時間：2023-02-12 13:33:26
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1.危機發生前，全球供給與需求處于暫時的平衡狀態。
1990年代中期以來，美國經濟出現了需求不足，美國經濟當局于是嘗試著依靠從公共和私人兩方面鼓勵提高借貸的方式來解決需求不足的問題。公共借貸的結果是國家財政赤字的增長，私人借貸的結果是家庭的透支。一方面，美國公共和個人的透支消費不斷增長；另一方面，美國的消費品市場很大程度上依賴于進口。這就是我們看到的“東亞生產美國消費”的模式。這種經濟關系通過兩條渠道來完成循環：一是貿易渠道，包括中國在內的東亞國家生產并出口到美國；二是金融渠道，東亞經濟體通過貿易順差和外國直接投資積累的美元，又通過購買美國債券的方式回流到美國的金融市場，這些資金壓低了美國的長期利率，同美聯儲的寬松貨幣政策和華爾街的金融創新一起，吹起了美國的房地產價格泡沫，由此帶來的財富效應又進一步放大了美國的實際消費能力。這種政策的結果就是，刺激了美國的消費增長。同時，也使得作為“世界工廠”的中國和其他東亞國家不斷擴大生產規模，當然，也帶來了經濟的增長。危機之前，世界經濟就是在這種暫時平衡中實現了快速發展。在2003—2007年間，世界經濟以年均近5%的速度持續快速增長，國際市場需求明顯擴大，拉動我國外貿出口高速增長，眾多行業紛紛增加投資擴大產能，在推動我國經濟以10%以上速度快速增長②。在美國不斷增長的消費能力的推動下，資本主義生產體系中的生產能力不斷擴張，包括中國在內的世界生產體系不斷擴大生產能力，以滿足消費需求，使二者達到暫時的平衡。支撐這種平衡的關鍵因素就是美元的霸權地位和當前的國際金融體系。因為如果沒有美元的特殊地位，巨額的外債將拖垮美國經濟。由于美元的霸權地位，使美國能夠足以承受巨額的貿易逆差和外債。而巨額外債的實質就是美國人的消費遠遠大于了他們的物質創造。數據顯示美國消費占世界總消費的接近30%，美國的這種消費能力實質上是不真實的，它的存在依賴于兩個條件：一是美國內部的過度信用；一是外部的美元霸權。在二者的支撐下美國消費能力被極大地放大了。但是，這種世界經濟增長模式是建立在國家和個人的過度借貸的基礎之上。美國人依賴其自身在國際金融體系中的獨特地位，導致消費的畸形膨脹，即公共和私人的透支消費。以經濟長期透支為基礎的過度消費，使得美國成為全球最大的消費體，匯豐銀行的一份報告估計美國消費市場占全球的比重約為37%，高于其GDP占全球比重近10個百分點。全球經濟長期以來不得不過度依賴美國市場。因此，一旦美國經濟開始下滑，進口首先大幅收縮，對全球經濟造成直接沖擊。這體現出美國的消費遠遠超過其生產能力和經濟實力。美國經濟對世界長期透支放大了全球經濟的風險。根據統計，80%的美國家庭擁有信用卡，每個家庭2008年底的信用卡平均債務為1.0679萬美元③。在2001年—2007年的經濟周期中，美國的GDP增長率處于戰后最低水平。經濟的增長完全依靠個人消費和住房投資，這些皆源于寬松的信貸和飛漲的房價。盡管房地產泡沫和布什政府的龐大聯邦赤字帶來了巨大的經濟刺激，但是經濟表現依然糟糕。在2001—2005年間，房地產對GDP增長的貢獻率幾乎達到三分之一，對就業率的增長貢獻接近一半。因此，一旦房地產泡沫破裂，消費和住房投資就會下降，經濟就會跌落④。美國商務部數據顯示，1976年以來，按照國民經濟核算的美國經濟透支率(私人和政府總支出與GDP的差值占GDP的比重)一直為正，也就是說美國一直存在不同程度的透支狀態。80年代上升到1.8%，90年代回落到1.3%；但是2000年后急劇上升，2000年—2008年平均透支率超過4.7%。次貸危機爆發前的2006年，經濟透支率超過5.7%。透支率的不斷增加正是美國經濟發展模式的具體體現?？傊c世界經濟生產能力相平衡的是被嚴重放大的美國消費能力。在這種暫時的平衡背后，全球資本主義生產體系的生產能力已經遠遠超過了實際的需求。
2.平衡破壞——危機發生
這種虛假需求是靠房價的不斷上升來支撐的，但是，一旦金融泡沫破裂，消費能力必然要向真實水平回歸，從而導致中國的消費品生產出現過剩，使大量外向型中小企業陷入困境，甚至倒閉。由于事實上生產能力已經遠遠大于整個資本主義體系的真實需求，所以一旦泡沫破裂，市場需求將向真實值回歸，這樣就會在整個鏈條中出現生產過剩。美國的虛假消費能力，信貸市場快速增長，規模龐大，透支消費非常普遍；不僅個人如此，國家亦如此。美國在國家層面的透支，表現為它的巨額國債。由于投資的支撐，美國經濟表面數據一片繁榮，但是背后卻是信用泡沫的不斷積累。最終，泡沫從房地產信用貸款領域開始破裂。信用泡沫的破裂和金融危機的爆發打破了以上循環。美國房地產市場泡沫破滅之后，基于房價不斷上漲而設計的金融產品面臨價格的不斷下跌。由于其杠桿率過高，金融機構被迫出售資產以償還債務，以防止資產負債表惡化。市場主體都這樣做的結果就是資本市場急劇下挫，資產價值快速縮水。在負債不變而資產價格不斷貶值的雙重作用下，包括金融機構、公司和家庭在內的資產負債表都迅速惡化，市場信心缺失，流動性急劇收縮，并嚴重侵襲到實體經濟。金融危機將迫使美國消費者改變消費行為模式。由于信用緊縮和資產價格下降，之前過度借貸的消費者現在所能做的唯一選擇，就是增加凈儲蓄，以緩沖家庭凈財富的萎縮，而這只能通過減少舉債或提高儲蓄率來實現。以消費放緩為代價的儲蓄增加，反過來又進一步加劇了實體經濟惡化的速度和程度。失業增加，收入下降，消費者又要進一步緊縮開支，由此形成一個惡性的循環，而這注定是一個痛苦而漫長的調整過程。自2008年7月美國“房利美”、“房地美”兩大房貸公司瀕臨破產，美國政府向其注資2000億美元“救市”以來，美國次貸危機便演變成金融危機。此后不久，美國金融危機釀成金融風暴，其五大投資銀行悉數解體，最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行等25家銀行先后倒閉。除美國以外，其他許多國家金融危機也隨之惡性發展。歐洲國家的金融機構同美國關系密切，受害尤深。不少金融機構或破產倒閉，或被其他銀行并購，或被政府接管。連歷史悠久、規模宏大的英國匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行雖有政府的大力支持仍難擺脫危局。前蘇聯東歐轉型國家和發展中國家也深受其苦，許多國家股市大跌，貨幣大幅貶值，外資大批撤離，財政和經濟狀況嚴重惡化。特別是東歐國家主要靠歐洲銀行提供貸款來維持經濟增長，共欠外國銀行債務達1.65萬億美元。金融危機使外資紛紛撤離，加重了其困境。在東歐國家中經濟形勢向來較好的波蘭、匈牙利和捷克三國的貨幣分別下跌48%、30%和21%⑤。此次世界金融危機最嚴重的直接后果之一是造成全球財富大縮水。據權威專家估計，危機使全球財富損失達50萬億美元，全球股市總值從2007年的63萬億美元降至2009年2月底的28萬億美元，降幅達55%。這次的金融危機重創了全球虛擬經濟，也重創了全球實體經濟，無論美、歐、日等西方發達國家、“金磚四國”等新興市場經濟大國，還使其他發展中國家的經濟，無一不受到沖擊，經濟都出現嚴重的下滑勢頭。IMF和世界銀行等國際經濟機構和世界媒體均認為，這次的全球性經濟衰退將是1930年代以來最嚴重的一次衰退。危機對實體經濟的沖擊表現為：世界各類國家都遭遇工廠大批倒閉、失業率大幅上升、工業產值急劇下降。至2009年3月底，工業產值下降10%，其汽車制造業三巨頭中就有克萊斯勒和通用兩家公司相繼宣告破產。歐盟失業人數一度達到2000萬人，比危機前劇增20%。不少新興國家工業產值也快速滑坡。據世界貨幣基金組織2009年4月22日發表的《世界經濟展望》報告，2009年世界經濟出現了二戰以來最嚴重的衰退，負增長1.3%，發達經濟體負增長3.8%，新興和發展中經濟體增長率大幅減少，其中俄羅斯出現了6%的負增長，為10多年來之首次。金融危機對我國經濟造成了嚴重沖擊。2008年9月以來，歐美市場的蕭條和萎縮，導致中國出口的大幅度下降，從而給中國經濟帶來巨大的沖擊。隨著美國次貸危機演變為波及全球的金融危機，全球經濟活動急劇減速。受外需大幅縮減的影響，我國大批出口型企業經營困難、倒閉，失業劇增。據媒體報道，2008年上半年破產倒閉或已陷入困境的中小企業全國有約6.7萬家，下半年還在繼續增加。隨之，返鄉農民工有約780萬人。受出口持續下降和國內需求減弱等因素影響，工業生產增速大幅回落，GDP的增長速度由2007年的13%，一下子降到2008年的9%，2008年第四季度更降為同比的6.8%，2009年第一季度降為6.1%⑥，由此可見危機使我國的經濟陷入了極大的困難。從以上分析可以看出，本輪國際金融-經濟危機的實質是資本主義全球生產鏈條的生產過剩，危機發生的機制可以表述為：資本主義制度內生矛盾導致有效需求不足——信用消費和透支消費(以房價上漲為依托，由于其財富效應，導致消費能力被嚴重放大)——虛假需求快速膨脹——全球范圍擴大生產能力——暫時平衡(潛在生產過剩)——房價下跌——信貸違約上升——金融危機——潛在生產過剩轉化為直接生產過?！洕C。本輪危機的突出特點在于生產過剩表現出了明顯的全球性特征。對危機的發生機制可以做如下的描述：由于美國信用泡沫的泛濫，導致消費水平遠遠超過實際消費能力，為了滿足被放大的消費需求，資本主義生產體系不斷擴張生產能力，以使二者達到暫時的平衡，這樣的結果就是使生產能力大大超過整個資本主義體系的真實需求，所以維系過度消費的金融泡沫一旦破裂，市場需求將急劇下滑并向真實水平回歸，這樣就會在全球性生產鏈條中出現嚴重的生產過剩，進而導致整個資本主義生產體系的經濟危機。
世界經濟活動超越國界，通過對外貿易、資本流動、技術轉移、提供服務、相互依存、相互聯系而形成的全球范圍的有機經濟整體。國際貨幣基金組織（IMF）在1997年5月發表的一份報告中指出，“經濟全球化是指跨國商品與服務貿易及資本流動規模和形式的增加，以及技術的廣泛迅速傳播使世界各國經濟的相互依賴性增強”。而經濟合作與發展組織（OECD）認為，“經濟全球化可以被看作一種過程，在這個過程中，經濟、市場、技術與通訊形式都越來越具有全球特征，民族性和地方性在減少”。經濟全球化主要表現在貿易自由化、生產國際化、金融全球化、科技全球化。
金融全球化對國際金融法的影響重大。金融全球化表現在不同國家和地區的金融主體所從事的金融活動在全球范圍內不斷擴展和深化，各國在金融業務、金融市場、金融政策與法律等方面跨越國界而相互依賴、相互影響和相互融合。世界各主要金融市場在時間上相互接續、價格上相互聯動，幾秒鐘內就能實現上千萬億美元的交易，尤其是外匯市場已經成為世界上最具流動性和全天候的市場。在這樣的經濟形勢下，國際金融關系朝著多方向發展。從貨幣體系的全球化到資本流動的全球化，從金融市場的全球化到金融機構的全球化，從金融信息流動的全球化到金融風險傳遞的全球化，從金融政策協調的全球化到金融法制建設以及金融交易規則和契約條款的全球化，金融全球化的內容可謂豐富多樣、無所不及。例如，從國際貨幣體系看，伴隨歐洲貨幣聯盟的運轉和拉美、亞洲、非洲等區域貨幣合作的開展，美元、歐元和日元三足鼎立的多元化貨幣格局正在形成；從國際資本流動看，近二十年來全球資本流動的規模、流速、沖擊力均超過以往任何時期，其中，私人資本已取代官方資本成為全球資本流動的主體，其逐利本性使資本流動表現出很強的波動性。金融市場作為開展金融活動的平臺，其全球化則構成了金融活動的全球基礎，表現為各國金融市場的貫通和連接，貨幣市場、資本市場等異類金融市場間界限的日益模糊，金融市場的主要資產價格和利率的差距日益縮小，市場相關度顯著提高。貨幣、資本、金融市場等金融全球化的構成要素之間相互依賴、相互影響和相互作用，使得金融資源在不同國家間和不同層次上轉移、劃撥、金融和
互動。從而促進金融資源的優化重組，促進金融效率的總體提高。
二、經濟全球化下國際金融法的價值取向
我們要看到，經濟全球化在為金融發展創造有利條件的同時，又具有放大金融風險的效果?？v觀金融危機接踵而至的經濟現實，我們不得不承認，經濟全球化帶來了金融風險的全球化，包括金融風險發生和傳導的全球化。在經濟全球化背景下，經濟體遭受國際投機資本沖擊的概率大大增加，金融脆弱性演變為金融危機的可能性大大提高，加之一體化的市場為金融風險之跨國傳遞提供通道，“一榮具榮、一損具損”已成為當代國際金融生活的寫真。由此警示我們，在看到經濟全球化帶來的高效率的同時，也不能忽視金融安全。在這樣的情況下，作為調整國際金融關系的國際金融法也要隨著經濟的變化而調整其價值取向。各國的立法者和監管者都面臨同樣的問題，經濟全球化加劇了金融競爭，而金融體系如果缺乏活力、運行低效，勢必無法在激烈的競爭中生存，自然就談不上安全與穩健，更不必談發展了。一方面要加大金融市場的開放力度，通過增加競爭以增加金融體系的有效性；另一方面要為確保金融穩定和公眾對金融體制的信任而維持審慎監管。因此，法律必須在開放金融市場與加強管制之間加以選擇。換言之，在促進金融效率與保障金融安全之間進行權衡，單一的注重安全優先或是單一的注重效率優先都已經不能適應當今的經濟發展趨勢了。正是對效率與安全觀的重新檢視，無論是發達國家還是經濟轉軌國家，在其金融立法或金融體制改革中，都以提高金融效率為基礎和核心，注重防范金融風險與促進金融發展相協調，當然，在以效率為基本價值目標的同時，國際金融法在發展中也體現出對安全價值的兼顧。
以美國為例，在經歷了20世紀70-80年代的效率優先的放松管制時期后，盡管金融自由化給美國金融業帶來了前所未有的生命與活力。但是給銀行業帶來的危機也逐年增加。據統計，1982-1992年間，美國共有1442家銀行倒閉。同時隨著經濟全球化的展開，對于開放程度高的美國來說，強調效率優先而放松監管也加劇了整個金融體系的危險。有人指出，20世紀80年代的放松管制改革主要是制定新法，對廢法的廢止是不充分的。其結果就是解除管制部分不足以提高銀行的競爭力，而保留管制的部分又無力保證金融體系的穩健。立法者和監管當局不得不重新審視放松管制的進程。在90年代里，美國立法開始體現出了對安全與效率的并重。這些法律從不同的角度，鼓勵金融機構的競爭，注重金融體系效率的提高，加強對金融活動的風險管理。尤其是1999年的《金融服務現代化法》，提出重整金融資源、實行混業經營和功能監管，實施兼顧安全和效率的審慎監管。英國《金融服務與市場法》、日本自1994年著手進行的“金融大爆炸”改革無不如此。如英國金融服務與市場法提出了“有效監管”的六條原則，要求在實施監管時必須同時考慮，并將其作為新監管方式的指南。這六條原則是：使用監管資源的效率和經濟原則；被監管機構的管理者應該承擔相應的責任；權衡監管的收益和可能帶來的成本；促進金融創新；保持本國金融業的國際競爭力；避免對競爭的不必要的扭曲和破壞。
考查有關國際金融的國際條約，也能看出對效率和安全并重這種價值取向的認同。無論是WTO還是NAFTA都強調放松金融管制，加強金融監管，促進金融自由化。WTO倡導金融服務的多邊自由化，但同時也注重對安全的保護。WTO有關協議規定了有關金融服務貿易自由化例外，如各成員方可以保持貨幣政策的獨立性，并在出現嚴重的收支平衡和對外財政困難時，對已作具體承諾的服務貿易部門采取或維持有關限制措施；《金融服務附件》規定的“審慎例外”，允許成員方出于審慎原因而采取措施，包括保護投資者、存款人、保單持有人或金融服務提供者對其負有信托責任的人而采取措施，或為保持金融體系的完整和穩定而采取措施。這些規定在一定程度上協調了“效率與安全”的目標沖突。NAFTA推進金融服務的區域一體化，都要求成員方拆除各種貿易壁壘和限制，有條件的開放金融市場，在保證金融安全的前提下促進金融領域的競爭，實現效率的最大化?；鸾M織和《基金協定》、世界銀行和《世界銀行協定》也都以新自由主義理論為指導，強調市場力量的自由運作，要求盡量排除政府的干擾。而市場機制主要是強調效率。這樣，國際貨幣基金組織、世界銀行、世界貿易組織這三大國際經濟組織都是推行也鼓勵成員國堅推行的金融體制和制度都是以效率為基本導向，注重對安全的兼顧。
晚近國際金融法價值取向上的這一變化，與金融全球化的國際環境有密切關系。因為金融全球化勢必加劇金融競爭，而金融體系如果缺乏活力、運行低效，勢必無法在激烈的競爭中生存，自然就談不上安全與穩健，更不必談發展了。正是對效率與安全觀的重新檢視，無論是發達國家還是經濟轉軌國家，在其金融立法或金融體制改革中，都以提高金融效率為基礎和核心，注重防范金融風險與促進金融發展相協調，當然，在以效率為基本價值目標的同時，國際金融法在發展中也體現出對安全價值的兼顧。
三、對我國的啟示
回顧我國的國際金融立法，防范金融風險，保障金融安全一直都是主要目標。為此，我國限制金融機構的經營業務范圍、控制金融產品的價格來保證金融市場的穩定。這種做法會導致金融市場得不到應有的發展，金融業競爭力低下，整個金融市場十分脆弱，這種做法實質上是以犧牲金融市場的發展為代價。在經濟全球化的沖擊下，也隨著我國加入WTO，金融市場已經大幅度的對外開放了，外資金融機構將利用其雄厚的資金實力、靈活的經營手段和先進的管理水平，與國內金融機構展開競爭。在這樣的情況下，如果還是通過強化監管，恐怕難以有效地防范金融風險，保證金融安全。我國應該轉變這種模式，在立法上應以效率為基本導向，兼顧金融安全。放松金融管制，通過強化金融市場競爭，促進金融市場的發育與金融業的發展。這也是適應經濟全球化的應有之義。在管制逐漸放松的過程中，一方面，使已有的金融風險不斷暴露和釋放出來，在應對風險的過程中，金融機構的風險防范能力和監管機構的風險監管能力均得以逐步提高，從而有利于金融安全；同時這樣做也有可能使金融領域的不確定性增加，因此，為了維護金融安全，防止過快放松管制可能引發的金融危機，必須把握住放松管制的順序、路徑和節奏。
參考文獻：
[1]何焰.國際金融法晚近發展的若干特點.法學雜志，2005，（4）．
1.2有限元模型通過MIDAS/GenV800版本建立精確的結構有限元模型，其中梁、柱采用梁單元模擬，核心筒墻體采用墻單元模擬，樓板采用板單元模擬(見圖2)。外框巨型柱為鋼骨混凝土，有限元模型中采用混凝土截面進行等效替換(外輪廓尺寸同原設計截面)，并采用質量等效和剛度等效雙重等效原則。模擬分析時考慮施工過程中混凝土收縮、徐變和強度發展等因素對豎向變形的影響，采用歐洲規范CEB-FIP(1990)，其具體參數如下:初始齡期2d，外部環境相對濕度60%，水泥類型為RS∶0.2(快凝高強水泥)，構件理論厚度按實際值。
1.3施工加載順序核心筒剪力墻領先外框巨型柱及鋼梁6層施工，核心筒內梁、板及核心筒外樓板落后外框巨型柱及鋼梁4層施工，地上部分施工速率為10d/層。外框巨型柱為鋼骨混凝土，且混凝土自重大于鋼骨自重的5倍，巨型柱主要彈性變形以及徐變收縮變形發生在混凝土澆筑后，因此外框巨型柱加載順序同現場巨型柱混凝土澆筑順序。
2施工全過程計算分析
本次豎向變形差分析根據施工方案及現場實際施工進度共分81個施工階段，主要施工步驟如表4所示。結構核心筒剪力墻和外框巨型柱的豎向變形主要受到以下幾方面影響:①施工加載順序;②混凝土收縮、徐變及強度發展(包括齡期影響);③構件壓應力的差異;④施工過程中構件長度的調整。采用通用大型有限元軟件MIDAS/Gen進行施工全過程模擬分析，得到全部81個施工階段結構各樓層的豎向變形。計算外框巨型柱豎向變形時，取柱1～8在各樓層的變形平均值;計算核心筒剪力墻豎向變形時，取剪力墻4個角部在各樓層的變形平均值。
2.1結構豎向變形豎向變形測點位置如圖3所示，結構核心筒與外框巨型柱各層在施工階段最大豎向變形如圖4所示。由于考慮施工階段對各樓層標高進行補償，因此結構豎向變形在底部、頂部較小，在結構中部達到最大值。豎向變形分布規律與理論計算結果相符。巨型柱最大總變形為27.72mm，出現在第38層，其中彈性變形為17.40mm，徐變變形為8.71mm，收縮變形為1.62mm。核心筒剪力墻最大總變形為30.94mm，出現在第34層，其中彈性變形為16.78mm，徐變變形為10.18mm，收縮變形為4.11mm。外框巨型柱和核心筒剪力墻的豎向變形組成規律基本一致:都以彈性變形為主，其次為徐變變形，收縮變形最小;且非彈性變形所占的比例隨著樓層的上升而增大。核心筒剪力墻豎向變形中徐變變形約為彈性變形的60%，而外框巨型柱豎向變形中徐變變形約為彈性變形的50%。從圖4中可以看出，結構豎向變形在4個環桁架層及相鄰樓層處有相似規律突變，這是由于環桁架所在樓層豎向剛度和質量突然增大，其相鄰層成為薄弱層。
2.2核心筒與框架柱的豎向變形差結構施工階段核心筒剪力墻與外框巨型柱豎向變形差如圖5所示。結構在施工階段豎向變形差隨樓層上升而增大，最大值為5.76mm，出現在第56層。由于在施工階段，連接核心筒與外框的伸臂桁架在一端采用鉸接連接，且在構造上采用擴大孔，可豎向滑動，因此可認為伸臂桁架對減小核心筒與外框的豎向變形差無約束作用，從而避免了核心筒和外框之間的豎向變形差在伸臂桁架中造成過大內力。
2.3層間壓縮量核心筒和外框豎向構件各樓層段層間壓縮變形量如圖6所示。從圖中可以看出，由于頂部荷載逐步減小，各樓層段層間壓縮量隨樓層上升而減小，由于環桁架所在樓層豎向剛度突然增大，導致環桁架層層間壓縮量突然減小。頂層層間壓縮量增大是由頂層層高增大至9m引起的。
3豎向變形差對水平構件受力性能的影響
結構核心筒和外框巨型柱在施工階段產生了不同的豎向變形，其差值會在結構水平構件及樓板中產生附加應力，對結構安全造成不利影響。通過上述分析可知，結構最大的豎向變形差出現在第56層，取該層作為分析對象，將此最大豎向變形差以初始位移的形式施加于結構中，計算得到伸臂桁架最大初始附加應力為29.64MPa，鋼梁最大初始附加應力為13.61MPa，樓板最大附加應力為1.7MPa。
4豎向變形調整措施
在施工過程中，豎向構件隨著施工的進行不斷被壓縮，因此施工時應進行實時測量，并將相應施工樓層的標高調整到設計標高。根據上述施工全過程模擬分析的計算結果，并以正在施工的樓層達到其設計標高為標準，估算各層豎向構件在各樓層段的長度補償值?，F場可參考此補償值進行調整，當補償值超出現場調整范圍時，可在工廠構件下料時進行長度調整。核心筒和外框巨型柱豎向構件各樓層段長度補償值如圖7所示，核心筒和外框豎向構件每5個樓層長度補償值詳細數據如表5所示。
盧正昕董事長對中國金融業在新世紀必須面對的三大挑戰進行了詳細具體的分析:
1、來自新經濟風潮
國際化程度不足,包括國外據點不夠普遍,以及事業體內部通曉國際事務及外國語言的人才仍屬有限?？萍技皠撔屡c事業經營的結合不足,包括新科技及新設備在業務上的應用,以及產品及服務上的創新在內。人才的質與量亟待開拓,特別是在人才的彈性與容量方面(譬如能不斷地吸收新知識與新觀念,并將之融入自己的專業領域中)。
2、來自互聯網科技
發展網站的內容網頁、交易平臺、安全機制等的技術人才缺乏;事業體內部了解互聯網的人也不很多?？捎糜诨ヂ摼W線上交易的支付工具(譬如信用卡)還不為一般民眾普遍持有。網路傳輸環境(譬如線路鋪設)還不理想(速度等),網絡使用費率偏高,上網人數還不夠多。全面性的網路安全認證體系尚待建立。
3、來自加入世界貿易組織
產品線居于劣勢(金融商品種類有限、配套靈活程度不夠);顧客服務力較弱(顧客滿意及顧客需求較不重視);政策配合負擔重(國企的支援);對市場反應鈍化(習慣于固定的利、匯率)。
盧正昕對中國金融應對挑戰提出了十分具體的建議:
一、市場自由化
包括利率自由化(逐步取消利率上下限、建立利率指標、建立短期票券發行及交易市場);匯率自由化(建立外匯市場、設置外匯經紀商、準許民眾及企業持有外匯、逐步放寬匯出入款限額等);開放本國民營銀行設立,鼓勵銀行合并;鼓勵中外合資銀行設立,或外資入股本國銀行。
二、業務自由化
參考國外做法,擴大銀行間辦理之業務范圍;獎勵銀行采用自動化設備;準許并鼓勵銀行設置網路銀行;準許銀行經營金融周邊事業。
三、金融監理合理化
加強控管金融機構之經營風險;金融統計資訊公開;檢討不合時宜的金融法規。
四、督促金融機構改善體制
強制處理不良債權;金融機構與國營企業脫鉤。
五、提升金融機構經營效能
注重人力資源發展;推動以顧客為尊的服務方向;以營運績效為獎勵及報酬的主要依據;兼顧資產品質與業務量;分散風險與收入來源;導入顧客關系管理 (CRM)之類的機制,深化顧客往來關系;建立內部管理情報系統,明確營收成本之責任區分;發展內部及外部網路系統,凝聚員工及顧客之向心力;積極與國外同業合作往來,導入新的產品知識及管理觀念。(摘自《中國金融面臨沖擊2000-05-30
新經濟風潮的出現,互聯網科技的崛起及加入WTO是中國金融業在新世紀面臨的三大嚴峻挑戰。這是美國遠東國民銀行董事長盧正昕先生日前在2000年外資銀行重點項目合作研討會上演講的基本觀點。
盧正昕董事長對中國金融業在新世紀必須面對的三大挑戰進行了詳細具體的分析:
1、來自新經濟風潮
國際化程度不足,包括國外據點不夠普遍,以及事業體內部通曉國際事務及外國語言的人才仍屬有限?？萍技皠撔屡c事業經營的結合不足,包括新科技及新設備在業務上的應用,以及產品及服務上的創新在內。人才的質與量亟待開拓,特別是在人才的彈性與容量方面(譬如能不斷地吸收新知識與新觀念,并將之融入自己的專業領域中)。
2、來自互聯網科技
發展網站的內容網頁、交易平臺、安全機制等的技術人才缺乏;事業體內部了解互聯網的人也不很多?？捎糜诨ヂ摼W線上交易的支付工具(譬如信用卡)還不為一般民眾普遍持有。網路傳輸環境(譬如線路鋪設)還不理想(速度等),網絡使用費率偏高,上網人數還不夠多。全面性的網路安全認證體系尚待建立。
3、來自加入世界貿易組織
產品線居于劣勢(金融商品種類有限、配套靈活程度不夠);顧客服務力較弱(顧客滿意及顧客需求較不重視);政策配合負擔重(國企的支援);對市場反應鈍化(習慣于固定的利、匯率)。
盧正昕對中國金融應對挑戰提出了十分具體的建議:
一、市場自由化
包括利率自由化(逐步取消利率上下限、建立利率指標、建立短期票券發行及交易市場);匯率自由化(建立外匯市場、設置外匯經紀商、準許民眾及企業持有外匯、逐步放寬匯出入款限額等);開放本國民營銀行設立,鼓勵銀行合并;鼓勵中外合資銀行設立,或外資入股本國銀行。
二、業務自由化
參考國外做法,擴大銀行間辦理之業務范圍;獎勵銀行采用自動化設備;準許并鼓勵銀行設置網路銀行;準許銀行經營金融周邊事業。
三、金融監理合理化
加強控管金融機構之經營風險;金融統計資訊公開;檢討不合時宜的金融法規。
四、督促金融機構改善體制
2007—2009年全球金融危機，又稱世界金融危機、次貸危機、信用危機，更于2008年起名為金融海嘯及華爾街海嘯等，是一場在2007年8月9日開始浮現的金融危機。自次級房屋信貸危機爆發后，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發流動性危機，隨后即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機的爆發。直到2008年9月9日，這場金融危機開始失控，并導致多家相當大型的金融機構倒閉或被政府接管。
傾銷，是指一個國家或地區的出口經營者以低于國內市場正?；蚱骄鶅r格甚至低于成本價格向另一國市場銷售其產品的行為，目的在于擊敗競爭對手，奪取市場，并因此給進口國相同或類似產品的生產商及產業帶來損害。反傾銷，顧名思義是指一國(進口國)針對他國對本國的傾銷行為所采取的對抗措施。貿易的全球化趨勢愈強，各國對本國產業的保護傾向也隨之愈強，反傾銷就成為大多數國家主要采取的貿易保障制度。隨著世界經濟貿易關系的不斷發展、國際市場競爭的幾近白熱化、各國關稅水平的不斷下降以及經濟發展的不平衡，國際間的傾銷與反傾銷的斗爭顯得更加激烈。
1反傾銷的國際新趨勢
在全球金融危機的大背景下，一國政府是與各國通力合作共抗危機，還是采取保護主義姿態，這是各國政府必須認真面對的問題。在經濟全球化、區域一體化的今天，國與國之間的經濟關系日趨密切，一個國家尤其是歐美發達國家的一項重大經濟舉措，不僅要考慮本國的發展，更要考慮對他國乃至世界經濟的影響。為了解決本國因金融危機而引起的經濟下降、金融機構破產、企業倒閉、失業率上升等經濟社會問題，通過拉動內需，從而刺激本國經濟的發展，這原本無可非議，但問題是，目前不少國家刺激經濟的計劃都帶有明顯的保護主義色彩，這就不得不令人們對世界經濟發展的前景多了一絲憂慮。
1．1反傾銷的主體變化
從反傾銷的主體看，由過去傳統的幾個發達國家指控傾銷轉變為反傾銷全球化。反傾銷作為貿易救濟的主要形式，長期以來一直是發達國家保護本國市場和國家利益的重要手段。伴隨著中國出口貿易額的快速增長，國外對華反傾銷愈演愈烈。根據wro的反傾銷統計，1995—2006年中國遭受國外反傾銷調查案達1245起，其中發達國家526起，占42．2％，發展中國家719起，占57．8％。2007年上半年，國外對華反傾銷立案調查數20起，比2006年同期減少13起，但發展中國家對華反傾銷案就有16起，是發達國家的4倍。從發展中國家的國別看，對華發起反傾銷的國家大多是發展中大國，如：印度、土耳其、阿根廷、南非、巴西、墨西哥等。
我國已連續成為全球遭遇反傾銷調查最多的國家，成為貿易保護主義最大受害國。僅2009年前10個月，我國就接受了涉及多個領域、行業的多起反傾銷調查，例如：3月秘魯國家反壟斷和保護知識產權局傾銷和補貼調查委員會公布決議，決定對從中國進口的紡織材料作為鞋面的便鞋和運動鞋征收臨時反傾銷稅；6月美國某公司向美商務部和國際貿易委員會提出申請，請求對中國進口編織電熱毯產品進行反傾銷調查；6月巴西外貿委員會18日決定對進口自中國的客車和貨車輪胎征收反傾銷稅，未來將可能對進口自中國的輕型轎車輪胎征收反傾銷稅；7月秘魯國家競爭和知識產權保護委員會下屬傾銷和補貼調查委員決定繼續維持對從中國進口的3種沖浪板實施征收反傾銷稅措施，期限3年；7月阿根廷生產部工貿及中小企業國務秘書簽署決議，對中國的手動廚房用點火器開展反傾銷調查；7月泰國財政部決定延長熱軋鋼反傾銷稅收措施5年；7月阿根廷生產部宣布，對除運動鞋之外的中國鞋類產品實施進口反傾銷措施；8月歐盟委員會在布魯塞爾宣布，歐盟已對從中國進口的葡萄糖酸鈉發起了反傾銷調查；8月印度某公司向印反傾銷局提出申請，要求對原產于中國等國的樹脂啟動反傾銷調查；8月歐盟反傾銷委員會通過投票表決，支持歐盟委員會對產自中國的無縫鋼管征收為期5年的正式反傾銷稅；9月美國總統奧巴馬宣布對中國輪胎實施3年懲罰性關稅。從上述我國遭受的反傾銷調查可以看出，當前國際反傾銷的主體已經由原來的幾個發達國家轉變為反傾銷全球化。
1．2反傾銷運用的手段變化
關貿總協定和世界貿易組織在經過八輪多邊貿易談判后，各成員國的關稅稅率已經大幅降低。進口關稅稅率的下降，使得利用關稅壁壘的作用日益下降，新的更有效的貿易壁壘，如反傾銷結合反補貼、綠色壁壘、技術壁壘等層出不窮。以中國出口大蒜為例，2009年1—4月出口大蒜數量為602，983．0噸，同比增長7．5％，金額為23，409．6萬美元，同比下降20．2％，平均單價為388．2美噸，同比下降25．8％。但是，反傾銷和技術壁壘一直是大蒜出口的兩大“攔路虎”。長期以來，我國大蒜出口價格比較低，許多進口國為了保護本國大蒜企業，一直尋找時機對中國大蒜實行反傾銷調查。近幾年來，日本、歐盟、美國等國家和地區對從中國進口的農產品制定了苛刻的技術標準。從世界各國反傾銷運用的手段來看，已經由單一的關稅壁壘轉變為反傾銷為主導的多元化非關稅壁壘。
1．3反傾銷的應訴情況變化
20世紀80年代以前，反傾銷的應訴率極低，特別是發達國家對發展中國家發起的反傾銷調查。但隨著貿易體制的不斷發展，反傾銷作為世界貿易組織認可的貿易保護措施，被越來越多的國家所認識。許多國家和企業從具體的個案實踐中認識到，應訴與不應訴的結果差別很大。應訴就有雙贏的機會，不應訴就等于承認傾銷，被征收高額反傾銷稅后，很可能會失去原來開拓的市場。因此，世界反傾銷應訴熱情高漲。同時，也促使各國努力完善反傾銷法。各國在制定反傾銷政策時，為了避免與國際規則發生沖突和矛盾，也盡可能參照國際慣例和規則，以便有效地保護本國貿易市場。
為應對反傾銷保護本國市場，我國政府也作出了積極的應對。2009年9月27日商務部頒布了新的《出口產品反傾銷應訴規定》，簡稱“新規”。相比較4年前出臺的舊規，新規重點突出了行業協會在反傾銷應訴中發揮的作用，幾乎涵蓋了應訴工作的整個流程。新規指出，行業協會應成為應訴企業和商務部的橋梁。除了對出口商品統計監管系統和貿易救濟案件信息收集反饋機制的建立外，還要建立律師信息庫，這樣就可把在行為中曾嚴重影響或損害我國企業、行業利益的律師和律師事務所通知應訴企業。此外，在應訴過程中，行業協會還要組織應訴企業參加聽證會、與國外調查機關和相關行業組織或企業進行磋商、談判等工作。行業協會還應根據應訴企業的要求，就有關替代國、市場經濟地位和分別裁決等技術問題的抗辯、國外調查機關的實地核查等問題予以協助。為使工作能夠落實，行業組織按新規可從會費中設立促進會員企業應訴的專向資金，用于定期組織有關反傾銷法律知識的培訓。而新規中，商務部將加強對反傾銷案件調查和應訴工作相關信息的公開和傳達。對于商務部公布的信息，地方商務主管部門和行業組織也應立即通知涉案企業。對于一些特殊的案件，商務部還將給予行業組織有關應訴案件的意見。這些應訴案件包括：調查機關對我企業實施歧視性政策和調查方法的，行業組織之間就企業協調應訴工作無法形成一致意見的，涉案產品在調查國或地區市場份額較大的，涉案產品在調查期內出口金額較大的以及其他需要征詢的重要案件。從世界各國反傾銷的應訴情況來看，由過去怠于應訴變為積極應訴，并取得良好效果。
2中國反傾銷的應對策略
在國際反傾銷呈現出新趨勢的情況下，國際反傾銷規則也日趨完善。作為一個發展中國家，中國面臨著嚴峻的反傾銷形勢考驗。為了保證我們經濟的快速穩定發展，增強企業的領域競爭優勢，中國應積極尋求應對策略。
2．1中國政府應當采取的應對策略
在國際大形勢下，中國應倡議除國際金融體系改革外，還應對國際貿易體系進行改革，特別是要加強對發達國家貿易保護政策的監管，呼吁更多國家實行財政擴張政策，并保持政策的同步性。在區域經濟中，中國應積極融人區域經濟一體化，加快地區和雙邊自由貿易協定的建設。近年來，中國已與巴基斯坦、智利、新西蘭、新加坡等國簽署了FTA，與澳大利亞、海灣合作組織、南部非洲關稅同盟等的自由貿易談判也正在加緊推進。同時，中國一東盟自貿區也將于2010年建成，推進區域一體化有助于消除不利條款的影響。
中國政府在積極完善有關立法、推進社會化服務體系建設、為企業應對國內外經濟事務提供有效服務的同時，提升出口商品結構層次，實現出口貿易增長方式的轉變。目前，我國貨物貿易出口的層次比較低，55％以上是以加工貿易方式實現的，高新技術產品出口中，85％以上由外資完成。服務貿易發展出口嚴重滯后，服務貿易出口占我國貿易總額的10％，明顯低于世界20％左右的平均水平?？陀^的市場容量也要求必需轉變經濟增長方式。為了實現出口貿易增長方式的轉變，中國企業也要掌握和利用比較優勢動態變化的規律，一方面穩定或延續中低端產品或生產環節的比較優勢，保持出口貿易的數量增長；另一方面要創造和積累中高端產品或生產環節的比較優勢，擴大產品出口，達到改善貿易結構，提高貿易質量的目的。
2．2行業協會應當采取的應對策略
行業協會雖然是民間組織，但從整個行業的角度來看又具有一定的公共性。從各國的實踐看，行業協會作為反傾銷提訴人的案件占絕大多數，而以政府反傾銷機構或單個企業作為提訴人的情況十分罕見。因此，作為整個行業的代表者，它可以通過收取會費的形式來籌集資金，建立反傾銷基金以專門用來建立信息渠道，配備反傾銷專業人員，聘請律師，組織企業應訴。利用整個行業的資源來克服單個企業勢單力薄的不足，這就可以解決應訴不及時的問題。為防止遭受反傾銷，行業協會可以在整個行業的企業當中充分開展協調工作，規范企業行為，組織各個企業有序地進行出口，防范企業相互壓低價格進行不良競爭，改變目前各自為政的混亂狀態，形成有序的出口局面。
作為企業利益的代言人，行業協會配合政府有關部門建立健全反傾銷預警機制是行業協會維護產業經濟安全，有效運用反傾銷手段所不可缺少的前瞻性工作。反傾銷預警是最基礎的反傾銷工作。通過建立起來的反傾銷預警機制，一方面對企業的出口規模和速度進行指導，另一方面幫助企業提前做好應對反傾銷調查的準備。行業協會還可以組織行業培訓，規范反傾銷工作程序，在本行業以及企業內培養和鍛煉一批相對穩定和過硬的反傾銷隊伍，改變過去反傾銷工作中被動局面。
2．3中國企業應當采取的應對策略
在經營中中國企業應注意規范企業的經營管理行為。企業在對外經營時不僅要遵守國內的法律和法規，還要遵守國際及其他國家的法律、法規，注重研究WTO相關法規及協議，遵守國際慣例。出口企業應按國際規范進行經營管理，會計帳簿要規范、完整、清楚，以便應對反傾銷問卷調查。
在遭遇反傾銷調查時，中國企業應積極應訴，尋求保護自身權益。反傾銷是一個十分復雜的程序，再加上每個環節的時限要求十分嚴格，而每個環節對應訴成敗均十分關鍵。在應訴的每個環節企業都應積極、主動地參與，利用涉案產品在國際、國內市場上的銷售、生產情況為自己辯護。企業在反傾銷訴訟中，除了要積極應訴外還應注意通過參加各種復審原判，重新恢復出口。反傾銷行政復審，主要用于確定所課征的反傾銷稅是否應該調整或取消。實踐中，復審的形式有年度復審、新出口商復審、臨時復審和日落復審等多種，利用不同的復審手段出口企業可達到免征或停征反傾銷稅的目的。
隨著國際競爭的加劇，企業需創新企業的營銷觀念，加強新技術、新產品的研究與開發，提高產品技術層次，獲得新技術和新產品的專有技術知識產權。擁有自主知識產權的產品，比如專利技術產品很難遭受反傾銷。企業需要成立跨國公司進行國際化經營，形成網絡化生產、研發和銷售體系，既可提高競爭檔次，也可通過海外投資及內部轉移價格方式規避反傾銷，而且全球化程度越高的產品，其歸屬問題也很難解決，所以越難提起反傾銷。
2．4反傾銷訴訟人才培養的應對策略
2.企業內部管理不完善。在我國的進出口企業當中大部分都是中小企業，依據當前的發展形勢這些企業都沒有形成科學嚴謹的內部管理制度。管理人員素質較低，工作人員職業道德缺失并且不進行相關職業培訓，造成有章不循，違規操作現象普遍存在，在企業生產中形成一定的金融風險。還有，很多企業都沒有信用監管和合同監管，進行交易過程中不重視收集進口商的信息，不了解進口商的實際情況，不認真審核合同細則，因此常常造成自食惡果，給企業帶來嚴重的經濟損失。
3.政治及經濟環境的影響。國家對外貿易政策發生改變、國內出現重大事件、社會環境出現重大變化等都會嚴重影響金融風險。還有如歐美等國為了保護本國利益對我國實行商品反傾銷，對我國的對外貿易造成了巨大影響。再有，戰亂和經濟危機等都會直接影響金融風險的產生。
二、金融風險對我國企業在國際貿易中的影響
1.金融風險使得企業資金面臨困境。在金融風險影響期間，會引起國內金融環境的不穩定，出現較大變化情況，如國內信貸收縮，企業無從得到貸款，同時壓縮出口退稅，此時國外進口商也會遭遇極大困境不能再繼續按照合同提品，因此很多中小外貿企業的運行資金出現嚴重問題。為了防止金融風險的進一步惡化，此時銀行部門采取的辦法就是緊縮銀根，銀行部門不再推行“還舊帳，貸新款”的辦法，實行“只進不出，只還不貸”的措施，不再對企業提供融資，所以我國很多外貿企業遭受重大影響，大量產品委托外貿公司出口工廠意識到危機的來臨，都會向外貿公司催要以前的貨款，但此時外貿公司無力支付只能以房產抵債，有的只能宣布倒閉。因為銀行部門不提供貸款，為了實現融資目的，很多中小外貿企業只能面向社會融資，公司的運行重心出現了偏移，對企業的正常運行造成了嚴重影響。
2.匯率存在風險對外貿企業的銷售產生不良影響。為了防止出現金融風險，國家會推行金融政策，也就是利用調節貨幣供應數量和貨幣匯率的辦法，國家貨幣政策重點調節貨幣供給和需求情況，可以在很大程度上影響社會資金來源與運用。而這些對中小外貿企業來說，貨幣政策不但可以控制信用，對企業的財務狀況造成直接影響；而且可以利用貨幣的投入與回收，影響社會需求和投資需求，對企業的市場銷售造成不利影響。出現通貨膨脹和需求不足就會導致企業產品積壓，進一步使企業的生產原料和流動資金不能如期到位，生產出來的產品又不能順利出售，陷入進退兩難境地。企業生產和銷售出現問題，一定會嚴重影響中小外貿企業的經濟效益。
3.金融風險的存在降低企業的信用。發生金融危機期間，大部分中小外貿企業和外國進口商都會缺乏流動資金，原來制訂的生產經營計劃不能完成，因此這些企業一定要考慮另謀出路，希望能夠得到一定程度的發展。有的中小外貿企業為了減少金融風險的影響，獲得一定程度的發展只能節約各項支出，裁減內部員工，但同時也會使企業內部人員關系緊張，不利于企業提高工作效率，再由于企業所需的生產原料和流動資金不能如期到位，因此這些中小外貿企業的生產任務不能按期完成，造成這些外貿中小企業的信用不斷下降。
三、我國企業在國際貿易中防范金融風險的措施
1.提高企業的金融風險防范意識。我國當前的外貿企業都將工作重點放在擴展業務、增加生產規模、提高經營利潤等方面，都沒有深入研究金融市場，更沒有意識到金融風險的重要性。要想使外貿企業做到積極防范金融風險，首先應該樹立風險防范意識，在思想上引起高度重視，掌握科學管理與科學決策，密切注意各國基本經濟因素、金融因素，政治因素和傳媒因素，以及不同國家的央行政策，心理因素和市場預測因素，各種重大事件因素等對金融市場的影響，才能準確及時應對各種金融風險。為了充分發揮外資作用大力發展我國經濟，就是積極宣傳國際金融知識，不斷增強員工的金融風險意識，在我國外貿企業中不斷強化金融風險認識，在企業開展的各項業務中積極應對可能出現的各種情況。
2.提高對外匯風險的敏感度。
第一，有效應對交易風險，對于中小外貿企業而言要掌握利用遠期外匯市場和貨幣市場、期權市場進行貨幣保值。在實際操作中又可以進行事前防范和事后防范。事前就是在企業制訂經營決策時，簽訂合同前就要利用各種方法防范外匯風險，如可以選擇應用有利的計價貨幣、合理調整商品價格、在合同條款中添加保值內容、以及增加匯率風險分攤條款等；事后就是指已經利用軟貨幣簽訂了出口合同或用硬貨幣簽訂了進口合同，不能再繼續利用合同條款進行補救，可以利用外匯市場從事遠期外匯交易和外匯期權交易等辦法來積極應對外匯風險。
2007年底以來,美國次貸危機爆發,逐步演變為金融危機并向國外擴散。特別是2008年9月份以來,國際金融形勢急劇變化,迅速演變成上世紀大蕭條以來最嚴重的國際金融危機,并加速從虛擬經濟向實體經濟、從發達國家向新興經濟體和發展中國家蔓延,全球性經濟衰退的風險越來越大。這次國際金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經濟沖擊,經濟增速下滑已經成為中國當前經濟運行中的主要矛盾。因此,筆者在闡述金融危機的國際傳染機制的基礎上,具體分析了這次金融危機給中國經濟發展所帶來的機遇與挑戰,據此提出了中國應對金融危機的措施。
一、國際金融危機的主要傳染機制
金融是現代經濟的核心。縱觀金融危機發生的歷史,從1636-1637年荷蘭郁金香泡沫破滅一直到目前的國際金融危機,爆發的頻率和力度都在不斷加深,對世界經濟的危害日益嚴重。尤其在目前金融自由化、貿易自由化和經濟全球化的大背景下,各國經濟聯系越來越緊密,金融市場也呈現出較高的相關性。因此,金融危機很容易由一國傳染到另一國,而且還會造成各國和地區之間的連鎖反應,即“金融危機傳染”。金融危機的傳染機制涉及金融系統、投資和消費、實體經濟部門、社會信用等社會經濟生活各個領域,是一種多方面的綜合效應?？偨Y分析歷次金融危機,概括起來主要有四種傳染機制。
(一)貿易傳染機制
貿易傳染機制是指一個國家的金融危機可以通過直接或間接貿易,惡化另一個與其貿易關系密切的國家的國際收支以及經濟基礎運行狀況。貿易傳染機制主要是通過價格效應和收入效應得以實現的,即一國發生危機通常會造成貨幣貶值,這既增強了對直接或間接貿易國家市場的價格競爭優勢,又使得國內經濟(國民收入)相對減少,從而減少了國外的進口。具體可分為“貿易伙伴型傳染”與“競爭對手型傳染”兩種。前者是指貨幣貶值使得危機國出口競爭力增強,對其貿易伙伴國的出口增加而進口減少,導致貿易伙伴國的貿易赤字增加,外匯儲備減少,使得其貿易伙伴國的經濟情況惡化,產生金融危機。后者是指使得與其有著共同出口市場或共同出口產品的貿易競爭國的產品競爭力相對減弱,引發金融危機。更為嚴重的是,在這種情況下,其貿易競爭國的貨幣會競相貶值,導致金融危機進一步擴散和加劇。
(二)金融傳染機制
金融傳染機制是指因一國金融市場上的流動性缺乏,導致另一個與其有密切金融關系的國家的市場流動性缺乏,從而引發該國的金融危機。其傳染渠道主要通過直接投資、銀行貸款和資本市場等來實現的。具體可分為直接金融危機傳染和間接金融危機傳染兩種。前者是指一個國家發生投機性沖擊導致本國市場流動性不足,通過金融中介清算其在有直接金融聯系的另一國的資產,從而使得對方也產生流動性不足的壓力。而后者則是通過第三國來實現的。第三國在兩個資本市場無聯系的國家都有投資,但由于其中一方產生了金融危機,會促使第三國重新估價自己的投資策略并從這兩個國家同時撤資,導致另外一個國家產生流動性不足。
(三)預期傳染機制
預期傳染機制是指即使國家之間不存在直接的貿易、金融聯系,金融危機也可能會傳染。這是由于一個國家發生危機,另一些類似國家的市場預期也會發生變化,從而影響到投機者的信心與預期,進而導致投機者對這些國家的貨幣沖擊,最終實現金融危機的蔓延與擴散。這種“類似”范圍非常之微妙,或經濟基礎相似,或政治與經濟政策相似,甚至或是文化背景的相似。預期傳染機制主要是通過貨幣投機的示范效應和“羊群行為”來實現的。前者是指當一國發生貨幣危機時,投機者獲得了這樣一個重要信息:與發生危機國家具有相似政策和宏觀環境的國家,在受到沖擊時,也會放棄固定匯率制。因此,投機者在這種情況下會加強對另一個環境相似國家的貨幣的沖擊,從而實現危機的國際傳染。后者是指市場上存在那些沒有形成自己的預期或沒有獲得第一手信息的投資者,他們將根據其他投資者的行為改變自己的行為。這種羊群行為被貨幣攻擊性投機者利用時,將在國際貨幣危機傳染中發生乘數性的放大作用。
(四)產業聯動的傳染機制
產業聯動的傳染機制是指世界各國的產業政策與產業結構雖不盡相同,但在鼓勵本國出口產業發展方面是相似的,其結果是各國的出口產業和全球的生產能力都在急速擴大
,出口產業把各國經濟緊密地聯系在一起。同時,一國出現的金融危機也會沿著產業聯動效應的渠道傳向其他國家。其傳導機制主要是通過“存貨的加速原理”和產業的“結構性震蕩”兩條途徑發生作用的。前者是指當出現經濟衰退和消費需求下降時,生產企業的庫存會大量增加,為了使存貨降低到企業所能承受的水平,企業在短期內會大幅度減少生產,解雇工人,減少對供應商的原料采購。對供應商來說,意味著存貨超過正常水平,需要縮減生產,這反過來又會進一步減少消費需求。如此循環反復,會把更多的產業和行業卷入危機,并由此引發社會上信貸鏈條的斷裂和導致金融危機的發生與蔓延。后者是指某些國家在產業結構方面與危機發生國十分相似,產業的碰撞使這些國家也出現了結構失衡狀態,從而引發國際資本對這些國家的資本和貨幣市場進行類似的投機性沖擊和規避性撤離,導致它們也出現嚴重的金融動蕩。
二、國際金融危機對中國經濟的影響
金融學的相關理論認為,一國受金融危機傳染的程度,往往與一國的經濟實力、市場開放程度、金融體系穩健程度、匯率制度靈活性等因素有著緊密的聯系。就中國經濟而言,這次金融危機所帶來的影響具有兩面性。一方面,隨著這次國際金融危機的不斷蔓延和加深,特別是2008年下半年以來,通過貿易、金融、預期和產業聯動等多種傳染機制影響我國,對經濟增長、三大需求、工業生產、行業和企業效益等方面的負面影響日益顯現,并不斷加重?？梢哉f,這次全球金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經濟沖擊。但另一方面,由于我國擁有巨額的外匯儲備、充裕的居民儲蓄、巨大的內需市場、相對獨立的金融體系和有管理的浮動匯率制度等有利因素,這次金融危機不僅未改變我國經濟發展的基本面和長期趨勢,還帶來了新的發展機遇。
(一)國際金融危機對我國經濟帶來的挑戰
全球金融危機給我國經濟發展帶來了前所未有的沖擊,負面影響超出了原來的預期。
1.對經濟增長的影響。在國際金融危機快速蔓延和世界經濟增長明顯減速的影響下,我國經濟下行風險比預想的要嚴重,經濟增速下滑已經成為當前經濟運行中的主要矛盾,而且可能會越來越突出。據國家統計局初步核算,2008年國內生產總值比上年增長9.0%,為2003年以來最低水平。分季度看,一至四季度增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%,其中第四季度增速創近六年來新低。
2.對投資的影響。受金融傳染機制和預期傳染機制的影響,固定資產投資增速持續下滑。面對當前存在的諸多不確定因素和潛在風險的經濟形勢,企業對經濟增長信心普遍不足,加上國際金融市場流動性明顯不足和國內銀行放貸更趨謹慎等因素,企業投資的意愿和能力減弱。2008年前三季度,全社會固定資產投資實際累計增長15.1%(扣除物價因素),同比回落5.7個百分點。10月份,城鎮固定資產投資同比增長24.4%,比前三季度下降3.2個百分點。
3.對進出口貿易的影響。主要受貿易傳染機制收入效應和價格效應的影響,外貿出口增幅明顯回落。我國經濟對外依存度相當高,進出口總額已相當于GDP的2/3左右,其中美國、歐盟、日本等發達國家和新興經濟體是我國的主要出口對象。這次金融危機使這些國家經濟走向衰退或增速放緩,從而對外需求降低,進口萎縮。同時,國內需求不旺和預期收入降低等因素超過了價格效應的影響,國內進口也開始下降。2008年11月份我國外貿進出口形勢急轉直下,月度進出口總值增速由上個月的增長17.5%逆轉為下降9%,是自2001年10月份以來首次出現負增長,月度進、出口增速則為1998年10月來首次同時呈現下降走勢(除春節影響的月份之外)。出口方面,11月出口增速由上個月增長19.1%逆轉為下降2.2%;進口增速由上個月增長15.5%逆轉為下降17.9%。
4.對消費的影響。由于國內外經濟環境不景氣、股市低迷、企業效益下滑、失業增加等因素,降低了居民收入預期,消費增速開始放緩,一些消費熱點明顯降溫,消費者信心逐漸下降。2008年9～12月份,社會消費品零售總額分別增長了23.2%、22%、20.8%和19%,呈逐月下滑態勢。汽車和住房等消費熱點銷售額大幅降低。2008年,國內汽車銷量同比增長6.7%,比2007年增幅回落15.1個百分點。1～11月,全國商品房銷售呈現負增長態勢,商品房銷售額和銷售面積累計增幅分別下降18.3%和19.8%,住房消費處于2000年以來最為低迷的時期。消費者信心指數連續走低。前三個季度消費者信心指數分別為94.
8、94.1和93.8,10月和11月份又連創新低,分別為92.4和90.2。
5.對工業生產的影響。受貿易傳染機制、產業聯動傳染機制及預期傳染機制的影響,加上國內經濟結構調整等因素,全國工業生產增速迅速回落,2008年規模以上工業增加值比上年增長12.9%,增速比上年回落5.6個百分點。分季度看,工業增速呈階梯狀下降,一至四季度增速分別為16.4%、15.9%、12.9%和6.4%。其中11月份,全國規模以上工業增加值同比增長5.4%,比2007年同期回落11.9個百分點,增速是為1998年公布該指標以來月度增速最低值(剔除春節因素)。從對不同地區的傳染程度來看,對沿海地區影響時間早,對中西部地區影響速度快。下半年以來,東部地區規模以上工業增速連續6個月下滑,平均每個月回落1.3個百分點;而中西部四季度才出現明顯回落,平均每個月下滑3.5個和2.8個百分點。
6.對主要行業和企業的影響。2008年下半年以來,受產業聯動傳染機制影響,受金融危機影響的領域由外向型行業正在向內向型行業擴散,多數工業行業的生產增速開始放緩,特別是一些產能過剩行業受到的沖擊更大。1～11月份,電力、石化、冶金、有色、建材、機械、電子、紡織、輕工、醫藥和煙草等11個大類的工業行業增加值增速均低于上年同期。從企業層面來看,受國際國內需求萎縮、原材料市場價格大幅下降等因素影響,部分企業經營困難。不少企業訂單明顯減少,庫存大幅增加,資金嚴重短缺,一些企業不得不限產半停產或停產。1～11月,規模以上工業企業累計實現利潤同比增長4.9%。增幅比1～8月回落14.5個百分點,同比回落31.8個百分點;虧損企業虧損額增長1.8倍。
(二)國際金融危機給我國經濟帶來的機遇這次金融危機也給我國經濟發展帶來了新的發展機遇,主要表現在四個方面。
1.加快經濟發展方式轉變的機遇。長期以來,我國經濟持續快速增長主要靠投資和出口的高速增長來拉動的,而國內消費比例呈下降趨勢。在目前國外需求疲軟和國內投資周期步入下行階段的形勢下,這種增長模式已難以為繼,迫使我國必須轉變經濟增長方式,要從主要靠出口和投資拉動轉變到投資、消費、出口三者共同拉動,特別是要重點促進國內消費增長,從而有利于促進我國經濟發展方式的轉變。
2.促進產業結構調整、產業升級的機遇。隨著國內經濟環境的日趨嚴峻,我國產業總體上處于國際分工鏈條的低端,競爭力弱的問題更加突出,一批產品科技含量低、服務水平弱和管理水平差的企業難以立足。在市場的倒逼機制下,政府和企業不得不加大產業結構調整,加快技術創新和改造,加快淘汰落后產能,提升產業層次。同時,金融危機全面爆發后,發達國家經濟整體面臨衰退或衰退的邊緣,迫于利潤與生存的壓力,一些產業將勢必向發展中國加速轉移以對沖本土經濟的不景氣所帶來的不利影響,從而為中國相關產業的成長和升級帶來機遇。
3.促進企業購并、做大做強的機遇。國際金融危機使得海外許多股市大幅縮水,資產價格大幅下降,一些公司股票估值已居歷史低位。為了渡過目前的難關,一些國家大幅降低外資進入門檻,一些公司賤賣公司資產或控股權,這些都為我國相關企業、機構進行海外投資和收購國外優良資產創造了機會。同樣,在國內,經濟下行和實體經濟“消腫”的過程中,很多行業會出現一大批資產質量尚好,但由于種種原因經營困難,難以生存的企業,從而為優勢企業通過并購重組、做大做強提供了歷史性機遇。
4.加快體制、機制改革的機遇。在金融危機的沖擊下,我國經濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題更加突出,解決好這些矛盾和問題對于經濟的健康發展更加迫切。由于金融危機促使全球經濟衰退,許多重要資源的國際價格大幅度回落,大大緩解了全球及我國的通脹壓力,這為我國加快和完善資源要素價格形成機制提供了契機。中央出臺一系列擴內需、保增長的政策措施,將會直接推動和深化公共財稅體制、社會保障體系、投資體制、國有企業等領域的改革。
三、中國應對國際金融危機的對策分析
綜上所述,要有效應對這次國際金融危機對我國經濟的影響,我們應當汲取以前“短期波動沖擊發展戰略”的歷史教訓,采取標本兼治的措施,既要注重解決當前的突出問題,努力將金融危機對我國經濟傳染的負面影響降到最低程度,從而保證經濟平穩增長的良好態勢;又要著眼長遠發展,加快結構調整和體制機制改革,促進經濟轉型,從而為我國經濟提高金融危機防范能力和可持續發展奠定堅實基礎。
一是積極擴大國內需求。進一步擴大投資規模,優化
投資結構,重點在農林水利、社會事業、基礎設施、自主創新、節能減排等領域實施一批重大項目。著力擴大消費需求,積極開拓消費市場。努力提高城鄉居民,特別是低收入群體的收入水平,培育消費熱點,完善消費鼓勵政策,優化消費環境,努力改善居民消費預期。
二是加大產業結構調整力度。繼續鞏固和加強農業基礎地位,積極支持重點產業發展,加快發展高技術產業、裝備制造業和現代服務業,努力提高自主創新能力,加快淘汰落后產能。
三是加快金融體制改革。進一步提高銀行經營管理和服務水平,提高資產質量。按照金融市場開放程度應與我國實際相適應的原則,逐步有序的開放國內金融市場,積極穩妥的開拓國際金融市場。金融衍生工具創新時要全面考慮風險因素,確定合理的風險規避方式。加強金融安全監管力度,建立健全金融風險預警機制和系統。
四是轉變外貿出口增長方式。堅持市場多元化戰略,積極開拓新興市場,減少和分散市場風險。優化出口商品結構,支持擁有自主品牌、核心技術的產品及農輕紡等優勢勞動密集型產品的出口,嚴格控制“兩高一資”產品和稀有戰略資源的出口。鼓勵加工貿易企業延伸產業鏈條,促進加工貿易轉型升級。鼓勵企業進行結構調整,提高自主創新能力,增強出口產品競爭力。加強對出口企業特別是中小出口企業在稅收和融資方面的支持力度。
五是引導企業和公眾以正確的態度對待金融危機。政府和媒體要以正確的態度對待金融危機,對各種負面報道要正確疏導和采取針對性措施,避免公共恐慌。政府應保持經濟金融政策的一貫性,使人們對未來的預期有一定的確定性。加強對國內投資者的心理引導和能力建設,避免其受到外部環境影響,使其能理智判斷市場形勢。
六是加快推進關鍵領域的改革。建立健全資源要素價格形成機制、生態環境補償機制,繼續推進投資體制、公共財稅體制、壟斷行業等方面的改革,重點加強以改善民生為中心的社會保障體系建設,特別在醫療、教育、養老等方面要提高公共服務水平,努力創造更多的就業機會。
參考文獻:
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一、前言
國際競爭的根本，在于對國際金融主導權的競爭，在于對全球資本的控制權、支配權的爭奪。擁有一個國際金融中心對一個大國的長遠發展和金融安全至關重要。上海作為我國發展國際金融中心的首選目標，經過十多年的建設，其框架雛形已經基本形成。上海通過在過去的十多年中的建設和發展，現在已經到了可以進入跨越性發展的時期，即中國金融中心、亞太區國際金融中心和世界級金融中心的建設同步進行。但是，上海同成熟的國際金融中心相比仍然存在著很大的差距。我們可以用評估國際金融中心的指標對上海國際金融中心的發展現狀進行考量。一個城市成為國內金融中心是其成為國際金融中心的前提，通過國內城市在建設金融中心方面的優勢和劣勢的比較，可以找出上海在建設國際金融中心方面的不足之處。另外，研究世界成熟國際金融中心的發展歷程及其成因，比較上海國際金融中心與世界成熟金融中心在各個方面的差距，將有助于找到影響上海成為國際金融中心的制約，從而制定出應對措施，以更好地促進上海國際金融中心的建設。
二、金融中心的評估指標
一般來說，一個國家的金融中心是這個國家金融交易最密集的城市。然而，對于交易的種類、交易的范圍大小、金融機構的特點，人們并沒有統一的看法。但總的來說，判斷一個城市是否能稱為金融中心，主要需要考察以下三個方面。
1．流動性。流動性是金融中心信譽的保證，高流動性可以使金融中介以低成本迅速地完成大量的大額定單，并且使價格的波動風險最小化。所以，資本是否具有較強的流動性也決定了該國家是否能吸引大量的投資者。一個城市經濟的自由度和該城市中金融中介的成熟程度決定了在城市中參與投資交易的資本的流動性。流動性對于投資者來說是至關重要的。對資本流動的約束越少，資本流動的渠道越多，代表資本的金融工具就越能被人接受，資本的變現能力就越強。決定資本流動性的因素包括個人的選擇、意愿交換、競爭自由度、對個人和財產的保護、信貸市場的管制和對外貿易的自由度等。
2．收益性。資本的收益性可以從降低成本以及提高收益率兩方面來進行考量。所以，資本的規模和交易成本可以用來衡量資本的收益性。金融業是一個規模經濟顯著的行業，不同的金融產品可以具有共同的成本。另外，如果有大量的賣者在同一地點提供不同類型的服務，那么買者的搜尋成本將會大大地降低。具體來說，反映金融中心交易規模的指標可以包括：金融中心證券交易所股票市值、金融中心國內上市公司數量。對于金融機構以及企業來說，在他們的總成本中，決策成本是主要成本，因此，公司總部往往會設立在決策經營成本最小的某個經濟或金融中心。那么，包括外國銀行的數量、外國金融機構的數量和跨國公司總部的數量就可以成為衡量一座城市投資交易成本的指標。
3．安全性。資本的安全性同樣為金融機構所高度關注。資本的安全性主要體現在政府政策的穩定程度和連續程度上。如果政府或監管當局指定的規則變化無常，金融機構將難以制定和實施其長遠發展規劃。所以，一個國家的法律結構與財務的安全、健全的貨幣制度、國際競爭力和國家政治風險也常常為投資者所關注。
三、上海能否成為國內金融中心——上海與北京的比較
上海必須先成為中國的國內金融中心，然后才有可能成為國際金融中心。只有上海金融市場成為全國的金融市場，全國重要中心城市的資金匯聚上海金融市場，并輻射全國重要中心城市，上海金融市場才有可能成為國際金融市場或國際金融中心。因此，努力把上海建設成為國內金融中心是非常重要的前提條件。上海和北京一直是建立國內金融中心的討論焦點，上文已經提到了國內金融中心的評價指標。如果再進一步分析我國的情況，一個城市的金融競爭力主要表現在以下方面：該城市要能成為區域的信貸轉貸中心；該城市的金融市場應當是國內主要的籌資渠道，其證券交易規模在全國要有一定的地位；城市中有一定數量的外資金融機構；能率先適應金融改革及創新；擁有健全金融法規體系。
如今，上海已經形成了包括銀行間同業拆借市場、銀行間債券市場、銀行間外匯市場、上海證券交易所、上海期貨交易所和上海黃金交易所在內的多層次市場體系，并且是我國金融機構的最大集聚地。而北京作為我國的首都，則是中央機關的所在地。中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會、中國保監會的總部都在北京。金融業是一個講究高度規范性的行業，因此,首都北京具有其他地區不可比擬的優勢。
總的來說，上海與北京相比，其優勢在于具有一個比較完備的金融市場。此外，由于較高的市場自由度和寬松的環境，上海在吸引境內外金融機構以及對外開放方面也具有獨特的優勢。然而，必須看到，上海在成為國內金融中心的漫長道路上還存在許多困難，例如，全國各大金融機構的總部大都設在北京。再例如，全國許多城市都非常重視金融市場的建設，要處理好與這些城市在金融活動方面的關系也并非易事。四、上海建設國際金融中心的約束條件
基于上文的討論與分析，可以總結出以下四條制約上海成為國際金融中心的關鍵因素。
1．金融機構集聚度不夠。雖然上海是目前國內最大的外資金融機構聚集地，但是與成熟的國際金融中心相比（如美國、英國、日本），上海的外國金融機構數和金融中介非銀行金融機構的數量與質量存在明顯的不足。據統計，英國、美國、日本在1996年時單離岸金融中心商業銀行數就分別達：493.472.219家，其中外國銀行分別為347.328.92家，遠遠高于在上海的外資金融機構的數量。另外，質量上差距也較明顯。在上海本地的金融咨詢機構中，目前還沒有一家像麥肯錫、普華永道一樣有國際影響的咨詢服務機構，這種狀況不利于上海國際金融中心地位的確立。
2．交易規模和金融產品種類不足。上海目前雖然初步建立了相對完善的市場體系,但是與成熟的金融市場相比較，交易的層次以及金融產品的種類仍顯得單調，各金融市場間資金缺少流動。同時，金融產品的類型不多，國際化程度不夠，缺乏避險交易工具。不過，近年來，我國已經在著力于金融創新，開發新的交易品種。比如，QDII、QFII以及股指期貨。
3．金融監管環境的建設與金融監管機構間關系的協調。傳統意義上，主要應從三個角度來考察金融監管環境，即監管廣度、監管深度以及監管頻度。然而，我們發現倫敦、紐約在發展國際金融中心時，并不是一味地管制，而是采取了更先進的理念和價值取向。比如，“服務優于管制”和“有所為，有所不為”。上海作為非監管總部所在地，既面臨總部的監管，又面臨跨業的監管。所以，我們面臨的問題是如何協調好各種監管機構間的關系，使得監管變得更合理、更有效率。
4．缺乏國際化人才。目前上海人才國際化總體水平仍然較低，特別是缺少國際通用型人才。一個城市要成為國際金融中心，就一定需要大量的既懂得國際慣例又熟悉國內法律的高級經營管理和金融人才。然而，上海金融行業中，高級人才與勞動人口的比例遠遠低于紐約、倫敦、東京等發達國家的城市。
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研究國際金融傳遞機制，對于防范國際金融風險，建立有效防范機制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩定和金融市場正常運行的條件下國際資本的流動和影響，非正常傳遞指引起各國匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國際資本流動，它不僅由一國的金融危機影響到另一國，而且造成各國和地區之間的連鎖反應，即危機“傳染”。本文所討論的國際金融機制，主要指后一種類型。
一、傳遞源與被傳遞對象
在經濟全球化和區域化的國際環境下，由于種種原因首先爆發金融危機的國家（地區）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機很快出現在其臨近或周圍的國家或地區，這些國家或地區稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機的“傳遞源”多發生在區域經濟鏈條較為薄弱的環節上。那些被傳遞的國家或地區，往往與傳遞源國家在經濟類型、金融體制、發展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：
（一）經濟一體化區域內高度相關的投資貿易關系。以這次東南亞貨幣危機為例，東盟五國較為全面地進入區域經濟一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區內實行特惠關稅區時算起。當時東盟各國為了迅速發展經濟紛紛實行50出口導向的外向型經濟發展戰略。由于當時美、日、歐占東盟進出口總額的60%，使得東盟各國經濟極易受到西方經濟波動的影響。為此，東盟決定采取擴大區內貿易的政策，政策的實施使得東盟五國的內部貿易、投資比重迅速上升，各國經濟命運由此被緊密地聯系在一起了。同時對東盟的這些經濟總量相對較小的國家來說，對外部波動極為敏感，加上各國在產業和進出口結構上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機者沖擊而匯率發生大幅波動和下跌時，自然也會迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機的傳遞。
（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動的背景正是國際投機勢力看準了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當時東西德統一不久，德國政府對赤字融資的需要要執意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機制，整個西歐經濟也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個區域的市場動蕩。
二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程
在全球金融市場一體化、資本市場自由化的國際環境中，貨幣政策傳遞機制越來越依賴于市場價格即匯率和利率等競爭性變量。區域金融危機發生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動直接對國際和一國經濟發生作用。在上述兩個例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應付國家經濟和金融環境的變化，并都改變了匯率制度，實行浮動匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發生金融危機。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就自然成為主要的傳遞途徑。
國際金融危機傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強。與泰國出口結構相似的周邊國家為了維持本國產品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預期，國際投機者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機性的拋售就會對這些國家的貨幣產生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會加速金融危機的傳遞。由于經濟類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經濟問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權、經常項目逆差等，投資者也害怕當地會發生金融危機，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導致其它國家的金融危機實際發生。
三、現代國際投資組合理論———金融危機傳遞機制的一種理論解釋
投資組合理論是現資組合行為的基礎理論。而近年來的研究表明，隨著各國國內經濟的發展，當前分散投資決策的主要因素已經由證券的種類構成轉向證券的地區構成上來了。馬克維茨的資產組合理論認為，每一種資產組合的風險可以用其收益的方差來度量，整個資產組合的風險大小取決于三個方面的因素：組合中各資產的風險大小、各類資產所占比重以及不同資產之間的相互關系。那么在分散投資時，在既定收益下必須盡量減少資產之間的相關度，從而降低總體風險。目前西方發達國家由于長期的經濟往來和一體化發展，其證券之間的相關系數已經變得很大，僅限于發達國家的投資組合已經無法很好地削減風險。在這種情況下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報。而這些發展中國家和新興市場往往被劃分為不同的區域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風險上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應的整個地區的貨幣動蕩。
文章編號：1003-4625（2000）01-0049-02中圖分類號：F821.5文獻標識碼：A
嚴兵（廈門大學國際貿易系，福建廈門361005）
［收稿日期］1999-10-20
［作者簡介］嚴兵（1977-），男，湖北荊門人，廈門大學國際貿易系在讀碩士研究生，攻讀國際經濟貿易專業。
研究國際金融傳遞機制，對于防范國際金融風險，建立有效防范機制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩定和金融市場正常運行的條件下國際資本的流動和影響，非正常傳遞指引起各國匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國際資本流動，它不僅由一國的金融危機影響到另一國，而且造成各國和地區之間的連鎖反應，即危機“傳染”。本文所討論的國際金融機制，主要指后一種類型。
一、傳遞源與被傳遞對象
在經濟全球化和區域化的國際環境下，由于種種原因首先爆發金融危機的國家（地區）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機很快出現在其臨近或周圍的國家或地區，這些國家或地區稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機的“傳遞源”多發生在區域經濟鏈條較為薄弱的環節上。那些被傳遞的國家或地區，往往與傳遞源國家在經濟類型、金融體制、發展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：
（一）經濟一體化區域內高度相關的投資貿易關系。以這次東南亞貨幣危機為例，東盟五國較為全面地進入區域經濟一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區內實行特惠關稅區時算起。當時東盟各國為了迅速發展經濟紛紛實行50出口導向的外向型經濟發展戰略。由于當時美、日、歐占東盟進出口總額的60%，使得東盟各國經濟極易受到西方經濟波動的影響。為此，東盟決定采取擴大區內貿易的政策，政策的實施使得東盟五國的內部貿易、投資比重迅速上升，各國經濟命運由此被緊密地聯系在一起了。同時對東盟的這些經濟總量相對較小的國家來說，對外部波動極為敏感，加上各國在產業和進出口結構上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機者沖擊而匯率發生大幅波動和下跌時，自然也會迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機的傳遞。
（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動的背景正是國際投機勢力看準了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當時東西德統一不久，德國政府對赤字融資的需要要執意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機制，整個西歐經濟也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個區域的市場動蕩。
二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程
在全球金融市場一體化、資本市場自由化的國際環境中，貨幣政策傳遞機制越來越依賴于市場價格即匯率和利率等競爭性變量。區域金融危機發生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動直接對國際和一國經濟發生作用。在上述兩個例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應付國家經濟和金融環境的變化，并都改變了匯率制度，實行浮動匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發生金融危機。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就自然成為主要的傳遞途徑。
國際金融危機傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強。與泰國出口結構相似的周邊國家為了維持本國產品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預期，國際投機者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機性的拋售就會對這些國家的貨幣產生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會加速金融危機的傳遞。由于經濟類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經濟問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權、經常項目逆差等，投資者也害怕當地會發生金融危機，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導致其它國家的金融危機實際發生。
三、現代國際投資組合理論———金融危機傳遞機制的一種理論解釋
投資組合理論是現資組合行為的基礎理論。而近年來的研究表明，隨著各國國內經濟的發展，當前分散投資決策的主要因素已經由證券的種類構成轉向證券的地區構成上來了。馬克維茨的資產組合理論認為，每一種資產組合的風險可以用其收益的方差來度量，整個資產組合的風險大小取決于三個方面的因素：組合中各資產的風險大小、各類資產所占比重以及不同資產之間的相互關系。那么在分散投資時，在既定收益下必須盡量減少資產之間的相關度，從而降低總體風險。目前西方發達國家由于長期的經濟往來和一體化發展，其證券之間的相關系數已經變得很大，僅限于發達國家的投資組合已經無法很好地削減風險。在這種情況下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報。而這些發展中國家和新興市場往往被劃分為不同的區域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風險上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應的整個地區的貨幣動蕩。
2．問題解決的發展
20世紀80年代以來問題解決的發展主要體現在以下幾個方面：1．問題解決突破了波利亞的啟發法。波利亞問題解決研究的最大貢獻在啟發法上，這種方法強調掌握解決問題的一般方法而不應拘泥于某一具體方法和教條。波利亞之后，人們對問題解決的一系列理論問題展開了深入探討，從而使問題解決突破了啟發法而深入到對解決問題的全過程的系統研究。2．問題解決研究廣泛吸收了其他學科研究方法。20世紀80年代以后人們對問題解決的研究廣泛吸收了認知心理學、哲學、人工智能等其他學科的研究成果，從而使問題解決研究更加科學，應用日趨廣泛。3．問題解決不但在數學教育中受到重視，在其他學科領域也得到廣泛應用和長足發展，目前問題解決正在成為整個教育界的教學方法規范和先進的教學思想理念。盡管如此，在我國的社會科學教育中對問題解決的研究和應用相對來講還是比較少的。究其原因，第一，從傳統來看，我國的自然科學和社會科學（盡管有些專家學者反對，但在我國人們習慣上把數學定位為自然科學。）研究方法差距較大，這自然造成了發端于數學教育的問題解決應用于社會科學領域的遷移障礙；第二，中國教育界長期以來習慣于高度統一的教學內容計劃和高度統一的教學方法，統一固然有其好處，但也在一定程度上遏制了創新；第三，在學校教學中長期以來所遵照的以教師為主、學生為輔的教學理念難以容納更符合市場和學生實際需要的問題解決教學方法，這實際上是以產定銷的生產經營理念在教育界的特殊表現；第四，中國學生從小就接受并且習慣了以應試為目的的填鴨式教學，因此，對問題解決教學存在本能的反感。從發展的觀點來看，問題解決教學已成為時代潮流，無論阻礙有多么大，我們都應有勇氣去進行挑戰。
3．國際金融學教學中問題解決的必要性
國際金融學研究的是國家之間的互相影響和作用，所以研究的內容很廣泛也很宏觀。國際金融學的理論內容比較復雜，分析方法也比較抽象，同學們往往感到很困難。相對于國際金融學學習的真正目的來講，內容和方法本身還不是最困難的，但這一點學生似乎并沒有感覺到，這也正是我國經濟學理論教學的弊端之一。學生們往往認為學習國際金融學就是為了應付考試，而不去關注真正的學習目的本身。為什么會這樣呢？筆者經過調研發現，很多同學都認為學習國際金融學對將來工作沒有用，真的如此嗎？當然不是，認為學習國際金融學對將來工作沒有用的同學往往都是因為沒有信心找到一個和自己專業對口的工作。經濟學科的學生如果畢業以后想去當導游，當然覺得國際金融學沒用；經濟學科的學生如果畢業以后想去搞軟件開發，當然覺得國際金融學沒用；經濟學科的學生如果畢業以后想去當鉗工，當然覺得國際金融學沒用……經濟學科的學生如果畢業以后搞經濟和金融工作，就不會覺得國際金融學沒有用了。目前，中國經濟學科各專業學生很多，就業崗位有限，造成擁擠現象，所以學生沒有信心找到適合自己學科專業的工作，這樣就連帶地影響到了學生對專業課程有用性的準確判斷，進而使真正的學習目的喪失。針對這種狀況，必須使學生們認清就業形勢、樹立專業信心、明確教學目的，在此基礎上改革教學方法，實行問題解決教學。國際金融學問題解決教學是與國際金融學的目的緊密關聯的，學習國際金融學就是為了理解國際金融現象并能夠解決國際金融問題。與其他學科、課程相比，國際金融學的問題解決教學更加必要。
4．國際金融學案例分析與學生問題解決遷移能力
國際金融學問題解決教學必須做好問題情境設計。問題情境設計有很多原則，這些原則之間往往有一定矛盾，在國際金融學問題解決教學中應以堅持時效性、真實性、啟發性原則為主。筆者認為，國際金融學應根據當時是實際國際金融狀況設計問題情境，這樣設計的問題情境難度之大可想而知，但也只有這樣設計問題情境才真正有意義。問題情境難度很大，學生問題解決遷移能力有限，這個矛盾的解決有賴于案例的詳細分析。前已述及，案例的選擇依據是中國和外國歷史上與問題情境類似的國際金融事件和調控措施，因此，對案例進行詳細分析有利于提高學生的問題解決遷移能力。經濟學與很多自然科學不同，經濟學無法在相同的條件下進行重復試驗。與此相似，國際金融學的問題情境不可能與歷史案例完全相同，教師在教學中應向學生們說明不同歷史時期經濟環境是有差異的，并鼓勵學生們運用所學知識主動分析新情況，研究解決新問題。
