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關鍵詞：西部金融中心 支撐條件 對比分析
2009年繼重慶率先提出打造“長江上游金融中心”之后，西安、成都也相繼提出建設“西部區域金融中心”和“西南區域金融中心”，新一輪西部大開發之際，三城市逐鹿西部金融中心，反映了西部地區經濟發展的需要。區域金融與區域經濟有著密不可分的關系，區域金融能促進區域經濟發展，東中西的協調發展同樣需要建設金融中心。
區域金融中心的內涵
區域金融中心是指在某一區域內有直接的腹地，金融機構聚集、金融市場發達、金融交易活動頻繁，且能對區域經濟產生極化和擴散效應的中心城市。按照區域金融中心業務特點可將其分為行政總部集聚型的金融中心、要素市場集聚型金融中心、結算型的金融中心以及綜合類型的金融中心。
區域金融中心是區域金融發展非均衡性的結果，是各金融機構、金融業務、金融資源等按市場原則在空間上自由轉移和優化配置中形成的。構建集聚力和輻射力強、功能齊全的、帶動能力顯著的金融中心，要滿足以下幾個條件：一是區位優勢；二是經濟實力雄厚，金融中心的建立要靠強大的經濟能力來支撐；三是完善的金融體系，可以提高資金的使用效率，優化配置金融資源；四是寬松的政策環境和健全的法律制度；五是金融人才，人才是建立金融中心重要的戰略資源。其中區位優勢、經濟實力、金融發展是金融中心形成的三大基礎要素。
區域金融中心的支撐條件研究
西部特殊的地理位置、特殊的發展現狀，建立金融中心的支撐條件除了區位優勢、經濟實力、完善的金融體系、人才以及政策的支撐外，還需要加大政府的推動力度，逐步發展內陸開放型經濟。
（一）經濟支撐
區域金融中心的建立，要靠雄厚的經濟實力做支撐。經濟對金融發展的作用可以歸納為以下幾點：一是繁榮的經濟可以吸引大量的企業入駐，企業在交易的過程中既是資金的提供者，也是資金的需求者，資金的大量流動促進了金融業的發展；二是發達繁榮的經濟可以為區域金融中心的建立提供足夠的人力資源與資金；三是經濟越發達，要求與企業融資需求相匹配的金融服務機構越多，從而催生新的金融服務機構。
（二）完善的金融體系支撐
區域金融中心是金融機構的聚集高地，必須具備健全發達的金融市場和完善的金融體系。首先，完善金融市場。加強金融機構的聚集，借助西部開發、內陸開放的機遇，吸引國內外各類銀行、證券公司、保險公司、基金公司等金融機構。加速金融控股集團的組建，做大做強本地金融企業。增加金融機構的種類，加快發展新興金融機構。完善要素市場，爭取早日建成西部電子數據票據交易中心與西部證券交易所。優化金融生態環境，為區域金融中心的建設提供良好的外部環境。其次，完善農村服務體系。建立專門的農村金融服務機構，專項資金為農村和農民提供金融服務；完善法律法規，使農村金融市場的競爭有序進行；加強農村金融服務機構的多元化建設，設立多種資金有效利用的途徑，為建立區域金融中心提供良好的運行環境和基礎條件。
（三）金融人才的支撐
區域金融中心的建立，需要大量高素質、創新型的人才做支撐。建立區域金融中心，加大金融人才的引進、培養力度，創新金融人才的激勵機制。借助高校和科研機構優勢，切實加強金融教學和科研，對金融人才的培養機制進行改革，創新教育教學模式，培養創新型金融人才。政府出臺政策，搭建政府、高校和企業合作平臺，探討金融人才的培養機制，實現定向的人才培養，建立起金融“產學研”之間的良性互動機制。
（四）電子信息技術的支撐
在信息化時代，區域金融中心的建立，必須強化電子信息技術的支撐，充分發揮信息技術的引領作用。建立區域金融中心要不斷利用信息技術對銀行的業務流程進行再造，降低運作成本，提高效率，合理的利用和配置資源；完善信用、支付體系，利用信息技術降低銀行業的風險，完善銀行業風險管理體系；依靠信息技術的不斷發展，改變傳統的服務渠道，降低資金的交易成本。建立區域金融中心，必須完善信息技術對保險業的支撐。加強信息安全建設，進一步拓展網絡銷售渠道。加強系統安全的建設，增加網上交易的安全度，網絡銷售渠道進一步完善；借助信息技術，探索新型服務模式，提高服務質量，吸引客戶；依靠信息技術進行保險產品的創新，提高企業的競爭力，適應市場快速變化的需要。
（五）政府推動的支撐
政府引導理論認為，金融中心形成并非經濟發展的自然結果，地方政府的公共政策很關鍵，因為政府的推動和取向有助于金融體系的超前產生和發展，由此刺激經濟的發展，政府供給政策和金融制度的變化往往處于先導地位。建立區域金融中心，必須依靠政府的推動作用。政府應向服務型政府轉變，發揮積極的作用。首先，降低對金融業的直接干預力度，減少不必要的行政管制，加強對金融市場的風險監管；其次，與時俱進，出臺支持金融業發展的產業政策與相配套的金融政策，制定鼓勵金融創新，吸引高級金融人才及創新型人才的政策；第三，制定法律法規，完善區域金融中心建設的法制環境。
（六）發展內陸開放型經濟的支撐
發展內陸開放型經濟是西部建立金融中心的助推器。發展內陸開放型經濟，促進與區外的交流與合作，擴展區域發展的視野，為建立區域金融中心提供支撐。信息化推進內陸經濟的全面開放。以信息化克服區位劣勢、突破地理空間的阻隔和時滯的差異，為內陸開放創造良好的環境?！耙M來”與“走出去”是內陸對外開放工作的重要方面?！耙M來”是利用外資促進國內經濟的快速發展和產業的結構升級；“走出去”是適應經濟全球化的需要，進行對外投資和跨國經營。
重慶、成都、西安建立區域金融中心的條件對比分析
（一）區位優勢比較分析
由表1可知，重慶的綜合區位優勢是顯著的。重慶是西部唯一的直轄市，地處長江上游經濟帶核心地區，我國東西結合部，坐擁長江黃金水道，是長江上游乃至整個西部地區唯一擁有“水陸空”整體優勢的大城市，區位優勢明顯。
（二）金融競爭力對比分析
由表2可知，重慶的貸款余額總量較大，說明重慶的資金實力、金融規模要大于成都與西安。存款余額影響一個地區可以用于投資的資金量，從而影響一個地區未來經濟發展的潛力，重慶與成都差距不明顯。重慶的保險市場發展領先于成都和西安。貸款余額、存款余額以及保費收入可以體現一個地區金融發展的規模，因此重慶的金融規模具有競爭優勢，成都、西安的金融規模競爭優勢稍弱。
保險深度、金融貢獻率、金融相關率用來反映一個地區的金融發展水平。這三個指標都和GDP有關聯，由于成都、西安的GDP總量小，因而相對GDP來說，各金融指標量在GDP中所占的比重就偏高，這也從另一方面說明了相對于該地區的經濟來說，金融發展的水平高于該地區經濟發展的水平。
（三）經濟能力比較分析
由表3可知，重慶、成都、西安比較，重慶的經濟聚集度與成都、西安差距較大，但考慮重慶、四川、陜西，重慶的經濟能力優勢明顯。重慶集“大城市、大農村、大庫區、大山區”于一體，人口基數大，一直處于“小馬拉大車”的狀態，是相對于成都、西安的劣勢。但是重慶總體的經濟發展能力不遜于成都、西安。2009年重慶、成都、西安GDP生產總值分別提高了14.9%、14.7%、14.5%，重慶經濟發展處于領先地位。2010年，重慶市GDP同比增長17%。2009年重慶地方財政收入1165.7億元，增幅達21％。2010年重慶市財政收入突破1953.4億元，增長67.6%，財政收入增幅在西部不可小視。
綜上分析，重慶在區位、金融競爭力、經濟能力總體具有優勢，西部建立金融中心，重慶是最好的選擇。借助兩江新區、保稅區、保稅港區的機遇，吸引國內外金融機構及非金融機構入駐重慶，尤其是惠普等結算中心的落戶，為將重慶打造成結算金融中心奠定基礎。重慶入選國家五大中心城市，對西部的發展有不可推卸的責任，重慶要不失時機地籌建金融中心，形成經濟金融發展的增長極，帶動周邊經濟的發展，解決西部開發中資金短缺的問題，所以重慶首先要建立籌資型的金融中心，吸引更多的資源、資金流入重慶，促進重慶經濟的發展及產業結構的升級，促進銀行、保險、證券等行業的發展。
重慶建立金融中心要分三步走：首先要形成輻射重慶市的金融中心。促進重慶市經濟的發展，解決城鄉發展二元結構的問題，完善城市基礎設施的建設。借助機遇，大力發展金融服務業，鼓勵引進發展各類金融機構，非金融機構及創新型金融機構，促使經濟的跨越式發展，帶動庫區、山區、農村的發展。其次形成輻射西部的金融中心。形成金融機構聚集的高地，加強與西部各省市的交流與合作。建立金融服務機制，開發輻射西部的數據處理軟件。積極出臺政策吸引國外大型金融機構，尤其是金融高級人才聚集西部。借鑒經驗，完善要素市場。最后，形成與世界接軌的世界級金融中心。積極展開與國外企業的貿易合作，搭建跨國合作的平臺，將重慶打造成一個與世界接軌的結算金融中心。
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作者簡介：
摘要 本文從貨幣政策和股票市場的一般關系理論入手，深入分析二者的內在關系，揭示貨幣政策對股票市場的短期長期影響，考察股票市場傳導貨幣政策效應的效果，并結合股票價格變動的投資和消費效應解釋影響股市傳導的原因，最后提出了對應措施與建議。
關鍵詞 貨幣政策 股票市場 利率
一、貨幣政策與股票市場的一般關系理論
貨幣政策通過金融市場影響宏觀經濟變量，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。當利率的調整高于公眾的預期值，根據凱恩斯的流動偏好理論，如果當前利率下降，會有更多的人相信將來利率會上升，現在賣出股票持有貨幣以備將來再買入股票，于是股票價格下降;當利率的調整低于公眾的預期值，在利率下降時人們相信將來利率降得更低，則會在當前買入股票，留待將來賣出，于是股票價格上升;而當利率的調整合乎公眾的預期時，對股票需求不會變動，股價亦不變。
從經濟學原理的角度來說，貨幣政策決定貨幣供應量，貨幣供應量的變化會通過一定的傳導機制影響到股票價格。根據資產組合理論，投資者持有貨幣數量增加，使其安全資產比例過高：于是投資者將增加風險資產投資，如果風險資產供給數量不變，這將導致風險資產價格上升。所以可以預期貨幣供給量增加，股票價格將上升。當貨幣供應量增加時，人們持有更多的貨幣，此時市場利率下降，即貨幣的邊際收益下降，為了獲得更高的收益，促使人們將手中持有的貨幣投向股票市場，引起股票價格上升。這種投資會創造出更多的家庭收入，隨之引起消費支出的增加。消費支出的增加通過乘數效應又導致了更高的產出和隨之而來的更大的公司利潤，公司利潤的提高又刺激股票價格的提高。而利率的下降也會提高股票的預期收益現值，更進一步促進股票價格的上升。
二、貨幣政策對股票市場的影響
(一)短期影響
由于利率變動會影響存款收益率，所以投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進行資產選擇。如利率上升，存款收益率提高，將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲蓄和債券，減少了股票市場的資金供給，造成股票價格下跌。進而影響公司未來的估值水平。如貸款利率提高會加重企業利息，增加成本支出，從而減少企業的盈利，進而減少股票分紅派息，受成本支出的增加和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價格將會下跌。
中央銀行可以通過法定存款準備金率和再貼現政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款準備金率，這在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力，并通過貨幣乘數的作用，使貨幣供應量大幅度地減少，股票行情趨于下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現率，商業銀行資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應減少，使股票行情走勢趨軟;反之，如果中央銀行降低法定存款準備金率或降低再貼現率，通常都會導致股票行情上揚。
(二)長期影響
托賓認為，貨幣政策由利率到產出的傳導中間存在一個股票價格變化與固定資產重置成本問題。利率變化導致債券市價反向變動，由于資產替代，債券市價變化引起股票價格波動。當企業資產市價上漲時，企業資產重置成本較低，企業投資意愿增強。因此托賓Q效應是指企業市值與其重置成本的比值，其高低反映了企業投資愿望。如果Q值高，則企業市值大于重置成本，新投資比較便宜，因而企業可以通過發行股票而增加投資;相反，則企業投資愿望受挫，產出下降。
資本市場是金融體系的組成部分，是進行長期資金配置的場所。而貨幣政策則是穩定一國宏觀經濟的政策工具。通常的理論范式認為資本市場是有效的，不應該受到管制，股票價格的波動僅僅反映經濟的基本面變化。在這樣的背景下，貨幣政策當局沒有理由干預股票價格的波動，股票價格在政策中的作用僅僅體現在它所反映的經濟運行狀態的有用信息上。但是，當下面的兩個方面的條件都滿足時，股票價格在貨幣政策中的重要性就會上升。一方面是存在非基本面因素推動股票價格的波動，另一方面是非基本面引起的股票價格波動對真實經濟產生潛在的顯著影響。
三、完善股票市場的政策建議
(一) 擴大股票市場總規模
擴大股票市場絕對規模，擯棄股票市場主要為國有企業融資的觀念，繼續逐步增加國有股減持，增加流通股的數量，充分發揮股票市場改善國民經濟運行效率、優化資源配置和優化產業結構的作用，在保證上市公司質量的前提下，增加優質上市公司，特別是發展潛力巨大、盈利豐厚的高新技術企業上市數量或進行原有股票的增發和配股，進一步擴大直接融資規模;增加股票市場相對規模，提高股價流通總市值與GDP的比率和居民股票資產占總資產的比率。
(二)完善股票市場制度
對中國而言前最迫切的是要開設二板市場。市場經濟本質上是信用契約經濟或信譽經濟，風險資本市場更不例外。風險資本投資公司發展的主流就是以契約為基礎的委托管理及基金管理。這種形式的最大特點是風險資本的所有權與經營權分離，強化了風險資本經營者的自主權和穩定性。
(三)建立多層次股票市場體系
建立多層次股票市場體系，就是在廣度上拓寬股票市場的影響范圍。為不同類型的企業建立多層次股票市場體系，可以滿足不同企業的資金融通需求，彌補股票市場的結構性缺陷。
國家外匯政策對股市的影響
外匯行情與股票價格有著密切的聯系。一般來說，如果一個國家的貨幣是實行升值的基本方針，股價就會上漲;一旦其貨幣貶值，股價就隨之下跌。因為雖然本幣貶值有利于促進出口，拉動整體經濟增長，但是如果一旦中長期貶值預期形成，本國投資的報酬率增長又不足以彌補本幣貶值帶來的損失，就會導致國內資金外逃，從而直接導致股市失血。
在當代國際貿易迅速發展的潮流中，匯率對一個國家經濟的影響越來越大。任何一國的經濟在不同程度上都受到匯率變動的影響。隨著我國對外開放的不斷深入，以及世界貿易開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。
中國人民銀行自 2005 年 7 月 21 日起，開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。自我國實行浮動匯率以來，人民幣對美元的走勢一直走強，從 1 美元兌換 8.11 元人民幣到目前的 7.9725 ，大家普遍預期人民幣將不斷升值。隨之而來的是，國外熱錢大量涌入中國，給市場帶來了大量的資金。這些資金一方面進入了房地產、樓市等基礎投資項目，另外也不排除已經進入了國內股市，推動了行情的發展。
同時，匯率變動將帶來相關行業成本的變化。以人民幣持續走強為例：貿易以及國外產品銷售比例大的行業受到負面影響較大，比如服裝板塊;大量需要進口和外幣負債的公司將由此受益，比如航空股。另外，地產股由于熱錢的青睞以及估值的上升，也是比較容易因此而受益的板塊。
不得不提的是，由于全球對人民幣升值的強烈預期，我國政府一方面在提高外匯彈性，促進人民幣定價機制的形成上進行努力，另外又不得不應對海外熱錢快速流入的挑戰。外匯占款的快速增加成為央行貨幣投放的重要渠道，同時直接導致流動性過剩，央行不得不依靠發行央行票據、提高準備金率等手段回籠過多的貨幣供應，直接影響了央行利用貨幣政策引導國內經濟的有效性，利率政策也就失去了獨立性。利率政策本應該以國內經濟發展為目標，而現在利率強調的目標是應對匯率問題而非國內投資增長過快的問題。央行不得不通過提高準備金率來對貨幣供應總量進行調節以限制信貸增長速度，達到限制投資過快增長的目的。
由于我國處于經濟轉型時期，“投資饑渴癥”非常普遍，對利率的敏感度比較低。央行選擇對貨幣供應總量直接調整而不利用利率對投資進行引導也有一定的合理性。同時，由于美國歷經數次升息，國內與美國利息差已經逼近 3% ，按照利息平價理論，人民幣理論上也應該每年升值 3% 才能達到無風險套利下的均衡狀態。如果人民幣升值小于 3% ，投資者買進美元到美國投資就可以獲得額外的無風險收益;大于 3% ，投資者便會將美元換成人民幣，因為人民幣升值幅度大于利息差，也存在額外的無風險收益。在普遍預期人民幣升值的狀況下，央行需要對人民幣升值幅度和速度進行控制，按照利息平價理論的計算，每年升值 3% 是經濟可以接受的，同時又使得海外資金賭人民幣升值無利可圖，從而對海外資金的流入起到了限制作用。但是這些限制也只是相對的，是建立在套利的基礎上的，貨幣價值最終取決于兩國貨幣購買力水平的對比。雖然央行可以通過在外匯市場上不斷買進國外貨幣來維持匯率穩定，但是卻面臨造成國內流動性過剩，由此引發通貨膨脹的問題。
看了“貨幣政策對股票的影響因素”的人還看了：
1.財政政策和貨幣政策對股市的影響
2.財政政策與貨幣政策對股市的影響
3.貨幣政策對股票市場的影響的論文
4.財政政策效果的影響因素
5.股票市場參考論文
6.貨幣政策傳導機制論文
