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資產負債率=總負債，總資產xl00%
通常資產負債率越小，表明企業長期償債能力越強。但是該指標也不是越小越好。資產負債率應該保持在哪一個水準才表明企業具有良好的長期償債能力，需要分情況討論。假如企業效益較好、資金流轉穩定，資產負債率即使較高也是能夠接受的，因為這種企業具有償還債務本息的實力；假設企業盈利狀況不好或經營管理水平不穩定，即使資產負債率較低，也不能說企業有償還債務的保障。作為企業經營者，應該追求資產負債率的妥當比值，不但要能保證長期償債能力，還要盡最大程度地利用外部資金。一般來說，資產負債率為60%較為合適。
根據資產負債率的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的資產負債率如下表：
通過以上分析計算，可知陜西金葉科教集團股份有限公司201 2年的資產負債率是31.39%，與去年相比，下降了3.48%，說明公司負債與2011年相比有所下降，公司長期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩定趨勢。說明企業可以用來償債的資產越多，企業償債能力越有保證，債權人收回貸款的可能性也越大，但公司負債2011-2013年的資產負債率與適當值60%相比太低，表明該公司使用債權人供給資金進行經營活動的能力弱，閑置資產過多。
產權比率是指欠債總數與所有者權益的比率，是企業財務結構是否穩健的重要標志，也稱資本負債率。它反應企業所有者權益對債權人權益的保護程度。其計算公式如下：
產權比率=總負債，所有者權益
一般認為，產權比率的正常值應小于1，該比率愈小，表明企業的長期償債能力愈好，債權人權益的保障程度愈好，承擔的債務危機愈低，但企業不能充分發揮債務的財務杠桿效應。所以，企業在評估產權比率是否妥當時，應從增強獲利能力與償債能力兩個方面一起進行，即在保證欠債償付安全的前提下，最大限度加大產權比率。
根據產權比率的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年產權比率如下表：
通過以上陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的產權比率表，可知公司的產權比率較穩定，由201 1年的53.54%下降到2012年的45.76%，2013年又增加到49.44%，呈先降后增，整體下降的趨勢明。企業的長期付債能力變強，債權人權益的保證程度變高，承擔的債務危機變小。
已獲利息保障倍數，是指企業一定時期息稅前利潤與利息支出的比率，反映了獲利能力對償債能力的保證程度。其計算公式如下：
已獲利息保障倍數=意稅前利潤總額，利息支出
已獲利息保障倍數不僅反應了企業獲利能力的強弱，并且反應了獲利能力對償還到期債務的保障程度，它既是企業舉債經營的條件，亦是衡量企業長期償債能力強弱的首要標記。通常來講，已獲利息保障倍數愈高，表明企業長期償債能力愈強，利息保障倍數為3較為合適，從長期來看至少應當大于1，如果利息保障倍數太小，企業將面對虧本，付債的安全性和穩定性也會受到影響。
根據已獲利息倍數的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年已獲利息保障倍數比率如下表：
根據上表分析計算，可以看出，陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數不穩定，2012年較201 1年公司的利息保障倍數增加了61.34%，但201 3年又減少了49.12%，呈先增后降但總體大幅下降的趨勢。表明陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的盈利狀況欠好，公司沒有能力獲得大于借款成本的盈利，公司沒有夠夠的付息能力，經營管理水平不穩定。
股東權益乘數是指資產總額與所有者權益的比率，說明企業的資產中有多少是股東權益投入資本所形成的，其計算公式如下：
股東權益乘數=資產總額，所有者權益
股東權益乘數是從另一個側面來反映企業長期財務狀況和長期償債能力。股東權益乘數的比率越大，表明所有者投入企業的資本額在資產中所占比重就愈小，企業對負債經營利用的愈充分；相反，該比率愈小，表明所有者投入企業的資本額在資產總額中所占的比重愈大，債權人權益的保障程度愈高，企業的償債能力愈強。
根據股東權益乘數的計算公式，陜西金葉科教集團股份有限公司2011 -2013年股東權益乘數如下表：
從陜西金葉科教集團股份有限公司2011-2013年的股東權益乘數數據來看，2012年較2011年公司的利息保障倍數增加7.78%，但2013年又上升了3.68%，呈先降后增但總體略微下降的趨勢。但股東投入企業的財富額在資產中所占比重愈來愈大，債權人權益的保障程度愈高，企業的償債能力愈強。
一、 陜西金葉科教集團股份有限公司長期償債能力綜合分析
通過上文，分別對陜西金葉科教集團股份有限公司的資產負債率、產權比率、已獲利息倍數以及股東權益乘數等長期償債能力指標進行了粗略的分析計算，先將這幾項指標綜合起來對該公司的償債能力作進一步的分析研究：
根據陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產負債表和利潤表的相關數據，分析計算了該公司相關償債能力指標，整理匯總，數據如下所示：
為了更進一步清晰、直觀的分析陜西金葉科教集團股份有限公司長期償債能力的縱向變化趨勢，將陜西金葉科教集團股份有限公司近3年長期償債能力指標做成分析圖1，以對其作進一步說明。
長期償還債務能力財務指標中的資產負債率、產權比率、已獲利息保障倍數、股東權益乘數等各項財務比率，除已獲利息保障倍數以外，其它三項財務比率越低，結果表示，長期償債能力越強。以下結合陜西金葉科教集團股份有限公司2006-2011年長期償債能力指標，可以得出：
①通過以上綜合分析，陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產負債率一直維持在較低的程度上，表明公司長期償債能力較強。但長期保持過低的資產負債率，促使大量閑置資產發生，違背了資產的內在實質。
再看近3年的產權比率，大體處于穩中慢降的狀況，且小于般標準1。表明企業的長期償債能力變好，債權人權益的保障程度上升，承擔的債務風險降低。
②陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數變動幅度較大，很不穩定，這與公司利潤總額有很大關系，表明公司盈利不穩定，對于債務利息的保障程度低。公司盈利能力是其償債能力的現實體現，盈利狀況不好，使公司的償債能力減弱。相對于逐年減少的股東權益來說，股東投入公司的資本額增加，但是公司實際的償付能力卻在減弱。以上分析都表明了該公司實際的長期償債能力與其長期償債能力分析指標所反映的不一致，公司長期償債能力穩定性差。
二、公司存在的問題
（一）付息能力不穩定。已獲利息保障倍數變化比較明顯，由表3可知：陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的利息保障倍數不穩定，2012年較2011年公司的利息保障倍數從14.87%上升到76.21%，增加了61.34%，但2013年又從76.21%銳減到27.09%，減少了49.12%，呈先上漲后降低但總體大幅降低的趨勢。極其不穩定，這與公司利潤有很大關系。同時，支付利息與固定支出增加，表明公司的資產結構欠佳?？偟膩砜?，公司近3年的利息保障倍數都小于1，企業將面臨虧本，償債的安全性和穩定性都會受到影響。
（二）經營趨于謹慎。結合陜西金葉科教集團股份有限公司近3年的資產負債表來看，公司資產與負債比例懸殊，近3年資產負債率均值為30%，與經驗值相比過低，說明公司資本結構并不完善，屬于負債和風險都較低的資本結構，因為是低風險，所以回報水平不高，在上市公司排行中處于偏低水平。由表1可知：陜西金葉科教集團股份有限公司2012年的資產負債率是31.39%，與2011年相比，下降了3.48%，說明公司負債與2011年相比有所下降，公司長期償債能力上升，2013年與2011年相比，上升了1.69%，三年呈先降后增，但總體下降的較穩定趨勢。說明企業可以用來償債的資產越多，企業償債能力越有保證，債權人收回貸款的可能性也越大，但公司2011-2013年的資產負債率與適當值60%相比太低，表明該公司利用債權人提供資金進行經營活動的能力弱，閑置資產過多。對于財務杠桿運用不足，同時應收賬款居高不下，造成資金流動不暢。手握大量資金而發展有限，財務政策過于保守，很有融資的必要性。
流動負債是指一年的或超過一年的一個營業周期之內需要償付的債務，這種債務通常需要以流動資產償付。因此，流動資產與流動負債的相互關系可以反映這種償債能力。分析評價短期償債能力的比率主要是流動比率、速動比率和現金比率。
1.流動比率
流動比率是流動資產與流動負債的比率，反映公司以短期內可變現的流動資產償還流動負債的能力大小。
公司能否償還短期債務，要看有多少短期債務和有多少可以變現償債的流動資產。流動資產越多，短期債務越少，則償債能力越強。如果用流動資產償還全部流動負債，公司剩余的是：營運資金=流動資產―流動負債。應當講，營運資金的多少是可以反映短期償債能力的。但是，營運資金是流動資產與流動負債的差，是個絕對數。當公司規模相差很大時，絕對數相比較很難說明問題，為了不同公司之間和公司不同時期便于比較，采用了流動比率這樣一個相對數。
一般認為，生產型公司合理的最低流動比率為2，這意味著，處在流動資產中變現能力最差的存貨約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，公司的短期償債能力才有保證。但是，流動比率也不宜過高，過高表明公司可能資金閑置，應收賬款過多或產品積壓，這會影響獲利能力。
流動比率為2比較合適，這是人們根據長期經驗得出的一般性看法，具體分析時，必須和本公司歷史數據及同行業平均數據進行比較.才能判斷流動比率的合適與否。重要的是通過歷史縱向比較和同行橫向比較去查找高低差異的原因，深入分析財務管理中的問題加以改進。
2.速動比率
速動比率反映公司迅速償付流動負債的能力，等于速動資產比上流動負債速動比率，也稱酸性測試比率。
速動資產是可以迅速變現的流動資產，包括貨幣資金、短期投資，應收票據、應收賬款、其他應收款等。存貨要經過銷售才能變現，有些還可能因滯銷積壓很難變現。待攤費用和預付賬款是已經付出的費用，可以養活未來期間的現金支出但不能變為現金。因此，存貨、預付賬款和待攤費用等不計入速動資產。
根據經驗，一般認為速動比率為l比較合適。如果過低，表明公司的償債能力有問題；如果過高，表明公司閑置鉸多的貨幣資金，可能失去獲利機會。但是，速動比率以1為宜，僅是一般性的大約提法。不同行業，速動比率可能會有很大差別。應當說都是正常的。同分析評價流動比率一樣，必須和本公司歷史數據及同行業平均數據相比較，才能最終判斷速動比率的合適與否。注意，在速動比率的計算中，也可
簡單地把速動資產定義為流動資產減存貨。
3.現金比率
現金比率是現金類資產與流動負債的比率，反映公司立即償付流動負債的能力。這里的現金，不是單指公司庫存現金，而是泛指可能流通的貨幣替代物，包括貨幣資金、短期投資的有價證券和購銷活動中的商業票據。
直觀地看，現金比率表明每一天流動負債有多少元現金提供立即支付的保證。
現金比率過低，表明公司立即償還債務能力太差，現金比率過高，表明公司資金利用不充分。
二、分析公司長期償債能力的工具
1.負債比率
負債比率，又稱資產負債率、舉債經營比率、負債經營比率，等于負債總額比上資產總額。
①從債權人的角度看.負債比率是公司債權人權益占全部資產的比例，他們希望負債比率越低越好，越低則公司的風險越是主要由公司所有者即股東承擔，償債比較有保障。負債比率越高，債權人權益越有風險。負債比率超過1，公司資不抵債而面臨破產，債權人將遭受損失。②從所有者的角度看，負債比率是公司負債經營的比率。由于公司舉借的資金可以和股東投入的資金發揮同等的作用，而報酬率較低，所以股東可以因此獲得更高的投資報酬率。因此他們希望在公司利潤率高于借款利息率的條件下負債比率越高越好。③從經營者的角度看，負債比率涉及資本結構，是必須審時度勢、全面考慮的財務決策問題，既不能太低，影響盈利能力；又不能太高，加大財務風險。
與公司負債比率相對應的另一反映公司償還到期本全能力的指標為所有者權益比率，即所有者權益占資產總額的比重。
所有者權益比率的倒數，稱為權益乘數，又稱為權益資產率，表明公司資產總額是所有者權益的多少倍。權益乘數越大，表明所有者投入的資本在資產中所占比例越小，對負債經營利用得越充分。
2.負債與所有者權益比率
負債與所有者權益比率，又稱產權比率，是負債總額與所有者權益的比率，反映公司所有者權益對債權人權益的保障程度。負債與所有者權益比率越低，債權人權益的安全越有保障，公司償債能力越強，財務風險越小。
3.負債與所有者權益比率
企業成長能力也就是指企業償還債務的能力，而企業償債能力分析一般分為短期償債能力分析和長期償債能力分析，企業償債能力也直接關系著其財務風險和經營風險。對企業償債能力進行分析，能夠給企業的管理者、投資者以及債券人提供決策依據，特別是對于上市公司來說，上市公司的償債能力分析關系著眾多股東的切身利益。而對于企業的經營發展來說，管理者需要對企業的償債能力有一個詳細的了解，在不同的發展階段，根據企業外部市場情況的變化和企業內部自身的實際經營情況變化制定相應的發展戰略?？梢哉f，企業償債能力分析是財務分析中的重要組成部分，償債能力也直接反映出企業的發展前景。企業償債能力所主要分析的指標有現金流量、流動資產、速動比率、資產負債率、產權比率等相關指標數據，可以分析出企業的短期償債能力和長期償債能力。同時，為了提高企業償債能力分析的真實性和可靠性，在當前一般還會引入動態償債能力分析，主要是針對企業內部和外部一些變化的因素，如市場變化因素、環境因素、政治因素等等[2]。經這些動態因素納入到企業償債能力分析中，可以提高企業償債能力分析的全面性和真實性。
二、我國企業償債能力分析中存在的問題
1.償債能力分析方法不當
企業償債能力分析方法不當是影響分析結果的重要因素，例如在指標的選取上，一些企業償債能力分析往往只注重定量的分析，依據資產負債表的歷史數據選擇相關的指標。然而由于企業所面臨的市場情況和企業內部情況在不斷發生變化，因而企業償債能力分析中如果缺失了比率分析等定性分析，就很難保證分析結果的真實可靠性。例如，企業現有的不良資產隨著企業技術的革新和市場的變化也會發生相應的變化，不良資產也會轉化為現金或者良性資產，由此可以看出，在企業償債能力分析方法不當方便，主要便是沒有充分考慮企業和市場的動態變化情況[3]。另一方面，在分析企業償債能力時，對于資金渠道的認定在當前主要為企業的資產變現能力，也就是根據資產負債表進行比對，這種方法在當前的企業經營中也有失客觀性。例如，在企業的經營過程中，資金來源渠道是很多的，無論是經營業務產生的現金，還是融資產生的現金，都是企業現金來源中的重要組成部分。如果僅僅依據資產變現能力來分析償債能力，那么就很難客觀、真實的反映企業償債能力。
2.企業償債能力分析結果真實性不高
在進行企業償債能力分析時，分析結果也會受到企業管理者人為因素的影響，一些企業管理者處于各種各樣的目的，往往會對財務數據進行粉飾，人為提高企業的償債能力，這就使得企業償債能力分析結果真實性大大降低。特別是在一些上市公司中，企業管理層有著較強的粉飾財報動機，為了獲得更好的融資，得到投資者的支持，一些上市公司會粉飾財務數據，便如在資產的認定上，將不良資產轉化為良性資產，或者通過關聯交易降低資產負債率，以此提高上市公司的償債能力。由此可以看出，在影響企業償債能力分析結果真實性方面，主要的影響因素便是人為因素，由于我國企業財務管理中的獨立性并不高，受到管理層的影響較大，也缺乏完善的內部審計制度，這就給財務造假提供了很大的空間。而從動機分析來看，出現人為造假的企業多為上市公司，但是在一些非上市公司中也存在粉飾財務數據的現象，特別是在一些涉及到并購、重組的企業中，而一些中小企業為了獲得融資支持，也往往會進行財務造假。
3.缺乏完善的企業償債能力分析機制
從我國企業償債能力分析的整體發展來看，還沒有形成一個完善的企業償債能力分析機制，企業管理層和領導者也缺乏對于企業償債能力分析足夠的重視，很多企業的財務管理中缺失了償債能力分析的職能。事實上，對于企業自身的經營管理來說，企業償債能力分析能夠給管理層提供決策依據，是企業在經營發展中作出正確決策的有效保障，并不僅僅是為了給投資者和債權人提供財務信息。而很多企業管理者并沒有認識到這一點，因而也就不重視在企業財務管理中積極進行償債能力分析，很多企業甚至多年沒有進行過償債能力分析，關于企業的資產負債水平只是有一個靜態的定量了解，缺乏對于企業償債能力的動態分析。由此可以看出，在我國企業償債能力分析中所存在的一些問題，無論是償債能力分析方法方面的問題，還是人為因素對于償債能力分析真實性的影響，都是缺乏完善企業償債能力分析機制的具體表現。在財務管理中，還沒有形成良好的償債能力分析意識，缺乏定期進行償債能力分析的機制，而在內部控制和內部審計中也沒有完善的制度作為保障，無法降低財務造假對于企業償債能力分析的影響[4]。綜合而言，這些問題不但是企業財務管理中存在的問題，也是企業經營管理中存在的問題，缺乏完善的企業償債能力分析機制，阻礙了企業財務管理水平和經營管理水平的提高。
4.完善企業償債能力分析的策略
選擇適宜的償債能力分析方法
在進行企業償債能力分析時，應當選擇適宜的償債能力分析方法，引入更加科學、更加先進的償債能力分析理念，例如施行動態償債能力分析。在償債能力分析指標的選擇上，應當更加全面，選擇一些能夠充分體現企業動態償債能力的指標，例如比率分析。而在資產負債率分析方面，應當結合企業經營環境和企業內部的各種變化，如企業技術水平變化、管理水平變化、企業外部市場環境的變化等等。同時，在償債能力指標選擇上，對于表位項目也應當進行充分的補充，如在分析企業短期償債能力的過程中，應當重點考慮企業經營業務的變現能力，不應過于依賴企業的歷史資產數據。并且應當充分分析企業的融資情況，如企業的融資成本，在這一方方面也應當考慮企業的信用狀況，如果企業信用較高，那么能干活的銀行貸款的支持就越大，繼而就會提高企業的償債能力。
5.提高企業償債能力分析真實性
在提高企業償債能力分析真實性方面，除了選擇適宜的償債能力分析方法，更加重要的就是應當防止企業管理層對于償債能力分析的人為因素影響，也就是降低企業財務造假的可能性。針對一些上市公司通過粉飾財報虛假提高企業償債能力的問題，應當在上市公司中建立起完善的內部控制制度和內部審計制度，提高財務管理的獨立性，通過這種完善的內控制度來確保企業償債能力分析的真實性[5]。同時，可以在上市公司中成立由非執行懂事和中小股東組成的審計委員會，保障上市公司財務管理和審計的獨立性，這是提高上市公司償債能力分析的基礎。對于企業管理者來說，也應當樹立正確的企業經營理念，特別是在粉飾財報進行償債能力造假方面，管理者應當了解，虛假的企業償債能力分析并不利于管理者做出正確的決策，同時也不利于企業的長遠發展。
6.建立完善的企業償債能力分析機制
所謂的企業償債能力就是企業對自身債務的償還能力和保證能力的程度，對于企業的償債能力，往往從長期償債能力和短期償債能力去分析，具體分析流動比率、速動比率、負債比率、產權比率以及現金凈流量比率來進行衡量。企業的盈利能力是指企業能夠賺取利潤的最大值，通常衡量的標準有銷售毛利率、營業利潤率、總資產報酬率、所有者權益報酬率和普通股每股盈余。
目前，對于大多數的企業來講盈利才是企業的主要目的，因為，只有充足的資金成本，才能夠體現出企業的競爭力，才能夠進一步提升企業的市場地位，然而，很多時候卻忽視了一個理念，這個理念就是，企業要想進一步提升賺取利潤的能力和實現現金的增值，就必須要保證企業要具備一個良好的償債的能力，所以，只有企業的盈利能力和企業的償債能力協調統一，才能夠實現企業的進一步發展。
二、企業償債能力和盈利能力之間的普遍矛盾問題
（一）兩者概念的不同。首先，兩者的概念是并非一致的，很多時候人們通常都會認為兩者沒有什么區別，就算意識到了差別也會認為差別不是很大，但是，實則不同，兩者的概念根本就是兩種不同的層次理論，企業償債能力是一種企業財務預警能力的表現，是保障企業財務流動的一個重要的指標和依據，是分析企業真實實力的一項標準，同時也是作為企業長遠投資力度的一項保障依據。然而，企業盈利能力實則就是企業財務報表的真實體現，是企業賺取利潤能力的大小，然而這種賺錢的能力是建立在企業償債能力的基礎上的，只有企業敢于投資，才會實現企業的利潤最大化。所以，對于企業償債能力和企業盈利能力，兩者的概念不同但卻相互關聯，因此，在分析兩者的時候，不可能一概而論，不能說，盈利能力大，相對的負債能力就強。
（二）企業領導對于償債能力的忽視。另外，大多數的企業領導和股東最為關心的是企業的利益和賺取利潤的能力，所以，導致如今的企業只重視企業盈利能力卻忽視了企業的償債能力，對于大多數的股東來講，只在乎的是企業給自身能夠帶來多少的財富，根本不會關心企業的償債能力大小，進而進一步導致了如今的企業對于償債能力的概念模糊不清和根本不重視，這在很大程度上已經制約了企業的長遠發展。
（三）對于債務人的不公平。再者，從財務比率方面分析，對于債務人明顯不是公平的，企業償債能力和企業盈利能力的衡量標準分別是權益乘數和權益凈利率，權益凈利率又是企業總資產凈利率與權益乘數的乘積，所以根據此項形式進行計算，如果保證企業的總資產凈利率大體不變，當企業一味的最求利益最大化的時候，就會導致權益乘數變大，也就是引起企業股東所要承擔的債務份額提升的原因，導致風險加大，因此，這種現象對于債務人明顯是不公平的。
（四）產權比例對于兩者的影響。最后，產權比例也是影響企業償債能力和盈利能力的矛盾對之一，在總資產不變的情況下，增加借款或向投資人分配紅利，減少凈資產，使產權比率提高；相反，使產權比率降低。這取決于邊際資本與邊際負債之間的成本，當邊際資本的機會成本與邊際負債的資金成本分配不均勻或者沒有嚴格的要求，就會引起企業的效率或是償債的能力的降低。
三、緩解企業償債能力與盈利能力沖突的建議
（一）增強企業人員的專業素質。首先，針對第一個問題要加強企業人員的專業素養，通過定期的培訓工作，提升企業人士的整體素質，只有整體素質的提高，才會帶動整個企業的提升，提升管理人才的專業水準，有利于企業的全方為發展，只要企業的管理人員深刻的認識到了企業償債能力和盈利能力的差別，才能夠更加清晰明確的進行各項財務活動，在保障了自身企業安全的基礎上，也能夠實現提高企業盈利水平的目的。
企業要實現高水平管理人才儲備，并能夠對企業發展和投資進行合理科學的評估。并一定要實行科學的內部控制系統，實現整體人員專業化。只有把整個企業的人員專業素質提升了，才能提高企業的業務，增加企業的償債及盈利能力。
（二）轉變企業領導觀念。另外，我國應當大力提倡企業家經驗座談會這樣的活動，同時，各大企業也應當開展一些同類的交流活動，通過相互之間的經驗交流，使各個股東以及董事會人員提升并且轉變自身原有的觀念，使其明確利益不是企業追求的最大目標，不要一味的看重企業賺取利潤的能力，要明確企業的發展不僅僅只是依靠自身財富的多少來衡量的，只有企業得到不斷的發展，才能夠實現利潤的不斷提升，所以，我們一定要通過一系列的交流活動來轉變企業大多數股東的著鼠目寸光行為。
如今，首要的目的就是要轉變股東們的觀念，加強其對企業償債能力在企業發展中的重要作用，積極調促進領導之間的學習態度，調動各大股東學習的積極性。同時，在市場營銷的過程中加大企業領導的影響力和宣傳力。使整個企業要形成一種積極奮進的良好氛圍，明確重視企業的發展方向。最后還要注重人才的培養，人才是促進企業能夠不斷發展的動力，具有專業技能的高素質人才勢必促進企業向著更好更快的方向發展。
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）08-168-02
償債能力是指企業償付各種到期債務的能力，企業短期償債能力是在不用變賣固定資產的情況下能夠償還債務的能力。一個企業能否得到長足穩定的發展與其償債能力有著很大的關系，對債權人來說，如果企業要具有充分的償還能力才能保證其債權的安全，這樣按期取得利息到期取回本金，不影響企業正常運轉；對投資者來說，如果企業沒有足夠的短期償債能力，這樣企業經營的管理人員就要耗費大量精力去籌集資金來應付還債。這不僅牽扯了企業經營者對企業發展的大量精力，還會增加企業籌資的難度、加大臨時緊急籌資的成本，影響企業的盈利能力和穩定。企業償債能力分析是財務分析的重要內容。因此，償債能力的強弱關系著企業自身的生死存亡以及債權人的權益能否如期收回。
一、企業短期償債能力影響因素
短期償債能力受行業特點、經營環境、生產周期、資產結構、流動資產運用效率等多種因素的影響。分析短期償債能力我們應結合指標的變動趨勢進行動態地評價，還要結合同行業平均水平進行橫向比較分析，另外，還應進行預算比較分析以便找出實際與預算目標的差距，探求原因并解決問題。因為僅憑某一期的單項指標是不好對企業短期償債能力作出客觀評價的。從增加償債能力的因素上看有可動用的銀行貸款指標、準備很快變現的長期資產和償債能力聲譽；從減少償債能力的因素上看有未作記錄的或有負債、擔保責任引起的或有負債等。筆者從以下兩方面進行具體論述。
1.提高企業短期償債能力主要有以下因素：
（1）企業可動用的銀行貸款指標。銀行已同意、但企業尚未辦理貸款手續的銀行貸款限款，可以隨時增加企業的現金，提高企業的支付能力。這一數據不反映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。
（2）企業準備很快變現的長期資產。企業在“一年內到期的非流動資產”項目中可能有一些長期資產可以隨時出售變現，通過變現來增加企業的短期償債能力。例如在企業發生周轉困難時，可以將儲備的土地、未開采的采礦權、目前出租的房產等出售并不影響企業的持續經營。
（3）企業償債的信譽。如果企業的長期償債能力一貫很好，即企業信用良好，當企業在短期償債方面暫時出現困難時，企業可以通過發行債券和股票等方法很快地來解決短期資金短缺的問題，解決短期償債工作。當然，這種提高企業償債能力的因素要取決于企業自身的信用狀況和資本市場的籌資環境。以上三方面的因素，都能使企業流動資產的實際償債能力高于企業財務報表中所反映的償債能力。
2.降低企業短期償債能力主要有以下因素：
（1）或有負債。按照我國《企業會計準則》不作為負債登記入賬，也不在財務報表中反映的有可能發生的債務，稱為或有負債?；蛴胸搨鳛楦阶⒘惺驹谫Y產負債表的下端只有已辦貼現的商業承兌匯票，其余的或有負債包括售出產品可能發生的質量事故賠償、訴訟案件和經濟糾紛案可能敗訴并需賠償等。這些或有負債一經確認，將會增加企業的償債負擔，影響企業的運營與發展，特別是或有負債的數額一旦較大并且可能發生，就應在評價償債能力時給予特殊關注。
（2）擔保責任引起的負債。企業有時為他人向銀行等金融機構借款提供擔保，為他人購物擔?？蔀樗寺男杏嘘P經濟責任提供擔保，這種以自己的一些流動資產為他人提供擔保很有可能成為企業的負債，從而增加企業的償債負擔。
二、企業短期償債能力指標分析
企業短期償債能力主要由企業流動資產與流動負債的相對比率、企業流動資產的結構和變現能力、企業流動負債的種類和期限結構等決定，具體可以通過流動比率、速動比率、超速動比率等指標來衡量。因此，投資者主要可以從以下這些方面來分析。
1.流動比率：流動比率表示每1元流動負債有多少流動資產作為償還的保證。它反映企業流動資產對流動負債的保障程度。其公式：
流動比率=流動資產合計÷流動負債合計
一般人們認為，流動比率為2∶1比較合適，在這種情況下，每一元短期債務都能有兩元的流動資產與之相對應，不僅能夠滿足企業日常的經營所需，還能夠比較輕松地償還到期的債務。如果這個比例過低，人們普遍認為企業就沒有足夠的能力來償還到期債務；比例過高，人們又會認為企業的流動資金占用過多，企業資金使用效率低下，盈利能力受到影響。然而，流動比率不是絕對能夠衡量企業的償債能力的，由于企業中并不是所有的流動資產都具有變現的能力，若要在短時間內將流動資產轉換成現金來償還到期債務僅靠這個指標是難以實現的。
2.速動比率：速動比率表示每1元流動負債有多少速動資產作為償還的保證，進一步反映流動負債的保障程度。其公式：
速動比率＝(流動資產合計－存貨凈額)÷流動負債合計
一般來說，速動比率的指標越大表明企業短期償債能力越強，其實，速動比率控制在1∶1比較合適，這樣的指標表示企業每1元的負債都相應會有1元的資產能夠迅速變現，說明企業的償還能力較好，在企業運轉過程中不會過多地占用資金，影響企業的獲利能力，所以，我們通常也會說該指標在100%左右較好。另外，扣除存貨的原因在于存貨必須經過出售和款項回收才能回收資金，其變現能力相對較差，而又得存貨是因為企業銷售困難造成產品積壓，這樣一來現金無法得到及時轉換，企業不能靠出售產品兌現來進行償債。剩下的速動資產可以立即變現，用于償付流動負債，因此，人們認為用速動比例衡量企業的短期償債能力更加準確。由于預付賬款、待攤費用、其他流動資產等指標的變現能力差或無法變現，所以，如果這些指標規模過大，那么在運用流動比率和速動比率分析企業短期償債能力時，還應扣除這些項目的影響。
3.現金比率：現金比率，表示每1元流動負債有多少現金及現金等價物作為償還的保證，反映企業可用現金及變現方式清償流動負債的能力。其公式：
現金比率＝(貨幣資金＋短期投資)÷流動負債合計
一般來說，我們認為現金比率最能反映企業對流動負債的償還能力，同時，雖然現金比率高能夠提高債務的支付能力，但卻使資金閑置無法流通，反而違背了負債的初始目的，引發出的后果只能是增加企業的利息成本，降低了企業的獲利能力。
4.資本周轉率：資本周轉率表示可變現的流動資產與長期負債的比例，反映企業清償長期債務的能力。其公式：
資本周轉率＝(貨幣資金＋短期投資＋應收票據)÷長期負債合計
一般情況下，該指標值越大，表明企業近期的長期償債能力越強，債權的安全性越好。如果企業的資本周轉率很高，但未來的發展前景不樂觀，即未來可能的現金流入量少，經營獲利能力弱，且盈利規模小，那么，企業實際的長期償債能力將變弱。例如，龍電股份(600726)資本周轉率為48.80%，與1998年滬深兩市平均水平10504.01%比較，指標值很小，而且該企業長期負債期末余額達到47700萬元，規模較大。說明該企業長期償債壓力較大，但是該企業資產周轉情況良好，連續三年總資產周轉率達30%以上，而且獲利能力和積累能力較強；連續三年凈資產增長率為10.85%以上；連續三年的凈利潤增長率和總資產利潤率分別達17.42%以上和10.82%以上，從而在一定程度減輕了長期償債壓力。
5.清算價值比率：清算價值比率表示企業有形資產與負債的比例，反映企業清償全部債務的能力。其公式：
清算價值比率＝(資產總計－無形及遞延資產合計)÷負債合計
一般情況下，該指標值越大，表明企業的綜合償債能力越強。在企業清算中，企業的有形資產的變現能力和變現價值是隨著外界環境的變化而不斷變化的，很難確定其有形資產的固定價值，所以運用清算價值比率來分析企業的綜合償債能力時，我們要充分考慮有形資產的質量以及當時的市場需求情況，一旦當時的環境影響到企業有形資產的價值，使其變現能力差、變現價值低，那么企業的綜合償債能力就會受到影響。
6.利息支付能力：利息支付能力表示息稅前收益對利息費用的倍數，反映企業負債經營的財務風險程度。其公式：
利息支付能力＝(利潤總額+財務費用)÷財務費用
通常來說，該指標值越大表示企業償付借款利息的能力越強，負債經營的財務風險就小。為了使企業的償付利息能力反應準確，我們最好的辦法是在運用該指標分析利息償付能力時將財務費用調整為真實的利息凈支出，這是因為一般來說，財務費用涵蓋利息收支、匯兌損益和手續費等項目，且還存在資本化利息。
此外，我們對短期償債能力的分析主要還進行流動比率的同業比較、歷史比較和預算比較分析：同業比較分析主要是確定同類企業和確定行業標準；歷史比較分析主要采用過去某一時點的短期償債能力的實際指標值，分析與上年實際指標進行對比；預算比較分析主要采用的比較標準是反映企業償債能力的預算標準，是指對企業指標的本期實際值與預算值所進行的比較分析。通過對這些指標的理解與分析，我們要準確把握影響企業短期償債能力的各項指標和運行公式，一旦企業面臨償債危機，我們能夠很好地運用這些公式，根據企業自身情況和外部環境的特點，采用最有利于企業短期償債的方式平穩地過渡，使企業渡過危機，更好地在市場中立足和發展壯大。
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償債能力是指企業償還到期債務（包括本金和利息）的能力。企業的償債能力按債務期限分為短期償債能力和長期償債能力兩個方面。短期償債能力分析的指標包括流動比率、速動比率、現金比率；長期償債能力分析的指標包括資產負債率、利息保障倍數等。
二、我國企業償債能力分析指標存在的缺陷
（一）現行的短期償債能力缺少動態性
在短期償債能力指標的計算數據中，流動資產和速動資產以及流動負債都是靜態因素，動態性不足是現有指標的一大缺陷。在現行的會計制度下，資產負債表是以某個特定時間點為基準核算的財務報表，它只能反映這個特定時間點企業的資產負債狀況。短期償債能力指標也是這個特定時間點償債能力。
（二）現行指標反映的償債能力存在滯后性
財務報表它們所反映的信息都是企業已經發生的經濟活動，通過這些報表計算出來的短期償債能力指標所反映的也只是企業過去的償債能力。企業未來經營狀況如何，未來短期償債能力的如何在現有指標體系中無法得到體現，要做出未來發展的經濟決策，現有指標表現出的信息明顯不足。
（三）短期償債能力指標體系不完善
現行短期償債能力分析的三個指標都來源于靜態的資產負債表，僅反映某個時點某個項目的存量狀態，不能反映某個時期的現金流量狀況。權責發生制核算基礎使企業常常面臨有利潤而無現金的窘境，因而短期償債能力指標值高，不一定能確保企業有足夠的現金償還到期債務反之，指標值較低，也并不一定能說明企業就不能償還到期債務。由此可見，現行短期償債能力分析指標體系不足以對企業短期償債能力做出準確的評價。
（四）資產負債率指標不全面
資產負債率是常用的衡量企業長期債務償還能力和財務風險的指標。但在計算該指標時，資產負債率以企業的全部負債和全部資產作為計算基礎，實際上是反映企業對全部負債的償付能力，而將其作為反映企業長期負債償付能力的指標不是很合理。此外無形資產中的商譽、專利權等能否用于償還債務，也存在很大的不確定性。
三、我國企業償債能力分析指標缺陷的成因
（一）償債能力指標計算公式選擇項目不合理
作為短期償債能力指標，其計算事項應具有很強的流動性，但事實并非如此：流動比率公式中，其分母中包含的預收賬款，雖然也是一項流動負債，但它不需要企業用現金償還，而是未來用存貨償還，把它包含在分母顯然不合理的，會低估企業短期償債能力。又由于預收賬款負債的發生意味著將來存貨的減少，所以為了有可能未真實地反映未來用來償債的流動資產金額。
（二）企業存貨的計價方式多樣性
存貨是短期償債指標計算過程中一個重要項目，它在流動比率指標中起著關鍵的作用。但是在會計準則中存貨的計量方式有多種，企業可以根據自己的情況進行選擇自己存貨的計量方式，不同計價方法得到的存貨價值就有所不同，最終這種不同方法會在得到不同償債能力指標數值。
四、改善我國企業償債能力指標的對策
針對現有償債能力分析指標存在的不足和缺陷，并找出來了這些不足和缺陷的原因，從而提出了改進的對策，促使企業在營運過程中具有良好的償還到期債務的能力，可以提高企業籌集資金的能力，本文主要從以下幾方面來改進償債能力分析指標的對策：
（一）改進流動比率
預收賬款是流動比率和速動比率計算公式中的關鍵因素，該項流動負債在企業商品或勞務交易活動中形成。企業經營目的就是為了盈利，預收賬款是在提前銷售貨物的情況下產生，將來與企業收到的商品或服務相抵消，所以預收賬款在流動比率計算時從流動負債剔除。
（二）添加動態財務指標
在分析現有短期償債能力指標時提出動態因素不足是現有評價體系的一大缺陷，企業在評價自身償債能力過程中要結合現金流量表進行分析，現金流量表有著資產負債表沒有的優越性。流動比率和速動比率是靜態的指標，有些企業流動資產賬面數額很大，但是實際的變現能力卻很差，導致企業短期償債能力不足?，F金流量表中的現金是償還到期債務最有力的保障，為了更好的評價企業短期償債能力須增加動態指標的個數。本文在動態指標中增加了經營現金比率、經營現金到期債務比率和到期債務本息償付率三個指標。這三個指標所反映的是用企業在日常經營過程中所獲取的現金來償還到期債務的可行性。這三個指標彌補了原有指標動態性不足的缺陷，新增加以下動態指標
經營現金比率=日?，F金流量/流動負債
經營現金到期債務比率=日常經營現金流量/到期負債
到期債務本息償付率=日常經營現金流量/（到期債務+到期債務利息）
（三）改進速動比率和現金比率
因為預收賬款是用存貨來償還的，不需要用速動資產來償還。修正后的速動比率的計算公式為：速動比率=速動資產/（流動負債-預收賬款）。計算現金比率時，短期投資按照其變現凈值計算，有價證券有交易價格時，按照其當日的市場價格計算。預收賬款作為流動負債也應該從現金比率的分母中減去。修正后的現金比率的計算公式為：現金比率=（貨幣資金+有價證券市場掛牌交易價格）/（流動負債-預收賬款）
（四）改進資產負債率指標
利用資產負債率指標分析企業的長期償債能力時，出于穩健性目的，應把長期待攤費用和無形資產從資產總額中扣除，其改善的公式為：資產負債率=負債總額/（資產總額-長期待攤費用-無形資產）。資產負債率指標側重于分析債務償付的安全性，因此，還應與產權比率結合起來分析，揭示財務結構的穩健程度和自有資金對償債風險的承受能力以準確判斷企業長期償債能力。
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企業的安全性是企業健康發展的基本前提，在財務分析中體現企業安全性的主要方面就是分析企業償債能力。企業的安全性應包括兩個方面的內容：一是安排好到期財務負擔；二是有相對穩定的現金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務，企業還算不上安全。真正安全的企業應是在安排好到期財務負擔的同時，有相對穩定的現金流入和盈利。企業的償債能力是指企業清償各種到期債務的承受能力和保證程度，按照期限的長短可分為短期負債和長期負債。從根本上講，安全的償債能力要求企業必須有某一時點上的債務償還能力，即資產負債表上的資產與負債的關系—靜態性償債能力，而償債能力又應以平時盈利及現金流入的積累作為保證，即利潤表和現金流量表中表現的盈利能力和獲取現今的能力—動態性償債能力。如果企業不能對償債能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都將會受到威脅。
一、我國企業償債能力分析中存在的問題
（一）償還債務資金來源渠道的單一化。目前，在分析償還債務資金來源渠道時只考慮資產變現問題而沒有考慮到企業償還負債的資金來源還可以有多種渠道。把企業資產變現為主要資金來源的渠道的分析，顯然不能正確衡量企業的債務償還能力。這樣評價企業的償債能力必然會使企業視線狹窄，影響其決策的正確性。
（二）目前，現有的償債能力分析是建立在清算基礎而非持續經營基礎上的分析。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業現有資產進行清盤變賣的基礎上進行的，并且認為企業的債務應該由企業的資產作保障。而企業要生存下去就不可能將所有的資產變現來償還負債，也不可能將所有資產變現來償還企業所有債務。企業的經營活動是持續不斷的，要想準確地分析企業償債能力，應以持續經營為基礎而非清算基礎來判斷企業的償債能力。否則，評價的結論只能是企業的清算償債能力。正常持續經營的企業償還債務要依賴企業穩定的現金流人，所以償債能力的分析應包括對企業現金流量的分析。
（三）現有的償債能力分析是靜態性的，而不是動態性的。 目前，企業償債能力主要是以資產負債表為主進行分析，而資產負債表是一個靜態報表，反映的是企業某一時點的財務狀況。這樣做只重視了一種靜態效果，而沒有充分重視在企業生產經營運轉過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
二、出現償債能力分析問題的原因
在企業償債能力上出現問題，不僅有在對短期償債能力，長期償債能力分析上存在局限性，同時，在償債分析數據來源上也存在著一定的局限性
（一）在短期償債能力分析上有局限性。目前，企業短期償債能力分析衡量指標有流動比率、速動比率等。1、流動比率這個指標是建立在變現能力而非貨幣資金基礎上的。即使可變現資產再多，如果貨幣資金不足，仍會出現償債困難。所以．流動比率與實際短期償債能力并非時時刻刻都能保持一致。2、流動比率和速動比率反映的都是企業在一定時點上短期償債能力的水平．一旦企業的經營活動出現波動，它們就不能真正揭示企業的短期償債能力．除非這一特定時點足以代表企業經常性的經營和財務狀況。3、由于會計信息數據提供者的利益關系和信息不對稱等原因，使得計算流動比率和速動比率的數據常常被扭曲。企業管理當局在期未編制報表前．可以通過各種手段人為地對其進行調接。
（二）在長期償債能力分析上也存在著局限性。主要是已獲利息倍數上存在著一定的局限性。1、已獲利息倍數反映的是企業支付利息的能力．不能反映債務本金的償還能力 但是，企業所承擔的債務不僅僅是利息費用．還包括本金．該指標只衡量其中一項是不全面的．沒有將利息的支付和本金的償還放在同等重要的位置．將導致企業產生錯誤的想法．不利于償債能力的分析。2、已獲利息倍數著眼于稅前利潤，不能反映企業實際的支付能力 企業能否支付利息費用．能否按期償債不僅要看利潤情況．還要看現金流量，即是否有足夠的可動用現金。
(三)企業償債能力分析數據來源上存在局限性。1、采集數據的限制：由于資產負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業發生的經濟業務．因而只能將那些能夠數量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息．如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關的其它重要資料等情況．卻不能在資產負債表上得以體現。2、貨幣計量的限制：由于資產負債表上的項目都是用貨幣計量的，而那些難以用貨幣計量的經濟事實不易在報表數據上體現出來。這種缺乏完整性的報表數據必然會影響由其計算出的償債能力比率的綜臺說服力．故而報表分析者需要重視非貨幣計量因素的影響．
三、企業償債能力分析的改進
（一）對短期償債能力的分析：1、對短期債務償還能力的分析，除了現有的指標外，還可以引進以下的指標：（1）經營活動現金比率=經營活動現金凈流量/流動負債。這一比率衡量由經營活動產生的現金支付即將到期債務的能力，是衡量企業短期償債能力的動態指標。一般而言，比率越大說明企業短期償債能力越好，現金償債的時效性越強。反之，則表明企業短期償債能力差；（2）速動資產夠用天數=(365*速動資產)/預計營業支出總額這一比率可以衡量企業速動資產用于支付營業支出所能維持的天數。由于企業的速動資產包括貨幣資金、短期投資和應收賬款，是企業用于償還短期負債的主要資產。營業支出數是基于對未來營業的預計而測算出來的，這個比率可以用來衡量企業動態的償債能力。2、對短期償還能力，還可以從以下兩個方面進行：（1）經營活動中產生現金的能力。首先要分析企業近幾年的現金流量表。其次要分析營運資本的投入狀況。第三可利用到期債務償還比率來分析經營活動現金凈流量與債務償還的關系。第四通過分析企業的現金周轉期限現金的周轉天數。（2）企業的短期融資能力。借新債還舊債是企業償還債務的渠道之一。所以，分析短期債務償還能力還應對企業的融資能力加以分析。分析企業短期借款的融資成本；分析企業的長期資產是不是有一部分可以立即變現；分析企業的應收賬款；分析企業是否為他人提供信用擔保，這些未來可能發生的負債，都會增加企業的短期支付要求，而且會影響企業進一步融資的能力。
（二）對長期債務償還能力的分析。從長期債務的特點來看，對長期債務不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結構合理性的角度來考慮。保持良好的資本結構又能增強企業的償債能力。1、“已獲利息倍數”指標的改進。應進一步計算以下兩個指標以全面衡量債務償還情況：1．債務本金償付比率。債務本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務本金/債務年限]該指標必須大于l，越高說明企業的償債能力越強。2．現金流量償付比率?，F金流量償付比率=[期初現金余額+本年度付息與納稅前現金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務/（1-所得稅率）] 該指標用來評價企業是否在其經營活動中產生了足以還債的現金流量。該指標大于1，說明企業有足夠現金支付利息與償還本金。2、分析增加長期負債的合理性。企業正處在初創時期，為保持資本結構的合理化，用一部分長期負債來支撐企業流動資產的資金需求是正?，F象。若企業處于平穩經營階段，其資產結構與資本結構已基本確定，營運資本及經營活動的現金需求應以短期融資為主，這時靠長期負債的增加來彌補經營活動的現金短缺往往是個危險的信號。企業的長期發展需求主要是指長期資產的購置或進行長期投資。這時應分析企業資本結構是否發生了變化。企業的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權人來提供，企業一般需維持一個相對穩定的資本結構，若發生變化，使債務性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業財務計劃失控，股本融資遇到困難。
參考文獻
1.現金既是貫穿企業各項活動的主線又是企業產品與勞務增值的最終體現。它能綜合、客觀、全面的反映企業各項業績。利用現金流量指標能準確的反映出企業的獲現能力與償債能力。企業要擁有一定數量現金流量來維持正常的償債能力、防范財務危機、確保其生產經營順利進行?，F金流量在很大成度上反映了企業的償債和發展能力。若企業的現金流量周轉不利，就不會進行有效的生產經營活動，也就不會產生利潤來償還債務。
2.現金流量相當于企業財務運轉中的劑。若企業運轉缺乏的作用，就會導致現金流量不足，從而財務周轉困難。如果企業財務結構失衡，資產負債比率過高，流動比率過低，企業受益能力的存貨周轉率速度較慢以及轉換成現金的應收賬款的回收率過低等，都可能會導致企業現金流量的短缺，出現現金流量的問題，從而影響企業的債務償還能力?，F金流量問題的出現可能說明企業管理人員的管理能力低下，不能有效的掌控營運資金?；蛴捎谶\用了不當的融資方式，致使融資成本過高，導致經營決策失誤，從而不能有效的發揮財務杠桿的作用。
3.現金流量如果不能與企業的發展相配合，可能會造成企業失去良好的機會，在這種情況下，無益于企業的壯大發展。許多企業在經濟繁榮時期，沒有充足的資金購買固定資產，擴大其生產能力，提高產量；或沒有足夠的資金來增編人力實現營銷，這都可能會使企業丟掉良好的機會。相反，也有許多企業在其現金流量充足時，不及時調整產業結構，沒有采用投資決策分析，沒有考慮在研發上投入資金，沒有及時促進技術創新，使現金流量沒能充分發揮作用，因此，不能產生有效的現金流量來償還債務，這也是十分可惜的。所以，現金流量對企業的償債能力具有重要意義。
二、從現金流量的來源分析企業的償債能力
企業在對來源于經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量進行分析時，利用其分析指標可以分析企業現金流量的來源、使用情況、和現金收支的構成，以及能很好的評價企業的經營情況，創新能力，和償債能力。以下，我們可以從來源于企業各項活動產生的現金流量具體分析企業的償債能力。
1.從經營活動產生的現金流量分析企業償債能力。（1）將銷售商品、提供勞務獲得的現金和購買商品、接受勞務支付的現金作比較。企業在正常的經營情況下，二者作比較，若收入的現金流量大于支出時，說明企業有較好銷售利潤和銷售回款，從而致使企業盈利利潤升高，較高的盈利利潤說明企業有較強的償債能力。（2）將銷售商品、提供勞務獲得的現金和經營活動獲得現金總額作比，可很好表明企業商品收入的現金與經營活動獲得現金的比率。所占比率大的，表明企業的主營業務良好，營銷情況較好，流動性債務償還能力也較強。（3）將本期經營活動產生的現金流量和上期現金流量來對比分析，其增長率越高，表明企業發展越好。
2.從投資活動產生的現金流量分析企業償債能力。企業在擴大生產規模或開發新產品時，需要大量的現金投入以獲得更高的經濟收益，若企業在投資期間現金的流入小于其流出量，則現金凈流量表現為負，企業就不能很好地償還債務；若企業投資收益，會把將要產生的現金凈流量用于償還債務，進而創造更高收益，企業在償還債務上就不會有困難。
3.從籌資活動產生的現金流量分析企業償債能力。一般情況，企業在建設期間籌集的現金流量越多，企業要承擔的償債風險就越大，相反，如果企業靠吸收股權來增加現金流入量，那么就幾乎不會有償債風險。
4.從凈額分析企業償債能力。凈額分析是指企業在支付各項目產生現金流量以及本期應償還債務后的現金流量的總額。其凈額是以企業的支付能力為分析代表，即把企業當期獲得的現金與支付現金作比較。若現金流量為正才可用于投資活動和發放股利等分紅活動，準確的講，現金流量凈增加額為正，現金及其等價物增加，用于償還債務的能力較強；反之，則較差，財務狀況惡化。
三、利用現金流量指標分析企業的償債能力
對企業償債能力的了解需要建立在對短期償債能力和長期償債能力的全面了解上。對企業來說，無論其經營業績多好，若不能按期償還到期債務，也會面臨破產的危險。對企業來說，如果不能維持短期償債能力，也就不能有長期償債能力。對企業財務報表分析人員來說，既要考慮短期償債能力又要考慮長期償債能力[3]。我們可通過分析由現金流量指標對企業短期和長期償債能力帶來的影響，由其影響來具體分析企業的償債能力。
1.現金流量對短期償債能力分析
（1）現金比率：是指企業的現金與流動負債的比例，其公式為
現金比率=貨幣資金/流動負債
例如：某年12月31日W公司貨幣資金是3000萬元，流動負債是1500萬元，則現金比率=3000/1500=2
由現金比率分析企業短期償債能力，不同的比率反映著企業不同的償債能力，該指標越高，說明企業償債能力越強。較之其他指標而言，該指標更直接，明了，更具現實性。但是，從另一方面來講，現金比率過高也說明企業現金利用率較差，現金得不到充分利用，從而過多資金閑置。如果該指標過低，企業就會陷入財務困境，獲取現金能力較弱，致使現金流量支付能力受限，缺乏償還短期債務的能力。所以，過高過低指標都不是正常情況，在分析企業短期償債能力時，應結合企業需求來具體分析。
（2）經營凈現金比率：可分為短期債務和全部債務。其比率指企業在經營活動中獲取的凈現金流量與要償還流動負債的比值。其短期債務公式為
經營凈現金比率=經營凈現金流量/要償還流動負債
例：某公司2000年經營凈現金流量2500萬元，年末流動負債1000萬元，則經營凈現金比率=2500/1000=2.5
企業可以用經營凈現金比率來反映其短期償債能力，因為企業的短期借款到期還款日不一樣。所以，該指標在1/2到1之間都是正常的。表明企業財務狀況較好，企業有能力向銀行借款，經營凈現金比值越大，表明企業有較強的短期借款償還能力。
2.現金流量對企業的長期償債能力分析
從現金流量分析企業的長期償債能力時，在一定程度上能避免會計指標缺陷，從而更加全面的反映出企業償債能力。它主要采用兩個指標來反映：即現金利息保障倍數和長期負債支付率。
（1）現金利息保障倍數：是指現金凈收益與債務利息之商。該指標越大，企業不能償債可能性越小。對外借款目的是獲得經營資本，如利息過高，企業不能償債風險較大，其風險可通過現金保障倍數衡量，公式為
現金利息保障倍數=（經營活動現金凈流量-折舊-攤銷額）/償付利息現金，現金利息保障倍數指標越高，則表示企業長期償債能力越強。所以，對其長期償債能力的分析，還應在同一企業的不同年度之間、同行業之間進行比較。因此，對企業來說往往需要計算連續幾個年度現金利息保障倍數，這樣才能做出正確評價[4]。
（2）長期負債償付率：是反映企業負債資本的變現能力，其比值越大，表明長期負債本金回收的速度越快，企業長期償債能力越強。公式為
長期負債償付率=（經營活動現金凈流量-償付利息支付現金）/長期負債
小企業在各地經濟社會發展中發揮著舉足輕重的作用。據西南財大《小微企業稅收政策研究報告》顯示，截至2014年，全國共有法人小微企業約1400萬家，這些法人小微企業和約5600萬家個體工商戶一起創造了我國30%的GDP和70%以上的新增就業和再就業。償債能力是指企業償還債務本息的能力。企業在一定時期內的資產結構狀況和變現能力，決定著其對債務的清償能力。相比大中型企業，小微企業在市場滌蕩中面臨的風險更大。近年來小微企業整體經營下行，近一半小微企業營業收入下降、盈利企業比重下降到49%、超1/4小微企業虧損，近四成小微企業有過不同形式的借款，兩成出現還款難題。目前全國小微企業貸款不良率比企業貸款平均水平高出近1倍，其中單戶500萬元以下小微企業貸款不良率是平均水平的近4倍。在這樣的環境下，分析評價小企業償債能力對改善企業經營理財、加強銀行信貸風險控制更顯重要，因此必須專門針對小企業，區分不同行業性質制定流動比率、速動比率、現金流量比率、資產負債率以及資產周轉率、銷售增長率、銷售利潤率、凈資產收益率等重要指標體系以量化評價其償債能力。
一、小企業償債能力分析的財務指標體系
小企業償債能力分析的主要財務指標體系與大中型企業類似，但是在指標取值上要對小企業的財務信息進行甄別、修正之后再計量。另外，站在不同角度（如債權人、企業自身）其財務分析的側重點也有區別；由于條件限制，分析的依據也有所不同。
（一）短期償債能力財務指標
短期償債能力是指企業流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業當前財務能力，特別是流動資產變現能力的重要標志，對企業的經營和發展至關重要。
分析評價小企業短期償債能力的財務指標主要有流動比率、速動比率和現金比率等。它們都是反映一定時點情況的靜態比率。
（二）長期償債能力財務指標
長期償債能力是指企業償還長期債務本息的能力。在正常生產經營的情況下，企業不會依靠變賣資產來償還長期債務，而是通過實現利潤來償還。因此，小企業長期償債能力與其獲利能力、資產營運效率（周轉率）、發展能力密切相關。
由于長期現金流量受很多不確定因素影響而難以估計，因此長期償債能力財務分析側重于對資本結構的分析。分析評價小企業長期償債能力常用財務指標有：資產負債率、產權比率、權益乘數、利息保障倍數等。前三者是靜態比率，后者是動態比率。還有資產周轉率、銷售增長率、銷售利潤率、凈資產收益率等營運能力、發展能力和盈利能力財務指標在小企業長期償債能力分析中也非常重要。
二、小企業償債能力財務指標分析中存在的問題
（一）短期償債能力財務分析中存在的問題
第一，傳統的小企業短期償債能力分析指標都是靜態指標，沒有考慮一定時期后可能發生的變化，其反映的只是當前企業償債能力，沒有考慮資產負債狀況的未來變動對企業償債能力的影響。
第二，通常情況下，小企業流動比率并未考慮流動資產屬性、變現能力及質量差異，所以可能出現一個企業從表面上看具有很高的流動比率、很高的短期償債能力，但如果細致分析，就會發現企業流動資產中難以變現資產（如存貨等）比重較大，使得實際償債能力較弱的情況。所以在使用流動比率指標時，有必要先對企業資產構成和質量及流動負債的構成作深入分析，進一步排除變現能力差的資產，然后結合速動比率、現金比率進行分析，考察企業現金流是否穩定可靠，從而真實評價出該企業的短期償債能力。
第三，小企業短期償債能力各指標中并未考慮流動負債的屬性，如流動負債中的預收賬款是可以存貨來償還的，并不需要用現金歸還，所以計算現金比率時預收賬款等應從流動負債中剔除。
（二）長期償債能力財務分析中存在的問題
第一，反映企業長期償債能力的資產負債率、產權比率、權益乘數等財務指標的計算基礎是全部資產、總負債和全部所有者權益。因此，它們實際上反映的是全部負債的償付能力。因為小企業中流動負債占總負債的比例一般較高，因而這些指標不能真實客觀地反映小企業真正的長期償債能力。而且小企業財務報表中的一部分臨時費用，如出差旅費的暫借款、待均攤的費用、待處理資產損失、遞延稅款的借項等都不能作為償還債務的資產，而或有負債、對外提供的擔保等則沒有考慮在內，從而導致長期償債能力評價的不準確。
第二，小企業由于盈利水平不穩定、抗風險能力較差、缺乏借貸抵押物、信息披露不規范等原因，貸款議價能力較弱，利息比大中型企業一般要上浮20%
～40%，四成以上的小微企業借款成本超過10%，因此不僅存在融資難，還存在融資貴問題，加上其他附加條件，推高了綜合融資成本，因此，利息保障倍數在小企業償債能力分析方面的重要性比大中型企業更高。但該指標反映的僅是企業支付利息的能力，只能體現小企業舉債經營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力，而且在利用利息保障倍數指標時，因為會計采用權責發生制來核算費用和利潤，所以本期的利息費用不一定就是本期的利息支出，本期息稅前利潤也并非本期的經營活動所獲得的現金，所以該指標在反映小企業支付利息能力方面也存在片面性，必須用修正的指標（如現金流量利息保障倍數）才能更好地反映小企業財務成本的承受能力。
三、提升小企業償債能力分析水平的對策
（一）打好小企業償債能力分析的較好基礎
財務報告和內部會計信息是財務分析最為重要的信息源泉和依據，企業財務分析評價工作，必須以良好的信息質量為基礎，否則再好的財務分析也毫無意義。與大中型企業相比，小企業的會計核算和財務報告不夠規范，因此首先必須在企業內部建立起一套相對嚴密、具有較高質量、較好效率的信息傳遞與報告系統，確立一套明晰的、可操作的信息報告規范。這一點，不僅對小企業開展財務分析評價有好處，對樹立企業信譽、獲得銀行貸款也有極大益處。如不少小企業往往存在向親戚朋友借款等民間借貸，除銀行借款等信息必須報告外，民間借貸等信息也必須披露出來。另外，還要強化分析人員的信息甄別能力。只有這樣，其償債能力才能得到充分體現和準確評價。
（二）分析企業是否有比較合理的資產結構
對處于正常生產經營的企業來說，資產總額總是大于負債總額的，但由于不同企業資產變現能力快慢和難易程度不同，導致償債能力會有差異，有的企業還有資金積壓，因此小企業必須加強投資和資金營運管理，科學進行投資決策，不斷優化資產結構，遵守借款用途規定、防止資產閑置現象，提升資產使用效率，加速資金周轉，從而提升實際償債能力，使企業游刃有余地運行。
（三）分析企業是否制定了合理的償債計劃
通常，營業收入越高、資產總額越大的小企業，有借款的占比越大。由工信部中小企業發展促進中心等聯合的《小微企業融資發展報告》（2013）顯示，七成多的企業表示能按期還款，但是“部分償還”和“未能償還”貸款、“展期后償還貸款”的企業比例超過兩成?！秷蟾妗愤€表明，經營年限越長、資產總額越大的企業，現金流越穩定，按期償還的比例越高。因此，小企業事先能否制定科學合理的償債計劃，落實好還款來源，讓企業生產經營計劃、償債計劃、資金鏈三者之間相互密切配合，對債務合同契約中的還款期限、金額以及條件等進行客觀評估，將每筆債務的支出與相應的資金相對應，對避免因償債而引起風險，滿足企業順利經營需要，創造良好信用環境和發展空間具有重要意義。
（四）分析內外部環境因素對小企業償債能力的影響
影響企業償債能力的內外部環境因素可稱之為“軟信息”。首先，必須關注小企業的商業模式、經營管理、所處發展階段、企業主個人信用、經營者素質、企業成長和發展前景、抵押擔保、企業同期向其他金融機構貸款頻率、不良貸款和違規處罰等情況，注重這些企業內部環境因素對其償債能力的影響。例如，當前多數小企業的負債更偏重于短期流動負債，就與當前不少小企業還處于發展初期有關，因此對短期償債能力的分析在多數小企業中更顯重要。其次，經濟周期、產業結構、行業前景等宏觀因素也影響著小企業的生存發展和償債能力，在對其償債能力做出分析評價時，必須充分重視外部環境對小企業履行償債義務的影響。
小企業償債能力分析要站在不同分析者的角度，根據實際需要，結合不同行業、所處不同發展階段的小企業特征和實際，結合財務指標和非財務信息進行，必要時還要采用杜邦分析法、沃爾比重評分法等對其進行經營理財的綜合分析。
（作者單位為嘉興學院商學院）
[作者簡介：洪璐，女，嘉興學院商學院財務管理專業132班學生。王麗，女，嘉興學院商學院財務管理專業132班學生。王亞丹，女，嘉興學院商學院財務管理專業132班學生。季倩，女，嘉興學院商學院財務管理專業132班學生。張惠忠（1966―），男，浙江海寧人，教授，碩士生導師，中國注冊會計師，二級理財規劃師，嘉興學院商學院會計學系主任，財務管理研究所所長，主要研究方向：企業財務管理問題。]
參考文獻
[1] 朱艷.企業償債能力分析指標改進思考[J].財會通訊，2010（9）.
償債按照到期時間劃分可以分為短期債務和長期債務兩種類型，所以償債能力分析也隨之可分為短期償債能力分析與長期償債能力分析兩大種類。償債能力的衡量方式也有兩種：第一種是比較可供償債資產與債務的存量，如果你的資產存量超過債務存量較多，則被認為是償債能力較強；而另一類卻相反，即是比較經營活動現金流量和償債所需資金，假如一個人或一個單位產生的現金超過需要的現金量較多，則這個人或這個單位就被認為償債能力強。因此，企業保持一定的償還債務能力，就擁有著非同一般的意義。
一、短期償債能力比率
(一)可償債資金與短期債務的存量比較
1、營運資金（營運資本）
營運資金＝流動資產－流動負債＝凈流動資產 ＝長期資本－長期資產。作用：反映企業長期穩定的資本投入到日常營運，用于流動性資產上的數額。 性質：表明流動資產受長期資本支撐的數。數值越大，營運性資產的資金來源越有保障，財務狀況越穩定；但資本成本的代價越高。
合理的標準：需要權衡企業的償債風險與資金運用效率。根據該標準進行判斷時，營運資本的數額越大，企業的財務狀況越穩定。極而言之，當全部流動資產沒由任何流動負債提供資金來源，而是由長期資本提供時，企業沒有任何短期償債能力。
2、短期債務的存量比率
(1)流動比率。作用：反映資產對日常債務的償還保障能力。合理的標準：一般為2.0。行業性質不同，比率的標準不同。影響流動比率可信性的因素：應收帳款和存貨的周轉速度。
(2)速動比率。速動資產：能夠迅速變現的資產，不包括存貨、待攤費用。速動資產＝貨幣性資產＋結算性資產?；颍搅鲃淤Y產－存貨類資產。作用：反映資產對日常債務支付能力的迅速性（速度）。
合理的標準：1.0
影響速動比率可信性的因素：應收帳款的周轉速度
(二)經營活動現金流量凈額與短期債務的比較
現金比率（保守的速動比率）。該比率所代表的是企業創造資金的能力，這里已經扣除了經營活動自身所需的現金流出，即是可以用來償債的現金流?，F金流量比率所表示的是每一元流動負債的經營活動現金流量保障程度。如果該比率越高的話，那么償債能力也就越強。
(三)影響償債能力的其他因素
上述短期償債能力比率，都是根據財務數據計算而得。還有一些表外因素也會影響企業的短期償債能力。比如：
(1)增強短期償債能力的表外因素有：可動用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業尚未動用的銀行貸款限額，可以隨時增加企業現金，提高支付能力。準備很快變現的非流動資產：企業可能有一些長期資產可以隨時出售變現，而不出現在“一年內到期的非流動資產”項目中。
(2)降低短期償債能力的表外因素：與擔保有關的或有負債：如果該金額較大且很可能發生，應在評價償債能力時予以關注。經營租賃合同中的承諾付款：很可能是需要償付的義務。建造合同、長期資產購置合同中的分期付款：也是一種承諾付款，應視同需要償還的債務。
二、長期的償債能力比
(一)存量比率
從長遠的角度看，一切的債最后都得償還。所以，反映長期償債能力的存量比率是總資產、總負債和股東權益之間的比例關系。
1、資產負債率
作用：衡量資產對債務的償還保障程度、債務對資產的資金支撐程度。合理的標準：債權人：要求比率越低越好。股東：要求比率越高越好。前提：總資本報酬率＞借入資本利息率。經營者：要求保持恰當的資本結構。
2、產權比率與權益乘數
產權比率也就等于總負債/股東的利益。權益乘數則等于總資產/股東的利益。產權比率說明的是每一元錢的股東權益借入債務額，權益乘數說明的是每一元錢股東權益擁有的資產額，這是兩種財務杠桿比率。財務杠桿既要表明債務多少，與償債能力有關。財務杠桿影響總資產利率和權益凈利率之間的關系，還表明權益凈利率的風險高低，與盈利能力有關。
(二)總債務流量比率
1、利息保障倍數
利息保障倍數（ Earnings Before Interest & Tax） 。EBIT＝收入－經營性成本＝稅前利潤＋利息費用。
如果利息保障倍數低于1，那么就表示自己本身所取得的收益不能支付其所要支付的資金。另外，如果保障倍數等于一，情況也不容樂觀，在利息前的收益存在波動和風險，而利息卻是固定的，這就會給自己帶來一定的冒險。
2、現金流量利息保障倍數
現金流量利息保障倍數是由經營現金流量除以利息費用得到的?，F金流量利息保障倍數的概念簡單地說就是現金基礎的利息保障倍數，表示的是1元利息費用有多少倍的經營現金流量作保障。
(三)影響長期償債能力的其他因素
上述償債能力比率，都是根據財務的計算統計而得來的。除此以外，還有一些其他的外部因素影響著償債能力。比如：
(1)長期租賃：一段時間內，企業沒有足夠的資金去支付所要支付的資金或者設備購置，那么企業可以通過租賃這一方式解決。財產租賃類型包括兩種，一種是融資租賃，另一種是經營租賃。
(2)債務擔保：擔保項目的時間長短不一樣，要判斷前潛在的長期負債。
三、結束語
對于企業自己的供應商以及消費者來說，如果企業的償債能力不足，那么企業履行合同的能力也就變得較差，同時企業一旦沒有能力履行合同，供應商跟消費者的權益也就蒙受到很大的損失。為此企業管理者必須權衡兩者的關系，以保證企業的正常運營。
參考文獻：
企業的安全性是企業健康發展的基本前提。在財務分析中體現企業安全性的主要方面就是分析企業償債能力，所以一般情況下我們總是將企業的安全性和企業償債能力的分析聯系在一起，因為對企業安全性威脅最大的是“財務失敗”現象的發生，即企業無力償還到期債務導致訴訟或破產。企業的安全性應包括兩個方面的內容：一是安排好到期財務負擔；二是有相對穩定的現金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務，企業還算不上安全。真正安全的企業應是在安排好到期財務負擔的同時，有相對穩定的現金流入和盈利。從根本上來講安全性要求企業必須具有某一時點上的債務償還能力即靜態性，而這個償還能力又是平時盈利以及現金流入的積累即動態性。如果企業無相對穩定的現金流入或盈利，很難想象它能長久生存而不出現危機。我國絕大多數教科書上對企業償債能力的分析都有失偏頗，并且導致企業財務分析人員教條式運用，得出的結論往往不正確。
一、我國企業償債能力分析中存在的問題
1.現有的償債能力分析是建立在清算基礎而非持續經營基礎上的。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業現有資產進行清盤變賣的基礎上進行的，并且認為企業的債務應該由企業的資產作保障。比如：流動比率、速動比率以及資產負債率都是基于這樣的基礎來計算的。這種分析基礎看起來似乎十分有道理，但是并本符合企業將來的實際運行狀況、企業要生存下去就不可能將所有流動資產變現來償還流動負債，也不可能將所有資產變現來償還企業所有債務。因此只能以持續經營為基礎而非清算基礎來判斷企業的償債能力，否則評價的結論只能是企業的清算償債能力。而正常持續經營的企業償還債務要依賴企業穩定的現金流入，所以償債能力的分析如果不包括對企業現金流量的分析就有失偏頗。
2．償還債務資金來源渠道的單一化。償還負債的資金來源有多種渠道，可以以資產變現，可以是經營中產生的現金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業在正常經營情況下常常采用的?，F有的償債能力分析大多是以資產變現為主要資金來源的渠道，顯然不能正確衡量企業的債務償還能力。這樣評價企業的償債能力必然會使企業視線狹窄，影響其決策的正確性。
3．現有的償債能力分析是一種靜態性的，而不是動態性的。只重視了一種靜態效果，而沒有充分重視在企業生產經營運轉過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達到這一時點之前積累的過程。
4．現有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長期性的債務，本金數額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現金流入積累的過程，否則企業必然會感到巨大的財務壓力。這樣一個積累過程沒有在財務分析中充分反映，必然導致企業產生錯誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務償還能力的分析，除現在所使用的幾個比率外，還應該從以下三個方面進行分析：
（－）經營活動中產生現金的能力
企業在經營活動中產生現金的能力取決于企業銷售量大小及增長情況、成本開支比例及
變動情況、賒銷政策及資產管理效率等因素。外部壞境的變化及企業的適應能力是分析企業產生現金能力的關鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來進行：
1．分析企業近幾年的現金流量表，觀察企業近幾年經營活動中所產生的現金流量是否充裕。重點分析現金流量表中經營活動所產生的現金流量。首先要分析基本的經營現金流入和現金流出情況。如果一個企業一段時期從客戶處收到的現金大于它進行的各種經營活動的支出，那么，這個現金流量水平應保持相對穩定的正數。這個數字是企業維持正常經營活動的基本保證，長期出現負值是十分不正常的，經營活動將難以維持。生產單一產品的企業在不同的產品生命周期階段其現金流量的特征是不同的，現金流量的特征與產品生命周期特征是否相吻合是判斷現金流量適當性的關鍵。生產多種產品的企業，由于企業不同產品所處的生命周期可能相互交叉，故整個企業的現金流量應保持在較為穩定的水平才是恰當的。其次，較多企業將一些現金流量投入到營運資本中，所以還要分析營運資本的投入是否恰當。企業在營運資本上的投入是與企業的有關政策相聯系的，如賒銷政策決定應收賬款的水平，支付政策決定應付賬款、預付費用的水平，預期銷售增長前景決定企業的庫存水平。所以應聯系企業自身的戰略、行業特征及相關政策來解釋企業在營運資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過計算比率來分析現金流入與債務償還的關系：經營活動中現金流量/本期到期的債務。
2.通過分析企業的現金周轉期限來判斷現金周轉的速度。
從上圖我們可以看出，現金的周轉天數實際上等于存貨周轉天數加應收漲款周轉天數減
應付貼款占用天數。企業實際現金周轉速度取決于這三個階段占用現金時間的長短，與會計上的實際購物和實際銷售有一定的時間諸位。一般來說，現金周轉天數越少，其周轉速度就越快，企業產生現金的能力就越強，企業的償債能力就越強。
（二）企業的短期融資能力
借新債還舊債是大多數企業都采用的一種還債技巧，所以短期債務償還能力也包括這方面的能力。但企業短期融資能力往往不能直接從財務報表的項目上看出來，需要對財務報表附注予以分析：
1．分析企業短期借款的融資成本，若企業的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說明企業的債權人對企業的信譽較擔心，或說明企業尚未得到金融機構的高度信任。在這種情況下，企業發生短期債務危機時很可能要付出高額代價甚至無法應付。
2．企業是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業保持流動資產與流動負債動態平衡能力的重要體現。
3．企業是否具有良好的長期融資環境。如是否具有配股資格、是否發行過長期債券且信譽良好。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。
4．企業的長期資產是不是有一部分可以立即變現。企業的長期資產往往是營運中的資產，短期內可能難以變現。但若企業有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。
5．企業若將應收賬款出售或將應收票據貼現，另一方面如有追索權，則會增加企業短期債務數量的風險。
6．企業若有負債，或為他人提供的信用擔保，均會增加企業的短期支付要求，且為進一步融資設置了障礙。
（三）流動資產的質量
流動資產是企業進行經營活動的短期資源準備，絕大多數流動資產在今后的經營活動中應轉化為現金投入下一輪周轉，所以，流動資產的質量也影響今后經營活動中產生現金的能力。資產負債表中，流動資產的質量主要反映為賬面價值與市場價值相比是否存在高估的問題。高質量的流動資產應能按照賬面價值或高于賬面價值而迅速變現。流動資產的質量判別應通過分析每項具體的流動資產項目來得出綜合結論。
三、長期償債能力的分析
長期負債是指期限超過一年的債務，一年內到期的長期負債在資產負債表中列入短期負債。長期負債的償還有以下幾個特點：（1）保證長期負債得以償還的基本前提是企業短期償債能力較強，不至于破產清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎。（2）長期負債因為數額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應最終反映為企業的現金凈流入，所以企業的長期償債能力與企業的獲利能力是密切相關的。（3）企業的長期負債數額大小關系到企業資本結構的合理性，所以對長期債務不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結構合理性的角度來考慮。保持良好的資本結構又能增強企業的償債能力。
（－）“已獲利息倍數”指標的改進
“已獲利息倍數”指標是根據損益表分析企業償債能力所使用的指標。該指標的計算公式如下：
已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用
該指標反映的是從所借債務中獲得的收益為所需支付債務利息的多少倍。一般情況下企業對外借債的目的在于獲得必要的經營資本，企業舉債經營的原則是對債務所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標至少要大于1。
但該指標有較大的局限性，表現為（1）對于企業來說舉債經營可能產生風險，這個風險表現在兩個方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業就有可能發生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業償債能力時，既要衡量企業償付利息的能力，更要衡量企業償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是企業支付利息的能力，只能體現企業舉債經營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力。
（2）企業的本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現金支付。故使用這一比率進行分析時，還不能了解企業是否有足夠多的現金償付本金利息費用。
基于以上原因，筆者認為應進一步計算以下兩個指標以全面衡量債務償還情況：
1．債務本金償付比率
債務本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務本金/債務年限]
該指標必須大于1，越高說明企業的償債能力越強。就一個企業某一時期的債務本金償付比率看，難以說明這個企業償債能力的好壞。對于一個企業來說，往往需要連續計算五個會計年度的債務本金償還比率，才能確定其償債能力的穩定性。從穩健的角度來估計這個企業的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標的年度。
2．現金流量償付比率
現金流量償付比率=[期初現金余額+本年度付息與納稅前現金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務/（1-所得稅率）]
該指標用來評價企業是否在其經營活動中產生了足以還債的現金流量。該指標大于1，說明企業有足夠現金支付利息與償還本金。
（二）通過分析現金流量表來分析增加長期負債的合理性
在現金流量表分析中，當企業經營活動中的現金流量為負數，而這些不足的現金流量主要依靠增加長期負債來彌補，則需要具體分析。若企業正處在初創時期，為保持資本結構的合理化，用一部分長期負債來支撐企業流動資產的資金需求是正常現象。若企業處于穩定經營階段，其資產結構與資本結構已基本確定，營運資本及經營活動的現金需求應以短期融資為主，這時靠長期負債的增加來彌補經營活動的現金短缺往往是一個危險的信號。
當企業是為了長期發展需求而進行長期融資時，長期負債增加的合理性也要具體分析，企業長期發展需求主要是指長期資產的購置或進行長期投資。這時應分析企業資本結構是否發生了變化。企業的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權人來提供，而這兩者之間不同行業特征應保持一定的比例。企業一般需維持一個相對穩定的資本結構，若發生變化，使債務性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業財務計劃失控，股本融資遇到困難。
二、短期償債能力的分析
短期債務償還能力的分析，除現在所使用的幾個比率外，還應該從以下三個方面進行分析：
（－）經營活動中產生現金的能力
企業在經營活動中產生現金的能力取決于企業銷售量大小及增長情況、成本開支比例及
變動情況、賒銷政策及資產管理效率等因素。外部壞境的變化及企業的適應能力是分析企業產生現金能力的關鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來進行：
1．分析企業近幾年的現金流量表，觀察企業近幾年經營活動中所產生的現金流量是否充裕。重點分析現金流量表中經營活動所產生的現金流量。首先要分析基本的經營現金流入和現金流出情況。如果一個企業一段時期從客戶處收到的現金大于它進行的各種經營活動的支出，那么，這個現金流量水平應保持相對穩定的正數。這個數字是企業維持正常經營活動的基本保證，長期出現負值是十分不正常的，經營活動將難以維持。生產單一產品的企業在不同的產品生命周期階段其現金流量的特征是不同的，現金流量的特征與產品生命周期特征是否相吻合是判斷現金流量適當性的關鍵。生產多種產品的企業，由于企業不同產品所處的生命周期可能相互交叉，故整個企業的現金流量應保持在較為穩定的水平才是恰當的。其次，較多企業將一些現金流量投入到營運資本中，所以還要分析營運資本的投入是否恰當。企業在營運資本上的投入是與企業的有關政策相聯系的，如賒銷政策決定應收賬款的水平，支付政策決定應付賬款、預付費用的水平，預期銷售增長前景決定企業的庫存水平。所以應聯系企業自身的戰略、行業特征及相關政策來解釋企業在營運資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過計算比率來分析現金流入與債務償還的關系：經營活動中現金流量/本期到期的債務。
2.通過分析企業的現金周轉期限來判斷現金周轉的速度。
從上圖我們可以看出，現金的周轉天數實際上等于存貨周轉天數加應收漲款周轉天數減
應付貼款占用天數。企業實際現金周轉速度取決于這三個階段占用現金時間的長短，與會計上的實際購物和實際銷售有一定的時間諸位。一般來說，現金周轉天數越少，其周轉速度就越快，企業產生現金的能力就越強，企業的償債能力就越強。
（二）企業的短期融資能力
借新債還舊債是大多數企業都采用的一種還債技巧，所以短期債務償還能力也包括這方面的能力。但企業短期融資能力往往不能直接從財務報表的項目上看出來，需要對財務報表附注予以分析：
1．分析企業短期借款的融資成本，若企業的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說明企業的債權人對企業的信譽較擔心，或說明企業尚未得到金融機構的高度信任。在這種情況下，企業發生短期債務危機時很可能要付出高額代價甚至無法應付。
2．企業是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業保持流動資產與流動負債動態平衡能力的重要體現。
3．企業是否具有良好的長期融資環境。如是否具有配股資格、是否發行過長期債券且信譽良好。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。
4．企業的長期資產是不是有一部分可以立即變現。企業的長期資產往往是營運中的資產，短期內可能難以變現。但若企業有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。
5．企業若將應收賬款出售或將應收票據貼現，另一方面如有追索權，則會增加企業短期債務數量的風險。
6．企業若有負債，或為他人提供的信用擔保，均會增加企業的短期支付要求，且為進一步融資設置了障礙。
（三）流動資產的質量
流動資產是企業進行經營活動的短期資源準備，絕大多數流動資產在今后的經營活動中應轉化為現金投入下一輪周轉，所以，流動資產的質量也影響今后經營活動中產生現金的能力。資產負債表中，流動資產的質量主要反映為賬面價值與市場價值相比是否存在高估的問題。高質量的流動資產應能按照賬面價值或高于賬面價值而迅速變現。流動資產的質量判別應通過分析每項具體的流動資產項目來得出綜合結論。
三、長期償債能力的分析
長期負債是指期限超過一年的債務，一年內到期的長期負債在資產負債表中列入短期負債。長期負債的償還有以下幾個特點：（1）保證長期負債得以償還的基本前提是企業短期償債能力較強，不至于破產清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎。（2）長期負債因為數額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應最終反映為企業的現金凈流入，所以企業的長期償債能力與企業的獲利能力是密切相關的。（3）企業的長期負債數額大小關系到企業資本結構的合理性，所以對長期債務不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結構合理性的角度來考慮。保持良好的資本結構又能增強企業的償債能力。
（－）“已獲利息倍數”指標的改進
“已獲利息倍數”指標是根據損益表分析企業償債能力所使用的指標。該指標的計算公式如下：
已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用
該指標反映的是從所借債務中獲得的收益為所需支付債務利息的多少倍。一般情況下企業對外借債的目的在于獲得必要的經營資本，企業舉債經營的原則是對債務所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標至少要大于1。
但該指標有較大的局限性，表現為（1）對于企業來說舉債經營可能產生風險，這個風險表現在兩個方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業就有可能發生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業償債能力時，既要衡量企業償付利息的能力，更要衡量企業償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數”指標反映的是企業支付利息的能力，只能體現企業舉債經營的基本條件，不能反映債務本金的償還能力。
（2）企業的本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現金支付。故使用這一比率進行分析時，還不能了解企業是否有足夠多的現金償付本金利息費用。
基于以上原因，筆者認為應進一步計算以下兩個指標以全面衡量債務償還情況：
1．債務本金償付比率
債務本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務本金/債務年限]
該指標必須大于1，越高說明企業的償債能力越強。就一個企業某一時期的債務本金償付比率看，難以說明這個企業償債能力的好壞。對于一個企業來說，往往需要連續計算五個會計年度的債務本金償還比率，才能確定其償債能力的穩定性。從穩健的角度來估計這個企業的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標的年度。
2．現金流量償付比率
現金流量償付比率=[期初現金余額+本年度付息與納稅前現金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務/（1-所得稅率）]
該指標用來評價企業是否在其經營活動中產生了足以還債的現金流量。該指標大于1，說明企業有足夠現金支付利息與償還本金。
