期刊 科普 SCI期刊 投稿技巧 學術 出書

    首頁 > 優秀范文 > 信息市場論文

    信息市場論文樣例十一篇

    時間:2023-03-28 15:06:59

    序論:速發表網結合其深厚的文秘經驗,特別為您篩選了11篇信息市場論文范文。如果您需要更多原創資料,歡迎隨時與我們的客服老師聯系,希望您能從中汲取靈感和知識!

    信息市場論文

    篇1

    一、香港地區保險市場在創新中快速發展,且還有更大的發展空間

    香港地區保險歷史超過150年,但壽險業真正開始得到發展卻只有30年的時間。20世紀70年代以前,香港地區保險業的發展主要集中在財產險,人壽保險公司只有兩家,即美國友邦保險和加拿大宏利保險。當時的壽險市場基本沒有競爭,產品以儲蓄保險為主。80年代,中國實行改革開放以后,外資保險公司看好中國內地市場,開始陸續進入香港地區,并作為向內地市場的過渡。外資保險的進入,提高了本地居民對人壽保險的認識,保險市場得以逐步繁榮,這種狀況一直延續到90年代中后期。1997年,亞洲金融危機爆發,香港地區經濟出現衰退,樓市大幅減值60%~70%,居民投資失利,生活收入降低,包括保險業在內的整個金融業遭遇困境。

    進入2000年后,香港地區壽險業開始了一個新的增長期,從表1可看出,2001年—2006年上半年香港地區個人人壽業務高速增長,年均增長22%。其主要原因是,銀行維持低利率,給壽險保單提供了發展空間;失業率居高不下,促進了人隊伍的發展;銀行保險業務啟動,改變了個人營銷一統天下的局面;2003年SARS爆發,市民憂患意識增強,喚醒了保險保障意識;保險業不斷創新,投資連結等新產品的推出極大地促進了壽險業的發展。

    雖然香港地區壽險業近幾年發展較快,保險專家們對于香港地區壽險業的未來依然充滿信心,認為今后幾年壽險業的發展空間不僅不會縮小,而且會更加擴大。其原因是:

    1.根據香港地區的保險密度和保險深度可以看出,香港地區保險業還有巨大潛力。雖然香港地區的保險深度和密度均已高于全球平均水平,香港地區人壽保單已超過700萬份,平均每人一份。但這一數字與一些國家或地區人均2—3份壽險保單相比,市場潛力依然巨大。2005年部分國家和地區保險深度和保險密度比較見表2。

    2.香港地區經濟未來幾年可以維持良好的增長勢頭,特別是金融業的穩定發展和進一步繁榮推動了整體經濟的增長,居民收入提高,購買力轉強,為人壽保險業發展提供了經濟基礎。

    3.香港地區未來的家庭格局變化對保險業發展提出了巨大需求。目前香港地區65歲以上的人口占總人口數的12%;到2030年,這一比例將達到28%,香港地區將快速步入老齡社會,家庭年齡結構、經濟收入結構等將發生重大變化,社會養老負擔將日益加重。因此,以養老為主的人壽保險將出現巨大需求。

    4.目前,香港政府的醫療補貼占居民醫療支出的97%。隨著人口漸趨老齡化,這勢必會成為巨大的財政負擔。謀求改變這種狀況最有效的途徑是將政府保障轉為商業醫療保障。

    5.雖然2002年后,政府為全港勞動人口設立了強制性公積金計劃,但是這項計劃起步晚、保障水平低、覆蓋面小、數量不足,仍需要通過商業保險來提高勞動人口退休后的保障水平。

    6.銀行保險已成為香港地區壽險業發展的一個重要領域。然而,目前保險業務在銀行業務中的滲透率只占22%-24%,而歐美國家銀行的滲透率在30%以上。因此,銀保業務還有很大發展潛力。

    二、保險創新的本質是以需求與市場為導向

    1.創新應以客戶需求為導向。保險是一種需求,而這種需求受到東西方生活方式、文化的深刻影響。西方人比較看重保險的保障功能,而東方人則看重保險的回報功能。因此,保險創新首先要看到需求的差異性,應需求而產生的保險創新才是有效的創新。不同的保險公司對保險需求的分類是不同的。有的按照年齡結構來分類,即劃分為老年人、成年人、兒童三大類保險需求;有的則以財富多少來分類,即劃分為高收入階層、中產階層、低收入階層三大類需求;也有的以性別分類,分為男性保險、女性保險。有專家表示,真正了解和把握保險需求的應該是第一線的營銷員,因為營銷員最貼近市場,最能體會客戶需求,最為消費者群體廣泛接受的保險創新才是成功的、有效的創新。

    2.保險創新在結果上更多地體現為一種包裝。保險經過百余年的發展,已經比較成熟和定型,而且保險沒有專利,業內新事物的生命力非常短暫,任何創新一面世,很快便會被其他公司復制和仿效。因此,保險創新實際上表現為一種再包裝。有專家指出,創新是包裝,是保險的外在形式和內部功能根據本公司實際情況的一種調整。當今的市場競爭使得保險公司在產品、銷售、服務等方面都無法達到獨樹一幟的效果,能吸引市場的重要因素就是品牌、人才和文化。

    3.創新在市場中是立體的、多層次的。就保險而言,彌補保險市場的空白點是一種創新,即原來保險市場沒有的,只要滿足社會大眾需求,就是創新;其次,對保險市場部分欠缺的鏈條或者功能的補充與完善也是一種創新;再者,對已經在市場上運作的產品進行外在形式和內部功能的調整,也是一種創新。因此,創新途徑可以表現為多個方面和多種形式,創新就是一種推動,在沒有市場的情況下應去推動市場,而在已有市場的情況下則去推動產品。

    4.創新要緊跟市場變化。保險專家強調,保險市場與資本市場、貨幣市場不可分割。壽險產品銷售深受銀行利率走勢、居民經濟收入變化的影響。因此,開展保險創新要根據市場的變化,特別是要研究宏觀經濟、利率變化、資本市場環境、居民收入結構、社會年齡結構等諸多因素的影響。

    三、進一步多途徑、多領域開展產品創新

    近幾年,為了面對激烈的市場競爭;香港地區的保險公司始終把創新產品作為開拓市場、發展業務的重要手段。目前具有創新價值的保險產品有以下幾類:

    1.投資連結產品。從表3可看出,投連業務大幅增加,過去5年平均增長了38%,2006年前9個月增速更高達55%。出現這種態勢的主要原因是:隨著經濟好轉,資本市場再度活躍,消費者在購買保險產品時,不但要有保障,而且還希望看到回報,而投連產品滿足了這種日益增長的需求。專家認為,投連產品迅速發展是和資本市場成熟發展密切相關的,是有條件的;香港地區壽險市場投連產品的增長趨勢近期內難以逆轉。當然,也有專家對投連產品表示擔憂,認為保險產品應當強調保障功能,消費者對投連產品的風險未必有充分認識。

    2.醫療保險。醫療保險是一個全球性的難題,香港地區也同樣面臨這一難題。目前,香港公共醫療開支占政府支出的24%。根據統計分析,人生約90%的醫療費用花在了生命的最后6個星期;香港地區人口平均壽命排全球第二,社會日趨老齡化,政府醫療開支勢必不堪重負。香港地區政府亟需解決這一難題,而解決這一難題的重要途徑之一就是發展商業醫療保險。由于香港地區現有醫療保險競爭激烈,2005年承保虧損約1.6億元,2006年前三季度虧損2300萬元,因此,如何創新和發展醫療保險,還需要政府和業界共同探討研究。

    3.遺產稅的保險安排。香港地區現有法例規定征收遺產稅,而人壽保險是遺產安排中一項重要工具。專家表示,隨著經濟穩定發展,居民收入不斷增長,未來人們擁有的財富狀況和過去大不相同,因此,遺產安排將變得越來越重要和普遍,人壽保險在此方面將發揮重要作用。

    4.房地產保險。目前香港地區大約有300多萬勞動人口,中等收入人口如以1/3計,大約有100多萬人。這部分中產人士雖然擁有物業,有一定的經濟收入,但退休保障很不明朗。通過人壽保險安排,中產人士可以將擁有的物業也即遠期資產,轉為退休后的現金收入,作為退休養老收入的一種補充。

    5.養老金保險。在現有強積金計劃制度下,雇員一旦退休,強積金供款將一次性歸還給雇員。這筆有限的儲蓄金額難以保障和應付退休生活,需要購買養老金保險以減低風險和增加保障。有專家提出,保險公司可以開發一種退休養老產品與強積金計劃對接,退休人員將一次性獲取的強積金供款交給保險公司,保險公司再做長期的養老保障安排。因此,香港地區未來養老金保險將是一個十分巨大的市場。

    6.女性保險。隨著社會發展和觀念更新,愈來愈多的女性開始關注自己的健康和未來保障,成為比較獨特的保險消費群體。因此,專家們預期,未來幾年,專為女性開發的保險產品會日趨增多,市場潛力不可小看。

    7.企業保險。香港地區企業以中小型居多,如果企業的合伙人出現意外,企業不僅要面對股權轉移問題,也要面臨經營危機。企業保險通過人壽保險提供的資金安排,可以妥善地解決股權轉移問題,維持企業繼續經營。

    四、個人營銷的深化和銀行保險的提升是銷售創新的重點

    壽險要發展關鍵在銷售。目前在香港地區有兩種銷售模式,一是以友邦保險為代表的傳統個人人營銷模式,二是以匯豐保險為代表的新型銀行保險營銷模式。這兩種并行的營銷模式一定程度上代表了香港地區未來營銷體制的方向。

    (一)深化個人營銷體制才能繼續保持和發揮優勢

    1.壽險的個人營銷之所以重要,一方面是由壽險自身的特點所決定的。壽險經營是以人為標的的風險,這種風險是一種潛在的、不確定的、未來的風險,每個人都有其自身的理解和認識,因此,必須通過一對一的營銷,使客戶認識到風險的存在,才能轉化為對保險的需求。另一方面,個人營銷的一些特點也是其它營銷渠道不能比擬的。首先,個人營銷人具有流動性。因為這種流動性,營銷人可以不失時機地開展業務,隨時隨地為客戶提供服務。其次,個人營銷方式喚醒了人們對保險的需求。人頻繁地和客戶進行溝通,增加了客戶對保險的認識,提高了客戶的保險意識,從而喚醒或者激發了客戶的保險需求。第三,個人營銷產品具有針對性。每位消費者有各自的消費心理和消費需求,個人營銷可以針對每位消費者的具體情況和特點,量身定做保險產品,以滿足客戶的實際需求。第四,個人營銷確立的激勵制度是其他營銷渠道不能比擬的。人壽保險業在長期發展中所摸索和建立起來的一套營銷激勵制度,已經被實踐證明是十分有效的,也是銀行保險等其他營銷渠道難以效仿的。在今后相當長一段時期內,壽險市場要發展主要還將依靠個人營銷。

    2.深化個人營銷的關鍵在于將傳統的、草根式的人制度轉變為專業化、知識型、財務策劃型的人制度。目前,多數壽險公司都在積極探索個人營銷體制的改革,方向是把傳統的營銷方式逐步納入以財務策劃為主要特征的營銷軌道上來。有的壽險公司將目前傳統的、清一色傭金制的人逐漸整合成兩部分,一部分是傳統的傭金制營銷人員,另一部分是薪酬加少量傭金的財務顧問。有的公司從2006年開始,承保部門要求所有的人在提交客戶保單申請時,必須同時提交一份客戶的財務分析報告,這一舉措既可促使營銷員提升專業財務技能,又能塑造公司新的專業形象,提升公司信譽。友邦保險(香港)目前擁有一支8600人的營銷隊伍,其中有3500人具有大學畢業兼財務策劃師資格,財務策劃師的占比已高達營銷隊伍的40%。

    3.深化個人營銷必須加強對人的管理和培訓。在香港,要成為一名全能的保險人,必須通過六類資格考試:保險基本原理、財產保險、人壽保險、強積金計劃、投資連結以及新近增加的旅游保險。但是,一名合格的保險人并不等于一名優秀的營銷。人在成長過程中,既要自身的努力,也要依賴公司的培育政策。各公司對于管理和培訓營銷人,均有一些行之有效的措施,其中包括:

    關注人的日常營銷活動,重視對活動細節的管理。例如友邦保險專門設立了一套電腦系統,每位營銷員必須將每天的活動細節輸入電腦,管理人員根據這些細節進行分析、跟蹤,針對營銷員的各自特點提出改進建議。

    加強人培訓,不斷提高人的保險專業知識和營銷技能。發展壽險,關鍵在于人,在于人員的培訓。友邦保險、ING公司香港總部均設有多個培訓室,可以感受到公司對投放資源、加強內部培訓的重視。除了內部培訓外,這些公司也鼓勵人積極參加社會上的各類培訓和公開考試。

    豐富對人的激勵方式,調動營銷員積極性。國衛(香港)對人的激勵方式新穎且多樣化,例如:規定了每位人電話訪客、登門訪客的最低次數,超標完成便有獎勵;未達標者,不但要按例扣分,而且也會影響年終獎金。對此,人反應較好,認為單靠保單傭金增收已越來越困難,而有關激勵舉措既可推動展業又可增加收入。

    (二)銀行保險正逐漸發展成可與個人營銷競爭的主要方式

    目前香港地區保險市場經營銀行保險業務主要有三種模式,一種是銀行設立自己的保險公司,如匯豐保險、中銀保險等。第二種是銀行和保險公司協議銷售保險產品,如中信嘉華銀行與加拿大永明人壽、渣打銀行與英國保誠。第三種是銀行和保險公司聯營,如花旗富邦保險。其中,以匯豐、恒生的銀保業務最為突出,兩者業務合計已占有33%的市場份額,其新單業務增長更是位居第一。

    銀行保險業務之所以發展較快,是因為現階段銀行辦保險有著其他非銀行保險暫時難以取代的優勢,主要表現在:銀行了解并掌握了客戶的財務狀況,比較而言,銀行信譽高,容易得到客戶的信賴;銀行的金融產品豐富,可以為客戶提供較多的選擇;業務發展起點高,一開始便可統一調動資源,集中證券、銀行、保險各種技術人才和力量,調配財富管理師、私人銀行等協同發揮作用,柜臺人員、關系經理共同提供服務支持;除非是協議銷售,一般而言,銀行銷售的保險產品具有“排他性”,這種排他性確保了在銀行銷售時沒有外來競爭,這與銀行銷售基金產品情況不同,基金價格波動性大,風險性高,決定了銀行在銷售基金產品時持開放態度;區別于個人營銷,銀行保險業務歸屬公司,一般不會因為人員的流失而導致業務流失。目前的個人營銷隊伍薄弱,人員偏少,而且保險的國民教育也不夠,發展銀保業務正好有助于改善這種局面。當然,也有專家認為銀行掌握了客戶的財務狀況,保險公司與其競爭時,處于不對等地位,不能體現公平競爭;銀行和保險各有資產負債匹配特點,銀行銷售保險產品在資產負債匹配上存在風險;銀行保險在一些地域小、經濟規模不大的市場體系中容易獲得成功,但這種成功的例子目前還不多見。專家認為,至少到目前為止,世界上最好的保險公司還不是銀行自己經辦的。另外,由于保險對資本金的需求很高,只有資本金充足的銀行才有條件辦保險。而且,壽險營銷最重要的前提是揭示風險,銀行保險因為其服務的簡單性、單一性難以建立起有深度的客戶群隊伍,難以形成高質量的、穩定的長期業務。

    五、組織機構創新是實現資源整合的條件

    香港地區保險公司具有功能齊全、機構創新的特點。所謂功能齊全,是指從營銷、推廣、業務處理,到后勤支援、培訓,甚至還有醫療中心,能夠充分配合保險業務的發展;所謂機構創新,是指一些機構的設置,能夠緊跟市場新的動態和變化。一家公司的組織機構創新并非僅僅是簡單改變機構名稱。香港地區的保險公司在組織結構創新方面很有成效,組織架構的設立一切以業務發展為導向,注重營銷、客戶服務和培訓,其主要特點有:

    1.重視業務功能一體化。匯豐保險是一家綜合型保險公司,按照保監處授權,匯豐保險可以同時經營財產險和人壽保險。因此,公司機構按個險和團險兩條線來分設,個險部門可以銷售個人財產保險、個人人壽保險和個人年金保險,團險部門則可以銷售團體財產保險、團體人壽保險和團體年金保險。這種功能一體化設置不但降低了銷售成本,也提高了經營效率。

    2.加強資源整合。組織機構創新的過程也是資源整合的過程。突出的例子是開展銀行保險業務,集中銀行、保險公司的銷售和技術資源,通過整合形成獨特的優勢和競爭力。

    3.強調3P(Product、Promotion、Profit)的一體化管理。三者之間從表面上看可以各自獨立,但實際上是一種鏈條關系,在機構設置上充分考慮彼此之間的內在聯系,實行一體化管理。

    4.重視對一線人員的直接管理和培訓。友邦保險公司和ING香港公司各有公司層面的培訓中心(或稱訓練中心)、人層面的營業培訓部(或稱營業訓練部)。這種分級設置的培訓體系要比單純設立一個培訓機構更科學、更能符合銷售人員的培訓需要。

    六、管理創新是提升公司內含價值的重要途徑

    香港地區在保險經營管理上的一些成功經驗,尤其是一些管理創新,值得借鑒和學習。

    1.香港地區保險公司在經營過程中十分強調邊際利潤、成本控制,重視資產回報,管理的核心就是盈利。產品要單個精算,將邊際利潤、附加值等作為精算依據。專家認為,好的產品應該是有盈利的產品,產品設計對路,遲早會有盈利,但如不按規律,不講科學,則遲早要虧損。

    2.市場監管是必要的,但畢竟是外部的力量,關鍵是靠內部的專業化管理、制度化管理。有專家表示,壽險經營重要的是要有制度,也就是要有內部紀律,包括有一套營運、財務等規則。保險營銷講關系,但經營管理還是要靠自我約束,要強調紀律,規范運作。例如銀行保險,手續費的支付必須遵守監管規則,更要受內部成本管理的約束,不計成本招攬業務不利于可持續發展。

    3.業務質量與結構是經營管理的核心。香港地區的保險公司在發展業務時,首先考慮的是質量和結構,而不是規模與速度。對于類似期交、躉交業務比例的問題,很難有一個絕對標準,但由于期交業務可持續性高,內含價值高,所以各家保險公司都把發展期交業務作為重點。友邦保險個人業務的比例高達90%,其中期交業務高達70%,即使以銀行銷售為重心的匯豐保險,期交業務也高達50%。因此,發展期交業務是保險公司競爭的焦點,是保險公司管理能力的體現。

    4.經營保險需要許多條件,比如資本、技術等,但最重要的是人才、管理、品牌和企業文化,這是衡量企業內功的主要方面。而練好內功的關鍵是人員的培訓,一個注重長期發展的公司就必須在人力資源的培訓上花本錢、下功夫。

    5.壽險公司制勝的關鍵是公司提供的服務。保險銷售的是一張合同,要讓客戶感到“物有所值”,一定要做好服務,特別是風險發生以后的理賠服務。有專家認為,高質量的服務一定會帶來高額的回報,因為開發一個新客戶的成本是保留一個老客戶成本的3倍。

    七、監管創新的目的在于營造保險市場健康發展的環境

    監管創新是保證保險市場發展的重要條件。目前香港地區的保險市場總體是健康、規范的,但仍有許多工作要做。

    1.加強監管機構在推動市場方面的作用。從最近幾年市場發展看,未來若干年香港地區保險業的增長主要還是依賴人壽保險業務。壽險要持續發展,除了有一個穩定的社會和經濟環境,也需要政府政策支持。監管機構不會主動去推動某項產品,但可以在推動市場方面多做工作,今后要發揮更大的作用。

    2.進一步加強業務監管。目前的監管主要還是依據《香港保險業條例》,再加上各類指引,如動態償付能力指引等,香港地區已建立了一個透明(充分披露信息)、規范(標準一致)、公平的監管體系?,F行的保險公司條例賦予監管機構很大的權力。運用這些權力,監管機構對保險公司業務實行以風險為重點、以償付能力為條件的監管。具體的監管手段包括現場調查、檢查公司內部程序、要求提交季度報告等,以評估保險公司的風險點。

    篇2

    在中國信貸市場演變的不同階段,信貸市場具有不同的性質,這種性質上的差別決定了不同階段的信貸市場具有不同的特征。

    1998年之后,對信貸市場的管理向市場化轉型。由于推行資產負債比例管理和風險管理,金融機構開始重視信貸的風險、信貸的成本與效益、信貸對象的選擇,重視貸款的安全性、流動性和盈利性等問題,而過去偏重信貸規模的傾向有了改變。這些問題最終都與金融機構的效益相關聯,所以商業銀行等金融機構在信貸上的原則轉變為“以效益為中心”,這一原則與金融市場化轉型過程中金融機構以利潤最大化為目標的行為原則是一致的。以效益為中心將成為市場化轉型過程中金融機構的信貸原則,并影響金融機構的貸款對象、貸款的行業流向、貸款的區域流向、貸款的品種設計及貸款的質量和規模等。同時,在信貸市場轉型過程中,由于資本市場的形成和融資方式多元化(包括體外循環資金的發展),信貸市場已開始失去社會融資渠道的獨占地位。1998年之后信貸市場的特征主要有:

    1.在信貸規模擴張的同時,貸款在全社會固定資產投資來源中所占比重逐年下降。1998~2005年,中國國內生產總值年均增長率為8.9%,全社會固定資產投資總額年均增長率為14.6%,金融機構各項人民幣貸款年均增長率為12.7%;而國內貸款在全社會固定資產投資資金來源中的占比由1998年的19.3%下降到2005年的7.3%。

    2.信貸資源向大企業、大項目、壟斷行業、大中城市和東部沿海經濟發達地區集中。

    雖然沒有全面、確切的數據,但是從大量的調查和統計資料中,可以了解到金融機構對大企業貸款的比例遠遠高于對中小企業貸款的比例。中小企業所處產業多數為非國家重點發展的產業,甚至是國家限制發展的產業,企業規模小、信用差、抵押資產少、沒有規范的財務報表,貸款成本高、風險大,因而金融機構更愿意向大企業、大項目、重點行業、壟斷行業貸款。

    圖1顯示了1998~2003年中國東部、中部、西部在中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行人民幣貸款中所占的份額。從圖1中可以看出,東部地區占有絕大部分貸款,并且所占比例一直在上升,中部地區所占比例一直在下降,西部地區總體上也是下降的。

    由于這四大銀行的貸款占全國金融機構全部貸款的50%以上,所以圖中所示比例大致上反映了全部金融機構在三大地區的貸款分布情況。

    3.貸款期限長期化,個人消費貸款發展迅速。金融機構的中長期貸款1994年占比為19.7%,2005年上升為44.92%,而短期貸款的比重在1994年高達80.3%。處于發展中國家的中國,經濟發展對于短期和長期貸款的需求都是巨大的,而金融機構中長期貸款形成逐年增加的趨勢,其主要原因是金融機構降低風險的考慮。因為中長期貸款相對于短期貸款更有利于降低貸款營銷成本,并且,在防范風險的要求下,貸款責任風險落實到放貸者個人,而中長期貸款有利于個人規避責任風險。

    1999年后,個人消費貸款快速增長,個人消費貸款占金融機構各項貸款總額的比例2002年為8.1%,2005年為11.27%。在各項消費貸款中,中長期個人消費貸款占絕大部分。2005年中長期個人消費貸款占個人消費貸款的比例為94.21%。

    4.信貸管理向市場化轉型,信貸質量明顯提高。由于金融管理當局對不良貸款的定義發生過改變,2004年才有公開的金融機構不良貸款統計數據,對此之前的不良貸款規模只有一些估計和推算。據有關估計,在2002年以前,中國金融機構不良貸款率一直較高,大約在25%以上,此后,不良貸款比率下降較快。2005年末,商業銀行不良貸款比例下降為8.61%u)。

    5.國有商業銀行市場份額下降,信貸市場呈壟斷競爭格局。自四大國有獨資銀行設立之后,這四大銀行就一直占有大部分全國金融機構的貸款份額,在20世紀80年代此比例在80%以上。但是隨著其他金融機構的設立,信貸市場競爭加劇,四大銀行占全國金融機構貸款的比例一直在下降,2000年起降至60%以下,2004年降為57.46%,其中中國工商銀行占20.79%,中國農業銀行占14.53%,中國銀行占12.05%,中國建設銀行占10.08%。截至2004年末,12家股份制商業銀行的貸款余額為28859.45億元,占全部金融機構貸款余額的15.25%;而2001年末,股份制商業銀行總共是10家,貸款余額為全部金融機構的8.53%。2004年末,全部城市商業銀行的貸款余額為9045億元,占全部金融機構貸款余額的5.10%,比2001年提高了2.14個百分點。至2005年6月,外資銀行貸款余額為3354億元人民幣,占全部金融機構貸款余額的1.69%,比2001年底提高了0.91個百分點。

    目前四大商業銀行的信貸所占份額仍然較大,具有壟斷的特征,所以盡管中國信貸市場競爭激烈,但還不是完全競爭的市場。造成市場集中度高的主要原因是:1998年前金融非市場化時期信貸資源被集中于四大銀行,并且四大銀行被要求承擔起主要的信貸供給者的角色。1998年之后,隨著金融的市場化轉型,信貸市場也開始出現競爭,但是由于監管部門防范金融風險的要求,這種競爭主要表現為信貸質量的競爭,并且主要是爭奪優質信貸客戶,而非主要表現為信貸市場規模與市場份額的競爭,所以原有的以四大銀行占據主要份額的市場格局并未很快發生變化。這是中國信貸市場在金融市場化轉型時期出現的一個特點:既有壟斷又有競爭,壟斷是市場份額的壟斷,競爭是優質信貸客戶的爭奪;壟斷是過去非市場化金融時期遺留的后果,競爭是市場化轉型的結果。

    6.資本市場已經形成,貸款替代的趨勢顯現。自1990年深滬兩交易所開市以來,中國證券市場取得了較大的發展。據中國證監會最新統計資料:至2006年12月,中國A股、B股上市公司共1434家,總市值89403.90億元,流通市值25003.64億元,總股本14897.57億股,流通股本占總股本的比例約為38%。至2006年底,股票市場總市值與國內生產總值的比率為43%。中國股票市場目前的狀況是:市場規模較小。我國股票市場總市值與GDP的比例為43%,而美、日、英等國均在80%以上,總市值中還包括不流通部分的市值,如果扣除這一部分,我國股市總值占GDP的比重就更低。

    盡管目前資本市場規模較小,存在著影響其發展的許多問題,但其存在并發展的事實表明信貸市場已不再是中國社會融資的惟一市場,社會融資渠道開始多元化,股票、債券融資部分地替代了信貸市場。1990年企業股票、債券融資在全部融資中的比重為3.97%,2006年國內非金融部門貸款、股票、國債和企業債融資的比重為82.0:5.6:6.7:5.7。

    目前,資本市場股權分置改革已取得很大進展,在條件成熟時新股發行數量將逐步增大,已上市的企業也會有更多增發股票的機會,企業通過股市融資也會逐漸增加。隨著資本市場發展以及短期融資券發行的增加,企業通過資本市場融資增加,商業銀行貸款總需求會相應下降,尤其會導致優質客戶的貸款需求下降,造成商業銀行源自貸款的收入與利潤出現更大程度的下降。

    7.體外循環資金規模逐漸增大,部分替代著正規金融機構的貸款。前面我們所說的信貸市場份額主要是指正規金融機構的信貸市場份額。若從我國經濟發展的整個融資市場看,體外循環資金也在部分地替代正規金融機構的貸款。改革開放以來,隨著城鄉經濟的日漸活躍,私營經濟日益發展壯大,體外循環資金亦以各種形式發展起來,逐漸成為我國經濟運行中不可忽視的力量。從用途看,體外循環資金一是用于生產流通領域,個體企業、民營工業、商業及服務業、運輸業、農村種植業、養殖業等,從投資啟動運轉到擴大規模均需大量資金,其中絕大部分為工業生產經營所需。從目前情況看,大部分涉及的是中小民營企業。二是用于生活消費領域,主要為購建住房、婚喪嫁娶、醫療、子女上學、添置大件生活用品等。三是鄉鎮村級組織用于發放教師、干部工資、吃喝招待、修建道路橋梁等公共支出。四是用于天災人禍等急需,也有的用于賭博、吸毒等非法活動。從全國情況看,體外循環資金絕大部分用于前兩種用途。經濟發展落后地區用于生活消費的占比較大,經濟發達地區主要用于商品生產和流通,并隨著經濟發展逐步呈現出由消費為主向生產為主轉變的趨勢。體外循環資金產生的主要原因是:在正規信貸市場,需求方的信貸需求不能從供給方得到滿足,于是這些需求者轉而求助于體外循環資金,而由于有利可圖,所以供給者也愿意提供資金。

    由于體外循環資金為非正規金融,具有隱蔽性特點,其實際規模很難確切統計。據有關部門和我們的調查研究,估計至2004年末,體外循環資金當年新增規模約有1.5萬億元以上,約占當年GDP的10.95%、本外幣貸款的7.94%。這也是前面所說的,1998年以后,在信貸規模擴張的同時貸款在全社會固定資產投資資金來源中所占比重逐年下降的原因之一。從體外循環資金的用途和產生的原因看,其資金運用的主體主要是中小民營企業,并不是商業銀行競爭的主要對象,因而目前其貸款替代的影響要小于資本市場的直接融資。但是,由于民間借貸相對于正規金融具有不需要抵押物,借款的期限與利率靈活,手續簡便的優勢,因而能夠部分地替代一些效益好的中小企業的貸款或較大項目的貸款。

    二、貸款替代與商業銀行經營

    (一)信貸業務與商業銀行的收入

    1998以后,商業銀行等金融機構開始向市場化轉軌,以“效益為中心”成為商業銀行等金融機構的經營原則。這一原則將決定今后商業銀行的業務選擇和戰略取向。分析近幾年商業銀行的收入結構可知,包括中國工商銀行等四大商業銀行在內的中國主要商業銀行的營業總收入中,利息收入占比很高。2004年12家主要商業銀行的營業總收入中,利息收入平均占81%,雖然此利息收入并非全為信貸利息收入,還包括債券利息收入、同業往來利息收入,但是,貸款利息收入占絕大部分,比如中國工商銀行2004年的貸款利息收入占利息收入的76.96%,而債券利息收入僅占14.9%,同業往來利息收入僅占8.14%。2006年上半年,工、中、建、交行這四家已完成股改的原國有商業銀行,除中行外,工、建、交行的凈利息收入的比重均在90%以上,分別為90.4%、92.1%和90.9%,這其中同樣包括債券利息和同業往來利息收入,但貸款利息仍占絕大部分。因此,信貸市場的發展變化對商業銀行經營效益會有重要影響。根據前面對信貸市場發展變化趨勢的分析,以及我們近期對中國工商銀行部分分行的實地調研和書面調查,我們認為,盡管當前信貸市場的需求總量很大,有效益的信貸市場卻有限且競爭激烈。資本市場發展和融資渠道多元化所帶來的貸款替代正在成為影響商業銀行經營發展的重要因素。貸款替代進一步擠壓了有效益的信貸市場,使信貸市場特別是優質信貸市場的競爭更加激烈。

    (二)關于貸款替代及其趨勢的分析

    資本市場的發展導致融資渠道多元化,使直接融資部分地替代了商業銀行等金融機構的貸款,使原來在我國居于獨占地位的信貸市場在社會融資中的地位逐步下降,從而影響到商業銀行的經營發展和生存競爭。

    1.直接融資的概念及形式。這里所說的直接融資主要是指通過股票、債券、基金等資本市場融資工具進行的融資。貸款替代主要是指直接融資對間接融資的替代。傳統上,直接融資和間接融資的劃分標準是看融資行為是否通過金融中介,這里的金融中介是指商業銀行。

    隨著金融市場的發展和融資形式的多元化,在許多國家,企業通過銀行貸款融資在全部融資中的比重在下降,通過股票和債券融資的比重在上升。與此同時,金融中介機構的業務及其構成也發生了很大變化。在傳統業務發展的同時,各類中間業務及為直接融資服務的相關業務迅速發展,商業銀行等傳統金融中介機構的業務經營向綜合性方向發展,一些與新興業務相適應的專門金融機構迅速成長起來。一般來說,在金融市場發達的國家,企業直接融資的比重高于金融市場欠發達國家的該項比重。但是,就各個國家的總體情況來看,在企業融資中間接融資仍然是主要形式(王廣謙,2003:第5-6頁)。金融,銀行-[飛諾網]

    2.我國直接融資市場對貸款的替代。

    (1)企業債券市場。各種融資方式之間存在替代關系,在實際中,企業會依據所有相關因素進行綜合權衡,選擇對自己最有利的融資方式,于是就形成了企業對于銀行貸款、發行股票、發行債券這三種不同融資方式的偏好。就我國的情況來看,這三種方式中,企業債券所占比例最小,即使相對于股市融資,企業債券融資額也較小。原因在于:

    (a)在兩種融資方式即股權融資與債權融資(向銀行借貸、發行債券)之間,企業更愿意選擇股權融資,這是因為企業通過股市融資有許多好處:第一,在中國的上市公司中,低股息或零股息回報很普遍,現行制度安排對股權融資者幾乎沒有任何約束作用,而債權融資到期時必須還本付息。第二,債權融資中的債息是稅前扣除,具有“稅盾”作用。至今我國企業所得稅的名義稅率是33%,但地方政府多采用“先征后返”方式退還地方征收的18%,因此上市公司實際稅率基本上在15%左右,這樣來自“稅盾”作用的約束極其微弱。第三,我國股市中上市公司基本上是國有控股,一股獨大的現象異常突出,小股民大量分散而且實力微弱,不可能通過拋售股票對公司產生影響,股民“用腳投票”的機制難以發揮作用。第四,股票市值對經營者的股權收益并沒有制衡作用。從融資選擇的角度看,股權激勵比債權激勵更為直接和有效。

    (b)在向銀行借貸與發行債券之間,企業更傾向于選擇發行企業債券。這一點與西方國家的情況不同,西方國家一般是發行債券的成本相對更高,企業愿意選擇向銀行貸款。現時我國的企業發債成本并不高于銀行貸款,同時由于社會信用環境較差,一些企業發債時并沒考慮到期還債。在20世紀80年代中期和90年代初,一些企業發債后到期不能償還,引發,使得政府加強了對企業發債的管理。目前對企業發行債券實行審批制,限制較嚴格?!豆痉ā返?59條規定:“股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司,為籌集生產資金,可以依照本法發行公司債券。”所以,其他企業如民營企業、三資企業等就不允許發行。企業發行債券必須經過國家發改委和中國人民銀行審批(負責配額審批和發行審批),不僅可能由于條件不合格而不被批準,即使批準了也會由于環節增加、效率降低而增加成本。目前,國家發改委每年都依據國家產業發展政策、宏觀經濟狀況等制定企業債券發行總額度,并將總額度分解到中央各部委、各地方及各行業,所以,即使企業有發行債券的要求,也可能由于沒有發行額度而無法實現。

    (c)債券市場的需求。個人投資者出于安全考慮對投資企業債券的積極性不高,而對于國債的投資積極性很高。機構投資者也不多,這是由于企業債券在定價方式、還款方式、還款期限等方面缺少靈活性,債券品種單一,能夠上市交易的企業債券品種很少。

    最近,政策層已有進一步推進企業中長期債券市場發展的意向,這將減少企業的貸款需求。

    (2)短期融資券市場。就期限來說,短期融資券屬于貨幣市場而非資本市場交易的金融工具,但是,其直接融資方式與股票、債券等資本市場交易工具的融資方式是相同的,并且作為企業的融資渠道,它也是銀行信貸的替代工具。

    為了拓寬企業直接融資渠道,2005年5月23日,中國人民銀行《短期融資券管理辦法》,允許符合條件的企業在銀行間債券市場向合格機構投資者發行短期融資券。2005年5月至2006年末,短期融資券已累計發行4000多億元。

    短期融資券有助于緩解商業銀行短期貸款下降造成的企業流動資金不足。由于短期貸款下降的原因之一是商業銀行為了降低信貸風險與營銷成本,所以,短期融資券的發行有助于降低短期貸款需求,并進而有助于商業銀行在降低短期貸款比例的同時提高信貸資產質量,降低營銷成本。由此也可以推測,中央銀行會在今后幾年繼續加大短期融資券的發行額。

    由于短期融資券的利率比同期限銀行貸款利率低,與貸款相比,企業通過短期融資券融資可以節省成本,因此受到企業歡迎。但是,與發行企業債券一樣,能夠被批準發行短期融資券的企業一般也是商業銀行的優質貸款客戶,所以,短期融資券發行的增加將減少商業銀行短期貸款中部分優質客戶的貸款需求。

    (3)股票市場。目前,股票市場的融資規模相對還很小,對信貸市場需求的影響也較小。但是,能夠被批準上市融資或增發股票的企業業績都較好,而這樣的企業也是商業銀行希望爭取的優質信貸客戶,所以,盡管從比例上看股市融資規模相對來說不大,由此導致的優質客戶需求的減少對商業銀行產生的不利影響卻可能很大,因為商業銀行源自優質客戶的信貸收入、利潤與全部信貸收入、利潤的比例高于優質客戶的信貸需求與全部企業信貸需求的比例,所以,雖然從信貸市場轉向股票市場的優質客戶的融資需求只占信貸市場總需求的百分之幾(比如3%-5%),但是可能導致商業銀行源自信貸的利潤總額減少百分之十幾。如果按照商業銀行“占總數20%的優質客戶帶來80%的利潤”,并且將這里的“20%”理解為“客戶總需求的20%”,則可知:只要優質客戶需求的減少占總需求的5%,源自優質客戶的利潤就會減少四分之一即利潤總量的20%。

    企業通過發行股票或發行債券融資減少了對商業銀行信貸的需求,因而對信貸具有替代性影響,值得關注的是其替代的往往是有效益的信貸市場,因而直接影響到商業銀行的經營效益。

    過去十幾年,資本市場對信貸需求的影響較小,但今后可能出現何種情況則難以預料。就最近一年來資本市場改革和發展的情況看,商業銀行應該重視股市融資對貸款替代的發展趨勢。2005年以來,由于股權分置改革順利推進,2006年下半年新股發行的勢頭強勁。2006年股票市場籌資額為5594.29億元,同比增長197.17%,而2005年累計籌資額為1882.51億元,比2004年增長24.67%。

    (4)直接融資與個人貸款。從目前的情況看,直接融資市場的發展為個人提供了更多的投資渠道,但個人無法通過證券市場融資,故不會出現直接融資替代個人貸款。

    (5)證券公司的專項資產管理計劃和信托公司的信托產品。近年來,金融市場上出現的專項資產管理計劃和信托收益計劃等融資工具對商業銀行貸款的替代非常明顯。比如:2005年8月16日,中國證監會批準由聯通總公司通過中國國際金融有限公司(“中金公司”)作為計劃管理人設立“中國聯通CDMA網絡租賃費收益計劃”,共32億元?!奥撏ㄊ找嬗媱潯弊鳛橐环N專項資產管理計劃,是繼信貸資產證券化之后國家有關部門推出企業資產證券化、貫徹落實“國九條””的又一項具體措施。該計劃一方面適應了投資者的投資需求,另一方面使企業可以較低的財務成本在很短的期限內達到融資目的,成為企業直接融資的重要渠道之一。2005年8月26日,“聯通收益計劃”銷售完成,募集的32億元于當日償還聯通新時空公司的銀行貸款,其中償還中國工商銀行貸款20億元、中國建設銀行貸款10億元、其他銀行貸款2億元。目前,對這樣的直接融資產品還沒有總體的數據統計,這里提供幾個個別數據:最近在上海證交所上市的專項資產管理計劃有2家企業,遠東租賃公司(4.8億元)和浦興投資公司(4.25億元);浦發集團擬發行專項資產管理計劃29.7億元,張江集團擬發行20億-30億元,金茂集團擬發行15億元,海博出租公司擬發行8億元;2006年8月4日,南通天生港電廠委托華泰證券公司發行的“南通天電銷售資產支持收益專項資產管理計劃”成立,募集資金8億元;2006年湖南省的企業通過信托投資公司發行集合信托計劃募集資金3.5億元。一些信托融資方式因為是私募,難以獲得具體數據。

    一方面,一些企業因發行股票、債券有難度,或成本太高,就采取上述公開的專項計劃或私募的方式,以降低融資成本。另一方面,證券公司、信托公司為開拓業務,也積極開展融資創新活動。一個融資項目的規模達幾億元甚至上百億元,并且都是效益較好的大企業、大項目,其對商業銀行貸款的影響不可小覷,這種趨勢發展下去將影響到商業銀行的生存。

    3.體外循環資金的發展趨勢與貸款替代。

    (1)由于在今后幾年中國的銀行將加速改革步伐,同時由于中國的商業銀行目前在總體上仍然存在較大的信貸風險,提高信貸資產質量的任務仍然很重,因此,在發放信貸時對客戶的信用等級、償還能力等要求會更加嚴格,使得按照原先的標準屬于合格的信貸需求客戶今后難以獲得貸款,而不得不轉向體外循環資金。尤其是在商業銀行強調提高信貸質量、降低信貸風險的前提下,商業銀行的信貸資源將更多地流向壟斷企業、大型企業以及經濟發達地區,許多中小企業和經濟不發達地區的信貸需求因此將更難以得到滿足,造成部分中小企業和經濟不發達地區對體外循環資金的需求上升。

    (2)目前,商業銀行的利潤總額中很大部分來自信貸,為了降低利潤對信貸的依賴程度,從而降低風險,在今后幾年的改革中商業銀行將會更加重視信貸以外的其他盈利途徑,比如發展中間業務。

    (3)目前中國的金融體系主要是為大企業服務而建立起來的,大銀行占據了大部分金融市場的份額,缺少中小型銀行為中小企業服務,中小企業的金融服務需求(包括信貸需求)難以從現有的金融體系得到完全滿足,這樣,許多中小企業不得不轉向體外循環資金。

    除了上述需求方與供給方的因素外,其他一些因素也有利于體外循環資金在今后的發展:

    (1)非正規金融的地位得到政府承認,將促進非正規信貸市場的發展。中國人民銀行貨幣政策分析小組的報告《2004年中國區域金融運行報告》指出:“民間金融是否活躍與民營經濟發達程度有關,此種活動存在的目的是為了人們日常生活緊急支付和民營企業擴大生產經營規模的資金需求。對于民間融資的現狀和發展前景,我們應全面認識、正確分析,加強對民間融資行為的規范和引導,趨利避害,促進其健康發展。”“民間融資具有一定的優化資源配置功能,其發展形成了與正規金融的互補效應?!边@表明中央銀行已經對非正規金融市場的積極作用給予了肯定,這對于非正規信貸市場的發展具有非常重要的促進作用。

    (2)非正規信貸市場自身具有較強的生命力,這是由于它內生于中國經濟體系,源于經濟發展的現實需求。非正規信貸的供給方非常重視風險防范,不良貸款率較低,甚至比許多國有商業銀行的不良貸款率還低。放貸方對借貸方的資信、收入、還貸能力、企業經營狀況等信息把握較充分,信息不對稱問題相對于正規信貸市場來說更少些。由于放貸方與借貸方的聯系較緊密,能夠及時掌握借貸方在借貸前后各方面的情況,從而比正規信貸市場更有利于防止逆向選擇和道德風險問題。

    (3)體外循環資金的資金供給較充足。由于非正規信貸市場的利率與正規信貸市場的利率相比要高出不少,在非正規信貸市場放貸的獲利明顯更高,這誘導民間資金流向非正規信貸市場,成為體外循環資金的供給來源。

    由上述分析可知,體外循環資金在今后幾年還有很大的發展空間,它與商業銀行競爭的對象主要是中小企業貸款。但今后幾年更值得商業銀行重視的是下述情況:今后政府在政策上將對民營資本開放一些重要領域,包括城市基礎設施建設、重要資源的開發建設,與民營資本聯系密切的體外循環資金將有可能涉足這些重要領域,形成對商業銀行優質信貸市場的貸款替代。

    綜上所述,我國資本市場無論是企業債券(包括短期融資券)和股票的發行,還是專項資產管理計劃和信托收益計劃,替代的都是優質的信貸市場,體外循環資金今后的發展也將形成對優質信貸市場的競爭。從另一個角度看,證券公司和信托投資公司參與的企業資產證券化項目,是與商業銀行進行的不同類型金融機構的業務競爭,是我國金融改革發展到一個新階段的表現,商業銀行已不能再固守傳統業務市場,必須開拓直接融資市場,提高金融綜合服務功能,開展全方位的業務競爭。

    三、關于中國工商銀行的戰略和對策

    從前面的分析可知,現在和不久的將來信貸收入仍然是商業銀行的主要收入來源,同時直接融資市場的發展和融資渠道的多元化,使商業銀行面臨貸款市場被替代和其他非銀行金融機構的競爭。在這種形勢下,商業銀行有必要實施戰略轉型,開展全方位競爭。一方面要繼續開拓、創新信貸市場業務,另一方面要努力開拓非信貸業務。

    (一)中國工商銀行競爭和發展中存在的主要問題

    1.開拓直接融資市場等非信貸業務存在的問題。非信貸業務包括非信貸資產業務和中間業務。近年來,中國工商銀行的非信貸業務取得了較大的發展,為銀行業綜合經營做了一定的準備。2002年中國工商銀行在業界率先成立投資銀行部,探索除了證券承銷和交易之外的不受牌照限制的各項投資銀行業務,重點拓展了重組并購、結構化融資、財務顧問、資產證券化、發行上市顧問、資產管理等各類業務。幾年來完成了包括寧波不良資產證券化、張裕集團股權轉讓、上廣電銀團貸款等有較大影響力的項目。作為上市財務顧問協助江蘇亞洲環保、廣東亨達利等完成盡職調查和相關工作,承擔江蘇交通債、上海申能集團企業債等項目的財務顧問及擔保業務。除了寧波分行不良資產證券化項目外,還在浙江、深圳等分行繼續探索資產證券化的可能性。同時,中國工商銀行綜合運用投資銀行、網上銀行、現金管理等工具為企業提供整體解決方案和綜合金融服務。除項目融資、銀團貸款、并購重組、企業債券、境外上市等投資銀行業務外,還綜合了信貸、會計結算、國際業務、電子銀行、銀行卡等相應配套服務。此外,中國工商銀行的其他中間業務也有了較大發展。2006年上半年,中國工商銀行傭金及手續費收入凈額為78.66億元,占營業凈收入的9.3%??梢哉f,中國工商銀行的非信貸業務發展為應對直接融資的沖擊奠定了基礎。目前存在的問題主要有:

    (1)非信貸業務的專業人才不足。銀行非信貸業務特別是金融衍生產品業務是知識密集性的金融業務,交易復雜,需要一批熟悉國際金融業務、掌握現代管理和法律法規知識的復合型人才,而中國工商銀行長期以來主要從事資產負債業務,雖然在總行和部分分行有一些專業人才,但與中國工商銀行整體發展的需要相比,明顯不足。

    (2)多數一級分行無權限開展資金營運業務,既不利于發達地區分行業務的開拓發展也不利于培養非信貸業務專業人才。

    (3)少數有授權的分行,則認為權限太小,不利于業務的發展和服務客戶。

    (4)組織架構和業務流程不利于資本市場業務、短期融資券、資產證券化等直接融資業務的發展。比如,專項資產管理計劃和集合信托計劃等企業資產證券化產品對貸款的替代影響了中國工商銀行的經營收益。為了保住一定的中間業務收入,中國工商銀行一般都要爭取給資產證券化的企業提供擔保,結果是貸款走了,風險卻仍在銀行,而僅靠擔保收入無法覆蓋風險。為了應對貸款替代,中國工商銀行已研發出自己的直接融資產品,在適當的時機用直接融資產品替代客戶的貸款,這樣既可以保住優質客戶,又可以獲得投行業務收入,還可以減少因其他金融機構產品替代貸款的損失和風險。但中國工商銀行的組織架構和業務流程是按照商業銀行信貸業務流程設計的,不適合非信貸業務的穩定發展。一項直接融資業務往往被分配給幾個部門,一方面部門之間協調困難,另一方面責權利不明確,特別是沒有專門的風險控制,難于防范風險。

    2.當前中國工商銀行在信貸市場競爭中存在的主要問題。

    (1)信貸審批效率不利于市場競爭。機構設置及審批流程表現為以銀行業務為中心,而不是以客戶為中心。由于目前我國對傳統融資品種的利率實施管制,各商業銀行競爭優質客戶的手段往往是產品組合和信貸政策的靈活性,以及對客戶需求的響應速度。而中國工商銀行的審批決策流程相對較長,信貸政策中各項限制性條件較多。部分分行反映,貸款的審批環節數量取決于貸款金額大小,而與貸款風險高低無直接關系。在相同貸款金額前提下,無論對什么客戶、項目,其貸款審批程序相同,花費的成本和時間也基本相同。這種“一刀切”的業務流程有悖于“以客戶為中心”的經營理念,不利于爭取優質客戶。近年來優質客戶或項目對時效性要求越來越高,往往采取投標方式確定主辦銀行。中國工商銀行一些分行雖然也在許多方面設置了諸如“聯合評審”、“綠色通道”等快速反應機制,但實踐中效果有限。此外,目前總分行間、各職能部門間存在責任劃分不清或交叉審查,經常出現審批權限在分行而授信權限在總行、審批在審批部而授信在授信部(或公司部)等多頭負責情況,人為增加了信貸決策流程的復雜程度。

    (2)信貸政策需要進一步完善。一是對中型客戶缺乏明確的信貸政策支撐。目前中國工商銀行對大型客戶(項目)建立了專門的營銷管理機制,小企業融資也得到了大力的支持,對于兩者之間的中型客戶群體卻沒有專門的信貸指導意見,無法提供更加個性化的服務。二是在開拓機構信貸市場業務方面,一直沒有對各種機構評級的指導意見及相關的信貸政策。

    (3)信貸政策的統一性與區域發展的特殊性矛盾。由于經濟社會發展相對滯后,我國中西部地區一部分優秀企業達不到中國工商銀行全國統一的、高標準的放貸要求,使當地分行難以開拓信貸市場,加上當地經濟不發達,非信貸業務市場有限,制約了當地分行的經營和發展。

    (4)部分金融產品和信貸政策不能適應市場的變化。中國工商銀行金融產品的創新研發和信貸政策的制定往往滯后于經濟的發展和市場的變化,主要體現在部分金融產品、信貸政策的準入條件不切合市場實際,或者門檻過高,使大部分優質客戶被拒門外,或者由于附加條件使中國工商銀行在競爭優質客戶時被市場淘汰,這也使基層行無所適從。如福建分行反映:總行整合了個人住房家居貸款、個人住房裝修貸款,縮短了期限,造成借款人還款壓力增大,使那些到期后想續貸的客戶流失,2006年1~6月兩項貸款下降1.01億元。另外,在對抵押貸款的條件及貸款額度等方面,其他商業銀行與中國工商銀行相比要求較為寬松,比如中國工商銀行需要房產證、土地證兩證齊全,而農行、興業銀行只需提供房產證即可,相同的房產按揭在農行、興業銀行可多貸1-2成(中國工商銀行福建分行,2006)。

    (5)考核機制不科學,激勵機制不到位。一是部分分行信貸人員所承擔的責任與利益不對稱,與本行其他專業人員比,信貸人員的收入沒有優勢,影響了信貸人員的積極性。二是在發達地區,客戶經理在本行屬高收入階層,但其收入在當地不算高,所以客戶經理流失較多,一般在分行工作2-3年后就跳槽,其中業務能力強、客戶資源多的客戶經理比例較大。人才流失導致人才隊伍青黃不接。三是罰多獎少,使信貸人員懼怕風險,沒有開拓市場的積極性。

    (6)總分行聯動營銷機制不健全。對于一些全國性的大企業、大項目、集團客戶的貸款,需要總分行聯動才能爭取到,沒有權責分明的總分行聯動機制不利于與他行競爭。此外,集團資金歸集管理是現代企業發展的大趨勢,諸如沃爾瑪、麥德隆、電信集團等大戶一般都將資金歸集于位于北京、上?;虮臼∈目偛?,中國工商銀行充分利用地區網點優勢和先進的現金結算系統,與這些客戶保持了良好的銀企關系。但是,由于各地區分支行只是這些現金歸集管理中樞的神經末梢,在配合總部所在行的行動中往往存在虧本服務的問題,在中國工商銀行目前各機構獨立考核機制下,這種內部收益計價分攤的不合理現狀常常會打擊地方對大型優質客戶營銷和服務的積極性,這是一個亟待解決的問題(中國工商銀行廣東分行,2006)。

    中國工商銀行目前仍是國內規模最大的商業銀行,并且具有科技領先的優勢,但因管理和經營中存在的上述問題,導致其在國內個別地區的信貸競爭中處于劣勢。比如,中國工商銀行上海分行2003-2005年各項貸款余額增長居當地同業第6位,增幅為中資銀行末位。中國工商銀行福建分行2003-2006年6月貸款增長低于全省商業銀行平均水平。2006年上半年,中國工商銀行有十幾家分行個人貸款在當地的市場競爭中處于不利地位。

    此外,中國工商銀行發展中存在的一個重要問題是企業文化建設不夠扎實、細致,部分人員對企業文化理解片面,流于形式和口號。

    怎樣使規模龐大的組織機構既能防范風險,又有業務發展的活力和適應激烈競爭的能力,是中國工商銀行要解決的重要問題。

    (二)關于中國工商銀行的戰略和對策的建議

    1.調整經營結構,實施戰略轉型。

    信貸市場的發展變化和貸款替代的形勢,表明中國金融業的發展已經到了一個新的階段,對商業銀行既是挑戰,又是機遇。商業銀行特別是大型商業銀行為了保持自己的競爭優勢,必須進行經營結構調整,實施戰略轉型。結合中國工商銀行最近股改上市提出的目標,中國工商銀行戰略轉型的目的是,實現由“大”到“強”、由“本土銀行”到“全球銀行”的戰略轉變,成為一家治理優良、資本充足、內控嚴密、服務和效益良好,具有較強國際競爭力和最富有價值與影響力的世界一流的國際金融服務機構。為此,要積極調整資產結構、收益結構、負債結構、客戶結構、網絡布局、營銷渠道以及員工的知識和技能結構,實現以下五個轉變:一是由以信貸資產為主,高度依賴存貸利差收入的傳統信貸銀行轉變為商業信貸、傭金和收費業務、投資和交易業務、信用卡、電子銀行業務、表外業務全面發展,能夠在信貸市場、貨幣市場、股票市場提供服務,能夠提供基金、理財、衍生品市場等多樣化產品的綜合金融服務機構;二是由規模擴張能力顯著,資本、資產、網點和人員規模龐大的“大”銀行轉變為平衡風險、收益與成本,追求可持續的利潤增長,核心業務具有顯著競爭優勢的“強”銀行;三是由資本、成本和風險約束較弱,資產風險權重較大,抵抗經濟波動風險能力較低的銀行轉變為各項業務均衡發展、經營風險低、抗拒經濟周期性波動風險能力強、可持續發展能力顯著的金融機構;四是由境內資產、業務和收益占絕對多數的“本土銀行”轉變為在世界范圍內拓展業務、配置資源、具有多時區、多語種、本外幣一體化業務平臺、能夠提供全球金融服務的“全球銀行”;五是由以模仿西方企業管理模式為主轉向探索具有中國特色的管理理念和模式,即由以業務發展為中心轉變為以提高人的素質為中心。這個戰略轉型時期約需10年(2006-2015年)。

    2.當前調整轉型的對策建議。當前我國金融市場競爭的主要目標一是客戶,二是人才。中國工商銀行要圍繞“以客戶為中心”構建經營管理體制,要“以提高人的素質為中心”設計考核激勵機制。

    (1)調整組織架構和業務流程。將以信貸業務為中心的組織架構和業務流程,轉變為適應綜合金融服務業務發展的組織架構和業務流程。整合各類業務資源,明確業務發展和風險控制的責、權、利,促進傳統業務和新興業務的互動,共同維護優質客戶關系。特別要注意隔離間接融資和直接融資的風險,各項業務的發展和風險控制要有專門的業務線和業務流程。

    (2)積極發展非信貸業務,提高非信貸業務的比重,特別要發展與資本市場相關的投資銀行業務。近期應整合行內的投資銀行業務資源,加強跨市場金融產品的研發,推動中國工商銀行的直接融資產品發展,以“主動替代”應對貸款“被動替代”。同時,加強對行屬投行機構、咨詢和評級等業務實體的管理和資源整合,并通過收購、新設、整合等方式獲取證券牌照資格。

    (3)發揮整體功能,推出中國工商銀行的直接融資產品。目前中國工商銀行投資銀行部已經推出了適應貸款替代的直接融資產品。在當前中國工商銀行適應各項金融業務全面發展的組織架構一時難以調整到位的情況下,應制定各業務部門協調制度,明確責、權、利之間的關系,使風險控制到位,發揮投行部和各業務部門特別是面對客戶(法人客戶和個人客戶)的業務部門的合力,在競爭中爭取業務發展優勢,以全方位的金融服務爭取優質客戶。

    (4)創新營銷服務模式。建立各部門協同的客戶需求響應機制、客戶服務支撐機制和責任考核機制,變單一的信貸營銷為融合投行業務、負債業務、結算業務、電子銀行業務的綜合營銷,為客戶提供本外幣一體化、全流程的服務,形成聚焦客戶的整體協同效應,提升綜合回報率。

    (5)以客戶為中心,創新信貸業務流程,建立風險控制與客戶效率兼顧的信貸審批決策機制。貸款審批權限設定要以客戶質量為依據,兼顧額度。把提高內控水平的重點放到質量的提高上,按照嚴格制度、簡化環節、提高速度的原則,全面梳理、整合中國工商銀行的業務制度。

    (6)實行區域發展戰略。根據各地經濟社會發展環境和市場發展水平,制定不同的業務發展戰略,確定不同的業務發展重點,,同時根據中國工商銀行當地分行經營能力,授予不同的業務發展權限。調整、完善區域信貸發展政策,對不同地區實行差異化的信貸授權和轉授權,實行差異化的客戶準入、貸款方式和信貸品種準入。從發達地區分行開始逐步擴大非信貸資產業務(資金營運業務)的經營權限,鍛煉人才隊伍,適應銀行業全面開放的全方位競爭。此外,對二級行信貸業務停牌措施要慎用。停辦業務容易,重新進入市場艱難??傊垢鞯貐^的分支機構都有發展的空間和動力。

    (7)調整創新機制。一是對于新產品,在總行研發的基礎上應給各地區分行一定的調整權力,使產品適應當地的社會經濟發展和市場競爭環境。二是自主創新的思路一般來自業務一線,總行業務部門應加強與業務一線的聯系和溝通,并給予基層行創新的空間和動力。

    (8)完善信貸政策供給。中國工商銀行在開展大企業、大項目的信貸市場競爭的同時,要注意拓展中、小型企業和機構單位信貸市場,分散貸款集中度高的風險。要制定和完善包括各類機構單位和中、小型客戶的信貸政策(信用評級和授信辦法)。管理部門要加強調查研究,及時發現新的信貸增長點,并制定切實可行的信貸政策。

    (9)建立責、權、利明確的總分行重點客戶營銷服務機制。一是對于國家級重點項目、集團客戶、大型外資企業,其業務是跨區域的,需要總、分行或不同地域的分行聯動營銷,形成整體優勢??偡中兄g的信息溝通,兄弟行的服務和幫助,對營銷能起到事半功倍的效果。對于聯動營銷,要有責、權、利明確的協調營銷制度,總行應探索制定具體的保障措施。二是完善跨地區客戶服務收益分配制度。對為集團客戶服務而非集團總部所在地的基層分支機構,應給予合理的收益補償。

    (10)大力發展個人金融業務。個人信貸市場是很難被資本市場直接融資替代的,個人金融業務已成為金融機構一個重要的收入增長點。面對激烈的市場競爭,中國工商銀行一要調整、完善適應個人信貸業務特點的貸款審批決策機制,增強快速響應市場的競爭能力。二是強化個人信貸業務市場占比考核,把爭取和維護“第一個人信貸銀行”地位作為競爭目標。三要創新發展個人理財、個人貸款、銀行卡和國際業務產品,提高對個人客戶的綜合服務能力,打造“中國第一零售銀行”。四是改變主要以存款規模為標準撤并、評級網點的做法,代之以存款結構、理財業務、中間業務和其他新興業務的發展為標準。制定網點的人員費用政策,可考慮明確一個剛性的業務量、客戶經理人數和費用總額的比例。

    (11)建設具有凝聚力和競爭力的人才隊伍。一是以提高人才素質為中心,加強隊伍建設。要充實客戶經理數量,為核心客戶和骨干客戶配備專職客戶經理,對于其他法人客戶按貸款規模和客戶數配備客戶經理,對于小企業貸款和個人貸款業務要增加客戶經理數量。加強人才培訓,完善人才交流、輪崗制度,提高人才素質。二是建立科學文明的考核激勵機制。崗位目標、責任和利益設定要合理,考核要體現對員工人格的尊重,獎罰要公平,激勵要到位。三是構建團結和諧的企業文化。企業文化是企業整體精神的體現。它通過企業的組織結構、管理制度、激勵約束機制,以及管理者與員工之間、員工與員工之間的關系體現出來。在業務發展和管理制度、機制建設中體現互相尊重、平等友愛的和諧精神。

    [參考文獻]

    胡婕、何崇陽,2006.2006年上半年工行、中行、建行、交行經營態勢比較研究[J].金融論壇,(11):3—7.

    王廣謙,2003.金融中介學[M].北京:高等教育出版社.

    易秋霖,2006,未來5年國內信貸市場變化趨勢研究[C]//中國工商銀行博士后科研工作站管理辦公室.中國銀行業前瞻性研究(2006)北京:中國金融出版社.

    中國工商銀行福建分行,2006.國內信貸市場變化與貸款替代研究[R].

    篇3

    具體來說,農村金融市場的信貸需求主要來自以下方面:第一,農村個體私營企業和農村集體經濟組織資金需求。改革開放以來圍繞農業規?;洜I和產業結構調整發展起來的農村個體私營企業和農村集體經濟組織,近年來正處于創業階段,對資金的需求十分旺盛;第二,農田水利等基本建設及原有設施的“康復”所產生的資金需要。目前水利工程設施除了滿足機械化,規?;a需要新建的以外,不少農田水利設施年久失修,功能日漸萎縮,加上受自然災害影響,水利設施急需維修,而僅靠信用社的小額信貸無法滿足;第三,發展現代農業生產的農用機具購置所產生的資金需求。隨著先進生產技術在農村的推廣應用,農業、農村和農民對先進農用機具的資金投入越來越大。據調查,農戶從事農、林、牧、副、漁雖然職業有差別,但投入資金很大一層都用在生產加工技術或設施上,農用機械所需資金仍有不小缺口;第四,農村日益增長的消費性資金需求增加需要融資解決。隨著社會主義新農村建設的全面推進,農村居民生活消費水平普遍提高。農民對住房消費、醫療、子女教育、交通和通訊設施,以及家庭設備等方面投入增多,資金需求快速增加。

    二、農村信貸市場存在問題

    由于農村信貸市場自身的特殊性以及國家政策的制約作用,我國農村信貸市場存在以下問題亟待解決:

    1.農村金融服務主體單一,信貸供給能力不足?!岸洕苯Y構中,政府以城市工業優先發展為理由低成本地吸取農村剩余資金,造成農村信貸資本外流,使農村信貸供給先天不足,統計數據顯示,國家財政支農比重僅占財政總支出的15%以下,農業貸款也僅占貸款總額的5%多一點。政府對農村自由資金流通的管制措施使農村信貸市場的發育和信貸資本的供給受到嚴重挫傷,進一步抑制了農村信貸市場的資金來源。近年來,由于國有銀行實行股份制改革、商業化運行,在“三性”經營原則下,四大國有銀行逐步撤離了鄉鎮的經營網點,特別是本來以服務農村為主的農業銀行逐步撤離了鎮一級的營業網點,使本來資金融通不便的農村在發展中貸款難的問題更加突出,以信用社為主的單一的正規金融機構的局面也更加凸顯。

    同時,在利潤目標的驅使下,眾多的商業銀行,農村信用社,農業保險,郵政儲蓄等正式的金融機構實質上并未履行農村金融資金供給的責任:全國性商業性銀行在農村是存多貸少;城市商業銀行規模有限;中國農業發展銀行實際上只是糧棉油的銀行,還沒有深入到農村的各個環節;農業銀行是四大國有商業銀行之一,很多業務已經從農村基層轉移;郵政儲蓄只存不貸;保險和擔保發展緩慢,這讓信合不堪重負。

    2.信貸的風險控制體系有待建立和完善。農業本身具有的弱質性、低利性和外部性的特征,使得涉農金融機構的運作存在高風險性。正規金融機構很難了解與應對農村生產活動中面臨的各類自然風險、社會風險和市場風險,而相對于較小的貸款本金而言,運用的信貸成本太高,且高到難以用利率提高后的風險溢價去彌補。這種高風險與高成本并存的信貸市場,對于以追求利潤最大化為目標的商業性金融機構構成了很大的天然障礙。同時,在現行信貸政策條件下,擔保抵押資產是否充足,是決定銀行貸款的主要條件。由于農戶和農村中小企業的經營場所、產品和經營周期的特殊性,在涉農融資中往往不能提供有效的抵押擔保。加上小額信用貸款主要是用于農業領域,而農業生產由于其容易受到自然資源、氣候及市場等因素的多重制約的特點,具有極大的不確定性,這就加大了農村信用貸款的風險。由于目前與農村信貸相配套的農業擔保體系、信貸風險補償機制和農業保險制度尚未建立,信貸風險全部由貸款機構承擔。

    3.農村信貸市場效益差,可持續發展能力不強。由于政策作用的限制,長期的低利率政策和利率不能正確反映信貸資本的供求情況,使稀缺的信貸資本不能按照效率原則進行合理分配,導致信貸資本的供求缺口和信貸資源分配上的官僚化和無效率。農村借貸尤其是小額的農戶借款中,有很大一部分是用于滿足日常生活之需,這與正規金融機構貸款的生產性用途相悖。而此外,由于農村信貸市場的利率限制使信貸供給在較大風險的前提下利潤回報極低,導致金融機構不愿意大量發放信貸。

    4.借貸貸款成本高。由于農村信貸市場的需求主體是分散的小規模農戶和大量的農村中小企業,他們對金融需求期限短、頻率高、數額小,因此,金融機構對其服務的交易成本比較高。調查表明,由于缺乏有效的財務報表和數據資料作為參考,農村信貸員需要與農戶進行較長時間交往才能采集足夠的信息,用于判斷是否提供信貸。由于貸款規模微小,正規金融機構特別是商業銀行極度缺乏有關農村客戶特點及活動的私人信息,信息采集的時間和成本很高。而從農戶方面來說,貸款的手續費用高,貸款程序繁瑣,也抑制了貸款的需求。同時,根據有關法律規定,除信用貸款以外,貸款都需要有經過認證的合適的抵押物,而要證明一個合適的抵押物,需要經過繁雜的手續,以及一筆手續費,農民的貸款金額小,而抵押物認證的手續費是按交易筆數算,因此抵押物認證的手續費相對顯得很高,這就會影響農戶的貸款需求。農村金融信貸成本過高,限制了信貸總量擴大;信用貸款授信額度小,不能滿足農業產業大戶的需求,滯緩了產業規?;l展。由于小額農貸的管理成本高和風險較大,農村信用社貸款利率大都成倍上浮甚至一浮到頂,使許多資金需求較大的農戶被高成本貸款價格擋在門外。

    三、發展農村信貸市場的政策建議

    根據上文中對我國農村信貸市場所存在的問題分析可以得知,我國農村信貸市場組織體系尚未發育成熟,存在明顯的功能不健全和脆弱性。從針對的問題出發,應該從以下方面入手完善和健全:

    1.拓寬資金來源渠道,為農村信貸市場的發展提供充足的資金來源。(1)進一步發揮農村信用社農村信貸市場主力軍作用,利用農信社改革的契機,采取有效措施加快農信社產權制度和管理體制的改革。(2)引導農業銀行和其他商業銀行進入農戶小額貸款領域,要建立金融信貸對社區服務的機制,明確縣域內各金融信貸為新農村建設服務的義務。結合商業銀行的性質,應加大對農產品加工業、服務業、勞動密集型鄉鎮企業和個體私營等非公有制經濟的支持力度。這類企業對充分利用農村各種資源和生產要素、全面發展農村經濟、拓展農村內部就業空間具有重要作用。只要符合安全生產標準和環境保護要求,有利于資源的合理利用,都應當在防范風險的前提下,給予一定的信貸支持。(3)在對民間金融信貸有效控制的前提下,放開市場準入條件,吸收民間閑散資金,培育民間貸款組織,促進農村資金的回流。監管部門應努力把各類金融活動納入制度化、法制化的軌道。放寬農村地區金融機構準入標準后,原本服務農村地區成熟的信貸機構可以考慮向村鎮銀行等信貸機構轉化。

    2.穩步推進農村信貸利率市場化。現有的農村小額信貸市場除了農信社的貸款利率可以在基準利率2—3倍內浮動,央行特批的6省區試點地區可以在基準利率4倍內浮動,其余的只能按照商業貸款基本利率計算。在政策允許的范圍內,信貸機構應該制定適當的利率,以保證其短期和長期的持續經營。農村信貸市場的目標群體是低收入的農戶和微小企業主,他們對金融服務的需求彈性較低,對應與農村信貸市場的高成本和風險層次的大跨度,放開一定的浮動利率空間有利于調動金融機構的放貸積極性。國際經驗表明,只有在市場化利率條件下,小額信貸才能達到商業可持續。

    3.建立以政策性保險為主,商業性保險為輔的保障型農業保險。農業保險主要由政府自接經營,或政府委托保險公司經營,保險公司只向政府收取管理費用而不以收取保費贏利。政府經營的目的是保障農業生產鏈條的持續,減小農業風險發生帶來的損失,經營的原則必須是:低保費,高保障。針對保費收入不穩定的情況,可以預留部分支農補貼,轉為保險基金,中央和地方政府都應當按比例給予參保一部分保費補貼。同時,政府要積極鼓勵和引導商業保險機構進入農業保險領域,充分利用他們的資金優勢和信息優勢。再者,便是加大宣傳動員力量,提高廣大農民參保的積極性。但最終必須依靠發展農村經濟來提高農業保險的規模。

    4.加強對農村信貸的風險防范。(1)加大宣傳力度,培育良好的社會誠信環境。首先,相關金融機構應積極投身到誠信的宣傳中去,通過各種形式,在社會上營造出誠信的信貸市場氛圍。其次,工作人員要使農戶明確農村信貸的性質和法律責任,使農戶在思想上增強維護信譽、遵守法律的自覺性。再次,大力宣傳有關法律知識,增強農戶的法律意識,使之形成講信用的自我約束力。(2)規范操作程序,做到及時收貸。貸款的發放有一套自己的程序,要規范發放貸款的程序。(3)健全農戶貸款的擔保機制。建立信用檔案,篩選優良農戶。農村信用社的農戶信用等級評定要嚴格根據農戶的思想道德品質、資產、資信狀況、家庭經濟收入、償還能力等情況,建立起健全的農戶信用檔案,并進行動態管理。

    參考文獻:

    [1]黃祖輝,劉西川,程恩江.中國農戶的信貸需求:生產性抑或消費性[J].管理世界,2007,(3).

    [2]植鳳寅.村鎮銀行帶來了什么[J].中國金融,2008,(6).

    [3]陳雨露,楊棟.國家農貸有效率嗎[J].財貿經濟,2007,(6).

    篇4

    2試制試驗現場信息化管理思路

    為充分利用信息化手段來科學有效提高核查水平和審評質量,開展對試制試驗現場實時數據收集分析以供審評決策參考,結合實際要求,筆者認為,要構建一個流程清晰、操作簡便、信息共享的電子系統,以下幾個事項在建設中需予以重點關注。

    2.1做好系統安全性和穩定性工作一方面,申請人需依據時間順序,及時完整填寫保健食品試制、試驗信息,對信息的真實性負責。除此之外,還應對信息數據的唯一性做出限制,同一數據不得反復修改;另一方面,監管部門依據申請人填報的信息輔助完成試制及試驗現場的核查工作,對信息負有保密責任。最后,系統中還可增加“填報時間”項,可自動生成信息填報時間,以此監督申請人是否及時填報生產信息。

    2.2做好基礎數據的收集工作根據試制現場實際情況能夠確定生產過程的重點,因此,需要填報:產品名稱、生產企業名稱、生產期間許可證許可范圍及許可期限、原輔料生產企業、批號及數量、原輔料入庫時間、原輔料檢驗項目及時間、生產起止時間、生產的批次信息、成品檢驗項目和時間、成品入出庫數量及時間、注冊檢驗抽樣信息(時間、批次、數量)。根據試驗現場實際情況能夠確定試驗過程的重點,因此,需要填報:檢驗機構送檢信息(產品名稱、檢驗機構名稱、送檢時間、受理編號、受理日期、批次、試驗項目、數量、變更信息)、報告簽發時間。

    2.3強化便捷有效、準確查詢、統計和信息公開功能在保證數據及時收集的同時,還應做到對填報信息進行匯總、分類、篩選及簡單的統計工作,有利于對申請人、生產企業、試驗機構、產品信息等方面進行分類監管。根據實際需要,還應當增加監管部門與申請人之間的互動,可包含簡單的信息及消息反饋收集等工作。

    篇5

    外匯市場作為社會主義市場經濟的重要組成部分,在我國經濟生活中的地位和作用日益重要。因此,建立規范、高效、誠實、信用的外匯市場信用體系,對于提升我國信用等級,提高我國國際地位和形象以及促進我國對外開放向縱深發展都有重大意義。建立外匯市場信用體系的基礎和核心,是建立高效的外匯管理信息監測系統。改革開放以來,為了適應外向型經濟發展要求,外匯局對應國際收支、經常項目、資本項目等相應開發了國際收支統計監測、匯兌業務統計申報系統、銀行結售匯管理系統等十幾個應用系統。這些系統的運用,增強了監管的時效性,方便了涉匯主體的外匯收支活動,為外匯市場信用體系建設奠定了基礎。但隨著國際經濟交往的日益擴大,以及外匯管理由直接管理向間接管理的轉變,這些信息系統在數據共享、預警機制等方面存在明顯不足,遠不能適應外匯管理的需要。

    一、當前我國外匯信息系統存在的問題

    1.外匯信息系統之間缺乏有機聯系,數據共享性差

    我國現行的外匯管理信息系統是在適應外匯管理體制改革過程中逐步建立起來的,基本是每增加一項新的外匯業務就要增加一個系統或報表。外匯管理的外匯業務信息應用系統已有十幾個,基本覆蓋了外匯局所有業務領域,但由于每項外匯業務需求的提出時間先后不同,指標設計口徑不一,各個應用系統之間缺乏有機聯系,無法充分發揮子系統有機整合后的整體優勢,對于有效利用外匯數據資源、提高工作效率有著一定的制約作用,而且隨著我國對外交往的日益擴大,資本賬戶的放開以及證券、保險和服務業的進入,為了保證有效監管,每項業務都要增設新的系統,那么,外匯管理的信息系統要以成百上千計算。

    2.外匯信息系統數據采集方式原始

    建立高效的外匯管理信息監測系統,對外匯信息系統數據的準確性和時效性、數據的采集方式和統計監測系統的綜合分析功能都提出了更高的要求。由于現行的統計監測系統游離于銀行自身業務系統之外,以國際收支申報系統為例,客戶國際收支交易的涉外收付信息雖已存在于銀行自身業務系統中,但在進行申報信息的報送時,銀行仍須將這部分信息錄入國際收支統計監測系統中,既加大了銀行工作量,又存在二次錄入錯誤的可能。目前,外匯局與銀行、企業的信息傳導載體還主要是紙質報表,大部分數據采集來源于手工臺賬登記,然后手工匯總后通過專門的統計程序上報。這種數據采集方式不僅會發生因填報人在統計內容理解上的偏差而導致人為統計錯誤,還會由于手工采集速度的限制而導致在信息掌握上的滯后性。加入wl‘o以來,我國涉外經濟增長迅猛,跨境資金流動日益頻繁,新的交易種類不斷涌現,跨境收入金額迅猛上升近10000億美元,如此大規模、高頻率的跨境資金流動,如果都要用手工臺賬方式統計匯總,是根本不可能做到的。

    3.外匯信息監測系統缺乏有效的預警、預測機制

    高效的外匯流動預警、預測機制是實現宏觀經濟管理的重要手段。信息指標的設置必須體現管理者的意圖,從目前國際收支申報系統和其它系統看,還停留于信息的采集、匯總階段。僅局限于對各類具體業務的事后統計,缺乏必要的信息加工、利用、分析和反饋機制特別是缺乏對異常信息的的監測、篩選以及對外匯流向的事前預測,加上外匯信息的流動渠道不暢,信息反應遲緩,所以對違規、違法的外匯流動的監管就缺少快速、敏捷的反應機制,對決策的支持作用十分有限。

    4.外匯信息監測系統不能反映涉匯主體的交易全貌

    賬戶是統計的基礎。外匯賬戶管理信息系統雖然已在全國推廣實施,但該系統不能反映全部企業或企業全部的外匯收支活動。一些對公單位的結售匯,如出口結匯、捐贈結匯、進口購匯及其相應的收支等,可以不通過外匯賬戶進行收付,致使外匯賬戶收支不能完整地反映涉匯單位的涉外經濟活動。特別是作為對銀行外匯業務監管的主線的結售匯未能在該系統得到體現。另外,該系統還未含銀行自營外匯業務,非銀行金融機構的外匯賬戶,企業開證付匯保證金賬戶等,因而導致外匯管理部門在對企業外匯收支活動監測中,沒有目標、沒有重點,使企業的一些外匯違規行為因賬戶系統的局限性沒有及時暴露和制止。

    二、構建我國外匯市場信用體系的思路

    外匯市場信用體系主要包括:完善的外匯管理法規體系,規范的行政執法和內控制度,暢通的政策宣傳和反饋渠道,高效的外匯市場信用信息管理系統,互通互聯的信用信息共享系統,科學的信用評價和獎懲制度,以及嚴格的失信懲戒機制等。其核心內容是高效的外匯市場信息管理系統。雖然外匯管理已經建立了十幾個信息系統,但是由于這些系統是在我國經濟轉型、外向型經濟的深入發展,以及外匯管理體制改革的過程中逐步建立起來的,有著明顯的計劃經濟和行政直接管理的烙印。這些信息系統已難以適應經濟發展和對外開放新形勢的需要,因此,建設外匯市場信用體系,首要任務就是對相關外匯管理信息系統進行整合,逐步建立高效的信用信息管理系統。

    1.更新外匯管理信息系統的設計理念

    2006年國家外匯管理總局提出“貫徹落實科學發展觀,促進國際收支平衡”,外匯管理工作應按科學發展觀的要求,加快管理方式的轉變,實行平衡管理。隨著對外開放的深入和經濟市場化程度的日益提高,外匯管理經歷著從事前審批向事后監管、現場檢查向非現場核查、行為監管向主體監管的轉變。在新的形勢下,如果再延用過去那種“頭痛醫頭、腳痛醫腳”行政管理思維方式,顯然是難以解決復雜和深層的問題,外匯管理的有效性越來越弱,而且管理的成本和代價越來越高,并且我國現在外匯資源已由稀缺轉為相對過剩,因此,必須轉變管理理念。外匯管理信息系統的設計思路也必須隨之轉變,并且應有一定的超前性。在統計指標和統計內容的設計上,應緊緊抓住影響我國經濟發展和國計民生的主要指標和重要內容。徹底摒棄面面俱到的管理理念。國際經濟的交往相比國內經濟有著其特殊性和復雜性,如何在這紛繁復雜的國際經濟的交往中,抓住主要矛盾,把一個復雜的問題,盡量簡單化。這也是對我們的管理能力的一個考驗。

    2.建立以外匯賬戶系統為主軸的信息監測系統

    賬戶是統計的基礎,是資金流動的“中轉站”和資金存量的“蓄水池”,也是監管分析資金流量和存量的重要窗口,因此,建立一個高效外匯管理信息監測系統,必須以改革現行的外匯賬戶系統為著力點。指導思想:只要有外匯收支行為的單位都必須開立外匯賬戶,凡未開立外匯賬戶的單位的外匯收支行為,銀行都不能受理,所有的外匯收支都必須在外匯賬戶中反映(其中:包括銀行結售匯業務)。具體思路:以時間劃分:賬戶可分為長期賬戶和臨時帳。以業務性質可分為經常項目賬戶,資本項目賬戶和特殊賬戶。經常項目賬戶為長期賬戶,一個企業只能開立一個經常賬戶,賬戶的發生額原則上只能是貿易項下的,外匯局通過經常賬戶的發生額與海關出口或進口報關額核對,數據相差太大,外匯局可追查其原因,并可取代出口收匯核銷系統。外商直接投資項下資本賬戶的一般為臨時賬戶,可根據外商的進資計劃確定賬戶有效時問,并根據外商的投資額確定賬戶的最高限額,上述只要有一項指標達到,賬戶自動關閉。同時,以賬戶系統為主軸、根據不同的外匯業務性質開設不同性質賬戶,并根據賬戶性質設立不同的子系統。

    3.直接從銀行自身的業務系統中采集各項外匯收支信息

    篇6

    [論文關鍵詞]:債務重組會計準則公允價值現值

    一、引言

    為規范債務重組會計核算和信息披露,1998年財政部了《企業會計準則債務重組》[1]。該準則以公允價值作為入賬基準,債務重組的差額計入當期損益。然而實際工作中,許多公司卻利用準則中的這種規定進行盈余管理,一些經營困難的上市公司把債務重組視為保牌、摘帽的法寶。為了利潤操縱,2001年財政部頒布了修訂的《企業會計準則債務重組》[2]。將非現金資產抵債的計價基礎由公允價值改為賬面價值,債務人因債務重組產生的差額不再確認為債務重組收益,而是全部計入“資本公積”,從而避免了對公允價值的濫用,抑制了部分利潤操縱行為。但是這種規定有悖于實質重于形式原則,與國際會計準則難以協調。在充分考慮到經濟環境變化以及修訂前準則實施情況的基礎上,2006年財政部對準則進行了修訂,出臺了《企業會計準則第12號債務重組》[3],重新定義了債務重組的概念,引入了公允價值計量模式。本文根據2006年頒布的《企業會計準則第12號債務重組》(以下稱新準則)和2001年的《企業會計準則債務重組》(以下稱舊準則)探討了有關債務重組的定義、公允價值計量模式、債務重組的會計處理、新準則執行中存在的問題等債務重組中的會計準則問題。

    二、債務重組定義

    國際上對債務重組所下的定義從總體來講反映了兩種思路,一種是廣義的債務重組,一種是狹義的債務重組。廣義的債務重組認為所有涉及修改債務條件的事項都應視作債務重組。最能體現這種思想、最具代表性的是澳大利亞。澳大利亞會計指南第11號將債務重組定義為:“為了改變或解除債務人對現存債務的責任而采取的行動,其中不包括債務的消除和可轉換債券轉為股權”。狹義的債務重組認為只有債務人發生財務困難,且債權人對債務人做出了讓步事項的才視作債務重組。最能體現這種思想的是美國。美國財務會計準則第15號公告的定義是:“債權人因債務人發生財務困難,基于經濟上或法律上的原因,對債務人做出的平常不愿考慮的讓步事項”。

    新準則[3]把債務重組定義為:“在債務人發生財務困難的情況下,債權人按照其與債務人達成的協議或法院的裁定做出讓步的事項”。新準則把“債務人發生財務困難”作為債務重組的前提條件,把“讓步”作為債務重組的必要條件。而舊準則[2]的定義是:“債權人按照其與債務人達成的協議或法院的裁決同意債務人修改債務條件的事項”。可見舊準則是廣義的定義,而新準則為狹義的定義。

    筆者認為這樣修改主要基于以下原因:⑴債務人沒有發生財務困難時發生的債務重組的會計核算,其實質屬于捐贈,適用其他準則;⑵企業破產清算時發生的債務重組,屬于非持續經營條件下的債務重組,非持續經營條件下的債務重組不屬于債務重組準則涉及的范圍,其會計處理由相關的會計規范子以規定。在企業進行公司制改造時,情況比較復雜其債務重組無論是否屬于持續經營,本準則也不予涉及。⑶債務人發生財務困難時所進行的債務重組,如果債權人未做出讓步,則不涉及會計的確認和披露。因此將債務重組的定義恢復為1998年準則的定義有其科學性和合理性。

    雖然新準則對債務重組的定義在文字上與1998年準則的定義[1]一樣,但新準則的適用范圍比1998年準則的適用范圍廣,這是由于債務重組定義對“讓步”的判斷標準不同,1998年準則未采用現值計算,而新準則借鑒了美國財務會計準則第15號公告的做法,采用現值計算來判斷債權人是否做出了“讓步”。

    新準則規定,以修改債務條件(包括延長債務償還期限、延長債務償還期限并加收利息、延長債務償還期限并減少債務本金或債務利息等)進行債務重組中,債務人將來應付金額的現值與重組債務賬面價值的差額,作為重組收益,確認為當期損益。對于債權人而言,重組債權的賬面余額與收到現金、受讓非現金資產公允價值、享有股權公允價值、將來應收金額現值的差額(已計提減值準備的,應先沖減減值準備),作為債務重組損失計入當期損益,受讓非現金資產按照公允價值入賬?,F值更能真實反映債務人、債權人在債務重組活動中的利得和損失,現值概念的引入,使得債務重組具體準則與國際會計準則進一步趨同。

    三、公允價值計量模式

    (一)公允價值的概念。

    公允價值亦稱公允市價、公允價格。各國會計準則對公允價值概念的表述不盡相同,但基本意思是一樣的。國際會計準則第32號指出:“公允價值,指在一項公平交易中,熟悉情況、自愿的雙方交換的一項資產或清償一項債務所使用的金額?!庇攧請蟾鏈蕜t第7號中的定義是:“公允價值,指熟悉情況、自愿的雙方在一項公平交易而不是在強迫或清算拍賣交易中,交換一項資產或一項負債所使用的金額?!蔽覈鴮⑵涠x為:“以公平交易中熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或債務清償的金額?!?/p>

    (二)用以清償債務的非現金資產公允價值的計量

    債務重組采用非現金資產清償債務的,非現金資產的公允價值應當按照下列規定進行計量:

    (1)非現金資產屬于企業持有的股票、債券、基金等金融資產的,應當按照《企業會計準則第22號金融工具確認和計量》的規定確定其公允價值。

    (2)非現金資產屬于存貨、固定資產、無形資產等其他資產且存在活躍市場的,應當以其市場價格為基礎確定其公允價值;不存在活躍市場但與其類似資產存在活躍市場的,應當以類似資產的市場價格為基礎確定其公允價值;采用上述兩種方法仍不能確定非現金資產公允價值的,應當采用估值技術等合理的方法確定其公允價值。

    (三)恢復公允價值作為入賬價值的意義

    從理論上講,采用公允價值計量能合理、真實地反映企業的財務狀況和經營成果。①公允價值更能體現某一時點上資產或負債的實際價值。②有助于全面反映債務重組對企業的實際影響,正確分析企業的經營成果。如以以非現金資產清償債務,資產轉讓損益與債務重組損益的性質不同應分開核算,只有公允價值的運用才能清楚地將其區分開來。

    恢復公允價值,保持會計準則的一致性。在新的會計準則中由于在《金融工具的確認和計量》《企業合并》等具體準則中部分引入公允價值,為了保持會計準則的一致性,在債務重組準則中應引用公允價值計量。

    恢復公允價值,與國際會計慣例接軌。我國企業要開展世界貿易,就要提供符合國際慣例的會計信息。公允價值計量通常被認為能為決策者提供最為相關的信息代表了財務會計未來發展的方向。目前,公允價值已被越來越多國家的會計準則和國際會計準則采用。

    四、債務重組的會計處理

    (一)債務人的處理

    債務人應當將重組債務的賬面價值超過清償債務的現金、非現金資產的公允價值、所轉股份的公允價值、或者重組后債務賬面價值之間的差額,在滿足《企業會計準則第22號金融工具確認和計量》所規定的金融負債終止確認條件時,將其終止確認,計入營業外收入(債務重組利得)。

    非現金資產公允價值與賬面價值的差額,應當分別不同情況進行處理:非現金資產為存貨的,應當作為銷售處理,按照《企業會計準則第14號收入》的規定,以其公允價值確認收入,同時結轉相應的成本。非現金資產為固定資產、無形資產的,其公允價值和賬面價值的差額,計入營業外收入或營業外支出。非現金資產為長期股權投資的,其公允價值和賬面價值的差額,計入投資損益。

    (二)債權人的處理

    債權人應當將重組債權的賬面余額與受讓資產的公允價值、所轉股份的公允價值、或者重組后債權的賬面價值之間的差額,在滿足《企業會計準則第22號金融工具確認和計量》所規定的金融資產終止確認條件時,將其終止確認,計入營業外支出(債務重組損失)等。重組債權已計提減值準備的,應當先將上述差額沖減已計提的減值準備,沖減后仍有損失的,計入營業外支出(債務重組損失);沖減后減值準備仍有余額的,應予轉回并抵減當期資產減值損失。債權人收到存貨、固定資產、無形資產、長期股權投資等非現金資產的,應當以其公允價值入賬。

    五、新準則執行中存在問題的探討

    (一)運用公允價值計量的實際操作問題

    國際會計準則中涉及到公允價值計量的具體準則已有幾十個之多,公允價值會計在各國理論與實務的發展也正顯示出蓬勃生機。同時,我國的市場環境和會計人員的素質正在不斷的完善和提高,使用公允價值計量將是必然的。而且會計本身就是要傳遞真實、公允的會計信息,公允價值應該是最真實、公允地計量企業的資產和負債。公允價值本身并不存在問題,它之所以會被利用來操縱利潤,往往是因為市場環境和人為因素。而在目前市場經濟不完善,尤其是生產要素市場存在缺陷的條件下,公允價值的取得和現值的計算在實際操科中可能存在不少問題。實際操作時能做到的只能是選擇最接近公允價值的計量,尤其在資產或負債不存在公平市價的情況下,需要通過預計未來現金流量的現值來探求公允價值的情況。大多數時候,公允價值的確認只能來源于雙方協商,那么公允的程度就有待提高了;同樣現值利率的取得也會存在具體困難。這些都給公允價值計量留下可選擇的空間。在日前市場機制不健全,投資者還要以企業財務報表指標作為投資決策依據,公司內部治理結構尚不合理的情況下,不排除因受自身利益驅動的高級管理人員可能利用此進行利潤調節和會計造假的情況。筆者認為在目前的環境下,解決這個問題應該要注重相關輔助機構的工作質量,如評估機構、工商管理部門、物價部門、稅務部門等,建立好相關的監督和管理機制,想辦法提高這些部門的工作質量,把市場環境因素的影響減到最低,恢復公允價值的公允。

    (二)關于重組收益的問題

    新準則規定,以債務轉為資本清償某項債務,債務人應將重組債務的賬面價值與債權人因放棄債權而享有的股權的公允價值之間的差額,作為重組收益,確認為目期損益。相比舊準則而言,重組收益最終計入了目期損益,公允價值與賬面價值之差作為資產轉讓損益。然而就如98年準則,一些虧損的上市公司就利用債務重組獲取額外的重組收益及巨額利潤,以使虧損減小或是扭虧為盈,維持報表利潤,使會計報表不真實。這就需要修改現金流量表的相關項目。由于債務重組不是企業日常的經營活動,它的損益并不能給企業帶來相應的現金流入或流出,因而對當前經營活動的現金流量不會產生任何影響。所以,在編制現金流量表時,應把由于債務重組產生的收益或損失從補充資料的凈利潤項目中扣除,這樣對凈利潤調整后的經營活動產生的現金流量凈額才會是真實的數據,也只有這樣才能使現金流量表的主表和補充資料中所反映的經營活動產生的現金流量凈額項目相一致。因此為了保證新準則的順利實施,應在現金流量表的補充資料中增加一項債務重組凈損益,作為凈利潤的調整項目,專門反映債務重組產生的損益。這樣處理可以較清楚地了解債務重組收益對企業利潤的影響,提高會計數據的質量。

    六、結語

    2006年我國財政部頒布的,是在2001年修改1998年公布的《企業會計準則債務重組》的基礎上做出的進一步修訂,它更能反映現實經濟運行的特點,同時與國際會計準則在保持一致的基礎上更為其體,更其有操作性。新會計準則體系的貫徹和實施,對于進一步規范我國的資本市場,提高企業會計信息質量,建立和完善企業制度,促進企業社會主義市場經濟的健康發展,都將發揮重要的作用。

    參考文獻

    篇7

    一、前言

    證券是根據法律規定發行的代表對財產所有權的收益權的一種法律憑證。證券產品與一般商品不同,是一種特殊的商品,有其自身的特性,主要表現在:(1)這類產品具有價值上的預期性,既證券產品的價值與其未來的狀況有關;(2)這類產品具有價值上的不確定性,即證券產品的價值可能會與人們的預期價值不一致,會隨著某些因素的變化而變化;(3)從某種意義上講,證券產品具有公共產品的部分特性;(4)證券產品基本上是一種信息產品,消費者完全是按照證券產品所散發的各種信息來判斷其價值,產品的物理形態與產品價值之間沒有直接的聯系,有些證券產品可能只是以概念的形態存在,不存在物理形態,如指數期貨、期權等金融商品。

    證券產品的特殊性主要由其特殊的價值決定方式決定的。證券屬于虛擬資本,本身并沒有價值,但它代表了對一定數量現實資本占有權,可以用來買賣,因而具有交換價值。而且它還代表了對所占有的該部分現實資本的收益的所有權,所以其交換價值不僅取決于它所代表的這部分現實資本還與資本預期收益能力有關,是現實資本和收益能力兩者的綜合結果。

    證券的交換價值不僅僅表現在它所代表的現實資本的多少上,更多地是表現在其投資價值的高低上,也就是它所具有的為投資者帶來收益的能力上。證券的投資價值主要取決于其預期回報,以股票投資為例,投資股票的預期回報包括兩個部分:第一部分是預期股利;第二部分是預期資本利得。預期股利的大小取決于兩個方面:一是公司未來的預期贏利狀況;二是公司的未來股利分配政策。公司未來的預期贏利狀況與公司現在的財務狀況、預期經營業績、經營環境和經營決策密切相關。而這些因素在證券市場上直接表現為信息,使得證券產品的價值(交換價值)幾乎完全取決于交易雙方對各種信息的掌握程度以及在此基礎上所做出的理性判斷。由于交易主體對信息的掌握程度及判斷能力上的差異,形成信息不對稱,造成證券產品價格與價值的背離。

    二、現象

    我國證券市場仍處于起步階段,一般而言,市場只給我們提供了價格方面的信息,在其他信息的分布上存在嚴重的不對稱現象。這種信息不對稱大量地發生在政府與上市公司之間、上市公司與股東之間、在股票市場交易中的資金雄厚大機構和眾多散戶之間。

    1、政府與上市公司之間的信息不對稱

    政府具有政策制定的信息優勢,上市公司只能根據所掌握有關信息判斷政策導向,進而決定下一步的經營行為;上市公司具有自身經營狀況、財務狀況、產品銷售情況等方面的信息優勢。這樣在政府與上市公司之間形成信息不對稱,在政府與上市公司的搏弈中,政府視為委托人,上市公司為人。上市公司為了謀求自身利益的最大化、滿足資金饑渴或尋求更為寬松的經營環境,而產生經營行為的異化,主觀上故意隱藏信息或制造虛假信息,包裝上市或規避政府監管。

    對于利用虛假信息包裝上市的案例在中國股票市場已發生過多起,紅光實業、大慶聯誼、東方鍋爐及康賽集團等經營業績差的公司為了達到圈錢的目的,人為制造虛假信息,規避監管,騙取了上市資格。

    上市公司的弄虛作假、欺騙上市的行為固然與證券市場法律法規不完善、上市公司改制不徹底、及部分地方政府的保護有關,尤其是與上市公司遴選制度和發行制度的缺陷密切相關,但更主要的原因是政府與上市公司之間的信息不對稱造成的,政府對上市公司信息掌握不完全,處于信息劣勢地位,而上市公司正是利用了自身的信息優勢,在與政府的搏弈中取勝。

    2、上市公司與投資者之間的信息不對稱

    篇8

    信息披露體現了《證券法》規定的“公開、公平、公正”原則,是證券市場發展的核心,真實、全面、及時的上市公司信息披露是投資者作出投資價值判斷的基礎。在證券市場信息披露的內容中,財務會計報告是其主要內容。本文擬對證券市場信息披露中虛假會計信息的行為及其相關法律責任作一探討,希望有助于推動中國證券市場法律制度建設。

    一、證券市場信息披露中存在的虛假會計信息行為

    在證券市場上,證券信息披露中的虛假會計信息種類繁多,表現現象各異,但依據證券法規定[1],可以將虛假會計信息分為虛假陳述、嚴重誤導陳述和重大遺漏陳述三類。

    1、虛假陳述,指證券市場信息披露中存在虛構事實、偽造數據等內容。

    (1)虛構銷售文件、數據。上市公司虛假陳述是為了虛構利潤,其操作手法有虛構銷售對象、填制虛假發票和出庫單以虛增資產、銷售收入及其他收益。如銀廣夏公司,通過虛構交易對象、偽造銷售合同、偽造出口報關單、虛開增值稅專用發票、偽造免稅文件和偽造金融票據等手段,虛構主營業務收入,虛構巨額利潤達7.45億元,其中,1999年虛構1.78億元,2000年虛構5.67億元?!敦斀洝冯s志2001年8月號《銀廣夏陷阱》一文揭示出這個帶有高科技、西部開發、環保題材的優質“藍籌股”,在2000年股份上漲44%的背后,是一場徹頭徹尾的騙局,從而將為中國100多家上市公司承辦這計業務的而又未能勤勉其義務的深圳中天勤會計師事務所曝光于天下。深圳中天勤會計師事務所在為銀廣廈財務報告審計時,未能勤勉其責,沒有采取正確的方法對重要的應收賬款進行發函詢證,而是將詢證函交給了銀廣廈公司;也沒有采用分析性的審計技術來執行收入循環測試、現金及銀行存款測試及成本分析,對于銷售收入巨增而倉儲費、運輸費未相應增加等事實不作邏輯分析,為銀廣廈財務報告出具無保留意見的審計報告。此類手法虛構利潤的還有大慶聯誼公司在招股說明書中編造上市前3年財務報表,虛增利潤1.6176億元,1997年涂改緩交稅款批準書,虛增利潤0.4億元;紅光實業在招股說明書中虛構產品銷售、產品庫存,虛增利潤1.57億元;黎明股份,在1999年偽造銷售合同、入庫單、出庫單、保管賬、成本核算等,虛增利潤1.53億元;鄭百文利用虛提返利、少計費用或費用掛賬等手法在上市文件中虛構利潤0.19億元,在其后三年上市期間虛構利潤1.439億元;麥科特公司通過偽造出口設備融資租賃合同、材料和產品購銷合同、進出口發票、海關印章等手段,于1997年虛構利潤0.4億港元,1998年虛構利潤0.38億港元,1999年虛構利潤0.13億港元,2000年虛構利潤0.93億港元。

    (2)會計政策使用不當。對于一些希望在會計賬上做文章的上市公司來說,可以任意變更或使用不正確的會計政策和會計估計的手法,如長期借款利息可以計入開辦費、在建工程、財務費用等。金路公司在1997年年報中,以多計資本利息、少轉財務費用等手法虛增利潤0.34億元,2001年中國證監會對金路公司進行了查處并予以處罰,對出具無保留審計意見的原四川德陽會計師事務所作出了沒收20萬元、罰款20萬元的處罰,對簽字署名的注冊會計師也作了處罰,依據是原四川德陽會計師事務所沒有履行勤勉義務,沒有盡職盡責對其財務報表中的債務利息、利率、期限等各種負債的明細表進行審計。與此類似的情況還有不計或少提折舊、收支確認方法不當等。張家界公司采取提前確認收入、推遲結轉成本,或者提前成本費用、推遲確認收入等方法對多宗土地轉讓協議進行會計處理,造成1996年收入虛增0.79659億元,1997年收入虛增0.4295億元;大慶聯誼在1994年年報中費用未計入當年損益,虛增利潤0.1億元,1995年年報中加工產品增量未銷售收入當年損益,虛增利潤0.1億元,1996年年報中,會計報表合并不抵銷內部交易,虛增利潤0.09億元;瓊民源公司在1996年年報中,在未取得土地使用權情況下提前確認收入,虛增利潤5.4億元。

    2、嚴重誤導性陳述,指會計信息中存在以似是而非、故弄玄虛的語言,容易使公眾產生歧義性理解的內容。在證券市場上,會使投資者產生嚴重誤導的會計信息種類很多,其中尤以盈利預測為最,他們經常使用的手法有不適當地預測未來銷售量和采用不恰當的方式、方法。在會計報表中,未來銷售預測也不是空口瞎說,需要用合同說話的,但有時一份假的合同、雙方沒有誠意的合同、內置“軟條款”的合同都可以使會計報表化腐朽為神奇,充當虛假預測的幫兇;東方鍋爐為了達到股票上市的目的,違反會計法律法規,對1992年至1994年的利潤進行調整,編造虛假財務報告,在此基礎上預測了未來具有良好的收益前景。

    3、重大遺漏性陳述,指會計信息中遺漏或隱瞞了廣大投資者應該知道的重大問題或其中一些因素。

    (1)隱瞞不能正常經營、生產的重大事實。被稱為中國證券市場詐騙第一案的紅光實業,在上市申報文件中隱瞞了其工廠的固定資產不能維持正常生產的事實,而是在會計報表中采取虛擬資產掛賬的手法處理,即將已經沒有生產能力、已經完成折舊的固定資產及三年以上的應收賬款、已經超過受益期限的待攤費用、待處理資產損失等項目,常年累月掛賬以達到虛增資產的目的。中國證監會查處后,對為上市公司審計的蜀都會計師事務所也作了處理。像這里的會計信息,如果沒有會計師事務所注冊會計師的“馬虎”,是不可能進行披露,并使廣大投資者蒙受損失的。注冊會計師完全可以嚴格審計程序,進行賬實相對、賬賬相對、賬證相對,審查實物資產的真實價值。

    (2)隱瞞大股東占用上市公司資金的重大事實。我國證券市場上“一股獨大”的現象比比皆是,大股東占用上市公司的資金,往往名目眾多,金額巨大,猴王股份、三九醫藥都是這方面的典型,大股東往往以不知真實價值的實物資產,從上市公司置換走資金,經中國證監會調查,猴王股份在上市幾年間,被猴王集團占用資金8.9億元,還為猴王集團擔保2.44億元,兩項累計11.3億元,大大超出了其資產9.34億元,資不抵債。這樣重大的事實,因為有大股東在控制,往往故意隱瞞。與此相類似的還有三九醫藥,在2001年8月的關聯交易公告中標,公司與深圳金融租賃有限公司簽訂的定期存款協議,累計存款達11.43億元。業界人士認為,這實質上是大股東占用上市公司資金的關聯交易,因為三九集團擁有深圳金融租賃公司50.5%的股權。在市場經濟中,關聯交易是法律允許的,包括母子公司之間的資產購銷、委托經營、資金往來等,但在不成熟的證券市場上,往往表現為大股東占用上市公司資金。

    (3)隱瞞委托理財的重大事實。在市場經濟中,委托理財也是一種經營方法,但作為上市公司,必須要向證券市場廣大公眾披露。2001年銀廣夏造假事件曝光,牽連一些股票價格大跌,其中包括銀鴿投資。銀鴿投資在此前委托上?;壑峭顿Y管理有限公司和中德邦資產控股有限公司管理1.2億元資金,兩理財公司其資金全部用于購買銀廣廈股票,購入成本價為35元,到年底,兩理財公司坦言,無力還款,銀鴿投資的損失不可避免,而當前廣大投資者并不知情。

    (4)隱瞞重大訴訟事件。眾所周知,對于公司來說,訴訟事項具有很大不確定性,一旦敗訴,可能會破產。在銀廣夏事件中,據《財經》雜志披露,一個不為人注目的事件是,該公司在上市之初及上市期間,一直存在與香港密蘇爾公司涉及100多萬美元的訴訟,但所有銀廣廈公司的公開信息中均無此事件。中國證監會查處的渤海集團在其1995、1996、1997等年度中未計提涉及1787萬元的銀行貸款本息訴訟也從未進行公開披露,其涉及的原山東臨沂天成會計師事務所注冊會計師也受到處罰。

    (5)隱瞞擔保的重大事實。上市公司為其他主體作擔保也有很大的資金損失可能,應該向廣大投資者披露。中國證監會查處,2001年6月,中科健公司累計為他人銀行貸款提供24筆計6.39億元人民幣的擔保,中關村為北京中關村通訊網絡發展有限公司提供25.6億元的銀行貸款擔保。[2]

    篇9

    二、如何在市場營銷中落實信息化管理

    在全球化、信息化的新經濟時代,大力推進市場營銷信息化管理建設,成功的信息化管理模式能貫穿整個商品的價值鏈,只有落實好市場營銷信息化管理工作,才能確保產品銷售量能在社會信息化不斷推進的時代中擁有與時并進競爭實力,與全面提升市場營銷效益的能力。以下從幾個方面入手,探究如何在市場營銷中落實好信息化管理的主要辦法:

    1加強市場營銷主管部門以及企業商品市場銷售部門對信息化管理工作的認識,樹立正確的信息化管理觀念。產品的市場營銷若想在競爭激烈危機并存的市場經濟環境下取得最大的銷售效益,就必須將如何在市場營銷中建立信息化管理模式的工作推進的更加徹底,用更加智能準確且高效的方法進行管理統計,降低人為錯誤可能帶來的經濟損失風險。所以為了能讓信息化管理滲透到市場營銷各個階層,首先要加強管理層對信息化管理的認識,讓領導班子多參加相關的市場營銷信息化管理建設專業知識培訓,使他們深刻的意識到在市場營銷中落實信息化建設管理工作的重要性。

    2完善市場營銷中的信息化管理制度,以及構建合理的市場營銷信息化管理模式。結合產品市場營銷的實際情況對于影響產品市場營銷量的各種因素進行分析,合理的給出產品市場營銷的信息化管理方式,統籌產品在市場營銷中所使用的各種營銷手段以及產品在市場營銷中的安排,這對在市場營銷中能貫徹落實信息化管理制度以及完善信息化管理建設工作有著非常重要的意義。在如今信息化普及的社會環境下,每一種產品在市場上的營銷都應該有一套完整信息化管理制度與之相匹配,這樣才能在電子信息化的時代中,集合相關電子數據為產品市場營銷決策層管理層給予最真實,最準確且最可靠的產品營銷信息數據報表,讓他們能清楚知道產品在市場營銷中的具體情況,更加清楚的了解市場中客戶的需求,然后對產品銷售所遇到的相關問題及不足有針對性的給出改善的方法和解決方案。圖一是信息化管理在市場營銷中的具體管理流程:

    3加強市場營銷信息化管理的建設,提高市場營銷信息化管理人員的職業技能培訓。目前在社會上大部分的產品都會實行信息化以及網絡化管理,這是實現市場營銷管理日趨智能化的前提。加強市場營銷信息化管理工作,軟件的投入是第一步,應用與信息化管理相匹配的管理系統可以及時有效的對產品在市場上營銷中各個階段的數據與銷售信息進行了解和分析,有效的實現提升產品銷售量。

    篇10

    金融市場,是指金融商品交易的場所,如貨幣資金借貸場所,股票債券的發行和交易場所,黃金外匯買賣場所等等。它是中央銀行利用貨幣政策工具對經濟進行間接調控的依托,是以市場為基礎,在全社會范圍內合理配置有限的資金資本資源,提高資本,資金使用效益的制度前提,同時也是發揮資本存量蓄水池作用,以迅速和靈活的融資方式把儲蓄轉化為投資的渠道和場所。國家和中央銀行根據金融市場發出的信息,對國民經濟進行宏觀調控,同時,金融機構和企業也可依據金融市場信息做出相應的決策。

    一、金融市場的現狀

    金融市場按使用期限劃分,可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場作為短期資金融通場所,滿足了參與者的流動性需求;資本市場作為長期資金的融通場所,為參與者提供了安全性和盈利性保障;各個市場各自獨立而又相互聯系,共同構成了不可分割的金融市場體系。發育完善、健康的金融市場體系,能使中央銀行的貨幣政策迅速、有效、順暢傳導,促進經濟穩定發展。要想保持貨幣政策的獨立性,金融市場的建設和發展必不可少。隨著經濟體制和金融體制朝市場化方向的不斷發展,我國金融市場建設取得了突破性進展,規模不斷擴大,市場參與主體日趨廣泛,基本形成了初具規模、分工明確的市場體系,成為了社會主義市場經濟的重要組成部分。金融市場創新繼續穩步推進,已有創新產品發展迅速;金融市場規模不斷擴大,市場涵蓋面和影響力不斷增強;金融市場改革進展順利,市場功能日趨深化;金融市場結構不斷優化,多層次金融市場體系建設穩步推進。我國金融市場正在向以建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善和運行安全的目標邁進。

    二、我國金融市場存在的問題

    我國的金融市場雖取得了較快的發展,但與國外成熟的金融市場相比仍存在諸多亟待完善的地方。主要表現在:(一)金融結構失衡。我國的金融機構雖然呈現不斷優化趨勢,但現存結構狀態仍然不能夠滿足市場經濟發展的內在要求以及適應經濟全球化的需要,甚至嚴重制約了金融效率與國際競爭力的提高。(二)金融創新乏力。與發達國家相比,我國的金融創新還很落后,且存在金融創新過于依賴政府,在有限的金融創新中,各領域進展失衡的狀況。這些都降低了金融資源的效率,削弱了我國金融機構的創新競爭力。(三)金融監管存在突出問題。從內部看,金融機構面臨著與國有企業一樣的困境,即如何真正解決激勵與約束機制問題;從外部監管看,首先表現為金融法規建設滯后,中國現行有關金融監管方面的法律經過多年修改,已經較為系統,較為完善。但由于我國的整體法律基礎不牢固,金融監管經驗不足,法律的涵蓋面并不廣泛,法律的局限性嚴重,特別是一些臨時性的管理條件、實施辦法,缺乏一致性、連續性、權威性,對金融市場發展極為不利。(四)貨幣市場和資本市場塞不通,人為割裂,迫使資金變相暗通,阻礙了貨幣市場和資本市場的聯動效應,阻滯貨幣政策的傳導,減弱了貨幣政策效力,使貨幣市場的發展能有效地帶動資本市場的發展。且銀行機構和非銀行金融機構的分業經營和分業監管造成了金融市場的一些監管真空。

    三、加快金融市場發展

    加快金融市場發展,促進我國市場經濟的成熟與完善貨幣市場的發展是資本市場存在和發展的基礎。鑒于我國金融市場中貨幣市場、資本市場發展的不均衡現狀,筆者認為,應抓緊我國貨幣市場的發展,為各經濟主體提供一個發達的、高流動性、低風險性的短期資金融通市場;加快資本市場的發展,使其為實現社會資源的有效配置、產業結構調整及現代企業制度的建立、產權制度的改革發揮積極的促進作用。

    (一)加快貨幣市場的發展

    首先,要重新認識貨幣市場的地位和作用。其次,進一步健全和完善同業拆借市場。一是要規范、健全同業拆借市場交易網絡系統;二是充分發揮同業拆借市場的融資功能,在有效利用有形拆借市場的前提下,學習國外的先進經驗,穩步發展我國的無形拆借市場,提高我國同業拆借市場的融資能力;三是規范拆借市場行為,通過制定有關的交易規則和監管辦法,規范市場運作,嚴格市場管理和監控,使拆借市場運轉正?;?、良性化;四是加大抵押擔保拆借比重,改變我國拆借市場上基本以信用拆借為主要手段的現狀,以此達到防范和分散風險的目的;五是加大中央銀行的調控力度。

    第三,大力發展商業票據市場。

    (二)加快資本市場的發展

    首先,應調整非國有經濟與中小企業進入資本市場的政策,適當擴大它們的投資需求;其次,進一步健全國債市場;第三、適當擴大企業債券發行規模;第四,逐步使社會保障資金進入資本市場;第五、著力發展產權交易市場;第六、完善資本市場的組織結構體系;第七、發展機構投資者。

    四、我國金融市場發展趨勢

    (一)深化國有商業銀行改革。在金融體制和金融市場深刻變化的背景下,對國有商業銀行要嚴格按照《公司法》的要求建立起真正的現代企業經營管理體制,從根本上改變現有的經營管理模式,最終使其成為法人治理結構完善、內控機制健全、按照市場化機制運作的現代金融企業。同時,也要對股份制銀行進行制度創新,真正按照現代商業銀行的標準,建立內控嚴密、運轉規范高效的經營機制和管理體制,全面提升其經營管理水平和盈利水平。

    (二)建立完善的保險市場運作機制。根據入世承諾,我國對保險業采取的過渡期保護措施2004年年底到期,取消對外資的地域限制,保險業競爭將進一步加劇。要轉變經營模式,徹底改變依靠低賠付率來維持高增長率的現狀,完善市場運作機制,使保險公司的工作重點切實轉換到完善內控、強化管理、創新產品、提高服務質量上來,這種轉變應該是保險公司自愿、主動適應市場機制的需要。

    (三)建立有效的金融監管體系金融市場的發展一直伴隨并推動著金融監管體系的改革。判斷一個金融監管體系是否有效的基本原則應為是否能逐步放松管制,減少行政審批,為金融機構業務創新提供良好的環境。因此要切實把監管職能轉到主要為市場主體服務和創造良好的發展環境上來。通過行業規劃、政策引導、市場監管、信息以及規范市場準入等手段,調控金融市場,防范化解風險,促進金融市場持續、健康、快速地發展。

    (四)規范證券市場主體行為首先是投資主體。我國的證券市場正經歷著從散戶與機構投資者并存向以機構投資者為主要投資主體的過渡時期。發展和完善證券投資基金及逐步地允許保險資金等投資證券市場是投資主體深化的主要途徑。其次是融資主體。為國有股、法人股的流通創造積極條件,逐步實現資產存量的流動;在規范化的基礎上,推進國有大中型企業的戰略性重組;擴大國有企業的債券發行規模,完善國有企業的資本結構,改變對銀行信貸的過度依賴;加大國有企業經營的外在壓力,促使其轉換經營機制,提高管理質量。最后是證券公司。建立風險控制長效機制,在制度設計上嚴防證券公司挪用客戶資金,同時建立有效的融資融券機制;完善客戶保證金的安全保管和受償制度,確??蛻糍Y產安全;通過收購兼并的方式實現強強聯合,增強抵御風險能力。

    參考文獻

    篇11

    1發展狀況

    近十年來,我國移動通信網絡規模和用戶規模得到高速發展。截止到2000年6月,GSM網規模達到8297萬門,移動電話用戶接近6000萬,移動電話普及率超過4.6%,移動通信網將在本年內發展成為全球第二大網。

    2市場競爭格局

    我國移動通信運營市場競爭日益激烈,隨著中國移動通信集團公司的掛牌成立,該運營市場形成了以中國移動通信集團公司和中國聯通為主體的競爭新格局。

    (1)中國移動和中國聯通的競爭

    自1994年成立以來,中國聯通得到了政府和信息產業部的大力扶持和政策傾斜,其競爭實力逐步提高,作為我國目前唯—一家綜合業務提供商,中國聯通的業務發展重點仍是移動通信,并獲得了CDMA經營許可證。

    中國移動已退出與長城電信網的合作,長城電信網獨立運作。據預測,長城CDMA網也將并入中國聯通,這樣中國聯通的綜合實力將得到進一步增強。中國聯通已構成對中國移動的強勁競爭。

    兩者的實力差距將進一步縮小,截止到2000年6月。

    (2)移動電話和固定電話之間的相互滲透和相互競爭

    自從兩年前起,中國電信移動通信公司開拓了模擬網的“本地通”,隨后又開拓了數字網的“本地通”業務,將競爭領域擴展到固定電話市場。并且收費低廉,入網費僅二三百元,月話費減半,幾乎接近安裝一部固定電話的水平。當時的移動通信公司還是中國電信旗下的一員。然而1999年電信重組,移動獨立之后,便逐步演變成中國電信新的競爭對手和合作伙伴。

    近年來,固定電話大力開拓“移動市話”業務,并在許多城市興起,南到肇慶、深圳,東到余杭、杭州,西到昆明、西安,幾十個城市掀起了一股移動市話的熱潮,而且都大手筆地投資移動市話建設,并著力開拓這項業務。無線市話的推出不僅可以緩解固定電話趨于飽和、市場疲軟和熱裝冷用的矛盾,更能刺激電話業務量的增長,提高網絡的接通率,提高全網的業務量和業務收入,減小由初裝費降低資本的負面影響。

    (3)增設移動運營商,促進移動通信運營市場健康快速發展

    中國移動通信市場是全球最具有增長潛力的市場,世界各大電信運營商都看好這一龐大的潛在市場。隨著“入世”的來臨,新的移動業務經營者將可能出現在我國移動通信市場。目前,我國只有中國移動集團和中國聯通兩大移動業務經營商,而世界通信大國一般都有三家或三家以上,因此有必要增設第三家(或更多)移動通信運營商經營移動業務。

    最有可能獲取移動業務經營許可證的是中國電信集團,原因如下:

    ·中國電信擁有世界第二、我國第一的網絡規模,共有超過1.2億個固定電信用戶;

    ·它有豐富的電信網絡(包括移動網絡)經營維護經驗;

    ·我國的部分城市已經開通移動市話業務;

    ·它是中國最大的電信企業,而且是入世后抵御國外電信運營商搶占中國市場最有可能的、最大的國有企業;

    ·自移動和尋呼分離后,中國電信也在尋找新的業務增長點,而移動作為通信市場增長最快的業務,中國電信急需切入該市場;

    事實上中國電信已經作好了經營移動業務的相關準備。

    二.我國移動通信市場現狀分析

    移動通信運營業的飛速發展為設備廠商提供了巨大的市場,吸引了全世界主要的移動通信制造商;移動通信市場的競爭可以分為三種,分別是外國品牌之間、國產品牌之間以及國產與外國品牌之間的競爭。

    1.市場發展狀況

    我國移動通信投資持續增長。巨大的移動通信投資繁榮了我國移動通信設備市場。

    移動電話用戶規模的高速增長也為手機廠商提供了高速增長的巨大市場,根據統計測算,2000年的手機銷售量和銷售額將分別達到4000萬部(用戶增長3176萬,加上已有手機用戶購買新機,總規模達到4000萬部)和80億元人民幣左右。

    市場競爭格局

    (1)國外供應商在中國市場基本形成格局

    國外廠商從1994年開始就大舉進軍中國移動通信市場,目前GSM系統市場大部分仍被外國廠商占據。主要國外供應商是諾基亞、愛立信、摩托羅拉、西門子、北電網絡、阿爾卡特等,它們每年從中國移動通信設備市場獲得巨額利潤。手機市場則以摩托羅拉、諾基亞、愛立信、西門子等品牌為主。1998年之前,外國品牌壟斷了我國的手機市場,1999年國產品牌手機雖然取得突破,但外國品牌仍然占據了97%的市場份額。

    目前我國共有手機生產企業27家,年生產能力在3500萬部以上,其中國產品牌企業10家,中外合資或獨資企業17家。

    (2)民族移動產業呈群體突破之勢

    過去,我國的移動通信制造業基本上是一片空白,致使網絡主要設備被外國公司壟斷。這種局面從1997年開始發生了重大轉變,一些國內企業、科研機構自主開發成功了一系列GSM系統,填補了我國在這一領域的空白。1998年大目、華為的GSM系統設備先后開局成功,并通過信息產業部組織的生產型鑒定,標志著國產GSM設備在產業化方面邁出了堅實的步伐。進入1999年,大唐、華為、中興、金鵬等自主開發的GSM系統先后取得信息產業部頒發的電信設備入網許可證,并步入產業化發展階段。

    1999年,國產移動通信基礎設施實現了零的突破,基站市場占有率2%,交換系統市場占有率4%,今年上半年,國產移動通信基礎設施的市場占有率已達6%。由于國家對民族移動通信產業的扶持以及移動通信運營業和制造業的互惠互動,到2000年底,這一比例將有望達到15%。預測到2003年,國產移動交換系統和基站的市場占有率將分別達到70%和50%。目前,國產移動通信系統廠商已能提供全網解決方案和產品,在2.5代(GPRS)移動通信方面,民族廠商也開通了實驗局。

    (3)國產品牌手機蓄勢待發

    1999年以來,國家在扶持國產手機發展方面相繼出臺了一系列優惠政策,并確定了東信、中興、TCL、康佳、海爾、科健、南方高科、奉化波導、廈華、北京郵電通信設備廠(首信集團)10家國內辦公作為手機生產重點企業,大力加以扶持,1999年國產手機的市場占有率已達到3%,到2000年6月,在銷售的2000萬部手機中,國產手機市場占有率已達到7%以上,并有望到年底達到15%左右。

    巨大的市場、不菲的利潤誘惑、收復山河的決心、本土化經營、豐富的中國市場開拓經驗、一體化的人文環境、銷售網絡和服務理念,所有這些都是國內廠家參與手機市場競爭的優勢所在,相信在不久的將來,國外品牌壟斷我國手機市場的局面將會一去不返,國產手機將替代國外品牌成為中國百姓推崇的民族產品。

    (4)市場預測

    我國移動通信市場仍將持續快速發展,其發展速度將遠遠超過固定通信。同時移動通信和lnternet相互結合,也將產生巨大的移動互聯網市場,并反過來更加促進移動通信市場的繁榮發展。盡管今年推出的WAP手機的發展沒有像人們初期想象的那么迅速,但用戶規模已超過1萬,且正在成倍增長。同時,新技術、新業務的出現也將有力推動移動通信市場的發展。

    3市場驅動因素分析

    近年來,我國移動通信市場上國產品牌正取得越來越喜人的成績。

    (1)國家移動通信產業發展政策

    技術的發展以及市場格局的變化存在許多驅動因素。為了推動我國移動通信設備特別是自主開發的移動通信設備制造業的發展,根據國務院和信息產業部制定的有關技術裝備政策,決定加大在基礎設施中使用國產設備的力度,強調在同等性能價格比的條件下,優先選擇國內生產設備,以促進國內移動通信設備生產企業向規模化發展。根據有關政策,從1999年開始,從嚴控制直接從國外進口移動通信系統設備,主要采用國內合資生產和我國自主開發生產的移動通信系統設備;原則上不再電批新的GSM會資或獨資企業,對已有的合資企業要加快技術轉讓的深度和速度,加快產品的本地化進程,同時加強政府監管,規范移動通信設備廠家的經營活動。

    久久久久国产精品激情,色偷偷噜噜噜亚洲男人看片app,97视频免费在线观看.,操聏xxx日韩xxxx欧美xxxx,日韩欧美国产免费一二三区,日韩精品永久免费观看,国内精品一线二线三线,欧美亚洲精品二区,国产破处大片在线免费观看,精品女人内射国产99
    日韩中文字幕剧情在线播放 欧美一级做a爰片性色毛片 精品久久av专区 99久久无色码中文字幕,一本久… 黑色丝袜美腿图片 日韩精品高清一二三区 亚州av一区二区三区性色 激情综合网五月婷婷 中文字幕无乱码人妻丝袜一区二区 成人影院一区二区三区 国产色婷婷亚洲精品网站 日本熟妇乱子伦 久久人妻网69av 秋霞免费观看 91精品成人av 国产高清av毛片夜夜夜 劲爆欧美成人影院 欧美乱妇高清无乱码在线观看 黑人xxxx一区二区 cao死我吧在线视频 久久精品99中文字幕 av成人久久电影 亚洲欧美专区中文字幕 99久久精品国产亚洲av 交换夫妇韩国 亚洲视频青春草 能看的懂的永久视频在线观看免费 秋霞视频av 7777久久亚洲中文蜜桃 国产人妻麻豆精品 美女被扒开内裤猛入 蜜桃欧美精品在线 嘟嘟嘟www在线观看播放视频 亚洲大码av在线播放 免费在线观看黄色一级电影 最近2019中文字幕8在线看版 国产精品成人久久 国语对白做爰xxx 国内精品久久影院 精品一区二区,在线观看 www.欧美.亚洲.日本在线观看 av在线观看免费一区二区三区 精品国产乱码一区二区三区乱 欧美老熟妇欲乱高清视频免费 av观看在线高清 高清在线完整版免费观看 潮喷大痉挛绝顶失禁2 免费人成在线小视频 插逼网站免费播放 一区二区三区日本艳情电影 成人黄片久久久免费观看 欧美日韩免费综合视频 一操国产熟女 国产精品成人欧美一区 国产一区二区精品福利地址 天堂av亚洲 黑人美女av大全 男女边摸边吃奶边做视频免费看 成人精品一区二区免费n 999视频国产精品 亚洲av免费在线播 免费日本黄色视频网站 欧美视频日韩专区在线 夜夜贪欢夜夜爽少妇免费 最近中文字幕2019年中文字幕 亚洲av乱码一区二区三区了 欧美成人色的网址 可以看黄色的视频网站 精品人妻一区二区在线 色哟哟在线观看免费视频 99久天堂av在线播放软件 亚洲av国产精品蜜臀 一二三四韩国免费视频 亚洲av最近观看 av观看视频免费 一二三四在线社区观看 国产精品韩国一区二区三区 日韩精品永久免费观看 亚洲在线观看视频网站 在线观看的国产视频 国产av色网站 强行内射美女视频网站 www.91av在线观看.com 素人在线一区二区三区 人人妻人人澡人人爽人人精品免费 日本区在线观看 在线观看av免费不卡 午夜国产不卡小视频 宅男噜噜噜66国产在线观看 在线观看色黄网站 国产精品成人在线免费视频 亚洲国产二区v在线观看 欧美日韩国产精品综合 亚洲精品久久影院 国产精品a区二区三区在线 亚洲五月天丁香综合 五月婷婷六月丁香免费视频 成人黄片视频大全 日韩亚洲不卡av 啦啦啦www在线视频免费观看 国产精品吗久久久久久 亚洲精品在线观看视频免费观看 欧美黄色三级在线播放 连续中出白浆 国产精品偷伦视频播放,拳交 国产 日本 欧美一级片在线观看 最新国产在线播放一区二区 亚洲免费午夜av在线 免费女人18毛片水真多 日本经典影片视频 亚洲免费av加勒比资源 制服丝袜avvv 一区二区三区久久精品 亚洲av刺激片 久久国产精品性色aⅴ人妻 熟妇高潮呻吟视频 好男人免费观看高清视频 久久人人爽人人爽人人小说 黄色亚洲av电影 久久婷婷亚洲综合 蜜臀av国内精品久久 亚洲中文字幕在线视频免费 永久黄网站色视免费观看 成人欧美一区二区三区a级片 玩弄放荡人妻少妇小说 古装级毛片18以上观看免费 欧美老熟妇欲乱高清视频免费 国产久久精品一区二区三区 在线欧美色噜噜 成人午夜免费在线播放 久久这里有精品15一区二区三区 91麻豆 国产 又粗又长又硬又爽黄色视频 人妻少妇有码专区 黑人操亚洲女人黄片 少妇人妻精品一区二区三区免费 国产精品传媒影院 99国产精品久久久久久久成人 国产极品乱码久久久久一区二区 美女免费网站观看视频 98国产精品午夜免费福利视频 少妇被粗大进出爽叫 国产露脸野战在线视频 av一区四区在线观看 日本免费色视频 欧美日韩亚洲国产一区二区 a级毛片免费观看完整 女人十八水真多毛片 亚洲另类欧美二区 午夜影院一级黄 久久精品2019中文字幕 岛国大片免费观看不卡 亚洲精品久久影院 少妇被我搞到高潮视频 女人十八水真多毛片 国产露脸野战在线视频 伊人久久亚洲精品中文字幕 国内精品久久影院 饥渴少妇av 久久精品国产三级午夜 欧美成人wxv 亚洲av电影在线观看二区 91影院免费体验在线观看 国产福利精品视频一区二区 黄色视频免费观看欧美 精品伦在线观看 国产亚洲精品久久777777 亚洲av免费在线播 超嫩国产在线观看 国产9精品久久久久成人精品 亚洲av日韩aⅴ欧美精品 桃花社区在线观看完整版 中文有码在线不卡av av在线观看蜜桃视频 久久成人αv国产精品一区区 精品国产乱码一区二区三区乱 亚洲精品欧美精品成人 菠萝网站在线观看 麻豆激情视频网址 熟妇高潮呻吟视频 国产高清av毛片夜夜夜 五十六十熟妇熟女 一区二区三区无卡高清视频 97久久,久久人妻精品一区| 成人女同av免费观看网站 国产成年女人看毛片视频 日韩专区欧美精品 跪求在线观看av网站 97se亚洲综合一区 在线观看美女黄aa 日本av在线影院 三级高清黄色 日韩一级特黄高清免费 日韩视频免费在线观看内射 xxxx性bbbb欧美porn 亚洲国产日韩欧美高清 国产黄色片一级 国产真实野外在线视频 精品一卡2卡三卡4卡乱码免费下载 成人免费不卡的av 劲爆欧美成人影院 女18毛片a级毛片 少妇视频免费在线 五月婷婷,六月丁香 开心色婷婷综合 一区二区三区日本艳情电影 欧美一区二区av视频 国产午夜男女爽爽爽爽爽视频 大香伊蕉av在线 不卡的日韩av 欧美色视频在线看 久久久精品3d动漫一区二区三区 久久精品禁一区二区三区 欧美日韩国产精品综合 国产美女主播喷水视频播放 亚欧成人毛片一区二区三区四区 成人看片黄a免费看动漫 欧美成人wxv 国产成人高清精品亚洲一区 www在线区视频观看一区啊日 欧美日韩国产一区二区的 免费久久黄片 亚洲黄色综合 人妻被黑人粗大猛烈高h视频 国产成人垃圾片一区二区三区 日韩视频在线第二区 欧美激情视频国产精品 人妻中文字幕在线一区中文二区 国产美女视频内射 免费a级做爰片在线观看爱电影 www.亚洲久久爱 最新麻豆av在线 精品久久av专区 国产乱人伦偷精品海角视频海角 女人18毛片在线观看 大学生一级毛片高清版 亚洲情色av一区二区 91综合精品国产丝袜美腿 小sao货cao得你视频 黄片视频有哪些 欧美日韩高清不卡视频 一本综合久久97 国产又大又黄的免费视频 中日韩一级av中文字幕 精品少妇人妻a√免费久久 国产一区二区三区久久精品91 女生喷射精水视频 亚洲国产日韩欧美精品电影 久久国产精品人妻aⅴ麻豆免费看 国产一区二区三区欧美亚洲 久久精品国产亚洲av网站 亚洲av成人www新版精品久久 日韩av 大片在线 夜夜伊人久久成人av 丝袜制服 变态另类 中国精品久久久久国产 狠狠综合久久88亚洲喷潮 在线观看的国产视频 久久www免费人成看片小草 国产精品乱来视频 国产99久久精品无 精品国产亚洲二区 国产精品传媒影院 久久香蕉久久九九九av 精品伦在线观看 日韩 欧美 91 99国产精品丝袜久久久久久软件 色婷婷av天堂 成人免费黄色视频网址 午夜国产不卡小视频 欧美日韩亚洲丝袜 91av大片在线观看 最近中文字幕完整版免费2019 国产精品精久久 黑人美女av大全 欧美性videostv另类极品 日韩av 大片在线 老司机精品电影网 欧美专区亚洲国产 成人一卡2卡3卡4卡2021 制服诱惑一区两区 国产成人一卡2卡3卡4卡 亚洲av日韩aⅴ欧美精品 av成人在线观看网站 亚洲最大的成人网色 亚洲av色在线观看国产 欧美另类丰满熟妇乱xxxⅹ 久久影院2021 99精品国产av 边操边摸奶视频 精品国产在线观看一区 欧美视频日韩专区在线 亚洲精品一区最新 男女羞羞的视频在线观看 伊人久久大香线蕉成人 91最新亚洲中文字幕在线 亚洲中文字幕在线视频免费 香蕉视频污下载网址 久久久久久久久国产极品 成人精品久久久久久久一区二区 久久精品毛片 寂寞女人在线观看高清视频 国产经典a区久久久一区二区三区 成人欧美一区二区三区a级片 一级片免费在线观看的 国产αv久久成人一区二区三区 天堂资源网资源在线 免费在线观看黄色一级电影 日韩电影欧美精品 日韩精品美女久久久久av福利 se婷婷www麻豆不卡av 一区二区三区精品99 久久久久久不卡久久久 伦理午夜电影院 中文字幕第一页一区av 国产18禁无遮挡网站 超嫩国产在线观看 www99视频在线免费看 扒开腿就操视频 性少妇sex欧美 国产igao激情在线观看 av av免费在线 免费看少妇人妻偷人精品一区二区 av免费人妻日韩 暴雨梨花电视剧全集在线观看高清 亚洲一区二区三区日本综合欧美 亚洲av一二在线观看 人人妻人人澡人人爽人人精品免费 国产公妇伦在线观看 免费在线看18禁网站 不满人妻一区 久久午夜视频网 99久久久婷婷国产综合亚洲 在线观看美女黄aa 亚洲国产成人影院在线 亚洲综合av一 男女午夜视频免费观看 免费女人18毛片水真多 av日韩av在线 日韩 欧美 国产 免费 亚洲av日韩av在线综合 亚洲精品久久久久久成人软件 日日摸夜夜添夜夜添a国产三级 免费女人18毛片水真多 亚洲av色在线观看国产 午夜做a爰片久久毛片 97人人模天天爽 国产极品嫩嫩免费观看 超碰国产精品久久超碰国产99 蜜桃精品视频免费观看 www.中文字幕第一页 午夜免费啪啪无毒不卡 亚洲影院激情久久 五月六月婷婷在线视频 97久久精品国产麻豆 一二三四韩国免费视频 亚洲视频最新免费 高清国产成人在线 黄色免费a级毛片 波多野结衣人妻无吗 日韩最新av网站在线播放 亚洲电影在线不卡av 国产午夜福利在线播放视频 理论片韩国在线观看 97人人人人妻 国产videos久久 宅男噜噜噜66国产在线观看 老司机精品福利视频免费观看 国产毛卡片卡2卡3卡4卡 furry巨大粗爽黄网站 97久久精品国产麻豆 欧美成人国产精品第一区 在线观看免费高清成人av 最近的2019中文字幕免费视频 国产91成人精品亚洲精品 人妻少妇av一区二区三区密 久久久久国产av麻豆 中文字幕第一页一区av 久久亚洲精品系列网站 欧美成人一级大片视频 欧美日韩国产一级在线 国产成人精品中文字幕 精品福利国产一区 善良妈妈的朋友在线观看中文字幕 精品国产午夜福利全集在线观看 亚洲精品久久久久久成人软件 精品在线国产亚洲 黄的网站视频在线观看 日韩一区二区三区免费在线看片 欧美激情第一熟女hd 国产 日本 欧美一级片在线观看 国产在线免费精品视频 成人免费不卡的av 亚洲啪啪综合色 老司机精品福利视频免费观看 久久久中文字幕久久 古代一级毛片大全 嘟嘟嘟www在线观看播放视频 欧美综合乱码视频在线观看 国内精品卡一卡2卡3 在线观看的国产视频 日韩av免费一区二区在线观看 日日摸日日碰夜夜 亚洲av美国av亚洲av图片 一区二区三区日本艳情电影 综合国产av大全 av一级毛片在线免费看 国产在线精品自产拍 国产午夜中出人妇在线观看 在线丁香视频 午夜福利精品更新 国产乱码精品一区二区三区优点 色永久免费视频 女人十八毛片a级毛片视频 日韩欧美熟女在线视频 国产在线精品自产拍 欧美日韩在线激情视频 日本三级2017在线观看高清 a级毛片免费视频 日日爽天天爽夜夜爽 黄色深情视频在线播放免费网站 久久www免费人成看片小草 国产精品三级快看 国产91丝袜在 五十六十熟妇熟女 一级a爱欧美毛片免费 а√天堂8资源中文在线官网 综合国产av大全 亚洲精品视频免费在线观看网站 最近中文字幕2019年中文字幕 国产精品一区二区最新在线观看 跪求在线观看av网站 九九久久精品国产婷婷 国产精品福利高清hd 女18毛片a级毛片 午夜精品一区二区三区电影 午夜福利免费影视 久久久久亚洲欧美 国产黄色片久久 免费看黄片18禁免费网站 日韩欧美在线1区 亚洲av免费高清不卡 精品少妇人妻a√免费久久 久久精品国产72国产精, 国产精品a区二区三区在线 三级免费久久观看 女人18毛片在线观看 久久视频三级 性欧美精品久久久久久久午夜一区 精品欧美一区二区三区黑人电影 国产午夜福利在线播放视频 青青草原亚洲免费 免费观看 国产精品 jzzijzzij亚洲成熟熟女少妇 99久久成人精品国产果冻传媒 好男人免费观看高清视频 国产露脸野战在线视频 国产乱码精品一区 在线观看亚洲av 午夜视频在线观看国产18 天堂av色网大全集 黄色成人毛片网 free性videoxxx欧美色 桃花影视在线 日本亚洲色图视频www 亚洲精品一区二区久久 国产公妇伦在线观看 骚妇一级免费视频 精华液一区二区三区别在哪 强行内射美女视频网站 a级毛片免费视频 精品人妻一区二区在线 策驰影院在线网站观看 中文在线天堂官网网站 香蕉视频污下载网址 97久久精品国产麻豆 91久久嫩草影院一区二区 jzzijzzij亚洲成熟熟女少妇 夜夜伊人久久成人av 午夜精品久久久久久久久日韩 最近中文字幕完整版免费2019 成人黄色片在线观看 亚洲成人日韩 欧美激情视频国产精品 永久黄网站色视免费观看 精品欧美一区二区三区黑人电影 在线观看波多野结衣一区 欧美精品激情一区 国产成人一卡2卡3卡4卡 精品99婷婷 国产成人高清免费视频网站 国产9精品久久久久成人精品 伊人久久大香线蕉成人 国产 日本 欧美一级片在线观看 久久www免费人成看片小草 大学生一级毛片高清版 久久久久久久久女人体 亚洲国产偷拍av 国产精品一区二区+在线播放 久久人妻网69av 99国产精品丝袜久久久久久软件 欧美网色视频 国产欧美精品三区 免费看少妇人妻偷人精品一区二区 黄色深情视频在线播放免费网站 国产精品黄片试看 强行内射美女视频网站 女生看毛片吗 在线观看色黄网站 久久久久国产av麻豆 中国少妇精品久久久av 美女在线播放 91精品啪在线观看国产色 嫩草影院日韩av videossex极品 国产精品久久久久精品免费免费 日本h片免费 国产一区二区青草久久 9久久婷婷国产综合精品性色 99精品久久久久网免费 国产午夜福利精品推荐在线观看 国产午夜福利精品推荐在线观看 策驰影院在线网站观看 中文字幕91久久 人人人妻人人澡人人爽视频一区 www.sex6sex.com av岛国电影在线播放 日韩欧美国产一区二区精品 黄色毛片大全免费看 97久久久国产精品消防器材特色 蜜桃日本免费观看mv免费版8网 日女人视频毛片 好色人妻一区二区 日本av在线影院 4388x亚洲最大成人网 在线天堂www在线中文下载 午夜福利精品更新 亚洲欧美日韩精品国产 www.亚洲av免费观看 日韩最新av网站在线播放 亚洲 欧美 婷婷 国产成年女人看毛片视频 女人18毛a级毛片免费观看 女人被男人日视频在线 性生交性生活大片免费看 免费两个人看的视频 少妇福利影院 男女边摸边喝奶边拍视频 五月天色婷婷丁香 国产毛卡片卡2卡3卡4卡 亚洲另类色区 丰满人妻一区二区三区色 亚洲国产偷拍av 一个人免费观看在线高清 裸体裸乳被免费观看 久久久久久久精品老熟妇 欧美成人h版在线观看 日韩福利永久 久久香蕉国产一区 av日韩在线观看网址 高清国产成人在线 精品国产三级a∨在线电影 日韩视频免费在线观看内射 亚洲国产日韩一区精品 www.亚洲av免费观看 永久黄网站色视免费观看 国产午夜男女爽爽爽爽爽视频 国产精品专区免费视频 三级免费久久观看 无遮无挡18禁啪啪成人男男 在线观看波多野结衣一区 国产亚洲女人久久久久毛片 免费的黄色视频九九 在线观看色黄网站 久久久久久久久女人体 韩国三级大全在线观看 亚洲av电影在线观看二区 女人十八水真多毛片 中文字幕在线永久视频小 999视频国产精品 中文字幕日韩欧美在线网 久久99久久96这里只有精品 最近中文字幕2019年中文字幕 全网免费在线观看一级片 黄片视频十分钟 国产一卡二卡三卡四卡五卡 奶涨边摸边做爰视频 人人人妻人人澡人人爽视频一区 欧美成人午夜免费观看 黑人美女av大全 国产乱在线伦视频 你个小sao货把你cao烂 久久成人在线精品 欧美日韩免费综合视频 一区二区三区资源在线观看 国产成人精品中文字幕 骚妇一级免费视频 亚洲视频精彩免费看 国产极品嫩嫩免费观看 国产性―交一乱―色―情人免费看 国产又粗又猛又爽又黄的视频99 一区二区三区无卡高清视频 成人永久视频 国产成人亚洲精品三区四区 国产精品久久久久精品免费免费 欧美,日韩二区,三区 一本色道av在线播放 久久久久久不卡久久久 亚洲欧美国产日韩在线观看 国产精品久久久久精品电影区 中国精品久久久久国产 女人被男人日视频在线 女人爽到高潮视频免费直播1 久久精品禁一区二区三区 香蕉久久青青91竹桃蜜色国产 男人插入女人下面在线观看视频 免看a级毛片 伊人久久大香线蕉成人 黄色成人欧美 国产老妇伦国产熟女老妇久 精品高清国产在线观看 日日操天天干夜夜撸 av观看视频免费 国产精品久久久一本精品 在线,亚洲欧美在线综合一区 最近的2019中文字幕免费视频 善良妈妈的朋友在线观看中文字幕 国产成人垃圾片一区二区三区 最新国产在线播放一区二区 免费完整av片在线播放 亚洲精品久久久久久成人软件 性欧美白人极品1819hd 漂亮人妻被黑人久久精品 一级a做片免费观看久久国产电影 韩国伦理电影全集 黑色丝袜美腿图片 午夜影院一级黄 高清国产成人在线 99久久精品久久久久久清纯,久久久 久久不卡的av 久久久久精品免费看黄色_级片 亚洲www 7777久久久久久久 亚州av一区二区三区性色 香蕉视频网站下载免费 亚洲va天堂va欧美ⅴa在线网 久久久久国产三级网址 日本在线一区在线 精品女人内射国产99 cao死我吧在线视频 99久久久精品免费视频 亚洲激情av男人的天堂 亚洲精品久久久久久成人软件 ◇亚洲毛片在线手机看网站 99精品久久免费精品久久 劲爆欧美成人影院 cao死我吧在线视频 精品国产伦一区二区三区小说 亚洲va天堂va欧美ⅴa在线网 av观看视频免费 桃花影视在线 一区二区三区熟少妇 电信卡能跨省补卡吗 亚洲av18p 欧美日韩视频在线观看不卡 韩国伦理电影国语 亚洲av18p 女人被男人日视频在线 国产卡一卡二卡三 男女刺激视频在线播放 好男人精品视频在线观看 人妻在线系列一区二区三 国产毛片不卡 午夜桃花在线 cao死我吧在线视频 国产高清 在线 秋霞免费观看 啪啪啪高潮免费视频 欧美日韩国产二区 国产三级国产三级在线精品 2o19永久视频在线观看 美女视频黄频大全大免费 亚洲成人动漫天堂 五月六月婷婷在线视频 高清国产成人在线 五月婷婷,六月丁香 国产成人精品性色在线观看 国产一区视频视频 久久久久久精品a级毛片蜜桃 日本高清免费色视频 www99视频在线免费看 丰满少妇女人a毛片视频 国产精品丝袜久久久久久久 9元移动花卡怎么样 护士一级特黄特色大片 av亚洲动漫 久久久久久久久久久成人av 我看免费的一级片免费播放 91香蕉视频色下载 亚洲毛片av一区二区三区 无遮挡很黄刺激很色网站免费 国产av现在看 男女激情猛烈视频免费观看 亚洲黄色在线播放av 9久久婷婷国产综合精品性色 交换夫妇韩国 亚洲性夜夜射 av视频在线观看网站免费 日韩欧美一级特黄大片 欧美成人国产精品第一区 黄色片网站高清 亚洲最大中文字幕在线 美女人妻被插入久久 美女脱了内裤被男人想看视频 我看免费的一级片免费播放 波多野结衣人成在线视频 国产欧美日韩综合在线成 荐片播放器ios版 亚洲va天堂va欧美ⅴa在线网 在线播放欧美国产日韩 se婷婷www麻豆不卡av 狠狠综合久久88亚洲喷潮 97在线高清视频 少妇人妻精品一区二区三区免费 国产成人亚洲精品三区四区 久久久久成人网 亚州av一区二区三区性色 久久久国产精品 亚州av一区二区三区性色 97碰视频在线观看 久久久久久久久久大片 一级a做片免费观看久久国产电影 亚洲av电影在线看一区 免费a级做爰片在线观看爱电影 久久99久久96这里只有精品 在线观看免费高清成人av 日本a在线视频 在线日韩欧美观看 无遮挡很黄刺激很色网站免费 策驰影院在线网站观看 日日撸夜夜操视频 欧美xx黑人xx 日本二区三区免费在线 一级不卡黄色视频 乱人伦国产视频 精品国产在线观看一区 1区和2区乱码 中国精品久久久久国产 日韩福利永久 精品久久久久久久久人妻 国产亚洲精品一级在线观看 国产精品久久久久av女爽 久久久国产亚洲精品日韩 亚洲精品视频免费在线观看网站 精品人妻一区二区在线 边插边吃奶视频 欧美成人色的网址 人妻少妇av一区二区三区密 日韩国产亚洲av播放 免费看的黄色片子 亚洲精品一区二区久久 连续中出白浆 国产性―交一乱―色―情人免费看 国产在线免费精品视频 黄色片子在线免费观看 亚洲全球日韩av影视 美女的视频是黄的免费 久久久精品3d动漫一区二区三区 24小时日本免费看 中国老妇女乳头视频 亚洲天堂男人高清 久久99精品久久久97夜夜嗨 成人国产精品一级毛片 成人精品1区二区 亚洲精品在线观看视频免费观看 午夜做a爰片久久毛片 久久精品国产三级午夜 美女人妻被插入久久 国产肥熟女视频一区二区三区 国产毛毛片一区二区三区 国产毛片不卡 一个人免费在线观看高清 日日爽天天爽夜夜爽 久久香蕉国产一区 日韩 国产 欧美一区二区三区 亚洲av色一区 国产人妻麻豆精品 日本午夜视频www 超嫩国产在线观看 国产成人精品中文字幕 少妇被粗大进出爽叫 琪琪色av中文字幕 欧美zozo人牲交 av观看视频免费 久久久中文字幕久久 国产亚洲欧美一区91 99久天堂av在线播放软件 91影院免费体验在线观看 一二三四在线视频社区 一二三四高清在线看免费视频 天堂在线中文在线资源 亚洲国产二区v在线观看 欧美视频日韩专区在线 永久黄网站色视免费观看 欧美日韩亚洲综合图区 在线丁香视频 国产一区二区三区久久精品91 亚洲av电影在线看一区 久久精品禁一区二区三区 成人永久视频 国产99久久精品无 一级不卡黄色视频 国产69精品久久孕妇 少妇人妻精品一区二区三区免费 欧美日韩精品久久久免费看 宅男66噜在线永久免费观看 日日撸夜夜操视频 欧美自拍亚洲精品动图 91最新亚洲中文字幕在线 国产亚洲精品一级在线观看 美女黑色丝袜高跟鞋 欧美狂野性生活视频 成人在线欧美精品 午夜男女性刺激视频 日韩欧美国产免费一二三区 日本在线一区在线 亚洲专区香蕉 一区二区三区国产av在线观看 欧美黑人巨大在线 久久久久久久精品老熟妇 久久国产精品亚洲av麻豆 97久久久国产精品消防器材特色 国产av 男人天堂 久久香蕉国产一区 免费的黄色视频九九 国产精品成人久久 国产卡一卡二卡三 久久久在线av 亚洲激情久久精品 天堂在线中文在线资源 国产成人观看免费 精品亚洲国产一区在线 无遮挡很黄刺激很色网站免费 日韩精品高清一二三区 午夜影院一级黄 精品一区二区国产在线 一二三四在线视频社区 521se精品嫩草影院 成人女同av免费观看网站 日韩av潮喷在线观看 亚洲国产欧美日韩-区二区三区 高清日韩一区二区三区视频 四季精品人妻av一区二区三区 亚洲av18p 色哟哟在线观看免费视频 午夜精品久久久久久久久日韩 国产igao激情在线观看 永久av免费观看 亚洲中文字幕在线视频免费 亚洲精品久久影院 久久香蕉国产一区 操聏xxx日韩xxxx欧美xxxx 久久久久国产三级网址 成人卡通中文字幕 99日这里只有精品 美女黄网站永久免费观看软件 国产午夜福利在线播放视频 久久久中文字幕久久 亚洲情色av一区二区 国产jk喷白浆精品视频网站 亚洲va精品在线 97人人人人妻 精品一区二区国产在线 成人免费黄色视频网址 久久成人亚洲一区二区 电信卡能跨省补卡吗 久久久欧美午夜高清 国产精品黑丝高跟在线粉嫩 女人被男人日视频在线 在线国产一区二区三区视频 黄片下载,在线观看 我看免费的一级片免费播放 99久久人人爽爽亚洲精品美女 日本色www视频 jzzijzzij亚洲成熟熟女少妇 成人 欧美 一区 女人十八水真多毛片 黄色片三级在线观看 亚洲中文字幕网站在线观看 99久久人人爽爽亚洲精品美女 亚洲最大的成人网色 日韩欧美熟女在线视频 欲求不满人妻中文字幕视频 中文字幕制服丝袜av久久 91神马影院在线观看 欧美性激情在线免费观看 国产成人精品性色在线观看 国产一区二区三区精品在线播放 国产精品韩国一区二区三区 国产一级a爱在线观看 婴儿边吃奶边哭是怎么回事 搡女人真爽免费视频大全 素人在线一区二区三区 开心色婷婷综合 久久久97精品国产一区蜜桃 国产极品嫩嫩免费观看 av观看视频免费 日本经典影片视频 护士一级特黄特色大片 成人看片黄a免费看动漫 久久成人亚洲一区二区 欧美色视频在线看 国产香蕉精品久久久 99精品国产综合一区亚洲 女生喷射精水视频 少妇高潮动态 夜夜贪欢夜夜爽少妇免费 天堂网中文在线官网 国产精品久久久久av女爽 免费观看 国产精品 国产破处大片在线免费观看 国产91成人精品 好色先生成人av在线 人插人人添人 国产视频一区二区三区四区在线播放 日韩一区二区三区免费在线看片 欧美日韩亚洲综合图区 黑色丝袜美腿图片 免费观看 国产精品 久久 精品6 久久久久亚洲欧美 中文字幕75在线精品视频 东京热av麻豆中文字幕 午夜aⅴ在线观看 日韩人妻在线影院图片 欧美性激情在线免费观看 丰满人妻一区二区三区色 久久亚洲精品系列网站 97人人人人妻 成人 欧美 一区 久久久久成人网 久久婷婷亚洲综合 久久久久久久福利精品 一级a一级爰片免费视频 五十六十熟妇熟女 av亚洲动漫 国产福利精品视频一区二区 女人被男人日视频在线 中文字幕91久久 欧美一级做a爰片性色毛片 亚洲视频精彩免费看 内射毛片视频在线 两个人看的www日本 美国黄色a级毛片 av在线观看蜜桃视频 国产午夜精品影院 在线欧美色噜噜 爱爱动态图啪啪 成人精品久久久久久久久 女人18毛片在线观看 gv977.com 久久久久女人精品毛片少妇 成人午夜精品久久久久久久小说 久久www免费人成看片小草 欧美精品国产精品日韩电影 成人 欧美 一区 中文字幕第五页久久 2023中字幕永久免费 亚洲精品欧美视频 国产精品a区二区三区在线 av中文字幕第一页二页 女人十八毛片a级毛片视频 亚洲精品一区最新 男女羞羞视频网址免费观看 亚洲精品高清自拍 亚洲伊人aa 亚洲免费av加勒比资源 啪啪啪高潮免费视频 饥渴少妇av 一毛一片a级毛片 免费的a级片 欧美成人色的网址 aaaa大片少妇高潮免费看 欧美日韩亚洲丝袜 国产精品传媒影院 女生高潮喷水的视频 欧美精品激情一区 国产香蕉精品久久久 61精品人妻一区二区三区 素人在线一区二区三区 91久久嫩草影院一区二区 福利片在线观看 小视频 国产成人欧美一区大片 一区二区三区精品99 黄片免费久久久 国产精品成人在线免费视频 蜜桃欧美精品在线 交换夫妇韩国 亚洲国产二区v在线观看 欧美日韩国产一级在线 欧美人人澡人人妻人人添
    男人的天堂av.国产在线观看| 亚洲成av人片观看前女友| 日韩欧美一区二区精品视频在线| 亚洲精品成色| 黄色大片免费观看网站| av在线高清网站| 男人添女人逼视频| 亚洲图人人狠狠| 天天做天天爱夜夜爽| 香蕉黄色av网| 男女视频午夜观看免费试看120秒| 精华液和精华| 亚洲天堂麻豆av网| 成人av国产麻豆| 日本在线观看视频www色| 最近免费中文字幕大全高清av| 中文天堂资源在线官网| 无`码专区在线观看| 18片毛片60分钟免费观看| 国产亚洲婷婷久久| 国产成人av影片免费观看| 久久久中文字幕,久久亚洲...| 国内精品久久久久久久影视ai| 伊人加勒比久久av| 五月婷婷色综合激情| 日韩av在线播放香蕉| 亚洲一级黄色美女| 97久久精品人人爽人人懂色av| 亚洲蜜臀av乱码久久精品蜜臀| 男女视频在线观看免费网站 | 在线看片免费人成视频在线观看| 国产免费av一区二区在线观看| mv网站永久免费在线观看| 少妇人妻偷人精品一区二区| 欧美激情国产在线观看| 亚洲第一av网站观看| 亚州午夜影院| 美女高潮喷水在线免费观看| 日本mv高清在线成人| 免费观看片在线观看高清| 男人扒开女人下部视频| ...在线观看片免费人成视频| 搡老熟女国产片| 亚洲一级黄色美女视频| 久久香蕉国产一区| 男女无遮挡在线播放视频| 军统女人在电影三级成人| 2021年国产精品自线在拍| 亚洲国产原创在线| 夜夜爽亚洲一级精品国产蜜臀av | 日韩av中文字幕在线视频| 亚洲欧美亚洲国产亚洲经典三| 国产一区二区电影吗| 亚洲成人色区图| 国外黄色视频在线网站| 国产成人精品一区久久久| 久久香蕉视频99| 又色又激情的免费视频| 国产av久久丝袜美腿| 一二三四在线成人| 亚洲 丝袜 久久| 女人高潮视频在线观看| 久久精品亚洲国产aⅴ播放| 新员工在线观看中文字幕| 国产欧洲亚洲日产一区二区| 亚洲高清中文字幕在线播放| 日本不卡免费欧美日韩| 久久久久亚洲欧美| 三级伦理在线看| 亚洲男人色偷偷的天堂| 国产精品一区二区av片| 老司机深夜福利在线免费观看 | 最近国语高清中文字幕大全1| 年轻的老师在线观看完整版| 永久黄网站色视免费观看| 久久99精品久久久久久清纯| 欧洲亚洲最新av| 又黄又爽又刺激的免费视频| 中文幕无线码中文字| 99精品国产一区二区在线观看| 国产精品成人欧美一区| 国产黄色无遮挡| av校园春色天堂网| 欧美黑人特黄免费| 亚洲精华国产精华精华| 国产18久久久久久| 91久久香蕉国产熟女看| 国产精品免费成人自拍| 日韩精品电影综合区亚洲| 三级黄片试看短视频| 欧美国产成人精品二区| 日本中文不卡人成在线视频| 久久精品a级毛片| 香蕉在线观看精品视频| 日本色惰网站| 国产三级高清av| 欧美人善zozσ性伦交| tv免费看片| 亚洲国产精品 久久久| 成人午夜电影久久| 久久中文精品视频| 好男人在线观看视频免费| 色亚洲在线看| 91亚洲精品欧美| 大陆精大陆国产国语精品久久| 波多野结衣熟女人妻hd| 熟女66av| 999小视频网站| 欧美熟女xxx性| 国产精品有线视频| 国产av区男人天堂| 999小视频网站| avav天堂网| 97人人添人人澡人人爽| 日本女人与欧美黑人在线观看| 国产九九热在线视频观看| 国产精品二区在线免费观看| av免费在线观看不卡| 岛国片爱情动作片| 99免费精品视频| 久久国产精品亚洲一区二区三区 | 成人欧美一区二区三区a级片 | 人人妻人人添欧美一区| 毛卡卡1卡2卡3| 国产又黄又爽无遮挡在线| 久久久久久精品免费专区| 在线高清国产一区二区| 免费一级欧美特黄特色大片 | 女人裸体又黄色国产日韩_区二区三区| 91一区二区三区在线 | 欧洲| 国产98色在线|日韩| 国产又黄又爽又刺激视频| 国产亚洲tv看精品| 午夜18女人三级av| 亚洲欧美日韩在线视频观看| sex欧美在线| 最近免费中文mv字幕| 性生交大片免费的| 波多野衣人妻电影| 国产一区二区三区精品在线播放 | 久久人人爽人人爽人人片69av| 女人十八片毛片免费视频女人| 可以免费看a级毛片| 久久精品欧美,日韩| 一个人在线观看视频免费高清| 亚洲在线观看不卡| h高潮娇喘抽搐喷潮h文男男视频| 欧美一级免费观看成人 | 黄色视频成人在线免费| 日日摸夜夜爽啪啪av| 天堂在线中文在线8| 亚洲综合另类色多| 青青草原成人在线| 天天干夜夜噜| 老鸭窝网_亚洲| 91久久成人国产精品免费| 成人午夜在线免费播放| good电影亚洲av一区二区| 国产伦黄站高清视频| 久久久久久亚洲专区| 三级黄色床上毛片| 免费人成视网站在线剧情| av在线免费不卡免费| 亚州国产成人精品一区二区| 又黄又粗又爽免费观看男女| 精品人妻www一区二区三区| 67194成l人在线观看| av中文字幕第一页二页| 欧美日韩精品999| 国产精品国产亚洲伊人久久| 亚洲视频不卡在线播放| 在线观看免费观看日韩av| 国产亚洲av片在线观看不卡| 在线观看亚洲另类| 亚洲精品久久影院| 亚洲精品国产第一区二区| 亚州中文字幕乱码中文字幕| 好男人高清免费观看日本| 91午夜福利国产在线观看| 国产伦黄站高清视频| 黄视频在线观看99| 日产国产亚洲精品| 亚洲欧美久久a| 国产精品久久久久久av三级| 精品高清国产在线观看| 亚洲大片欧美大片| 欧美精品与黑人又粗又长| 熟妇人妻av一区二区三区| 亚洲 欧美 国产 免费| 久久亚洲av午夜福| 久久中文字幕免费下载| 全彩18禁裸乳无遮挡网站| 波多野结衣a v一区二区| 深夜福利视频一区二区三区| 日韩高清免费电影一区二区三区| 久久久久亚洲欧美| 欧美三级电影一区二区三区| 在线播放免费人成动漫视频| 69国产成人精品午夜在线观看| 日韩精品欧美激情视频| 亚洲国产另类网址| 秋霞精品久久av| 欧美激情一区二区三区在线播放| 亚洲人成欧美中文字幕午夜| 狠狠久久人人| 99精品国产综合一区亚洲| 在线观看黄片91| 少妇熟女日韩| 久久久久久a欧洲亚洲av| 国产91成人精品| av亚洲天堂网2017| 久久精品亚洲国产aⅴ播放| 91欧美亚洲中文字幕| 麻豆国产精品久久天堂| 91成人国产精品| 免费在线观看av网站网址 | 看黄色一级片视频| 久久看片123| 在线高清国产一区二区| 久久久久久久综合色一本9 | 国产麻豆精品久久| 中文字幕天堂网在线观看| 午夜精品久久久久蜜桃| 黄频高清视频免费| 最新午夜福利在线看片| 少妇被粗大的猛烈进出小说| 嫩草影院永久地址免费观看| 3p人妻少妇精品视频| 精品欧美国产日韩| 亚洲免费成人精品小说| 午夜av高潮| 日韩欧美国产麻豆一区精品| 欧美中文无线码| av看片免费网站| 天堂人人妻人人想人人澡| av女优男人的天堂网站| 国产精品福利99久久| 在线观看中文乱码亚洲av| 一级黄片免费视频看看| 国产一级内射片在线免费| 精品久久久久久久黄片| 被黑人插逼视频| 韩国日本伦理电影在线| 麻豆精品国产av| 性色av福利一区二区三区| 嫩草影院国产自拍| 亚洲精品视频手机在线| 亚洲免费人妻视频| 国产一区二区在线观看4| 久久久国产av天堂| 黄色视频在线观看网站在线观看网站| 亚洲av国产精品色在线观看| 亚洲欧美精品二区| 欧美激情 亚洲在线| 午夜福利在线看1000集| 给我看高清的视频在线观看| 古代级a毛片免费观看下| www.日本免费一| 国产熟女2区| 一级黄色视频永久免费| 美女的视频是黄的免费| 福利电影午夜| 蕾丝视频一区二区三区| 国产精品一区二区不卡免费视频| 久久国产色婷婷亚洲精品网站| 亚洲欧美国产播放| 青青草免费公开视频播放| 精品久久久久久久久人妻| 日本一级爽快片淫片100| 男人的天堂免费精品国产| 特级毛片a级毛免费播放| 中文字幕一区二区人妻熟| 秋霞蜜桃av| 国产精品色婷婷在线| 爆炸头武士高清完整版在线观看| 国产蜜臀福利久久久av| 网站av免费在线观看| 免费观看高清爱在星光灿烂时短剧| 在线观看欧美日韩欧美亚洲| 亚洲人妻久久久久中文字幕| 欧洲一级黄色片免费看| 亚洲av 看片一区二区三区| 久久精品蜜桃国产亚洲a| 国产成人精品性色在线观看| 日韩欧美国产一区二区精品| 国产免费av黄片| 亚洲国产精品亚洲精品播放| 免费看孕妇毛片子| 精品一区二区三区在线观看婷婷| 在线观看免费日韩欧美| 日韩免费视频一区,二区| 96欧美激情一区二区三区成人| 111111少妇影院91| 国产美女被遭强高潮免费九 | 日韩欧美亚洲成人中文字幕| 老子影院午夜伦不卡亚洲欧美| 一边摸一边叫床一边爽| 在线高清不卡中文字幕| 96久久久国产| 亚洲国产成人久久成人52| 一二三四 在线播放| 99亚洲精精品蜜桃大全蜜桃中文字幕 | 99精品人妻视频一区| 91高清人妻精品| 国产成年女人看片免费视频| 亚洲中文字幕在线视频免费| 亚洲av乱码字幕无限| 久久中文字幕免费| 黄色免费a级毛片| 国产打野战自拍视频| 久久网站亚洲精品| 中文成人一区二区电影| 黄片成人av在线播放| 色哟哟在线观看视频| 日韩av不卡成人| 啦啦免费的在线视频| 国产成人亚洲综合网站小说| 少妇乱子精品专区| 免费看孕妇毛片子| 四虎国产高清一区二区| 白带呈橙黄色| av经典国产| 国产高清精品自拍av| 日韩内射高清视频| 亚洲aⅴ精品在线播放| 精品国精品l国产自在国产 | 一边做一边亲一边摸好爽视频| 北原夏美在线观看网站| 亚洲国产综合婷婷在线| 欧美性猛交乱大交5| 少妇被粗大进出爽叫| 最近最好看的中文字幕免费| 成年性生活大片免费看| 国产免费女裸视频| 亚洲精品入口一区二区在线观看| 精品欧美国产日韩| 老鸭窝av在线播放| 97久久久久久人妻精品区一| 天天躁夜夜躁 狠狠| 亚洲另类乱码专区| 成年女人免费看视频| 国产欧美熟妇另类久久久网站| 久久成人αv国产精品一区区| av高清在线一区二区三区| 亚洲av日韩天堂| 中文字幕天堂网在线| 丝袜中文字幕天堂| 91麻豆精品国产自产在线观看一区| 免费电影网线| 久久香蕉久久九九九av| 亚洲性成人网| 老司机精品福利视频在线播放| 女人裸体又黄色国产日韩_区二区三区| 91精品一区二区三区综合在线| 亚洲欧美另类av| 成人作爱免费视频| 24小时日本在线www免费看| 国产午夜精品影院| 精品国产99国产精品| frex性欧美人与dog| 亚洲av一区二区二区| 精品国产www一区二区三区| 国产精品韩国一区二区三区| 久热爱精品视频在线| 午夜国产成人一区二区三区| 在线亚洲欧美专区国产| 桃花网视频在线观看| 国产又黄又免费aaaa视频| 久久这里只有精品是一款| 特级黄色毛片免费看| 亚洲成人av电影网站| 亚洲v欧美v日韩| 亚洲国产精品四区| 亚洲成人99色| 大香蕉在线精品播放| 琪琪福利午夜影院| 亚洲精品久久久久久久久av| 国产美女视频精品免费| 国产精品国产三级国产av′| 99久久久久久毛片| 欧美在线视频色电影| 不卡一区二区三区在线免费视频| 国产成人免费影院| 日韩成av在线免费观看| 日韩欧美精品一区二区三区人妻 | 欧美黄片精品视频| 最新韩国三级在线观看| 国产欧美丝袜高跟在线| 日本av在线高清视频| 国产精品一区12p| 亚洲av高潮喷水久久天堂| 日韩欧美国产午夜| 亚洲精品久久中文字幕二区| 午夜福利在线看片| av不卡免费观看久久| 国产精品亚洲四区在线观看| 欧美性性性性xxxxoooo| 亚洲精品美女久久av| 人妻中文字幕小视频| 成人情色av视频| 亚洲国产精品日韩av| 国产乱人伦偷精品海角视频海角| 亚洲国产成人精品激情在线| 欧美激情一区二区三区蜜臀 | 视频一区精品中文字幕| 91九色成人国产在线看| a毛片不卡免费看片| 国产精品国产三级国产av′| 日日爽夜夜骑| 99热这里只有精品mp4| 日本亚洲毛片基地99久久| 九九在线视频在线视频精品| 亚洲欧美日韩av中文字幕| 连续中出白浆| 精品久久久久久久一区二区伦理| 免费18禁看网站| 黄色视频成人在线免费| 日本成人mv| 婷婷熟女少妇| 欧美多毛熟妇视频| 久久爱色av| 色猫大香蕉在线| 久久综合激情亚洲欧美专区| 国产精品视频1区2区3区不卡| 亚洲v欧美v另类v综合v日韩| 国产福利视频在线免费观看| 亚洲国产综合欧美日韩 | 婷婷开心五月情| 精品午夜久久久久久99| 亚洲制服丝袜激情| 曰本女人黄色一级片| 人妻少妇久久中文字幕| 成年妇女在线观看免费视频| 欧美人妻少妇精品久久| 一个人看的www视频在线免费观看 久久国产超薄丝袜脚久久 | 在线人成视频播放| 毛片网站18| 成人看的美女| 女人与狍牲交一级毛片| 国产国产精品香蕉在线| 午夜免费成人在线电影 | 91影院伊人| 国产精品久久久久嫩| 成人黄色网络视频| 亚洲一区二区三区成人| 2卡3卡4卡av| 欧美黄色黄片| 亚洲av不卡免费毛片| 夜夜摸日日操| 被黑人操的好舒服| 性欧美18-19sex性高清播放| 神马午夜福利免费高清| 亚洲人成在线观看一区二区| 国产在线电影一区二区三区| 天堂av在线av在| 秋霞电影在线观看| 欧美日韩aa在线观看 | 最近更新中文字幕高清大全| 性生活视频久久久久久久| 老司机精品福利视频免费观看| 国内一级一片闪射免费视频观看| 国产精品国产三级国产aⅴ原创| 中日韩中文字幕综合在线| av亚洲免费电影| 国产精品三级aⅴ在线观看| 神马午夜福利免费高清| 日日摸夜夜爽啪啪a| 一二三四在线观看免费中文动漫| 久久午夜鲁丝片精品| 国产成人久久久麻豆| 丝袜美女被后入免费在线| 精品国产乱码久久久久久蜜桃免费| 国产猛男gayxxx| 午夜久久爱视频| 中文字幕久久久久久久| 日韩永久免费在线播放视频| 欧美 激情 亚洲 精品| 六月婷婷 六月丁香| vagaa亚洲欧洲妇女久久| 久久久久久久逼片| 精品九九电影| 欧洲精品国产一区二区三| 久久亚洲熟妇熟女ⅹx| 精品99久久久久久av小说| 日韩综合欧美精品亚洲| 欧美日韩一区二区黑人综合| 久久亚洲中文字幕精品一区 | 小说 图片 视频| 人妻少妇www| 亚洲国产精品99久久久久| 激情亚洲美熟女av| 亚洲中文字幕在线欧美 | 亚洲一区二区三区成人| 精品蜜桃成熟时久久久久久久| 男人射精女生有感觉吗| 亚洲精品综合一区二区三| 国产无遮挡又黄又爽免费网址| 思思久久96热在精品国产| 亚洲日本视频| 精品中文字幕人妻少妇一区| 2021年最热新版天堂资源中文| 香蕉黄色av网| 97久久国产一区二区三区四区| 国产精品综合成人| 中文有码字幕在线观看| 91成人国产精品| 国产欧美久久亚洲| 精品国产午夜| 亚洲无人区一码二码三码| 一个人看的www高清免费完整版| 给我看高清的视频在线观看 | 亚洲蜜臀av乱码久久精品蜜桃| 精品国产一区二区三区不卡每日更新| 在线观看av网站免费| 亚洲综合在线伊人| 欧美国产日韩一区二区免费| 初尝禁果一级毛片| 成人无遮挡网站视频| 精品国产精品久久久| 欧美一区二区三区成人免费看不卡 | 免费18禁看网站| 国产超碰精品影院| 成人性生交大片免费看r链接| 一级毛片在线播免费播放| 亚洲精品一区少妇| 中文字幕让妻丝袜六| 人妻18视频一区二区| 国产福利一区二视频播放24p| 熟女呻吟视频| 亚洲午夜久久久久影院 | 亚洲欧美精品二区| 性欧美成人播放777777| 精品欧美噜噜噜噜噜噜| 欧洲一级黄色片免费看| 日本在线视频首页| 日本24小时视频www| 99热99精品在线| 天天做日日干夜夜操| 好男人在线观看免费高清中字| 男女下面进去视频| 国产一级爱看片免费视频| 国产免费女裸视频| 久久人人爽人人爽人人片69av| 美腿丝袜v在线第一页| 伊人久久亚洲精品中文字幕| 久久久久精品av麻豆| 免费的成人毛片| 国产69精品成人一区| good电影网韩国三级| 国产尤物一区二区在线| 国产破处视频免费在线播放| 女18一级大黄毛片免费女人| 老妇熟女久久伊人啪| 男人女人激情的视频| 成视频年人网免费看| 女人18毛片a级毛片在线| 国产亚洲精品av久久综合麻豆| 最近日本高清mv免费观看| xxxx日本黄色视频| 小明看看成人首页永久免费观看| 久久人妻在线播放| 国产又黄又免费aaaa视频| 天堂海量av在线| 国产亚洲欧美大片在线观看| 初尝禁果一级毛片| 亚洲字幕av在线播放| 欧美日本免费观看十八视频| 男女做爰吃奶猛烈叫床视频| 青青草好吊色在线观看| 久久精品国产九九国产精品亚洲 | 无遮挡男女啪啪| 中国a级毛片在线看| 欧美亚洲精品久久av| 亚洲午夜av片| 国产乱妇乱子视频在播放| 永久免费午夜视频| 激情对白国产| 又粗又长又硬又黄免费视频| 亚洲欧洲综合成人av一区| 国产精品久久久66| 欧美精品诱惑| 三级黄色三级黄色片| 热久久这里是精品| 小黄片免费视频高清| 我看免费的一级片免费播放| 亚洲大片欧美大片| 国产少妇精品一区| 男女做爰吃奶猛烈叫床视频| 亚洲av日韩av全部精品| 蜜臀精品久久久久久久影院| 给一个能在线观看的网站| 国产精品免费在线一区二区| 裸露无遮挡在线观看| 99.国产精品免费白浆视频| 国产免费又色又爽又黄mv| 精品欧美成人一区二区不卡在线| 亚洲国产综合久久久一区二区三区精品| 国产精品久久久久久久av婷婷| 亚洲a在线观看免费视频| mm131午夜福利在线观看| 日韩黄色大片播放| 国产精品三级在线播放| 欧美 国产 日韩 一区二区三区| 亚洲精品一区二区久久| 日本免费不卡高清亚洲| 久久国产精品性色aⅴ人妻| 国产av在线播放.| 亚洲另类乱码专区| 欧美成人精品午夜福利在线| 虐乳头视频网站| 婴儿边吃奶边哭是怎么了| 主播喷水在线观看| 91久久香蕉国产熟女看 | а√天堂www在线а√天堂视频 | 久热精品在线免费观看| 日本xbxb视频在线观看| 黄色视频不卡免费网站| 日韩欧美国产麻豆一区精品| 日韩不卡av免费观看| 韩国午夜理伦三级好看| 午夜欧美巨大性欧美一区二区| 男女下面一起的视频免费| 久久嫩草国产影院| 亚洲国产熟女露脸自拍| 日本一二三区中文高清视频 | 午夜免费福利大片| 成人av视频免费| 男人女人视频黄| 亚洲精品午夜天堂福利av| 精品高潮久久久久久久久| 在线观看的国产视频| 欧美日韩精品视频| 最新中文字幕成人在线观看| 青青草原亚洲精品在线观看| 亚洲av免费播放.| 国产v综合亚洲欧美大| 2023中字幕永久免费| 久久久久成人网| 成人精品久久久久久久一区二区| 最新亚洲av网站免费观看| 国产精品国产三级国产av品爱| 久久的久久爽亚洲精品aⅴ| se婷婷www麻豆不卡av| 少妇人妻精品一区二区三区免费| 老司机精品在线91| 制服丝袜亚洲精品激情欧美| 久久这里只精品国产免费99热4 | 亚洲人成人影院| 国产亚洲高清国产拍精品| 久久久久国产亚洲7777| 少妇熟女综合av网| 成年女人免费视频播放体验区| 99久久国产综合精品swag0| 国产专区日韩av在线 | 成人午夜精品久久久久久久乐优| 国产卡一卡二区| 国产边吃边摸边做的视频| 一级黄色大片在线播放视频| 一区二区三区国产日韩欧美| 色婷婷 激情五月| 激情网站久久网欧美激情| 国产av在线观看91| 啪啪丝袜脚网站| 中文字幕在线不卡综合视频| 高清在线免费av| 亚洲国产精品日韩专区小说| 久久99精品av99果冻| 欧美精品区二区| 久久亚洲乱码一区| 亚洲欧美日韩在线一区二区三区| 黄色成人网久久久久久久| 禁18a级毛片永久免费看| 国产精品亚洲综合色| 精品欧美日韩在线播放| 一人军团电影免费看| 九色l91porny丨国产| 国产精品老妇女为| 性少妇sex欧美| 国产高清 在线| 精品国产三级在线播放| 六月丁香狠狠| 宅男噜噜噜66国产精品色哟哟| 99精品国产一区二区在线观看| 国产免费一区二区三区久久久| 一个人的日本| 大伊香蕉91视频| 国产精品国产三级国产av主播| 国产一区二区三区在线观看入口| 被黑人插逼视频| 精品久久久久久一区二区3区| 精品欧美一区二区三区黑人电影| 人妻波多野结衣网| 久久电影一级片| 国产精品乱在线播放| 在线观看片a免费观看不卡| 日韩天码视频| 欧美午夜视频在线播放| 人妻熟女少妇中出系列| 亚洲精品乱久久久久| 亚洲国产欧美日韩成人综合| 9元移动花卡怎么样| 欧美性猛交乱大交5| 全国免费a级毛片| 色94色欧美s| 国产999精品视频| 亚洲自拍很很在线视频| 久久久久久99精品国产免费| 国产欧美一区色二区| 亚洲国产欧美日韩网址| 亚洲视频免费观看一区| 韩国在线三级观看| 一道夫不卡免费高清电影| 最近最新中文字幕大全5| 国产一去二区三区在线观看免费视频 | aaa一级床上特黄大片| 欧美直播视频免费网站| 青青草在线观看免费视频| 男女激情视频无遮挡在线观看网址| 亚洲+欧美+国产+综合+| 日韩在线免费观看中文字幕| 香蕉黄片免费看| 亚洲卡2卡3卡4| 国产香蕉98碰碰久久人人| 天堂精品度假村| 国产野精品久久久久久久不卡| av中文字幕一区在线| 久久久久久久久久国产三级| 日本亚洲国产精品| 在线观看成人国产专区| 最新国产在线播放一区二区| 日本一本一区二区三区免费| 人妻少妇久久精品一区二区| 中文字幕在线乱码人妻app| 日本在线xx| 美日韩a级毛片| 亚洲免费成人精品小说| 久久精品2 19中文字幕| 亚洲国产日韩欧美久久| 一本大道区一区二区三乱码八| 精品999久久久久久| 久久国产色婷婷亚洲精品网站| 亚洲国产欧美另类久久综合| 亚洲高清在线观看成人| 光棍天堂在线看片中文字幕| 一区二区三区 在线视频| 瀚海精品商务酒店| www国产 精品| 成人久久大香蕉| 日本在线一区在线| 日韩在线视频色| 亚洲美女黄色一级视频| 国产精品久久久久久久久小说 | 在线免费观看一| 国产精品久久久久久久久久久孕妇 | 色妞www精品视频一级欧美| 国产亚洲精品综合久久久 | 人人做夜夜爽| 91精品啪在线观看国产色| 91精品成人国产在线观看| 六月丁香视频播放综合网| 亚洲精品一区少妇| 中文字幕+乱码+中文字幕av| 在线高清国产一区二区| 久久精品九九视频免费在线| 中文永久免费字幕| 99re自拍视频在线观看| 亚洲综合另类色区| 性xxxxfreexxxx性| 毛片全部一区二区三区| 日本在线com| 激情丁香综合五月| 我们和5对夫妻的交换| 乱人伦国产视频| 在线免费看国产黄色视频| 欧美精品成年人视频在线观看 | 男人天堂av女优网址在线| 欧美性猛交乱大交5| 在线免费观看国产精品黄色av网站| 欧美色免费网站| 免费观看大片的网站| a毛片基地免费全部视频| 国产精品一卡二卡三卡在线| 亚洲区 有码| 澳美一级毛片| 男女叉下体视频| 亚洲aⅴ亚洲av网站| 西西人体大胆艺术啪啪啪| 中国免费黄片久久| 放荡的少妇子在线观看| 富二代网站在线观看| 国产理论片午夜| 女18毛片a级毛片| 成人在线欧美观看| 亚洲av色图一区二区| 男人扒添女人下部高潮| 正在播放亚洲精品| 亚洲av乱码一区二区三区国产| 在线视频字幕| 欧美极品在线观看| 超级国产人人偷人人干| 办公室撕开奶罩揉吮奶头h| 天堂精品av| 在线观看的国产精品| 国产丝袜高跟在线| 天天躁夜夜躁 狠狠| 亚洲片免费在线观看| 国产精品美女久久久.m| 国产精品特色特黄av| 交换夫妇2电影| 国语对白乱爱视频av视频免费| 欧美日本国产在线播放| 九九视频成人| 中国永久福利视频| 久久久精品人妻一区二区三区漫画| 秋霞av噜噜噜| 国产黄a三级三级三看三级| 日韩深夜av| 香蕉66久久久| 国产精品九色av......| 又大又长又粗少妇毛片| 一个人在线免费观看的www| 国产丝袜高跟在线看| 日光黄配什么颜色好看| 国产一区二区在线免费观看| 欧美日韩亚洲综合图区| 久久在线观看影院| 精品久久久久久亚洲国产18| av国产亚洲| 国产精品v欧美精品∨日韩 | 国产亚洲精品手机在线| 大香蕉av在线资源| 91日韩精品人妻一区二区三区| 日本一道高清不卡| 先锋影音中文字幕一区二区在线 | 97在线观看视频| 中文字幕欧美在线亚洲| 欧美流白浆视频| 中国福利在线视频| 欧美日韩高清在线观看邀| 欧美高清av大片| 国产午夜福利一区在线观看| 亚洲av网站网址在线观看| 男女无遮挡羞羞视频国产| 欧美精品一区二区福利视频| 成人a在线观看网站| 国产又色又爽又黄刺激的视频网站 | 风骚少妇免费视频| 最近2019中文字幕免费版大全10| 久久麻豆精亚洲av品国产麻豆| 中国a级毛片免费观看| 亚洲妞精品国产| 婷婷六月丁香亚洲| 亚洲午夜久久久久影院| eeeeeooooo国产片| 国产精品国产亚洲看不| 在线观看片免费| 欧美日韩中文字幕一区二区| 要看欧美黄片| 亚洲国产一区二区在线免费 | 新版天堂2中文在线| 成人久久精品一区二区三区 | 水蜜桃蜜桃国产| 免费人成又黄又爽的视频 | 活死人之地电影在线观看免费完整版 | 非洲黑人尻逼视频| 日韩亚洲不卡av| 久久99er热免费线视频精品| 两个人免费高清在线观看视频 | 又大又爽又粗又长| 一分钟床上大片| 亚洲欧美日韩人成播放| 在线观看www中文在线观看| 国产色诱视频免费| 亚洲7777k| 久久爽在线播放| 亚洲av18p| 午夜日本精品第二区| 一一级毛片免费不卡直接观看| av亚洲网站| av天堂av亚洲| 搡老熟女中国| 欧美视频在线观看青春草在线看| 精品卡一卡卡三卡二卡四卡| 日韩亚洲国产精品视频| 精品国内欧美日韩电影| 永久在线网站| av中文字幕一区在线| 5060午夜在线免费观看| 欧洲1区2区在线| 中文字幕乱码_亚洲中文在线 | 国产精品久久久久精品电影区| 久久99精品一区二区| 愉快的交换夫妇4中文hd| 亚洲国产偷拍av| av网站视频观看| 精品一区二区三区四区色| 国产a级久久久精品毛片| 精品国产精品久久久久| 男人的天堂av高清在线| 欧美精品一区二区在线看| 久久免费看少妇av高潮毛片| 精品成人福利| 麻豆成人影院| 一区二区三区国产毛码在线观看| 亚洲乱码专区在线观看| 国产精品一区二区亚洲av| 亚洲免费成人av在线观看| 午夜在线成人| 波多野结衣人妻系列产品| 三级毛片草民网| j8又粗又硬又爽免费视频| 色丝袜高跟网站| 国产片三级在线| 男人女人午夜视频免费看| 国产精品老女人精品视频| 2019中文字幕永久在线| 男女搞骚视频免费观看| 黄色视频免费版观看| 在线观看国产免费a∨网站| 免费高清在线观看中文| 国产日韩欧美不卡| 在线观看中文字幕丝袜诱惑| 久久影视久久午夜| 日日撸夜夜操视频| pornsexvideos国产| 97在线碰碰撞观看| 好男人在线视频免费观看完整版| 国产免费av不卡在线观看| 国产无套内射在线观看999| 国产va免费精品观看精品高清| 欧美激情视频一二| 开心五月激情综合婷婷色| 日本免费一区二区三区日本| 麻豆在线国产| 在线播放免费黄片亚洲区| 最近免费中文在线2019| 韩国av中文字幕二区| 人人澡人人妻人人爽人人| 成人午夜视频在线观看| 国产一级r片内射视频网址| 欧美日本国产韩国在线不卡| 啦啦啦在线视频免费观看7| 国产av天堂一| 三年片在线观看免费观看大| 丝袜玉足交好爽| xxxx日本黄色视频| 久久久人妻网站| 91人妻人人澡人人爽人人dv| 99国精品午夜福利视频不卡99| 久久精品国产蜜桃avwww| 精久久免费视频| 欧美日激情久久| 男人边摸边吃奶边做动态图| 国产精品久久久久久久久久久孕妇| 欧美成人精品三级在线网站| 国产精品久久久久久久人热| 狂插美女人妻| 国模一区二区三区白浆| 六月丁香狠狠| 色综合夜夜躁很很躁日日躁2| 交换朋友夫妇2观看| 国产精品久久99国产精品| 中文字幕在线永久视频小| 久久视频在线观看一区二区三区| 白色棉袜精品国产片免费| 蜜桃tv在线精品免费观看| 国产亚洲av片在线观看不卡 | 亚洲欧美日韩国产综合第一产区| 黑色丝袜美腿图片| 中日韩一级av中文字幕| 最近中文字幕免费中文高清8| 日本一区免费在线| 国产亚洲精品久久久久蜜臀| 亚洲视频在线免费播放一区| 一个人看的www高清免费完整版 | 日日摸夜夜添夜夜添一区二区| 年轻的老师在线观看完整版| 别揉我奶头嗯啊视频在线| 99视频精品在线看| 性版17中文字幕在线观看| 人人爽久久久久久人人爽| 97国产精品一区二区三区四区| 中文字幕av地址一| 抽搐一进一出免费gif| www.mmxxxsex| 99精品无人区乱码1区2区3区的| 色老大在线观看视频| 国产18 在线观看| 亚洲精品一区在线影院 | 麻豆国产亚洲| 中文a√天堂在线| 玩弄放荡人妻少妇小说| 免费三级夫妇交换| 一个人免费看高清完整视频| 秋霞av在线电影网| 欧美av一区二区三区视频| 一级a做爱片免费观看| 国产suv精品一区区二区三区| 波多野结衣区一区二 | gv av 超碰| www.九色porny国产| 看日韩黄色片| 成年网站未满十八禁,免费看| 久久精品亚洲欧美日韩精品| 爱爱黄片视频免费| 少妇毛多水多| 中国黄色一区二区三区影院| 99久久精品99国产精品| 欧美精品九九久久久久久久| 国产精品免费看久久久7| 成人的黄色片| 精品国产不卡在线观看| 亚洲大片免费观看视频| 91精品国产高久久久蜜桃的优势| 裸乳91无遮挡| 日本亚洲色图视频www| 亚洲小说视频图片| 亚洲欧美日韩国产另类va日本va| 真实伦交视频在线观看| 成人性生交大片免费看10| 亚洲香蕉网久久| 亚洲加勒比岛国av在线| 久久久久久久av母乳妻| 一本色道av在线播放| 久久久在线av| 日本黄色激情视频网站| 欧美日韩精品影视| 怡红院亚洲电影| 俺来也官网欧美久久精品| 中文字幕亚洲精品第一区| 免费女人视频毛片| 我们和5对夫妻的交换| 免费女人18级毛片视频| 成人久久精品香蕉| 女人十八毛片a级毛片视频| 亚洲综合av一| 亚洲精品综合欧美一区| 国产精品色婷婷99| 成人情色av视频| 国产午夜三级aa理论电影| japan人妻熟妇丰满成熟hd | 最近免费中文字幕免费版视频| 国产一去二区三区在线观看免费视频| 狂蟒之灾2免费完整版在线观看| 亚洲男人天堂成人| 中文字幕制服丝袜av久久| 天天日夜夜操夜夜射| 久久99婷婷国产一区| 日韩美二区视频| 毛片女人十八以上观看| 欧美成人中出| 在线观看最新国产精品| 国产精品久久久噜噜噜久久| 在线电影日韩二区| 亚洲综合在线视频自拍| 成人激情在线小视频| 十八禁免费在线看| 久久躁狠狠躁夜夜爽| 国产suv精品一区区二区三区| 精品国产区久久久久久av| 日产精品卡2卡三卡| 国产精品福利社区| 亚洲国产精品久久成人| 特a级毛片免费在线观看| 久久这里有精品8| 免费在线观看国产片香蕉 | 国产一区二区三区精品av| 日韩欧美资源在线观看| 免费无遮挡在线观看视频| 久久99国产伦子精品免费| 老司机午夜福利免费在线观看 | 色吧亚洲一区二区| 97国产香蕉在线| 老师好在线看完整版免费| 国产一区二区最新在线观看| av爱爱精品| 啪啪啪午夜av| 成人免费在线观看一区二区三区| 夜夜摸夜夜摸| 91人妻人人爽人人狠狠| 亚洲成888人片乱码色午夜小说| 国产在线观看一区 二区| 日韩日韩欧美一区二区三区| 久久人妻蜜桃| 欧美va亚洲va在线观看| 女人十八水真多毛片| 免费 在线观看的黄片| 最近中文字幕大全免费全集7| 美女视频黄的免费国产| 国产亚洲精品一级在线观看| 欧美性视频xx| 久久久久亚洲av成人网人人毛| 久久福利午夜| 久久国产成人精品| 中文字幕第一页在线观看永久| 国产丝袜av中文字幕在线| 国产无遮挡又黄又爽又刺激视频| 久久久精品毛片一区二区三区之| 国产对白刺激视频国产真实| 自偷自拍 亚洲色图| 又黄又爽在线视频| 最近免费中文字幕大全高清片| 亚洲欧美日本av在线观看| 亚洲国产日韩一区二区在线观看| 操老女人黄片| 中文精品99久久国产香蕉| 免费看片女人| 性人久久久久久久久| 最新的国产成人精品2022| 十八禁下载网址| 成年女人免费看视频| 韩国19禁片完整在线观看| 日韩久久久久久久电影| 97精品人人网人人爽人人| 欧美牲交xxxxx| 黄频在线视频观看| 精品久久久久久久久久久国产字幕日av| 黄色大片免费观看网站| 91在线黄色片| 久久亚洲精品日韩高清| 午夜在线成人| 人人妻人人澡人人爽国产一区| 欧美日韩精品影视| 黄色成人一级片电影| 91麻豆 国产| 人人妻人人澡人人爽超污| 久久夜人人爱| 97视频高清在线| 两个人免费的视频| 久久九九久精品国产五月天| www免费网站在线观看| 日韩精品av视频在线观看| 国产精品成人一级片| 99久久精品免费看国产| 国产精品一区二区不卡在线观看| 日本一区二区三区在线 观看| 天堂a√在线中文在线| 高清国产自拍在线观看| 男人猛躁进女人免费看视频| 久久视频在线观看一区二区三区| 久久香蕉精品视频国产| av中文字幕一区在线| 久久久久精品久久综合亚洲欧美久| 美女视频黄的免费的a | 欧洲 亚洲av| 色亚洲女va亚洲| 人人妻人人爽人| 9久久婷婷国产综合精品性色| 久热精品在线免费观看| 久久久久精品国产亚洲av国产| 特淫女子高潮喷水视频网站| 国产欧洲av精品网站尤物| 最近的2019中文字幕免费视频| 888黄色毛片| 最近日本免费观看mv电影| 一道夫不卡免费高清电影| 激情欧美一区二区三区免费视频 | 三四级片毛片在线播放| 一区二区三区四区在线视频观看| 国产男女免费视频网站| av 丝袜中文字幕| 最近最新中文字幕6免费| 天天噜噜噜在线视频| 欧美日韩国产一级在线| 草熟妇视频在线观看| 欧美自拍亚洲精品动图| 亚洲 欧美 丝袜 卡通 另类| 日本在线视频首页| 日本欧美午夜小视频| 午夜福利不卡视频免费观看| 国产区精品免费在线| 久久久久在线观看视频| 美女被男人操的视频在线免费观看| 欧美国产一区二区三| 亚洲av综合国产av| 中文字幕免费视频网| 久久 高清 一区二区三区| 熟女人妻波多野结衣av| 国内精品国产成人国产三级| 亚洲欧美日韩久久精品| 黑丝袜,美女| 久久久久久久久久蜜臀av| 东京热,男人的av天堂| 又黄又爽视频在线免费观看| 女人看黄片视频| 久久久久精品久久综合亚洲欧美久| 美女被扒了的网站| 国产精品亚洲片夜色在线r| 成人毛片18女人毛片免费视频| 麻豆精品国产av| 一个人看的www视频在线免费观看| 全国免费a级毛片| 我要看黄色片.| 男女爱爱gif| 精品人人做人人爱| 美日韩视频二区| 精品久久视频免费| 免费午夜国产成人av电影| 国产免费av国片精品一区二区| 久久99国产精品亚洲| 国产精品久在线免费观看| 天天爽日日爽夜夜爽| 黄色视频大下载在线观看免| 日韩欧美精品小视频在线观看| 91久久香蕉国产熟女看| 巨熟乳波霸中文观看免费| 99精品只有久久| 高潮喷水电影网址| 日韩欧美国产一级在线观看| 男女黄色视频在线观看网站| 美女扒开腿做爽爽爽视频| 给我免费观看片在线观看| 久久亚洲av毛片精品二区| 2019国产精品不卡| 毛片毛片女人毛片毛片| 国产福利激情视频| 午夜福利麻豆久久| 另类日本熟妇人| 欧美性猛交xxxx乱大交2| 国内精品美女av久久| 久久精品国产福利| 黄色视频免费版观看| 潮喷喷水合集视频| 亚洲免费视频播放| 精华露 精华液| 中文字幕在线永久视频小 | 久久影院国产综合| 日韩亚洲欧美中文字幕在线| 美腿丝袜 在线| 国产精品沈樵在线观看| 久久久久女人精品毛片少妇| a天堂在线中文网资源| 国产一区二区三精品久久久无广告 | 网站在线观看ww| 又粗又硬又大又长又爽又黄的视频| 人妻中文字幕69xx| 一个人看的www免费片| 极品国模在线观看| 日日干夜夜舔| 欧美日韩精品在线| 男女xxoo嘿咻嘿咻动态图| 精品国产av久久久久久久| 精品午夜视频一区二区三区 | 精品熟女一区二区三区av| a级毛片的网站| 男女视频高清免费观看| 精品国产乱码久久久久久10| caoporn超级碰碰| 91中文字幕电影| 国产精品久久性欧美| 国产无遮挡又黄又爽又色的| 国产精品视频在线观看一区| 老司机夜电影| 202z中文字幕第一页| 人妻精品一区二区三区...| 欧美羞羞爽爽午夜在线看| 一级片视频久久| 日韩高清视频在线观看一二三四区| 出差的交换夫妇完整版| 国产精品久久久久99清纯| 日本在线99| 人妻有码av在线| 在线观看国产视频一区二区三区| 日日撸夜夜撸| 午夜免费在线影片| 日韩欧美亚洲国产精品| 成人国产精品一区二区三区| 国产美女视频内射| 法医秦明第一部免费高清在线观看| 久草精品在线| 国产精品第二区在线观看| 欧美日韩一区二区三区精品在线看| 国产打野战自拍视频| 久久午夜福利精品一区二区| 日韩人妻a∨免费一区二区三区| 国产超级碰碰碰人人妻97| 亚洲av播放免费| a一级爱做a免费视频观看| 国产日韩欧美在线观看a| 国产一区二区三区四区视频 | www.91极品中文字幕| 国产成人亚洲av一区二区| 国产夫妇交换自拍视频| a一级爱做a免费视频观看| 久久一级片免费播放| 欧美人与动牲交精品| 美女脱了内裤被男人想看视频| 在线一区日本视频| 亚洲国产精品97久久| 激情内射免费看片儿| 可以免费观看的av毛片熟女| 一本色道久久综合亚洲| 国产欧美日韩v在线| 天堂av亚欧av在线av| 人妻少妇偷人精品免费视频| 日韩国产欧美91| 精品久久久久久国产三级| 国产伦精品免费一区二区三区免费| 亚洲中文字幕视频免费| 三级在线免费观看网址| 国产传媒精品国产av| 亚洲精品一区二区三区欧美| 亚洲国产欧美另类久久综合| 久久99精品综合九九九久久久| 欧美午夜久久精品另类 | 看免费黄色视频成年人不卡 | 男女激情视频免费在线观看| 国产又黄又爽又刺激视频免费看| aⅴ超薄肉色丝袜交足视频| 日产精品卡2卡三卡4最新| 国产日韩欧美综合| 国产精品大片免费看| 亚洲精品国产精品一区| 好色av免费| 免费观看视频xxxxx日本| 美女靠比视频网站免永久网址在线观看 | 国产乱强xxxx内射| 久久久久精品久久99| 亚洲国产福利成人一区| 国产v欧美v| 久久精品国产亚洲av成人乳| www,成人在线视频| 亚洲一区二区三区成人精品| 中文字幕精品人妻熟女| 你好在线观看免费高清版 | av在线电影观看网址| 好大好爽快点少妇在线播放| 搡80老女人老妇女老熟| 性生交大片免费看性| 国产精品扒开退腿做爽爽爽的视频| 久久久久久久精品老熟妇| 蜜桃网大香蕉| 男女叉下体在线播放| 丰满少妇女人a毛片视频| 香蕉成人一区二区三区| 青青草视频在线观看免费下载| 交换年轻夫妇播放| 国产精品熟女久久久久久久| 午夜一级在线免费观看| 免费一级a毛片在线播放男男| 那个网站有黄色片看| 日韩一区二区三区视频免费观看 | 深夜老司机视频18禁网址| 婷婷网色偷偷亚洲男人| 久久亚洲av男人| 亚洲在线国产精品| av最新在线天堂网| 黑人美女av大全| 欧美视频在线观看青春草在线看| 又色又爽又黄观看| 免费看美女高潮| 亚洲国语精品自产拍在线观看| 亚洲国产精品久久www片| 野战惊魂在线| 久久99亚洲精品| 亚洲国产制服丝袜在线播放| 欧美激情极品久久| 国产精品国产三级在线专| 人妻有码视频| 亚洲欧洲成人久久桃色一区二区| 午夜神马久久久久久久久精品| 亚洲毛片不卡av在线播放一区二区| 成品网站w在线观看| 久久久久久毛片一级| 国产精品线成人| 青青草原亚洲免费| 国产伦理视频一区二区| 免费看男女羞羞的视频网站| 亚洲av电影天堂首页| 18年大片在线免费观看| 精品国产亚洲av一二区在线观看| 欧美日韩亚洲一区二区在线观看视频| 精品国产亚洲av麻豆狂野公交 | 欧美亚洲国产日韩动漫| 激情欧美 亚洲| 亚洲精品久久久酒店| 中文字幕人妻一区二区三区| 成人在线欧美观看| 亚洲免费观看视频一区| 九色嫩草影院| 久久久久亚洲精品中文字幕天堂| 亚洲精品中文字幕一区二区三区| 噜噜噜久久亚洲精品国产| 92午夜福利1000集在线观看| аv天堂中文最新版在线官网| 成年人午夜视频免费播放 | 岛国自拍视频| 国内精品国产成人国产三级| 在线亚洲欧美专区国产| 日本在线高清视频一区| 99re6在线观看视频| 涩涩屋精品影院| 久久影院无防备人妻| 色噜噜国产日韩精品欧美一区二区| 亚洲成人蜜桃av麻豆| 成人午夜播放| 国产精品亚洲一区二区三区| 欧美亚洲国产精品激情在线| 伊人一本到本勒蕉在线| 不卡成人av在线| 哒哒哒高清在线观看www| 热99re蜜月久久这里只有精品| 亚洲av免费高清不卡| 亚洲av乱码一区二区三区蜜柚 | 3070ti会有矿卡吗| 黄频高清视频免费| 亚洲成人一区二区三区在线观看| 色噜噜色狠狠天堂av| 亚洲熟妇av一区二区三区宅男| 亚洲最大a人片在线观看| 99国产精品一区二区三区香蕉| 亚洲专区av在线| 岛国人妻av精品久久| 亚洲午夜一区av| 亚洲一区二区三区精品三级电影| 亚洲婷婷丁香网| 国内精品久久久久国产盗摄| 视频在线 国产激情| 好男人视频在线免费观看| 女子十八毛片无遮挡| 精品人妻aⅴ一区二区三区| 思思99热这里只有精品 | 18禁污无遮挡网站| 全亚洲国产av| 午夜福利在线视频亚洲| 国产一区二区精品福利地址| 美女扒开内裤免费| 日本一区二区三区四区电影在线观看 | 免费看国产精品的网站| 性生潮久久久不久久久久 | 狂插性感熟妇| а√天堂www在线а√天堂视频 | 一个人免费在线观看高清| 在线高清视频日韩| 亚洲 欧美 丝袜 卡通 另类| 日本在线观看123区| 国产精品午夜福利视频123区| 在线视频免费观看97| 国产成人精品一区二区三区不卡| 两个人ww视频免费| 精品国产免费大片| 成人av鲁丝片一区二区三区 | а天堂最新版中文在线下载| 一级a做片免费看| 成年人的黄色视频播放| 午夜福利精品成人影院| 可以在线观看的亚洲av电影| 亚洲精品欧美视频| 欧美一区二区国产精品日韩| ,国产精品久久久久久免费| 一二三四高清在线看免费视频| 黄淫在线观看| 午夜国产一区二区三区电影| 国产亚洲精品久久久久网站| 乱码中文999一区二区| 三级欧美午夜| av午夜精品| 最新不卡黄色视频| 空即是色在线观看中文字幕| 黄色好看还是绿色好看| 午夜色佬av| 2022精品久久久久久中文字幕| 麻豆国产亚洲| 亚洲精品a区一区二区午夜电影| 久久嫩草精品久久精品网址| 愉快的交换夫妇4中文hd| 国产一二三级av在线观看| 最新麻豆av在线| 免费在线观看国产黄| 欧美日韩国产一区二区二| 久久人妻网69av| 可以免费观看的一级片| 亚洲国产精品四区在线观看| 人人爱人人爽人人搞| 大香蕉国产在线精品| 精品人妻www一区二区三区| ⅹxxsexhdvideo欧美| 三级黄网站在线看| 扒开腿捅视频| 国产 精品 专区| 中文字幕办公室人妻丝袜成熟乱理 | 亚洲午夜精品久久久久高潮| 69精品影院| 亚洲精品美女久久久久久久久| 巨乳人妻的诱惑在线播放| 熟妇大紫奶头狠操| 亚洲免费视频网址| 中文字幕美腿丝袜第一页| 原创精品嫩草影院| 欧美ⅹxxx性猛交bbbb少妇 | 久久电影第一页| 国产又黄又粗又爽视频| 91老司机精品在线视频| 午夜福利视频在线观看免费播放 | 日本一道高清不卡| 国产精品自产拍中文在线观看| 久热中文字幕在线视频| 精品久久久久中文字幕一区| 精品久久aⅴ人妻中文字幕| 免费a级一片在线观看| 亚洲伊人成综合| 嫩草影院永久地址| 国产免费观看黄久久av'| 国产乱对在线| 精品欧美人妻久久久久一区二区| 一个人看黄片视频在线观看| 朋友夫妇交换做爰4播放| 国产综合精品亚洲一区在线播放| 亚洲国产在线精品国自产拍影院 | 啦啦啦高清视频在线观看www| 亚洲男人av天堂久久播| 污亚洲成人久久| 亚洲精品乱码久久蜜桃| 久久成人综合网一区二区三区| 青青在线视频一区二区三区| 中文字幕一区二区三区的人妻| 人人妻人人做人人爽97人妻视频| 熟女一区二区三| 美女扒开腿做爽爽爽视频| a级毛片毛片免费观的看久tv| 欧美亚洲精品久久av| 在线观看亚洲av每日更新| 免费女性爱av| 亚洲精品有码av| 边吃奶边弄进去呻吟动| 男女猛烈xx00视频观看| 亚洲最新色网站| 一个人看的www视频在线免费观看| 国产中年熟女对白刺激视频| 一级毛片久久久久久久女人| 午夜福利在线观看免费看不卡顿 | 老熟女中国久久久国产老熟女精品| 久久国产精品99精品| 久久re在线观看视频| 精品在线成人观看| 久久久久影院美女国产主播| a视频在线观看的网站| 国产日韩wwww欧美在线观看 | aa级毛片免费在线播放| 精品乱码一区二区三区四区| 欧美精品成人a在线观看网站| 中文日产幕无线码一区tr| 国产精品三级久久久久久久| 国产一及内射视频www| 中文字幕人妻熟女丝袜有码| 最近最新高清2019中文字幕| 99国产精品99久久久| 看黄色视频的网站下载| 久久久久久久久精品专区| 99re在线都是精品视频| 啦啦啦啦视频在线免费观看| 久久精品激情.| 国产精品色哟哟| 18岁女人毛片水真多| 亚洲欧美国产动漫卡通在线看| 久久精品人人看人人做综合| 蜜桃av精品国产亚洲| 日韩有码专区视频| 亚洲美女黄色黄色片子天堂美女| 久久网站亚洲精品| 2019中文在线字幕免费| 免费观看男人天堂| 日日摸夜夜添夜夜添欧美蜜桃| 兔费黄色大片| 一个人看的电影 在线观看| 男人视频在线播放| 黄色视频免费版观看| 久久久99久精品久久99综合| 免费1级a做爰片观| 精品一区中文字幕少妇人妻| 秋霞蜜臀午夜久久电影网免费| 人妻精品少妇一区| 国产精品久久久久久238| 在线观看香蕉18| 东京热,男人的av天堂| 老鸭窝av在线播放| 欧美另类久久| 成人免费观看激情视频| 日韩精品国产自拍偷拍| 亚洲欧美韩国人成在线| 国产精品高清不卡| 国产欧美日韩va另类在线观看| 亚洲福利在线午夜| yw免费人成在线视频观看| 久久久久久国产精品嫩草网站| 阿v在线观看网站| 欧美sexxxxxvideos| 精品影院在线观看视频| 8x8x8x免费在线观看| 美女网站黄免费观看| 思思久久96热在精品国产| 产亚洲国内av| 成年女人视频456| 国产乱码精品一区二区三区优点| 久久久久久久毛片精品美女 | 中文a√天堂在线| 大香蕉在线网址视频| 国产精品乱在线播放| 人人人妻人人人妻人人人| 亚洲va精品在线| 精品视频中文字幕在线观看| 99久久精品国产波多野结衣| 人妻精品一二三区| 日本三级一二三区| 国产成人一区二区三区影| 99热精品都有| 99国产精品久久久久密芽三级| 成人国产av精品麻豆入| 九九视频成人| 18岁的毛多水多黄片| 看全色黄大色黄大片毛片| 免费人成视频在线观看播放国产| 国产免费成人影院| 九色嫩草影院| 成人免费在线观看一区二区三区 | 99热这里只有精品最新| 午夜福利论理电影| 欧美区一码二码三码区别| 国产欧美一区二区三精品酒店| 噜噜吧 噜噜色| 乱人伦精品视频在线观看| 色猫大香蕉在线| 熟女激情高潮内射电影合集| 免费 在线观看的黄片| 久久久中文字幕久久| 视频在线观看啦啦啦| 老鸭窝在线观看网址| 亚洲中文字幕丝袜美腿| 在哪里可以看黄片视频| 亚洲另类欧美二区| 日韩欧美精品一区二区在线播放| 高潮爽死痉挛白浆喷水nm| 国产精品亚洲一区二区三区欲| 亚洲av产在线精品亚洲第| 福利电影午夜| 中文字幕第五页久久| 久久久国产大片| 日韩中文字幕精品在线观看视频| 亚洲小黄片欧美小黄片| 亚洲精品999| 成人av在线网站观看| 欧美日韩在线激情视频| 国产av综合av亚洲av| 99久久精品99久久毛片| 亚洲激情av电影免费观看| 亚洲av短片在线观看| 欧美18处交| 久久久久久久国产精品影院| av动画在线看| 女人高潮抽搐不停喷水av| 一区二区三久久久| 在线亚洲电影中文字幕| 91久久嫩草影视电影| gogo大胆西西| 91久久人澡人人添人人爽潮喷| 一分钟床上大片| 久久国产精品99国产精品75| 黄片免费久久久| 看黄色的浏览器| 友田真希中文字幕亚洲| 一个在线观看的视频www| 国产高中生在线视频| 久久国产精品亚洲av一久久| 性色av免费观看| 久久香蕉精品视频国产| 大宋宫词在线观看免费高清不卡| 精品女士包包| av成人在线观看网| 日本二区三区影院色网| 精品久久av专区| 国产在线观看视频黄色| 国产成人区二区| 色琪琪永久免费视频网| 亚洲欧洲在线我av| 国产精品大片免费看| 国产亚洲欧美韩国| 国产精品三级| 91在线黄色片| 色猫大香蕉在线| 一区二区三区成人在线免费视频| 国产精品国产三级在线专| 玩弄性感白嫩人妻| 毛片女人十八以上观看| 久久亚洲欧美| 午夜福利高清免费| 宝宝边吃奶边睡觉| 最新av网址| 亚洲精品色播一区| 黄频在线视频观看| 老司机电影院18禁入| 抽搐一进一出动态| 一二三四在线社区视频| 午夜福利大片免费看| 人妻碰碰视频| 国产裸色贷在线| 成年人看黄片免费| 韩国伦理电影久久| 欧美性受xxxx黑人三插| 色综合亚洲欧美小说| 国产三级精品三级在线观看| 中文字字幕乱码二区三区| 扒开美女内裤狂揉下部观看| 中文成人字幕在线观看| 国产一区二区三区精品免费视频 | 国产野战直播电影| 欧美激情精品久久久久久变态 | 国产97色在线 | 中国网站 | 国产男女视频在线看| 丁香在线综合观看| eva18禁裸乳真人漫画无遮挡| 精品区一区二区三区在线| 激情视频永久在线观看| 亚洲av久久天堂亚洲| 精品国产v乱码一区二区三区| 国产尤物在线一区av| 男人舔女人下部视频黄色在线观看| 视频精品中文字幕| 日韩精品在线一区二区在线观看| 蜜桃tv在线精品免费观看| 偷偷亚洲精av| 成人精品国产久久| 国产黄色视频在线观看免费播放| 国产精品白浆在线观看免费| 国产人成视频在线观看免费视频| 亚洲成年人网址在线观看| 一个人免费看的www高清视频| 亚洲精品亚洲人成在线麻豆| 黑人黄色免费| 大奶子女人被啪啪视频免费看| 成年午夜免费影院试看| 好男人在线视频免费观看完整版| 午夜福利影视一区二区三区| 首页 国产 精品| 在线观看片免费| 久久久久国产三级网址| 黄床大片99热.| 精品久久久久久国产三级| 亚洲岛国av在线播放| 国产精品老熟女久久久av| www.久久婷婷亚洲.com| 九九爱精品在线观看| 成人午夜播放| 老司机性色福利精品视频| 99久久久久丝袜国产露脸国语| 国产一区福利视频在线| 国产伦精品一区二区三区视频v| 男人的天堂日韩av| 久久久精品国产亚洲av水蜜桃| 成人欧美一区二区三区黑人黑 | 青青的草原上| 五月天丁香婷婷欧美| av免费一区二区在线观看| 天堂在\/线中文在线| 久久久久久免费网址| 成人在线观看精品| 一区二区三区国产毛码在线观看| 妇女自拍偷自拍亚洲精品| 最近最新2019中文字幕4| 国模人体艺术一区二区| 亚洲最大的av网站| 久热草中文字幕视频在线观看| 日韩少妇熟女| 国产精品久久久久久久精品影视 | 精品久久久久久亚洲国产18| 在线播放av不卡国产日韩| 久久精品国产九九国产精品亚洲 | av中文字幕乱码在线观看| 国产一区二区在线观看网站资源| 国产丝袜高跟在线| 青青草原午夜| 麻豆精品av传媒| 欧美日韩在线精品视频一区| 日韩亚洲精品av在线观看| 精液有时候呈黄色| 一级a视频免费观看| 老头边吃边弄进去呻吟视频| 欧美亚洲高清在线| 日本三在线观看| 奶涨边摸边做爰视频| 欧美午夜久久精品另类| 国产av香蕉一区| 操老女人黄片| 国产一区免费在线视频观看 | 亚洲毛片av一区二区三区| 办流量卡收费吗| 中国a级毛片在线看| 男女无遮挡啪啪| 亚洲精品国产成人精品网站| 亚洲666sss| 日本二区三本区免费看| 亚洲国产欧美日韩成人综合| 国产精品色婷婷亚洲综合看片| 国产av大香蕉久久| 边摸边爱边吃奶免费视频| 99久久国产精品免费| 久久久久久久精品老熟妇| 宫锁沉香在线观看网站| 熟女人妻の波多野结衣bt| 成年人免费看视频欧美| 国产96色在线| 一本久久a精品一区二区| 久久久久亚洲日本韩国中文字幕| 波多野结衣在线观看成人一区二区| 日韩内射高清视频| 男女啪啪在线观看视频| 18禁无遮挡床戏大尺度| gogo亚洲美女人体艺术| 吃美女奶头免费| 性xxx免费视频| 久久不卡的av| 99久久精品中文字幕人妻| 99热99色这里只有精品| 在线看天堂网a| 美女三级视频网| 成人午夜电影久久| 老司机内射视频| 搡老熟女老女人国产老太| 欧美视频色站| av在线观看免费一区二区三区| 一二三四社区在线中文视频6| 黄色一级片免费观看视频| 色av一区二区| 亚洲精品tv久久久久久久久| 亚洲综合色视频在线| 中日韩一级av中文字幕| 日本免费黄片| 成人欧美精品av一区二区| 成人av在线亚洲| 新婚夫妇交换的快乐| 国产有色免费在线观看视频 | 尤物av网站| 久久99久久99精品国产免视| 波多野结衣电影一区二区三区| 两个人免费完整版视频| 真人美女直播在线观看| 午夜福利视频亚洲一区二区| 国产精品成人精品久久久| 久久资源婷婷亚洲| 国产久久久久久久久久精品 | 人妻校园春色一区二区| 亚洲高清日韩在线| 九九视频成人| 欧美老熟妇欲乱高清视频免费| 国产一级永久免费视频| 人妻少妇av一区二区三区| 免费看国产精品的网站| 3p人妻少妇精品视频| 亚洲另类丝袜诱惑| 国产一区二区三区四区视频| 97日韩在线| 欧美经典成人大片在线观看| 99视频精品在线看| 最新国产av| 后入人妻精品一区| 国产成人精品午夜视频免费| 国产乱色精品| 中文字幕乱码骚妇| 欧美精品18sexvideo| 综合亚洲欧美日韩一区| 免费永久在线看黄色视频| 古代级a毛片免费观看下| 亚洲精品夜夜久久精品| 成人美女视频在线观看一区| 最新中文字幕成人在线观看| 亚洲欧洲国产成人综合在线| 婷婷国产成人精品激情| 国产亚洲精品久久久久蜜臀| 日韩欧美激情av在线观| 工头搡老女人老妇女老熟女| 亚洲中文字幕乱码欧美人妻| 久久久久久久高清免费| 最近在线观看免费完整版高清 | 无套内谢孕妇毛片免看| 中文字幕人妻系列在线| 亚洲精品国产av成拍色拍个| 成人综合 国产精品| 欧美日本道1区2区3区| 亚洲av在线观看.| 成人一区二区亚洲精品| 免费大片av高清网址| 亚洲五月婷婷| 男女啊啊啊免费视频网站 | 久久四虎av| 91九色蝌蚪成人窝| 欧美亚洲成人丝袜制服| 精品国产www一区二区三区| 精品美女久久久久久久久久| 美女潮喷喷水视频影视大全| 啦啦啦www日本视频免费播放| 国产精品97久久av色婷婷网| 日韩在线高清视频观看| 国产综合精品亚洲一区在线播放 | 亚洲一区精品在线国产| 亚洲中文字幕制服诱惑| av——天堂网| 亚洲av一综合av一区| 尤物av网站| 六月丁香免费视频| 人人人妻人人澡人人爽视频一区| 久久8这里只有精品| 精品一区二区乱码在线| 欧美亚洲一区二区| 精品国产午夜观看| 国产午夜精彩福利在线视频| 补办手机卡原来的卡| 一个人免费看的www视频高清| 久久精品一区二区三区四区五区六区| 免费观看韩国三级| 中文字幕美腿丝袜第一页| 国产在视频线在精品视频| 国内人妻一区二区三区| 无遮挡成人漫画| 国产真实乱人偷精品视频| 熟女人妻aⅴ一区二区三区网| 国产三级视频在线观看不卡| 成人aaaa va| 国产精品视频亚洲一区二区三区 | 国产欧美熟妇另类久久久网站| 午夜福利电影网2| 国产人成视频在线观看免费视频 | 亚洲精品十八在线播放| 朋友夫妇,交换电影| 一二三四在线观看免费中文动漫| ,国产精品久久久久久免费| 99久久精品国产一区二区小说| 国产精品久久99| 欧美一区二区三区激情无套 | 亚洲 欧美 国产 免费| 午夜www免费在线观看| 日韩欧美高清大片| 国产视频一区二区三区四区| 最近最新中文字幕大全5| 久久免费人妻毛片| 国产一区二区在线观看电影| 日韩欧美,国产精品| 三级黄色片在线观| 蜜臀91久久国产人妻3p| 日本免费在线视频播放| 国产精品久久久久久av蜜臀| 韩国国产亚洲一区综合| 丁香六月在线播放| 国产特一级黄色片| 长靴子配丝袜av一区| 不卡能看的黄色视频| 中文字幕乱码人一区二区三区| 亚洲自拍偷一| 亚洲怡红院男人的天堂| 亚洲 综合 久久 精品| 国产在线观看内射黄色| 免费很黄很色裸露视频国产| 国产边吃边摸边做的视频| 精品国产探花一区二区| 久久这里只有精品国产| 亚洲av无吗在线播放| 天堂在/线中文在线最新版| av永久免费观看网址| 亚洲va欧美va国产va天堂| 老妇与小伙激情片| 视频在线 国产激情| 成人高清在线视频精品免费观看网站大全| 国产色窝在线| 亚洲精品香蕉| 国产精品五月婷婷六月丁香 | 嫩草影院入口免费| 欧美日韩888中文字幕| 中文字幕有码一区二区三区| 在线观看最新国产精品| 免费看黄色视频99| 亚洲国产在线精品国自产拍影院| 国产一区二区av在线观看| 黄色成人毛片网| 青草久久精品久久久久| 亚洲成人av电影网站| 国产精品嫩草影院乐播| 2021国产麻豆剧传媒精品入口| 国内精品久久久久久av大片| 亚洲午夜美女福利视频| 一个人看的视频www高清在线观看| 欧美日韩精品在线| 精品乱码一区二区三区四区| 男女免费骚视频在线观看| 午夜福利大片免费看| 熟女66av| 日本欧美www视频在线播放网站| 熟女人妻のav波多野结衣电影| 啦啦啦在线观看视频1| 国产18 在线观看| 中国av短片| 日韩欧美国产一区二区精品| 日韩三级黄色录像| 日本免费一二| 99热久久国产精品电影| 波多野结衣一区视频极品| 好男人完整在线看高清| 免费在线资源av| 成人区人妻精品一区二区不卡蜜臀| 日韩一区国产二区欧美三区| 亚洲中文字幕有码av| 精品在线成人观看| 少妇高潮喷水大片| 男女啊啊啊免费视频网站| 欧美性猛xxxx乱大交3| 久久久精品国产亚洲av水蜜桃| 国产精品一区二区三区啪啪视频| 亚洲欧洲av第10| 国产αv久久成人一区二区三区| 国产毛片黄色片| 午夜国产一区二区三区电影| 亚洲乱码xxx| 亚洲精品久久久久久香| 女人下面被男人操视频| 性生交大片免费看性| 日日操天天干夜夜撸| 99欧美国产日韩| 给我看高清的视频在线观看| av在线免费视频播放| 欧美性受xxxx黑人猛交视频| 欧美日韩国产免费一区二区三| 伊人色亚洲综网| 国产区av免费在线观看| 女生裸体视频网站无遮挡| 欧美性另类精品| 国产你懂得在线观看| 国产白丝袜美女久久久久久久久久| 床上激情黄片| 五月色婷婷久久综合亚瑟影院| 午夜福利合集免费电影| 久久亚洲精品yy1111| 成人一区二区免费视频| 香蕉天堂 在线观看| 最新麻豆av在线| 最新国产av| 亚洲国产欧美福利在线| 精品国产成人av片| 欧美成人精品午夜福利在线| 俄罗斯大战美女一级毛片| 成人情色av视频| 两个人的视频观看免费在线| 丁香花激情五月| 亚洲国产精品久久久久涩爱| 欧美诱惑在线观看| 在线a小视频在线观看网站| 黄色免费看av| 亚洲精品美女久久av| 亚洲欧美国产影片| 蜜桃视频免费www| 国产精品久久黄色| 国产很黄视频| 狠狠综合久久88亚洲喷潮| 四虎午夜福利视频在线观看| 久久精品人妻少妇一区| 韩国毛片高清视频| 一级毛片久久久久久久女人| 亚洲欧美日韩中文字幕三区| 亚洲av精选| 男人边摸边吃奶边做动态图| 嫩草影院久久tv| 亚洲第一专区色av| 女人高潮时使劲抱着男人| 美女被草高潮视频在线观看| 欧美一级黑人内射| 亚洲av伦理电影在线观看| 99精品国产一区二区在线观看| 中文字幕,日韩欧美一区二区| 黄色片久久免费看| 国产欧美一区二区精品性色tv| 国产伦精品一区二区三区视频女| 久久av免费大片| 精品一卡2卡三卡4卡八零摄影| 亚洲蜜桃av网站| 国产又大又黄又爽免费视频| 国产精品视频免费网址| 欧美精品www久久| 国产极品一区二区三区在线观看| 欧美成人aaaaa片免费看| 免费看片 在线观看| 手机在线观看av片| 在线观看日韩大片| 国产一区二区精品电影在线观看| 九九精品在线免费观看| 成人看片黄a免费看动漫| av亚洲情色电影| 欧美av电影一区二区三区尤物| a√天堂 在线| 日韩黄色视频18毛片| 麻豆精品视频香蕉在线| 亚洲二区日韩欧美| av小说久久网| 欧美人妻一区二区三区四区| 亚洲免费男人天堂| 国产精品成人免费视频不卡| 狠狠躁夜夜躁人人躁婷婷视频v| 久久久久久久麻豆av| 在线免费观看一级大片| 亚洲av成人网午夜| 在线国产麻豆极品av| 适合两个人边看边做的视频| 91中文字幕无线观看| 古装又色又爽又黄的三级视频| 免费观看又黄又爽视频| 日本美女丝袜欲啊啊啊| 免费国产黄视频大全| 欧美日韩亚州在线播放| 亚洲精品乱码久久久久久日| 久久国产精品波多野结衣av| 欧美黑人巨大在线| 久久www人成免费看片中文| 天天看高清在线观看视频| 熟女系列丰满熟妇av| 人妻碰碰视频| 999国内精品视频在线看免费| 永久免费午夜视频| 国产精品久久9| 最新版天堂资源网在线| 日韩三级视频免费在线观看| 在线天堂最新中文网| av女人的天堂| 久久婷婷激情综合网| 男生舔女生下面视频在线观看免费| av天堂久久天堂av| 亚洲成在人线观看| 亚洲人77播放网站| 亚洲国产一区二区三区四久久| 老司机成人av免费视频| 久久九九亚洲中文字幕宅男| 制服丝袜av在线免费| 国产麻豆国产精品| 边操边摸奶视频| 黄色免费日韩视频| 制服诱惑国产一区二区| 午夜a欧美在线| 人妻少妇久久精品一区二区| 深夜老司机福利视频| 黄片免费久久久| 99亚洲精精品蜜桃大全蜜桃中文字幕 | 美腿丝袜 亚洲| 久久热精品影院| 美腿丝袜v在线第一页| 国产对白刺激视频国产真实| 欧美成年黄网站色| 久久超碰亚洲人人| 国产国产乱老熟视频网站| 91成人国产精品| 亚洲精品日韩久久久久| 国产一区二区三区欧美日韩| 欧美av高清观看| 蜜桃久久精品久久久久酒店| 无遮挡男女视频在线观看| 欧美成人午夜毛片| 99国产精品自在自在久久| 久久久亚洲国产精品| 91精品国产综合成人| 18禁无遮挡床戏大尺度| 成人精品1区二区| 揉捏奶子插逼视频| 中文字幕有码av有码专区 | 国产成人在线区| 在线国产激情视频| 中文字幕75在线精品视频| 日韩av网站国产| 怎样下载电影免费观看 | 日本一道不卡在线看| 最近2019年日本中文免费字幕| 久久久九精品视频网站| 成年女人视频456| 美女后入操出白浆| 国产精品久久久久久久久久久孕妇 | 产亚洲国内av| 久久精品000| 亚洲精品夜夜久久精品| 日韩理论黄色片| 古代级a毛片免费观看下| 91色 国产 亚洲| 麻豆成人精品视频| 色视频在线观看日本免费| 五十熟女人妻视频一区二区| 人妻精品久久久久久中文字幕69 | 久久久久久亚洲精品中文字幕| 国产成人色在线观看| 亚洲黄色视频天堂大香蕉| 麻豆国产精品久久天堂| 最近的中文字幕在线看视频人妻| 国产精品成人av久久亚洲| 男女激情gif动态图| 风骚人妻的诱惑| 蜜臀久久99精品久久久酒店| 天堂在线地址8| 国产精品欧美激情| 欧美乱码精品视频一区二区三区| av网站动漫| 日韩av人妻久久| 欧美久久亚洲婷婷| 最近2019年中文字幕高清7| 国产尤物一区二区在线| 99re热精品在线视频| 99国精品自拍偷| 亚洲av精选| 国产一区福利视频在线观看| 成年视频免费观看一区二区三区 | 久久麻豆精亚州av品国产妖| 国产精品专区一区二区三区| 成人无h码动漫在线观看网站| 精品国产不卡一区二区三区| 五月 激情 丁香| 免费有码在线观看| 熟女人妻aⅴ一区二区三区网站| 东京亚洲区卡不| 边喂奶边同房| freexxx欧美性淫妇| 人妻视频中文字幕| 免费完整av片在线播放| 7777成年大片免费播放器| 一出一进一爽一粗一大视频免费的| 香蕉视频免费看国产精品| 又黄又爽又国产无遮挡美女网站| 日韩黄色快播| 久久精品狠狠| 国产亚洲第一网站| 内射熟女少妇| 欧美日韩国产成人在线播放| 国产色在线com| 九色国产av天堂| 亚洲成在人线av免费毛片| 宅男噜噜噜66国产在线观看| 日韩有码av| 国产人妻丝袜久久久久| 夜夜射日日射| 99视频精品全部在线| 久久亚洲精品日韩高清| 朋友夫妇,交换电影| 亚洲精华液一二三| 99久久精品国产一区二区小说| 亚洲av 色| 电影免费的播放器| 日韩中文字幕在线视频网站| 国产αv久久成人一区二区三区| 色偷偷88888欧美精品久久久| 一级黄片免费视频播放| 国产女主播喷水高潮视频| 两个人在线看的www| 麻豆成人九色精品二区三区| 中文字幕一区二区精品日韩欧美 | 东京热av电影一区二区| 天堂久久88av| 曰日日弄夜夜欢| 午夜电影成年| 99热这里只有精品2021| 色屁屁在线二区| 欧美熟妇精品黑人巨大一二三区 | 蜜桃av久久久久免费网站| 欧美成人一区二区久久| 99国产精品高清| 亚洲天堂麻豆av网| 国产精品久久久久久久岛一本| 亚洲电影网中文字幕| 在线观看最新国产精品| 在线观看 国产吧| 久久久国产一区二| 国产成人精品免费一区二区| 韩国在线三级观看| 一级毛片免费av| 明日花绮罗中文字幕在线播放| 久久久久久久久久揉奶| 内射亚洲少妇b| 国产精品免费av一区二区 | 精品久久久噜噜久久| 人妻少妇www| 色av福利老司机性色福利视频| 欧美熟妇丝袜高跟| 久久久精品国产免费观看| 美女极度诱惑九九久久av| 欧美在线激情网站| 日韩高清一区在线观看| 成年女人视频在线免费观看 | 国产日韩wwww欧美在线观看| 久久爱一区二区三区三州| www.久久国产精品| 182国产精品久久| 18videossex| 理论在线电影最新午夜影院| 熟女国产一区二区| 99热久久国产精品电影| 国产观看一区二区三区| 国产精品久久久久久精品...| 日韩精品久久久久精品 | 国产探花一区二区| 永久免费不收费在线观看| 亚洲欧美人色综合婷婷久久| 少妇高潮喷水免费毛片| 大桥未久av在线| 国产精品秘入口免费视频| 热中文字幕在线观看| 久久久精品视频9| 无打码内射视频| 三级黄色片在线观| 色婷婷欧美综合| 免费视频被揉奶头| 亚洲 欧洲 日产 经典| 天堂а√在线地址在线| 人人妻日日夜夜| 人妻少妇中文字幕久久18| 亚洲影视在线制服丝袜诱惑| 精品人妻av一区二区三区不卡| www精品成人免费小说| 色av一区二区| 黄色视频免费网站日本| 亚洲福利午夜污在线观看| 日韩在线97| 99热亚洲国产精品| 欧美激情视频国产一区| 日本1000禁免费看| 亚洲国产成人精品无| 国产精品老熟妇av一区二| 亚洲精品国产av成拍色拍个| 六月婷婷 六月丁香| 水蜜桃是什么桃| 在线天堂中文资源| 亚洲日本在线影院| 新一级毛片在线免费观看| 一级毛片内射免费看| 久久国产精品99国产免费| 欧美性猛交xxxx免费看w| 中文字幕在线乱码人妻app| 午夜老司机免费视频| 国产18在线观看视频| 激情精品欧美| 久久久亚洲综合久久久久87| 日韩精品一级r片内射av| 91在线成人影院| 久久综合欧美亚洲另类| 国产精品久久久宅男| 久久亚洲三级| 午夜热门精品一区二区三区的区别| 丁香大型成人色区| 精品亚洲av久久久久| 国产成人精品一区二三区四区| 亚洲精品成人高清在线观看| 777久久人妻少妇嫩草| 午夜免费在线影院| 国产伦d在线播放免费| 国产三级精品三级在线观看中文| 91成人中文字幕| 久久久人妻精品www| 亚洲成在人线免费观看| xxoo美女动态图| 黄色好看还是绿色好看| 国产一区二区精品久久久不卡蜜臀| 欧美激情黄色三级黄色片| 久久99婷婷国产一区| 成人在线电影亚洲| 国产乱对白刺激视频在线直播| 欧美亚洲精品乱字幕| 久久久久亚洲av成人毛片| av天堂av亚洲| 国产成人综合亚洲国产| 看大片儿免费在线观看 | 欧美精品大片国产| 亚洲男人av在线| 521se精品嫩草影院| 久久精品久久噜噜| 亚洲av琪琪国产| 精品午夜一区二区三区在线视剧| 亚洲国产日韩欧美在线视频 | 国产一级爱看片免费视频| 亚洲av亚洲熟女在线观看| 色综合久久夜色精品国产av| 日日操天天干夜夜撸| 午夜精品福利久久乐| 免费观看午夜福利视频的网站| 嫩草影院永久在线| 成人免费黄色视频网址| 国产日韩亚洲另类| 亚洲国产精品久久久久制服| 欧美色一区二区三区| 欧美日韩国产综合在线播放| 欧美高清av视频| 一区二区成人在线视频| 特淫女子高潮喷水视频网站| 精品久久国产亚洲av| 神马午夜福利免费电影| 大片免费观看视频| 捅阴视频在线观看| av在线观看蜜桃视频| 久久久久啪啪视频| 国产精品黄片av一区二区三区| 午夜福利精品在线观看| 欧美日韩精品专区| 伦里电影在线观看| 国产成人aa精品| 国产成人av在线影院| 新版天堂2中文在线| 欧美,日韩,国产,在线观看| 精品国产一区二区三区四不卡69| 国产精品欧美激情亚洲一区二区| 日韩电影在线二区| 中文字幕精品码亚洲| 大香伊蕉av在线| 一二三四在线观看免费高清中文版 | 伊人久久大线影院首页| 亚洲无遮挡裸体视频| 美女被爽到呻吟娇喘的视频| 99人人爽人人妻人人澡| 欧美亚洲精品不卡一区二区| 人妻少妇一区二区三区视频 | 亚洲免费中文字幕av一二三专区电影| av动画在线看| 美女被爆操到喷水| 国产av人妻熟女网站| 人妻少妇av一区二区三区| 国产精品久久久久久86| 欧美日韩小视频二区| 亚洲精品视频免费在线观看网站| 日本丰满妇人成熟免费中文字幕| 亚洲精品久久久久久下一站| 国产69精品成人一区| 国产精品沈樵在线观看| 精品一区二区乱码在线| 久久久中文字幕久久| 亚洲另类国产欧美| 午夜福利久久久噜久噜久久综合| 国内精品自国内精品自线下| 日本二区三本区免费看| 亚洲综合激情久久婷婷| 亚洲精品中文在线看| 在线欧美色噜噜| 久久久久精品影院| 国产色窝在线| 欧美日韩高清观看一区二区| 亚洲精品欧美专区视频| 成人男女av片在线观看| 国产成人一区二区三区免费视频91 | 天堂中文资源在线最新版下载| 欧美亚洲国产一区二区| 精品在线国产亚洲| 国产一级r片内射8888视频| 最近最新中文字幕免费视频| 日韩高清不卡在线视频免费观看| 亚洲五码一区二区三区| 免费观看中文字幕在线视频| 中文字幕在线日韩第一精品| 专区一卡2卡3卡| 日本欧美www视频在线播放网站| 久久人妻熟女中文字幕| 跪求国产av网址| 精品一区欧美激情| 国产精品-99| 夜夜明月今何在| 亚洲国产av一区二区三| 亚洲av久久天堂亚洲| 波多野结衣一区视频极品| 男女无遮挡在线播放视频| 男的逼插进女的逼| 久久久成人免费视频网| 精品国产亚洲av| 少妇人妻偷人免费精品视频偷| 精品伊人久久久大香线蕉软件| 精品国产影院在线观看| 亚洲综合欧美色| 亚洲免费人妻视频| 国产直冒白浆一区二区三区| 欧美伊人色综合久久天天| 日本高清ww视频在线播放观看| 日韩一卡av| 欧美另类视频一区二区三区| 国产成人95| 日韩免费a级视频| 无遮挡美女黄片在线免费观看| 亚洲ⅴa久久久久久精品综合| 国产 亚洲精品| 久久久久久日韩av精品| 久久九九久精品国产日韩经典| 欧美黑人特黄免费| a级毛片高清免费网站| 男女xxoo啪啪高潮图| a级毛片十八禁网站| 麻豆乱淫一区二区三| 6080三级伦理| 色综合久久精品国产| 国产午夜免费视频| 在线亚洲天堂av| 成人精品av一区二区三区网站 | cao死我吧在线视频| 欧美浮力影院第一页| 国产男人天堂网av| 久久久久久高清毛片一级黑人免费| 蜜桃精品人妻一区二区三区l| 中文人妻熟妇乱又乱精品| 亚洲av永久精品毛片天堂| 欧美三级艹黑人99在线观看| 熟女人妻av一区二区三区| 丰满岳乱妇在线观看视频国产| 美女被搞到高潮喷水免费视频 | 国产成人精品一级| 秋霞午夜岛国鲁丝av片| 青青国产91久久久久久蜜桃| 国产有码视频在线观看| 被上司侵犯的人妻中文字幕| 最近中文字幕视频2019第一页| 亚洲成人撸撸色| 蜜臀av国内精品久久|