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1.經濟全球化進程使國際政治經濟舞臺上涌出新的跨國公司
現在，跨國公司控制著世界上50%的工業，60%的國際貿易，80%以上的新技術、新工藝和專有技術的專利和專營權，以及90%以上的外國直接投資份額。
實際上，國際市場上所有原料的貿易都受跨國公司的控制，其中包括90%的小麥、咖啡、玉米、木材、煙草和鐵礦石，85%的銅、鋁土，80%的錫、茶葉，75%的天然橡膠、原油。分析表明，近幾年來，與母公司的增數相比，跨國公司境外分支機構的增加更加明顯。與此同時，跨國公司絕大部分的母公司（超過80%）和近33%的企業聯合體集中在工業發達國家，如美國、歐盟和日本。世界上100多家大型跨國公司中，23家在美國，16家在日本，13家在法國，10家在英國，9家在德國。
大約19.5%的跨國公司母公司及其近50%的境外子公司在發展中國家，獨聯體國家只有0.5%的跨國公司母公司和17%的跨國公司境外子公司。美國跨國公司在全球化進程中發揮了顯著的作用，不論是從其貿易投資擴張的特色上看還是規模上看，都超過其它國家的工業和金融公司。
通過利用他們的財力，大型企業取代了國內投資者對經濟中最有吸引力的行業，因此，對國內生產者造成了巨大的壓力，往往采用不公平競爭的方法?？鐕就卣箻I務的設置，不僅影響在管理標準，而且還影響到接收端人口的社會認同。目前，跨國公司及其對國民經濟和國家安全的經濟發展比較模糊影響評價，并有正反兩方面的內容，對跨國公司的活動范圍是巨大的。對一些跨國公司的市場價值約為300-500億美元，包括150-200億美元的年銷售額。
據貿發會議世界投資報告顯示World Investment Report，在2010年世界百強跨國公司內包括五個發展中國家（“Yutchison黃埔”公司-香港，中國，“Cemex公司”-墨西哥，“LG電子”-韓國，“委內瑞拉石油公司”-委內瑞拉，“雙子星”-馬來西亞）。這些公司背后的50家最大的發展中國家的公司正在在跨國化的主要推動力。應該指出，這些跨國公司主要扮演四大復雜的角色：電子，石油煉制，食品和汽車。他們的銷售約占80%的跨國公司的總活性。在從事上述活動100家最大的跨國公司的30多個企業里，25家公司屬于前兩個部門。一般情況下，這是跨國公司希望分散其活動范圍保證其行業廣闊的空間。
比如說，最大的500家跨國公司在美國每11個行業中有一個，最強大的占有30-50個，在100個領先的多元化工業企業集團里英國96家，意大利90家，法國84家，德國78家企業。自19世紀后期以來，跨國公司發展已通過幾個階段，從卡特爾和集團的第一代、第二代的信托公司和第三代的企業集團向全球公司，到跨國公司的第四和第五次代。
在其演變進程里，跨國公司逐漸擴大在前蘇聯國家的范圍，當然哈薩克斯坦也不例外，獨立后，哈薩克斯坦一直尋求成為全球化最重要過程的積極參與者之一。但國家成功融入國際社會意味著創造一種機制，優化所有元素，甚至包括主要跨國企業之間的交流與合作。在這種情況下，哈薩克斯坦對跨國公司最具吸引力的要素包括：大儲量礦產資源，豐富的物種和娛樂資源，技術熟練和廉價勞動力。外國跨國公司在哈薩克斯坦的選擇模式和其它國家的經濟主體沒有什么區別，取決于許多因素。
如：
·公司的經濟利益；
·選擇國外資本和產品領域；
·項目的范圍；
·吸引外國投資的戰略目標。
在哈薩克斯坦主要發展的是建立合資企業。目前，外國機構最大的跨國公司是雪佛龍美孚（Chevron Mobil）、殼牌（Shell）、阿吉普（Agip）、飛利浦（Philips）、三星（Samsung）、LNM集團（LNM Group）、菲利普莫里斯（Philip Morris）等跨國公司。
從總投資額累計計算，從1993年至2011年期間，對哈薩克斯坦十個最大的投資者是美國、英國、意大利、瑞士、荷蘭、韓國、中國、加拿大和俄羅斯。在哈薩克斯坦他們占超過80%的外國直接投資，美國公司的主要是對石油和天然氣部門的投資，英國在采礦業占據排在第二位，在運輸通訊業占排在第三位。荷蘭投資者很看中哈薩克斯坦的制造業。此外，荷蘭在金融信息服務的投資占排在第一位，在運輸和通訊業處于排在第二位。意大利商業活動關系到大公司“埃尼集團”（Eni Group）的成功運作，在?Karachaganak?項目中有所涉及。
在這種情況下，值得注意的是，在哈薩克斯坦的跨國資本的特點是集中在商品部門。分布在石油天然氣領域和有色冶金領域。哈薩克斯坦前25家外國跨國公司的分析表明，約28%的公司投資主要集中在原油和天然氣生產上。據國家銀行統計，外國直接投資總額的60%投資中生產原油和天然氣生產（相對于非有色冶金-10%，冶金-5%，天然氣工業-5%，食品工業-5%），在1993年至2010年期間外商累計在采礦業的投資總額超過了350億美元。
2.跨國公司在哈薩克斯坦的發展趨勢
根據哈薩克斯坦外國跨國公司的分析，目前可以看出以下幾個趨勢：
首先，由于全球化跨國資本在礦業實際上形成了一個新的國際分工，哈薩克斯坦被看做是原料地，特別是石油的主要供應商。
（1）目前的合同管理制度機制的低效率。私有化方案和合同管理制，結果是好壞參半。一方面，生產穩定，在他們工作的地方能繼續提供就業機會和擴大社會服務。
例如，“Ispat International ”（英國，印度）已經管理和控制鋼鐵行業“Karmet”公司。三星公司（韓國）已與“Zhezkazgan“和“Balkhash“銅加工廠進入交易?！癎lencore Trading”（瑞士）已經簽署了“Kazzinc”商業交易。
（2）一些投資者尚未履行其義務，并且他們的合同管理已被政府吊銷。取消合同糾紛導致了訴訟。這一決定是在呼吁國際司法程序的完善。
（3）有關跨國公司和人權的活動問題仍然沒有得到解決。因此，承認，遵守和發展中國家的人權保障機制，特別是在哈薩克斯坦，并沒有得到有效開展。目前，專家們認為還沒有足夠強大的獨立工會和“綠色”運動的凝聚力，以保護消費者的權益。人們訴諸司法和環境決策在一定程度上受到限制。這反過來又會導致，外國跨國公司為了獲得更高的利潤，不遵守管理而侵犯基本人權。
（4）有關外國跨國公司活動訪問信息有限和透明度低。所提供的信息一般性質表明，跨國公司不愿意表明真實情況。極其有限的信息難以獲取企業真實利潤的大小，以及對環境的保護的進行情況。
3.結論
建立有效的制度，以確?？鐕九c東道國之間的利益平衡的分配，是相當難的。因為由于跨國公司的廣泛發展可能對國家經濟和安全有負面影響，顯而易見的，企業可以迅速和有效應對別國試圖嚴格規管國家的活動但在這里我們必須注意的是，目前，哈薩克斯坦在參與跨國公司進程中還是不發達的，它只集中在與發達國家和獨聯體其它國家的跨國公司簽署《公約》以及雙邊投資協定。因此，跨國公司，在哈薩克斯坦和前蘇聯的其它國家，都比在美國和歐洲國家更有信心。
參考文獻：
[1].
[2].
緒言
隨著時展，清真寺的社會功能也逐步的多元化。學術界對清真寺的研究成果也可稱得上碩果累累，據統計，截至2005年，近50年來（1949-2005年），僅在《中國穆斯林》刊物上發表的有關清真寺文章約200多篇。有關著作和論文大多還限于對中國清真寺的概括梳理，偏重于清真寺的歷史概況（沿革）、建筑特點、文化特色（主要是碑刻、匾額和楹聯）的介紹。[1]例如：劉致平主編《中國伊斯蘭教建筑》、譚全萬的《清真寺社會功能初探》等。對清真寺的研究涉及方方面面，但很少深究清真寺的經濟功能，而清真寺的經濟功能在整個伊斯蘭教中起著至關重要的作用，它是牽動整個清真寺，甚至伊斯蘭教運作的關鍵。所以，本文從其中一點――“以寺養寺”的經濟來源分析上海清真寺的經濟功能及其影響。
一、上海小桃園清真寺概述
小桃園清真寺坐落于上海市河南路復興東路交叉口。從1842年上海辟為商埠后，越來越多的穆斯林開始來上海定居。相傳寺院附近，原有一座小型花園，小桃園之名被沿襲下來，用作街名。人們為了使清真寺名稱不想混淆，就把這座清真西寺稱為寺稱為小桃園清真寺。[2]雖然身處人流較大的小城廂，但是卻一點都掩蓋不了小桃園清真寺的色彩，從遠處天橋望去就可以很容易的看到它的遠景。上海小桃園清真寺主體建筑是典型的西亞-伊斯蘭建筑風格。小桃園清真寺是附帶女寺，寺門是黑色的拱形花格鐵門，很大很高。清真女寺的門較之偏小。清真寺庭院的西面是禮拜大殿，每個門口分別有一個乜貼箱供穆斯林捐助。據調查，禮拜大殿面積500平方米，可容納500人同時禮拜。殿有兩層，底層是正殿，第二層是二殿。門梁上掛著“顯揚正教”的匾額。庭院的東面是三層樓房，二、三層是小桃園清真寺寺史室、文物展室、《古蘭經》展示室，底層是講經堂。而庭院的南面有教長室、外賓接待室及沐浴室等。
二、小桃園清真寺“以寺養寺”具體措施分析
20世紀初，穆斯林已經在珠寶、玉器、古玩、毛筆出口、清真飲食餐館、牛羊雞鴨屠宰加工等行業占有一席之地，并有能力興辦一些宗教文化事業，進而“以寺養寺”的政策開始普及。小桃園清真寺主任哈吉?達吾德?伍進德是個回民，一個虔誠的穆斯林，作為哈吉――伊斯蘭教相對德高望重的地位稱謂，他很歡迎年輕人前去學習。讓人感嘆的是，已經建立了那么久的小桃園清真寺竟然加上阿訇只有8個工作人員，最低工資也只有五六百塊錢，而作為整個清真寺的管理層主任，一個月也只有1050元，工作人員收入都是非常低的。然而，主任卻要做好整個清真寺的支出分配工作。根據對主任的采訪得知，小桃園清真寺的經濟來源主要有：
1、穆斯林的捐助
寺內一共有5個乜貼箱，每周工作人員會收集一次乜貼箱里穆斯林的捐助，一個禮拜平均大約有2000到3000左右，一個月最多10000元左右。而穆斯林的捐助都是出于自愿的，按自己的能力來奉獻。
2、官方的捐助
根據主任哈吉?達吾德?伍進德的敘述，在每年清真寺舉行開齋節等伊斯蘭宗教活動和節日時，上海伊斯蘭教協會會適時的給予捐助，一次大約1000到2000，按照真個清真寺的開銷來看，我認為并不是很多。但是一般情況下，主任并不會去主動向上級申請撥款，主要還是靠清真寺所有人員自己的勤儉來均衡開支。而說到這次世博會的時候，主任說道上海伊斯蘭教協會捐贈了1000萬元對小桃園清真寺進行了翻修，使它的外觀更干凈、神圣，做好各種接待外賓的工作。這對清真寺來說是個很大的幫助。
3、“以寺養寺”具體措施
說到“以寺養寺”的具體措施，嚴格來說，小桃園清真寺并不是發展的很好，只有門口的一個小賣部是作為出售一些穆斯林的帽子和伊斯蘭教的飾品來實現，但是收入是很有限的。主任哈吉?達吾德?伍進德說：“由于需要可持續的發展，我們清真寺里的工作人員也在盡可能的想辦法，想自食其力，用自己所擁有的土地和物品來開發出支持寺內經濟的措施?！睋私?，主任正在申請將寺門口的柜臺出租給商人做冬蟲夏草的生意，這樣可以提高寺內的收入。另外，由于主任也已經年近70了，所以覺得如果實在情勢不好，就申請將自己的辦公室出租給一些穆斯林或者民族協會的人作為辦公用途?？梢?，小桃園清真寺的“以寺養寺”正處于發展階段，并未成熟。
4、一些信徒的幫助
從主任哈吉?達吾德?伍進德那里還了解到，有很多周圍的伊斯蘭教信徒和百姓會主動來問他清真寺是不是缺生活上的物質用品，過節時有時候還會送西瓜等來表示心意。穆斯林的經濟狀況是兩極分化的，所以有的比較富裕的穆斯林在得知寺里的辦公室尚缺空調時就捐一臺空調，說是“捐”，我更想把它稱作是一種奉獻。不僅如此，小桃園清真寺還有一個專有的廚房，用來解決穆斯林和工作人員的一頓午餐，這樣不但做到節儉，也避免了穆斯林找清真餐館的麻煩，而廚師也不是另外花錢去請的，而是四五十歲的穆斯林婦女免費的來幫忙。
在了解小桃園清真寺的這些經濟情況和平時的運作后，我突然很感慨，不管是貧是富，穆斯林都過的很快樂，絕不自艾自抑，相反地，他們用自己辛勤勞動去充實著的生活。
三、小桃園清真寺“以寺養寺”實際操作中的障礙及對清真寺經濟的影響
小桃園清真寺“以寺養寺”發展還不夠完善，需要更多的時間構建“以寺養寺”的經濟體系。在這個過程中，我認為最大的障礙是沒有足夠的產業去使他們有能力去發展自己的經濟，所謂“巧婦難為無米之炊”，我想，這還需要政府和上海伊斯蘭教協會的更進一步的支持和關心來實現。比如，在清真寺周圍的一些店鋪可以讓清真寺的管理人員或者穆斯林進行一些小生意，或者在寺內繼續舉辦學校，既可以育人又能成為另一筆可觀的清真寺經濟收入。
另外，在參觀小桃園清真寺以后我發現，寺內的運作很穩定，可是普遍的工作人員的年齡都已經挺大了。主任哈吉?達吾德?伍進德也說到“我已經年近70，雖然身體也算健康，但是已經沒有太大的精力了，十分緊缺的是年輕一代的接班人?！本瓦@兩點很大的不足造成了現在小桃園清真寺“以寺養寺”經濟政策無法貫徹的現狀，亟待各方面的支持和解決。
從經濟功能來看，“以寺養寺”的經濟政策不僅可以解決清真寺的寺內開銷問題，也可以減輕穆斯林的經濟負擔，對與整個社會經濟發展來說，起到的是一定的促進作用。首先，“以寺養寺”的經濟政策所帶動的清真寺經濟對穆斯林自己去經營一些力所能及的活動起到了引領的作用并且提供了穆斯林們就業的更多機會。就如哈吉?達吾德?伍進德主任所說的，許多穆斯林會自己開清真拉面店來維持生活并且捐助清真寺。再者，促進了“環寺”周邊地區經濟和民族經濟的發展。在新疆喀什市中心，矗立著全國最大的清真寺――艾提卡爾大寺，離寺不遠便是中國西部最大的穆斯林“巴扎”（集市），濃厚的宗教氣氛與活躍的市場競相并存，這也是穆斯林地區市場建設的一個特點。由于這些經濟由“環寺”而展開，穆斯林經營者大多受宗教影響，主張誠信經營，受到穆斯林群眾和其他民族的好評。[3]
就小桃園清真寺個案來說，我認為雖然它的“以寺養寺”的政策并沒有貫徹的很徹底，但是現在已經在盡力來申請產業去做到“以寺養寺”，就上述兩個“以寺養寺”所帶來的普遍的積極影響來說，對小桃園這個很有代表性的上海清真寺是起到鞏固它原先陳舊的經濟體系的作用，不僅如此，只要“以寺養寺”一點點的發展起來，小桃園清真寺可以更自如的發揮它的社會功能，比如：招聘更多的阿訇來對穆斯林的思想進行更現代化的傳教，讓他們有更好的學習；讓清真寺的寺內需求有更多的寬余空間，不用過的很拮據等等。
結語
上海小桃園清真寺在近些年里得到各種榮譽稱號：文明宗教場所、連續幾年的優秀清真寺殊榮等等。在這些鼓勵和表彰后，作為清真寺的負責人，哈吉?達吾德?伍進德主任認為他應該為此而更好的發展好清真寺的作用。他說：“貧窮并不是我們的選擇，而富裕也不是我們的追求，我們向往的是兩世同樂?！笨梢姡麄兊男膽B是很平和的，沒有功利心和虛榮心?？梢哉f，雖然在“以寺養寺”并不完善的現在，但清真寺的負責人和各個工作人員，包括以寺為家的眾多穆斯林都靠著堅不可摧的和樂觀精神快樂的活著。
整個清真寺很寧靜、很和諧，透露出的是穆斯林對和平、團結的向往。在訪問的最后，哈吉?達吾德?伍進德主任跟我們說道希望社會外界更多的是記得他們的精神，我想穆斯林的這種精神是以后在發展“以寺養寺”的經濟政策時最基本的思想基礎，也只有共同的目標以及虔誠的心，才能一起努力使清真寺的經濟功能更龐大，走上現代化的道路。在全球化進程中，清真寺不但起著傳播宗教思想的作用，在“以寺養寺”的經濟政策全面普及的以后，清真寺的發展可以更穩定，也更有利于促進各民族之間的團結和諧，因此，清真寺肩負的歷史使命和將來對伊斯蘭教的經濟發展功能，任重而道遠。
參考文獻：
[1]羅莉：《我國伊斯蘭教清真寺經濟的現實分析》，《寧夏社會科學》，2004年。
[2]金宏偉：《春風秋雨九十年――記上海小桃園清真寺》，《中國宗教》，2007年。
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[4]馬平：《中國伊斯蘭教寺院經濟結構分析》，《回族研究》，1992年。
[5]蘇雪，劉錦：《中國清真寺社會功能的歷史演變》，《河北經貿大學學報》（綜合版），2009年。
[6]譚全萬：《清真寺社會功能初探》，中廣網。，2010年。
注釋：
我國企業的發展越來越快，企業在我國的經濟地位也越來越高。世界經濟危機發生之后，國外出現了一些阻礙國家經濟發展，從發展的角度來看，我國企業尤其是中小型企業也受到前所未有的沖擊，直接導致企業的出口下滑，經營出現虧損。國家就需要優化中國企業發展財稅補貼政策，對于企業的發展有積極的影響。隨著國家財稅補貼政策的實施，也出現了一些問題，導致并沒有充分發揮財稅補貼的作用。
一、財稅補貼政策的相關概述
財稅補貼政策也就是企業結構失衡或者出現一定瓶頸的時候，可以給企業提供各種形式的財稅方面的補貼，從而保護特定的產業和經濟，優化產業結構。財稅補貼政策是國家協調經濟運行和社會利益的手段，可以起到幫助企業提高經營績效的作用，它是世界上許多國家政府運用的一項非常重要的經濟政策。
二、關于財稅補貼政策在公司經營績效發展現狀
中國企業普遍享受了國家稅收方面優惠，而且名目非常繁多，各地差異也較明顯，其中最典型的農業生產型企業。為支持農業產業化經營，當地企業利用稅收優惠政策刺激公司的發展，但是通過研究發現，財稅補貼政策對于生產型企業沒有非常明顯的效應，還存在著一定的副作用，顯著增加了償債能力，也導致企業管理層出現一些偷懶的行為。通過研究表明，近一半的農業上市公司利潤都是需要依靠著各種補貼進行經營占了21%，補貼收入中所得稅返還占了48%，出口退稅構成占了10%等，但是農業上市公司在享受國家優惠政策的同時，其整體經營績效并沒有得到很大的提高，反而出現一種停滯不前的態勢。
為了建立并完善企業工作協調方面的機制，充分發揮國家財稅補貼的作用，國務院促進企業發展工作領導小組，加快改善企業發展的政策方法的環境，從而制定相關的法規，比如工業和信息化部門等7部門了關于《融資性擔保公司暫行辦法》，國家相關部門聯合工業和信息化部門制定財稅補貼政策。因此中國企業融資工作也抓緊推進。從這些舉措來看，說明國家對于財稅補貼政策的高度重視。
三、財稅補貼政策對公司經營的影響以農業公司為例
我國目前與企業相關的財稅補貼優惠包含了：增值稅減稅、企業所得稅減免、價格補貼和公益性補貼，基于所得稅減免優惠占據了企業所享受的財稅補貼總額的比例相對比較大，因此也會對企業的經營績效產生一定的影響，因此很多企業沒有下精力去解決自身經營績效方面的問題，而是過多考慮國家補貼政策，導致企業的經營績效與市場經濟發展并不匹配。
（一）財稅扶持政策在公司經營中出現的一些負面影響
財稅扶持政策在公司經營中出現了一些負面影響，從全國各地農業公司統計來看，中國的農業企業有30%是由于依靠國家財稅補貼而維持生存的，但是這種企業由于經營績效不佳，受到市場競爭的影響，大部分還是倒閉了。這種情況的發生，也直接浪費了國家財稅補貼政策的資源。
財稅補貼政策和所得稅優惠對農業上市公司有非常大的影響，它是企業盈利非常重要的來源，但是過多的財稅補貼會導致企業在經營績效不佳時不會想辦法扭轉企業發展方向，這與國家政策的初衷與期望有所違背，說明財稅扶持政策及運行機制存在著一定的問題，它在一定程度上虛增了企業的盈利能力，導致企業會滋生惰性和尋租的行為，因此無法真正優化企業經營政策，導致企業的經營績效低下。
（二）公司經營方面的問題導致財政扶持政策的作用銳減
國家利用財稅政策對農業上市公司進行了大力的經濟方面的扶持，但是農業公司的整體發展情況卻是比較低迷，而且暴露出非常多的問題，比如經營績效比較差，股權結構不合理和治理結構不完善，甚至有些企業進行跨業經營，導致有些農業企業因為財政方面的問題而黯然退市。財稅扶持政策雖然改善了企業的績效，但是無法掩蓋在公司經營方面的問題。
（三）企業對財稅補貼政策認識錯誤
我們知道企業的發展離不開正確的領導，領導層的意志決定了企業面對國家政策時的方向問題，由于大多數企業都是中小企業，中小企業的領導者并沒有太多的經驗和知識，而是白手起家，所以現在大多數企業的納稅并不重視企業的稅收籌劃，導致無法正確籌劃成本。
關于補貼效率的標準，國家給予農業產業化財稅補貼政策，其目的并不是企業的發展壯大，而是希望促進農民的增收，有一些企業出現了虧損，如果不進行經濟方面的補貼，就會立刻倒閉，這樣會導致當地的農民就業出現問題，甚至是增收不利，在這種情況下，補貼效率也就是維持企業不倒閉，但并不是促進企業的發展，這種認識是錯誤的。
四、財稅補貼政策對公司經營績效中存在問題的相關對策以農業公司為例
1、樣本我們的研究樣本是2000-2010年的地方國有上市公司②。采用LaPorta等[13]的方法，我們通過層層追溯所有權關系鏈尋找上市公司的終極控制人，只要地方政府的控制權達到或超過10%，就稱該公司為地方國有企業③。公司高管變更數據來源于CSMAR“中國上市公司治理結構研究數據庫”中的“董事長與總經理變更子庫”。由于我們主要分析公司經營績效是否對地方國有企業董事長或總經理變更產生的影響，因此對于高管任職不足3年的樣本，我們予以剔除④。在國際學術研究中，高管變更通常分為正常變更（Routine-turnover）和非正常變更（Nonroutine-turnover）。簡單來說，正常變更是指與當事人管理公司的行為或決策無關引起的變更，如“大股東變更”、“死亡”等；而非正常變更則指由當事人的管理行為或決策直接或者間接影響導致的變更，如“非到期解聘”“、違規或犯罪”等。盡管這一分類研究思路為我們研究高管變更原因提供了很好的視野，但由于中國的文化和經商環境與美國存在較大差異，因此上述分類研究思路未必適合于我國。在我國，變更公告對公司高管離任原因的說明非常隱諱，“辭職”、“個人原因”等詞匯頻繁出現，也有不少公司對高管變更的原因并未給出任何解釋，因此僅根據上市公司公告，我們難以知道管理層變更的真正原因。在這種情況下，我們追蹤巨潮“新聞數據庫”在“董事長或總經理變更公告”前后各100天的新聞報道，對變更原因進行深入分析并加以分類。剔除因死亡或大股東變動等原因而引起的變更或因重大升遷（如到政府部分任職等）而引起的變更，剩下的1495次董事長或CEO變更作為我們的最終樣本。全文所需的其它主要數據來自國泰安CSMAR數據庫。全文的最終樣本如表1所示。從2000年到2010年11年間，共發生高管變更1495次，占全體樣本的1/4，其中董事長變更683次，總經理變更812次。需要說明的是，在表1第2列中，我們剔除了地方國有企業高管任職不足3年而發生變更的樣本。表2是地方國有上市公司高管變更的行業分布，其中行業分類采用中國證監會標準。由于制造業（證監會行業分類代碼C）涉及的公司眾多，其中很多子行業之間又存在較大的差異性，因此我們進一步把制造業分為10個子行業（證監會行業分類代碼分別為CO，C1，…，C9）。從表2可以看出，地方國有上市公司的高管變更并沒有呈現明顯的行業特征。2、主要變量和描述性分析在總結高管變更文獻已有成果的基礎上，研究中國證券市場的特征，我們選取以下變量作為全文所使用的主要變量，其定義和計算方法如表3所示?；谏鲜泄靖吖茏兏愋?，我們把研究樣本分為三組。第一組是無高管變更的樣本。對于有高管變更樣本，我們再根據是董事長還是CEO發生變更分為兩組。上述主要變量的描述性分析如表4所示。表4分別給出上述主要變量的均值和中位數。需要指出的是，為了控制異常值產生的影響，對于這些變量，我們都采取了winsorize（5%）的方法進行處理⑤。此外，我們還分別使用T檢驗和Wilcoxon-Mann-Whitney檢驗董事長或CEO變更樣本在均值和中位數方面是否與未變更樣本存在顯著性差異。我們先來分析董事長變更樣本，在變更前3年，具有什么樣的典型特征。從表4中可以看出：在盈利能力（Profitability)方面，對于董事長發生變更的樣本，在變更前3年，ROA的平均值（中位數）是0.021（0.029）；而未變更樣本則為0.033（0.035）。二者的均值（中位數）在5%（1%）的水平上存在顯著性差異。這說明，董事長變更樣本的盈利能力較差。就增長前景（用Tobin’sQ來表示）而言，董事長變更樣本的增長前景明顯好于未變更樣本，盡管兩者僅在均值上存在顯著性差異。我們再來看公司規模（FirmSize），在此處用公司總資產的自然對數來表示。變更樣本的公司規模明顯小于未變更樣本，這說明小公司的董事長更容易發生變更。我們還可以看出，變更樣本與非變更樣本之間股權結構（LargestOwnership)的差異并不明顯。此外，盡管變更樣本的資產負債水平（Leverage）比未變更樣本高，但兩者之間僅在均值上存在顯著性差異。我們接下來分析二者之間在公司治理指標上是否存在顯著性差異。就公司董事會規模而言，董事長變更樣本的董事會規模相對較小，但兩者之間的水平差異并不顯著。此外，董事長變更樣本的獨董比例也較低，但兩者之間的水平差異同樣不顯著。CEO變更樣本的特征和董事長變更樣本比較類似。為了節約篇幅，本文不再展開討論。
回歸模型分析
隨著網絡科技的日新月異，依托健全的物流網絡，電子商務發展迅速，我國出現了門類齊全的電子商務平臺，滲透于社會的各個領域，各種商品都可以進行在線銷售，對消費者及實體經營企業影響深遠[1]。一方面，電子商務的普及拉近了企業與消費者的距離，減少了中?g流通環節，降低了貿易成本。另一方面，電子商務也對實體經營公司產生沖擊[2]。因此，了解電子商務具有的優勢以及對實體經營公司的影響具有重要意義。
一、電子商務的基本概念
電子商務以電子和電子技術為基礎，依托互聯網將傳統的購物、銷售通過電子通訊的方式來完成，買賣雙方不用見面即可完成交易，電子商務使得貿易變得方便、快捷，打破時空界限，拉近產品生產企業與客戶之間的距離，極大方便產品向市場的投放，使產品生產企業具有虛擬性、世界性。電子商務按照對象不同可以分為企業對企業（B2B）、企業對消費者（B2C）、消費者對消費者（C2C）。
1.企業對企業（B2B）。這類模式是最為傳統，也是最主流的電子商務模式，代表性的有企業通過專用網絡或者增值網絡采取EDI的方式進行的商務活動，這種方式極大的方便了企業與企業之間的商業活動，有利于企業提升市場競爭力，確立競爭優勢。
2.企業對消費者（B2C）。生產企業這種模式通過互聯網在線銷售，直接面對消費者，省去了中間的流通環節，節約了成本，提高的銷售利潤，消費者也能享受更低的價格。
3.消費者對消費者（C2C）。這種模式通常是網絡服務商依托互聯網搭建交易平臺，提供技術支持，買賣雙方可以在網絡交易平臺上競價、議價，實現在線交易，網絡服務商收取一定的服務費用。
二、電子商務的優勢
電子商務與傳統的商業活動相比具有如下優勢：①電子商務降低了商務活動成本、提高了效率。電子商務將傳統的商務流程數字化，大大減少了人力、物力、流通成本，減少中間環節，提高生產企業效益。同時由于電子商務不受時間和空間限制，提高商務活動了及時性和效率；②電子商務拓展了企業產品市場，為企業創造跟多的貿易機會。電子商務依托互聯網，不受時間和空間限制，賣家將產品在線展示，買家通過網絡搜索產品、了解產品，與賣家咨詢、議價等，任何時候任意地點都可以進行達成交易；③電子商務拉近了買家和賣家的距離，不受地理限制，均可以進行交易，并且省去了中間流通環節，多傳統的貿易形式是一種革新；④電子商務時效性高。結合電子支付功能及物流網絡支持，買賣雙方達成交易意向后，即可通過電子支付付款，賣家通過物流發貨，極大的方便了交易完成，提高了時效性；⑤電子商務有利于資源對接。在電子商務尚未興起時，存在矛盾，一方面賣家急需為產品打開市場，另一方面買家需求得不到滿足，依托電子商務交易平臺，可以很好的實現產品和市場的對接，同時為買家提供更多樣的選擇；⑥電子商務加強了貿易互動性。賣家和賣家直接可以方便的完成經濟合作。依托電子交易平臺，買家可以及時反饋產品使用體驗，利于賣家對產品進行改進，買家之間也可以相互交流，從而選擇最適合自己的產品；⑦電子商務拓展了中小企業的生存空間。中小企業在配套資源上不及大企業，電子商務在一定程度上縮小了這種差距，使得中小企業和大企業具有相同的市場資源，有利于小微企業的發展。
三、電子商務對實體經營公司的影響
電子商務對實體經濟的影響是循序漸進、由表及里的，影響我國的產業結構。對實體經營公司影響由產業鏈的后端轉移到產業鏈的前端，由銷售環節影響到產品生產加工環節，影響范圍不斷擴大。通常先影響產品的流通渠道，即中間和零售渠道。而后影響生產廠家生產加工流程、生產組織過程等。
1.電子商務影響銷售渠道
傳統銷售模式受到空間的限制，需要大量的中間商，否則產品難以到達遠方市場，失去大量客戶群體。由于傳統銷售模式存在大量的商、零售商等，遇上貨物調動分配，貨物退換等情況，企業運營成本高企。
一、引言
2003年世界銀行首次提出營商環境這一概念，其是指企業活動從開辦到結束的各環節中所面臨的外部環境狀況。近年來，我國越來越關注營商環境的發展與改善。2019年11月，在中國第二屆中國國際進口博覽會上發表題為《開放合作命運與共》的主旨演講，強調中國將不斷優化營商環境，完善投資促進和保護、信息報告等制度，完善知識產權保護法律體系。在中國當前的歷史背景下，優化營商環境是建設現代化經濟體系的內在要求，因此研究這一命題有著其獨特的意義。營商環境的改善能夠激發市場活力，提高經濟增長的內生動力。近年來，企業融資約束一直是學者研究公司財務的熱點問題，融資約束不但影響了企業的正常經營與發展，更影響了宏觀經濟的持續穩定健康發展。特別是在我國，中小微企業融資問題多年來一直受到廣泛關注，其對我國的經濟發展做出巨大貢獻。然而，與其對實體經濟的巨大貢獻極不協調的是，相較于國有和大型企業，中小企業由于遭受到規模和所有制的雙重歧視，中小企業的成長一直受融資難因素的制約。因此，如何緩解中小企業所面臨的融資約束，激發市場活力，是具有理論和實踐雙重重要意義的研究議題。因此，本文基于我國中小企業板上市公司的數據為樣本，研究營商環境對中小企業融資約束的影響。
二、理論分析與研究假設
對于企業融資約束的影響因素研究，學者們主要從微觀和宏觀兩個角度進行，并且對如何緩解融資約束進行了大量研究。國內一些學者考察了微觀因素對融資約束的影響。張曉琳等（2020）認為，信息不對稱和成本是導致企業面臨融資約束的兩大誘因之一。唐瑋等（2019）實證研究了控股股東股權質押提高了公司的融資約束水平。陳三可等（2019）以我國A股上市的制造業企業為研究樣本，研究結果表明，風險投資能夠通過積極的參與以及有效的監督降低被投資企業的信息不對稱，從而緩解被投資企業由于研發投入增加所帶來的融資約束。學術界也從宏觀角度進行研究，考察其對融資約束的影響。齊結斌（2020）根據對139個國家的調查數據進一步研究顯示，營商環境、基礎設施建設、創新能力是影響中小企業融資可得性的重要因素。張曉鳳等（2020）認為，銀行關聯能在一定程度上降低現金對現金流的敏感性，緩解中小企業融資約束。連俊華等（2019）考察了企業營商環境與融資約束的關系。研究發現，營商環境的改善，能夠降低企業投資水平對企業內部現金流的依賴，表明營商環境的改善能夠緩解企業融資約束。通過對上述文獻的梳理，企業與投資人之間存在的信息不對稱問題和成本問題是企業面臨融資約束的主要原因。Stiglitz和Weiss（1981）研究指出，在金融市場中，由于存在著信息不對稱問題，債權人難以了解企業的完整真實信息，債權人往往采用信貸配給政策來進行保護，增加了企業的融資成本，提高了企業融資約束。Jensen和Meckling（1976）等學者提出，由于在現代企業中，所有權與控制權相分離，現代企業中產生了第一類問題，即管理層與所有者有其各自的利益，管理層會因自身利益而損害其股東的利益。在新興市場，由于企業的控股股東持股比例較高，當控股股東的自利行為較為嚴重時，會侵害中小股東的利益，這就是第二類問題。第二類問題同樣會加大企業融資約束問題（Lin等，2011；Luo等，2015）。新優序融資理論認為，由于信息不對稱，企業在面臨融資決策時，先進行內源融資，如果需要外源融資，企業會先進行債務融資，最后選擇股權融資。然而就中國而言，由于我國金融市場資本市場不健全，投資人與企業之間存在信息不對稱，對中小企業來說，股權融資與債券融資等融資方式難以有效解決中小企業融資難問題，只有信貸融資才是眾多民營中小企業最具可行性的融資渠道。所以，融資渠道少、信貸融資難是中小企業融資難的主要原因。對于如何緩解中小企業的融資約束問題，更多的是從降低企業與投資者之間的信息不對稱出發。營商環境的核心為一國的營商制度環境。優化營商環境可以通過以下幾個方面緩解企業的融資約束。第一，優化營商環境，各類市場主體的權益越能得到有效保障，降低干預市場的自主決策。一方面，企業可以通過提高自身披露的信息質量和含量，從而達到降低雙方的信息不對稱程度，減少外部投資者的擔心，緩解企業融資約束；另一方面，對于資金供給方的權益，國家應該加大保護力度，使得資金供給方敢于投資，從而吸引其為企業提供更多融資支持。第二，營商環境越完善，金融市場越發達。優化營商環境，著重推進金融改革創新化解企業融資困境。當前，我國企業的主要融資渠道仍然是外部融資渠道，而營商環境的完善促進了資本市場的多層次發展，使得企業的融資渠道更為廣泛，并且能夠增加企業融資機會，從而緩解企業融資約束。第三，營商環境越完善，監管執法水平越高。營商環境的改善，離不開法治的改善，法治水平越高，企業管理層和股東的機會主義行為所付出的代價越高，從而能夠達到約束企業管理層和股東的機會主義行為，降低企業的問題，提升企業業績，增加企業的外部融資獲得性。同時，法治水平的提高也使債權人的利益得到有效保護，降低債權人維護權益的交易成本，激勵債權人為企業提供融資的動力。因此，基于上述的機理分析，本文提出如下假設。假設：優化營商環境有助于緩解中小企業融資約束。
三、研究設計
（一）樣本選擇和數據來源
本文選擇以2009—2019年中小企業板上市公司數據作為研究樣本，并按照以下標準對樣本進行篩選：第一，剔除金融類企業；第二，剔除ST類及退市的公司；第三，剔除變量缺失的觀察值；第四，防止極端值削弱實證效果，對主要變量進行1%的Winsorize處理。最終得到了1600個公司樣本量。其中營商環境數據來源于《中國統計年鑒》和國泰安數據庫。企業的特征數據來源于國泰安數據庫。
（二）變量說明
1.被解釋變量。融資約束參考張新民等的研究，采用購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金與期末公司總資產的比值來衡量。同時，借鑒Almeidaetal（2004）的方法，在穩健性檢驗時采用現金—現金流敏感性模型對企業融資約束進行度量。2.解釋變量。營商環境借鑒馮濤的研究，結合我國制度情境，采用省級層面數據，將營商環境從行政便利化和法制化兩個子環境進行測度。行政子環境。參照王小魯等的研究，采用企業稅收進行衡量。其中，采用中小企業板上市公司稅收/營業收入衡量。法制子環境。采用社會穩定度衡量營商環境法制子環境。社會穩定度通過采用城鎮失業人口登記/總人口衡量。營商環境測算方法。本文參照董志強等的研究測算各地營商環境。具體來講，首先將選取的兩個基礎指標進行百分位排序，這樣每個省份都得到兩個指標的百分位，然后求得各省份的兩個百分位值的平均值（0～1）。最后，用1減去得到的平均值，再乘以10，各省份便得到一個取值為（0~10）的數值，即本文測算的營商環境指數，這個值越大，營商環境越好。公司內部現金流（CF）。采用經營活動產生的現金凈流量／期末資產總額衡量。3.控制變量?？刂谱兞浚–ontrols）分別為公司托賓Q值（TobinQ）、企業規模（Size），資產負債率（Lev）、總資產增長率（Growth）、流動比率（Currentratio）、外部董事比例（Outdir）。
（三）模型構建
本文采用投資—現金流敏感度模型來衡量企業面臨的融資約束程度，具體見模型（1）。
四、實證分析
（一）描述性統計
通過對整體數據集的整理，可以得到我們所需要的變量，具體描述性統計可知，被解釋變量Inv標準差為0.053，數據整體較為平穩。核心解釋變量Envir和CF的標準差分別為0.914和0.715，總體來說較為平穩，根據營商環境的計算過程可知，其取值范圍在0~10，樣本均值為5.735。
（二）相關性分析
構造被解釋變量、核心解釋變量和控制變量之間的相關系數矩陣可知，被解釋變量Inv和解釋變量Envir呈正相關，和解釋變量CF也呈正相關，且均通過了0.05下的顯著性檢驗。
（三）回歸分析
在該面板數據中，因為事先無法確定隨機變量β0是否受不同的截面影響，所以分別引入了考慮β0對不同截面有不同截距項的固定效應模型和考慮β0是完全隨機的隨機效應模型。并通過hausman檢驗在這兩種模型之間進行選擇，然后可將另一種估算結果作為穩健性檢驗。另外，還區分了是否引入時間變量，因為隨著時間的增加，市場環境會日趨完善，這在一定程度上也會改善中小企業的融資約束。所以在固定效應和隨機效應模型中又分別加入了時間效應并與原模型進行對比。FE模型和RE模型兩種估算結果，對比控制時間變量和未控制時間變量之間系數的變化情況，通過結果可以看出，未控制時間變量的FE模型下解釋變量Envir的系數為0.0088，并通過了0.05下的顯著性檢驗，解釋變量CF的系數為0.0071，但未通過顯著性檢驗；在考慮了時間效應的FE模型中，解釋變量Envir的系數為0.0053，較考慮時間效應的FE模型有所下降，解釋變量CF的系數為0.0393，并均通過0.1下的顯著性檢驗。在未考慮時間效應的RE模型核心解釋變量Envir的系數為0.0061，且通過了0.05下的顯著性檢驗，核心解釋變量CF的系數為0.0438，且同樣通過了0.05下的顯著性檢驗，整體結果和考慮了時間效應的FE模型類似。同時考慮了時間模型的RE模型核心解釋變量的系數也均通過了顯著性檢驗，但CF對應的系數略高，為0.0743。通過hausman檢驗結果可知，Prob>chi2=0.0005，小于0.01，拒絕原假設，認為該數據集更適用于FE模型，所以我們將考慮了時間效應的FE模型作為最終估算的結果。在其他條件不變的情況下，營商環境每改善1個單位，中小企業融資狀況改善0.005個單位，驗證了我們之前的假設，優化營商環境有助于緩解中小企業融資約束。
（四）穩健型檢驗
為了進一步驗證結果的可靠性，我們將被解釋變量替換成Dcash。回歸結果可知，核心解釋變量Envir和CF的系數仍為正，只是顯著性有所下降，CF在FE時間模型中未通過檢驗。這說明評價結果和指標系數是具有穩健性的，對結果可以保持一個較為一致穩健的解釋。
五、結論與建議
本文利用我國非金融類中小企業板上市公司數據，理論和實證研究了營商環境對中小企業融資約束的影響，研究結果發現，優化營商環境，能夠緩解中小企業融資約束問題。據此，為我國優化營商環境，緩解中小企業融資約束提出如下政策建議。第一，國家應繼續不斷完善營商環境。市場主體的保護需要進一步增強，保護債權人利益不受侵害，鼓勵、支持和引導金融機構對中小企業的扶持，從而緩解中小企業的融資約束；提高法治水平，使得市場主體在維護自身權益時，能夠為市場主體提供良好的法治保障；政府要簡化行政審批流程，降低企業的運營成本，從而做到支持企業發展。第二，企業應積極健全完善公司治理機制。作為融資的需求方，中小企業受規模和所有制的局限，可能存在治理機制不夠健全的現象，企業應積極健全公司治理機制，從而降低企業與投資者之間的信息不對稱，提高對投資者權益的保護程度。第三，政府與企業應加強溝通和聯系。企業的生存與發展，離不開政府的支持和引導。加強政府與企業的溝通和聯系，切實了解企業的需求，使得政府能夠為企業的發展提供良好的服務，采取切實有力措施幫助企業解決生產經營過程中遇到的難題。
參考文獻：
[1]張曉琳，溫潔，翟淑萍.董事高管責任保險與企業融資約束[J].金融與經濟，2020（04）：75-83.
一、引言
資本結構的治理效應是20世紀80年代以來現代資本結構理論研究的一項重要內容。資本結構治理效應研究分為股權融資治理效應和債務融資治理效應兩個方面，債務融資治理效應又可分為兩個方面，即債務融資整體的治理效應和債務融資不同類型的治理效應。有關債務整體和債務不同類型的治理效應國內外已有大量的研究，Jensen （1986）認為：債務融資將減少企業內部人可自由支配的現金流，從而負債可以作為降低企業成本的一種機制，提高企業業績。Stulz（1988）的研究表明：負債比例上升使得內部人更容易獲得控股權，從而不易發生企業接管和權爭奪等可以改善企業業績的行為，而這又有可能降低企業業績。Myers（1977）認為在企業擁有較多增長機會時，企業因長期債務過多而使股東產生投資不足問題，借入短期債務可以緩和投資不足問題，從而提高企業績效。Hart和Moore（1995）的研究表明，長期債務可以防止經營者的無效擴張但弱化了外部投資者的控制而有利于經營者的利益偏好。短期債務融資則有利于約束經營者對自由現金流量的隨意決定權，并通過對公司的清算與破產的可能性增加經營者的經營激勵。這意味著企業的最優資本結構應該是股權與債權、短期與長期債權并用。實證研究方面，Schiantarelli（1997）采用英國和意大利公司面板數據進行研究，但結果沒有支持短期債務通過更好的監督和控制以提高公司價值的假設。關于債務融資的治理效應國內已有不少研究。于東智（2003）的研究結果表明上市公司經營業績與債務比例呈顯著的負相關關系；范從來等（2004）的研究結果表明上市公司經營業績與債務比例呈顯著的正相關關系。袁衛秋（2007）發現債務期限與經營績效顯著正相關，債務總額與經營績效顯著負相關，但債務期限對績效的影響作用遠不如債務總額的作用大。梅波（2009）研究發現債務期限對經營業績有正效應，而且在增長機會越多的企業，債務期限的價值效應越大。這些研究都是關于上市公司債務總額和債務期限對經營業績的影響，大多采用單方程模型，沒有考慮經營業績對債務總額和債務期限的影響，本文擬通過建立聯立方程模型考察債務總額和債務期限與經營業績之間可能存在的互動關系，為電子業上市公司的債務融資提供一定的理論參考。
二、研究設計
（一）樣本選取 本文以2007年12月31日前在滬深兩地上市的電子業公司作為樣本，選取樣本公司2007年至2009年3年的面板數據（panel data）為研究對象，在樣本數據選取的過程中，考慮到數據的可獲得性、樣本的代表性以及異常樣本對研究結論可能產生的影響后，剔除了ST、PT類以及數據不全的公司，最終得到130個面板數據作為研究樣本，本文的全部數據均來源于中國上市公司資訊網。
（二）變量選取和模型建立 本文以公司規模、成長性、流通股比例和第一大股東持股比例作為經營業績的控制變量；以公司規模、成長性、實際稅率和自由現金流量作為債務總額和債務期限的控制變量，定義如（表1）所示。第一，經營業績指標。衡量公司經營業績的常用指標有總資產報酬率、資產凈利率、銷售凈利率、營業利潤率、每股收益和權益凈利率。為減少單項指標衡量經營業績的局限性，本文以上述六個指標為基礎運用主成分分析法形成一個綜合指標SCORE，來反映上市公司的經營業績。具體定義如下：總資產報酬率=息稅前利潤/期末總資產；資產凈利率=凈利潤/期末總資產；銷售凈利率=凈利潤/銷售收入；營業利潤率=營業利潤/營業收入；每股收益=凈利潤/期末總股本；權益凈利率=凈利潤/期末凈資產。第二，債務指標。債務指標分為兩類：債務總額，反映企業的負債程度，以資產負債率（LEV）來衡量，資產負債率=負債總額/資產總額；債務期限，用一年以上的長期債務占負債總額的比例來衡量，即長期負債率=長期負債/負債總額。據此，建立回歸模型如下：SCOREit = C+β1LEVit+β2LDAit +β3SIZEit +β4GROWit+β5RLit +β6FST it + ε
LEVit t （LDAit）= C+β1SCOREit +β2SIZEt+β3GROWit +β4TAXit+β5CASHit + ε
三、實證結果分析
（一）主成分分析 對指標進行因子分析后發現，KMO測度值為0.847，大于0.5，顯著性概率sig.=0.000，說明數據間有較高的相關性，對選定的績效指標做主成分分析是合適的。由相關系數矩陣計算得到特征值、方差貢獻率和累計貢獻率，前兩個公因子的累計方差貢獻率已達到92.7%（一般情況下只要大于85%即可），基本上涵蓋了原變量的所有信息，說明提取前兩個公因子作為主成分可以滿足分析的要求。第一主成分的方差貢獻率為82.83%，對應的特征根在4以上；第二主成分的方差貢獻率為9.87%，對應的特征根接近1，因此選擇前兩個主成分對經營業績進行綜合計量。根據旋轉后因子載荷矩陣的因子得分，結合相應的方差貢獻率，對上述指標進行主成分分析，計算經營業績的綜合指標SCORE。
（二）描述性統計 電子業上市公司綜合績效指標SCORE均值為0.1984，最大值為0.7454，最小值為-0.0218，公司間績效差距明顯。平均資產負債率在41%左右，低于國外平均水平，可能的原因是我國資本市場發展不平衡，大部分公司偏好股權融資造成的；長期負債占負債總額的比例為10%左右，有些公司甚至沒有長期負債，債務期限偏向于短期債務。流通股占總股本的比例為61.21%，有的公司全部是流通股，與2007年前的上市公司相比，流通股比例不斷上升，正逐漸成為電子業上市公司的主要股份；第一大股東持股比例均值為23%，最大為56.95%，其中持股比例在50%以上的占總體樣本的80%，說明我國上市公司的股權結構較為集中，一股獨大的現象普遍存在。
（三）回歸分析 根據建立的模型，對2007年至2009 年3年的面板數據進行最小二乘法（2SLS）回歸，結果如下：第一，債務總額與經營業績的回歸結果。由（表2）可見，兩個方程的F值分別為16.719和12.249，并且都在1%的水平上顯著，建立的模型有統計學意義。可以看出，債務總額與經營業績顯著負相關，即上市公司債務越多，績效越差，債務融資治理功能沒有得到正常發揮，即債務融資的稅盾效應、財務杠桿作用以及激勵作用并未發揮出來。出現這種現象的原因有銀行的債權治理缺位、訴訟及破產等機制不完善、償債保障機制存在缺陷、企業債券發展滯后等等，這些因素使得債務融資的治理效應很難正常發揮出來，甚至成為消極的因素。同時可知，經營業績與債務總額顯著負相關，績效越好的公司債務越少，中國企業的債務主要是以銀行債務為主，只有無法進行股權融資的企業才會向銀行借款，杠桿水平向市場傳達的是一種負的信號，因此績效好的公司可在股權市場上籌集到所需資金而不必向銀行貸款，負債所占比例自然就少。成長性與經營業績顯著正相關，成長性越強的公司其經營業績越好，這與大多數學者的研究結論相符；成長性與債務總額正相關但不顯著，說明成長機會較多的公司不必擁有高的負債，有著更多的資金來源渠道。流通股比例和經營業績顯著負相關，流通股對經營業績的影響，一般是通過股票市場的價格信號和接管控制功能實現的，由于電子業上市公司的流通股所占比例較大，頻繁的買賣行為使流通股股東的市場監督功能弱化，從而使流通股比例與企業價值之間呈現負相關。第一大股東持股比例與經營業績正相關但不顯著，在外部投資人利益缺乏保護的情況下，持股比例大的流通股股東對企業價值的影響是有限的。實際稅率與債務總額正相關但不顯著，表示高稅率的公司使用更多負債能夠獲得更多的稅盾收益。自由現金流量與債務總額顯著負相關，說明擁有大量自由現金流量的公司傾向于保持更少的債務，以抑制經理人可能的投資過度行為。第二，債務期限與經營業績的回歸結果。由（表3）的回歸結果可見，債務期限與經營業績顯著正相關，即上市公司債務期限越長，績效越好，適當延長債務期限能夠提高公司的經營業績；同時，經營業績與債務期限正相關，即績效越好的公司債務期限越長，這與我國上市公司經營業績越好越容易獲得銀行長期貸款有關。資產規模、成長性、流通股比例和第一股東持股比例與經營業績的回歸結果，與上文結論一致，這里不再重復。成長性與債務期限負相關，與Mayer的理論一致：即成長機會較多的公司擁有更多的短期債務以控制投資不足。實際稅率與債務期限負相關但不顯著，高稅率的公司長期債務較少，電子業上市公司的短期債務比例普遍偏高。自由現金流量與債務期限正相關但不顯著，說明擁有大量自由現金流量的公司傾向于保持更長的債務期限，為防止公司經理人的無效擴張。第三，從回歸方程的統計量F值、顯著性概率和調整決定系數 （Adj-R2）看，上市公司債務總額對經營業績的影響遠大于債務期限對其業績的影響，這意味著對上市公司來說，調整其債務總額比調整其債務期限重要。由債務總額和債務期限的系數可以發現，兩者對經營業績的影響是相反的，債務總額的影響為負，債務期限的影響為正，因此對上市公司來說，一方面應適當降低債務融資總額或增加權益融資總額；另一方面應適當延長債務期限。從經營業績對債務總額和債務期限的回歸結果來看，經營業績對債務總額的影響遠大于對債務期限的影響，這就要求上市公司要重點對債務總額進行控制。從經營業績的相關系數看，對債務總額的影響是負的，對債務期限的影響是正的，說明績效越好的公司長期債務越多。
四、結論與建議
上述分析結果表明，電子業上市公司的長期負債只占總負債的10%，債務期限偏短。債務總額和債務期限均對上市公司的經營業績有顯著影響，但債務期限的影響作用遠不如債務總額大，且債務期限的影響作用為正，債務總額的影響作用為負，間接表明了短期負債不能夠提高公司的經營業績，造成這種狀況的主要原因是電子業上市公司的短期債務比例普遍偏高，過高的短期負債造成了公司治理效率的低下，一方面使得公司的投資決策容易出現短期行為，即偏好投資于那些收益率較低但回收期短的項目，而放棄那些回收期較長但收益率高的項目，最終降低公司整體的收益；另一方面還會加大公司的財務風險，使公司的再融資能力下降，融資成本增加，從而對公司的經營業績造成不利影響。因此盡管債務期限對經營業績的影響作用遠小于債務總額，債務總額比例似乎更為重要，但從本質上來說，最重要的任務仍是調整債務期限。分析結論為改變目前我國長短期債務比例失衡狀況提供了經驗證據，一方面應適當降低債務融資總額或增加權益融資總額，另一方面應適當延長債務期限，增加長期債務比例，充分發揮其公司治理效應，提高經營業績。因此，對管理層來說，當前應積極發展長期資金市場，一方面應繼續積極發展股票市場，另一方面也應大力發展銀行長期借款市場與企業債券市場，使上市公司有更多的長期資金來進行更長遠的規劃，避免投資不足或投資過度，從根本上提高其經營業績。
參考文獻：
［1］于東智：《資本結構、債權治理與經營業績:一項經驗分析》，《中國工業經濟》2003年第1期。
［2］范從來、葉宗偉：《上市公司債務融資、公司治理與經營業績》，《經濟理論與經濟管理》2004年第10期。
［3］袁衛秋：《債務期限的經濟后果》，《財經論叢》2007年第3期。
［4］梅波：《債務期限、公司治理與企業價值》，《經濟問題探索》2009年第6期。
2001年12月2日，世界上最大的天然氣和能源批發交易商、資產規模達498億美元的美國安然公司突然向美國紐約破產法院申請破產保護，該案成為美國歷史上最大的一宗破產案。安然公司可謂聲名顯赫，2000年總收人高達1008億美元，名列《財富》雜志“美國500強”第七位、“世界500強”第十六位，連續4年獲得《財富》雜志授予的“美國最具創新精神的公司”稱號。這樣一個能源巨人竟然在一夜之間轟然倒塌，在全球引起極大震動，其原因及影響更為令人深思。
2敗因分析
安然公司破產的原因很多，但總結起來不外乎以下幾個方面。首先，市場因素是最主要和最直接的原因。20世紀90年代初期，安然在電力交易市場上的成功，使其野心越來越大，隨后開始在國際電力市場上進行更大的冒險，并在歐洲、印度和拉丁美洲擴展電力能源業務。但是，安然公司在建造和經營電站方面并不出色，在國際電力市場上的投資(特別是在印度的投資)幾乎全面失敗。與此同時，安然公司卻快速地擴大了非能源業務，寬頻通訊領域曾是安然公司最受贊譽的非能源業務。其次，關聯方對金融市場的錯誤預期也是其破產的一個重要原因。安然公司的關聯公司從事金融對沖交易，做空美國國債市場、做多國際石油期貨，由于市場不遂人愿，自2001年開始，美國國債市場不降反升，而石油價格不升反降，安然的關聯公司因此損失了10億美元，對其構成了致命一擊。再次，公司治理結構存在弊端，獨立董事并不獨立。安然公司共簽訂了七份涉及14名獨立董事的咨詢服務合同，還有多項與不同獨立董事所在的企業進行產品銷售的合同，或是向一些獨立董事任職的非盈利機構捐款。安然公司的董事會像是一個“有濃厚人際關系的俱樂部”。不難理解，這些不獨立的獨立董事會怎樣監督公司的財務運作，怎樣保護中小投資者的利益。最后，公司誠信危機導致會計造假，大大摧毀了股民的投資積極性。由于投資接連出現失誤，安然公司的利潤急速下降。為了穩定股價，安然公司串通安達信會計師事務所使用了一系列的手段修飾財務報表。同時，對公司運營中出現的問題了如指掌的高管人員長期以來熟視無睹甚至有意隱瞞，包括首席執行官在內的許多董事會成員一方面宣揚股價還將繼續上升，一方面卻在秘密拋售公司股票。這一切讓投資者對安然公司漂亮的賬面數字產生了極大的懷疑，致使最高峰曾每股達84.88美元的安然股價在12月6日最低降至50美分/股左右。
3安然公司破產對公司經營理念的啟示
最終用于研究的一共涉及到658家上市公司的數據。數據包括上市公司的2002年中期報告中的凈資產收益率、凈資產以及營銷總裁的背景情況。研究中使用企業群體分析法：對具有某種共性的一組企業進行整體分析。在研究中，主要利用加權平均的凈資產收益率作為對比的指標。 內部提拔優于空降兵
經過研究發現，從內部提拔營銷總裁的上市公司（361家）的加權平均凈資產收益率為3．14％，要比空降營銷總裁的上市公司（73家）的加權平均凈資產收益率1．31％高出許多。出現差異的原因可能有以下幾個方面：
從戰略層面而言，經過多年的磨練，內部提拔上來的營銷總裁對本行業的熟悉程度、捕捉該行業瞬息萬變的市場信息能力，以及對企業內部特點的理解都要優于外部聘入的營銷總裁，這樣就使得前者在制定公司營銷戰略時往往更加切合本公司和本行業的實際情況，不至于出現高出本公司實際承受能力的情況，他們所制定出的營銷策略往往就更能有效地適應市場需求。
從管理層面而言，一位營銷總裁能夠從內部被提拔上來，這意味著他在公司內部擁有較好的人際關系，在當地甚至全國也有良好的營銷關系網。對于中國企業而言，良好的“關系”往往會使營銷的路走得更加通暢。人事上的優勢使得他們比起剛由外部聘入的營銷總裁來，下達的指令由下屬們執行起來更有效率，同事以及上司更容易給予支持，甚至更容易獲得當地政府的配合。另一方面，由于信息渠道的穩定和廣泛，他們能夠獲得到的市場信息也相對更加充分、便捷，這對他們進行營銷管理也很有幫助。 MBA學歷有助業績？
目前國內上市公司的營銷總裁中有21％已經擁有MBA學歷。這表明，國內上市公司高管人員中的MBA隊伍已經相當壯大。在訪談中還發現，不少入行多年的高管人員仍在繼續攻讀MBA學位，所以在不久的將來，上市公司高管人員MBA的比例可能還將大幅度上升。
不過，有關數據表明營銷總裁擁有MBA學歷的上市公司（88家）的業績略好于營銷總裁無MBA學歷的公司（332家），但并不是特別明顯。原因可能有以下幾個方面：
一方面，目前的MBA教育和中國所處的市場發展階段還不是非常匹配。國內市場正在逐步走向成熟，許多方面還遠沒有達到規范的程度。現在進行的MBA教育，大都是讓學員學習西方先進的管理理念。這種管理理念是經過長期的相對規范的市場經濟環境下逐步發展成熟起來的，對國內企業不一定有非常明顯的作用。
另一方面，通過MBA課程的系統化培訓，MBA本人的管理理念更加先進，管理思想更加系統，管理方式更加多樣，的確有助于推動企業生產率的提高。然而，國外MBA將課堂里學來的國際先進的管理理念和模式，“移植”到國內一些企業，常會發現“水土不服”；國內MBA教學則存在著自身的不成熟。 交叉分析
經過分析，有22家上市公司的營銷總裁為空降且為MBA，加權平均凈資產收益率為2．27％，有45家上市公司的營銷總裁為空降但非MBA，加權平均凈資產收益率為0．87％；有64家上市公司的營銷總裁為內部提拔且為MBA，加權平均凈資產收益率為3．16％，有279家上市公司的營銷總裁為內部提拔但非MBA，加權平均凈資產收益率為3．07％。
由此可見，營銷總裁為內部提拔的MBA的上市公司群體平均業績相對較好，而營銷總裁為空降且為非MBA的上市公司群體平均業績相對較差，前者比后者高2．29％，高出部分約為后者的2．63倍。
營銷總裁為空降的上市公司中，營銷總裁為MBA的與營銷總裁非MBA的相比，業績明顯要好，前者比后者高1．40％，高出部分約為后者的1．61倍。
在營銷總裁屬于內部提拔的上市公司中，營銷總裁為MBA的上市公司業績略好于營銷總裁非MBA的上市公司，前者比后者高0．09％，并不明顯。 任職4年業績最好
在658家最終用于分析的上市公司中，一共有415家企業有明確的營銷總裁任職年限的數據。上市公司營銷總裁任職年限分布情況見圖表1。
計算每個企業群體凈資產收益率的加權平均值，得到：在剛開始的4年時間里，上市公司的業績隨著營銷總裁的任職年限的增長而不斷增長。當任職超過4年之后，上市公司業績開始下滑。任職期限達到或者超過10年之后，公司業績更低。見圖表2。
這個結果，可能會出乎很多人的意料，為什么企業高層人員任職年限太長反而會影響公司的業績呢？為什么上任第四年成為公司業績的分水嶺呢？但是，只要結合目前國內市場大環境和微觀管理層面進行分析，要發現其中的奧秘并不是很難。
從年限和業績趨勢線可以看出，任職1年的那些上市公司整體表現最差，加權凈資產收益率只有1．19％，這種結果是兩方面的原因造成的。一方面，有一部分上市公司前任領導經營不善，導致高層換人，而剛換上來的人還沒有做出明顯的業績。因此，導致企業群體的表現較差。另一方面，從營銷總裁本身出發，由于剛剛上任，對新職位的認識還不是非常到位，在決策方面或者管理方面不太可能駕輕就熟，導致公司業績的不理想也在情理之中。營銷總裁任職年限在2年和3年的企業群的業績呈現出穩步上升的態勢。這正表明了，營銷總裁正在逐步熟悉自己的新職位、新工作，對自己面臨的形勢有了越來越清晰的認識，因此呈現出業績的不斷上漲。營銷總裁任職4年的企業群表現最好，正說明了高管人員已經對自己的工作游刃有余，自然企業業績也表現出最強的勢頭。
但是為什么任職5年以上的企業群體的業績呈現出逐步下降的趨勢呢？原因在于，國內的市場正在逐步走向成熟，在逐步成熟的環境中，只有不斷創新才能永遠走在市場的前面，引領市場，才能保持較好的公司業績。之所以任職年限在1～4年的企業群有不斷上升的表現，正是因為，一個新上任的高管人員總是會對企業進行一個重新的思考，而不是墨守成規，會給企業帶來一些創新，這種創新在逐步走向完善的時候，也是企業業績不斷攀升的時候。但是一旦原來的創新成為企業的成規，它又成了要被“創新”的對象。而經過數年自己辛苦建立起來的運作系統，營銷總裁是很少會對其產生懷疑的。再加上企業業績表現也不俗，很多營銷總裁就開始滿足于現狀。而市場是無情的，它不能容忍沒有創新的企業，因此，大部分企業在營銷總裁任職5年之后，業績不斷下滑?？梢?，經驗不一定是財富，它有可能成為企業發展的枷鎖。
綜合對營銷總裁背景情況的研究，可以肯定的是，在目前，中國上市公司的表現受高管人員個體的影響還是比較大的。特別明顯的就是從內部提拔營銷總裁的上市公司的業績要明顯好于空降營銷總裁的上市公司，以及營銷總裁在任職過程中隨著時間的增加而表現出來的明顯的公司業績從增長到下滑的趨勢。 營銷組織結構無助業績
在最終用于分析的658家企業中，一共有470家企業有明確的營銷結構的數據。目前，國內上市公司的營銷部門設置主要有三種情況：一是市場部和銷售部分開，有為數不少的公司會分別有兩個副總負責這兩個部門，部門職能劃分比較明晰；二是市場部和銷售部合二為一，一個部門同時負責做市場開拓和銷售；三是只設立銷售部，但銷售部可能擔當起一部分市場部的職能。按照上述劃分方法它們的分布情況分別為44％、29％和27％。分別計算這三個企業群體的凈資產收益率的加權平均值得到：營銷部門的合并與分立對公司業績的影響是非常小的。從絕對值上看，營銷部門合并的公司分別比營銷分開和只有銷售部的高了0．12和0．13個百分點，而營銷分開的公司與只有銷售部的公司更只相差了0．01個百分點，這種差距是很不明顯的。
這個結果和中國的具體國情有著很大的關系。中國正在從計劃經濟體制轉向市場經濟體制，因而對現代企業制度下公司的組織架構的理解還不是十分清晰。中國的很多公司對營銷部門的理解都不是十分準確，很多公司只認識到營銷部門的銷售功能，卻忽略了它的市場功能。在調查過程中就發現這一問題十分突出，有相當一部分公司并不能準確把握市場部和銷售部兩個概念的區別，很多公司都把市場部當成了銷售部。而有些公司干脆就把市場部設成銷售部門之下的一個子部門，由此可見國內的公司對市場部門的功能的認識還很不充分。綜上所述，在中國相當一部分公司的組織架構中，市場部門和銷售部門的區分是不明晰的。綜上所述，在中國公司對市場部和銷售部職能區分還不十分清楚的情況下，得出營銷部門設置和業績無明顯相關性的結果就不奇怪了。 營銷總裁背景的重要性
“抓生產從思想入手，抓思想從生產出發”，這是大慶油田思想政治工作的優良傳統，也是思想政治工作與生產經營有機融合的基本經驗。當前探索思想政治工作的融合問題，仍要把目光投向企業管理的內部空間，深刻把握現代管理的時代內涵和關鍵要素，從不同視角分析觀察企業發展面臨的新情況新問題，找準思想政治工作發揮作用的著力點，確保融入生產經營管理全方位深層次有作為。
一、注重人文關懷，促進身心和諧，是思想政治工作適應人本管理的新視點
在思想政治工作中注入“人文關懷”的理念,就是要張揚人在企業中的主體性，滿足人基本需要同時，關注人的心理、價值和情感需求，進行心理疏導。目前企業實施人文關懷關鍵是培養員工健康的人格心理，重點應圍繞三種員工心理來進行。一是對員工的失衡焦慮心理進行疏導。伴隨著社會和企業轉型期的利益調整，一部分員工滋生了各種困惑、迷惘、不安，剝奪感、焦慮感、挫敗感、不公正感等負面情緒。要引導員工從國家社會大環境、企業發展大趨勢的角度來看待問題和分析問題，正確看待企業各種利益機制的調整，正確辨析多樣化的社會現象，增強自我調適能力和心理承受能力，培育樂觀、豁達、寬容的精神，培養自尊自信、理性平和、健康向上的社會心態，以開闊的心胸和積極的心態看待熱點、焦點、難點問題。二是對員工的成才功利心理進行疏導。目前部分員工價值觀趨于實用化、功利化，更關注“事業有成”、“經濟收入”等與個人息息相關的問題，對此企業要在大力宣傳成才的理念，大力培養選樹典型的同時，建立完善各崗位人才學習、展示、評價和激勵機制，營造良好的成長氛圍，引導員工感恩油田，忠誠企業，立足平凡，找準定位，珍惜崗位，敬業成才。三是對員工的求富重利心理進行疏導。遵循的物質利益原則，從人的實際需要、人的切身利益出發來理解員工。把解決思想問題同解決實際問題結合起來，與企業管理、改革措施、現實利益、權益保障、勞動保護等因素相融合，著力解決員工群眾最關心、最直接、最現實的利益問題，盡可能地減少員工的后顧之憂，最大限度地消除引發員工心理失衡、失調的外部誘因。同時善于引導員工追求健康的高層次需求，防止物質欲望無限放大。
二、把握正確方向，構筑文化優勢，是思想政治工作服務生產經營的新境界
企業生產經營過程不是單純的經濟行為，必然涉及到大量的精神文化和物質文化因素。企業文化說到底就是一種管理文化,已經成為企業思想政治工作融入管理的平臺和抓手。從實踐來看，在企業文化建設中還存在著誤區和偏見，應加以重視、思考和矯正。首先解決文化“文字化”的問題，在基層文化理念的總結提煉上務實。企業文化是企業長期生產經營實踐積淀逐步形成的，帶有本單位特點的價值觀和經營理念。只有以“實用”為出發點和落腳點，文化建設才不會偏離方向。有些單位片面認為文化理念只有新奇、響亮，才能產生吸引力和震撼力，只有“鋪天蓋地”才能體現文化的氛圍，在咬文嚼字上費腦筋，在時尚豪華的表現力上下功夫，忽視了文化內涵“本土特質”的挖掘，由于缺乏獨特的感染力、凝聚力因而弱化了其應有的引領力量。其次解決文化“口號化”的問題，增強員工的心理認同感和執行的自覺性。文化理念的吸引力和滲透力并不只取決于語言，要轉化為員工的思想共識和自覺行動，還需要有具體的鏈接措施。通過員工喜聞樂見的載體來承載、傳播和展示，融合在員工的日常工作生活中，使理念人格化、生動化、形象化，在潛移默化中內化于心，固化于行，實現文化理念在現場沉淀，在崗位上實踐，在細節中體現。第三，解決文化“邊緣化”的問題，把企業文化內涵納入企業管理體系。企業文化屬于內在制度的范疇，同樣是聯系企業內部各種資源的紐帶，并且對外在制度是很好的補充。只有把企業文化的各種新理念、新思維有效地滲透到安全生產、節能降耗、經營管理等制度建設和生產流程中去，滲透到員工的日常工作和行為規范中去，促進企業文化與管理制度深度融合，實現制度與文化理念的對接。
1.1有助于銀行員工構建正確世界觀、人生觀和價值觀，引導員工能夠正確地認知周邊的經濟環境、市場走勢以及金融業務特點，及時全面地掌握政治動態，從中找到自我發展和工作進步的契機與動力，進而帶動銀行的快速可持續發展。
1.2有效的思想政治工作，能夠為銀行營造良好的和諧發展環境。符合銀行發展實際的思想政治工作，及時調節銀行員工的思想狀態，化解金融工作和服務中出現的各種思想矛盾，能夠融洽銀行工作人員之間的關系，增強員工對銀行的向心力和忠誠度，更加眾志成城地做好各項業務和服務工作，推動銀行的和諧健康發展。
1.3良好的思想政治工作，能夠使得員工具備主人翁精神，從而使得每一位員工的個人才智可以得到最大限度的激發，在銀行的發展中更好地發揮個體的主動性、積極性和創造性，取得更多的優異績效。將思想政治工作運用到銀行日常管理實踐，在推動員工個人發展的同時，必然會強化銀行的整體發展實力和核心競爭力。
2.思想政治工作推動銀行經營管理的基本思路
2.1將思想政治工作滲透到銀行經營管理的每一個部分
思政工作者一定要深入分析銀行內部各個部門、各個業務管理崗位的經營管理狀況和需要，科學跟蹤員工在情緒和思想上的動態，從而能夠準確定位思想工作和業務發展之間的銜接點，將思想政治工作落實在銀行金融業務發展和服務提升上。例如，針對一線柜臺服務人員在長期業務壓力下情緒容易波動的特點，應當重點開展“為人民服務”的群眾路線的思想政治教育工作，從而幫助一線員工將壓力轉化為動力，提升柜臺服務質量。
2.2為思想政治工作配備良好的激勵機制
根據現代管理理論可知，應當構建和運用好符合銀行員工特點的激勵機制，使得在不同崗位上的員工都能夠科學定位自身的職責和奮斗的目標，從而能夠自發地參與到銀行的各項業務建設和創新發展中去，在規章制度以及激勵機制的條件下自覺規范自己的行為。將正面的激勵機制和思想政治工作配合實施，可以取得良好的成效，一方面結合金融業務實際的激勵措施能夠使得思想政治教育成效顯性化和具體化，更直觀地體現思想政治工作導向性作用，使得思想政治工作得到員工更多的認同和擁護，為后續思政工作的開展提供了良好的發展環境；另一方面，傳統思想政治工作的教育優勢，加上現代激勵機制能夠更好地提高員工的工作積極性和服務主動性，深入地挖掘員工內在的潛能，使得員工具有在金融崗位上積極踐行科學發展觀等先進思想和方法的內在動因，更好地貼合了思想政治工作的目標，并且為銀行的科學發展提供了動力。例如，在銀行內部開展爭先創優的思想政治活動時，可以根據活動目標，合理設定獎勵標準以便獎優罰懶，使得前沿金融服務崗位和后勤支援崗位上做出榜樣行為的工作人員都能夠得到相應的肯定和贊譽，從而更好地配合思想政治工作，強化正確的工作作風、態度和行為。
