時間：2023-05-26 09:00:16
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現在的社會是市場經濟的社會，受社會發展形勢的影響，人們的思想也逐步發生轉變，尤其是在財富的創造方面，現在的人們不再像以前那樣只懂得把錢攥在手里，而是逐漸趨向于投資，用財富去創造財富。
投資是調動產業機構和產品機構、優化資源配置的基本途徑，也是投資者實現經濟利益的重要手段。隨著國民經濟的發展和經濟市場化程度的不斷提高，投資范圍和投資規模將不斷擴大，投資主體和投資渠道將逐漸多元化，影響投資的因素也將日益復雜多樣。投資渠道和投資方式不同，投資者所承擔的風險和所獲得的投資收益也將有所不同。投資者只有掌握科學的投資分析理論和分析方法，提高投資決策的科學性，才能降低投資風險，實現最佳投資收益。所以投資分析越來越重要。
股票投資分析顧名思義是指對股票投資方面的分析。要想了解股票投資分析就要先了解什么是股份公司、股票。
股份公司在國外已經有好幾百年歷史了。而而在中國，也就只有幾十年的歷史，還有好多人感到生疏。其實我們經常說的一些世界有名的大公司，例如美國的IBM、可口可樂公司、德國的西門子公司、日本的索尼公司、松下公司，無一不是股份公司。國內許多股份公司的產品也早就家喻戶曉，比如長虹電視機，春蘭空調，嘉**摩托車等等。為什么要采用股份公司的形式那？股份公司有其他企業所沒有的優越性一方面他可以籌集到大量的資金，滿足社會大生產的需要，另一方面他將風險分散到整個社會極大地增強了企業抵抗風險的能力。
股份公司的股份分別由不同的人持有，每人持有的數量有多有少，而不論多少，凡是持有股份的人就是股東，持有的憑證就是股票。股票的幾個特性，無期性、權責性、流通性、風險性。
股票分析包括基本分析和技術分析兩部分?；痉治鲅芯坑绊懝善惫┙o和需求關系變化的因素，它的主要內容是分析國家的宏觀經濟環境、股市政策、上市公司的各種情況以及能夠影響股市變化的其它信息，作為股市投資的參考，以幫助投資者研判未來股市發展的總趨勢，指導投資者選定入市時機，在眾多的股票中，選擇確定能夠獲得較大收益的上市公司進行投資。股票投資技術分析是一種完全根據股市行情變化進行分析的方法，技術分析注重市場本身的活動，其基本假設是：股價有市場上股票的供給和需求決定，供求關系又受許多理性與非理性因素的影響，股價除受市場短期波動影響外，其變化趨勢可以持續一段時間，歷史會不斷重演，即使面對不同情況，不同時期的投資者或許會做出相同的反應。因此投資者可以沖過去的交易資料和股價變化過程所顯示出來的有意義的形態和信號的分析中預測股價的變化趨勢，選擇股票投資時機。
影響股市行情變化的主要因素 ；經濟因素、政治因素、公司自身因素、行業因素、市場因素、心理因素。
顏老師通過一系列的案例讓我們更深刻的掌握。根據幾種典型的股票K線向我們解釋了如何抓住投資時機。印象最深的是顏老師給我們總結的投資之術和投資之法。
投資之法是：一、長期價值投資之法，價格是月亮、價值是地球、時間是金錢；價格大大低于價值，買入并持有；價格適度高于價值，開始減持直至減空
二、否極泰來、泰極否來、福禍相依，否時我入地獄、泰時成人之美
投資之術是：一、正常情況，分批買入、分批賣出(一次性判斷那是賭博，多次性判斷那是智慧)，初次買入一般至少在合理估值之下開始
二、正常情況的下跌不止損，實質性利空的下跌止損
三、優秀的股票平常被大家供著高高在上，在非實質性利空下或系統性下跌才有可能被便宜的買到，關注事件性機會
四、平均線理論等技術派理論僅做參考性印證，不做決定性因素
五、股票的選擇，大行業大龍頭+簡單估值+財報分析+網絡追蹤，簡單估值法PE、PB、PEG，估值的簡單性經驗：牛時PE，熊時PB
六、弱周期股票估值相對穩定，強周期股票估值相對不穩定(如牛末可能PE小反而差，熊末可能PE大反而進入價值區，可使用結合PB、重置法、財報補充、長期年份的追蹤等修正)
中國的股票市場經過二十幾年的發展已經日趨成熟，股票投資已經成為居民投資的一個重要組成部分。但是，股票市場劇烈的波動使大部分的投資者并沒有從股票投資中獲得理想的收益，反而使相當部分的投資者出現巨額的虧損。如何認識股票價格變動的規律、怎樣才能夠在股票市場上獲得收益等都是值得思考的問題。
一、投資分析與股票價格變化的規律
股票投資者大多數都認為股票價格的變化有其自身的規律，股票過去的交易軌跡包含著這些規律，許多人都試圖從過去的交易信息中找出規律，由此出現了大量的投資分析理論，股票市場上也出現了大批的從事股票分析的“專業”人士。許多投資者通過學習股票分析的理論或者采納“專業”人士的投資建議指導自己的投資決策，但這些并沒有給他們帶來好的收益。投資者會發現股票投資分析理論得出的結論一些是模棱兩可的，對預測股票價格并沒有太大幫助，而另外一些雖然給出了明確的結論，但根據這些理論進行預測時正確和錯誤的次數基本持平，這些理論并不能幫助投資者預測股票未來的價格。那么有沒有能夠預測股票價格變化的理論呢？我們的觀點是有、也沒有。首先，在投資股票時投資者為獲得比較高的收益，就要對股票價格進行分析，如果認為某支股票在目前價位能夠帶來比較高的收益就應該買入；相反，當認為股票價格下跌時，應該賣出。如果某種分析方法確實能夠預測股票價格的變化，人們就會利用這種方法進行預測并提前進行交易，大家都這樣做的結果使得原來預測的結果會反映到現在的價格中，未來價格的變化將無法進行預測。因此，在股票市場上不可能存在大家公認的能夠預測價格變化的理論。但是，如果投資者都不對股票進行分析的話，影響股票價格的因素就不會體現在價格中，這時對股票的分析就可能認識股票價格未來的變化趨勢，從而獲得比較好的投資效果。因此，在股票市場上不存在能夠被大多數人掌握的預測股價的理論，即使一種規律過去確實存在，但這種規律一旦被人發現并總結為理論，這種規律就會消失，在股票市場上只能存在被少數人掌握的規律，因此只有少數人通過自己獨到的分析能夠預測未來的變化，從而獲得比較高的收益。
二、誰能夠在股票市場的獲得收益
有一種說法，在股票市場上大多數人賠錢，只有少數人最終獲利。也有人把股票市場比喻成賭場，在賭場上有人掙錢就會有人賠錢。如果購買股票純粹是一種賭博的話，由于在市場上能夠對股票價格變化做出合理判斷的只有少數人，這些人可以獲得比較高的收益，他們會是賺錢者，而其他投資者就可能成為虧錢者。但是股票市場并不非是一個完全的賭場，純粹的賭博是一個零和游戲，贏者賺到的是輸者虧到的錢。而股票市場是一個投資的場所，投資者將資金投入股市，發行股票的公司就可以獲得資金，這些公司的利潤是屬于投資者的，公司經營不斷地取得利潤，就會使股票投資者源源不斷地獲得收益。因此，在股票市場上，所有的參與者作為一個整體是能夠獲利的，而且歷史的經驗說明，在股票市場上整體投資者的收益率遠高于其他投資的收益率。在股票市場上，之所以大多數人賠錢是這些人把股市當成了一個賭場，不斷進行短期的交易，把本應屬于自己的收益甚至本金賠給了其他的少數人，而長期的投資者相當于把自己排除在賭場之外，可以獲得本屬于自己的收益。所以，在股票市場上能夠獲利的普通投資者只能是長期投資者。對股票投資的最佳策略應該是購買并長期持有，但考慮單個股票的風險較大，如果公司破產就可能使投資者血本無歸，因此應該投資由多種股票的組合。
三、如何提高股票投資者的收益
由于股票的收益最終取決于發行股票的公司未來的利潤，短期價格的短期波動雖然會影響個別投資者的收益，但不會影響整體投資者的平均收益，因此價格的波動只會是投資者對股票收益的一種重新分配，股票如果沒有上市公司業績增長的支持價格的上漲不可能持續下去，因此投資者收益的增加必須靠提高上市公司盈利來實現。為增加上市公司的盈利水平，首先要對上市公司的質量認真的把關，讓優秀的公司通過上市籌集到發展所需要的資金，并通過公司較高的盈利回報投資者；其次，應該規范上市公司的經營管理，保護投資者的利益，防止出現上市公司的經營者侵害投資者利益的行為，使上市公司以增加投資者收益為目標改善經營；第三，應該完善公司的信息披露，信息的及時公開可以保證股票價格處于合理的水平，防止少數人通過信息優勢或者通過惡意的欺詐損害其他投資者的利益，實現股票市場的公平競爭；最后，應該嚴格上市公司的退市制度，通過優勝劣汰把質量差的公司淘汰出市場，讓優秀的公司保留下來。同時，退市制度也會對上市公司產生一種壓力，公司在這種壓力下會努力改善經營，不斷提高自身的盈利水平。
股票市場對經濟的發展發揮了重要的作用，但是股票市場的發展過程中也會出現一系列的問題，只有對股票市場嚴格的規范，才能夠使股市健康的發展，發揮其在經濟發展的應有的作用。（作者單位：河南師范大學附屬中學）
參考文獻：
[1] 黃向臻.股票市場運行方式的新變化――股指期貨推出之后[J].現代經濟信息，2010，7：141
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2014）15-0105-02
1 引言
我國證券市場日漸活躍，上市公司的數量也在不斷上升，不同利益相關者在對上市公司業績評價的指標和方法的選取上也存在著較大差異。針對不同特點的上市公司以及多而復雜的評價指標體系，如何準確有效地評價上市公司的經營業績，是現今證券從業人員進行證券分析研究的重點。
證券投資者從事證券交易的核心目的是希望通過買賣股票獲得良好收益，其根本是選擇業績優秀的上市公司股票。因此，對于上市公司的選擇是股票投資的重中之重。一般而言，較為成熟理性的股票投資者在選擇股票投資對象時，往往會對上市公司的經營業績狀況進行系統詳細的分析，這也是評價上市公司股票投資價值的重要依據。在獲取準確的上市公司財務資料的基礎上，對其進行科學合理有效的分析，是合理規避股票投資風險以及有效保障投資收益的關鍵所在。
財務分析的對象是上市公司定期公布的財務報表，財務報表是對公司資金運行和財務狀況的定量描述，是上市公司經營狀況的“晴雨表”。目前，上市公司公布的主要財務指標有以下8種：每股收益（元），每股凈資產（元），每股現金流量（元），凈資產收益率（%），主營業務收入（萬元），凈利潤（萬元），總資產（萬元），股東權益（萬元）。
本文擬通過運用多元統計分析中的因子分析法，借助SPSS統計軟件，對我國上證50指數50只樣本股票2010年中報的財務數據進行分析，提取3個公共因子反映影響個股的主要因素，計算個股因子得分，為證券投資的個股選取提供決策幫助。
2 模型計算及結果分析
因子分析是根據相關矩陣的內部的依賴關系，通過量化的手段，將多個具有復雜相互關系的實測變量轉化為少數幾個獨立，不存在相互關系的綜合因子，是一種多變量統計分析方法。這些提取出來的綜合因子往往不能直接通過觀測得到，但卻能更加反映出研究問題的內在本質，這就有利于我們在股票投資分析中理清主要問題，做出更理性的判斷。
本文主要選取了浦發銀行、中國石化等50只上證50指數樣本股，將每股收益（x1），每股凈資產（x2），每股現金流量（x3），凈資產收益率（x4），主營業務收入（x5），凈利潤（x6），總資產（x7），股東權益（x8）作為測度指標的原始變量。因篇幅所限，具體的股票原始變量數據在這里不再羅列。
原始變量標準化后仍用原記號x1、x2，…，x8表示，經SPSS統計軟件計算得到樣本相關系數矩陣，如表l。
從表1可以看出，上市公司這8個主要財務指標之間存在較強的相關關系，可以進行因子分析。
根據特征根大于1的原則，我們提取3個公共因子，如表2，它們描述原變量總方差的80.22%，大于80%，可以認為這三個公共因子基本上反映原變量的絕大部分信息。
由于公共因子在因子負載上有較高載荷值，因此，需要應用最大方差法對因子載荷矩陣進行旋轉，以便更清楚地確定和解釋公共因子的實際意義，旋轉后的結果如表3。原始變量載荷矩陣經旋轉后，可以很清楚地看出公共因子F1在x4、x5、x6、x7上有較大的載荷數，說明F1集中反映了上市公司的獲利能力，是上市公司主要經營狀況的體現；公共因子F2在x1、x2、x8上有較大的載荷數，說明F2反映了上市公司發展潛力，即投資者對公司未來的預期；公共因子F3在x3上載荷，數最大，說明F3主要反映了上市公司的自身價值，根據F1、F2和F3，我們就可以了解到上市公司的財務概況，選擇股票也就有了相應依據。
在此基礎上，進一步用回歸分析法計算出因子得分信息，如表4，可建立因子得分模型。
根據此模型，就可以得到每只股票的因子得分情況，進一步就可以比較F1、F2和F3的大小。將每個樣本股票原始數據代入此因子分析模型，可得到每個樣本股票的得分。用公共因子的得分排序，可以對樣本股票的財務狀況進行排序分析。按F1排序，得出前5位股票分別為：工商銀行，建設銀行，中國銀行，農業銀行和中國石油。從排序結果可以看出，前5位股票所代表的上市公司幾乎均是中國的龍頭企業，綜合財務能力和經營業務能力都比較突出。同樣可以根據F2、F3做出排序，進一步了解各上市公司的財務狀況。
在因子分析的基礎上，可以對上市公司進行綜合實力的分析。以各因子的方差貢獻率作為權重進行加權匯總，可以得出各股票的綜合得分：
F=0.40675F1+0.26942F2+0.12605F3
這里采用的不再是原有的8個變量，而是通過因子分析后得到的3個因子變量，利用這3個因子變量，可以計算出上市公司的綜合實力得分。按此綜合得分對樣本股票進行排序，前5位分別為工商銀行，建設銀行，中國銀行，農業銀行和中國石油，后5位分別為西部礦業、中金黃金、金鉬股份、特變電工、寶鋼稀土。從排序結果可以看出，這個分析結果與客觀實際是相吻合的，說明分析方法的運用比較合理。
3 結論
由此可見，運用因子分析法可以將上市公司財務報表中的眾多衡量指標提煉簡化為獲利能力、發展潛力和自身價值3個綜合因子，這些綜合因子可以反映出綜合指標的經濟意義，分析公司的綜合影響因素，從而更清晰的表明上市公司的財務狀況，以及利用因子得分和綜合得分來衡量個股的綜合財務狀況，這有利于投資者就更理性、更合理地對選擇股票投資。
參考文獻
[1]張根明，嚴艷紅.湖南上市公司投資吸引力分析[J].價值工程，2008，（9）.
[2]胡海鷗，宣羽暢，馬駿.證券投資分析[M].上海：復旦大學出版社，2000.
[3]何曉群.現代統計分析方法與應用[M].北京：中國人民大學出版社，1998.
[4]江冬明.主成分分析在證券市場個股評析中的應用[J].數理統計與管理，2001，（3）.
一、引言
證券投資是指投資者購買股票、債券、基金券等有價證券及其衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。以市盈率的高低來評價證券市場或股票的投資價值，是證券投資分析中重要的方法之一，尤其對長期戰略投資而言顯得更為重要，因為其收益通常是在投資若干年之后，對投資效益進行評價應該考慮資金的時間價值，這在投資經濟學中被稱為動態評價方法。凈現值(NPV)是將投資項目在整個分析期內不同時間點上的凈現金流量按基準收益率折算到基年的現金之和。凈現值大于零，表明收益率超過基準收益率，項目可行；在多個項目進行比選時，凈現值最大的項目，其收益率最高，在經濟評價中是優先選擇的項目。本文將這一方法應用到證券投資市場，提出了基于凈現值法的動態市盈率(DPER)概念，建立了計算模型，可作為證券投資的評價指標。
二、 靜態市盈率概念及其局限性
1.靜態市盈率
人們通常所說的市盈率即市價盈利比率（PER或P/E），是指證券市場價格指數（或證券價格）與其上年每股盈利的比值。根據使用對象不同，市盈率又可分為總體市盈率和股票市盈率。
（1）總體市盈率是用證券市場的總市值和上市公司的即期總稅后利潤加權平均的比值，常用總市值與其即期總收益的加權平均。這一指標反映了證券市場總的“資本憑證價格比率”，可對證券市場的投資價值和所蘊藏風險作出適當的評價。
（2）股票市盈率是股票的市場價格與每股收益的比值。設股票上年的每股收益為E0，市場價格為P，則其靜態市盈率為：
（1）
如果年平均每股盈利保持不變，把歷年盈利全部用于派發股息，需要20年才能收回投資成本（不考慮公司的成長性和同期銀行存款利率等因素），即可理解為靜態投資回收期。這一指標表明了投資在多長時間內能收回成本，它是衡量上市公司盈利能力的重要指標，屬于經濟效益評價的靜態評價指標，我們將其稱為靜態市盈率。市盈率越低，投資回收期越短，說明回報率越高，選擇市盈率低的股票進行投資曾一度成為市場的共識。因此，靜態市盈率是考察股票投資價值的重要指標。
2.靜態市盈率的局限性
靜態市盈率計算簡單，使用方便。因此，它在證券市場上成為廣大投資者使用最普遍的一個指標。但是，靜態市盈率概念也存在一定的局限性。
（1）由于市盈率概念的每股收益以上年實現的每股稅后利潤計算，采用的是歷史數據，表明的是過去的事實；也有人提出以本年度預期的每股稅后利潤計算，但通常預測值與實際值有一定的誤差，導致市盈率出現誤差。
（2）靜態市盈率的大小不能正確反映上市公司的發展情況。靜態市盈率蘊涵著一個基本假設，即未來若干年內股票的每股收益不變，這是不可能的。隨著國民經濟的發展，大多數上市公司具有一定的成長性已成為不爭的事實；而有些企業經營不善，甚至連續3年虧損被摘牌的上市公司也不乏其例。
（3）利率也是影響市盈率的重要因素。一般來說，市場利率高，儲蓄將吸引大量的資金，必將影響證券市場，反之亦然。由于靜態市盈率沒有考慮到資金的時間價值，從投資的角度看沒有充分反映資金的使用效益，這就大大降低了投資分析的可靠性。
三、動態市盈率
1.凈現值
凈現值（NPV）是項目投資所產生的未來現金流的折現值與投資成本之間的差值。在投資項目評價中，NPV≥0方案可行；NPV＜0方案不可行；凈現值均＞0凈現值最大的方案為最優方案。由于凈現值指標反映了投資項目的獲利能力，而且考慮了資金時間價值和全過程的凈現金流量，體現了收益性、風險性和流動性的統一，因此，凈現值法是評價投資方案的一種科學方法。
2.動態市盈率
證券投資是狹義的投資，是通過購買有價證券獲得收益的行為。對證券市場或股票，充分考慮資金時間價值，建立在企業成長性基礎上的投資回收期，我們稱為動態市盈率(DPER)。
3. 動態市盈率模型
為了計算動態市盈率，本文以股票為例，建立動態市盈率模型，求解模型即得動態市盈率。
（1）年增長率固定的動態市盈率。設股票基年的每股盈利，年平均增長率為，則第t年的預期盈利為，公司盈利的支付比率為，市場價格為P，市場利率為，靜態市盈率 ，至第n年的收益之和的凈現值為：
（2）
成熟的證券市場具有有效性，有效市場理論認為市場價格已經包含了所有的可以得到的信息，有效市場下證券價格是理性的，最終表現為對未來總收益的預期：，則得動態市盈率為：
（3）
（2）年增長率不同的動態市盈率。事實上，企業的成長性與企業所處發展時期有關。不同的發展時期有不同的增長率，設第t年的增長率為，收益為：，至第n年收益的凈現值之和為：
（4）
從而有：
（5）
式中：P為股票市場價格；為股票基年的每股盈利；為第t年的增長率；為靜態市盈率；為公司盈利支付比率；為市場利率；（5）式解出的n為包含資金的時間價值的動態市盈率。
（3）包含利率的動態市盈率。事實上，企業的凈現金流量還與利率有關。設在未來年份各年的利率為，上市公司年增長率為 ，則有：
（6）
動態市盈率可由下式解出的n確定：
（7）
由于（7）式中的為未來年份的利率，對其進行準確預測是困難的，但該模型具有重要的理論意義。
四、實例分析
假設某股票基年收益E0=0.50元/股，市場價格為p=10元。
（1）靜態市盈率為20（倍）。
（2）年增長率固定的動態市盈率。設公司的年平均增長率，設，按（3）式計算的動態市盈率結果如表1所示。
這表明，靜態市盈率為20倍的股票，若年平均增長率為10％，其動態市盈率僅為13.9倍；若年平均增長率為20％，其動態市盈率僅為9.4倍；若年平均增長率為50％，其動態市盈率僅為5.5倍；若年平均增長率為100％，其動態市盈率僅為3.65倍。由此也可以解釋，在證券市場上缺乏成長性的股票，即使其靜態市盈率在20以下也常常無人問津；對于具有高成長性的績優股，即使靜態市盈率達到近百倍的股票，也常受到人們追捧。因此，追求成長性是證券投資的永恒主題。
（2）年增長率不同的動態市盈率。上市公司各年具有不同的成長性，比如發展的初期，前4年的年增長率不斷遞增，之后趨緩，不妨假設年增長率分別為：10％，20％，50％，50％，20％，10％，0，…，0。如果，可使用（5）式確定動態市盈率，如表2所示。
由表2的最后一行可知，至第9年的靜態市盈率已達到20倍，因此動態市盈率僅為9倍。
五、結論
正確理解市盈率是分析證券投資市場和確定投資組合的基礎。從投資的角度看，市盈率越小的股票投資價值越大，持股的風險越小，反之亦然。但人們發現，市場并沒有按照這一原則行事，有時高市盈率的股票往往會成為市場追捧的熱點，低市盈率的股票反而無人問津。這其中固然有些是市場過度投機因素所致，但同時我們也不能否認其合理性，上市公司的成長性是影響股票市盈率的最為重要的因素，市盈率與其成長性成反比，增長速度越快，動態市盈率應越低。動態市盈率揭示了企業業績增長和發展的動態變化，比靜態市盈率更具分析價值。
參考文獻：
[1] 楊海明，王燕：投資學[M].上海：上海人民出版社，1998
一、證券投資
證券投資（investment in securities）是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。[1]
證券投資具有如下一些特點：第一，證券投資具有高度的“市場力”；第二，證券投資是對預期會帶來收益的有價證券的風險投資；第三，投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為；第四，二級市場的證券投資不會增加社會資本總量，而是在持有者之間進行再分配。
證券市場：證券投資是通過證券市場的買賣活動得以實現的。證券市場又可分為一級市場和二級市場。一級市場又稱發行市場，是籌資人發行新證券時，由投資人、籌資人和發行人（一般是投資銀行）共同組成的市場。發行方式通?？煞譃楣及l行和私募發行兩種。公募發行由投資銀行向社會上非特定的投資人公開出售證券；私募發行則由投資銀行或籌資者直接向特定的投資人分配證券。新證券發行時，投資人以低于證券面值的價格購買證券，稱為折價發行；投資人以等于證券面值的價格購買證券，稱為平價發行；投資人以高于證券面值的價格購買證券，稱為溢價發行。但對于股票，則只能平價或溢價發行。二級市場是證券發行以后轉讓流通的市場。二級市場上證券買賣的價格稱為證券行市，它等于預期的當期證券收益與市場利率之比。二級市場還可以根據交易組織形式的不同，進一步分為證券交易所和店頭交易市場（over-the-counter market，簡稱OTC市場）。一般來說，只有那些信譽卓著、資金實力雄厚的大企業發行的證券（或政府債券）才有資格在交易所公開掛牌上市，而那些無資格在交易所公開掛牌上市的證券，只能在店頭交易市場上買賣。但是，證券交易所和店頭交易市場上各自買賣的證券并非互不滲透。一些有資格在證券交易所公開掛牌上市的證券也開始在店頭交易中出現。此外，還有一些大額的證券投資人為了避免過高的交易成本，而直接相互接觸買賣證券。 證券投資分析：證券投資既要重視證券的收益性（贏利性），又要兼顧證券的安全性與流動性（變現性）。由于各種證券的收益性、安全性與流動性都不相同，投資者為了少冒風險而獲得最大收益，必須在證券之間進行投資分析，然后做出審慎的投資決策。
證券投資分析有廣義和狹義之分。廣義的證券投資分析是指分析證券發行人的情況以決定投資于何種證券為宜。它包括質因分析和量因分析。質因分析側重于分析證券發行人的經營狀況和一般經濟形勢，如發行人的營業特性、營業基礎、競爭地位等。量因分析側重于對證券發行人營業狀況的數量方面如財務報表等進行分析。狹義的證券投資分析指證券行情分析，以決定在何時入市購買證券，或何時脫手出市等，其傳統的方法有基本分析和技術分析。
自改革開放以來．隨著國內人均收人水平迅速提高．證券投資逐漸進入人們的視野，越來越多投資者參加到證券投資的行列。但是大多數證券投資者的具有盲目性，缺乏科學的指導選擇。文章以單一證券投資分析為重點，以單一證券的收益率和標準差為依據。指導人們如何選擇單一證券的投資。
二、單一證券的收益與風險
投資者在進行證券投資時，首要的任務就是要先對每個證券的收益和風險進行評估，以便于決定是否購買該證券，或者是否將該證券加入到投資組合中去。
（一）單一證券的收益
證券投資收益的概念：證券投資收益就是購買某證券所獲得的收益（或損失）。投資收益通常有兩部分組成：首先，在購買某證券后，可以獲得一些直接的現金回報，如現金鼓勵和利息收入，這部分收益成為投資收益的直接來源；期次，所購買的證券的價值經常會發生變化，在這種情況下，證券投資會帶來資本利得或資本損失，例如購買股票后股票價格的上漲或下跌所引起價值的增加或減少就構成了股票的資本利得或資本損失。[2]
（二）單一證券的標準差
由于證券投資的不確定性，證券的收益率也是不確定的。
當投資者投資某一證券后，未來的投資收益可能會有多種情況出現，這就造成了收益的不確定性，這就是投資風險。例如，購買股票就面臨著股票價格的波動，使得股票投資的收益率也不斷波動。股票價格波動越大，股票投資的收益率波動就越大，投資者所獲得的投資收益就越不穩定，投資風險就越大。
風險與概率直接相關。在未來每種情況發生的概率能夠估計出來的情況下，可以利用投資收益分布的標準差來衡量投資風險的大小。標準差反映的時投資收益偏離其均值的離散程度，是一個絕對數指標，其單位與投資收益的單位相同。在期望值相等的條件下，可直接利用標準差比較不同方案投資風險的大小，標準差越大，投資方案的風險越大，反之亦然；在期望值不相等的條件下，則不能直接利用標準差比較投資風險的大小。
根據是否考慮發生概率的連續性，證券收益率分布的標準差可以分為離散型概率情況下的標準差和連續概率情況下的標準差。
參考文獻
[1]百度百科.
一、引言
盡管我國市場經濟正穩健有序地高速發展，我國的證券市場依舊還處于初級階段。廣大投資者在證券投資中對財務報表分析的重要性認識不足，更多的偏重于運用技術分析方法來進行投資決策，這對于促進整個市場的規范與完善存在著很大的負面影響和局限性。經典的價值評估理論認為，股票的內在價值取決于公司未來所能創造的現金流及其風險。股票投資者如果想要獲取超額回報，就需要買入現時價格低于內在價值的股票。因此，以什么來預測公司未來現金流及其風險，從而恰當評估股票內在價值，就成為一個關鍵的問題。
二、證券投資分析方法
基本分析方法?；痉治?，也就是對公司的經營環境進行分析，基本框架是以公司狀況分析為核心，同時兼顧宏觀經濟、產業變化特征，對證券的內在價值做出合理的評價。主要包括了國際經濟環境分析，宏觀經濟分析，財政與貨幣政策分析，收入政策和產業分析。
技術分析方法。技術分析是通過對市場過去和現在的行為，進行歸納和總結，概括出一些典型的行為，并據此預測證券市場的未來變化。其具體特征表現為：運用歷史資料進行分析，主要采用的數據是成交價和成交量；大量采用統計指標和圖形分析；包含著對人們心理活動的定量分析。
基本分析方法和技術分析方法是我國投資者最常用的分析方法，在投資大眾中具有巨大的影響力。其區別是：基本分析是對股票價值的分析，其目的是判斷股票價格相對于價值的高低；技術分析是對股票價格變動趨勢的分析，其目的是預測股價變動的方向和幅度?；痉治鍪歉鶕A期股息和貼現率決定股票的價值；技術分析是根據歷史資料分析股票價格的未來變化?；痉治鲋赜陂L期和大勢分析；技術分析側重于短期和個股分析。
三、財務報表分析
財務報表分析法通過建立一套財務報表分析的指標體系，從以下幾個方面去分析企業的財務狀況。
1、公司盈利能力分析。盈利能力是指公司賺取利潤的能力。盈利能力分析是財務分析的重要組成部分，也是評價公司經營管理水平的重要依據。盈利能力分析一般只分析公司正常經營活動的獲利能力，不涉及非正常的經營活動。評價公司獲利能力的財務比率主要有資產報酬率、股東權益報酬率、銷售凈利率、每股利潤、股利發放率、每股凈資產、市盈率等指標。
2、公司償債能力分析。償債能力是指公司償還各種到期債務的能力。償債能力分析分析是公司財務分析的一個重要方面，通過這種分析可以揭示公司的財務風險。首先，短期償債能力。流動負債對公司的財務風險影響較大，如果不能及時償還，可能使公司面臨倒閉的危險。常用的財務指標有流動比率、速動比率、現金比率。接著，分析公司的長期償債能力。股東權益比率和資產負債率是從不同的側面來反映公司長期財務狀況的，股東權益比率越大，負債比率就越小，公司的財務風險也越小，償還長期債務的能力就越強。而資產負債率作為財務杠桿反映了公司管理層的進取精神。如果公司的負債比率較小，則說明公司比較保守，對前途信息不足，未來的發展潛力不足，過高的財務比率表示該公司面臨著較大的財務風險。
3、公司營運能力分析。公司的營運能力反映了公司資金的周轉狀況，對此進行分析，可以了解公司的營業狀況及經營管理水平。通過對產品銷售情況與公司資金占用量來分析公司的資金周轉狀況，評價公司的營運能力。主要通過存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率以及總資產周轉率等指標來評價公司的運營能力。
4、財務狀況的趨勢分析。通過比較公司連續幾個會計期間的財務報表或財務比率，來了解公司財務狀況變化的趨勢，并以此來預測公司未來財務狀況，判斷公司的發展前景。主要方法有比較財務報表，比較百分比財務報表，比較財務比率，圖解法等。
四、財務報表分析與證券投資選擇的相關性及建議
總體而言，運用財務比率分析可以使得投資者很好的剔除那些無法獲得超額回報的股票，從這個角度而言，財務指標對投資者選擇還是具有一定的參考價值。
但是，由于我國目前的證券市場是不斷發展變化的，影響超額回報的財務指標也在不斷發生變化，表明市場上還沒有穩定的投資理念和盈利模式。同時，由于我國股票市場受宏觀政策信息影響較大，因而使得長期的股票價格會受到諸多因數的影響，從而減弱了財務分析對于長期企業價值的預測能力。另外，會計舞弊問題一直是困擾我國資本市場發展的一個重要問題，很多研究認為我國上市公司的財務報告質量不高，利潤操縱現象嚴重，因此基本財務分析中使用的財務指標就無法很好的估計公司的未來價值。
當然，隨著我國證券市場制度和會計制度的不斷完善，廣大投資者有效運用財務報表分析方法來指導證券投資決策，可以有效避免莊家的操縱，優化個人的理財決策；同時，基于會計信息的證券投資策略研究對于我國新興的資本市場具有非常重要的意義，能夠幫助市場更快、更完全地糾正錯誤定價，更好的發揮證券市場在經濟中的作用，從而促進資本市場和市場經濟的穩定發展和完善。
參考文獻：
我國的證券市場，自上海和深圳兩大證券交易所成立至今，已有20年的歷史。90年代初期入市的股民，已經在20年的股海沉浮中歷練得爐火純青。但是，現在股民中的絕大部分投資者，都是在2006年開始的一場波瀾壯闊的大牛市中涉入股海的，由于歷練的時間不夠長，這些投資者投資技巧和心態還不是很成熟。良好的投資心態需要慢慢培養，投資技巧需要加強學習，因此，投資者若想在短時間內成為一名成熟的投資者，唯一的辦法就是不斷加強投資技術分析的學習。本文將從技術分析的角度入手，談談MACD指標的基本原理及其運用，希望能夠給投資者帶來一些操作參考。
所謂股票投資，其實就是選擇股票，在適當的時機介入，以此獲取比較高額的回報。股票投資大致可以分為兩種分析方法：基本分析法和技術分析法。所謂基本分析法，就是研究上市公司所處的宏觀環境，行業環境以及對上市公司本身進行分析，發現公司股票的投資價值，購買質優而價值被嚴重低估的股票，以獲得股票投資的長期收益。所謂技術分析法，就是以研究股票價格的變化趨勢為目的，利用K線、均線、形態分析或者技術指標等分析工具，主要關注股票投資的短期收益。
技術分析理論很多，其中技術指標理論是一種常用的理論。技術指標具體包括：MACD（平滑異同平均線）、DMI（動向指數）、ASI（相對強弱指標）、W%R（威廉指標）等等。本文將重點介紹MACD指標的基本原理及其應用。
一、MACD簡介
MACD即平滑異同移動平均線。MACD是利用二條不同速度的指數平滑移動平均線來計算二者之間的差離狀況（DIF）作為研判行情的基礎，然后再求取其DIF之9日平滑移動平均線，即MACD。
二、MACD的計算公式
1、MACD由正負差（DIF）和異同平均數（DEA）兩部分組成。
（1）快速平滑移動線（EMA）是12日的，計算公式為：
今日EMA（12）=[2/（12+1）]×今日收盤價+[11/（12+1）]×昨日EMA（12）
（2）慢速平滑移動平均線（EMA）是26日的，計算公式為：今日EMA（26）=[2/（26+1）]×今日收盤價+[25/（26+1）]×昨日EMA（26）
以上兩個公式是指數平滑的公式，平滑因子分別為2/13和2/27。DIF=EMA（12）-EMA（26）
2、計算出正負差之后，再用平滑移動平均數的方式來計算正負差的9日移動平均數，即為異同平均數（DEA）。平滑系數設定為0.2。即：DEA=前一日9日DEA+0.2（當日DIF - 前一日9日DEA）
三、MACD的使用方法
1、DIF和DEA都是正值，在0軸線上方，屬于多頭行情， DIF往上突破DEA，形成“金叉”，可以選擇買入。DIF向下跌破DEA時，形成“死叉”，可以選擇賣出。
圖1中，2000年5月12日，受中國與歐盟入世談判成功利好消息的刺激，紡織、港口等板塊整體上揚，沉寂多時的二紡機拔地而起，在短短的7個交易日中股價竟狂飚50%。從MACD指標來看，2000年5月12日，DIF與DEA在0軸線上方，DIF上穿DEA，形成“金叉” ，可以大膽買入，一路持有。等到DIF向下穿DEA，形成“死叉”，可以暫時獲利了結，至少有40%左右的收益。
2、DIF與DEA都是負值，在0軸線下方，屬于空頭行情， DIF向下跌破DEA時，可以選擇賣出。DIF向上突破DEA時，可以選擇買進。
在圖2中，浦發銀行在1月31之前，DIF與DEA在0軸線以下，均為負值，屬空頭行情，可以持幣觀望，不宜介入。1月31日過后，DIF上穿DEA，形成“金叉”，可以適當介入，等到DIF與DEA都運行在0軸線以上，可以繼續加倉。
3、DIF與DEA都是負值，在0軸線下方，DIF向上突破DEA時，可以選擇買進。但是，在具體操作中，DIF向上突破DEA時，如果選擇買進的話，股價會繼續下跌，投資者會蒙受損失。因此，遇到這種情況，可以結合移動平均線進行操作，準確性較高。如果DIF與DEA都是負值，在0軸線下方，若DIF向上突破DEA時，同時股價運行在60MA之上，可以選擇買進。否則，只能持幣觀望。
圖3中，世博股份2010年5月28日，DIF與DEA都是負值，DIF上穿DEA，形成所謂的“金叉” 。如果投資者選擇買入的話，會蒙受虧損，因為此時世博股份的股價運行在60日MA以下。因此，結合移動平均線的話，世博股份2010年5月28日DIF上穿DEA，形成所謂的“金叉”，可以界定為假“金叉” ，具體操作以持幣觀望為主。
四、MACD指標的優缺點
MACD指標的優點：主要適用于研判中長期走勢，容易判斷上漲或下跌行情的開始與結束，利用MACD指標，可以判斷出目前市場是多頭行情還是空頭行情，避免逆向操作。在確定趨勢后，則可采用相應的買賣策略，減少無謂頻繁進出。
MACD指標的缺點：當股價在短時間內上下波動較大時，由于MACD反應遲緩，不能迅速產生買賣信號，所以不適于短線操作。在股價處于盤局中波幅較小時，MACD發出的買賣信號不明顯，所以在盤整行情中不適用。
五、MACD指標的背離
所謂MACD指標的背離，是股票投資者的技術分析手段之一， 投資者可以利用指標的背離功能來預測頭部的風險和底部的買入機會， MACD指標的背離具體包括頂背離和底背離兩種情況。
（一）頂背離
當股價的高點一次比一次高，而DIF和DEA高點一次比一次低，即形成頂背離現象，預示著股票價格即將下跌，是典型的賣出信號。如果此時DIF下穿DEA，形成兩次死亡交叉，預示著股票價格將大幅下跌，如圖4。
（二）底背離
當股價的低點一次比一次低，，而DIF和DEA指標低點一次比一次高，即形成底背離現象，預示著股票價格即將上漲，是典型的買進信號。如果此時DIF上穿過DEA，形成兩次黃金交叉，預示著股票價格將大幅上漲，如圖5。（作者單位：四川工商職業技術學院）
聚類分析方法是建立在基礎分析法之上的，它能幫助股票投資者更準確的分析股票的總體特征，預測股票價格的變動趨勢，從而讓股票投資者選擇有利的投資時機。它具有操作性強，受限制條件少的優勢，對金融投資者來說，這是一種比較實用的分析方法。
一、 聚類分析方法
聚類分析法是把數據集劃分或分解成許多的組或類，將類似的數據分在同一組。而差別較大的則分在不同的組。通過聚類，可以將數據之間的共同點識別出來，從而找出數據集的數據屬性和分布模式相互之間的關系。聚類分析認為所研究的數據集中的數據之間或多或少的存在著相似性?？梢园凑諗祿膶傩?，發現能夠識別它們之間相似程度的量，然后進行歸類，將相似程度大的歸為一類，另外相似程度較大的歸為另一類。也就是說具有較高相似程度的數據集中在一類，不相似的數據則被分在了不同的組。相似度是由描述的數據的取值來決定的。一般用數據間的距離來表示數據相似或相似的描述。距離是聚類分析的基礎。它表示了對樣品質之間的相似程度的度量。距離應該符合這些條件：
(1)對稱性：對任意的хi,хj，d(хi,хj)=d(хj,хi)。
(2)非負性：對任意的хi,хj，d(хi,хj)≥0，當且僅當i=j時，d(хi,хj)=0。
(3)三角不等式性：所有的хi,хj,хk,d(хi,хj)≤d(хi,хk)+d(хj,хk)，其中хi=(хi1,хi2,………хip)和хj=(хj1,хj2………хjp)為兩個ρ維的數據對象，常用的距離為：
絕對值距離（Manhattan距離）
d(хi,хj)=∑｜хik-хjk｜
Euclid距離（歐式）
■
Minkowski距離（明科夫斯基）
■
Chebyshev距離（切比雪夫）
■
Mahalanobis距離（馬氏）
■
其中，Λ指的是隨機變量的協方差矩陣。實際上，Euclid距離，絕對值距離以及Chebyshev分別是Mahalanobis距離在q=1，2，3………時才能得到的值，一般比較適用歐式空間。Mahalanobis距離適用隨機變量樣本點和一般的歐式空間。而距離則適用于距離度量，因為距離度量被當作是隨機變量樣本點。可以用SPSS.SAS軟件來完成對聚類分析的計算。
二、聚類分析指標體系的選取
考慮到上市公司的實際情況：成長能力和盈利能力是長期支撐公司股價的因素，也能從根本上判斷公司是否具備投資價值。而業績經營的很好的公司也會有較強的擴張股市的能力，選出和股價相關性較強的指標比如凈資產收益、每股收益以及主營收入增長來評價行業因素對股票產生的影響。
(一)成長能力指標
主營收入增長率=本期主營業務收入/上期主營業務收入-1
它反映的是公司擴大市場規模力，同時也反映出公司重點發展方向的成長力。
凈利潤增長率=本期凈利潤/上期凈利潤-1
上市公司的資產積累和發展以及給員工的報酬都由凈利潤的增加來決定。
(二)盈力能力指標
總資產利潤率=凈利潤/平均資產總額
這反映的是公司整體獲利能力。
凈資產利潤率=凈利潤/平均凈資產
它直接反映了股東投資回報的多少。
主營業務收益率=主要業務利潤/主營業務收入
主營業務是公司利潤的來源，主營業務的收益率和公司的市場競爭力成正比的關系。
以上的成長能力指標和盈利能力指標都屬于正向指標。
(三)股市擴張能力指標
流通股本屬于逆指標，股本規模小的上市公司反而具有較強的擴張能力。
每股凈資產=期末凈資產/期末總股本
它反映的是股東的權益額，以及普通股最低的內在價值。
三、應用實例
為了進一步論證聚類分析在金融投資中的應用，筆者以深圳上市的A股為例，隨機抽取了25支股票，股票的數據來源是國泰君安大智慧證網基近期公布的財務數據。
(一)原始數據標準化
為了使聚類分析和判別分析不受到原始數據量惡化數量級的差異帶來的影響，處理方法可以使用對指標值標準化。
令Хj，Sj以及Rj分別表示第j個指標的樣本均值，那么極差標準化為：
■
標準差標準化為：
■
樣本極差和樣本標準差為：
■
(二)逆指標正向化處理
流通股本屬于逆指標，所以它的絕對值取倒數，也就是：
■
四、聚類分析
利用spss軟件對30支股票進行聚類分析：
第一類：浦發銀行，公用科技，TCL集團邯鄲鋼鐵，國金證，國通管業，盾安環境。
第二類：江蘇吳中，新都酒店，騰達建設，公用科技，華茂股份，北礦磁材，京新藥業。
第三類：一致藥業，中國軟件，深赤灣B，湘潭電化，上風高科，寶信軟件，金城股份，亞星客車，安泰集團，中兵光電，新黃浦，長城開發。
第一類股票收益和經營狀況都很好，這類公司的發展前景良好，也具有很強的擴張趨勢。應該是投資者進行長期投資的首先目標。
第二類股票的收益和成長性都好，就是經營現金額比較低，說明公司銷售不夠好，資金周轉緩慢，這類股票不適合進行長期投資。
第三類股票收益和成長性都比較低，屬于績差股，每股收益和凈資產都比較低，說明股本的擴張能力很低，此類公司的經營穩定性較差。從低的凈利潤同比增長率和負的主營業務同比增長率可以看出公司缺乏成長性。沒有多少投資價值。
五、結束語
總而言之，聚類分析方法通過綜合評價指標體系反映上市公司的收益性和成長性，立足與對聚類結果的定量分析，從而研究股票的內在價值。有利于幫助投資者選擇合適的投資，降低投資風險。
中圖分類號：F830.9文獻標識碼：A
隨著市場逐步的完善和發展，許多機構和個人逐漸擺脫了盲目的追漲殺跌和投機心理，正試圖向著價值投資轉變，投資者越來越重視公司的內在價值，并且力圖通過一些有用的投資分析工具尋找被市場低估的股票，以獲得未來較大的投資收益。目前，已經有很多學者對于市盈率和市凈率指標進行了詳細而系統的研究分析。本文探究的市銷率在國內并沒有廣泛普及，但理論和實踐都驗證了其有效性，而且這個指標操作性強，并不要求有很深奧的數學計算和復雜的模型分析，更適合于廣大的普通投資者。
一、市銷率指標的有關概念
市銷率指標等于每股市價P除以每股銷售收入（一般以主營業務收入代替）S，它反映了每股收入所支撐股價的程度，表明了在股市上，投資者愿意為每一元的銷售收入而支付的價格。與這個指標比較接近的是市盈率，它是以公司每股收益代替每股銷售收入，但市銷率具有以下優勢：
1、市銷率比市盈率更真實。會計報表反映了公司一個會計期間的經營成果，對于上市公司而言，公司往往處于各種目的對會計報表進行處理和美化，對于利潤這一塊的操作是比較普遍和相對容易的，而操縱主營業務收入的可能性比較小，難度比較大。因而，基于每股收益的市盈率指標更容易偏離公司真實的投資價值；其次基于主營業務收入的市銷率，排除了非經常性收入對于數據的干擾，因為非經常性收入是不可持續的，不能作為反映公司未來持續經營能力的因素。
2、市銷率比市盈率更穩定。對于一些在短期內利潤率極高或極低的公司，市盈率往往波動很大，投資者對該股票很容易錯誤估值而遭受損失或者錯失投資機會。但是對于這些公司而言其主營業務收入很可能只是由快速的增長轉變為平穩態勢，或者變化幅度很小，市銷率依然能夠適用。因此，市銷率更具有理論基礎和應用的廣泛性。
Kenneth.L.Fisher在研究了美國62家科技公司的P/S值之后認為，具有較低市銷率的股票在未來具有較高的獲利機會，而對于高市銷率的股票往往只能獲得很少的收益、甚至是損失。因此，要避免投資高市銷率的股票，而在低市銷率中尋找機遇，這種低市銷率策略在美國市場已經得到了驗證。本文試圖通過對中國A股市場歷史數據的研究來確定市銷率指標在股票投資中的有效性，并具體考察市銷率在個股投資中的運用。
二、低市銷率策略的歷史數據研究
本文選取2003～2009年在上海證券交易所上市的所有A股公司作為樣本空間，分別以2003年、2004年、2005年年初作為基點，市銷率的計算以上年年報和年末收盤價為準。用萬點理財終端的分析工具剔除掉ST、*ST股票，并選取市銷率最低的前20種股票構建投資組合樣本，分別考察以后1年、3年、5年股票價格變動的算術平均值（保留至小數點后四位），與同期上證A股指數變動相比，結果如表1、表2、表3所示。（表1、表2、表3）通過以上三個統計表，可以得出以下結論：
1、僅以市銷率指標構建的投資組合，在一年內的投資表現具有一定程度的不穩定性。這與杜惠芬教授的研究結果一致，低市盈率策略選擇的股票在整體上有優于大盤的表現，但并不是每個階段都是如此，這說明市銷率作為單一的估值指標具有一定的局限性。我們在構建組合時為了突出市銷率的可行性，并沒有考慮諸如宏觀經濟環境、行業政策以及公司盈利和成長能力，也沒有引入市盈率、市凈率等常用的估值指標，僅憑市銷率指標不能全面衡量公司股票價值，這恰恰是其局限性所在。
2、以持有期3年和5年的數據來看，低市銷率組合都明顯跑過大盤，獲得超額收益，而且持有期越長所獲得的超額收益越大。這在一定程度上肯定了市銷率作為價值投資分析工具在中國股票市場應用的可行性，而且這種方法簡單，是普通投資者比較容易掌握的分析工具。我們在構建組合后并沒有進行調整，如果投資者在持有期發現投資組合的股票市銷率上升到一定程度，可以賣出，并根據同樣的方法補進低市銷率股票，這樣動態調整的結果會獲得更大的超額收益。
三、市銷率在個股投資分析中的應用
市銷率應用在個股中，同樣采用低市銷率策略，在市銷率低時買進，在市銷率高時賣出。但是，具體買賣的標準是不同的，這與公司規模、公司盈利能力有關。Fisher對于公司規模和市銷率的研究表明，隨著股票規模的擴大，市銷率趨于變小，對于大公司而言當市銷率低于0.4時是最佳的買進時機，而當市銷率升高到2附近時，表明股票高估，需要賣出。但是，中國市場發展還不是特別成熟，如果一味套用指標，往往會讓投資者遭受損失。不同的公司、不同的行業之間市銷率水平是不一樣的，因此在個股分析時，往往注重研究個股的歷史市銷率水平。
筆者以中國聯通為例，介紹市銷率在個股中的運用。歷年的最高價、最低價（采用不復權價格）來源于萬點理財終端數據庫，每股主營收入來自和訊網的財務數據。（表4）對于中國聯通這支股票，通過歷年的數據計算發現其股價在最高和最低波動時，低市銷率維持在0.7左右的水平，而高市銷率維持在1.5左右，市銷率呈現由高到低，再由低到高的波動。2007年中國聯通的股票最高達到12.49元，當時市值超過了2，647.455億元，而2009年的主營業務收入達到1，004.676億元，市銷率高達2.6，如果在未來預期公司市銷率達到1并假設市銷率維持在1的水平，投資者若預期股價增長1倍，其市值達到5，294.91億元，其主營業務收入需要達到5，294.91，相當于公司規模在未來要擴大了5.27倍，這顯然在短期內是不可能實現的，因此每股銷售收入支撐了太高的股價，股票已經被高估了。而2008年股票價格最低達到3.59元，其市值只有760.958億元，而同年銷售收入為1，527.64億元，市銷率只有0.5，同樣假定其未來市銷率達到1并維持不變，若股票價格上升1倍，其市值變為1，521.92億元，要求有1，521.92億元的銷售收入對股價進行支撐，很顯然公司目前的銷售收入已經完全對其形成支撐，而且聯通公司在未來主營收入存在著一定的增長，故而其股票上升的潛力比較大。因此，合理的投資策略是在市銷率接近0.7、甚至更低時買入，一旦市銷率達到一定的高位就賣出。
市銷率在個股數據的應用上也表現了一定的局限性：1、上述的每股主營收入計算來自當年的財務年報數據，但是上市公司年報往往是在第二年年初才的，年報存在一定滯后性；2、所有市銷率的計算都是基于年度內的靜態數據，并沒有把公司的成長因素考慮進來。為了使市銷率成為即時投資決策的工具，投資者需要根據上一年年報數據并結合歷年公司主營業務增長的規律，預測本年度的每股主營收入，從而擺脫市銷率指標對本年年報的依賴，并加進了公司增長的元素，從而在一定程度上克服了市銷率的局限性。
以中國聯通為例，2004～2009年公司每股主營收入增長分別達到9.87%、7.49%、5.85%、24.74%、52.11%、3.61%，對于2007年和2008年，公司主營業務增長很快，但在隨后的2009年并沒有保持，而是迅速降到歷年最低，發展趨于平緩。在大部分的年度里，聯通公司保持主營業務在4%～7%的平均水平。投資者可以以此預測每股銷售收入，并依據PS指標，選擇合適的投資機會。
綜合以上數據和結論，市銷率指標在中國股票市場的應用是可行的，單純依靠市銷率指標構建投資雖然在短期內不穩定，但是當持有期超過3年時，基本上都可以跑贏大盤，獲得超額收益，可以作為價值投資者選擇股票的參考指標。市銷率在個股的應用上具有很強的指導性，一方面這個指標穩定而且更接近真實水平；另一方面在應用中考慮了公司主營業務增長的特點，更符合公司的實際情況，也符合我國上市公司成長的特性。
對目前任何一種單一投資工具，它本身只能代表一部分的公司信息，并不能很全面地評估公司內在價值，市銷率也是如此。因此，要求投資者在應用市銷率的同時，要適度關注公司的盈利、成本結構和經營能力，這樣才能在股市的浪潮中獲得持久可觀的回報。
（作者單位：武漢大學）
主要參考文獻：
前言
現階段，社會在信息爆炸時展，在此過程中會出現相應的不確定因素，需要合理利用數據分析的方式來分析數據，保證能夠從數據中提取有效的信息。股票市場是市場經濟發展的重要部分，并且逐漸朝著規范化和成熟化方向發展。但是，股市變化莫測、漲跌無常，想要在股市中得到一定的回報，成為股市發展中的成功者，需要充分研究和分析上市公司的發展前景、歷史業績等相關財務情況，合理判斷上市公司股票價值。
1.聚類分析概述
聚類實際上就是把抽象或者物理對象進行集合分類，形成由類似對象構成多個類的過程。通過聚類形成的簇是數據對象組合，相比較同簇中對象具有很高相似度，但是相比較其他簇中的對象就存在很大差異。利用描述對象的實際屬性值來計算相異度[1]。在應用的時候，能夠適當的把簇中數據當作整體進行分析。聚類分析是經過眾多領域研究得到的，主要包括統計學、數據挖掘、機器學習以及生物學。聚類分析實際上就是在相應給定的數據集合對象中，適當的分為不同簇的集合，也就是說在某空間中規定了數據庫中能夠得到有限的例子集合或者得到有限的取樣點集合。聚類的主要目的就是把相關數據信息聚集成類，使得類間具有最小的相似性，而類內具有最大相似性。聚類分析屬于統計學中的分支之一，已經被大量運用到眾多領域中，并且可以在很多應用中使用不同分析技術，例如，模式識別、數據分析、空間數據庫技術以及圖像處理技術等。利用聚類分析的方式來準確的識別稀疏區域和密集區域，并且能夠在分析過程中找到全局布局方式以及相關數據間存在的聯系。在實際運用的過程中，聚類分析技術可以在不同的眾多消費者中找到具有一定特征的消費群體。此外，還能夠對不同群體的消費模式進行分析和研究，以便于為企業在決策營銷策略的時候提供保障和依據。例如，聚類分析應用到網絡信息中，可以在一定程度上識別和分析不同種類文檔，找到數據隱藏的模式。
聚類分析方法基本特征：分析方式十分直觀、簡單。聚類分析一般都是使用在研究性分析方面，可以從多方面理解聚類分析結果，最后在眾多結果中找到最符合實際情況的，以此來進行后續分析以及主觀判斷。不管實際數據中是否具有不同種類的區別，在進行聚類分析以后都可以適當得到各種類別。研究人員選擇的聚類變量實際上就是聚類分析的解，刪除或者增加變量，都有可能會對最后的結果造成一定影響。相關研究人員在應用聚類分析的時候，需要密切注意相關因素，對于聚類結果存在比較大影響的就是特殊變量和異常值[2]。
2.聚類指標的選取利用
依據上市公司基本發展情況，支持股票長期發展的主要因素就是成長能力和盈利能力，同時也是判斷上市公司是否具有一定投資價值的基本保障，業績良好的公司具有相對比較高的擴張能力。適當的選出每股收益，主營收入以及凈資產收益率等三個因素與股票息息相關，以此來判斷影響股票發展的收益。
2.1公司潛力指標
主營收入增長率實際上是本期主營業務收入和上期主營業務收入之間的比值減去一，主要可以在一定程度上反映上市公司實際擴大市場能力，體現出上市公司主要發展方向成長性。凈利潤增長率是本期凈利潤與上期凈利潤比值減去一。凈利潤的增加可以在一定程度上決定上市公司的發展方向，能夠給投資人員帶來回報[3]。
2.2盈力能力指標
總資產利潤率是凈利潤與平均資產總額的比值?？梢栽谝欢ǔ潭壬戏从成鲜泄緦嶋H整體盈利能力。凈資產利潤率是凈利潤與平均凈資產之間的比值，可以在一定程度上反映股東投資報酬大小。主營業務收益率實際上就是主要業務利潤與主營業務收入的比值，主營業務就是上市公司主要利潤來源以及發展方向。如果具有越大的主營業務收益率，就會具有更好的競爭優勢。每股收益是凈利潤和期末股本的比值，如果具有越高的每股收益，就會存在更高的行業投資收益，也就是具有更強的每股獲利能力[4]。
2.3股市走勢指標
流通股本屬于一種逆指標，一般具有比較小股本規模的上市公司都會有比較大的生長空間和擴張能力。每股凈資產是期末凈資產與期末總股本的比值，主要就是每股代表股東的實際權益額，可以在一定程度上體現最低每股限度的實際內在價值。
3.應用實例
3.1數據來源
數據主要來源就是通過證券之星財經門戶網提供的2014年12月份同期股票財務指標信息。證券之星是國家質量認證的互聯網企業，主要是投資理財服務平臺，數據具有及時性、專業性、可靠性以及豐富性的特點。依據最能夠展現股票發展水平的重要數據指標來作為基本依據，選取數據指標的時候盡可能在不重復的時候，選擇時間跨度最小的、增加樣本量比較多的指標?；緮祿碓磪^間從十二月底到次年十月初。在網站上選取114家基本股票樣本，并且適當的把不完整數據樣本剔除，給出每只股票的凈資產、收益、經營現金流、凈資產收益、主營收入增長率以及利潤增長率等相關指標數據，并以此分析和研究股票的投資價值，利用聚類分析方式來分析股票數據[5]。
3.2聚類結果分析
利用SPPS數據編輯窗口在菜單中適當選擇分析（A）、描述統計、描述性分析（D），經過此過程標準化以后能夠得到相關數據。利用聚類分析中的Q型聚類，利用組間連接的聚類方式，度量標準區間屬于平方歐式距離。在聚類分析收集到的114個股票數據的時候，利用SPPS19聚類方式進行分析，形成相應的樹狀聚類圖。通過這種樹狀聚類圖可以適當把系統樣本數據分為三大類，第三類就是廈華電子；第二類是王府井、邦股份、萬里股份，上述股份之所以屬于第二類，就是因為在利用樹狀圖進行分析的時候，主要就是分析能夠分成幾類，在確保具有適合分類的時候，分析人員際需求，如果是精細分析就需要更多分類，如果僅僅只選擇比較差的股票數據分類，可以適當減少分類。本文分為三類更加方便于進行對比。股票價值由盈利能力來決定，股票投資潛力通過成長能力大小決定。具有良好成長能力的公司，在進行資產擴張的時候，具有比較強的擴張能力和資產重組能力，還具有快速增長的盈利，擁有良好業績的公司擴張能力也比較強，因此，會增加相應的回報潛力，凈資產收益率可以說明潛在能力增長比率[6]。
利用1、2、3來當作第一到第三類，然后進行分析，定義取值分組取值范圍是[1，3]，分組標志實際上就是分類結果。利用六個變量來標準化函數自變量，得到相應數據表，利用SPPS來合理分析數據[7]。利用指標均值來評價股票，在分析樣本均值的時候，如下表二所示。從六個指標來說，第一類都屬于正指標，說明具有良好的擴張能力以及成長能力的發展趨勢。相比較第二、三類來說，第一類公司具有更多價值。第二類上市公司股票具有一定潛力，擁有良好的擴張性，但是實際上每股現金流屬于負的，也就是說采購付款額低于現金收益額，出現比較多的應收賬款，或者是具有比較多的原料存貨。短時期內每股經營現金流是負的，不會在一定程度上影響公司的發展。出現短期現金流負的情況，并不是說明公司現金也是負的，企業也會在一定程度上得到相應的貨幣資金作為分紅。第三類實際上是績差股，如果股票收益為負，則表明公司出現比較多的虧損，凈資產收益是負的，并且具有比較多的數額，也就是說凈利潤經營發展收入是負的，出現嚴重虧損，可以在一定程度上體現出企業沒有相應的成長能力。第一類是其他剩余公司；第二類是邦股份、萬里股份以及王府井；第三類就是廈華電子。利用聚類分析的方式可以發現廈華電子實際上屬于第三類，相同的道理，可以把所有上市公司股票數據數據利用聚類分析的方式進行研究和分析，以此來合理判斷公司屬于什么種類。利用顯著性水平檢驗的方式來分析，可以得到第三類公司是可以被接受的，也就是說利用函數分析方式可以表明聚類分析結果具有一定正確性和有效性[8]。
招商行業領先基金是一只主動管理的股票型基金。投資限于具有良好流動性的金融工具，包括股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。股票主要投資于景氣回升或受益于國家政策導向而成長前景良好的相關行業的資產比例不低于基金股票資產的80％。
博時信用債券
綜合評價
博時信用債券A/B基金是博時旗下第12只開放式基金，屬于二級債基。信用產品的投資比例占到整體債券投資比例的80％。適當情況下可參與一級市場新股申購以及二級市場的股票投資，立足于在保證債券市場收益的基礎上強化組合回報。博時信用債券投資對象靈活，在一定程度上滿足了穩健型投資者組合中低風險資產的配置。
富國優化強債
綜合評價
富國優化強債是富國基金旗下第三只債券型基金，該基金為可投資二級市場股票的偏債型基金，其中不低于80％的基金資產投資于債券類及其他同定收益類金融工具，不高于20％的基金資產進行新股申購和股票市場投資，還可以在規定范圍內投資于新股申購或增發新股。二級市場股票和權證等。富國基金為《中國證券報》2008年度金牛獎基金公司，擁有一支明星固定收益投資管理團隊。
2009年以來，富同基金旗下兩只債券型基金富國天利增長債券和富國天十強化收益按照復權單位凈值增長率統計，分別實現收益3.72％和3.40％大幅高出同類0.91％的平均水平，業績表現搶眼。
申萬巴黎消費增長
綜合評價
申萬岜黎消費增長是一只股票型基金，其股票資產的配置比例為60％～95％。重點投資于拉動經濟增長過程中充分受益的消費范疇行業，投資于具有良好財務狀況、較高核心價值與估值優勢的優質上市公司。
中海量化策略
綜合評價
中海量化股票資產的比例為基金資產的60％～95％，是一只股票型基金。該基金采用數量化分析方法對股票進行分析和篩選，基于數量模型來配置行業權重。量化投資的優勢在于，其決策主要依據數據和模型做出，可以減少投資過程的非理性因素，而且強大的信息處理能力能捕捉更多的投資機會，然而任何模型都不能完全模擬市場，全程量化選股替代人為主觀判斷，這對模型的有效性有較高的要求，且會使操作過于僵硬。
該基金在具體操作過程中需要管理者在模型判斷和主觀判斷間尋求一個平衡點，這也是其取得較好業績較為關鍵的一點，而另一個關鍵點便是模型設計的合理性。
廣發聚瑞
綜合評價
廣發聚瑞基金是一只股票型基金，股票資產占基金資產的60％～95％。該基金通過自上而下的“主題投資分析框架”，通過主題挖掘、主題配置和主題投資三個步驟，挖掘受益于中國經濟發展趨勢和投資主題的公司股票，通過定量和定性相結合，篩選出主題特征明顯、成長性好的優質股票構建投資組合。
純粹的主題投資和傳統的價值投資相比，具有更大的靈活度，可操作性也比較強，但也蘊含著更太的風險，而該基金將挖掘主題機會和考察個股特性相結合，體現了靈活而穩健的特征。
匯豐晉信大盤
綜合評價
匯豐晉信大盤是一只股票型基金，股票投資比例為85％～95％。屬于高風險基金，是較為典型的牛市品種。在投資目標上，該基金將不低于80％的股票資產投資于國內A股市場上具有盈利持續穩定增長、價值低估、且在各行業中具有領先地位的大盤藍籌股票。匯豐晉信基金公司成立于2005年，目前管理著65億元資產，旗下有5只基金，包括股票型、混合型和債券型，產品線有待進一步完善。
上投摩根純債
