時間：2023-02-11 03:05:52
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二、投資管理公司項目種類
投資管理公司進行的資金項目種類繁多，其投資產品的研發也是根據客戶及企業需求而定。一般來說有小額貸款、基金、股票等投資形式。就資金收益及運作風險來說，小額貸款由于貸款周期相對固定且貸款利率比照銀行利率浮動執行，因此投資收益與資金風險都相對較低?；鹜顿Y形式，一般周期較短，其收益普遍高于銀行存款利率，但是基金的選擇在資金風險層面來說更為靈活，需要投資者具備一定的抗風險能力與心理素質。股票投資是一種較為普遍的投資理財模式，股票投資的風險與收益可分為兩種，短線投資與長線投資。短線投資由于股價起伏波動大，那么所帶來的收益與風險也是成正比變動。長線投資往往會選擇相對穩定的大型企業進行，雖然收益增長比例不會特別明顯，但由于企業具有較強的經濟實力與較穩定的收益，那么投資者也就可以獲得比較穩定安全的持續性收益。
三、投資管理公司產生資金風險的原因分析
當前投資管理公司雖然對于資金風險管理也投入了大量人力物力財力，但是從實際管理的成效來看仍然不夠令人滿意，究其原因主要有管理意識偏差、人才隊伍素質較低以及缺乏積極有效的監督約束機制等方面。
四、加強投資管理公司資金風險管理的措施
前文提到當前投資管理公司在投資風險管理方面存在不足的一些原因，這些原因不僅有意識、人員隊伍，同時也有制度建設及企業文化存在不足等諸多方面的原因。想要切實加強投資管理公司在資金風險管理方面的工作水平，就必須針對這些問題進行有的放矢的分析研究，從投資管理公司的運作特點出發尋找有效的應對策略。
1.樹立科學管理意識
樹立科學管理意識不僅是要明確投資管理公司的特殊性，同時也要充分了解資金運作的特殊性及風險產生的可能性影響因素。而對于理論的掌握還不足以成為具備了科學的管理意識，更重要的還是要加強具體經驗的學習與積累，這樣才能夠避免管理工作的紙上談兵。尤其是投資管理公司的決策層、管理層更需要重視這方面的學習，從而真正將有效管理滲透于日常工作當中，為投資資金的良性運作營造一個科學的內部環境。
2.加強專門化投資人才培養
投資管理公司的風險防控不僅需要制度建設與科學意識，更重要的是需要一批能夠真正了解市場、了解投資、了解客戶以及了解企業的優秀的資金運作人才，而當前雖然市場上的投資管理公司為數眾多，但在人才培養方面卻顯得相對薄弱。企業想要獲得自己的一席之地就必須將專門化的投資人才培養放在工作重要位置上。首先，應該按照國家有關規定嚴格篩選和錄用合格人才。其次，要根據投資管理公司的自身特點對投資管理人員進行更加詳細、周密的崗前培訓，確保她們能夠了解各項理財產品的性能、優勢、劣勢及走勢。再次，企業需要充分了解自己所擁有的人才隊伍的總體情況，所以推行新型的人員檔案跟蹤管理制度也是非常必要的，檔案記錄的內容不僅要包括日常工作表現、工作績效及考評情況，同時也要增加管理者與被管理者互動的比重，加強雙方的溝通、交流，這樣一方面能夠幫助企業更好的了解人才、用好人才，實現崗位的合理化配置，另一方面也能夠通過為人才提供更為合適的工作任務來留住人才、提升人才，降低人才流失比例，鞏固企業的人才隊伍、優化人才隊伍結構。此外，針對投資管理公司對人才的特殊要求，還可以考慮加強與高校的聯合人才培養渠道建設，企業為高校提供人才培養標準及教學資源，高校為企業進行定向化的人才培養及輸送，從而建立一條完整的高端的人才培養通路，實現高校、企業、人才的三方互利共贏。
3.加強內外監督機制建設
第一天上班為了讓同事有一個好印象，我早上8點30已準時到達公司等待我的新工作。見到了成熟穩重的趙主管，在簡單的自我介紹以后，趙主管便開始為我交代，公司分為市場部、客服部、投資分析部、結算部等部門，每個部門工作不一樣，但都是必不可少的，我們的主要工作就是開發客戶。并且每天的早會必須參加，周一和周四必須穿正裝，每天上班要簽到，試用期過后才開始打指紋，不能遲到早退、玩手機等等，否則以罰款作為懲罰。實習分為這么幾個階段：首先要和其他新同事接受兩天的培訓，培訓的內容是關于金融方面的知識以及銷售的技巧；其次培訓結束后會有15天的試用期，試用期期間會有一次考試，表現優異者將會繼續留下工作；最后就是在工作期間努力開發客戶，讓自己的收入提高。終于在兩天各種金融知識以及銷售技巧的狂轟亂炸下，我順利完成了培訓，雖然有很多不懂的地方，但我相信在以后的工作中都會迎刃而解，何況那么多前輩，多和他們討論和交流也是不錯的。培訓結束后我被分配到了市場二部跟著小白學習，主要任務是學習如何開發客戶和解答客戶所提出的問題，而開發客戶主要通過電話介紹我們北京石油交易所的現貨石油投資，并讓客戶安裝我們的行情軟件，時刻關注石油的行情走勢，最終達到客戶進來開戶操作的目的。
由于我剛來什么也不會，前幾天我主要是看著小白工作，在工作中學習。慢慢熟悉工作的流程，學習說話的技巧以及客戶會問到的一些問題，并把這些答案記錄下來以便下次的使用。第一個星期的實習工作很快就過完，當中也學會不少東西，期待下個星期我工作可以更進一步發展。
實習的第二周
已經來到第二個星期實習了，由于工作的需要，小白給了一部電腦讓我使用。這是我認識北京石油交易所現貨石油投資的開端，從中我知道了好多現貨石油買賣的知識，例如：現貨的交易規則是雙向、T+0的模式：雙向就是指買漲、買跌，也就是說不管油價是上漲還是下跌，只要把握準方向，都可以通過其中的差價獲得收益；T+0是每天的交易時間是24小時，這樣操作方式就更加靈活，風險更小。我們北京石油交易所是由中石油、中海油、中石 化和國資委共同出資成立的平臺，現貨石油投資分為四個品種：第一個品種是93號汽油以10噸為單位的；第二個品種是93號汽油以500升為單位的；第三個品種是93號汽油以50噸為單位的；第四個品種是93號汽油以100噸為單位的，這四個品種的行情走勢都一樣，只不過交易的單位不一樣，其中前面三個品種的手續費是雙邊萬八，最后一個品種是單邊萬八，第一個品種和第三個品種的杠桿是1:25,4%的保證金，第四個品種的杠桿是1：40，2.5%的保證金，一般不向客戶推薦操作第二個品種，因為成本高、收益低。
當我了解這些知識后，緊跟著的就是試用期的考試來臨了，這讓我緊張又害怕，因為我不是金融專業的學生，而且我的知識一直處于表面化?？荚嚨念}目不多，印象最深刻的只有
兩道題目：1、客戶做過股票，怎么向他介紹我們的石油投資？2、在我們的石油盤面用10萬做93號汽油以10噸的品種并從7000點買跌到3000點，客戶的收益是多少？
實習的第三周
生活中，不是每件事情都能盡如人意。工作中，也不是每件事情都能做的完美，其中能做好自己的本職工作更是不容易。這周的工作讓我體會到工作的辛酸和不易，有些事情盡自己所能去做就好，就像我喜歡的一句名言：豈能盡如意，但求無愧于心。
周一下午我們北京石油交易所西南營業部的交易大廳接到一大客戶的投訴，原因是客戶說我們北京石油交易所的交易行情軟件需要更新兩次之后才能看到所交易的四個品種和行情走勢，但在更新的過程中可能因為客戶的網速太慢或網絡短時間斷開而未及時更新，從而導致該客戶未能及時交易，使交易推后而造成客戶的損失。由于我們當天工作也繁多而導致兼管不到多位客戶的要求，這位客戶直接打電話到我們北京石油交易所西南營業部的客服部進行投訴，就因為這個電話讓我們市場部的同事那天晚上全部留下來，打電話通知其余客戶，安裝我們的行情軟件需要更新兩次才能看到我們的行情走勢并進行交易，如果客戶要看最近的走勢和進行交易，希望他們提前留出時間更新完之后再看歷史的走勢并進行交易，這樣盤面上的數據更加準確、直觀，以便客戶進行判斷、分析和交易，并讓他們檢查自己的電腦問題，以便出現不必要的經濟損失，而且就客戶的投訴進行自我檢討。
今天讓我深深體會到我們職業艱辛：在公司里要受領導的指責，在外面也要看客戶面色做事。過后一天我聽到其他老同事說每逢有大客戶在我們北京石油交易所交易失敗或者虧錢的時候，偶爾都會接到這些大客戶的投訴。這件事情讓我學會要提前想到一些可能發生的狀況，并想好措施應對這些情況，與客戶認真交談并處理好這些事情，始終為客戶著想，事情出現后不要躲避，及時解決并得到客戶的諒解，這樣才會在我們的崗位站得住，讓客戶更加信賴我們，才會在我們的平臺進行交易，從而賺取其中的收益。我們要意識到：“合理的要求是鍛煉，不合理的要求是磨練”；“忍一時之氣，免百日之憂”。不要害怕事情的發生，重要的是解決這件事情的方法和態度。
實習的第四周
來到這里工作也有4周時間，我已經熟悉了整個公司的所有業務，人員也是已經互相了解了不少，在整個工作的過程中，已經由開始的新鮮感轉變成為習慣與單一。
我開始覺得找一份自己喜歡的工作真的是有點難，因為你喜歡的工作別人不用你，你不喜歡的工作又不想去，這樣就造成了當代大學生整天嚷嚷說社會不公平，沒有就業機會，而招聘公司又總是無辜地大喊“人才在哪里”?，F在，公司招聘的人才總是會要求一些實際的工作經驗，但是對于從校園里剛剛走出來的應屆生，經驗從何而來？沒有經驗的應屆生甚至比不上一個低學歷的在職人員，這就是如今的情形。前兩天和一個朋友到學校的招聘會試圖找一份工作，在招聘會的攤位上，沒有任何人會問你是什么學歷，直接談的就是喜歡不喜歡，有沒有做過這一行，朋友準備好的各種證書自始至終都沒有拿出來的機會，這就是現實。我們都知道，剛開始找工作的時候，待遇一般就可以了，我們不是不想要高工資，只是我們知道：因為我們沒經驗，學歷也不高，沒有辦法要高工資，也沒有資格和別人討價論價，能找到一份工作已經是相當不錯了?，F在經驗就等于一切，等有了經驗，到時候我也就自然知道應該找什么樣的工作。文憑是什么？文憑不過是一把鑰匙，有的鎖需要你這把鑰匙展示一下，但是有的就不需要費力去找鑰匙，而是只要能把鎖打開就行，哪怕是砸門！所以說，我們本科生總是賴以為資本的學歷如果失去的話，我們還擁有什么？我們只有書本上的簡單得不實用的知識，而且有幾個能把這些應該掌握的知識運用得當的？沒有！所以，我們已經在無形中成為了社會的弱勢群體。有的弱勢群體沒有什么學歷可言，他們弱勢，因為他們無從選擇，但是我們謹從國家教育方針，一步步走到最后還是一個無用之才，這就難怪讓我們大學生感到悲哀了啊。所以說，學歷，如果我愿意，我可以說他是一張廢紙，有用的話永遠不會好聽！
所以，我希望更多的是自己現在認真對待這份工作，汲取經驗，做出成績！
實習的第四周
在這里工作將近快一個月了，在掌握公司的基本業務的同時，我也基本了解了現貨石油投資怎么操作。現貨市場中有一句老話叫做“投資有風險，入市須謹慎”，這也是許多投資者在經歷了以前的金融風暴而得出的最深刻經驗教訓?，F貨是雙向模式，買漲、買跌都是可以賺錢的，但是必須在石油價格上漲的時候買漲，石油價格下跌的時候買跌，如果方向一旦錯誤，就會存在虧錢的風險。
我們北京石油交易所是20xx年2月14日開始成立的電子盤面，在6月中旬，伊拉克內戰導致我們盤面直接上漲到7370，之所以上漲到這么高，是因為我們盤面是國際盤面，是跟著國際形勢走的，而伊拉克是石油大國，伊拉克內戰導致石油的供應量減少，而需求量增加，所以石油價格上漲；但是伊拉克內戰結束后，石油的供應量增加，而需求量又減少，所以導致石油的價格下跌。于是大量的散戶資金又開始涌入現貨市場，這也造成了各個公司在經歷了蕭條期之后迎來了一個輝煌。從北京石油交易所成立以來以及6月的行情走勢來看，這現貨石油的勢頭確實是不容小視，由年初的6800點左右直沖至最高的7370點，因此有許多人在這種情況下開始大量盲目注入資金，甚至將那句老話改成了“投資無風險，入市須大膽”，這也可以看出投資者的投資熱情，但是同時又反映了投資者投資具有一定的盲目性。現貨石油在經歷了沖高之后必然要開始一個或長或短的回落，至于時間的長短，回落程度的大小，各個券商或者是分析師都有著不同的看法。
總之，我認為投資者在投資的時候應該適當地分析一下現貨石油的行情走勢，以及在每個情況下，國際上發生的一些重大事件以及一些重要數據的公布是利空的還是利好的。諸如石油盤面狂跌的時候就是伊拉克戰爭以及美國和俄羅斯石油大權的爭奪，這就說明國際形勢是影響我們盤面走勢的重要原因。對于投資者來說這就是一個極大的利空消息，所以在投資的時候應該注意風險。在每一個市場中投資，都必須了解整個市場的總體動向，只有這樣才能準確把握現貨石油的走勢，同時也會對自己的判斷及整個市場持有信心，這樣才能將風險降低到最小，收益提高到最大！
實習的第六周
我剛剛開始工作的時候是很有激情的，感覺一切都很新鮮的，不像是在學校里那樣單一無聊。所以開始的時候學習熱情也是相當高的，認真學習了解。
剛去的第一天，趙主管安排客戶經理小白帶我，小白負責給我們講解業務的具體做法，指導我們做業務，解答我們不明白的問題。當然一開始的時候，小白給我講解的都是一些最基本的業務流程，諸如是開戶填表之類的。但是由于我借著新鮮勁，學得特別快，所以到了第三天，小白就不再手把手教我了，而是讓我如果有問題再去問她，這樣也就給了我一個自己解決問題、與人交流的機會?？蛻魧緲I務是很不了解的，有的時候客戶自己也是搞不懂到底要辦什么，說得特別含糊，這就成了我工作的一個難題。但是隨著一天一天過去，我
對各種業務的具體流程已經十分熟悉，客戶簡單一說，我就可以指導他應該怎樣辦理，因此服務態度和質量也就隨之上去了。不可否認的是，做的時間長了之后我開始覺得工作的無聊，因為每天的工作都是基本一樣的，所幸在公司里，每天所面對的人都是不一樣的，所以他們咨詢的問題也就不一樣。盡管對實習工作的熱情不像當初，但因為我所做的是咨詢類的工作，平時會遇到各種各樣的問題和業務，因此到如今我已經對所有的業務都基本掌握，對整個公司的日常工作有了更深的了解，所以我覺得收獲還是頗豐的。
其實有時候想想的話，工作就是那么回事，像我們這些在學校里呆的時間太長的人，總會把自己理想中的工作想象得特別有激情、特別美好，但是實際上那是事業才能夠達到的程度。只有工作之后才知道什么是真正的工作，跟我們在校園里想象的工作是完全不一樣的，必須真正接受社會的洗禮才能成為工作中的一分子。我們作為剛踏入社會的學生，必須要調整好心態，只有這樣才能快速適應這個社會，穩居于這個競爭異常激烈的時代！
實習的第七周
今天，我站在這里，懷著無比激動的心情，本著進一步鍛煉自己，為公司多做貢獻的宗旨，參加這次綜合辦公室副主任競聘。首先，我非常感謝公司，為我們提供了一個這么好的競爭平臺，讓我們可以在這里盡情地展現個人才華。同時，我更要感謝一直以來關心、幫助和愛護我的領導和同事們，是你們給予我信心和勇氣，讓我今天能夠站在這里與大家暢談未來，分享感悟。
在這個特別的日子里，我還是作一個簡單的自我介紹。我叫，（黨員），2000年工商學校畢業。2000年到2007年期間，先后在縣市場服務中心和縣工商局工作。主要負責市場管理和日常辦公室管理以及工商企業檔案管理等工作。2007年調任國有林場工作。主要從事項目報建管理和森林防火管理宣傳等工作。2010年10月抽調到林業廳參與組建的投資管理公司。主要負責編制公司組建方案、章程及辦理公司開業所需的各項手續?，F在，主要負責公司的項目招商工作。12年的工作經歷，豐富了我的工作閱歷，也提高了我的業務能力，并增強了與同事溝通、協作的能力?；厥走^去的12年，既有辛勤揮灑的汗水，也有收獲豐收的喜悅，我也在領導和同事們的關心和支持下，從一個業務新兵逐漸成為一個有擔當、敢反思、思考人生價值的責任人。
參加這次競聘，我絕不是意氣用事，偶然沖動，而是通過了深思熟慮，前后掂量。首先，我熱愛這項工作，珍惜這次機會。我認為，我們華鋒公司具有很好的發展前景，能夠為我提供一個很好的成長平臺。我也具備良好的工作素質和豐富的管理經驗，能夠充分地為公司的發展服務。如果組織上把這項重任交給我，我將始終保持高度的責任感，強烈的事業心，努力戰勝困難，竭力完成各項綜合管理事務，讓領導放心，讓同事滿意。下面，我來說說，競聘辦公室副主任，我的優勢：
一、責任意識較強，進取精神強烈
自參加工作以來，一直以來，我都是以一絲不茍的責任心做好本職工作，將自己的青春和熱血揮灑在自己平凡的崗位上。我把“愛崗敬業、開拓進取”作為自己的座右銘，把事業放在心上，責任擔在肩上，盡職盡責，埋頭苦干。并且，工作與學習并重，始終不忘充實自己，堅持學中干、干中學，不斷完善提高自我。無論身處哪個崗位，面臨何種重任，我都會以敬業的精神，扎實有效地開展工作。工作的歷練，組織的培養，磨練出我高度的責任心和進取心。
二、有過硬的政治素質
古人云：“其身正，不令則行；其身不正，雖令不從?！痹谶@物欲橫流、充滿競爭的社會里，要保持堅定的信念、清醒的頭腦是一件很不易的事情。因此，我一直將理論學習作為自身的重要任務，自覺做到勤學多想，牢固樹立正確的世界觀、人生觀、價值觀，保持良好的道德風尚。能夠嚴格按公司的章程辦事，絕不推諉、。對待工作，歷來顧全大局，從不爭名奪利，不計較個人得失，全心全意搞好本職工作。在思想上、工作上、不斷完善自我、更新自我，努力做到與上級要求一致。無論在什么崗位上，我都本著對事業高度負責的態度，堅持任勞任怨，刻苦鉆研，與時俱進，開拓創新，各項工作均取得不錯的成績。
三、具有豐富的管理經驗
我從事了多年的管理工作，對日常綜合管理的事務也較為熟悉，處理事務的能力也較為靈活?？梢哉f，工作經驗還是較豐富。一是具有較強的文字功底。從事辦公室工作，能說會寫是必不可少的。我熟悉公文、來函、回復、發文等一整套辦公文書工作程式和文檔印章保管及保密制度。二是在日常管理中，形成了扎實細致嚴謹的工作作風。有高度的服務意識和責任感。我能準確了解領導的意圖、及時地向領導反饋信息，把握好處理各項事務的尺度，適度安排好各項工作。長期的工作實踐，使我具備了眼界寬、悟性好、出手快的特點，善于把握工作重點，準確領會上級意圖，及時而有創造性地完成交辦任務。三是學習能力強，能很快適應工作環境。這么多年來，我在管理崗位上，一直都是不斷學習，增強創新意識。不斷向周圍的同事學習，向書本和互聯網學習，不斷積累、豐富自己的業務水平。不斷磨練自己的業務水平。四是組織協調能力強。辦公室是領導和員工之間橋梁和紐帶。憑著多年來腳踏實地的工作作風和誠懇待人的工作態度，我現在能較好地處理好上下級關系。對上級領導，做到誠心實意，不有意賣弄自己。對同事，做到誠信、包容、不爭強好勝，互相幫助。通過實踐中與不同人的接觸，對不同業務的處理，大大提高了自己的組織管理能力、綜合分析能力和協調辦事能力。
成績屬于過去，激情成就未來?；厥走^去，我走過的每一步，都滲透著組織的培養、都凝聚著領導的關心，更有各位同仁的大力幫助。我要用自己的實際行動來報答各位的栽培，與大家一道為華鋒公司的美好明天貢獻一份力量。如果這次競聘成功，我會從以下幾個方面開展工作：
一、立足本職、提升自我
綜合辦副主任的職位責任重大，我將繼續按照政治強、業務精、善管理的復合型高素質的要求對待自己，精于人力資源管理事務。做到愛崗敬業、履行職責，率先垂范，嚴以律己，要求同志們做到的，自己首先要做到。努力爭當一名合格的辦公室副主任，全力實踐“團結、務實、嚴謹、拼搏、奉獻”的時代精神。同時還要加強思想素養方面的學習，提高自身素質。堅持干一行，愛一行，專一行，腳踏實地干好本職工作。做到認真負責，一絲不茍，義不容辭的為我公司發展貢獻力量。
二、擺正位置、當好領導副手
如果我能走上副主任這個崗位，我一定盡快轉換角色，當好主任的“二傳手”，做好分管工作的“主攻手”。全力協助主任進一步做好日常綜合管理工作。一是嚴于律己，絕不越權，一定在自己職責和領導授權范圍內開展工作，與上級領導在工作上保持高度一致，當好領導的參謀和助手。二是要站在領導的角度去看問題、想問題，凡事從大處著眼，識大體、顧大局，堅持以發展為第一要務，全面完成上級下達的各項工作任務。三是做到“三勤”，即腿勤、腦勤、眼勤。要不怕苦、不怕累，多想多思，注重深入剖析問題，解決工作中存在的難點、熱點問題，多為領導分擔工作，多向領導匯報工作，提出合理的意見和建議，當好參謀。
三、加強員工隊伍建設，提高員工凝聚力和戰斗力
要加強員工隊伍建設，充分發揮員工的工作主觀能動性。一是我要以人為本，注重了解員工的思想動態，關心他們工作、生活中出現的問題，著力幫助他們解決實際問題。理順環節，暢通渠道，解除員工的后顧之憂。二是營造一種輕松和諧的工作氛圍。工作中多給予贊揚和激勵，盡量站在員工的角度考慮問題，提高員工隊伍的向心力和凝聚力。三是要加強員工的業務技能培訓，增強每一位員工的崗位意識，努力打造一支富有生機、活力的員工隊伍。四是結合公司統一的績效考核辦法，細化部門考核細則，激發員工的工作積極性。
1 電話營銷簡介
電話營銷已經作為主要營銷手段運用于IT、銀行、房地產、證券、保險、投資等各行各業中。由于其門檻低、效率高、成本低，深受大中小企業的青睞，未來的發展也是無限量的。但是由于電話營銷行業的大面積推廣，許多人開始反感電話營銷所帶來的騷擾，便開始抵制這種電話、短信類的商品，因此開始出現了一系列的問題。
2 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷的現狀
（1）杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷的現狀
杭州鼎樽投資管理有限公司是2014年以100萬注冊資金成立的，主營：投資管理、投資咨詢（除證券、期貨）、企業管理咨詢等。并與湖北新楚大宗商品交易中心保持著長期穩定的合作關系。公司自成立至今，一共有11名員工，客戶量大概在200位左右，有效成交單大概1000單。其中以電話營銷成交的約占成交量的80%，因此電話營銷也成為我們公司進行業務的主要方式。
（2）杭州鼎樽投資管理有限公司的優劣勢
由于在公司成立之初便擁有一些客戶并與他們保持著長期的合作關系，加上運作較好，所以不會擔心資金鏈的問題。公司經過了一年的發展，也初具實力，所以也決定開始擴大規模。但是公司多數職員都是像我一樣的應屆畢業生，沒有經過專業的培訓，因此對電話營銷的手段不夠了解，導致電話營銷的成功率大大降低。
（3）杭州鼎樽投資有限管理公司發展前景
2014年杭州市生產總值（GDP）突破9000億元，增長8.2%。杭州市的經濟發展也是全省最好最快的，因此人們也會逐漸的將手里的錢用于投資而不是放在銀行里，所以杭州市的投資行業的規模也會越來越大的。公司成立的時間并不是很早，但是由于之前與客戶和交易中心愉快的合作，也使我們保持著不錯的信譽和口碑。所以我還是比較看好公司未來發展的。
3 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷所存在的問題
（1）電話營銷中缺乏有效的溝通技巧
首先在實習中，我發現和客戶進行電話溝通時很難讓別人去相信你所說的產品能給他們帶來收益。就算客戶相信了我的產品可以給他們帶來收益，但是畢竟我們的產品需要大量的資金來投資才能獲利。因為一通電話就要將辛辛苦苦賺來的錢交給一個完全不認識的人進行投資，這個時候客戶就會產生顧慮了。這個時候就需要專業的人員進行有效的"忽悠"手段，幫助潛在客戶在最感興趣的時候進行投資變成我們的有效客戶。而我們許多的投資專員在客戶猶豫的時候不知道如何往下進行了，從而流失了大批潛在客戶。
（2）缺乏長期有效的制度
在我們這個行業并沒有明文規定打多少電話要完成多少單的規定，因此有些投資專員只想著手里的客戶每個月完成幾單就好，沒有真心想著多找客戶，這樣一來損失的是公司。如果長期這樣沒有制度的約束，我相信不久我們公司也很難生存下去。
（3）電話營銷流程的不合理
在實習中發現，大多數電話營銷的開頭都是："您好，我們是XX投資公司的，現在我們這里有一些XX產品，可以使您在短時間獲得收益..."，許多消費者都對此表示出了反感，都會紛紛表示不需要的態度，就這樣一通電話銷售就結束了。這樣的營銷流程也是不規范、不合理的很難挖掘出我們的有效客戶。
（4）無法留住有經驗的人才
許多在這個行業里有些工作經驗的人才，都不會在同一個公司呆上3年，因為只有"跳槽"才能有更多的薪水和更好的發展，因此在人才流失的問題上，我覺得還是有一些措施可以預防的。
4 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷存在問題的對策
（一）完善電話營銷中的溝通技巧
（1）必須清楚你的電話對象是誰。在進行電話營銷之前，要做好準備工作，把客戶的資料研究清楚，更要搞清楚你打電話的對象是否有話語權。
（2）語氣要平和，吐字要清楚，語言要簡潔。在電話銷售時，一定要盡量的使自己語氣平穩，讓對方聽清楚你在說什么，最好要講普通話。電話銷售技巧語言要盡量簡潔，過于嗦會使客戶失去對我們產品的興趣。說到產品時一定要加重語氣，要引起客戶的注意。
（3）電話目的明確。我們會研究出最簡明的產品介紹語言，然后根據對方的需要再介紹產品的性能和價格。最終給客戶留下一個深刻的印象，以便日后能達成銷售目的。
（4）在1分鐘之內把自己和用意介紹清楚。在電話銷售時，一定要把公司名稱，自己的名字和產品的名稱以及合作的方式說清楚。還有在電話結束前，一定不要忘了強調你自己的名字。
（5）做好電話登記工作，即時跟進。電話銷售人員打過電話后，一定要做登記，并加以總結，把客戶分成類，A類是最有希望合作的，要最短的時間內進行電話回訪，爭取達成協議，B類，是可爭取合作的，要不間斷的跟進。
（二）建立長期有效的制度
（1）每個月制定個人、小組電話銷售計劃，必須熟練掌握電話銷售技巧，積極開拓市場，按時完成公司下達的銷售任務；（2）進行電話回訪客戶，維護與客戶之間的良好關系，保持公司與客戶的長期合作；（3）耐心解答客戶的咨詢，并要為客戶提供優質的服務，維護公司的良好形象；（4）詳細記錄每一位客戶的信息，并及時將客戶信息反饋給主管領導；（5）參與每次的銷售會議，并堅決執行會議決定；（6）認真執行公司的各種銷售政策、制度和規范，以及按程序辦事；（7）做好與各部門的協調和溝通工作，保持工作與各部門的順暢銜接；（8）講究團隊合作精神，與同事相互支持、互相幫助、共同進步，杜絕我行我素等不良行為。
（三）規范電話營銷的流程
首先，我們將客戶分為三個階段，第一個階段是引發興趣、第二個階段是獲得信任、第三個階段是形成訂單。此次，針對客戶還有一個4C，指的是：迷?？蛻簦–ONFUSE）喚醒客戶（CLEAR）安撫客戶（COMFORT）簽約客戶（CONTRACT）。第一個C是用在第一階段的，第二、第三個C是用在第二階段的，第四個C是用在第三階段的。4C的本身并不是實施技巧，4C只是實施技巧的一個標準流程，缺乏經驗的電話銷售人員可以在剛開始的時候按照這個銷售流程執行，熟練以后一般就會忘記了這個流程，但是銷售實力卻不知不覺地明顯提高了。
（四）培訓電話營銷人員
（1）信念（信心）。一定要對自己的員工有足夠的支持，即使目前他們還沒有任何成交記錄，作為管理人員在這個時候應該給予員工鼓勵。
（2）業務知識。使培訓人員深入了解我們的產品和服務，了解到顧客為什么要買我的產品，還要能解決顧客在購買時的所會產生的顧慮并知道如何回答顧客的問題。
（3）服務禮儀。在接待客戶或者進行電話營銷時要習慣性的用上"您好"、"有什么能幫助到您的"、"對不起"、"請"、"謝謝"、"再見"等敬語，態度要誠懇，一定要給顧客一種"上帝"的感覺。在顧客情緒不好時，一定要耐心的安撫顧客的情緒，并且盡可能的幫助顧客解決問題。
（4）行業規范。一定要秉著為顧客著想的理念，使顧客的利益最大化，不能一味的追求成交數量，而不管顧客的損失。對客戶的信息一定要做好保密措施，不能輕易的泄露出去，間接導致客戶的損失。
5 結語
電話營銷是一件非常需要耐心并且壓力巨大的工作。你永遠無法預知你的下一個客戶是什么樣子的，這樣一來就需要我們用專業的知識來引導客戶前來購買我們的產品。擁有良好的心理素質才能更好地適應我們電話營銷的工作，才能為公司帶來更加豐厚的利潤。
參考文獻：
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進入新時代后，市場變化較快，社會快速發展，現代化企業內部結構普遍復雜，具備利益主體多、財務會計核算復雜化等特點，因此，對企業而言面臨著較大的財務風險，以及稅務風險，有效開展稅務籌劃管理工作，對稅務風險進行防范非常重要，是保證企業長遠發展的基本條件。研究企業稅務風險的防控管理措施，明確企業稅務風險類型非常重要，有助于開展稅務籌劃管理工作，提升企業的防范意識，防患于未然，確保企業財務安全和經營的安全，進而促進企業的長遠發展。
1投資管理公司存在的稅務風險
第一，稅務籌劃管理不恰當，稅務籌劃管理不恰當是投資管理公司存在的主要稅務風險類型之一，是稅務風險產生的直接原因，對稅務風險具有較大的影響。一方面，當公司的稅務籌劃方案存在不合理、不科學時，并未進行稅務方案的優化，就容易導致稅務產生較大風險，影響稅務籌劃工作的開展，不利于稅務工作的進展;另一方面，稅務籌劃本身就具有較高的風險性。一旦存在政策解讀不恰當，預估錯誤，就會出現稅務籌劃行為不當問題，從而產生較大的稅務風險，還有可能出現稅務主管部門違背稅收立法宗旨的問題，導致經營目的不合理，承受反避稅制裁，出現稅務籌劃風險，影響稅務籌劃效果，導致稅務管理工作無法有效實施，影響企業的正常運營發展和經濟效益的提高。第二，內控管理制度不健全。內控管理制度是稅務風險管理的關鍵內容，也是稅務風險管理的重要手段。但是現階段，我國大部分企業內部控制管理還存在許多問題，內部控制管理意識薄弱，內部控制管理制度不健全、不完善，未根據企業的自身情況，建立健全的稅務審計制度，同時，也未根據企業稅務風險的實際特點以及企業的經營，對涉稅行為進行全面的評估和檢查，導致稅務管理措施無法有效實施，內部控制制度并未貫徹落實等問題，影響企業稅務管理工作的開展實施，致使企業稅務風險難以防范，一直處于被動狀態［1］。第三，稅務風險管理意識淡薄，對稅務風險管理的認識不足。現階段，我國大部分企業對自身內部風險管理工作認識較為片面，主要將精力集中在企業的財務資金以及經營風險控制方面，對于稅務風險較為忽視，未意識到稅務風險管理的重要性，也未將稅務風險控制管理放在突出位置，導致稅務風險管理工作較為表面，過于形式化，缺少對稅務風險管理的事前分析，事中控制，導致企業存在較大的稅務風險隱患，不利于稅務風險的規避與轉移。第四，財務人員的綜合素質有待提升?，F階段實踐表明，企業財務人員的綜合素質參差不齊，為企業稅務風險管理造成了較大的隱患，極易出現稅務風險。財務管理人員綜合素質參差不齊的原因主要有兩點:第一點，當前社會培訓機構以及各大院校，對會計人才的培養較為片面，在一定程度上存在一定的局限性，忽視了稅務知識的學習，導致財務人員綜合素質參差不齊;第二點，部分財務人員未深入了解企業財會制度，只是按照書本知識進行簡單的操作，很有可能存在違規操作以及操作不當的情況，大大提升了稅務風險，影響企業稅務管理工作的開展實施。
2防范投資管理公司稅務風險的措施
(1)強化稅務籌劃管理。防范投資管理公司稅務風險的主要措施之一就是通過有效開展稅務籌劃管理工作，強化稅務籌劃管理，保證公司稅務籌劃的科學性和有效性，從而大幅度降低稅務風險，促進企業的發展，達到合理避稅目的。第一，企業在稅務籌劃方案制訂方面，需要確保稅務籌劃方案制定的合理性，嚴格遵循國家的稅法規定，對國家優惠政策進行了解把握，在既保證企業利潤，又符合納稅義務的基礎上有效開展稅務籌劃工作，制訂科學合理的稅務籌劃方案，保證稅務籌劃的有效性和科學性，確保稅務籌劃工作的順利開展實施。第二，根據企業的實際情況，有針對性地開展稅務籌劃工作，有效進行風險控制管理，針對不同的稅種進行不同的分析，對企業的納稅業務進行認真的核查。既要保證納稅的合理性和合法性，又要合理避稅，提升企業的經濟效益，有效控制企業成本，促進企業長遠發展。
(2)完善稅務風險內部控制制度。第一，根據企業自身管理結構、發展情況、經營規模，再結合市場需求以及國家稅收政策的變化，對企業的稅務風險進行合理地調控、梳理，有針對性地開展企業稅務風險防控措施，保證稅務風險防范的有效性和科學性，達到強化企業稅務風險內控的目的。第二，需要對稅務風險內部控制的重點內容進行了解，對企業的稅務風險管理流程進行規范，并完善企業的稅務風險監控制度，從多個制度著手，在制度的設置上，加強稅務風險籌劃管理，強化企業稅務風險內控制度，發揮制度的作用，做到有法可依有章可循，在稅務登記變更、核算、申報等各個過程，都提供有效的服務保證制度，提高制度的有效性。第三，定期對企業涉稅事項進行風險評估，通過風險內部審計，采用定性分析以及定量分析結合的方式，及時進行分析評斷，對稅務管理中存在的風險問題進行及時處理，消除稅務風險的隱患，盡最大可能做好稅務籌劃工作［2］。
(3)強化稅務風險防范意識。第一，強化稅務風險防范意識，樹立稅務風險防范觀念。企業需要通過多種途徑提升員工的稅務風險防范意識，鼓勵員工積極學習財務知識，了解財務會計準則，對稅收規章制度進行深入的分析，正確認識并看待稅務風險，進一步提升決策的準確性，有效避免稅務風險，在稅務機關允許的范圍內合法避稅，有效控制成本，加強財務管理。第二，加大宣傳稅務風險的教育，使公司員工意識到稅務風險防范的重要性，了解到稅務風險與企業效益以及自身利益之間密切的關系，從而產生稅務風險防范意識，將稅務風險防范工作貫穿工作內容之中，促進稅務風險防范工作的落實開展，積極應對稅務風險，有效做好防范［3］。
(一)上市公司財務戰略管理存在的問題
1.籌資戰略決策不當首先表現在盲目擴大規模，負債比率過高。我國大部分企業的發展基本上具有相同的思路。一般都是以同一筆資金，根據某種需要，輾轉注冊成數家公司，形成一個集團的構架。然后，集團為了做大，常常不計成本、不擇手段的進行融資，不顧風險盲目擴大規模。在開發市場的同時，利用這些公司的不實資產和業績，以抵押、擔保、甚至重復抵押、提供虛假資料等方式進行融資套現，維持公司的經營運作。而在如此循環往復的過程中，發生的融資成本和管理成本不斷吞噬著上市公司的現金流量，使上市公司不得不以新的、更大的融資來維持還本付息和資金消耗。其次是籌資方式選擇欠佳。債務資金利息能使
資本利潤率變動幅度大于息稅前利潤變動幅度，即所謂的“財務杠桿效應”。財務杠桿效應既可以給企業帶來積極影響，也可以帶來負面影響。近年來由于金融市場蓬勃發展，籌集資金的渠道日益增加，使得許多上市公司更容易利用財務杠桿及靈活的財操作在短期內迅速擴充規模。然而這樣的運作方式相對隱藏了許多風險，過高的財務杠桿比率會影響到企業的財務安全。
2.投資行為不規范
上市公司投資行為不規范主要表現在:l)頻繁更改募資投向，投資具有很大的隨意性:上市公司募集資金都有特定的、符合國家政策并在募集說明書中已經公示、經股東確認有投資前景
的項目。但是，不少上市公司并沒有履行募資承諾，不是將資金投放在募集說明書中注明的投資項目，而是頻繁更改募資投向。(2)多元化投資缺乏理性，盲目貪大求全:我國相當多上市公司往往在不具備條件的情況下，跨行業投資，盲目貪大求全。
(3)依賴外援融資投資，呈現過度投資行為:許多上市公司的管理者對經濟前景盲目樂觀，往往在缺乏系統、科學分析的基礎上，從事一些自不量力的投資。目前我國上市公司中，部分公司不顧自身承能力，片面、單一的依靠銀行融資，尤其以短期融作為資金來源進行項目投資。
(4)資本運營盲目跟隨潮流，缺乏應有的理性:“業務經營是企業經營的低級形態，資本運營是企業運營的高級形態”，我國許多上市公司在這種口號的鼓勵下，盲目的從事資本運營，結果走人投資誤區。
3.資本結構不合理
企業資本結構是否合理直接影響到企業的經營業績和長遠發展。從理論上講，以股東財富最大化為目標的上市公司在籌資戰略決策上必然以追求最佳資本結構為前提。然而，縱觀我國上市公司資本結構，結果并非如此。我國現階段上市公司資本結構主要存在的問題有:
(3)資本結構調整的彈性小:資本結構的調整彈性是指企業資本結構狀況對理財環境及財務目標變動的適應程度及相應調整的余地和幅度。資本結構彈性主要表現在適時調整資產負債結構、長期資金與短期資金比例的速度和數量。但在我國缺乏暢通的籌資渠道和多樣金融工具的情況下，加之公司理財人員自身的局限，致使大多數上市公司資本結構調整的彈性很小。
4.資本收益分配政策不合理股利分配政策波動大，缺乏連續性。我國上市公司的股利分配政策可以說是無章可循，有些上市公司的股利分配方案更是朝令夕改。(二)上市公司財務戰略管理問題的成因分析經過認真分析，筆者認為造成上述上市公司財務戰略管理問題出現的因素主要有以下幾個方面:
1.盲目擴張的多元化戰略近幾年，我國有些上市公司采用多元化戰略以增強其經濟實力和經營規模。他們不斷大規?；I集資金，涉足眾多產業，但在現實中，不少上市公司卻吃了大規模跨行業發展的苦頭。
2.投資缺乏有效管理導致我國上市公司行為失范的因素很多，一是有效的外部制約機制匾乏和投資者結構失衡為上市公司不規范投資行為提供了生長的土壤;二是股權結構不合理和內部人控制現象嚴重是產生上市公司不規范投資行為的基礎;董事會成員與大股東代表或高級管理人員同構化的治理機構，限制了其他股東對公司投資決策行為的監督。
3.資本市場發展不均衡和公司股東監督力度偏資本是企業融通資金的場所。資本市場發育的完善程度直接制約著企業籌資風險與資金成本的高低，影響著企業資本結構。從我國資本市場來說，論文寫作它的發展是被動的、滯后的，具有明顯的非市場化的特征。公司債券市場發展較股票市場相對緩慢，籌資方式單一制約了公司對資本結構的合理性調整。我國上市公司在上市以后的權益資本融資多數是通過送股、配股、暫不分配股利等形式進行的。目前由于我國各項法律法規尚不健全，在資本市場尚不成熟條件下，市場和股東對人(公司董事會和經理)的監督效率較低。
4.經營者失控
由于大多數上市公司是由國有股控股的，因持股人身份不同，同股往往不同權、不同利、不同價。持股成本最低的國有股以一股獨大的優勢，造成了公眾股東不能有效對經理層施加控制的上市公司內部治理結構。因此，企業的經營者會較多站在自己的角度進行決策，會傾向于制定和實施有利于自己的股利分配政策，而不會在乎二級市場的股價，甚至，損害企業利益，而不怕受到流通股股東的制裁。這是我國股市每況愈下、上市公司經營效益不斷下降的原因，即經營者失控。
二、上市公司財務戰略管理存在問題的優化對策分析
(一)制定合理的籌資決策籌資決策是否合理會對上市公司的發展產生重大影響，上市公司在制定籌資決策時應考慮籌資規模和籌資方式兩大因素:企業籌集資金需要付出成本，籌資過多可能造成資金閑置浪費、籌資成本增加，進而導致負債過重，償還困難，增大經營風險;籌資不足則會影響企業正常的生產經營活動和企業的發展壯大。因此企業在籌資時，必須根據企業的資金需求、企業自身條件以及融資的難易程度和成本情況，分析風險，量力而行來確定合理的籌資規模。同時，企業籌資方式的不同，對提高企業競爭力有很大差別。如股票投資，通常初次發行普通股并上市流通，不僅會給企業帶來巨大的資金融通，還會大大提高企業知名度和商譽，使企業競爭力獲得極大提高。
(二)規范上市公司的投資行為規范上市公司的投資行為，已成為規范市場、推進市場發展的當務之急。
1.盡快實施國有股減持，優化上市公司股權結構法律法規以約束和規范上市公司投資行為，促使上市公司“善待股東”，從而打造市場的投資者回報機制，使回報投資者成為上市公司的自覺行動。
3.完善信息披露制度，健全上市公司退市和破產制度完善信息披露制度，目前根本問題是轉變政府監管概念:首先政府的監管目標應從以保市場高價位、保公司高溢價發行為主，轉向以保護投資者特別是中小投資者利益和保護市場機制正常運作為主;其次，政府的監管內容應從政府直接對證券的投資價值進行把關為主，轉向把主要精力放在保證信息披露真實性和全面性為主;第三，政府的監管方式應從行政控制和審批為主，轉向更多地為市場正常運作創造條件，最大限度的發揮市場機制的作用。目前最重要的是健全上市公司的退市和破產制度，強化對上市公司行為的外部制約機制。
(三)優化資本結構一般而言，資本結構優化的標志是:功能強、周轉快、增值多、抗風險，我國上市公司只有按照資本結構優化的標志，對不合理的資本結構不斷進行優化，才能更好地進行資本運營，不斷提高公司價值。主要措施如下:
1.大力發展企業債券市場，提高上市公司債券融資比例我國企業債券發展落后的原因，首先是政府近年來，重視國債與股票的發行，忽視了企業債券的發行;其次是對企業債券實行額度控制，債券發行規模受到嚴格控制。債券市場的落后已影響到企業資本結構。在重新修訂的《企業債券管理條例》中，企業債券的發行由審批制改為核準制。國家發改委將不再對企業債發行擁有審批大權，核準后，只需在證監會備案。政府淡化了計劃規模管理，同時，在企業債券利率方面也給予較大的靈活性，使企業債券利率能夠盡快市場化。
2.建立完善的公司內部治理結構，硬化財務約束在完善的市場經濟條件下，對于公司經營者的約束通過對出資者的財務約束及資本市場、經理市場、銀行機構等多種約束機制的共同作用來完成，我國現有治理結構下，公司內部責權利不明確、出資者財務約束軟化，經營者存在短期行為等都造成了上市公司結構的扭曲。所以應建立資本結構的優化機制，硬化公司預算約束，強化出資者對公司的監督，建立利潤分享計劃，使公司形成有效的激勵機制和約束機制，促使經營者敢于有意識的負債投資。
(四)調整股權結構，規范股利分配的法律法規借鑒國外的股利分配政策，要解決我國公司股利分配政策中存在的問題，建議從以下方面人手:
1.盡早解決“一股獨大”的股權結構，改善公司治理機制解決國有股“一股獨大”的股權結構，可以通過讓售、回購、縮股和轉化優先股等形式對國有股進行“減肥”。只有如此，才能改善公司治理機制，從根本上解決上市公司股利分配中不合理現象。同時，還應建立職業經理競爭制度作為輔助支持，即培養和造就一批適應市場經濟要求的職業經理層，廢除職業經理行政任命制度，采用聘任制，引人競爭，形成市場化職業經理競爭機制，為股東選擇合適的人創造良好的外部條件。
自上個世紀90年代開始，美國經濟持續增長并一直保持前所未有的良好發展勢頭，這一現象被眾多學者和經濟界人士譽為“新經濟”。有研究表明，美國“新經濟”的形成是與其高新技術產業的發展分不開的。據估計，美國經濟增長的70%來自于高新技術產業，而高新技術產業和風險投資是一對孿生兄弟，在風險投資貧瘠的土地上不可能出現高新技術產業的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術而在于風險投資，風險投資對高新技術產業的發展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風險投資比較發達的西方國家，企業是風險投資的積極參與者，如1996年美國企業投資者的風險資本在總的風險資本中所占的比例達到30%，英國企業投資者的風險資本在總的風險資本中也占有18%，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業的風險投資所占比重很小，尚未發揮出應有的作用。本文就上市公司的風險投資問題進行研究。
一、上市公司進行風險投資的必要性
有研究表明，我國存在著兩種不對稱現象：一種是一些國有企業包括上市公司存在的低技術結構、低創新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術企業所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業務上進行簡單的擴張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術成果因資金缺乏無法實現產業化，又造成技術資源的大量浪費。據統計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉化為生產力的只有20%，形成產業規模的不過5%，從而嚴重地制約了我國經濟的發展。針對這種資金和技術配置錯位的情況，筆者設想：如果上市公司進行風險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術企業的高科技含量相結合，既可為高新技術企業解決資金危機，也可使上市公司進行技術改造和產業升級，實現上市公司和高新技術企業的雙贏。上市公司進行風險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：
1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業中的優秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現處于買方市場，在物質和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統投資領域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機會。高新技術企業具有較高的成長性，投資于高新技術企業可以獲得比傳統投資高的收益，當然也要冒著較高的投資風險，所以風險投資是上市公司資本的一個好去處。
2.降低上市公司內部研發的風險，使上市公司獲得新的技術創新源。21世紀是信息時代，在信息社會里，技術的發展可謂日新月異，企業之間的競爭主要表現為技術上的競爭，企業只有科技上不斷創新并處于領先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術創新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內部研發直接獲得，二是通過風險投資投資于高新技術企業間接取得。上市公司如果通過內部研發直接投資于高新技術，將可能由于較高的技術風險和市場風險面臨投資失敗；上市公司如果通過風險投資投資于具有一定技術和市場基礎的高新技術企業，同時輔之以良好的運作優勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術企業來不斷更新自己的技術，使企業跟上科技進步的步伐而不斷地發展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術優勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設立的風險投資子公司在對朗訊科技具有戰略意義的光通訊、半導體和電子商務等具有高成長性的高新技術企業的風險投資，彌補了公司內部研發的不足，使公司可以迅速地進入新的領域。
3.有利于帶動我國風險投資事業的發展。我國的風險投資起步比較晚，相對于風險投資比較發達的西方國家來說，風險投資還不夠發達，鑒于風險投資對一國經濟發展的重要作用，我們應該努力地發展我國的風險投資事業。風險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業所無法達到的。而上市公司是我國企業中的先進代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業所無法比擬的優勢，所以由上市公司來帶動我國風險投資事業的發展是最合適不過了。
二、上市公司從事風險投資的優勢
上市公司在從事風險投資方面具有的優勢主要有以下三個方面：
1.資金優勢。高新技術企業具有高投入、高風險和高成長的特性，在其創立和成長期需要大量的資金投入，但由于風險高，使得高新技術企業很難從傳統的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術企業的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優勢。
2.運作優勢。風險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業中的先進代表，處于市場競爭的最前沿，其在經營管理和風險管理等方面具有一定的優勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務公司等具有密切的聯系，這些專業機構的幫助將會加大上市公司在風險投資運作方面的成功率。
3.風險資本的退出優勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風險資本也不例外。企業之所以進行風險投資也主要是因為高新技術企業具有較高的成長性，等到高新技術企業發展壯大后便可將手中持有的股權出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規定的門檻比較高，風險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風險資本退出機制不全，致使一般的風險投資發展不暢。上市公司可以充分利用現有的主板市場進行資本運作，達到風險資本的退出，從而獲取收益。
三、上市公司進行風險投資的方式
上市公司進行風險投資的方式總的來說有以下兩種：
1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術企業，即直接將資金投向高新技術企業。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴大公司的規模和科技實力，但是風險比較集中，一般只適用投資于與自身產業比較接近的高新技術領域，因為風險投資是一項復雜的系統工程，涉及到工程技術、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領域就會缺乏相關的知識、人才和經驗，這無疑會加大投資的風險。
2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設立風險投資公司或投資于風險投資公司，然后再由風險投資公司對高新技術企業進行投資。這種方式下企業的出資額可多可少，由企業根據自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風險投資公司具有專業的管理優勢，所以投資風險相對直接投資要小得多，也不受投資領域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業務的科技實力和改變業務方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。
通過上市公司進行風險投資的必要性和具有的優勢的分析可以知道，上市公司進行風險投資將會實現上市公司和高新技術企業的雙贏。但同時我們也應該認識到上市公司進行風險投資并不是公司的主要經營業務，雖然對外投資日益成為公司經營中的重要一環，投資收益在公司收益總額中也占有相當的比重，但是看一個企業是否具有發展前景仍然是看他的主業經營得如何，所以上市公司作為風險投資者同專業風險投資者在公司資金的分配上和風險投資對象的選擇上等方面應有所區別，在公司資金的分配上應以主業為主，在風險投資對象的選擇上也應選擇那些處于成長期的高新技術企業以盡量降低投資風險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風險投資事業將會取得前所未有的發展。
二、外國公司、企業和其他經濟組織或者自然人（以下簡稱外國投資者）可以同中國的企業、其他經濟組織以中外合資、中外合作的形式依法設立公司，也可以外商合資、外商獨資的形式依法設立公司。
以外商獨資的形式依法設立一人有限公司的，其注冊資本最低限額應當符合《公司法》關于一人有限公司的規定；外國自然人設立一人有限公司的，還應當符合《公司法》關于一人有限公司對外投資限制的規定。20*年1月1日以前已經依法設立的外商獨資的公司維持不變，但其變更注冊資本和對外投資時應當符合上述規定。
三、中外合資、中外合作的有限責任公司的董事會是公司的權力機構，其組織機構由公司根據《中外合資經營企業法》、《中外合作經營企業法》和《公司法》通過公司章程規定。
外商合資、外商獨資的有限責任公司以及外商投資的股份有限公司的組織機構應當符合《公司法》和公司章程的規定。
四、外商投資的公司設立登記的申請期限應當符合《公司登記管理條例》規定。但是，以中外合作、外商合資、外商獨資形式設立公司的，應當按照《中外合作經營企業法》和《外資企業法》的規定，自收到批準文件之日起30日內向公司登記機關申請設立登記。逾期申請設立登記的，申請人應當報審批機關確認原批準文件的效力或者另行報批。
五、申請外商投資的公司的審批和設立登記時向審批和登記機關提交的外國投資者的主體資格證明或身份證明應當經所在國家公證機關公證并經我國駐該國使（領）館認證。*、澳門和*地區投資者的主體資格證明或身份證明應當依法提供當地公證機構的公證文件。
申請外商投資的公司的審批和設立登記，除提交《公司登記管理條例》第二十條或第二十一條規定的相應文件外，還應當向審批和登記機關提交外國投資者（授權人）與境內法律文件送達接受人（被授權人）簽署的《法律文件送達授權委托書》。該委托書應當明確授權境內被授權人代為接受法律文件送達，并載明被授權人地址、聯系方式。被授權人可以是外國投資者設立的分支機構、擬設立的公司（被授權人為擬設立的公司的，公司設立后委托生效）或者其他境內有關單位或個人。
公司增加新的境外投資者的，也應當向審批和登記機關提交上述文件。
外商投資的公司向公司登記機關申請設立登記、股權轉讓變更登記時不再提交合資、合作合同和投資者的資信證明。
六、公司登記機關應當根據申請，依法將外商投資的公司類型分別登記為“有限責任公司”或“股份有限公司”，并根據其設立形式在“有限責任公司”后相應加注“（中外合資）”、“（中外合作）”、“（外商合資）”、“（外國法人獨資）”、“（外國非法人經濟組織獨資）”、“（外國自然人獨資）”、“（臺港澳與外國投資者合資）”、“（臺港澳與境內合資）”、“（臺港澳與境內合作）”、“（臺港澳合資）”、“（臺港澳法人獨資）”、“（臺港澳非法人經濟組織獨資）”、“（臺港澳自然人獨資）”等字樣，在“股份有限公司”后相應加注“（中外合資，未上市）”、“（中外合資，上市）”、“（外商合資，未上市）”、“（外商合資，上市）”、“（臺港澳與外國投資者合資，未上市）”、“（臺港澳與外國投資者合資，上市）”、“（臺港澳與境內合資，未上市）”、“（臺港澳與境內合資，上市）”、“（臺港澳合資，未上市）”、“（臺港澳合資，上市）”等字樣。
公司登記機關可以根據國家利用外資產業政策及其相關規定，在公司類型后加注有關分類標識（如“（外資比例低于25%）”、“（A股并購）”、“（A股并購25%或以上）”等）。
對于20*年1月1日以前已經設立的外商投資的公司，公司登記機關應當在其變更登記時依上述規定做相應調整。
七、外商投資的公司設立以后，可以依法開展境內投資。公司登記機關不再出具相應的境內投資資格證明。
外商投資的公司營業執照尚未按本意見第六條載明公司詳細類型，且又申請設立一人有限公司的，由公司登記機關出具“非自然人獨資”的證明。
八、外商投資的公司的注冊資本可以用人民幣表示，也可以用其他可自由兌換的外幣表示。作為公司注冊資本的外幣與人民幣或者外幣與外幣之間的折算，應按發生（繳款）當日中國人民銀行公布的匯率的中間價計算。
九、外商投資的有限責任公司（含一人有限公司）的股東首次出資額應當符合法律、行政法規的規定，一次性繳付全部出資的，應當在公司成立之日起六個月內繳足；分期繳付的，首次出資額不得低于其認繳出資額的百分之十五，也不得低于法定的注冊資本最低限額，并應當在公司成立之日起三個月內繳足，其余部分的出資時間應符合《公司法》、有關外商投資的法律和《公司登記管理條例》的規定。其他法律、行政法規要求股東應當在公司成立時繳付全部出資的，從其規定。
外商投資的股份有限公司的出資應當符合《公司法》的規定。
十、外商投資的公司的股東的出資方式應當符合《公司法》第二十七條、《公司登記管理條例》第十四條和《公司注冊資本登記管理規定》的規定。在國家工商行政管理總局會同有關部門就貨幣、實物、知識產權、土地使用權以外的其他財產出資作出規定以前，股東以《公司登記管理條例》第十四條第二款所列財產以外的其他財產出資的，應當經境內依法設立的評估機構評估作價，核實財產，不得高估或者低估作價。實繳出資時還必須經境內依法設立的驗資機構驗資并出具驗資證明。
中外合資的有限責任公司的股東以《中外合資經營企業法》規定的實物（含設備）、工業產權等非貨幣財產（土地使用權除外）出資的，其價格可以由合營各方評議商定。
十一、外商投資的公司的股東以自己的名義通過借貸等方式籌措的資金應當視為自己所有的資金，經驗資機構出具驗資證明以后可以作為該股東的出資。
十二、外商投資的公司申請變更登記的期限應當符合《公司登記管理條例》的規定。法律、行政法規規定或者國務院決定公司和公司登記事項在變更登記前須經批準的，應當自審批機關批準之日起30日內申請辦理變更登記。逾期申請的，申請人應當報原審批機關確認文件效力或者另行報批。
十三、外商投資的公司申請變更登記應當依照《公司登記管理條例》第二十七條、第二十九條、第三十一條、第三十二條、第三十三條、第三十四條、第三十五條規定提交相應的文件。因下列情形辦理有關登記事項變更登記時還應當提交原審批機關的審批文件以及變更后的批準證書：
（一）注冊資本；
（二）公司類型；
（三）經營范圍；
（四）營業期限；
（五）股東或發起人認繳的出資額、出資方式；
（六）外商投資的公司合并、分立；
（七）跨審批機關管轄的地址變更；
（八）有限責任公司股權轉讓或股份有限公司股份轉讓（不涉及營業執照和批準證書載明事項的除外）。
除前款規定情形以外，外商投資的公司登記事項變更涉及公司章程修改的，應當在辦理變更登記手續后30日內依法向審批機關辦理變更手續。
十四、外商投資的公司遷移（跨原公司登記機關管轄的），應當向原公司登記機關申請辦理遷移手續?？鐚徟鷻C關管轄的，應當向遷入地審批機關提出申請。遷入地審批機關收到申請后，應當在5個工作日內征求遷出地審批機關意見；遷出地審批機關應當在收到征求意見函后的5個工作日內回復；遷入地審批機關收到意見后，應當在3個工作日內作出批復。原公司登記機關收到申請后，應當在5個工作日內征求遷入地登記機關意見；遷入地登記機關應當在5個工作日內回復；原公司登記機關根據遷入地公司登記機關和審批機關同意遷入的意見，收繳營業執照，出具遷移證明，并在10個工作日內將申請材料和公司登記檔案移送遷入地的公司登記機關。申請遷移的公司憑遷移證明和審批機關的批準文件，向遷出地審批機關繳銷批準證書，到遷入地審批機關領取批準證書，向遷入地的公司登記機關申請變更登記，領取營業執照。
十五、外商投資的公司增加注冊資本，有限責任公司（含一人有限公司）和以發起方式設立的股份有限公司的股東應當在公司申請注冊資本變更登記時繳付不低于百分之二十的新增注冊資本，其余部分的出資時間應符合《公司法》、有關外商投資的法律和《公司登記管理條例》的規定。其他法律、行政法規另有規定的，從其規定。
股份有限公司為增加注冊資本發行新股時，股東認購新股，依照設立股份有限公司繳納股款的有關規定執行。
十六、申請人在下列情況下申請注冊資本變更時，對于作為實物出資的進口貨物按規定可以免稅的，申請人應當向海關書面說明有關情況，并先憑《國家鼓勵發展的內外資項目確認書》申請辦理進口設備的憑保放行手續，在取得變更后的公司營業執照后，再辦理相關的減免稅手續：
（一）外商投資的公司增加注冊資本時申請以進口實物出資并經審批機關批準的；
（二）外國投資者或者外商投資的公司并購境內企業同時增加注冊資本時申請以進口實物出資并經審批機關批準的；
（三）外商投資的公司因注冊資本的其他變動申請實物進口并經審批機關批準的。
十七、外匯管理部門在辦理以下業務時，不再要求申請人提供變更后的公司營業執照：
（一）外商投資的公司增加注冊資本時申請變更外匯登記或者開立、變更資本金賬戶；
（二）外國投資者或外商投資的公司并購境內企業同時增加注冊資本時申請辦理外匯登記或開立資本金賬戶；
（三）外商投資的公司減少注冊資本而向外匯管理部門申請辦理減資核準件；
（四）外商投資的公司因資本變動而辦理其他變更外匯登記。
十八、外商投資的公司的下列事項及其變更應當向公司登記機關備案：
（一）經審批機關批準的不涉及登記事項的公司章程修正案或修改后的公司章程（含投資總額的變更）；
（二）公司董事、監事、經理；
（三）公司分公司的設立和注銷；
（四）公司清算組成員、清算組負責人名單。
外商投資的公司的股東延期出資、實繳注冊資本，不再辦理備案手續，而應當按照《公司登記管理條例》辦理相應的變更登記。
外商投資的公司辦理備案事項，應當向公司登記機關提交由公司法定代表人（清算組負責人）簽署的備案報告、證明備案事項發生的相關文件。備案文件齊備的，公司登記機關予以備案，并應申請人的要求，出具備案證明。
十九、外國投資者（授權人）變更境內法律文件送達接受人（被授權人）的，應當簽署新的《法律文件送達授權委托書》，并及時向公司登記機關備案。被委托人名稱、地址等事項發生變更的，也應當及時向公司登記機關備案。公司登記機關應當在公司登記檔案中記載。
外國投資者沒有辦理上述備案的，公司登記機關將境內法律文件送達公司登記機關記載的被授權人，視為向外國投資者送達。
二十、外商投資的公司的股東辦理股權質押備案，應當向公司登記機關提交公司出具的股權質押備案申請書、審批機關的批準文件、質押合同。公司登記機關接受備案后，應申請人的要求，可出具載明出質股東名稱、出質股權占所在企業股權的比例、質權人名稱或姓名、質押期限、質押合同的審批機關等事項的備案證明。在質押期間，未經質權人同意，出質股東不得轉讓或再質押已經出質的股權，也不得減少相應的出資額。
二十一、外商投資的公司根據《公司法》第二十二條的規定申請撤銷變更登記，應當向公司登記機關提交撤銷變更登記申請書和人民法院的裁判文書。涉及外資審批事項的，還應當提交審批機關的批準文件。符合《公司法》規定的，公司登記機關作出準予撤銷變更登記的決定，涉及營業執照記載事項的，應當換發營業執照。
二十二、外商投資的公司解散事由出現以后，公司未在《公司法》規定的期限內成立清算組進行清算，債權人也不向人民法院申請指定清算組進行清算的，外商投資的公司的權力機構、股東、債權人可以根據《外商投資企業清算辦法》的規定向審批機關申請進行特別清算。海關監管貨物應當先辦結海關手續，并補交相應稅款。
二十三、外商投資的公司申請注銷登記，應當依照《公司登記管理條例》第四十四條提交相應文件。其中，清算報告還應當附稅務機關的注銷證明、海關出具的辦結海關手續證明或者未辦理海關登記手續的證明；外商投資的公司提前終止經營活動申請注銷登記的，還應當提交審批機關的批準文件（法院裁定解散、破產或行政機關責令關閉、吊銷營業執照、吊銷設立許可或撤銷公司設立登記的除外）。
二十四、外商投資的公司設立或撤銷分公司，無須原公司登記機關核轉，直接向分公司所在地的外商投資的公司登記機關申請登記。
根據法律、行政法規、國務院決定或者國家有關外商投資限制類項目以及服務貿易領域的專項規定，設立和撤銷分公司需經有關部門批準的，應當自批準之日起30日內申請登記。逾期申請的，申請人應當報原審批機關確認文件效力或者另行報批。
二十五、公司登記機關不再辦理外商投資的公司辦事機構的登記。原已登記的辦事機構，不再辦理變更或者延期手續。期限屆滿以后，應當辦理注銷登記或根據需要申請設立分公司。外商投資的公司的分公司可以從事公司經營范圍內的聯絡、咨詢等業務。
以辦事機構名義從事經營活動的，由公司登記機關依法查處。
二十六、外商投資的公司的股東、發起人未交付或者未按期交付作為出資的貨幣或者非貨幣財產的，由公司登記機關按照《公司注冊資本登記管理規定》的適用原則實施處罰。20*年1月1日以前設立的公司，其出資時間以設立登記時為準。
對于中外合作的公司，逾期不履行出資義務的，按照《中外合作經營企業法》第九條規定，由公司登記機關責令其限期履行；逾期仍不履行的，按本條第一款處理；對于外商合資或外商獨資的公司，逾期不繳付的，公司登記機關除了按本條第一款處理，還可以按照《外資企業法》第九條規定，吊銷其營業執照。
一、壽險公司投資。
我國《保險管理暫行規定》第4章第24條規定：保險資金指保險公司的資本金、保證金、營運資金、各種準備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險保障金及國家規定的其他資金。壽險資金具有投資性、長期性、儲蓄性等特征。
壽險資金運用是指壽險公司將暫時閑置的資金，包括自有資金和外來資金，綜合運用各種工具以取得收益的一種投資行為。資金運用是壽險公司的資產業務，有人將這它和承保業務稱作壽險公司經營的“兩條腿”。它是壽險經營的主要內容之一，是壽險公司保證償付能力的一種重要手段。
二、壽險公司投資的風險分析和風險控制
（一）壽險公司投資的風險分析
壽險投資和其他投資一樣都要面臨資產風險。資產風險就是資產未來收益的不確定性。導致資產未來收益不確定性的風險種類也很多。壽險資金運用可能面臨的風險有利率風險、通貨膨脹風險、流動性風險、市場風險、政治風險等。
根據壽險資金的一些特征，壽險資金運用的風險主要有利率風險和資產負債匹配風險：
1、利率風險是指壽險資金的實際收益率低于壽險產品定價時的預期利率，以至壽險公司不能或不能完全履行保險給付責任的風險。利率風險源自不適當的保費定價和實際投資收益率的波動，表現為預期利率和實際收益率之間的利差的波動。
2、資產負債匹配風險是指在某一時點壽險公司的資產現金流與負債現金流的不匹配，從而造成壽險公司收益損失的可能性，是壽險公司投資面臨的主要風險。
壽險公司資產和負債匹配風險是由于資產和負債現金流的規模、利率和期限等因素造成的，它指某時點資產與負債現金流的不匹配。同時，資產和負債匹配風險在壽險公司總資產大于總負債時也會發生。
（二）壽險公司投資的風險控制
壽險公司也是風險的承擔者和經營者，這種特殊性決定了壽險公司更應重視風險管理。因此，控制風險是壽險公司經營管理的一個重要課題。
1、 保險投資的結構管理
保險投資結構管理的目的是優化資產組合，實現合理的投資結構。投資結構管理的關鍵是投資組合管理。投資組合管理屬于動態管理，包括確定保險投資的類別和比例。確定保險投資的類別和比例，是保險公司分散風險的重要方法之一?？筛鶕煌瑏碓?、使用期限的資金，設計相互獨立的投資組合。保險公司可以參與風險投資，但是必須根據風險分散的原則安排，不得在一個項目的投資占用過大比例的資金，也不能在項目中占過高比例。
2、資產負債匹配管理
資產負債管理，應該在充分考慮資產和負債特征的基礎上，制定合理的投資策略，使得在收益最大化的條件下，同時實現盈利性、安全性和流動性的均衡統一。
（1）資金流動性和償付能力控制
測定保險公司未來償付能力一般都是通過保險信息系統。其中包含流動性指標和償付能力指標。流動資產分為現金、調整為市場價值的證券，負債有未決賠款準備金、未到期責任準備金。計量資產流動性的負債流動比率等于負債比流動資產賬面價值。
（2）動態的現金流管理
有效的風險管理需要明確具有動態性質的資產、負債，特別是對現金循環流量的關注，我們可以建立動態現金流管理解決上述問題。實際現金流動與預測現金流動差異的風險，可以通過利率敏感性現金流動模型來分析，建立該模型包含依產品線分隔、預測負債現金流、預測資產現金流、利率敏感度分析這是個步驟。
三、我國壽險資金運用、管理存在的問題
1、 壽險資金的投資結構不合理
首先是被動性資金運用率過高，保險公司被動性資金運用工具主要指銀行存款，同時有資產利率敏感性太高、利率敏感性缺口大、證券投資比重較低、期限結構不合理等現狀
2、資本市場發展不完善，法制不健全，投資環境不成熟
中國壽險市場主要產品的期限有些長達20多年，甚至更長。但目前壽險公司可以持有的金融工具最長期限為10年，使得壽險公司處于再投資風險中。
同時中國的資本市場流動性差、規模小、形態落后、法規不健全，市場分割影響了保險公司投資組合的彈性，也很難根據經濟周期、利率波動靈活調整投資組合。
3、保險資金投資監管不符合市場規律
當前保險監管過嚴，限制了資金投資規模和方向。監管的重點領域也錯位，我國長期把保險公司的投資行為和投資項目作為保險資金監管的重點，忽略了公司償付能力的監管。
四、提高我國壽險資金運用、管理水平的對策思考
提高我國壽險資金運用、管理水平不妨從建設制度環境、完善投資監管、合理開放投資渠道三方面著手。
（一）創造良好寬松的制度環境
根據我國情況，為我國保險投資建設良好的制度環境可以從如下幾方面入手：
確定“大市場、小政府”的宏觀思路， “大市場、小政府”就是要合理把握政府管理在壽險投資中的作用；明確保險職能的定位，隨著保險業不斷融合其他金融服務業，保險產品的投資功能逐漸增強，投保人購買保險根據保障需求的同時，更加重視投資回報。
（二）完善保險投資監管
建立合理的指標監管體系和創新監管方式。單純限制保險資金投資比例越來越不符合現實需要。最重要的是建立以償付能力管理為核心的體系，用合理的償付能力監管指標對保險公司進行監管，不過多干預保險公司的具體經營事務。同時借鑒國外的經驗，設計可行的監測指標體系，以便對保險資金進行更有效的監管。
（三）合理開放保險資金投資渠道
開放保險資金投資渠道可以通過增加金融債券投資比重、適當放松企業債券投資限制、保險投資基金進入股票市場、開展住房抵押貸款等手段。（作者單位：西南財經大學保險學院）
參考文獻
[1]王春峰、房海濱. 壽險公司投資策略最優化研究. [J]. 預測，2010（01）
[2]孔月紅. 壽險公司投資風險及其管理探析.[J]. 科技創業月刊，2011（12）
[3]趙曉夏、郭晉魯. 論壽險公司的投資政策.[J]. 保險研究，2011（10）
近幾年來，建立國家科技創新體系，大力高新技術產業，培植新的增長點，促使人們重新思考風險投資問題。在1998年全國政協九屆一次會議上，民建中央提出的《關于加快發展我國風險投資事業》的提案被全國政協列為一號提案，受到了各界人士的關注，在國內引起了較大反響。據不完全統計，全國從事風險投資業務的公司已有近百家，擁有近百億資金。更多的外國基金如軟庫（Softbank）和著名IT如Intel、IBM等公司也已開始進入我國風險投資領域。
在技術創新的作用越來越突出的，無論是對個人，還是對整個國民經濟，風險投資都具有十分重要的作用。這一點已被越來越多的有識之士所認識。但風險投資在我國畢竟還是一個新生事物，人們對它的認識和理解都十分有限。因此，在大膽探索、積極實踐的同時，加強對風險投資的，很有必要。本文僅就風險投資企業的人力資源管理問題發表一點粗淺的看法，以就教于大方之家。
風險投資是適應知識經濟要求的有效社會激勵機制
隨著技術的發展，特別是隨著知識經濟的到來，科技創新已成為社會進步與發展的主要推動力量。企業間的競爭靠創新取勝，國家之間的競爭也要靠創新取勝。只有在科技創新領域獲得的優勢，才是可持續發展的優勢。
科技創新的主體是人，是廣大科技工作者。世界各國科技發展的證明，一個能夠充分調動個人的創新熱情，每一個社會成員的聰明才智都最大限度地得到發揮的創新機制，是一個國家保持科技創新活力，贏得科技創新優勢最為重要的條件。
風險投資機制就是這樣一種鼓勵人們大膽創新的社會激勵機制。它通過向科技創新項目投資，不僅解決了科技創新成果轉化為社會生產力，支持了科技創新工作；而且還通過其特有的“風險共擔，利益分享”的投資分制，使科技工作者不必承擔投資風險就可以在項目取得成功后獲得巨額收益。這對廣大科技工作者無疑具有巨大的激勵作用。因此可以說，風險投資就是對人的投資，是對一個國家所擁有的創造性資源——人力資源的投資。風險投資機制就是促進更有效地開發和利用人力資源的社會激勵機制。
人力資源管理是風險投資管理的核心
風險投資的風險，一方面在于所選擇的投資項目本身存在失敗的可能性，另一方面在于所選擇的合作伙伴即投資項目的實施者可能不具備使項目取得成功所需的經營管理能力。對風險投資家來說，后者的風險比前者的風險更大。因為如果合作伙伴選擇錯了，再好的項目都會招致失敗。而選擇了強有力的合作伙伴，即使項目不是特別好，仍然有可能取得成功?！皩幙蛇x擇一流的合作伙伴，二流的項目；而不愿選擇一流的項目，二流的合作伙伴?！边@就是風險投資家們公認的投資準則。
無論是項目選擇，還是項目實施者選擇，都要由人去實施。這本身就包含著兩方面風險：一是評價者的知識、能力、所采用的評價以及進行評價所需的信息都不可能是完備的，因而存在作出錯誤判斷的可能性；二是評價者在道德上也不能保證都是完備的，可能會出于個人利益方面的考慮而徇私舞弊。前者屬于技術風險，是客觀的，難以消除；后者屬于道德風險，雖說取決于個人主觀因素，但從社會人們的道德都不完備這一客觀事實來看，也是客觀的且更加難以消除。
由此可見，風險投資所面臨的最大風險是人力資源風險，更確切地說，是評價選擇投資項目實施者的風險。因而風險投資管理的核心，是對人力資源的管理，是對風險投資項目評價者、管理者及合作者的評價、選拔與約束、控制。
風險投資公司人力資源管理的特點
與一般企業的人力資源管理相比，風險投資公司的人力資源管理有其自身的特殊性。
第一，從管理對象上看，風險投資公司人力資源管理的對象不僅包括其自身工作人員（項目評價者、管理者），而且還包括被投資企業的管理層。這兩部分人員的管理有很大的不同。
第二，無論是公司內部的工作人員，還被投資企業的管理層，多數都是專業技術人員，其工作內容在很大程度上是創造性的。因此，對一般企業來講，人力資源管理中十分生要的工作規范化和標準化，在風險投資公司不僅不必要，而且應當極力避免（基本工作流程除外）。因為只有在身心完全自由的條件下才會有創造力，工作規范化和標準化則會使這種自由，因而會扼殺專業技術人員的創造力。
第三，人力資源風險是風險投資公司所面臨的最大風險，對人力資源風險的管理是風險投資企業人力資源管理的核心內容。這就要求對所有被管理者進行嚴格控制。這與其工作的非規范化是相矛盾的，也是風險投資公司人力資源管理的難點所在。
第四，對于風險投資來說，失敗是正常的，失敗多于成功也是正常的。并且，風險投資活動的結果需要較長時間才能表現出來。在這種情況下，怎樣對公司員工的工作績效進行考核評價呢？什么樣的失敗，多大程度的失敗是可以允許的呢？怎樣區分正常的失敗和非正常的失敗，就無法對公司員工的工作績效進行準確的考核評價，公司員工的使用、培訓，獎懲就會缺乏可靠的依據，因而也就無法對公司員工進行有效的激勵。
第五，由于存在上述困難，一些建立在制度公、規范化、標準化基礎之上的人力資源管理方法，在風險投資公司將不適用。風險投資公司的人力資源管理在很大程度上將少一些科學性，多一些性，也將更具有人性色彩。我國古代的一些傳統領導方法與用人藝術將發揮重要作用。
第六，為了增強對公司員工的約束力，風險投資公司的勞動關系將更具有長期性。但這受到勞動市場供求變化的制約，是很不夠的。建立利益同享，風險共擔的新型勞動關系，一方面通過利益驅動，另一方面提高公司工作的機會成本，對公司員工形成強有力的約束力，將是風險投資公司人力資源管理的重要課題。
第七，作為投資者，風險投資公司對某些投資項目的技術持有者有很強的依賴性，從而削弱了其對所投資企業的正常運行，特別是對其經營者進行管理的能力。在許多情況下，項目技術持有者自動就成為了所投資企業的經營者。風險投資公司實際上只能依據有關政策法規對其進行監督，不能決定是否聘用。這就決定了其管理要更多地依賴完善的外部體系，并建立有效的內部監督制約機制。
對風險投資公司幾個人力資源管理的認識
（一）激勵懷約束的關系問題
激勵與約束是風險投資公司人力資源管理所面臨的一對基本矛盾。正確認識和處理二者之間的關系，是搞好人力資源管理關鍵所在。但是，窨是以激勵為主呢？還是以約束為主？不同的人可能會不同的看法。我們認為，風險投資本質上是一種激勵機制，最大限度地激發人的創造力是其生命力之所在。因此，風險投資公司的人力資源管理，也必須將激勵放在第一位，將約束放在第二位。不能因為存在較大的人力資源風險，為了減少或避免風險損失，就一味地強調控制與約束，以致損害風險投資所應有的激勵作用。沒有了激勵，控制與約束都沒有任何意義。約束應當服從激勵的需要。
在這方面，聯線采用的是投資經理項目負責制，即由投資經理選擇、評估出好的項目，經董事會同意投資后，投資經理即可得到被投資的部分期權。投資經理通過努力，如果協助被投資公司成功上市，其所持有的期權就可以給他帶來巨大的收益。如果投資項目選擇錯了，或由于投資經理努力不夠，被投資企業未能成功上市或經營失敗，投資經理所持有的期權就不能轉變為現實的收益，其損失也將是巨大的。這就將對投資經理的約束內化在了激勵機制之中，公司采取的是激勵措施，投資經理卻愛到約束，其約束來自其對高收益的內在追求。
（二）風險責任問題
由于存在人力資源風險，因而也就存在風險責任問題。投資失敗，風險投資公司將部分甚至全部損失其投入的資金；項目技術持有者的損失則很小，項目評價人員、實施人員等的損失更是幾近于零。在這種情況下，建立有效的風險責任機制，以避免由于項目技術持有者、評價人員、實施人員等責任心不強甚至徇私舞弊所帶來的風險，就顯得十分重要。但由于風險投資活動本身具有的不確定性及長期性，要建立這樣的風險責任機制是十分困難的。而且，僅僅依靠風險投資公司自身加強管理與控制是很不夠的，還必須領帶強有力的約束機制。
要建立有效的內部風險責任機制，首先是要使責任明確化。這就要求風險投資公司的組織層次要盡可能少，各部門的自主性要比較大。這樣的組織結構必然是以橫向分工為特點的扁平式自我管理型組織。
其次，就是要明確有關責任人應承擔多大的責任，怎樣承擔交納足夠數量的風險抵押金，這是不現實的，也沒有必要。我們認為最好的辦法是增加公司員工因責任問題失去工作的機會成本，特別是對公司經營者及風險投資項目的負責人，更應采用這種方式。為此，在利益分配上，必須引入期權制。按照國際慣例，風險投資的普通合伙人除了從每年的管理費（一般為基金總額的2.5%）中支取工資外，還可從基金投資收益中提取20%.風險公司上市時雇員的股份可達股本總額的 25%，其中五名核心管理成員約占三分之一，而五人中總裁的股份約占一半。這樣，如果項目取得成功，公司經營者及與該投資項目有關的人員都將獲得高額收益；如果項目失敗，這種預期收益就不能實現，對每一個人都意味著巨大的損失。
（三）創業者在企業中的地位問題
按照一般人的看法，創業者而然地就應成為企業的經營者。因為從貢獻來講，創業者對企業的成立作出的貢獻最大。創業者還掌握著企業賴以生存與的核心技術，本身具有較高的素質。而且，還有誰會比創業者更關心企業的發展呢？但從實踐來看，創業者雖然都可以說是優秀的技術人才，即未必都是優秀的經營管理人才。許多風險投資企業的失敗，都可以歸結為經營者的經營管理能力較差。
因事設人，做到“事得其人，人在其位”，是人力資源管理的基本原則。只有這樣，才能做做“人盡其才，事成其功”。因此，在選拔確定企業經營者時，一定要從需要出發，突破創業者就應是企業經營者的習慣思維，不拘一格，選拔真正具有經營管理才能的人擔任企業經營者。據有關統計資料，美國風險企業的創業者最后在企業中擔任總裁的只有一半左右，經營管理能力較差的創業者在企業中通常只擔任技術總監。
中圖分類號：F830.91；F275.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-6260(2010)01-0130-09
一、問題的提出
MyerS(1984)在“資本結構之謎”一文中將不對稱信息引入到資本結構理論研究中，由此提出了新優序融資理論，即企業在進行融資時，會先偏好內部融資，如果需要外部融資，則先選擇債務融資，最后選擇權益融資。新優序融資理論由于否定最佳資本結構的存在，因此引起了大量學者對權衡理論與新優序融資理論的實證研究。Shyam-Sunder等(1999)、Fama等(2002)及Frank(2003)等對美國公眾公司的實證檢驗在一定程度上支持了MyerS(1984)的新優序融資理論。新優序融資理論依賴兩個重要的研究假設，即理性人假設與信息不對稱，然而Heaton(2002)以人的非理為前提，基于管理者過度自信對新優序融資理論提出了一種新解釋，這種新解釋不涉及信息不對稱，由此對新優序融資理論提出了挑戰。Malmendier等(2005a)及Peng等(2007)等的實證檢驗都支持了Heaton(2002)的新解釋。事實上，隨著行為公司財務學研究的逐漸興起(Baker，et al，2004)，基于管理者過度自信的資本結構決策研究正成為現代資本結構理論研究的一個新的發展方向。Lee等(1995)、Yate等(1998)對過度自信的跨文化研究表明，與美國人相比，中國人更過度自信。而就國內相關的研究而言，學者們主要還是圍繞MyerS(1984)提出的新優序融資理論來考察我國上市公司的股權融資偏好行為(陸正飛等，2004；劉星等，2004)，鮮有學者考察管理者的過度自信行為對公司融資偏好行為的影響。心理學的相關研究表明，人的過度自信行為會受到人的年齡、工作經驗、教育背景及專業技能等個人特征的影響(Heath，etal，1991 FraSer，et al，2006)。基于以上研究背景，本文從管理者個人特征的角度，分別以我國上市公司總經理的年齡、任職時間、學歷及教育背景作為管理者過度自信的替代變量，從公司投資的角度具體考察管理者的過度自信行為對我國上市公司內部或者外部融資偏好行為的影響。
二、理論分析與研究假設
傳統的理性人假設認為，人在做決策時存在一致的信念(conSiStent beliefS)和一致的偏好(coherentpreferenceS)，也就是說，當接收到新信息時，人們根據貝葉斯法則來正確地調整他們的信念，在信念給定的情況下，人們根據例如主觀期望效用最大化這樣的標準來做出決策(BarberiS，et al，2003)。然而心理學的研究卻發現，人并非完全理性的，人在做決策時的信念和偏好會出現系統性的偏差，并表現出過度自信、典型性(repreSentativeneSS)、錨定(anchorin’g)、損失規避及心理會計等行為特征(Kahneman，etal，1982)，其中最為穩定的就是人們在判斷過程中的過度自信行為(DeBondt，et al，1995)。過度自信行為是指人們在做決策時對自身能力和知識面的高估而產生的偏差，由此產生的后果就是人們在做決策時會高估決策獲得成功的可能性，而低估與決策相關的風險。人的過度自信行為主要產生于“好于平均”(better-than-average)效應，即當人們評估自己的能力時，傾向于高估自己，認為自己的能力要高于平均水平(Larwood，et al，1977；Alicke，1985)，例如，當被問及駕駛技能時，絕大多數的受訪者都認為自己要好于平均水平(SvenSon，1981)。這樣的“好于平均”效應會影響人們的因果歸因，因為人們會把成功的結果歸因于自身的能力，而把失敗的結果歸咎為壞的運氣，由此進一步增強了人們的過度自信(Miller，et al，1975)。另外，人們對未來前景的過度樂觀也能強化人們的過度自信，尤其當人們樂觀地認為他們可以控制行為的結果時(Langer，1975；WeinStein，1980)。過度自信在許多職業領域里都有所表現，例如工程師、醫生和護士、律師、管理者以及創業家等(LichtenStein，et al，1977；Bazerman，1990)，但是相對于一般人，公司的管理者更可能表現出過度自信(Malmendier，et al，2005a)。
既然管理者存在著過度自信行為，那么管理者的這種行為會如何影響公司的融資決策呢?Heaton(2002)最早從理論上分析了管理者的過度自信行為對公司融資偏好行為的影響，他認為，過度自信的管理者會高估他們為公司創造價值的能力，并由此高估公司投資項目未來所能產生的現金流量，因此，過度自信的管理者會認為市場低估了他們公司發行的風險證券的價值，這導致他們不愿意進行外部融資。當公司必須尋求外部融資時，由于股票價格相對債券價格對市場的預期更加敏感，這使得過度自信的管理者認為發行股票比發行債券的成本要更高，因此他們會更加偏好債務融資。這樣，管理者的過度自信行為就使得管理者的融資偏好為先選擇內部融資，再選擇債務融資，最后選擇外部權益融資。Mal-mendier等(2005a)在對Heaton(2002)的新解釋進行實證檢驗時進一步指出，由于過度自信的管理者通常會高估自身的知識和能力，從而高估公司投資項目未來所能產生的現金流量，因此，當公司存在充足的內部資金時，過度自信的管理者會進行過度投資，而當公司缺乏內部資金時，考慮到外部融資的成本太高(Heaton，2002)，他們會減少公司的投資，此時公司額外的現金流量能為公司的投資提供融資，由此導致了公司投資與現金流之間的敏感度。Malmendier等(2005a)的實證結果也表明，存在過度自信管理者的公司由于更少地利用外部融資，因此其投資與現金流之間的敏感度會更強，由此支持了Heaton(2002)的新解釋。Peng等(2007)以管理者的性別作為管理者過度自信程度的替代變量，研究得到類似的結果。以上的理論分析同樣適用于我國的上市公司，因此，本文提出以下假說：
假說：總經理過度自信比較強的上市公司，投資與現金流之間的敏感度較高。
三、研究設計
1 樣本的選取
本文的研究樣本為2003-2006年在滬深證券交易所上市的公司。本文首先手工收集了上市公司
總經理的學歷和教育背景這些個人信息，能夠同時獲得這些個人信息的樣本觀測值共有4040個，然后通過剔除符合以下條件的公司，最后得到共計2430個樣本觀測值。這些條件分別是：(1)金融類公司；(2)*ST、ST公司；(3)同時有發行B股或者H股的公司；(4)不能獲得連續三年主營業務收入數據的公司(用于計算成長性)；(5)財務數據異常的樣本觀測值，比如投資機會(Tobin’q)大于10、負債比率大于1等；(6)財務數據不完整的公司，以及總經理的年齡和任職時間這些個人信息不完整的公司。樣本公司的所有財務數據和公司治理數據均來自CSMAR數據庫，上市公司總經理的學歷和教育背景以及部分缺省的年齡和任職時間信息通過手工收集得到。
2 研究變量的定義
本文主要通過公司投資與現金流之間的敏感度來研究我國上市公司管理者的過度自信行為對公司內部或者外部融資偏好行為的影響。被解釋變量主要為公司投資，解釋變量主要為公司現金流量，控制變量主要包括公司的投資機會、成長性、公司性質、負債比率、銷售收入、流動資產、公司規模及行業等，各變量的定義如表1所示。其中，對行業這一控制變量的定義，本文是把全部樣本觀測值按照中國證監會公布的行業分類標準分成12類(金融類除外)，然后再把制造業按二級代碼分成10類，并取20個行業啞變量。
需要說明的是，國外學者對管理者過度自信的度量，目前主要還是借鑒Malmendier等(2005a)及Malmendier等(2005b)的方法，即管理者執行股票期權是否遲于執行期、管理者在職時是否把股票期權持有至到期日、管理者是否習慣性地增持公司股票及商業新聞對管理者個性特征的描述?？紤]到我國上市公司管理者的持股比例并不高，股票期權也是近年來才開始實施，并且持股和股票期權只占管理者薪酬的一小部分，再加上我國媒體的不發達及較強的主觀性，因此本文沒有采用以上度量方法。在國內，余明桂等(2006)及姜付秀等(2009)分別采用國家統計局公布的企業景氣指數和上市公司年度業績的樂觀預告(或者盈利預測)是否變化作為管理者過度自信程度的替代變量。本文認為由于國家統計局公布的企業景氣指數是對外部經濟環境的估計，因此，這一指標更加適合于度量管理者樂觀而不是管理者過度自信；而上市公司年度業績的樂觀預告(或者盈利預測)同時受到外部經濟環境和公司信號傳遞(Ajinky.et al，1984；BaginSki，et al，1993)等內在因素的影響，因此這一指標也存在較大的缺陷。心理學的相關研究結果表明，人的過度自信行為會受到人的年齡、工作經驗、教育背景及專業技能等個人特征方面的影響(Heath，et al，1991；FraSer，et al，2006)?；谝陨显?，本文嘗試采用總經理的年齡、任職時間、學歷及教育背景作為總經理過度自信的替代變量，具體理由如下：
(1)總經理年齡。Taylor(1975)和ForbeS(2005)的研究發現，管理者的年齡會對管理者過度自信的程度產生影響：相對于年齡較小的管理者，年齡較大的管理者在做決策時會收集更多的信息，花費更長的時間，由此減少在決策時所產生的判斷偏差；與此同時，年齡較大的管理者在過去可能經歷過更多的失敗或者決策錯誤，這有助于他們正確認識自身的能力和掌握的知識，從而減少因對自身能力和知識面的高估而產生的判斷偏差。因此，相對于年齡較小的總經理，年齡較大的總經理其過度自信的程度可能比較弱。
(2)總經理任職時間。Frank(1988)、FraSer等(2006)的研究發現，過度自信的管理者在做決策時雖然會高估自身的知識和能力，但是隨著管理者經營管理經驗的增加，他們可以從過去的經營管理決策中收集更多的新信息，從而不斷修正因對自身能力和知識面的高估而產生的偏差，因此，隨著管理者經營管理經驗的增加，管理者的過度自信行為會有所減少。相對于任期較短的總經理，任期較長的總經理擁有更豐富的經營管理經驗(ForbeS，2005)，因此，他們過度自信的程度可能比較弱。
(3)總經理學歷。LichtenStcin等(1977)的研究發現，教育水平的高低會對人們的決策過程產生影響，人們的教育水平越高，其在做決策時的過度自信行為就越少，原因在于教育水平越高的人越可能從正反兩方面來收集有關決策的信息，從而越容易意識到自己在做決策時所產生的判斷偏差(Koriat，etal，1980)，由此弱化自己的過度自信行為。因此，相對于擁有低學歷的總經理，擁有高學歷的總經理其過度自信的程度可能比較弱。
(4)總經理教育背景。Heath等(1991)的研究成果表明，在做決策時，當人們認為其對該決策擁有更多的知識時，人們會更傾向于過度自信，原因在于當該決策出現好的結果時，人們會把好該結果歸因于自己對該決策所擁有的知識，而當決策出現壞的結果時，人們會把壞的結果歸咎為壞的運氣。Ben.David等(2006)的研究發現，公司CFOS擁有的專業技能越多，CFOS的過度自信行為越多。因此，當上市公司總經理擁有的教育背景不同時，總經理過度自信的程度可能存在著差別：相對來說，擁有經管類教育背景的總經理可能具有與公司財務決策相關的更多專業知識，因此他們過度自信的程度可能比較強；與之相反，擁有理工類教育背景的總經理可能具有與公司財務決策相關的更少專業知識，因此他們過度自信的程度可能比較弱。
另外，本文又借鑒Malmendier等(2005a)對總經理教育背景的分類方法，把總經理的教育背景分為三類：第一類是經管類教育背景，是指總經理過去經歷過經濟、管理、金融、會計、財務等經管類教育；第二類是理工類教育背景，是指總經理過去經歷過工程、技術、物理、化學等理工類教育；第三類是其他類教育背景，是指總經理過去經歷過法律、文學、哲學等其他類教育。
3 描述性統計
表2列出了樣本觀測值的描述性統計。從中可以看出，我國上市公司總經理的年齡平均約為46歲，任職時間平均約為3年；在全部樣本中，約52％的總經理擁有本科及本科以下學歷，48％的總經理擁有本科以上學歷，約45％的總經理擁有經管類教育背景，約52％的總經理擁有理工類教育背景，約3％的總經理擁有其他類教育背景，只有約25％的上市公司為民營上市公司。
四、實證結果及分析
1 對假說的實證檢驗
為了對假說進行實證檢驗，本文借鑒Fazzari等(1988)研究企業融資約束的方法，構造了以下模型：
其中，β0代表常數項，β30代表系數，t代表時間下標。之所以引入銷售收入、流動資產及公司規模這幾個控制變量，是因為Ramirez(1995)、HouSton等(2001)及Malmendier等(2005a)等發現銷售收入、流動資產及公司規模會顯著地影響公司的投資。另外，為了控制公司性質和融資結
構對公司投資的可能影響，還引入了公司性質和負債比率作為控制變量。
表3列出了以總經理年齡和任期分組的實證檢驗結果。表3的第(1)列列出了對總樣本的實證檢驗結果，從中可以看出，CF1的參數估計值為0.058，且在1％的水平上顯著，這一結果與Fazzari等(1988)、Kaplan等(1997)及Malmendier等(2005a)的研究結果相一致，表明我國上市公司的投資與現金流之間的確存在著一定的敏感度。表3的第(2)列和第(3)列分別列出了對低年齡組和高年齡組的檢驗結果①，從中可以看到，CF。的參數估計值分別為0.066和0.048，且分別在1％和5％的水平上顯著，但是前者的估計值要大于后者，F檢驗的結果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，由此支持了本文提出的假說，表明隨著總經理年齡的增長，總經理可能會逐漸認識自身的能力和掌握的知識，在做決策時也會收集更多的信息，他們過度自信的程度可能減弱，因此他們高估公司投資項目未來所能產生的現金流量的程度也比較弱，當公司需要為其投資項目進行融資時，年齡較大的總經理會較多地利用外部融資，從而公司投資與現金流之間的敏感度有所減弱。表3的第(4)列和第(5)列分別列出了對短任期組和長任期組的檢驗結果，從中可以看到，CF，的參數估計值分別為0.058和0.056，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計值要大于后者，F檢驗的結果顯示兩者的差異在10％的水平上顯著，由此支持了本文提出的假說，表明隨著總經理任職時間的增加，總經理的經營管理經驗可能越豐富，他們過度自信的程度可能越弱，當公司需要為其投資項目進行融資時，任職時間較長的總經理會較多地利用外部融資，從而公司投資與現金流之間的敏感度有所減弱。
表4的第(1)列和第(2)列分別列出了對低學歷組和高學歷組的檢驗結果，從中可以看到，CF。的參數估計值分別為0.069和0.054，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計值要大于后者，F檢驗的結果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而支持了本文提出的假說，表明總經理擁有的學歷越高，總經理可能越容易意識到自己在做決策時的判斷偏差，當公司需要為其投資項目進行融資時，擁有高學歷的總經理會較多地利用外部融資，從而公司投資與現金流之間的敏感度有所減弱。表4的第(3)列和第(4)列分別列出了對經管類教育組和理工類教育組的檢驗結果，從中可以看出，CF。的參數估計值分別為0.055和0.053，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計值要大于后者，F檢驗的結果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而同樣支持了本文提出的假說，表明相對于擁有經管類教育背景的總經理，擁有理工類教育背景的總經理其過度自信的程度可能比較弱，當公司需要為其投資項目進行融資時，他們會較多地利用外部融資，從而公司投資與現金流之間的敏感度有所減弱。
另外，考慮到總經理的年齡、任職時間、學歷及教育背景這四個變量本身可能存在的缺陷及它們之間的相互影響，本文又采用主成分分析法，結合這四個變量，通過客觀賦權法構建管理者過度自信指數，然后根據管理者過度自信指數的綜合得分按其中值分為強過度自信組和弱過度自信組再進行檢驗。表4的第(5)列、第(6)列分別列出了對強過度自信組和弱過度自信組的檢驗結果，從中同樣可以看出，CF,的參數估計值分別為0.065和0.038，且分別在1％和10％的水平上顯著，但是前者的參數估計值要大于后者，F檢驗的結果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而再次支持了本文提出的假說，表明當總經理的過度自信行為較少時，總經理會較多地利用外部融資，從而公司投資與現金流之間的敏感度有所減弱。
從表3和表4的檢驗結果可以看到，上市公司的投資總體上與公司的投資機會、流動資產及公司規模之間呈顯著的正相關關系，與銷售收入之間的正相關關系不顯著，這一結果與Ramirez(1995)、HouS-ton等(2001)及Malmendier等(2005a)的研究結果不完全一致。與此同時，上市公司的投資與公司的負債比率之間基本呈顯著的負相關關系，與公司性質之間的相關性不顯著。
2 對假說的穩定性檢驗
由于我國上市公司的股份被人為地分為流通股和非流通股，流通股和非流通股價格的差異使得計算出來的托賓Q不一定能準確地反映公司的投資機會，為了減少由此可能導致的對上述檢驗結果的影響，本文又以公司當年與前一年主營業務收入增長率的平均值計算的成長性來代替公司的投資機會，對上述研究結果進行了穩定性檢驗，結果表明各變量參數估計值的大小、符號及顯著性基本沒有變化，說明以上結果具有較好的穩定性。
五、結論及啟示
