時間：2023-05-15 16:08:36
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國內期貨市場上的投資成分相對過重。期貨市場的一個重要職能在于能夠使工商業經營者和生產者通過套期保值的方式規避市場交易的價格風險，從而能夠較為安全地進行現貨市場的交易。為了能夠實現這一功能，期貨市場需要有投機者的存在，由于期貨市場的投機者為了追求風險利潤，必然承接了一定的市場風險，因此投機者是期貨市場中必須存在的角色。但是假如投機者占據了市場的支配地位，就會使期貨市場應有的功能無法得到正常的發揮，影響到期貨市場和整個社會經濟的健康發展。當前在國內期貨市場上，大部分的參與者往往抱著投機的心理，甚至是那些需要進行套期保值的企業參與者，也不乏投機分子。
國內期貨市場的總體規模相對較小。目前在我國證券行業，證券投資基金的發行規模都很大，規模最小的能達到幾十億元人民幣，規模最大的則能達到上千億。這些發行的基金經過了一段時間的發展，不斷地壯大，市值已經相當的龐大，平均都在3000億元人民幣以上。因此，就目前證券投資市場的規模來看，哪怕只是組建一只規模在30億元人民幣左右的期貨投資基金，也已經足夠將商品期貨市場完整地控制起來，也是基于這樣的原因，我國才一直都沒有推出公募期貨投資基金。在這樣的情況下，反而造成了國內的商品期貨市場的總體規模相對較小。
二、如何促進我國期貨市場的發展
由于目前我國的期貨市場環境具有其特殊性，對期貨市場的發展產生了一定的限制作用，為了促進我國期貨市場的健康、快速發展，有必要對我國期貨市場的基礎性制度進行一定的安排。
針對我國期貨市場環境的現狀，首先除了有必要增強投資者自身的專業知識，從市場宏觀環境而言，更應該針對期貨市場建立有效的專項法律制度。良好的法律環境對于期貨市場的發展有十分重要的作用，不但決定了期貨市場的功能發揮、整體規模、定位和發展的空間，也能在一定的程度上增強投資者的信心，改變國內投資者對期貨市場的偏見。因此，為了能夠創造良好的法律環境，應該加快相關立法的進程，促進期貨市場的發展。
根據美國《2000年商品期貨現代法》的規定，cta是通過給他人提供商品期貨期權相關產品買賣建議和研究報告，亦或是直接客戶進行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的cta并不特指機構，它還可以是個人。法案規定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認為與申請人有關的必要資料和事實，在cftc登記注冊，并同時在全國期貨業協會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報告賬戶交易情況，披露相關信息，接受cffc的監管。
期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權市場以獲取收益并收取相應的管理費和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機構投資者。近年來養老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現出濃厚的投資興趣，cta的規模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權市場中的作用和影響也日漸顯現。
全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經紀人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機交易系統試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業化的交易系統大量應用于美國期貨市場的投機交易中。當時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。
進入20世紀70年代，期貨投資基金業迎來了它發展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業交易所開始了金融期貨交易。從此，以農產品交易為主的期貨市場開始轉向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴大了期貨市場的規模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調查研究，結果發現期貨市場個人投資者的虧損比例高達90％，這使得他們非常疑惑。經具體研究后發現，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數投資者都是傳統的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結果導致爆倉。因此，股票投資者在進行期貨交易前必須具備一定的專業知識和操作技巧，而這種專業性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業的商品交易顧問逐漸盛行。
1971年管理期貨行業協會(managedfuturesassociation)建立，標志著期貨投資基金行業的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經理(cp01的行為進行監管。
進入20世紀80年代，期貨投資基金迎來了高速發展的時期。期貨交易的品種擴展到債券、貨幣、指數等各個領域，同時全球新興的金融市場不斷涌現。隨著現資組合理論的誕生和投資技術的不斷變化，期貨投資基金在資產的風險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機構投資者諸如養老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達到優化組合分散風險的目的，并且取得了良好的效果。現在，期貨投資基金業已經成為全球發展最快的投資領域之一。
二、期貨cta的分類及法律規范
傳統意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發展，cta基金已逐漸將其投資領域擴展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。
1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進行交易。此類cta按照一個通常由計算機系統產生的系統信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統長期運作正常，會產生比較穩定的收益。
2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。
3.各專項期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農產品期貨和貨幣期貨這四個專項類別。專項期貨品種投資模式的特點是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農產品期貨cta主要投資目標是農產品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進行投資。
4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關鍵經濟數據分析的基礎上，由于他們經常使用個人經驗來做出并執行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關的市場領域。從長期來看，自由式投資產生的風險和收益不夠穩定。當然，這類模式現在也是整個期貨投資基金行業的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進行期貨期權交易。
從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護投資者的權益、強化主管機關和社會公眾的監督，美國將傳統信托立法的謹慎義務(dutyofcare)和忠實義務(dutyofloyalty)與現代公司治理結構相結合，升華為要求更高的職業誠信義務，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監管措施更為嚴厲。
首先是強制性地信息披露義務。依照美國的相關法案規定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產生影響的
轉貼于
相關信息定期或不定期地向有關部門報告、接受監督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進行詳細地描述。
其次是嚴厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述?！?940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現代化法》中都對此做出明確和細致的規定。
最后是對cta違法行為進行十分嚴厲地懲罰。美國對違反相關規定的cta將給予非常嚴厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關法律法規，將要承擔相應的行政責任、民事責任、經濟責任，甚至是刑事責任。
與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業協會制定《期貨公司期貨投資咨詢業務(cta)試行辦法》，規定中國cta業務基本流程及從業人員行為規范。2011年6月開始，中國期貨業協會首度組織期貨從業人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業務，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風險監管指標要持續符合監管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業務期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業經歷和取得期貨投資咨詢業務從業資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業經歷和取得期貨投資咨詢業務從業資格的從業人員。隨著中國期貨cta業務的正式推廣，預計相關法律制度也將逐步完善。
三、期貨cta將是中國期貨市場未來發展方向
我國期貨市場經過了多年發展壯大，有了長足的進步，但品種少、規模小、散戶占主導依然是困擾中國期貨市場快速發展的問題。目前，我國期貨市場機構投資者的比例較小，散戶占主導的格局依然沒有根本性改變，企業以及各類機構整體參與的程度偏低。
隨著我國金融市場近些年來的快速發展，國內證券市場機構投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機構投資者比例仍低于10％。散戶占主導往往就會形成追漲殺跌的風氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發揮財富效應。
期貨投資基金最為一種專家理財的方式，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進行跟蹤式管理和個性化服務，根據投資者的需要設計各類投資方案，使投資者在承擔最小風險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項專業化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金；其次，隨著國內期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業績突出的市場人士將日益受到市場關注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經理的雛形。
作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機構投資者之一，因此cta制度的引進和創新也將同大力培育機構投資者的目標相契合。cta業務將從期貨公司的特定客戶資產管理業務起步，由期貨公司設立資產管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業期貨機構投資者的有效路徑。這當中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨立的風控部門與風控體系，對單個賬戶以及總體的經營風險采取監測、識別、預警、風險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業機構投資者的成長步伐，加強國內機構投資者的競爭力是當務之急。
據悉，隨著《期貨交易管理條例》的出臺，股指期貨推出前的各項準備工作已在緊鑼密鼓地進行中。雖然到目前為止，具體的業務細則還沒有正式推出，但是希望嘗鮮股指期貨的投資者倒是可以參考一下現有商品期貨的一些交易方式和業務辦理流程，以便在股指期貨正式推出后，盡快地適應這種新型的投資產品。
按需選擇期貨公司
投資股票，要找證券公司；投資期貨，自然要同期貨公司打交道了。對于新投資者們來說，入市的第一步就是去尋找一家理想的期貨公司辦理開戶手續。目前國內約有180多家期貨經紀公司，它們在不少大中城市都設有營業部網點。不過需要提醒投資者的是，在這些期貨公司中，公司規模、完成交易量等指標上都存在著較大的差異。例如，按照提供股指期貨的金融期交所的規定，要成為金融期交所結算會員的期貨公司，必須有5000萬元注冊資本金；而要成為金交所全面結算會員的期貨公司，必須有1億元注冊資本金。在目前全國183家期貨經紀公司中，上海有26家，北京有19家。注冊資本金達1億元的僅有6家。
因此，對于投資者們來說，首先應當注意選擇一些公司規模大、業務排名靠前、服務較好的期貨公司。這些公司擁有成熟的投資網絡和渠道，還可以為投資者提供多元化的增值服務。
其次，期貨公司的網點也是一個值得考慮的因素。畢竟期貨公司的網點數量無法與證券公司匹敵，業內人士建議，投資者最好還是選擇一些在本地設有營業部網點的期貨公司，以利于方便地與期貨公司進行溝通。如果你所在的城市，暫時還沒有期貨公司的營業部網點，投資者則可以在臨近的大城市選擇一些實力較強的期貨公司，他們都可以為投資者提供異地遠程服務。
開戶認清投資風險
選好期貨公司，新投資者就可以到那里辦理開戶手續了。一般來說，本地的投資者直接攜帶身份證到期貨公司的營業部網點就可以辦理了。由于期貨投資是一種風險程度較高的投資產品，按照相關部門的要求，期貨公司會首先要求客戶閱讀一份《期貨交易風險說明書》，這份風險提示是全國統一按照標準化格式制定的。投資者在仔細閱讀并理解后，需要在這份說明書上簽字。緊接著投資者就要出示自己的相關證件和復印件，填寫“期貨交易登記表”，與期貨公司簽訂委托交易的協議書。
如果你所在的城市沒有期貨公司的營業部，也可以進行跨地區開戶。據介紹，現在很多期貨公司都可以為投資者提供這樣的服務。撥打期貨公司的電話，投資者向客服人員提供資料的郵寄地址，期貨公司就會把開戶時所涉及到的風險揭示書、合同文本郵寄給你，你只需要將這些文件填好、簽字，并附上自己的身份證復印件回寄過去就可以完成開戶手續了。
期貨公司會按照你所填寫的“期貨交易登記表”的信息，到期貨交易所為你申請期貨交易所的交易編碼。這個編碼其實很類似于股票投資中的股東賬戶卡，管理上也是采用一戶一賬號的模式，在同一個身份證下，在一家期貨交易所只能開設一個交易編碼。未來，股指期貨正式推出后，希望進行股指期貨投資的話，則需要申請辦理金融期貨交易所的交易編碼。
入金出金首選“銀期轉賬”
期貨公司為新客戶申請到期貨交易編碼后，就需要投資者們向期貨公司在銀行的指定賬戶內存入保證金了。一般來說，期貨公司的指定賬戶都開設在中、農、工、建、交五家銀行，由銀行來負責保證金的監督和管理。其中，工行和建行是期貨交易賬戶發展時間最長的兩家銀行，大部分的期貨公司都會在這兩家銀行設有指定賬戶。
對于開戶保證金的要求，各家期貨公司的要求一般在5萬元，這也可以視作是期貨投資的起始門檻。在期貨投資中，除了開戶保證金，投資者向期貨公司的賬戶注入資金稱之為“入金”。
在投資者“入金”時，可以選擇“銀期轉賬”和“匯款入金”這兩種方式。其中，“銀期轉賬”最為便利，但是在一些業務沒有開通的城市和地區，投資者則需要使用匯款的方式來“入金”。
方案一：銀期轉賬
顧名思義，“銀期轉賬”和股票投資中的“銀證轉賬”是極為類似的。期貨投資者可以通過這種方式，實現期貨保證金與銀行賬戶之間資金的劃轉。
投資者如果要開通“銀期轉賬”的功能，需要先在期貨公司開設期貨賬戶，然后使用合作銀行的銀行卡到可辦理這一業務的銀行柜臺簽署“銀期轉賬”的協議，期貨公司就會根據銀行提供的信息為投資者開通轉賬的權限。在“入金”時，投資者通過網上銀行或是電話銀行的操作，就可以把資金劃轉到保證金賬戶上。
在開設有“銀期轉賬”業務的銀行中，工行、建行和交行和一些期貨公司已經可以實現全國集中式“銀期轉賬”系統，也就是說投資者的銀行賬戶和自己的期貨保證金賬戶不在同一個地區，也可以實現異地“銀期轉賬”。舉個例子來說，某家期貨公司指定的保證金賬戶開設在上海交行，外地的交行太平洋卡客戶如果開通了銀期轉賬功能，也可以在指定的時間內進行資金的劃轉。當然，投資者在轉賬的時候需要繳納一定的轉賬手續費，費用的標準和交行“卡卡轉賬”業務是一樣的。
而農行、中行現在還沒有開通異地“銀期轉賬”的功能，投資者的賬戶如果是在這兩家銀行，就必須保證你的銀行賬戶和期貨保證金賬戶是在同地區的銀行。
在部分期貨公司，還與銀行聯合推出“銀證期”轉賬業務，這就打通了存款、證券投資和期貨保證金三個賬戶，投資者可以在這個平臺上實現投資資金的互相劃轉，對于進行多元化投資的人來說，資金調度起來就更為方便了。
需要提醒投資者們注意的是，各地各家期貨公司開設“銀期轉賬”業務的合作銀行、異地轉賬的范圍都有著不同的規定。同時，銀行可提供辦理“銀期轉賬”業務的網點并不多，你在選擇時務必根據自己的實際情況選擇最便利的方式。
此外，在銀期轉賬這個平臺上進行轉賬操作，不同的期貨公司規定的時間段是不一樣的，投資者也需要詳盡了解到這方面的規定。
方案二：匯款辦理“入金”
鋼材期貨是以某一鋼材現貨品種為標的物(交易對象)的標準化期貨合約。投資者可以使用一定數量的保證金進行鋼材期貨合約買賣交易，通過賺取價差而獲利的一種投資方式。目前國際上開展鋼材期貨交易的國際和地區較少，主要是倫敦金屬交易(LME)所推出的鋼坯期貨交易，日本中部商品交易所(c COM)推出的廢鋼期貨交易，印度大宗商品交易所(MCX)推出的板材、方坯(軋鋼原料)和海綿鐵(屬于煉鋼原料的一種)期貨交易，迪拜黃金和商品交易所(DGCX)推出的螺紋鋼期貨交易。
與黃金期貨等其他期貨品種并無太大差異，鋼材期貨交易也是保證金交易，即用合約價值一定比例(如10％)的資金買賣合約，即可以用較少資金買賣較大價值的合約，實現以小博大。投資者既可以在預期鋼材期貨價格上漲時買入建立多單頭寸，在價格上漲后賣出原來多單完成交易，也可以在預期鋼材期貨價格下跌時先行賣出建立空單，價格下跌后買人原來空單頭寸完成交易。在交易時間上是采用T+0機制，即建倉(買入建倉或賣出建倉)后當日隨時可以平倉結束交易。T+0交易機制使得投資者在一個交易日內可以頻繁參與買賣交易。
獲利方式有幾多
普通交易者在參與期貨交易中，可以通過以下幾種方式進行投資獲利。不妨以鋼材期貨為例。
賺取價差
鋼材期貨的價格波動頻繁，而且幅度較大。如果判斷鋼材價格將出現上漲走勢，則可以低點買入，如投資者在鋼材期貨合約價格為3400元／噸時，一手合約價值3.4萬元(按目前合約草案每手10噸)，使用3400元的保證金(假設保證金比例10％)買人一手鋼材期貨合約，比如價格上漲到3600~／噸時，可以賣出平倉，從而結束一次交易。相反，判斷鋼材期貨價格將要下跌時，使用3400元的保證金(假設保證金比例10％)賣出一手鋼材期貨合約，當鋼材期貨價格下跌到3200元／噸時，可以將買入平倉，將手中一手空單轉讓出去結束一次交易。
利用價差套利
相同鋼材期貨品種不同月份合約之間進行的套利交易稱作跨期套利，而在不同鋼材期貨品種的相同月份合約之間進行的套利交易則稱為跨品種套利。以跨期套利為例，具體操作時，投資者通過在賣出(或者買人)某一個月份的鋼材期貨合約的同時，買人(或賣出)另一不同月份的相同品種的鋼材期貨合約，當一段時間之后，分別買入原來的空倉，同時賣出多倉，進而完成交易獲得套利收益。
套利交易的關鍵在于發現不同月份合約或者相同月份但不同品種之間的不合理價差，之后通過先行建立買賣頭寸，當價差趨于合理時平倉獲得收益。比如，正常情況螺紋鋼5月與7月合約價格兩者價差應為300元(假設7月臺約價格大于5月合約價格)，兩者價差變成500元時，通過分析這種不合理性，價差有向300元回歸的趨勢，此時投資者在買入一手5月合約的同時賣出一手7月合約，當價差達到300元時，投資者賣出平倉5月合約同時買人平倉7月合約結束交易，獲得價差200元收益，見下表。當然也可以根據具體判斷之后進行價差擴大時的套利交易。
期貨交易5要點
期貨保證金交易方式在放大了收益的同時也放大了風險，普通投資者若判斷失誤或資金使用不當，將會出現較大損失。基于此，投資者也應當做好相應交易風險防范措施。
選擇正規的期貨經紀公司
期貨經紀公司是投資者進行期貨交易的中介和橋梁，在我國期貨市場中，普通投資者必須通過期貨經紀公司的才能從事期貨交易，這就要求投資者應當到合法規范的期貨經紀公司。在選擇時一定要對期貨經紀公司資質、實力和信譽進行認真考察，以避免出現風險。
了解熟悉國內期貨品種
在選擇好期貨公司之后，應當對國內許可交易的期貨品種進行熟悉了解。比起證券市場的股票交易品種，目前我國期貨市場的商品期貨交易品種較為有限，一共不超過20個品種，這些品種分別在大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所上市交易。具體而言，在大連商品交易所交易的期貨品種有黃大豆一號(國內非轉基因大豆)、黃大豆二號(國外轉基因大豆)、豆油、豆粕、棕櫚油、玉米和塑料；在上海期貨交易所交易的品種有銅、鋁、鋅、燃料油、天然橡膠和黃金；在鄭州商品交易所上市的品種有白糖、硬麥、強麥、棉花、PTA(一種化工原料)和菜籽油。鋼材期貨已經獲得批準將在上海期貨交易所上市。另外，在2006年我國還在上海成立了中國金融期貨交易所，未來的股指期貨等金融期貨品種將在該所交易。
掌握走勢分析方法
熟悉品種之后，應當學習掌握影響期貨品種價格波動的因素和價格分析方法。在商品市場中，通常對于價格走勢的研判分為基本面、技術面和資金面分析。同樣在分析期貨價格時，這3個方法也可以適用。重要的是應當學習一種適合自己的分析方法，一種有效的分析技術的形成需要一個循序漸進的過程，不可急功近利。
選擇適合自己的投資方式
普通投資者究竟有無介入股指期貨的途徑？如果借道基金，投資者又有哪些具體的投資方法可從中套利？
本周走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓，分別是上證紅利ETF基金經理柳軍、國聯安雙禧中證100指數分級基金經理馮天戈、銀華深證100指數分級基金經理周毅。他們提供的融資融券、股指期貨投資模式，值得投資者借鑒。
“借道”杠桿基金參與融資融券
《投資者報》：融資融券試點業務3月31日已正式啟動，不過，較高的資金門檻以及高達7.86%的融資年利率和9.86%的融券費率使得普通投資者難以參與，從本報的采訪情況看，高門檻讓多數投資者比較冷靜，是否有通過投資基金低成本“曲線”進入融資融券業務的途徑？
周毅：這種途徑確實有。具有杠桿投資特征的分級基金，是中小投資者“曲線”分享融資融券業務的方式之一。相對于試點券商50萬元以上的資金門檻，杠桿類基金最低1000元的認購下限顯然更為適合中小投資者。
要講清楚中小投資者如何從中“曲線”參與融資融券的邏輯關系較為復雜。簡單以銀華深證100指數分級基金舉例來說，這只基金以1∶1的比例拆分為銀華穩進與銀華銳進。其中，銀華穩進為類固定收益產品，每年享有約5.25%的優先分配權；而銀華銳進份額，則相當于以年5.25%左右的成本，向銀華穩進份額融資，進行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益。
對于銀華銳進份額持有人來說，5.25%左右的“融資成本”顯然低于融資融券業務成本，而最低1000元的認購下限也使得更多中小投資者能夠體驗杠桿投資的魅力。
《投資者報》：除了指數分級基金，我們也關注到ETF（交易型開放式指數基金）能給投資者創造類似的路徑，是否真是這樣？
馮天戈：投資者購買ETF基金可以間接參與融資融券。融資融券對于ETF而言，是項利好。它主要體現在以下幾個方面：
首先是能獲得更高的融資比例。按照規定，ETF折算率最高可達90%，其他上市型基金折算率最高可達80%，而其他股票的折算率最高只有65%。
其次是上市型基金有更高的資金運轉效率，上市型開放式基金到賬時間短于一般基金的一級市場申購，能更好地滿足投資者對融資融券時間緊迫性的需求。
舉例來說，由于國聯安雙禧中證100指數分級基金中的雙禧A可以上市交易，且能獲得高于一年定期存款利息的穩定收益，投資者可以將其視為現金等價物運用于資產配置中，也可以作為抵押擔保品進行融資買入或融券賣出的交易而獲得額外收益；雙禧B則具有階段性大幅獲利機會，當市場處于穩定上漲階段，雙禧B的高杠桿性將使投資者獲得比其他指數基金更高的收益。
股指期貨帶來三種新盈利方式
《投資者報》：股指期貨推出后，是否會給ETF投資人帶來更多的盈利方式？
柳軍：在法律法規和基金合同允許的前提下，ETF同樣也可以利用股指期貨進一步提高投資效率，降低跟蹤偏離度。
股指期貨推出后，投資人除通過ETF享有現在的盈利方式外，結合股指期貨合約的ETF盈利方式還將增加三種。
其一是增加長期投資收益。ETF是投資者實現指數化投資的良好工具，如果在長期持有策略中利用股指期貨做短期套期保值，持有效果會更好。
二是實現期現套利。股指期貨的首個標的是滬深300指數，如果未來市場推出了滬深300ETF，這樣滬深300指數就可以同時擁有直接標價的現貨價格和期貨價格，當兩個價格出現較大偏離時，就產生了套利機會。
此外，期貨的交易規則是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用純股票組合建立現貨頭寸難以捕捉期現貨市場之間的套利機會，而滬深300ETF可以間接實現T+0，當市場出現日內收斂的期現套利機會時，其優勢更加明顯。
三是能夠獲取相對超額的收益。假如投資者看好某個板塊，認為其未來走勢會強于市場，可以做多這個板塊權重比較大的指數ETF，同時做空滬深300股指期貨，如果實際情況和預期一致，就可以獲得超額收益。
有望降低A股市場波動性
《投資者報》：我們注意到，目前市場流行這樣一種說法，認為這兩項創新推出后，會加劇資金從現貨市場轉移到期貨市場，降低現貨市場的資金供給，從直接參與到股指期貨的感受者角度看，你們認為這兩項創新對中國證券市場究竟意味著什么？
柳軍：這一話題其實與股指期貨的推出，對中國資本市場、投資人的盈利模式將產生重要影響有關。
確實，短期一些風險偏好程度較高的投資者可能會將資金從現貨市場轉移到期貨市場，降低現貨市場的資金供給，但長期來看，期貨作為風險管理的工具，可以改變現貨市場在遇到系統風險時沒有有效對沖工具的局面。
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1671-9255（2012）01-0025-03
2010年4月16日，我國首個股指期貨品種滬深300指數期貨在中金所上市交易。由于券商、銀行和各類基金的參與，期貨行業結構開始呈現多元化趨勢，行業格局面臨重大調整。券商IB業務使券商控股期貨公司可以利用券商豐厚的客戶資源，銀行中的理財中心客戶也有投資股指期貨的需求，期貨公司開拓客戶的渠道有了根本性變化。[1]券商背景期貨公司應該通過與證券公司及商業銀行的合作來拓寬營銷渠道，通過提升服務水平和品牌影響力來建立核心競爭力，通過做到與客戶共贏來實現期貨公司的發展。
一、開展期證銀合作，拓寬營銷渠道
在我國僅有商品期貨的情況下，期貨公司和證券公司、商業銀行基本上在各自領域運行，業務合作關系極為有限。事實上，證券公司和商業銀行在客戶資源、營業場所、技術、人才和研發等方面具有期貨公司難以比擬的優勢，而期貨公司恰恰在客戶資源和營業網點方面非常薄弱。如果期貨公司能與券商的各營業部、商業銀行的廣大網點進行合作，有效利用券商和商業銀行的客戶資源優勢，將非常有利于期貨公司擴大業務規模，降低運營成本。
（一）期貨公司與證券公司的合作方式
“期證合作”是期貨公司與證券公司依照資源共享、優勢互補、互惠互利的原則，利用證券公司營業部的客戶資源和硬件設施，結合期貨公司的期貨交易通道、風險控制經驗和專業的期貨品牌、聲譽，為期貨公司招攬客戶、協助辦理開戶等，共享傭金收入的一種運作模式。證券公司與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關的咨詢和服務，不僅能使自己從期貨公司獲得傭金收入，而且這也將成為證券公司重要的服務和競爭手段。
根據《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》，券商參與股指期貨的方式為通過做期貨公司的介紹經紀商，為期貨公司介紹客戶，并收取傭金。[2]券商為期貨公司提供中間業務（即IB）可以使期貨公司克服營業網點少、營銷渠道和手段單一的不足，使得想要投資股指期貨的客戶可以直接在券商營業部辦理開戶等手續，而券商營業部有大量投資股指現貨的客戶，吸引這部分客戶投資股指期貨相對于以往開發商品期貨交易客戶要容易很多。
（二）期貨公司與商業銀行的合作方式
“銀期合作”是指期貨公司與商業銀行及其關聯客戶的配合與協作。目前，我國已經存在的銀期合作內容主要包括保證金存管、銀期轉賬、銀期通等業務，這種合作利用銀行網絡媒介，通過投資者自助式網絡電子化操作，初步解決了客戶與期貨公司間的保證金快速調動問題。其中，開展最普遍的是銀期保證金轉賬業務。2002年建行與中期期貨公司的業務合作被期貨界業內人士譽為“開辟了銀期合作的先河”。
銀行還可以通過個人居間模式與期貨公司合作，即銀行利用網點和客戶資源的優勢，將銀行理財中心或私人銀行中有期貨理財需求的客戶介紹給期貨公司，期貨公司為這些客戶提供專業的、個性化的咨詢、信息提供、投資方案設計服務，銀行從期貨公司獲得傭金報酬。[3]這種模式不僅為銀行擴大了利潤來源，而且為期貨公司開拓了新的營銷渠道，有望使期貨公司的客戶數量大幅增長。
在只有商品期貨的情況下，雖然銀行也可以通過個人居間模式為期貨公司介紹客戶并收取傭金報酬，但由于銀行客戶中有商品期貨理財需求的客戶非常有限，所以這項業務并沒有真正展開。而股指期貨有廣
大的現貨投資者群體，隨著銀行理財中心有大額存款客戶的增多和客戶投資理財意識的增強，這部分客戶中有很大一部分想通過股指期貨理財或保值的需求。市場基礎的擴大，通過個人居間形式為期貨公司介紹客戶將成為銀行新的利潤增長點，而期貨公司也將從中獲得更多客戶資源。
二、提升服務水平，實現服務
差異化、專業化和精細化
期貨公司屬于金融服務業，在現階段不允許設立期貨基金、不允許開展資產管理業務的情況下，期貨公司最基本的業務是經紀業務，即為投資者提供交易通道，把投資者的買賣指令傳送到交易所撮合成交。這種服務本身是同質化的，各個期貨公司基本沒有差別。[4]面對激烈的行業競爭，期貨公司能否向投資者提供差別化的、專業化的、精細化的服務，對于開發和維護客戶有至關重要的作用。
期貨交易對投資者在知識技能和心理素質方面的高要求，決定了期貨投資者對交易跑道之外的附加服務有強烈的需求。這些附加服務主要包括：期貨公司把和交易品種相關的各類信息、資訊進行及時的搜集、整理、加工并迅速傳遞給客戶，為投資者提供高水準、專業化的投資咨詢，為投資者的交易提供指導協助，為大客戶、法人量身定做科學的投資方案并跟蹤指導，及時就新品種和新規則為投資者提供全面深入的培訓，采用各種方式加深與客戶的感情溝通，等等。這些附加服務是一個期貨公司核心競爭力的體現，必須做得優于競爭對手。
差異化主要是指期貨公司要著力在研發和服務上打造核心競爭力，使客戶能體察到本公司與其他公司在服務上的差別。這就要對機構客戶和個人大客戶，按“按需定制，持續跟蹤，不斷改善”的流程提供優質的個性化貼身服務，對重要客戶自始至終進行跟蹤關注，對資金量較小的個人客戶提供免費的行情信息、免費的咨詢服務、無償培訓等。
專業化主要是指要有一支一流的研發團隊，并能將研發與渠道開拓、投資咨詢、教育培訓結合起來。研發水平是一個期貨經紀公司核心競爭力的最直接的體現，能否為客戶提供對其有所幫助的咨詢方案，將直接決定期貨公司在競爭中能否生存下去。股指期貨作為新的期貨品種，在我國上市時間很短，期貨公司現有研發人員和研發能力肯定不能滿足要求。期貨公司應抓緊時間招聘、選拔、儲備股指期貨專業人才，并采取相應的激勵措施留住人才，著手組建股指期貨研發團隊，研究、觀察、分析國內外股指期貨發展的特點和規律；要對研發團隊成員進行明確分工；要積極探索與證券研發部門的合作途徑。商品期貨的從業人員通常對證券市場涉及較少，對股票的估值體系研究更少，國內券商的研究實力遠遠高于期貨公司，并掌握了大量股票交易信息。因此，如能把券商控股期貨公司的研發資源與其券商股東的研發資源整合起來，將極大地提升期貨公司的研發實力和競爭力。
精細化主要是指提高服務質量，注重細節。要搭建有效的溝通平臺，通過網絡、營業大廳、電話等方式及時了解客戶需求，并以日評、周評、月評的方式向投資者傳遞研發成果。要定期將研發成果以雜志、報紙或電子文檔形式發送給已有的或潛在的機構客戶或重點個人客戶。
三、提升期貨公司品牌影響力，
建立品牌忠誠度
美國市場營銷學權威菲利浦•科特勒認為：“品牌是一個名字、名詞、符號或設計，或是上述的總和。其目的是使自己的產品或服務有別于其他競爭者?！痹诋斍笆袌龈偁幦遮吋ち业那闆r下，品牌已經成為企業市場競爭的重要武器和擁有競爭優勢的重要源泉。提升品牌影響力成為提升企業競爭力的重要手段。[5]
品牌代表公司的形象，對想要開戶的投資者來說，期貨公司的品牌影響力大小是一個重要的考慮要素。目前期貨公司正處于優勝劣汰的關鍵階段。從期貨公司未來發展的趨勢看，服務競爭將逐步取代提供交易通道和降低手續費的競爭方式，成為在期貨市場競爭中取得優勢的主要手段。公司要致力于實現與競爭對手在服務上差異化，突出個性化，逐步達到人性化服務目標。通過客戶感知后的口碑宣傳及公司采取的各種服務營銷措施，最終樹立期貨公司良好的品牌形象。通過提供專業化、差異化和精細化的服務，建立起品牌的美譽度和忠誠度。同時，良好的品牌聲譽，有助于降低客戶對手續費的敏感，也有助于企業在市場上獲得更好的競爭優勢，從而可以使企業獲得穩定發展。
認清趨勢取得主動權
因黃金具有商品和貨幣雙重性,所以要投資期貨黃金,就一定要掌握國際政治、經濟、匯市、歐美主要國家的利率、貨幣政策、各國央行對黃金儲備的增減、黃金開采成本的升降等動態,這些都影響著黃金價格的走勢。其中,要密切關注國際外匯市場尤其是美元匯率,它是影響金價的首要因素,對于投資者在黃金市場中取得主動權至關重要。
始于模擬交易
由于期貨交易是利用保證金“杠桿”交易,風險性遠大于一般投資品種又需要一定的專業知識,所以建議初涉期貨交易的投資者最好從模擬交易開始,它可以幫助投資者盡快熟悉市場,了解黃金品種的特性、交易規則和交易方式。例如,黃金的供需情況怎樣,某些預期的分歧點在哪里,歷史上黃金出現過什么情況,各種技術指標有什么確切含義,按照指標應該做空還是做多,出現特殊情況時要如何處理等等。投資者可以查閱資料,邊學習邊交易,相信一定會受益匪淺。許多期貨公司都設有網上模擬交易,非常方便。
選擇正規的期貨公司
由于除了交易所的自營會員外,所有投資者要從事期貨交易都必須通過期貨公司進行,所以要選擇一家正規的期貨經紀公司,免得您“竹籃打水一場空”。除此之外,要看期貨經紀公司的商業信譽度、能否確?？蛻舻馁Y金安全等。一般來說,運作規范、嚴格遵守不自營規定的期貨經紀公司的可靠程度比較高。
另外,還要看期貨公司的硬、軟件設施。比如,有哪些信息系統、是否開通自助委托交易、網上交易、交易速度如何、有沒有專門的研究咨詢部門、手續費的收取標準等等。
“五部曲”搞定開戶交易
詳細閱讀期貨交易風險說明書。通過風險說明書,明確期貨交易的風險且簽字確認后,合同正式成立;選擇期貨交易方式。網上交易是現在較普遍的一種交易方式;簽署期貨經紀合同書,應注意有關強行平倉、通知事項、指定事項、指定的下達、報告確認等條款;申請交易編碼并確認資金賬號;打入交易保證金并確認已經到賬,至此期貨交易就可以正式開始。
及時止損切忌滿倉
在我國僅有商品期貨的情況下，期貨公司和證券公司、商業銀行基本上在各自領域運行，業務合作關系極為有限。事實上，證券公司和商業銀行在客戶資源、營業場所、技術、人才和研發等方面具有期貨公司難以比擬的優勢，而期貨公司恰恰在客戶資源和營業網點方面非常薄弱。如果期貨公司能有效與券商的各營業部、商業銀行的廣大網點合作，將券商和商業銀行的客戶資源優勢有效轉入期貨業，將非常有利于期貨公司擴大業務規模，降低運營成本。另外期貨公司如能積極整合券商在股指現貨上的研發資源，也將大大提升其研發實力。
（一）期貨公司與證券公司的合作方式
“期證合作”是期貨公司與證券公司依照資源共享、優勢互補、互惠互利的原則，利用證券公司營業部的客戶資源和硬件設施，結合期貨公司的期貨交易通道、風險控制經驗和專業的期貨品牌、聲譽，為期貨公司招攬客戶、協助辦理開戶等，共享傭金收入的一種運作模式。證券公司與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關的咨詢和服務，不僅能使自己從期貨公司獲得傭金收入，而且這也將成為證券公司重要的服務和競爭手段。根據《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》，券商參與股指期貨的方式為通過做期貨公司的介紹經紀商，為期貨公司介紹客戶，并收取傭金。券商為期貨公司提供中間業務(即IB)可以使期貨公司克服營業網點少、營銷渠道和手段單一的不足，使得想要投資股指期貨的客戶可以直接在券商營業部辦理開戶等手續，而券商營業部有大量投資股指現貨的客戶，吸引這部分客戶投資股指期貨相對于以往開發商品期貨交易客戶要容易很多。
（二）期貨公司與商業銀行的合作方式
“期銀合作”是指期貨公司與商業銀行及其關聯客戶的配合與協作。目前我國已經存在的銀期合作內容主要包括保證金存管、銀期轉賬、銀期通等業務，這種合作利用銀行網絡媒介，通過投資者自助式網絡電子化操作，初步解決了客戶與期貨公司間的保證金快速調動問題。其中開展最普遍的是銀期保證金轉賬業務。2002年建行與中期期貨公司的業務合作被期貨界業內人士譽為“開辟了銀期合作的先河”。銀行還可以通過個人居間模式與期貨公司合作，即銀行利用網點和客戶資源的優勢，將銀行理財中心或私人銀行中有期貨理財需求的客戶介紹給期貨公司，期貨公司為這些客戶提供專業的、個性化的咨詢、信息提供、投資方案設計服務，銀行從期貨公司獲得傭金報酬。這種模式不僅為銀行擴大了利潤來源，而且為期貨公司開拓了新的營銷渠道，有望使期貨公司的客戶數量大幅增長。
二、提升服務水平，實現服務差異化、專業化和精細化
期貨公司屬于金融服務業，在現階段不允許設立期貨基金、不允許開展資產管理業務的情況下，期貨公司最基本的業務是經紀業務，即為投資者提供交易通道，把投資者的買賣指令傳送到交易所撮合成交。這種服務本身是同質化的，各個期貨公司基本沒有差別。面對激勵的行業競爭，期貨公司的差異化究竟體現在哪里？筆者認為，只能是體現在經紀服務之外的附加服務上。期貨交易對投資者在知識技能和心理素質方面的高要求，決定了期貨投資者對交易跑道之外的附加服務有強烈的需求。這些附加服務主要包括：期貨公司把和交易品種相關的各類信息、資訊進行及時的搜集、整理、加工并迅速傳遞給客戶，為投資者提供高水準、專業化的投資咨詢，為投資者的交易提供指導協助，為大客戶、法人量身定做科學的投資方案并能跟蹤指導，及時就新品種和新規則為投資者提供全面深入的培訓，采用各種方式加深與客戶的感情溝通等等。這些附加服務是一個期貨公司核心競爭力的體現，必須做得優于競爭對手。目前期貨公司提供的期貨產品高度同質化，能否向投資者提供差別化的、專業化的、精細化的服務，對于開發和維護客戶有至關重要的作用。差異化主要是指期貨公司要著力在研發和服務上打造核心競爭力，使客戶能體察到本公司與其他公司在服務上的差別。這就要對于機構客戶和個人大客戶，按“按需定制，持續跟蹤，不斷改善”的流程提供優質的個性化貼身服務，對重要客戶從頭至尾進行跟蹤關注，對于資金量較小的個人客戶提供免費的行情信息、免費的咨詢服務、無償培訓等。專業化主要是指要有一支一流的研發團隊，并能將研發與渠道開拓、投資咨詢、教育培訓結合起來。研發水平是一個期貨經紀公司核心競爭力的最直接的體現，能否為客戶提供對其有所幫助的咨詢方案，將直接決定期貨公司在競爭中能否生存下去。股指期貨作為新的期貨品種，在我國上市時間很短，期貨公司現有研發人員和研發能力肯定不能滿足要求。期貨公司應抓緊時間招聘、選拔、儲備股指期貨專業人才，并采取相應的激勵措施留住人才，著手組建股指期貨研發團隊，研究、觀察、分析國內外股指期貨發展的特點和規律。要對研發團隊成員進行明確分工。要積極探索與股東證券研發部門的合作途徑。商品期貨的從業人員通常對證券市場涉及較少，對股票的估值體系研究更少，然而這對于券商來說卻是優勢。同時，國內券商的研究實力遠遠高于期貨公司，并掌握了大量股票交易信息。因此，如能把券商控股期貨公司的研發資源與其券商股東的研發資源整合，將極大提升整合后的研發實力和競爭力。精細化主要是指提高服務質量要注重細節。要搭建有效的溝通平臺，通過網絡、營業大廳、電話等方式及時了解客戶需求，并以日評、周評、月評的方式向投資者傳遞研發成果。要定期將研發成果以雜志、報紙或電子文檔形式發送給已有的或潛在的機構客戶或個人重點客戶。
三、提升期貨公司品牌影響力，建立品牌忠誠度
一、期貨投資基金的產生與發展
根據相關的數據統計顯示，全球市場中的基金總額已經達到了23萬億美元，期貨投資基金本身的出現就是應對資金市場風險管理，同時還對期貨市場基礎已經期貨相關規范問題提出了一定的標準和要求，對于期貨市場發展來說，期貨投資基金通過完善化的基礎設施建設以及相關制度的完善為更多的期貨投資者提供了更加穩定的投資平臺和投資機遇，保證投資者在進行期貨投資的過程中，能夠更加完善的維護自身的合法利益。
二、我國期貨市場發展現狀
（一）清理整頓任務基本完成目前我國的期貨業發展已經逐漸的完善，從期貨市場本身的發展來說，通過進行摸索和規范化的清理整頓，期貨市場規范化程度提升發展十分迅速，在法律、規范以及市場監管體系的構建等方面都有了明顯的提升。現今，我國的期貨市場已經逐漸形成完善化的交易、風險監管制度，通過平臺的完善化發展，能夠有效實現我國期貨投資基金的進一步發展。
（二）實踐造就了一批專業的期貨管理與投資者隊伍現今，我國的期貨企業已經超過了250家，期貨經紀企業的最低注冊標準也上升到了叁仟萬元，同時對于期貨經紀公司提出的不可進行自營業務操作和從事的限制，也在一定程度上降低了經濟公司的發展風險，此外，就是期貨企業通過長期的發展和實踐，培養了一批專業化技能和水平較高的期貨管理團隊和投資者，目前，我國金融工具存在著較為單一化的問題，金融市場還處于嚴重不穩定的發展階段，因此，需要進一步的對金融工具進行整合發展，實現期貨基金。
（三）期貨市場達到一定的發展規模我國的期貨市場經過長期的恢復發展，大連、上海以及鄭州三大期貨市場開始進行穩定的發展，同時，隨著我國市場經濟的不斷發展和進步，我國的期貨基金市場在穩定的社會環境下以及堅實的經濟基礎發展背景下，開始受到很多投資者的親睞，更多的投資者愿意進行風險投資，期貨市場為投資者提供了良好的投資平臺，但是，我國目前的期貨市場還處于初級發展結算，在金融法則、相關規范以及金融工具的選擇等方面還存在著較多的問題亟待解決，同時很多的規范化行為以及準則等還需要進一步的完善化的發展，對于我國的期貨市場發展而言，需要從投資者、期貨市場本身以及相關的監管單位多個角度進行共同維護和發展，通過多方面的建設發展，實現我國期貨基金投資市場整體發展水平的有效提升發展。
三、中國發展期貨投資基金的有利因素
（一）利用后發優勢目前，我國的期貨基金市場可以通過國際期貨市場的發展經驗進行學習，通過利用國際市場期貨發展的經驗、教訓等進行進一步的發展。
（二）社會資金充足，有進入期貨市場的欲望現今，我國整體來說射虎資金十分充足，投資欲望十分強烈，目前，我國基金中的三分之一資金都是屬于保險公司的投資項目，期貨投資者金融市場進行投資的同時風險管理工具必不可少，因此，期貨投資基金開始逐漸成為投資者新的創意需求，只有保證整個平臺獲得充足的資金，才能夠實現金融市場的進一步發展。
四、設立期貨投資基金對我國期貨市場發展的作用和現實意義
（一）有利于期貨市場的穩定和社會安定通過期貨市場投資結構的科學、有效的改變，能夠保證機構投資者轉向投資主導地位，由于機構投資者本身在進行實際期貨投資過程中較之個人投資者來說更加理性化，因此其投資決策一般都是基于技術化的理性層面上實施、決定的。此外就是期貨投資基金能夠在期貨市場同社會兩者之間承擔保護作用，有效避免期貨市場風險對社會穩定發展產生嚴重的負面影響，保證社會的和諧、可持續發展。
（二）有利于保護期貨市場中小投資者的利益對于期貨投資基金的中小投資者來說，同投資大戶相比較而言，在投資手段、成本以及心理素質等方面都有著較大的發展劣勢，同一般的個人經紀人投資相比較而言，期貨投資基金目前在我國的投資市場中有著較為明確的法律地位，因此，投資者在進行實際投資發展的過程中現任何的違規行為，投資者可以依據相關的法律進行自身合法利益維護，因此，期貨投資基金在投資方面能夠更加安全的保障投資者的合法利益免于受侵害。
（三）有利于推動我國金融創新發展我國期貨投資在進行實際發展的過程中，除了積極的進行國外先進期貨投資經驗學習之外，同時還需要有效的結合自身期貨的發展現狀，開辟一條適合我國特殊投資國情的期貨投資基金發展道路，實現我國期貨市場的進一步繁榮化發展目標。
五、總結
現今，隨著我國市場經濟的不斷發展和進步，人們的閑置資金開始不斷的增加，閑置資金為人們進行期貨投資奠定了堅實的基礎，目前對于我國的期貨市場發展來說，我國國內市場容量較大以及民間資本充足等條件都在一定程度上吸引著期貨市場的快速發展，目前，我國期貨市場中大部分都是以小戶的投資者為主，因此在資金實力以及整體的投資水平方面還處于初級發展階段，很多的規范化行為以及準則等還需要進一步的完善化的發展。同時針對期貨市場的維護和規范發展來說也取得了一定的發展成果，本文主要是針對目前期貨市場的發展以及我國期貨基金的有效結合發展，最終實現我國期貨市場的穩定、可持續發展。
參考文獻
[1]王巍.我國期貨投資基金運作和監管模式研究[D].西南財經大學，2008.
[2]楊靜.期貨投資基金的功能及在我國的前景研究[D].中南大學，2007.
[3]劉喜民.我國期貨市場亟需期貨投資基金[J].經濟研究導刊，2009，35:167-169.
期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業轉移、規避價格風險，它是一種預防措施，它通過在期貨市場與現貨市場同時做方向相反而數量相同的交易，如果現貨市場上由于價格波動給交易者造成了損失，可以被期貨市場的交易盈余抵補，因此，也起到了價格風險對沖的效果。但是期貨投資業務本身是高收入高風險的投資業務，近年來發生過多起由于風險控制不當，而發生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業如何去規避在進行期貨投資時可能面對的風險，如何將風險置于可控制的范圍內，從而獲取高額回報？筆者認為，建立完善的內控體系，是規避期貨投資風險的有效途徑。
1內部控制的基本含義
內部控制理論是隨著企業內控實踐經驗的豐富而逐漸發展起來的，大致經歷了內部牽制、內部控制系統、內部控制結構和內部控制整體框架四個理論階段。1992年，COSO委員會提出了一個內部控制的專題研究報告《內部控制：整體框架》，即COSO內部控制框架。該報告將內部控制定義為，“由企業董事會、經理階層和其他員工實施的，為營運的效率效果、財務報告的可靠性、相關法令的遵循性等目標而提供合理保證的過程”，并認為內部控制包含控制環境、風險評估、控制活動、信息溝通以及監督等5個方面。內部控制的目的就是幫助企業正確地管理和控制風險，而非減少風險。內部控制的目標是通過建立企業內部控制體系，梳理公司的主要業務流程，對關鍵控制流程進行風險分析，找出風險點和控制缺口，通過強化相關部門控制職責，實現對風險的有效控制，完善制度規范，建立測試方法和標準，保證內控體系有效運行。
2企業期貨投資業務流程及其風險管理
期貨投資風險是指由于未來的不確定性而產生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對于期貨投資活動而言，風險伴隨于整個期貨投資活動。也就是說，控制期貨投資風險，應確定期貨投資業務流程，進而找出流程中的重要風險點并制定相應的控制措施，是有效規避期貨投資風險的關鍵所在。
2.1業務流程的基本含義及基本特征
業務流程的基本含義是指業務操作過程中的全部線路和環節，即產品從開始接收操作直到最后完工所經歷的全部業務手續，包括業務流程所涉及的全部人工工藝、計算機操作工藝、管理工藝、監護工藝過程。
企業期貨投資業務的流程：投資者在進入期貨市場前，要與所選定的經紀人結合定期制定投資計劃。當決定從事期貨交易時，首先要向期貨交易所的會員經紀商開立帳戶，同時建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經紀人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數量、提運月份及價格等。當經紀人應下訂單時，即以口頭復誦一遍，或以書面郵寄方式確認訂單。該交易訂單立即被送到經紀商辦公室的電訊室，登記、打戳時間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺的交易經紀人，在交易廳內進行交易。成交后，經紀人即在該訂單的價格上背書，如果該訂單沒有價格限制，則經紀人填上成交價格以后，再由電話員傳回公司電訊室。客戶經紀人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經完成，隨后再以書面確認完成。每天交易結束時，會員經紀商再將當日所有交易，報給結算單位，由結算單位進行當天的結算工作。
2.2企業期貨投資業務流程風險
從期貨投資業務流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經紀人，按照交易所規定的操作程序和結算方式進行交易和結算。期貨投資業務流程表現出直觀性、人際性、流程具有嚴格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時間界限及隱含著路線風險和操作風險的基本特征。經過對企業期貨投資流程過程中可能出現的風險評估及分析后，得出企業期貨投資業務流程面對如下幾種重要風險：
(1)期貨投資方案未經有效審批。指企業期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報告），未得到經理辦公會議、企業內相關部門、專業公司及法律事務部的有效審批的風險。投資計劃是對未來投資行動的一種說明，是對投資活動的指引，它告訴管理者以后的目標是什么，為管理者提供了管理的依據，計劃是否得當，直接影響到企業整個投資活動的結果。對于企業期貨投資計劃，首先應嚴格按照規定以套期保值為目的，并應列明擬選擇的期貨經紀公司，需保值的現貨品種、數量、月份和持倉部位，說明所需期貨保證金或財務支持等內容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關部門未對期貨投資進行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機交易，最終導致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作機構選擇不當，造成損失。由于期貨經紀公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經紀公司進行，因此選擇一個服務規范、運作優良、綜合實力較強的期貨經紀公司是十分重要的。若選擇了管理不規范、信譽不好、業務素質不高的經紀公司，會對企業的投資帶來一定的交易風險。選擇期貨經紀公司應注意經紀公司應具備的一些基本條件，包括注冊資本、從業人員、辦公設備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務等等。
(3)沒有按規定的程序與合作機構簽訂合同的風險。有交易就有風險，一個企業的對外交易行為主要是由合同來規范的，所以其面臨最大的風險就是合同中的種種陷阱，尤其是在對方缺少履行合同的誠信時，大量無效和內容不規范的合同就會給守約企業造成巨大的經濟損失。所以應該嚴格按照規定的程序與合作機構簽訂合同來規避風險。
(4)開戶未經有效審批。開設帳戶，企業便可進行期貨交易。但是，企業若開立了不合規的帳戶，對期貨投資將帶來很大的風險。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設立，戶頭林立、管理松散，曾導致屢屢出現資金流失的現象。
(5)資金劃撥未經有效審批。資金的管理是投資成敗的關鍵。資金劃撥沒有履行相關審批手續，或沒有授權的相關管理人員的書面簽字審批，這可能會造成資金的濫用，對企業帶來嚴重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個原因就是，中航油公司原先的核心業務是中國進口航油采購和國際石油貿易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級領導的審批，致使由于期貨投資業務的失敗，使整個企業承受巨額虧損。
2.3基于期貨投資風險的內部控制設計
2.3.1組織結構設計
完善的風險內部監控體系的運行，必須建立在職責分明的組織結構之上。組織設置要權責分明、相互制衡。一個結構良好的組織不僅可以促使組織中每一個人為完成既定的組織目標——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責，而且依賴組織內的嚴格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權交易的風險，并可及時發現期貨投資風險和采取相應對策。期貨投資應實行權力集中原則，決策權應由企業的最高決策層掌握，總經理負責。投資關系到企業的生死存亡，是企業戰略的體現，是全局性的工作，權力不宜分散。針對于期貨投資業務應分別設立期貨投資事業部與監督控制部門。期貨投資部門其職責為，收集研究期貨市場信息，明確其變化趨勢，制定期貨投資計劃；具體操作期貨投資交易。監督控制部門的人員主要是監察員，其職責是定期或不定期地查核信息員、會計、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實其記錄是否相符，并監督全部交易是否處于原定監控計劃之中。
2.3.2建立期貨投資管理制度
建立期貨投資管理制度并嚴格執行以控制操作風險。
（1）規定企業期貨投資的原則。主要有專人負責原則，選擇與現貨相關產品進行套期保值原則，以防御現貨經營風險為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預期利潤水平原則。
（2）規定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評價。①在投資前期的工作：制定期貨投資計劃、選擇合作機構、簽訂合作合同。投資計劃的制定要盡量詳盡，包括市場分析，可行性研究報告，投資數量及規避風險的一些措施。選擇期貨經紀公司要注意以下幾個問題：首先，應選擇一個能提供準確的市場信息和正確的投資方案的經紀公司。其次，應選擇一個能保證資金安全的經紀公司。最好的辦法是獲得有關資料證明該公司實力雄厚、商業信譽良好，而且在以前的經營中，沒有嚴重的自營虧損，沒有經濟訴訟案件。最后，應選擇一個運作規范的經紀公司。經紀公司應嚴格按照有關的法律、法規、規則的要求，規范經濟行為，不損害客戶的利益，保證金和手續費的收取合理；②期貨投資期指投資計劃的執行過程，包括期貨價格趨勢分析，下單、交易、結算。其中也包括財務部門對交易帳務的處理，登記并進行盈虧平衡分析；③投資事后評價指通過審計發現投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業完善內部控制增強控制能力預防各種弊病的再次發生。
（3）嚴格制定各崗位職能，對各崗位職能描述做到權責明確、責任分離。在實行過程中要加強審批授權工作，對于審批授權應留有相關記錄，監督部門不定期核查。
（4）加強經營活動的復查、業務活動的批準和授權、責任分離、保證對資產記錄的接觸和使用的安全、獨立稽核等控制活動的實施。
2.3.3期貨投資管理報告格式化、程序化和制度化
要求報告人能理解自己在控制系統中所處的位置以及相互關系，將期貨投資各環節有關活動、事件進行報告，報告內容要求既包括期貨投資環節的，如項目選擇報告、可行性研究報告等，也包括守規和財務方面的報告，這樣使得對期貨投資的事中控制成為可能，是期貨投資內部控制很重要的一環，同時針對突發事件做非程式化報告。
內部控制的目標就是幫助企業管理及控制風險。對于企業的期貨投資業務，可通過建立完善有效的內部控制體系，幫助企業評估期貨投資業務中的風險，并可針對期貨投資的風險，建立風險控制體系，通過設計合理的組織結構，嚴格的控制制度等控制手段，達到企業進行期貨投資的目的。
參考文獻
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2007年4月22日，《期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》以及《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》正式實施，意味著股指期貨上市的法規基本出齊。股指期貨，這一中國資本市場已探討數年之久的金融衍生產品，其推出終于被提上日程。
一、股指期貨及其特點
股指期貨，是以某一具有代表性的股票價格指數作為標的物的金融期貨,是由交易雙方事先訂立的，同意在未來某特定時間，按約定好的價格進行股價指數交易的一種標準化合約。作為一種金融期貨產品，它具有套期保值、價格發現、投機獲利、資產配置等功能。
與一般期貨相比，股指期貨具有以下特點：一是需通過清算機構以保證金形式交易，交易成本低，杠桿比率高；二是以“點”位表示價格，通過將股票指數的點位換算成貨幣單位后的差價進行交易；三是沒有具體的實物形式，交割方式只能是現金，實行每日結算制度；四是引入賣空機制，有利于規避系統性風險。
二、股指期貨的推出對我國市場的積極作用
當前我國資本市場并不完善，還存在較嚴重的功能缺陷，迫切需要開發新的金融衍生產品來進行補充和完善。推出股指期貨，將對我國資本市場的持續穩定發展發揮積極作用。
1.推出股指期貨將有效規避股票市場的系統風險。我國資本市場還不成熟，系統性風險在投資風險中占主導地位，市場缺乏有效控制風險的工具，一直阻礙股市的進一步發展。而股指期貨，正是風險管理的一種強有力的工具，幫助投資者進行收益的鎖定。投資者可通過參與股指期貨交易，利用股指期貨套期保值。投資者買進或賣出股指期貨合約，與現貨市場上個股股價變動進行對沖操作，補償因現貨市場發生不利變動所帶來的實際損失，確保投資收益，從而達到轉移股價風險，規避系統性風險的目的。
2.股指期貨能滿足不同投資者需求，保護長期投資者利益，穩定股市。股指期貨既能做多又能做空的雙向機制，有效抗衡了我國嚴重的單邊市場現象。股指期貨引進的做空機制，使機構投資者可從原來的買進之后只能等待股價上升的單一模式，轉變為雙向投資模式，投資者運用股指期貨合約，無論市場漲跌，都能最大限度規避風險，確保收益。另外，投資股指期貨相當于投資整個股指所含份額的證券組合,開辟了新的交易品種和投資渠道，滿足更多投資需求。同時豐富了避險工具,將增進投資者對長期投資策略的信心，促使長線投資者特別是機構投資者趨于更加理性的投資，促進股市長期穩定的發展與持久活躍。
3.股指期貨交易能分散市場承銷商風險，改進和完善一級市場股票發行方式，保證新股順利上市。目前,我國發行股票的方式使得承銷商風險很大，若開展股指期貨交易，便可為承銷商提供規避風險的工具。承銷商可在包銷股票同時，預先賣出相應數量的股指期貨合約，以規避二級市場總體價格下跌的風險，鎖定利潤，實現保值。這樣極大降低了承銷風險，促進了股票發行方式的改變，保證了新股順利發行上市。
4.開展股指期貨交易，能完善我國金融市場體系，提高政府宏觀調控的能力。金融期貨是健全資本市場不可或缺的組成部分，推出股指期貨，能夠建立完善的金融宏觀調控機制。股指期貨為政府提供了一種行之有效的的市場調控手段和工具，完善了風險防范機制和監控機制。股指期貨市場有效性高，流動性強，政府的各種舉措信息能快速傳播到機制中發揮作用，極大提高了宏觀調控的有效能力。
5.股指期貨交易將促進我國資本市場發展的國際化，提升國際競爭能力。金融產品交易品種創新和金融衍生產品的多樣化，是資本市場國際化進程中的重要一步。股指期貨現已成為國際資本市場的重要投資手段，是一國資本市場發達重要標志之一。在國際金融自由化和資本市場一體化趨勢下，開展股指期貨能將我國金融市場與國際金融市場接軌，增強我國市場的國際競爭力，是我國入世后的必經之路。
三、我國推出股指期貨已到成熟時期
1.證券市場的時期成熟。一方面我國證券市場迅速發展，技術條件較完備，為股指期貨的推出奠定了較成熟的現貨市場基礎，要實現資本進一步深化，需要股指期貨的推出；另一方面，我國期貨市場的試點積累了大量經驗，為股指期貨的開展創造了條件。
2.投資者時期成熟。我國不斷增加的投資者特別是機構投資者，對證券市場風險的認識日益全面，規避風險意識日漸增強，投資行為日趨理性，為股指期貨的運行準備了合適的交易主體。大量投資者對避險工具的強烈需求，是其推出的潛在動因。
3.我國市場法規與監管體系日益成熟，政府監管力度逐漸增強，為股指期貨的發展提供了有力的保障，有助于股指期貨推出后規范安全運作，減少不法操作，保證市場秩序，進而促進資本市場平穩發展。
4.國際上發達的資本市場擁有成熟的股指期貨交易，我國大可根據我國資本市場特色，有效借鑒國際上在合約設計，風險監控等方面的成功經驗，力爭使股指期貨推出后，盡快與國際接軌。
四、結語
在國際金融一體化的趨勢下，我國資本市場的進一步發展將必然需要推出股指期貨，這也是中國加入WTO后的客觀要求。本文分析了股指期貨的機理、特點，重點探討了其對我國市場的積極作用，提出了現階段我國已具備條件推出股指期貨。
參考文獻:
[1]馬剛譚營:我國開設股指期貨的必要性分析[J].黑龍江對外經貿,2005
