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《證券投資實務》課程本身實踐性強，其知識理論更新都比較快。在實際教學中應注意結合國外教材體系為學生教學添加新內容，提高其學習興趣。這部分如何體現到現有課程中，需要思考和創新。在授課過程中要善于抓住機會引導學生，比如在講到證券交易程序時，并鼓勵學生到證券公司網點去觀察投資者如何開設股東賬戶和資金賬戶、購買股票以及與投資者交談。
1.2多種教學手段相結合。
課程教學應優化模塊化教學，將課程內容分為若干個模塊，兼顧理論部分（包括考證部分）、實驗部分。在教學過程中結合證券從業考試的重難點進行詳細的講解，讓學生掌握證券投資實務的基本原理和方法，增強學生考取從業資格證書的信心。其次，如何引入案例教學需要構思。根據教學內容難度的變化，選擇與之配套的典型案例，將復雜的、枯燥的理論用生動的案例表現出來，激發學生的學習興趣，既可便于學生理解，又可供學生討論，逐步培養學生分析問題、解決問題的思路與能力。
1.3教學成果評價方式改革與創新。
實踐教學模式下的教學成果評價方式，必須加強實踐環節考核力度，把課程考核分成實操考試和理論考試，不再簡單地把分數作為評價學生的唯一標準，增加平時成績、問題解決、項目學習等評價因素的權重，實現評價主體的多元化。課程具體設計方案為，考核變為平時過程性考核（20%）+實訓項目考核（60%）+期末理論考試（20%），淡化期末考核色彩，強化平時實訓實踐的考核比重。平時過程性考核由到課率和課堂表現兩部分組成。實訓項目考核由實訓手冊完成情況、項目方案設計及模擬投資成績構成。期末理論考試考察學生對于證券投資基本原理及考證內容的掌握程度。
1.4結合課外社團活動強化課內教學效果。
本課程對應的學院社團是理財協會。理財協會是針對對理財投資有興趣的同學交流的平臺，通過平時接觸、協會活動、專家講座、內部比賽等形式促進學生對證券投資理性的理解與把握，對其人生有很大的益處。金融專業同學幾乎都是協會會員，社團活動是對于課堂教學活動的有益補充與延伸，因此學院鼓勵學生積極參與社團，培養自己的愛好項目，力爭做到課堂學習與課外興趣的和諧統一。
2.強化實踐教學
《證券投資實務》課程實踐教學模式主要從以下幾個方面著手。
2.1學校應加強師資隊伍的實踐培訓。
實踐性教學需要有一批具有一定實踐經驗的師資隊伍，高素質的專業師資隊伍是培養高素質人才的有力保證。擔任實踐性教學的教師，不僅要具有深厚的專業知識，還要有豐富的證券投資實踐經驗，學校應支持教師定期到社會上的相關對口工作單位進修培訓，了解證券業的最新進展，以便將最新、最先進的知識教給學生，使教師與學生都能夠做到與時俱進，也可提高教學的社會適應性。
2.2改革證券投資模擬實驗方案設計。
運用證券軟件系統，開展以下綜合實驗：一是證券資訊閱讀分析。學會使用證券分析系統，增強搜集、觀察、甄別市場信息的能力，培養對證券市場的敏感性。二是技術分析實驗。學會識別、熟悉主要技術圖形、技術指標，掌握看盤技巧，能對個股及大盤行情做出基本判斷。三是基本面分析實驗。學習使用證券分析系統，掌握基本分析的主要方法。四是股票實盤模擬操作實驗。開設個人股票模擬賬戶，熟悉證券交易基本流程，掌握股票買賣技巧。通過模擬投資比賽，激發學生的學習熱情，增強教學效果。
2.3新增校外實踐學習方案設計。
我院應積極建立足夠的、相對穩定的證券投資教學校外實習基地，如與當地證券公司以及相關上市公司建立校外實習基地，讓學生到實習基地進行實踐，對于提高教學效果和學生的實際操作能力尤為重要。任課教師對于證券市場信息的把握和敏銳程度往往不如市場專業人士，因此，在條件許可的情況下，可聘請實務部門的高級專業人士授課或舉辦論壇，介紹來自市場的最新觀點和實務操作方面的最新模式，有利于學生加深對理論知識的掌握和對實務部門的感性認識。
2.4加強金融綜合實驗室建設。
課程迫切需要相應硬件和軟件支持，學院應該重視金融綜合實驗室的建設問題，及時完善和補充實驗設施，購買和更新相應證券模擬軟件，使學生及時了解和接觸到證券業最先進的電子設備和軟件，為學院培養應用型人才提供支持。恰逢學院搬遷新址，經管院實驗室整體籌劃應該凸顯金融作為一門應用型學科的地位。
3.探索“滾動式”工學交替教學模式
3.1為推行工學交替、校企合作的人才培養模式
金融專業可借鑒國內成熟高職院校的經驗，利用在校二年級上半學期或下半學期2—3個月的時間實行在工作崗位學習的辦法。該模式是將全年工學交替教學實習的學生分為若干個批次，每批學生實習周期為10周，實現每批實習學生之間的無縫對接（即中間不斷檔），以免影響實習單位的正常工作。“滾動式”工學交替教學模式有效解決了工學交替中學生實習期滿回校學習后，崗位空缺的問題，使企業的利益在工學結合教育中與學校利益取得了一致。
3.2以職業素養為質量標準，構建考核評價體系。
通過行業調研數據，很多企業不愿意招聘應屆畢業生的真正原因不是因為學生的職業技能差，而是因為其職業素養的欠缺。職業素養包括職業道德、職業意識和職業態度。在教學評價中，考慮引入職業素養的教學內容并構建以職業素養為質量標準的“工學交替”成績考核評價體系?！肮W交替”教學模式是對學生實行職業理想、職業道德、職業意識和職業態度教育的有效途徑。真實的企業環境和企業文化有助于學生職業素養的養成。學院可采用了職業道德（20分）、出勤與守紀（20分）、合作能力（20分）、適應能力（20分）和工作表現（20分）五個項目考慮學生的職業道德、職業意識和職業態度并將其作為評定學生成績的標準。
中圖分類號：F832.5文獻標識碼：C 文章編號：1006-1770(2007)09-056-03
一、私募股權基金簡介
私募股權基金（Private Equity Fund，以下簡稱PE）包括發展資本（Development Finance）、夾層資本（Mezzanine Finance）、管理層收購或杠桿收購（MBO/LBO）、重組（Restructuring）和合伙制投資基金（PEIP）等。
PE是相對于純粹通過股市買賣上市股票賺取價差的上市股權基金的概念。早期的PE只投資于未上市公司股票，其后逐漸延伸到包括透過私下交易方式購買上市股票的投資行為，有些PE甚至也經由股市買進上市股票作為并購投資的部分手段。由于國外PE一般采取有限合伙的組織形式，基金管理人作為普通合伙人，投資人作為有限合伙人。在這種有限合伙的形式下，其股權是不公開交易的。
PE的其他翻譯還有私募資本投資、產業投資基金、股權私募融資、股權直接投資等。私募股權投資的特點為：
(1)通過自己的管理和控制使得所投資的公司增值，是相對長期的投資，是實質性的增值，而非證券投資的純粹的資本運作。公司資本結構重組對引資企業來說，私募股權融資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業帶來人力資源、管理、技術、市場和所需的專業技能。如果投資者是大型知名企業或著名金融機構，他們的名望和資源有利于企業開辟新的市場，快速成長，并且在企業未來上市時還有利于提高上市的股價、改善二級市場的表現。
(2)資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿收購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。有低利率的資金來源，得益于財務杠桿，一方面可以以小搏大，另一方面可以提高資本報酬率。
(3)投資回報率高，PE獲取回報的方式主要有三種：公開發行上市、售出或購并。根據湯姆遜金融服務公司（Thomas Financial）的統計，截至2006年6月，相比標普500指數6.6%的年回報率，私募股權投資的年回報率高達22.5%；過去10年，兩者年回報率之比是6.6%對11.4%。
二、股權直接投資意義重大
（一）創新才露“尖尖角”
50家證券公司2006年報顯示，2006年實現凈利潤高達180.53億元。但是亮麗的成績卻掩蓋不住嚴峻的現實：證券公司整體并未擺脫靠行情吃飯的宿命，尤其是小證券公司，經紀業務成為其脫貧的唯一法寶。年報分類數據顯示，50家證券公司經紀、自營兩項收入合計為318.39億元，占總收入的75%。證券公司的創新業務雖有發展，但對總利潤貢獻仍微乎其微。從2004年8月證監會正式啟動創新試點證券公司以來，雖然創新類證券公司數量已經增加至19家，但證券公司的創新業務仍主要集中在集合理財、權證創設及資產證券化等方面。
由于已開展資產證券化業務的證券公司數量有限，權證創設也是在配合股權分置改革的階段性產物，只有集合理財開展的規模比較大。不過，集合理財雖然屬于創新業務，但其與以前的委托理財有些相似。如果在市場行情出現巨大波動時控制不善，不僅不能盈利，反而會導致損失。
統計顯示，除中信證券外的18家創新類證券公司新興的受托資產管理業務2006年共實現收入8億元，僅占總收入的2.5％。不過，包括權證創設收入的投資收益一項達到35億元，雖然僅占8.3%，但同比卻增長了133％。另外，18家創新類證券公司在財務顧問、股改和研究所等其他業務上也收入了24億元，占營業收入的7.5％。因此，進一步加大業務創新、建立多元化、穩定的盈利模式，是證券公司面臨的緊迫任務。
（二）股權直接投資深具影響
股權直接投資是眼下繁榮的中國證券市場盛宴中的頂級盛宴。監管層將在風險可測、可控、可承受的前提下，支持證券公司進行產品、服務和組織創新，并將支持符合條件的公司開展融資融券、直接投資等業務的個案試點。
伴隨著新的《證券法》、《公司法》和《合伙企業法》的出臺，PE的設立已經有法可依。在稅收方面，修訂后的《合伙企業法》已經明確了合伙企業的征稅原則，即合伙企業的所得稅按照由合伙人分別繳納所得稅的原則，這就避免了雙重征稅，有利于促進PE的發展。
股權直接投資可以為證券公司開辟新的盈利模式，有利于發展與建立多層次資本市場，也是投資銀行本質的回歸。證券公司現在需要抓住機遇加快創新，做大做強。尤其是面對國外投行的大舉進入，要盡快打造出能與國際投行相抗衡的本土證券公司。否則，就會淪落成像我國臺灣、香港市場那樣，成為外國投行的“天下”。
外資投行主要利潤來源中，承銷費僅占一小部分比例，大部分的收入來自股權投資收益，如高盛60%的收益都來自于此。以高盛、美林等為代表的國際投行在中國伺機而動，參與了許多PRE-IPO的投資，收益豐厚。放開股權直接投資后，國內證券公司將同國外投行一起分享股權投資的高溢價收益。
證券公司從事股權直接投資有利于取得參與非上市企業公開發行股票的承銷權，可以給公司有關部門創造更多的業務機會。通過投資國有企業和其他行業各個成長階段的企業，有利于加快行業兼并收購的整合進程，有助于推動國內一大批新興跨國企業的崛起和全球擴張；此外，可以加快國有企業股權結構的改革和法人治理結構的完善，打破國內的傳統國企壟斷、行政壟斷，并成為中國整體市場經濟轉軌和深化改革的重要外力。
三、兩種模式之比較
中信證券在2007年1月24日公告，宣布董事會通過議案將與勝達國際集團(SICO)合資開展股權直接投資業務，主要投資于境內擬上市公司的股權。雙方合資的承諾資金額不超過10億元人民幣，各方將出資5億元人民幣，各占50%比例。國泰君安、申銀萬國、招商證券、國金證券、廣大證券、東方證券等多家證券公司都在積極備戰股權直接投資，籌備各自的方案。
各家證券公司擬定的模式主要有兩種：一是將股權直接投資業務并入證券公司業務體系，成為后者的一個組成部分。證券公司是直接投資業務的主體，既可以直接運用證券公司自有資金開展業務，更可以專項資產管理形式募集資金，開展股權直接投資業務。二是證券公司設立專門的機構，通過子公司來開展股權直接投資業務，如中信、招商、光大等。
2007年1月底，證監會證券公司投資非上市公司股權直接投資監管法規已經下發到各交易所和幾大證券公司處征求意見，創新類證券公司股權直接投資試點有望獲批。證券公司的資本金規模和風險控制能力是此次證監會遴選試點的主要標準，中金、中信和中銀是最有希望獲得首批試點資格的三家證券公司。
四、未雨綢繆迎接證券市場的盛宴
從國外專業的私募股權投資公司和投資銀行運作PE的經驗來看，股權直接投資對人才和制度的要求極高。中國PE還面臨著外匯管制、貸款、人才等方面的諸多限制。中國PE品牌的法律地位、與社會各階層的連接、與銀行的關系都很脆弱。目前證券公司開展股權直接投資業務急需解決的問題主要有：
(一）澄清觀念
股權投資基金不受金融法規和條例的監管，只受民法和一般企業法規的監管。根據美國的經驗，美國對PE沒有特殊的監管，PE是在相關法律的豁免條款下生存的。監管部門監管的是各種投資于私募股權基金的行為主體，如果投資的行為主體是銀行，則受銀監會的監管；如果是保險資金，受保險監管部門監管。所以中國對股權直接投資的監管也應當效仿國外，不必設立專門的監管機構，而只需明確銀監會、保監會和證監會各自的監管內容。
（二）加快人才儲備
人力資本是PE的制勝法寶。該行業對人才的要求非常高，需要思路敏捷，能夠迅速做出正確的判斷和決定，如很快對交易的結構做出評價和判斷，具備非常強的人際交往能力。該類人士需要兼具投資銀行、法律和金融財務等方方面面的理論知識和實踐經驗。而國內證券公司人力資本滯后，缺乏這類專業人才，因此加大內部培訓和外部引進需齊頭并進。
（三）嚴格風險防范
證券公司從事股權直接投資極易導致利益沖突、風險失控。所以證券公司需要建立嚴格的內控制度，各部門間設立嚴格的防火墻，防止利用內部信息為己牟利。自有資金的投入，一旦失誤，將造成嚴重的損失，所以證券公司應當借鑒國外PE的成熟經驗，熟悉PE的運行機制和原理，形成一套獨特的項目篩選、價值評估、企業管理與控制的運作流程和制度體系，建立全面的風險控制制度。另外可以考慮引進國際知名的PE和投行，進行合資，共同開拓國內市場。
（四）放寬資金限制
流動性過剩是目前國內突出的問題，因此發展股權直接投資應主要用好國內資金，目前政策性銀行、證券公司、社保基金、保險公司和郵政投資PE已經先后個案獲批，今后應當從法律上放寬限制，允許更多的機構投資者涉足該領域。
國內融資體制改革的滯后，借貸市場基礎薄弱，缺少債務融資渠道的支持使得國內大型杠桿并購交易稀少。債務融資對并購交易舉足輕重，因為在杠桿并購中，并購方通過債務融資增加股本投入。債務是以被收購企業能產生現金流的資產做抵押，發達市場中，債務總額一般為投資者自有資金的三倍，由各商業金融機構提供融資。但國內貸款機構不愿意向無法提供大量實物擔保的債務人提供貸款，中國破產法滯后是一個制約因素。因此，加快相關法律建設，銀行逐步建立項目融資和評估體系的建設刻不容緩。
（五）品牌的長期樹立
中圖分類號：G712 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-02
一、前言
在這十數年里，我國的證券市場從無到有，從小規模發展到如今這樣，成為我國經濟生活中最重要的組成部分之一，這些都要感激那些默默地為我國國民經濟做出貢獻的高技能實用性人才。所以，歸根到底，最要感謝的就是高職院校課程中證券投資實務的教學。如今的高職院校的教學模式主旨在于更好地服務社會，服務人民。而如今證券投資又作為人們理財投資主導工具，要如何更好地教育處高技能實用性人才，就要不斷改善證券投資實踐教學體系，提升學生的實踐操作能力，這對于提高人們的理財水平十分重要。
二、證券投資實務相關概念及主要學習內容
（一）投資的主要概念
經濟主體為了獲得預期的經濟利益而對金融資產或實物資產進行資金投入，以購買形式達到增值的行為和過程就是投資。為保持投資者的經濟利益不斷增長，投資者需要持續不斷地進行投資行為，這是必不可少的前提條件。毫無疑問地，投資者進行投資的目的是通過投入一定數量的資金，獲取預期的經濟收益，從而實現價值的增值。整個投資的過程主要包括三個過程：投資者投入資金，資產增值以及投資者收回本金。
（二）證券投資的主要概念
根據投資的對象類型可以把投資的類型分為兩種：證券投資和實物投資。
其中證券投資是發達國家現時最基本和最主要的投資方式，也是讓投資者致富時間最短的一種投資方法，但風險也是最高的。證券投資是指金融投資或間接投資的一種，也屬于信用活動的一種，具體是指通過買賣或投資有價證券獲得經濟收益的經濟活動。盡管表面上證券投資是對有價證券進行資金的投資，但實際上是對實物資產進行投資。投資者通過對有價證券的投資間接地參加了資本的積累。
（三）證券投資的基本常識
證券投資中的證券只是各種類的經濟權益憑證的總稱，是證明證券的持有人有權獲得相應權益的一種法律憑證。根據投資證券的性質不同，可以分為無價證券和有價證券。日常人們所提及到的證券一般是指有價證券。
無價證券別稱憑證證券，是單純證明事實的憑證，一般并不具備市場流通性，例如：票證、借據或收據等。
有價憑證是指標有一定金額，代表財產權或債權的整數，具有交易價格，刻在證券市場上買賣或流通，如股票或債券等。其中有價證券可按證券的用途和持有者的權益不同而分為三大類：商品證券、貨幣證券和資本證券。其中，有價證券的主要形式是資本證券，而人們所講的證券就是指資本證券。
（四）主要學習內容
證券投資實務是投資理財有關專業的核心專業課程，教育學生投資證券市場的基礎理論技能。其中，教學內容涉及到股票、債券、基金以及“涉證”金融衍生品等證券市場投資領域。教學目的以教育學生對證券市場進行投資作為教學主線，通過實訓導向令學生能夠較為系統地掌握證券投資的的基礎知識，了解和熟悉證券市場的運行規則和證券投資理財的操作方法，并且運用所學的專業知識全面且詳盡地分析和解決所面臨的的證券投資問題，為學生將來的工作或個人理財投資活動奠定一個扎實的專業知識基礎。
三、高職證券投資實務教學概況
自2007年以來，證券投資實務課程一直是高職院校財經類專業學生的必修主干課程。根據證券投資實務的課程要求，要求學院的課程教學理論教學和實踐教學相結合，全面培養學生的實際操作能力和學習、運用專業知識，累計一定的實際操作經驗。盡管證券投資實務課程的開設目標十分明確，教學過程中也充分體現到技能為主，理論為輔的教學理念，但課程開設后，并不能真正正確且全面地體現出課程應有的實訓價值，反而開始回到課堂理論教育模式。這些都說明現時我國的高職證券投資實務教學過程中仍然存在著不少問題。下面，作者將簡單地分析證券投資實務課程教學過程中所存在的問題。
（一）缺乏與我國證券市場特點相符合的教材
現時我國大部分高職院校的證券投資實務課程所采用的是中央電大統一編寫的教材。盡管中央電大所編寫的教材能夠根據實際證券市場情況的改變而不斷更新，但其中一些較為專業的事務性教材編寫還是不夠科學，實用性較弱。高職院校中的學生要求實際操作能力強，技巧熟練，再者，證券投資分析是一項實用性極強的工作，假如不能夠結合實際和市場的特點歲問題進行分析，那只會讓全局變得更不堪。證券投資分析的相關教材中大多引用國外的理論、數據或例子。盡管教材中的理論較為先進，但是和我國的國內證券市場發展程度相比起來，就會發現其實兩者之間嚴重脫節。教材中的理論和我國的證券市場實際情況不相符，極容易誤導學生分析思考方向，導致解決問題的辦法脫離實際。如今我國的證券市場發展速度較快，變化多端，教材的更新跟不上腳步，不能及時提現出市場的特點，一味地進行理論教學很容易導致學生的專業知識基礎薄弱，學習過程也會變得艱苦，學生也會因此而容易失去學習的興趣。
（二）沒有足夠的實踐操作時間
上文提到，證券投資分析是一項實用性極強的工作，因此在教學過程中讓學生進行實踐操作是十分重要的。但由于種種原因，我國絕大多數高職院校都沒有條件為學生提供足夠的時間和設備進行實際操作。一般來說，證券投資課程的實踐操作主要分為兩部分。第一個是模擬投資操作，這需要學生在學校里的金融實驗室中進行。第二個就是學校和證券公司合作，建立一個專門的證券實驗實訓基地，最大限度地把實際投資操作還原。這些都需要學校和當地的證券公司大力支持，而且還需要一定的資金，因此很多學校的課程教學都只是泛泛而談，紙上談兵，不能夠進行實踐操作，教材中的案例分析或模擬交易都形同虛設。即使授課老師的教學方法多么生動有趣，也無法把證券市場的真實情況告知同學。學生不能進行親身體驗交易中的樂趣，很同意會失去學習證券投資實務的興趣。
（三）教學資源落后
在授課證券投資分析時，往往需要大量的圖表，教師通過圖表把交易中任意兩個因素的關系簡明易懂地表達出來。這些圖表是不可能單單依靠授課老師單獨完成的。課堂上的多媒體教學資源嚴重缺乏，簡單的幻燈片已經不能滿足證券投資分析的專業需求，嚴重的還會導致教學效果差，學生積累的知識達不到預期的教學效果。足以可見，我國的多媒體教學資源優勢沒有得到充分的發揮，極容易導致教師的教學成果達不到預期的效果。
四、項目式教育法
根據證券投資實務的專業要求和相關的特點，我國高職院校大部分教師都選擇項目式教育法教授學生。項目式教育法是指通過進行完整的“項目”工作達到進行實踐操作的教學活動培訓方法，十分適合專業性職業技術的教育工作。采用這種教學方法進行教學前，授課老師需要準備大量的資料，期間還要考慮到教學過程中可能會發生的情況，以及學員的實際解決問題的能力等，引導學員從實際操作中靈活運用已學的專業知識。
以下是項目式教學法的優點：
（一）培養學生的創造能力
當老師把項目布置下去以后，由學生自己親手實施這個項目。學生期間遇到問題時需要自己查找有關的書籍或資料解決，從而達到讓學生不斷探究、不斷創新的目的，也可以讓學生在實踐中靈活運用到所學的專業知識，增加對知識的理解程度。
（二）提高學生的學習興趣
高職院校的學生普遍沒有一個好的學習習慣和學習計劃，而且對于學習的主觀能動性并不高。因此，提高學生對學習的興趣才是最根本的提高學習主觀能動性的關鍵。項目式教育方法的中心是學生自身。學生在實施項目的過程中，就無形地有被動學習轉變為主動學習。實施項目所需要的收集信息、制定計劃或選擇方案，每個環節都由學生親自參與，這樣不僅能夠提高學生的動手能力，還可以增加心理滿足感，從而提高學生自身對學習的興趣。
（三）培養學生的自學能力
由于在實施項目過程中，學生所遇到的問題都需要自己查找資料和書記尋找解決的辦法，這就逐漸培養起學生的分析問題的能力和解決問題的能力，還可以培養學生的職業核心能力，對學生的終身有益。
盡管項目式教學法符合了證券投資實務課程教學的專業要求，但在進行教學的過程中還是有很多需要教師注意的地方：
（一）把好項目設機關
教師在設計項目式要以教材中的知識點作為依據，同時結合學生的綜合素質，把握好項目的難度，力求做到既能包含教材中基本的知識點之余，還可以調動學生的學習積極性和主觀能動性。
（二）項目實施過程中要注意做好引導和指導工作
在布置項目時，教師要做好引導的工作，帶領學生找到正確的思考思路，項目的相關資料也要準備詳細。在學生實施項目時，教師要注意學生是否遇到難以解決的問題，并及時給予指導，否則難題將會降低學生的學習積極性。
（三）給予適當的評價
對于學生完成的項目，教師要根據學生完成的情況進行評定，并給予適當的建議，讓學生從中得益，在下一次的實施中做得更好。也可以把三級評定的平均分作為總分，所謂的三級評定是指首先是老師對項目小組的王城項目情況進行總體評定，再而就是小組成員根據各同組成員的工作情況和態度進行互評，最后就是由學生自己對本人進行自評。這三個評定的平均值將會是每一位學生的最終學習評價。
五、證券投資實務的教學優化
綜上所述，現在我國的高職證券投資實務課程教學優劣并存，因此，我們要揚長避短，進行反思，優化不足之處，這樣才能使得證券投資實務課程應有的實訓價值。針對上文提出的不足及優勢，以下是作者總結得出的幾點優化建議：
（一）更改教材內容
證券投資分析教育應該把理論和實踐兩手抓，兩者要平衡，結合實際。因此，對于教材內容應該同時收錄與證券投資相關的理論知識和實踐知識，用經典的案例簡要說明現時我國的交易制度及要求。另外，還要及時因應證券交易市場的改變而更新教材中對于證券投資、宏觀經濟、公司財務以及證券價值的分析。其次，校方要加大對相關設備的資金投入，讓學生可以多進行證券模擬交易訓練或模擬交易競賽等相關的比賽和訓練，閑時還可以接受投資風險教育和投資監督管理等相關理論知識的教育。這樣雙重做到理論和實踐相結合，才能提高學生對于證券投資實務的學習興趣。
（二）改變教學方法
除了運用項目式教育法之外，教師在上課的時候還可以充分利用多媒體教學，把重要知識點利用圖標和文字相結合，化繁為簡，通俗易懂，讓學生更容易明白和理解。但由于證券投資實務的專業性，相關的課件基層辦學單位很難完成的。因此，建議可由當地有關專業單位統一完成開發。這樣不僅可以節省各地方高職學院的教學成本，還可以把有限的資源最大化利用。
（三）課程設置改革
如今我國的證券市場規模不斷發展，證券投資學也開始發展為較為獨立的金融類專業。因此，課程的類型必須進行優化。證券投資學專業課程可以分為三部分教學：基礎課程、實務課程以及相關的輔修課程?；A課程主要教授金融學的基礎知識，為學生日后進行投資分析打好理論的基礎。實務課程則包括證券投資的分析、公司財務分析、證券法律法規等多方面綜合教授，作為專業知識的擴展，和我國的證券市場實際相互結合，與時俱進。最后，與證券投資實務相關的輔修課程則包括法學、財會、市場營銷和信息管理等多種專業的基礎知識，以便學生日后工作時可以更好地適應實際操作中所遇到的各種情況，同時也增強了學生的就業核心競爭力。
（四）增加學生實際操作時間
通過增加學生的實際操作時間讓學生學會靈活運用教材中的理論知識，增加學生的實際操作能力，彌補之前課堂式教育不足和缺陷。因此，校方要加大對相關設備的資金投入，讓學生可以有優質的設備進行訓練，提高操作的熟練程度，以便學生日后在工作時可以更好地解決實際操作中所遇到的各種問題，確保投資者的經濟收益。還可以間接地訓練學生適應我國證券市場的運作模式，提高學生的分析和思考能力。
（五）考試評價優化
一旦專業的課程發生改變，那么期末考試的評價也要相應地更改。過去的考試評價只重視理論知識的理解，卻輕視了學生的實際操作能力。因此，考試的評價標準應減輕理論知識的比重，增加實際操作的比例，這樣可以無意地激發了學生鉆研理論的學習熱情。
不管是證券投資還是投機，都一定要遵循證券市場運行的規律，對學生們采取正確的教學方法才能夠讓他們在工作的時候正確地選擇證券投資工具，科學地對證券市場進行詳細的分析，成功地運用證券投資的技巧和策略。這些不僅對學生或以后的投資者有好處，還可以讓我國的證券投資市場科學規范的不斷發展，讓我國的經濟更加繁榮。
六、結言
證券投資不僅僅關系著理財者的業績，更關乎到投資者的經濟利益，因此，對于證券投資行業來說，更需要一些有著職業道德、責任心的高技能實用性人才加入。碰巧的是，培養高技能實用性人才是高職院校辦學的目標和宗旨，因此，高職院校的證券投資實務課程教學必須要不改優化，這不僅僅為教育事業做出貢獻，更是為我國的國民經濟的發展發揮了積極的作用。
參考文獻：
[1]沈利平.新形勢下高職院校重構實踐教學體系的探討[J].時代教育，2009.
中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)09-0111-03
引言
從劉中民訴渤海集團案至今，證券民事訴訟在我國已經走過了十年的歷程。在此期間，隨著我國證券民事訴訟制度的建立和發展，司法實踐中涌現出以鄭百文案、銀廣夏案、科龍案為代表的眾多實例。據不完全統計，截至目前，大約有10000名投資者作了證券民事賠償案的原告，其中，大約有1000名投資者通過和解或判決的方式獲得了全部或部分賠款，其余大多數尚未結案或執行到位。這表明證券民事訴訟已經越來越受到投資者的青睞，成為其維護自身權益的重要武器。但在眾多參與證券民事訴訟的投資者中，卻鮮見證券投資基金(以下簡稱基金)管理人的身影。為此，筆者嘗試從投資者權益保護的視角，分析基金管理人缺位證券民事訴訟的原因及其危害，并嘗試提出具體可行的對策建議，以期對我國的投資者權益保護有所裨益。
一、基金管理人在證券民事訴訟中的缺位及其原因
基金是將眾多投資者的資金集中起來，以投資組合的方式進行證券投資的一種集合投資方式，具有組合投資、專業管理、利益共享、風險共擔的特點。近年來，我國基金發展迅速，根據中國人民銀行的《二零零六年第一季度中國貨幣政策執行報告》，截至2006年3月末，基金總數為229只，比上年底增加11只?；鹂傄幠?768億元，同比增長21.5％；總資產凈值5016億元，同比增長30.2％。但在這其中有相當比例的基金存在虧損情況，根據Wind資訊統計顯示，2005年165只偏股型基金當中，有108只基金在股票差價收入一項上合計虧損109.4億元。這顯然與基金所宣揚的專家理財相悖。
筆者認為，基金之所以出現如此大規模的虧損，一方面與基金管理人的專業投資能力有關；另一方面與證券市場違法違規行為猖獗也脫不了干系。毫無疑問，基金也是證券市場違法違規行為的受害者，而且所遭受的損失往往數額巨大。面對巨大的損失，基金管理人本應依托其在證券投資領域的專業優勢，充當證券民事訴訟的急先鋒。然而，事實情況卻是，我國的基金管理人在證券民事訴訟中集體失語。原因何在?筆者認為，基金管理人缺席證券民事訴訟絕非事出偶然，而是一系列因素共同促成的結果。
首先，制度性約束缺乏，基金管理人缺乏參與證券民事訴訟的內在動力?；鹗且环N“募集資金，專家經營，代人理財”的投資方式，作為一種證券化的信托關系，基金信托屬于商業自益信托，即信托人與收益人重合，基金主體一般包括投資人(亦即收益人、信托人)、管理人和托管人，其中，基金持有人與基金管理人之間從法律上來講是信托關系。由于缺乏法律上的明確規定，我國圍繞基金管理人信托義務所展開的討論都沒有法律基本面的支撐，只能停留在理論層面上。加上我國《基金法》在基金管理人具體義務中也沒有提及基金管理人參與民事訴訟的義務，這就形成了法律上的空白：既不能直接從法律條文中找到要求基金管理人參與證券民事訴訟的依據，也不能從基金管理人的信托義務中推斷出其參與民事訴訟的義務。最終的結果就是基金持有人對基金管理人缺席證券民事訴訟的行為束手無策。
其次，基金管理人參與證券民事訴訟缺乏必要的程序優先性。最高人民法院下發的《關于受理證券市場因虛假陳述引發的民事侵權糾紛案件有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)，第4條規定“對于虛假陳述民事賠償案件，人民法院應當采取單獨或者共同訴訟的形式予以受理，不宜以集團訴訟的形式受理。”由此確立了我國證券市場侵權民事賠償案件的訴訟方式，即單獨訴訟和共同訴訟。而根據《通知》第13條規定，多個原告因同一虛假陳述事實對相同被告提起的訴訟，既有單獨訴訟也有共同訴訟的，人民法院可以通知提起單獨訴訟的原告參加共同訴訟。多個原告因同一虛假陳述事實對相同被告同時提起兩個以上共同訴訟的，人民法院可以將其合并為一個共同訴訟。因此，盡管《通知》規定了虛假陳述民事賠償案件可以單獨訴訟，但在司法實踐中幾乎都選擇了共同訴訟作為證券民事訴訟的方式。在共同訴訟的情形下，基金管理人若想作為訴訟代表人參與共同訴訟，必須經過原告推選。但由于證券投資者人數眾多、地域分散等特點，事實上他們很難推選出訴訟代表人。由于代表人產生方式的嚴格限制，使得我國代表人訴訟出現的可能性相對要小，更多的情形是受害人息事寧人。不僅如此，依《通知》第15條的規定，訴訟代表人代表原告參加開庭審理，變更或者放棄訴訟請求、與被告進行和解或者達成調解協議，必須經過其所代表的原告特別授權。這樣會存在一個問題，就是在庭審中，如果沒有特別賦予代表人相應的訴訟權利能力，庭審中每次涉及到對訴訟請求的問題，都不能及時作出決定，還得征求被代表人的意見，這可能使代表人訴訟制度的意義大打折扣。因此，鑒于證券民事訴訟人數眾多、相對分散的特點，基金哪怕當選訴訟代表人，其在訴訟過程中的成本耗費也會相當巨大。
最后，基金管理人擔心參與證券民事訴訟將影響其“信譽”?；鹗且孕磐衅跫s作為基本的法律依據，是一種典型的高度信賴關系。在基金法律關系中，基金持有人、基金管理人與基金托管人本應是一個相互制衡的權力格局。但由于我國基金興起不過短短幾年時間，整個基金還處于起步發展階段。在這樣的背景下，基金持有人尚未完全形成能保護自己的有效機構及方式，更無法行使選擇基金管理人以及其他方面的權力，基金持有人在基金運作過程中實際上處于缺位狀態，缺乏對基金管理人的有效制約；不僅如此，由于我國的基金托管人往往由基金管理人選任，且對監管基金管理人缺乏熱情及激勵措施，基金托管人也根本未能有效地對基金管理人形成有效的制約。上述兩個方面的作用，共同導致了基金管理人與基金持有人之間的力量嚴重失衡，前者居于絕對的主導地位。正是這樣一個近乎壟斷的地位造就了基金管理人將關注的目光僅僅集中在自身“信譽”身上，生怕一旦參與證券民事訴訟，將會失去競爭優勢和市場，卻忽視甚至是惡意侵害了基金持有人的權益。另外，由于我國證券投資者的投資理念尚未成熟，將關注的目光過多地集中在基金的盈利能力、投資決策能力上，缺乏對基金管理人誠信等內在品質的關注。這就進一步刺激基金管理人片面地追求盈利能力，置基金持有人的利益于不顧。
由此可見，基金管理人缺席證券民事訴訟既有制度設計
等客觀方面的原因，也有證券投資管理人主觀方面的原因，是多種因素共同作用的結果。
二、基金管理人缺席證券民事訴訟的危害
基金管理人缺席證券民事訴訟，顯然有悖于保護投資者的理念，極大地損害了投資者的合法權益。具體體現在這樣幾個方面：
首先，直接侵害了基金持有人的合法權益。證券基金持有人與證券基金管理人之間是信托法律關系，證券基金持有人投資基金的最主要目的就是要實現財產的保值、增值，他們所真正關心的是能否獲得投資利潤?；鸸芾砣耸芡泄芾硗顿Y者的資產，必須以實現證券基金持有人的利益最大化為最終目標。法諺云：沒有救濟就沒有權利。當基金因證券市場違法違規行為而遭受侵害時，基金管理人必須竭盡全力尋求救濟以求挽回或者減少損失。就我國當前而言，司法救濟是證券投資者獲得救濟、實現證券市場領域內社會正義的最佳方式?！八痉▽ψC券糾紛介入得越深，市場各方的權利、義務就更明確，投資者對市場就更有信心?！倍鸸芾砣嗽谧C券民事訴訟中的缺位，無異于剝奪了基金持有人獲得救濟的權利，將其置于救濟無門的境地。如此一來，基金持有人所遭受的損失就無法從違法違規者的損害賠償中得以彌補，這顯然違背了基金持有人投資于基金的初衷。
其次，放縱了證券市場的違法違規行為，間接損害了證券投資者的合法權益。證券民事訴訟正是通過個案剝奪違法違規者的非法利益，使其不敢、不能繼續從事違法行為。不僅如此，證券民事訴訟還因其民事責任十分巨大，可使違法者三思而后行，這就通過個案對證券市場中潛在的違法違規者起到了威懾和預防功能。正如學者所言，“在公司法及證券法領域，個人訴訟特別優勝之處是其威懾作用”，其意義不僅在于“使受害者得到賠償，更有私人協助政府執法之意義”。近年來，隨著我國證券民事訴訟制度的逐步完善，越來越多的個人投資者參與到證券民事訴訟中來，但由于個人投資者在經濟能力、違法違規信息的了解等方面的劣勢，證券民事訴訟尚不能起到有效監控和遏制證券市場違法違規行為的作用。與之形成鮮明對比的是，具有專業優勢的基金卻遲遲不肯露面，這就大大減弱了對證券市場違法違規行為的制約力量，致使上市公司從違法違規行為中獲得的利益遠遠大于其為此支付罰款、賠償。這無疑使得證券市場違法違規更加猖獗，從更大范圍內損害了證券投資者的合法權益。
再次，有悖于基金信托義務的要求，打擊了投資者信心。由于基金的所有權與經營權分離，而基金持有人人數眾多，不可能直接對基金進行經營管理，只能交由基金管理人進行管理。加之基金持有人高度分散以及“搭便車”心理，使得基金運作管理缺乏有效的監督和制約。這就導致了基金管理人與基金持有人之間的信息嚴重不對稱，最終形成了內部人控制的格局。隨著我國證券市場的發展，證券投資者已經走出了盲目投資的誤區，越來越重視其投資的安全性，特別是重視其權益受到侵害后能夠得到足夠的救濟。在這樣的背景下，基金管理人必須首先要讓基金持有人確信其投入的資金能夠得到安全的保護?；鸸芾砣藘H僅從其自身眼前的利益出發，置基金持有人的利益于不顧而缺席證券民事訴訟，嚴重打擊了投資者的信心。
概言之，基金管理人缺席證券民事訴訟不僅給基金持有人的利益造成直接侵害，而且間接侵害了證券投資者的合法權益，從長遠來看，必將打擊證券投資者的投資信心，不利于證券市場的健康有序發展。
三、推動基金管理人參與證券民事訴訟的對策建議
面對基金管理人缺席證券民事訴訟給投資者權益保護帶來的諸多不利影響，必須提出具有針對性、可操作性的對策，促使其愿意、敢于而且能夠參與到證券民事訴訟中去，以切實保護投資者的合法權益。
二、具體措施
根據高職院校的人才培養目標，針對高職學生特點和以往教學模式中存在的問題，證券投資學教學模式的改革應從以下幾個方面著手。
1.強化案例教學與模擬教學，注重推進雙向互動式教學
案例教學是一種具有啟發性、實踐性，能開發學生思維能力，提高學生判斷、決策能力和綜合素質的新型教學方法。通過教師講案例、學生議案例，從典型案例中引出教學內容，一方面激發了學生學習的熱情，鍛煉其思考問題、分析問題、解決問題的能力；另一方面，互動教學也對教師教學提出了更高的要求，要求其要善于駕馭引導，既要活躍氣氛，又要突出主題，在結束時要準確評價并引導學生進行更進一步的探索。隨著網絡技術的不斷發展，當前各證券公司網站與財經網站上都有很多證券模擬交易專欄，如新浪網、證券之星等。模擬交易與實時行情同步，交易規則同實時行情完全一致，還能自動計算浮動盈虧。教師在教學過程中要合理引導并鼓勵學生動手操作，并監督利用網絡虛擬資金進行證券模擬交易，使學生將所學理論知識運用到實際中去，真正做到學以致用，激發其學習積極性和主動性，擴展課堂學習時間，同時也使學生在動手操作中進一步鞏固課堂所學知識，提高教學效率。
2.在教學過程中，將理論教學與實訓教學相結合
針對傳統教學過程中專業理論教學和實訓教學相分離的局面，應把理論教學和實訓教學合二為一，同步進行，使得學生能夠及時將理論知識運用到實訓操作中，并在實踐過程中檢驗對理論知識的掌握程度。首先要根據教學內容安排，對理論課程和實訓課程進行教材一體化和教室一體化改革，較好地解決理論教學和實訓教學的脫節，增強教學的直觀性，充分體現了學生的主體參與作用，調動學生的學習積極性和主動性。其次，還要在教學過程中，配備一個用于理論教學的多媒體教室，和用于實訓教學的實驗實訓室。實驗實訓室要安裝股票分析、交易軟件和模擬股票操作系統，使學生可以邊學邊練，提高學習的積極性，鞏固理論知識，從而取得良好的教學效果。
3.建立全面量化的綜合考評體系
在證券投資學課程的考核體系中，既要注重考核學生對課程核心能力的掌握情況，又要兼顧對課程一般能力的掌握情況。此外，還要在考核過程中注重做到對學生平時學習情況的考核與期末復習考試考核兼顧，實戰操作技能的考核與理論掌握情況的考核兼顧。此外，考核過程中還應當注重學生在整個教學過程中的學習狀況與掌握程度，采用多元化的考核方法，準確地考評學生的學習效果，促進教與學的綜合創新。因此，證券投資學課程應采取平時考評與期末考試相結合、量化指標與非量化指標相結合、口頭表達與書面表達相結合、專業考核與素質考核相結合，使用多種考核方法綜合評定課程學習成績的考核模式。證券投資學應采取多元化的考核方法，即平時考評方法多樣化和期末考試題型多樣化。平時考評要切實發揮對教師平時教學與學生學習的監督作用，包括考勤學風、作業訓練、模擬訓練、討論發言等。其中，課后作業包括寫思考問答題、調查報告、實驗報告等；討論發言包括課堂討論時學生之間、師生之間的問答，有組織的自由討論，課堂主題討論發言與師生提問等。期末考試測評也要充分發揮對教師課程教學與學生學期全程學習的檢驗作用，期末考試要確保題型的多元性，即試卷至少要設計填空、單選、多選、判斷、名詞、簡答、計算、論述多種標準化題型，試題要覆蓋課程教學重點與考核重點，合理確定客觀性試題與主觀性試題的比重，注重試題認知層次和難易程度的合理協調搭配。
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-0-01
價值投資在國外的證券市場中比較盛行，認為股票應該反映公司的內在價值，而購買低估價值的公司會從中獲取較大的利潤。所以，價值投資策略的核心內容是利用某種方法測出股票的內在價值，和市場價值作比較，再由投資人決定是否購買該股票的買賣策略。
一、 價值投資的概念
價值投資理論也就穩固基礎投資理論，它實際上分析影響證券投資的財務狀況、行業發展前景、經濟因素以及公司的經營業績，再測出股票的潛在價值和市場價值進行對比，最后交由投資人自己決定是否投資該股票的投資行為。從價值投資的角度講，上市公司的內在價值和股票價格會出現一定的差別，股票價格會圍繞內在價值上下波動。從長遠來看，股票價格有向內在價值回歸的趨勢。其中股票價格由股市資金的供需情況來決定，內在價值由經營管理的基本因素決定。因為決定因素的不同，內在價值和股票價格之間的價差被稱作是“安全邊際”，也就是說當股票價格和內在價值出現偏差時就表示可以進行投資了。
二、價值投資策略在中國證券市場的適用性分析
1.證券市場投資主體有很多的投機者
中小投資者和機構作為證券市場的投資主體，其獲利能力差別很大。中國的中小投資者具有時間有限、資金有限和流動性大的特點。中小投資者大部分都不是專業的投資人，搜集信息的成本得不到應有的回報，收集上市公司的信息不夠充分，分析信息也有一定的困難。而機構投資者都是專業的，也有專門的投資調查隊伍，可以在第一時間獲得上市公司的經營信息資料，防止公開資料產生虛假。加上機構投資者是專業的投資人，可以準確的分析判斷出所收集到的信息。但參與股市的投資者關注的最多的還是股價的起伏，往往會忽視股票的內在價值。有些機構投資者即使宣稱價值投資，在投資行為上還是實行頻繁的買進賣出，完全和價值投資的方向背離了。從1990年中國股市建立以來，證券市場的投機者要大大多于投資者。從2005年到2007年，僅僅兩年時間中國股市的上證指數就從最低998點上漲到了最高的6124點。盡管股市已經大幅上漲，但是仍然有很多的參與者積極的買入，完全忽視了市場風險巨大、市盈率偏高這一現實。股市高位反轉下跌以后，投資者買入的股票大跌，造成了巨大的損失。而形成鮮明對比的是，市場在大幅下跌之后市盈率回落到正常水平，投資者沒有認識到這點而繼續賣出。由此可以看出中國股市投機氛圍過于濃厚。
2. 市場的非有效性不利于價值投資
目前，中國的市場還處于一種相對不完善、有一定特殊性的階段。這種階段使得價值投資不會有太大的效率。
第一，證券市場調節收入分配的功能不健全。在中國股市發展的過程中，有很長一段時間里政府的干預超過了市場自身的調節，導致了股市功能的不健全。股票市場不僅可以融資，還可以調節資金在各部門之間的再分配。通過市場的調節實現資金的重新分配，股票市場的這些作用能夠確保價格和價值保持一致。但是長期以來，我國只重視證券市場的融資功能，缺少對資金流通再分配功能的關注。這種失誤造成了投資者對股市的認識產生偏差。反映了中國證券市場中進行價值投資還不成熟。
第二，股權分割現象嚴重。目前企業權益股份由流通股、國有股和法人股等組成。這體現了交易環境比較特殊，利益主體在企業中的地位不同，利益范疇和承擔的風險都不相同，因此股票定價也會有所差別。這些差別導致了收益率的不同?！按笮》恰钡慕饨故袌錾瞎蓹喑钟姓叱杀窘Y構失去平衡，限售股東的上市流通造成大量持股人拋售股票，造成原有股票的貶值?！按笮》恰钡某止沙杀痉浅５停推胀ǖ某止沙杀拘纬删薮蟮牟町?，這樣會直接造成市場內在機制的失衡。自股改以來，2006年6月至2008年年底，第一批股改限售股解禁以后累計產生限售股4681億股，其中大非股占到了84%的比例。第一批限售股獲得流通權以后，總共有287億股大小非。經過了市場減持，小非占主導地位，達到了198.9億股，占到了69%的比例。滬深累計減持的股改限售股占6%。2007年由于A股市場上揚，大小非的減持力度達到了最大，2008年交易萎縮、市場下挫，大小非的減持力度又有所下降。隨著中石油 1575.22億股原始股解禁，A股總流通股本已有1.86萬億股，占A股總股本2.64萬億股的70.45% ?！按笮》恰钡慕饨恢倍紱]停止過，股市流通股越來越多，這對價值投資策略造成了更大的影響。
第三，非市場因素、灰色操作等影響扭曲了投資者的價值投資判斷。諸如部分地方國企的資產注入、兼并重組、無償資產劃撥、大股東占款和關聯交易，不少民營企業經營業績取決于難以衡量的“關系資源”， 都影響了理性分析企業的真實投資價值。
三、總結
總而言之，由于中國的證券市場起步比較晚，在體制和制度上還存在一定的缺失，具有一定的不穩定性。市場有效性基本處于無效至弱式有效的狀況，這種外部環境不利于價值投資理念的推行。但是從長遠上看，大小非的全部解禁和股權分置改革的成功，證券市場相關制度的建立完善和投資者的不斷壯大，中國會有越來越多的投資者將圍繞公司價值而展開，投資價值理念將成為中國股市主流投資理念。
參考文獻：
第一，證券投資理論與實務仍然停留在理論講授上，實驗操作、模擬交易、案例教學和實踐教學等方面嚴重缺失。
第二，理論教學和實踐操作上脫節，應把考慮理實一體化，建立證券模擬交易中心，可以做到理論授課和實訓安排有效結合，提高教學效果。
第三，投資理財的學生專業知識也技能相對較低?；A相對薄弱，證券從業資格證的通過率極低；如果教師在教學中不適當調整教學內容與教學方法，教學效果難有起效。
二、證券投資課程分成教學應遵循的一些基本原則：
根據課程特點和我專業學生的學情情況，分層教學在實施時應遵循一些基本原則：
第一，課程分層次時要做充分的準備工作，注意聽取學生的意愿，并做一些基礎性測試，幫助教師更準確地判斷學生，以適當調整分層次的偏頗之處。
第二，分層次后始終把握群眾路線的原則。教師要把重心放在絕大數普通學生身上，而不是只是關注優秀的少數同學；保證絕大數的“差生”能夠有效的完成教學目標。
第三，特別注重不同教學方法的適應性與有效性。要對不同層次學生，應有針對性的施教策略和教學方法，才能主動地適應不同學生的差異。
第四，制定適應不同層次學生的課程教學目標。分層設定課程教學目標，高低適當，使學生有可能通過努力，達到既定教學要求。
三、證券投資課程分層教學的實施過程
在證券投資課程的分層教學實施中，必須落實到教學活動的各個環節中，從備課―理論授課―布置作業―練習測試―實踐實訓等，才能達到證券課程分層教學的教改目標。
第一，差異化備課。根據課程標準的要求和各層次學生學情，提出不同層次的知識目標、能力目標、素質目標等，并優化教學內容，采用有效的教學方法與組織手段。
第二，理論講授。也是證券課程分層教學模式中的重中之重，要根據課程標準的基本要求，講授基本的教學內容，完成基本的教學要求目標，更要根據不同學生的差異，采取分層教學，充分滿足不同層次學生的需要，激發其學習興趣和積極性。
第三，布置作業和練習。優層次學生可完成一些難度較大，結合性強、信息量較大的題目；而對差層次學生則設計一些緊扣大綱要求的基礎訓練題。
第四，針對性輔導實訓。對優層次學生可采用“競賽式輔導實訓”，通過專業競賽平臺，給他們提供和其他院校優異學生的技能比拼，提高其專業技能；而對差層次學生則采取“考證培訓會式實訓”，即重點放在基礎知識的輔導上，如證券從業資格證考證輔導，查漏補缺，強化練習，鞏固基礎知識和基礎技能，并逐漸縮小與優層次學生的差距。
第五，分層考核。要根據不同層次學生的知識水平命制不同難度的題目，以保證不同層次中的大多數學生都能完成課程考核，這樣才能調動不同層次學生的學習積極性。
四、證券投資課程分層教學的具體實踐
第一，試點范圍及層次劃分。本課程的分層教學試點工作計劃從2014學年開始的，選取的對象是投資理財專業2014級學生班，分層的依據是根據學生在上學年第一學期證券市場基礎課程中的期末卷面成績（含考證通過情況）*40%+其模擬投資實踐操作得分*60%；依據總評成績的高低，初步分為兩組：得分較高的的同學組為“投資經理組”（重點組），得分較低的另外同學組為“操盤手組”（普通組）；進行分班教學，可考慮由兩個教師分別分層分班授課。
第二，各個層次的教學目標確定。對重點組學生，把每周的課程分為投資理論與投資策略學習、基本面選股分析與跟蹤檢驗、技術面選股分析與跟蹤檢驗、投資實務操作、投資報告研讀與分析等類型。努力做到進一步挖掘學生的潛力，注重培養其分析能力和操作能力，使他們掌握更多的投資理論知識，培養投資研究能力，提升實務操作水平與成效。
對普通組則降低起點，采取各種手段和措施，激發學生學習證券投資實務的興趣和積極性，在班級中形成濃厚的證券投資操作及交流的氣氛，側重培養其投資實務操作的能力；尤其是針對那些實務成績較好但理論知識相對薄弱的學生，采取相應的措施，狠抓基礎的落實，使學生的理論水平有較大幅度的提高。鼓勵其參加證券從業資格證考試并爭取通過。
第三，分層教學的考核辦法。對重點組和普通組定期地進行情況匯總和交流授課情況，以便于及時有效地對學生進行輔導，根據各自的培養目標分別采用不同標準考核。每個月舉行一次理論與實踐的綜合考試，并根據學生的成績，對兩組學生稍作調整：原是重點組的學生，每月末成績在最后五名的，則淘汰到普通組上課；原是普通組的學生，經過一個月的努力學習與操作，月度綜合成績在全組前三名的，經本人申請可安排到重點組學習。動態優化管理。充分調動學生學習的積極性，通過競爭考核與淘汰機制，保證本課程的教改效果的有效提高。
五、證券投資課程分層教學的實施效果：
近年來我國多層次資本市場加快發展，交易所市場各項制度進一步健全完善，全國中小企業股份轉讓系統繼續保持較快發展，區域股權市場機制進一步確立，柜臺市場已成為證券私募業務的重要平臺；將繼續強化監管與深化改革，推進互聯網+戰略，雙向開放，豐富市場層次和融資工具、渠道，完善并購重組市場化機制，有效增強服務實體經濟和供給側改革的能力。為適應證券行業人才需求的變化，服務地方經濟發展需要，我院投資與理財專業確定證券類一線職業崗位為專業主要就業崗位群之一；開設了“證券投資理論與實務”為專業核心課，開設“證券投資分析”為專業模塊課程。要求學生具有較強的證券投資分析能力和較豐富的投資經驗。我院正在興起教學方法大討論，實施分層教學等課堂創新計劃，我們教學團隊積極開展對證券投資課程的分層教學的探索與實踐。
一、對證券投資課程開展分層教學法課堂創新的必要性
分層教學法是基于學生的知識基礎、學習態度、學習動力、學習能力等個體差異，在課程教學中設置不同目標，以及不同難度、深度的課程教學內容，配備相應的教學團隊，有的放矢地進行有^別的教學、差異化的考核，使每個學生都能愉快學習，揚長避短、獲得最大的進步和最佳的發展，達到相應的技術技能水平。對證券投資類課程實施分層教學的必要性如下：
第一，證券行業發展創新，行業人才層次遞進提升的需要。隨著證券行業的轉型和創新發展，隨著市場交易規?？焖偬岣?、新業務不斷拓展，建立高素質、創新型、國際化的人才隊伍已成為行業人才發展的主要目標；因此中國證券協會2015年對證券從業人員考試進行改革，將考試類別劃分為一般從業資格考試、專項業務資格考試和管理類資格考試測試三種類別，，進一步明確行業人才層次遞進提升；必將要求我們高職投資類專業開展分類分層教學培養的模式改革。
第二，專業學生多生源、差異化學情的需要。目前投資與理財專業生源差異大，有普高生、三校生、3+2等多種渠道，錄取分數及學習態度、理論素養與技能差別較大。同時學生缺乏對主要金融投資職業崗位的知識與能力要求深入了解，學習目標和方向的把握能力模糊，缺乏學習的動力和自覺性。盡管專業教師在“教”上不斷改革創新，學生的“學”上見效不大，學習的效果就難以達到預期的培養目標。迫切需要實施分層次的教學方式，采取差異化的考核方式，以滿足不同個體進步的需要。
第三，傳統的證券投資課程教學存在一些共性問題，需要采用分層教學法進行創新實踐。證券投資理論與實務仍然過多理論講授上，理論過于抽象，專業理論基礎過于薄弱；教學案例過于分散，且更新速度較慢；理論教學和實踐操作上脫節，實驗操作與模擬交易過于隨意，實踐考核不合理，實踐教學效果不理想；如果教師在教學中不適當調整教學內容與教學方法，教學效果難有起效。
二、對證券投資課程開展分層教學法課堂創新的各項保障措施
第一，課程實施保障：充分做好前期動員和分層教學實施計劃。證券投資作為專業核心課程，首先要注意聽取學生的意愿，并做一些理論測試與技能競賽，通過定性和定量指標幫助教師更準確地判斷學生，科學合理的確定各個層次的劃分；其次，分層教學要制定適應不同層次學生的課程教學目標。更要把重心放在絕大數學生身上，并借助課堂學習小組的互動，合作競爭學習，保證各個層次的學生能夠有效的完成教學目標。第三，分層教學要采用差異化的教學方法與手段，主動地適應不同學生的差異；最后，要進行分層考核，以保證不同層次的學生都提升投資理論與技能水平，并能完成課程考核。
第二，教學師資保障：構建基于分層教學實施的課程雙師型教學團隊。實施分層教學后，證券投資課程教學設計類型增多，教學內容差異化，教學實施形式呈現多樣化，教學考核更加過程化與分層化，增加了教學團隊的工作量；特別是個性化的課程教學實施，需要更大的模擬投資教學、更長的教學指導，需要第一、二課堂的聯動學習，需要教師言傳身教與網絡在線結合學習，需要實時財經信息分析與投資實戰操作指導相結合。對任課教師專業水平、實踐技能、課堂組織等提出更高要求，我們明確證券投資課程的負責人，課程教學團隊成員的分工與協作，積極參加證券企業的掛職鍛煉，引進行業專家進課堂，構建基于分層教學實施的課程雙師型教學團隊，理論與實踐的結合，課內與課外的結合，課程與專業競賽結合等，保證分層教學法課堂創新的順利實施。
第三，實踐教學保障：證券模擬交易大廳的仿真實訓環境。實施證券投資課程的分層教學法課堂創新，需要仿真投資實踐教學平臺和實訓工位，都需要得到充足的實訓室硬件和軟件配套。因此學校在經費上積極支持，同時投資理財專業積極申報省特色專業，專業建設經費充足，建成證券模擬交易大廳實訓室，擬建互聯網金融實訓室，保證了課程分層教學法課堂創新在實訓室條件、教師非教學工作量績效、學生技能競賽獎勵方面的開支。
三、對證券投資課程實施分層教學法課堂創新的實踐
分層教學法課堂創新是一項系統教學過程，涉及到的教學全部環節，如教學目標確立、教學內容選取、教學方法采用、教學考核等環節。根據學生實際情況出發，以證券投資職業崗位的需求，科學合理的分層是教學的前提，制定各分層學生的教學目標，通過不同的教學內容，以課程教學標準為依據，運用適合不同分層學生的教學方法，采用適合不同分層學生的教學手段，使全體學生都能在學習中有所進步，最后對各分層教學采用不同的評價標準進行評價。
第一，基于職業崗位需求的分層教學法課堂創新模式。通過對證券投資行業的崗位設置調研分析，探索基于職業崗位需求的分層教學的內在規律，根據主要的證券投資的職業崗位特點，針對未來職業崗位對學生職業勝任能力的需求，選擇相關的課程教學項目進行分層教學，以達到職業崗位能力勝任。
設計職業崗位的分層教學表（如表1），以就業為導向，依據投資經理、交易員、風控員等主要的證券投資職業崗位要求的不同，設置“投資經理組”（重點組）和“交易員組”（普通組）；分層教學，小組合作，把學生今后從事職業崗位應具備的知識和職業技能作為主要目標，逐步打造我投資理財專業的職業教學特色。
第二，以生為本，制定個性化教學套餐。證券投資課程的分層教學試點對象是我系投資理財專業2014級學生，從培養方案設計上，將投資理財專業分為“證券投資”與“保險理財”兩個方向，學生大一開始進行專業始業教育，幫助學生認識專業崗位、知曉崗位知識技能儲備要求；引導學生根據職業發展方向選擇細分的專業方向，制定個性化的培養與教學套餐：包括差異化的模塊課程、課程選修、技能考證、技能比賽、校外實習實訓計劃、拓展課程學習計劃，激發學生持久的學習動力。
第三，以職業崗位需求為依據，制定分層教學法課堂創新的教學標準。以《證券投資理論與實務》、《證券投資分析》這兩門證券投資課程中，依據職業崗位類別不同，這兩門課程的核心技能為基本分析與技術分析，依據投資經理、交易員、風控員等主要的證券投Y職業崗位要求的不同，參考學生技能考證與技能競賽的總評成績高低，學生根據自身特點、興趣愛好進行職業方向選擇，并自主選擇相應學習等級，科學合理的進行分層教學。對重點組主要進行投資理論與投資策略學習、基本面選股分析與跟蹤檢驗、投資報告研讀與分析等類型。注重培養其投資研究、分析能力。對普通組，側重培養其投資實務操作的能力，狠抓證券從業資格證考試獲取率。
第四，以項目教學為手段，實踐分層教學法的課堂創新。由于證券投資是一門實踐性、應用很強的課程課程，我們針對性的設計了證券交易軟件應用、證券行情解讀、股票投資、債券投資、基金理財、期貨投資、基本分析、技術分析等典型項目，通過實施項目教學法、案例教學法、仿真競賽法等主要手段，通過建立仿真投資實踐平臺，以一個學期的學生自主投資操作，分層進行投資實踐，驗證投資理論與技能水平，通過一個學期的團隊投資操作，重點組和普通組交互式協作，競爭與合作，崗位輪動，實現學生整體技能水平的提升。
四、對證券投資課程實施分層教學法課堂創新的成效
目前對證券投資課程分層教學正在進行第三個學期的創新實踐，取得一定成效：
首先，增強了學生學習證券投資課程主動性。通過實施分層教學使學生的主觀能動性得到充分發揮，根據自己的學習基礎和學習能力“動態”選擇學習難度和深度，變被動學習為“我要學習”。通過三個學期實踐結果顯示，學生積極主動查詢投資信息，盯盤看股票走勢圖，普遍增強了主體意識、競爭意識、成才意識，課程學風得到顯著改善。
其次，提升課堂教學有效性。通過分層教學，按照學生選擇和確認的崗位方向和課程難度重新組建課程學習層次和崗位角色，學生主動學習、實踐操作，并積極互相交流、請教老師；教學方法手段更加有效，教學考核更加客觀、課堂教學效率和質量得到明顯提高。
第三，強化了個性化技能培養效果。通過實施分層教學，普通組的證券從業資格證書通過率明顯提高；重點組的專業競賽上進步顯著，學生在2016年省投資理財技能大賽獲得特等獎2名、一等獎3名，省證券投資大賽中取的團隊賽二等獎三項，學生的專業技能水平明顯提升，居省內高校前列；為學生成長成才創設了良好的發展空間，形成了富有就業競爭力的職業能力，有利于提高專業人才培養質量，為打造省內優勢、特色專業奠定基礎。
參考文獻
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1.1 教學方法、方式不夠豐富
教學的形式上，依然局限于傳統的板書，即使有多媒體教學，形式也相對單一，照本宣科的灌輸型的教學方式居多，在理論層面講解得較為詳細和全面，但是在實際操作的技能方面有嚴重欠缺，使得學生成為“理論的巨人，行動的矮子”，這導致了許多學生在課堂上提不起興趣，沒有把理論變成實際的技能。
1.2 教材陳舊，未與時俱進
脫胎于大學專科教育的高職高專教材，沒有從中提煉出適合高職高專院校本身特點的實際應用性，僅是換湯不換藥地延續著大學?？平逃睦碚撔缘臇|西，金融行業的發展日新月異，但一些教材還停留在相當落后的時期，一些新的金融事物沒有出現在教材中，與社會的實際發展嚴重脫節，這導致了學生在踏入社會進行實際操作時，會感到現實與理論的巨大差距。不利于學生快速融入就業環境。
1.3 學校內外實際操作的空間仍需擴展
作為應用性、工具性很強的學科，《證券投資》的教學一直應該理論與實踐相結合，但由于種種原因，比如資金、軟硬件等問題，導致學校內部的金融模擬實驗室的建設進展遲緩或者干脆中止，學生的實踐機會減少，學校外部的實踐基地，大多不成規模，零零散散，僅靠一些老師業余時間的開拓或洽談，從數量和質量上都不容樂觀，學生的鍛煉機會減少，無形中受到了限制。
2 《證券投資基金》教學改革初探
2.1 因材施教，分類施教
在課程教學中，應該將理論型知識和實際應用型知識分門別類，兩者并重，根據理論和實踐的不同特點，實行不同的教學方法，因為此課程的理論知識和實際操作兩者互相滲透，互相影響，共同發展。
2.1.1 基礎理論教學概述
目前，此學科的理論知識方面主要囊括了證券投資基金的定義、特點、種類、投資操作、績效評價等，作為此課程的基礎性理論，老師在課堂上的授課至關重要，占總課時的六成左右，在課堂上，授課者應讓學生透徹了解、理解此課程的基礎性知識，講解相關理論的運作原理，鍛煉思維方式，從課程的學習中，增強對基礎性理論知識的掌握，升華到理念和思維方法上來，加強職業道德觀念，為以后在此行業安身立命打下良好基礎。
2.1.2 實踐內容教學概述
通過和銀行等金融機構協商，讓學生有機會與金融機構零距離接觸，切身感受實際的業務的操作流程，通過社會實踐，切實感受到本課程的魅力，通過崗位職責的學習加強責任心，從過實際操作加強課程的直觀性和趣味性，從而更積極地學習?；鸬慕灰追绞剑òl行、申購、贖回）基金上市交易、基金的監管、營銷和關于信息披露的法律規定等都會在此過程中得到極大的“直觀性教育”。
2.2 創新教學模式、改革陳舊教學方法
如果現有的教學模式不足以支撐學科的良性發展，必須探索現時代背景下新的教學模式，特別是隨著新媒體的興起，課堂不只局限于教室內，“三個課堂”的教學手段值得積極嘗試和探索。
2.2.1 課堂教學：“第一課堂”培養是理論根基
課堂教學是最傳統也是最有效的教學方式之一，在課堂學習中，也應注重理論和實踐相結合，除了課堂上理論知識的學習，還包括校內外的實踐活動。理論教學以鮮活的案例加深學生對理論知識的理解，學校內的模擬主要以學校內的實驗室為主，按照教學大綱的要求，進行一些證券投資理論知識的模擬操作，增強感性認識，提高實際操作能力。
學校外的實踐基地以證券公司、銀行等機構為主，通過參觀和參與實際操作，加深對基金認購 、申購和贖回的辦理過程的理解，增強實務能力，第一課堂實行開放式辦學，不僅能整合資源，增強課堂的趣味性和吸引力，還能在“看得見、摸得著”的實踐過程中，不斷加深學生對理論的認識和化理論為技能的能力。
2.2.2 重視新媒體作用，開辟第二課堂
隨著新媒體的發展，新媒體作為一種重要工具，不斷深入人們的生活的各個領域，深刻影響著人們的生活，這給金融教學帶來了良好機遇，通過互聯網、公共微信帳號、QQ群、微博、博客等一系列的新媒體工具，師生之間可以方便地進行交流探討，不斷吸取最新的課程資訊和前沿知識，極大地提高了課程的趣味性、參與性、互動性和先進性。
2.2.3 通過模擬實踐，以“第三課堂”提高技能
模擬交易大賽，以接近實際操作的形式，提高學生的實踐能力，比如一些學校舉辦的模擬金融操作大賽、校內外聯合舉辦的各種形式、不同層次的和金融有關的模擬大賽等，都會對學生的實踐能力起到良好的促進和鍛煉作用，對學生的專業知識和職業能力都有很大的提升。知識只有轉化為能力，才是知識的最終目的，在各種形式的實踐中，學生對本課程的知識有了更為直觀的認識，不再只是紙上談兵。
3 因材施教，因人施教
自古以來，各位教育家都提倡因人施教、因材施教，這是對學生個性的尊重合培養，只有掌握了不同學生的情況和特點，才能在教學中有的放矢，實現教學效果的最大與最優。
有的人適合做實踐，有的人適合進行理論的研究與突破，對金融學科而言，可以從這兩個大的方面入手，根據學生的不同特點，進行有目的的教學實踐。
中長期來看，首先，價值型認購權證值得投資。這類權證的主要特點是，正股被相當看好，權證深度價內、估值水平相對較低、存續期較長、可流通規模不大、沒有創設壓力或壓力較小。該類權證投資價值較高、而風險較低，值得投資者進行中長期投資。
其次，鋼鐵板塊認購權證也值得關注。這類權證的主要特點是，所屬鋼鐵板塊今年業績良好，分析師對該板塊未來走勢持樂觀態度，板塊并購、整體上市預期等利好有望提升鋼鐵股價格。投資這類權證所面臨的風險是，年內有多只權證陸續到期，因此，這類權證也有價格顯著下跌的可能。我們的觀點是，對于當前估值優勢比較突出的權證，投資者可視情況近期即進行投資；而對于估值水平較高的權證，不妨在權證市場加速回歸時擇機投資，如此可大大降低權證市場調險。
投資者應回避的權證包括兩類：“廢紙型”認沽權證和行權期臨近的權證。和優質正股深度價內的認購權證對應，其認沽權證大多陷于深度價外狀態，鑒于對應的正股都是資質相當優良的藍籌股票，因此預期這些認沽權證在到期日將成為廢紙，投資者不應介入這些風險甚高的純投機品種。此外，從8月底開始，年內共有7只權證到期。隨著到期日臨近，權證和正股價格的聯動性將日益增強，權證時間價值的耗損也呈加速態勢。
參考券商創設注銷特點獲利
作為機構投資者，券商無疑是市場中具有相當信息優勢、研究實力和理性的投資者，因此，他們的投資行為對普通投資者有一定的參考意義。數據說明(圖)，券商創設行為與權證市場估值水平表現出顯著正相關，即券商創設權證規模在隱含波動率指數最高時達到頂點，隨后創設規模隨指數的回落而下降，顯示了券商及時把握權證高泡沫期進行“賣空”的能力。券商的這種能力還體現在對新權證的創設上，由于市場賦予新上市權證更高泡沫，所以券商創設體現出“喜新厭舊”特征。進一步的分析表明：第一，券商創設行為對權證市場走勢有一定的影響，但尚未達到主導市場趨勢的程度；第二，券商“高拋低吸”的依據是權證估值水平；第三，多只權證尚未出現注銷，說明券商繼續看跌權證市場，等待更好的時機、更好的低價，以獲得更大的利潤。
我們判斷：第一，大盤持續上漲的背景，決定認購權證的創設收益率將低于認沽權證。券商未來創設將主要集中于認沽權證而非認購權證；對于已創設認購權證，券商將在合理價位注銷。第二，年內權證陸續到期將引發價值回歸，由于存續期短的認沽權證可能價值回歸速度更快，券商被迫持有到期的期限也相對較短，因此可能更受券商創設青睞。
價值回歸提供未來介入機會
近年來，我國資本市場不斷引進新的機構投資者，如證券投資基金、券商、社?；稹FII、企業年金、保險基金等，這些機構投資者在資本市場中所持有的份額越來越大。根據2004年的數據顯示，證券投資基金2004年投資股票的資金達1602.52億元，整體機構投資基金規模接近2500億元，證券投資基金占機構投資比重的64%，2004年滬深兩市股票流通市值約為10630.52億元，證券投資基金持股市值占滬深流通市值的15.1%。由此可見，機構投資者（尤其是證券投資基金）在市場上是一股非?；钴S的投資力量。本文試圖通過對我國目前最大機構投資者—證券投資基金對上市公司治理的參與狀況進行分析，闡明證券投資基金在公司治理方面的作用及其存在的障礙，進而提出促進證券投資基金參與公司治理的對策。
一、我國證券投資基金參與上市公司治理的途徑與程度有待提高
我國證券投資基金參與公司治理的主要途徑是行使作為股東的投票權：（1）對上市公司的再融資方案上的投票否決，如2003年基金聯盟對抗招行發行百億可轉換債券的風波、2002年中興發行H股計劃風波和2000年深萬科B股增發停發事件中證券投資基金作為公司股東參與公司治理對上市公司的再融資方案的干預；（2）對于股權之爭，基金可以通過公開征集授權委托權反映小股東的意見（如勝利股份股權之爭）這種方式參與公司的治理；（3）對上市公司股權分置改革方案的否決。我國未施行流通股東分類表決制之前，在股市非流通股占總股份50%①以上，流通股東是無法通過與非流通股股東“同權”表決權來維護自己的投資利益；在實施了公司重大事項社會公眾股東表決制度②之后，其中對于上市公司實施股權分置改革方案流通股股東通過的要求要達到參會流通股2/3以上，雖然基金是最大的流通股股東，但根據截止到目前的資料來看，基金對上市公司股權分置方案投贊成票占絕大多數，基金在參與公司治理中對公司的股改方案投反對票甚少（持股基金對上市公司三愛富的股權分置方案的表決中投了反對票，這是目前第一家因遭到基金公司反對而被否決的上市公司）。③我國上市公司仍然存在著一些損害投資人利益的事件，如公司重大事項不履行相應的決策程序和信息披露義務等等，由此可見，我國基金對上市公司治理的參與程度和制衡機制上需要進一步提高。
二、對基金在參與公司治理中障礙的分析
公司治理的目的是對上市公司的實施有效的監控?；饏⑴c上市公司的公司治理的目的是形成對上市公司實行一種有效制衡的機制（股東與董事會、管理層、監事會之間的相互制約機制），是否能形成有效制衡則取決于基金的持股是否有規模效應，市場環境和基金的投資目標的實現是否允許長期持股，是否與上市公司之間存在有利益沖突。然而，在基金參與公司治理確存在多方面障礙因素。
1．我國股市的市場環境欠缺，阻礙和抑制基金及其投資者長期持股，影響了基金參與上市公司治理。（1）上市公司的總體質量不高，市場信息透明度不高，使投資者只能通過短期持股防范股市的非系統性風險。投資者持股的主要依據是上市公司的業績以及是否具有成長性，但由中聯財務顧問和國資委有關專家對1339家上市公司共同進行的一份上市公司業績評估調查顯示，中石化一家的凈利潤就占全部上市公司凈利潤的25.44%，而占上市公司總數不到7%的前90戶上市公司，其凈利潤占全部上市公司凈利潤的90%④。業績集中表明投資者只有通過精選個股來長期持有，但由于市場信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金參與公司治理的規模效應無法體現，投資者只能通過短期持股防范股市的非系統性風險。（2）市場沒有做空機制、沒有指數期貨、指數期權等產品有效的防范系統性風險，整個市場的系統性風險無法進行套期保值，持股者最優的策略可能就是選擇短期持股。從2001年起就開始提出解決全流通問題，直到2005年5月股權分置正式啟動，期間整個市場主要面臨的就是非流通股的解決如何進行、何時進行的系統性風險，兩個市場也從2001年指數振蕩向下。2001年~2005年深證成指每年的變動率分別為－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上證指數每年的變動率分別為－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深證成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61點，上證指數由2001年年末的1645.97跌到2005年年末的1161.05點⑥。在這樣的市場環境下，投資者沒有其它的選擇只是一個短期持股策略，從市場的振蕩中獲得收益。
2．市場對基金經理業績的考核以及基金管理費提取的方式，制約了證券投資基金對所持股票公司治理的參與。（1）基金的本質是受托形式的專家理財，市場及基金管理公司對專家理財能力的考核短期化使基金經理行為短期化。一方面，我國證券投資基金是以開放式股票型基金為主⑦，特別是QFII、社?；鸬绕渌鼨C構投資者作為基金的持有人集中持有時，基金為防范高比例贖回風險，基金的資產配置要具備相當的流動性。另一方面開放式基金按照凈值進行交易，基金的凈值在市場上每日都是公開的，基金的凈值及其基金凈值動態變化情況成為市場及基金管理公司對基金經理理財業績考核的依據，也促使基金經理更加重視資產的短期收益。（2）目前我國證券投資基金的管理費是根據其基金凈值來提取，因此基金經理人往往是以最大化其基金凈值為目標。目前基金凈值的大小主要與較高的資本利得有關，因此基金對股票最基本的偏好是股價的增長率，基金經理人根據市場熱點頻繁調整所持股票，縮短了持股時間，抑制了基金對公司治理的參與的積極性。
3．證券投資基金與持股公司之間可能存在著的利益沖突，抑制了基金對上市公司治理的參與。證券投資基金的公司與持股公司之間的利益沖突表現在兩方面：（1）證券公司與上市公司之間的利益沖突，成為基金對上市公司的治理參與的障礙。目前我國的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結構的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面者的制衡機制，有效保護相關各方的利益。但在我國的實踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨立，作為基金發起人的基金管理公司又在發起過程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司的一方獨大⑧?；鸸芾砉镜闹饕蓶|目前的控股股東主要是證券公司，由于證券公司作為上市公司的保薦人、股票的經銷商或包銷商、財務顧問等，勢必會影響在證券公司控股下的基金的持股以及對公司重大事項的投票權的行使。（2）基金管理公司與上市公司之間的利益沖突，會影響基金對上市公司治理的制衡機制。上市公司既是基金的合法投資者，又是基金的合法投資對象，上市公司可以通過持有基金來影響基金對上市公司的制衡機制。
三、促進證券投資基金等機構投資者對公司治理的有效參與的對策
1．改善我國股市的市場環境，促進基金及其投資者長期持股。（1）建立完善的股市進入和退出機制及其市場披露制度，使市場具備優生劣汰的機能，使上市公司的總體質量得到提升，使基金愿意長期持股。隨著股權分置的推進和全流通股的實行，基金等機構投資者公司治理的規模效應凸現，一方面要發揮其在治理公司的有效制衡作用，另一方面還要建立完善相應的法律、法規，防范大股東損害其它中小股東的利益。（2）完善市場交易工具，通過金融工具制衡市場。要盡快推出股票的融資融券業務，積極推出股指期貨、股制期權等衍生金融工具，使投資者可以利用衍生品進行套期保值或投機，有效的防范市場的系統性風險，促進基金及其投資者長期持股。
2．改變基金經理業績的考核方式，促進證券投資基金對所持公司的治理的介入。建立基金經理層的長期激勵制度，推出適合于基金運作的股票期權計劃，使基金經理行為長期化，同時隨著我國上市公司質量的提高，市場透明度提高，基金參與公司治理的信息成本下降，更加會刺激基金長期的持股并積極參與公司治理。
3．完善證券投資基金的法律法規，保護基金持有人的利益。（1）要完善基金的法律法規⑨，形成受托人、基金持有人、基金管理人的有效制衡機制，保護基金持有人的利益。（2）明確基金只是委托理財的形式，基金持有人才是基金真正的所有者，基金持有人除具有相應基金份額的收益權之外，還有基金資產附帶的投票權、表決權等權利。因此基金對持股公司的有關事宜進行表決實質上是以受托人身份代表基金持有人行使表決權，基金應向有關基金持有人披露行使相應權利的決策程序，并定期披露。（3）對基金與被投資公司存在的直接利益沖突（基金與上市公司相互投資）或間接利益沖突（基金的主要股東是上市公司的股東、上市保薦人、股票承銷商、財務顧問等）的情況，基金應就利益沖突情況和處理方式向市場和基金持有人進行披露。
參考文獻：
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