目標表現出來。7.企業人力資源戰略目標：用數量化指標將企業人力資源戰略目標表現出來。8.企業財務戰略目標：用數量化指標將企業財務戰略目標表現出來。9.企業成本戰略目標：用數量化指標將企業成本戰略目標表現出來。
